COYUNTURA BURSÁTIL, POLÍTICA | REPASO DEL CONTEXTO AL CIERRE DE FEBRERO 2026.

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Congreso en tensión: divergencias políticas y cuentas fiscales que no esperan y tasas de interés.

La política legislativa costarricense entra en una fase de divergencias visibles: mientras una mayoría legislativa opta por lecturas “estructurales” que diluyen responsables en el caso CCSS, voces de minoría insisten en gobernanza y rendición de cuentas, alimentando un plenario más confrontativo. Esa misma lógica se reflejó en la decisión de suspender el trámite del proyecto de jornadas 4×3 (12 horas) hasta el 30 de abril, dejando el asunto al Congreso que inicia el 1 de mayo y abriendo discusión sobre la validez del procedimiento.
Al mismo tiempo, el dato duro fiscal impone límites: con la deuda/PIB por encima del 60% al cierre de 2025, la Regla Fiscal vuelve a su tramo más restrictivo para el Presupuesto 2027, reduciendo el margen para expandir gasto corriente y obligando a priorizar, con efectos probables en ritmos de inversión pública, crecimiento de programas y capacidad de hacer ajustes salariales por encima del coste de vida. En el debate público reciente ya se ha señalado un aumento del choque institucional y la polarización, lo que eleva la incertidumbre sobre la velocidad de acuerdos legislativos. No obstante, el reto para la nueva administración, el tiempo parece ser la variable a su favor; en la medida, en que se hagan las correcciones financieras y presupuetarias durante el 2026, que mitiguen el riesgo de financiamiento de los programas sociales que tiene el país y el alivio que urgen los trabajadores que siguen siendo afectados pro el deterioro del poder adquisitivo de sus salarios.
De cara al nuevo Parlamento, el 4×3 tiene tres rutas plausibles: reactivación con cambios (salvaguardas y transitorios), reescritura integral para reducir conflictividad, o congelamiento prolongado por costos políticos. El empresariado muestra incomodidad con la pausa por la pérdida de previsibilidad regulatoria y por la competitividad, y el atasco por mociones vuelve a poner sobre la mesa reformas para ordenar el debate y evitar bloqueos procedimentales.

La reactivación de la cláusula más restrictiva de la Regla Fiscal (deuda >60% PIB) dibuja un entorno de disciplina obligada que impactará los instrumentos financieros locales. Para el tenedor de deuda, esto implica: 1) compresión de primas de riesgo en bonos soberanos de largo plazo por la contención del gasto; 2) menor presión sobre las tasas de interés locales al reducirse la competencia de Hacienda por liquidez (crowding out); 3) posible apreciación de precios en el mercado secundario ante la escasez de nuevas emisiones agresivas; 4) riesgo de subejecución en obra pública, afectando fideicomisos de infraestructura; y 5) mayor atractivo relativo de la renta fija corporativa si el Estado limita sus rendimientos.

Impacto previsible en los rendimientos a 10 años de los bonos soberanos Costa Rica 2026-27

Partiendo de la estructura actual de la curva de rendimientos soberana y aplicando las primas de riesgos asociadas a los eventos políticos y fiscales rescientes, asumiendo también;

  1. Una tasa libre de riesgo entre 4.0%-4.25% global para el 2026 en USA.
  2. Spread Soberano (EMBI Costa Rica) entre los 220 y 260 pbs(2.20%-2.60%)
    • Factor alcista(Riesgo Político). Parálisis en reformas estructurales(jornadas 4×3) y fragmentación legislativa(+15 a +25pbs)
    • Factor bajista(Disciplina Fiscal). Activación obligatoria de la Regla Fiscal (Deuda>60%) garantiza contención del gasto, lo que mejora la sostenibiliad de la deuda y reduce la percepción de impago (-20 a -30pbs).
  3. Inflación local y Expectativas Cambiarias. Con política monetaria restrictiva y menor gasto público, la inflación se mantiene controlada (Objetivo 3%+-1%), lo que estabiliza la prima por inflación.
  4. Resultado estimado
    • Dólares 4.25% + 2.40%(Spread ajustado), 6.45% – 6.85%
    • Colones 4.25% +2.40% + (1.80% – 1.90%), 8.25% – 8.75%. Desglose incluye entre paréntesis diferencial de tasas de interés local y expectativa de depreciación cambiaria controlada.
  5. Escenarios: aplicación de la regla fiscal, aplanamiento de la curva de rendimientos.
    • Efecto Escasez: No expansión del gasto, menores necesidades de nuevo financiamiento(menores subastas), aumento de precios de los bonos existentes, baja marginal de rendimientos.
    • Señal al Mercado:Los inversores internacionales suelen valorar más la solvencia matemática (superávit primario forzado) que la parálisis legislativa en temas laborales. Por tanto, es probable que los bonos costarricenses tengan un desempeño superior (outperform) respecto a pares regionales con menor disciplina fiscal, manteniendo los rendimientos en la parte baja del rango estimado.

Fuente: Divergentes.com, delfino.cr, elmundo.cr y estimaciones propias con IA.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL | CLAVES SESIÓN 20260224

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La Inteligencia Artificial y la Cautela Macroeconómica Marcan la Pauta en los Activos Financieros Internacionales

La sesión del martes destacó la persistente influencia de la Inteligencia Artificial (IA) en el mercado global, si bien coexiste con señales de alerta macroeconómica y disparidad en los resultados corporativos. El sector tecnológico se consolida con el anuncio de un acuerdo multianual de GPU entre AMD y Meta Platforms, reforzando la demanda de infraestructura de IA. Esta noticia subraya la tendencia de la IA como catalizador principal, llevando a Morningstar a elevar la estimación de valor razonable para las acciones de AMD, mientras que Nvidia (NVDA) enfrenta un momento decisivo con la publicación de sus resultados y la orientación sobre la demanda futura.

El sector de seguridad y protección pública brilló con luz propia en la jornada, gracias al desempeño de Axon Enterprise (AXON). La acción se disparó más de un 15% en las operaciones previas al mercado al superar las expectativas del cuarto trimestre, logrando un crecimiento de ingresos del 39% y un EBITDA ajustado del 46% interanual, impulsado por su innovadora herramienta de IA ‘Draft One’. Adicionalmente, el sector de Salud se perfila como un área de enfoque, con Morningstar destacando un grupo de «Mejores Empresas de Atención Médica para Invertir», y Fresenius Medical Care (FME) reportando un robusto crecimiento orgánico de ingresos del 8% en su cuarto trimestre.

