FLASH INFORMATIVO, COSTA RICA| APERTURA 20260311

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Costa Rica como Ancla de Valor en la Tormenta Geopolítica y Crediticia Global

La jornada de hoy en los mercados globales se define por la tensión entre la aversión al riesgo internacional y un contrapunto de estabilidad validado en Costa Rica. Hemos compilado una crónica a partir de los datos más relevantes de la sesión y las oportunidades concretas en el mercado de deuda interna. La conclusión principal es que el rally de cautela global, lejos de ser un obstáculo, amplifica el atractivo de los activos locales bien fundamentados.

La mañana bursátil observó a los futuros de los principales índices (S&P 500 y Nasdaq) ceder terreno, reflejando el nerviosismo ante la escalada de tensiones en el Medio Oriente, un factor que ha reanimado el precio del petróleo y forzado el debate sobre la liberación histórica de reservas estratégicas. Paralelamente, el mercado de Crédito Privado —un ecosistema de US$1.8 billones— comienza su «ajuste de cuentas» (reckoning). Este sector, marcado por estándares de suscripción laxos y una exposición sensible a las empresas de software, enfrenta presiones que han llevado a gigantes como JPMorgan a restringir préstamos a ciertos fondos, elevando la preocupación por un riesgo de contagio sistémico debido a la falta de transparencia en la valoración de los activos.

Este panorama global de riesgo y volatilidad contrasta directamente con la narrativa local. La Misión de Consulta del Fondo Monetario Internacional (FMI) ha concluido con un claro respaldo a la trayectoria económica de Costa Rica, una validación que actúa como un ancla de confianza. En un contexto de flight to quality regional, esta estabilidad macroeconómica reafirma el atractivo de los activos costarricenses.Para su patrimonio, los puntos clave de la jornada se resumen así:

  • Riesgo Geopolítico y Energético: La tensión en el Medio Oriente consolida la volatilidad y mantiene una presión alcista sobre el petróleo. La respuesta política apunta a una liberación masiva de reservas, pero hasta que no se concrete, el riesgo de shock inflacionario asociado a la energía se mantiene vigente. Esto favorece estrategias de cobertura indirecta.
  • Sector Crediticio Privado en la Mira: La advertencia sobre el Private Credit subraya un riesgo de cartera latente en el ecosistema financiero no bancario. El inversor debe mantener una cautela extrema ante la exposición a fondos con baja liquidez y alta opacidad en su valoración. La recomendación es priorizar la liquidez y la transparencia en sus tenencias de renta fija alternativa.
  • Anclaje Local del FMI: El espaldarazo(respaldo) del FMI a la política fiscal y monetaria de Costa Rica es el catalizador positivo de la sesión, mejorando la percepción de riesgo país y solidificando la tesis de un proceso de desinflación continuo. Esta validación institucional soporta el carry trade y el atractivo de la deuda soberana local.
  • Oportunidades Estratégicas en Deuda Interna (Colones): El mercado de bonos en colones del Ministerio de Hacienda (MH) muestra claros excesos de rendimiento, con 13 series con indicadores técnicos de compra. La oportunidad más destacada es la emisión G300926, que cotiza con un spread de +29.5 puntos básicos (pb) por encima de su curva de valor justo. Esto representa una ventana para capitalizar el carry superior en el corto y mediano plazo.
  • Oportunidades Tácticas en Deuda BCCR: El Banco Central (BCCR) ofrece la gama más amplia de oportunidades, con 47 series que igual que Hacienda muestra indicadores técnicos de compra. En el corto plazo, los spreads son notables, destacando la emisión BC6M280726 con un exceso de hasta +80.4 pb. Estas son posiciones tácticas ideales para inversores con horizonte corto que buscan maximizar la rentabilidad de cash en colones.

El sentimiento general de la sesión es de cautela selectiva. El riesgo global es palpable, pero el inversionista costarricense tiene la ventaja de un mercado local respaldado y con ineficiencias de pricing que se traducen en oportunidades de compra directas. La estrategia a seguir es sobreponderar la deuda interna con excesos de rendimiento demostrados, utilizando la liquidez como herramienta de arbitraje, mientras se mantiene una posición defensiva y diversificada ante la persistente incertidumbre geopolítica internacional.

