CRÓNICA BURSÁTIL, COSTA RICA| CLAVES 20260310

Publicado el por gsandel

El Desafío del Barril a $100: La Convergencia del Riesgo Global y Doméstico Presiona el Patrimonio Tico

La jornada financiera de hoy, Martes 10 de marzo de 2026, est​a marcada por la potente confluencia de un shock de oferta geopolítico con los persistentes retos institucionales que definen la prima de riesgo de Costa Rica. El ascenso del petróleo WTI por encima de los $100, impulsado por una escalada de tensiones en Medio Oriente tras movimientos estratégicos de Irán, se consolida como el factor exógeno de mayor impacto. Este movimiento alcista del crudo no es solo una cifra en las pantallas de trading, sino una señal de alerta inmediata para la economía local, al proyectar un aumento ineludible en los costos de los combustibles y, por extensión, en la inflación importada a partir del mes de abril. La presión inflacionaria erosionará el poder adquisitivo y afectará directamente los márgenes operativos de las empresas que operan en el país.

En este contexto de fragilidad internacional, el ámbito doméstico suma elementos que complejizan el sentimiento inversor. La reciente adhesión de Costa Rica a la iniciativa «Escudo de las Américas» de EE. UU., unida a la controversia generada por el lenguaje de «paz a través de la fuerza», introduce un componente de riesgo geopolítico a nivel local, con la Sala Constitucional revisando el alcance legal del compromiso.

Simultáneamente, el sistema judicial enfrenta una prueba de fuego con la decisión de un juez de Limón de rechazar la extradición de Gilberth Bell Fernández, alias «Macho Coca», a EE. UU. Esta resolución obliga a las autoridades locales a juzgar al narcotraficante internacional en el país, poniendo la lupa sobre la capacidad del Estado para desmantelar y procesar a las estructuras criminales pesadas. Este suceso, junto con los allanamientos en el caso Estrategia, subraya la persistencia del riesgo institucional ligado a la gobernanza y la inseguridad, factores que los inversores descuentan en el precio de los activos soberanos. La crítica sobre la sobrecarga de trabajo en la atención de delitos de violencia contra la mujer es un síntoma adicional de las fallas en el aparato de justicia.

El Sentimiento y la Estrategia del Inversor

El mercado está procesando una sesión donde la aversión al riesgo se intensifica. El sentimiento inversor se polariza: la subida del petróleo y la incertidumbre geopolítica global motivan una búsqueda de refugio en activos safe haven, mientras que los desafíos institucionales locales mantienen la prima de riesgo doméstico en niveles elevados.

Para el inversor en Costa Rica, la coyuntura demanda una estrategia de alta selectividad. Los riesgos se concentran en la potencial erosión de valor por inflación (impactando activos de renta fija a largo plazo no ajustados) y la afectación a las empresas con altos costos de logística o energía. Sin embargo, en esta volatilidad se crean oportunidades tácticas. Es imperativo vigilar de cerca el calendario de subastas de Hacienda: la presión sobre la deuda interna podría generar spreads atractivos y yield pick-up para carteras con horizonte de inversión de mediano plazo, especialmente si se realiza un análisis profundo de la curva de rendimientos que se adjunta a este reporte. La clave es capitalizar las ineficiencias del mercado que aún no han descontado totalmente el riesgo institucional, sin perder de vista el ancla macroeconómica del shock de oferta petrolera.

Resumen de Puntos Clave de la Sesión

  • Factor Dominante: Escalada de tensiones en Medio Oriente y el alza del petróleo WTI por encima de los $100, que actuará como un shock de oferta global.
  • Impacto Local: Proyección de un encarecimiento de los combustibles a partir de abril, presionando la inflación importada y erosionando los márgenes empresariales.
  • Riesgo Institucional: El rechazo a la extradición de «Macho Coca» obliga a un juicio local de alto perfil, intensificando la percepción de riesgo en la capacidad del aparato de justicia.
  • Riesgo Geopolítico Local: La adhesión de Costa Rica a la iniciativa «Escudo de las Américas» genera incertidumbre legal e institucional pendiente de la revisión constitucional.
  • Sentimiento del Inversor: Aversión al riesgo elevada, con una preocupación dual por la inflación exógena (petróleo) y la debilidad en la gobernanza doméstica (justicia y seguridad).
  • Oportunidad en Renta Fija: La presión sobre el sovereign spread tico, alimentada por el riesgo institucional y los mayores rendimientos globales, podría crear oportunidades tácticas de inversión en deuda soberana interna.
  • Estrategia de Hoy: Alta selectividad, priorizando coberturas contra la inflación y buscando yield pick-up en la curva de deuda donde el mercado aún no ha ajustado completamente el riesgo.

Costa Rica 2026: La Ruta de la Resiliencia y el Desafío del Grado de Inversión

Publicado el por gsandel

Por: Gsandel (Análisis de Riesgo Soberano)

En el actual panorama económico de América Latina, Costa Rica se erige como un caso de estudio sobre disciplina fiscal y resiliencia macroeconómica. Al iniciar el 2026, el país no solo navega con éxito la incertidumbre global, sino que ha trazado una hoja de ruta clara hacia la recuperación de su prestigio crediticio internacional. Ello a pesar de las opiniones de fuerzas internas cuyo lado del prisma; les refleja, un panorama en su opinión pleno de desiquilibrios estructurales y en particular un profundo dolor en materia cambiaria.

