HACIENDA Y TASAS DE INTERÉS| BRECHAS DE ARBITRAJE. 1ER BIMESTRE 2026

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Comparativa de rendimientos entre las tasas de la subasta soberana de la semana 8 y la Tasa de Referencia Interbancaria (TRI) en colones.

La comparativa de rendimientos entre las tasas de la subasta soberana de la semana 8 y la Tasa de Referencia Interbancaria (TRI) en colones, permite identificar brechas de arbitraje y la prima por riesgo país/liquidez que el emisor estatal debe convalidar frente al fondeo promedio del sistema financiero.

El análisis de estas brechas revela una anomalía significativa en el tramo de un año (360 días), donde la Tasa TRI supera en más de 200 puntos base el rendimiento asignado por el emisor soberano. Este diferencial sugiere que la banca comercial está enfrentando una competencia feroz por depósitos a plazo para cumplir con sus indicadores de liquidez estructural, mientras que el Ministerio de Hacienda ha logrado «anclar» sus costos de fondeo en ese nodo gracias a la alta demanda institucional. Por el contrario, en el tramo de 90 días, el Estado convalidó una prima positiva de 58 puntos base, lo que explica el alto volumen de ofertas recibidas, ya que los tesoreros prefirieron el riesgo soberano sobre el rendimiento promedio interbancario. Esta fragmentación de la curva indica que el arbitraje más eficiente durante la semana se concentró en la captura de papel público de corto plazo, mientras que en el largo plazo (1800 días), las tasas bancarias (TRI) ofrecen actualmente un mayor atractivo relativo para los inversores con menor sensibilidad al riesgo crediticio.

Análisis de Brechas de Rendimiento (Spread Subasta vs. TRI)

Plazo (Días)Rend. Subasta (S8-2026)Tasa TRI (Promedio S8)Brecha (Spread)Implicación de Mercado
904,20%*3,62%+58 bpsArbitraje activo en el tramo corto.
1804,20%4,69%-49 bpsInversión de curva local (Hacienda vs Bancos).
3604,40%6,45%-205 bpsFuerte presión de fondeo bancario a 1 año.
7206,14%**6,20%-6 bpsConvergencia técnica de rendimientos.
10806,55%***6,49%+6 bpsEquilibrio de portafolio institucional.
18006,01%6,35%-34 bpsValor relativo en papel bancario largo.

Notas Técnicas: * Dato extrapolado de la serie BC6M180826 ajustada a curva. ** Basado en serie CRMG221031 (2044 días). *** Basado en serie CRMG260734 (3038 días).

Análisis de riesgos en la valoración mark to market ante cambios en tasas de interés, con la subasta de la semana 8 del 2026.

En el contexto actual si bien muchos dirán poco probable, la incorporación de un eventual ajuste al alza en la Tasa de Política Monetaria (TPM) introduce un riesgo de valoración mark-to-market significativo para los portafolios con alta exposición a las series de Hacienda subastadas, especialmente en los nodos de mayor duración. Dada la estructura actual de la curva, donde la serie CRG200646 a 20 años capturó un volumen sustancial, la sensibilidad del precio ante movimientos en las tasas de interés —medida por la duración modificada— se sitúa en niveles críticos. Un incremento de 50 puntos base en la TPM no solo desplazaría el tramo corto de la curva, sino que, bajo las condiciones actuales de brechas negativas respecto a la Tasa TRI en el nodo de 360 días, podría forzar un empinamiento de la curva soberana para mantener el atractivo relativo frente al fondeo bancario. Este ajuste provocaría una erosión inmediata en el valor razonable de los títulos de largo plazo, generando pérdidas latentes que impactarían los estados de resultados de las operadoras de pensiones y fondos de inversión que han concentrado sus compras en el tramo de 10 a 20 años.

La convexidad de estos instrumentos actuaría como un mitigador parcial, pero el estrujamiento de la liquidez bancaria, evidenciado por una TRI sustancialmente superior a los rendimientos de Hacienda a un año (-205 bps), sugiere que el mercado secundario ya descuenta una presión al alza en los costos de fondeo. En este escenario, un endurecimiento de la postura monetaria ampliaría los spreads de crédito y liquidez, exacerbando la volatilidad de los precios en el mercado secundario. Para los tesoreros corporativos, esto implica un riesgo de liquidez estructural: la necesidad de realizar ganancias o liquidar posiciones para cubrir requerimientos de caja se daría en un entorno de precios deprimidos por el efecto de las tasas. Por tanto, la estrategia institucional debe pivotar hacia una gestión activa de la duración, buscando proteger el valor del patrimonio mediante coberturas o una rotación hacia el tramo medio de la curva, donde el impacto del mark-to-market es menos severo y la convergencia técnica con la TRI ofrece un refugio de valoración más estable ante la volatilidad esperada.

El ejercicio de simulación de sensibilidad sobre la serie soberana de referencia CRG200646, dada su madurez extendida a 20 años y su asignación a la par con un rendimiento del 7,31%, revela una vulnerabilidad estructural significativa ante cualquier endurecimiento de la política monetaria. Bajo un escenario de incremento de 25 puntos base en la Tasa de Política Monetaria, el precio de este instrumento experimentaría una erosión inmediata del 2,58%, situándose en niveles de 98,16% y evidenciando la alta sensibilidad del tramo largo de la curva. Este impacto se intensifica de forma no lineal conforme el ajuste de tasas se profundiza: un movimiento de 50 puntos base desplazaría el valor razonable hacia el 95,66%, representando una minusvalía latente del 5,06%, mientras que un escenario de estrés de 100 puntos base provocaría una contracción cercana al 9,74% en el valor de mercado del activo.

