Ormuz se monetiza — Mercados resisten la escalada, resultados corporativos marcan el paso
4 al 8 de mayo de 2026 · Cierre del mercado · GSD IS & Cía — Inversiones a su medida
Resumen Ejecutivo —
Los tres principales índices de EE.UU. cerraron en verde: S&P 500 +0.84% (cierre 7,398.93, nuevo máximo histórico), Nasdaq +1.71% (26,247), Dow +0.02% (49,609). El VIX subió a 17.19 (+0.64%) y el WTI cerró en USD 95.42 (+0.64%), con el crudo superando la narrativa de distensión gracias a los cierres estructurales del Estrecho. La Bolsa Nacional de Valores totalizó USD 626 MM en 969 operaciones (-68.5% vs. semana previa), con el mercado secundario dominando por primera vez en semanas (48.72%, USD 305 MM). El modelo CRMG registra señales activas en 16 series (CRC y USD), con Alta Convicción (★★) de hasta +18.74 pb en deuda soberana USD. El colón cerró en ₡458.05/USD con TC PP promedio semanal de ₡458.49.
A. Panorama Internacional Semanal
⚠ FACTOR DOMINANTE — ESTRECHO DE ORMUZ: DE ZONA DE CONFLICTO A PEAJE ESTRUCTURAL
La semana inició con EE.UU. lanzando la Operación «Project Freedom» con 15,000 efectivos en el Golfo (lunes). El martes, Irán atacó un hub petrolero en Fujairah (EAU) pero Trump anunció una pausa para negociar; el WTI cedió de USD 105 a USD 100.77. El miércoles, la filtración de un protocolo de acuerdo de 14 puntos detonó un rally de máximos históricos. El jueves post-cierre, Irán atacó tres destructores de la Armada de EE.UU.; EE.UU. respondió militarmente. El viernes, Trump declaró que el cese al fuego «se mantiene» y los futuros del crudo cedieron a ~USD 93/bbl. El índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan cayó a 48.2 —segundo mínimo histórico consecutivo (abril: 49.8)— con el precio de la gasolina como factor primario. El hecho más relevante de la semana: Irán creó una agencia estatal para cobrar peajes permanentes a todos los buques que transiten el Estrecho, convirtiendo el riesgo de un conflicto cerrable por negociación en una fuente de ingresos estructural que Teherán tiene incentivos para mantener indefinidamente.
✔ Oportunidad: Energía y Defensa como cobertura estructural de largo plazo
⚠ Riesgo: Peaje en Ormuz = nueva prima permanente en fletes y seguros marítimos
⟶ Probabilidad de brecha WTI >USD 100 el lunes: Moderada 45%
A pesar de la volatilidad intrasemanal pronunciada, Wall Street cerró la semana 19 en terreno positivo, respaldado por la temporada de resultados corporativos más sólida desde 2021. FactSet confirmó que las utilidades del S&P 500 crecieron un 27.1% en Q1 2026, impulsadas por los «Magnificent 7». Berkshire Hathaway reportó utilidades más que duplicadas bajo Greg Abel y caja récord de USD 397,000 millones. Intel avanzó +12% tras confirmar la manufactura de chips para Apple. AMD duplicó su estimación del mercado total de servidores CPU a USD 120,000 millones para 2030. El S&P 500 tocó un máximo histórico intraday de 7,385 el jueves antes de retroceder levemente, mientras el Nasdaq completó múltiples cierres en niveles de récord durante la semana (máximo 25,839 el miércoles). Datadog cruzó por primera vez los USD 1,000 millones en ingresos trimestrales, confirmando que la ola de inversión en IA ya alcanza la capa de monitoreo y seguridad del software empresarial.