En resumen, la sesión reafirma la doble dinámica del inversor costarricense: la búsqueda de yield seguro y validado por entes internacionales, y la capacidad de arbitrar ineficiencias en el mercado de deuda interna. El riesgo global se percibe en la posibilidad de que la escalada geopolítica o el contagio crediticio deterioren la liquidez de los activos de mercados emergentes, afectando al país por arrastre. Sin embargo, la fortaleza de los fundamentales y el carry atractivo de la deuda interna, con spreads tácticos en el corto y mediano plazo, configuran un momentum de oportunidades en un refugio local con validación internacional. La estrategia es clara: sobreponderar la deuda interna que ofrece excesos de rendimiento mientras el país goza de un flight to quality regional.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA | SESION 20260310

Publicado el por gsandel

Panorama de Mercados y Contexto para Costa Rica

Los mercados globales de renta fija enfrentan volatilidad por tensiones en Oriente Medio que elevan precios energéticos e inflación, mientras flujos a emergentes se moderan a 22 mil millones de dólares en febrero según el IIF, con bancos como BofA anticipando crecimiento en ingresos por intereses. En este entorno, la curva soberana costarricense en colones muestra estabilidad con ajustes menores, donde el rendimiento promedio del universo se ubica en 5.30% a un plazo medio de 1,633 días, reflejando un plazo promedio ajustado de 2,022 días previamente. Esto posiciona a Costa Rica con atractivos diferenciales locales frente a la cautela internacional.

Resultados de Subastas Locales y Canjes

No se disponen de datos específicos sobre resultados de subastas del BCCR ni canjes del Ministerio de Hacienda para esta fecha, por lo que no se analizan indicios sobre flujos o duración.

Análisis de Curvas Soberanas en Colones

El análisis de las curvas soberanas revela una curva en colones con buen ajuste (R=0.9346), donde emisiones como G300926 exhiben un exceso de 29 pb (rendimiento 4.25% vs. ajustada 3.96%), CRMG240430 con 15 pb (5.98% vs. 5.83%) y CRMG220328 con 11 pb (5.28% vs. 5.17%). Se identifican 13 series con Ispread positivo relevante superior a 5 pb, recomendables para compra, con topes como CRG271038 (11 pb) y G210335 (9 pb), indicando oportunidades en plazos medios a largos. La curva real vs. ajustada confirma distorsiones atractivas en el segmento soberano del Ministerio de Hacienda.[

Análisis de Curvas en Dólares y Deuda Externa

En dólares, la curva soberana presenta un rendimiento promedio de 5.300% a 1,633 días, con 9 emisiones en compra por exceso >5 pb; destaca CRMG210531 (13 pb, 5.52% vs. 5.39%), CRG240534 (10 pb) y CRG220530 (9 pb, 5.34% vs. 5.25%). Para la deuda externa (BDE), el rendimiento promedio alcanza 5.807%, con USP3699PGJ05 (13 pb, 6.21% vs. 6.07%), USP3699PGK77 (13 pb) y USP3699PGH49 (7 pb) como líderes, ofreciendo complemento diversificado para carteras con exposición externa. Estas curvas en USD complementan la interna al mitigar riesgos cambiarios.

Interpretación para Inversionistas y Riesgos

El análisis de las curvas soberanas señala oportunidades en emisiones con Ispread positivo para generar exceso de retorno sobre la curva ajustada, ideal para rebalanceo en portafolios de renta fija local. Inversionistas costarricenses pueden priorizar series como G300926 en colones o USP3699PGJ05 en BDE para optimizar duración y yield, en un contexto de estabilidad relativa pese a volatilidad global. Principales riesgos incluyen escalada en conflictos geopolíticos que presionen inflación y tasas, así como ajustes en política monetaria local; se recomienda monitoreo de parámetros cuadráticos del BCCR (b0=1.552, b1=0.000500, b2=0.459).

Nota legal: Este boletín es informativo y se basa en datos al 10 de marzo de 2026. No constituye recomendación de inversión personalizada ni asesoría financiera.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL | CLAVES 20260310

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La Hiper-Volatilidad del Crudo y el Alivio Cripto: El Mapa de Riesgos para el Patrimonio Global Hoy

La narrativa principal de la jornada, según informes de Bloomberg Línea, ha sido la extrema volatilidad en el mercado energético, con el petróleo atrapado entre los titulares geopolíticos y los rumores de intervención. Esta dinámica generó escenarios de precios de entre US$150 y US$200, lo que forzó al S&P 500 a alternar entre ganancias y pérdidas, reflejando el nerviosismo del trading sobre el riesgo de un shock inflacionario global. El mercado de commodities sigue siendo la brújula fundamental de las acciones.

En el sector cripto, se activó la tesis de escasez de Satoshi Nakamoto: Bitcoin alcanzó un hito histórico al minarse el bloque 940.000, con lo que su emisión total llegó al 95% de su suministro final. Analistas citados por Bloomberg Línea proyectan que este hito reforzará su valor a largo plazo, con proyecciones matemáticas que ubican su precio en US$1 millón o más. La rigidez de la oferta posiciona al activo como un macro-refugio.

La tensión petrolera reconfiguró el mapa cambiario, pues la corrección en el precio del crudo generó una toma de riesgo que hizo retroceder al dólar estadounidense, mientras que las monedas de América Latina avanzaron de manera generalizada. Este shock modifica la dinámica de los flujos de capital, beneficiando a las economías exportadoras de energía y ampliando los diferenciales de riesgo entre las divisas de la región.