Esta dinámica de precios, marcada por la duración modificada del papel, impone un desafío crítico para la gestión de riesgo y la valoración mark-to-market de los portafolios institucionales que absorbieron el grueso de la colocación en la octava semana. La concentración de estas posiciones en carteras de negociación obligaría a un reconocimiento de pérdidas patrimoniales que podría comprometer los indicadores de solvencia en un entorno de menor liquidez secundaria. En consecuencia, el apetito mostrado por el mercado, aunque denota confianza en la solvencia estatal, conlleva un riesgo de duración que exige una vigilancia estrecha de los diferenciales frente a la Tasa TRI. Si el diferencial negativo de 205 puntos base detectado en el nodo de un año persiste, la presión al alza en los rendimientos cortos terminará por forzar un reajuste en los precios de los instrumentos de largo plazo, exacerbando la volatilidad y obligando a los gestores a implementar coberturas activas para mitigar el deterioro del valor patrimonial ante la incertidumbre en la trayectoria de la inflación y las tasas externas. Es un panorama que anticipa riesgos importantes para los pensionados con una renta fija mensual y recalculo con revisión trienal y de potenciales reacciones negativas al SNP, por la pérdida de valoración o erosión patrimonial por valoración mark-to-market y el descalce entre la inflación acumulada y la capacidad de generación de rentas reales. Asunto que lo veremos por aparte en próximas ediciones.

Fuente: Construcción propia con información de Hacienda, BCCR y ABC.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA| CLAVES SEMANA 20260208

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La octava semana de 2026 en el mercado de valores costarricense estuvo marcada por una vigorosa reactivación del fondeo público y una notable presión a la baja en el tipo de cambio, consolidando un escenario de alta liquidez sistémica pero con una clara preferencia por la captura de rendimientos en el tramo largo de la curva soberana. El volumen total transado en la Bolsa Nacional de Valores alcanzó los $889,82 millones, lo que representa un incremento del 31,5% respecto a la semana previa, impulsado fundamentalmente por un Mercado Primario que registró una expansión del 64,8% al movilizar $305,68 millones. Este apetito por papel nuevo se concentró de forma masiva hacia el cierre del periodo, específicamente el 20 de febrero, cuando el volumen diario se disparó a $324,96 millones, evidenciando una exitosa gestión de colocación por parte del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, donde series como la CRG200646 y la CRMG260734 absorbieron el grueso de la demanda con rendimientos asignados de hasta el 7,31% en colones.

Mientras el Mercado Secundario mantuvo una profundidad saludable de $277 millones, reflejando una rotación de carteras activa en el tramo medio de la curva, el mercado de Monex operó bajo una tónica de apreciación del colón, con un tipo de cambio promedio de 479,91 y un cierre en 474,50, niveles que sugieren un exceso de oferta de divisas que el Central ha tenido que gestionar para evitar un estrujamiento excesivo de la competitividad externa. La estructura de mercado denota una «calidad» de volumen robusta, donde el 65,5% de la negociación se concentró en la formación de precios (Primario y Secundario), relegando la gestión de liquidez de cortísimo plazo —Liquidez y Reportos— a un rol complementario pese a su crecimiento marginal. Este dinamismo, sumado a una curva de rendimientos en colones que muestra una pendiente positiva bien definida y un R² de 0,9878, señala que los gestores de portafolio están extendiendo duraciones ante la expectativa de una estabilización en las tasas de política monetaria, confirmando un mercado líquido con un sesgo marcadamente inclinado hacia instrumentos de deuda estatal en moneda local.

Impacto previsible sobre tasas de captación en la banca comercial

La magnitud de las captaciones del Ministerio de Hacienda durante la semana 8, que superaron los $305 millones concentrados en el tramo largo de la curva, proyecta una presión alcista moderada sobre las tasas pasivas de la banca comercial para la próxima quincena. Este fenómeno responde a un desplazamiento del excedente de liquidez desde los balances de los intermediarios hacia el sector público, lo que obligará a las tesorerías bancarias a ajustar sus estrategias de captación para defender sus bases depositarias. En un contexto donde la Tasa de Política Monetaria se mantiene en 3,25% y la Tasa Básica Pasiva se ubica en el 3,70%, el diferencial de rendimientos ofrecido por Hacienda —alcanzando hasta un 7,31% en series de largo plazo— genera un efecto de competencia por fondos que limita el espacio para nuevas reducciones en el costo del fondeo privado. No obstante, la robusta posición de liquidez que ostenta el sistema financiero, sumada a un crecimiento del crédito que permanece en niveles modestos del 5,5%, actuará como un amortiguador que evitará un repunte agresivo en las tasas de ventanilla.

Es previsible que las entidades financieras opten por una gestión selectiva de sus pasivos, incrementando los premios en plazos específicos de 6 a 12 meses para retener la liquidez institucional que hoy fluye hacia los instrumentos soberanos, sin necesariamente trasladar este costo de forma inmediata a la Tasa Básica Pasiva. Por otro lado, la continua apreciación del colón en Monex y la estabilidad de las tasas interbancarias sugieren que el mercado aún no enfrenta un episodio de estrés por liquidez, sino más bien una recalibración de portafolios inducida por el agresivo apetito del emisor estatal. En consecuencia, la dinámica de la próxima quincena estará definida por una resistencia a la baja en los rendimientos de captación, consolidando un piso técnico en las tasas de interés mientras el mercado digiere la absorción de recursos realizada por el fisco y el Banco Central.

Fuente: Construcción propia con información de Interclear, Ministerio de Hacienda y Banco Central.

GEOPOLÍTICA & INVERSIONES | CLAVES SEMANA 20260208

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Reconfiguración Comercial y Tensión Geopolítica: Impacto en LatAm y Asia

El Efecto Dominó del Fallo de la Corte Suprema en América Latina

La invalidación de los aranceles de la administración Trump por parte de la Corte Suprema ha generado un vacío legal inmediato que altera las reglas del juego para los socios comerciales del hemisferio. Si bien México y Canadá cuentan con la protección del T-MEC, el fallo debilita la palanca de negociación estadounidense basada en la «emergencia nacional» económica. Esto ofrece un respiro temporal a exportadores de Brasil, Chile y Colombia, quienes enfrentaban la amenaza constante de aranceles unilaterales bajo la Ley de IEEPA. Sin embargo, la respuesta inmediata de la Casa Blanca —invocar la Sección 122 para imponer un arancel global del 10% por 150 días— introduce una nueva capa de volatilidad. Para las empresas latinoamericanas, esto significa pasar de un riesgo estructural a largo plazo a un choque de liquidez a corto plazo, donde la incertidumbre regulatoria podría frenar inversiones de nearshoring hasta que se clarifique si el Congreso estadounidense bloqueará o validará esta nueva medida de emergencia.

