Récord en Wall Street Impulsado por Consumo y la ‘Burbuja’ Hipotecaria

La primera semana completa del año ha marcado un tono decididamente optimista en el mercado estadounidense, culminando con el S&P 500 alcanzando nuevos máximos históricos tras un avance del 1.6%. Este alza fue impulsada por un amplio espectro de sectores, con el Consumo Discrecional liderando la carga con un salto del 5.8%, seguido por Materiales e Industriales. La euforia del sector inmobiliario y afines fue notable, con constructores como Lennar y PulteGroup disparándose a doble dígito.El catalizador político de este movimiento provino directamente de Washington, donde el Presidente Trump anunció la instrucción a sus representantes de adquirir $200 mil millones en bonos hipotecarios. Esta medida, destinada a reducir las tasas hipotecarias y hacer más accesible la vivienda, generó un entusiasmo palpable en el segmento de la construcción.En el frente económico, la semana ofreció una lectura mixta. Si bien la creación de nóminas no agrícolas de diciembre se situó ligeramente por debajo de las expectativas (50.000 vs. 70.000 esperadas), la tasa de desempleo sorprendió positivamente al caer a 4.4%, un nivel mejor de lo proyectado. Además, la confianza del consumidor mostró una mejora en enero, alcanzando su punto más alto desde septiembre, aunque persiste la cautela debido a las preocupaciones sobre la inflación y el mercado laboral.El único sector rezagado fue el de Utilities, que retrocedió 1.6%, en parte afectado por movimientos corporativos específicos como el plan de sucesión del CEO de NRG Energy.La atención se dirige ahora hacia la próxima semana, donde el mercado estará pendiente del inicio de la temporada de resultados corporativos, con los gigantes bancarios a la cabeza (JPMorgan, BofA, Wells Fargo, etc.), y la publicación de importantes datos de inflación (IPC y IPP) y del sector vivienda.Nota final:

• Oportunidades: El compromiso político con el sector inmobiliario y las sólidas ganancias sectoriales sugieren oportunidades de inversión en segmentos ligados al crecimiento interno, particularmente en Consumo Discrecional y Materiales. La caída de la tasa de desempleo valida un mercado laboral aún resistente.
• Riesgos: La debilidad en la creación de empleo y las persistentes preocupaciones sobre la inflación y el mercado laboral representan riesgos que podrían ser exacerbados por datos de precios al consumidor desfavorables la próxima semana. La elevada valoración del S&P 500 en máximos históricos exige cautela y una gestión de riesgo activa.

Fuente: MT News.

Rotación Explosiva: Defensa al Alza y la IA en la Cuerda Floja

El mercado financiero internacional de hoy se caracterizó por una marcada rotación de capital, resultando en un avance del Dow Jones y un retroceso en el Nasdaq. Observamos una salida de las megacapitalizaciones tecnológicas (destacando las caídas de Apple y Nvidia) y un flujo significativo hacia el sector de defensa, con empresas como Lockheed Martin y Northrop Grumman al alza ante las proyecciones de un presupuesto de defensa estadounidense de $1.5 billones para el FY27. Este impulso en defensa presenta una clara oportunidad de inversión táctica.

En el sector automotriz, la noticia de que General Motors registrará un cargo especial de $7.1 mil millones, con $6 mil millones dedicados a la reducción de sus planes de vehículos eléctricos por una demanda más suave en EE. UU., señala un riesgo material en la velocidad de la transición al VE. Adicionalmente, el resurgimiento de conversaciones de megamerger entre Glencore y Rio Tinto inyecta dinamismo al sector de materias primas.

A nivel económico, la contracción del déficit comercial de EE. UU. a mínimos de 2009 es una señal positiva, equilibrada por la persistencia de un mercado laboral robusto, con bajas solicitudes de desempleo, lo que mantiene la cautela sobre la senda de la política monetaria.

El ecosistema de inteligencia artificial enfrenta un riesgo regulatorio y reputacional creciente, evidenciado por los acuerdos de Alphabet y Character.AI por daños a menores y las preocupaciones sobre el uso indebido de la IA generativa de xAI. No obstante, existen oportunidades a largo plazo en la aplicación de IA a la robótica (como la colaboración de Hyundai y Gemini) y en el sector de la salud. Finalmente, el levantamiento de la moratoria nuclear en Illinois abre vías de inversión en energía limpia, incluyendo almacenamiento de baterías y energía nuclear. Fuente: GuruFocus

Publicaciones de Reuter, indican que la propuesta del presidente Trump de aumentar el presupuesto de defensa en un 50% a $1.5 billones y restringir los pagos a firmas del sector, impulso fuertemente a las acciones de defensa, alcanzando nuevos máximos históricos. El contexto de tensiones geopolíticas, incluyendo la retórica hacia Venezuela y China, ha sido un factor dominante.

En el ámbito financiero, el dólar se ha fortalecido, alcanzando un máximo de un mes, mientras que el sector tecnológico ha experimentado caídas. Por otro lado, la energía y el oro han mostrado avances notables, con el metal precioso subiendo a un récord, respaldado por la compra sostenida por parte de China. La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha inclinado al alza.

Económicamente, los datos de empleo en EE. UU. generan incertidumbre antes del informe de nóminas no agrícolas de mañana, un factor que profundiza la histórica división en la Reserva Federal sobre la trayectoria de las tasas. Si bien una sorpresa en el déficit comercial de octubre podría impulsar el PIB del cuarto trimestre, se advierte que es un efecto transitorio.

En general, el entorno actual presenta oportunidades claras en defensa, oro y energía limpia, mientras que los riesgos se concentran en la transición eléctrica, la regulación de IA y la incertidumbre política y monetaria. Es fundamental que el equipo de ventas mantenga una visión dinámica y flexible, identificando sectores con mayor potencial y anticipando posibles obstáculos regulatorios y de mercado.

Contexto económico y financiero

El cierre de 2025 en el mercado bursátil costarricense estuvo condicionado por un entorno de política monetaria expansiva y una estacionalidad que secó la liquidez en el tramo final del año. El hecho más relevante del mes fue la decisión de la Junta Directiva del Banco Central de reducir la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 25 puntos base, situándola en 3,25% a partir del 19 de diciembre. Este movimiento, fundamentado en una inflación interanual de -0,4% en noviembre, profundizó la tendencia a la baja en los rendimientos locales y presionó la Tasa Básica Pasiva hacia el 3,77%. En términos de flujo, el mercado experimentó una calidad de volumen desigual; mientras que la primera quincena mostró un dinamismo moderado impulsado por el rebalanceo de carteras de inversionistas institucionales y el programa de Creadores de Mercado, la segunda mitad sufrió un estrujamiento de liquidez sistémico. Los Reportos Tripartitos, a pesar de su dominio habitual, cedieron terreno ante la inactividad de las tesorerías bancarias por el cierre fiscal, dejando al Mercado Secundario con una participación relativa inusualmente alta, aunque con montos nominales deprimidos. El tipo de cambio en el Monex, cerrando cerca de los ¢496,00, mantuvo la tónica de apreciación del colón, limitando el apetito por papel en dólares y consolidando la preferencia por activos de corta duración en moneda nacional. En suma, diciembre de 2025 consolidó un mercado de «bajos tipos» con una profundidad transaccional mínima, donde el exceso de liquidez bancaria no logró traducirse en una formación de precios robusta debido a la parálisis operativa del periodo festivo.

El ciclo de negocios del 2025, cerró con un incremento interanual del 12% en el volumen transado, alcanzando los $36.885.91 millones, a pesar de una caída del 9% en la cantidad de transacciones totales. Este crecimiento estuvo cimentado en un robusto desempeño del Mercado Primario, que registró una expansión del 49% en mucho por el rescate de negocios del Sistema SINPE con la implementación exitosa de la figua de «Creadores de Mercado», compensando con creces la contracción del 28% en el Mercado de Liquidez. La estructura del mercado refleja un sesgo usual y profundo hacia el Sector Público, que acaparó el 92,6% de la operativa frente a un Sector Privado que retrocedió un 22% en su volumen anual. Por moneda, el apetito por el colón costarricense se fortaleció con un crecimiento del 16%, mientras que los instrumentos en dólares mostraron un avance marginal del 3%. Destaca un cambio estructural en la madurez de los portafolios, con un incremento del 39% en las operaciones a plazos mayores de tres años, sugiriendo una migración hacia el tramo largo de la curva para capturar rendimientos ante la política expansiva. En cuanto a la tipología operativa, la Deuda se consolidó como el motor principal con un aumento del 22%, mientras que los instrumentos de renta variable y derivados sufrieron correcciones severas de doble dígito. Este dinamismo, enmarcado en una apreciación del tipo de cambio promedio del 2%, dibuja un mercado con mayor profundidad en el fondeo estatal y una rotación de carteras que prioriza el valor devengado sobre la liquidez inmediata.

La comparativa del volumen transado por tipo de operación entre los periodos 2024 y 2025 revela una transformación significativa en la dinámica de la Bolsa Nacional de Valores. El segmento de Deuda no solo se consolidó como el pilar fundamental del mercado, sino que experimentó una expansión notable, impulsando el crecimiento sistémico. Paralelamente, el Mercado Primario registró el avance más agresivo en términos porcentuales, reflejando una intensa actividad de captación por parte del Ministerio de Hacienda y el Banco Central para gestionar sus necesidades de financiamiento y política monetaria.

En contraste, se observa un retroceso en las operaciones de Recompra y el Mercado de Liquidez, lo que sugiere un desplazamiento del capital desde la gestión de corto plazo hacia instrumentos de inversión de mayor calado y duración. Esta rotación es consistente con la búsqueda de rendimientos en un entorno de tasas a la baja, donde los inversionistas institucionales han preferido asegurar tasas en el mercado primario y secundario de deuda antes que mantener excedentes en vehículos de liquidez inmediata. Los volúmenes en acciones y derivados permanecen como componentes marginales, subrayando la naturaleza predominantemente de renta fija del ecosistema bursátil costarricense.

Expectativas 2026: El Despertar de la Inversión Estratégica en un Mercado de Tasas a la Baja.

El cierre del ciclo 2025 ha consolidado una transformación estructural en la Bolsa Nacional de Valores, marcando el momento idóneo para que los inversionistas institucionales y corporativos optimicen sus posiciones. Con una Tasa de Política Monetaria en niveles del 3,25% y un incremento del 49% en el volumen del Mercado Primario, el ecosistema bursátil costarricense está demostrando una profundidad y dinamismo sin precedentes, impulsado por una migración hacia plazos mayores a tres años que busca capturar valor antes de futuros ajustes. La robustez del sector público, que acapara el 92,6% de la operativa, junto con un fortalecimiento del apetito por instrumentos en colones, ofrece un escenario de estabilidad y rendimientos devengados que supera la gestión pasiva de liquidez. Participar hoy en la bolsa costarricense no es solo una decisión de tesorería, es un movimiento estratégico para asegurar rentabilidad en un mercado que se sofistica y expande su volumen transado año tras año.

Para capitalizar el dinamismo observado en el cierre de 2025, donde el volumen transado creció un 12% impulsado por el Mercado Primario, la estrategia debe enfocarse en la captura de rendimientos reales ante una Tasa de Política Monetaria (TPM) expansiva de 3,25%. El crecimiento del 39% en operaciones a plazos mayores de tres años sugiere que la ventana de oportunidad se encuentra en la extensión de la duración de las carteras para asegurar tasas actuales antes de posibles compresiones adicionales en los spreads. Se recomienda una sobreponderación en instrumentos de Deuda del Sector Público en colones, aprovechando que este segmento creció un 16% y ofrece la mayor profundidad de mercado con un riesgo de crédito soberano controlado.

