COSTA RICA | ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE RENDIMIENTO DEL ROP – OPC. 202602

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Desempeño del ROP & Retos para los jubilados prudentes y sus excepciones.

I. RENDIMIENTO PROMEDIO HISTÓRICO (72 meses). EN TÉRMINOS REALES.                                                    

Con base en 72 meses de rentabilidad real histórica, CCSS-OPC lidera el sistema con el mayor promedio (5.99%), seguida de VIDA PLENA (5.83%). En el extremo opuesto, BAC PENSIONES registra el menor promedio (5.13%), con una brecha de 0.86 puntos porcentuales respecto al líder. BN-VITAL (5.34%) y BCR PENSIONES (5.34%) presentan valores cercanos entre sí y al promedio del sistema (5.47%). POPULAR PENSIONES (5.23%) muestra un desempeño ligeramente por debajo de la media sistémica. El rango Inter operadoras refleja diferencias estructurales en la composición y gestión de portafolios.

II. VOLATILIDAD Y ESTABILIDAD (Desviación Estándar y Coeficiente de Variación -CV-)

VIDA PLENA presenta la menor volatilidad del grupo (DS=0.2338, CV=4.01%), indicando rendimientos altamente estables y predecibles a lo largo del período. BCR PENSIONES también muestra baja dispersión (DS=0.2518, CV=4.72%), posicionándose como la segunda más consistente. BAC PENSIONES exhibe la mayor variabilidad (DS=0.3429, CV=6.69%), lo que implica mayor incertidumbre en sus retornos. POPULAR (CV=6.11%) y CCSS-OPC (CV=5.27%) muestran volatilidades intermedias-altas. Un coeficiente de variación bajo es atributo deseable en fondos previsionales, ya que evidencia consistencia en la generación de valor para el afiliado

III. RELACIÓN RIESGO-RENDIMIENTO: RATIO DE SHARPE (rf = 4% real)

El Ratio de Sharpe mide el exceso de retorno obtenido por unidad de riesgo asumido respecto a una tasa libre de riesgo real del 4%. VIDA PLENA obtiene la mejor ratio (7.83), lo que la posiciona como la operadora más eficiente en gestión riesgo-retorno del sistema. Le sigue CCSS-OPC (6.29) y BCR PENSIONES (5.31), ambas con desempeño superior a la media. BN-VITAL (4.51) ocupa el cuarto lugar con un perfil equilibrado. POPULAR (3.84) y BAC PENSIONES (3.28) registran las ratios más bajas, confirmando que su mayor volatilidad no se traduce en retornos proporcionalmente superiores. La brecha entre VIDA (7.83) y BAC (3.28) equivale a 4.55 unidades de Sharpe, diferencia significativa para la gestión previsional.

IV. RENDIMIENTO ACTUAL vs. PROMEDIO HISTÓRICO (Δ puntos base)

Todas las operadoras muestran un rendimiento actual superior a su respectivo promedio histórico de 72 meses, señal de una tendencia positiva reciente en el sistema. POPULAR PENSIONES presenta la mayor aceleración relativa (+39.3 pb sobre su media histórica, con valor actual de 5.62%), seguida de BAC PENSIONES (+37.5 pb, actual: 5.50%) y BN-VITAL (+26.9 pb, actual: 5.61%). VIDA PLENA (+22.8 pb) y BCR (+20.2 pb) muestran una aceleración moderada. CCSS-OPC, a pesar de liderar en valor absoluto (6.10%), registra el menor delta (+11.5 pb), sugiriendo que su desempeño actual es coherente con su elevada media histórica y que ya operaba cerca de sus niveles máximos habituales.

V. ANÁLISIS DE PERCENTILES Y DISTRIBUCIÓN (P25 — P75)

Los rangos intercuartílicos (P75−P25) revelan la concentración de los rendimientos mensuales en el período. VIDA PLENA presenta el rango más compacto (0.280 pp: P25=5.70% / P75=5.98%), confirmando su consistencia. BCR PENSIONES (rango 0.327 pp) y BN-VITAL (0.380 pp) también muestran distribuciones concentradas. BAC PENSIONES y POPULAR comparten un P25 idéntico (4.98%), evidenciando comportamientos similares en su cuartil inferior. CCSS-OPC exhibe el mayor rango intercuartílico (0.345 pp), propio de una operadora con mayor dispersión en niveles de rendimiento más elevados. La cercanía entre media y mediana en todas las entidades sugiere distribuciones aproximadamente simétricas, sin sesgos marcados por valores extremos.

VI. RANKING INTEGRAL DE DESEMPEÑO (Promedio + Volatilidad + Sharpe)

Considerando simultáneamente rendimiento, estabilidad y eficiencia riesgo-retorno: 1° VIDA PLENA — Mejor Sharpe (7.83), menor volatilidad (DS 0.2338), mayor mínimo histórico (5.37%). Operadora más eficiente del sistema. | 2° CCSS-OPC — Mejor promedio histórico (5.99%) y valor actual más alto (6.10%). Líder en rendimiento absoluto. | 3° BCR PENSIONES — Tercer Sharpe (5.31), segunda menor volatilidad (DS 0.2518). Desempeño sólido y consistente. | 4° BN-VITAL — Sharpe de 4.51 con promedio de 5.34% y baja dispersión. Perfil equilibrado. | 5° POPULAR PENSIONES — Mayor delta actual (+39.3 pb). Potencial de mejora visible en el corto plazo. | 6° BAC PENSIONES — Menor promedio (5.13%), mayor DS (0.3429) y menor Sharpe (3.28). Requiere mejoras en consistencia y eficiencia de gestión.

CONCLUSIÓN: El ROP muestra un desempeño global positivo con rendimientos reales históricos entre 5.13% y 5.99%. La tendencia actual (todos los fondos superan su media histórica) refleja condiciones de mercado favorables. Para los usuarios del sistema se recomienda priorizar el Ratio de Sharpe y el CV como métricas de selección, complementando el análisis de rendimiento puntual. VIDA PLENA y CCSS-OPC emergen como las opciones de mayor calidad en eficiencia y rendimiento absoluto, respectivamente. Bajo estos criterios el cotizante tiene a su disposición herramientas para juzgar la eficiencia con la que se gestionan sus aportes, tanto como, supervisar que su operadora este logrando rendimientos de calidad. Y con ello, lograr con altas probabilidades la máxima tasa de reemplazo salarial, como fin principal del sistema y sus gestores.

