COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESIÓN 20260317

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Recuperación de Mercados Globales: S&P 500 y Decisión de la Reserva Federal

Los mercados globales mantienen un tono cautelosamente optimista de cara a la reunión del FOMC del miércoles, donde la Reserva Federal tiene prácticamente descontado mantener las tasas sin cambios entre 3.5%–3.75%. El S&P 500 avanzó un modesto +0.27% hasta los 6,717 puntos, encadenando su segunda sesión consecutiva al alza, liderado por el sector financiero — con nombres como Goldman Sachs y Morgan Stanley subiendo entre 2% y 4% — en lo que representa una recuperación parcial desde mínimos anuales de 4,835. El Índice Global Dow Jones también cerró en positivo (+0.30%), impulsado por señales de demanda en el sector aeroportuario y el entusiasmo en torno a la IA tras las proyecciones de Nvidia en GTC 2026. En el frente energético, el Petróleo Crudo WTI retrocedió ligeramente a $93.08 tras una sesión extremadamente volátil — con un rango intradía de $93.07 a $98.42 — y se mantiene +69% respecto a su mínimo anual de $54.98, sostenido por el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz que interrumpe cerca del 20% del suministro mundial; la liberación coordinada de 400 millones de barriles de reservas estratégicas por la AIE ha limitado las subidas, pero los analistas advierten sobre riesgos persistentes de estanflación. Por su parte, el Índice del Dólar cedió un -0.36% hasta 99.35, extendiendo su retroceso desde máximos de 10 meses mientras el apetito por el riesgo mejora, aunque los mercados solo descuentan un único recorte de tasas en 2026, no antes de diciembre.

FLASH INFORMATIVO, INTL| SESION 20260317

Publicado el por gsandel

Guerra, energía y curvas: brújula intradía para el inversor global

(REUTER). La jornada arranca con los mercados aún digiriendo la tercera semana de guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán, que sigue siendo el hilo conductor de la narrativa de riesgo, las expectativas de inflación y los flujos hacia activos refugio. En este contexto, la renta variable muestra un sesgo más defensivo, con rotación hacia energía y sectores menos cíclicos, mientras los bonos soberanos core mantienen rendimientos contenidos en la parte media de la curva y el dólar conserva su papel de activo refugio frente a divisas de economías más dependientes de importaciones de materias primas.

El primer eje clave continúa siendo la seguridad de suministro de crudo, con España aprobando la liberación de hasta 11,5 millones de barriles de reservas estratégicas en 90 días para contrarrestar las carencias derivadas de la clausura parcial del Estrecho de Ormuz. Este movimiento busca acotar el repunte en la parte corta de la curva de futuros de petróleo y moderar la presión inmediata sobre los balances de refinerías y utilities europeas, al tiempo que trata de contener el impacto de nuevos spikes de precios que podrían reavivar las expectativas de inflación y tensionar aún más a bancos centrales que ya operan en modo de gestión de shocks encadenados.

El segundo tema dominante es el repliegue del capital en infraestructuras energéticas del Golfo, ilustrado por la decisión de Macquarie de retirarse de la puja por una participación en la red de oleoductos de Kuwait, en una operación valorada en hasta 7.000 millones de dólares. Este gesto de mayor aversión geopolítica se traduce en primas de riesgo más elevadas para financiar activos regulados en la región y favorece una reasignación hacia utilities y midstream en jurisdicciones percibidas como más seguras, con implicaciones tanto para spreads de crédito como para las ponderaciones sectoriales y geográficas en los índices globales que siguen los inversores institucionales.

En paralelo, el tercer vector se observa en la fragmentación del mercado físico de petróleo, con las primas de los grados del Caspio —el CPC Blend de Kazajistán y el BTC de Azerbaiyán— disparadas por encima del Brent datado ante las disrupciones de Oriente Medio y la búsqueda de barriles alternativos por parte de los compradores mediterráneos. Esta “prima de seguridad” regionalizada alimenta la dispersión de retornos dentro del sector energético en renta variable, refuerza el atractivo relativo de productores con acceso a rutas más diversificadas y se deja sentir en algunas divisas de exportadores de crudo, que muestran un comportamiento algo más resiliente frente a cestas emergentes de países importadores netos de energía.

El cuarto gran tema cruza energía, agro y macro: el efecto de la guerra sobre los mercados de fertilizantes y la seguridad alimentaria global, con analistas advirtiendo de disrupciones severas en la oferta de nutrientes y de riesgos crecientes para países en desarrollo con capacidad fiscal limitada. La reacción de la Casa Blanca, buscando aprovisionarse de fertilizantes en Venezuela y posiblemente Marruecos, anticipa una reconfiguración de flujos comerciales que puede alterar el mapa de riesgo soberano y corporativo ligado al agro, en un momento en que un nuevo shock de costes sobre alimentos podría complicar las trayectorias de inflación y tipos de interés en diversas economías emergentes y desarrolladas.

Como quinto eje, los bancos centrales comienzan a reforzar la arquitectura de liquidez para blindar al sistema financiero ante este entorno de alta incertidumbre, con el Banco de Inglaterra presentando un nuevo marco que pretende mejorar la capacidad de las entidades de monetizar activos líquidos en eventos de estrés. Este enfoque apunta a contener episodios de disfunción en los mercados de colateral soberano y a limitar movimientos desordenados en el tramo corto de las curvas, al tiempo que los inversores recalibran sus expectativas de tipos terminales y pendientes en función de la interacción entre shocks geopolíticos, inflación y crecimiento, manteniendo un foco especial en los rendimientos a 2 y 10 años como anclas de valoración.