Alerta Roja en Medio Oriente: Riesgo Real de Confrontación

El riesgo de una confrontación militar directa entre Estados Unidos e Irán ha escalado de «posible» a «inminente» en las últimas 72 horas. La administración Trump ha establecido una ventana de decisión operativa de 10 a 15 días, movilizando activos navales y aereos adicionales a la región. A diferencia de escaramuzas previas, el objetivo declarado no es simplemente disuasorio, sino forzar un nuevo acuerdo nuclear mediante «ataques limitados» a infraestructura clave. Rusia ha emitido advertencias diplomáticas severas, lo que sugiere que un ataque podría desencadenar no solo una respuesta asimétrica iraní (cierre del Estrecho de Ormuz o ataques cibernéticos), sino una tensión diplomática mayor con potencias nucleares. Para los mercados, esto eleva la prima de riesgo en el precio del petróleo y fortalece al dólar como refugio, encareciendo el servicio de deuda para los mercados emergentes justo cuando intentan controlar sus propias presiones inflacionarias.

Oportunidades de Inversión: India vs. China en la Carrera de la IA

En este entorno de fragmentación global, la estrategia de Inteligencia Artificial de India ofrece una tesis de inversión divergente y potencialmente más atractiva que la de China para el capital occidental.

  • La Ventaja de India: Mientras China apuesta por la autarquía tecnológica forzada por sanciones de chips estadounidenses, India se posiciona como el «puente neutral» y la fábrica de talento para el mundo. La oportunidad de inversión no reside solo en el desarrollo de LLMs (como el modelo Sarvam AI), sino en la capa de infraestructura y aplicación: consultoras de TI (Infosys, Tata), centros de datos adaptados a climas tropicales y plataformas de implementación de IA para el Sur Global. Invertir en India es apostar por la implementación masiva de tecnología occidental en mercados emergentes.
  • El Estancamiento Chino: Por el contrario, la inversión en IA china enfrenta un techo geopolítico duro. Aunque empresas como Baidu o Tencent siguen innovando, su mercado addressable se está reduciendo al ecosistema doméstico y a países alineados políticamente, limitando su escalabilidad global y aumentando el riesgo de que sus activos sean sancionados o excluidos de mercados occidentales.

Conclusión Operativa

Los inversores deben prepararse para un mes de alta volatilidad bimodal: por un lado, el alivio legal en comercio podría impulsar activos latinoamericanos selectivos (especialmente en países fiscalmente disciplinados como menciona Deutsche Bank sobre Chile y Brasil); por otro, un ataque a Irán provocaría un «flight to quality» inmediato hacia bonos del Tesoro y oro. La estrategia óptima sugiere mantener liquidez, cubrir exposición cambiaria en LatAm ante un posible shock del petróleo y considerar la tecnología india como un diversificador de crecimiento estructural a largo plazo fuera del riesgo regulatorio de EE.UU. y China.

Fuente: gzeromedia, el País, NY Times

COSTA RICA | CLAVES SEMANA 20260208

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Una semana de mensajes de continuidad política y un escenario macro de crecimiento moderado.

Durante la semana 8 de 2026 (del 16 al 22 de febrero, aprox.) el mensaje para los inversores costarricenses fue de continuidad: Congreso muy activo en reformas regulatorias y sectoriales junto con el acercamiento de la presidenta electa a los líderes del Congreso, Banco Central sosteniendo una postura monetaria prudente con TPM en 3,25% y un escenario macro de crecimiento moderado con inflación muy baja, lo que mantiene el atractivo relativo de la deuda pública pero con foco en riesgos regulatorios selectivos.

Proyectos de ley y señales al mercado

  • La Asamblea continuó un cierre de legislatura muy cargado, con múltiples proyectos aprobados en primer debate que refuerzan la señal de activismo regulatorio, aunque sin reformas fiscales disruptivas en la semana.
  • Destacó la aprobación en primer debate de la “Ley para la regulación y el impulso de las franquicias” (expediente 23.448), relevante para clima de inversión en comercio y servicios, al ofrecer un marco más claro para modelos de negocio escalables, lo que suele percibirse como favorable para Pymes y expansión de cadenas.
  • Se aprobaron en primer debate varias leyes de donación y desafectación de inmuebles (expedientes 24.487, 24.787, 24.118, 24.037, 24.596, 24.341), que no cambian el riesgo macro, pero reflejan una agenda de gestión patrimonial del Estado y ajustes operativos (educación, comedores escolares, seguridad y ADN, eventos deportivos).
  • En paralelo, continúa en comisiones y plenario el impulso a leyes de seguridad y control de delitos, incluyendo iniciativas para endurecer sanciones por ingresos ilegales a parques nacionales y otras normas penales; esto mejora percepción de gobernanza y seguridad jurídica, aunque su impacto financiero es de segundo orden.

Fue una semana en la cual la presidente electa Laura Fernández dio el primer paso, opacando al retórica y la especulación de los opositores al pedir a los jefes de fracción acelerar siete proyectos “estratégicos” antes de mayo: crédito para la ampliación de la ruta San José–San Ramón, programa de resiliencia climática, créditos de apoyo presupuestario, tren eléctrico interurbano, ley para agilizar expropiaciones, autorización para minería a cielo abierto en Crucitas y la reforma para declarar inopia en ciertas especialidades médicas de la CCSS.

Las jefaturas de fracción valoraron positivamente el tono conciliador de Fernández y, en general, se mostraron abiertas a “buscar consensos” para avanzar con parte de la lista, especialmente en infraestructura, resiliencia y apoyo presupuestario. Sin embargo, persisten reservas significativas en sectores de oposición sobre Crucitas y, en menor medida, sobre el tren eléctrico y el uso de créditos externos, por su impacto ambiental, fiscal y de prioridades de gasto. En la práctica, el apoyo es condicional favorable a un paquete “desagregado”: hay disposición a negociar proyecto por proyecto, pero sin una postura clara de la oposición para la agenda completa del Ejecutivo.