Son métricas que no se encuentran en los informes publicos de la SUGEVAL y las OPC igual vacilan en brindar a sus cotizantes, los medios para juzgar adecuadamente el desempeño de sus gestores. Razón por la cual, la ignorancia de los resultados – que en general son muy buenos- bien podría explicar que muchos jubilados estén en masa pidiendo que se les devuelva el ROP.

Un cotizante informado es la mejor herramienta para acallar a los políticos y dirigentes populistas que en su afán por figurar, buscan dañar un sistema creado para liberar a los jubilados actuales y futuros de la ruina, con un ingreso complementario a una pensión cada vez en mayor riesgo. No solo por factores técnicos – falta de cotizantes, aumento de la esperanza de vida, pensiones a ciudadanos que no contribuyeron para gozar el monto que otros hemos pagado por tanto tiempo-, sino por la desgracia de las ideas de aquellos que suelen regalar lo que no es suyo, culpar al que ahorra e invierte y alimenta la limosna como medio para ganar el favor del voto y acceder al poder político. Un grupo que en lugar de impulsar el ahorro, impulsa el pura vida de hoy y el ahora.

En general, este es un ejercicio con herramientas que se deben de ofrecer a los cotizantes y pensionados, que no solo evita posiciones irracionales como las actuales, también la incertidumbre y la rotación. El rendimiento por si solo solo muestra la mitad de la foto, si no se revela cuanto cuesta alcanzarlo, así como, la consitencia y calidad con la cual se alcanza. Demuestren que están haciendo bien el trabajo, ello sería más que suficiente.

Nota: Este es un esfuerzo que espramos actualizar todos los meses como medio de educación al cotizante y pensionado actual. Y de exposición de quienes lo hacen bien y quienes lo hacen mejor.

GEOPOLÍTICA & INVERSIONES | CLAVES SEMANA 11

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El Retorno del Riesgo Geopolítico: Petróleo, Crédito Privado e IA Reconfiguran la Agenda Global y la Política Monetaria

La coyuntura internacional de la semana estuvo marcada por una abrupta reintroducción del riesgo geopolítico como el principal catalizador de la volatilidad global, lo que ha elevado la aversión del inversor y redefinido la senda de la política monetaria.

El punto clave que determina el contexto es la escalada del conflicto en el Medio Oriente, principalmente en el Estrecho de Ormuz, que ha provocado un shock energético al impulsar los precios del crudo Brent cerca de los US$100, llevando a Wall Street a sus mínimos de 2026. La Agencia Internacional de la Energía (IEA) alertó de una gran disrupción en el suministro, forzando a los responsables políticos a debatir la liberación de hasta 400 millones de barriles de reservas de emergencia para enfriar el costo del crudo, factor que amplía la prima de riesgo geopolítico en los activos cíclicos. Esta presión inflacionaria bélica se ha traducido en un alza en los rendimientos de corto plazo, pues los mercados descuentan una inflación más persistente y un menor número de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal (Fed), aunque el dato del IPC se había mantenido estable previo al shock.

Paralelamente, se observa una creciente preocupación en el sector financiero no bancario, en particular en el mercado de Crédito Privado, valorado en US$1.8 billones, el cual atraviesa un “ajuste de cuentas” por estándares laxos de suscripción y una erosión de la calidad de su cartera, especialmente en el subsector de software. Este reckoning ha provocado un éxodo de inversores, llevando a grandes instituciones como JPMorgan a restringir préstamos a dichos fondos, mientras que Pimco ha alertado sobre el riesgo de contagio sistémico debido a la falta de transparencia en la valoración de estos préstamos no cotizados.

En el panorama corporativo, la tendencia de reestructuración por eficiencia y el enfoque en la Inteligencia Artificial (IA) se mantiene firme como factor de negocio dominante. Compañías de software como Atlassian han anunciado recortes de personal (10% de su fuerza laboral) para autofinanciar inversiones en IA y ventas empresariales, lo que subraya la presión por una estricta disciplina financiera en el sector SaaS. Este movimiento estratégico también resalta que la IA amenaza el «Economic Moat» de las empresas de servicios de TI, con el business process outsourcing siendo el más susceptible a la disrupción tecnológica.

Finalmente, en el contexto de América Latina, a pesar del dilema monetario global, se observa una expansión de las oportunidades de inversión temática para el inversor regional. El debut de ocho ETF de ARK Invest de Cathie Wood en mercados como Colombia y Perú abre un acceso directo a megatendencias globales como la IA, robótica y tecnología financiera. A nivel local, la deuda interna soberana en dólares de Costa Rica ofrece un diferencial de rendimiento significativamente atractivo (alrededor de 168 puntos básicos en los tramos largos) frente a los Bonos del Tesoro de EE. UU., posicionando estos activos como una opción superior para obtener un mejor carry. Sin embargo, la advertencia del FMI sobre el aumento de la criminalidad como un riesgo social que amenaza la inversión extranjera y el clima de negocios, complejiza la toma de decisiones para el inversor en la región.

Fuente: gzeromedia.com

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SEMANA 202611

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El S&P 500 registra su tercera caída semanal consecutiva mientras el petróleo sube.

(MT Newswires) — El índice Standard & Poor’s 500 cayó un 1,6% esta semana, su tercer descenso semanal consecutivo, a medida que los precios del petróleo continuaron subiendo en medio de la agitación en Oriente Medio. El S&P 500 cerró la semana en 6.632,19. Acumula una caída del 3,6% en marzo y del 3,1% en lo que va de año. A medida que la guerra entre Estados Unidos e Irán se acercaba a las dos semanas, la mayoría de los sectores del S&P 500 cayeron.

