Apetito Doméstico Acelerado en Renta Fija ante la Incertidumbre Global y la Fricción Fiscal

La sesión bursátil se desarrolla en un entorno global de cautela moderada, marcado por la revisión a la baja en la proyección de crecimiento del FMI debido a la crisis petrolera y la escalada geopolítica en Medio Oriente, lo que obliga a los gestores a reforzar las estrategias de cobertura y a calibrar el riesgo de cola de manera proactiva. En el ámbito doméstico, la atención se centra en el deterioro de la gobernanza fiscal, con la protesta activa de la UCR por el ‘0% para el FEES’ que introduce volatilidad en las expectativas de política de gasto y las negociaciones presupuestarias en la Asamblea Legislativa. A pesar de este panorama de tensión, el mercado de divisas (MONEX) experimentó un repunte extraordinario, duplicando el volumen transado semanal (+110.48% respecto a la semana previa), lo cual sugiere una gestión de flujos intensiva en un contexto de fuerte y sostenida apreciación del colón, cuyo Tipo de Cambio Ponderado se consolidó en 463.90 ¢/USD, manteniendo una deflación cambiaria interanual superior al 9%. Esta inyección de liquidez se traslada a la Bolsa Nacional de Valores (BNV), donde la actividad total diaria se situó en $222.00 MM USD, reflejando una reorientación estratégica: el volumen transado en el mercado secundario cayó drásticamente (-50.77%), mientras que la absorción de deuda en el Mercado Primario se disparó más de 600%, señalando un marcado apetito por asegurar las tasas en las nuevas colocaciones de Hacienda. La curva de rendimientos soberanos valida esta tesis al exhibir oportunidades tácticas de carry trade, especialmente en títulos en dólares y colones con vencimientos en el mediano plazo, que mantienen I-spreads significativamente superiores a la curva ajustada.

Oportunidades y Riesgos

• Oportunidades:
  • Valor Relativo en Deuda Soberana USD: La persistente brecha en el I-spread de las emisiones en dólares, particularmente en el tramo de mediana duración, ofrece las mejores oportunidades de trading con altos niveles de convicción.
  • Absorción Primaria: El fuerte incremento en la colocación de deuda primaria (+609.09%) asegura rendimientos a plazo y es una señal de solidez en la gestión de pasivos del Gobierno Central.
• Riesgos:
  • Riesgo Político/Fiscal: La escalada de conflictos sociales (protestas por el FEES) incrementa la prima de riesgo sobre la deuda local al crear incertidumbre en el manejo de las finanzas públicas.
  • Riesgo de Reinversión: La estabilidad cambiaria y la apreciación del colón continúan presionando los rendimientos a corto plazo y elevan el riesgo de reinversión para los flujos de efectivo.

—–Análisis Bursátil Local (Costa Rica)

Volumen Transado Diario por Mercado (MM USD) – 14/04/2026

MERCADO	VOL. SESION (MM USD)	# OPS SESION	PESO %
Mercado de liquidez	5,00	12	2,25%
Mercado primario	78,00	16	35,14%
Mercado secundario (compra-ventas)	96,00	64	43,24%
Reportos tripartitos	42,00	170	18,92%
TOTAL MERCADO	222,00	262	100,00%

Resumen Analítico de Emisiones Soberanas con Señales de Compra (I-spread > 5pb)

Se presenta un resumen de las emisiones de los Creadores de Mercado con las señales técnicas de compra más sólidas (I-spread superior a 5 puntos base), priorizando el mayor exceso de retorno registrado el 14 de abril de 2026.

EMISOR	SERIE	VENCIMIENTO	RENDIMIENTO (YTM)	EXCESO RECOM (I-spread)	NOTA ANALÍTICA
Hacienda – Dólares (MH USD)	CRMG$210531	21/05/2031	5,67	21,57 pb	La emisión más atractiva del portafolio soberano en dólares, ofreciendo una oportunidad táctica superior para carry trade y duration media en USD.
Hacienda – Dólares (MH USD)	CRMG$180533	18/05/2033	5,78	10,25 pb	Valor relativo consistente en el tramo largo de la curva en USD, ideal para inversionistas buscando duration extendida con excelente spread.
Hacienda – Colones (MH CRC)	CRMG240430	24/04/2030	5,99	9,01 pb	La mejor oportunidad de compra en colones en el tramo medio, reflejando un desacople de rendimiento favorable frente a la curva ajustada.
Hacienda – Colones (MH CRC)	CRMG191033	19/10/2033	6,38	5,41 pb	Señal de compra mínima en el tramo largo en colones, adecuada para diversificar el riesgo de tasa con un I-spread marginalmente atractivo.

Navegando el Bloqueo de Ormuz: Resiliencia Global y Dinamismo en el Mercado Tico

La jornada del 14 de abril de 2026 ha estado marcada por una escalada significativa en las tensiones geopolíticas tras el fracaso de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, lo que derivó en un bloqueo naval estadounidense en el Estrecho de Ormuz. Este evento exógeno ha impulsado el precio del petróleo por encima de los $100 por barril, reactivando temores inflacionarios y presionando al alza los rendimientos de los bonos internacionales. A pesar del ruido macroeconómico, los mercados de renta variable como el S&P 500 han mostrado una notable resiliencia, con retrocesos menores al 1%, sostenidos por una sólida expectativa en la temporada de resultados corporativos que inicia esta semana.