Para la gestión de tesorería corporativa, es vital rotar los excedentes desde el Mercado de Liquidez, que mostró una contracción operativa del 28%, hacia el Mercado Secundario de compra-ventas, el cual mantuvo una participación relativa sólida del 37% incluso en periodos de estrujamiento sistémico. Esta rotación permite una mayor formación de precios y evita el costo de oportunidad de mantener efectivo ocioso en un entorno donde el tipo de cambio muestra una tendencia de apreciación estable cerca de los ¢496,00. El enfoque debe ser la construcción de una escalera de vencimientos (laddering) que combine emisiones de corto plazo para necesidades operativas y papel de largo plazo para maximizar el valor devengado, alineándose con la tendencia de mercado que favorece los activos de mayor madurez.

Gsandel.

La semana 51 del 2025 en Costa Rica se caracterizó por una confluencia de sucesos políticos, económicos y sociales que delinean el cierre del 2025. En el plano político, la votación sobre la inmunidad del presidente Rodrigo Chaves generó una fractura visible dentro del Partido Liberación Nacional, debilitando la cohesión de la principal fracción opositora y aumentando la percepción de incertidumbre institucional. Este episodio se suma a un ambiente electoral cargado de propuestas inusuales para las elecciones de 2026, que van desde minería espacial hasta proyectos de teleféricos urbanos, reflejando tanto creatividad como desconexión con la realidad fiscal del país.
En el ámbito económico-financiero, el Banco Central anunció la suspensión del Sistema Nacional de Pagos Electrónicos (SINPE) durante tres días al cierre del año, lo que generó preocupación en sectores comerciales y bancarios por la afectación en transacciones críticas. Paralelamente, la Caja Costarricense de Seguro Social confirmó que el régimen de Invalidez, Vejez y Muerte alcanzará por primera vez a casi 400.000 pensionados en 2026, un hito que plantea retos de sostenibilidad fiscal y presión sobre las tasas de interés y el tipo de cambio.
El sector social se vio sacudido por tragedias: un incendio en Zapote cobró la vida de tres niñas y una adulta, mientras otro siniestro en una cuartería capitalina dejó cinco fallecidos, evidenciando vulnerabilidades en infraestructura y gestión de riesgos. A esto se sumó un fin de semana con ocho muertes en carretera, principalmente motociclistas, lo que reavivó el debate sobre seguridad vial.
En el plano corporativo y deportivo, el Club Saprissa enfrentó un nuevo sacudón con la salida de Erick Lonnis de la gerencia deportiva, mientras que en ciclismo Alejandro Fonseca se consolidó como bicampeón de la Vuelta a Costa Rica, reforzando la visibilidad internacional del deporte nacional. Además, el Ministerio de Trabajo recibió más de 100 denuncias por incumplimiento en el pago de aguinaldos, reflejando tensiones laborales en el cierre del año.

Desde la perspectiva del sentimiento del inversor, la fractura política y las tragedias sociales aumentan la percepción de riesgo país. En la valoración de portafolios, los sectores consumo y financiero enfrentan volatilidad, pero ello se deja de lado con la euforía que vive la mitad del país con el triple trofeo que la liga le dió a sus inchas. En el medio Mercado bursátil, la pausa en SINPE y las denuncias laborales generan cautela en operaciones de corto plazo. Y en cuanto a expectativas financieras, en particular en lo que se refiere a tasas de interés y tipo de cambio, la presión fiscal por el aumento de pensionados anticipa ajustes en política monetaria.

En general, la semana 51 cierra con un panorama de alta sensibilidad política y social, acompañado de retos financieros estructurales. Los inversionistas deben considerar escenarios de liquidez restringida y volatilidad institucional al proyectar sus portafolios hacia el inicio del 2026.

NEGOCIOS BURSÁTILES (Cifras en millones de USD$)

La Bolsa Nacional de Valores cerró la semana 51 con una disminución general en la actividad, reflejando el comportamiento típico de fin de año y una mayor cautela por parte de los inversionistas institucionales. El volumen total negociado alcanzó $748.97 millones, lo que representa una caída de $139.34 millones respecto a la semana previa. Este retroceso confirma un mercado que entra en fase de menor dinamismo operativo, aunque con señales puntuales de recomposición estratégica.

El mercado de liquidez sumó $84.02 millones, por debajo de los $118.43 millones de la semana anterior. La reducción responde a una menor rotación de instrumentos de corto plazo y a un cierre anticipado de posiciones, en un entorno donde las tasas permanecen estables y sin presiones alcistas relevantes. La menor actividad en este segmento contribuyó a un sentimiento de mercado más defensivo.

El mercado primario registró la contracción más marcada, cayendo de $257.03 millones a $68.05 millones. La ausencia de colocaciones significativas por parte del Gobierno y emisores privados, sumada a la expectativa de tasas más bajas en 2026, llevó a los inversionistas a posponer decisiones de entrada. Esta pausa redujo la referencia para la formación de precios en el resto del mercado.

En contraste, el mercado secundario fue el motor de la semana, alcanzando $400.58 millones, por encima de los $304.33 millones de la semana previa. El repunte evidencia un mayor interés por recomposición de portafolios, especialmente en deuda soberana de mediano plazo, aprovechando la estabilidad cambiaria y la continuidad de la política monetaria expansiva. Este comportamiento sugiere que los inversionistas están consolidando posiciones antes del cierre fiscal.

Los reportos se mantuvieron relativamente estables, con $196.32 millones, apenas por debajo de los $208.51 millones de la semana anterior. La demanda por financiamiento de corto plazo se moderó, coherente con un mercado que reduce operaciones apalancadas en la recta final del año.

En conjunto, la semana 51 mostró un mercado bursátil menos voluminoso pero con señales claras de reacomodo interno. La fortaleza del mercado secundario compensó parcialmente la caída en liquidez y primario, mientras que las tasas y el tipo de cambio permanecieron estables. Para los portafolios institucionales, el entorno sigue siendo favorable para consolidar posiciones en deuda soberana y mantener cautela en instrumentos de corto plazo, a la espera de las primeras señales macroeconómicas del 2026. Gsandel.

“Ajustes estructurales y señales de transición económica”

Diciembre avanza con una combinación de movimientos comerciales, señales de política monetaria internacional y transformaciones productivas que delinean un mes de transición para la economía costarricense. Aunque el periodo esta marcado por la estacionalidad propia del cierre de año, los eventos económicos y financieros publicados en los medios digitales del país revelaron tendencias relevantes para el comportamiento del mercado bursátil, la percepción de riesgo y la dinámica de inversión.

La primera parte del mes estuvo influida por el monitoreo del Ministerio de Economía sobre los precios de alimentos estacionales, particularmente los ingredientes para la elaboración de tamales. Aunque se trata de un componente tradicional del consumo navideño, este seguimiento forma parte del control de inflación en bienes sensibles, y su publicación contribuyó a moldear la percepción del costo de vida en un momento donde los hogares ajustan su gasto. La estabilidad relativa de estos precios ayudó a contener expectativas inflacionarias, un factor que incide en la lectura de tasas reales y en la valoración de instrumentos de renta fija.

El dinamismo del comercio minorista se hizo evidente con la apertura de la tercera tienda de Decathlon en el país, un movimiento que confirma la fortaleza del consumo interno y la capacidad de Costa Rica para atraer marcas globales incluso en un entorno internacional de desaceleración. La expansión de la cadena francesa no solo incrementa la competencia en el sector retail, sino que también refuerza la narrativa de Costa Rica como un mercado atractivo para inversiones de mediana escala. Para los inversionistas, este tipo de anuncios suele interpretarse como una señal de resiliencia del consumo privado, un componente clave del PIB y un indicador adelantado del desempeño de sectores vinculados a comercio y servicios.

En el ámbito productivo, la Universidad de Costa Rica anunció la creación de la carrera de Economía Agrícola y Agronegocios en la Región Chorotega, una decisión que apunta directamente a fortalecer la productividad del sector agropecuario. La profesionalización del agro en una región con miles de fincas registradas introduce expectativas de mejoras en gestión financiera, eficiencia operativa y capacidad de atraer inversión. Este tipo de iniciativas tiene efectos de mediano plazo sobre la competitividad del país y sobre la calidad de los encadenamientos productivos, especialmente en exportaciones agrícolas y agroturismo.

El evento de mayor peso estratégico del mes fue la firma del Tratado de Libre Comercio entre Costa Rica e Israel. Aunque aún requiere aprobación legislativa, su formalización envía una señal clara de continuidad en la apertura comercial del país. El acuerdo abre oportunidades en sectores de alta tecnología, ciberseguridad, agroindustria avanzada y servicios digitales, y posiciona a Costa Rica frente a un mercado sofisticado con alto poder adquisitivo. Para los inversionistas, el TLC introduce expectativas de nuevos flujos de inversión extranjera directa y de encadenamientos productivos con empresas israelíes, especialmente en áreas donde Costa Rica busca consolidar ventajas competitivas. Sin embargo, la necesidad de ratificación legislativa mantiene un componente de incertidumbre temporal que podría influir en la lectura de riesgo país durante el primer trimestre del próximo año.

En el frente financiero internacional, los mercados globales operaron bajo la expectativa de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Esta anticipación generó movimientos moderados en los principales índices y mantuvo la atención sobre el comportamiento del tipo de cambio en economías emergentes. Para Costa Rica, un eventual recorte de tasas en Estados Unidos podría aliviar presiones sobre el costo de financiamiento externo y reducir la volatilidad cambiaria, aunque también podría estimular flujos hacia activos de mayor riesgo, lo que introduce un componente de sensibilidad para portafolios locales.

El sector corporativo internacional también aportó señales relevantes con la adquisición de la correduría Marlow por parte del Grupo MDS, un movimiento que fortalece la oferta de cauciones y coberturas financieras para empresas con operaciones en Costa Rica. Este tipo de consolidación incrementa la sofisticación del mercado de riesgo corporativo y mejora las condiciones para proyectos de infraestructura, comercio exterior y contratación pública, áreas donde la disponibilidad de garantías y coberturas es determinante para la ejecución de inversiones.

Finalmente, el turismo —uno de los pilares de la economía nacional— recibió señales positivas con el aumento de búsquedas internacionales hacia San José para la temporada 2026. Aunque se trata de un indicador indirecto, anticipa un posible repunte en la llegada de turistas europeos y norteamericanos, lo que podría fortalecer ingresos por divisas, ocupación hotelera y actividad comercial en la próxima temporada alta. Para portafolios expuestos a sectores de hospitalidad, transporte y consumo, esta tendencia introduce expectativas favorables para el primer trimestre del próximo año.

En conjunto, diciembre 2025 transcure con un panorama donde la apertura comercial, la expansión del comercio minorista, la profesionalización productiva y la expectativa de cambios en la política monetaria internacional se combinaron para definir un mes de ajustes estructurales y señales de transición económica. Para los analistas e inversionistas, el mensaje central es que Costa Rica se perfila con un cierre caracterizado por fundamentos estables, oportunidades emergentes y riesgos externos que requerirán monitoreo constante en el inicio del 2026. Gsandel

Para este viernes 12 de diciembre de 2025, el panorama desde la perspectiva Bursátil nos presenta un mercado costarricense caracterizado por contradicciones marcadas entre las cifras macroeconómicas y la realidad fiscal. La jornada inicia con una atención casi exclusiva sobre el mercado cambiario, donde la divisa estadounidense se cotiza en las ventanillas con una referencia de compra cercana a los ₡496 y la venta sobre los ₡502, niveles que nos remiten a mínimos del 2005 y que mantienen al sector exportador en alerta máxima ante la pérdida de competitividad, mientras el Banco Central sostiene su Tasa de Política Monetaria en el 3.50%.

