COYUNTURA BURSÁTIL, INTL | CLAVES SESIÓN 20260226

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Rotación de Capitales en Contexto de IA Bajo Escrutinio y Riesgo Inflacionario de Componentes

Volatilidad post-resultados de IA y re-calibración de expectativas: Nvidia (NVDA) reportó ingresos récord en Q4 de $68.1B y guio el Q1 FY27 a $78B (±2%), impulsado por la demanda de cómputo para IA, con compromisos de suministro hasta 2027. No obstante, la acción cayó más de 5% en la jornada, con el S&P 500 y Nasdaq cerrando a la baja, confirmando el escrutinio del mercado ante la valoración de un crecimiento ya descontado y restricciones a China.

Liderazgo de Mercados Emergentes y Supply Shock por Chips: La escasez global de chips de memoria, exacerbada por la demanda de IA, ha impulsado el índice KOSPI de Corea del Sur un 50% en lo que va del año, beneficiando directamente a fabricantes de chips. Reuters señala que esta demanda de componentes (tierras raras como el Yttrium) podría volverse inflacionaria a corto plazo, ya que la demanda supera la oferta y persisten las restricciones de exportación desde China.

Movimiento Táctico a Sectores Defensivos/Cíclicos: Una decisión de la Corte Suprema sobre aranceles en EE. UU. ha desencadenado una rotación de capital significativa, según StockCharts.com, elevando la volatilidad (VIX +8.42%). El flujo de dinero se ha dirigido a sectores como Utilities, Energy, y Materials. Este movimiento es consistente con un entorno de tasas de interés que, según la Fed, podrían no bajar por el shock de productividad de la IA, lo que sugiere una pausa prolongada.

Presión en Software y Riesgo en Crédito Privado: El sector de Software se encuentra en un «purgatorio de crecimiento» que podría extenderse, con The Motley Fool reportando caídas en acciones como TTD (más del 15%) y CRM (5%). Morningstar advierte que esta rutina de acciones se ha trasladado al segmento de Crédito Privado, donde las empresas de software fueron un destino clave de los préstamos, elevando el riesgo de exposición en el sector.

Niveles Clave y Trade-off de Frecuencia de Trading: El análisis técnico de Stock Traders Daily sitúa al S&P 500 (SPX) en 6909, enfrentando la Resistencia de Mediano Plazo en 6923 y el Soporte a Largo Plazo en 6871. Una ruptura superior apuntaría a 6946. En la gestión de riesgo, el proveedor informa de un cambio de sistema que reduce la frecuencia de trading en un 50%, manteniendo un rendimiento similar, lo que se traduce en menos ruido y comisiones.

Selección de Activos: GuruFocus reporta una reducción neta en MSCI (-17.11%), venta total de FDS, adición de LSE:EXPN (+13.74%) y una nueva posición en MIL:RACE. UBS Group AG mejoró la calificación de PLTR a «Buy» (Target $180.00) y IBM a «Neutral» (Target $236.00), mientras que Oppenheimer elevó a ORCL a «Outperform» (Target $185.00). Stock Traders Daily establece planes LONG en NUE (Buy sobre 173.14), GS (Buy sobre 890.85), LOW (Buy sobre 263.76), y SPY (Buy sobre 685.24). También recomienda SHORT en PYPL (bajo 43.86), V (bajo 314.43), COST (bajo 984.19), y MSFT (bajo 398.13). Wall Street mantiene la recomendación de compra para Nubank (NU) a pesar de la caída del 8.5%.

Fuentes: Reuter, Bloomberg, GuruFocus, Morningstar, StockCharts.com, StockTraders Daily

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESIÓN 20260225

Publicado el por gsandel

La Fe en la IA Supera la Prueba de Fuego: Nvidia y las Inversiones Estratégicas Impulsan los Mercados Globales.

La solidez innegable del ciclo de la Inteligencia Artificial (IA) continuó siendo el principal motor, con Nvidia (NVDA) superando las expectativas de ingresos en el Q4 y proyectando un robusto Q1 de $78 mil millones (+/-2%), lo que calmó las preocupaciones sobre la sostenibilidad del auge tecnológico. La confianza en el sector se refuerza con el compromiso multimillonario de las Big Tech, ejemplificado por el acuerdo estratégico entre Meta Platforms (META) y Advanced Micro Devices (AMD) para el suministro masivo de GPUs. La atención del mercado se mantiene centrada en este segmento, que sigue atrayendo enormes flujos de capital para infraestructura.

El sector tecnológico se perfila como el de mejor desempeño, impulsando el Nasdaq (+1.41%) y el S&P 500 (+0.81%) al cierre de la jornada anterior. Acciones individuales como Intel (INTC) destacaron con una ganancia del +5.71% en el rendimiento de ayer. Asimismo, el activo digital Bitcoin mostró una notable resiliencia con un avance del +3.62%, cotizando alrededor de $68,478.68, lo que subraya la fuerza en activos de alto crecimiento.

A pesar del optimismo, existen advertencias importantes, especialmente en el ámbito crediticio, donde UBS ha señalado que los incumplimientos de crédito privado podrían escalar hasta un 15% en un escenario de peor caso, debido a la posible disrupción de la IA en ciertas exposiciones de software. No obstante, Morgan Stanley (MS) identifica esta volatilidad como una oportunidad, favoreciendo a empresas de alta calidad con poder de fijación de precios en software, finanzas y pagos. Este escenario dual exige una selección de activos más rigurosa.