Para el inversor, el ruido regulatorio se concentra en cambios sectoriales (franquicias, seguros agropecuarios, seguridad, uso de multas) más que en impuestos; esto mantiene relativamente estable el riesgo regulatorio sistémico, pero exige seguimiento fino por sector (comercio minorista, turismo, agro, educación, transporte).

Noticias económicas corporativas y de actividad

  • Los análisis recientes reafirman que el PIB de Costa Rica crecería alrededor de 3,8% en 2026, luego de un 4,6% en 2025, con un promedio cercano a 3,9% para 2026‑2027; crecimiento moderado pero razonable para sostener resultados corporativos estables en sectores transables y de servicios.
  • El Banco Central y centros académicos coinciden en un rango de crecimiento entre 3,25% y 3,75%, con motores en demanda interna y servicios, pero con desafíos por menor dinamismo de la demanda y entorno externo incierto; esto se traduce en planes de inversión empresariales prudentes, con sesgo a proyectos de alta selectividad y fuerte foco en productividad.
  • Informes privados destacan que Costa Rica se mantiene entre las economías de mayor crecimiento proyectado en América Latina para 2026, según CEPAL y OCDE, lo que apoya el interés de IED y posiciones de portafolio en activos costarricenses, aunque bajo la condición de mantener disciplina fiscal y estabilidad institucional

El sentimiento corporativo se sitúa en un punto intermedio: crecimiento suficiente para sostener flujos de caja, pero sin euforia; los emisores con acceso a mercados tenderán a aprovechar tasas relativamente bajas para refinanciar pasivos y extender plazos, mientras las compañías más apalancadas seguirán enfrentando presión para mejorar eficiencia.

Política monetaria: TPM en 3,25% y expectativas de tasas

  • La Junta Directiva del BCCR mantiene la TPM en 3,25% anual, en línea con el comunicado del 22 de enero de 2026, enfatizando prudencia y compromiso con la estabilidad de precios.
  • El emisor opera con una inflación general de ‑1,2% y subyacente de 0,4% al cierre de 2025, ambas por debajo del rango meta (3% ± 1 p.p.), con proyecciones de inflación negativa durante el primer semestre de 2026 y retorno al rango de tolerancia hasta 2027.
  • El mensaje técnico es que, aunque hay espacio teórico para recortes adicionales, el Banco prioriza evitar una dinámica deflacionaria prolongada que distorsione expectativas y posponga consumo e inversión; por eso sostiene la tasa y apuesta a un retorno paulatino de la inflación hacia la meta.

Implicaciones para portafolios:

  • Bonos en colones a mediana y larga duración siguen ofreciendo carry atractivo real -ganancia neta tras convertir dólares a colones-, mientras la inflación se mantenga muy baja, con riesgo principal en un giro futuro de tasas si la inflación repunta.
  • Tasas de corto plazo ancladas en 3,25% presionan a la baja rendimientos de instrumentos de liquidez y empujan a los inversores a tomar algo más de duración o riesgo de crédito para sostener retornos objetivos.

Política fiscal y necesidades de financiamiento

  • Los análisis para 2026 sostienen la idea de una consolidación fiscal gradual: menor déficit y una trayectoria de deuda/PIB tendencialmente descendente, siempre condicionada al cumplimiento del Marco Fiscal de Mediano Plazo.
  • Esto implica necesidades de financiamiento todavía elevadas, pero manejables, con un peso significativo de emisiones internas en colones y dólares; el mensaje al mercado es de continuidad, sin anuncios de paquetes tributarios agresivos en la semana 8, pero con vigilancia sobre la agenda de eurobonos y créditos multilaterales en meses siguientes.

Para la Bolsa y el mercado de deuda:

  • Se mantiene la expectativa de un volumen bursátil dominado por emisiones soberanas y cuasi soberanas, lo que sostiene liquidez en curva de gobierno y deja espacio para diferenciales interesantes en emisiones corporativas bien analizadas.
  • El riesgo país se percibe como contenible mientras se preserve la senda fiscal y el entorno político posterior a las elecciones no derive en relajamiento fiscal; cualquier señal en sentido contrario podría ampliarse rápidamente en spreads y en el tipo de cambio.

Lectura de sentimiento para el inversor

  • La combinación de crecimiento moderado, inflación muy baja y TPM estable configura un entorno de estabilidad con tasa real positiva, propicio para sobre ponderar renta fija en colones de mediana duración y seleccionar emisores corporativos sólidos.
  • La intensa actividad legislativa, enfocada en marcos sectoriales (franquicias, seguros agropecuarios, seguridad, donaciones) sin choques tributarios en la semana, sugiere un riesgo regulatorio más bien micro, que debe gestionarse por sector más que con cambios drásticos de exposición país. El paso dado por la presidente electa, brinda indicios claros de la dirección de su futuro gobierno, no obstante; en condiciones donde la agenda de oposición se presenta con retórica para insistir en que el responsable del estancamiento proviene de las acciones del gobierno y la lucha por la prosperidad proviene de las filas que los llevaron a ello al poder, en momentos donde desde el punto de vista parlamentario quedaron debilitados.
  • Para inversores locales e internacionales, Costa Rica se mantiene como historia de crecimiento moderado con disciplina macro, donde el alfa vendrá menos de grandes movimientos de tasas y más de la gestión fina de duración, crédito, liquidez y exposición sectorial en un mercado todavía poco profundo pero relativamente ordenado.

COYUNTURA BURSÁTIL, COSTA RICA | CLAVES SEMANA 202607

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Dominancia Fiscal y Shock de Liquidez: El Desafío de Preservar Valor ante el Empinamiento de la Curva Soberana

La semana 07 de 2026 se caracterizó por un robusto incremento del 240% en el volumen transado total de la Bolsa Nacional de Valores, alcanzando los USD 2.304,4 millones, una dinámica impulsada fundamentalmente por la intensa actividad en el mercado primario y la reactivación de los esquemas de financiamiento mediante reportos. El dato más impactante de la jornada bursátil lo protagoniza el Ministerio de Hacienda, cuya gestión de pasivos logró capturar una liquidez excedentaria tras semanas de relativa sequía, concentrando el 44,6% del volumen total en el mercado primario con una asignación de USD 1.027,7 millones. Esta concentración de flujo se hizo evidente durante los días iniciales de la semana, donde se negoció el 70% del total semanal, reflejando una agresiva rotación de carteras hacia las nuevas emisiones de deuda soberana, especialmente en el tramo de mediano y largo plazo.