En el ámbito fiscal y de consumo, se observa un fenómeno particular de «crecimiento estéril». A pesar de que la economía proyecta un cierre de año con un crecimiento del PIB superior al 4.4%, esto no se está traduciendo en una mayor recaudación de impuestos de renta e IVA, debido a que el dinamismo se concentra en zonas exentas. Paralelamente, los hogares costarricenses han modificado sus patrones de gasto en un entorno de inflación negativa del -0.37% interanual, reduciendo el consumo de alimentos básicos para destinar más recursos a transporte y ocio. El clima de negocios también se ve nublado por tensiones regionales derivadas de las recientes sanciones de EE.UU. a Nicaragua, lo que amenaza la logística comercial, y por el ruido corporativo local reactivado por las investigaciones sobre sobreprecios en los fondos inmobiliarios del BCR SAFI.

Riesgos y Oportunidades en este contexto

De cara al cierre del año, el principal riesgo radica en la sostenibilidad fiscal; si el crecimiento económico no genera ingresos tributarios, el gobierno podría verse presionado a recortar gasto público o buscar nuevo endeudamiento en 2026. A esto se suma el riesgo operativo para las empresas con cadenas de suministro que atraviesan Nicaragua, las cuales podrían enfrentar disrupciones severas en el corto plazo.

Por otro lado, la gran oportunidad se presenta para importadores y deudores en dólares, quienes tienen ante sí una ventana ideal para realizar compras de divisa o amortizar deudas a un tipo de cambio inusualmente bajo. Asimismo, el entorno de tasas estables y baja inflación favorece la reestructuración de pasivos corporativos y personales antes de que un eventual cambio de ciclo en 2026 modifique las condiciones de liquidez.

¿Qué estrategias se miran en estos niveles?

Dando continuidad al análisis de este viernes 12 de diciembre de 2025 y profundizando en la estrategia sugerida, el mercado costarricense nos presenta una ventana de oportunidad táctica que no veíamos en dos décadas. La desconexión actual entre un sector exportador presionado y un consumo interno que cambia sus hábitos por la deflación, converge en un punto crítico: el tipo de cambio en niveles de ₡490-₡496. Es aquí donde nuestra tesis de inversión para el cierre de año e inicio de 2026 cobra fuerza, centrada en una Estrategia de Cobertura Cambiaria Agresiva.

Ante la abundancia de dólares típica de la temporada alta de turismo y el pago de aguinaldos, sumada a la inversión extranjera directa en zonas francas, la divisa estadounidense se encuentra «barata» en términos históricos. Por ello, la recomendación inmediata consiste en aprovechar la liquidez en colones para pre-fondear todas las obligaciones en dólares del primer trimestre de 2026. Esto no solo implica la compra spot (de contado) de divisas para pagos a proveedores o importaciones futuras, sino también la amortización extraordinaria de deudas denominadas en dólares. Al hacerlo hoy, se está fijando un costo operativo artificialmente bajo, blindando los flujos de caja futuros ante el riesgo de un eventual rebote del tipo de cambio cuando la temporada alta de divisas finalice hacia abril.

Esta maniobra de cobertura se vuelve aún más relevante al considerar los riesgos geopolíticos regionales mencionados anteriormente. Las sanciones de EE.UU. a Nicaragua amenazan con romper la fluidez logística centroamericana; ante la incertidumbre de tiempos de entrega más largos, muchas empresas optarán por aumentar sus inventarios de seguridad. Este aumento en inventarios requerirá mayor capital de trabajo, y haber comprado los dólares a ₡490 para financiar esas compras adicionales se convertirá en una ventaja competitiva clave frente a competidores que asuman el riesgo cambiario sin cobertura.

Sin embargo, no debemos ignorar los riesgos latentes en esta jugada. El principal peligro es el «Costo de Oportunidad de Tasas». Al pasar liquidez de colones a dólares, se renuncia al premio por invertir en moneda local (aunque el diferencial se ha reducido, sigue existiendo). No obstante, en nuestra lectura actual, el beneficio de asegurar un tipo de cambio en mínimos históricos supera el rendimiento marginal que ofrecería un instrumento en colones a corto plazo, especialmente en un entorno donde la inflación es negativa y el BCCR podría recortar tasas nuevamente.

En conclusión, la oportunidad clara para el portafolio reside en la dolarización táctica de la liquidez excedente. No se trata de especular contra el colón, sino de utilizar el contexto macroeconómico de «crecimiento estéril» y dólar bajo para sanear balances, reducir costos financieros reales y preparar la tesorería para un 2026 que iniciará con desafíos logísticos regionales y posibles correcciones en la valoración de la moneda.

Gsandel.

Por: gsandel (dic 14, 2018).

Los espiritus animales, inversiones e incertidumbre:

La fe es la certeza de lo que se espera y la convicción de lo que no se ve. Desde el principio es lo que existe en nuestro interior, es luz con poder infinito y liberador, que abre el camino para los pensamientos de prosperidad, salud y felicidad.    Es mantener la luz de la certeza dentro de lo incierto(incertidumbre), que nos orienta en nuestros propósitos de vida particular, social y económico.

Cuando la fe abunda en nuestros pensamientos, ella nos permite igual contener los espiritus propios de nuestra condición humana (espiritus animales), que se desatan en momentos de inciertidumbre.

Los espiritus aninales, desde la perspectiva económica fue un «…colorido nombre que John Maynar Keynes-economista- le dio a uno de los ingredientes esenciales de la prosperidad económica: la confianza. Según Keynes, los espíritus animales son un tipo particular de confianza, «optimismo ingenuo…» o espontáneo, energía animal o psicología irracional del hombre de negocios.

Así desde la perspectiva económica acorde con Keynes, los «…espíritus animales representan la confianza, el miedo y el pesimismo que afectan las decisiones que alimentan o dificultan el crecimiento económico…»

Si los sintimientos (espiritus) son bajos, entonces los niveles de confianza serán bajos, lo que impulsará a un mercado prometedor a la baja aunque los fundamentos del mercado o la economía sigan siendo fuertes. Del mismo modo, si los espíritus son altos, la confianza será alta entre los participantes en la economía y los precios del mercado responderán en la misma dirección. Por ejemplo, el mercado de 2008 estuvo lleno de innovación financiera, que inicialmente se asumió como un resultado positivo hasta que se descubrió que los instrumentos financieros eran engañosos y fraudulentos. En este punto, la confianza de los inversores se desplomó, se produjo una venta masiva y los mercados se desplomaron.

De acuerdo con la teoría detrás de los espíritus animales, las decisiones de los líderes de negocios se basan en la intuición y el comportamiento de los competidores más que en el análisis. La intuición en la economía del comportamiento sigue las leyes de la psicología social, que afectan a los mercados de capital.

Después de que el presidente Donald Trump ganara las elecciones presidenciales en noviembre de 2016, los mercados eran alcistas, lo que indicaba un retorno de los espíritus animales. Los planes de Trump para reducir los impuestos y aumentar el gasto alimentaron la confianza de los consumidores y las empresas, aunque no había forma de estar seguros de que las propuestas llegarían a buen término.

Asi las cosas, los espíritus animales son un componente de la economía y ayudan a explicar por qué los individuos y las empresas a veces toman decisiones de inversión deficientes.

Caso Costa Rica.

En Costa Rica, durante el último trimestre del 2018; el sentimiento (espiritu) se pintó de rojo, llegando en algunos momentos extremos a un tono gris intenso- negro. Un punto derivado de políticas públicas dejadas en suspenso o desfasadas a la realidad nacional en los últimos 20 años, inpregnadas de altos conflictos de interés político, económicos y empañadas de corrupción. Muy acentuado al cierre de la campaña presidencial y legislativa del 2018, con el cierre del mandato de la administración Solís. Periodo ese donde los legisladores se dieron a la tarea de denunciar una serie de eventos de tráfico de influencias- penado en el medio local- y creditos concedidos en el sistema financiero nacional que culuminaron con pérdidas importantes en los bancos del Estado y otras entidades privadas.

La esperanza puesta en una nueva forma de gobernar, durante el 2014-2018 que le dió el gane al Partido Acción Ciudadana (PAC), terminó en una decepción, exacervando los espiritus animales de los costarrices; no obstante en alguna medida, un sentimiento menor que el miedo de ser gobernado por un líder religioso durante el periodo del 2018-2022.

Dicha circunstancia terminó renovándo el control al partido en el poder (PAC) en coalición con la Unidad Social Cristiana (PUSC), alrededor de objetivos comunes entre ellos; el proyecto de saneamiento de las finanzas públicas(PSFP). Un tema que en el fondo un buen porcentaje de costarricenses no apoyó, aún cuando fuere una de las soluciones más obvias, dado que contiene el lidiar con un nuevo contexto impositivo, sujeto a una promesa de los gobernantes de revisar el gasto público y por tanto el empleo y estructura del Estado.

Temas estos que urgen en el país,  dado que el Estado en estos tiempos y hacia adelante, no puede lidiar con un déficit público fuera de limites aceptables para la comunidad inversionsita (2-3%) y niveles de deuda que supera los económicamente aceptables o definidos (50% o menos) en el ámbito internacional. A propósito a la fecha, el país lidia con un déficit y endeudamiento que supera el 7% y 65% del producto interno bruto (PIB), con riesgo sin reforma(PSFP) de continuar con un crecimiento exponencial de la deuda pública. Posibilidad que incrementó el pesimismo de los inversionistas locales e internacionales.

Al cierre de esta nota, los orígenes de la incertidumbre en este trimestre que pronto termina, tuvo al menos tres fases;

a) Los mismos que ayudaron al PAC a seguir en el poder, tomaron las calles para imponer su criterio en contra de la reforma fiscal en un principio; luego para proteger sus intereses particulares- pluses salariales, pensiones onerosas y en general un presupuesto que los costarricenses ya no puede sostener;

b) La aprobación del Proyecto de Saneamiento de las Finanzas Públicas (PSFP) y consulta a las instituciones autónomas de si tal decisión pudiere afectarles. Entre ellos al poder judicial que viciado de conflictos de interés, como era de esperar impuso criterio que finalmente resultó falso;

c) Un sector inversionista gobernado por información incierta, que aumentó el temor sobre la capacidad de pago del gobierno sin la aprobación definitiva del PSFP.  Sentimiento que se intensificó a partir del momento en que Hacienda, a falta de apoyo en el mercado interno, giró una letra del tesoro que fue descontada por el Banco Central, con vencimiento a diciembre del año en curso. Así como, de la incertidumbre entorno a los resultados de los contratos de colocación privados, adjudicados por Hacienda al Banco Nacional y Banco Davivienda; que en un primer momento dió indicios de que pudieren ser exitosos.

Dicho contexto para bien de la Costa Rica, Suiza de Centroamérica; finalmente brindó luz y la inciertidumbre empezó a perder terreno cuando la sala cuarta, externó dictámen negativo a las consultas de los legisladores, relativa a posibles vicios de inconstitucionalidad o errores de procedimiento en la aprobación de primer debate del PSFP. Brindándose luz verde a la aprobación del PSFP en segundo debate de los miembros de la asablea legislativa, incluso con solo 29 votos afirmativos y no como se pensaba de mayoría calificada (38 votos). Un asunto que se espera resolver durante la I semana del mes de diciembre.

