COSTA RICA-ECONOMÍA-GSD, MAYO 2026

Resumen Ejecutivo — Costa Rica consolida su estabilidad macroeconómica en mayo de 2026 con inflación en territorio negativo (IPC General −1,64% i.a. a abril, IPC Subyacente −0,24%), una actividad económica más dinámica de lo previsto (IMAE +4,73% i.a. a marzo) y reservas internacionales en máximo histórico (USD 20.972,92 millones). La tasa de desempleo se ubica en 7,08%, su nivel más bajo en cuatro años. La TPM permanece en 3,25% con sesgo neutral, respaldada por expectativas de inflación bien ancladas (1,74%). El sector fiscal avanza en disciplina presupuestaria, aunque la deuda pública (~59% del PIB) y el riesgo actuarial del régimen IVM siguen siendo las variables de vigilancia estructural de mayor peso para el inversor de mediano plazo.

I. Sector Real — Actividad Económica y Mercado Laboral

El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registra un crecimiento interanual del 4,73% a marzo de 2026, superando las proyecciones iniciales del BCCR y situando a Costa Rica en una senda de expansión más robusta que la anticipada. Las actividades de manufactura de alto valor tecnológico (dispositivos médicos, microprocesadores), servicios empresariales y turismo explican más del 60% del dinamismo, mientras que el comercio minorista, la construcción residencial y la agricultura tradicional muestran señales de desaceleración.

La economía costarricense opera en una doble velocidad: un polo exportador integrado a cadenas globales de valor con productividad y salarios crecientes, y un sector interno —servicios locales, microempresa, economía informal— que avanza a un ritmo significativamente menor. Para el inversor, el IMAE en 4,73% es una señal positiva de resiliencia, aunque la dualidad estructural limita el impacto redistributivo del crecimiento.

La tasa de desempleo abierto se ubica en 7,08% (marzo 2026), su nivel más bajo en cuatro años y 0,4 puntos porcentuales por debajo de la estimación previa. Si bien esta mejora es positiva, persiste una brecha significativa entre la tasa nacional y la que afecta a mujeres jóvenes y trabajadores de menor calificación en zonas periurbanas. El empleo informal sigue representando aproximadamente el 40% de la fuerza laboral activa.

La recuperación del empleo formal se concentra en el sector de servicios al extranjero (tecnología, nearshoring, back-office), patrón que genera divisas y productividad, pero que no resuelve el acceso al empleo para los segmentos de menor calificación.

Indicador	Último dato	Período prev.	Meta / Ref.	Tendencia
IMAE (var. i.a.)	4,73%	4,49%	≥ 3,5%	▲ Acelerando
Tasa de desempleo	7,08%	7,48%	< 7,0%	▼ Mejora
Empleo formal	+2,8% i.a.	+2,3%	—	▲
Inflación IPC Gral. (i.a.)	−1,64%	−2,09%	3% ± 1 pp	Deflación
Inflación IPC Subyacente	−0,24%	−0,01%	3% ± 1 pp	Deflación leve

Diagnóstico Cuadrante I — Atención
El Sector Real sorprende positivamente con un IMAE del 4,73%, por encima de lo proyectado. Sin embargo, la deflación en el IPC General (−1,64%) y Subyacente (−0,24%) refleja una demanda interna aún contenida. La combinación de crecimiento robusto en el polo exportador con presiones deflacionarias en el mercado interno confirma la dualidad estructural. Para el inversor, el riesgo principal es que el enfriamiento del consumo interno limite el dinamismo del crédito y de la inversión privada doméstica.

II. Sector Monetario y Crediticio — Política Monetaria, Crédito y Tipo de Cambio

El Banco Central de Costa Rica (BCCR) mantiene la TPM en 3,25%, nivel que ha permanecido sin cambios en las últimas dos revisiones trimestrales. La deflación en el IPC General (−1,64% i.a. a abril 2026) sitúa la inflación significativamente por debajo del rango meta (3% ± 1 pp), lo que abre espacio técnico para un eventual ajuste adicional a la baja en la revisión de julio 2026. Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen ancladas en 1,74% según la encuesta del BCCR —nivel que, aunque positivo, está también por debajo del piso del rango meta, reforzando el sesgo hacia la posibilidad de mayor estímulo monetario.