Finalmente, los flujos hacia emergentes de energía y metales completan el mapa intradía: Ucrania ha duplicado sus importaciones de gasolina en febrero hasta 190.000 toneladas métricas por el auge del uso de generadores domésticos ante los cortes de energía, mientras Ghana evalúa tres ofertas locales para reactivar la mina de oro Damang, que requiere hasta 1.000 millones de dólares tras la toma de control estatal. Estos casos ilustran cómo la combinación de conflicto bélico, reconstrucción de infraestructura y búsqueda de captura de renta de recursos naturales está redefiniendo la mezcla de riesgo soberano, operativo y de commodity en las estrategias de deuda y equity emergente, con divisas de exportadores de energía y oro sosteniéndose mejor que aquellas dependientes de importaciones en un contexto de shocks simultáneos sobre energía, alimentos y liquidez global.

Nivel y variación de los indicadores de referencia

Índice / ActivoNivelCambio absolutoCambio relativoTendencia
S&P 5006 946,12+55,63+0,81%Sesgo alcista tras corrección reciente
Euro Stoxx 50 (proxy ETF FEZ)69,16 USD−0,18−0,26%Ligeramente consolidando cerca de máximos de 52 semanas
DXY (índice dólar)100,00+0,20+0,20%Firme, respaldado por búsqueda de refugio y diferencial de tipos
Treasury 2 años (EE. UU.)4,00%0,00 p.b.0,0%Estable tras recientes ajustes de política monetaria
Treasury 10 años (EE. UU.)4,10%+2 p.b.+0,49%Ligero repunte, pendiente moderadamente positiva.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA| VOLUMEN TRANSADO SEMANA 202611 & TASAS DE INTERÉS

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Hegemonía del Sector Público y Convexidad en Colones: Radiografía de la Semana 11

La sesión bursátil de la semana 11 del 2026 en la Bolsa Nacional de Valores estuvo marcada por una extraordinaria expansión del volumen transado, que alcanzó los 1.385,25 millones de dólares, impulsada casi exclusivamente por una agresiva actividad en el mercado primario que concentró el 55% de la operativa total. Este dinamismo, concentrado de forma masiva en la apertura del lunes con 663,79 millones de dólares, responde a una exitosa gestión de colocación por parte del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, donde destacaron las asignaciones en colones de las series CRMG260734 y CRG230742, evidenciando un apetito robusto por la parte media y larga de la curva soberana a pesar de la estabilidad en los rendimientos asignados. Mientras el mercado primario experimentó un crecimiento del 81% respecto a la semana previa, el mercado secundario de compra-ventas mostró señales de cautela con una contracción del 7%, sugiriendo que los gestores de portafolio privilegiaron la captura de papel fresco directamente del emisor en lugar de la rotación de carteras en el mercado abierto. Por su parte, el segmento de reportos y liquidez mantuvo una tendencia ascendente y constante a lo largo de los cinco días, cerrando el viernes en niveles máximos semanales, lo que denota una gestión activa de las tesorerías para fondear las posiciones adquiridas en las subastas iniciales.

La dinámica de las curvas de rendimiento soberanas refleja una normalización de la pendiente, donde la curva en colones (CRC) exhibe una convexidad más pronunciada y una prima por plazo significativamente mayor en comparación con su par en dólares (USD). Con un ajuste logarítmico casi perfecto ($R^2 = 1$), el diferencial de tasas se amplía de forma sistemática; mientras en el nodo de 1 año el spread es de apenas 17 puntos base, en el tramo de 10 años (3.600 días) la brecha escala hasta los 83 puntos base, alcanzando los 94 puntos base en el extremo de los 15 años. Esta configuración técnica revela oportunidades de arbitraje selectivo: en los nodos de 5 y 7 años, los diferenciales de 64 y 73 puntos base respectivamente validan estrategias de carry trade institucional para inversores que apuesten por la estabilidad cambiaria. El «empinamiento» de la curva local frente a una curva en dólares más rígida sugiere que la mayor eficiencia para fondos de pensiones y seguros se concentra actualmente en la captura de rendimientos reales positivos en los tramos largos. En definitiva, la semana cierra con un mercado altamente líquido en términos nominales, pero con una formación de precios que sigue gravitando en torno a las ventanillas oficiales, dejando un margen estrecho para la compresión de spreads en el secundario ante el estrujamiento derivado de la fuerte absorción de recursos por parte del sector público.

Fuente: Construcción propia con datos públicos de Interclear y BNV.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESIÓN 20260316

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Optimismo Petrolero Impulsa a Wall Street en una Semana Crucial para los Bancos Centrales

Los mercados estadounidenses cerraron la jornada con ganancias sólidas, con el S&P 500 subiendo un 1% y el Nasdaq un 1.2%, liderados principalmente por el sector tecnológico. El optimismo se centró en la esperanza, aún incipiente, de que la crisis de suministro de petróleo en Oriente Medio pueda estar cerca de aliviarse, lo que hizo que el crudo, a pesar de la volatilidad, terminara con caídas de entre el 3% y el 5%.

Este ambiente de alivio también se reflejó en las divisas y los bonos. El índice del dólar sufrió su mayor caída en un mes, un 0.6%, arrastrado por la baja en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., que cayeron hasta 7 puntos básicos. Los traders han vuelto a descontar completamente un recorte de tipos de la Reserva Federal antes de fin de año, lo que generó un repunte notable en divisas como el dólar australiano y el neozelandés.

