I. Generalidades

Las perspectivas de crecimiento económico en el ámbito global siguen mostrando cambios significativos, con las economías avanzadas dando muestras de crecimiento económico un tanto mejores a las esperadas en los informes de abril y julio.

Acorde con lo indicado en el informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) del mes de octubre el crecimiento global se prevé aumente a 3,6 por ciento en 2017 y 3,7 por ciento en 2018. Las revisiones al alza en general se amplían en la zona del euro, Japón, Asia emergente, Europa emergente, y Rusia más que compensado por revisiones a la baja para los Estados Unidos, el Reino Unido y la India. Sin embargo, la recuperación no es completa, mientras que el pronóstico de base es el fortalecimiento, el crecimiento sigue siendo débil en muchos países, y la inflación está por debajo del objetivo en la mayoría de las economías avanzadas. Los exportadores de productos básicos, especialmente de combustible, continuarán particularmente afectadas conforme se ajustan a un menor flujo de ingresos externos. Y mientras que los riesgos de crecimiento a corto plazo están en general equilibrados, los riesgos a medio plazo siguen inclinados a la baja. Para los responsables de la formulación de políticas, el aumento de la actividad cíclica mundial ofrece una oportunidad ideal para abordar los desafíos clave, a saber, impulsar el producto potencial, que el crecimiento sea más inclusivo y se construyan las capacidades para minimizar los riesgos de baja del crecimiento económico.

En dicho contexto, las proyecciones de crecimiento económico de los principales países en su mayoría miembros del G-20, son las que muestran a continuación;

Tomando como referencia las previsiones económicas del FMI, son múltiples los riesgos que ponen en peligro la recuperación y crecimiento hasta ahora observado, entre ellos;

• Un deterioro más rápido y sustancial de las condiciones financieras mundiales. Ya sea por;
  1. Efecto del alza de tasas de interés en los Estados Unidos
  2. Normalización imprevista de las políticas monetarias en Europa, Inglaterra, Japón u otras regiones importantes.
  3. Aumento de las primas de riesgo por plazo con fuerte impacto en economías vulnerables (Costa Rica).
• Shock financiero en economías de mercados emergentes, producto de;
  1. Expansión del crédito desmedido
  2. Desaceleración del crecimiento en Asia (China)
  3. Desmedida restricción de la oferta monetaria en dólares (aumento del déficit en la balanza de pagos y fuertes devaluaciones)
• Persistencia de la baja inflación en las economías avanzadas, con impacto en los grados de libertad de gestión de la política monetaria, por;
  1. Disminución de la demanda interna
  2. Baja de las expectativas de inflación
  3. Y menores niveles de tasas de interés reales para atacar brotes de desaceleración económica.
• Desregulación desmedida, que pudiere;
  1. Reducir los niveles de liquidez y suficiencia patrimonial en el sistema financiero global.
  2. Deteriorar las gestiones de control y supervisión que faciliten una nueva crisis financiera.
  3. Giro hacia políticas de aislacionismo, con impacto en;
     1. Los flujos comerciales
     2. La inversión extranjera (caso Costa Rica) y por tanto en el crecimiento.
  4. Impacto de factores no económicos, por;
     1. Aumento de tensiones geopolíticas, el terrorismo o separatismo.
     2. Mala gobernanza, corrupción

• Fenómenos meteorológicos extremos, muchos de ellos materializados durante el mes de setiembre y principios de octubre.

Para la mitigación de dichos riesgos, las previsiones económicas contemplan acciones estratégicas del gobierno y la clase política, las cuales deben ser orientadas a;

• Incrementar el producto potencial, mediante;
  1. “…reformas estructurales y una política fiscal favorable al crecimiento…”
  2. “…avance tecnológico con ahorro de mano de obra y competencia transfronteriza…”
  3. “…medidas que alivien el costo del ajuste que brinde oportunidades generales…”
• Afianzar la recuperación y adquirir capacidades para enfrentar el cambio, mediante;
  1. “…políticas monetarias acomodaticias en los países avanzados, hasta lograr los niveles de inflación esperados…”
  2. “…moderación de políticas salariales en concordancia con la capacidad ociosa que ostenten las economías…”
  3. “…vigilando de cerca las elevadas valoraciones de los activos y el endeudamiento…”
  4. “…políticas fiscales …alineadas con…reformas estructurales…que imprima a la deuda pública una trayectoria sostenible…”
  5. “…aumento del gasto público destinado a estimular el producto potencial…en economías con capacidad ociosa y …políticas monetarias acomodaticias…”
  6. “…en los países de bajo ingreso (Costa Rica) …poner en marcha ajustes fiscales duraderos y mitigar las vulnerabilidades financieras…”
• Intensificar la cooperación internacional, mediante;
  1. “…la evasión de medidas proteccionistas…”
  2. “…respaldo a los países de bajo ingreso en su avance hacia las metas de desarrollo…”
  3. “…ayuda para crear medidas para mitigar el cambio climático y adaptación al mismo…”

Resumen de perspectivas en los Estados Unidos,

Después de reportar un crecimiento no observado desde el 2015 en el segundo trimestre de 2017 del 3.10%,  se espera que la economía de Estados Unidos muestre una menor velocidad en el III trimestre, debido a los efectos de los huracanes Harvey, Irma y María. La expansión es probable que gane momento durante el IV trimestre, conforme avancen las obras de reconstrucción, y continúen a lo largo de 2018.

El gasto del consumidor va a seguir beneficiándose de un aumento del empleo, fuerte crecimiento de los salarios y los recortes de impuestos personales esperados. Asimismo, los cambios que se proponen en el impuesto sobre la renta corporativa; es probable que traiga una mejora adicional en la actividad de inversión y de crecimiento de la demanda externa, en complicidad de la depreciación del dólar que debería impulsar las exportaciones.  Por último, ya que la inflación se mantiene cerca de su objetivo del 2 por ciento y las condiciones laborales siguen mejorando, la tasa de fondos federales se prevé que aumente de forma gradual. Y se active el programa de reducción gradual de tenencias de papel del tesoro de los Estados Unidos del balance la Reserva Federal.

Con la propuesta de la FED de aumentar rendimientos en el mercado monetario y bajar la exposición en papel del tesoro norteamericano; la oferta de dólares se espera disminuya en el mercado mundial, con la consecuente apreciación del valor del dólar que bien pudiere no corresponder con el aumento esperado en las exportaciones según pronósticos, circunstancia que, de presentarse, deberá compensarse con aumento de la demanda interna y la inversión. Mucho de lo cual dependerá de la rapidez y eficacia de la administración Trump para implementar las medidas estructurales y fiscales de su plan de gobierno.

En línea con dichas expectativas, los rendimientos de las notas del tesoro americano a 10 años se miran ligeramente en alza entre 2.46%/2.615% con soportes entre los 2.00/2.10(ver ilustración #2), movimientos que pudieren coincidir con una recuperación del dólar en límites entre 96/98 unidades, coincidente con los máximos del periodo de auge observado entre mayo-junio del 2016.  No obstante, múltiples analistas en razón del endeudamiento que ostenta el gobierno americano, son de la opinión de que es probable un mayor debilitamiento del dólar, a tal magnitud que pudiere ser sustituido por otra referencia (derechos especiales de giro u otra moneda fiduciaria con respaldo en oro). Bajo dicho panorama y sin atender posiciones extremas, bien podríamos observar mayor depreciación del dólar que lo podrían llevar a niveles de 87/88 unidades; a pesar de la resistencia a la baja en límites de 91/92 durante el mes de setiembre.