En el plano local, el mercado bursátil costarricense experimentó un dinamismo inusual con un volumen total transado de $222 millones, impulsado por un crecimiento exponencial del 609% en el mercado primario respecto a la semana previa. El Banco Central y entidades como el BCR y BNCR han mantenido una presencia activa en captaciones, mientras que el tipo de cambio en el MONEX cerró en 459,00, reflejando una apreciación del colón del 9,07% en comparación con el mismo periodo del año anterior.

Desempeño del Mercado de Valores de Costa Rica (14/04/2026)

Mercado	Volumen (MM USD)	Peso %	Var. Volumen vs. 07/04
Primario	$78,00	35,14%	+609,09%
Secundario	$96,00	43,24%	-50,77%
Reportos Tripartitos	$42,00	18,92%	-8,70%
Liquidez	$5,00	2,25%	+150,00%
Total Mercado	$222,00	100,00%	-13,28%

El comportamiento intradía muestra una clara migración de la liquidez hacia nuevas emisiones primarias, donde destacan captaciones en colones con vencimientos a 2030 y 2034, así como títulos en dólares del BCR con tasas faciales cercanas al 4%. Por su parte, el mercado secundario sufrió una contracción significativa en volumen del 50,7%, señal de una postura de «esperar y ver» por parte de los inversores ante la volatilidad externa.

Oportunidades y Riesgos en el Contexto Actual

• Oportunidades: El incremento en los rendimientos de la deuda internacional y local presenta puntos de entrada atractivos para estrategias de laddering en renta fija, aprovechando tasas neta superiores al 4,5% en emisiones bancarias locales de corto plazo. Además, la resiliencia de las grandes tecnológicas ante el shock energético sugiere oportunidades selectivas en acciones de valor.
• Riesgos: El principal riesgo radica en la prolongación del bloqueo en el Estrecho de Ormuz, lo cual podría anclar los precios de la energía en niveles altos, forzando a los bancos centrales a postergar los recortes de tipos de interés previstos para 2026. Asimismo, la volatilidad cambiaria local sigue siendo un factor crítico para carteras dolarizadas ante la tendencia de apreciación del colón.

Navegando la Volatilidad: Estrategias Ante el Reajuste de Tasas Globales

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El sentimiento de los mercados internacionales ha experimentado una transformación drástica, pasando del pánico a una cautelosa euforia tras el anuncio de un alto al fuego de dos semanas entre Estados Unidos e Irán. Este acuerdo, aunque frágil, incluye la reapertura del estratégico Estrecho de Ormuz, lo que provocó un desplome inmediato del 13% en el crudo Brent y reactivó el apetito por activos de riesgo, con los índices asiáticos y europeos registrando avances significativos. No obstante, la sostenibilidad de este rally está en duda debido a que Irán ha amenazado con imponer peajes o detener nuevamente el tránsito de petroleros alegando violaciones a la tregua.

En el ámbito local, la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica reflejó un retorno a la normalidad con un volumen transado de 978 millones de USD en la semana terminada el 10 de abril. Este incremento sustancial del 248,04% se atribuye principalmente al regreso de los operadores tras el receso de Semana Mayor, sumado a una actividad excepcional en el mercado primario por las subastas de valores del Ministerio de Hacienda, que captaron 196 millones de USD tan solo el lunes de esa semana. Para la semana en curso, se espera una alta volatilidad en las tasas de interés locales, condicionada por la incertidumbre geopolítica en Ormuz.

Mercado	Acumulado (MM USD)	Peso (%)	Variación %
Mercado de Liquidez	24,00	2,45%	+20,00%
Mercado Primario	226,00	23,11%	N/A
Mercado Secundario	468,00	47,85%	+108,00%
Reportos Tripartitos	251,00	25,66%	+597,22%
Total Semana	978,00	100,00%	+248,04%

El volumen acumulado semanal evidencia un mercado secundario dinámico que concentró casi la mitad de la operativa total, impulsado por la búsqueda de liquidez y el ajuste de portafolios tras el periodo festivo. A continuación, se detallan los rendimientos esperados para las emisiones de los Creadores de Mercado de cara a la subasta de esta semana:

Serie	Vencimiento	YTM (Rendimiento)	Precio
CRMG240430	24/04/2030	5,99%	98,05
CRMG270733	27/07/2033	6,45%	98,07
CRMG260734	26/07/2034	6,55%	99,03
CRMG$210531	21/05/2031	5,67%	99,00
CRMG$180533	18/05/2033	5,78%	99,00

Nota de Oportunidades y Riesgos: Las oportunidades se centran en capturar los excesos de rendimiento en las series marcadas con sentimiento de «Compra», las cuales presentan un Ispread positivo respecto a la curva ajustada. Sin embargo, el riesgo dominante es geopolítico: si el alto al fuego colapsa o el bloqueo en Ormuz se inst

itucionaliza, el choque energético impactará la inflación global y forzará a los bancos centrales a mantener una postura restrictiva, presionando al alza las tasas locales y afectando las valoraciones de los bonos de mayor duración.

