Realizado por: gsandel (19/09/2016).

Durante la semana 36 las cifras económicas de Costa Rica dan indicios de baja de precios en el sector inmobiliario y en el sector industrial, a pesar del aumento observado durante el mes de agosto.

Adicionalmente, según reportes del Banco Central sobre las cifras analíticas del sistema financiero nacional con corte al mes de agosto; el Medio Circulante decreció 1,10% respecto con los niveles del mes previo. Con la liquidez en moneda local y total bajando 0.60% y 0.40% respectivamente. En materia crediticia, no hubo cambio en el saldo al sector privado, mientras que el crédito al gobierno central disminuyó 6,70%. Con la posición externa neta aumenando 7,40% en ese mismo periodo.

Por otro lado, según cuentas del Banco Central, el crédito a bancos comerciales creció 37.50%, con aumento del 1,50% en la posición externa neta en agosto. Por último, la base monetaria decreció 3,30% mensual al cierre de agosto.

En dicho contexto, durante la semana 36; el costo de la liquidez interbancaria aumentó, alcanzando nuevos altos en 2,39 %, ubicándose en territorio alcista según datos de las últimas 52 semanas.

Por su lado las entidades financieras ofrecen mejores tasas esta semana, provocando que la tasa básica pasiva aumentara 5 puntos básicos al pasar de 4,75% a 4,80%. Mientras la tasa en dólares bajó 10 puntos básicos al pasar de 2,08% a 1.98% respectivamente.

La tasa de captación de los bancos en moneda local se sostiene en general estable, con similar comportamiento en las tasas en dólares. El primero con un indicador del 3.45% y el segundo en 1.34% datos estos en promedio; tasa esa que sigue mostrando un rendimiento en alza desde el 20 de julio del 2015. Con indicios de continuar creciendo luego de la relativa estabilidad durante el mes de agosto.

El tipo de cambio siguió operándose en el límite superior de las últimas 52 semanas, cerrando en ¢552.59 en promedio al final de la semana 36, con mínimos-máximos de ¢552 / ¢553.25 niveles inferiores a los observados la semana pasada.

En el mercado bursátil, se negociaron $882.45 millones, 17% menos que la semana pasada. Para un promedio semanal de $155.25 millones, 7,01% superior al promedio semanal del mes de agosto.

Para ésta semana se observa aumento del volumen en el mercado de liquidez y disminución tanto en el mercado primario como secundario. Los operadores se posicionan en efectivo en forma transitoria y aumentan sus inversiones en el mediano plazo, es decir, en inversiones entre uno y tres años. Tracto cuya participación fue de un 18%, 9 más que el observado la semana previa.

En el mercado de Deuda, los inversores han aumentado sus apuestas a emisiones denominadas en dólares; liderada por la emisión G$211118, G$260527, con volumen negociado por $30.2 millones y $21.11 millones en su orden, durante el mes de setiembre del año en curso.

En colones, las negociaciones han sido lideradas por la serie G240620 y la G260918, acumulando cada una de ellas $23.7 millones y $19.51 millones respectivamente.

Específicamente para la semana 36, el ranking de las cinco emisiones con volumen más negociado en el mercado primario -y que explica el 80% del total negociado-; fue liderado por la serie BCFIJA110320, seguida por la G220921 con volúmenes por $66.5 millones y $12.76 millones respectivamente. Incorporándose entre ellas, una nueva emisión del Fondo Vista del Grupo Acobo, empresa de capital privado costarricense.

Dicho Fondo ostenta una calificación FII2+(cri), de alta liquidez en el mercado según criterios de la Bolsa Nacional de Valores. La participación tiene un valor de $5.341.20.
Según informes trimestrales con corte a junio del 2016, la tasa de ocupación ronda el 90%. es un fondo muy estable con una volatilidad interanual del 0.86%, ostenta un índice de morosidad en arrendamientos del 1,76% y un bajo coeficiente de endeudamiento del 1,82%.

Cifras más recientes correspondientes a la 1era quincena de setiembre 2016 tomadas de la Sugeval; lo califican -dentro de su categoría y denominados en dólares- de segundo en tamaño con $108.7 millones en activos netos administrados (VISINMOFI), precedido por el inmobiliario del BCR (BCRINMOB$FI) con $121.3 millones y delante otro de ese mismo emisor (BCRINMOCOMINDFI) con activos por $95.8 millones. Por rentabilidad, ocupa la cuarta posición dentro de su categoría, reportando un rendimiento interanual del 7,37% y líquido del 8.48%.

Por otro lado, en el mercado secundario el top 5 de la semana fue liderado por la SERIE A emitida por el Fideicomiso de Emisión INS-Banco Crédito Agrícola, por un monto de $15.7 millones, seguida por las series de Hacienda G$200524 y G260521 en su orden.