Tasas positivas de interés junto con niveles de inflación bajos, bien pudiere ser una combinación que contribuya con el fortalecimiento del dólar frente a sus principales pares; no obstante desde el punto de vista de política comercial, un dólar fuerte se asocia con encarecimiento de los productos de exportación de los americanos, de manera que el reto que el mercado pudiere exigirle a la administración Trump, pudiere ser el mantener un dólar balanceado, relativamente fuerte sin dañar la competitividad de los productos americanos en el mercado mundial, con ligeros impacto en tasas de interés. Escenario que permitiría un ajuste pausado en los mercados financieros sin golpear los precios de los principales mercados-acciones, bonos, bienes raíces-; que muchos lo encuentran sobre-valorados.

Respeto con las materias primas, las expectativas son de estabilidad relativa con ligero comportamiento alcista en circunstancias en que el dólar continúe debilitándose.  Si bien los precios durante el mes de setiembre se debilitaron, se sostienen dentro de una brecha alcista de tercer orden con soportes en las 184 / 185 unidades y resistencia bajista entre las 175/180 unidades. Comportamiento que bien pudiere ser reforzado por nuevos niveles del precio del petróleo, cuyo máximo más próximo son los $55 alcanzados en enero del año en curso, que podría extenderse hasta límites de $60/$62 que coinciden con los altos de mayo del 2015.

En dicho escenario -alza de tasas de interés y fortaleza relativa del dólar-, las expectativas para el Oro no son de las mejores; pues se observa el riesgo de corrección mayor de la observada en setiembre hasta límites de $1.265 / 1.276-zona ya visitada-; que para el caso del ETF GLD, significaría retrocesos en el rango de los $114.77/$117.45. Por otro lado, si las condiciones son inversas y se sostiene un dólar estable o débil, el GLD tiene como reto superar los altos más próximos en $128.32 de principios de setiembre del año en curso.

Sobre lo anterior, tómese en cuenta que del 2014 al 2016 el desempeño del oro en el último trimestre fue negativo; incluso durante el periodo de recuperación del 2016, cuando alcanzó los máximos más resientes en las $1.374.90 onza/troy.

Mercado accionario; en el ámbito global el mercado accionario ha estado persistentemente en alza, reportando récord históricos prácticamente durante todo el 2017, según se observa del MSCI All- Country World Equity Index de la firma Morgan Stanley, reportando ganancias de capital -no incluye dividendos- de poco más del 21.90% de principios de enero a setiembre del año en curso.  Comportamiento que ha sido similar en los Estados Unidos(S&P500, +14.63%) Europa (EuroStoxx, +11.84%) y Mercados Emergentes(ETF’s EEM, +26.83%). Por simple inspección de la ilustración #4, se aprecia una alta correlación en el comportamiento de los precios accionarios en los diferentes mercados con las plazas norteamericanas y el dólar. Dicha situación igual se puede observar en el cuadro de correlaciones de Exchange Trade Funds (ETF’s) que emulan el desempeño del mercado accionario en Japón (EWJ), paises desarrollados excluyendo Usa y Canadá (EFA), Mercados Emergentes(EEM), América Latina (ILF), Singapure(EWS), Estados Unidos (SPY) y el dólar, este último representado por el UUP y que se detallan en la ilustración #5. Las cifras se deriva de los rendimientos mensuales de la muestra seleccionada, que contempla datos del 01/10/2012 al 30/09/2017, inclusive.

Como se observa en la ilustración #5, el índice de correlación promedio de

los mercados seleccionados se aproxima a 0.64, limitado entre mínimos de 0.37 que corresponde a la correlación entre las 40 acciones de mayor capitalización latinas (ILF) y el mercado japones (EWJ); y máximos de 0.86 que muestran la relación entre el ILF y mercados emergentes (EEM), seguido de la alta correlación entre el mercado de Singapure -que abre primero- y el Japones (0.84) y en tercer lugar la correlación entre empresas de mercados desarrollados excluyendo USA-CANADA  (EFA) y Mercados Emergentes (EEM) del 0.76, seguido del EWJ y EEM de 0.58 unidades.  Obsérvese también que todos las plazas seleccionadas, muestran correlaciones entre 0.52 y 0.76 con el mercado accionario norteamericano representado por el SPY. Dicha característica igual se presenta con el mercado de Singapure, el cual muestra altos coeficientes de correlación con el resto de los mercados, circunstancia que hay que agregarle un hecho muy singular y es que el mercado de Singapure inicia negociaciones primero que el resto de los mercados. De manera tal, que conforme se comporte dicho mercado es de esperar que el resto lo replique.  Téngase presente que de los siete mercados seleccionados, el ILF es el que muestra la mayor volatilidad anualizada (+23.64%), seguidos del EWS (-15.60%) y el EEM (+14.72%). Obsérvese en la última columna(fila) de la ilustración #5 que muestra los coeficientes del UUP con el resto de valores;  en todos los casos es negativa, pero aún más con mercados emergentes y latinos (UUP versus EEM y ILF de -0.54 unidades).

Recordemos que desde el punto de vista de diversificación, -estrategia que contribuye con la disminución del riesgo no sistemático-, entre menor sea la relación – he incluso negativa- mucho más conveniente. Como lo es el caso del par ILF-EWJ que reportan 0.37 unidades.

Pero de todo lo anterior, quizá lo más relevante es la asociación que se observa entre el dólar-representado por el ETF UUP y el resto de activos. La asociación es negativa. Lo que quiere decir que ante un dólar fuerte, los mercados que más sufren son los emergentes, américa latina, Singapure, Europa y en menor medida el mercado japonés en el orden antes indicado. Y viceversa, con mayor intensidad en la valoración de las acciones de las empresas de mercados emergentes y américa latina.

Acorde con anotaciones de la firma Blackrock[1], “…el constante crecimiento económico está fomentando bajos niveles de volatilidad…”, propiciando “…terreno fértil para la toma de riesgos en acciones y activos de los mercados emergentes. En resumen, citan tres elementos que determinarán la dirección del mercado accionario en el IV trimestre, a saber;

“…Amplio crecimiento económico más allá de los EE.UU….”, que “…da la confianza de que la expansión global es sostenible. Aproximadamente tres cuartas partes de las economías están en una fase de expansión, incluyendo todos los de la zona euro (por primera vez en el período posterior a la crisis)…”.

“…el actual ciclo progresa lentamente, en parte porque el crecimiento económico se ha visto limitada por el envejecimiento de la población. Como resultado…el actual ciclo económico en los Estados Unidos, tiene un amplio espacio por recorrer – probablemente años. Bien sea a lo interno como en el extranjero…”, observan “…abundante soporte a…”, su visión en favor de la renta variable.

“…se sostienen expectativas de expansión constante y sostenible en el crecimiento de los beneficios empresariales con presencia global, que dará soporte a alzas ulteriores…”.