A pesar del optimismo por la IA, la reacción a los reportes de ganancias es selectiva, evidenciando cautela en el mercado internacional. El gigante latinoamericano del comercio electrónico, MercadoLibre (MELI), experimentó una caída del 4% en la apertura, a pesar de un crecimiento de ingresos del 45% interanual, debido a la preocupación por una reducción de su margen neto al 6.4%. De manera similar, el fabricante de energía solar First Solar (FSLR) se desplomó un 15% después de que una perspectiva más débil para 2026 ensombreciera su aumento del 33% en el EPS del Q4.

Esta efervescencia en la renta variable contrasta con una señal de alarma emitida por Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase. El ejecutivo advirtió que la euforia de la IA, junto con los precios elevados de los activos y el riesgo en el crédito, recuerdan a las condiciones observadas antes de la crisis de 2008, instando a una vigilancia constante. En el ámbito de las adquisiciones, Warner Bros. Discovery (WBD) evalúa una oferta en efectivo de $31 por acción por Paramount, incluyendo una tarifa de ruptura de $7 mil millones, lo que podría conducir a una propuesta superior y mantiene en vilo al sector de medios.

Finalmente, en cuanto a movimientos de analistas, se destaca la mejora de calificación para Alphabet (GOOG). Wells Fargo & Company subió el rating del gigante tecnológico de «mantener» a «compra fuerte«.

Fuente: Seeking Alpha, GuruFocus, Morningstar y The Motley Fool.

Coyuntura Bursátil, Hacienda | Calendario de Subasta, 1er Trimestre. [Actualización, 202602]

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Cronograma de Subastas

SERIES DISPONIBLES

Fuente: Ministerio de Hacienda.

GASTOS E INGRESOS ESPERADOS 2026 (Colones)

Para el 2026, el 61.86% de los gastos esperados por el Gobierno serían satisfechos con ingresos corrientes y el 38.14% con financiamiento interno y externo e ingresos de capital de las entidades del Estado. Alrededor de un 25% del PIB.

El 71.7% corresponderá a Gastos Corrientes, 5.8% a Gastos de Capital y 22.% a transferencias financieras – amortizaciones-. En los Gastos Corrientes el 28% serán gastos de consumo, compuestos por 24% para el pago de remuneraciones y 4% en adquisición de bienes de consumo, 20% se usará en el pago de intereses y 24% en tranferencias. Se espera un superávit del orden de los ¢565.117.92 millones aproximadamente 1% del PIB.

MINISTERIO DE HACIENDA | FLUJO DE VENCIMIENTOS 2026-2027

Fuente: Construcción propia con información pública del Ministerio de Hacienda.

HACIENDA | CAPTACIONES [Revisión Febrero 2026]

Las captaciones de las primeras 8 semanas del 2026 muestran un claro predominio de asignaciones en colones, que superaron los 931 mil millones, impulsadas por una demanda concentrada en vencimientos de 2030 a 2046. Este comportamiento confirma que el mercado local continúa privilegiando instrumentos en moneda doméstica, incluso con Bid/Ask superiores a 1,10. En dólares, las asignaciones rondaron los 304 millones, reflejando un apetito más selectivo y sensible al precio, especialmente visible en la baja adjudicación de la serie CRG$191136. En euros, la asignación fue de 1 000 millones, prácticamente equivalente a la oferta, lo que sugiere un mercado pequeño pero estable, con inversionistas dispuestos a tomar posiciones puntuales en plazos largos. En conjunto, las tres monedas evidencian un entorno de captación favorable, aunque con preferencias claras por liquidez y riesgo en moneda local.

Fuente: Construcción propia con información del Ministerio de Hacienda.

PLAN DE ENDEUDAMIENTO 2026 [MH & BCCR]

El Ministerio de Hacienda y el Banco Central de Costa Rica presentaron su Plan de Financiamiento 2026, con necesidades de ₡4.2 billones, una suma ligeramente inferior a la presupuestada. Se espera captar ₡3.9 billones del mercado interno y ₡270 mil millones de fuentes externas. Se realizarán subastas periódicas y se revisará el plan en agosto. El Banco Central proyecta una captación neta de ₡423.000 millones mediante Bonos de Estabilización Monetaria.

Nota: Hacienda. Gráfica sobre la evolución del costo de fondeo

Al cierre de 2025, el coste promedio de captación del Gobierno Central presenta una media histórica de 8,04%, con desviación estándar de 1,11 pp, mínimo de 6,21%, máximo de 10,09% y un coeficiente de variación de 13,8%, lo que evidencia una dispersión moderada de la estrategia de fondeo. El valor observado en 2025 (8,42%) se ubica ligeramente por encima del promedio y dentro del rango histórico, sin constituir un desvío atípico.

En contraste con el período 2022–2024, cuando el coste de fondeo promedió ≈8,57% (con un pico en 2022 y una moderación posterior), 2025 resulta marginalmente inferior a ese promedio trienal, reflejando una leve normalización tras los niveles más altos observados al inicio del decenio y una mayor estabilidad respecto a la volatilidad previa.

El desempeño en 2025 estuvo influido por un entorno de política monetaria más laxa del Banco Central de Costa Rica, habilitada por inflación baja/negativa y expectativas ancladas, junto con disciplina fiscal (superávits primarios y menor pago de intereses) y una gestión activa de pasivos y liquidez que ayudó a contener primas de riesgo y a estabilizar el coste promedio.

Para mejorar el coste de fondeo hacia adelante, en el plan de endeudamiento del 2026 las autoridades esperan profundizar la gestión activa del portafolio (canjes y alargamiento de plazos para reducir picos de refinanciamiento), diversificar fuentes y monedas de financiamiento aprovechando ventanas de mercado y coberturas cambiarias. Todo ello dirigido a consolidar la credibilidad fiscal mediante metas claras de superávit primario y comunicación consistente con el mercado, a fin de seguir comprimiendo la prima de riesgo. Y por qué no, acercar cada vez más al país, al grado de inversión.

Fuente: Elaboración propia con información del Ministerio de Hacienda e IA.

TASAS DE INTERÉS, OPC, JUBILADOS | REVISIÓN RIESGOS, SEMANA 8 2026

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Análisis Estratégico: Riesgos y Recomendaciones para Pensionados ante la revisión trienal.