Sin embargo, el panorama a corto plazo sigue marcado por la incertidumbre geopolítica y monetaria:

  • Tensión Geopolítica: El presidente Trump ha encontrado la negativa de aliados clave como Alemania, Italia y España para colaborar en la reapertura del Estrecho de Ormuz, un punto crítico para el transporte de petróleo.
  • Dudas de la Cumbre: La Casa Blanca ha sembrado dudas sobre la celebración de la cumbre clave entre Trump y Xi Jinping, programada para fines de marzo, sugiriendo un posible aplazamiento si la situación en Irán requiere la presencia del presidente en Washington.

La atención de los inversores se centra ahora en lo que se ha denominado una semana histórica: la coincidencia de las reuniones de los cuatro bancos centrales ‘G4’ (Fed, BCE, BoE y BoJ). Aunque no se esperan subidas de tipos inmediatas, los mercados están a la caza de cualquier señal en los comunicados y ruedas de prensa que indique si el shock energético impulsará a las autoridades monetarias a pensar en futuras subidas o si, por el contrario, el impacto en el consumo las tentará a considerar recortes.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA| CLAVES SEMANA 202611

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Costa Rica – Semana 11 de 2026: el FMI baja el pulgar a la TPM mientras el tipo de cambio aprieta al agro

La semana 11 de 2026 consolidó un cambio de foco para los inversionistas costarricenses: del ruido electoral y legislativo a la interacción entre la recomendación del FMI de relajar la política monetaria, la estrategia de financiamiento de Hacienda y la presión cambiaria sobre sectores exportadores como la caficultura. El organismo, en su revisión del Artículo IV, advirtió que Costa Rica acumula diez meses de deflación, con una inflación interanual de –2,7% en febrero, y 34 meses por debajo del rango meta de 2%–4%, en un contexto de apreciación fuerte del colón y precios internacionales de materias primas todavía contenidos. En ese marco, el FMI fue explícito: la tasa de política monetaria está por encima de su nivel neutral estimado y se necesitan recortes adicionales para evitar que la inflación y las expectativas queden ancladas en niveles demasiado bajos, reforzando para los portafolios locales la tesis de una curva de tasas en colones con sesgo bajista en el mediano plazo.

En paralelo, el Fondo reiteró la necesidad de profundizar la consolidación fiscal, ahora desde el lado de los ingresos: recomendó reducir exoneraciones, unificar y hacer más progresivo el impuesto sobre la renta, revisar los incentivos sectoriales y avanzar en reformas que fortalezcan la sostenibilidad de la CCSS. Para el bloque soberano y cuasisoberano —Hacienda, BCCR y empresas públicas— esto se traduce en un mensaje mixto: por un lado, reconoce avances en la corrección del déficit y la estabilización de la deuda; por otro, deja claro que la credibilidad del país seguirá condicionada a la capacidad política de aprobar reformas estructurales y ejecutar con disciplina el plan de financiamiento 2026. En la práctica, Hacienda continúa siendo el emisor dominante en colones y dólares, mientras el BCCR ajusta la oferta de BEM a las necesidades de liquidez; el binomio se mantiene como referencia obligada para fijar precios en toda la curva local, tanto para cuasisoberanos (BCR, BNCR, ICE, RECOPE, AyA, CNFL, BICSA) como para el resto de emisores corporativos.

Figura#1: Precio Internacional del Café
Fuente: TradingEconomics.com

Donde el cambio de condiciones ya se siente con fuerza es en el sector exportador agropecuario, especialmente en el café. La cotización del dólar cayó por debajo de 480 colones, una reducción de unos 22 colones entre el 1.º de enero y el 6 de marzo, lo que eleva la apreciación acumulada a cerca de 31% en cinco años y comprime severamente los ingresos en moneda local de los cafetaleros. Según cifras del ICAFE, con un tipo de cambio alrededor de 470 colones y un precio base internacional de 331 dólares por quintal, el precio de liquidación al productor para la cosecha 2025‑2026 ronda los 118.627 colones por fanega, mientras que para 2026‑2027, con precios entre 240 y 275 dólares y un tipo de cambio cercano a 450 colones, el precio estimado se acercaría a 91.340 colones por fanega frente a costos de producción de alrededor de 107.630 colones, generando pérdidas operativas para muchas fincas. La situación fue descrita por el propio ICAFE como “crítica” y una “tormenta perfecta” para 47 cantones cafetaleros, reforzando la percepción de que el actual nivel del tipo de cambio ya no es neutro políticamente y puede gatillar presiones para revisar gradualmente la estrategia cambiaria o implementar apoyos focalizados.

A este shock sectorial se suma un telón internacional más complejo: el Colegio de Ciencias Económicas advirtió que la escalada del conflicto en Medio Oriente elevó el precio del petróleo casi 19% entre finales de febrero y principios de marzo, lo que podría trasladarse al costo de combustibles y logística para Costa Rica, afectando tanto la inflación futura como el crecimiento. Para los inversionistas, la combinación de deflación actual y posible alza de costos por petróleo configura un escenario de transición: en el corto plazo favorece posiciones en duración en colones, pero a la vez obliga a monitorear si el canal energético termina revirtiendo parcialmente la presión a la baja sobre precios y tasas. Al mismo tiempo, el FMI mantiene su proyección de crecimiento moderado —en torno al 3,8% en 2026— y reconoce la resiliencia de exportaciones de zonas francas y manufactura avanzada, mientras advierte que la economía sigue altamente expuesta a choques externos y a la incertidumbre en la agenda interna de reformas.