En línea con las expectativas anteriores y fundamentado en métricas de valoración de la firma “Mornigstar”; el mercado norteamericano de acciones se encuentra sobre-valorado con un ratio precio de mercado a valor justo de 1.05 veces; es decir, muestra un sobre-valoración del 5%, encontrándose cerca de los límites superiores de las últimas 52 semanas reportadas entre 0.96 (04/11/2016) y 1.06 veces (05(10/2017). Con ratios históricos de 0.54 (20/11/2008) y 1.14 veces (31/12/2004), respectivamente.  En línea con dichas métricas, el sector de empresas cíclicas se encuentra con un ratio de 1.05 veces cerca del límite superior del rango 0.93(04/11/2016) y 1.07 veces (10/10/2017) de la últimas 52 semanas. Con las empresas del sector defensivo en similar situación con un ratio de 1.08 veces cerca de máximos del rango de 0.95(01/12/2016) y 1.10 veces (13/06/2017), observado en las últimas 52 semanas. Y finalmente, en el grupo de empresas sensitivas la relación precio de mercado a valor justo se encuentra en 1.04 veces, ligeramente cerca de máximos del rango 0.96 veces (22/08/2017) y 1.11 veces (25/01/2017), de las últimas 52 semanas. Con limitadas oportunidades en el sector de consumo cíclico (ratio 0.91 veces) y energía ( ratio 0.93 veces).

Recurriendo a otros estudios, basados en la metodología del profesor Robert Shiller (Ratio of GDP/ Total Market Cap, Shiller P/E Valuation) el retorno esperado en mercados desarrollados fuera del grupo de los 7 (Inglaterra, Canadá, Suiza,Francia, Japón, USA y Alemania) oscila entre el 8.3% y 18.30% en los próximos 10 años. En tanto en mercados emergentes el rendimiento esperado oscila entre el 11.4% (Brasil) y 28.9%(China). Con México rindiendo a lo sumo el 3.40%, cifra muy parecida a la esperada para el grupo de los 7, que incluye cálculos de rendimientos negativos en USA (-1.60%) y Alemania(-2.1%).

Mercado de renta fija: los resultados del III trimestre fueron modestos pero en general positivos, entre alertas mixtas de correcciones importantes conforme se ejecutan los ajustes en las tasas de interés de política monetaria. El mercado agregado (Bond: Broad Market, BND) se apuntó una ganancia promedio de 0.81%, liderado por el desempeño del sector corporativo (+01.22%) y ganancias modestas en las carteras de bonos del gobierno (+0.33%). En lo que va del año, la rentabilidad de las carteras corporativas fue liderada por las estructuras concentradas en vencimientos de mediano y largo plazo (+7.63%, +2.48% interanual), observándose un comportamiento similar en las carteras de bonos del gobierno americano, las cuales se apuntaron una ganancia del 4.81% de enero a la fecha (-4.91% interanual).

En lo que resta del IV trimestre, se alimentan expectativas de aumento de la inflación sub-yacente alrededor del 2.0%, dándole soporte a la FED para continuar con ajuste al alza en las tasas de interés en su proceso de normalización. Sin embargo, el aumento en los rendimientos se mira limitado por “…factores estructurales como el envejecimiento de las poblaciones, el exceso de ahorro y el crecimiento tibio de la productividad. Las políticas de normalización y el potencial de sorpresas económicas en los Estados Unidos…” es de esperar den soporte al dólar.

[1] / https://www.blackrock.com/mx/vision-de-mercado/blackrock-investment-institute/outlook

[1] FMI. Perspectivas de la economía mundial. octubre 2017

Continúa leyendo Economía mundial y USA, revisión y perspectivas 2017-2018.[1]

En los Estados Unidos, los datos estarán en el centro del escenario durante la semana, luego del feriado del lunes. El consumo personal del martes proporcionará una idea no sólo en el estado del consumidor, sino también indicios claves sobre la evoluciòn de la inflación. El empleo también sera centro de atención, con el informe de empleo de mayo para el viernes. Abril tuvo números fuertes, pero como Bob Johnson de Morningstar señaló, muchos de esos trabajos fueron agregados en sectores de bajos salarios. La preocupación se ha concentrado sobre la fuerza del sector automotriz, por lo que los datos de ventas el jueves se observarán de cerca. Otros datos datos incluyen el índice ISM de manufactura, gastos de construcción, el libro Beige de la Fed, el índice de producción industrial de Chicago y una actualización del balance comercial. La mayoría de los reportes de beneficios tomarán respiro para la semana, pero todavía tendremos informes de Hewlett Packard Enterprise y los minoristas Dollar General y Lululemon.

En Asia los inversores estarán atentos a los datos de empleo en Japón el lunes y confianza del consumidor el viernes. Mientras sobre China, interesará los datos de manufactura  el martes y de las fabricas el jueves. De la India se conocerá la tasa de crecimiento según cifras el primer trimestre.

De Europa los inversores recibirán una buena carga de noticias de mediano impacto en los mercados; mientras que los principales se conocerán entre martes y miércoles, destacando las cifras de inflación y empleo en Alemania, datos del PIB trimestral e interanual de Suiza y la confianza del consumidor Ingles.

Fuente: http://www.morningstar.com, Jeremy Glaser. / http://www.investing.com

Realizado por: gsandel (13/09/2016).

El optimismo del inversionista norteamericano se aquieta luego de un lunes de euforia ante los comentarios de algunos miembros de la FED que dejaron ver la poca necesidad de realizar cambios en tasas de interés. Enfocando a los operadores del mercado sobre los próximos resultados económicos, en un entorno aún pesimista.

En Asia- Pacífico dos de los cinco mercados más importantes reportaron ganancias, liderado por el mercado japonés que reportó un alza de 0.34% en el NIKKEI 225, acompañado por las ganancias observadas en el índice de Shanghai creciendo marginalmente 0.05% respecto de los niveles de este lunes. Las pérdidas fueron lideradas por la baja observada en el mercado accionario de la India, con el índice de la bolsa de Bombay perdiendo 1.54%, acompañado de pérdidas en Hong Kong (-0.32%) y Australia (-0.17%). Los temores de alza de tasas de interés en los Estados Unidos al final sopesaron sobre la decisión de los asiáticos, sentimiento que pesó más que las tensiones geopolíticas que se avivan en la región con las pruebas nucleares realizadas por Corea del Norte.

Luego de la recuperación observada en la mañana, finalmente los principales mercados accionarios europeos sostuvieron la baja. Este martes inspirado por la caída del precio de las acciones en el sector energía. La pérdida en la región anduvo entre 0.08% (DAX Frankfurt) y 0.65%(CAC 40 de Paris). Según reportes liberados, la inflación interanual al mes de agosto en Inglaterra fue del 0.60% y el sentimiento de los inversionistas alemanes sigue intacto en 0.5, decepcionando a los analistas que esperaban 2,5 en promedio.

Hoy los principales índices accionarios  en los Estados Unidos, operan en rojo en las primeras horas de la sesión de día, inducidos por la corrección de los precios del petróleo que han estado ajustándose desde sus altos más resientes en $49.36 en el mes de agosto, con negociaciones en setiembre en un rango que inició con mínimos de $43 y altos en $47.75 hace dos días atrás. Hoy el rango de precios oscila entre mínimos – máximos de $44.72 y $46.51.

Además del petróleo, entre los motores del mercado se encuentran: cifras económicas de china que superan las estimaciones, la apreciación del dólar, apuestas bajistas en el mercado de futuros de tasas de interés, rebalanceo de posiciones en el sector salud y menores rendimientos en el mercado financiero.

Las pérdidas observadas en el mercado accionario se extendieron a todos los sectores el día de hoy, principalmente en el sector energía, seguido del financiero y materias primas, con correcciones del 2,47%, 1,71% y 1,55% respectivamente a mediados de la sesión. De enero a la fecha, las ganancias sectoriales han sido lideradas por Energía, Materias Primas y Productos Industriales. Observándose rendimientos mínimos del 6,58% en consumo básico.   Rendimientos todos ellos nada despreciables versus los observados en el mercado de bonos que no pasan de 1,70% a 10 años o del 2,40% a 30 años.