El FMI abandonó formalmente su escenario base y recortó el PIB global a 2.5% (desde 3.1%), elevando la inflación proyectada a 5.4% (desde 4.4%), citando el impacto de la crisis del Estrecho en el comercio global. El Payrolls de abril llegó el viernes con 115,000 empleos creados —duplicando el consenso de FactSet de 65,000— en el primer resultado consecutivo positivo en casi un año, confirmando la resiliencia del mercado laboral estadounidense frente al shock energético. Sin embargo, esa misma fortaleza aleja los recortes de la Fed: la tasa de referencia cerca del 3.5% y la energía elevada mantienen la presión inflacionaria. En paralelo, el Tribunal de Comercio Internacional de EE.UU. declaró ilegales los aranceles globales del 10% de Trump —noticia favorable para exportadores costarricenses de dispositivos médicos, piña y café— aunque el gobierno anunció que apelará la decisión.
La semana 20 abre con dos indicadores dominantes. Primero, la apertura del Brent el lunes es el termómetro de riesgo más preciso: por debajo de USD 95 indica que el mercado absorbe el intercambio de fuego del jueves como un episodio aislado y el deal trade sobrevive; por encima de USD 105 implica una reconfiguración del ceasefire como roto, con spreads de crédito emergente bajo presión inmediata (Traders & Quants). Segundo, el viaje de Trump a Beijing —primera visita presidencial de EE.UU. en casi una décadaerá la señal más relevante para el reordenamiento de cadenas de suministro en Asia y el posicionamiento en ETFs de mercados emergentes. Reuters destaca además como catalizadores de la semana: el dato de inflación CPI de EE.UU. y la primera reunión de Kevin Warsh como presidente de la Fed en junio.
Indicadores Clave — Cierre Semana 19 (8 de mayo de 2026)
| Indicador | Cierre S19 | Cierre S18 | Var. Semanal | % Var. | Mínimo | Máximo |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Dow Jones Industrial | 49,609.16 | 49,596.97 | ▲ +12.19 | +0.02% | 49,581.09 | 49,830.70 |
| S&P 500 | 7,398.93 | 7,337.11 | ▲ +61.82 | +0.84% | 7,362.97 | 7,398.93 |
| Nasdaq Compuesto | 26,247.08 | 25,806.20 | ▲ +440.88 | +1.71% | 25,944.78 | 26,111.17 |
| VIX (Volatilidad CBOE) | 17.19 | 17.08 | ▲ +0.11 | +0.64% | 16.82 | 17.53 |
| Oro / GLD (USD/acción) | 433.77 | 431.68 | ▲ +2.09 | +0.48% | 431.70 | 433.77 |
| WTI (USD/barril) | 95.42 | 94.81 | ▲ +0.61 | +0.64% | N/D | N/D |
| EUR/USD | 1.1778 | 1.1784 | ▲ +0.0059 | +0.45% | 1.1725 | 1.1898 |
Fuente: Bloomberg Terminal. Nivel = precio de cierre del viernes 8 de mayo. Anterior = cierre de la semana 18. WTI Min/Máx: dato no disponible (Bloomberg add-in no conectado al momento de generación). S&P 500 cierre final confirmado por State Street Investment Management: 7,398.93 (+2.3% semanal). Máximo intraday: 7,401.50 — nuevo all-time high.
📊 Rotación Sectorial S&P 500 — Semana 19 (Fuente: State Street Investment Management)
Tecnología +7.0%
Comunicaciones +1.9%
Consumo Discrecional +1.8%
Materiales ▲
Energía −5.4%
Servicios Públicos −4.0%
Financiero −1.4%
Salud −1.2%
Destacados: Akamai (AKAM) +42% · Datadog (DDOG) +42% · Tesla (TSLA) +9.6% · Micron (MU) +28% (mejor semana desde 2008) · AMD cruzó USD 700B market cap. Próxima semana: earnings de CSCO, AMAT, CEG; datos CPI/PPI abril; visita de Trump a Beijing.