En el Cono Sur, el mercado de bonos de Argentina continúa mostrando una dicotomía: a pesar de que el interés de Wall Street es catalogado de «enorme» por fuentes como Morgan Stanley, el rally se encuentra estructuralmente limitado por la etiqueta de «bono basura». Esta señal restringe la base de inversores que puede acceder a las emisiones de deuda del país, obligando a una gestión activa del riesgo de crédito por parte de los asset managers.

Finalmente, en la región andina, los activos de Colombia recibieron un voto de confianza de la comunidad financiera global, dado que Morgan Stanley descartó escenarios extremos para el desempeño de los mismos tras las recientes elecciones. Este mensaje de estabilidad reduce la prima de riesgo político asociada al país, favoreciendo un clima de inversión más constructivo en sus instrumentos de renta fija y variable.

Deuda Interna Soberana: Resumen Analítico del valor relativo de las emisiones de Hacienda y BCCR.

El reporte establece una estrategia de compra clara para el inversor en deuda interna de Costa Rica, enfocada en capitalizar el Exceso de Retorno (Ispread) de las emisiones con respecto a la línea de mejor ajuste de la curva​ (el cual aplica para otros emisores de deuda). 

La regla operativa ​que he establecido es la que dicta​; que toda emisión cuyo exceso de rendimiento sea superior a 5 puntos básicos (pb) se considera una oportunidad de compra táctica. 

El análisis revela una gran dispersión de valor: la Deuda Soberana en Colones (MH Colones) tiene 13 series en compra, lideradas por el título G300926 con un exceso de 29.5 pb. Por su parte, el segmento de dólares (MH Dólares) mantiene 9 series en recomendación, con el CRMG$210531 a la cabeza con +13.0 pb. La mayor concentración de valor y Exceso se encuentra en la Deuda de Corto Plazo del Banco Central (BCCR), que suma 47 series en compra y muestra los spreads más amplios, destacándose el BC6M280726 con un exceso de 80.4 pb. Estas oportunidades son el reflejo de ineficiencias de mercado que los inversores activos buscan arbitrar.

Las 3 Emisiones con Mayor Ispread (Exceso)

Las siguientes son las tres emisiones con el mayor Exceso de Retorno identificado en el análisis, presentadas con la estructura del reporte original:

SeriedsVenceRdtoR[j]Exceso
BC6M2807261384,693.8880
CRG$200526703,893,1871
BC6M0408261444,443,9153

Fuente: Construcción propia con información pública de la BNV.

Nota: La información contenida en este reporte

🟦 NOTA TÉCNICA DE RIESGOS | COYUNTURA BURSÁTIL CR & PRECIOS DEL PETRÓLEO

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Impacto del petróleo en tasas y condiciones financieras

El comportamiento reciente del precio internacional del petróleo reconfigura el panorama de tasas de interés y condiciones financieras en Costa Rica. En un entorno donde la inflación continúa en terreno negativo y la actividad económica mantiene un ritmo moderado, los choques energéticos adquieren un papel determinante para la trayectoria de la curva soberana, la Tasa de Política Monetaria (TPM) y los spreads soberanos.

Escenario Choque +20 %

En el escenario de choque moderado, con un aumento del petróleo de 20 %, la curva soberana experimentaría un desplazamiento de entre 20 y 50 puntos básicos en los tramos de 1 a 3 años, reflejando un ajuste en expectativas de inflación y un posible sesgo menos expansivo por parte del Banco Central. Los tramos medios, entre 5 y 7 años, mostrarían movimientos de 15 a 40 puntos básicos, mientras que los tramos largos tendrían una reacción más contenida. La TPM podría mantenerse estable o ajustarse marginalmente al alza, dependiendo de la evolución de expectativas inflacionarias.

Escenario Estrés +35 %

En el escenario de estrés, con un aumento del petróleo de 35 %, los movimientos serían más pronunciados. La curva corta podría desplazarse entre 50 y 100 puntos básicos, mientras que los tramos medios podrían moverse entre 40 y 90 puntos básicos. La TPM enfrentaría presiones para ajustarse entre 50 y 100 puntos básicos, especialmente si las expectativas de inflación se desalinean. Los spreads soberanos se ampliarían entre 40 y 80 puntos básicos, reflejando un deterioro simultáneo en inflación, actividad y riesgo país.

Escenario Normalización -10 %

El escenario de normalización, con una caída del petróleo de 10 %, reforzaría la dinámica desinflacionaria y permitiría una postura monetaria más flexible. La curva soberana podría relajarse entre 5 y 25 puntos básicos en los tramos cortos, con movimientos más moderados en los tramos medios y largos. Los spreads soberanos tenderían a estabilizarse, y la TPM podría mantenerse en niveles actuales o incluso mostrar un sesgo marginal a la baja.