En el mercado de las empresas de rápido crecimiento, Axon (AXON), especialista en seguridad pública, se disparó más del 15% en la preapertura tras superar las previsiones de ingresos (con un aumento del 39% interanual) y EBITDA ajustado, gracias a la adopción de su herramienta de IA ‘Draft One’. Por otro lado, MercadoLibre (MELI), el gigante del comercio electrónico latinoamericano, retrocedió un 4% a pesar de un aumento de ingresos del 45% y un crecimiento del 42% en el volumen total de pagos, debido a las preocupaciones sobre una caída en el margen neto.Se registraron importantes actualizaciones de calificación y movimientos de inversores:

  • Actualizaciones de Calificación: Alphabet (GOOG) fue mejorada de «mantener» a «compra fuerte» por Wells Fargo, y Oracle (ORCL) fue elevada de «rendimiento de mercado» a «rendimiento superior» por Oppenheimer. IBM fue movida de «venta» a «neutral» por UBS.
  • Transacciones Notables de Inversores: Bill Nygren tomó una nueva posición en CDW y aumentó significativamente EOG (+13.16%). David Herro tomó una nueva posición en LSE:ULVR.

Fuente: Bloomberg Línea, GuruFocus, Morningstar y The Motley Fool.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL | CLAVES SESIÓN 20260224

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La Inteligencia Artificial y la Cautela Macroeconómica Marcan la Pauta en los Activos Financieros Internacionales

La sesión del martes destacó la persistente influencia de la Inteligencia Artificial (IA) en el mercado global, si bien coexiste con señales de alerta macroeconómica y disparidad en los resultados corporativos. El sector tecnológico se consolida con el anuncio de un acuerdo multianual de GPU entre AMD y Meta Platforms, reforzando la demanda de infraestructura de IA. Esta noticia subraya la tendencia de la IA como catalizador principal, llevando a Morningstar a elevar la estimación de valor razonable para las acciones de AMD, mientras que Nvidia (NVDA) enfrenta un momento decisivo con la publicación de sus resultados y la orientación sobre la demanda futura.

El sector de seguridad y protección pública brilló con luz propia en la jornada, gracias al desempeño de Axon Enterprise (AXON). La acción se disparó más de un 15% en las operaciones previas al mercado al superar las expectativas del cuarto trimestre, logrando un crecimiento de ingresos del 39% y un EBITDA ajustado del 46% interanual, impulsado por su innovadora herramienta de IA ‘Draft One’. Adicionalmente, el sector de Salud se perfila como un área de enfoque, con Morningstar destacando un grupo de «Mejores Empresas de Atención Médica para Invertir», y Fresenius Medical Care (FME) reportando un robusto crecimiento orgánico de ingresos del 8% en su cuarto trimestre.

A pesar del optimismo por la IA, la reacción a los reportes de ganancias es selectiva, evidenciando cautela en el mercado internacional. El gigante latinoamericano del comercio electrónico, MercadoLibre (MELI), experimentó una caída del 4% en la apertura, a pesar de un crecimiento de ingresos del 45% interanual, debido a la preocupación por una reducción de su margen neto al 6.4%. De manera similar, el fabricante de energía solar First Solar (FSLR) se desplomó un 15% después de que una perspectiva más débil para 2026 ensombreciera su aumento del 33% en el EPS del Q4.

Esta efervescencia en la renta variable contrasta con una señal de alarma emitida por Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase. El ejecutivo advirtió que la euforia de la IA, junto con los precios elevados de los activos y el riesgo en el crédito, recuerdan a las condiciones observadas antes de la crisis de 2008, instando a una vigilancia constante. En el ámbito de las adquisiciones, Warner Bros. Discovery (WBD) evalúa una oferta en efectivo de $31 por acción por Paramount, incluyendo una tarifa de ruptura de $7 mil millones, lo que podría conducir a una propuesta superior y mantiene en vilo al sector de medios.

Finalmente, en cuanto a movimientos de analistas, se destaca la mejora de calificación para Alphabet (GOOG). Wells Fargo & Company subió el rating del gigante tecnológico de «mantener» a «compra fuerte«.

Fuente: Seeking Alpha, GuruFocus, Morningstar y The Motley Fool.

TASAS DE INTERÉS, OPC, JUBILADOS | REVISIÓN RIESGOS, SEMANA 8 2026

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Análisis Estratégico: Riesgos y Recomendaciones para Pensionados ante la revisión trienal.

Contexto de Mercado (Semana 8 – 2026): La economía costarricense presenta una alta liquidez con un sesgo hacia la captura de papel soberano en colones. La brecha negativa detectada entre la Tasa TRI a un año y el rendimiento de Hacienda (-205 bps) señala que el fondeo bancario es más costoso que el soberano, sugiriendo presiones al alza en las tasas pasivas. Así como, la implementación de estrategias para mitigar riesgos relacionados con la erosión del capital que gestionan las OPC.

Impacto en Operadoras de Pensiones (OPC):

• Riesgo Mark-to-Market: La alta exposición de las OPC a series de larga duración (como la CRG200646 a 20 años) las hace vulnerables, por ejemplo, a minusvalías ante aumentos en la TPM. Un alza de 50 bps reduciría el valor de estos activos o similares en un 5.06%. Un escenario que muchos verían poco probable, pero que alerta sobre las estrategias disponibles ante la eventual erosión del capital base del pensionado.
• Valoración del Saldo: Dado que la renta se calcula sobre el saldo acumulado, una caída en el precio de los bonos o la cartera en general, impacta directamente la base de capital del pensionado – hoy un paciente más que cliente de sus operadoras- al momento de su revisión.

Riesgos para la Revisión Trienal:

1. Erosión del Capital: Si la revisión trienal coincide con un pico de tasas, caída del valor de las inversiones en renta variable en particular denominadas en dólares con una persistente apreciación del colón, el valor liquidativo del fondo será menor, reduciendo la mensualidad para los siguientes 36 meses. Un escenario que debe ser del interés de los gestores, que aunque así fuere, no logran convencer a los actuales pensionados que buscan como acceder a sus ahorros, ante la falta de pericia para demostrarles que los sesgos y miedos que los alimentan; no se corresponden con su objetivo primordial del sistema y con el objetivo que los determina, que consiste; en maximizar la tasa de reemplazo de los ingresos de los actuales y futuros pensionados.

