Luego de la incertidumbre observada un día después de la aprobación del Brexit, los mercados accionarios globales se han manifestado con ganancias, de manera particular en mercados emergentes, que según diagnósticos de la empresa S&P500 no tendrían repercusiones inmediatas de la decisión tomada por los ingleses.
Al cierre de la semana del día 18 al 22 del mes en curso los mercados accionarios emergentes suministraron una ganancia del 0,78%; con el mercado brasileño agregando 2,59%, el mexicano 1,40%, el chino 0,56%; mientras que el según el ETF EFA que reúne una canasta accionaria de empresa de Europa, Australia, Asia y lejano oriente, reportó ganancias de 0,14% (7,26% anualizado), impactado por las pérdidas observadas en Japón ( -0,17%) y Australia (-0,29%).
En el mercado norteamericano, el índice accionario S&P500 terminó la semana con otro record, liderado por las acciones del sector tecnológico. Al cierre del viernes el S&P500 acumuló 2,175.03 unidades, para una ganancia del 0.4% semanal.
Al cierre de la semana del 18 al 22, las acciones que conforman el Nasdaq ganaron en su conjunto 0,88%, seguidas de las que conforman el Russell 2000 con ganancias del 0,41%, el S&P 500 0,38% y el Dow Jones en 0,20%. El índice agregado de la bolsa de Nueva York-NYSE-, cerró 0.11% positivo.
Tomando como referencia las diferentes canastas del S&P 500 por capitalización; las empresas de mediana capitalización ganaron en su conjunto 0,47%, las de alta capitalización 0.38% y las de pequeña capitalización 0.07%. Por sector, las empresas en salud ganaron 0,81%, las de servicios 0.79%, tecnología 0.77% con estabilidad en las del sector cíclico 0.01% y financiero menos 0,04%. El sector más golpeado fue el de energía con una contracción de 1,76%, seguido de materias básicas con menos 1,27%, industriales con menos 0,97% y consumo básico con una disminución del 0,63%.
Las ganancias semanales en los principales grupos industriales en los Estados Unidos-según la clasificación de John Murphy-, fueron lideradas por Biotecnología (2,30%), Semiconductores (1,06%), Farmacia (0.96%), Servicios de Correduría (0,95%); con relativa estabilidad en la Industria Bancaria, en tanto, el Oro y la Plata mostró pérdidas del 4,32%, Servicios en la industria de Petróleo cayó 3,98%, con el sector detalle con pérdidas marginales del 0,05%.
A nivel agregado el dólar mostró una ganancia de 0,96%, el mercado de bonos se sostuvo estable con ganancias marginales a 10 y 30 años del 0,09% y 0.05% respectivamente. Las materias primas en su conjunto mostraron una contracción del 2,81%; liderado por las pérdidas observadas en bienes agrícolas (-3,71%), energía (-2,71%), productos de origen animal (-2,42%), metales industriales (-1,13%) y metales preciosos (-0,58%). Con el oro mostrando una pérdida del 0,44% durante la semana.
En el mercado de renta fija, las posiciones de corto plazo mostraron una ganancia del 5,21% durante la semana, mientras que las posiciones a 10, 5 y 30 años cerraron con pérdidas del 1,07%, 0.88% y 0,48% respectivamente.
De enero a la fecha, el Oro acumula una ganancia del +129.03%, seguido por Semiconductores +11,89%, Ventas al Detalle +4,46%, Servicios en la Industria de Petróleo +4,11%, Farmacia +1,13%; mientras que la industria de Biotecnología se ha contraído 14,89%, Servicios Bursátiles ha perdido 9,56% y los Bancos igual perdiendo 7.64% de su valor.
Ilustración #1: Acciones de empresas que lideraron ganancias en Biotecnología y metales preciosos.
En la industria líder de la semana y a nivel individual; Biogen (BIIB) ganó 10,05% en la semana, seguido de Celgene +4,69% (CELG), Regeneron Pharma +2,57% (REGN), Amgen +1.68%(AMGN), Illumina +0,80% (ILMN) y Alexion Pharma +0,27%, con Gilead Sciences (GILD) mostrando una pérdida del 0,44%.
En la industria del Oro y la Plata la única empresa con ganancias durante la semana fue Anglogold Ashanti +1,30% (AU) y el más castigado fue Silver Estándar Reso -7,68% (SSRI).
Para esta semana se continua con el reporte de beneficios y el despliegue de datos económicos que determinarán los nuevos niveles de precios de las acciones. Asuntos que se complementan con lo que pudiere decidir la FED a ser publicado el miércoles.
Dentro de las cifras de mayor impacto para la semana del 25 al 30 de julio, están; las cifras de ventas de casas nuevas e inicio de la encerrona de los miembros de la FED el martes. Despliegue de datos de bienes durables, nivel de los inventarios de petróleo y el anuncio de la decisión de la FED el miércoles. Seguido por las cifras de la balanza comercial y peticiones de ayuda de empleo para el jueves. Cerrándose con el dato del Producto Interno Bruto a las 8:30 am del viernes. Entre otros que merecen atención, como la encuesta de manufactura en Dallas, el índice de precios del sector inmobiliario, confianza del consumidor, de casas pendientes de venta, costos de empleo, produccion en Chicago y el sentimiento del consumidor.
Mercado accionario: El optimismo entre los inversionistas individuales en el mercado norteamericano, sobre la dirección del precio de las acciones en el corto plazo, se encuentra en niveles no observados desde hace cuatro meses atrás, de acuerdo con la última encuesta de la Asociación Americana de Inversionistas Individuales. Entidad a la cual tengo el gusto de pertenecer.