Un Motor Económico en Marcha

Tras un cierre de 2025 sólido, las proyecciones para este año fiscal sitúan a Costa Rica en una posición de liderazgo regional. El crecimiento del PIB, aunque moderado respecto al rebote post-pandemia, se mantiene robusto gracias al empuje de las zonas francas y la demanda interna.

Tabla 1: Fundamentos Macroeconómicos (Proyecciones 2026)

En el siguiente cuadro se detallan los indicadores que sostienen la narrativa de estabilidad del país:

Indicador ClaveEstimado 2025Proyección 2026Tendencia
Crecimiento PIB4.6%3.9%Estable
Inflación (IPC)0.5%1.4% – 3.0%Al alza (Meta BCCR)
Deuda Pública / PIB60.4%58.3%Descendente
Déficit Fiscal-3.4%-3.1%Mejora

El Veredicto de los Mercados y las Calificadoras

La comunidad financiera internacional ha tomado nota. La mejora en las calificaciones de Moody’s y Fitch durante el último año refleja una confianza renovada. No obstante, el «Grado de Inversión» sigue siendo el objetivo esquivo pero alcanzable. Actualmente, Costa Rica compite cabeza a cabeza con sus pares regionales, manteniendo un riesgo país (EMBI) envidiable de 153 puntos.

Tabla 2: Posicionamiento Comparativo Regional

¿Cómo se ubica Costa Rica frente a sus competidores directos en calidad crediticia?

PaísEMBI (Riesgo País)Calificación (Promedio)Perspectiva
Costa Rica153 bpsBB / Ba2Positiva
Panamá159 bpsBBB- / Baa3Estable
Rep. Dominicana168 bpsBB / Ba3Estable
Colombia266 bpsBB+ / Baa2Negativa

Solvencia y Sostenibilidad: Los Pilares del Análisis

Desde la óptica de Gsandel, la sostenibilidad de la deuda costarricense para el bienio 2026-2027 depende de una ejecución quirúrgica del presupuesto. Con necesidades de financiamiento de ₡4,2 billones para este año, la estrategia de volcarse hacia el mercado interno y la búsqueda de nuevos Eurobonos será determinante para reducir el costo del servicio de la deuda.

Tabla 3: Evaluación Integral de Riesgo (Score GSD)

Utilizando nuestra metodología ponderada (Solvencia 25%, Solidez 40%, Sostenibilidad 35%), Costa Rica alcanza una nota sobresaliente:

ComponentePesoPuntaje (0-100)Observación
Solvencia25%85Superávit primario consistente.
Solidez40%88Reservas internacionales en máximos.
Sostenibilidad35%80Reducción de deuda bajo el 60% PIB.
Calificación Global100%84.5Calidad Crediticia: Alta

La Opinión de GSANDEL: El Último Tramo hacia el Grado de Inversión

Para que Costa Rica recupere el sello de «Grado de Inversión», la receta es clara pero exigente:

  1. Mantener la Regla Fiscal: La disciplina no puede flaquear ante el ciclo electoral.
  2. Control del Ratio Deuda/PIB: Consolidar el indicador por debajo del 60% de forma permanente.
  3. Modernización Tributaria: Es vital que el Estado logre capturar ingresos de forma más eficiente sin asfixiar al sector productivo.

El camino recorrido es impresionante, pero el éxito final dependerá de la capacidad del país para blindar sus logros técnicos frente a los vientos políticos de 2026.

Este análisis es parte de los servicios de consultoría estratégica disponibles sobre emisores soberanos y corporativos en los mercados bursátiles internacionales. Suscribete. Tome deciciones informadas.

SUBASTA HACIENDA & BCCR | SEMANA 202611

Publicado el por gsandel

Panorama de mercados y contexto para Costa Rica

Los mercados globales iniciaron la semana con un tono mixto, en un entorno en el que los inversores siguen calibrando el ritmo de desaceleración económica y la trayectoria futura de las tasas de interés de referencia en Estados Unidos y Europa. La reciente volatilidad en los mercados de bonos de economías desarrolladas mantiene cierta presión sobre las curvas de rendimiento emergentes, pero al mismo tiempo abre espacios para que países con fundamentos fiscales y monetarios en proceso de consolidación, como Costa Rica, ofrezcan primas de rendimiento relativamente atractivas. Para los portafolios de los inversionistas costarricenses con exposición a activos locales e internacionales, la cuestión clave no es solo “dónde” invertir, sino “en qué tramos y emisiones específicas” resulta más eficiente asumir riesgo de tasa y de crédito soberano.

Resultados de subastas locales: lo que indica el flujo

Los resultados de la subasta del Banco Central de Costa Rica del lunes y de los canjes realizados por el Ministerio de Hacienda confirman que el mercado local continúa demandando activamente títulos soberanos, con un enfoque claro en niveles de rendimiento competitivos dentro de cada tramo de la curva. En el caso del BCCR, la adjudicación en series como BC3M100626, BC6M090926, BC12M100327 y BCFIJA190428, con rendimientos máximos asignados en un rango aproximado de 3,3% a casi 6%, es consistente con la preferencia de los participantes por colocaciones en colones donde el retorno compensa adecuadamente el riesgo de duración y liquidez.

Por su parte, los canjes del Ministerio de Hacienda evidencian un desplazamiento relevante hacia referencias de muy largo plazo –entre ellas CRMG260734, CRG230436, CRG230742 y CRG200646– con rendimientos máximos ofrecidos en torno a 6,5%–7,3% y montos nominales significativos reasignados a estos vencimientos. Este comportamiento sugiere que el emisor soberano aprovecha las condiciones de mercado para alargar el perfil de la deuda, mientras que los tenedores institucionales muestran disposición a extender duración a cambio de tasas más elevadas.