Hoy con el criterio positivo de la sala IV, la oposición en las calles fue retirada. La consulta a las instituciones autónomas finalmente dió como resultado, normalidad y la discordia de posible afectación a la autonomía del poder judicial desmentida; una vez que la sala IV dicataminó que el proyecto como tal no contaba con vicios de incostitucionalidad o errores de procedimiento. Un evento que se puede interpretar como de inicio de la normalización de la situación financiera y crediticia de Costa Rica.

La manifestación de la baja del contexto incierto en el país no se ha hecho esperar. Junto con la acciones del Banco Central, que implicó aumento de la tasa de interés de política monetaria, el colón ha recuperado parte de su valor y en el mercado internacional los precios de la deuda externa costarricense, han empezado el camino de la recuperación.

Enseñanzas, recuento de riesgos y oportunidades:

Las condiciones del sistema financiero nacional han cambiado y ello ha generado una mayor volatilidad, mayor competencia, y los inversionistas se mantienen más exigentes; permaneciendo una de sus mayores debilidades, que  consiste en la poca o nula ausencia de instrumentos de cobertura que le permitan a los inversionistas locales el implementar estrategias para administrar con mayor propiedad los riesgos de invertir localmente. Ello aún cuando, entidades como Davivienda Costa Rica, cuenta con opciones que no todos tienen la posibilidad de accesar.  En definitiva, los inversores se desempeñan en un contexto de mayor volatilidad y por tanto de mayor riesgo. Algo que es inherente a las inversiones financieras en los mercados bursátiles globales y mayor en un mercado ayuno de opciones de cobertura.

Teniendo en cuenta el contexto actual, la identificación y evaluación de los riesgos financieros constituye el primer paso para plantear un adecuado manejo de los mismos, aún en ausencia de instrumentos en el medio local. En materia de inversiones, la toma de conciencia de los riesgos debe ser dinámica, dado que los riesgos evolucionan rápidamente. Por tanto, en ese continuo proceso de evaluación, el riesgo de cambio y de tipos de interés constituyen los factores que inciden de una manera más directa en los resultados de la gestión de inversiones -en su mayoría de renta fija, y por tanto, deben ser objeto de ocupación activa de los gestores y los inversionistas.

En materia de tipos de cambio, los inversionistas del mercado local han corroborado la disposición del actual presidente del Banco Central de Costa Rica (BC) en permitir una mayor volatilidad del tipo de cambio.(ver ilustración #2)

Hasta finales de agosto 2018, la volatilidad diaria del tipo de cambio se ubicó máximo en 0.10%, brincando luego de la entrada del nuevo presidente del BC (Rodrigo Cubero ingresó en setiembre del 2018) a  0.20%, reubicándose luego de la noticia de la emisión de la letra del tesoro ejecutada por Hacienda a 0.46% diario a finales de setiembre, equivalente al percentil 95% del cambio diario de las últimas 52 semanas. Es decir, en dicho periodo se materializó el riesgo máximo que se pudiere esperar en el valor de la moneda local.

Asociado con la depreciación del tipo de cambio, la expectativa inmediata que se materializó fue la posibilidad de aumento  de la inflación futura; de manera que el aumento de las tasas de interés resultó de un movimiento tipico esperado de parte del Banco Central, para responder con antelación ante la eventualidad de dicho riesgo. Ello en adición de los cambios inducidos por el aumento de las tasas de interés en mercado internacional.

La manifestación de dicho riesgo se puede observar en la ilustración #3 en la que se aprecia la volatilidad promedio a 180, 1800, 3600 días en las tasas de interés en colones. De dicha ilustración se observa que luego de un momento agresivo de aumento en tasas de interés, inducido por un comportamiento explosivo del tipo de cambio , le sigue un periodo de relativa estabilidad. Un asunto que al parecer es en el que nos encontramos actualmente.

Desde el punto de vista práctico, en el último trimestre del 2018, las condiciones financieras y crediticias de Hacienda y la incertidumbre sobre la solvencia a corto plazo del país; motivó a los inversionistas a demandar tasas de interés mayores en compensación por el aumento de dicho riesgo, que finalmente se manifestó en aumento en la volatilidad de las tasas de interés locales.

Por tanto, los rendimientos han consolidado una etapa de aumentos recurrentes y con ello la materialización de al menos dos riesgos tipicos en las inversiones, en particular  de renta fija, cuya magnitud o impacto esta en función de los montos faciales en los que se ha invertido, a saber;

a) El riesgo de reinversión de las nuevas inversiones y flujos recibidos de las ya existentes. Dichos flujos se reinvierten en estos momentos a tasas mayores dado el aumento de tasas de interés que se experimenta desde el 1er trimestre del 2017.

b) Riesgo de precio o lo que es lo mismo, desvaloración de las emisiones existentes. cuyos flujos futuros se encuentra afectos de manera negativa con el aumento de los rendimientos de las nuevas emisiones que se ofrecen en el mercado.

Hasta este punto quizá se preguntarán; cuales son los pasos a seguir en un contexto donde lo que me preocupa es si me devolverán lo que invertí?.

Como se desprende de la pregunta, el punto medular consiste en establecer con algun grado de razonabilidad si el Gobierno de Costa Rica tiene la capacidad de continuar honrando sus obligaciones financieras. Sobre el particular, la evidencia reciente ofrece una relativa tranquilidad. Que fundamenta dicha posición ?

El PSFP ha sido aprobado, los contratos de colocación fueron exisitosos, las nuevas colocaciones de Hacienda están ajustadas al nuevo contexto de tasas de interés, por lo pronto las protestas se han dejado atrás. Y las nuevas acciones se orientan hacia la implementación de medidas que impulsen el crecimiento económico; en tanto en la arena política ya se negocia agenda para las mejoras que requiere el país en materia de empleo público y re-organización de las instituciones del Estado. Acciones que se complementan, con proyectos de ley para consolidar el gobierno digital, que auguran una mayor eficiencia del Estado costarricense.

En conclusión, el entorno de inversiones en Costa Rica durante el último trimestre fue sujeto de un entorno de alto pesimismo y en algunos casos de miedo; deteriorando la confianza que los inversionistas locales e internacionales depositaban en el país. En la actualidad a pesar de que las acciones realizadas no fueron suficientes para sostener o mejorar la calificación; los resultados de los eventos críticos que determinan la solvencia del país en el corto y medianto plazo son positivos. Circunstancias que auguran mejoras que podrían consolidarse ante la posibilidad de éxito en accioines futuras en materia de mayor racionalidad en el manejo del gasto público y un Estado siempre solidario pero más eficiente.

Realizado por gsandel, analista de mercados internacionales.

Hemos dejado el mes de febrero atrás, una página más en nuestro calendario. Un mes pleno de sorpresas tanto en el mercado local como internacional. Mercados que acorde con los estudios del grupo Eurasia, desarrollan sus actividades influenciados por tendencias políticas y sociales muy particulares durante el 2018.  Un periodo donde se cumplen 70 años, desde la instauración de la segunda república. Momento ese crucial donde diferentes líderes -hoy llamados coalición- religiosos o no, marcaron la pauta para la Costa Rica de ahora.

Dentro de los riesgos globales importantes se enuncian la pérdida de legitimidad de las democracias liberales, en parte por la falta de interés en la sociedad civil y los valores que le son comunes.  Mucho de ello ya inmerso en el comportamiento de la sociedad costarricense, que ha visto a los políticos locales influenciados por pensamientos progresistas, descuidando valores tradicionales que en alguna manera ha dado como resultado la pérdida de legitimidad de su proyecto político.

En dicho contexto, la clase tradicional se ha dado la oportunidad de volver la mirada a nuevas opciones políticas que muestren sensibilidad a los temas, valores y preocupaciones que los partidos tradicionales olvidaron. Entorno en donde veremos alianzas o coaliciones, como recursos de última instancia; que le facilitarán a la clase gobernante continuar vigentes so pena de ser olvidados.

Otro riesgo que sigue manifestándose en el ámbito global, es la administración y motivación política basada en el populismo encubierto. Entendido como aquel usado para inspirar los sentimientos y creencias de la población, para explotarlos en su provecho.

Ejemplos de dicha tendencia se observa en los Estados Unidos, con una bandera «América primero» que tiene implícito la toma de acciones centradas en medidas proteccionistas y proyectos cuyo beneficio al final favorecen menos a la población como si a las grandes corporaciones.   Acciones que eventualmente desatan enfrentamientos en los mercados financieros y de bienes, que alientan la migración a otras medidas de negociación que ponen en peligro el sistema monetario vigente. Panorama en el cual tarde o temprano, estaría repercutiendo negativamente en todos aquellos países cuyas reservas se encuentren atadas al dólar, como el caso costarricense. O bien con impacto desfavorable en los términos de intercambio, con medidas impositivas unilaterales que terminan restringiendo el comercio internacional, elevando el costo de los bienes y servicios y por tanto en los intereses económicos de la familia.

En el campo social e ideológico uno de los mayores riesgos; se asocian con errores de cálculo en el manejo de las relaciones internacionales que pudieren terminar en una guerra sin vuelta atrás, particularmente entre los Estados Unidos Corea del Norte, Siria, Rusia así como, en el tratamiento de los grandes temas en materia de migración, terrorismo y la interferencia en la política nacional en un contexto globalizado de libre acceso a los medios cibernéticos.  Riesgos que de manterializarse no tardarán en impactar a todas las naciones, indistintamente de su afinidad con una u otra organización.

Como complemento el avance tecnológico tanto en autos, hogares, fábricas como en infraestructura pública han marcado nuevas tendencias.  Con mas humanos en la red a todas horas, dando campo a la guerra fría tecnológica global.  Un fenómeno que ya se manifiesta en nuestra Costa Rica, que aunque a pequeña escala por darle alguna dimensión, en otras regiones y países se ha convertido en un medio para incitar sentimientos, creencias y acciones en la población que termina con candidaturas (Hillary Clinton en los Estados Unidos, como ejemplo) o bien con la muerte de gobernantes (Muammar Gadafy en Libia) y derrocamiento o continuidad de gobiernos (Maduro en Venezuela, China, Corea del Norte, Siria, Yemen, etc) que no terminan de satisfacer su sed de represión de las libertades de la población y sostenibilidad de los intereses de la clase gobernante o de su ideología política.

En Costa Rica como a nivel global, la erosión de las instituciones públicas; ha disminuído la confianza popular en los entes tecnocráticos y burocráticos. Mucho por la interferencia política en su trabajo, pero más por el mal uso de los recursos que la población y las empresas les ha delegado. En algunas circunstancias llegando al despilfarro sin contemplación.

El mal llamado control político, ha desatado la perdida de funcionalidad de los distintos poderes de la república. De manera tal que, las personas o empresarios no pueden acceder a los políticos, ni a los gobernantes ni a los juristas o viceversa. So pena de incurrir en la ilegalidad del tráfico de influencias o la conspiración. No tener verguenza y partidiario de actos cuestionables parece ser el sello que inspira a la clase política, los cuales como un reflejo de sus propios miedos se ha convertido en lo que desean erradicar.

Entre otros riesgos, el disfrutar de un mundo globalizado, no nos aleja de los problemas de una mala negociación del tratado de libre comercio entre Canada- México-Estados Unidos. Como tampoco de los efectos sociales, políticos y económicos que se viven en Europa con la salida de Inglaterra de la Unión Europea. O bien de la fuerte política de identidad en el sur de Asia en sus diferentes formas; donde prevalecen fuertes luchas ideológicas, fundamentalistas y nacionalistas todo en aras de acceder al poder. En muchos con el agravante de querer perpetuarse, a punta de sangre, pobreza y opresión.