El sentimiento de expectativas alcistas (IEA) en el precio de las acciones en los próximos 6 meses, pasó de un 5,8% al 36,90%, cerca de los altos observados en marzo (37,40%) de este año. No obstante, Incluso con el aumento de esta semana, el sentimiento alcista se mantiene por debajo del histórico del 38,50% en las últimas 36 semanas de alzas consecutivas.
El índice de sentimiento de quienes miran el mercado sin cambios(IEN), disminuyó 3.6 puntos porcentuales al registrarse un 38,70% en la encuesta de la semana. Niveles que superan el 31% que corresponde al promedio de las últimas 24 semanas previas.
Por su lado, el índice de quienes miran los precios de las acciones bajando (IEB) en los próximos 6 meses cayó 2,2 puntos porcentuales quedando en 24,40%, el más bajo desde el 20 de abril del 2016 (23.90%) a la fecha. El índice histórico promedio ronda el 30,50%.
Luego de observarse un IEA del 22,0% el 22 de junio- un día previo al referéndum en Inglaterra- el optimismo reboto 14,9 puntos porcentuales. Un buen movimiento, pero aun debajo del promedio, siendo que es el segundo movimiento desde noviembre 2015 que el sentimiento optimista supera el 30%. El nivel más reciente arriba del 30% tuvo un periodo de tres semanas desde el 24 de febrero al 9 de marzo del 2016.
Ilustración#1: Índice accionario SP500
Como se aprecia en la ilustración #1; el repunte de las cotizaciones bursátiles y los nuevos máximos fijados por el S & P 500 han tenido un impacto positivo en algunos inversores individuales. Otros son alentados por el crecimiento económico sostenido. El menor optimismo entre los inversionistas individuales; se presenta por la precaución o pesimismo sobre el crecimiento global- con todo y el efecto adverso que pudiere observarse del Brexit- y el impacto sobre los resultados empresariales y su potencial de crecimiento. Así como, el actual momento político que se mira en los Estados Unidos y el manejo de la política monetaria.
Dando razón de precaución o pesimismo la incertidumbre económica mundial (incluyendo Brexit), manteniéndose el nivel existente de las valoraciones y decepción con el crecimiento de las ganancias corporativas. La elección presidencial y la política monetaria también están afectando el sentimiento del inversor individual.
En razón de tal sentimiento, el S&P500 alcanzó nuevos altos históricos (2,161.74 unidades) con una ganancia de 1,49%. Dicho desempeño fue liderado por las pequeñas empresas, medido por el Russell 2000 que mostró ganancia del 2,37%, el Dow Jones que reúne las 30 empresas de mayor capitalización cerraron con una ganancia del 2,04%, mientras que el Nasdaq cerró con ganancias de 1,47%.
A nivel agregado y medido por el índice de la Bolsa de Nueva York (NYSE), el mercado accionario registró una ganancia del 1,90%. Con el segmento de pequeñas empresas 2,54% arriba de los niveles de hace una semana, acompañadas de las empresas de mediana capitalización con un crecimiento de 1,53%.
A nivel sectorial, las ganancias de la semana (8 al 14 de julio) fueron lideradas por el sector de materias primas (2,38%), servicios financieros (1,12%), productos industriales (1,06%), energía (0.75%) y tecnología (0,50%). En tanto que el retroceso lo lideró el sector de servicios básicos (menos 2,52%), consumo básico (menos 1,48%), empresas del sector cíclico (menos 1,05%) y salud (menos 0.97%), respectivamente. Todos los sectores desde el 26 de junio – dos días después del referéndum en Inglaterra- han crecido entre un 2,75% (sector servicios) y 7,93% (productos industriales).
La semana igual fue un buen momento para las materias primas que terminaron con una ganancia del 0,90%, gracias al aumento del 2,57% en el precio del petróleo, 2,43% en el precio de nuestro grano de Oro (café) que cerró en $150,50 luego de haber alcanzado máximos de $157.65 durante la semana entre otros, comportamientos que fueron parcialmente contrarrestados por la baja del 2,17% en el precio del Oro
Finalmente, siete de nueve industrias líderes mostraron ganancias esta semana, encabezadas por la industria bancaria (4,29%), servicios de correduría (4,02%), semiconductores (3,22%), servicios en la industria petrolera (2,65%), la industria farmacéutica (0,75%) y Oro y Plata (0,50%), con pérdidas marginales en biotecnología (menos 0,11%) y la industria al detalle (menos 0,32%).
Desde la perspectiva técnica y fundamentado en un optimismo persistente durante el trimestre bien podríamos observar nuevos máximos a la altura de las 2190 / 2210 unidades. O bien ante una corrección soportes a la altura de los 2060 / 2100 unidades, tomando como base el SP500. Y que de pronto nos pondrían en las puertas de un nuevo ciclo alcista de entre un 10% / 15% adicional al final del 2016.
En medio de dicho optimismo del mercado accionario luego de la reacción del Brexit que llevó la libra desde $1.48 a $1.30 para una depreciación del 13% aproximadamente, con respuesta del dólar desde 93 a poco más de 96 unidades y por tanto a una apreciación de la moneda americana entre el 3,0%/3,4%; el precio de los bonos en el mercado de futuros financieros pasó desde $167 a $176, para una ganancia cercana al 5%.
Mercado de renta fija: Para esta semana, las ganancias en el mercado de bonos declinaron cerca de un 2,77%. En términos puntuales las tasas de interés a lo largo de la curva de rendimientos de emisiones del gobierno de los Estados Unidos se ajustaron entre un 9,10% (bono a 30 años) y 20.27% (notas a 5 años), con las tasas del bono a 10 años aumentando un 16.69% y el de tres años en 9,16%, respectivamente.