La postura monetaria acomodaticia es coherente con el ciclo global: la Reserva Federal ha pausado su ciclo de ajuste, reduciendo la presión sobre los flujos de capital hacia mercados emergentes. Las expectativas de devaluación del colón a 12 meses se ubican en 1,93%, nivel moderado que no genera presiones cambiarias inmediatas.

El crédito al sector privado crece a una tasa interanual del 7%, con una composición que privilegia los préstamos en colones frente a los denominados en dólares. La morosidad del sistema financiero se mantiene en niveles manejables (~2,5% de la cartera). Las Reservas Internacionales Netas ascienden a USD 20.972,92 millones (mayo 2026), equivalente a aproximadamente siete meses de importaciones, nivel que excede con holgura los umbrales de adecuación del FMI.

Indicador	Nivel actual	Hace 6 meses	Hace 12 meses	Señal
TPM (BCCR)	3,25%	3,50%	4,00%	▼ Bajista
IPC General (i.a.)	−1,64%	−1,23%	−0,12%	Deflación
IPC Subyacente (i.a.)	−0,24%	+0,38%	+0,86%	Deflación leve
Exp. Inflación 12m	1,74%	1,59%	2,31%	Ancladas
Exp. Dev. TC 12m	1,93%	1,95%	1,48%	Estables
Crédito pvdo (i.a.)	7,0%	6,4%	5,9%	▲ Acelerando
Reservas (USD M)	20.972,92	17.095	14.376	▲ Máx. histórico

Diagnóstico Cuadrante II — Estable
El Sector Monetario es el cuadrante de mayor solidez relativa. La combinación de deflación controlada, reservas en máximo histórico (USD 20.972,92 M), estabilidad cambiaria y crédito acelerado configura un entorno financiero favorable. La deflación en el IPC y las expectativas de inflación en 1,74% otorgan al BCCR espacio técnico para una eventual baja adicional de la TPM en julio 2026, lo que beneficiaría a tenedores de bonos soberanos en colones con vencimientos de mediano y largo plazo.

III. Sector Fiscal — Disciplina Presupuestaria, Deuda y Sostenibilidad

El Gobierno Central registra un déficit financiero estimado en torno al 1,8% del PIB al cierre del primer trimestre de 2026, mientras que el superávit primario se mantiene positivo por tercer año consecutivo. La Regla Fiscal (Ley N.° 9635) opera en su mayor nivel de restricción dado que la deuda supera el 60% del PIB, lo que limita el crecimiento del gasto corriente pero preserva la credibilidad fiscal del país. La disciplina presupuestaria ha reducido las necesidades de financiamiento y aliviad la presión sobre las tasas de corto plazo.

La deuda pública total se ubica alrededor del 59% del PIB, con una composición mejorada: mayor participación en colones, plazos más largos y una curva soberana que permite la refinanciación sin presiones inmediatas. Los pagos de intereses representan ~20% del gasto total, comprimiendo el margen para inversión productiva. El riesgo pensional del IVM —el pasivo contingente de mayor magnitud fiscal— permanece sin resolución legislativa y constituye la variable de vigilancia de más largo plazo para el inversor institucional.

Indicador fiscal	2024	2025e	2026e	Meta Regla Fiscal
Déficit Gob. Central / PIB	−2,1%	−1,9%	~−1,8%	< 2,5%
Superávit primario / PIB	+0,6%	+0,8%	+0,9%e	Positivo
Deuda pública / PIB	61,2%	60,1%	~59%	↓ tendencia
Intereses / Gasto total	20,3%	20,0%	19,8%e	—

Diagnóstico Cuadrante III — Atención
El Sector Fiscal muestra avances reales en disciplina presupuestaria. La senda de reducción de la deuda (61,2% → ~59% del PIB) es positiva, pero el espacio para invertir en necesidades estructurales (infraestructura, educación, seguridad) sigue siendo estrecho. El riesgo pensional del IVM es la variable de mayor impacto potencial a largo plazo y la que mayor atención merece por parte del sector empresarial y de los tomadores de decisión.

IV. Sector Comercial — Balanza Externa, Exportaciones e IED

Las exportaciones totales de bienes alcanzan los USD 15.500 millones en los últimos doce meses, con una participación creciente de bienes de alto valor agregado: dispositivos médicos, componentes electrónicos y agroindustria de especialidad. El sector de servicios de exportación supera ya los USD 12.000 millones anuales, superando en valor a las exportaciones de bienes. La IED asciende a aproximadamente USD 3.800 millones, liderada por servicios tecnológicos y manufactura avanzada. La cuenta corriente registra un superávit moderado (+0,5% del PIB), reflejo de la robustez del modelo exportador de servicios.