Conclusión técnica

En conjunto, los escenarios muestran que la curva soberana costarricense es altamente sensible a los movimientos del petróleo, especialmente en los tramos de corto y mediano plazo. La interacción entre inflación, expectativas, TPM y riesgo global será determinante para la evolución de las tasas en los próximos meses. Para los inversionistas institucionales, este entorno requiere una gestión activa de duración, monitoreo estrecho de expectativas y una estrategia flexible ante posibles episodios de volatilidad.

Heatmap Consolidado – Riesgos Financieros por Escenario

Riesgo FinancieroBaseNormalizaciónChoque +20%Estrés +35%Lectura ejecutiva
Curva soberana 1–3 años🟢🟢🟠🔴Tramo más sensible; repricing inmediato.
Curva soberana 5–7 años🟢🟢🟠🔴Alta sensibilidad a expectativas y riesgo país.
Curva soberana 10+ años🟢🟢🟠🟠Menor sensibilidad; depende de riesgo soberano.
TPM esperada🟢🟢🟠🔴Riesgo de alzas de 50–100 p.b. en estrés.
Spreads soberanos🟢🟢🟠🔴Se amplían en estrés por deterioro macro.
Spreads corporativos🟢🟢🟠🔴Empresas intensivas en energía bajo presión.
Liquidez en colones🟢🟢🟠🔴Tensiones si curva corta sube rápido.
Liquidez en dólares🟢🟢🟠🟠Depende de condiciones financieras globales.
Tipo de cambio🟢🟢🟠🟠Riesgo secundario pero amplificador.
Riesgo global🟢🟢🟠🔴Petróleo + endurecimiento global = doble choque.

Impacto en Variables de Riesgo Financieras

Variable de riesgoNormalización (-10%)Choque +20%Estrés +35%Lectura ejecutiva
Curva soberana 1–3 años-5 a -25 p.b.+20 a +50 p.b.+50 a +100 p.b.Tramo más sensible; repricing inmediato.
Curva soberana 5–7 años-5 a -15 p.b.+15 a +40 p.b.+40 a +90 p.b.Alta sensibilidad a expectativas y riesgo país.
Curva soberana 10+ años0 a -10 p.b.+10 a +30 p.b.+20 a +60 p.b.Menor sensibilidad; depende del riesgo soberano.
TPM esperada3.00–3.25%3.25–3.75%3.75–4.25%Solo sube en escenarios de estrés.
Spreads soberanos-5 a -15 p.b.+20 a +40 p.b.+40 a +80 p.b.Se amplían con deterioro macro y volatilidad.
Spreads corporativos-5 a -10 p.b.+15 a +35 p.b.+35 a +70 p.b.Empresas intensivas en energía bajo presión.
Liquidez en colonesEstableLeve tensiónTensión altaSensible a movimientos abruptos de la curva.
Liquidez en dólaresEstableLeve tensiónModerada tensiónDepende de condiciones financieras globales.
Tipo de cambio0.2–0.4%0.5–0.8%0.8–1.2%Canal amplificador, no principal.
Riesgo financiero globalBajoMedioAltoPetróleo + FCI = doble choque.

CRÓNICA BURSÁTIL, COSTA RICA| CLAVES 20260310

Publicado el por gsandel

El Desafío del Barril a $100: La Convergencia del Riesgo Global y Doméstico Presiona el Patrimonio Tico

La jornada financiera de hoy, Martes 10 de marzo de 2026, est​a marcada por la potente confluencia de un shock de oferta geopolítico con los persistentes retos institucionales que definen la prima de riesgo de Costa Rica. El ascenso del petróleo WTI por encima de los $100, impulsado por una escalada de tensiones en Medio Oriente tras movimientos estratégicos de Irán, se consolida como el factor exógeno de mayor impacto. Este movimiento alcista del crudo no es solo una cifra en las pantallas de trading, sino una señal de alerta inmediata para la economía local, al proyectar un aumento ineludible en los costos de los combustibles y, por extensión, en la inflación importada a partir del mes de abril. La presión inflacionaria erosionará el poder adquisitivo y afectará directamente los márgenes operativos de las empresas que operan en el país.

En este contexto de fragilidad internacional, el ámbito doméstico suma elementos que complejizan el sentimiento inversor. La reciente adhesión de Costa Rica a la iniciativa «Escudo de las Américas» de EE. UU., unida a la controversia generada por el lenguaje de «paz a través de la fuerza», introduce un componente de riesgo geopolítico a nivel local, con la Sala Constitucional revisando el alcance legal del compromiso.

Simultáneamente, el sistema judicial enfrenta una prueba de fuego con la decisión de un juez de Limón de rechazar la extradición de Gilberth Bell Fernández, alias «Macho Coca», a EE. UU. Esta resolución obliga a las autoridades locales a juzgar al narcotraficante internacional en el país, poniendo la lupa sobre la capacidad del Estado para desmantelar y procesar a las estructuras criminales pesadas. Este suceso, junto con los allanamientos en el caso Estrategia, subraya la persistencia del riesgo institucional ligado a la gobernanza y la inseguridad, factores que los inversores descuentan en el precio de los activos soberanos. La crítica sobre la sobrecarga de trabajo en la atención de delitos de violencia contra la mujer es un síntoma adicional de las fallas en el aparato de justicia.