2. Pérdida de Poder Adquisitivo: El «anclaje» de tasas soberanas por debajo de la inflación o del costo bancario impide que la renta mensual compense el aumento real en el costo de vida. En este punto, la gestión de los pensionados debe ser muy activa, al buscar cuales Bancos, emisores e inversiones utilizar para mitigar el riesgo. Teniendo en mente que dificilmente podrán lograr los rendimientos que a la fecha reportan los fondos del ROP, que en general muestran indicadores de desempeño de muy buena calidad, desde el punto de vista de gestión.

3. Riesgo de Reinversión: La volatilidad en Monex y la política monetaria generan una «lotería de fecha» donde el pensionado depende de la foto del mercado el día de su recalculo. Un escenario que solo se puede mitigar con la pericia de los gestores y con una estrategia personal que les lleve a gestionar el riesgo de manera apropiada, evitando al menos parcialmente que el azar se convierta en la variable determinante.

Recomendaciones Estratégicas:

• Gestión de Duración: Las OPC deben buscar reducir la sensibilidad al riesgo de tasa en los fondos de beneficios, pivotando hacia el tramo medio de la curva para mitigar la volatilidad del mark-to-market. Monitoreo de Brechas: Vigilar el diferencial TRI vs. Hacienda; una persistencia del spread negativo indica que es momento de diversificar hacia instrumentos bancarios con mejores premios de liquidez.
• Planificación del Recalculo: El pensionado debe anticipar que, en un entorno de tasas al alza o de ajustes en las valoraciones de mercado; su próxima mensualidad trienal podría no crecer o alcanzar el nivel esperado, requiriendo un fondo de reserva para amortiguar el estrujamiento de su flujo de caja mensual. Como reflexión, ello los debe llevar al menos a capitalizar un porcentaje de los ingresos persividos en su programa, para mitigar los riesgos de la perdida de poder adquisitivo y erosión de capital.

En resumen, si bien el contexto pareciere de estabilidad aunque se miran indicios en contrario y por el momento los más apuntan a bajas en las tasas de interés; los fondos de los trabajadores costarricenses deberán alimentar los sueños de empresarios y emprendedores extranjeros y sus riesgos, hasta tanto la industria bursátil local deje de vagar en la zona de confort, apuntando a sostener su rentabilidad con la expectativa de que el país siga por la senda del desorden financiero. Mientras en un contexto donde se ha minado la confianza de los actuales y futuros pendionados, los reguladores y gestores por su lado; no tienen otra opción que hacer uso de la teoría de la diversificación para justificar, que la riqueza de los trabajadores costarricenses fluctué al son de los precios (volatilidad) de los activos que se transan en los mercados financieros internacionales, sin mayores coberturas que su esperanza de no ver caer su patrimonio al momento de la revisión.

En ese contexto, los jubilados actuales y futuros deben en lugar de pedir la liquidación de sus ahorros salvo fuerza mayor; el reforzar su estrategia de ahorro para fortalecer su bienestar futuro y alivio de su familia; en particular cuando en el invierno de su vida el haber actuado con previsión le procurará la libertad financiera, el nivel de vida y la paz que como humanos nos merecemos.

Fuente:www.supen.fi.cr

HACIENDA Y TASAS DE INTERÉS| BRECHAS DE ARBITRAJE. 1ER BIMESTRE 2026

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Comparativa de rendimientos entre las tasas de la subasta soberana de la semana 8 y la Tasa de Referencia Interbancaria (TRI) en colones.

La comparativa de rendimientos entre las tasas de la subasta soberana de la semana 8 y la Tasa de Referencia Interbancaria (TRI) en colones, permite identificar brechas de arbitraje y la prima por riesgo país/liquidez que el emisor estatal debe convalidar frente al fondeo promedio del sistema financiero.

El análisis de estas brechas revela una anomalía significativa en el tramo de un año (360 días), donde la Tasa TRI supera en más de 200 puntos base el rendimiento asignado por el emisor soberano. Este diferencial sugiere que la banca comercial está enfrentando una competencia feroz por depósitos a plazo para cumplir con sus indicadores de liquidez estructural, mientras que el Ministerio de Hacienda ha logrado «anclar» sus costos de fondeo en ese nodo gracias a la alta demanda institucional. Por el contrario, en el tramo de 90 días, el Estado convalidó una prima positiva de 58 puntos base, lo que explica el alto volumen de ofertas recibidas, ya que los tesoreros prefirieron el riesgo soberano sobre el rendimiento promedio interbancario. Esta fragmentación de la curva indica que el arbitraje más eficiente durante la semana se concentró en la captura de papel público de corto plazo, mientras que en el largo plazo (1800 días), las tasas bancarias (TRI) ofrecen actualmente un mayor atractivo relativo para los inversores con menor sensibilidad al riesgo crediticio.

Análisis de Brechas de Rendimiento (Spread Subasta vs. TRI)

Plazo (Días)Rend. Subasta (S8-2026)Tasa TRI (Promedio S8)Brecha (Spread)Implicación de Mercado
904,20%*3,62%+58 bpsArbitraje activo en el tramo corto.
1804,20%4,69%-49 bpsInversión de curva local (Hacienda vs Bancos).
3604,40%6,45%-205 bpsFuerte presión de fondeo bancario a 1 año.
7206,14%**6,20%-6 bpsConvergencia técnica de rendimientos.
10806,55%***6,49%+6 bpsEquilibrio de portafolio institucional.
18006,01%6,35%-34 bpsValor relativo en papel bancario largo.

