Lunes 11 de mayo de 2026 · Mercados de Costa Rica y el Mundo · GSD IS & Cía
Resumen Ejecutivo —
Trump rechazó la contrapropuesta iraní y el Estrecho de Ormuz permanece cerrado por tercer mes; Saudi Aramco advierte que la normalización del crudo no llegaría sino hasta 2027. Pese al colapso diplomático, los tres índices de Wall Street cerraron en récords históricos impulsados por semiconductores e IA: S&P 500 en 7,412.84, Nasdaq en 26,274 y WTI a $98.98/barril. La Bolsa Nacional de Valores registró USD 132 MM / 209 operaciones, un retroceso del 44% frente a los USD 236 MM de la sesión equivalente de hace siete días hábiles. CRMG260734 mantiene señal de Alta Convicción ★★ con 14.08 pb sobre la curva teórica. El dato clave del martes: IPC de abril EE.UU. proyectado en 3.7% a/a (FactSet), que definirá el sesgo de la Fed con Kevin Warsh al mando desde el 15 de mayo.
A. Panorama Internacional
⚑ ALERTA GEOPOLÍTICA — HORMUZ: MES 3 SIN SALIDA
Trump declaró inaceptable la contrapropuesta iraní; el alto al fuego permanece en cuidados intensivos. Saudi Aramco reveló que el mercado pierde 100 millones de barriles por semana y que la pérdida acumulada supera los 1,000 millones de barriles desde el inicio del conflicto. El CEO de Aramco advirtió que, si la reapertura se demora unas semanas más, la normalización del crudo no se lograría sino hasta 2027. La probabilidad de reapertura de Hormuz en junio cayó al 42% en Polymarket, desde un máximo de 88% hace un mes. La delegación empresarial que acompañará a Trump en su cumbre con Xi Jinping el miércoles incluye los CEO de Apple, Micron, Qualcomm, GE Aerospace, Goldman Sachs, Citi, Blackstone y Visa, abriendo la posibilidad de que China intermedie en la reapertura del Estrecho.
✔ Oportunidad: Cumbre EE.UU.-China podría desbloquear Hormuz → caída rápida del crudo
⚠ Riesgo: Normalización del crudo hasta 2027 → presión inflacionaria estructural global
⟶ Probabilidad de acuerdo esta semana: 35% — Moderada-Baja
Los mercados eligieron ignorar el colapso diplomático y enfocarse en el ciclo de IA: S&P 500 (+0.19%) y Nasdaq (+0.10%) cerraron en nuevos récords históricos, liderados por semiconductores. La amplitud de mercado fue estrecha — solo el 38% de las acciones del índice subió —, señal de que el rally descansa sobre una base frágil. El RSI del Nasdaq superó 74, nivel que históricamente ha precedido correcciones en este ciclo. Ed Yardeni elevó su meta del S&P 500 a 8,250 para fin de año, mientras Michael Burry advierte que el Nasdaq 100 cotiza a 43 veces ganancias, con paralelos inquietantes al pico de la burbuja dot-com en 2000. Monday.com (MNDY) avanzó +26% tras reportar crecimiento de ingresos del 24% atribuido directamente a su plataforma de IA.
El WTI avanzó a $98.98/barril (+0.93%) ante la ausencia de avances en Hormuz, mientras el oro (GLD) subió a $434.65 (+0.20%), sostenido por la demanda de refugio y el impacto del conflicto en India — donde el primer ministro Modi pidió a los ciudadanos abstenerse de comprar oro para preservar las reservas de divisas. El EUR/USD retrocedió a 1.1758 (-0.20%), reflejando demanda defensiva del dólar. El VIX repuntó a 18.38 (+6.92%), recordando que la calma del mercado tiene grietas visibles. El dato más urgente del martes: IPC de abril de EE.UU. proyectado en 3.7% a/a (FactSet) — si el componente core mensual supera 0.3%, cualquier recorte de tasas en junio se descartaría prácticamente bajo el nuevo liderazgo de Kevin Warsh.