Para los inversionistas privados, estos resultados constituyen una señal relevante: por un lado, el apetito por instrumentos del BCCR en tramos cortos y medios respalda la percepción de que existe valor en la parte inicial de la curva en colones; por otro, los canjes en plazos muy largos de Hacienda indican que los niveles actuales de tasas pueden representar una ventana para fijar rendimientos altos, siempre que el horizonte de inversión y la tolerancia a la volatilidad de precio sean coherentes con esa mayor duración.

Curvas soberanas e Ispreads: oportunidades en colones

El análisis de las curvas soberanas en colones muestra que varias emisiones de Hacienda se negocian con rendimientos por encima de la línea de mejor ajuste, generando un exceso de retorno (Ispread) que puede considerarse atractivo cuando supera los 5 puntos básicos. En la deuda de Hacienda en moneda local destacan referencias como G300926, CRG260128, CRMG220328, CRMG180429, CRMG240430, G190630, CRG250930, CRG170332, CRG220633, G280634, CRMG260734, CRG250636 y CRG271038, que combinan cupones en el rango aproximado de 4,25% a cerca de 7% con spreads positivos frente a la curva y vencimientos que abarcan desde la parte media hasta horizontes superiores a 10 años. Para las carteras que ya mantienen títulos “promedio de mercado” de Hacienda, una estrategia plausible consiste en rotar hacia estas emisiones con mayor Ispread, manteniendo el mismo riesgo de emisor, pero incrementando el rendimiento esperado en colones.

En la curva del Banco Central en colones, el análisis de las curvas soberanas identifica un grupo amplio de instrumentos a 6 y 12 meses –entre ellos BC6M240626, BC6M280726, BC6M040826, BC6M110826, BC6M180826, BC6M250826, BC6M020926, BC12M290726, BC12M260826, BC12M160926 y BCFIJA190428, entre otros– con Ispreads que van desde poco más de 20 hasta alrededor de 80 puntos básicos sobre la curva ajustada. Estos títulos resultan especialmente interesantes para la gestión de liquidez y necesidades de corto plazo (entre 3 y 12 meses) con un rendimiento superior al de las referencias promedio del mismo tramo, sin salir del emisor Banco Central. A plazos algo más largos, bonos fijos como BCFIJA190428, BCFIJA201027, BCFIJA080328, BCFIJA200928 y BCFIJA210229 ofrecen tasas en el entorno de 5%–5,5%, acompañadas de excesos del orden de 15–30 puntos básicos, lo que los posiciona como candidatos naturales para inversionistas que buscan fijar tasas en colones con horizontes de 2–3 años o superiores.

Curvas en dólares y deuda externa: complemento para la cartera

En dólares, el análisis de las curvas soberanas revela emisiones de Hacienda como CRG$200526, CRG$220530, CRG$240730, CRMG$210531, CRG$260532, CRMG$180533, G$250533, CRG$240534 y CRG$230736 con rendimientos que se sitúan aproximadamente entre 4% y 5,9%, y con excesos superiores a 5 puntos básicos sobre la línea ajustada. A esto se suma la deuda externa de Costa Rica (BDE), donde referencias como USP3699PGK77, USP3699PGH49 y USP3699PGJ05 presentan tasas en el entorno de 5,1% a más de 6%, también con spreads positivos respecto a la curva de mejor ajuste. Para los portafolios de inversores costarricenses que ya mantienen exposición en dólares mediante fondos, ETFs o emisiones internacionales, estos bonos soberanos y de BDE ofrecen un carry competitivo frente a otras alternativas investment grade de la región, con el beneficio adicional de alinearse con el riesgo país propio. Una asignación selectiva hacia estos instrumentos permite reforzar el componente de ingreso en dólares y diversificar la cartera frente a shocks locales, siempre observando los límites de concentración por emisor y por moneda.

Interpretación para los inversores y consideraciones de riesgo

El contraste entre el análisis de las curvas soberanas y los Ispreads, por un lado, y los resultados recientes de subastas y canjes, por otro, ofrece una señal coherente para los participantes del mercado. Las adjudicaciones en los tramos cortos y medios del BCCR respaldan la conveniencia de capturar spreads atractivos en colones para la gestión de liquidez, mientras que la disposición de los inversionistas a intercambiar posiciones en los canjes de Hacienda hacia plazos más largos refuerza la idea de que las tasas actuales en la parte larga de la curva son percibidas como relativamente elevadas. Para los portafolios de terceros, la traducción práctica pasa por tres ejes: rotaciones dentro de la deuda de Hacienda en colones hacia emisiones con mayor Ispread, aprovechamiento de los bonos del BCCR con exceso de rendimiento en horizontes de corto y medio plazo, e incorporación, cuando el perfil de riesgo lo admite, de emisiones en dólares de Hacienda y BDE que fortalezcan el carry de la cartera.

Todas estas decisiones deben tomarse considerando la sensibilidad de los portafolios ante movimientos en la curva de tasas, la exposición cambiaria total y el horizonte real de inversión de cada cliente. Los niveles de rendimiento y los excesos de retorno descritos corresponden a condiciones observadas al 9 de marzo de 2026 y están sujetos a cambios conforme evolucionen el entorno macroeconómico y los precios de mercado. El presente boletín tiene carácter exclusivamente informativo y no constituye una oferta ni una recomendación personalizada de compra o venta de valores; cualquier decisión de inversión debe evaluarse junto con el asesor financiero correspondiente.