Notas Técnicas: * Dato extrapolado de la serie BC6M180826 ajustada a curva. ** Basado en serie CRMG221031 (2044 días). *** Basado en serie CRMG260734 (3038 días).

Análisis de riesgos en la valoración mark to market ante cambios en tasas de interés, con la subasta de la semana 8 del 2026.

En el contexto actual si bien muchos dirán poco probable, la incorporación de un eventual ajuste al alza en la Tasa de Política Monetaria (TPM) introduce un riesgo de valoración mark-to-market significativo para los portafolios con alta exposición a las series de Hacienda subastadas, especialmente en los nodos de mayor duración. Dada la estructura actual de la curva, donde la serie CRG200646 a 20 años capturó un volumen sustancial, la sensibilidad del precio ante movimientos en las tasas de interés —medida por la duración modificada— se sitúa en niveles críticos. Un incremento de 50 puntos base en la TPM no solo desplazaría el tramo corto de la curva, sino que, bajo las condiciones actuales de brechas negativas respecto a la Tasa TRI en el nodo de 360 días, podría forzar un empinamiento de la curva soberana para mantener el atractivo relativo frente al fondeo bancario. Este ajuste provocaría una erosión inmediata en el valor razonable de los títulos de largo plazo, generando pérdidas latentes que impactarían los estados de resultados de las operadoras de pensiones y fondos de inversión que han concentrado sus compras en el tramo de 10 a 20 años.

La convexidad de estos instrumentos actuaría como un mitigador parcial, pero el estrujamiento de la liquidez bancaria, evidenciado por una TRI sustancialmente superior a los rendimientos de Hacienda a un año (-205 bps), sugiere que el mercado secundario ya descuenta una presión al alza en los costos de fondeo. En este escenario, un endurecimiento de la postura monetaria ampliaría los spreads de crédito y liquidez, exacerbando la volatilidad de los precios en el mercado secundario. Para los tesoreros corporativos, esto implica un riesgo de liquidez estructural: la necesidad de realizar ganancias o liquidar posiciones para cubrir requerimientos de caja se daría en un entorno de precios deprimidos por el efecto de las tasas. Por tanto, la estrategia institucional debe pivotar hacia una gestión activa de la duración, buscando proteger el valor del patrimonio mediante coberturas o una rotación hacia el tramo medio de la curva, donde el impacto del mark-to-market es menos severo y la convergencia técnica con la TRI ofrece un refugio de valoración más estable ante la volatilidad esperada.

El ejercicio de simulación de sensibilidad sobre la serie soberana de referencia CRG200646, dada su madurez extendida a 20 años y su asignación a la par con un rendimiento del 7,31%, revela una vulnerabilidad estructural significativa ante cualquier endurecimiento de la política monetaria. Bajo un escenario de incremento de 25 puntos base en la Tasa de Política Monetaria, el precio de este instrumento experimentaría una erosión inmediata del 2,58%, situándose en niveles de 98,16% y evidenciando la alta sensibilidad del tramo largo de la curva. Este impacto se intensifica de forma no lineal conforme el ajuste de tasas se profundiza: un movimiento de 50 puntos base desplazaría el valor razonable hacia el 95,66%, representando una minusvalía latente del 5,06%, mientras que un escenario de estrés de 100 puntos base provocaría una contracción cercana al 9,74% en el valor de mercado del activo.

Esta dinámica de precios, marcada por la duración modificada del papel, impone un desafío crítico para la gestión de riesgo y la valoración mark-to-market de los portafolios institucionales que absorbieron el grueso de la colocación en la octava semana. La concentración de estas posiciones en carteras de negociación obligaría a un reconocimiento de pérdidas patrimoniales que podría comprometer los indicadores de solvencia en un entorno de menor liquidez secundaria. En consecuencia, el apetito mostrado por el mercado, aunque denota confianza en la solvencia estatal, conlleva un riesgo de duración que exige una vigilancia estrecha de los diferenciales frente a la Tasa TRI. Si el diferencial negativo de 205 puntos base detectado en el nodo de un año persiste, la presión al alza en los rendimientos cortos terminará por forzar un reajuste en los precios de los instrumentos de largo plazo, exacerbando la volatilidad y obligando a los gestores a implementar coberturas activas para mitigar el deterioro del valor patrimonial ante la incertidumbre en la trayectoria de la inflación y las tasas externas. Es un panorama que anticipa riesgos importantes para los pensionados con una renta fija mensual y recalculo con revisión trienal y de potenciales reacciones negativas al SNP, por la pérdida de valoración o erosión patrimonial por valoración mark-to-market y el descalce entre la inflación acumulada y la capacidad de generación de rentas reales. Asunto que lo veremos por aparte en próximas ediciones.

Fuente: Construcción propia con información de Hacienda, BCCR y ABC.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA| CLAVES SEMANA 20260208

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La octava semana de 2026 en el mercado de valores costarricense estuvo marcada por una vigorosa reactivación del fondeo público y una notable presión a la baja en el tipo de cambio, consolidando un escenario de alta liquidez sistémica pero con una clara preferencia por la captura de rendimientos en el tramo largo de la curva soberana. El volumen total transado en la Bolsa Nacional de Valores alcanzó los $889,82 millones, lo que representa un incremento del 31,5% respecto a la semana previa, impulsado fundamentalmente por un Mercado Primario que registró una expansión del 64,8% al movilizar $305,68 millones. Este apetito por papel nuevo se concentró de forma masiva hacia el cierre del periodo, específicamente el 20 de febrero, cuando el volumen diario se disparó a $324,96 millones, evidenciando una exitosa gestión de colocación por parte del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, donde series como la CRG200646 y la CRMG260734 absorbieron el grueso de la demanda con rendimientos asignados de hasta el 7,31% en colones.