El Sentimiento y la Estrategia del Inversor

El mercado está procesando una sesión donde la aversión al riesgo se intensifica. El sentimiento inversor se polariza: la subida del petróleo y la incertidumbre geopolítica global motivan una búsqueda de refugio en activos safe haven, mientras que los desafíos institucionales locales mantienen la prima de riesgo doméstico en niveles elevados.

Para el inversor en Costa Rica, la coyuntura demanda una estrategia de alta selectividad. Los riesgos se concentran en la potencial erosión de valor por inflación (impactando activos de renta fija a largo plazo no ajustados) y la afectación a las empresas con altos costos de logística o energía. Sin embargo, en esta volatilidad se crean oportunidades tácticas. Es imperativo vigilar de cerca el calendario de subastas de Hacienda: la presión sobre la deuda interna podría generar spreads atractivos y yield pick-up para carteras con horizonte de inversión de mediano plazo, especialmente si se realiza un análisis profundo de la curva de rendimientos que se adjunta a este reporte. La clave es capitalizar las ineficiencias del mercado que aún no han descontado totalmente el riesgo institucional, sin perder de vista el ancla macroeconómica del shock de oferta petrolera.

Resumen de Puntos Clave de la Sesión

  • Factor Dominante: Escalada de tensiones en Medio Oriente y el alza del petróleo WTI por encima de los $100, que actuará como un shock de oferta global.
  • Impacto Local: Proyección de un encarecimiento de los combustibles a partir de abril, presionando la inflación importada y erosionando los márgenes empresariales.
  • Riesgo Institucional: El rechazo a la extradición de «Macho Coca» obliga a un juicio local de alto perfil, intensificando la percepción de riesgo en la capacidad del aparato de justicia.
  • Riesgo Geopolítico Local: La adhesión de Costa Rica a la iniciativa «Escudo de las Américas» genera incertidumbre legal e institucional pendiente de la revisión constitucional.
  • Sentimiento del Inversor: Aversión al riesgo elevada, con una preocupación dual por la inflación exógena (petróleo) y la debilidad en la gobernanza doméstica (justicia y seguridad).
  • Oportunidad en Renta Fija: La presión sobre el sovereign spread tico, alimentada por el riesgo institucional y los mayores rendimientos globales, podría crear oportunidades tácticas de inversión en deuda soberana interna.
  • Estrategia de Hoy: Alta selectividad, priorizando coberturas contra la inflación y buscando yield pick-up en la curva de deuda donde el mercado aún no ha ajustado completamente el riesgo.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESIÓN 20260309

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El Dilema del Inversor Tico Global: ¿Esquivar la Estanflación Energética o Asignar Capital Táctico en el Ciberespacio?

La sesión bursátil de hoy se ha definido por la colisión entre el shock de oferta geopolítico y una macroeconomía estadounidense que muestra fisuras. Thomson Reuters informa que la escalada en las tensiones de Medio Oriente ha empujado el precio del petróleo Brent a niveles no vistos desde 2022, cotizando sobre los $95 por barril, lo que reintroduce el riesgo de una inflación persistente impulsada por la energía, erosionando la capacidad de compra y presionando los márgenes operativos de las empresas importadoras. Este repunte en la commodity más relevante introduce un factor de ajuste monetario indirecto, complicando la narrativa de un aterrizaje suave. Sin embargo, Bloomberg Línea revela que el último informe de empleo de EE. UU. ha mostrado una desaceleración en la creación de puestos, lo que, en el contexto de tasas altas, reaviva la conversación de una posible pausa en el endurecimiento monetario de la Reserva Federal, con el consenso táctico ahora apuntando a un primer recorte de tasas en junio, según análisis de StockCharts.com, a pesar del repunte del crudo.

En el mercado de capitales, la revisión del panorama tecnológico es inminente. Morningstar ha publicado que el impacto disruptivo de la Inteligencia Artificial (IA) ha motivado la degradación del Economic Moat (ventaja competitiva) para un grupo de empresas de software tradicional, destacando en particular a Oracle y Salesforce, ante la incertidumbre sobre la sostenibilidad de sus modelos de negocio frente a nuevos competidores nativos en IA.

En contraste, Seeking Alpha reportó que el sector de semiconductores continúa siendo el principal beneficiario, con los precios spot de los chips de memoria DRAM experimentando un alza interanual cercana al 150%, impulsado por la voracidad de los centros de datos que requieren capacidades computacionales masivas, indicando que la cadena de suministro se mantiene tensa. Esta demanda estructural ha llevado a The Motley Fool a citar a NVIDIA (NVDA) y Advanced Micro Devices (AMD) como candidatos esenciales para cualquier cartera enfocada en megatendencias, sugiriendo una asignación Overweight en fabricantes y proveedores de infraestructura de IA para maximizar el impulso.