Desde una perspectiva transversal, la calidad del volumen transado migró desde la gestión de liquidez de corto plazo hacia la formación de precios en el mercado de deuda. Si bien el mercado secundario creció un 33,7% respecto a la semana previa, su participación relativa se mantiene limitada, evidenciando que el apetito por papel fresco superó con creces la rotación de activos existentes. Por su parte, el mercado de reportos tripartitos mostró una expansión significativa del 372%, señalando un estrujamiento de liquidez en el fondeo de posiciones que los agentes debieron cubrir para participar en las subastas. El análisis de la curva de rendimientos para las emisiones en moneda local revela un aplanamiento en el tramo largo, con series como la CRMG221031 asignando rendimientos del 6,14% y la CRMG260734 al 6,55%, lo que sugiere una validación de la política monetaria actual bajo un entorno de relativa estabilidad cambiaria.

Al contrastar los spreads de captación, se observa una prima de riesgo técnica donde Hacienda debió convalidar tasas superiores para asegurar el fondeo, mientras que el Banco Central mantuvo un control estricto del tramo corto con rendimientos de apenas 3,33% para la serie BC3M110526. Esta brecha de aproximadamente 322 puntos base entre instrumentos de política monetaria y de financiamiento fiscal abre una ventana de arbitraje para gestores que buscan capturar el diferencial de convexidad en la curva soberana. La presión al alza en los rendimientos asignados por el emisor fiscal, frente a la estabilidad del ente emisor, sugiere que la tesorería nacional está dispuesta a absorber el costo de la liquidez para mitigar riesgos de refinanciamiento, proyectando un desplazamiento preventivo de la curva de rendimientos si persiste la frecuencia de subastas de gran calado.

Bajo un escenario de estrés macroeconómico con una caída de 0,25 puntos en el PIB, las necesidades de financiamiento de Hacienda se incrementarían drásticamente para compensar la erosión de la base imponible, exacerbando el efecto de crowding out sobre el sector privado. Esta competencia por la liquidez elevaría los costes de captación bancaria y, por ende, las tasas de interés para el crédito empresarial y el consumo, deteriorando la valoración a mercado de los portafolios en moneda local por la subida de los rendimientos. Ante este panorama de minusvalías latentes, los inversores institucionales, particularmente los Fondos de Pensión, deben implementar estrategias de mitigación mediante el acortamiento de la duración de sus carteras y la inmunización de pasivos a través de activos indexados o diversificación internacional. Estas medidas buscan proteger el valor actuarial frente a un endurecimiento de las condiciones financieras que podría secar la liquidez del mercado secundario corporativo.

Para neutralizar la volatilidad de los precios en plazas internacionales y el riesgo cambiario derivado de esta diversificación, las operadoras deben integrar instrumentos derivados de cobertura (hedging) que permitan fijar flujos financieros independientemente de los choques externos. La implementación de contratos forward y swaps de tipo de cambio es fundamental para mitigar la exposición de los fondos denominados en colones que mantienen activos en dólares, especialmente ante episodios de apreciación de la moneda local. En cuanto al riesgo de mercado, la estrategia de inmunización mediante el calce de plazos y el uso de derivados de tasa de interés permite proteger la valoración a mercado (mark-to-market) frente a incrementos inesperados en los rendimientos globales. Asimismo, la gestión técnica mediante coberturas de cumplimiento efectivo con contrapartes autorizadas actúa como un estabilizador del rendimiento histórico, permitiendo que los fondos resistan minusvalías momentáneas y mantengan una trayectoria de crecimiento sostenible a largo plazo.

Fuente: Construcción propia con información pública en Interclear, BNV, BCCR, Ministerio de Hacienda

POLÍTICA & INVERSIONES | CLAVES DE LA SEMANA 20260208. Nuevos aranceles

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Impacto en los portafolios con activos en Estados Unidos y América Latina

La política comercial de Estados Unidos generó incertidumbre en la región tras un revés judicial a los aranceles recíprocos impuestos por el presidente Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, lo que llevó a la administración a anunciar una nueva orden por la Sección 122 con aranceles globales adicionales del 10%; este escenario potencialmente modifica las ventajas comparativas de exportadores latinoamericanos como México y Brasil, quienes podrían beneficiarse si el flujo comercial se diversifica. Paralelamente, la dinámica inflacionaria en Sudamérica mostró bifurcaciones extremas: mientras Argentina experimentaba una aceleración de precios, Bolivia veía su inflación perforar el umbral del 20% interanual, marcando uno de los puntos más altos de la región.

En el frente político, la popularidad presidencial dibujó un mapa contrastado donde Nayib Bukele mantenía la aprobación más alta de Latinoamérica según CB Consultora, superando a Javier Milei, cuyos índices de favorabilidad descendían en Argentina. Venezuela emergía como foco de atención por un escenario prospectivo de transición, donde tras un contexto de «captura» de Nicolás Maduro los ciudadanos mostraban escepticismo sobre la genuinidad de un posible cambio político, aunque con una reducción perceptible en la represión gubernamental.

Desde la perspectiva de mercados emergentes, Deutsche Bank ajustó su estrategia cambiaria y de renta fija, posicionando a Chile, Brasil y México como apuestas preferidas mientras mantenía postura neutral hacia Colombia y Perú. Por el lado de commodities, el mapa petrolero sudamericano experimentaba una transformación estructural impulsada por la producción de Brasil, Guyana y Argentina, países que consolidan un eje energético regional en expansión a pesar de los vaivenes políticos y regulatorios.