B. Costa Rica — Bolsa Nacional de Valores (Semana 19)
La Bolsa Nacional de Valores acumuló USD 626 millones en 969 operaciones durante la semana 19, un retroceso del 68.5% frente a los USD 1,986 MM de la semana previa. La desaceleración era esperada: la semana 18 concentró mega-subastas del Ministerio de Hacienda que inflaron artificialmente el mercado primario. Esta semana el protagonismo recayó en el mercado secundario, que absorbió el 48.72% del volumen total (USD 305 MM, 251 operaciones), evidenciando que los inversores institucionales aprovecharon la brecha de rendimientos para posicionarse en papel ya emitido. El lunes fue la sesión de mayor actividad con USD 235 MM, impulsada por las últimas adjudicaciones de CRMG del mes.
El mercado primario se contrajo a USD 104 MM (16.61%, 34 operaciones, -93.0% vs. semana previa), reflejando la ausencia de subastas de gran escala. Los reportos tripartitos más que duplicaron su participación respecto a la semana anterior: USD 188 MM (30.03%, 612 operaciones, +97.9%), señal de que los participantes incrementaron su gestión de liquidez de corto plazo en un entorno de tasas domésticas estables. El mercado de liquidez aportó USD 23 MM (3.67%, 72 operaciones). El viernes no registró actividad en valores.
Volumen Acumulado BNV — Semana 19 (4–8 de mayo de 2026)
| Mercado | Acumul. (MM USD) | Peso % | # Ops | Prom. Diario | Sem. Previa (MM USD) | Var. % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Mercado de Liquidez | 23 | 3.67% | 72 | 5.75 | 44 | -47.73% |
| Mercado Primario | 104 | 16.61% | 34 | 26.00 | 1,494 | -93.04% |
| Mercado Secundario (C/V) | 305 | 48.72% | 251 | 76.25 | 353 | -13.60% |
| Reportos Tripartitos | 188 | 30.03% | 612 | 47.00 | 95 | +97.89% |
| TOTAL SEMANA | 626 | 100% | 969 | 156.50 | 1,986 | -68.48% |
Consulta: Semana 19 (4–8 de mayo de 2026). Previo: Semana 18 (misma semana del período anterior). Fuente: Bolsa Nacional de Valores.
Subastas Destacadas de la Semana — MH y BCCR
| Serie | Ofertado (¢MM) | Asignado (¢MM) | Rdto. Asign. | Precio | Plazo (días) |
|---|---|---|---|---|---|
| BC3M050826 (BCCR) | 2,500 | 500 | 3.74% | 99.76 | 89 |
| BC6M041126 (BCCR) | 15,915 | 15,915 | 4.20% | 99.30 | 178 |
| CRMG240430 (MH) | 8,799 | 2,275 | 5.86% | 98.50 | 1,428 |
| CRMG280732 (MH) | 18,578 | 11,578 | 5.21% | 99.60 | 2,242 |
| CRMG260734 (MH) | 21,589 | 16,589 | 6.54% | 99.10 | 2,960 |
C. Costa Rica — Deuda Interna Soberana: Señales CRMG y Curva (Semana 19)
El cierre de la semana 19 registra el nivel más amplio de señales CRMG activas del año: 12 series en CRC y 6 en USD con I-spread superior a 5 pb, con 11 de esas series en categoría de Alta Convicción (★★, I-spread >10 pb). La demanda institucional de la semana —evidenciada en las mega-subastas del lunes— valida que los rendimientos actuales atraen liquidez incluso en un entorno de incertidumbre global elevada. El segmento USD lidera la convicción: la G$250533 cotiza con un exceso de +18.52 pb sobre la curva ajustada, seguida por CRG$260532 (+15.63 pb) y CRG$230736 (+14.41 pb). En CRC, la mayor oportunidad se concentra en los nodos de plazo medio-largo: CRG220633 (+14.82 pb ★★), CRG200635 (+13.11 pb ★★) y CRMG180429 (+12.04 pb ★★).