El sector energético desafió la tendencia a la baja, ya que el crudo Brent, la referencia mundial, alcanzó su valor de liquidación más alto desde agosto de 2022. El alza de los futuros del petróleo crudo se produjo incluso cuando Estados Unidos comenzó a permitir que otros países compraran crudo ruso sancionado que ya se encontraba en alta mar.

Para mayor preocupación de los inversores, los datos gubernamentales mostraron que el producto interno bruto del cuarto trimestre fue inferior a lo estimado previamente, debido a un menor gasto de los consumidores y una mayor caída de las exportaciones. El informe reveló que el producto interno bruto real de EE. UU. registró una tasa de crecimiento anualizada del 0,7 % en el trimestre de diciembre; Wall Street esperaba que el crecimiento coincidiera con la estimación inicial del 1,4 %, según una encuesta realizada por Bloomberg.

El sector financiero registró la mayor caída porcentual de la semana, con un descenso del 3,4%, seguido por una pérdida del 3,2% en el sector industrial y una disminución del 3% en el sector de consumo discrecional. Los sectores de salud, materiales, bienes raíces, servicios de comunicación, tecnología y bienes de consumo básico también experimentaron descensos.

Fiserv (FISV) y Global Payments (GPN) fueron las empresas más afectadas del sector financiero, con caídas del 10% cada una. Las acciones de FactSet Research Systems (FDS) cayeron un 9% después de que Deutsche Bank redujera su precio objetivo para la acción de 335 a 275 dólares por acción.

Entre las empresas que más cayeron en el sector industrial se encuentran Axon Enterprise (AXON), con un descenso del 14%, y Equifax (EFX), con un descenso del 11%.

Ulta Beauty (ULTA) fue la empresa con peor desempeño en el sector de consumo discrecional, con una caída del 17%. El minorista de productos de belleza reportó ganancias por acción en el cuarto trimestre fiscal por debajo de la estimación promedio de los analistas y pronosticó ganancias por acción para el año fiscal 2026 por debajo de las expectativas del mercado.

Solo dos sectores lograron registrar ganancias semanales: el sector energético subió un 2,1%, mientras que el de servicios públicos apenas logró un aumento del 0,4%.

Occidental Petroleum (OXY) registró el mayor incremento porcentual en el sector energético, con un aumento del 6,8%, seguido de APA (APA), que subió un 5,5%. Barclays elevó los precios objetivo de ambas acciones.

La próxima semana, Dollar Tree (DLTR), Micron Technology (MU), FedEx (FDX) y Carnival (CCL) se encuentran entre las empresas que publicarán sus resultados trimestrales.

Los datos económicos incluirán el índice de precios al productor de febrero, así como la producción industrial y las ventas de viviendas pendientes de ese mes. Además, el Comité Federal de Mercado Abierto celebrará una reunión de dos días que concluirá con una decisión sobre los tipos de interés.

COYUNTURA ECONOMICA, COSTA RICA | FEBRERO 202602

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Consolidación Macroeconómica y Transición Política: El Pulso Económico de Costa Rica en Febrero 2026

La economía costarricense cerró febrero de 2026 bajo una coyuntura de consolidación y cautela. Mientras el PIB real muestra resiliencia con una proyección de crecimiento del 3,8% para el cierre del año —impulsado por el dinamismo de las zonas francas y la inversión extranjera—, la inflación interanual se mantiene en terreno negativo (-2,73%), situándose significativamente por debajo del rango meta del Banco Central de Costa Rica (BCCR).

Política Monetaria y Tasas de Interés

El ente emisor ha optado por mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 3,25%, vigilando de cerca los riesgos de volatilidad externa. En el mercado local, los rendimientos financieros muestran una convergencia gradual:

  • Tasa Básica Pasiva (TBP): Cerró en 3,67% (tras iniciar el periodo en 4,69%).
  • Tasa Efectiva en Dólares (TED): Se ajustó al 3,09%.

Gestión Fiscal y Recomendaciones del FMI (Artículo IV)

El Ministerio de Hacienda reporta una ejecución alineada con la regla fiscal, logrando reducir la deuda pública al 57,4% del PIB. La reciente revisión del Artículo IV del FMI destaca la solidez de las reservas internacionales, aunque emite recomendaciones críticas para la administración actual y la entrante:

  1. Mantener la disciplina del gasto y fortalecer la eficiencia recaudatoria.
  2. Considerar una relajación gradual de la política monetaria para evitar el arraigo de la deflación.
  3. Optimizar la red de protección social mediante reformas estructurales.

Indicadores Macroeconómicos: Comparativo Feb-2025 vs. Feb-2026

VariableFeb-2025Feb-2026Cambio AbsolutoVar. % / Puntos
Crecimiento PIB (Proy.)4,20%3,80%-0,40-9,52%
Inflación Interanual-0,15%-2,73%-2,58-1720,00%
Tasa de Desempleo7,80%7,40%-0,40-5,13%
Tasa Básica Pasiva (TBP)4,69%3,67%-1,02-21,75%
Tasa Efectiva en Dólares3,45%3,09%-0,36-10,43%
Tasa Política Monetaria5,25%3,25%-2,00-38,10%

Análisis de Deuda Interna Soberana

Entre enero y febrero de 2026, el portafolio soberano mostró estabilidad con variaciones de precio inferiores a 20 bps. Destaca la serie CRMG270733 con una compresión de rendimiento de 3.2 bps por mayor demanda. Las series dolarizadas (CRMG$) mantienen un carry atractivo frente a colones, con rendimientos entre 5.47% y 5.60%. La aparición de la serie CRMG260734 (vto. 2034) con un RAV de 6,54% refleja la prima por plazo exigida en el mercado primario actual.

