1.1 Crecimiento y Dinámica del IMAE

El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registra un crecimiento interanual del 3,5 % en el primer trimestre de 2026, ritmo que, si bien es positivo, encubre una profunda heterogeneidad sectorial. Las actividades de manufactura de alto valor tecnológico (dispositivos médicos, microprocesadores), servicios empresariales y turismo explican más del 60 % del dinamismo, mientras que el comercio minorista, la construcción residencial y la agricultura tradicional muestran señales de desaceleración.

La economía costarricense opera en una doble velocidad: un polo exportador integrado a cadenas globales de valor con productividad y salarios crecientes, y un sector interno —servicios locales, microempresa, economía informal— que avanza a un ritmo significativamente menor. Esta dualidad estructural limita el impacto redistributivo del crecimiento y eleva la dependencia del país respecto de la demanda externa.

Para el inversor, el ritmo del IMAE es condición necesaria pero no suficiente: importa más la composición del crecimiento y su capacidad de generar empleo formal de calidad. En este sentido, el primer semestre de 2026 presenta un saldo mixto.

1.2 Mercado Laboral — Desempleo y Calidad del Empleo

La tasa de desempleo abierto se ubica alrededor del 7,5 %, por debajo del promedio de la última década, aunque persiste una brecha significativa entre la tasa nacional y la que afecta a mujeres jóvenes y trabajadores de menor calificación en zonas periurbanas. El empleo informal sigue representando aproximadamente el 40 % de la fuerza laboral activa, lo que limita la capacidad de consumo del hogar y restringe la base contributiva del sistema de pensiones.

La recuperación del empleo formal desde la crisis pandémica ha sido gradual, con una concentración marcada en el sector de servicios al extranjero (call centers, back-office, nearshoring tecnológico). Este patrón es financieramente positivo —genera divisas y aumenta la productividad promedio—, pero políticamente sensible en tanto no resuelve el acceso al empleo para los segmentos de menor calificación.

2.1 Política Monetaria del BCCR

El Banco Central de Costa Rica (BCCR) mantiene la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 3,25 %, nivel que ha permanecido sin cambios en las últimas dos revisiones trimestrales. La decisión refleja una inflación que se encuentra significativamente por debajo del rango meta (3 % ± 1 pp), con el IPC general en torno a cero y la inflación subyacente sin señales de presión de demanda. Esta postura monetaria acomodaticia es coherente con el ciclo global: la Reserva Federal de EE.UU. también ha pausado su ciclo de ajuste, reduciendo la presión sobre los flujos de capital hacia mercados emergentes.

Las expectativas de inflación a 12 meses, según la encuesta del BCCR, se mantienen ancladas en torno al 2,5 %, lo que otorga al Banco Central margen de maniobra para mantener o incluso reducir la TPM si el crecimiento requiere estímulo adicional. La próxima revisión ordinaria de la TPM está programada para julio de 2026 (ciclo IPM trimestral: enero, abril, julio, octubre).

2.2 Sistema Crediticio

El crédito al sector privado crece a una tasa interanual del 7 %, con una composición que privilegia los préstamos en colones frente a los denominados en dólares —tendencia coherente con la estabilidad cambiaria y la menor percepción de riesgo de devaluación—. El crédito hipotecario y el destinado a consumo muestran mayor dinamismo relativo, mientras que el crédito productivo (industria, agricultura) avanza a un ritmo más moderado.

La morosidad del sistema financiero supervisado se mantiene en niveles manejables, con un indicador de cartera en mora por encima de 90 días cercano al 2,5 % del total de la cartera. Las entidades supervisadas por SUGEF mantienen indicadores de suficiencia patrimonial dentro de los rangos establecidos por los acuerdos de Basilea III adaptados a la regulación local.

2.3 Tipo de Cambio y Reservas Internacionales

El colón costarricense opera en una banda estrecha frente al dólar, con el Tipo de Cambio Precio Promedio Ponderado (TC PP) en el rango de ¢457–459 por USD en la última semana de operaciones MONEX. La apreciación acumulada del colón en los últimos 12 meses se sitúa en torno al 3 %, reflejo de una oferta de divisas robusta sustentada en el ingreso de IED, remesas y exportaciones de servicios.