Si bien dichas tendencias no solo se mantienen lejos por la distancia de nuestra Costa Rida; también nos mantienen lejos los valores y principios que se han desarrollado en poco menos de 200 años de haber sido descubierta esta tierra.

Nuestra tierra en efecto ha ido cambiando y desplazando poco a poco a sus progenitores para dar campo a las nuevas generaciones- hoy algunos pocos desterrados de sus valles para habitar el bosque y las montañas-; más la mezcla de principios y valores que se han desarrollado apuntan a lo ético, a lo bueno, a lo honesto y moralmente correcto y se mantienen. Nuestro legado es reforzar la solidaridad, el acompañamiento, con fines altruistas de bienestar común; en un contexto de respeto que no se cuestiona porque es característico del costarricense.

Concluyo indicando que no todos los riesgos que se esperan y se manifiestan en el 2018 los vemos en el medio costarricense. Más los pocos se han convertido en temas que requieren un sentimiento de unidad nacional. Razón por la cual no debe extrañar la conformación de alianzas o coaliciones, la búsqueda de los mejores; pero en particular de aquellos sanos de corazón, libres de las tentaciones y angustias de los que añoran el poder como un medio para resolver y superar los espejismos de sus propias debilidades o egoísmos.

Hay temas concretos que son díficiles de afrontar, si aumentamos nuestras resistencias, no si se toma conciencia. Temas como vivir de prestado, en bonanza perpetua, despreciando lo que se tiene, en perpetuo consumo, inseguros, sin mirar al futuro. Actuando con el menor esfuerzo, brindando solo lo necesario en nuestras funciones públicas o participando en lo privado con mentalidad oscura.

Temas que algunos los llaman; déficit fiscal, pluses salariales injustificados, pensiones de lujo, burocracia extrema o exceso de trámites, servicios sub-sidiados por la clase laboral, miedo a los sindicatos, exoneraciones perpetuas a empresas e instituciones que terminan evadiendo impuestos, contrabando, narcotráfico, inseguridad, infraestructura, entre otros.

El país al igual que en México, Venezuela, Paraguay, Colombia y Brasil e incluso Cuba; se encuentra en un momento crucial y gran reto de elegir a sus gobernantes en el 2018. Una decisión que en nuestro caso es de vital importancia.

No tenemos porque recordar el sufrimiento de Grecia, estandarte de los origenes de la democracia en la forma en la que la conocemos.  Ejemplo que aplica para la nueva generación que no tiene porque recordar lo vivido por los costarricenses entre 1978-1982. O mucho menos crear conciencia de lo que acontenció en 1948-1949.

Periodos cuya historia es diferente para algunos, con elementos comunes para otros; pero que significó de un enorme sacrificio de los costarricenses que igual como en la Venezuela de ahora, sufrieron de escazes, hambre, angustia social y ajustes económicos; que como en 1978-1982 les consumió sus ahorros producto de una inflación de dos dígitos, aumento de 7.5 veces del tipo de cambio (pasó de ¢8.60 a ¢60), pérdida de reservas internacionales y sobre todo de pérdida de la credibilidad internacional.

Hoy más que nunca y aún a tiempo; el esfuerzo conjunto de los costarricenses de ahora, puede marcar la diferencia para la conformación de las bases de una tercera república, amplia de pensamiento y tolerancia, próspera e inclusiva.

Así como se han superado momentos contemporáneos dificiles de guerra (1948-1949) y situaciones económicas de apremio(1978-1982), donde el país salio victorioso; el olvido de los principios y valores de justicia social, equidad, solidaridad y tolerancia fueron superados por el desencanto y las malas acciones. Pero al igual que hoy, la sabiduria de los costarricenses ha prevalecido para mantener a Costa Rica, libre y ejemplo democrático en el orbe mundial.

Con fundamento en lo expuesto, finalizo motivando a todos los que hemos vivido en una patria libre, sin ejercito, contemporáneo o no a apoyar a Costa Rica saliendo a votar este 1ro de abril del 2018.

GSD/UL.

Realizado por; gsandel.

Estados Unidos:

El optimismo alcista deja el mercado accionario de los Estados Unidos cerca de máximos históricos:  las acciones registraron ganancias modestas para la semana que cerró el 22, aunque la mayor parte del avance se produjo en los primeros 15 minutos de negociación del lunes.

Los volúmenes de negociación también se moderaron a medida que transcurría la semana y los inversores comenzaron a abandonar la ciudad antes de las vacaciones de Navidad.

Los índices de referencia (benchmark) de empresas de pequeña capitalización obtuvieron mejores resultados que sus contrapartes de gran capitalización, reduciendo ligeramente su considerable desventaja de rendimiento para el año, aunque se mantuvieron un poco por debajo de los picos que establecieron a principios de diciembre.

Dentro del S & P 500, las acciones energéticas lideraron las ganancias, ayudadas por un aumento en los precios del petróleo. Los operadores de T. Rowe Price también señalaron en sus reportes que los productores de Arabia Saudita estaban buscando adquirir activos en las regiones productoras de esquisto de EE.UU.

Las acciones inmobiliarias y de servicios básicos se retrasaron a medida que aumentaron los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo, lo que hace que estos fuertes sectores con dividendos sean menos atractivos en términos comparativos.

La mayoría de los observadores atribuyeron las ganancias de capital al inicio del lunes, producto del progreso de la discusión durante el fin de semana del plan republicano de reforma tributaria. Como se esperaba, el proyecto de ley de transacción primero pasó a la Cámara de Representantes y luego al Senado, con un rápido viaje de regreso a la Cámara para remediar algunos errores técnicos, antes de ser firmado por el presidente Trump el viernes.

Tanto los cambios en la reforma fiscal como los datos económicos liberados durante la semana, empujaron los rendimientos del papel del tesoro americano a nuevos altos. Las notas a 10 años que sirven como referencia de la deuda de mercados emergentes tocó máximos en 2.50%, no observados desde abril del 2017.

Los informes mostraron que los inicios de viviendas y los permisos de vivienda aumentaron más de lo esperado en noviembre, mientras que las ventas de casas nuevas y existentes alcanzaron niveles no vistos en más de una década. El gobierno revisó su estimación del crecimiento del tercer trimestre a la baja (3.2%), y los pedidos de bienes duraderos subieron menos de lo esperado en noviembre. Los precios de los bonos del Tesoro cayeron a medida que los rendimientos aumentaron, y los municipales también fueron débiles, detenidos en parte por la elevada emisión de fin de año.

El mercado de bonos corporativos de grado de inversión estuvo relativamente tranquilo, así como, por el inactivo mercado primario que impulsó uno de los días más activos de compra en el mercado secundario en las últimas semanas. La falta de nuevas emisiones y el movimiento más alto en las tasas impulsaron la confianza del mercado, con un notable repunte en las compras de los inversionistas asiáticos. Los diferenciales de crédito -el rendimiento adicional ofrecido en relación con los bonos del Tesoro con vencimientos similares- en la mayoría de los segmentos del mercado se redujeron constantemente a lo largo de la semana. El mercado de alto rendimiento también fue moderado, con un solo negocio anunciado el lunes. Los analistas de T. Rowe Price observaron que los inversionistas parecían estar apostados en efectivo hacia fin de año, y no había muchas noticias para influir en el sentimiento del mercado. Los márgenes de grado de inversión se comprimieron ligeramente.

Europa

Varios índices clave europeos, incluyendo el STOXX Europe 600, el DAX de Alemania y el CAC 40 de Francia, terminaron la semana laterales en medio de la incertidumbre política y algunas noticias económicas mediocres.

Al inicio de la semana el sentimiento fue alcista a lo largo de la zona euro, en medio del progreso de la reforma fiscal en los Estados Unidos. Con alguno índices apuntándose ganancias de hasta del 1.0%. Pero una vez pasada la reforma, las ganancias se estancaron y el volumen de los principales índices cayeron hasta un 25% en relación con la semana anterior.

Por el contrario la empresas de mayor capitalización del índice FTSE 100 de Inglaterra, reportaron nuevos máximos antes de terminara la semana.  La depreciación del cable también ayudó a las empresas que repatriaban moneda extranjera para convertirla en libras esterlinas. A principios de la semana, las acciones del Reino Unido bajaron tras un informe de que la confianza del consumidor había caído a un mínimo de cuatro años.

En España las acciones cayeron luego de las elecciones catalanas: El IBEX de España inicialmente cayó más de un 1% tras una elección regional en la que los separatistas catalanes capturaron una pequeña mayoría. Al final de la semana, algunas de las pérdidas se redujeron a la luz de las transacciones previas a las vacaciones, pero muchos sectores, especialmente los financieros, terminaron a la baja. Los operadores de T. Rowe Price dijeron que no veían señales de que la incertidumbre del mercado se extendiera más allá de España a la zona euro en general.

LOS BONOS CAYERON; los bonos del gobierno de la eurozona en la mayoría de los países se liquidaron ya que los rendimientos siguieron a los rendimientos más altos del Tesoro de EE. UU. por las expectativas de que el paquete de reforma tributaria de los EE. UU. estimularía el crecimiento y la inflación.

El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años había subido a alrededor de 0.42% para el cierre del jueves, y en alza para la semana. Sin embargo, los bonos del gobierno portugués resistieron la amplia tendencia en la eurozona y se recuperaron luego de que la agencia calificadora Fitch Ratings elevó la calificación de la deuda del país la semana pasada. El rendimiento de la deuda pública portuguesa a 10 años alcanzó su nivel más bajo en más de dos años, cayendo a límites del 1.77% el jueves antes de volver a subir el viernes.

En Suecia, el Riksbank dio un paso hacia la normalización de la política monetaria esta semana, anunciando que concluirá su programa de nuevas compras de bonos a fin de año. Sin embargo, el banco central también declaró que los reembolsos y pagos de cupones en su cartera de bonos del gobierno ‘se reinvertirán hasta nuevo aviso’ y agregó que algunos de estos reembolsos y pagos de cupones se reinvertirán anticipadamente. Mantuvo su tasa de recompra (repos) en -0.5% y dijo que espera ‘comenzar lentamente a subir la tasa repo a mediados de 2018.’ El rendimiento de los pagarés a 10 años del gobierno sueco fue de alrededor de 0.75% al ​​cierre del viernes, con un ligero aumento para la semana.

Otros Mercados

El mercado accionario japonés, se apuntó buenas ganancias durante la semana con un ligero volumen. El yen se debilitó y cerró las transacciones del viernes a 113,3 ¥ por cada dólar estadounidense, que es aproximadamente un 3,1% más fuerte que 117 yenes por dólar a fines de 2016.  No hubo cambios en la política monetaria como se esperaba. Por otro lado, el gabinete aumentó las perspectivas de crecimiento para el 2017-2018, a 1.90% desde 1.50% esperado en marzo. Y para el 2018, se espera en 1.80% revisado desde 1.40%. La inflación esperada para el 2017-2018 se mira en 0.70% y 1.1% respectivamente.

El ministro de finanzas Aso receloso de bitcoin como moneda

El ministro de Finanzas japonés, Taro Aso, dijo que aún no se ha demostrado que bitcoin sea lo suficientemente creíble como para convertirse en una moneda y que no existe una definición fija sobre si se trata de una moneda o no. Aso acepta que las monedas virtuales sean populares y se usen con frecuencia en otros países, pero se prefiere la moneda fuerte en Japón. Aso dijo que seguiría de cerca la moneda virtual después de que el ministro de Finanzas francés propusiera una discusión sobre la regulación de bitcoin, que probablemente será un tema de discusión en la reunión del Grupo de los 20 el próximo año.