Observamos que, la relación entre tasas de interés y comportamiento de precios de los índices accionarios se sostiene positiva; obsérvese que el bono a 10 años luego de alcanzar mínimos históricos en 1.336%, se recuperó a 1.594% al cierre de esta semana-el S&P500 alcanzó nuevos altos-. En dichos niveles queda en límites de resistencia de corto plazo, con espacio para continuar hasta 1.775% en un ciclo temporal de muy corto plazo alcista. Lo anterior en un contexto de optimismo económico que pudiere ser alentado por aumento no esperado en tasas de 25 puntos básicos en la reunión de julio; con todo y las bajas probabilidades implícitas en el mercado de futuros de productos financieros.
Para la semana que viene, el calendario de reporte de beneficios será dominado por las mega-capitalizadas compañías. Más de 90 miembros del S&P500 se encuentran agendadas para dar su reporte. Se incluyen en este grupo 10 empresas que se encuentran en el Dow Jones: International Business Machine (IBM) este lunes; Goldman Sachs Group (GS), Johnson & Johnson (JNJ), Microsoft Corp (MSFT) y United Health Group (UNH) el martes; American Express (AXP) e Interl Corp (INTC) el miércoles; Travelers Companies (TRV) Y Visa (V) el jueves y General Electric (GE) el viernes.
El primer reporte financiero de la semana será el índice del mercado de viviendas que se liberará el lunes. El martes el reporte de viviendas iniciadas. La encuesta de expectativas de negocios de la Reserva Federal de Filadelfia se liberará el jueves. Y el viernes liberarán el índice de expectativas de los gerentes de compras del mes de julio.
El departamento del tesoro subastara 13 billones de notas a 10 años ligadas a la inflación (TIPS), el jueves.
1) ENTORNO INTERNACIONAL
Estudios de la revista Forbes de principios de año nos actualizaban sobre las tendencias globales y retos para 2016. Sus estudios nos actualizaban sobre los cinco tornados que en su conjunto determinan la volatilidad observada en los mercados financieros de hoy;
a) Precios bajos del petróleo, con todo y que se han recuperado desde medianos de febrero y con ello el mercado accionario,
b) Alza en tasas de la FED durante el primer semestre y quietas ante brotes de incertidumbre en el ámbito político-económico global,
c) Bajo crecimiento en países desarrollados, con menores grados de libertad desde el punto de vista monetario para estimular el crecimiento económico
d) La desaceleración en China que sigue siendo uno de los principales drivers del crecimiento global, en razón del cambio de estrategia centrada en el estímulo de la demanda interna
e) El fenómeno climático, con acuerdos importantes en la última cumbre que muestran una actitud más responsable de los líderes políticos y principales autoridades del planeta.
A ello se agrega baja inflación en los países desarrollados y otros no desarrollados como el caso de Costa Rica, caída en el consumo por la disminución del ingreso de los consumidores y baja en la manufactura.
En dicho contexto, se agrega la turbulencia social que trae consigo los conflictos en medio-oriente y áfrica que han estimulado la migración, la lucha por la igualdad de oportunidades y de género y el respeto a la vida que en alguna manera han motivado decisiones como las observadas en Inglaterra y su reciente referéndum que culminó con un “Si al Brexit” (salida de Inglaterra como miembro de la Unión Europea).
En el ámbito global las expectativas son de bajas tasas de crecimiento económico e inflación, pero en condiciones de alta volatilidad, particularmente en los países desarrollados; en tanto que en países emergentes y en desarrollo han recurrido a fuertes depreciaciones de sus monedas, contrarrestando de esa manera con las presiones des-inflacionarias. Para algunos países como Rusia, Brasil, Venezuela u otros países del Sur de África; las depreciaciones de sus moneda han sido acompañadas de recesión en condiciones inflacionarias, un panorama que alienta la pobreza, desestabilidad social y en la mayoría de los casos la corrupción.
Nos mantenemos en un contexto donde, mientras persista la turbulencia y la volatilidad en los mercados extranjeros; no existirá prisa por realizar ajustes de tasas en los Estados Unidos (USA), tomando ventaja de la necesidad de los inversionistas globales de opciones seguras para refugiar sus inversiones y predilección por tasas de interés positivas reales. Sacando ventaja sobre las tasas de interés observadas en Europa y Japón, dónde las condiciones financieras en dichos países los han llevado a determinar tasas de interés negativas. Con los eventos recientes, no queda duda que cuando el mundo parece que se va a caer, todos miran hacia el norte (USA), y ello brinda soporte a las actividades financieras en Nueva York.
La situación es, si en ese contexto que ha motivado tasas de interés negativas por los bonos de Alemania y Japón, se pudieren presentar en los Estados Unidos. Situación que daría soporte a los mercados emergentes, en el sector inmobiliario, hipotecario, gubernamental y relacionados, dada la búsqueda de los inversionistas por mayores rendimientos para ubicar los flujos de capital. Ello aun cuando, todo apunta a que eso tiene pocas probabilidades de ocurrencia, pues de los pocos países desarrollados con buenas perspectivas de crecimiento se encuentra el norteamericano.
Por lo pronto la primera semana de julio- dentro del arranque del segundo tiempo del 2016-, termina con un relativo optimismo y especulaciones sobre lo que podría hacer la FED en los próximos meses con las tasas de interés. Más que preocupados por el Brexit y lo que suceda afuera de sus fronteras; los gestores de inversiones en el mercado norteamericano se sostienen interesados sobre las perspectivas económicas, el empleo y la inflación.