Contexto de Mercado (Semana 8 – 2026): La economía costarricense presenta una alta liquidez con un sesgo hacia la captura de papel soberano en colones. La brecha negativa detectada entre la Tasa TRI a un año y el rendimiento de Hacienda (-205 bps) señala que el fondeo bancario es más costoso que el soberano, sugiriendo presiones al alza en las tasas pasivas. Así como, la implementación de estrategias para mitigar riesgos relacionados con la erosión del capital que gestionan las OPC.

Impacto en Operadoras de Pensiones (OPC):

• Riesgo Mark-to-Market: La alta exposición de las OPC a series de larga duración (como la CRG200646 a 20 años) las hace vulnerables, por ejemplo, a minusvalías ante aumentos en la TPM. Un alza de 50 bps reduciría el valor de estos activos o similares en un 5.06%. Un escenario que muchos verían poco probable, pero que alerta sobre las estrategias disponibles ante la eventual erosión del capital base del pensionado.
• Valoración del Saldo: Dado que la renta se calcula sobre el saldo acumulado, una caída en el precio de los bonos o la cartera en general, impacta directamente la base de capital del pensionado – hoy un paciente más que cliente de sus operadoras- al momento de su revisión.

Riesgos para la Revisión Trienal:

1. Erosión del Capital: Si la revisión trienal coincide con un pico de tasas, caída del valor de las inversiones en renta variable en particular denominadas en dólares con una persistente apreciación del colón, el valor liquidativo del fondo será menor, reduciendo la mensualidad para los siguientes 36 meses. Un escenario que debe ser del interés de los gestores, que aunque así fuere, no logran convencer a los actuales pensionados que buscan como acceder a sus ahorros, ante la falta de pericia para demostrarles que los sesgos y miedos que los alimentan; no se corresponden con su objetivo primordial del sistema y con el objetivo que los determina, que consiste; en maximizar la tasa de reemplazo de los ingresos de los actuales y futuros pensionados.

2. Pérdida de Poder Adquisitivo: El «anclaje» de tasas soberanas por debajo de la inflación o del costo bancario impide que la renta mensual compense el aumento real en el costo de vida. En este punto, la gestión de los pensionados debe ser muy activa, al buscar cuales Bancos, emisores e inversiones utilizar para mitigar el riesgo. Teniendo en mente que dificilmente podrán lograr los rendimientos que a la fecha reportan los fondos del ROP, que en general muestran indicadores de desempeño de muy buena calidad, desde el punto de vista de gestión.

3. Riesgo de Reinversión: La volatilidad en Monex y la política monetaria generan una «lotería de fecha» donde el pensionado depende de la foto del mercado el día de su recalculo. Un escenario que solo se puede mitigar con la pericia de los gestores y con una estrategia personal que les lleve a gestionar el riesgo de manera apropiada, evitando al menos parcialmente que el azar se convierta en la variable determinante.

Recomendaciones Estratégicas:

• Gestión de Duración: Las OPC deben buscar reducir la sensibilidad al riesgo de tasa en los fondos de beneficios, pivotando hacia el tramo medio de la curva para mitigar la volatilidad del mark-to-market. Monitoreo de Brechas: Vigilar el diferencial TRI vs. Hacienda; una persistencia del spread negativo indica que es momento de diversificar hacia instrumentos bancarios con mejores premios de liquidez.
• Planificación del Recalculo: El pensionado debe anticipar que, en un entorno de tasas al alza o de ajustes en las valoraciones de mercado; su próxima mensualidad trienal podría no crecer o alcanzar el nivel esperado, requiriendo un fondo de reserva para amortiguar el estrujamiento de su flujo de caja mensual. Como reflexión, ello los debe llevar al menos a capitalizar un porcentaje de los ingresos persividos en su programa, para mitigar los riesgos de la perdida de poder adquisitivo y erosión de capital.

En resumen, si bien el contexto pareciere de estabilidad aunque se miran indicios en contrario y por el momento los más apuntan a bajas en las tasas de interés; los fondos de los trabajadores costarricenses deberán alimentar los sueños de empresarios y emprendedores extranjeros y sus riesgos, hasta tanto la industria bursátil local deje de vagar en la zona de confort, apuntando a sostener su rentabilidad con la expectativa de que el país siga por la senda del desorden financiero. Mientras en un contexto donde se ha minado la confianza de los actuales y futuros pendionados, los reguladores y gestores por su lado; no tienen otra opción que hacer uso de la teoría de la diversificación para justificar, que la riqueza de los trabajadores costarricenses fluctué al son de los precios (volatilidad) de los activos que se transan en los mercados financieros internacionales, sin mayores coberturas que su esperanza de no ver caer su patrimonio al momento de la revisión.

En ese contexto, los jubilados actuales y futuros deben en lugar de pedir la liquidación de sus ahorros salvo fuerza mayor; el reforzar su estrategia de ahorro para fortalecer su bienestar futuro y alivio de su familia; en particular cuando en el invierno de su vida el haber actuado con previsión le procurará la libertad financiera, el nivel de vida y la paz que como humanos nos merecemos.

Fuente:www.supen.fi.cr

HACIENDA Y TASAS DE INTERÉS| BRECHAS DE ARBITRAJE. 1ER BIMESTRE 2026

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Comparativa de rendimientos entre las tasas de la subasta soberana de la semana 8 y la Tasa de Referencia Interbancaria (TRI) en colones.

La comparativa de rendimientos entre las tasas de la subasta soberana de la semana 8 y la Tasa de Referencia Interbancaria (TRI) en colones, permite identificar brechas de arbitraje y la prima por riesgo país/liquidez que el emisor estatal debe convalidar frente al fondeo promedio del sistema financiero.

El análisis de estas brechas revela una anomalía significativa en el tramo de un año (360 días), donde la Tasa TRI supera en más de 200 puntos base el rendimiento asignado por el emisor soberano. Este diferencial sugiere que la banca comercial está enfrentando una competencia feroz por depósitos a plazo para cumplir con sus indicadores de liquidez estructural, mientras que el Ministerio de Hacienda ha logrado «anclar» sus costos de fondeo en ese nodo gracias a la alta demanda institucional. Por el contrario, en el tramo de 90 días, el Estado convalidó una prima positiva de 58 puntos base, lo que explica el alto volumen de ofertas recibidas, ya que los tesoreros prefirieron el riesgo soberano sobre el rendimiento promedio interbancario. Esta fragmentación de la curva indica que el arbitraje más eficiente durante la semana se concentró en la captura de papel público de corto plazo, mientras que en el largo plazo (1800 días), las tasas bancarias (TRI) ofrecen actualmente un mayor atractivo relativo para los inversores con menor sensibilidad al riesgo crediticio.