Fuente: T.Rowe price Insights

Realizado por: gsandel.

Acorde con informes del Fondo Monetario Internacional el «…repunte global de la actividad económica se está fortaleciendo, y se prevé que el crecimiento mundial aumente al 3,6 por ciento en 2017 y al 3,7 por ciento en 2018. Las revisiones al alza a lo largo de la zona del euro, Japón, Asia emergente, Europa emergente y Rusia compensan revisiones a la baja para los Estados Unidos y el Reino Unido. Pero la recuperación no es completa: si bien la perspectiva de base se está fortaleciendo, el crecimiento sigue siendo débil en muchos países, y la inflación está por debajo del objetivo en la mayoría de las economías avanzadas. Los exportadores de productos básicos, especialmente de combustible, están particularmente afectados ya que continúan ajustándose a la  fuerte reducción de las ganancias extranjeras. Y si bien los riesgos a corto plazo son ampliamente equilibrados, los riesgos a mediano plazo aún se inclinan a la baja. Para los responsables de la formulación de políticas, la grata recuperación cíclica de la actividad mundial ofrece una ventana ideal de oportunidad para abordar los principales desafíos, es decir, impulsar el producto potencial y garantizar que sus beneficios se compartan ampliamente, y crear mejores condiciones para contrarrestar los  riesgos…» asociados con un menor crecimiento económico.

En línea con las mejores expectativas de crecimiento global, con ajuste alcista de 0.10 puntos porcentuales (pp) en 2017 -2018; el crecimiento en economías avanzadas para del 2017(especialmente en la zona euro) aumentan 0.20 pp por lo que se ubican en 2.20, mejore al 1.70 del 2016, en tanto para el 2018 se deja sin cambios. Ello por la revisión a la baja en los Estados Unidos(bajo el supuesto de que los cambios en la política fiscal no proveerá mayor impacto en la demanda), contrarrestando el aumento proyectado en la zona euro.

Se espera un fuerte crecimiento en mercados emergentes y en desarrollo, con aumento de la revisión alcista del  4.3% en 2016 al 4.60% en  2017 y 4.90% en 2018, 0.10 pp de aumento en ambos periodos en relación con la revisión de abril 2017. Aumentos que reflejan mejores expectativas de crecimiento en China y economías emergentes en Europa. En razón de mejores expectativas de crecimiento en economías exportadoras de materias primas (petróleo entre otros), con mayor notoriedad en Brasil y Rusia, luego de experimentar condiciones desfavorables durante el periodo 2015-2016. No obstante el crecimiento a lo largo de dichas economías se mantiene heterogéneo, con los mercados emergentes asiáticos creciendo a tasas mejores, que en Latinoamérica, África sub-Sahara y medio-oeste.

Para Costa Rica, las perspectivas de crecimiento se revisan a la baja en 0.2 pp y 0.10 pp para el 2017-2018, para un crecimiento del 3.8% y 3.90% en dicho periodo. Las condiciones crediticias y financieras se endurecen, con el Banco Central cambiando de criterio aceleradamente respecto de las expectativas de inflación y el tipo de cambio y el riesgo de dolarización de la economía. Circunstancia que le resta grados de libertad en su gestión de política. Ello en condiciones de aumento del déficit financiero del gobierno central, con implicación alcista en el nivel de endeudamiento del sector público y baja de la solvencia del país para atender sus obligaciones financieras. Todo lo cual le ha significado revisiones a la baja de la calificación crediticia.

Las estimaciones globales de inflación se revisaron a la baja en octubre 2017. En general se espera una inflación del 3.2% en 2017-2018, menos 0.3 y 0.2 pp que lo esperado en la revisión de julio.

En economías avanzadas se esperan tasas de crecimiento en los precios del 1.50% y 1.90% en 2017-2018; menos 0.5 pp en el 2017 y sin cambios en 2018 según proyecciones previas, Estados Unidos (USA) y la Zona Euro proyectan menos 0.9 pp y menos 0.6 de  inflación en 2017, mientras que en el 2018 si bien USA muestra revisión a la baja en 0.1 pp , en la Zona Euro la revisión es alcista en 0.1 pp. Por otro lado, en mercados emergentes y en desarrollo, la inflación se espera entre 4.50 y 4.20%, 0.2 pp menos que lo estimado en julio 2017.

En Costa Rica se continúa con una inflación esperada del 3%  (+-) 1 pp, con aumento de 0.8 pp en el 2017, respecto de las estimaciones de la revisión de julio 2017.

En materia de tasas de interés, para la revisión de octubre las proyecciones de tasas de corto plazo en los Estados Unidos se  dejan estables en 1.50%, con aumento en la libor y letras del tesoro a 6 meses plazo. En ese contexto, los rendimientos a 10 años se miran alrededor del 2.33% para el 2017 y 2.44% para el 2018, en promedio.

En Costa Rica, la tasa de política monetaria (TPM) se ajustó significativamente, de manera que las proyecciones para 2018 aumentaron. Al cierre de noviembre, Banco Central ubicó la TPM en 4.75%, sufriendo aumento de 2.50 pp para el 2017 y 3.00 pp para 2018,  respecto a lo que se esperaba en la revisión de julio 2017. Dicho comportamiento aumentó las expectativas de tasas, esperándose que la tasa básica pasiva y la efectiva en dólares pagada en el sistema bancario nacional cierren en 5.95% y 2.22% en promedio al 2017; con aumento a 6.20% y 2.29% en el 2018. En el mercado secundario se espera que los colones a 10 años se ubiquen en 9.81% y 10.06% en el 2017-2018. En tanto los dólares a ese mismo periodo se ubiquen en 6.61% y 7.13% respectivamente. Lo anterior presupone aumento de 1.64 pp y 1.71pp  en los rendimientos en colones a 10 años para el 2017-2018 y baja de 0.60 pp en 2017 y sin cambios en 2018  en los dólares versus las estimaciones en el mes de julio 2017.

Fuente: Fondo Monetario Internacional, «…Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2017. Buscando crecimiento sostenible: Recuperación a corto plazo, desafíos a largo plazo. Y «Revisión del programa económico 2017-2018», del Banco Central de Costa Rica.

Realizado por: gsandel (Junio 4, 2017), con cifras del Banco Central de Costa Rica.

El mes de mayo del año en curso se acentúan los efectos de los cambios en los criterios de gestión de política monetaria del Banco Central de Costa Rica (BCCR). A pesar de la pausa anunciada en la tarde noche del pasado 2 de junio, con su comunicado sobre decisión de política monetaria.

Criterios que en principio se pueden segregar en tres grandes acciones, que en una u otra medida incidieron en la dirección bajista de las tasas de interés, a saber;

1. Baja de la tasa de política monetaria en poco más de 350 puntos base llevándola desde 5.25% en enero 2015, hasta 1.75% en el mes de marzo 2017 así como,
2. Cambio en la metodología de cálculo de la tasa básica pasiva y ajuste de menos 5 puntos base durante un periodo de poco más de 14 meses
3. Aumento de la Oferta de bonos de estabilización monetaria a precios cada vez mayores mediante el mecanismo de Subasta; contribuyendo con la formación de una burbuja de precios en el mercado secundario de renta fija costarricense y por tanto en la baja de rendimientos en detrimento de la riqueza de los inversionistas institucionales y del ahorrante común.

Todos esos criterios desde el pasado mes de abril y reforzado en el mes de mayo, han quedado atrás con nuevos criterios que señalan un cambio de rumbo de las autoridades monetarias. Medidas cuyos efectos en general se han manifestado en una mayor depreciación de la moneda costarricense, aumento de lo que llaman expectativas de inflación -que se deriva de una serie de preguntas a diferentes agentes en el medio financieros y empresarial – y con ello de cambio en la dirección en las tasas de interés y por tanto en las decisiones de inversión de los ahorrantes.

Todo ello, en un contexto donde la tasa de crecimiento de la producción nacional -medida por el índice mensual de actividad económica (IMAE tendencia ciclo)- se des-acelera cayendo desde el 6.32% en junio del 2015 al 3.62% en marzo del 2017, con posibilidad de que repita el ciclo del 2015 y 2016 y se ubique en mínimos entre 1.36-1.45% según se observa en su serie original(ver gráfica #1). Y aumento la demanda de dólares de parte de los inversionistas que motivados por expectativas mayores de depreciación de la moneda local, han migrado desde inversiones en colones hacia dólares, junto con otros de tipo estructural, tales como,

a) Aumento de la factura y la demanda de hidrocarburos en el país,

b) Recuperación de los precios de las materias primas, como trigo, maíz, arroz, frijoles entre otros que se importan, por escasez o insuficiencia de oferta nacional;

c) Incremento del pago de intereses de la deuda contraída por Hacienda, el Banco Nacional y de Costa Rica y vencimientos de las inversiones respaldadas con emisiones de Hacienda de Citi Bank

d) Pago de dividendos de aquellas empresas que se ha instalado en Costa Rica

e) Baja en la oferta de divisas-retención por parte de los exportadores- y baja del atractivo de tomar nuevos préstamos del exterior, producto del riesgo de tener que pagarlos a un tipo de cambio mayor a su vencimiento.

Como se observará un entorno, a todas luces poco favorables para el ciudadano promedio costarricense que aún busca empleo o bien reajusta su alacena para poder devolverle a los bancos lo que recibió en préstamo y fácil- sin garantías o fiadores-; bien por lo que dejó de recibir de sus ahorros en los Bancos que cada vez pagaron menos por el dinero recibido, o por sus inversiones en el mercado secundario, que para el caso de Costa Rica se esfumó cuando el Banco Central intercambió el dinero por su papeles ( todo el dinero que entra al banco central vale cero, desaparece, se esfuma), por los denominados bonos de estabilización monetaria (bem) a precios mayores, al amparo de una deflación de precios de papel -justificada por métodos cuantitativos-, no existente en la calle; pues como es conocido, el costo efectivo los bienes y servicios en Costa Rica no bajaron, como tampoco los servicios públicos y mucho menos el petróleo y sus derivados durante la gran recesión del 2008 y siguiente recuperación. Realidad que hace al país tan caro como el gasto que se hace en Nueva York.

En este contubernio entre BCCR y el Ministerio de Hacienda de Costa Rica, igual se han dado el gusto de quitarle riqueza a los costarricenses, mediante la colocación masiva a los fondos de inversión y pensión -nuestro ingreso futuro-; de papeles igualmente a precio inflados y menor rendimiento, producto del espejismo de una baja inflación. Todo para sostener, la piñata de regalías y pensiones de lujo de la clase política y sus compadres, temas que hoy se encuentran nuevamente sobre la mesa de negociación de los 52 diputados que conforman nuestra asamblea legislativa. Todos ellos con claros conflictos de interés.

Desde la perspectiva técnica, mucho de dichas decisiones en manos del BCCR y sus efectos; se relacionan con el tipo de gestión de política económica que se ha decidido adoptar y los instrumentos para su re-alineamiento.

Así como, de la estrategia que se ha adoptado para impulsar el crecimiento en la economía costarricense. Variable ésta que para unos eruditos en economía, debe ser mediante el ahorro real y para otros mediante la creación de dinero, es decir; mediante el aumento o contracción del crédito disponible para los costarricenses, según sea el ciclo económico en que se opere y en un contexto donde lo que prevalece es un objetivo de inflación. Ya que como rezan con regularidad y nos lo recuerdan en sus minutas; el objetivo primordial redunda en la estabilidad interna y externa de la moneda y aseguramiento de su convertibilidad, tomando como accesorio el crecimiento económico y el bienestar de los costarricenses. Tarea que se la han dejado a los políticos.