Serie SIBEVencimientoMonedaRAV Ene-26RAV Feb-26Var. (bps)
CRMG270733jul-2033CRC6,32%6,29%-3,2
CRMG$220334mar-2034USD5,52%5,50%-2,0
CRMG260734jul-2034CRCN/A6,54%Nuevo

Transición Política y Agenda Legislativa

La presidenta electa ha priorizado siete proyectos clave para dinamizar la inversión antes de su toma de posesión en mayo:

  • Minería: Reactivación de Crucitas bajo modelo estatal.
  • Transporte: Financiamiento para el Tren Eléctrico Limonense y el Interurbano.
  • Institucional: Reformas a la Ley del AyA.
  • Sostenibilidad: Creación del Fondo Nacional para la Gestión de Carbono.

Proyección Cambiaria y Mercado MONEX

El tipo de cambio promedio ponderado cerró en ₡470,2, una apreciación interanual del 6,8% (vrs ₡504,8 en 2025). A pesar de una caída del 7,3% en el número de operaciones, el volumen transado creció un 10,4% ($1.654 millones), sugiriendo una fuerte actividad de actores institucionales.

Expectativa: Para la próxima semana, se prevé que la presión a la baja sobre el dólar persista debido a la abundancia de divisas y la estacionalidad, manteniendo el tipo de cambio cerca de los niveles de soporte actuales.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESION 20260312

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La Nueva Inflación de Guerra: Crudo a US$100 y el Dilema de la Tasa Global

Según reportes de Bloomberg Línea y GuruFocus, la escalada del conflicto en Medio Oriente ha reintroducido el shock energético como el factor dominante en los mercados globales, lo que llevó a los principales índices de Wall Street a cerrar en sus mínimos de 2026. La Agencia Internacional de la Energía (IEA) alertó sobre la mayor disrupción en el suministro de petróleo registrada, con el crudo Brent nuevamente rondando los US$100, y esto, a su vez, provocó una subida en los rendimientos de corto plazo ante un mercado que ahora descuenta una inflación más persistente y menos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.

La fuente Morningstar complementa esta visión señalando que, a pesar de que el informe de CPI de febrero mostró que la inflación se mantuvo estable en 2.4% (2.5% para el índice subyacente) antes de la guerra, el riesgo de un encarecimiento energético pone en jaque la política monetaria de los bancos centrales, en particular en América Latina, que enfrentan el dilema de si deben ignorar el shock o, por el contrario, subir las tasas en un momento en que muchas economías de la región ya operan con tasas altas. En Latinoamérica, como acción compensatoria ante la subida de precios, el gobierno de Brasil tomó la decisión de reducir el impuesto a los combustibles, mientras Colombia reportó una cesión inflacionaria en febrero, aunque los riesgos de una nueva aceleración persisten.

El sector energético y logístico se ha visto inmediatamente afectado, con alzas de costos que se trasladan al consumidor. GuruFocus reportó que acciones como Chevron (CVX) y Exxon Mobil (XOM) avanzaron ante la disrupción, pero la presión inflacionaria se extiende a otros rubros. Las aerolíneas, incluyendo United y Qantas, han señalado un aumento en los precios de los tiquetes y han impuesto recargos debido al aumento del costo del combustible para aviones, y la firma Ecolab implementó un recargo energético global del 10% al 14% para compensar el alza en sus materias primas y transporte.

En el panorama empresarial, la tendencia de reestructuración por eficiencia y enfoque en la inteligencia artificial (IA) continúa. La compañía de software Atlassian (TEAM) anunció el recorte de unas 1.600 posiciones, equivalente al 10% de su fuerza laboral, en un movimiento estratégico para autofinanciar inversiones en IA y ventas empresariales. Esto se alinea con la presión en el sector SaaS por una disciplina financiera más estricta. Además, Morningstar destaca que la IA también amenaza el ‘Economic Moat’ de las empresas de servicios de TI, siendo el business process outsourcing más susceptible que los servicios de consultoría.

Una nota positiva para el inversor regional proviene de la expansión de productos temáticos de inversión. Bloomberg Línea destacó el debut de ocho ETF de ARK Invest de Cathie Wood en los mercados de Colombia y Perú, con Chile como próximo destino, abriendo un acceso directo para los inversores locales a megatendencias globales como la inteligencia artificial, robótica, genómica y tecnología financiera. Esto ofrece una vía sencilla para la diversificación en sectores de alta innovación que han impulsado el mercado estadounidense.

En el frente corporativo, la actividad de fusiones, adquisiciones y activismo se mantiene dinámica, según notas de Morningstar. Se reportó que Caesars (CZR), el gigante del juego, ha recibido ofertas de adquisición por parte de inversores de renombre en la industria, incluyendo a Tilman Fertitta y Carl Icahn. Por otro lado, la firma activista Starboard Value ha tomado una participación de US$350 millones en CarMax (KMX) y está buscando dos asientos en la junta directiva de la compañía.

Por último, en cuanto a las recomendaciones específicas de acciones citadas por GuruFocus, se observaron varias mejoras de calificación. Argus elevó la calificación de Novartis (NVS) de «mantener» a «comprar» con un precio objetivo de US$180. JPMorgan Chase & Co. mejoró a Oracle (ORCL) de «neutral» a «sobreponderar» con un precio objetivo de US$210. Finalmente, Zacks Research movió a JPMorgan Chase & Co. (JPM) de «mantener» a «fuerte-compra».

COSTA RICA | Análisis de Curvas Soberanas y Oportunidades Locales

El análisis de la Curva Soberana de Costa Rica al 12 de marzo de 2026 revela una estructura normal ascendente, donde los rendimientos en colones (CRC) superan consistentemente a los de dólares (USD) a lo largo de todos los plazos. Para un horizonte de 10 años (3600 días), la curva ajustada sitúa el rendimiento en 6,68% para CRC y 5,83% para USD.

Al contrastar estos datos con el informe de GSD SI Consultores, se identifican oportunidades de arbitraje significativas mediante el «Exceso de Retorno» respecto a la curva teórica:

  • Mercado en Colones: La serie CRMG240430 (plazo de 1482 días) presenta un rendimiento del 5,98%, lo que representa un exceso de 18 puntos básicos (pbs) sobre la curva, marcando una recomendación clara de Compra.
  • Mercado en Dólares: Destaca la serie CRG$200526 con un rendimiento del 3,94% y un exceso masivo de 79 pbs, siendo la oportunidad más agresiva de compra para perfiles de corto plazo.
  • Banco Central: En instrumentos del BCCR, la serie BC6M280726 ofrece un exceso de 86 pbs sobre la curva ajustada, consolidándose como la opción de mayor valor relativo en el tramo corto de la curva en colones.