Con este telón de fondo, el “semáforo” para la semana 11 se inclina a favor del bloque soberano y cuasisoberano en colones, que se beneficia de la expectativa de recortes adicionales de la TPM y de un plan de financiamiento 2026 que reafirma el liderazgo de Hacienda y BCCR en el mercado local. Los eurobonos y la deuda soberana en dólares se mantienen en amarillo: los fundamentales macro han mejorado, pero el mercado no pierde de vista los riesgos legislativos en torno a nuevas autorizaciones de endeudamiento externo y la sensibilidad del riesgo país a cambios en tasas internacionales. En el segmento corporativo financiero (bancos privados, mutuales, cooperativas y financieras), el entorno de tasas a la baja y liquidez holgada es favorable, pero la selección de emisores exigirá cada vez más distinguir balances robustos de aquellos más expuestos a choques sectoriales o regulatorios. El gran foco rojo de la semana está en el agro exportador —con el café como símbolo— donde la apreciación cambiaria y la caída de precios internacionales ya se traducen en una erosión tangible de márgenes y riesgo social en territorios rurales, elemento que podría, con el tiempo, alimentar un cambio de narrativa sobre el nivel “deseable” del tipo de cambio en la discusión de política económica.

COSTA RICA | ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE RENDIMIENTO DEL ROP – OPC. 202602

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Desempeño del ROP & Retos para los jubilados prudentes y sus excepciones.

I. RENDIMIENTO PROMEDIO HISTÓRICO (72 meses). EN TÉRMINOS REALES.                                                    

Con base en 72 meses de rentabilidad real histórica, CCSS-OPC lidera el sistema con el mayor promedio (5.99%), seguida de VIDA PLENA (5.83%). En el extremo opuesto, BAC PENSIONES registra el menor promedio (5.13%), con una brecha de 0.86 puntos porcentuales respecto al líder. BN-VITAL (5.34%) y BCR PENSIONES (5.34%) presentan valores cercanos entre sí y al promedio del sistema (5.47%). POPULAR PENSIONES (5.23%) muestra un desempeño ligeramente por debajo de la media sistémica. El rango Inter operadoras refleja diferencias estructurales en la composición y gestión de portafolios.

II. VOLATILIDAD Y ESTABILIDAD (Desviación Estándar y Coeficiente de Variación -CV-)

VIDA PLENA presenta la menor volatilidad del grupo (DS=0.2338, CV=4.01%), indicando rendimientos altamente estables y predecibles a lo largo del período. BCR PENSIONES también muestra baja dispersión (DS=0.2518, CV=4.72%), posicionándose como la segunda más consistente. BAC PENSIONES exhibe la mayor variabilidad (DS=0.3429, CV=6.69%), lo que implica mayor incertidumbre en sus retornos. POPULAR (CV=6.11%) y CCSS-OPC (CV=5.27%) muestran volatilidades intermedias-altas. Un coeficiente de variación bajo es atributo deseable en fondos previsionales, ya que evidencia consistencia en la generación de valor para el afiliado

III. RELACIÓN RIESGO-RENDIMIENTO: RATIO DE SHARPE (rf = 4% real)

El Ratio de Sharpe mide el exceso de retorno obtenido por unidad de riesgo asumido respecto a una tasa libre de riesgo real del 4%. VIDA PLENA obtiene la mejor ratio (7.83), lo que la posiciona como la operadora más eficiente en gestión riesgo-retorno del sistema. Le sigue CCSS-OPC (6.29) y BCR PENSIONES (5.31), ambas con desempeño superior a la media. BN-VITAL (4.51) ocupa el cuarto lugar con un perfil equilibrado. POPULAR (3.84) y BAC PENSIONES (3.28) registran las ratios más bajas, confirmando que su mayor volatilidad no se traduce en retornos proporcionalmente superiores. La brecha entre VIDA (7.83) y BAC (3.28) equivale a 4.55 unidades de Sharpe, diferencia significativa para la gestión previsional.

IV. RENDIMIENTO ACTUAL vs. PROMEDIO HISTÓRICO (Δ puntos base)

Todas las operadoras muestran un rendimiento actual superior a su respectivo promedio histórico de 72 meses, señal de una tendencia positiva reciente en el sistema. POPULAR PENSIONES presenta la mayor aceleración relativa (+39.3 pb sobre su media histórica, con valor actual de 5.62%), seguida de BAC PENSIONES (+37.5 pb, actual: 5.50%) y BN-VITAL (+26.9 pb, actual: 5.61%). VIDA PLENA (+22.8 pb) y BCR (+20.2 pb) muestran una aceleración moderada. CCSS-OPC, a pesar de liderar en valor absoluto (6.10%), registra el menor delta (+11.5 pb), sugiriendo que su desempeño actual es coherente con su elevada media histórica y que ya operaba cerca de sus niveles máximos habituales.

V. ANÁLISIS DE PERCENTILES Y DISTRIBUCIÓN (P25 — P75)

Los rangos intercuartílicos (P75−P25) revelan la concentración de los rendimientos mensuales en el período. VIDA PLENA presenta el rango más compacto (0.280 pp: P25=5.70% / P75=5.98%), confirmando su consistencia. BCR PENSIONES (rango 0.327 pp) y BN-VITAL (0.380 pp) también muestran distribuciones concentradas. BAC PENSIONES y POPULAR comparten un P25 idéntico (4.98%), evidenciando comportamientos similares en su cuartil inferior. CCSS-OPC exhibe el mayor rango intercuartílico (0.345 pp), propio de una operadora con mayor dispersión en niveles de rendimiento más elevados. La cercanía entre media y mediana en todas las entidades sugiere distribuciones aproximadamente simétricas, sin sesgos marcados por valores extremos.