De acuerdo el el panorama previo, el impacto de las recientes políticas arancelarias (especialmente el nuevo arancel global del 10% bajo la Sección 122 post-fallo de la Corte Suprema) en los portafolios de inversión se perfila de la siguiente manera para ambas regiones:

Impacto en Portafolios de Estados Unidos

1. Rotación Sectorial y Ganadores/Perdedores:

  • Servicios de Comunicación y Tecnología: Se mantienen resilientes. Empresas como Omnicom y Garmin mostraron fuertes ganancias esta semana, sugiriendo que los inversores buscan refugio en sectores menos sensibles a los costos directos de importación de materias primas.
  • Consumo Discrecional y Retail (Riesgo Alto): Empresas como Walmart ya están mostrando debilidad (cayó un 8.1%) debido a la presión en los márgenes. Los aranceles encarecen los bienes importados, y si las empresas no pueden trasladar esos costos al consumidor (cuya confianza está frágil), sus ganancias sufren.
  • Industriales y Construcción: Aunque Deere tuvo un buen desempeño por resultados específicos, el sector en general enfrenta volatilidad por el encarecimiento de insumos como acero y aluminio.

2. Renta Fija e Inflación:

  • La inflación está repuntando (3% interanual vs estimaciones menores). Esto es negativo para los precios de los bonos del Tesoro a largo plazo, ya que la Reserva Federal podría verse obligada a mantener tasas altas por más tiempo para contrarrestar el efecto inflacionario de los aranceles.

 Impacto en Portafolios de Latinoamérica

1. Monedas y Renta Fija (Forex & Bonos):

  • Presión Cambiaria: El endurecimiento de las condiciones financieras en EE.UU. (tasas altas por inflación) históricamente fortalece al dólar y devalúa las monedas emergentes.
  • Diferenciación de Mercados: Deutsche Bank favorece explícitamente a Chile, Brasil y México. Esto sugiere que los bonos soberanos y corporativos de estos países podrían tener un mejor desempeño relativo («outperform») frente a los de Colombia y Perú, que se mantienen con perspectiva neutral.

2. Commodities y Energía (El «Hedge» Regional):

  • Crudo y Energía: Brasil, Guyana y Argentina están reconfigurando el mapa petrolero. Portafolios con exposición a energéticas en estos países (como Petrobras o empresas en Vaca Muerta como YPF, Vista, Pluspetrol, PAE, Shell, Pampa Energía, Tecpetrol, Chevron y TotalEnergies) podrían actuar como cobertura, ya que el sector energético suele ser más defensivo ante inflación global, siempre que la demanda no se desplome por una recesión en EE.UU.
  • Metales: Países exportadores de cobre (Chile, Perú) podrían ver volatilidad en los precios de sus exportaciones si la economía global se desacelera por la guerra comercial, afectando las acciones mineras locales.

3. Riesgo Específico (El «Target» de los Aranceles):

  • Aunque México tiene protección bajo el T-MEC, la revisión de reglas de origen para vehículos y la amenaza constante de aranceles generan volatilidad en acciones mexicanas ligadas a la manufactura de exportación.
  • Colombia mantiene una alta dependencia, con un 25% de probabilidad de enfrentar nuevos aranceles específicos, lo que añade una prima de riesgo a los activos colombianos.

Síntesis para el Inversor

  • En EE.UU.: El mercado premia la calidad y servicios sobre manufactura intensiva en importaciones. La volatilidad a corto plazo favorece estrategias de selección de acciones («stock picking») sobre índices generales.
  • En LatAm: La estrategia es selectiva. Se favorecen países con balances fiscales más sólidos o dinámicas energéticas propias (Brasil/Chile) y se evita la exposición a deuda de países con menor margen de maniobra fiscal o política.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| RESUMEN SEMANA 20260208

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El S&P 500 registra ganancia semanal liderada por Servicios de Comunicación

20/02/2026 (MT Newswires) — El índice Standard & Poor’s 500 subió un 1.1% esta semana, liderado por los servicios de comunicación, mientras los inversores digerían cambios en la política arancelaria de EE.UU. ante una decisión de la Corte Suprema.

El S&P 500 cerró la sesión del viernes en 6,909.51. Sin embargo, la ganancia semanal —que se produjo en solo cuatro sesiones ya que el mercado estuvo cerrado el lunes por el Día de los Presidentes— no fue suficiente para llevar el índice de referencia a territorio positivo para el mes. El S&P 500 está abajo un 0.4% en febrero pero arriba un 0.9% en el año.

El presidente de EE.UU., Donald Trump, dijo el viernes que firmará una orden imponiendo aranceles globales adicionales del 10%, bajo la Sección 122, después de que la Corte Suprema invalidara sus aranceles recíprocos impuestos bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional.

«También estamos iniciando varias investigaciones bajo la Sección 301 y otras para proteger a nuestro país de prácticas comerciales desleales», escribió Trump en una publicación en redes sociales.

Los desarrollos ocurrieron mientras los datos oficiales mostraban que el crecimiento económico de EE.UU. estuvo muy por debajo de las expectativas de Wall Street en los últimos tres meses de 2025, ya que el gasto federal se contrajo debido al cierre de gobierno más largo de la historia. El producto interno bruto real creció a una tasa anual del 1.4% en el trimestre de diciembre, el ritmo más lento en tres trimestres; el consenso de estimaciones era de un crecimiento del 2.8%, según una encuesta compilada por Bloomberg.

Una publicación retrasada de datos económicos también mostró que el crecimiento del gasto de consumo de EE.UU. se mantuvo inesperadamente estable en diciembre, mientras que la métrica de inflación preferida por la Reserva Federal se aceleró más de lo estimado por Wall Street hasta el 3% interanual.

Los servicios de comunicación tuvieron el mayor aumento porcentual de la semana, subiendo un 2.3%, seguido por ganancias del 1.7% tanto en el consumo discrecional como en los industriales. Las finanzas y la tecnología añadieron un 1.5% cada una. La energía y los bienes raíces también lograron pequeñas ganancias.

Omnicom Group (OMC) lideró las ganancias en servicios de comunicación, saltando un 21% ya que la empresa reportó ingresos del cuarto trimestre por encima de la estimación media de los analistas y presentó un programa de recompra de acciones por $5 mil millones, incluyendo $2.5 mil millones bajo una recompra acelerada. Omnicom también mantuvo su tasa de dividendo trimestral.

Las acciones de Garmin (GRMN) lideraron la subida en consumo discrecional ya que la empresa reportó el resultado neto por acción del cuarto trimestre fiscal así como ventas netas por encima de las expectativas de los analistas. Garmin también pronosticó ganancias por acción e ingresos para 2026 por encima de las expectativas del mercado en ese momento. Las acciones subieron un 16%.