Por consiguiente, banqueros y políticos han decidido tomar en Costa Rica -no muy diferente a nivel global dominado por banqueros privado-, un camino de gestión centrada en objetivos de inflación que incluye un sistema de tipo de cambio flexible -con intervención-, combinado con un sistema de banca fraccionaria ( donde el colón que se deposita en una cuenta a la vista en un cerrar y abrir de ojos, los bancos lo transforman en ¢6.66); de manera tal que, la estrategia país ha sido crecer a base de endeudamiento que por des-fortuna, se dedica a bienes de consumo, financiamiento de proyectos no rentables o de generación de fondos que con el tiempo se vuelven insuficientes para atender los préstamos, que al final perecen haciendo que el sistema nuevamente se contraiga cayendo la economía en un nuevo ciclo de corrección bajista. Circunstancia que al parecer es la que muestra el comportamiento del IMAE. Así como, el aumento de la deuda externa del país, que incluye la especulación de inversionistas privados de fuera de nuestras fronteras; que continuará presionando el tipo de cambio.

Que nos espera?.

Al parecer, el Banco Central se encuentra contento con los resultados al inicio de este mes de junio; al punto que deja sin cambios el nuevo nivel de tasas de interés de referencia en 4.00%. Sin cambio en su lenguaje, aterriza manifestando su continua preocupación por la evolución del endeudamiento público y por tanto del déficit fiscal.

No obstante, las fuerzas que presionan hacia la nueva dirección se sostienen;

a) Aumento de tasas de interés locales y pérdida del valor de mercado del patrimonio de los costarricenses, todas atomizadas de deuda del Banco Central y Hacienda. Y por tanto en las cuotas de la mayoría de los prestamos ligados al comportamiento de la tasa básica pasiva, la cual se mira en aumento.

b) Ajustes en el tipo de cambio, con impacto en el costo efectivo de los préstamos vía tarjeta de crédito y en dólares otorgado por el sistema financieros en los últimos tres años.

c) Ajuste del valor de las materias primas -incluso del petróleo- disminuyendo el poder adquisitivo de los ingresos de los costarricenses. En un contexto, donde los banqueros harán lo posible por sostener los costos de fondeo lo más bajo posible hasta que la tasa básica empiece a incorporar el incremento de los 2.25 puntos porcentuales que aumentó el Banco Central. Todo con el objeto de restablecer el nivel de utilidades del sector financiero, mermado por la baja de la demanda de un población sobre-endeudada.

d) Discusiones vanas y excusas adicionales, para seguir con las prebendas en el sector público y pensiones de lujo que el país no se encuentra en la obligación de seguir sosteniendo. Sobre esto último con la esperanza de equivocarme.

GSD/.

Realizado por: gsandel (16/09/2016).

Los fundamentos económicos en el ámbito internacional distan de ser los mejores. Al menos ese es el mensaje que se desprende de los principales gestores de política monetaria internacional, al dejaR sin cambios sus tasas de interés de referencia; quedando por conocer las decisiones de la FED y el Banco de Japón durante la semana del 20 al 23 del mes en curso.

Para la semana del 12 al 16 de setiembre, Inglaterra (0.25%) y el Banco de Suiza (-0.75%) dejaron quietas las tasas de interés de referencia; continuando los ingleses sin cambios en el monto programado de compra de activos por el orden de los 435 billones de libras esterlinas.

Lo anterior, en un contexto donde el sentimiento o percepción sobre la economía de parte de los alemanes si bien estable fue muy inferior al esperado. Con una inflación estable en Inglaterra y una tasa de desempleo sin cambios del 4,90%, con más personas solicitando ayuda económica por desempleo en agosto, en tanto los analistas esperaban una reducción.

En los Estados Unidos según reportes de la Asociación Americana de Inversionistas Individuales el porcentaje de individuos con sentimiento bajista aumenta a niveles no vistos desde febrero del año en curso. Tendencia soportada por el aumento de la volatilidad de los mercados accionarios, aumento del volumen de opciones de cobertura ante baja de precios e indicios de una mayor migración desde activos riesgosos a otros de mayor estabilidad. Junto con un mayor número de acciones cuyo volumen aumenta al retroceder sus precios y más acciones alcanzado nuevos mínimos.

Al final de la sesión del viernes 19 de setiembre, los principales índices accionarios terminaron en rojo. No obstante, salvo el NYSE que cerró con pérdidas semanales de 0.77%, el resto reportó ganancias, las cuales fueron lideradas por el Nasdaq que se apuntó un aumento de precios del 2,31%. Con el S&P500 ganando 0.53% al cerrar en las 2.139.16 unidades, impulsado por las empresas grandes y pequeña capitalización, con las de mediana capitalización perdiendo 0.48%. El índice Dow Jones que sigue los precios de las 30 empresas industriales más grandes en los Estados Unidos cerró en las 18.123.80 unidades, 0.21% arriba de los niveles de la semana anterior.

A nivel sectorial las ganancias de la semana fueron lideradas por tecnología, servicios y salud. Sectores estos que muestran un rendimiento de enero a la fecha del 14,06%, 7.44% y 8,32% en su orden.

En tecnología las ganancias fueron lideradas por Apple Inc (AAPL) y SkyWork Solution (SWKS) con ganancias por el orden del 10%. Mientras que en el sector energía las pérdidas fueron lideradas por Range Resources Corp (RRC), una compañía con negocios en la industria del petróleo y sus derivados y el gas natural con explotaciones en la región de los Apalaches.

De acuerdo con nuestros registros, las estrategias de inversión por factores de riesgo; particularmente las enfocadas en la inversión de empresas relativamente baratas (VLUE, 1,1%), con indicadores de momento positivos (MTUM, 1,0%) y altas ventajas competitivas(QUAL, 0.70%), fueron los que lideraron las ganancias. Versus aquellas enfocadas en la administración de perfiles de riesgo o bien con visón global. Los resultados se observan en la ilustración siguiente;

El portafolio de peor desempeño semanal correspondió al EFA (-1,80%), cuya estrategia es invertir en acciones inscritas en el mercado europeo, asiático y australiano, seguido de Brasil (EWZ 1,20%), y el portafolio de inversiones en bonos de mercados emergentes (EMB, 0,80%).

Para la semana entrante, inicia con la publicación de las minutas de la reunión del Banco de Australia, primer Banco Central en decidir mantener la tasa de política monetaria. Acompañado el martes 20 de setiembre con la publicación de los permisos de construcción y las declaraciones sobre política monetaria del Banco de Japón. El miércoles estará cargado de noticias de los Estados Unidos las cuales incluyen la decisión de la FED en materia de tasas de interés, así como, la decisión del Banco de Nueva Zelanda en dicha materia. Jueves inventario de venta de casas existentes en el mes de agosto, el índice de producción en Alemania e inflación y ventas al detalle en Canadá.

GSD/UL.

Realizado por: gsandel (14/09/2016).

Los motores de mayor peso en los mercados financieros el día de hoy; fueron el reporte de ingresos medios de los trabajadores en Inglaterra y la evolución del empleo, así como, el dato de inventario del crudo en los Estados Unidos. Acompañado de otros de menor impacto como son los precios de las exportaciones e importaciones y solicitudes de nuevas hipotecas en el mercado norteamericano.

En Asia las ganancias se presentaron en la India y Australia, en tanto en Japón, Hong Kong y China, los mercados cerraron con pérdidas.  Los asiáticos siguen temerosos del posible, aunque poco probable aumento de tasas en los Estados Unidos en la reunión del 21 de setiembre. Las probabilidades son del 15% de aumento y 85% de que se queden estables, mientras que el chance de aumento en diciembre se ubica en el 55%.
Igual no gustó al mercado japonés, publicaciones que advierte de otro posible corte de tasas en Japón, metiendo la tasa de interés en territorio más negativo.

En Europa el mercado accionario inglés y alemán reportaban ganancias, mientras en Paris, Holanda y Zurich acumulaban pérdidas conforme avanzó la sesión. La producción industrial de la zona Euro se contrajo 1.10% más de lo esperado (-0,90%). Mientras en Inglaterra, las peticiones de ayuda por desempleo fueron mayores a las esperadas, sin cambios en la tasa de desempleo en 4,90%. La inflación en Francia e Italia sigue en aumento a tasas entre el 0,2% y 0,30% mensual. Y en Suiza el índice de expectativas económicas reportó datos positivos en setiembre.

En América, el inventario de petróleo cayó 0.559 millones de barriles la semana pasada, comparada con el incremento de 4 millones esperado por el mercado. Es una continuación de la baja de 14 millones de barriles la semana previa con la aparición de la tormenta tropical Hermine. A dichos datos se agregan la disminución de los precios de las importaciones (-2,20% interanual) los cuales caen por primera vez desde febrero, en tanto las exportaciones igual cayeron.

Además de las buenas noticias de baja de precios, más norteamericanos siguen interesados en una hipoteca nueva (nuevas solicitudes crecen a una tasa interanual del 9% ) y en refinanciar las existentes, producto del buen momento de tasas de interés muy apropiado para “Main Street”, más no para Wall Street.

En el mercado de divisas, el dólar se deprecia 0.25% junto con la libra, el Yen, el dólar canadiense, el peso mexicano y el Real. Mientras se apreciaban el euro junto con el dólar australiano, el franco suizo y el rublo.

En el mercado de las materias primas, el precio del petróleo continúo cayendo a pesar del dato de los inventarios en los Estados Unidos, junto con el Brent y sus derivados. El Oro y la Plata sigue interesando a los inversionistas. Mientras que los precios del café y el azúcar siguen perdiendo terreno durante la sesión de hoy.

El mercado de bonos en la zona Euro se sostiene con la mayoría de los países observando bajas tasas de interés bajas y en algunos tractos negativas. Se manejan expectativas de que el Banco de Inglaterra sostenga sus niveles actuales de política monetaria (0.25%). Con el bund alemán a 10 años rindiendo 0.028% y el gild (bono inglés) en 0.888%.

El rendimiento a 10 años en los Estados Unidos retrocede desde 1,73% ayer a 1,686/1.70 en la sesión de hoy, disminuyendo 2,20% respecto con los niveles de ayer. En las últimas 52 semanas el bono 10 años americano se ha negociado con rendimientos entre 1,321% y 2,377% respectivamente.

Contrario a lo observado en Europa y Asia; el mercado accionario en USA recupera, encontrándose aún en terreno pesimista. Desde el punto de vista técnico parece que el S&P 500 ha llegado a un piso en las 2.119 / 2.120 unidades equivalente a la media móvil de 23 semanas, muy cerca de un importante punto de soporte tomando como referencia los mínimos de julio en 1.991.68 unidades y máximos en 2,193.81 observados el 15 de agosto del año en curso.

Quizá el impulso requerido para que el mercado siga en alza, esté en manos de los consumidores o por el contrario como ha sido en manos de los banqueros centrales como ha sido la norma desde el 2008 a la fecha. Caso éste último que determinará hacia donde fluyen los capitales que en este momento se encuentran en efectivo la espera un mejor panorama.

¿Está el mercado caro, barato o a su valor justo?