Mientras el Mercado Secundario mantuvo una profundidad saludable de $277 millones, reflejando una rotación de carteras activa en el tramo medio de la curva, el mercado de Monex operó bajo una tónica de apreciación del colón, con un tipo de cambio promedio de 479,91 y un cierre en 474,50, niveles que sugieren un exceso de oferta de divisas que el Central ha tenido que gestionar para evitar un estrujamiento excesivo de la competitividad externa. La estructura de mercado denota una «calidad» de volumen robusta, donde el 65,5% de la negociación se concentró en la formación de precios (Primario y Secundario), relegando la gestión de liquidez de cortísimo plazo —Liquidez y Reportos— a un rol complementario pese a su crecimiento marginal. Este dinamismo, sumado a una curva de rendimientos en colones que muestra una pendiente positiva bien definida y un R² de 0,9878, señala que los gestores de portafolio están extendiendo duraciones ante la expectativa de una estabilización en las tasas de política monetaria, confirmando un mercado líquido con un sesgo marcadamente inclinado hacia instrumentos de deuda estatal en moneda local.

Impacto previsible sobre tasas de captación en la banca comercial

La magnitud de las captaciones del Ministerio de Hacienda durante la semana 8, que superaron los $305 millones concentrados en el tramo largo de la curva, proyecta una presión alcista moderada sobre las tasas pasivas de la banca comercial para la próxima quincena. Este fenómeno responde a un desplazamiento del excedente de liquidez desde los balances de los intermediarios hacia el sector público, lo que obligará a las tesorerías bancarias a ajustar sus estrategias de captación para defender sus bases depositarias. En un contexto donde la Tasa de Política Monetaria se mantiene en 3,25% y la Tasa Básica Pasiva se ubica en el 3,70%, el diferencial de rendimientos ofrecido por Hacienda —alcanzando hasta un 7,31% en series de largo plazo— genera un efecto de competencia por fondos que limita el espacio para nuevas reducciones en el costo del fondeo privado. No obstante, la robusta posición de liquidez que ostenta el sistema financiero, sumada a un crecimiento del crédito que permanece en niveles modestos del 5,5%, actuará como un amortiguador que evitará un repunte agresivo en las tasas de ventanilla.

Es previsible que las entidades financieras opten por una gestión selectiva de sus pasivos, incrementando los premios en plazos específicos de 6 a 12 meses para retener la liquidez institucional que hoy fluye hacia los instrumentos soberanos, sin necesariamente trasladar este costo de forma inmediata a la Tasa Básica Pasiva. Por otro lado, la continua apreciación del colón en Monex y la estabilidad de las tasas interbancarias sugieren que el mercado aún no enfrenta un episodio de estrés por liquidez, sino más bien una recalibración de portafolios inducida por el agresivo apetito del emisor estatal. En consecuencia, la dinámica de la próxima quincena estará definida por una resistencia a la baja en los rendimientos de captación, consolidando un piso técnico en las tasas de interés mientras el mercado digiere la absorción de recursos realizada por el fisco y el Banco Central.

Fuente: Construcción propia con información de Interclear, Ministerio de Hacienda y Banco Central.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA | CLAVES SEMANA 202607

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Dominancia Fiscal y Shock de Liquidez: El Desafío de Preservar Valor ante el Empinamiento de la Curva Soberana

La semana 07 de 2026 se caracterizó por un robusto incremento del 240% en el volumen transado total de la Bolsa Nacional de Valores, alcanzando los USD 2.304,4 millones, una dinámica impulsada fundamentalmente por la intensa actividad en el mercado primario y la reactivación de los esquemas de financiamiento mediante reportos. El dato más impactante de la jornada bursátil lo protagoniza el Ministerio de Hacienda, cuya gestión de pasivos logró capturar una liquidez excedentaria tras semanas de relativa sequía, concentrando el 44,6% del volumen total en el mercado primario con una asignación de USD 1.027,7 millones. Esta concentración de flujo se hizo evidente durante los días iniciales de la semana, donde se negoció el 70% del total semanal, reflejando una agresiva rotación de carteras hacia las nuevas emisiones de deuda soberana, especialmente en el tramo de mediano y largo plazo.

Desde una perspectiva transversal, la calidad del volumen transado migró desde la gestión de liquidez de corto plazo hacia la formación de precios en el mercado de deuda. Si bien el mercado secundario creció un 33,7% respecto a la semana previa, su participación relativa se mantiene limitada, evidenciando que el apetito por papel fresco superó con creces la rotación de activos existentes. Por su parte, el mercado de reportos tripartitos mostró una expansión significativa del 372%, señalando un estrujamiento de liquidez en el fondeo de posiciones que los agentes debieron cubrir para participar en las subastas. El análisis de la curva de rendimientos para las emisiones en moneda local revela un aplanamiento en el tramo largo, con series como la CRMG221031 asignando rendimientos del 6,14% y la CRMG260734 al 6,55%, lo que sugiere una validación de la política monetaria actual bajo un entorno de relativa estabilidad cambiaria.

Al contrastar los spreads de captación, se observa una prima de riesgo técnica donde Hacienda debió convalidar tasas superiores para asegurar el fondeo, mientras que el Banco Central mantuvo un control estricto del tramo corto con rendimientos de apenas 3,33% para la serie BC3M110526. Esta brecha de aproximadamente 322 puntos base entre instrumentos de política monetaria y de financiamiento fiscal abre una ventana de arbitraje para gestores que buscan capturar el diferencial de convexidad en la curva soberana. La presión al alza en los rendimientos asignados por el emisor fiscal, frente a la estabilidad del ente emisor, sugiere que la tesorería nacional está dispuesta a absorber el costo de la liquidez para mitigar riesgos de refinanciamiento, proyectando un desplazamiento preventivo de la curva de rendimientos si persiste la frecuencia de subastas de gran calado.