En ese contexto que ha agregado brotes de incertidumbre y volatilidad recurrente en los últimos dos años, a dónde han migrado las inversiones?.
2) ¿HACIA DÓNDE HAN FLUIDO LOS CAPITALES DURANTE EL PRIMER Y SEGUNDO TRIMESTRE DEL 2016?
Tomando como referencia la información de la empresa Morningstar para el cierre del primer y segundo trimestre del 2016, las diferentes opciones de diversificación han brindado rendimientos positivos, salvo aquellas enfocadas en empresas con presencia global en mercados fuera de los Estados Unidos, los cuales muestran pérdidas del 1,69% y 1,05% en ambos trimestres, en mucho explicado por las pérdidas observadas en Europa, Japón y China. El detalle de las ganancias por tipo de activo promedio para los dos primeros trimestres del 2016, se muestra en la ilustración #1 siguiente.
Ilustración #1: Rendimientos del II trimestre en Mercado Internacional.
A nivel agregado las estrategias orientadas en invertir en empresas con claras ventajas competitivas (costos, segmentación, innovación en productos, mercados, procesos, etc) se mantienen de líderes, con rendimientos por el orden del 6,51% y 5,88% durante el primer y segundo trimestre del 2016 y del 9,06, 12,17% y 13,74% a uno, tres y cinco años. Seguidas de aquellas enfocadas en sectores, bonos corporativos, según estilo, o bien indexadas; así como, en renta fija corporativa y gubernamental de largo plazo.
En el mercado local accionario (USA) los buenos niveles de empleo y las tasas positivas de crecimiento económico – aunque moderadas- en USA siguió alentando el apetito por riesgo; bien a nivel agregado, por sectores o estilo y capitalización de activos los rendimientos se ubicaron entre el 3,22% (US Mid Core TR USD) y el 11,16% (US Energy TR USD).
En general durante los primeros dos trimestres del 2016, las estrategias sectoriales brindaron los mejores resultados con rendimientos de hasta el 11,16% en el sector energía; seguido de inversiones en servicios, bienes inmuebles, salud, comunicaciones y consumo no cíclico todas ellas con rentabilidades entre el 5,14% y 7,03%. Igualmente fue un buen trimestre para aquellas estrategias enfocadas en la capitalización de mercado (pequeñas, medianas y grandes), valor o crecimiento las cuales brindaron rendimientos entre el 3,22% y 5,04%.
El pesimismo sobre el crecimiento global, acompañado por la des-aceleración en China, condiciones no muy prosperas en Europa, Japón y al cierre del trimestre la decisión de los ingleses de dejar la unión europea le hicieron un gran favor a los tenedores de bonos de largo plazo y en general a las inversiones en renta fija. Tales sentimientos han liderado bajas expectativas de inflación y a la hora de las verdades estadísticas que reflejan bajos precios de las materias primas y energéticos que se han traducido en bajas tasas de inflación. A ello se agregan excesos de liquidez y demanda por activos relativamente seguros en un contexto geopolítico un tanto turbulento que ha aumentado la demanda de activos seguros. Todo lo cual ha impulsado las tasas de interés a la baja.
En ese entorno, la deuda de largo plazo produjo ganancias entre el 4,94%% y 5.52% al cierre del segundo trimestre y entre el 12,00% y 15.06% a un año plazo, este último en el sector corporativo y del gobierno americano. En tanto en la parte intermedia y carteras balanceadas las ganancias reportadas rondan entre 1,50% y 2,36% al cierre del trimestre; con tasas anuales entre 5,00% y 6,00% que incluyen los bonos ligados a inflación que reportan ganancias de 1,72% en el trimestre y del 4.41% a un año. En la parte corta junto con aquellas estructuras respaldadas con hipotecas el trimestre cerró con rendimientos del 1,17% y 1,19% en el segundo trimestre, con tasas anuales del 2,74% y 5,02% en su orden.
Como observamos el mercado norteamericano se desempeñó con buenas ganancias al cierre del segundo trimestre, pero; ¿y que se observa en otras latitudes?
La ilustración #2 siguiente-tomada de stockcharts.com-, bien nos puede ilustrar. Se ha seleccionado en forma arbitraria siete ETF’s que replican en dólares el desempeño del mercado Brasileño (EWZ), el desempeño de acciones de empresas de Mercados Emergentes (EEM), Australia(EWA), China(FXI), Japón (EWJ) y el desempeño conjunto de empresas inscritas en Europa, Australia y Sureste de Asia (EFA).
Ilustración #2: Desempeño mercado globales, II trimestre 2016.
Como se aprecia en la gráfica las inversiones en Brasil redituaron poco más de un 48% al cierre del segundo trimestre del 2016, poco más de la mitad explicada por la apreciación del real que pasó de BRL 4.14 a BRL 3,20 (22,70% en 6 meses), junto con la recuperación de los precios desde finales de enero del año en curso. Obsérvese igual que las inversiones en acciones en mercados emergentes a nivel agregado redituaron 8,02%, Australia 5,43%. Mientras que el mercado Chino restó 2.43%, Japón restó 3.78% y en general los que invirtieron en el EFA(cartera de empresas con negocios en Europa, Australia y Sureste Asíatico) vieron disminuir su riqueza en 3,97% al cierre del segundo trimestre.