Análisis de Brechas de Rendimiento (Spread Subasta vs. TRI)

Plazo (Días)Rend. Subasta (S8-2026)Tasa TRI (Promedio S8)Brecha (Spread)Implicación de Mercado
904,20%*3,62%+58 bpsArbitraje activo en el tramo corto.
1804,20%4,69%-49 bpsInversión de curva local (Hacienda vs Bancos).
3604,40%6,45%-205 bpsFuerte presión de fondeo bancario a 1 año.
7206,14%**6,20%-6 bpsConvergencia técnica de rendimientos.
10806,55%***6,49%+6 bpsEquilibrio de portafolio institucional.
18006,01%6,35%-34 bpsValor relativo en papel bancario largo.

Notas Técnicas: * Dato extrapolado de la serie BC6M180826 ajustada a curva. ** Basado en serie CRMG221031 (2044 días). *** Basado en serie CRMG260734 (3038 días).

Análisis de riesgos en la valoración mark to market ante cambios en tasas de interés, con la subasta de la semana 8 del 2026.

En el contexto actual si bien muchos dirán poco probable, la incorporación de un eventual ajuste al alza en la Tasa de Política Monetaria (TPM) introduce un riesgo de valoración mark-to-market significativo para los portafolios con alta exposición a las series de Hacienda subastadas, especialmente en los nodos de mayor duración. Dada la estructura actual de la curva, donde la serie CRG200646 a 20 años capturó un volumen sustancial, la sensibilidad del precio ante movimientos en las tasas de interés —medida por la duración modificada— se sitúa en niveles críticos. Un incremento de 50 puntos base en la TPM no solo desplazaría el tramo corto de la curva, sino que, bajo las condiciones actuales de brechas negativas respecto a la Tasa TRI en el nodo de 360 días, podría forzar un empinamiento de la curva soberana para mantener el atractivo relativo frente al fondeo bancario. Este ajuste provocaría una erosión inmediata en el valor razonable de los títulos de largo plazo, generando pérdidas latentes que impactarían los estados de resultados de las operadoras de pensiones y fondos de inversión que han concentrado sus compras en el tramo de 10 a 20 años.

La convexidad de estos instrumentos actuaría como un mitigador parcial, pero el estrujamiento de la liquidez bancaria, evidenciado por una TRI sustancialmente superior a los rendimientos de Hacienda a un año (-205 bps), sugiere que el mercado secundario ya descuenta una presión al alza en los costos de fondeo. En este escenario, un endurecimiento de la postura monetaria ampliaría los spreads de crédito y liquidez, exacerbando la volatilidad de los precios en el mercado secundario. Para los tesoreros corporativos, esto implica un riesgo de liquidez estructural: la necesidad de realizar ganancias o liquidar posiciones para cubrir requerimientos de caja se daría en un entorno de precios deprimidos por el efecto de las tasas. Por tanto, la estrategia institucional debe pivotar hacia una gestión activa de la duración, buscando proteger el valor del patrimonio mediante coberturas o una rotación hacia el tramo medio de la curva, donde el impacto del mark-to-market es menos severo y la convergencia técnica con la TRI ofrece un refugio de valoración más estable ante la volatilidad esperada.

El ejercicio de simulación de sensibilidad sobre la serie soberana de referencia CRG200646, dada su madurez extendida a 20 años y su asignación a la par con un rendimiento del 7,31%, revela una vulnerabilidad estructural significativa ante cualquier endurecimiento de la política monetaria. Bajo un escenario de incremento de 25 puntos base en la Tasa de Política Monetaria, el precio de este instrumento experimentaría una erosión inmediata del 2,58%, situándose en niveles de 98,16% y evidenciando la alta sensibilidad del tramo largo de la curva. Este impacto se intensifica de forma no lineal conforme el ajuste de tasas se profundiza: un movimiento de 50 puntos base desplazaría el valor razonable hacia el 95,66%, representando una minusvalía latente del 5,06%, mientras que un escenario de estrés de 100 puntos base provocaría una contracción cercana al 9,74% en el valor de mercado del activo.

Esta dinámica de precios, marcada por la duración modificada del papel, impone un desafío crítico para la gestión de riesgo y la valoración mark-to-market de los portafolios institucionales que absorbieron el grueso de la colocación en la octava semana. La concentración de estas posiciones en carteras de negociación obligaría a un reconocimiento de pérdidas patrimoniales que podría comprometer los indicadores de solvencia en un entorno de menor liquidez secundaria. En consecuencia, el apetito mostrado por el mercado, aunque denota confianza en la solvencia estatal, conlleva un riesgo de duración que exige una vigilancia estrecha de los diferenciales frente a la Tasa TRI. Si el diferencial negativo de 205 puntos base detectado en el nodo de un año persiste, la presión al alza en los rendimientos cortos terminará por forzar un reajuste en los precios de los instrumentos de largo plazo, exacerbando la volatilidad y obligando a los gestores a implementar coberturas activas para mitigar el deterioro del valor patrimonial ante la incertidumbre en la trayectoria de la inflación y las tasas externas. Es un panorama que anticipa riesgos importantes para los pensionados con una renta fija mensual y recalculo con revisión trienal y de potenciales reacciones negativas al SNP, por la pérdida de valoración o erosión patrimonial por valoración mark-to-market y el descalce entre la inflación acumulada y la capacidad de generación de rentas reales. Asunto que lo veremos por aparte en próximas ediciones.

Fuente: Construcción propia con información de Hacienda, BCCR y ABC.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA| CLAVES SEMANA 20260208

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La octava semana de 2026 en el mercado de valores costarricense estuvo marcada por una vigorosa reactivación del fondeo público y una notable presión a la baja en el tipo de cambio, consolidando un escenario de alta liquidez sistémica pero con una clara preferencia por la captura de rendimientos en el tramo largo de la curva soberana. El volumen total transado en la Bolsa Nacional de Valores alcanzó los $889,82 millones, lo que representa un incremento del 31,5% respecto a la semana previa, impulsado fundamentalmente por un Mercado Primario que registró una expansión del 64,8% al movilizar $305,68 millones. Este apetito por papel nuevo se concentró de forma masiva hacia el cierre del periodo, específicamente el 20 de febrero, cuando el volumen diario se disparó a $324,96 millones, evidenciando una exitosa gestión de colocación por parte del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, donde series como la CRG200646 y la CRMG260734 absorbieron el grueso de la demanda con rendimientos asignados de hasta el 7,31% en colones.

