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Mercados en Modo Guerra: El Bloqueo de Hormuz Está Activo, el Petróleo Cede y Dimon Define el Día

El martes 14 de abril los mercados globales operan bajo una paradoja que resume el estado actual del ciclo: el bloqueo naval estadounidense a los puertos iraníes entró en vigor durante el mismo lunes en que el S&P 500 borró toda la caída acumulada desde el inicio del conflicto. Esos dos hechos todavía no han colisionado, y el mercado lo sabe. Según Reuters Morning Bid, el índice cerró el lunes en su nivel más alto desde el inicio de la guerra, los futuros de Wall Street abren al alza por quinta sesión en seis, las bolsas asiáticas cerraron en verde —el Nikkei avanzó 2,43%, Shanghai 0,95%— y las europeas siguieron la misma dirección. El dólar cayó a su nivel más bajo en mes y medio, el WTI retrocedió por debajo de los USD 100 por barril y el VIX comprimió a 18. Un índice de volatilidad en 18 con un bloqueo naval activo no es una certeza: es una apuesta colectiva a que la escalada no se sostiene.

El principal catalizador de esa apuesta es diplomático. Reuters reportó el martes que los equipos negociadores de Estados Unidos e Irán podrían regresar a Islamabad esta semana para retomar conversaciones, luego del fracaso de las negociaciones del fin de semana que precipitó el bloqueo. Sin embargo, en el primer día completo de la restricción, tres buques tanqueros vinculados a Irán cruzaron el Estrecho de Hormuz desafiando la medida, según datos de seguimiento marítimo reportados por la agencia. En paralelo, la IEA recortó drásticamente sus previsiones de crecimiento tanto de oferta como de demanda global de petróleo, señalando que ambas variables caerán respecto a los niveles de 2025 como consecuencia del conflicto. La demanda en Asia ya acusa el impacto: las exportaciones de China crecieron apenas 2,5% en marzo —mínimo de cinco meses y muy por debajo del 8,3% proyectado por economistas encuestados por Reuters— mientras el FMI publicará esta mañana su Perspectiva Económica Mundial con revisiones a la baja en crecimiento y al alza en inflación para la economía global.

La temporada de resultados del primer trimestre entra hoy en su momento definitorio. Goldman Sachs abrió el telón el lunes con su segundo mejor trimestre en ingresos de la historia —USD 17,2 mil millones, cerca del récord de USD 17,7 mil millones de Q1 2021— con un escritorio de renta variable que batió récords y un negocio de banca de inversión que casi duplicó ingresos interanuales, según Traders & Quants. Sin embargo, la acción cayó: la mesa de renta fija falló, y esa fractura es diagnóstica. El conflicto sigue siendo un choque de oferta, no un evento crediticio ni de demanda; los mercados de tasas permanecen tranquilos, los spreads de crédito se mantienen. Hoy reportan JPMorgan Chase, Citigroup y Wells Fargo. Si sus libros de crédito muestran la misma calma, el S&P tiene despejado el camino al máximo histórico. Si las provisiones escalan, el choque de oferta habrá mutado en problema de demanda. El comentario macro de Jamie Dimon —según Traders & Quants la figura más importante del día— llegará antes de la apertura del mercado y definirá la narrativa de la semana.

La rotación sectorial del lunes entrega señales técnicas relevantes que StockCharts y Traders & Quants coinciden en destacar. Oracle lideró el rebote del sector software con amplitud real: Palantir y Microsoft acompañaron, lo que descarta que fuera un movimiento de un solo nombre. El ETF de software, que el viernes rompió a la baja un soporte que había resistido cinco pruebas anteriores, recobró ese nivel en la jornada —una ruptura falsa— forzando un reposicionamiento técnico en el sector más vendido en corto. Los pequeños capitales también sobresalieron: el Russell 2000 registró su mejor sesión en semanas, señal de que el flujo de capital alcanzó el espectro de menor capitalización, lo que históricamente no es conducta de cobertura sino de compra con convicción. La variable de alerta permanece en el petróleo: si el WTI revierte por encima de USD 100, el sector energético extiende y el sector de viajes y aerolíneas —que protagonizó un rebote notable— devuelve la ganancia en horas.