Fuente: elaboración propia con base en el análisis de las curvas soberanas e Ispreads del mercado de renta fija de Costa Rica, resultados de subastas del BCCR y canjes del Ministerio de Hacienda al 9/3/2026, e información de mercados internacionales.SUBASTA_BCCR_20260309-2, elaborado por Gsandel.

Nota:

El Ispread mide cuánto paga de más un bono soberano frente a la tasa “teórica” de su curva para el mismo plazo. Un Ispread positivo y superior a unos pocos puntos básicos indica que esa emisión ofrece una prima de rendimiento adicional dentro del mismo riesgo país, y puede ser candidata para mejorar el retorno esperado de la cartera.

Ejemplo Ispread = (tipo: curva al 5,00%, bono al 5,20%, Ispread = 20 pbs)

¿Quieres recibir el reporte de recomendaciones de compra deuda interna soberana?. Inscríbete

Recuerda. No se trata solo de comprar. Sino, comprar bien. No olvides, la ganancia esta en la compra.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESIÓN 20260309

Publicado el por gsandel

El Dilema del Inversor Tico Global: ¿Esquivar la Estanflación Energética o Asignar Capital Táctico en el Ciberespacio?

La sesión bursátil de hoy se ha definido por la colisión entre el shock de oferta geopolítico y una macroeconomía estadounidense que muestra fisuras. Thomson Reuters informa que la escalada en las tensiones de Medio Oriente ha empujado el precio del petróleo Brent a niveles no vistos desde 2022, cotizando sobre los $95 por barril, lo que reintroduce el riesgo de una inflación persistente impulsada por la energía, erosionando la capacidad de compra y presionando los márgenes operativos de las empresas importadoras. Este repunte en la commodity más relevante introduce un factor de ajuste monetario indirecto, complicando la narrativa de un aterrizaje suave. Sin embargo, Bloomberg Línea revela que el último informe de empleo de EE. UU. ha mostrado una desaceleración en la creación de puestos, lo que, en el contexto de tasas altas, reaviva la conversación de una posible pausa en el endurecimiento monetario de la Reserva Federal, con el consenso táctico ahora apuntando a un primer recorte de tasas en junio, según análisis de StockCharts.com, a pesar del repunte del crudo.

En el mercado de capitales, la revisión del panorama tecnológico es inminente. Morningstar ha publicado que el impacto disruptivo de la Inteligencia Artificial (IA) ha motivado la degradación del Economic Moat (ventaja competitiva) para un grupo de empresas de software tradicional, destacando en particular a Oracle y Salesforce, ante la incertidumbre sobre la sostenibilidad de sus modelos de negocio frente a nuevos competidores nativos en IA.

En contraste, Seeking Alpha reportó que el sector de semiconductores continúa siendo el principal beneficiario, con los precios spot de los chips de memoria DRAM experimentando un alza interanual cercana al 150%, impulsado por la voracidad de los centros de datos que requieren capacidades computacionales masivas, indicando que la cadena de suministro se mantiene tensa. Esta demanda estructural ha llevado a The Motley Fool a citar a NVIDIA (NVDA) y Advanced Micro Devices (AMD) como candidatos esenciales para cualquier cartera enfocada en megatendencias, sugiriendo una asignación Overweight en fabricantes y proveedores de infraestructura de IA para maximizar el impulso.

Por otro lado, la preocupación se cierne sobre el ecosistema de crédito. FactSet Insight ha cubierto que el sector de crédito privado, valorado en billones, enfrenta crecientes riesgos de liquidez, con un fondo insignia de BlackRock limitando las solicitudes de rescate. Este evento subraya la fragilidad en la gestión de pasivos dentro de la deuda privada y exige una revisión inmediata del perfil de riesgo en carteras con alta exposición a este instrumento. Finalmente, GuruFocus complementó la visión sectorial con una nota sobre la necesidad de capitalizar los activos defensivos que actúan como coberturas naturales contra la inflación persistente, citando a Waste Management (WM) como un ejemplo de empresa con poder de fijación de precios y un Moat regulatorio, lo que la convierte en una opción sólida para mantener la estabilidad del patrimonio en un entorno de alta volatilidad macroeconómica.

HACIENDA| EMISIONES CREADORES DE MERCADO.

Publicado el por gsandel

Análisis comparativo Enero-Marzo, impacto y sensibilidad ante la crisis USA-Israel | Irán.

Impacto y Sensibilidad

Marco analítico aplicado

El conflicto es real y activo desde el 28 de febrero de 2026. La transmisión a la cartera CRMG opera en 6 pasos: conflicto → shock petrolero → inflación → T-Bonds EE.UU. al alza (no hay flight-to-safety clásico, confirmado por Reuters/CNBC) → ampliación EMBI LatAm → RAVs CRMG suben, precios caen. El impacto se calculó con ΔP ≈ −DM × Δspread × Precio base, calibrado con los spreads reportados por Lombard Odier, HSBC y UBP para este conflicto específico.

Resultados por escenario (impacto total cartera, corto plazo):

EscenarioSpread adicionalImpacto CP (Σ Δpts)Impacto MPProbabilidad
E1 Contención+25 bps−9.5 pts−3.8 pts50%
E2 Escalada+65 bps−24.8 pts−17.2 pts35%
E3 Crisis Regional+130 bps−49.5 pts−34.3 pts15%

Los tramos largos (CRMG260734, CRMG191033, CRMG270733) concentran entre el 55–60% del impacto potencial en todos los escenarios. Los papeles cortos (CRMG220328, CRMG180429) son el refugio relativo dentro de la cartera.

