Estrategias de Inversión ante la Resiliencia Global y la Dinámica Fiscal en Costa Rica

El sentimiento en los mercados internacionales durante esta semana giro hacia un marcado apetito por el riesgo, impulsado por señales de desescalada en las tensiones geopolíticas que permitieron al S&P 500 y al Nasdaq alcanzar cierres récord.

Este optimismo global, respaldado por una temporada de resultados corporativos sólidos en el sector tecnológico y bancario, mitigó la volatilidad en los precios del crudo, brindando un respiro a los inversores internacionales.

En Costa Rica, el panorama local presenta una paradoja técnica: mientras el volumen total transado en la Bolsa Nacional de Valores (BNV) experimentó una caída semanal del 16.92%, situándose en $805.00 millones, esta baja no debe interpretarse como una pérdida de profundidad. Por el contrario, gran parte de este descenso se atribuye a que el Ministerio de Hacienda realizó subastas significativas a través de la plataforma SINPE en conjunto con el BCCR, transacciones que no se reflejan en las estadísticas de la Bolsa. Fue una subasta de emisiones clave como la BC6M141026 (₡20,000 millones), la CRG230742 (₡39,351.9 millones) y la serie a largo plazo CRG200646 (₡39,591.9 millones), las cuales confirman la intensidad de la captación soberana por canales alternos.

Mercado datos semanales	Volumen Acumulado (MM USD)	Peso (%)	Variación % vs Sem. Previa
Mercado de Liquidez	65.00	8.07%	+170.83%
Mercado Primario	112.00	13.91%	-50.44%
Mercado secundario (compra-ventas)	390.00	48.45%	-16.67%
Reportos tripartitos	230.00	28.57%	-8.37%
TOTAL SEMANA	805.00	100.00%	-16.92%

Emisor / Serie	Moneda	Rendimiento (YTM)	I-Spread (Exceso pb)
Hacienda CRGS200526	USD	3.88%	56
BCCR BC12M281026	CRC	4.42%	26
Hacienda CRMGS180533	USD	5.90%	24
BCCR BCFLIA210229	CRC	5.51%	20
Hacienda CRMG$210531	USD	5.68%	19

En cuanto a la estructura de tasas, la estabilidad del mercado se refleja en un rendimiento de referencia para el Banco Central del 4.505% con un I-spread promedio de +21.5 pb.

El análisis de la curva soberana revela oportunidades tácticas en emisiones que presentan señales de compra activas con un I-spread positivo respecto a la curva ajustada. Actualmente, el mayor valor relativo se concentra en instrumentos que permiten capturar excesos de rendimiento en un entorno de inflación contenida, con un I-spread promedio de +9.0 pb en colones y +18.3 pb en dólares para Hacienda.

A continuación, se presentan las cinco emisiones con el mayor exceso de retorno (I-spread) identificado:

Finalmente, el tipo de cambio MONEX cerró la semana en ₡455.80 , consolidando una apreciación semanal del 1.30% y una tendencia acumulada de baja del 9.64% respecto al año previo. Este comportamiento del colón sigue favoreciendo los portafolios en moneda local, aunque incrementa la necesidad de revisar las estrategias de cobertura cambiaria.

Nota de Oportunidades y Riesgos: Las oportunidades se centran en el carry trade de deuda soberana dolarizada en el tramo medio, donde los spreads siguen siendo atractivos, especialmente en la serie CRGS200526 con un exceso de 56 pb. El principal riesgo reside en la volatilidad externa de los precios de la energía y el impacto de segunda vuelta sobre la inflación local, lo que podría limitar el margen de maniobra del BCCR para futuros ajustes a la baja en las tasas.