En el mercado de renta fija, el mensaje del mercado resulta claro. No son suficientes los rendimientos actuales en el mercado de bonos gubernamentales como para sostener allí posiciones. Hoy el incremento a lo largo de la curva de tasas de interés de los Estados Unidos fue desde mínimos de 1,84% a 30 años hasta 2,72% en las notas a 5 años. El bono a 10 años pasó de 1,675% el lunes a 1.713% este martes mostrando aumento del 2,36%, recuperando poco más de 19 puntos básicos en un mes.

Dentro de los principales motores del mercado de bonos el día de hoy, cuentan la baja en el sentimiento económico de los alemanes, la renuncia del presidente de la Fed de Atlanta Dennis Lockhart efectiva hasta el 28 de febrero del 2017, el cual no tendría derecho a voto sino hasta el 2018. Así como, los resultados de la subasta de bonos a 30 años y el presupuesto del tesoro del mes de agosto. Junto con los comentarios del todo no necesariamente pesimistas (Hawkins) de la gobernadora de la Fed Leal Brainard, sobre los indicadores económicos de los Estados Unidos. Interpretado por los analistas como una clara manifestación de estabilidad de tasas en la próxima reunión de la FED.
Una posición que dista del punto de vista de Jamie Dimon cabeza de del Banco JPMorgan que apunta a un incremento de al menos 25 puntos básicos Y que probablemente el mercado ha tomado como más probable que la posición de los miembros de la FED en los últimos días de declaraciones.

Mucho del movimiento en el mercado de bonos, tuvo su explicación en el aumento de tasas observado en la subasta del bono a 30 años cuyo rango de oferta en la subasta anterior mostro altos de hasta 2.274% mientras que en la de hoy alcanzó 2,68%.

Por su lado el rendimiento del bono a 10 años sostiene su tendencia ascendente de corto plazo de los mínimos de 1,37% a mediado de julio del año en curso. Estableciéndose en un canal cuyos niveles mínimos – máximos son 1.51 / 1.67% con resistencia en 1,69%; superados el día de hoy al alcanzar 1.729% al momento de este reporte. Los próximos niveles de resistencia de continuar el ajuste, se ubica entre 1.77/1.83% respectivamente, antes de superar máximos en 1.94% observados a mediados de marzo del año en curso.

En el mercado de las materias primas el petróleo corrige poco menos del 2,66% de su precio mostrando niveles de $45.06 el coctel en Texas y $47.23 en el Báltico, mientras que el Oro y el Cobre se apuntan ganancias marginales del 0.11% en promedio a un día. El contrato de futuros de café con vencimiento a diciembre 2016, se contrae $1,73 (-1.15%) al mostrar precios de $149.18, mientras que el contrato de azúcar con vencimiento en octubre mejora 0.69% al mostrar un precio de $20.38 las 100 libras.

Finalmente, el dólar se sostiene dentro de límites mínimos-máximos de 94.05 y 96.25 desde el pasado 22 de agosto, al ubicarse hoy en 95.42 unidades contabilizando una apreciación del 0.35% respecto con los niveles del día de ayer. Observándose depreciación del 0.49% en el Yen, 1.41% en el dólar australiano, 1,85% en el Real Brasileño, 1.57% en el peso mexicano, 1,32% del Rublo; con el Euro relativamente estable con una depreciación marginal del 0.04%.

Las reacciones del mercado americano para esta semana estarán sujetas a los datos de ventas del detalle, la inflación y el sentimiento de los inversionistas. Mientras que, en el europeo, quedan por observar la tasa de desempleo en Inglaterra esperada en 5% y evolución de las peticiones de ayuda. Así como reacciones del mercado ante la decisión de tasas del Banco de Suiza y el de Inglaterra, las cuales se esperan estables en menos 0.75% y  0.25%, respectivamente..

Al día de hoy, las probabilidades de aumento de tasas por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos en la sesión del 21 de setiembre bajan al 15%.

GSD/UL.

Realizado por: gsandel (26/08/2016).

Las cifras económicas no gustaron del todo a los inversionistas, induciendo decisiones que golpearon las acciones del sector salud y consumo, arrastrando el S&P500 hacia pequeñas pérdidas al cierre de la semana. Quedando los agentes del mercado a la espera de nuevas señales entorno a las tasas de interés en los Estados Unidos para éste mes de setiembre, la próxima semana.

El índice de optimismo del mercado de la firma CNN Money termina en 63 unidades y continúa disminuyendo al son de la baja observada en el sector accionario. La lectura de la semana pasada fue de 76 unidades y hace un mes atrás 82. Comparado con los niveles de hace un año las condiciones actuales son mejores, pues se reportaba 12 unidades dando indicios de temores extremos de parte de los inversionistas.

A nivel agregado el dólar terminó la semana con una apreciación de 1.12% al cerrar operaciones en 95.54 unidades. Comportamiento que se acompañó de una pérdida del 1.20% en el valor de las materias primas(FFGAX), 0.63% de pérdida de valor de los activos de renta fija (FGBFX) y 0.91% en los mercados globales de acciones(ACWI).

En el mercado norteamericano, el S&P500 cerró con pérdidas del 0,68% al terminar la semana en las 2,169.04 unidades, con el índice de materias primas negativo 1.41%(CRB) acompañado de pérdidas del 0.34% en el mercado de renta fija($USB).

En el mercado de divisas la libra esterlina (GBP) se unió a las ganancias del dólar, recuperando 0.15% de su valor al cerrar en $1,32. Tanto el Euro, como el Yen y el Real Brasileño retrocedieron frente al dólar.

En el mercado de las materias primas, las pérdidas fueron lideradas por el sector agrícola (-3,30%), seguidas por la contracción en los precios del petróleo (-2,99%), productos de origen animal (-2,82%), productos industriales (-2,28%), metales preciosos (-1,76%) y energía (-1,45). Tanto el azúcar como el café, resultaron con ganancias del 4,04% y 2,26% respectivamente.

En el mercado accionario los resultados de la semana fueron negativos. El New York Stock Exchange reportó pérdidas del 0.74%, liderando la caída el Dow Jones que reportó una baja del 0.85%, el S&P500 0.68% y el Nasdaq perdiendo 0,37% de su valor. La excepción de la semana, fueron las empresas de pequeña capitalización que reportaron una ganancia de 0.41%, mientras las de mediana capitalización se unieron al resto, reportando pérdidas del 0.20%.

A nivel sectorial las ganancias fueron lideradas por el sector financiero (1.10%), tecnológico(0.74%), materiales(0.15%) y productos industriales(0.07%), con el sector de empresas cíclicas sin cambios. El sector servicios fue el más golpeado con pérdidas de 1.55% durante la semana, seguido por salud (-1.06%), energía (-0,78%) y consumo básico (-0,43%).

Dentro de los principales grupos industriales los metales preciosos sufrieron un revés del 11.04%, seguido por pérdidas en el sector de servicios energéticos (-3,42%) y el farmacéutico (-1.90%); tanto como la contracción en el sector al detalle (-0,88%) y de Biotecnología que reportó pérdidas de 0.59%. Los grupos industriales ganadores fueron semiconductores, Bancos y Casas de Bolsa con aumento de precios del 0.54%, 1,09% y 1,28% en su orden.