Por otro lado, la preocupación se cierne sobre el ecosistema de crédito. FactSet Insight ha cubierto que el sector de crédito privado, valorado en billones, enfrenta crecientes riesgos de liquidez, con un fondo insignia de BlackRock limitando las solicitudes de rescate. Este evento subraya la fragilidad en la gestión de pasivos dentro de la deuda privada y exige una revisión inmediata del perfil de riesgo en carteras con alta exposición a este instrumento. Finalmente, GuruFocus complementó la visión sectorial con una nota sobre la necesidad de capitalizar los activos defensivos que actúan como coberturas naturales contra la inflación persistente, citando a Waste Management (WM) como un ejemplo de empresa con poder de fijación de precios y un Moat regulatorio, lo que la convierte en una opción sólida para mantener la estabilidad del patrimonio en un entorno de alta volatilidad macroeconómica.

HACIENDA| EMISIONES CREADORES DE MERCADO.

Publicado el por gsandel

Análisis comparativo Enero-Marzo, impacto y sensibilidad ante la crisis USA-Israel | Irán.

Impacto y Sensibilidad

Marco analítico aplicado

El conflicto es real y activo desde el 28 de febrero de 2026. La transmisión a la cartera CRMG opera en 6 pasos: conflicto → shock petrolero → inflación → T-Bonds EE.UU. al alza (no hay flight-to-safety clásico, confirmado por Reuters/CNBC) → ampliación EMBI LatAm → RAVs CRMG suben, precios caen. El impacto se calculó con ΔP ≈ −DM × Δspread × Precio base, calibrado con los spreads reportados por Lombard Odier, HSBC y UBP para este conflicto específico.

Resultados por escenario (impacto total cartera, corto plazo):

EscenarioSpread adicionalImpacto CP (Σ Δpts)Impacto MPProbabilidad
E1 Contención+25 bps−9.5 pts−3.8 pts50%
E2 Escalada+65 bps−24.8 pts−17.2 pts35%
E3 Crisis Regional+130 bps−49.5 pts−34.3 pts15%

Los tramos largos (CRMG260734, CRMG191033, CRMG270733) concentran entre el 55–60% del impacto potencial en todos los escenarios. Los papeles cortos (CRMG220328, CRMG180429) son el refugio relativo dentro de la cartera.

Fuente: Construcción con asistencia IA, Lombard Odier, HSBC, Bloomberg, Allspring, UBP(2026) y datos de mercado.

Análisis de la Deuda en Costa Rica: Rendimientos y Estrategias

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PerfilPlazoSerieds VenceRdtoExceso
Conservador< 2 añosBC6M2807261434.7088
Conservador< 2 añosG3009262054.2530
Moderado2 – 7 añosCRMG24043014895.9816
Moderado2 – 7 añosCRMG21053118765.5011
Agresivo> 7 añosCRG27103845526.9911
Agresivo> 7 añosUSP3699PGJ0568476.1613

Al analizar el comportamiento de la deuda interna de Costa Rica entre el cierre de febrero y el 6 de marzo de 2026, se observa una ligera presión al alza en los tramos cortos y medios de la curva soberana en colones. La serie G300926 (205 días) ha visto un incremento significativo en su exceso de retorno, pasando de 10.7 pb a 29.8 pb, lo que refleja una mayor prima de riesgo o una respuesta inmediata a las presiones inflacionarias externas. Por el contrario, el tramo largo muestra mayor estabilidad, con el RdtoMedio de la curva soberana ajustándose marginalmente de 6.13% a 6.12%. En el mercado de dólares, los excesos de retorno se mantienen atractivos en emisiones como la CRG$240534, que ofrece 18 pb sobre la curva ajustada.

El panorama macroeconómico actual, marcado por el recrudecimiento de los conflictos entre USA-Irán y Rusia-Ucrania, introduce riesgos de «cost-push inflation» debido al encarecimiento del petróleo, fletes y materias primas agrícolas. Este escenario sugiere que el Banco Central de Costa Rica (BCCR) podría pausar su ciclo de reducción de tasas o incluso revertirlo para anclar las expectativas inflacionarias. Ante un ajuste alcista en las tasas, los inversores enfrentan el riesgo de duración (caída en los precios de los bonos existentes), pero surge la oportunidad de reinversión en cupones más altos, especialmente en los instrumentos del BCCR que actualmente presentan excesos de retorno excepcionales, como la serie BC6M280726 con 87.6 pb.

Para la subasta de la semana 11, se estima que el Ministerio de Hacienda deberá validar rendimientos ligeramente superiores a los de febrero para captar la liquidez necesaria, especialmente en los nodos de 2028 y 2030, donde la curva ajustada muestra una pendiente más pronunciada. Se prevé que las ofertas se concentren en títulos con protección contra la inflación o en el tramo corto para mitigar la volatilidad.