Fuente: Construcción con asistencia IA, Lombard Odier, HSBC, Bloomberg, Allspring, UBP(2026) y datos de mercado.

América Latina 2026: descuentos grandes, riesgos conocidos y oportunidades nuevas

Publicado el por gsandel

Crecimiento e inflación: un equilibrio frágil

América Latina llega a 2026 con un crecimiento modesto pero positivo, superior al de 2025, lejos de cualquier “boom” pero también de un escenario recesivo generalizado. La región se divide entre países que empiezan a acelerar (como Chile, Perú, Colombia y una Argentina en transición) y dos gigantes —Brasil y México— que pierden algo de impulso tras el rebote postpandemia. La inflación, tras el shock de los últimos años, muestra una trayectoria descendente en la mayoría de las economías, con bancos centrales ya en fase de recortes graduales. Brasil consolida un movimiento hacia tasas de política aún altas en términos reales, pero más bajas que en el pico del ciclo restrictivo. México opera con más cautela por la sensibilidad del peso a la Fed y un crecimiento más débil. El telón de fondo es claro: tasas reales positivas, pero a la baja, y curvas de rendimiento que empiezan a normalizar el costo del capital.

Materias primas y geopolítica: de “superciclo” a prueba de realidad

La narrativa del “nuevo superciclo” de commodities devuelve protagonismo a la región: cobre en Chile y Perú, litio en el triángulo Andino, petróleo en Brasil, Guyana y Argentina, y liderazgo en agro. La transición energética y la reconfiguración de cadenas de suministro ponen a estos activos en el centro de la agenda global. Al mismo tiempo, la realidad matiza el entusiasmo: menor tracción de la demanda china y nueva oferta fuera de la órbita OPEP+ pueden contener precios en algunos segmentos clave. A esto se suma una creciente competencia geopolítica entre Estados Unidos y China por la influencia económica y tecnológica en la región. El “nearshoring” favorece a México y, parcialmente, a Centroamérica, atrayendo inversión manufacturera y logística ligada al mercado estadounidense. Pero la región arrastra riesgos de seguridad, institucionalidad débil y tensiones sociales que el mercado incorpora como prima de riesgo estructural.

Bonos, divisas y bolsa: descuentos, carry y opcionalidad

En renta fija soberana, muchos países muestran balances y reservas mejores de lo que sugieren los prejuicios históricos, con spreads que todavía pagan una prima atractiva. Se abre una ventana para deuda emergente en moneda fuerte y local, siempre que se discriminen historias de reformas creíbles de las que dependen de financiamiento caro y volátil. En divisas, el elevado carry de monedas latinoamericanas convive con una sensibilidad extrema a shocks de riesgo global y episodios políticos domésticos. 2026 favorece estrategias selectivas más que apuestas direccionales: la gestión del tamaño de posición y la liquidez es tan importante como la tesis macro. En bolsa, la región cotiza con descuentos crónicos frente a otros mercados, pero concentra opcionalidad en tres bloques: transición energética (cobre, litio, renovables), agronegocio y digitalización interna (pagos, e‑commerce, software). El reto es separar verdaderas historias de creación de valor de las que siguen ancladas a gobernanza frágil y cambios regulatorios impredecibles.

Análisis de la Deuda en Costa Rica: Rendimientos y Estrategias

Publicado el por gsandel
PerfilPlazoSerieds VenceRdtoExceso
Conservador< 2 añosBC6M2807261434.7088
Conservador< 2 añosG3009262054.2530
Moderado2 – 7 añosCRMG24043014895.9816
Moderado2 – 7 añosCRMG21053118765.5011
Agresivo> 7 añosCRG27103845526.9911
Agresivo> 7 añosUSP3699PGJ0568476.1613

Al analizar el comportamiento de la deuda interna de Costa Rica entre el cierre de febrero y el 6 de marzo de 2026, se observa una ligera presión al alza en los tramos cortos y medios de la curva soberana en colones. La serie G300926 (205 días) ha visto un incremento significativo en su exceso de retorno, pasando de 10.7 pb a 29.8 pb, lo que refleja una mayor prima de riesgo o una respuesta inmediata a las presiones inflacionarias externas. Por el contrario, el tramo largo muestra mayor estabilidad, con el RdtoMedio de la curva soberana ajustándose marginalmente de 6.13% a 6.12%. En el mercado de dólares, los excesos de retorno se mantienen atractivos en emisiones como la CRG$240534, que ofrece 18 pb sobre la curva ajustada.

El panorama macroeconómico actual, marcado por el recrudecimiento de los conflictos entre USA-Irán y Rusia-Ucrania, introduce riesgos de «cost-push inflation» debido al encarecimiento del petróleo, fletes y materias primas agrícolas. Este escenario sugiere que el Banco Central de Costa Rica (BCCR) podría pausar su ciclo de reducción de tasas o incluso revertirlo para anclar las expectativas inflacionarias. Ante un ajuste alcista en las tasas, los inversores enfrentan el riesgo de duración (caída en los precios de los bonos existentes), pero surge la oportunidad de reinversión en cupones más altos, especialmente en los instrumentos del BCCR que actualmente presentan excesos de retorno excepcionales, como la serie BC6M280726 con 87.6 pb.