Navegando el Ajuste de Tasas y la Resiliencia del Volumen Local

El sentimiento global se mantiene en un delicado equilibrio mientras los inversores asimilan los últimos datos de inflación, que sugieren una postura más cautelosa por parte de los bancos centrales respecto al inicio del ciclo de flexibilización monetaria. En los mercados internacionales, la volatilidad ha repuntado ante el ajuste de las expectativas de tasas de interés, impactando los rendimientos de los bonos soberanos y presionando las valoraciones de activos de riesgo. Paralelamente, la resiliencia de la economía estadounidense continúa sorprendiendo, lo que genera un debate entre el optimismo por el crecimiento y el temor a condiciones financieras restrictivas prolongadas.

En el ámbito local, el mercado costarricense refleja esta cautela con una reconfiguración hacia instrumentos de liquidez y reportos, buscando refugio en el corto plazo mientras el tipo de cambio muestra una ligera tendencia a la baja. Los inversores están priorizando la flexibilidad operativa frente a la incertidumbre, lo que se evidencia en el incremento de las operaciones diarias a pesar de una reducción en el volumen total transado respecto al año anterior. La curva de rendimientos en colones sigue mostrando pendientes positivas, ofreciendo primas atractivas en los tramos medios, mientras que las nuevas emisiones de bancos estatales y cooperativas dinamizan el mercado primario.

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Resumen de Volumen Transado en Bolsa (09/04/2026)

Mercado	Vol. Consulta (MM USD)	Peso %	Var. Vol (MM USD)
Mercado de liquidez	5,00	4,31%	+5,00
Mercado primario	2,00	1,72%	+2,00
Mercado secundario	47,00	40,52%	-74,00
Reportos tripartitos	61,00	52,59%	+34,00
Total Mercado	116,00	100,00%	-33,00

El volumen transado total al 9 de abril de 2026 alcanzó los 116 millones de USD , lo que representa una disminución respecto a los 149 millones de USD registrados en la fecha previa. Destaca el notable crecimiento de los Reportos Tripartitos, que aumentaron en 34 millones de USD (+125,93%) y pasaron a dominar el mercado con un peso del 52,59%. Por el contrario, el mercado secundario de compra-ventas experimentó una contracción significativa de 74 millones de USD (-61,16%) en comparación con el periodo anterior.

Oportunidades y Riesgos:

La coyuntura actual presenta oportunidades interesantes en el mercado de reportos y liquidez, donde las tasas de corto plazo permiten gestionar la volatilidad con bajo riesgo de duración. Asimismo, la estabilización de la curva en dólares ofrece puntos de entrada atractivos en emisiones grado de inversión, para el inversor costarricense el momento radica en el «doble beneficio»: asegurar altos I-spreads en la deuda soberana local en colones y dólares, mientras el flujo global de capital hacia activos de riesgo podría generar ganancias de capital por compresión de rendimientos. No obstante, el principal riesgo reside en una inflación más persistente de lo previsto que obligue a mantener tasas altas por más tiempo, afectando los precios de los bonos de largo plazo y elevando el costo del fondeo local, así como, la fragilidad de la tregua geopolítica, la cual podría revertir bruscamente el rally y presionar la liquidez global; internamente, el fortalecimiento sostenido del colón impone un riesgo de carry negativo para las posiciones dolarizadas.

Navegando el Cese al Fuego: Volatilidad Extrema y el «Fossilflation» en el Horizonte

El sentimiento global este 7 de abril de 2026 estuvo marcado por una volatilidad pendular, dictada por la geopolítica en el Medio Oriente y las advertencias de los bancos centrales. Los mercados estadounidenses cerraron mixtos tras una jornada de nerviosismo extremo ante el vencimiento del plazo impuesto por la administración Trump respecto a Irán; sin embargo, el anuncio de un cese al fuego de dos semanas provocó un desplome del 15% en los futuros del crudo y un repunte tardío en los activos de riesgo. En Europa, el BCE ha alertado sobre la «fossilflation», donde la dependencia energética complica la estabilidad de precios, manteniendo las tasas sin cambios ante el riesgo de estanflación. Mientras el FTSE 100 subió un 0,7% impulsado por las energéticas, el DAX alemán retrocedió un 0,6%, reflejando la fragilidad del apetito por el riesgo continental. En el ámbito tecnológico, las restricciones a la exportación de semiconductores presionaron a firmas como ASML, evidenciando que las tensiones comerciales siguen siendo un lastre estructural. Los inversores ahora se refugian en el dólar, cuya posición neta larga alcanzó máximos de cuatro meses, mientras esperan datos clave de inflación que definirán el rumbo de la política monetaria en un entorno de crecimiento global revisado a la baja.