En Costa Rica, la jornada del 13 de abril presentó una contracción severa en el volumen transado de la Bolsa Nacional de Valores, con USD 91 millones totales frente a los USD 336 millones de la semana previa, una caída de 72,9% que concentró su impacto en el mercado primario, que prácticamente desapareció con solo USD 4 millones transados (-97,96%). El mercado secundario mantuvo su actividad relativa con USD 49 millones (53,85% del total). En el mercado cambiario MONEX, el colón continuó apreciándose: el tipo de cambio promedio cerró en ¢465,15 por dólar, con una depreciación anual acumulada de -8,82% frente al año anterior, y el volumen transado alcanzó USD 99,53 millones con 228 operaciones, reflejando alta actividad en el mercado de divisas pese a la contracción bursátil. En la curva de deuda interna en colones, las series CRMG240430, CRMG270733 y CRMG260734 mantienen señal de compra con I-spreads positivos de 1,57%, 0,71% y 0,54% respectivamente; en dólares, CRMG$180533 lidera con un exceso de retorno de 2,03% sobre la curva ajustada.

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Fuentes: Thomson Reuters – Morning Bid US / Reuters Daily Briefing (14/04/2026) | Traders & Quants – Beehiiv (14/04/2026) | GuruFocus (14/04/2026) | The Motley Fool (14/04/2026) | BNV Interclear – Crónica Bursátil GSD (13/04/2026)

Olas de Volatilidad Global y Reconfiguración del Mercado Local

El sentimiento en los mercados internacionales se mantiene en una fase de cautela constructiva, donde la resiliencia de los datos económicos en economías centrales obliga a los inversores a recalibrar sus expectativas sobre el ritmo de flexibilización de las tasas de interés. En el ámbito local, Costa Rica muestra una dinámica de consolidación; el mercado de divisas MONEX registró un volumen transado de 99,53 millones de USD el 13 de abril de 2026, lo que representa un incremento del 181,26% respecto a la semana previa , mientras que el tipo de cambio promedio ponderado se situó en 465,15 ₡/USD, reflejando una apreciación interanual del 8,82%.

En el mercado bursátil, la actividad se concentró fuertemente en el sector secundario, el cual dominó la jornada con un 53,85% del peso total transado, equivalente a 49 millones de USD. El aparente bajo volumen en el mercado primario de la Bolsa Nacional de Valores, que apenas captó 4 millones de USD, encuentra su explicación técnica en la migración de la liquidez hacia la subasta conjunta del Ministerio de Hacienda (MH) y el Banco Central (BCCR) realizada este lunes a través de la plataforma SINPE. Este mecanismo capturó el grueso de la demanda institucional, especialmente en el tramo largo de la curva. Los emisores financieros como el BNCR y MUCAP lideraron las nuevas captaciones bancarias con tasas que oscilan entre el 4,00% en dólares y hasta el 4,90% en colones para plazos a un año. La curva de rendimientos soberana muestra señales mixtas, con un sentimiento de «Compra» en series de mediano plazo como la CRMG240430 ($YTM$ de 5,99%), contrastando con una presión de «Venta» en los tramos donde los precios han alcanzado niveles de saturación técnica.

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Análisis de Operaciones y Volumen en Bolsa

A continuación, se detalla la distribución del volumen transado en la Bolsa Nacional de Valores (BNV) al cierre del 13 de abril de 2026:

Mercado	Volumen Consulta (MM USD)	Peso %	Var. Volumen (%)
Mercado de Liquidez	4,00	4,40%	-33,33%
Mercado Primario	4,00	4,40%	-97,96%
Mercado Secundario (Compra-Venta)	49,00	53,85%	+44,94%
Reportos Tripartitos	32,00	35,16%	-27,27%
Total Mercado	91,00	100,00%	-72,92%

Fuente: Elaboración propia con datos de BNV Interclear.