Señales CRMG Activas — I-spread > 5 pb al cierre S19 (solo series con señal de Compra)
| Serie | Moneda | Vence (días) | YTM | YTMaj | I-Spread (pb) | Señal |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MH — Colones (CRC) | ||||||
| CRG240227 | CRC | 287 | 4.423% | 4.361% | +6.21 | ★ |
| CRMG220328 | CRC | 675 | 5.198% | 5.117% | +8.12 | ★ |
| CRMG180429 | CRC | 1,061 | 5.637% | 5.517% | +12.04 | ★★ |
| CRMG240430 | CRC | 1,427 | 5.836% | 5.779% | +5.75 | ★ |
| CRG260331 | CRC | 1,759 | 6.019% | 5.963% | +5.56 | ★ |
| CRG220633 | CRC | 2,565 | 6.445% | 6.297% | +14.82 | ★★ |
| G280634 | CRC | 2,931 | 6.505% | 6.415% | +9.03 | ★ |
| CRMG260734 | CRC | 2,959 | 6.513% | 6.423% | +8.99 | ★ |
| G210335 | CRC | 3,194 | 6.607% | 6.491% | +11.64 | ★★ |
| CRG200635 | CRC | 3,283 | 6.646% | 6.515% | +13.11 | ★★ |
| CRG220835 | CRC | 3,345 | 6.639% | 6.531% | +10.75 | ★★ |
| CRG200236 | CRC | 3,523 | 6.635% | 6.577% | +5.77 | ★ |
| BCCR — Colones (BEM) | ||||||
| BC12M240227 | CRC | 287 | 4.608% | 4.523% | +8.48 | ★ |
| BCFIJA181028 | CRC | 881 | 5.347% | 5.284% | +6.26 | ★ |
| BCFIJA210229 | CRC | 1,004 | 5.486% | 5.381% | +10.49 | ★★ |
| BCFIJA190231 | CRC | 1,722 | 5.922% | 5.811% | +11.11 | ★★ |
| MH — Dólares (USD) | ||||||
| CRMG$210531 | USD | 1,814 | 5.578% | 5.472% | +10.56 | ★★ |
| CRG$260532 | USD | 2,179 | 5.743% | 5.587% | +15.76 | ★★ |
| G$250533 | USD | 2,538 | 5.867% | 5.682% | +18.74 | ★★ |
| CRG$240534 | USD | 2,897 | 5.868% | 5.764% | +10.68 | ★★ |
| CRG$230736 | USD | 3,676 | 6.057% | 5.913% | +14.87 | ★★ |
| G$270537 | USD | 3,980 | 6.038% | 5.962% | +8.07 | ★ |
Leyenda: ★★ I-spread >10 pb = Alta Convicción. ★ I-spread 5–10 pb = Señal activa. YTMaj = rendimiento teórico ajustado por la curva soberana. Solo series con señal de Compra activa.
La curva de rendimientos soberana cierra la semana 19 con pendiente positiva en CRC (de 3.95% a 180 días hasta 6.95% a 5,400 días) y en USD (de 4.03% a 180 días hasta 6.15% a 5,400 días). El I-spread promedio de la curva CRC sobre la USD es de +41.2 pb (mediana +44.97 pb), con pendiente del diferencial que se amplía sistemáticamente a lo largo de todos los nodos a partir de 360 días. El único tramo con spread negativo es el de 180 días (-8.3 pb), donde la tasa referencial de la Fed en ~3.5% eleva el rendimiento USD por encima del CRC en el corto plazo. A partir de un año, la deuda costarricense en colones supera consistentemente a la denominada en dólares, con la brecha alcanzando +80.2 pb en el tramo de 15 años. Esta configuración confirma que el perfil de inversión más eficiente por unidad de riesgo cambiario se concentra en los nodos de 2 a 8 años en CRC, mientras que en USD los plazos de 5 a 10 años ofrecen el mayor exceso sobre la curva ajustada.