A nivel local, el mercado costarricense reflejó una robusta actividad con un volumen transado total de 256,00 MM USD , lo que representa un incremento de 170,00 MM USD respecto a la semana previa de bajo movimiento debido a la semana mayor. Este dinamismo fue liderado por el mercado secundario de compra-ventas, que concentró el 76,17% del total operado , y por un repunte extraordinario del 475% en los reportos tripartitos. En contraste, la liquidez inmediata sufrió una contracción del 85,71% , mientras que el mercado primario registró captaciones por 11,00 MM USD mediante ventanilla electrónica de emisores como BNCR y FINMM , con tasas faciales de hasta el 6,00% en colones. En el ámbito cambiario, el colón mantiene su tendencia de fortalecimiento con un tipo de cambio promedio de 466,67 ₡/USD, una apreciación del 8,7% interanual , a pesar de que el volumen negociado en el MONEX cayó un 21,9% comparado con el mismo día del año anterior.

Estadísticas de Volumen por Mercado

Mercado	Vol. Consulta (MM USD)	Peso %	Var. Vol. (MM USD)
Mercado de liquidez	2,00	0,78%	-12,00
Mercado primario	11,00	4,30%	+11,00
Mercado secundario	195,00	76,17%	+132,00
Reportos tripartitos	46,00	17,97%	+38,00
TOTAL MERCADO	256,00	100,00%	+170,00

Para profundizar en la dinámica de la deuda interna, es imperativo analizar el comportamiento de las series gestionadas por los Creadores de Mercado, donde se identifica un sesgo selectivo hacia plazos de mediano y largo contenido. Específicamente, las emisiones en colones con vencimiento en 2030 (CRMG240430), 2033 (CRMG270733) y 2034 (CRMG260734) presentan señales técnicas de «Compra» , respaldadas por rendimientos ajustados ($YTMaj$) que oscilan entre el 5,90% y el 6,52%. Este apetito se extiende a la curva en dólares, donde las series CRMG$210531 y CRMG$180533 también activan alertas de adquisición con tasas del 5,63% y 5,67% respectivamente, sugiriendo que los inversores están buscando asegurar flujos en puntos de la curva donde el spread respecto a la curva teórica ofrece una prima atractiva frente al riesgo de duración.

Dentro del espectro de valoración, el análisis del I-spread (o exceso de retorno sobre la curva ajustada) permite identificar las oportunidades con mayor valor relativo. A continuación, se detallan las diez emisiones soberanas y del Banco Central que presentan los mayores diferenciales positivos, todas con recomendación activa de compra por superar el umbral técnico de 5 pb.

Top 10 Emisiones con Mayor I-spread (Señales técnicas de Compra)

Serie	Emisor	Moneda	Exceso (pb)	Rendimiento
CRG$200526	Hacienda	Dólares	49	3,72%
BC12M281026	BCCR	Colones	27	4,44%
BCFIJA210229	BCCR	Colones	24	5,51%
G190630	Hacienda	Colones	21	6,07%
CRMG$210531	Hacienda	Dólares	21	5,67%
BCFIJA211026	BCCR	Colones	18	4,33%
BC12M181126	BCCR	Colones	18	4,40%
CRMG240430	Hacienda	Colones	17	6,00%
BCFIJA200928	BCCR	Colones	17	5,31%
CRG$230736	Hacienda	Dólares	17	6,03%

Oportunidades y Riesgos

• Oportunidades: El repunte en el mercado secundario local y las tasas de captación en colones, que alcanzan hasta un 6,00% neta en emisiones de FINMM, ofrecen puntos de entrada sólidos para carteras de renta fija.
• Oportunidades: La identificación de señales de compra en bonos soberanos de largo plazo permite capturar rendimientos superiores al 6,50% en colones antes de posibles ajustes en las tasas locales.
• Riesgos: La volatilidad extrema en los precios del crudo y la persistente «fossilflation» en Europa representan una amenaza latente de choque inflacionario importado.
• Riesgos: La reducción del 21,9% en el volumen transado de divisas en el MONEX , sumada a una caída del 49,5% en el número de operaciones diarias, señala una menor profundidad y liquidez en el mercado cambiario local.

El inicio de la semana global se caracteriza por una profunda cautela en los mercados, dominada por la escalada geopolítica entre Estados Unidos e Irán. La incertidumbre se intensifica tras el rechazo formal de Teherán al ultimátum del presidente Trump para reabrir el Estrecho de Ormuz, con Irán exigiendo una compensación de guerra y oponiéndose a cualquier reapertura inmediata. Este escenario bélico mantiene la prima de riesgo elevada en el sector energético, impulsando los precios del petróleo y aumentando las presiones inflacionarias implícitas; la OPEP+ ya ha advertido que el daño a los activos energéticos de Oriente Medio tendrá un impacto prolongado en el suministro global. En el ámbito financiero, la atención se centra hoy en la publicación del ISM Servicios PMI en EE. UU., un día en que la mayoría de las plazas bursátiles en Europa y Asia permanecen cerradas por el feriado de Lunes de Pascua. La perspectiva a corto plazo sigue siendo de riesgo, como señaló el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, al indicar que el conflicto podría generar shocks en los precios de las materias primas, manteniendo la inflación sticky y forzando a las tasas de interés al alza.