Indicador externo	Último (USD M)	Var. i.a.	Participación	Tendencia
Exportaciones bienes	15.500	+6,2%	~56% total	▲
Exportaciones servicios	12.000	+8,5%	~44% total	▲▲
IED recibida	3.800	+4,3%	—	▲ Estable
Remesas recibidas	1.050+	+3,8%	—	▲
Cuenta corriente / PIB	+0,5%	—	Superávit	✔ Positivo

Diagnóstico Cuadrante IV — Estable
El Sector Comercial es el cuadrante de mayor fortaleza y diferenciación competitiva. La diversificación hacia servicios de alto valor, la solidez de la IED y el superávit en cuenta corriente configuran un modelo exportador robusto. El riesgo principal es la concentración sectorial y la dependencia de condiciones de demanda en EE.UU. y Europa.

V. Diagnóstico Integral — Oportunidades, Riesgos y Agenda Empresarial

Valoración del Mercado. La lectura integrada sitúa a Costa Rica en una fase de estabilidad macroeconómica con crecimiento superior al proyectado (IMAE 4,73%) y bases financieras sólidas. La deflación moderada, lejos de ser una señal de alarma, refleja el impacto de la apreciación cambiaria y la normalización de precios post-pandemia —su componente subyacente (−0,24%) confirma que no hay presiones de demanda negativa estructural. Las reservas en máximo histórico (USD 20.972,92 M) y la estabilidad cambiaria refuerzan la confianza en el colón como moneda de inversión.

✔ Oportunidades

La curva soberana en colones presenta señales técnicas de compra en los tramos medio y largo, favorecida por el entorno de deflación y la posibilidad de una baja adicional de la TPM en julio 2026. El nearshoring tecnológico, la economía verde y la digitalización de la PYME son los tres vectores de inversión con mayor potencial de retorno ajustado por riesgo en el horizonte 2026-2028. Para el inversor en renta fija, los títulos CRMG con I-spread positivo respecto a la curva ajustada ofrecen valor relativo claro en el contexto de desinflación sostenida.

⚠ Riesgos

Los principales riesgos en el horizonte de 12 meses son: (1) desaceleración de la economía estadounidense —dado el peso de EE.UU. en la demanda de exportaciones y en la IED—; (2) profundización de la deflación —si el IPC subyacente se afianza en territorio negativo, el BCCR enfrentaría el dilema de una deflación real en un contexto de crecimiento moderado—; (3) deterioro del riesgo pensional IVM —la ausencia de reforma aumenta el pasivo contingente y puede elevar la percepción de riesgo fiscal soberano a mediano plazo—; (4) inseguridad ciudadana —representa un riesgo para la imagen-país y la atracción de IED.

📋 Agenda para el Sector Empresarial — Mayo / Junio 2026

Costa Rica transita por un período de estabilidad macroeconómica con crecimiento más robusto que lo proyectado (IMAE 4,73%). El modelo exportador de alto valor agregado y el anclaje monetario-cambiario son los pilares de esta estabilidad. La deflación moderada en el IPC, combinada con expectativas de inflación ancladas en 1,74%, abre la posibilidad técnica de una baja adicional de la TPM en julio 2026 —señal favorable para los tenedores de deuda soberana en colones de mediano y largo plazo.

Para el inversor: la curva soberana CRC con señales de compra en tramos medio-largo, la estabilidad cambiaria respaldada por reservas en máximo histórico, y un IMAE que supera las expectativas configuran un mapa de oportunidades concretas en renta fija local. Probabilidad de mantenimiento de la estabilidad macro en 12 meses: Alta (≥ 75%), sujeta a que el entorno externo (EE.UU., Europa) no experimente un deterioro severo.

Informe preparado con información pública del mercado local. No constituye recomendación directa de compra o venta de valores; solo análisis técnico y coyuntural de referencia.
Fuentes: BCCR · INEC · Ministerio de Hacienda · Bolsa Nacional de Valores · SUGEF · SUGEVAL · IMF · Bloomberg — GSD IS & Cía — Inversiones a su medida