Como se aprecia, la semana 33 fue buena para unos pocos como en las empresas de pequeña capitalización. Ello por cuanto el mercado de renta fija también reporta perdidas de valor a lo largo de la curva de rendimientos; una semana que terminó alimentada de expectativas de aumento de tasas de interés.

Para la semana que se aproxima, inicia con datos del gasto personal cuyas expectativas son positivas con aumentos entre 0,20% y 0,4% . Un dato importante pues el consumo explica el 70% del valor del PIB. Otros datos de importancia son las solicitudes de auxilio por desempleo, cifras de empleo y comercio internacional que estarán para el jueves y viernes de la semana entrante. El mercado igual permanecerá atento de los inverntarios y su incidencia sobre el comportamiento del precio del petróleo.

Para la mayoría de los analistas los rendimientos que se obtienen en el mercado accionario, todavía son atractivos versus los generados por inversiones en el mercado de bonos y de papel comercial.

Multiples intervenciones de los miembros de la FED, insinuaron de aumentos de tasas durante lo que queda del 2016; claro está dependiendo de las cifras económicas, mismas que no favorecen salvo las correspondientes al empleo, el cual se encuentra en niveles mínimos en los últimos 10 años.

Los operadores con sentimiento alcista no descartan correcciónes mayores, no obstante, son del criterio de que sería de corta duración.

Desde los mínimos en 1991.68 unidades el pasado 27 de junio del 2016; el S&P500 alcanzó nuevos máximos históricos en 2,193.81 unidades el 15 de agosto del 2016, una ganancia del 10.15% tomando como referencia dichos punto, o bien del 8.95% si se toman como referencia los niveles de cierre del viernes 26 del mes en curso (2,169.04 unidades).

En dichos niveles, los indicadores de corto plazo del S&P500 dan cuenta del inicio de un periodo correctivo con resistencia en los altos rescientes (2,193.81) y soportes en las 2.146.48 y 2.123.91 unidades en su orden. Niveles de operación por debajo de dichos niveles bien podrían anticipar un cambio de la tendencia alcista de corto plazo. Por otro lado, algunos indicadores técnicos dan cuenta de posiciones más optimistas que adelantan de mejores resultados que podrían significar nuevos altos previo a la llegada de Octubre, un mes que todos vigilan con especial atención.

GSD/UL..

Realizado por: gsandel (19/08/2016)

Los mercados financieros globales cerraron la semana 32 del 2016 con el dólar depreciándose 1.14%($USD) acompañado de la apreciación del dólar australiano (0.56%) y el real. Las divisas que lideraron las ganancias frente al dólar fueron la libra esterlina (1,99%), el Euro (1,19%) y el Franco Suizo (1,13%).

En línea con la baja del dólar, las materias primas en el mercado norteamericano reportaron ganancias del 0.28% (FFGAX) a nivel Global. Mientras que en el mercado norteamericano medido por el índice CRB las ganancias fueron del 1,05%, lideradas el aumento de 2,48% en el precio del petróleo y sus derivados y 0,89% en productos agrícolas (Café recuperó 4,13% ubicándose en $146, el Azúcar ganó 2% con un precio de $0.2042); comportamiento contrarrestado por las pérdidas del 2,63% en productos de origen animal, 0,85% en metales preciosos y 0,48% en productos industriales.

No obstante, las ganancias en las materias primas el mercado accionario mostró una contracción de 0,34% en el S&P500, el Dow Jones 0.57%, las pequeñas y medianas empresas medidas por el Russell 2000 perdiendo 0.17% y las tecnológicas medidas por el Nasdaq cayendo 0.33%.

Al igual que el mercado de las materias primas, el de bonos terminó en terreno positivo con el 10 años estable y leve aumento del 0.01%, mientras que el de 30 años se apuntó una ganancia del 0.38%(FGBFX).

En el mercado norteamericano las ganancias por sector fueron lideradas por energía creciendo 2,50% producto del aumento de petróleo que terminó $48,50, $4 dólares arriba de la semana anterior.

El sector minero y acciones de empresas en dicho sector ganaron 1,20%, impulsado por las ganancias de las materias primas subyacentes, con el sector financiero ganando 0.6% ante expectativas de aumento de tasas alimentadas por los comentarios del presidente de la Reserva Federal de Nueva York William Dudley anunciado que la economía sigue acelerándose. Las acciones del sector financiero tienden a subir de precio en un entorno alcista de tasas de interés, debido a que los bancos mejoran sus ganancias conforme aumenta el margen de intermediación financiero(Diferencia entre la tasa que ganan por préstamos y la que pagan por los ahorros y certificados a plazo).

Las acciones del sector salud fueron las que mayores pérdidas presentaron durante la semana disminuyendo 0.60%; con el sector servicios perdiendo 1.20% conforme los inversionistas siguen saliéndose de los sectores defensivos, con algunas excepciones como OneOk (OKE) que mostró ganancias del 8% luego de que RBC Capital Markets les aumentara el precio objetivo -por la producción de gas natural- en $7 para terminar en un precio de $46.

Las acciones del sector consumo al detalle se hundieron la semana pasada, con las acciones de la suplidora de equipo de oficina Staples (SPLS) perdiendo 9%, luego de anunciar posibles disminuciones en los ingresos para el III trimestre; mientras que la firma de ropa Lowe(LOW) se resbaló 6%, luego de reportar resultados débiles y corte de las ganancias para fines del 2016.

Cinco de los principales grupos industriales reportaron pérdidas, liderando la caída el Oro y la Plata (-4,63%) y los servicios al sector petrolero (-1,00%), el detalle (-0,52%) y el Farmacéutico (-0.16%). Las ganancias fueron lideradas por las empresas en la industria de Biotecnología (2,03%), Semiconductores (1,62%) y Bancario (0.48%).

El mercado accionario se sostiene sin tendencia (lateral) desde hace un mes, en un contexto de baja volatilidad.   Para la semana se prevé un rango de operación alcista con límites en las 2220 o bien correcciones con alerta en las 2,149 unidades que podrían extenderse hasta las 2128 unidades sin cambios en la tendencia alcista de largo plazo. Niveles inferiores alertarían sobre la ejecución de operaciones de cobertura para contrarrestar mayores retrocesos.

Para este martes se espera los datos de ventas de casas nuevas, un indicador de tendencia y estado de la economía, así como de ventas en artículos para el hogar, con reporte de beneficios de Best Buy, Intuit y Toll Brothers.

Para el miércoles las cifras de venta de casas existentes dando indicios de la tendencia en el sector inmobiliario, y el índice de precios de la Agencia Federal de Financiamiento de la Vivienda, un indicador secundario pero importante y quizá más importante el nivel de inventario de petróleo, una disminución impulsaría los precios hacia los límites de los $50/52 o bien un retorno a la barrera de los $41 /$45 hasta nuevos indicios de acuerdos entre los miembros de la OPEC; con reporte de beneficios de HP.

Para el jueves se esperan los datos de empleo y órdenes de bienes durables dos indicadores de impacto sobre el mercado. El segundo mostrando una contracción mensual del 4,0% y del 6,40% anual en junio y sin transporte una baja mensual y anual del 0,50% y 3,60%, en su orden. Para esta semana se esperan ganancias del 3,7% mensual y sin transporte 0,50% durante el mes de julio. Ese mismo día reportan Autodesk, Dollar General, Medtronic y Tiffany.

La semana cierra con las estimaciones de PIB del II trimestre, el cual se mira entre 0.8% y 1,5%. La Balanza Comercial de Julio con un déficit muy similar al mes previo y el sentimiento de consumidor dentro de un rango de 90.4 a 94.2 unidades.