VI. RANKING INTEGRAL DE DESEMPEÑO (Promedio + Volatilidad + Sharpe)

Considerando simultáneamente rendimiento, estabilidad y eficiencia riesgo-retorno: 1° VIDA PLENA — Mejor Sharpe (7.83), menor volatilidad (DS 0.2338), mayor mínimo histórico (5.37%). Operadora más eficiente del sistema. | 2° CCSS-OPC — Mejor promedio histórico (5.99%) y valor actual más alto (6.10%). Líder en rendimiento absoluto. | 3° BCR PENSIONES — Tercer Sharpe (5.31), segunda menor volatilidad (DS 0.2518). Desempeño sólido y consistente. | 4° BN-VITAL — Sharpe de 4.51 con promedio de 5.34% y baja dispersión. Perfil equilibrado. | 5° POPULAR PENSIONES — Mayor delta actual (+39.3 pb). Potencial de mejora visible en el corto plazo. | 6° BAC PENSIONES — Menor promedio (5.13%), mayor DS (0.3429) y menor Sharpe (3.28). Requiere mejoras en consistencia y eficiencia de gestión.

CONCLUSIÓN: El ROP muestra un desempeño global positivo con rendimientos reales históricos entre 5.13% y 5.99%. La tendencia actual (todos los fondos superan su media histórica) refleja condiciones de mercado favorables. Para los usuarios del sistema se recomienda priorizar el Ratio de Sharpe y el CV como métricas de selección, complementando el análisis de rendimiento puntual. VIDA PLENA y CCSS-OPC emergen como las opciones de mayor calidad en eficiencia y rendimiento absoluto, respectivamente. Bajo estos criterios el cotizante tiene a su disposición herramientas para juzgar la eficiencia con la que se gestionan sus aportes, tanto como, supervisar que su operadora este logrando rendimientos de calidad. Y con ello, lograr con altas probabilidades la máxima tasa de reemplazo salarial, como fin principal del sistema y sus gestores.

Son métricas que no se encuentran en los informes publicos de la SUGEVAL y las OPC igual vacilan en brindar a sus cotizantes, los medios para juzgar adecuadamente el desempeño de sus gestores. Razón por la cual, la ignorancia de los resultados – que en general son muy buenos- bien podría explicar que muchos jubilados estén en masa pidiendo que se les devuelva el ROP.

Un cotizante informado es la mejor herramienta para acallar a los políticos y dirigentes populistas que en su afán por figurar, buscan dañar un sistema creado para liberar a los jubilados actuales y futuros de la ruina, con un ingreso complementario a una pensión cada vez en mayor riesgo. No solo por factores técnicos – falta de cotizantes, aumento de la esperanza de vida, pensiones a ciudadanos que no contribuyeron para gozar el monto que otros hemos pagado por tanto tiempo-, sino por la desgracia de las ideas de aquellos que suelen regalar lo que no es suyo, culpar al que ahorra e invierte y alimenta la limosna como medio para ganar el favor del voto y acceder al poder político. Un grupo que en lugar de impulsar el ahorro, impulsa el pura vida de hoy y el ahora.

En general, este es un ejercicio con herramientas que se deben de ofrecer a los cotizantes y pensionados, que no solo evita posiciones irracionales como las actuales, también la incertidumbre y la rotación. El rendimiento por si solo solo muestra la mitad de la foto, si no se revela cuanto cuesta alcanzarlo, así como, la consitencia y calidad con la cual se alcanza. Demuestren que están haciendo bien el trabajo, ello sería más que suficiente.

Nota: Este es un esfuerzo que espramos actualizar todos los meses como medio de educación al cotizante y pensionado actual. Y de exposición de quienes lo hacen bien y quienes lo hacen mejor.

GEOPOLÍTICA & INVERSIONES | CLAVES SEMANA 11

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El Retorno del Riesgo Geopolítico: Petróleo, Crédito Privado e IA Reconfiguran la Agenda Global y la Política Monetaria

La coyuntura internacional de la semana estuvo marcada por una abrupta reintroducción del riesgo geopolítico como el principal catalizador de la volatilidad global, lo que ha elevado la aversión del inversor y redefinido la senda de la política monetaria.

El punto clave que determina el contexto es la escalada del conflicto en el Medio Oriente, principalmente en el Estrecho de Ormuz, que ha provocado un shock energético al impulsar los precios del crudo Brent cerca de los US$100, llevando a Wall Street a sus mínimos de 2026. La Agencia Internacional de la Energía (IEA) alertó de una gran disrupción en el suministro, forzando a los responsables políticos a debatir la liberación de hasta 400 millones de barriles de reservas de emergencia para enfriar el costo del crudo, factor que amplía la prima de riesgo geopolítico en los activos cíclicos. Esta presión inflacionaria bélica se ha traducido en un alza en los rendimientos de corto plazo, pues los mercados descuentan una inflación más persistente y un menor número de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal (Fed), aunque el dato del IPC se había mantenido estable previo al shock.

Paralelamente, se observa una creciente preocupación en el sector financiero no bancario, en particular en el mercado de Crédito Privado, valorado en US$1.8 billones, el cual atraviesa un “ajuste de cuentas” por estándares laxos de suscripción y una erosión de la calidad de su cartera, especialmente en el subsector de software. Este reckoning ha provocado un éxodo de inversores, llevando a grandes instituciones como JPMorgan a restringir préstamos a dichos fondos, mientras que Pimco ha alertado sobre el riesgo de contagio sistémico debido a la falta de transparencia en la valoración de estos préstamos no cotizados.

En el panorama corporativo, la tendencia de reestructuración por eficiencia y el enfoque en la Inteligencia Artificial (IA) se mantiene firme como factor de negocio dominante. Compañías de software como Atlassian han anunciado recortes de personal (10% de su fuerza laboral) para autofinanciar inversiones en IA y ventas empresariales, lo que subraya la presión por una estricta disciplina financiera en el sector SaaS. Este movimiento estratégico también resalta que la IA amenaza el «Economic Moat» de las empresas de servicios de TI, con el business process outsourcing siendo el más susceptible a la disrupción tecnológica.