Mientras el Mercado Secundario mantuvo una profundidad saludable de $277 millones, reflejando una rotación de carteras activa en el tramo medio de la curva, el mercado de Monex operó bajo una tónica de apreciación del colón, con un tipo de cambio promedio de 479,91 y un cierre en 474,50, niveles que sugieren un exceso de oferta de divisas que el Central ha tenido que gestionar para evitar un estrujamiento excesivo de la competitividad externa. La estructura de mercado denota una «calidad» de volumen robusta, donde el 65,5% de la negociación se concentró en la formación de precios (Primario y Secundario), relegando la gestión de liquidez de cortísimo plazo —Liquidez y Reportos— a un rol complementario pese a su crecimiento marginal. Este dinamismo, sumado a una curva de rendimientos en colones que muestra una pendiente positiva bien definida y un R² de 0,9878, señala que los gestores de portafolio están extendiendo duraciones ante la expectativa de una estabilización en las tasas de política monetaria, confirmando un mercado líquido con un sesgo marcadamente inclinado hacia instrumentos de deuda estatal en moneda local.

Impacto previsible sobre tasas de captación en la banca comercial

La magnitud de las captaciones del Ministerio de Hacienda durante la semana 8, que superaron los $305 millones concentrados en el tramo largo de la curva, proyecta una presión alcista moderada sobre las tasas pasivas de la banca comercial para la próxima quincena. Este fenómeno responde a un desplazamiento del excedente de liquidez desde los balances de los intermediarios hacia el sector público, lo que obligará a las tesorerías bancarias a ajustar sus estrategias de captación para defender sus bases depositarias. En un contexto donde la Tasa de Política Monetaria se mantiene en 3,25% y la Tasa Básica Pasiva se ubica en el 3,70%, el diferencial de rendimientos ofrecido por Hacienda —alcanzando hasta un 7,31% en series de largo plazo— genera un efecto de competencia por fondos que limita el espacio para nuevas reducciones en el costo del fondeo privado. No obstante, la robusta posición de liquidez que ostenta el sistema financiero, sumada a un crecimiento del crédito que permanece en niveles modestos del 5,5%, actuará como un amortiguador que evitará un repunte agresivo en las tasas de ventanilla.

Es previsible que las entidades financieras opten por una gestión selectiva de sus pasivos, incrementando los premios en plazos específicos de 6 a 12 meses para retener la liquidez institucional que hoy fluye hacia los instrumentos soberanos, sin necesariamente trasladar este costo de forma inmediata a la Tasa Básica Pasiva. Por otro lado, la continua apreciación del colón en Monex y la estabilidad de las tasas interbancarias sugieren que el mercado aún no enfrenta un episodio de estrés por liquidez, sino más bien una recalibración de portafolios inducida por el agresivo apetito del emisor estatal. En consecuencia, la dinámica de la próxima quincena estará definida por una resistencia a la baja en los rendimientos de captación, consolidando un piso técnico en las tasas de interés mientras el mercado digiere la absorción de recursos realizada por el fisco y el Banco Central.

Fuente: Construcción propia con información de Interclear, Ministerio de Hacienda y Banco Central.

GEOPOLÍTICA & INVERSIONES | CLAVES SEMANA 20260208

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Reconfiguración Comercial y Tensión Geopolítica: Impacto en LatAm y Asia

El Efecto Dominó del Fallo de la Corte Suprema en América Latina

La invalidación de los aranceles de la administración Trump por parte de la Corte Suprema ha generado un vacío legal inmediato que altera las reglas del juego para los socios comerciales del hemisferio. Si bien México y Canadá cuentan con la protección del T-MEC, el fallo debilita la palanca de negociación estadounidense basada en la «emergencia nacional» económica. Esto ofrece un respiro temporal a exportadores de Brasil, Chile y Colombia, quienes enfrentaban la amenaza constante de aranceles unilaterales bajo la Ley de IEEPA. Sin embargo, la respuesta inmediata de la Casa Blanca —invocar la Sección 122 para imponer un arancel global del 10% por 150 días— introduce una nueva capa de volatilidad. Para las empresas latinoamericanas, esto significa pasar de un riesgo estructural a largo plazo a un choque de liquidez a corto plazo, donde la incertidumbre regulatoria podría frenar inversiones de nearshoring hasta que se clarifique si el Congreso estadounidense bloqueará o validará esta nueva medida de emergencia.

Alerta Roja en Medio Oriente: Riesgo Real de Confrontación

El riesgo de una confrontación militar directa entre Estados Unidos e Irán ha escalado de «posible» a «inminente» en las últimas 72 horas. La administración Trump ha establecido una ventana de decisión operativa de 10 a 15 días, movilizando activos navales y aereos adicionales a la región. A diferencia de escaramuzas previas, el objetivo declarado no es simplemente disuasorio, sino forzar un nuevo acuerdo nuclear mediante «ataques limitados» a infraestructura clave. Rusia ha emitido advertencias diplomáticas severas, lo que sugiere que un ataque podría desencadenar no solo una respuesta asimétrica iraní (cierre del Estrecho de Ormuz o ataques cibernéticos), sino una tensión diplomática mayor con potencias nucleares. Para los mercados, esto eleva la prima de riesgo en el precio del petróleo y fortalece al dólar como refugio, encareciendo el servicio de deuda para los mercados emergentes justo cuando intentan controlar sus propias presiones inflacionarias.

Oportunidades de Inversión: India vs. China en la Carrera de la IA

En este entorno de fragmentación global, la estrategia de Inteligencia Artificial de India ofrece una tesis de inversión divergente y potencialmente más atractiva que la de China para el capital occidental.

  • La Ventaja de India: Mientras China apuesta por la autarquía tecnológica forzada por sanciones de chips estadounidenses, India se posiciona como el «puente neutral» y la fábrica de talento para el mundo. La oportunidad de inversión no reside solo en el desarrollo de LLMs (como el modelo Sarvam AI), sino en la capa de infraestructura y aplicación: consultoras de TI (Infosys, Tata), centros de datos adaptados a climas tropicales y plataformas de implementación de IA para el Sur Global. Invertir en India es apostar por la implementación masiva de tecnología occidental en mercados emergentes.
  • El Estancamiento Chino: Por el contrario, la inversión en IA china enfrenta un techo geopolítico duro. Aunque empresas como Baidu o Tencent siguen innovando, su mercado addressable se está reduciendo al ecosistema doméstico y a países alineados políticamente, limitando su escalabilidad global y aumentando el riesgo de que sus activos sean sancionados o excluidos de mercados occidentales.