Niveles mayores a los esperados del PIB tienen implícito posibles acciones para aumentar tasas de interés.

Para la semana que se aproxima, el sentimiento optimista de los inversionistas sigue disminuyendo ubicándose en 76 unidades, nivel inferior a las 80 de hace una semana atrás, 85 de hace un mes atrás, pero mejor que hace un año cuando el sentimiento de los inversionistas se encontra en 5 unidades en zona de extremo pesimismo.

Destaca que los indicadores de volatilidad se encuentran en zona neutral (Vix en 11 / 12), mientras que la diferencia entre el rendimiento promedio de los últimos 20 días entre acciones y bonos decrece y se ubica cercano de cero. Comportamieto muy parecido al observado entre mediados de abril y finales de junio, que culminó con una contración de 6% en el S&P500, pasando desde las 2.113.32 unidas el 23 de junio con los resultados del Brexit hasta las 1991.68 unidades dos días despúes, y luego retomar la senda alcista de los últimos 21 días que llevo al S&P500 a nuevos altos históricos.

Cual podría ser ese evento con impacto similar al Bréxit?. Cualquiera que fuere, lo mejor que se puede hacer es tomar precauciones, protegerse.

No olviden escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com o evacuar sus consultas al 89389046. Nos hará feliz poder ayudar.

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Realizado por: gsandel (08/08/2016). Fuente: http://www.stockcharts.com

Los operadores se sostuvieron un tanto excepticos al inicio de la semana con cifras de producción menores que las esperadas, ello a pesar de un aumento mayor en el gasto de los consumidores que fue opacado por la inflación menor a la esperada. Luego del dato de inventarios de petróleo, el mercado tomó nuevos brios parcialmente contenidos por el aumento en las peticiones inciales de desempleo que superaron las expectativas, para luego contar con las cifras de empleo y el déficit de la balanza comercial, dandole el último empujón a las acciones y al precio de petróleo el cual se recuperó desde los $39.19 el miércoles a $41.80 al cierre de la semana.

El fuerte dato de empleo impulso las acciones y los rendimientos de los bonos hacia nuevos altos, liderado por el sector financiero -Bancos, casas de corretaje y seguros-. Entre ellos Bank of America, Charles Schwab y Lincoln National-. Con el Nasdaq cerca de nuevos máximos y microsoft reclamando nuevos altos.

Durante la semana del 01 al 05 del mes en curso, los principales índices bursátiles a nivel global terminaron positivos, liderados por las ganancias del mercado brasileño (EWZ, 4,85%), el mercado chino (FXI, 1,78%) y mercados emergentes(EEM, 1,33%). Con ganancias moderadas en las acciones de las empresas de países desarrollados excluyendo USA y Canadá (EFA, 0,17%).

En los Estados Unidos a nivel agregado las acciones cerraron con una ganancia del 0.49% de acuerdo con el índice accionario de la Bolsa de Nueva York (NYSE), liderado por las acciones de mediana y pequeña capitalización (Russell 2000, 1,00%). Tanto el Dow Jones (18.543.53), Nasdaq (5221.12) como el S&P500 alcanzaron nuevos altos (2,182.87), reportando ganancias del 0.76%, 0.71% y 0.55% en su orden.

Como resultado de las ganancias del petróleo y sus derivados y la recuperación de los precios agrícolas, el mercado de las materias primas cerró con una ganancia neta del 2,01% al cierre de la semana, incluyendo las pérdidas en la industria metálica y los metales preciosos. Ello a pesar de la apreciación observada en el dólar (0,43%). El mercado de bonos (BOND) perdió 0.24% de su valor, mientras que la nota a 10 años, sufrió un revés del 0.48%.

A nivel sectorial, las ganancias se observaron en tecnología (1,38%) y salud(1,13%) y marginalmente en el sector cíclico (0,02%). Mientras que el resto de los sectores cerraron con pérdidas, lideradas por las empresas del sector energía (-3,33%), materiales (-1,16%), productos industriales (-0.91%), consumo básico (-0.53%), financiero (-0,33%), servicios (-0.19%).

Bajo la clasificación de los principales grupos industriales, los Bancos ganaron 3,78%, la industria de servcios en el sector energía agregó 3,52%, las casas de bolsa sumaron 2,77% y semiconductores 0.75%. El grupo industrial con mayores pérdidas fue el farmaceútico (-1.83%), seguido de la industria de metales preciosos (1,79%), biotecnología(-0.43%) y la industria de ventas al detalle (-0,19%).

En el mercado de las materias primas, el petróleo y sus derivados cerraron con una ganancia del 4,51%, mientras que los bienes agrícolas ganaron 2,63%, sin mayores cambios en los productos de origen animal. Las pérdidas fueron lideradas por los metales preciosos (-1,37%) y los productos industriales (-0,77%).

Por otro lado, en el mercado de renta fija (Bonos), las tasas de interés se incrementaron en línea con la ganancia observada en el mercado accionario. Comportamiento liderado por los rendimientos a 5 años (1,13%) que crecieron un 7,31%. Seguido por las notas a 10 años (1,58%) con aumento del 5.75%, el papel comercial (2,50%) y los bonos a 30 años (2,31%), que observó aumento del 3,40% al cierre de la semana.

En cuanto a estrategias de gestión de inversiones según perfil de riesgo, el portafolio agresivo (AOA) experimento una ganancia del 0.30%, el de crecimiento (AOR) agregó 0,15%, con el moderado (AOM) neutral y pérdida de 0,10% en el portafolio conservador (AOK).

Por último, el índice de sentimiento del mercado cerró en 86 unidades esta semana, 7 puntos arriba del observado la semana previa. Mientras que hace un mes se ubicó en 69 unidades y hace un año atrás en temores extremos (18 unidades).

Para la semana próxima 25 miembros del S&P500 reportarán, mientras que el único miembro del Dow Jones que reportará será Walt Disney Co (DIS) y será el martes.

Las primeras cifras financieras se conocerán el martes y serán los datos de productividad del II trimestre. El miércoles se conocerán la encuesta de apertura de nuevos empleos. Mientras que el dato de exportaciones e importaciones se concerán el jueves. El viernes se conocerán las venta al detalle, el índice de producción de julio, los inventarios a junio y las cifras preliminares de la encuesta de sentimiento del consumidor del mes de agosto.

El departamento del tesoro subastara el marte, $24 billones en notas a 3 años, $23 billones en notas a 10 años el miércoles y $15 billones de bonos a 30 años el jueves.

No olviden dejar sugerencias.

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Realizado por: gsandel(31/07/2016).

Al parecer los mercados accionarios globales desestimaron las preocupaciones de los resultados del referéndum del mes de junio en Inglaterra. Así como, el temor de los principales Bancos Centrales en cuanto a crecimiento económico se refiere y la inflación esperada.

En Europa tanto el mercado de bonos como de acciones reportaron ganancias, recuperándose de las reacciones adversas observadas en junio.

En el medio oriente los resultados fueron positivos, de manera particular en el mercado de renta fija; emulando los resultados observados en países desarrollados y en mercados emergentes, no obstante, a pesar de la baja de los precios de los hidrocarburos.