A nivel local, la economía de Costa Rica se enfrenta a los riesgos derivados de la inestabilidad global. El Presidente del Banco Central ya ha manifestado su previsión de un «shock inflacionario» como consecuencia del conflicto en curso. Las tasas de referencia locales, como la Tasa Básica Pasiva (TBP) en 3.64% y la Tasa Efectiva en Dólares (TED) en 3.08%, se mantienen en niveles bajos, mientras que el tipo de cambio de referencia del BCCR se cotiza en Compra ₡461.90 y Venta ₡468.77. En el frente nacional, la Ruta 2 reporta un cierre tras el vuelco de un camión que transportaba cilindros de acetileno.Análisis de Oportunidades de Inversión

Según el análisis técnico con corte al 6 de abril de 2026, el mercado de deuda interna y externa costarricense presenta oportunidades de compra activas en los cuatro segmentos principales: Ministerio de Hacienda en Colones (MH₡), Ministerio de Hacienda en Dólares (MH$), Deuda Externa Soberana (BDE) y Banco Central (BCCR). La señal de compra se activa para cualquier emisión cuyo exceso de rendimiento (I-spread) respecto a la curva de mejor ajuste supere los 5 puntos básicos (pb).

El segmento con el I-spread promedio más amplio es el del Banco Central, con un exceso medio de +14.7 pb y 12 compras activas, seguido por MH$ (+13.0 pb) y Deuda Externa (+11.2 pb). Para el inversionista en colones, el segmento del MH₡ mantiene un I-spread promedio de +10.4 pb con 12 series a mejor precio, concentradas en un plazo promedio de 2,069 días y un rendimiento promedio de 6.152%. Las oportunidades más atractivas, aquellas que ofrecen el mayor premio por encima de la curva teórica, se resumen a continuación, destacando las cinco emisiones con el I-spread más significativo en todo el mercado:

Segmento	Serie	Días al Vencimiento	Rendimiento (Rdto)	I-spread (Exceso)
MH Dólares	CRG$200526	44	3,77	49
BCCR	BC12M281026	202	4,45	27
BCCR	BC12M211026	195	4,43	26
BCCR	BCFIJA210229	1035	5,51	24
MH Colones	G190630	1513	6,07	21

Estrategia y Resiliencia: Balance de Mercados en la Transición del Primer Trimestre

El sentimiento global durante la semana 14 ha estado marcado por una asimilación cautelosa de los datos de inflación en las principales economías, donde la narrativa de «tasas altas por más tiempo» comienza a ceder ante señales de enfriamiento en el sector servicios. En los mercados internacionales, los inversores han rotado posiciones hacia activos de calidad, mientras que la volatilidad en las materias primas ha generado presiones mixtas en los índices bursátiles. A nivel local, Costa Rica experimentó una dinámica particular debido a la pausa operativa de la Semana Mayor, lo que resultó en una reducción natural de los volúmenes transados y la ausencia de subastas por parte del Ministerio de Hacienda. A pesar de este paréntesis, el mercado secundario mantuvo una actividad dirigida hacia la gestión de liquidez de corto plazo. La atención de los participantes nacionales se concentra ahora en la reactivación de las colocaciones primarias, buscando señales de estabilización en las curvas de rendimiento en colones y dólares. El optimismo moderado prevalece ante la expectativa de que los bancos centrales mantengan una postura de vigilancia sin endurecimientos adicionales. Este contexto de transición sugiere que el apetito por riesgo se mantendrá selectivo, priorizando emisores con fundamentos sólidos y estructuras de deuda sostenibles. La reactivación de la agenda económica post-feriado será determinante para definir la tendencia de las tasas de interés locales frente a los ajustes en la política monetaria de la Reserva Federal.

El Informe de Coyuntura Económica al cierre de marzo, complementado con las cifras fiscales de inicio de año, revela un panorama de ajuste en las finanzas públicas costarricenses. Al cierre de enero 2026, el Gobierno Central registró un déficit financiero de ¢116.610,5 millones (0,21% del PIB), mostrando un aumento respecto al mismo periodo de 2025. Los ingresos totales presentaron un decrecimiento del 4,0%, impactados por una caída del 6,1% en la recaudación tributaria, cifra inferior al crecimiento del 4,3% observado en enero de 2025. Por su parte, el gasto total registró un crecimiento interanual del 0,5%, a pesar de que los gastos corrientes mostraron un decrecimiento del 5,6%. Un dato positivo para la sostenibilidad es la caída del 22,8% en el pago de intereses, una mejora significativa respecto a la reducción del 9,9% del año previo. En la actividad real, el IMAE mostró un crecimiento interanual del 4,8%, sustentado por el dinamismo de los regímenes especiales (9,8%) y un sector externo robusto cuyas exportaciones crecieron un 6,9%. La disciplina en el gasto de capital fue notable, con un aumento del 894,9% explicado principalmente por transferencias al sector público. Las reservas internacionales, situadas en USD 19.205,2 millones, proporcionan un colchón de liquidez externo sólido, mientras la inflación se mantiene bajo control, permitiendo una Tasa de Política Monetaria del 3,25%. En suma, la economía navega un periodo de contracción en ingresos compensado con una gestión de deuda más eficiente.