Las Reservas Internacionales Netas ascienden a USD 20.972,92 millones (mayo 2026), equivalente a aproximadamente siete meses de importaciones de bienes, nivel que excede con holgura los umbrales de adecuación recomendados por el FMI —significativamente por encima del nivel mínimo adecuado definido por la Junta Directiva del BCCR—. Esta fortaleza en el frente externo reduce significativamente la vulnerabilidad del país ante choques de liquidez internacional y constituye uno de los pilares de la estabilidad financiera costarricense en el período analizado.

3.1 Resultado Fiscal y Regla Fiscal

El Gobierno Central registra un déficit financiero estimado en torno al 1,8 % del PIB al cierre del primer trimestre de 2026, mientras que el superávit primario (excluidos los pagos de intereses) se mantiene positivo por tercer año consecutivo. Este resultado es directamente atribuible a la operación de la Regla Fiscal (Ley N.° 9635), que limita el crecimiento del gasto corriente en función del nivel de deuda sobre el PIB: con la deuda superando el 60 %, la regla impone el mayor grado de restricción contemplado en la norma.

La disciplina presupuestaria ha permitido reducir las necesidades netas de financiamiento del Gobierno y aliviar la presión sobre las tasas de interés de corto plazo. Sin embargo, el espacio fiscal sigue siendo limitado para impulsar inversión pública en infraestructura, educación y seguridad —variables determinantes de la competitividad de largo plazo y del bienestar de la población.

3.2 Estructura de la Deuda Pública

La deuda pública total del Gobierno Central se ubica alrededor del 59 % del PIB, con una composición que ha mejorado progresivamente: mayor participación de deuda interna en colones (reduciendo el riesgo cambiario directo del Gobierno), plazos más largos y una curva soberana que permite la refinanciación sin presiones inmediatas de vencimiento.

El Ministerio de Hacienda ha avanzado en la gestión activa del perfil de vencimientos, aprovechando el contexto de bajas tasas de interés para extender plazos. No obstante, los pagos de intereses continúan representando una fracción significativa del gasto total —aproximadamente el 20 %—, lo que comprime el margen de inversión social y productiva disponible dentro del presupuesto.

3.3 Riesgo Actuarial — Régimen IVM del CCSS

El riesgo pensional de largo plazo constituye la variable fiscal de mayor sensibilidad estructural. Las proyecciones actuariales del régimen de Invalidez, Vejez y Muerte (IVM) de la Caja Costarricense de Seguro Social (CCSS) anticipan que, sin reformas paramétricas, el fondo enfrentará un desbalance financiero creciente a partir de la próxima década. Los factores demográficos —envejecimiento de la población, baja tasa de natalidad— presionan la relación activo/pasivo del sistema.

La discusión sobre la reforma del IVM se mantiene en la agenda legislativa, pero sin resolución a corto plazo. Para el inversor de largo plazo, este es el pasivo contingente de mayor magnitud en el horizonte fiscal de Costa Rica, con potencial de escalar el déficit consolidado si no se adoptan medidas oportunas.

4.1 Exportaciones y Diversificación

Las exportaciones totales de bienes alcanzan los USD 15.500 millones en los últimos doce meses, con una participación creciente de bienes de alto valor agregado: dispositivos médicos, componentes electrónicos y agroindustria de especialidad. Esta composición eleva el contenido tecnológico de la canasta exportadora y reduce la vulnerabilidad ante volatilidades de precios de materias primas. EE.UU. continúa siendo el principal destino (aproximadamente el 40 % del total), seguido por la Unión Europea y el resto de América Latina.

El sector de servicios de exportación —con los servicios empresariales, turismo, tecnología y educación a la cabeza— supera ya los USD 12.000 millones anuales, superando en valor a las exportaciones de bienes y configurando un modelo de inserción internacional que diferencia a Costa Rica de sus pares centroamericanos. Este dinamismo atrae talento, genera divisas y estimula el empleo calificado.

4.2 Inversión Extranjera Directa

La Inversión Extranjera Directa (IED) asciende a aproximadamente USD 3.800 millones en el período reciente, liderada por el sector de servicios de tecnología e información (IT), dispositivos médicos y manufactura avanzada. La tendencia de nearshoring —relocalización de procesos empresariales en América Latina por parte de empresas estadounidenses y europeas— posiciona a Costa Rica como uno de los destinos más atractivos de la región gracias a su estabilidad institucional, fuerza laboral calificada bilingüe y conectividad logística.