Finalmente, en el contexto de América Latina, a pesar del dilema monetario global, se observa una expansión de las oportunidades de inversión temática para el inversor regional. El debut de ocho ETF de ARK Invest de Cathie Wood en mercados como Colombia y Perú abre un acceso directo a megatendencias globales como la IA, robótica y tecnología financiera. A nivel local, la deuda interna soberana en dólares de Costa Rica ofrece un diferencial de rendimiento significativamente atractivo (alrededor de 168 puntos básicos en los tramos largos) frente a los Bonos del Tesoro de EE. UU., posicionando estos activos como una opción superior para obtener un mejor carry. Sin embargo, la advertencia del FMI sobre el aumento de la criminalidad como un riesgo social que amenaza la inversión extranjera y el clima de negocios, complejiza la toma de decisiones para el inversor en la región.

Fuente: gzeromedia.com

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SEMANA 202611

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El S&P 500 registra su tercera caída semanal consecutiva mientras el petróleo sube.

(MT Newswires) — El índice Standard & Poor’s 500 cayó un 1,6% esta semana, su tercer descenso semanal consecutivo, a medida que los precios del petróleo continuaron subiendo en medio de la agitación en Oriente Medio. El S&P 500 cerró la semana en 6.632,19. Acumula una caída del 3,6% en marzo y del 3,1% en lo que va de año. A medida que la guerra entre Estados Unidos e Irán se acercaba a las dos semanas, la mayoría de los sectores del S&P 500 cayeron.

El sector energético desafió la tendencia a la baja, ya que el crudo Brent, la referencia mundial, alcanzó su valor de liquidación más alto desde agosto de 2022. El alza de los futuros del petróleo crudo se produjo incluso cuando Estados Unidos comenzó a permitir que otros países compraran crudo ruso sancionado que ya se encontraba en alta mar.

Para mayor preocupación de los inversores, los datos gubernamentales mostraron que el producto interno bruto del cuarto trimestre fue inferior a lo estimado previamente, debido a un menor gasto de los consumidores y una mayor caída de las exportaciones. El informe reveló que el producto interno bruto real de EE. UU. registró una tasa de crecimiento anualizada del 0,7 % en el trimestre de diciembre; Wall Street esperaba que el crecimiento coincidiera con la estimación inicial del 1,4 %, según una encuesta realizada por Bloomberg.

El sector financiero registró la mayor caída porcentual de la semana, con un descenso del 3,4%, seguido por una pérdida del 3,2% en el sector industrial y una disminución del 3% en el sector de consumo discrecional. Los sectores de salud, materiales, bienes raíces, servicios de comunicación, tecnología y bienes de consumo básico también experimentaron descensos.

Fiserv (FISV) y Global Payments (GPN) fueron las empresas más afectadas del sector financiero, con caídas del 10% cada una. Las acciones de FactSet Research Systems (FDS) cayeron un 9% después de que Deutsche Bank redujera su precio objetivo para la acción de 335 a 275 dólares por acción.

Entre las empresas que más cayeron en el sector industrial se encuentran Axon Enterprise (AXON), con un descenso del 14%, y Equifax (EFX), con un descenso del 11%.

Ulta Beauty (ULTA) fue la empresa con peor desempeño en el sector de consumo discrecional, con una caída del 17%. El minorista de productos de belleza reportó ganancias por acción en el cuarto trimestre fiscal por debajo de la estimación promedio de los analistas y pronosticó ganancias por acción para el año fiscal 2026 por debajo de las expectativas del mercado.

Solo dos sectores lograron registrar ganancias semanales: el sector energético subió un 2,1%, mientras que el de servicios públicos apenas logró un aumento del 0,4%.

Occidental Petroleum (OXY) registró el mayor incremento porcentual en el sector energético, con un aumento del 6,8%, seguido de APA (APA), que subió un 5,5%. Barclays elevó los precios objetivo de ambas acciones.

La próxima semana, Dollar Tree (DLTR), Micron Technology (MU), FedEx (FDX) y Carnival (CCL) se encuentran entre las empresas que publicarán sus resultados trimestrales.

Los datos económicos incluirán el índice de precios al productor de febrero, así como la producción industrial y las ventas de viviendas pendientes de ese mes. Además, el Comité Federal de Mercado Abierto celebrará una reunión de dos días que concluirá con una decisión sobre los tipos de interés.

COYUNTURA ECONOMICA, COSTA RICA | FEBRERO 202602

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Consolidación Macroeconómica y Transición Política: El Pulso Económico de Costa Rica en Febrero 2026

La economía costarricense cerró febrero de 2026 bajo una coyuntura de consolidación y cautela. Mientras el PIB real muestra resiliencia con una proyección de crecimiento del 3,8% para el cierre del año —impulsado por el dinamismo de las zonas francas y la inversión extranjera—, la inflación interanual se mantiene en terreno negativo (-2,73%), situándose significativamente por debajo del rango meta del Banco Central de Costa Rica (BCCR).

Política Monetaria y Tasas de Interés

El ente emisor ha optado por mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 3,25%, vigilando de cerca los riesgos de volatilidad externa. En el mercado local, los rendimientos financieros muestran una convergencia gradual:

  • Tasa Básica Pasiva (TBP): Cerró en 3,67% (tras iniciar el periodo en 4,69%).
  • Tasa Efectiva en Dólares (TED): Se ajustó al 3,09%.