Para la subasta de la semana 11, se estima que el Ministerio de Hacienda deberá validar rendimientos ligeramente superiores a los de febrero para captar la liquidez necesaria, especialmente en los nodos de 2028 y 2030, donde la curva ajustada muestra una pendiente más pronunciada. Se prevé que las ofertas se concentren en títulos con protección contra la inflación o en el tramo corto para mitigar la volatilidad.

Serieds VenceRdto (%)Exceso (pb)Moneda
BC6M2807261434.7088Colones
BC6M0408261494.4560Colones
BC6M1108261564.4052Colones
BC6M2107261364.2344Colones
BC6M1407261294.1842Colones
CRG$2405342,9595.8118Dólares
USP3699PGJ056,8476.1613Dólares
USP3699PGK771,7845.0611Dólares
CRMG$2105311,8765.5011Dólares
CRG$2205301,5175.3411Dólares

La estrategia integral propuesta para navegar el actual entorno de volatilidad, marcado por el encrudecimiento de los conflictos entre USA-Irán y Rusia-Ucrania, se fundamenta en un posicionamiento defensivo que prioriza la captura de excesos de retorno en tramos cortos para mitigar el riesgo de duración. Ante la presión alcista en los precios del petróleo y los costes de transporte que impulsan la inflación, la curva soberana en colones ha mostrado un ajuste técnico relevante, destacando el incremento del exceso de la serie G300926 de 10.7 pb en febrero a $30$ pb en marzo. La narrativa de inversión sugiere un enfoque de «barbell»: sobreponderar los títulos del Banco Central (BCCR) en colones que ofrecen excesos excepcionales de hasta 88 pb para generar un colchón de liquidez, mientras se mantienen posiciones estratégicas en el tramo largo de dólares como la serie CRG$240534 (18 pb) y los Eurobonos USP3699PGJ05 (13 pb) para cubrirse ante una eventual apreciación del dólar como activo de refugio. Dado que los títulos de mayor plazo como el CRG271038 poseen una duración modificada de 8.03 años y una sensibilidad de precio de -7.63$ ante un alza del $1\%$ en las tasas, la integración de estas cinco emisiones con los mejores Ispreads permite optimizar el rendimiento total de la cartera sin comprometer excesivamente la solvencia ante choques de oferta externos.

Análisis del Tipo de Cambio en el Monex: Soportes Críticos

Publicado el por gsandel

En el contexto de una semana bursátil marcada por el dominio del mercado primario y una robusta liquidez sistémica, el mercado de divisas (Monex) exhibió una dinámica de alta presión bajista, operando en niveles críticos no vistos en el trimestre. La coyuntura bursátil, caracterizada por una apreciación acumulada del 6,2% en lo que va del año y un tipo de cambio promedio de ¢473,07, encontró su correlato técnico en una gráfica que revela un estrujamiento severo de los niveles de soporte, forzando a los tesoreros corporativos a una gestión quirúrgica de sus flujos en dólares.

Al cierre de la Semana 10, el Precio Monex se situó en ¢474,00, un valor que, si bien muestra un ligero rebote operativo respecto al mínimo de la semana (¢470,19), permanece peligrosamente cerca del Primer Límite Inferior (Soporte Técnico) establecido en ¢470,08. Este comportamiento técnico valida la narrativa bursátil de un mercado «seco» de premios para el dólar, donde la estabilidad cambiaria incentiva el carry trade hacia colones y ejerce una fuerza gravitacional sobre la cotización de la divisa estadounidense.

El análisis de la gráfica histórica adjunta confirma una tendencia bajista de mediano plazo que se aceleró a partir de febrero de 2026. Tras orbitar el nivel del Pivot (¢481,33) durante las primeras semanas del año, el tipo de cambio rompió este soporte clave a mediados de febrero, convirtiéndolo ahora en una resistencia técnico-psicológica de difícil superación. La brecha de spreads negativos en colones respecto a la banca (de hasta -184 p.b. a un año) no ha sido suficiente para disuadir la liquidación de divisas, sugiriendo que las fuerzas macroeconómicas o la oferta neta de dólares en el Monex prevalecen sobre el diferencial de tasas de interés de corto plazo.

Desde una perspectiva estratégica para la gestión de portafolios, la coyuntura actual presenta un escenario de compresión extrema de volatilidad en la zona baja. Con una variación promedio diaria de apenas -0,057% y el precio mínimo del periodo (¢470,19) prácticamente colindando con el soporte técnico (¢470,08), el mercado se encuentra en una zona de «soporte crítico». Un rompimiento sostenido por debajo de los 470 colones validaría técnicamente la extensión de la apreciación del colón hacia el Segundo Límite Inferior (¢462,97), un escenario que aumentaría la presión sobre la rentabilidad real de las carteras dolarizadas mencionada en la simulación de rendimientos bursátiles.