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Resultados Subasta MH & BCCR (Semana #16)

La fuerte actividad en el sistema SINPE este lunes explica la desviación de flujos del mercado bursátil tradicional hacia estas emisiones directas del Estado:

Serie	Monto Ofertado (Mlls)	Monto Asignado (Mlls)	Rend. Asignado Máx.	Precio Asignado	Plazo (Días)
BC6M141026	20.165,1	20.000,0	4,21%	99,29	179
BC12M140427	500,0	500,0	4,40%	98,41	359
CRG230436	3.850,0	3.550,0	6,63%	102,72	3608
CRG230742	39.591,9	39.351,9	7,07%	103,89	5858
CRG200646	50.216,35	39.591,9	7,19%	101,21	7265

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Nota sobre Oportunidades y Riesgos:

La principal oportunidad reside en la captura de rendimientos en colones en el tramo de 10 a 20 años, donde el Ministerio de Hacienda ha validado tasas de hasta 7,19% (Serie CRG200646), niveles que ofrecen un diferencial atractivo frente a la inflación proyectada. Sin embargo, el riesgo latente se encuentra en la concentración de liquidez en subastas de SINPE, lo cual puede reducir la profundidad del mercado secundario bursátil para estas mismas series, y en la persistente apreciación del colón que afecta el valor real de las carteras dolarizadas.

Estrategias de Valor y Arbitraje: Maximizando el Retorno en el Portafolio Soberano

Durante la segunda semana de abril de 2026, los mercados internacionales operaron bajo una dinámica de equilibrio entre el optimismo en el sector tecnológico y la cautela macroeconómica. La persistencia de cifras inflacionarias a nivel global ha reintroducido volatilidad al sistema, moderando las expectativas del mercado respecto a recortes inmediatos en las tasas de interés por parte de los principales bancos centrales.

En el ámbito local, el mercado costarricense mostró una sólida recuperación tras el periodo de Semana Santa, exhibiendo una notable resiliencia operativa. El volumen total transado registró un incremento del 248.04% en comparación con la semana previa, impulsado por una normalización de los flujos y un renovado apetito por activos de riesgo. Este dinamismo se mantuvo a pesar del debate global sobre la rotación de carteras hacia activos de alto rendimiento que priorizan retornos financieros sobre criterios de inversión sostenible (ESG)

Mercado	Acumulado (MM USD)	Peso %	Variación %
Mercado de liquidez	24.00	2.45%	+20.00%
Mercado primario	226.00	23.11%	N/A
Mercado secundario	468.00	47.85%	+108.00%
Reportos tripartitos	251.00	25.66%	+597.22%
TOTAL SEMANA	978.00	100.00%	+248.04%

Durante la semana la liquidez fue canalizada principalmente a través del mercado secundario y los reportos tripartitos, donde los inversores han buscado refugio y gestión activa de plazos. Las curvas de rendimiento en colones y dólares presentan una configuración que favorece el posicionamiento en el tramo medio y largo, con recomendaciones de compra sistemáticas en emisiones que presentan excesos de retorno sobre la curva ajustada.

El volumen total negociado de $978 millones evidencia un mercado secundario sumamente dinámico, el cual acaparó el 47.85% de la operativa semanal. Este flujo se complementa con una participación activa del Banco Central y el Ministerio de Hacienda en las subastas, logrando asignaciones importantes en títulos de largo plazo como el CRMG260734 a tasas de hasta 6.55%. Mientras, el tipo de cambio en el mercado MONEX cerró en 461.80 colones por dólar, reflejando una apreciación semanal del 0.73% y una caída acumulada del 9.13% en comparación con el año anterior, lo que continúa presionando los retornos de las carteras dolarizadas en términos de colones.

Emisiones con Mayor Exceso de Retorno (I-Spread)

A continuación, se detallan las cinco emisiones que presentan el mayor diferencial positivo respecto a la curva de rendimiento ajustada, representando las mejores oportunidades de compra técnica bajo el criterio de selección de activos.

Serie	Moneda	Plazo (Días)	RAV	I-Spread (pb)
BC12M281026	Colones	198	4.44%	+29
BCFIA210229	Colones	1031	5.51%	+24
CRMG$210531	Dólares	1841	5.67%	+21
G190630	Colones	1509	6.06%	+20
BC12M181126	Colones	218	4.41%	+20

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Nota de Oportunidades y Riesgos: La principal oportunidad actual reside en el aprovechamiento de los diferenciales (I-spreads) en los tramos de 3 a 5 años, donde se detectan ineficiencias de precio que permiten capturar hasta 29 puntos básicos de exceso. No obstante, el principal riesgo se deriva de la volatilidad en el tipo de cambio y el riesgo de reinversión en un entorno de tasas locales que muestran señales de estabilización frente a la persistencia de tasas altas en los mercados internacionales.