| Indicador | Nivel | Anterior | Variación | % Cambio |
|---|---|---|---|---|
| Dow Jones Industrial | 49,704.47 | 49,609.16 | ▲ +95.31 | +0.19% |
| S&P 500 | 7,412.84 | 7,398.93 | ▲ +13.91 | +0.19% |
| Nasdaq Compuesto | 26,274.13 | 26,247.08 | ▲ +27.05 | +0.10% |
| VIX (Volatilidad) | 18.38 | 17.19 | ▲ +1.19 | +6.92% |
| Oro — GLD (USD) | 434.65 | 433.77 | ▲ +0.88 | +0.20% |
| Petróleo WTI (USD/bbl) | 98.98 | 98.07 | ▲ +0.91 | +0.93% |
| EUR / USD | 1.1758 | 1.1782 | ▼ -0.0024 | -0.20% |
Fuente: Bloomberg Terminal. Min/Máx WTI no disponibles (Bloomberg add-in desconectado al cierre).
B. Costa Rica — Bolsa Nacional de Valores
La sesión bursátil del 11 de mayo registró un volumen total de USD 132 millones en 209 operaciones, un retroceso del 44% respecto a los USD 236 millones de la sesión equivalente de hace siete días hábiles. El mercado secundario (compraventa de títulos) conservó el mayor peso relativo con USD 65 MM / 60 operaciones (49.2% del total), mientras los reportos tripartitos aportaron USD 46 MM / 130 transacciones, reflejando demanda activa de liquidez de corto plazo. El mercado primario registró USD 13 MM / 5 operaciones y la liquidez interbancaria se redujo a USD 7 MM. La contracción del volumen frente a la semana previa se explica en parte por el ajuste natural tras la jornada excepcional de la semana pasada, y no necesariamente señala deterioro estructural de la actividad.
| Mercado | Vol. Consulta (MM USD) | Peso % | # Ops | Vol. Previo (MM USD) |
|---|---|---|---|---|
| Mercado de liquidez | 7 | 5.3% | 14 | 5 |
| Mercado primario | 13 | 9.8% | 5 | 76 |
| Mercado secundario (compra-ventas) | 65 | 49.2% | 60 | 123 |
| Reportos tripartitos | 46 | 34.8% | 130 | 31 |
| TOTAL MERCADO | 132 | 100% | 209 | 236 |
Consulta: sesión 11-may-2026. Previo: misma sesión hace 7 días hábiles. Fuente: Bolsa Nacional de Valores.
C. Costa Rica — Deuda Interna Soberana: Señales CRMG y Curva
El modelo de valoración relativa GSD IS & Cía identifica seis series soberanas con señal de Compra activa en la sesión del 11 de mayo. La señal de Alta Convicción ★★ se concentra en CRMG260734 (CRC, vencimiento 2034) con un I-spread de 14.08 puntos base sobre la curva teórica, posicionándola como la emisión más atractiva del universo doméstico en colones. En la curva USD, CRMG$210531 (vencimiento 2031) sostiene una señal activa ★ con 9.60 pb — justo por debajo del umbral de alta convicción — y CRMG180429 (CRC, 2029) consolida 7.32 pb con señal activa ★. Las series de corto y mediano plazo (CRMG240430, CRMG191033 y CRMG$180533) presentan señales técnicas de Compra entre 3 y 5 pb, adecuadas para estrategias de carry defensivo.
| Serie | Moneda | Vencimiento | YTMaj (%) | I-Spread (pb) / Señal |
|---|---|---|---|---|
| CRMG260734 | CRC | Jul-2034 | 6.371% | 14.08 pb ★★ Alta Convicción |
| CRMG180429 | CRC | Abr-2029 | 5.566% | 7.32 pb ★ Señal Activa |
| CRMG240430 | CRC | Abr-2030 | 5.799% | 3.63 pb · Compra |
| CRMG191033 | CRC | Oct-2033 | 6.294% | 3.19 pb · Compra |
| CRMG$210531 | USD | May-2031 | 5.471% | 9.60 pb ★ Señal Activa |
| CRMG$180533 | USD | May-2033 | 5.669% | 4.45 pb · Compra |
★★ >10 pb = Alta convicción. ★ 5–10 pb = Señal activa. Sin símbolo = Compra técnica. YTMaj = rendimiento ajustado por impuesto.