Deere (DE) fue el mejor desempeño entre los industriales, subiendo un 9.9% ya que la empresa reportó ganancias por acción del primer trimestre fiscal y ventas netas por encima de las estimaciones medias de los analistas.

En el lado negativo, los productos básicos de consumo cayeron un 2.3%, seguido por una disminución del 0.6% en la salud y una pérdida del 0.5% en los servicios públicos. Los materiales también bajaron ligeramente.

Walmart (WMT) estuvo entre las acciones más afectadas en productos básicos de consumo, cayendo un 8.1%. El minorista reportó que sus ganancias ajustadas por acción y sus ingresos del cuarto trimestre fiscal superaron ligeramente las estimaciones medias de los analistas, pero sus rangos de orientación para el primer trimestre fiscal y las ganancias ajustadas por acción del año fiscal 2027 estuvieron por debajo de las expectativas del mercado.

El calendario de ganancias de la próxima semana incluye a Home Depot (HD), Constellation Energy (CEG), NVIDIA (NVDA), TJX (TJX), Salesforce (CRM), Lowe’s (LOW) y Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B).

Los datos económicos incluirán la confianza del consumidor de febrero y un informe retrasado sobre el índice de precios al productor de enero.

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COYUNTURA BURSÁTIL, INTL| CLAVES SESIÓN 20260219

Publicado el por gsandel

Alerta Global: Tensiones Inflacionarias y Oportunidades de Crecimiento en Software y Construcción

Los mercados globales mostraron una leve presión a la baja, con los índices de EE. UU. (Dow, S&P 500 y Nasdaq) cerrando en terreno negativo, impulsados en parte por el repunte del precio del petróleo WTI por encima de los 66 dólares debido a las crecientes tensiones entre EE. UU. e Irán. El oro también se destacó con una subida del 0.87%, mientras que las minutas de la Reserva Federal señalaron cautela, indicando que no hay prisa por recortar las tasas y manteniendo abierta la posibilidad de aumentos si la inflación persiste.

En Latinoamérica, el panorama inflacionario es polarizado, ya que Costa Rica experimenta una deflación interanual del -2.54%, en claro contraste con Argentina, cuya inflación interanual escaló al 32.4% en enero de 2026, aunque Bolivia muestra una desaceleración en el alza de precios hasta el 19.64%.

En el sector corporativo minorista y tecnológico, Amazon (AMZN) superó a Walmart (WMT) en ventas anuales de 2025, registrando $716.900 millones frente a los $713.200 millones de su competidor, con un crecimiento impulsado principalmente por sus segmentos de AWS y publicidad. Por su parte, la división de comercio electrónico de Walmart ya representa el 23% de sus ventas en EE. UU., a pesar de que la compañía emitió una guía cautelosa para el año fiscal completo.

El sector de materiales y construcción demostró un desempeño favorable, con la empresa CRH reportando un crecimiento del EBITDA ajustado del 11% en 2025, logrando una expansión de margen de 100 puntos básicos hasta el 20.5%. Este resultado superó las expectativas debido a una excelente ejecución, la integración exitosa de adquisiciones y un programa de ahorro de costes, con proyecciones de crecimiento del EBITDA en torno al 8% para el año 2026.

En contraste, el mercado de crédito privado se vio afectado después de que Blue Owl Capital (OWL) frenara la liquidez de los inversores en uno de sus fondos, vendiendo aproximadamente $1.400 millones en préstamos para facilitar la devolución de capital, lo que generó presión sobre empresas homólogas como Blackstone, Apollo, Ares y KKR.

En el ámbito de las plataformas digitales, Booking experimentó un sólido crecimiento en el cuarto trimestre con un aumento del 16% en los ingresos, superando su propia previsión del 10%-12% y el crecimiento del 9% en las noches de habitación, mientras que DoorDash (DASH) reportó un valor de pedidos brutos trimestral resiliente de $29.700 millones.

En cuanto a las recomendaciones de inversión, The Motley Fool ha señalado una nueva oportunidad en el sector de software: la acción de Datadog (NASDAQ: DDOG), al considerarla una víctima injusta de la reciente venta masiva de SaaS, destacando la aceleración de su crecimiento de ingresos al 23% interanual y su papel esencial en la gestión de flujos de trabajo complejos de la inteligencia artificial. Adicionalmente, diversos analistas han mejorado la calificación de varias acciones importantes: Walmart (NAS: WMT) fue elevado a «strong-buy» por Argus, mientras que McDonald’s (NYSE: MCD), Procter & Gamble (NYSE: PG) y L’Oreal (OTCPK: LRLCY) fueron subidos a «buy» por Erste Group Bank AG y HSBC Holdings plc, respectivamente. Por último, Chevron (NYSE: CVX) recibió una mejora a «buy» de Melius Research, con un precio objetivo establecido en $205.00.

El mercado presenta una vulnerabilidad crítica, con operadores cuestionando la fortaleza del reciente rebote. Un factor de riesgo inminente es un posible fallo de la Corte Suprema sobre los aranceles este viernes, lo que podría desencadenar una significativa deflación.Desde el punto de vista técnico, la estructura alcista de 2025 está en riesgo. El S&P 500 (SPX) se mantiene ligeramente por encima del nivel de soporte a largo plazo de 6838, lo que constituye el nivel de inflexión activo y un punto de vulnerabilidad clave. Si el SPX logra mantener el 6838 como soporte, el objetivo inmediato es la resistencia de 6888. Por el contrario, la ruptura de este nivel confirmaría la debilidad y podría llevar el índice al soporte de 6821, invalidando la tendencia alcista estructural.

Operativa basado en reglas:( Day o Swing Trading)
Cuando comprar
*Compre cuando se esté probando el soporte y luego venda cuando se esté probando la resistencia | use stop loss si el soporte cae a la baja, limite pérdidas.
O COMPRAR si la resistencia inicial sube y vender en el siguiente nivel de resistencia | use el stop loss (cierre) si la resistencia inicial se vuelve a tocar
Cuando acortar(Vender)
Corto(Vender) cuando se prueba la resistencia – ENTONCES cubrir cuando se prueba el soporte | si la resistencia sube limite pérdidas.
O CORTO si el soporte inicial cae y se cubre en el siguiente nivel de soporte | Deténgase si el soporte inicial vuelve a probarse, limite pérdidas.