Serieds VenceRdto (%)Exceso (pb)Moneda
BC6M2807261434.7088Colones
BC6M0408261494.4560Colones
BC6M1108261564.4052Colones
BC6M2107261364.2344Colones
BC6M1407261294.1842Colones
CRG$2405342,9595.8118Dólares
USP3699PGJ056,8476.1613Dólares
USP3699PGK771,7845.0611Dólares
CRMG$2105311,8765.5011Dólares
CRG$2205301,5175.3411Dólares

La estrategia integral propuesta para navegar el actual entorno de volatilidad, marcado por el encrudecimiento de los conflictos entre USA-Irán y Rusia-Ucrania, se fundamenta en un posicionamiento defensivo que prioriza la captura de excesos de retorno en tramos cortos para mitigar el riesgo de duración. Ante la presión alcista en los precios del petróleo y los costes de transporte que impulsan la inflación, la curva soberana en colones ha mostrado un ajuste técnico relevante, destacando el incremento del exceso de la serie G300926 de 10.7 pb en febrero a $30$ pb en marzo. La narrativa de inversión sugiere un enfoque de «barbell»: sobreponderar los títulos del Banco Central (BCCR) en colones que ofrecen excesos excepcionales de hasta 88 pb para generar un colchón de liquidez, mientras se mantienen posiciones estratégicas en el tramo largo de dólares como la serie CRG$240534 (18 pb) y los Eurobonos USP3699PGJ05 (13 pb) para cubrirse ante una eventual apreciación del dólar como activo de refugio. Dado que los títulos de mayor plazo como el CRG271038 poseen una duración modificada de 8.03 años y una sensibilidad de precio de -7.63$ ante un alza del $1\%$ en las tasas, la integración de estas cinco emisiones con los mejores Ispreads permite optimizar el rendimiento total de la cartera sin comprometer excesivamente la solvencia ante choques de oferta externos.

Análisis del Tipo de Cambio en el Monex: Soportes Críticos

Publicado el por gsandel

En el contexto de una semana bursátil marcada por el dominio del mercado primario y una robusta liquidez sistémica, el mercado de divisas (Monex) exhibió una dinámica de alta presión bajista, operando en niveles críticos no vistos en el trimestre. La coyuntura bursátil, caracterizada por una apreciación acumulada del 6,2% en lo que va del año y un tipo de cambio promedio de ¢473,07, encontró su correlato técnico en una gráfica que revela un estrujamiento severo de los niveles de soporte, forzando a los tesoreros corporativos a una gestión quirúrgica de sus flujos en dólares.

Al cierre de la Semana 10, el Precio Monex se situó en ¢474,00, un valor que, si bien muestra un ligero rebote operativo respecto al mínimo de la semana (¢470,19), permanece peligrosamente cerca del Primer Límite Inferior (Soporte Técnico) establecido en ¢470,08. Este comportamiento técnico valida la narrativa bursátil de un mercado «seco» de premios para el dólar, donde la estabilidad cambiaria incentiva el carry trade hacia colones y ejerce una fuerza gravitacional sobre la cotización de la divisa estadounidense.

El análisis de la gráfica histórica adjunta confirma una tendencia bajista de mediano plazo que se aceleró a partir de febrero de 2026. Tras orbitar el nivel del Pivot (¢481,33) durante las primeras semanas del año, el tipo de cambio rompió este soporte clave a mediados de febrero, convirtiéndolo ahora en una resistencia técnico-psicológica de difícil superación. La brecha de spreads negativos en colones respecto a la banca (de hasta -184 p.b. a un año) no ha sido suficiente para disuadir la liquidación de divisas, sugiriendo que las fuerzas macroeconómicas o la oferta neta de dólares en el Monex prevalecen sobre el diferencial de tasas de interés de corto plazo.

Desde una perspectiva estratégica para la gestión de portafolios, la coyuntura actual presenta un escenario de compresión extrema de volatilidad en la zona baja. Con una variación promedio diaria de apenas -0,057% y el precio mínimo del periodo (¢470,19) prácticamente colindando con el soporte técnico (¢470,08), el mercado se encuentra en una zona de «soporte crítico». Un rompimiento sostenido por debajo de los 470 colones validaría técnicamente la extensión de la apreciación del colón hacia el Segundo Límite Inferior (¢462,97), un escenario que aumentaría la presión sobre la rentabilidad real de las carteras dolarizadas mencionada en la simulación de rendimientos bursátiles.