Conclusión Operativa

Los inversores deben prepararse para un mes de alta volatilidad bimodal: por un lado, el alivio legal en comercio podría impulsar activos latinoamericanos selectivos (especialmente en países fiscalmente disciplinados como menciona Deutsche Bank sobre Chile y Brasil); por otro, un ataque a Irán provocaría un «flight to quality» inmediato hacia bonos del Tesoro y oro. La estrategia óptima sugiere mantener liquidez, cubrir exposición cambiaria en LatAm ante un posible shock del petróleo y considerar la tecnología india como un diversificador de crecimiento estructural a largo plazo fuera del riesgo regulatorio de EE.UU. y China.

Fuente: gzeromedia, el País, NY Times

COSTA RICA | CLAVES SEMANA 20260208

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Una semana de mensajes de continuidad política y un escenario macro de crecimiento moderado.

Durante la semana 8 de 2026 (del 16 al 22 de febrero, aprox.) el mensaje para los inversores costarricenses fue de continuidad: Congreso muy activo en reformas regulatorias y sectoriales junto con el acercamiento de la presidenta electa a los líderes del Congreso, Banco Central sosteniendo una postura monetaria prudente con TPM en 3,25% y un escenario macro de crecimiento moderado con inflación muy baja, lo que mantiene el atractivo relativo de la deuda pública pero con foco en riesgos regulatorios selectivos.

Proyectos de ley y señales al mercado

  • La Asamblea continuó un cierre de legislatura muy cargado, con múltiples proyectos aprobados en primer debate que refuerzan la señal de activismo regulatorio, aunque sin reformas fiscales disruptivas en la semana.
  • Destacó la aprobación en primer debate de la “Ley para la regulación y el impulso de las franquicias” (expediente 23.448), relevante para clima de inversión en comercio y servicios, al ofrecer un marco más claro para modelos de negocio escalables, lo que suele percibirse como favorable para Pymes y expansión de cadenas.
  • Se aprobaron en primer debate varias leyes de donación y desafectación de inmuebles (expedientes 24.487, 24.787, 24.118, 24.037, 24.596, 24.341), que no cambian el riesgo macro, pero reflejan una agenda de gestión patrimonial del Estado y ajustes operativos (educación, comedores escolares, seguridad y ADN, eventos deportivos).
  • En paralelo, continúa en comisiones y plenario el impulso a leyes de seguridad y control de delitos, incluyendo iniciativas para endurecer sanciones por ingresos ilegales a parques nacionales y otras normas penales; esto mejora percepción de gobernanza y seguridad jurídica, aunque su impacto financiero es de segundo orden.

Fue una semana en la cual la presidente electa Laura Fernández dio el primer paso, opacando al retórica y la especulación de los opositores al pedir a los jefes de fracción acelerar siete proyectos “estratégicos” antes de mayo: crédito para la ampliación de la ruta San José–San Ramón, programa de resiliencia climática, créditos de apoyo presupuestario, tren eléctrico interurbano, ley para agilizar expropiaciones, autorización para minería a cielo abierto en Crucitas y la reforma para declarar inopia en ciertas especialidades médicas de la CCSS.

Las jefaturas de fracción valoraron positivamente el tono conciliador de Fernández y, en general, se mostraron abiertas a “buscar consensos” para avanzar con parte de la lista, especialmente en infraestructura, resiliencia y apoyo presupuestario. Sin embargo, persisten reservas significativas en sectores de oposición sobre Crucitas y, en menor medida, sobre el tren eléctrico y el uso de créditos externos, por su impacto ambiental, fiscal y de prioridades de gasto. En la práctica, el apoyo es condicional favorable a un paquete “desagregado”: hay disposición a negociar proyecto por proyecto, pero sin una postura clara de la oposición para la agenda completa del Ejecutivo.

Para el inversor, el ruido regulatorio se concentra en cambios sectoriales (franquicias, seguros agropecuarios, seguridad, uso de multas) más que en impuestos; esto mantiene relativamente estable el riesgo regulatorio sistémico, pero exige seguimiento fino por sector (comercio minorista, turismo, agro, educación, transporte).

Noticias económicas corporativas y de actividad

  • Los análisis recientes reafirman que el PIB de Costa Rica crecería alrededor de 3,8% en 2026, luego de un 4,6% en 2025, con un promedio cercano a 3,9% para 2026‑2027; crecimiento moderado pero razonable para sostener resultados corporativos estables en sectores transables y de servicios.
  • El Banco Central y centros académicos coinciden en un rango de crecimiento entre 3,25% y 3,75%, con motores en demanda interna y servicios, pero con desafíos por menor dinamismo de la demanda y entorno externo incierto; esto se traduce en planes de inversión empresariales prudentes, con sesgo a proyectos de alta selectividad y fuerte foco en productividad.
  • Informes privados destacan que Costa Rica se mantiene entre las economías de mayor crecimiento proyectado en América Latina para 2026, según CEPAL y OCDE, lo que apoya el interés de IED y posiciones de portafolio en activos costarricenses, aunque bajo la condición de mantener disciplina fiscal y estabilidad institucional

El sentimiento corporativo se sitúa en un punto intermedio: crecimiento suficiente para sostener flujos de caja, pero sin euforia; los emisores con acceso a mercados tenderán a aprovechar tasas relativamente bajas para refinanciar pasivos y extender plazos, mientras las compañías más apalancadas seguirán enfrentando presión para mejorar eficiencia.

Política monetaria: TPM en 3,25% y expectativas de tasas

  • La Junta Directiva del BCCR mantiene la TPM en 3,25% anual, en línea con el comunicado del 22 de enero de 2026, enfatizando prudencia y compromiso con la estabilidad de precios.
  • El emisor opera con una inflación general de ‑1,2% y subyacente de 0,4% al cierre de 2025, ambas por debajo del rango meta (3% ± 1 p.p.), con proyecciones de inflación negativa durante el primer semestre de 2026 y retorno al rango de tolerancia hasta 2027.
  • El mensaje técnico es que, aunque hay espacio teórico para recortes adicionales, el Banco prioriza evitar una dinámica deflacionaria prolongada que distorsione expectativas y posponga consumo e inversión; por eso sostiene la tasa y apuesta a un retorno paulatino de la inflación hacia la meta.