MININISTERIO DE HACIENDA & BCCR, SUBASTA

La euforia de la tregua: el ‘Risk-On’ inunda los mercados globales, pero el riesgo de ‘Fossilflation’ persiste.

Los mercados internacionales extienden el rally de alivio iniciado tras el anuncio de la tregua de dos semanas entre Estados Unidos e Irán, impulsando a los índices Dow Jones, S&P 500 y Nasdaq a cerrar la jornada del 9 de abril con ganancias sostenidas. La distensión geopolítica reorientó el apetito por el riesgo, llevando al oro y el dólar a retroceder, mientras que el petróleo crudo corrigió a la baja, aunque con una volatilidad significativa que lo mantuvo cerca de los 97 dólares por barril. Persiste la advertencia de bancos centrales sobre la «fossilflation», un riesgo inflacionario que se refuerza con la revelación de las actas de la Fed, donde un número creciente de funcionarios evalúa la posibilidad de mantener o incluso subir las tasas de interés en 2026. Este entorno de tasas elevadas se materializa en la región con la Tasa de Interés de Política Monetaria del Banco de la República de Colombia subiendo al 11.25%. En el plano corporativo, la semana estuvo marcada por la propuesta de adquisición de Universal Music Group por $64 mil millones y el anuncio de Delta Air Lines de alzas en las tarifas de equipaje debido al incremento en el costo del combustible.

Volumen Transado en la Bolsa Nacional de Valores (BNV) – 9 de abril de 2026

Mercado	Volumen Transado (Millones USD)*	% Total
Reportos tripartitos	61.58	52.95%
Mercado secundario (compra-ventas)	47.05	40.45%
Mercado de liquidez	5.61	4.82%
Mercado primario	2.07	1.78%
Total	116.32	100.00%
*En millones de dólares

La actividad del 9 de abril de 2026 en la BNV totalizó $116.32 millones. La mayor parte del dinamismo provino de los Reportos Tripartitos, que concentraron el 52.95% del volumen, seguidos por el Mercado Secundario de compra-ventas con un 40.45% de la actividad transada. Este patrón sugiere que el capital sigue enfocado en la gestión activa del riesgo a través de la renegociación de activos ya existentes, con una baja representación del Mercado Primario. En el segmento de emisiones, se registró la entrada de nuevos instrumentos con vencimiento a un año: BNCR por 500 millones de colones con una tasa neta de 4.73%, y MUCAP por 1 millón de dólares con una tasa neta de 4.45%.

Oportunidades y Riesgos

Las oportunidades se centran en el doble beneficio de capturar altos I-spreads locales, como los observados en las emisiones de Hacienda en Dólares y del BCCR, en un contexto de inflación local negativa. El principal riesgo reside en la extrema fragilidad de la tregua geopolítica, que podría revertir la liquidez global y reavivar el riesgo de fossilflation, forzando a la Fed a mantener altas las tasas de interés internacionales.

Reflexiones sobre el tipo de cambio.

El mercado cambiario costarricense MONEX presenta una dinámica interesante al 09 de abril de 2026. El tipo de cambio promedio ponderado se ubicó en ¢467,10 por dólar, mostrando una leve estabilización respecto al inicio de mes (¢467,52 el 01/04/2026), con una variación prácticamente nula del -0,09% semanal. Sin embargo, la comparación interanual revela una apreciación significativa del colón, ya que el tipo de cambio se ha reducido un 8,79% respecto al mismo día del año anterior, cuando cotizaba en ¢512,14.

La actividad transaccional del día registró 193 operaciones con un volumen negociado de USD 59,51 millones, lo que representa un incremento notable del 132,55% en volumen respecto a la semana previa, cuando apenas se transaron USD 25,59 millones, en mucho por la baja actividad usual en la semana mayor. Este repunte en la liquidez sugiere un mercado más activo, impulsado por ajustes de posiciones de los participantes ante las condiciones cambiarias actuales y normalización de operaciones. No obstante, en términos interanuales, tanto las operaciones (-34,35%) como el volumen (-25,39%) muestran contracciones importantes, reflejando una menor intensidad transaccional comparada con abril de 2025, que debe interpretarse con cuidado pues corresponden a momentos con circunstancias diferentes.