Nota de Mercado: La principal oportunidad reside en capturar los excesos de retorno en los tramos medios de la curva soberana (3 a 5 años), donde las primas por riesgo parecen estar sobrecompensadas. El mayor riesgo actual es la persistencia inflacionaria global que podría forzar un desplazamiento al alza de toda la estructura de tasas, afectando los precios de los bonos de mayor duración.

Para un inversor que monitorea los mercados globales este 12 de marzo de 2026, el diferencial entre los rendimientos de la deuda soberana de Costa Rica en dólares y los Bonos del Tesoro de EE. UU. (Treasuries) ofrece una ventana crítica sobre la valoración del riesgo país y el atractivo de los activos locales.

Comparativa de Rendimientos y Diferenciales (USD)

PlazoRendimiento CR (USD)Rendimiento US TreasuryDiferencial (bps)
1 Año4,28%3,65%63
2 Años4,75%3,75%100
3 Años5,02%3,77%125
5 Años5,37%3,88%149
7 Años5,59%4,06%153
10 Años5,83%4,26%157

Análisis de Atractivo para Inversores Extranjeros

  • Premios por Plazo: Los diferenciales se amplían significativamente conforme aumenta el vencimiento, pasando de 63 pbs en el tramo corto a 157 pbs en el tramo de 10 años. Para un inversor institucional, un spread superior a los 150 pbs en el tramo largo es competitivo para un crédito con la trayectoria fiscal de Costa Rica, especialmente cuando se compara con otros pares regionales de calificación similar.
  • Oportunidades de Valor Relativo: El informe de GSD SI Consultores identifica emisiones específicas con «Exceso de Retorno» que superan la curva teórica. Por ejemplo, la serie CRG$200526 cerró el jueves con un exceso de 79 pbs, lo que eleva su atractivo puntual muy por encima del promedio del mercado.
  • Impacto en el Tipo de Cambio: Si bien estos diferenciales en dólares son atractivos, la presión a la baja en el tipo de cambio (apreciación del colón) suele provenir con mayor fuerza de la Curva en Colones, que ofrece tasas de hasta 7,08% a 15 años. No obstante, el flujo de capital extranjero hacia bonos en dólares también fortalece las reservas y la confianza, aunque en el contexto actual, el fortalecimiento global del dólar como activo refugio ante las tensiones en el Estrecho de Ormuz podría actuar como un contrapeso, limitando una apreciación excesiva del colón en el corto plazo.

Valoración final: Los diferenciales actuales son suficientes para mantener el interés de inversores de «Buy & Hold» y fondos de mercados emergentes. Sin embargo, ante un petróleo por encima de los 101 USD y un conflicto bélico en escalada, el apetito por riesgo (risk-on) es limitado, lo que sugiere que los flujos no serán lo suficientemente masivos como para generar una presión disruptiva adicional sobre el tipo de cambio en la sesión actual.

Fuente: Construcción propia con datos públicos de la BNV.

FLASH INFORMATIVO, COSTA RICA| CLAVES, APERTURA 20260312

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Fuerza Imparable del Colón: Entre el Riesgo Geopolítico, la Sostenibilidad Fiscal y el Liderazgo en Exportaciones

La apertura de la jornada bursátil internacional se centró en la continuidad de la tensión geopolítica en el Medio Oriente que impulsa la volatilidad en las commodities, la expectativa ante los datos de inflación en Estados Unidos que redefinen la senda de la Reserva Federal (Fed), y la consolidación de la rotación de capital hacia activos de refugio de corto plazo o de valor. En este marco global, el inversor en la región debe ponderar los siguientes cinco puntos clave del contexto local:

Crónica de Inversión: Sentimiento y Estrategia
El pulso del mercado tico refleja la dualidad entre una fortaleza cambiaria inédita y el lastre de los riesgos estructurales internos, todo ello bajo la sombra de la volatilidad internacional.

— EVENTOS GEOPOLÍTICOS

La incertidumbre sobre el Estrecho de Ormuz, un punto crítico para el suministro energético mundial, se mantiene activa tras la destrucción de buques iraníes por parte de EE. UU.. Este conflicto latente eleva los precios del crudo y la aversión al riesgo, impactando la logística de la cadena de suministro y generando presiones inflacionarias importadas, un factor que el BCCR no puede ignorar en su política monetaria. Para el inversor con exposición en equity o bonos de empresas cíclicas, la prima de riesgo geopolítico se ha ampliado, mientras que los activos defensivos ganan atractivo.

— ECONÓMICOS Y FINANCIEROS
El Fondo Monetario Internacional (FMI) emitió una clara advertencia a Costa Rica sobre la amenaza que representa el aumento de la criminalidad para la economía, un riesgo social que erosiona el clima de negocios y frena la inversión extranjera directa. Coherentemente, el FMI recomendó al país relajar la política monetaria, alineando la necesidad de impulsar la actividad económica con la estabilidad de precios ya lograda. Esta dualidad de mensaje -riesgo social vs estímulo económico- complejiza la toma de decisiones para el inversor que prioriza el riesgo país.

La persistente y fuerte caída del tipo de cambio (apreciación del Colón) se debe en gran medida al alto endeudamiento externo que ha asumido el gobierno costarricense para financiarse. Si bien la fortaleza del Colón es un factor positivo para los importadores, genera presión sobre la recaudación fiscal en dólares y erosiona el valor en colones de las carteras dolarizadas, además de golpear a los exportadores, creando una señal mixta sobre la sostenibilidad fiscal y la competitividad a largo plazo.