Curva de Rendimientos Soberana: La curva local presenta una inversión en el tramo cortísimo: a 180 días, la tasa CRC (3.950%) cotiza 15.48 pb por debajo de la tasa USD (4.105%), reflejando el exceso de liquidez en colones. A partir del nodo de 360 días la curva CRC retoma su prima positiva sobre la USD, que se amplía progresivamente hasta 84 pb en el extremo de 15 años. La pendiente de la curva CRC (m = 0.884 por cada 1,000 días adicionales de plazo) es más pronunciada que la de la curva USD (m = 0.592), lo que premia estructuralmente la extensión de duración en moneda local frente al dólar.
D. Costa Rica — Mercado de Divisas MONEX
El tipo de cambio promedio ponderado de los últimos cinco días se ubicó en ₡460.51/USD, con una banda de operación intradiaria entre ₡450 y ₡464 — amplitud de 14 colones que refleja una moderada volatilidad cambiaria. La apreciación del colón frente al dólar continúa consolidándose: el TC registra una caída interanual del 5.45%, sostenida por las reservas internacionales del BCCR y los flujos de inversión extranjera directa. El volumen operado en los últimos cinco días ascendió a USD 247.1 millones en 1,128 operaciones. La apertura en ₡457.33 y el cierre en ₡457.49 ubican el tipo de cambio en la franja baja del rango, coherente con la presión apreciativa que ha caracterizado al colón a lo largo de 2026.
| Variable | Últ. 5 Días | Mes Actual | Chg % a/a | Chg % Mes |
|---|---|---|---|---|
| TC PP (₡/USD) | 460.51 | 459.20 | -5.45% | +0.28% |
| # Operaciones | 1,128 | 1,128 | -32.17% | N/D |
| Volumen (MM USD) | 247.10 | 247.10 | -18.23% | N/D |
| Apertura PP (₡/USD) | 457.33 | 457.33 | -2.55% | 0.00% |
| Máximo (₡/USD) | 464.00 | 464.00 | -2.55% | 0.00% |
| Mínimo (₡/USD) | 450.00 | 450.00 | -7.22% | 0.00% |
| Cierre PP (₡/USD) | 457.49 | 457.49 | -2.72% | 0.00% |
PP = Precio promedio ponderado por volumen. N/D = dato no disponible por método de cálculo del período base. Fuente: BCCR / MONEX.
E. Valoraciones, Oportunidades y Riesgos
Valoración del Mercado
Los mercados accionarios globales operan en zona de euforia técnica: el S&P 500 marcó su sexta semana consecutiva de ganancias y el Nasdaq supera los 26,274 puntos con un RSI por encima de 74 — umbral que históricamente ha precedido correcciones en este ciclo. La discrepancia entre el rally de índices y la amplitud de mercado (solo 38% de acciones al alza) señala una concentración de valor en semiconductores e IA que no valida la fortaleza general. Con el petróleo bordeando los $99/barril y el IPC de abril proyectado en 3.7% a/a, la prima de riesgo inflacionaria aún no ha sido plenamente descontada por los bonos, cuyo rendimiento a 10 años de 4.33% puede resultar insuficiente frente a una inflación que se resiste a ceder.
Los mercados accionarios globales operan en zona de euforia técnica: el S&P 500 marcó su sexta semana consecutiva de ganancias y el Nasdaq supera los 26,274 puntos con un RSI por encima de 74 — umbral que históricamente ha precedido correcciones en este ciclo. La discrepancia entre el rally de índices y la amplitud de mercado (solo 38% de acciones al alza) señala una concentración de valor en semiconductores e IA que no valida la fortaleza general. Con el petróleo bordeando los $99/barril y el IPC de abril proyectado en 3.7% a/a, la prima de riesgo inflacionaria aún no ha sido plenamente descontada por los bonos, cuyo rendimiento a 10 años de 4.33% puede resultar insuficiente frente a una inflación que se resiste a ceder.
Oportunidades
En el ámbito local, CRMG260734 (CRC, 2034) ofrece la mejor relación riesgo-rendimiento del universo soberano con 14.08 pb de I-spread, apta para inversores con horizonte de 8 años y apetito por duration en colones. La estructura ascendente de la curva CRC — con prima de hasta 84 pb sobre la curva USD a 15 años — favorece el posicionamiento en tramos largos en moneda local. Internacionalmente, una resolución del impasse en Hormuz con la cumbre Trump-Xi del miércoles como catalizador desataría una corrección rápida del WTI y abriría espacio para recortes de tasas, beneficiando a REITs, utilities y economías emergentes importadoras de petróleo como Costa Rica. La aceleración del ciclo IA — confirmada por Monday.com (+26% en ingresos) y el IPO de Cerebras a $4,800 millones — amplía el universo de beneficiados más allá de los semiconductores.