Ilustración#3: Mercado de Bonos Emergentes, ETF’s EMB
Sin embargo quienes de manera oportuna realizaron su balanceo al cierre de primer trimestre y se fijaron en dichos activos, agregaron por sus inversiones en Brasil un 16,41%, 3.46% por el desempeño de Australia, 2,20% de Japón, 1,98% de China y 1.52% de mercados emergentes. Portafolio éste que se vio disminuido por las perdidas observadas en el EFA -1,36%; producto de las perdidas en el mercado de Inglaterra y en general en Europa con la aprobación vía referéndum de la salida de los ingleses como miembros de la zona. ¿Y qué podemos contar el mercado de deuda?
Al igual que en el mercado norteamericano, las condiciones económicas globales antes apuntadas favorecieron la apreciación del valor de la deuda en el mercado secundario de países emergentes. Tomando como referencia el ETF emitido por la firma JPMorgan (EMB) que invierte en emisiones de empresas inscritas en mercados emergentes; la rentabilidad de las inversiones en bonos cerró en poco más del 15%. Comportamiento soportado por la baja sostenida de los rendimientos de referencia del mercado norteamericano.(ver ilustración #3)
3) ¿QUÉ SE PODRÍA ESPERAR PARA EL TERCER TRIMESTRE?
Desde la perspectiva económica y financiera, continuamos;
a) Con bajo crecimiento global, sin evidencias de un mayor potencial de productividad o de aumento de la demanda. En USA alrededor del 2%, Europa en 1,50%, con China alrededor del 5% o 6%.
b) Pocos Bancos Centrales se encuentran con la posibilidad de alcanzar la meta inflacionaria alrededor del 2,00%. Es probable en USA, no así en Europa y Japón.
c) Es de esperar niveles bajos de tasas de interés en USA, con ajustes paulatinos a la nueva tasa nominal neutral por el orden del 2,00%, 3,00% según versiones de la FED.
d) En Europa y Japón, tasas interés negativas y cero para lo que resta del año e intervención activa en sostenibilidad de la liquidez.
e) Seguirán políticas laxas y acomodaticias, basadas en tasas negativas y compra de activos a efecto de sostener la liquidez del sistema. Con algún relajamiento fiscal ante el agotamiento de la política monetaria, en USA, ALEMANIA y CHINA. Y ciertas limitaciones en la zona Euro para echar mano a dicha posibilidad.
f) Seguirán las especulaciones sobre la decisión de los ingleses de salir de la zona euro y con ello volatilidad en los mercados financieros, hasta no tener un nuevo ministro que se encargue de los trámites legales y económicos que tiene implícito dicha decisión.
g) Se amplían los riesgos de apalancamiento en gobiernos vía el incremento de déficits fiscales y exceso de préstamos en el sector privado principalmente en mercados emergentes.
Ante dicho panorama, las estrategias de inversión disponibles son variadas, pero todas responden a las características particulares de usted como inversionista y su perfil de riesgo, que incluye decidir con base en el conocimiento de los mercados y máximas pérdidas toleradas; los tipo de activos que usa para invertir (Acciones, Bonos, Fondos de Inmobiliarios o Financieros, Oro, Plata u otros metales preciosos o productos en el mercado de futuros y opciones), bien por moneda (riesgo económicos y de mercado), países (políticos), sectores (mercados financieros), industria (tendencias empresariales), así como, por los propósitos para los cuales invierte como; mantener el patrimonio, liquidez, capitalizar para inversiones futuras, educación, salud, recreación y retiro. Sea para usted, la familia o la empresa que representa.
Nuestro enfoque es de características globales, tomando en cuenta Costa Rica, ponderando en el mercado de los Estados Unidos que ofrece múltiples alternativas con en valores o carteras globales.
Nos gusta por las facilidades de operación que existen (comprar-vender) y la liquidez que se encuentra (vender ante requerimientos o apuros) en dicho mercado. Una característica con la cual hay que tener paciencia en Costa Rica. Incluso para aquellas que cumplen con los parámetros de liquidez de la Bolsa Nacional de Valores, que a la postre son pocas.
Acorde con las estadísticas disponibles con la firma Morningstar, para los diferentes activos y desempeño de mercados; el rendimiento esperado y riesgo para los diferentes perfiles de inversión son los siguientes;
Ilustración #4: Portafolios Alternativos, USA.
Desde la perspectiva de riesgo las alternativas enfocadas entre conservador-moderado a conservador y resaltadas en “negrita” en la ilustración #4; son las que muestran mejor recompensa por riesgo, asociado con mayores probabilidades de éxito.
Esos portafolios invierten entre un 20 y 40% en acciones, entre 54 y 70% en Bonos y entre 6 y 10% en alternativas de corto plazo y efectivo.
Para un portafolio conservador, la distribución por activos y sectores son los que se muestran en la figura siguiente;
Ilustración #5: Portafolio de Inversión conservador, Mercado Internacional.
La ilustración muestra concentraciones (Allocation) del 15% en acciones de empresas de los Estados Unidos 15%, otros países 5%, renta fija 67% y efectivo o equivalentes 13%. En cuanto a sectores, la exposición máxima es de un 15% en empresas que atienden productos y servicios de primera necesidad, seguido del sector energía, servicios financieros y salud. Sectores estos que se han estado recuperando en los últimos seis meses a tasas del 20.80%, 1,59% y 8.34% respectivamente.
¿Cómo se podría lograr igual o mejor rendimiento con una menor exposición al riesgo o volatilidad? Una alternativa es invertir en fondos de inversión inmobiliarios en el mercado costarricense.
Ilustración #6: Escenarios de rendimientos con diferentes porcentajes de inversión
Los fondos inmobiliarios según informes de la Superintendencia de Valores (SUGEVAL), reportaron un rendimiento líquido del 7.81% con un nivel de riesgo del 0,43% (desviación estándar anualizada) al cierre de junio 2016. Una excelente rentabilidad y estable según se puede ver por la baja volatilidad que han experimentado en el último año.