Comportamiento del Mercado Bursátil – Costa Rica (Semana 14)

La actividad bursátil durante la semana 14 reflejó el impacto estacional de la Semana Mayor, registrando un volumen total de $135,00 millones, lo que representa una contracción del 87,74% frente a los $1.101,00 millones de la semana previa. El mercado primario lideró la composición con un 89,63% del peso total, a pesar de la ausencia de subastas de Hacienda. El mercado de liquidez experimentó la caída más drástica, disminuyendo un 76,19% en su volumen negociado debido a la pausa en los flujos operativos de tesorería institucionales.

Mercado	Acumulado (MM USD)	Peso (%)	Variación vs. Sem. Previa
Mercado de Liquidez	20,00	14,81%	-76,19%
Mercado Primario	121,00	89,63%	-89,01%
Mercado Secundario	131,00	97,04%	-88,10%
Total Semanal	135,00	100,00%	-87,74%

En el ámbito de la deuda interna, las tasas de interés han mostrado una tendencia a la estabilidad con ligeros ajustes a la baja en los tramos cortos, reflejando la liquidez del sistema y la pausa en las captaciones oficiales durante la semana 14. La Tasa Básica Pasiva se mantuvo sin cambios significativos, mientras que los rendimientos de los títulos G en el mercado secundario oscilaron en rangos estrechos ante la falta de nuevas referencias primarias. Por otro lado, el mercado cambiario MONEX operó únicamente durante los primeros tres días de la semana, ya que el jueves 2 y viernes 3 de abril no hubo sesiones por el feriado de Semana Mayor. El tipo de cambio promedio ponderado mostró una ligera presión al alza el miércoles 1 de abril, cerrando en ¢466,50, tras haber iniciado la semana en ¢464,01. El volumen negociado en MONEX durante estos tres días alcanzó los $79,58 millones, una cifra moderada que responde a la menor actividad comercial propia de la época. La ausencia de operaciones al cierre de la semana dejó al mercado en una posición de expectativa técnica, con los agentes financieros reprogramando sus necesidades de divisas para el lunes 6 de abril. Se observa un equilibrio precario entre la oferta privada y la demanda institucional, condicionado por la política de intervención del Banco Central. La reactivación de las subastas de Hacienda este lunes será clave para determinar si el apetito por colones influye en la trayectoria del tipo de cambio a corto plazo.

Oportunidades y Riesgos: Para la sesión de este lunes 6 de abril, Hacienda regresa al mercado con subastas de títulos en colones (vencimientos 2030 y 2034) y dólares (vencimientos 2031, 2034 y 2037). La oportunidad principal radica en el ahorro por pago de intereses del Gobierno (-22,8%), lo que podría dar espacio a tasas más competitivas. El riesgo se concentra en la tendencia decreciente de los ingresos tributarios (-6,1%), que de mantenerse, podría presionar las necesidades de financiamiento y elevar las tasas de captación en el mediano plazo.

Perspectivas 2026: Estrategias de Valor en un Entorno Global de Riesgos Asimétricos

El cierre del primer trimestre de 2026 consolida un panorama de inversión marcado por la resiliencia corporativa frente a una incertidumbre geopolítica histórica. Los mercados internacionales operan bajo la presión del conflicto en Oriente Medio, que ha impulsado los precios del petróleo y forzado a la Reserva Federal y al BCE a mantener una postura prudente, con tipos de interés en el 3.50% y alertas sobre una inflación PCE que podría repuntar hacia el 2.7%. Mientras las economías asiáticas lideran el dinamismo global, representando dos tercios del crecimiento comercial, la amenaza de interrupciones en el estrecho de Ormuz plantea un riesgo de contracción del 0.5% en los intercambios si el conflicto se prolonga. En Estados Unidos, la economía muestra señales de solidez con un crecimiento cercano al 3.8%, aunque el elevado déficit fiscal superior al 6% del PIB mantiene la presión sobre los rendimientos de largo plazo de los bonos del Tesoro.

En Costa Rica, el impulso de las zonas francas sostiene una expansión proyectada del 3.8% para este año, a pesar de que el consumo local enfrenta desafíos por la deflación persistente del -2.7% y el impacto potencial de la inseguridad en el turismo. Este entorno exige una gestión activa, donde los mercados secundarios de deuda e infraestructuras emergen como instrumentos fundamentales para el reequilibrio de carteras y la obtención de liquidez ante la volatilidad de los activos tradicionales.

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Actividad Bursátil Local: Bolsa Nacional de Valores

El mercado de valores costarricense mostró una concentración significativa en instrumentos de negociación secundaria y liquidez de corto plazo durante la sesión del 31 de marzo de 2026. El Mercado Secundario dominó la jornada, capturando más del 73% del flujo total, lo que refleja una rotación activa de posiciones entre inversionistas institucionales ante la ausencia de nuevas emisiones en el mercado primario.