Bajo un escenario de estrés macroeconómico con una caída de 0,25 puntos en el PIB, las necesidades de financiamiento de Hacienda se incrementarían drásticamente para compensar la erosión de la base imponible, exacerbando el efecto de crowding out sobre el sector privado. Esta competencia por la liquidez elevaría los costes de captación bancaria y, por ende, las tasas de interés para el crédito empresarial y el consumo, deteriorando la valoración a mercado de los portafolios en moneda local por la subida de los rendimientos. Ante este panorama de minusvalías latentes, los inversores institucionales, particularmente los Fondos de Pensión, deben implementar estrategias de mitigación mediante el acortamiento de la duración de sus carteras y la inmunización de pasivos a través de activos indexados o diversificación internacional. Estas medidas buscan proteger el valor actuarial frente a un endurecimiento de las condiciones financieras que podría secar la liquidez del mercado secundario corporativo.

Para neutralizar la volatilidad de los precios en plazas internacionales y el riesgo cambiario derivado de esta diversificación, las operadoras deben integrar instrumentos derivados de cobertura (hedging) que permitan fijar flujos financieros independientemente de los choques externos. La implementación de contratos forward y swaps de tipo de cambio es fundamental para mitigar la exposición de los fondos denominados en colones que mantienen activos en dólares, especialmente ante episodios de apreciación de la moneda local. En cuanto al riesgo de mercado, la estrategia de inmunización mediante el calce de plazos y el uso de derivados de tasa de interés permite proteger la valoración a mercado (mark-to-market) frente a incrementos inesperados en los rendimientos globales. Asimismo, la gestión técnica mediante coberturas de cumplimiento efectivo con contrapartes autorizadas actúa como un estabilizador del rendimiento histórico, permitiendo que los fondos resistan minusvalías momentáneas y mantengan una trayectoria de crecimiento sostenible a largo plazo.

Fuente: Construcción propia con información pública en Interclear, BNV, BCCR, Ministerio de Hacienda

POLÍTICA & INVERSIONES | CLAVES DE LA SEMANA 20260208. Nuevos aranceles

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Impacto en los portafolios con activos en Estados Unidos y América Latina

La política comercial de Estados Unidos generó incertidumbre en la región tras un revés judicial a los aranceles recíprocos impuestos por el presidente Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, lo que llevó a la administración a anunciar una nueva orden por la Sección 122 con aranceles globales adicionales del 10%; este escenario potencialmente modifica las ventajas comparativas de exportadores latinoamericanos como México y Brasil, quienes podrían beneficiarse si el flujo comercial se diversifica. Paralelamente, la dinámica inflacionaria en Sudamérica mostró bifurcaciones extremas: mientras Argentina experimentaba una aceleración de precios, Bolivia veía su inflación perforar el umbral del 20% interanual, marcando uno de los puntos más altos de la región.

En el frente político, la popularidad presidencial dibujó un mapa contrastado donde Nayib Bukele mantenía la aprobación más alta de Latinoamérica según CB Consultora, superando a Javier Milei, cuyos índices de favorabilidad descendían en Argentina. Venezuela emergía como foco de atención por un escenario prospectivo de transición, donde tras un contexto de «captura» de Nicolás Maduro los ciudadanos mostraban escepticismo sobre la genuinidad de un posible cambio político, aunque con una reducción perceptible en la represión gubernamental.

Desde la perspectiva de mercados emergentes, Deutsche Bank ajustó su estrategia cambiaria y de renta fija, posicionando a Chile, Brasil y México como apuestas preferidas mientras mantenía postura neutral hacia Colombia y Perú. Por el lado de commodities, el mapa petrolero sudamericano experimentaba una transformación estructural impulsada por la producción de Brasil, Guyana y Argentina, países que consolidan un eje energético regional en expansión a pesar de los vaivenes políticos y regulatorios.

De acuerdo el el panorama previo, el impacto de las recientes políticas arancelarias (especialmente el nuevo arancel global del 10% bajo la Sección 122 post-fallo de la Corte Suprema) en los portafolios de inversión se perfila de la siguiente manera para ambas regiones:

Impacto en Portafolios de Estados Unidos

1. Rotación Sectorial y Ganadores/Perdedores:

  • Servicios de Comunicación y Tecnología: Se mantienen resilientes. Empresas como Omnicom y Garmin mostraron fuertes ganancias esta semana, sugiriendo que los inversores buscan refugio en sectores menos sensibles a los costos directos de importación de materias primas.
  • Consumo Discrecional y Retail (Riesgo Alto): Empresas como Walmart ya están mostrando debilidad (cayó un 8.1%) debido a la presión en los márgenes. Los aranceles encarecen los bienes importados, y si las empresas no pueden trasladar esos costos al consumidor (cuya confianza está frágil), sus ganancias sufren.
  • Industriales y Construcción: Aunque Deere tuvo un buen desempeño por resultados específicos, el sector en general enfrenta volatilidad por el encarecimiento de insumos como acero y aluminio.

2. Renta Fija e Inflación:

  • La inflación está repuntando (3% interanual vs estimaciones menores). Esto es negativo para los precios de los bonos del Tesoro a largo plazo, ya que la Reserva Federal podría verse obligada a mantener tasas altas por más tiempo para contrarrestar el efecto inflacionario de los aranceles.

 Impacto en Portafolios de Latinoamérica

1. Monedas y Renta Fija (Forex & Bonos):

  • Presión Cambiaria: El endurecimiento de las condiciones financieras en EE.UU. (tasas altas por inflación) históricamente fortalece al dólar y devalúa las monedas emergentes.
  • Diferenciación de Mercados: Deutsche Bank favorece explícitamente a Chile, Brasil y México. Esto sugiere que los bonos soberanos y corporativos de estos países podrían tener un mejor desempeño relativo («outperform») frente a los de Colombia y Perú, que se mantienen con perspectiva neutral.