Como se muestra en la ilustración #6, combinaciones entre 40%/ 50% o 50%/ 50% en mercado internacional e Inmobiliarios; bien podrían determinar rendimientos del 8% como promedio, con la diferencia de que la volatilidad o el riesgo se vería disminuida casi un 50%. Veamos un ejemplo.
Ilustración #7: Inversión de Equilibrio Mercado Internacional, Fondos inmobiliarios.
La ilustración #7 que observa, representa la rentabilidad y el riesgo de un portafolio combinado con inversiones moderado-agresivo en mercado internacional y otro conformado por participaciones inmobiliarias en el mercado de Costa Rica.
El rendimiento se muestra en la línea azul y el riesgo con la línea naranja (volatilidad). La línea vertical muestra los rendimientos y la horizontal el porcentaje a invertir en fondos inmobiliarios.
Como mira en la ilustración si se invierte 100% en mercado internacional; es de esperar una ganancia del 9,47% junto con un riesgo del 16,23%. Si se invierte en un portafolio de fondos inmobiliarios en Costa Rica; es de esperar una ganancia del 7,81% con un riesgo del 0.43%. ¿Cuál es la combinación de equilibrio?
Desde el punto de vista de equilibrio financiero, se entiende como aquella combinación de activos donde el rendimiento y el riesgo son similares. ¡Ni tan cerca como para que queme el Santo ni tan lejos como para que no lo alumbre! Cita el refrán de la vela. Desde la perspectiva técnica para un portafolio combinado de inversiones en mercado internacional y Fondos Inmbiliarios de Costa Rica, se logra en los alrededores del 40% ponderado en mercado internacional.
Con una combinación 40% Internacional, 60% fondos inmobiliarios se puede lograr una rentabilidad del 8,40% / 8,50% superior a la esperada para un inversionista conservador-moderado con un riesgo menor a uno con perfil moderado agresivo. ¿Cuáles son esos fondos y que otras opciones se miran en el mercado costarricense? En nuestra próxima entrega le estaremos pasando esas ideas que dominarán durante el III trimestre del 2016. Un mercado concentrado en renta fija de emisiones soberanas y unos pocos emitidos por el sector bancario local.
Para consultas teléfono celular # 8938 9046 o bien escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com
Recuerden, somos un grupo que se especializa en “Inversiones a su medida”.
Aún y con todo los temores de la presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos Janet Yelen, el 75% de los economistas encuestados por CNNMoney la semana pasada, concuerdan con más aumentos de tasas de interés. Una posición de esperar ante el aumento observado en los precios de los energéticos y de las materias primas.
Un 47% de los ejecutivos encuestados por la Duke University hace poco días, se muestran cautelosos para contratar más gente, debido a la incertidumbre política en los Estados Unidos. Desde mi punto de vista, cualquiera ante la remota posibilidad de que los norteamericanos le den el si a Trump, ¿no les parece?. Mientras los ejecutivos lo dudan en contratar, los norteamericanos se sienten confiados de encontrar un nuevo en los próximos meses.
El mercado accionario de los Estados Unidos, medido por el índice S&P500 lleva 42 días sin observar una baja más allá del 1% diario. Y como se observa en la ilustración #1 siguiente, del 2003 al 2009 no se experimentan correcciones abruptas en el mercado accionario, y bien pudieremos estar ante la confirmación de nuevos altos, luego de haber observado como el mercado se mantuvo firme en las 1810 unidades a mediados de febrero del año en curso. Lo anterior en sincronía con la recuperación de los precios del petróleo que si bien cayeron tanto como en la crisis del 2008, el mercado accionario logró sostener su trayectoria, alejándose temporalmente de la histórica correlación entre dichos mercados a hoy entre 89% y 90%.
Que podríamos anticipar a partir de estos momentos?.
Dentro de poco se cumple un ciclo de 10 años de crecimiento del mercado accionario en forma recurrente, en un entorno un tanto incierto desde el punto de vista político, donde todos apuestan a que los norteamericanos no se van a equivocar en su escongencia, pues sería de consecuencia funestas. Luego de haber tenido la dicha de contar con un líder responsable que en medio del caos logró mantener su nación a flote y llevarla paulatinamente a buen puerto.
Por otro lado los indicadores económicos que algunos celebran, muchos cuestionan y que le han costado un ojo de la cara a los norteamericanos; siguen positivos pero a media asta si se comparan con los observados en momentos previos a la crisis. Una realidad que ha obligando a los reguladores el tener cautela con ajustes adicionales en tasas de interés, las cuales muchos dan por un hecho para lo que resta del 2016.
Desde el punto de vista técnico, los indicadores de momento de largo plazo se encuentran en niveles que resultan dificiles de ignorar y que alertan de una corrección como la del 2008; sin embargo, antes que ello pudiere suceder, sus similares de corto y mediano plazo muestran posibilidades contrarias y por tanto bien se podrían presentar mayores aumentos.
No se trata de adivinanzas, sino de números estadísticos que muestran la posibilidad de aumentos que podrían superar los altos históricos del S&P500 por el orden de los 150 puntos a partir de ahora, para luego corregir. O bien celebrar los pronósticos de otros analistas que lo miran en los 1900 al cerrar el 2016.
Por último, según la revisión del desempeño global al mes de abril, el crecimiento económico ha sido muy bajo por mucho tiempo según conclusiones del Fondo Monetario Internacional.