D. Costa Rica — Mercado de Divisas MONEX (Semana 19)
El colón costarricense operó durante la semana 19 en una banda de ₡452.10–₡464.00, la más amplia del año, reflejando la volatilidad cambiaria inducida por las noticias del Estrecho de Ormuz y sus implicaciones para el precio del crudo. El jueves fue la sesión de mayor presión depreciatoria (máximo ₡464.00 y el mayor volumen semanal con USD 56.4 millones en 207 operaciones), coincidiendo con el pico de incertidumbre post-cierre de NYSE tras el ataque iraní a los destructores de la Armada. La distensión anunciada el viernes por Trump permitió que el colón recuperara parte del terreno perdido, cerrando la semana en ₡458.05 desde una apertura de ₡456.00. El TC PP promedio ponderado semanal fue de ₡458.49/USD, con un volumen total de USD 186.3 millones en 1,094 operaciones, y la apreciación interanual del colón se mantiene en torno al 5.4% según los registros del BCCR/MONEX.
MONEX — Resumen Semanal por Sesión (Semana 19)
| Variable | Lunes 4-may | Martes 5-may | Miérc. 6-may | Jueves 7-may | Viernes 8-may | SEMANA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| # Operaciones | 217 | 290 | 157 | 207 | 223 | 1,094 |
| Volumen (MM USD) | 32.74 | 43.38 | 13.23 | 56.36 | 40.60 | 186.32 |
| Apertura (¢/USD) | 456.00 | 456.00 | 456.50 | 459.00 | 458.00 | 456.00 |
| Máximo (¢/USD) | 456.00 | 456.65 | 459.50 | 464.00 | 459.00 | 464.00 |
| Mínimo (¢/USD) | 452.10 | 454.15 | 456.11 | 457.60 | 456.00 | 452.10 |
| Cierre PP (¢/USD) | 454.90 | 456.00 | 459.00 | 458.40 | 458.05 | TC Prom: 458.49 |
PP = Precio promedio ponderado por volumen. Fuente: BCCR / MONEX.
E. Cierre Ejecutivo GSD — Semana 19
Valoración del Mercado
La semana 19 quedará en los registros como la que el mercado demostró que el componente de riesgo de Ormuz ya está en gran parte descontado. Los índices cerraron en verde (S&P +2.3% semanal, Nasdaq +1.71% el viernes) y el VIX cerró la semana en 17.19 a pesar de que el jueves post-cierre se produjera uno de los episodios de mayor tensión del conflicto. El catalizador estructural es la temporada de resultados Q1 2026 con un crecimiento de utilidades del S&P 500 del 27.1% —el mayor en cuatro años— que provee un piso de valoración robusto. Sin embargo, la bifurcación sectorial es cada vez más pronunciada: las empresas con aceleración de ingresos (tecnología AI, software de monitoreo) cotizaron con premio, mientras que los modelos de consumo con incertidumbre de demanda (Whirlpool, Airbnb cancellations) fueron castigados. La resistencia del mercado frente a Ormuz no es señal de complacencia; es la expresión de una economía real que, por ahora, supera al ruido geopolítico.
Oportunidades Identificadas
Para portafolios en USD: la totalidad de las series soberanas costarricenses en dólares —desde CRMG$210531 (1,814 días, +10.56 pb) hasta G$270537 (3,980 días, +7.55 pb)— presentan señal de Compra activa, con la G$250533 (+18.52 pb ★★), CRG$260532 (+15.63 pb ★★) y CRG$230736 (+14.41 pb ★★) como las de mayor convicción. La curva soberana costarricense en USD rinde en promedio 5.22% con pendiente positiva, un spread promedio de +97 pb sobre Treasuries al 10 años (4.33%), con sólida calificación crediticia y libre de riesgo cambiario para el portafolio denominado en dólares. Para portafolios en CRC: los nodos de 2–8 años ofrecen el mejor perfil ajustado por riesgo: CRMG180429 (+12.04 pb), CRG220633 (+14.82 pb), G210335 (+11.64 pb), CRG200635 (+13.11 pb) y CRG220835 (+10.75 pb) son las series de Alta Convicción de la semana. Tácticamente, la visita de Trump a Beijing la semana siguiente puede abrir espacio en ETFs de mercados emergentes asiáticos para portafolios agresivos.