El riesgo en este cuadrante radica en la concentración de la IED en un número limitado de sectores y empresas ancla: perturbaciones en cadenas globales de suministro o decisiones corporativas de relocalización pueden tener impactos concentrados en zonas francas específicas.

4.3 Balanza en Cuenta Corriente

La cuenta corriente de la balanza de pagos registra un superávit moderado, respaldado por el excepcional desempeño del sector de servicios y por el flujo de remesas que superan los USD 1.000 millones anuales. Este resultado es notable para un país importador neto de petróleo y bienes de capital, y refleja la robustez del modelo exportador de servicios y manufactura de alto valor.

5.1 Balance General del Modelo Económico

La lectura integrada de los cuatro cuadrantes sitúa a Costa Rica en un contexto de estabilidad macroeconómica con crecimiento moderado y sostenible, con bases financieras y monetarias sólidas y un sector externo dinámico. Sin embargo, la dualidad estructural, las restricciones fiscales y los pasivos contingentes de largo plazo (IVM, infraestructura) limitan el paso a una etapa de desarrollo con bienestar amplio e inclusivo.

El modelo económico costarricense ha logrado un posicionamiento diferenciado en la región mediante la atracción de manufactura avanzada y servicios empresariales, pero enfrenta el desafío de democratizar los beneficios de ese dinamismo hacia los segmentos de la población que operan en la economía informal o en sectores de menor productividad. Sin esta segunda palanca —la del mercado interno inclusivo—, el crecimiento será políticamente frágil y socialmente insosteniente en el mediano plazo.

5.2 Oportunidades Estratégicas

Las tres grandes oportunidades de la economía costarricense en el horizonte 2026-2030 son: (1) Nearshoring tecnológico y servicios digitales — Costa Rica tiene posición de ventaja para atraer el próximo bloque de relocalización empresarial desde EE.UU. y Europa, aprovechando la combinación de talento bilingüe, estabilidad institucional y huella de carbono neutral; (2) Economía verde y turismo sostenible — el posicionamiento como destino de turismo de naturaleza y la economía baja en carbono abren un mercado de exportación de servicios ambientales y certificaciones ESG crecientemente valorado; (3) Transformación digital de la PYME local — la brecha tecnológica entre el sector exportador y la economía interna es simultáneamente un riesgo y una oportunidad de negocio para el sector financiero y de servicios.

5.3 Riesgos y Variables de Vigilancia

Los principales riesgos en el horizonte de 12 meses son: (1) Desaceleración de la economía estadounidense — dado el peso de EE.UU. en la demanda de exportaciones y en la IED, un enfriamiento significativo impactaría directamente el crecimiento costarricense; (2) Deterioro del riesgo pensional IVM — la ausencia de reforma aumenta el pasivo contingente y puede elevar la percepción de riesgo fiscal soberano a mediano plazo; (3) Rezago en infraestructura y educación técnica — ambos son cuellos de botella estructurales que limitan la escalabilidad del modelo exportador y la movilidad social; (4) Inseguridad ciudadana — el alza en indicadores de criminalidad organizada representa un riesgo para la imagen-país y para la atracción de IED en zonas específicas.

5.4 Agenda para el Sector Empresarial

El sector empresarial costarricense —tanto el gran empresariado exportador como la PYME del mercado interno— tiene un rol insustituible en el proceso de desarrollo con bienestar. Las prioridades de agenda para el período mayo-junio 2026 incluyen: (a) participación activa en los foros de reforma de la Regla Fiscal y del régimen pensional, para garantizar que la disciplina fiscal no se logre a costa de la inversión productiva; (b) articulación de propuestas concretas para la modernización de la formación técnica y dual, que conecte la oferta educativa con la demanda del sector privado exportador; (c) alianzas público-privadas para acelerar proyectos de infraestructura logística con impacto directo en la competitividad exportadora; y (d) adopción de estándares ESG como diferenciador de acceso a capital internacional en mejores condiciones.

5.5 Agenda Económica — Mayo / Junio 2026