En conclusión, el Monex cierra la Semana 10 validando técnicamente el entorno bursátil de apreciación del colón. Mientras las subastas de Hacienda sigan sin convalidar tasas atractivas en colones para drenar liquidez, y el carry trade en dólares permanezca limitado por spreads punitivos, el tipo de cambio continuará testeando la firmeza del soporte en 470, convirtiendo cualquier rebote técnico hacia el Pivot en una oportunidad de cobertura cambiaria para los tesoreros que buscan blindar sus flujos de efectivo.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA | Crónica de una Semana de Dominio Primario y Arbitrajes Selectivos

Publicado el por gsandel

Hegemonía del Mercado Primario: El Tesoro Dicta el Ritmo de la Liquidez

La décima semana de 2026 en la Bolsa Nacional de Valores se caracterizó por un robusto incremento del volumen total transado, alcanzando los $884,49 millones, lo que representa una expansión del 23,5% respecto al periodo previo. Este dinamismo fue inyectado directamente por el mercado primario, que registró un crecimiento del 84% para situarse en $360,88 millones. La actividad estuvo fuertemente concentrada en la apertura de la semana, específicamente el 2 de marzo, cuando una sola jornada capturó el 40% del volumen semanal total. Este flujo masivo hacia nuevas emisiones sugiere un apetito renovado por papel fresco, desplazando la gestión de tesorería de corto plazo, como se observa en la caída del mercado de liquidez, mientras que los reportos tripartitos se mantuvieron estables en los $181,88 millones.

Formación de Precios en el Secundario: Rotación Activa y Profundidad de Mercado

El mercado secundario acompañó la tendencia expansiva movilizando $300,32 millones, un incremento del 26% en comparación con la semana anterior. La curva de negociación diaria mostró un patrón de alta intensidad al inicio del periodo, con un pico de $132,65 millones el 3 de marzo, para luego estabilizarse conforme la liquidez se asentaba en las nuevas posiciones primarias. La calidad del volumen semanal es notablemente alta; lejos de ser una semana de simple fondeo o gestión de caja, el mercado exhibió una composición donde el 75% del volumen total provino de la formación real de activos (Primario y Secundario), consolidando un entorno de alta profundidad y rotación de carteras en el parqué costarricense.

Resultados de Subasta: Disciplina en Tasas ante una Demanda Agresiva

En las ventanillas de subasta del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, la estrategia de captación fue contundente. El nodo de 4 años en colones (CRMG240430) destacó como el activo de mayor convicción, logrando asignar $61.717,25 millones a una tasa del 5,99%, a pesar de que la demanda superó los $65.319 millones. En el tramo largo de la curva, la serie a 2034 consolidó el techo de rendimientos en el 6,55%, marcando la frontera de lo que el emisor está dispuesto a convalidar en el actual escenario de política monetaria.

Detalle de Emisiones Adjudicadas (Semana 10)

SeriePlazo (Días)Monto AsignadoRend. MáximoPrecio
BC3M03062689500,003,33%99,86
BC6M02092617814.984,004,20%99,30
BC12M0303273592.735,004,40%98,41
CRMG240430149061.717,255,99%98,00
CRMG280732230423.200,006,23%99,50
CRMG260734302236.368,706,55%99,03
CRG$170730157330,885,30%99,15
CRMG$201032238625,695,50%100,12
CRMG$18053325943,795,60%100,05

Análisis de Spreads: El Desafío del Arbitraje en Colones

El contraste entre las tasas soberanas (MH) y las tasas de referencia bancaria (TRI) revela ineficiencias críticas para la estrategia de portafolio. En colones, se observa un estrujamiento de liquidez que castiga el papel soberano en el nodo de un año, donde el diferencial es de -184 puntos base. Por el contrario, la curva en dólares ofrece premios soberanos que alcanzan los 225 p.b. en el tramo de 7 días, permitiendo un arbitraje más eficiente ante la estabilidad del tipo de cambio.

Comparativa de Tasas y Diferenciales (Nodos Clave)

Plazo (Días)TRI CRCMH CRCSpread CRC (p.b.)TRI USDMH USDSpread USD (p.b.)
360 (1 año)6,5%4,6%-1844,1%4,5%40
720 (2 años)6,6%5,2%-1334,8%4,9%5
1080 (3 años)6,0%5,6%-414,4%5,1%69
1800 (5 años)6,0%6,1%64,9%5,4%43

El Dólar en Mínimos y Perspectivas de Inversión

El mercado de monedas cerró con un tipo de cambio promedio de ¢473,07, consolidando una apreciación del 6,2% anual. Esta estabilidad favorece el carry trade, pero exige una selección quirúrgica de activos. La coyuntura abre dos ventanas de oportunidad: para el inversor institucional, la acumulación de deuda soberana en dólares en el tramo corto aprovecha spreads de hasta 135 p.b.; para el inversor en colones, la estrategia óptima reside en la extensión de duración hacia el nodo de 10 años (6,55%), donde la prima por plazo finalmente compensa el castigo relativo frente a las tasas bancarias. En el corto plazo, la liquidez excedente en colones encontrará mejor resguardo en instrumentos bancarios a un año, evitando el rezago de precios del emisor soberano en ese tramo.

COSTA RICA, EDITORIAL BURSÁTIL | SEMANA 202610

Publicado el por gsandel

Costa Rica, semana 10 de 2026: ruido político alto, macro estable y un mercado que premia la disciplina

La semana 10 de 2026 deja a los inversionistas costarricenses frente a un contraste claro: mucho ruido político y legislativo, pero pocos cambios concretos en las variables que realmente mueven el valor de los portafolios. Mientras en la Asamblea y en el debate público se acumulan proyectos y polémicas, la política monetaria se mantiene estable, el cuadro fiscal no muestra giros bruscos y las proyecciones de crecimiento siguen en terreno moderado y predecible.