— NEGOCIOS BURSÁTILES

El presidente del Banco Central, Róger Madrigal, lideró un conversatorio clave sobre las tendencias económicas y sociales que definirán el sector exportador en 2026, un motor fundamental para la salud financiera del país. La visión del BCCR sobre el panorama macroeconómico y los desafíos internacionales es crucial, pues brinda señales directas sobre las políticas futuras que influirán en el rendimiento de los bonos y en la liquidez del mercado. El inversor debe prestar atención a la narrativa de estímulo al sector externo en el contexto de un Colón fuerte. También del eventual impacto sobre el valor del patrimonio financiero en activos ticos, si la narrativa política se superpone a la racionalidad financiera y fines originales de los fondos del ROP.

Una preocupación estructural de largo plazo se instaló en la agenda con la advertencia del Colegio de Médicos de que la entrada sin controles de especialistas extranjeros no resolverá la crisis de la Caja. Este tema, aunque de salud, se traduce en un riesgo para la calidad del capital humano y la sostenibilidad social, pilares del atractivo de Costa Rica como destino de inversión de alto valor agregado (servicios e hightech).

—–Sentimiento, Riesgos y Oportunidades para el Inversor:

El sentimiento dominante en el mercado local es de cautela optimista. La oportunidad reside en la deuda interna en colones, cuya baja volatilidad y altos retornos reales (impulsados por una inflación contenida y el carry trade global) la posicionan como un asset class atractivo. Sin embargo, el riesgo principal es la debilidad institucional manifestada en el repunte de la criminalidad (FMI) y la erosión de la base fiscal por la revaluación del Colón. El inversor internacional con exposición en Bonos Soberanos de Costa Rica (Deuda Interna) debe mantener una asignación estratégica, aprovechando la carry que aún ofrecen las tasas locales, pero vigilando los indicadores de seguridad y la gestión de la deuda externa para asegurar la sostenibilidad.

—–Análisis de Emisiones Soberanas

El documento adjunto detalla las mejores emisiones con señales técnicas de compra, basadas en un Exceso de Retorno (Ispread) superior a 5 puntos básicos respecto a la curva de mejor ajuste. Estas emisiones son las que ofrecen una mayor rentabilidad relativa para el inversor a la fecha de corte.

Emisor / SegmentoSerieDías al Vencimiento (dsVence)Rendimiento (Rdto)Ispread (Exceso)
MHC – Colones (Soberanas)CRMG24043014835,9819
CRMG2203287315,2518
MHC – Dólares (Soberanas)CRG$200526693,8979
CRMG$21053118705,5214
BCCR – Colones (Ispread > 5pbs)BC6M0408261434,4473
BC6M1108261504,3965

Fuente: Construcción propia con información pública BNV.

FLASH INFORMATIVO, INTL| CLAVES, APERTURA 20260312

Publicado el por gsandel

Volatilidad Geopolítica y Rotación de Capital: ¿Oportunidad en Renta Fija Global y Riesgo en el Tesoro Tico?

La escalada de tensiones en el Estrecho de Ormuz, de nuevo ha disparado el precio del petróleo superando brevemente los $100 el barril, generando una marcada aversión al riesgo global y un fuerte rally en las acciones de energía, mientras el sector de aerolíneas sufre la presión del jet-fuel. Esta amenaza a la cadena de suministro energético global forzó a la IEA a liberar 400 millones de barriles de reservas, un movimiento que subraya la fragilidad del mercado, pese a las señales contradictorias desde EE. UU. sobre la duración del conflicto en Irán. 

En un giro de rotación sectorial, el gigante tecnológico Atlassian ha anunciado un recorte del 10% de su fuerza laboral para «autofinanciar» la migración estratégica hacia la Inteligencia Artificial y la expansión empresarial. Esta táctica, sumada al plan de Nvidia de invertir $26 mil millones en modelos de IA abierta y plataformas de agentes, indica que el mercado castiga la complacencia y premia la eficiencia y la innovación agresiva en software. 

Para el capital buscando refugio y liquidez a medio plazo, la baja rentabilidad de los depósitos bancarios frente a una inflación que se mantiene sobre el 2.3% en zonas clave de Europa obliga a buscar alternativas. Los ETFs de iBonds de iShares emergen como un asset class interesante, ofreciendo YTMs que superan la inflación (e.g., 3.89% para el iBond 2027) con la ventaja de la liquidez diaria, funcionando como una herramienta de gestión de tesorería y fondo de emergencia. 

A nivel doméstico, la persistente caída del tipo de cambio en Costa Rica continúa erosionando la recaudación de ingresos del Gobierno Central, lo que intensifica la presión fiscal sobre las finanzas públicas. Esta coyuntura es agravada por la noticia de una deuda vencida de casi ¢16 mil millones que mantiene el MEP con el CNP, un indicio de riesgos de liquidez que podría impactar negativamente la percepción de riesgo de la deuda interna soberana. 

Finalmente, la perspectiva inflacionaria se mantiene tensa, con el dato de febrero del IPC en EE. UU. en 2.4% antes de que el choque petrolero se manifieste plenamente en los precios de marzo, sugiriendo que la Fed mantendrá una postura cautelosa. A esto se suma el escrutinio en el mercado de crédito privado, donde grandes firmas como Morgan Stanley están limitando los retiros en fondos clave, una señal temprana de que la liquidez y las valoraciones en activos alternativos están bajo lupa.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES 20260311

Publicado el por gsandel

El Paradigma de Doble Velocidad: Anclando la Cartera Costarricense en la Estabilidad Local Ante la Crisis del Crédito Global

Según la información recopilada de un análisis en Bloomberg, la apertura de la jornada estuvo dominada por la cautela geopolítica, con los futuros de los índices bursátiles estadounidenses, como el S&P 500 y el Nasdaq, borrando las ganancias iniciales y cotizando a la baja (S&P 500 Index Futures -0.07%, Nasdaq Index Futures -0.11%). Esta corrección refleja la escalada de las tensiones en el Medio Oriente, lo cual, al impactar los mercados energéticos, traslada el riesgo directamente al sentimiento de los inversores en renta variable.