Emisiones que muestran el apetito de los inversores por emisiones con vencimientos en la parte intermedia de la curva de rendimientos. Los cuales en colones oscilan entre el 6,0% y 8,0%. En tanto en dólares, se encuentran entre el 5,0% y 6,0%, respectivamente.

Ahora bien, para la semana del 19 al 23, las oportunidades en colones en emisiones soberanas se miran a lo largo de la curva, con diferenciales superiores al rendimiento justo (LMA) de hasta 134 puntos básicos  en las emisiones BCCR1801117AC, G220317 y BCCR280317AC. Y entre los 30 y 50 puntos basicos en emisiones con vencimientos en la parte intermedia entre 2022 y 2024 y en el tramo largo de la curva entre 2028 y 2031.  Mientras que en dólares específicamente se miran con un buen diferencial- versus LMA- las series G$260527, G$221130 y G$250533, en su orden.

En el sector Corporativo colones, en el corto plazo se ven relativamente baratas emisiones de BPDC al marzo 2017, CNFL a setiembre 2017, ICE serie A4, Nación serie A y C-14, FTCB serie E y el ICE serie A3. En dólares, no son muchas de manera que la mayoría se encuentra sobre-comprada; en este segmento se miran relativamente baratas FTCB serie D y F, con diferenciales entre los 50 y 100 puntos básicos.

Por último, el saldo abierto en recompras su ubicó en $1.076.6 millones, explicado en un 46.51% por las 10 emisiones más transadas según su equivalente en dólares, cuyo detalle se observa a continuación;

Un 70% del saldo abierto vence en los próximos 30 días y del cual, 37% vence en lo que queda de setiembre, 47% en octubre, 13% en noviembre, 2% en diciembre y el complemento durante el 2017. El costo promedio de financiamiento en colones ronda entre el 3,99% y 4,40% y en dólares oscila entre 3,07% y 3,65% respectivamente.

GSD/UL..

Realizado por: gsandel (10/09/2016).

1. Contexto económico financiero.

Los datos liberados por el Banco Central al mes de Julio; muestra una Costa Rica creciendo según el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) serie original al 3,25%, menor en 25 puntos básicos (pbs) al observado en junio, con una tendencia ciclo del 5% que igualmente decrece respecto al mes previo.

El sector terciario de la economía sigue liderando el crecimiento, observándose recuperación del sector agrícola. Con el sector construcción reportando una contracción por tercer mes consecutivo, y de alrededor del 10% al corte de Julio.

Según el informe del Banco Central, hay más personas registradas en la Caja Costarricense del Seguro Social; dato que hace presumir un mayor impulso del consumo final en los hogares el cual explica el 60% del producto interno bruto costarricense.

2. Inflación, Tasas de Interés y Tipo de cambio.

La inflación creció 0.03% en agosto, determinando una acumulada del 0.97% e interanual del 0.60% muy en línea con la esperada entre el 0,80% y 1,00% a finales del 2016 conforme a nuestras estimaciones.

Las tasas de interés en el mercado interbancario de liquidez siguen en aumento, en tanto la básica pasiva alcanza nuevos mínimos de 4,75% en las últimas 52 semanas y la efectiva en dólares vuelve a subir 4 puntos básicas al cerrar en 2,08% el pasado viernes 9 de setiembre.

Basados en las encuestas realizadas por el Banco Central al mes de agosto, se conoce que las expectativas de inflación se mantienen en el 3,69% a 12 meses, con la devaluación esperada en 1,015, 1,31% y 1.93% a 3,6 y 12 meses, respectivamente.

La volatilidad del tipo de cambio se ubicó en el 0.063% al 9 de setiembre del 2016, una cifra inferior a la volatilidad promedio del tipo de cambio del 0.11% correspondiente a la de las últimas 52 semanas. Terminando un ciclo de ajuste alcista en el tipo de cambio, iniciado el 20 de marzo del 2016, momento en el cual la volatilidad alcanzó mínimos de 0.036% diarios.

En lo que va de setiembre, el número de calces promedio diario en Monex se contrajo 6.07% al contabilizar 151 al cierre del 9 de este mes. Lo anterior con un volumen promedio diario mayor del 13,34% y equivalente a $14.02 millones diarios. El último precio de la semana fue de ¢554.00 y promedio ponderado de $554.31, mostrando un incremento del 0.33% (¢1.88) versus el precio promedio observado en agosto.

En lo que va de setiembre versus lo observado en agosto; el precio de apertura se ha incrementado 0.46% (¢2.55), en tanto, los máximos, mínimos y de cierre, han aumentado 0.26%, 0.46% y 0.33% respectivamente.