Para la firma Morningstar, el mercado de acciones en los Estados Unidos a nivel agregado se encuentra a su valor justo. Sin que ello signifique que no se miran oportunidades a nivel sectorial. El principio que gobierna su metodología descansa en la premisa de que los mercados ajustan los precios alrededor de su valor justo y como táctica, el rebalanceo de portafolios desde aquellos activos que se encuentran relativamente caros hacia los que brindan mejores oportunidades de valor.

Tomando como referencia los super sectores – como lo definen ellos-; el sector cíclico luce sub-valorado(barato), no así; los sectores sensitivos y defensivos que siguen dando rendimientos acepables, pero se encuentran relativamente caros. A nivel sectorial, la situación se resume en la ilustración #1.

Obsérvese que de los 11 sectores según clasificación de la firma Morningstar, cuatro lucen baratos, es decir, el valor justo se encuentra por encima del valor de mercado actual, de manera que existe alguna oportunidad de ganancia. Mientras que los otros dados los precios de mercado vigentes, superan los precios determinados acorde con sus indicadores financieros y fundamentales.

La información segregada por la calidad de los indicadores de gestión y financieros; dan cuenta que las empresas con reconocidas ventajas competitivas se encuentran, relativamente baratas. Seguidas de aquellas de mediana competitividad, en tanto aquellas que no gozan de dichas características se encuentra sobre-valoradas por el mercado, es decir, se muestran caras.

En este mismo orden de ideas y tomando como referencia el riesgo agregado de las acciones; aquellas que muestran una baja volatilidad se encuentran relativamente caras; en tanto las de mediana volatilidad se encuentran a su valor justo, con algunas oportunidades en aquellas acciones de alta volatilidad o Beta.

De acuerdo con la metodología usada por la firma Morningstar, el mercado accionario de Nueva York (NYSE) se encuentra en términos agregados a valor justo, mientras que el NASDAQ se encuentra relativamente barato; es decir, existen algunos candidatos cuyo precio de mercado se encuentra por debajo de su valor justo.

Al cierre de este comentario, los índices que miden en forma agregada el mercado, así como, por su capitalización y ventajas competitivas mostraban ganancias entre 0.195% y 0.49% respectivamente.

Para mañana feriado en Costa Rica, se conocerán los resultados de Oracle. Así como, las cifras de las peticiones iniciales de empleo, ventas al detalle como principal motor, los precios del producto industrial que dará indicios sobre inflación, los negocios en manufactura en Nueva York y de producción industrial.

Quedando para el viernes, el índice de precios a consumidor, el índice de sentimiento del consumidor.

Con mucha actividad hoy, Apple, IBM, Berkshire Hathaway, Bristo-Myers Squibb y Disney. Los fondos más populares, Vanguard Dividend Growth, Vangard Wellesley Income, Vanguard Wllington, Vanguard 500 index y Fidelity Contrafund entre otros.

GSD/UL.

Realizado por: gsandel (10/09/2016).

1. SIPNOSIS DE LA ECONOMÍA GLOBAL.

Continuamos bajo los pronósticos de crecimiento mundial ajustados por el efecto del Brexit. Un “…palo en la rueda…” según palabras de Maury Obstfel, Economista Jefe y Consejero Económico del FMI. Un fenómeno cuyo impacto es incierto.

Lo cierto del caso es que las primeras decisiones sobre tasas de interés y cifras de producción, empleo e inflación durante la semana pasada; inspiraron importantes correcciones de precios en los distintos mercados financieros globales.

En Europa el Banco Central dejó en cero la tasa de política monetaria y abierta la compra de activos hasta marzo del 2017. En un contexto donde la tasa de crecimiento económica en Europa cerró en 0,30% durante el II trimestre; una tasa similar a la esperada y menor al 0,50% del I trimestre del 2016. Según reportes del viernes, la balanza comercial de Alemania, reportó un Superávit de €19.5 Billones al mes de Julio, menor al observado por los analistas y al observado el mes previo.

El Banco Real de Australia (RBA, siglas en inglés), dejo estable en 1.50% la tasa de referencia según lo esperado. Indicando que la estrategia de bajas tasas de interés ha estado soportando la demanda doméstica, con una inflación que se sostendrá baja por un buen momento.

En las Américas, el Banco Central de Canadá (BOC) dejo la tasa overnight en 0,50% conforme lo esperaba el mercado. Con la interbancaria en 0.75% y de depósitos en 0.25%. A juicio de los miembros de BOC, se anticipa una mayor recuperación económica al cierre de la II mitad del 2016, con la inflación en línea con las expectativas del BOC. La economía canadiense se contrajo en el II trimestre, debido a los incendios forestales en Alberta en mayo y una caída sustancial de las exportaciones más allá de las esperadas en Julio. La recuperación de los precios del petróleo, mayor inversión en infraestructura, aumento de las transferencias en programas de ayuda social; cuentan dentro de los principales motores de impulso de crecimiento en lo que resta del 2016.

Otros Bancos que han tomado acción sobre tasas la semana pasada fueron; Corea del Sur, Argentina (subió a 27.75%), Brasil y Perú (subió a 4,25%).

Para la semana de la independencia de nuestro país (Costa Rica), se conocerá la decisión de los Banqueros Centrales del Banco de Inglaterra, Suiza y Rusia; quedando para la siguiente, primero la decisión del Banco de Japón, luego la decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED), el Banco de Inglaterra (BOE), Suiza (SNB) y del Banco Central de Rusia (CBR). Todos ellos miembros del G10 y el BRICS

2. DIVISAS, MATERIAS PRIMAS, ACCIONES Y BONOS

Una mirada general a los niveles de los principales activos globales; suministran un panorama un tanto sombrío al finalizar la semana 35 del 2016.  La mayoría de los índices reportaron resultados negativos, es decir, pérdida de valor al cierre del viernes 9 de setiembre del 2016. No obstante, en términos de rendimiento semanal, no a todos les fue  mal.

Por un lado, el dólar perdió 0.62% de su valor, con las inversiones en materias primas perdiendo 1,39% acorde con el desempeño del fondo Fidelity Advisor con siglas «FFGAX» que invierte en diferentes mercados. En tanto en el mercado de bonos los resultados fueron un tanto mejores, con apenas una pérdida del 0.11% basados en el desempeño del fondo Fidelity Global Bond con siglas «FGBFX», con las acciones reflejando pérdidas de 1,93% según el desempeño del ETF ACWI cuya cartera está conformada por acciones de empresas con presencia global en países desarrollados.

En el mercado de divisas, los principales pares versus el dólar se apreciaron; entre ellos el Yen, el Euro y la Libra. Mientras el Franco Suizo, el Real Brasileño y el dólar de Canadá se depreciaron. El dólar cerró en 95.17 unidades, luego de haber recuperado terreno desde mínimos en 94.70 durante la semana.

En el mercado de las materias primas, el petróleo se apreció 3.24% con un cierre en $45.88 el viernes 9 de setiembre, contribuyendo con los productos derivados de dicha materia prima con una ganancia similar. También ganó precio la canasta de productos financieros asociados con productos agrícolas y los metales preciosos; los cuales contribuyeron en buena medida con las ganancias del 1.41% del índice de materias primas (CRB) del mercado norteamericano.  Tanto los productos de origen animal (-0.47%), como los industriales (-0.63%) retrocedieron. Así como, los precios del café y el azúcar, productos estos cosechados en Costa Rica. El primero con una pérdida del 0.13% al cerrar en $151.50 el contrato a setiembre y el segundo con una disminución de precio del 0.99% al cerrar en $0.2052 la libra.

El mercado accionario en general reflejó números rojos, salvo el mercado chino que mostró una ganancia de 0.39% al cierre de la semana 35.  El S&P 500 replicado por el Spyder (SPY) mostró una pérdida semanal del 2,33%, con el índice cerrando en las 2,127.81 unidades el pasado viernes.

El top 5 de un conjunto de Fondos de Inversión (ETF) que replican dichos mercados, muestran los resultados que se indican en la ilustración #1.

Obsérvese que de los cuatro mercados el de DIVISAS fue el que mostró desempeño semanal positivo gracias a las ganancias generadas por la apreciación del Euro, el Franco Suizo y el Yen. Con la canasta de ETF de mercados accionarios mostrando la mayor contracción, en razón de las pérdidas observadas en acciones globales (ACWI, -1.93%), Europa, Asia y Pacífico (EFA, -1.51%), Australia (EWA, -2,80%), Mercados Emergentes (EEM, -1,87%) y los Estados Unidos (SPY, -2,33%).

La canasta de inversiones en dichos activos, reflejo una pérdida del 0.70% durante la semana, con una rentabilidad interanual del 7,53% como promedio ponderado por el precio de mercado último. En lo que va del año, el mercado de las materias primas reporta ganancias del 20,58%, seguido por acciones con 9,37% y Bonos del 7,96%.

De un total de 33 activos seleccionado, los cinco mejores fueron liderados por inversiones en el sector Energía (DBE, +3,19%). Mientras que las pérdidas fueron lideradas por las inversiones en el mercado accionario brasileño (EWZ, -3.84%).

Para la semana en curso, la mirada estará puesta en las decisiones sobre tasas de interés del Banco de Inglaterra y Banco Nacional de Suiza el día 15, y del Banco Central de Rusia el dia´16.

En los Estados Unidos, datos de inflación, empleo y sentimiento del consumidor serán los principales conductores de las acciones de los inversionistas.

Variables esas que pondrán a prueba los soportes esperados en el S&P500 en las 2087.77 / 2.107.79 unidades. Ello ante el evento de pérdidas mayores a las 2.116.64 observado como principal soporte, en la corrección iniciada a la altura de las 2,193.83 el pasado 15 de agosto del 2016.

3. ENCUESTA DE SENTIMIENTO DE LOS INVERSIONISTAS.

Con el cierre observado en los mercados el viernes 9 de setiembre, el sentimiento de los inversionistas ingresó a zona de temor; cayendo a niveles de 43 desde las 69 unidades el jueves y 63 unidades la semana previa.

El VIX se ubicó en las 17.50 unidades un 36% arriba del promedio móvil de 50 días, mostrando preocupación de los inversionistas por el valor de su portafolio en los próximos días. El último cambio fue el 8 de setiembre cuando se encontraba en territorio neutral.

Los inversionistas migran a opciones de renta fija o bien cubren sus posiciones en el mercado de opciones mediante la compra de opciones de venta. Una estrategia que muchos complementan con la venta de opciones de compra, con el fin de equilibrar las pérdidas de sus portafolios.

De acuerdo con la encuesta de la Asociación Americana de Inversionistas Individuales con fecha de corte 7 /09/2016 más inversionistas tienen un sentimiento neutral sobre el desempeño del mercado accionario en los próximos 6 meses.

Un 29.7% de los inversionistas ven el mercado subiendo, nivel inferior al 38.5% de promedio histórico. El 41.8% lo mira sin cambios, porcentaje que supera el 31.0% histórico y el 28.5% lo ve cayendo, dato cerca del promedio histórico del 30.50%.

Las preocupaciones versan sobre la alta valuación de los activos, el momento político que se vive en los Estados Unidos y el bajo crecimiento económico y con ello las menores ganancias en el sector Corporativo. Los optimistas se justifican en un mercado accionario que brinda mayores rendimientos que los observados en el mercado de bonos u otras opciones alternativas.

Para poco más de dos tercios de los norteamericanos encuestados, los acontecimientos internacionales no han tenido y sino muy poco impacto sobre las expectativas de desempeño del mercado accionario. Solo un 18% si ven con preocupación los eventos fuera de su país.

Algunos son de la opinión que la Reserva Federal ha sostenido bajas las tasas de interés y ello alienta las inversiones en acciones.

GSD/UL.