La geopolítica ha consolidado al sector energético como el principal foco de volatilidad, donde la preocupación por los precios del petróleo ha provocado un repunte en el crudo, a raíz de la escalada militar en el Estrecho de Ormuz. Los responsables políticos se encuentran debatiendo activamente la liberación de una cantidad masiva de reservas de emergencia, un volumen que podría alcanzar hasta 400 millones de barriles, en un intento por amortiguar el costo del crudo a corto plazo.

En el frente económico, la amenaza inflacionaria persiste en el horizonte global, con Mizuho Financial advirtiendo a los mercados sobre la posibilidad de una «conmoción inflacionaria» más rápida de lo anticipado. A la espera de la publicación de datos clave, los bonos del Tesoro estadounidense mantuvieron una cotización estable en las primeras horas de la mañana, un comportamiento clásico de refugio ante el riesgo de la renta variable y la incertidumbre de la política monetaria.

El panorama financiero señala que el sector crediticio privado (Private Credit), un mercado valorado en 1.8 billones de dólares, se enfrenta a un «ajuste de cuentas» debido a los estándares de suscripción de préstamos percibidos como laxos. El foco específico de esta tensión recae en la exposición que el sector mantiene hacia las firmas de software, un subsector que previamente había actuado como un motor clave de su crecimiento.

Finalmente, el riesgo sistémico en el mercado de crédito privado está escalando, con la participación activa de los principales players financieros. Se reporta que JPMorgan ha comenzado a restringir una parte de sus préstamos a fondos especializados, mientras que Pimco ha advertido sobre el riesgo de contagio derivado de la falta de transparencia en la valoración de estos préstamos no cotizados. No se encontraron recomendaciones de acciones específicas en los correos electrónicos filtrados.

El Ancla de Costa Rica: La Oportunidad Estructurada en Deuda

El mercado de deuda interna en colones de Costa Rica presenta una clara oportunidad estructurada, actuando como un ancla de valor para el portafolio. El análisis de las curvas soberanas y del Banco Central (BCCR) resalta amplios diferenciales en emisiones específicas del BCCR, dado su significativo diferencial Ispread (Exceso) sobre la curva de mejor ajuste.

Las emisiones de BCCR a corto y mediano plazo en colones se distinguen por ofrecer los mayores retornos relativos en el mercado, con excesos superiores a los 50 puntos base (pbs) en varios casos. El Bono BC6M040826, con un diferencial de 73.2 pbs, ejemplifica la profundidad de esta oportunidad.

Esta divergencia en la curva señala que estas emisiones no solo ofrecen rendimientos superiores a la tendencia del mercado, sino que también representan una inversión con un alto grado de convicción, fundamentada en la solidez del Banco Central.

La estrategia se centra en capitalizar estos puntos de alta eficiencia en la curva, considerando estas emisiones del BCCR como el componente «ancla» que proporciona un rendimiento superior y estable dentro de la estructura de deuda interna. La recomendación es enfática en priorizar la adquisición de estos títulos para maximizar el retorno ajustado al riesgo.

SeriedsVenceRdto (%)R[j] (%)Ispread (pb)
CRG$200526693,893,1079
BC6M0408261434,443,7173
BC6M1108261504,393,7465
BC6M2107261304,223,6557
BC6M1407261234,173,6156
BC6M0707261164,103,5853
BC6M0209261714,193,8237
BC6M2508261644,163,8036
BC6M1808261574,113,7734
BCFIJA0803287175,204,8932

Encabezados de la Tabla:

  • Serie: Código de la emisión.
  • dsVence: Días al vencimiento.
  • Rdto: Rendimiento de la emisión.
  • R[j]: Rendimiento ajustado (según la curva de mejor ajuste).
  • Ispread (pb): El Exceso de retorno en puntos básicos (pb). Este es el diferencial entre el Rendimiento y el Rendimiento Ajustado (Rdto – R[j]).

FLASH INFORMATIVO, COSTA RICA| APERTURA 20260311

Publicado el por gsandel

Costa Rica como Ancla de Valor en la Tormenta Geopolítica y Crediticia Global

La jornada de hoy en los mercados globales se define por la tensión entre la aversión al riesgo internacional y un contrapunto de estabilidad validado en Costa Rica. Hemos compilado una crónica a partir de los datos más relevantes de la sesión y las oportunidades concretas en el mercado de deuda interna. La conclusión principal es que el rally de cautela global, lejos de ser un obstáculo, amplifica el atractivo de los activos locales bien fundamentados.

La mañana bursátil observó a los futuros de los principales índices (S&P 500 y Nasdaq) ceder terreno, reflejando el nerviosismo ante la escalada de tensiones en el Medio Oriente, un factor que ha reanimado el precio del petróleo y forzado el debate sobre la liberación histórica de reservas estratégicas. Paralelamente, el mercado de Crédito Privado —un ecosistema de US$1.8 billones— comienza su «ajuste de cuentas» (reckoning). Este sector, marcado por estándares de suscripción laxos y una exposición sensible a las empresas de software, enfrenta presiones que han llevado a gigantes como JPMorgan a restringir préstamos a ciertos fondos, elevando la preocupación por un riesgo de contagio sistémico debido a la falta de transparencia en la valoración de los activos.