Gestión Fiscal y Recomendaciones del FMI (Artículo IV)

El Ministerio de Hacienda reporta una ejecución alineada con la regla fiscal, logrando reducir la deuda pública al 57,4% del PIB. La reciente revisión del Artículo IV del FMI destaca la solidez de las reservas internacionales, aunque emite recomendaciones críticas para la administración actual y la entrante:

  1. Mantener la disciplina del gasto y fortalecer la eficiencia recaudatoria.
  2. Considerar una relajación gradual de la política monetaria para evitar el arraigo de la deflación.
  3. Optimizar la red de protección social mediante reformas estructurales.

Indicadores Macroeconómicos: Comparativo Feb-2025 vs. Feb-2026

VariableFeb-2025Feb-2026Cambio AbsolutoVar. % / Puntos
Crecimiento PIB (Proy.)4,20%3,80%-0,40-9,52%
Inflación Interanual-0,15%-2,73%-2,58-1720,00%
Tasa de Desempleo7,80%7,40%-0,40-5,13%
Tasa Básica Pasiva (TBP)4,69%3,67%-1,02-21,75%
Tasa Efectiva en Dólares3,45%3,09%-0,36-10,43%
Tasa Política Monetaria5,25%3,25%-2,00-38,10%

Análisis de Deuda Interna Soberana

Entre enero y febrero de 2026, el portafolio soberano mostró estabilidad con variaciones de precio inferiores a 20 bps. Destaca la serie CRMG270733 con una compresión de rendimiento de 3.2 bps por mayor demanda. Las series dolarizadas (CRMG$) mantienen un carry atractivo frente a colones, con rendimientos entre 5.47% y 5.60%. La aparición de la serie CRMG260734 (vto. 2034) con un RAV de 6,54% refleja la prima por plazo exigida en el mercado primario actual.

Serie SIBEVencimientoMonedaRAV Ene-26RAV Feb-26Var. (bps)
CRMG270733jul-2033CRC6,32%6,29%-3,2
CRMG$220334mar-2034USD5,52%5,50%-2,0
CRMG260734jul-2034CRCN/A6,54%Nuevo

Transición Política y Agenda Legislativa

La presidenta electa ha priorizado siete proyectos clave para dinamizar la inversión antes de su toma de posesión en mayo:

  • Minería: Reactivación de Crucitas bajo modelo estatal.
  • Transporte: Financiamiento para el Tren Eléctrico Limonense y el Interurbano.
  • Institucional: Reformas a la Ley del AyA.
  • Sostenibilidad: Creación del Fondo Nacional para la Gestión de Carbono.

Proyección Cambiaria y Mercado MONEX

El tipo de cambio promedio ponderado cerró en ₡470,2, una apreciación interanual del 6,8% (vrs ₡504,8 en 2025). A pesar de una caída del 7,3% en el número de operaciones, el volumen transado creció un 10,4% ($1.654 millones), sugiriendo una fuerte actividad de actores institucionales.

Expectativa: Para la próxima semana, se prevé que la presión a la baja sobre el dólar persista debido a la abundancia de divisas y la estacionalidad, manteniendo el tipo de cambio cerca de los niveles de soporte actuales.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESION 20260312

Publicado el por gsandel

La Nueva Inflación de Guerra: Crudo a US$100 y el Dilema de la Tasa Global

Según reportes de Bloomberg Línea y GuruFocus, la escalada del conflicto en Medio Oriente ha reintroducido el shock energético como el factor dominante en los mercados globales, lo que llevó a los principales índices de Wall Street a cerrar en sus mínimos de 2026. La Agencia Internacional de la Energía (IEA) alertó sobre la mayor disrupción en el suministro de petróleo registrada, con el crudo Brent nuevamente rondando los US$100, y esto, a su vez, provocó una subida en los rendimientos de corto plazo ante un mercado que ahora descuenta una inflación más persistente y menos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.

La fuente Morningstar complementa esta visión señalando que, a pesar de que el informe de CPI de febrero mostró que la inflación se mantuvo estable en 2.4% (2.5% para el índice subyacente) antes de la guerra, el riesgo de un encarecimiento energético pone en jaque la política monetaria de los bancos centrales, en particular en América Latina, que enfrentan el dilema de si deben ignorar el shock o, por el contrario, subir las tasas en un momento en que muchas economías de la región ya operan con tasas altas. En Latinoamérica, como acción compensatoria ante la subida de precios, el gobierno de Brasil tomó la decisión de reducir el impuesto a los combustibles, mientras Colombia reportó una cesión inflacionaria en febrero, aunque los riesgos de una nueva aceleración persisten.

El sector energético y logístico se ha visto inmediatamente afectado, con alzas de costos que se trasladan al consumidor. GuruFocus reportó que acciones como Chevron (CVX) y Exxon Mobil (XOM) avanzaron ante la disrupción, pero la presión inflacionaria se extiende a otros rubros. Las aerolíneas, incluyendo United y Qantas, han señalado un aumento en los precios de los tiquetes y han impuesto recargos debido al aumento del costo del combustible para aviones, y la firma Ecolab implementó un recargo energético global del 10% al 14% para compensar el alza en sus materias primas y transporte.

En el panorama empresarial, la tendencia de reestructuración por eficiencia y enfoque en la inteligencia artificial (IA) continúa. La compañía de software Atlassian (TEAM) anunció el recorte de unas 1.600 posiciones, equivalente al 10% de su fuerza laboral, en un movimiento estratégico para autofinanciar inversiones en IA y ventas empresariales. Esto se alinea con la presión en el sector SaaS por una disciplina financiera más estricta. Además, Morningstar destaca que la IA también amenaza el ‘Economic Moat’ de las empresas de servicios de TI, siendo el business process outsourcing más susceptible que los servicios de consultoría.