COYUNTURA BURSÁTIL, INTL | CLAVES SESIÓN 20260218

Publicado el por gsandel

La Resiliencia del Momentum Global: Tecnología, Energía y la Reconfiguración Táctica de las Megacarteras

El sector de Tecnología, particularmente en semiconductores y software, ha liderado un rebote clave en Wall Street, con el S&P 500 coqueteando con los 6.870 puntos y más de 300 compañías en verde, lo que sugiere que el reciente castigo fue más táctico que estructural. La convicción en el ecosistema de la Inteligencia Artificial se reafirma con el anuncio de una alianza estratégica entre Nvidia y Meta Platforms para desarrollar millones de unidades de procesamiento gráfico (GPUs) de próxima generación. A esto se suma el sólido desempeño y las perspectivas favorables para 2026 de empresas como Palo Alto Networks y Cadence Design Systems, subrayando el continuo flujo de capital hacia soluciones de ciberseguridad y diseño de chips avanzados.

El Sector Energético y los activos refugio mostraron una fortaleza decisiva, con el crudo West Texas Intermediate (WTI) subiendo más de un 4% y el oro superando la barrera de los $5.000 la onza, actuando como termómetros del riesgo geopolítico. Este repunte fue impulsado por la renovada preocupación en el mercado ante una potencial extensión de la tensión militar en el Medio Oriente, lo que podría generar interrupciones en el suministro a través del Estrecho de Ormuz. En un giro positivo, el sector de Biotecnología encontró impulso en la recuperación de Moderna (MRNA) tras el acuerdo de la FDA para revisar su vacuna contra la gripe bajo una vía acelerada.

Las decisiones de inversión de los grandes gestores de fondos al cierre de 2025 revelan una rotación sectorial que reduce la exposición al sector financiero y el riesgo chino, mientras se concentran en Tecnología, Energía e Infraestructura como eje defensivo. Berkshire Hathaway de Warren Buffett, en particular, recortó sus tenencias en Apple y Bank of America, al mismo tiempo que inició una nueva posición en The New York Times y aumentó sus participaciones en Chevron y Chubb. Este movimiento estratégico indica una búsqueda de valor y seguridad fuera de las megacapitalizaciones de Big Tech y la banca regional.

A pesar de que el mercado más amplio se ha mantenido estancado, un análisis técnico confirma que la fuerza sectorial y la amplitud interna del mercado están mejorando, sugiriendo una distribución más saludable de las ganancias. Esta mejora coincide con la perspectiva de que Latinoamérica está emergiendo como un eje estratégico para la inversión, con capital rotando desde valoraciones tecnológicas saturadas hacia activos reales.

Finalmente, el día estuvo marcado por diversas recomendaciones de analistas con potencial al alza: L’Oreal (OTCPK:LRLCY) fue subida a «buy», Chevron (NYSE:CVX) fue elevada a «buy» con un precio objetivo de $205.00, Alphabet (NAS:GOOG) fue designada como «strong-buy», y SAP (NYSE:SAP), McDonald’s (NYSE:MCD) y Procter & Gamble (NYSE:PG) también recibieron la calificación de «buy».

Fuente: Reuter, Gurufocus, Bloomberg, Stock Chart

GEOPOLÍTICA | SEMANA 202607

Publicado el por gsandel

Navegando la Deconstrucción Global: La Agenda de Riesgos Geopolíticos y Oportunidades de Inversión

El contexto de las relaciones internacionales y el sentimiento de los mercados financieros está siendo redefinido por una intensa agenda global marcada por la tensión unilateral y la incertidumbre política. La Conferencia de Seguridad de Múnich enfatizó la erosión del orden internacional liderado por EE. UU., donde voces influyentes presentaron visiones contrapuestas sobre el futuro de la alianza transatlántica y condicionaron la cooperación de EE. UU. a una mayor responsabilidad europea en defensa y control migratorio. Esta fractura ideológica en la política exterior estadounidense incrementa el riesgo geopolítico, obligando a los inversores a ponderar una menor predictibilidad y una alianza occidental más transaccional.

En un giro de política exterior agresiva, la administración estadounidense está empleando una estrategia de «máxima presión» económica sobre Cuba, buscando forzar un colapso del régimen mediante el bloqueo de más del 70% de las importaciones de combustible, la interrupción de las remesas y la sanción a la red de médicos en el extranjero, principal fuente de divisas. Este enfoque, que ya demostró éxito en Venezuela, tiene el potencial de desestabilizar la región y podría abrir la economía cubana a nuevas oportunidades de inversión, aunque bajo condiciones políticas inciertas. Paralelamente, Irán ha utilizado el cierre temporal del Estrecho de Ormuz, por donde pasa el 20% del crudo mundial, como una táctica de presión en las negociaciones nucleares, aunque su economía sigue débil bajo sanciones. La escalada en la región impacta directamente los precios de la energía, como lo demuestra el hecho de que China aumentara a niveles récord sus compras de crudo ruso con descuento en respuesta a las amenazas contra Irán, alterando las dinámicas comerciales globales de energía.

La estabilidad de los mercados financieros en Europa enfrenta vientos en contra por el riesgo político, donde el aumento del sentimiento de «pesimismo» en las principales economías se refleja en la batalla electoral clave de Hungría, que podría moderar la postura de la UE respecto a Ucrania y el populismo de extrema derecha. En el ámbito monetario, la posible salida anticipada de la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, antes de 2027, introduce un factor de volatilidad e incertidumbre sobre la futura dirección de la política monetaria de la zona euro. Por otro lado, Japón ha reafirmado la solidez de los lazos económicos con EE. UU. al anunciar una inversión inicial de $36 mil millones en proyectos estratégicos de energía y tecnología, subrayando un compromiso de largo plazo con la economía estadounidense. A pesar de la turbulencia política constante con la destitución de un nuevo presidente, Perú destaca en América Latina al mantener una economía estable con baja inflación, sugiriendo una resiliencia económica desacoplada de la recurrente inestabilidad de su clase política.

Fuente: gzeromedia.com