Este panorama global de riesgo y volatilidad contrasta directamente con la narrativa local. La Misión de Consulta del Fondo Monetario Internacional (FMI) ha concluido con un claro respaldo a la trayectoria económica de Costa Rica, una validación que actúa como un ancla de confianza. En un contexto de flight to quality regional, esta estabilidad macroeconómica reafirma el atractivo de los activos costarricenses.Para su patrimonio, los puntos clave de la jornada se resumen así:

  • Riesgo Geopolítico y Energético: La tensión en el Medio Oriente consolida la volatilidad y mantiene una presión alcista sobre el petróleo. La respuesta política apunta a una liberación masiva de reservas, pero hasta que no se concrete, el riesgo de shock inflacionario asociado a la energía se mantiene vigente. Esto favorece estrategias de cobertura indirecta.
  • Sector Crediticio Privado en la Mira: La advertencia sobre el Private Credit subraya un riesgo de cartera latente en el ecosistema financiero no bancario. El inversor debe mantener una cautela extrema ante la exposición a fondos con baja liquidez y alta opacidad en su valoración. La recomendación es priorizar la liquidez y la transparencia en sus tenencias de renta fija alternativa.
  • Anclaje Local del FMI: El espaldarazo(respaldo) del FMI a la política fiscal y monetaria de Costa Rica es el catalizador positivo de la sesión, mejorando la percepción de riesgo país y solidificando la tesis de un proceso de desinflación continuo. Esta validación institucional soporta el carry trade y el atractivo de la deuda soberana local.
  • Oportunidades Estratégicas en Deuda Interna (Colones): El mercado de bonos en colones del Ministerio de Hacienda (MH) muestra claros excesos de rendimiento, con 13 series con indicadores técnicos de compra. La oportunidad más destacada es la emisión G300926, que cotiza con un spread de +29.5 puntos básicos (pb) por encima de su curva de valor justo. Esto representa una ventana para capitalizar el carry superior en el corto y mediano plazo.
  • Oportunidades Tácticas en Deuda BCCR: El Banco Central (BCCR) ofrece la gama más amplia de oportunidades, con 47 series que igual que Hacienda muestra indicadores técnicos de compra. En el corto plazo, los spreads son notables, destacando la emisión BC6M280726 con un exceso de hasta +80.4 pb. Estas son posiciones tácticas ideales para inversores con horizonte corto que buscan maximizar la rentabilidad de cash en colones.

El sentimiento general de la sesión es de cautela selectiva. El riesgo global es palpable, pero el inversionista costarricense tiene la ventaja de un mercado local respaldado y con ineficiencias de pricing que se traducen en oportunidades de compra directas. La estrategia a seguir es sobreponderar la deuda interna con excesos de rendimiento demostrados, utilizando la liquidez como herramienta de arbitraje, mientras se mantiene una posición defensiva y diversificada ante la persistente incertidumbre geopolítica internacional.

En resumen, la sesión reafirma la doble dinámica del inversor costarricense: la búsqueda de yield seguro y validado por entes internacionales, y la capacidad de arbitrar ineficiencias en el mercado de deuda interna. El riesgo global se percibe en la posibilidad de que la escalada geopolítica o el contagio crediticio deterioren la liquidez de los activos de mercados emergentes, afectando al país por arrastre. Sin embargo, la fortaleza de los fundamentales y el carry atractivo de la deuda interna, con spreads tácticos en el corto y mediano plazo, configuran un momentum de oportunidades en un refugio local con validación internacional. La estrategia es clara: sobreponderar la deuda interna que ofrece excesos de rendimiento mientras el país goza de un flight to quality regional.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA | SESION 20260310

Publicado el por gsandel

Panorama de Mercados y Contexto para Costa Rica

Los mercados globales de renta fija enfrentan volatilidad por tensiones en Oriente Medio que elevan precios energéticos e inflación, mientras flujos a emergentes se moderan a 22 mil millones de dólares en febrero según el IIF, con bancos como BofA anticipando crecimiento en ingresos por intereses. En este entorno, la curva soberana costarricense en colones muestra estabilidad con ajustes menores, donde el rendimiento promedio del universo se ubica en 5.30% a un plazo medio de 1,633 días, reflejando un plazo promedio ajustado de 2,022 días previamente. Esto posiciona a Costa Rica con atractivos diferenciales locales frente a la cautela internacional.

Resultados de Subastas Locales y Canjes

No se disponen de datos específicos sobre resultados de subastas del BCCR ni canjes del Ministerio de Hacienda para esta fecha, por lo que no se analizan indicios sobre flujos o duración.

Análisis de Curvas Soberanas en Colones

El análisis de las curvas soberanas revela una curva en colones con buen ajuste (R=0.9346), donde emisiones como G300926 exhiben un exceso de 29 pb (rendimiento 4.25% vs. ajustada 3.96%), CRMG240430 con 15 pb (5.98% vs. 5.83%) y CRMG220328 con 11 pb (5.28% vs. 5.17%). Se identifican 13 series con Ispread positivo relevante superior a 5 pb, recomendables para compra, con topes como CRG271038 (11 pb) y G210335 (9 pb), indicando oportunidades en plazos medios a largos. La curva real vs. ajustada confirma distorsiones atractivas en el segmento soberano del Ministerio de Hacienda.[

Análisis de Curvas en Dólares y Deuda Externa

En dólares, la curva soberana presenta un rendimiento promedio de 5.300% a 1,633 días, con 9 emisiones en compra por exceso >5 pb; destaca CRMG210531 (13 pb, 5.52% vs. 5.39%), CRG240534 (10 pb) y CRG220530 (9 pb, 5.34% vs. 5.25%). Para la deuda externa (BDE), el rendimiento promedio alcanza 5.807%, con USP3699PGJ05 (13 pb, 6.21% vs. 6.07%), USP3699PGK77 (13 pb) y USP3699PGH49 (7 pb) como líderes, ofreciendo complemento diversificado para carteras con exposición externa. Estas curvas en USD complementan la interna al mitigar riesgos cambiarios.

Interpretación para Inversionistas y Riesgos

El análisis de las curvas soberanas señala oportunidades en emisiones con Ispread positivo para generar exceso de retorno sobre la curva ajustada, ideal para rebalanceo en portafolios de renta fija local. Inversionistas costarricenses pueden priorizar series como G300926 en colones o USP3699PGJ05 en BDE para optimizar duración y yield, en un contexto de estabilidad relativa pese a volatilidad global. Principales riesgos incluyen escalada en conflictos geopolíticos que presionen inflación y tasas, así como ajustes en política monetaria local; se recomienda monitoreo de parámetros cuadráticos del BCCR (b0=1.552, b1=0.000500, b2=0.459).

Nota legal: Este boletín es informativo y se basa en datos al 10 de marzo de 2026. No constituye recomendación de inversión personalizada ni asesoría financiera.