En Australia y Nueva Zelanda el mes de julio les resulto muy provechoso, siendo el mercado de mejor desempeño en la zona Asía-Pacífico; el índice accionario S&P/ASX 200 registró ganancias mensuales no observadas desde el 2011, mientras que el S&P/NZX 50 alcanzó máximos históricos. El mercado de renta fija tanto en Australia como en Nueva Zelanda cerró con ganancias de capital. Mientras en el mercado Indú medido por el S&P BSE SENSEX superó la barrera de las 28,000 unidades por primera vez desde agosto del 2015. Las ganancias en el valor de las acciones de las empresas de mediana capitalización y el desempeño positivo en la mayoría de los sectores explicaron los resultados, a pesar la baja en los precios de las materias primas.

En Canada la suba de precios en el mercado accionario, fue liderado por el sector de tecnología y bienes industriales. Sectores estos que permitieron sólidas ganancias en el S&P/TSX Composite y el S&P/TSX 50 del 3,9% mensual. Mientras que los mercados desarrollados fuera de los Estados Unidos reportaron ganancias del 5,10% y los mercados emergentes del 4,80%, respectivamente.

A nivel agregado el mercado de bonos fue el que brindó los mejores resultados al cierre de la última semana de Julio, según se observa del desempeño del Fidelity Global Bond Fund (FGBFX) que reúne una canasta representativa de valores en los mercados globales. Seguido del mercado accionario y de materias primas; mientras en el mercado de divisas, el dólar cerró con una depreciación del 0,82%.

Las menores estimaciones de crecimiento económico a nivel global, así como las menores expectativas y niveles de inflación; han pesado para que los principales Bancos Centrales (FED, BCE, BOE, BOJ, BOS) dejaran sin cambios las tasas de interés de política monetaria. Induciendo a los gestores el replanteamiento de nuevas estrategias de inversión a la luz de las condiciones económicas vigentes.

En ese marco de políticas, un asunto que se debe de seguir con especial interés, es la compra masiva de ETF que esta haciendo el Banco de Japón (BOJ), como parte de su política expansiva de compra de activos y que-de alguna manera- bien puede explicar el boom en dicho mercado.

De acuerdo con lo anterior, el mercado respondió con pesimismo sobre las expectativas en tasas de interés; que para el caso particular de los Estados Unidos se reflejó en una baja de la tasa de referencia a 10 años desde máximos de 1,60 a mediados de julio a 1,46 al cierre de fin de mes.

Si nos basamos en el poder de pronóstico materializado en los principales índices bursátiles al cierre de junio, durante el mes de agosto bien podríamos observar máximos mayores; que para el caso del S&P500 sería en la banda de los 2,300 / 2,400 puntos o bien, experimentar una breve pausa con soporte en los altos previos (2,134.72) o bien en las 2050 / 2100 unidas. Valores críticos de sostenibilidad de la tendencia alcista de corto plazo observada durante el mes de julio.

Wall Street termina con ganancias el mes de julio.

El mercado acionario de los Estados Unidos cerró operaciones con ganancias, con todo y la euforia de la convención del Partido Demócrata  durante la semana del 22 al 29 de julio.

El mercado de renta fija- medido por el índice de contratos futuros del bono de 30 años- reportó ganancias del 1,71% (0,78% según contrato de futuros de la nota a 10 años) recuperando las pérdidas observadas durante la primera quincena. Seguido por el mercado de acciones que repuntó 0.24%, mientras que en el mercado de materias primas se observaron pérdidas del 0,16% a pesar de la depreciación del 1,89% del dólar.   Sin embargo, en el mes de julio, el mercado accionario acumuló ganancias del 3,56%, con el mercado de bonos estable (+ 0.03%). Por su lado las materias primas retrocedieron 6,00%, liderado por la pérdida de valor del 14.05% en el precio de petróleo (el café ganó 0,41% al cerrar en $146, el azúcar perdió 5,91% de su valor), mientras que el dólar se depreció 0.74%.

Al cierre de la semana, las empresas que conforman el Nasdaq ganaron 1,27%, las pequeñas empresas representadas por índice Russell 2000 crecieron 0,84%, y S&P500 que reúne las empresas de alta capitalización reflejaron un modesto crecimiento del 0.24%, mientras que las 30 empresas industriales de alta capitalización que conforman el Dow Jones perdieron 0.33%, respectivamente.  Durante el mes julio, el New York Stock Exchange mostró ganancias del 2,82%, mientras que el Nasdaq reportó 6,60%, el Russel 2000 (pequeñas empresas) 5,90%, el S&P500 3,56% y el Dow Jones 2,80%, respectivamente.

A nivel sectorial, las ganancias de la semana fueron lideradas por tecnología (1,25%), energía (0.39%) y salud (0.15%); en tanto que los retrocesos fueron liderados por consumo básico (-1,57%), servicios (-1,28%), empresas cíclicas (-0,37%) y financieras (0,15%).

De manera similar las ganancias del mes fueron lideradas por tecnología (7,10%), seguido de materiales (5,07%), salud (4,87%), sector de empresas cíclicas (4,56%%), las de productos industriales (3,62%) y el financiero (3,48%); perdiendo terreno en términos agregados los sectores de servicios (-0.67%), consumo básico (-0,82%) y el sector energía (-1,26%) con todo y la recuperación observada durante la última semana de Julio.

El mercado de las materias primas observó una pérdida del 0,16% durante la semana, las ganancias fueron lideradas por el mercado de metales preciosos (2,44%) y los productos industriales (1,03%). Comportamiento que fue contrarrestado por las pérdidas en los productos agrícolas (-0,62%, dónde el Café recuperó 3,61% de su valor y el azúcar retrocedió 4,02%), la carne y relacionados retrocedieron (-2,34%) y la canasta en energía retrocedió (-2,77%), con el petróleo perdiendo el 3,55% de su valor respecto con el nivel de la semana pasada al terminar en $41.60 el barril.

Durante el mes las pérdidas observadas en las materias primas (6,00%), fueron lideradas por el retroceso del 12.54% en los productos energéticos, 12.07% en la carne y relacionados y el 6,53% en los bienes agrícolas. Las cuales fueron parcialmente compensadas por las ganancias en las materias industriales (2,13%) y los metales preciosos (3.54%).

En el mercado de renta fija, la disminución en tasas de interés fue liderada por los rendimientos de los bonos de largo plazo (-5.42%), el papel comercial a 3 meses (-3.23%) y las notas a 10 años (-2.02); mientras que el aumento de tasas se observó en las notas a 5 años (+2,18%).

Al cierre del mes de julio, tomando como referencia diferentes opciones de inversión en ETF’s de renta fija; los bonos de largo plazo a 20 años o más (TLT) rindieron 2,10%, los de alto rendimiento (JNK) 1,57%, la canasta de bonos en mercados emergentes (EMB) agregó 1,31%, los corporativos (HYG) 1,31%, los indexados a la inflación (TIPS) 0,64%; mientras que aquellas estructuras más diversificadas (BND, AGG, GOVT) mostraron ganancias de capital entre 0.60%, 0,55% y 0,46% respectivamente, con  las estructuras de mediano plazo 1 a 3 años reportando pérdidas marginales de 0.05% en el mes. En general, dichos activos brindaron ganancias anualizadas entre 5,50% y 25,2% aproximadamente. Una rentabilidad decorosa en un entorno de tasas de interés negativas o inferiores al 3% anual tomando como referencia el bono a 30 años de los Estados Unidos.

Resultados de Estrategias de Inversión por perfil de riesgo.