En conclusión, el Monex cierra la Semana 10 validando técnicamente el entorno bursátil de apreciación del colón. Mientras las subastas de Hacienda sigan sin convalidar tasas atractivas en colones para drenar liquidez, y el carry trade en dólares permanezca limitado por spreads punitivos, el tipo de cambio continuará testeando la firmeza del soporte en 470, convirtiendo cualquier rebote técnico hacia el Pivot en una oportunidad de cobertura cambiaria para los tesoreros que buscan blindar sus flujos de efectivo.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA | Crónica de una Semana de Dominio Primario y Arbitrajes Selectivos

Publicado el por gsandel

Hegemonía del Mercado Primario: El Tesoro Dicta el Ritmo de la Liquidez

La décima semana de 2026 en la Bolsa Nacional de Valores se caracterizó por un robusto incremento del volumen total transado, alcanzando los $884,49 millones, lo que representa una expansión del 23,5% respecto al periodo previo. Este dinamismo fue inyectado directamente por el mercado primario, que registró un crecimiento del 84% para situarse en $360,88 millones. La actividad estuvo fuertemente concentrada en la apertura de la semana, específicamente el 2 de marzo, cuando una sola jornada capturó el 40% del volumen semanal total. Este flujo masivo hacia nuevas emisiones sugiere un apetito renovado por papel fresco, desplazando la gestión de tesorería de corto plazo, como se observa en la caída del mercado de liquidez, mientras que los reportos tripartitos se mantuvieron estables en los $181,88 millones.

Formación de Precios en el Secundario: Rotación Activa y Profundidad de Mercado

El mercado secundario acompañó la tendencia expansiva movilizando $300,32 millones, un incremento del 26% en comparación con la semana anterior. La curva de negociación diaria mostró un patrón de alta intensidad al inicio del periodo, con un pico de $132,65 millones el 3 de marzo, para luego estabilizarse conforme la liquidez se asentaba en las nuevas posiciones primarias. La calidad del volumen semanal es notablemente alta; lejos de ser una semana de simple fondeo o gestión de caja, el mercado exhibió una composición donde el 75% del volumen total provino de la formación real de activos (Primario y Secundario), consolidando un entorno de alta profundidad y rotación de carteras en el parqué costarricense.

Resultados de Subasta: Disciplina en Tasas ante una Demanda Agresiva

En las ventanillas de subasta del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, la estrategia de captación fue contundente. El nodo de 4 años en colones (CRMG240430) destacó como el activo de mayor convicción, logrando asignar $61.717,25 millones a una tasa del 5,99%, a pesar de que la demanda superó los $65.319 millones. En el tramo largo de la curva, la serie a 2034 consolidó el techo de rendimientos en el 6,55%, marcando la frontera de lo que el emisor está dispuesto a convalidar en el actual escenario de política monetaria.

Detalle de Emisiones Adjudicadas (Semana 10)

SeriePlazo (Días)Monto AsignadoRend. MáximoPrecio
BC3M03062689500,003,33%99,86
BC6M02092617814.984,004,20%99,30
BC12M0303273592.735,004,40%98,41
CRMG240430149061.717,255,99%98,00
CRMG280732230423.200,006,23%99,50
CRMG260734302236.368,706,55%99,03
CRG$170730157330,885,30%99,15
CRMG$201032238625,695,50%100,12
CRMG$18053325943,795,60%100,05

Análisis de Spreads: El Desafío del Arbitraje en Colones

El contraste entre las tasas soberanas (MH) y las tasas de referencia bancaria (TRI) revela ineficiencias críticas para la estrategia de portafolio. En colones, se observa un estrujamiento de liquidez que castiga el papel soberano en el nodo de un año, donde el diferencial es de -184 puntos base. Por el contrario, la curva en dólares ofrece premios soberanos que alcanzan los 225 p.b. en el tramo de 7 días, permitiendo un arbitraje más eficiente ante la estabilidad del tipo de cambio.

Comparativa de Tasas y Diferenciales (Nodos Clave)

Plazo (Días)TRI CRCMH CRCSpread CRC (p.b.)TRI USDMH USDSpread USD (p.b.)
360 (1 año)6,5%4,6%-1844,1%4,5%40
720 (2 años)6,6%5,2%-1334,8%4,9%5
1080 (3 años)6,0%5,6%-414,4%5,1%69
1800 (5 años)6,0%6,1%64,9%5,4%43

El Dólar en Mínimos y Perspectivas de Inversión

El mercado de monedas cerró con un tipo de cambio promedio de ¢473,07, consolidando una apreciación del 6,2% anual. Esta estabilidad favorece el carry trade, pero exige una selección quirúrgica de activos. La coyuntura abre dos ventanas de oportunidad: para el inversor institucional, la acumulación de deuda soberana en dólares en el tramo corto aprovecha spreads de hasta 135 p.b.; para el inversor en colones, la estrategia óptima reside en la extensión de duración hacia el nodo de 10 años (6,55%), donde la prima por plazo finalmente compensa el castigo relativo frente a las tasas bancarias. En el corto plazo, la liquidez excedente en colones encontrará mejor resguardo en instrumentos bancarios a un año, evitando el rezago de precios del emisor soberano en ese tramo.