Implicaciones para portafolios:

  • Bonos en colones a mediana y larga duración siguen ofreciendo carry atractivo real -ganancia neta tras convertir dólares a colones-, mientras la inflación se mantenga muy baja, con riesgo principal en un giro futuro de tasas si la inflación repunta.
  • Tasas de corto plazo ancladas en 3,25% presionan a la baja rendimientos de instrumentos de liquidez y empujan a los inversores a tomar algo más de duración o riesgo de crédito para sostener retornos objetivos.

Política fiscal y necesidades de financiamiento

  • Los análisis para 2026 sostienen la idea de una consolidación fiscal gradual: menor déficit y una trayectoria de deuda/PIB tendencialmente descendente, siempre condicionada al cumplimiento del Marco Fiscal de Mediano Plazo.
  • Esto implica necesidades de financiamiento todavía elevadas, pero manejables, con un peso significativo de emisiones internas en colones y dólares; el mensaje al mercado es de continuidad, sin anuncios de paquetes tributarios agresivos en la semana 8, pero con vigilancia sobre la agenda de eurobonos y créditos multilaterales en meses siguientes.

Para la Bolsa y el mercado de deuda:

  • Se mantiene la expectativa de un volumen bursátil dominado por emisiones soberanas y cuasi soberanas, lo que sostiene liquidez en curva de gobierno y deja espacio para diferenciales interesantes en emisiones corporativas bien analizadas.
  • El riesgo país se percibe como contenible mientras se preserve la senda fiscal y el entorno político posterior a las elecciones no derive en relajamiento fiscal; cualquier señal en sentido contrario podría ampliarse rápidamente en spreads y en el tipo de cambio.

Lectura de sentimiento para el inversor

  • La combinación de crecimiento moderado, inflación muy baja y TPM estable configura un entorno de estabilidad con tasa real positiva, propicio para sobre ponderar renta fija en colones de mediana duración y seleccionar emisores corporativos sólidos.
  • La intensa actividad legislativa, enfocada en marcos sectoriales (franquicias, seguros agropecuarios, seguridad, donaciones) sin choques tributarios en la semana, sugiere un riesgo regulatorio más bien micro, que debe gestionarse por sector más que con cambios drásticos de exposición país. El paso dado por la presidente electa, brinda indicios claros de la dirección de su futuro gobierno, no obstante; en condiciones donde la agenda de oposición se presenta con retórica para insistir en que el responsable del estancamiento proviene de las acciones del gobierno y la lucha por la prosperidad proviene de las filas que los llevaron a ello al poder, en momentos donde desde el punto de vista parlamentario quedaron debilitados.
  • Para inversores locales e internacionales, Costa Rica se mantiene como historia de crecimiento moderado con disciplina macro, donde el alfa vendrá menos de grandes movimientos de tasas y más de la gestión fina de duración, crédito, liquidez y exposición sectorial en un mercado todavía poco profundo pero relativamente ordenado.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA | CLAVES SEMANA 202607

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Dominancia Fiscal y Shock de Liquidez: El Desafío de Preservar Valor ante el Empinamiento de la Curva Soberana

La semana 07 de 2026 se caracterizó por un robusto incremento del 240% en el volumen transado total de la Bolsa Nacional de Valores, alcanzando los USD 2.304,4 millones, una dinámica impulsada fundamentalmente por la intensa actividad en el mercado primario y la reactivación de los esquemas de financiamiento mediante reportos. El dato más impactante de la jornada bursátil lo protagoniza el Ministerio de Hacienda, cuya gestión de pasivos logró capturar una liquidez excedentaria tras semanas de relativa sequía, concentrando el 44,6% del volumen total en el mercado primario con una asignación de USD 1.027,7 millones. Esta concentración de flujo se hizo evidente durante los días iniciales de la semana, donde se negoció el 70% del total semanal, reflejando una agresiva rotación de carteras hacia las nuevas emisiones de deuda soberana, especialmente en el tramo de mediano y largo plazo.

Desde una perspectiva transversal, la calidad del volumen transado migró desde la gestión de liquidez de corto plazo hacia la formación de precios en el mercado de deuda. Si bien el mercado secundario creció un 33,7% respecto a la semana previa, su participación relativa se mantiene limitada, evidenciando que el apetito por papel fresco superó con creces la rotación de activos existentes. Por su parte, el mercado de reportos tripartitos mostró una expansión significativa del 372%, señalando un estrujamiento de liquidez en el fondeo de posiciones que los agentes debieron cubrir para participar en las subastas. El análisis de la curva de rendimientos para las emisiones en moneda local revela un aplanamiento en el tramo largo, con series como la CRMG221031 asignando rendimientos del 6,14% y la CRMG260734 al 6,55%, lo que sugiere una validación de la política monetaria actual bajo un entorno de relativa estabilidad cambiaria.

Al contrastar los spreads de captación, se observa una prima de riesgo técnica donde Hacienda debió convalidar tasas superiores para asegurar el fondeo, mientras que el Banco Central mantuvo un control estricto del tramo corto con rendimientos de apenas 3,33% para la serie BC3M110526. Esta brecha de aproximadamente 322 puntos base entre instrumentos de política monetaria y de financiamiento fiscal abre una ventana de arbitraje para gestores que buscan capturar el diferencial de convexidad en la curva soberana. La presión al alza en los rendimientos asignados por el emisor fiscal, frente a la estabilidad del ente emisor, sugiere que la tesorería nacional está dispuesta a absorber el costo de la liquidez para mitigar riesgos de refinanciamiento, proyectando un desplazamiento preventivo de la curva de rendimientos si persiste la frecuencia de subastas de gran calado.

Bajo un escenario de estrés macroeconómico con una caída de 0,25 puntos en el PIB, las necesidades de financiamiento de Hacienda se incrementarían drásticamente para compensar la erosión de la base imponible, exacerbando el efecto de crowding out sobre el sector privado. Esta competencia por la liquidez elevaría los costes de captación bancaria y, por ende, las tasas de interés para el crédito empresarial y el consumo, deteriorando la valoración a mercado de los portafolios en moneda local por la subida de los rendimientos. Ante este panorama de minusvalías latentes, los inversores institucionales, particularmente los Fondos de Pensión, deben implementar estrategias de mitigación mediante el acortamiento de la duración de sus carteras y la inmunización de pasivos a través de activos indexados o diversificación internacional. Estas medidas buscan proteger el valor actuarial frente a un endurecimiento de las condiciones financieras que podría secar la liquidez del mercado secundario corporativo.