Riesgos a Monitorear
El riesgo dominante de corto plazo es la apertura del Brent el lunes: por debajo de USD 95, el deal trade sobrevive y las ganancias de la semana se consolidan; por encima de USD 105, el ceasefire sería repreciado como roto y los spreads de crédito emergente absorberían presión inmediata (Traders & Quants). La transformación estructural del Estrecho de Ormuz en una vía de peaje permanente —con una agencia iraní creada para cobrar a todos los buques— implica una prima de flete y seguro marítimo que los mercados aún no han preciado completamente en los bonos corporativos de transporte y energía. En el ámbito local, la nueva administración de Laura Fernández asumirá con el colón apreciado presionando sectores exportadores (café, banano, piña, dispositivos médicos) y deberá mantener la confianza del mercado de deuda interna en un entorno donde el Ministerio de Hacienda necesita financiar su déficit fiscal. La apelación del gobierno de Trump a la declaratoria de ilegalidad de los aranceles del 10% podría revertir el beneficio para exportadores costarricenses antes de ser tangible.
Agenda para la Semana 20 (11–15 de mayo de 2026)
La semana 20 tiene tres eventos de primer orden: (1) apertura de futuros de Brent el domingo noche como primer indicador de la resolución o deterioro de la crisis del Estrecho; (2) visita de Trump a Beijing (primera de un presidente de EE.UU. en ejercicio en casi una década), que podría reconfigurar las cadenas de suministro de manufactura global y el posicionamiento en renta variable de mercados emergentes asiáticos; (3) el dato de inflación CPI de EE.UU. de abril, que junto con el payrolls favorable definirá si la Fed de Kevin Warsh mantiene o ajusta el sesgo de política monetaria en su primera reunión de junio. Para el mercado local, la agenda de subastas del MH y BCCR de la semana 20 será el motor del mercado primario de la BNV. Señal de acción: si el Brent abre por debajo de USD 95 el lunes y la visita a Beijing transmite señales constructivas, el portafolio táctico favorece la adición de riesgo en deuda soberana USD (G$250533, CRG$260532) y exposición selectiva a tecnología AI-software (DDOG, FTNT) para perfiles agresivos con horizonte 12–18 meses.
Crónica preparada con información pública del mercado local. No constituye recomendación directa de compra o venta; solo señales técnicas relevantes.
Fuentes: (1) Bolsa Nacional de Valores — Semana 19 (65%). (2) Correo electrónico autorizado (gsdmar@gmail.com): State Street Investment Management (US Market Weekly Summary), Traders & Quants, Reuters Morning Bid, Bloomberg Breaking News, FactSet Insight (35%). GSD IS & Cía opera bajo estándares de ética bursátil — SUGEVAL.
GSD IS & Cía · http://www.gsandel.com · 8 de mayo de 2026 · Geovanny Ant Sandí Delgado
Fuentes: (1) Bolsa Nacional de Valores — Semana 19 (65%). (2) Correo electrónico autorizado (gsdmar@gmail.com): State Street Investment Management (US Market Weekly Summary), Traders & Quants, Reuters Morning Bid, Bloomberg Breaking News, FactSet Insight (35%). GSD IS & Cía opera bajo estándares de ética bursátil — SUGEVAL.
GSD IS & Cía · http://www.gsandel.com · 8 de mayo de 2026 · Geovanny Ant Sandí Delgado
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