Una nota positiva para el inversor regional proviene de la expansión de productos temáticos de inversión. Bloomberg Línea destacó el debut de ocho ETF de ARK Invest de Cathie Wood en los mercados de Colombia y Perú, con Chile como próximo destino, abriendo un acceso directo para los inversores locales a megatendencias globales como la inteligencia artificial, robótica, genómica y tecnología financiera. Esto ofrece una vía sencilla para la diversificación en sectores de alta innovación que han impulsado el mercado estadounidense.

En el frente corporativo, la actividad de fusiones, adquisiciones y activismo se mantiene dinámica, según notas de Morningstar. Se reportó que Caesars (CZR), el gigante del juego, ha recibido ofertas de adquisición por parte de inversores de renombre en la industria, incluyendo a Tilman Fertitta y Carl Icahn. Por otro lado, la firma activista Starboard Value ha tomado una participación de US$350 millones en CarMax (KMX) y está buscando dos asientos en la junta directiva de la compañía.

Por último, en cuanto a las recomendaciones específicas de acciones citadas por GuruFocus, se observaron varias mejoras de calificación. Argus elevó la calificación de Novartis (NVS) de «mantener» a «comprar» con un precio objetivo de US$180. JPMorgan Chase & Co. mejoró a Oracle (ORCL) de «neutral» a «sobreponderar» con un precio objetivo de US$210. Finalmente, Zacks Research movió a JPMorgan Chase & Co. (JPM) de «mantener» a «fuerte-compra».

COSTA RICA | Análisis de Curvas Soberanas y Oportunidades Locales

El análisis de la Curva Soberana de Costa Rica al 12 de marzo de 2026 revela una estructura normal ascendente, donde los rendimientos en colones (CRC) superan consistentemente a los de dólares (USD) a lo largo de todos los plazos. Para un horizonte de 10 años (3600 días), la curva ajustada sitúa el rendimiento en 6,68% para CRC y 5,83% para USD.

Al contrastar estos datos con el informe de GSD SI Consultores, se identifican oportunidades de arbitraje significativas mediante el «Exceso de Retorno» respecto a la curva teórica:

  • Mercado en Colones: La serie CRMG240430 (plazo de 1482 días) presenta un rendimiento del 5,98%, lo que representa un exceso de 18 puntos básicos (pbs) sobre la curva, marcando una recomendación clara de Compra.
  • Mercado en Dólares: Destaca la serie CRG$200526 con un rendimiento del 3,94% y un exceso masivo de 79 pbs, siendo la oportunidad más agresiva de compra para perfiles de corto plazo.
  • Banco Central: En instrumentos del BCCR, la serie BC6M280726 ofrece un exceso de 86 pbs sobre la curva ajustada, consolidándose como la opción de mayor valor relativo en el tramo corto de la curva en colones.

Nota de Mercado: La principal oportunidad reside en capturar los excesos de retorno en los tramos medios de la curva soberana (3 a 5 años), donde las primas por riesgo parecen estar sobrecompensadas. El mayor riesgo actual es la persistencia inflacionaria global que podría forzar un desplazamiento al alza de toda la estructura de tasas, afectando los precios de los bonos de mayor duración.

Para un inversor que monitorea los mercados globales este 12 de marzo de 2026, el diferencial entre los rendimientos de la deuda soberana de Costa Rica en dólares y los Bonos del Tesoro de EE. UU. (Treasuries) ofrece una ventana crítica sobre la valoración del riesgo país y el atractivo de los activos locales.

Comparativa de Rendimientos y Diferenciales (USD)

PlazoRendimiento CR (USD)Rendimiento US TreasuryDiferencial (bps)
1 Año4,28%3,65%63
2 Años4,75%3,75%100
3 Años5,02%3,77%125
5 Años5,37%3,88%149
7 Años5,59%4,06%153
10 Años5,83%4,26%157

Análisis de Atractivo para Inversores Extranjeros

  • Premios por Plazo: Los diferenciales se amplían significativamente conforme aumenta el vencimiento, pasando de 63 pbs en el tramo corto a 157 pbs en el tramo de 10 años. Para un inversor institucional, un spread superior a los 150 pbs en el tramo largo es competitivo para un crédito con la trayectoria fiscal de Costa Rica, especialmente cuando se compara con otros pares regionales de calificación similar.
  • Oportunidades de Valor Relativo: El informe de GSD SI Consultores identifica emisiones específicas con «Exceso de Retorno» que superan la curva teórica. Por ejemplo, la serie CRG$200526 cerró el jueves con un exceso de 79 pbs, lo que eleva su atractivo puntual muy por encima del promedio del mercado.
  • Impacto en el Tipo de Cambio: Si bien estos diferenciales en dólares son atractivos, la presión a la baja en el tipo de cambio (apreciación del colón) suele provenir con mayor fuerza de la Curva en Colones, que ofrece tasas de hasta 7,08% a 15 años. No obstante, el flujo de capital extranjero hacia bonos en dólares también fortalece las reservas y la confianza, aunque en el contexto actual, el fortalecimiento global del dólar como activo refugio ante las tensiones en el Estrecho de Ormuz podría actuar como un contrapeso, limitando una apreciación excesiva del colón en el corto plazo.

Valoración final: Los diferenciales actuales son suficientes para mantener el interés de inversores de «Buy & Hold» y fondos de mercados emergentes. Sin embargo, ante un petróleo por encima de los 101 USD y un conflicto bélico en escalada, el apetito por riesgo (risk-on) es limitado, lo que sugiere que los flujos no serán lo suficientemente masivos como para generar una presión disruptiva adicional sobre el tipo de cambio en la sesión actual.

Fuente: Construcción propia con datos públicos de la BNV.