Mercado	Volumen Transado (Millones USD)	# Operaciones	Volumen Promedio por Operación	Participación (%)
Mercado de Liquidez	14.18	42	0.34	16.30%
Mercado Secundario	63.87	24	2.66	73.41%
Reportos Tripartitos	8.95	36	0.25	10.29%
Total	87.00	102	0.85	100.00%

El volumen total negociado ascendió a 87 millones de dólares, con un dinamismo concentrado en las operaciones de compra-venta del mercado secundario, donde el monto promedio por transacción fue de 2.66 millones USD, superando ampliamente la escala del mercado de liquidez y reportos. Esta estructura sugiere que los agentes locales están priorizando el ajuste de sus portafolios de largo plazo en un entorno de tasas externas elevadas y volatilidad regional.

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Oportunidades y Riesgos: Las oportunidades actuales residen en el sector de infraestructura y deuda privada a través de mercados secundarios, así como en la renta fija de alta calidad si se confirma la pausa en el endurecimiento monetario de la Fed. No obstante, los riesgos son elevados: un shock energético prolongado por la guerra en Irán podría erosionar los márgenes corporativos globales, mientras que, a nivel local, la divergencia entre el régimen de zonas francas y la economía doméstica, sumada a riesgos de seguridad, podría frenar el dinamismo de la inversión extranjera y el consumo.

La Paradoja del Petróleo a $100 y el Valor Táctico en la Curva de Deuda Soberana Costarricense

1. Choque Geopolítico Extremo y la Alarma Energética Global
La renovada escalada de tensión entre Israel e Irán ha dictado un risk-off contundente en los mercados, llevando el precio del crudo Brent a superar nuevamente los $100 por barril, con el WTI cerca de los $91. Este incremento eleva la prima de riesgo inflacionario a nivel global, un factor crítico que impacta los costos de producción e insumos esenciales para las economías. La Agencia Internacional de la Energía (IEA) ha advertido que el conflicto actual podría ser más disruptivo que los choques energéticos combinados de la década de 1970 y la guerra Rusia-Ucrania. Para el inversor local, este panorama exige una sobreponderación táctica en activos que funcionen como cobertura inflacionaria (Hedge), como el sector energético o el oro.

• Riesgo: Aceleración de la inflación y volatilidad extrema en commodities, lo que presiona las proyecciones de crecimiento.
• Oportunidad: Posiciones long en fondos de inversión con exposición selectiva al sector de energía, capitalizando el alza de precios.

2. La Fed Endurece el Tono y los Rendimientos del Tesoro se Mantienen Firmes
A pesar de la cautela general, el sentimiento de los inversores se ve afectado por la postura de la Reserva Federal (Fed), que elevó su pronóstico de inflación para 2026 en respuesta al alza del petróleo, manteniendo la proyección de un solo recorte de tasas para el año. Esta señal generó una caída del 1.4% en el S&P 500 y empujó el rendimiento del Bono del Tesoro a 10 años cerca del 4.37%. Un dólar (DXY) firme en 99.3 continúa limitando los flujos de capital hacia mercados emergentes. Esta dinámica global amplifica el riesgo de carry trade y duration en la cartera, aunque el foco local se centra en la revisión de la Tasa de Política Monetaria (TPM) del BCCR este jueves.

• Riesgo: Costo de capital global alto, presión sostenida en los tipos de interés a largo plazo y fortalecimiento del dólar, lo que afecta a los activos en colones.
• Oportunidad: Asegurar retornos atractivos en instrumentos de alta calidad (Investment Grade) y bonos del Tesoro de EE. UU. (TSY) ante el riesgo global.

3. Actividad Bursátil Local: Dominio Absoluto del Mercado Secundario
La jornada del 24 de marzo en la Bolsa Nacional de Valores (BNV) concluyó con un volumen transado total de $260.91 millones distribuidos en 246 operaciones, lo que refleja una actividad concentrada. El Mercado Secundario (Compra-Ventas) se erigió como el protagonista, acaparando el 74.26% del volumen ($193.76 millones), mientras que el Mercado Primario solo representó un 2.83% ($7.38 millones). Esta composición de la actividad sugiere que la mayor parte del capital se está moviendo en la renegociación de emisiones existentes, reflejando una postura de gestión activa del riesgo de portafolio en la curva, más que en la absorción de nueva deuda.

Mercado	Volumen Transado (Millones de USD)	Porcentaje del Total
Mercado de Liquidez	16.56	6.35%
Mercado Primario	7.38	2.83%
Mercado Secundario (Compra-Ventas)	193.76	74.26%
Reportos Tripartitos	43.21	16.56%
Total	260.91	100.00%

• Riesgo: Baja profundidad en la colocación primaria, lo que puede limitar las oportunidades de nuevas emisiones corporativas y soberanas.
• Oportunidad: Oportunidades tácticas de trading y rebalanceo de carteras a través de los precios más transparentes y líquidos del Mercado Secundario.

4. Oportunidades Tácticas en Deuda Soberana en Colones (MH y BCCR)
Con base en el informe de oportunidades técnicas de compra del reporte Gsandel, en la curva del Ministerio de Hacienda en Colones (MH₡), las señales se concentran en el tramo corto-intermedio con la serie G300926 con un exceso de 39 pb, y en el tramo largo con CRMG240430 con 16 pb y CRMG180429 con 8 pb. Por su parte, el Banco Nacional (BNCR) presenta valor en títulos a corto plazo, con un I-spread de 31 pb en la serie 00BNCR0E36V5, destacando la compresión de tasas en instrumentos con un plazo promedio de 275.5 días.