Las cifras que prevalecen son de crecimiento global del 3,2% en línea con el observado en el 2015. Crecimiento que fue revisado a la baja 0,20% con expectativa de mejores resultados a partir del 2017; como resultado de mejor crecimiento en economías emergentes (Russia, Brasil entre otros) y algunos países desarrollados.
A tales eventos, igualmente se agrega el caos que pudiere observarse con la salida de Gran Bretaña de la Unión Europea a decidirse mediante referendum este 23 de junio; todo ello en momentos en que Europa no termina de recuperarse y por tanto, no terminan de hechar mano a las herramientas que hicieron que los Estados Unidos en forma paulatina saliera de su más resciente crisis. Así como el continuar observando como Japón sigue con su recesión crónica y en Latinoamerica, pudieremos ver como Brasil sale bien librada de su recesión, con todo y los problemas de corrupción que ha maltrado la imagen de dicho país.
Sostenimiento de políticas monetarias para impulsar el crecimiento, mayor determinanción en materia fiscal y medidas estructurales, son asuntos que se encuentran sobre la mesa de los gestores de política económica y de los banqueros centrales. Todo ello en un entorno de aumento de los diferenciales de tasas de interés, baja de los flujos de capital hacia mercados emergentes, disminución de la demanda (consumo) entre otros, que tienen en estado de alerta a las autoridades del Fondo Monetario Internacional.
Y cómo se miran las perspectivas en Costa Rica?. En nuestra próxima edición conversaremos sobre ello.
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Realizado por: Geovanny Antonio Sandí Delgado (20/04/2016)
El volumen transado diario en Bolsa parece mejorar en el mes de abril, ello si se compara con el observado al cierre de marzo del año en curso, no obstante, versus el comportamiento del 2015 los resultados no son de lo mejor.
Ilustración #1: Variación mensual y cambios en la media interanual.
De acuerdo con la variación interanual punto a punto del mes de abril, todos los mercados muestran una contracción importante. Liderado por el mercado accionario y el de liquidez. Como se observa todos excepto el mercado de «OP. A PLAZO», que a lo sumo representa el 0.10% de las operaciones diarias, muestra una variación significativa.
El volumen promedio diario ha caído un 18.40%, 64.10% explicado por la baja en las transacciones del mercado de liquidez, 18,90% por la disminución observada en el mercado primario, 12,0% en el mercado de deuda y 4,50% del mercado de recompras y el complemento por los otros mercados.
La evolución de las negociaciones de algunas variables seleccionadas las pueden observar en la siguiente liga «Estadísticas de Negociación«
Realizado por Geovanny Antonio Sandí Delgado. (15/04/2016).
Poco menos de $950 millones es el valor de las posiciones en el mercado de Recompras en Costa Rica, que equivalen al 12% del monto de las reservas netas internacionales(RNI). El 51% corresponden a operaciones negociadas en moneda local y 49% contratadas en dólares, es decir; representan un riesgo del 6% de las RNI, si se quisiere ver desde esa perspectiva.
Por otro lado, tómese en cuenta que las obligaciones (recompra activa) rondan los $713.2 millones mientras los aportes suman algo así como $237,06 millones (3% de las RNI).
Ilustración #1: Saldo Abierto en recompras negociadas en Colones.
En moneda de liquidación local (Colones) las exposición total ronda los ¢257.0 billones, los principales Puestos con exposición a estas operaciones son propiedad del Banco Popular y de Desarrollo Comunal, Banco Nacional, Banco de Costa Rica, el Instituto Nacional de Seguros y el Grupo Mutual. Todas ellas con excepción del último cuentan con relativo respaldo o bien le pertenecen al Estado Costarricense. Mientras que en el sector privado el Puesto con mayor exposición es el BAC San José e Inversiones Sama.
Por otro lado en moneda de liquidación extranjera (USD$), el panorama cambia; ya que son Puestos privados los que lideran las negociaciones. Operaciones que en total suman $470.16 millones. Compuesto por préstamos ( recompra activa) por el orden de los $329.11 millones y aportes por $141.5 millones respectivamente.
Ilustración #2: Saldo de Recompras Abiertas denominadas en Dólares.
Cuales son las emisiones más importantes en dicho mercado, tomando como referencia el monto total tranzado?.
De seguido se brindan los 20 valores más negociados en colones. Y como resolverán, son emisiones del Ministerio de Hacienda y Banco Central. Se agregan algunas características importanes de riesgo(garantía, precio, etc).
Ilustración #3: Emisiones colones más transadas en el mercado de recompras
Y en dólares, las emisiones más importantes son del estado y son las siguientes;
Ilustración #4: Emisiones en dólares más transadas en el mercado de recompras
Algunas otras observaciones que pueden interesar:
1) El margen de garantía que determina el aporte del inversionista con posición compradora, ronda entre un 3% y 20%. En otras palabras el grado de aplancamiento ronda entre 5 y 33.33 veces las sumas aportadas. Así por ejemplo, con $100.000.00 de Aporte; puede comprar valores adicionales por $400.000.00 para una inversión total financiada de $500.000.00, donde el margen de garantía es el 20% ($100.000.00 aportados).
2) Entre mayor sea el vencimiento mayor es el margen que se debe aportar o lo que es lo mismo, menor es el apalancamiento que le permiten asumir.
3) La mayoría de las posiciones muestran un cupón que es mayor que el costo de la recompra (Costo Reco). Salvo algunas excepciones.
4) Entre mayor sea la diferencia entre el cupón y el costo de la recompra, mayor flujo de ingresos genera la operación y por tanto relativamente más atractiva.
5) Pero no olviden el impacto del precio en un ambiente alcista de tasas de interés. Es una variable de riesgo de mucho impacto y por tanto importante.