2. Commodities y Energía (El «Hedge» Regional):

  • Crudo y Energía: Brasil, Guyana y Argentina están reconfigurando el mapa petrolero. Portafolios con exposición a energéticas en estos países (como Petrobras o empresas en Vaca Muerta como YPF, Vista, Pluspetrol, PAE, Shell, Pampa Energía, Tecpetrol, Chevron y TotalEnergies) podrían actuar como cobertura, ya que el sector energético suele ser más defensivo ante inflación global, siempre que la demanda no se desplome por una recesión en EE.UU.
  • Metales: Países exportadores de cobre (Chile, Perú) podrían ver volatilidad en los precios de sus exportaciones si la economía global se desacelera por la guerra comercial, afectando las acciones mineras locales.

3. Riesgo Específico (El «Target» de los Aranceles):

  • Aunque México tiene protección bajo el T-MEC, la revisión de reglas de origen para vehículos y la amenaza constante de aranceles generan volatilidad en acciones mexicanas ligadas a la manufactura de exportación.
  • Colombia mantiene una alta dependencia, con un 25% de probabilidad de enfrentar nuevos aranceles específicos, lo que añade una prima de riesgo a los activos colombianos.

Síntesis para el Inversor

  • En EE.UU.: El mercado premia la calidad y servicios sobre manufactura intensiva en importaciones. La volatilidad a corto plazo favorece estrategias de selección de acciones («stock picking») sobre índices generales.
  • En LatAm: La estrategia es selectiva. Se favorecen países con balances fiscales más sólidos o dinámicas energéticas propias (Brasil/Chile) y se evita la exposición a deuda de países con menor margen de maniobra fiscal o política.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| RESUMEN SEMANA 20260208

Publicado el por gsandel

El S&P 500 registra ganancia semanal liderada por Servicios de Comunicación

20/02/2026 (MT Newswires) — El índice Standard & Poor’s 500 subió un 1.1% esta semana, liderado por los servicios de comunicación, mientras los inversores digerían cambios en la política arancelaria de EE.UU. ante una decisión de la Corte Suprema.

El S&P 500 cerró la sesión del viernes en 6,909.51. Sin embargo, la ganancia semanal —que se produjo en solo cuatro sesiones ya que el mercado estuvo cerrado el lunes por el Día de los Presidentes— no fue suficiente para llevar el índice de referencia a territorio positivo para el mes. El S&P 500 está abajo un 0.4% en febrero pero arriba un 0.9% en el año.

El presidente de EE.UU., Donald Trump, dijo el viernes que firmará una orden imponiendo aranceles globales adicionales del 10%, bajo la Sección 122, después de que la Corte Suprema invalidara sus aranceles recíprocos impuestos bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional.

«También estamos iniciando varias investigaciones bajo la Sección 301 y otras para proteger a nuestro país de prácticas comerciales desleales», escribió Trump en una publicación en redes sociales.

Los desarrollos ocurrieron mientras los datos oficiales mostraban que el crecimiento económico de EE.UU. estuvo muy por debajo de las expectativas de Wall Street en los últimos tres meses de 2025, ya que el gasto federal se contrajo debido al cierre de gobierno más largo de la historia. El producto interno bruto real creció a una tasa anual del 1.4% en el trimestre de diciembre, el ritmo más lento en tres trimestres; el consenso de estimaciones era de un crecimiento del 2.8%, según una encuesta compilada por Bloomberg.

Una publicación retrasada de datos económicos también mostró que el crecimiento del gasto de consumo de EE.UU. se mantuvo inesperadamente estable en diciembre, mientras que la métrica de inflación preferida por la Reserva Federal se aceleró más de lo estimado por Wall Street hasta el 3% interanual.

Los servicios de comunicación tuvieron el mayor aumento porcentual de la semana, subiendo un 2.3%, seguido por ganancias del 1.7% tanto en el consumo discrecional como en los industriales. Las finanzas y la tecnología añadieron un 1.5% cada una. La energía y los bienes raíces también lograron pequeñas ganancias.

Omnicom Group (OMC) lideró las ganancias en servicios de comunicación, saltando un 21% ya que la empresa reportó ingresos del cuarto trimestre por encima de la estimación media de los analistas y presentó un programa de recompra de acciones por $5 mil millones, incluyendo $2.5 mil millones bajo una recompra acelerada. Omnicom también mantuvo su tasa de dividendo trimestral.

Las acciones de Garmin (GRMN) lideraron la subida en consumo discrecional ya que la empresa reportó el resultado neto por acción del cuarto trimestre fiscal así como ventas netas por encima de las expectativas de los analistas. Garmin también pronosticó ganancias por acción e ingresos para 2026 por encima de las expectativas del mercado en ese momento. Las acciones subieron un 16%.

Deere (DE) fue el mejor desempeño entre los industriales, subiendo un 9.9% ya que la empresa reportó ganancias por acción del primer trimestre fiscal y ventas netas por encima de las estimaciones medias de los analistas.

En el lado negativo, los productos básicos de consumo cayeron un 2.3%, seguido por una disminución del 0.6% en la salud y una pérdida del 0.5% en los servicios públicos. Los materiales también bajaron ligeramente.

Walmart (WMT) estuvo entre las acciones más afectadas en productos básicos de consumo, cayendo un 8.1%. El minorista reportó que sus ganancias ajustadas por acción y sus ingresos del cuarto trimestre fiscal superaron ligeramente las estimaciones medias de los analistas, pero sus rangos de orientación para el primer trimestre fiscal y las ganancias ajustadas por acción del año fiscal 2027 estuvieron por debajo de las expectativas del mercado.