• Riesgo: La alta duration del tramo largo MH₡ expone a pérdidas de capital ante un shock de tasas internas.
• Oportunidad: Capturar el I-Spread en los bonos de corto plazo en BCCR o BNCR y en los vencimientos intermedios de MH₡ con mayor Carry Trade activo.

5. Valoración Estratégica en Deuda Dolarizada (MH$ y BDE)
Para la gestión del riesgo cambiario y la dolarización del portafolio, el segmento MH$ también mostró señales de compra. Las series más atractivas incluyen la de corto plazo CRG$200526 con un significativo exceso de 65 pb, y la de largo plazo CRG$240534 con 16 pb sobre la curva. La Deuda Externa (BDE) soberana, a pesar de la volatilidad global, ofrece oportunidades concentradas en el ultra-largo plazo, con la serie USP3699PGJ05 (vencimiento 2045) registrando un exceso de 17 pb, y USP3699PGK77 (vencimiento 2031) con 11 pb de exceso.

• Riesgo: La fuerte liquidez de dólares puede mantener el tipo de cambio bajo, diluyendo el retorno en colones de los activos dolarizados de corto plazo.
• Oportunidad: Sobreponderación estratégica en deuda dolarizada de alta calidad y largo plazo (MH$ y BDE) como cobertura contra la depreciación del colón derivada de un shock global futuro.

—–Geovanni Sandí Delgado
Gestor de Portafolios Financieros Certificado
Corredor de Bolsa Autorizado. CCECR 7145

Fuentes Consultadas para la Crónica de Hoy: La presente crónica bursátil, dirigida a inversores de alto perfil, se nutre de la información de mercado provista en los documentos producidos por Gsandel, y el contexto internacional derivado de los boletines informativos recientes de El Times, Arranquemos, Google Noticias, Top Story Daily y Traders & Quants.—–Los 5 Puntos Clave de la Jornada para el Inversor Global-Local

Crónica Bursátil Internacional: Incertidumbre Energética y Repricing de Tasas

La jornada global del 24 de marzo de 2026 estuvo marcada por una volatilidad estructural impulsada por el conflicto en Medio Oriente y su impacto directo en los precios de la energía. El petróleo Brent rebotó por encima de los $100/bbl , mientras que el WTI se acercó a los $91, revirtiendo las esperanzas previas de una desescalada rápida entre Irán e Israel. Esta presión alcista en el crudo ha recalibrado las expectativas de inflación, llevando al mercado a cuestionar la viabilidad de los recortes de tasas previstos por la Fed para este año.

• Mercados de EE. UU.: Los principales índices cerraron a la baja; el S&P 500 cayó un 0.37% y el Nasdaq un 0.84%. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años subieron hasta el 4.37% tras una subasta de deuda a 2 años calificada como «extremadamente débil».
• Movimientos Corporativos Clave: Gilead Sciences anunció la adquisición de Ouro Medicines por aproximadamente $2.1 mil millones para fortalecer su cartera de inmunología. Por otro lado, Estée Lauder confirmó conversaciones de fusión con la española Puig.
• Sector Tecnológico y Realidad Física: Alphabet (Google) profundizó su apuesta por la robótica mediante una alianza con Agile Robots para integrar sus modelos de IA Gemini en hardware industrial, buscando competir con Tesla y Amazon en la automatización de fábricas. Tesla, por su parte, reportó su primer incremento mensual de ventas en Europa en 14 meses (+12%).
• Crisis en Crédito Privado: Se ha detectado una fricción creciente en la liquidez de este sector; firmas como Apollo y Ares Management han tenido que limitar los reembolsos al 5% tras un aumento en las solicitudes de rescate.

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Análisis del volumen transado BNV

El volumen transado diario alcanzó los $260.91 millones. La actividad se concentró mayoritariamente en el Mercado Secundario (Compra-Ventas), que representó el 74.26% del total con $193.75 millones negociados en 75 operaciones. Los Reportos Tripartitos aportaron el 16.56% ($43.21 millones), mientras que el Mercado Primario y de Liquidez tuvieron una participación más discreta.

Nuevas Emisiones e Indicadores Técnicos:

• Colocaciones Primarias: Se registraron títulos en colones del BCCR (series con vencimiento en 2026 y 2027) con tasas netas de 2.76%. Asimismo, emisores como CAFSA y MUCAP colocaron deuda con tasas faciales entre 4.9% y 5.5%.
• Métricas de Rendimiento: El rendimiento promedio para Hacienda en colones se situó en 6.026% con un plazo promedio de 2,310 días, mientras que en dólares fue de 5.235% para un plazo de 2,025 días.

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Resumen Analítico: Señales Técnicas de Compra en Curva Soberana

Conclusión técnica: El mercado costarricense ofrece actualmente primas atractivas por encima de la curva de ajuste, especialmente en tramos cortos y medios de la curva soberana, lo que representa una oportunidad de acumulación para inversores institucionales en un entorno de rendimientos promedio al alza.