En el ámbito local, CRMG260734 (CRC, 2034) ofrece la mejor relación riesgo-rendimiento del universo soberano con 14.08 pb de I-spread, apta para inversores con horizonte de 8 años y apetito por duration en colones. La estructura ascendente de la curva CRC — con prima de hasta 84 pb sobre la curva USD a 15 años — favorece el posicionamiento en tramos largos en moneda local. Internacionalmente, una resolución del impasse en Hormuz con la cumbre Trump-Xi del miércoles como catalizador desataría una corrección rápida del WTI y abriría espacio para recortes de tasas, beneficiando a REITs, utilities y economías emergentes importadoras de petróleo como Costa Rica. La aceleración del ciclo IA — confirmada por Monday.com (+26% en ingresos) y el IPO de Cerebras a $4,800 millones — amplía el universo de beneficiados más allá de los semiconductores.
Riesgos
El riesgo principal de corto plazo es un IPC de abril superior a 0.3% mensual en el componente core, lo que convertiría la reunión de junio de la Fed en un evento de remoción del sesgo expansivo bajo Kevin Warsh, con consecuencias inmediatas para activos de tasa y mercados emergentes. Saudi Aramco coloca la normalización del crudo en 2027 — no en 2026 — obligando a revisar al alza los modelos de inflación y política monetaria. El crédito privado muestra grietas incipientes: Apollo en conversaciones para vender un fondo de USD 3,000 millones con defaults que saltaron del 3.9% al 5.3% en un solo trimestre es una señal de alerta que el mercado aún no ha incorporado plenamente. Localmente, la contracción del volumen BNV (-44% vs. semana previa) puede indicar un compás de espera institucional ante el dato de CPI y la transición en la presidencia de la Fed.
El riesgo principal de corto plazo es un IPC de abril superior a 0.3% mensual en el componente core, lo que convertiría la reunión de junio de la Fed en un evento de remoción del sesgo expansivo bajo Kevin Warsh, con consecuencias inmediatas para activos de tasa y mercados emergentes. Saudi Aramco coloca la normalización del crudo en 2027 — no en 2026 — obligando a revisar al alza los modelos de inflación y política monetaria. El crédito privado muestra grietas incipientes: Apollo en conversaciones para vender un fondo de USD 3,000 millones con defaults que saltaron del 3.9% al 5.3% en un solo trimestre es una señal de alerta que el mercado aún no ha incorporado plenamente. Localmente, la contracción del volumen BNV (-44% vs. semana previa) puede indicar un compás de espera institucional ante el dato de CPI y la transición en la presidencia de la Fed.
Agenda para Mañana — Martes 12 de mayo de 2026
El evento central es la publicación del IPC de EE.UU. de abril a las 8:30 a.m. ET (proyección FactSet: +3.7% a/a), que determinará si el mercado descuenta o descarta un recorte de tasas en junio — primera decisión que enfrentaría Warsh como presidente de la Fed al relevar a Powell el 15 de mayo. La delegación empresarial de EE.UU. llega a Beijing; cualquier señal de mediación china en Hormuz sería el catalizador de mayor impacto de la semana. En el ámbito local, seguimiento al volumen de la BNV y al comportamiento del tipo de cambio MONEX ante el posible ajuste post-IPC del dólar.
El evento central es la publicación del IPC de EE.UU. de abril a las 8:30 a.m. ET (proyección FactSet: +3.7% a/a), que determinará si el mercado descuenta o descarta un recorte de tasas en junio — primera decisión que enfrentaría Warsh como presidente de la Fed al relevar a Powell el 15 de mayo. La delegación empresarial de EE.UU. llega a Beijing; cualquier señal de mediación china en Hormuz sería el catalizador de mayor impacto de la semana. En el ámbito local, seguimiento al volumen de la BNV y al comportamiento del tipo de cambio MONEX ante el posible ajuste post-IPC del dólar.
Crónica preparada con información pública del mercado local. No constituye recomendación directa de compra o venta; solo señales técnicas relevantes. Fuentes: BCCR, Bolsa Nacional de Valores, Bloomberg, FactSet, Reuters, Traders & Quants. — GSD IS & Cía.
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