Para neutralizar la volatilidad de los precios en plazas internacionales y el riesgo cambiario derivado de esta diversificación, las operadoras deben integrar instrumentos derivados de cobertura (hedging) que permitan fijar flujos financieros independientemente de los choques externos. La implementación de contratos forward y swaps de tipo de cambio es fundamental para mitigar la exposición de los fondos denominados en colones que mantienen activos en dólares, especialmente ante episodios de apreciación de la moneda local. En cuanto al riesgo de mercado, la estrategia de inmunización mediante el calce de plazos y el uso de derivados de tasa de interés permite proteger la valoración a mercado (mark-to-market) frente a incrementos inesperados en los rendimientos globales. Asimismo, la gestión técnica mediante coberturas de cumplimiento efectivo con contrapartes autorizadas actúa como un estabilizador del rendimiento histórico, permitiendo que los fondos resistan minusvalías momentáneas y mantengan una trayectoria de crecimiento sostenible a largo plazo.

Fuente: Construcción propia con información pública en Interclear, BNV, BCCR, Ministerio de Hacienda

POLÍTICA & INVERSIONES | CLAVES DE LA SEMANA 20260208. Nuevos aranceles

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Impacto en los portafolios con activos en Estados Unidos y América Latina

La política comercial de Estados Unidos generó incertidumbre en la región tras un revés judicial a los aranceles recíprocos impuestos por el presidente Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, lo que llevó a la administración a anunciar una nueva orden por la Sección 122 con aranceles globales adicionales del 10%; este escenario potencialmente modifica las ventajas comparativas de exportadores latinoamericanos como México y Brasil, quienes podrían beneficiarse si el flujo comercial se diversifica. Paralelamente, la dinámica inflacionaria en Sudamérica mostró bifurcaciones extremas: mientras Argentina experimentaba una aceleración de precios, Bolivia veía su inflación perforar el umbral del 20% interanual, marcando uno de los puntos más altos de la región.

En el frente político, la popularidad presidencial dibujó un mapa contrastado donde Nayib Bukele mantenía la aprobación más alta de Latinoamérica según CB Consultora, superando a Javier Milei, cuyos índices de favorabilidad descendían en Argentina. Venezuela emergía como foco de atención por un escenario prospectivo de transición, donde tras un contexto de «captura» de Nicolás Maduro los ciudadanos mostraban escepticismo sobre la genuinidad de un posible cambio político, aunque con una reducción perceptible en la represión gubernamental.

Desde la perspectiva de mercados emergentes, Deutsche Bank ajustó su estrategia cambiaria y de renta fija, posicionando a Chile, Brasil y México como apuestas preferidas mientras mantenía postura neutral hacia Colombia y Perú. Por el lado de commodities, el mapa petrolero sudamericano experimentaba una transformación estructural impulsada por la producción de Brasil, Guyana y Argentina, países que consolidan un eje energético regional en expansión a pesar de los vaivenes políticos y regulatorios.

De acuerdo el el panorama previo, el impacto de las recientes políticas arancelarias (especialmente el nuevo arancel global del 10% bajo la Sección 122 post-fallo de la Corte Suprema) en los portafolios de inversión se perfila de la siguiente manera para ambas regiones:

Impacto en Portafolios de Estados Unidos

1. Rotación Sectorial y Ganadores/Perdedores:

  • Servicios de Comunicación y Tecnología: Se mantienen resilientes. Empresas como Omnicom y Garmin mostraron fuertes ganancias esta semana, sugiriendo que los inversores buscan refugio en sectores menos sensibles a los costos directos de importación de materias primas.
  • Consumo Discrecional y Retail (Riesgo Alto): Empresas como Walmart ya están mostrando debilidad (cayó un 8.1%) debido a la presión en los márgenes. Los aranceles encarecen los bienes importados, y si las empresas no pueden trasladar esos costos al consumidor (cuya confianza está frágil), sus ganancias sufren.
  • Industriales y Construcción: Aunque Deere tuvo un buen desempeño por resultados específicos, el sector en general enfrenta volatilidad por el encarecimiento de insumos como acero y aluminio.

2. Renta Fija e Inflación:

  • La inflación está repuntando (3% interanual vs estimaciones menores). Esto es negativo para los precios de los bonos del Tesoro a largo plazo, ya que la Reserva Federal podría verse obligada a mantener tasas altas por más tiempo para contrarrestar el efecto inflacionario de los aranceles.

 Impacto en Portafolios de Latinoamérica

1. Monedas y Renta Fija (Forex & Bonos):

  • Presión Cambiaria: El endurecimiento de las condiciones financieras en EE.UU. (tasas altas por inflación) históricamente fortalece al dólar y devalúa las monedas emergentes.
  • Diferenciación de Mercados: Deutsche Bank favorece explícitamente a Chile, Brasil y México. Esto sugiere que los bonos soberanos y corporativos de estos países podrían tener un mejor desempeño relativo («outperform») frente a los de Colombia y Perú, que se mantienen con perspectiva neutral.

2. Commodities y Energía (El «Hedge» Regional):

  • Crudo y Energía: Brasil, Guyana y Argentina están reconfigurando el mapa petrolero. Portafolios con exposición a energéticas en estos países (como Petrobras o empresas en Vaca Muerta como YPF, Vista, Pluspetrol, PAE, Shell, Pampa Energía, Tecpetrol, Chevron y TotalEnergies) podrían actuar como cobertura, ya que el sector energético suele ser más defensivo ante inflación global, siempre que la demanda no se desplome por una recesión en EE.UU.
  • Metales: Países exportadores de cobre (Chile, Perú) podrían ver volatilidad en los precios de sus exportaciones si la economía global se desacelera por la guerra comercial, afectando las acciones mineras locales.

3. Riesgo Específico (El «Target» de los Aranceles):

  • Aunque México tiene protección bajo el T-MEC, la revisión de reglas de origen para vehículos y la amenaza constante de aranceles generan volatilidad en acciones mexicanas ligadas a la manufactura de exportación.
  • Colombia mantiene una alta dependencia, con un 25% de probabilidad de enfrentar nuevos aranceles específicos, lo que añade una prima de riesgo a los activos colombianos.

Síntesis para el Inversor

  • En EE.UU.: El mercado premia la calidad y servicios sobre manufactura intensiva en importaciones. La volatilidad a corto plazo favorece estrategias de selección de acciones («stock picking») sobre índices generales.
  • En LatAm: La estrategia es selectiva. Se favorecen países con balances fiscales más sólidos o dinámicas energéticas propias (Brasil/Chile) y se evita la exposición a deuda de países con menor margen de maniobra fiscal o política.