Así como se observaron buenos rendimientos en estructuras puntuales, a nivel de estrategias de inversión estructuradas por perfil de riesgo, los resultados también fueron positivos de acuerdo con la categorización de la familia de ETF’s  ISHARE de la empresa Black Rock. Los resultados fueron los siguientes (resultados del mes de julio);

a) El portafolio de inversión agresivo (AOA) mostró una ganancia del 3,55%. Es un portafolio compuesto por acciones y activos de renta fija, con un 55.95% de exposición en los Estados Unidos, 8.61% en Japón, 5.06% en Inglaterra, 12,4% en Europa, 12,12% otros países y 2,44% en China. Es un portafolio de $442,2 millones al 30/06/2016, con una rentabilidad desde su fundación del 9.98%, una sensibilidad (Beta) del 0,81% y volatilidad del 9.68%, con una tasa de dividendo de 1.44% y tarifa de administración del 0.20% neta.

b) Por otro lado, el portafolio de inversión de crecimiento (AOR) mostró una ganancia del 2,88%. Es un portafolio compuesto de acciones y de renta fija, con 59.77% de exposición en el mercado de los Estados Unidos, 11,08% en Europa, 14.36% otros países y 2% en China. El valor de sus activos al 30/06/2016 era por ¢759.84 millones, con una rentabilidad del 8.14% desde sus inicios, una Beta de 0,62% y volatilidad del 7,39% y gastos de administración del 0.22%.

c) En el portafolio de perfil moderado (AOM) las ganancias del mes fueron 2.45%. Es un portafolio 64% concentrado en los Estados Unidos, 5,61% en Japón, 5,18% en Europa, 3,96% en Inglaterra y 21.25% en otros países con una exposición individual menor al 1.6%. El total de activos ronda los $522.1 millones, con una Beta de 0.42%, volatilidad del 5,37% y un rendimiento desde sus inicios del 6,43% y gastos de administración del 0.23% sobre el valor de los activos.

d) Finalmente, el portafolio de perfil conservador (AOK) logró un desempeño del 2,11% en el mes de julio; se compone de acciones y renta fija, 66% concentrado en activos de los Estados Unidos, 5,09% en Europa, 4,83% en Japón, 3,71% en Inglaterra y 20,37% en otros países con una concentración individual inferior al 1.6%. El total de activos rondan los $287.4 millones, con una Beta de 0,32%, volatilidad del 4,18%, con una rentabilidad de sus inicios del 5,55% y gastos de administración del 0.24%.

Expectativas y valor relativo de los diferentes sectores de inversión.

Conforme a los criterios de valoración de la firma Morningstar, el universo de acciones que cuenta con rating y seguimiento se encuentran sobre-valorado. Históricamente el mercado ha llegado a niveles de sobre-valoración de 1.14 veces sobre la base de 1 donde el precio de mercado es igual al valor justo según criterios de valoración de la dicha empresa.

Desde enero a la fecha, el mercado se ha ubicado en terreno sobre-valorado en tres oportunidades; la primera en abril, con un breve respiro en mayo y sobre-valoración a final de mes, mostrando un relativo equilibrio durante el mes de junio para ubicarse nuevamente con un indicador de 1,03 veces al terminar el mes de julio.

¿Dónde se encuentran oportunidades desde el punto de vista de valoración relativa?

A nivel súper sectorial, la firma Morningstar señala oportunidades en el sector Cíclico el cual reporta una ratio de 0.97. Un sector cuyo rango histórico ha sido de 0.53 a 1.13 veces, mientras que el rango en las últimas 52 semanas se encuentra entre 0.80 y 0.97 puntos respectivamente.

Tanto el sector “Defensivo” como “Sensitivo”, se encuentra sobre-valorado, acorde con los criterios de Morningstar. El primero con un rango histórico entre 0.67 y 1.12, estando en las últimas 52 semanas entre 0.93 y 1.06, éste último la ratio actual. Mientras que el rango histórico del segundo se ha ubicado entre 0.51 y 1.18, siendo el actual de 1.06 y el rango de las últimas 52 semanas 0.86 y 1.08 respectivamente.

A nivel sectorial, aquello que muestran un estado de sub-valoración son; consumo cíclico y servicios financieros. En el sector de consumo cíclico se encuentran sub-valuados; manufactura de autos, servicios de radiodifusión, tiendas de artículos para el hogar, industria del ocio y descanso, artículos lujosos, servicios de mercadotécnica, medios de comunicación, vehículos recreacionales, resorts y casinos y restaurantes. Y en servicios financieros, bancos globales y regionales, administradores de activos y aseguradoras.

Sectores estos que, a juzgar por las cifras económicos, a pesar de la sobrevaloración de los otros sectores; aún no son del apetito de los inversionistas hasta no observar cambios en las variables económicas que los favorecen, como son repunte del crecimiento, aumento del ingreso personal disponible y cambios en el nivel general de tasas de interés que pudieren mejorar los beneficios del sector financiero.

Realizado por: gsandel (31/07/2016)

El sentimiento de los inversionistas al cierre del viernes 29 de julio del 2016, se sostuvo en niveles positivos, aunque menores que al inicio de la semana. Ello de acuerdo con la metodología usada por la firma Money CNN.

Acorde con dicho estudio, el índice del sentimiento del inversionista pasó de 85 unidades la semana previa a 79 al cierre la semana del 25 al 29 del mes en curso. Mientras que hace un mes se encontraba en 58 unidades y hace un año en 20 unidades, donde la zona neutral de este importante indicador es de 50 unidades.

De acuerdo con el índice de las acciones que avanzan y retroceden en precio en el mercado de Nueva York; el número de acciones alcanzando nuevos altos superó aquellas que llegaron a nuevos mínimos, encontrándose este indicador en máximos extremos en las últimas 52 semanas.

Similar comportamiento se observó en el índice de acumulación de volúmenes de las acciones que mostraron ganancias, versus las que perdieron valor. Por otro lado, el indicador de momento de la fuerza relativa observada en el SP500, se sostiene en extremos; algo así como un 6,01% arriba del promedio móvil de los últimos 125 días, sensiblemente arriba del promedio de los últimos dos años.

Por otro lado, el índice de demanda de bonos de alto rendimiento (incluye BB a CCC), muestra que los inversores han aceptado rendimientos de 2,38 puntos porcentuales en exceso sobre los rendimientos ofrecidos por los bonos de alta calidad crediticia en el mercado corporativo. Dicho diferencial es inferior a los niveles más recientemente observados a principios de año por el orden de los 3,00 puntos porcentuales, indicando que los inversores se encuentran posicionados en estrategias de inversión una tanto más riesgosas. El nivel general de tasas de interés sigue induciendo a los inversionistas a poner su dinero en emisores y emisiones de menor calidad crediticia.

Igualmente, durante las negociaciones del 25 al 29 de julio, el volumen de opciones de venta-usado para protegerse de baja de los precios- fue inferior en un 31,31% al volumen de opciones de compra-que aumentan en momentos en que los inversionistas se sienten optimistas-. Conforme a éste ratio los inversionistas hacen apuestas alcistas en sus portafolios. No obstante, dicho indicador muestra niveles bajos de compra de venta de opciones en los últimos dos años, dando indicios de un mayor apetito por riesgo de los inversionistas. Lo cual se ha manifestado con nuevos altos de los principales índices accionario del mercado norteamericano.

Finalmente, el índice de volatilidad del SP500 (VIX) se encuentra entre 12 /13 unidades, nivel que se entienden neutrales. Que muestran que el sentimiento de riesgo de mercado se encuentra en niveles bajos, lejos de los altos de extremo temor observados el 27 de junio en niveles arriba de las 30 unidades. (Fuente: http://money.cnn.com/data/fear-and-greed/).