El rango de negociación del día fue particularmente estrecho: la apertura en ¢463,25, el máximo en ¢463,50 y el mínimo en ¢463,00 evidencian una volatilidad contenida de apenas 50 céntimos. El cierre en ¢463,10 prácticamente igualó la apertura, configurando una sesión de consolidación. Esta compresión de precios, junto con la caída interanual cercana al 9% en todos los indicadores de precio, confirma la tendencia de fortalecimiento sostenido del colón frente al dólar.

De mantenerse estas condiciones de baja volatilidad y apreciación gradual, es previsible que el tipo de cambio continúe oscilando en el rango de ¢462-468 en el corto plazo, aunque el incremento del volumen transado podría anticipar movimientos más pronunciados si los participantes institucionales ajustan sus estrategias de cobertura ante un colón que acumula una revalorización considerable en lo que va del año.

Volumen Transado en la Bolsa Nacional de Valores (BNV)

Indicador	Q1-2026 (M USD)	Variación % vs Q1-2025
Volumen Total	14,237,425	31.1%
Mercado Primario	5,110,145	57.4%
Mercado Secundario	8,198,864	14.1%

El volumen total transado en la BNV durante el primer trimestre de 2026 alcanzó los 14,237 millones de dólares, marcando un incremento del 31.1% respecto al mismo período del año anterior. Este dinamismo fue impulsado por la actividad en el Mercado Primario, que creció un 57.4% y representó el 35.9% del volumen total.

Fueron negocios realizados en un contexto económico para unos favorable y tanto para otros, cuyo dolor persistente por la apreciación del colón los impulsa a levantar banderas ya no por los vulnerables, a quienes constantemente amenazan con disminuirles las oportunidades laborales si no se restaura el sistema que les asegura a los que producen para el exterior su equilibrio financiero. Mientras, la economía costarricense durante el primer trimestre de 2026 muestra una consolidación de su estabilidad macroeconómica, con un crecimiento proyectado del PIB de 3.6% para el cierre del año y una moderación hacia el 3.4% en 2027. La inflación se mantiene en niveles históricamente bajos, con variaciones interanuales negativas (defelación) cercanas al -2.73%, lo que ha permitido al Banco Central mantener una postura monetaria cautelosa. En el ámbito crediticio, se prevé un crecimiento del crédito al sector privado en torno al 7.0% anual para el bienio 2026-2027. Respecto al Plan de Endeudamiento 2026-2027, el Ministerio de Hacienda ha reportado un cumplimiento sólido durante este primer trimestre, logrando captar aproximadamente el 38% de sus necesidades de financiamiento anuales (estimadas en ¢4.2 billones). Este avance se refleja en la alta demanda observada en las subastas, donde los indicadores Bid/Ask (relación oferta/asignado) demuestran una confianza sostenida del mercado, destacando colocaciones exitosas en colones por ¢1,695,724.78 millones, 1000 millones de Euros y en dólares por $509.97 millones, cumpliendo con los objetivos de gestión de pasivos y perfil de deuda.

Esta gestión de financiamiento se complementa con la asignación de rendimientos del primer trimestre, donde la curva de Hacienda en dólares muestra tasas que oscilan entre el 5.35% (serie CRG$170730) y el 6.30% (serie CRG$211146). Por su parte, la curva en colones refleja rendimientos crecientes según el plazo, iniciando en el 5.99% para vencimientos cercanos y alcanzando el 7.31% en emisiones de largo plazo como la CRG200646, evidenciando un mercado primario dinámico que ha repuntado un 57.4%. No obstante, este entorno de mayor eficiencia y competencia expone a los antiguos líderes que hoy luchan por mantenerse en un esquema que ya no les es rentable. Para ellos, si no ejecutan la transformación tecnológica y comercial que el momento exige, se avecina el desenlace propio de quienes han usufructuado sin generar valor, amparados en la vana creencia de que una palmada en el hombro compensa la ausencia de resultados. Es el fin de un servicio ficticio que solo habita en la mente de sus autores; una ilusión que se desmorona ante un mercado que ya no acepta cortesías vacías, sino soluciones tangibles. Para ellos, es momento de decidir: o evolucionan hacia la excelencia real, o terminan aceptando el olvido que conlleva la irrelevancia.