Por el lado legislativo, el foco se mantiene en el paquete de proyectos priorizados por la presidenta Laura Fernández, donde coinciden temas sensibles para el clima de negocios: minería en Crucitas, infraestructura estratégica como la ruta San José–San Ramón y el tren eléctrico, iniciativas de apoyo presupuestario y reformas en expropiaciones. Para el inversor, el mensaje no es tanto que estas leyes cambien mañana la hoja de resultados, sino que el país está discutiendo la arquitectura de su competitividad futura: qué tan rápido puede ejecutar obra pública, cuánta certeza ofrece a los inversionistas en proyectos de largo plazo y cómo reparte riesgos entre el Estado y el sector privado.

En paralelo, se mantiene vivo el debate sobre propuestas de alto voltaje político, como el proyecto que busca permitir la reelección continua del presidente. Aunque esto no altera hoy los flujos de caja empresariales, sí introduce una pregunta incómoda para el mercado: ¿Costa Rica refuerza o tensiona su institucionalidad? Para un país que ha vendido estabilidad democrática como activo principal, la manera en que se procese esta discusión pesa en la prima de riesgo a mediano plazo, incluso si la reacción inmediata de los mercados es limitada.

En contraste con este ruido político, el frente monetario se comporta como un ancla de tranquilidad. La Tasa de Política Monetaria permanece en 3,25% anual, nivel ratificado en enero y aún vigente en marzo, con inflación muy baja y, en algunos tramos, negativa. La lectura para el inversor es clara: no estamos en un ciclo de endurecimiento agresivo ni de recortes desesperados, sino en una fase de neutralidad pragmática que mantiene tasas reales moderadamente positivas y sigue haciendo atractiva la renta fija en colones, especialmente en duraciones medias bien seleccionadas.

Los escenarios publicados por analistas locales apuntan a un 2026 de crecimiento en torno a 3,6%–3,8%, inflación contenida cerca del 2% y un tipo de cambio alrededor de los 515 colones por dólar, es decir, un entorno sin grandes sobresaltos en los “macroprecios” del país. Esto no es un paraíso de rentabilidades explosivas, pero sí un terreno fértil para estrategias de carry disciplinadas, donde la diferencia entre un buen y un mal resultado vendrá menos de “adivinar” el próximo movimiento de la tasa y más de escoger bien los créditos, las duraciones y la liquidez de cada emisión.

En lo fiscal, los mensajes recientes de Hacienda y los análisis sobre el plan de financiamiento 2026 apuntan a una ruta de consolidación gradual, con necesidades de deuda manejables en un contexto de tasas contenidas y deuda/PIB estabilizada por debajo de niveles críticos. No hay, al menos esta semana, señales de un nuevo shock tributario de gran calado, sino más bien la confirmación de un enfoque de “ajuste lento pero constante” que el mercado ya tiene parcialmente incorporado en precios. Para el inversor, esto refuerza la idea de que la oportunidad en deuda soberana está en la curva —plazo y liquidez— más que en esperar cambios dramáticos de spread en el corto plazo.

Del lado real de la economía, las encuestas empresariales publicadas a inicios de año describen un sector privado con confianza moderada: más empresas esperando aumentos en ventas y producción que caídas, pero con cautela a la hora de comprometer nuevas inversiones fuertes. La semana 10 no revierte esa lectura; más bien la consolida. Con un crecimiento previsto como “decente pero no espectacular”, las compañías tienden a priorizar eficiencia, control de costos y selectividad en proyectos, lo que se traduce en flujos de caja relativamente estables, pero poco margen para historias de crecimiento explosivo salvo en nichos muy puntuales.

Para el inversor costarricense, el riesgo principal hoy no está en un titular de crisis, sino en la tentación de subestimar la importancia de la agenda legislativa y regulatoria. En un país con mercado de capitales poco profundo, cualquier cambio en reglas de juego sectoriales, en incentivos fiscales o en el marco institucional puede tener un impacto desproporcionado en el valor de emisores específicos. La semana 10 recuerda que el premio no se gana solo leyendo la decisión de tasa del Banco Central, sino siguiendo la letra menuda de los proyectos en comisiones, las prioridades de la Presidencia y las señales que envían actores clave sobre gobernanza y estado de derecho.

De cara a la estrategia, este entorno favorece portafolios en los que la palabra clave es disciplina. En renta fija en colones, tiene sentido mantener exposición a duraciones medias y seleccionar cuidadosamente emisores soberanos y cuasi soberanos con buena liquidez y perfil de vencimientos ordenado. En eurobonos, el escenario de crecimiento moderado e inflación contenida respalda una visión de riesgo país estable, donde agregar valor pasa por diferenciar tramos de la curva y tomar posición en momentos de ruido político excesivo pero transitorio. Y en crédito corporativo local, el énfasis debe estar en balances robustos, diversificación de ingresos y capacidad de absorber cambios regulatorios, más que en perseguir el último punto base de rendimiento.

La conclusión que deja la semana 10 para el lector-inversor es sencilla pero exigente: Costa Rica ofrece hoy un entorno macro relativamente estable, con tasas bajas, inflación contenida y sin sobresaltos fiscales inmediatos, pero este “escenario base cómodo” está montado sobre una discusión política y legislativa cada vez más intensa. Quien quiera navegar bien este mercado no puede limitarse a mirar el gráfico del tipo de cambio o la curva de rendimientos; tiene que seguir, con la misma disciplina, la agenda del plenario y de las comisiones. En un país donde las leyes cambian más despacio que el humor en redes sociales, la ventaja competitiva del inversor informado sigue estando en anticipar la regulación, no en reaccionar a ella.

Fuentes de información: crHoy, Repretel, Revista Suma, Hacienda, BCCR.