El calendario de ganancias de la próxima semana incluye a Home Depot (HD), Constellation Energy (CEG), NVIDIA (NVDA), TJX (TJX), Salesforce (CRM), Lowe’s (LOW) y Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B).

Los datos económicos incluirán la confianza del consumidor de febrero y un informe retrasado sobre el índice de precios al productor de enero.

DISCLAIMER: Invertir implica riesgo, incluyendo el riesgo de pérdida del principal. El rendimiento pasado no es un indicador confiable del rendimiento futuro. La información proporcionada no constituye asesoramiento de inversión y no debe confiarse como tal. No debe considerarse una solicitud para comprar ni una oferta para vender un valor. No tiene en cuenta los objetivos de inversión particulares, estrategias, situación fiscal o horizonte de inversión de ningún inversor. Debe consultar a su asesor fiscal y financiero.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESIÓN 20260219

Publicado el por gsandel

Alerta Global: Tensiones Inflacionarias y Oportunidades de Crecimiento en Software y Construcción

Los mercados globales mostraron una leve presión a la baja, con los índices de EE. UU. (Dow, S&P 500 y Nasdaq) cerrando en terreno negativo, impulsados en parte por el repunte del precio del petróleo WTI por encima de los 66 dólares debido a las crecientes tensiones entre EE. UU. e Irán. El oro también se destacó con una subida del 0.87%, mientras que las minutas de la Reserva Federal señalaron cautela, indicando que no hay prisa por recortar las tasas y manteniendo abierta la posibilidad de aumentos si la inflación persiste.

En Latinoamérica, el panorama inflacionario es polarizado, ya que Costa Rica experimenta una deflación interanual del -2.54%, en claro contraste con Argentina, cuya inflación interanual escaló al 32.4% en enero de 2026, aunque Bolivia muestra una desaceleración en el alza de precios hasta el 19.64%.

En el sector corporativo minorista y tecnológico, Amazon (AMZN) superó a Walmart (WMT) en ventas anuales de 2025, registrando $716.900 millones frente a los $713.200 millones de su competidor, con un crecimiento impulsado principalmente por sus segmentos de AWS y publicidad. Por su parte, la división de comercio electrónico de Walmart ya representa el 23% de sus ventas en EE. UU., a pesar de que la compañía emitió una guía cautelosa para el año fiscal completo.

El sector de materiales y construcción demostró un desempeño favorable, con la empresa CRH reportando un crecimiento del EBITDA ajustado del 11% en 2025, logrando una expansión de margen de 100 puntos básicos hasta el 20.5%. Este resultado superó las expectativas debido a una excelente ejecución, la integración exitosa de adquisiciones y un programa de ahorro de costes, con proyecciones de crecimiento del EBITDA en torno al 8% para el año 2026.

En contraste, el mercado de crédito privado se vio afectado después de que Blue Owl Capital (OWL) frenara la liquidez de los inversores en uno de sus fondos, vendiendo aproximadamente $1.400 millones en préstamos para facilitar la devolución de capital, lo que generó presión sobre empresas homólogas como Blackstone, Apollo, Ares y KKR.

En el ámbito de las plataformas digitales, Booking experimentó un sólido crecimiento en el cuarto trimestre con un aumento del 16% en los ingresos, superando su propia previsión del 10%-12% y el crecimiento del 9% en las noches de habitación, mientras que DoorDash (DASH) reportó un valor de pedidos brutos trimestral resiliente de $29.700 millones.

En cuanto a las recomendaciones de inversión, The Motley Fool ha señalado una nueva oportunidad en el sector de software: la acción de Datadog (NASDAQ: DDOG), al considerarla una víctima injusta de la reciente venta masiva de SaaS, destacando la aceleración de su crecimiento de ingresos al 23% interanual y su papel esencial en la gestión de flujos de trabajo complejos de la inteligencia artificial. Adicionalmente, diversos analistas han mejorado la calificación de varias acciones importantes: Walmart (NAS: WMT) fue elevado a «strong-buy» por Argus, mientras que McDonald’s (NYSE: MCD), Procter & Gamble (NYSE: PG) y L’Oreal (OTCPK: LRLCY) fueron subidos a «buy» por Erste Group Bank AG y HSBC Holdings plc, respectivamente. Por último, Chevron (NYSE: CVX) recibió una mejora a «buy» de Melius Research, con un precio objetivo establecido en $205.00.

El mercado presenta una vulnerabilidad crítica, con operadores cuestionando la fortaleza del reciente rebote. Un factor de riesgo inminente es un posible fallo de la Corte Suprema sobre los aranceles este viernes, lo que podría desencadenar una significativa deflación.Desde el punto de vista técnico, la estructura alcista de 2025 está en riesgo. El S&P 500 (SPX) se mantiene ligeramente por encima del nivel de soporte a largo plazo de 6838, lo que constituye el nivel de inflexión activo y un punto de vulnerabilidad clave. Si el SPX logra mantener el 6838 como soporte, el objetivo inmediato es la resistencia de 6888. Por el contrario, la ruptura de este nivel confirmaría la debilidad y podría llevar el índice al soporte de 6821, invalidando la tendencia alcista estructural.

Operativa basado en reglas:( Day o Swing Trading)
Cuando comprar
*Compre cuando se esté probando el soporte y luego venda cuando se esté probando la resistencia | use stop loss si el soporte cae a la baja, limite pérdidas.
O COMPRAR si la resistencia inicial sube y vender en el siguiente nivel de resistencia | use el stop loss (cierre) si la resistencia inicial se vuelve a tocar
Cuando acortar(Vender)
Corto(Vender) cuando se prueba la resistencia – ENTONCES cubrir cuando se prueba el soporte | si la resistencia sube limite pérdidas.
O CORTO si el soporte inicial cae y se cubre en el siguiente nivel de soporte | Deténgase si el soporte inicial vuelve a probarse, limite pérdidas.