Cuáles de esas emisiones son;
1) Las cinco más rentables en condiciones estables o a la baja en tasas de interés?
2) Las que soportan una baja del 4% y aún así, puedan generar una rentabilidad razonable para el inversionsita?.
3) Las que tengo en cartera y podrían no soportar un aumento de tasas de interés y por tanto debo vender o sustuirlas por otra con mejor perfil financiero?.
4) Las que tengo en cartera, aún no ha madurado o generado la rentabilidad esperada y pueden resistir un aumento de tasas de interés.
No olviden escribirnos, hacer sus comentarios o preguntas.
Le daremos respuesta con mucho cariño. Pueden llamar al 89389046.
Con la publicación del plan de endeudamiento interno del Gobierno de la República de Costa Rica y estrategia de colocaciones para el manejo de la política monetaria por parte del Banco Central; se alimentaron nuevas expectativas de ganancias de capital de las inversiones y los portafolios de inversión diseñados con los instrumentos provistos por dichos emisores.
De acuerdo con el plan, Banco Central estaría a cargo de la oferta de valores a tres o menos años, en tanto; el Ministerio de Hacienda se encargaría de la oferta a plazos mayores de tres años, con algunas excepciones según la demanda de los inversionistas institucionales.
Para este martes 8 de marzo del 2016, los operadores mantienen su interés en valores con vencimientos entre el 2018 y 2025, la mayoría emitidos por el Ministerio de Hacienda. En dólares las preferencias incluyen valores del ICE y FTPG con vencimientos al 2017 – 2022.
En recompras en colones, los cinco valores más transados este martes fueron los serie G240620, G250919, G280318, G280623 y la serie 00BPDC0CCJ45 del Banco Popular. Y en dólares el top cinco lo explicaron los valores G$270520, bde20, el FPTG serie E, G$250522 y el G$260527 en su orden.
En cuanto al costo de las recompras en colones y dólares, estos son muy parecidos y rondan entre el 3,0% y 3,5%.
Para los que buscan diversificar sus inversiones en diferentes series; las recomendaciones de esta semana con las siguientes;
Estructura de inversiones en valores del Estado Costarricense
Para los que gustan bajos niveles de riesgo y por tanto baja exposición a tasas de interés, bien pueden seleccionar las proporciones que se sugieren en la alternativa #1 denominada «Min.Riesgo» o bien si lo que desean es maximizar el rendimiento y los ingresos comprar los valores y proporciones que se indican en la alternativa #4 denominada «Max. retorno», el cual produce un 9.44% de cupón promedio, que equivale a un rendimiento al vencimiento del 7.13% con plazo de recuperación de lo invertido de poco menos de cuatro años. En los extremos se muestran dos portafolios alternativos uno con proporciones iguales (#2) en cada una de las series seleccionadas o bien el denominado «Ob. Cliente», alternativa #3.
De acuerdo con las valoraciones de los últimos dos meses, poco a poco los títulos se vuelven relativamente más caros. Por tanto tomando como criterio la relación de recompensa entre riesgo y rendimiento las mejores alternativas son la #1 y #2 con un ratio rendimiento riesgo de 1.95 y 1.90 respectivamente.
Ante expectativas de cambio en las tasas de interés, los cuatro portafolios reportan un valor similar ante cambios alcistas de 50 puntos básicos. Y el de mejor desempeño con tasas a la baja es el que busca maximizar el rendimiento alternativa #4, la cual genera un flujo de ¢8.43 millones por cada ¢100 millones invertidos.
No olviden brindar sugerencias. También nos pueden encontrar en el 8938 9046. GSD.
De acuerdo con estudio realizado por Moritz Kraemer y Dennis Nilsson de la firma Standard and Poor en febrero de este año, «…131 países soberanos tomarán prestados un equivalente a $6.7 trillones con valores comerciales de largo plazo en el 2016…», observándose una disminución por $154 billones (2%) entre los países que reciben una calificación de la Agencia.
Estados Unidos y Japón continúan como los principales emisores, explicando el 58% del total en circulación, seguido por China(5%), Italia(4%) y Francia(3%). Por otro lado, se señala en el informe que un 13% de las emisiones son calidad AAA, 45% AA, 21% A, 14% BBB y 7% caen dentro de la categoría BB o menos.
Los montos absolutos continúan aumentando y el inventario de emisiones crecería poco más de $1 Trillón, alcanzado los $42 trillones para fines de este año.
En lo que compete a Costa Rica, las necesidades que se reportan rondan los $1000 millones para el 2016 y la necesidad de renovar poco más del 15,1% de la deuda o el equivalente al 7,2% del producto interno bruto.
Cifras del Banco Central revelan que las necesidades totales de financiamiento fueron por $3.117.95 millones durante el 2015, 65% cubierto con endeudamiento interno y 35% con financiamiento externo.
Si bien el inicio del 2016 ha resultado mejor que el año previo, los factores que lo explican no parecen ser sostenibles en un entorno de desaceleración económica y pocos o nulas posibilidades de lograr un acuerdo en materia de política fiscal. Baja de los precios y en las tasas de interés, determinaron un impacto positivo durante el 2015; no obstante- a juicio del Ministro de Hacienda y el Presidente de la República-sin la colaboración política apropiada, el déficit fiscal seguirá creciendo y dificultando el entorno de inversión de los costarricenses.
Para este año los vencimientos acumulados suman poco más de ¢1000 millones, los cuales junto con los requeridos para sostener el crecimiento del gasto, bien podrían estar observando un presupuesto por ¢1300 millones al cierre del 2016.
Inversiones a su medida 