3. Negociaciones en la Bolsa Nacional de Valores.

En el contexto económico antes señalado, las negociaciones en Bolsa muestran una contracción del 12.12% respecto al observado en agosto. No obstante, mejor, al observar aumento en el volumen diario transado del 18.02% en relación con el observado en setiembre del 2015.

Conforme a las estadísticas diarias de negociación en dólares, el mercado accionario se observa contraído, mientras que el de deuda, el primario y de participaciones se encuentran en volúmenes de rangos normales. Los mercados de liquidez, recompras y venta de posiciones muestran volúmenes diarios promedio superiores en lo que va del año.

Al finalizar la semana 35 se negociaron $1,049.91 millones en la Bolsa Nacional de Costa Rica, observándose un 23% de incremento en relación con la semana previa. De dicha suma, 53% correspondieron a negocios en el mercado secundario, 29% en mercado de Liquidez y 18% en el mercado primario.

En un mercado dominado por la negociación de emisiones del sector público, el 55.46% de ellas fueron en colones y el 44.54% en dólares.

La participación de negociaciones con valores de largo plazo se incrementó al 41% desde el 30% la semana previa, en perjuicio de las posiciones en la parte intermedia que cayeron del 22% al 9%. En el corto plazo el porcentaje cerró 2 puntos porcentuales arriba del observado en la semana 34, con una participación del 50% del volumen negociado.

A nivel agregado los inversionistas han mostrado cambios en sus preferencias en cuanto a moneda, no obstante, de enero a la fecha; las emisiones con mayor volumen negociado son todas en colones y lideradas por las emisiones G211222, G200618 y G250919, el detalle en la ilustración #3”.

Particularmente en lo que va del mes de setiembre, dentro de las emisiones preferidas -en vista de su mayor volumen-, se ubicó dentro de los tres primeros lugares según volumen la serie OOBPDC0CEDF62 del Banco Popular; de un grupo liderado por la emisión G$211118 que promedió un rendimiento del 3,79%.

Como se observa dentro del top 10 de setiembre (Ilustración #4), las emisiones en dólares siguen preferidas por los operadores. Comportamiento que en alguna medida ha tenido su impacto en el mercado de divisas.

Acorde con las cifras expuestas, se observa que los inversionistas apuestan a portafolios un tanto neutrales al riesgo de tipo de cambio.

Tomando con referencia el top 10 de emisiones en mercado primario al cierre de la semana 35, las cuales explican el 97% del volumen negociado en ese periodo por un total de $192.7 millones; las preferencias fueron 52% colones y 45% dólares. En colones en aquellas emisiones con un flujo cupón alrededor del 9.00%, agregándose una emisión a tasa básica serie B200439 con una tasa facial del 6.95%.

En los dólares aparece en segundo lugar de importancia una nueva emisión del Fondo Crestones (FGSFI) por 2362 participaciones, colocadas a un precio de $5.080.00 cada, una emisión que dentro de sus características arrastra una baja presencia bursátil. Lo cual implica que dichos activos están afectados con un castigo 10% en el precio por su iliquidez en el mercado de recompras y por tanto deba darse, al menos en dicho mercado, una garantía mayor a la establecida en Bolsa. Los detalles del top 10 del mercado primario semana 35 se observa en la ilustración #5.

En el mercado secundario de deuda, las preferencias fueron más pronunciadas hacia los colones. El top 10 observado en la ilustración #6 explicó el 64.50% del volumen transado durante la semana 35, por un total de $145.01 millones.

En colones lideró la emisión serie 00BPDC0CEF62 del Banco Popular y de Desarrollo Comunal. Una emisión no estandarizada, con tasa facial del 5.60% y rendimiento al vencimiento del 5,46%. Seguida en orden de importancia, por emisiones del Ministerio de Hacienda con vencimiento entre el 2018 y 2022. En dólares las preferencias fueron dirigidas a emisiones de Hacienda con vencimientos entre el 2021 y 2025.

Por último, en el mercado de recompras (ver Ilustración #6) quedaron abiertas 5244 operaciones con un valor de $1.092.7 millones respaldado por 233. De dichas emisiones 79 son del Ministerio de Hacienda y Banco Central que respaldan el 76% del monto adeudado. Las otras 154 emisiones corresponden a emisores tanto del sector público como privado que garantizan el 24% del monto abierto en recompras.

Dentro del top 10 de emisiones Recompras seis son en dólares, cuatro en colones. Cuatro tienen ALTA liquidez la mayoría en dólares. Poco menos del 80% de Saldo adeudado vence a menos de 47 días, con el 49% venciendo en setiembre, 38% esta diferido a octubre, 10% a noviembre, 2% en diciembre y el resto se desplaza hasta junio del 2017.

El rendimiento promedio de las recompras en colones se sostiene entre el 4,00% y 4,45%. Mientras que en dólares se encuentra entre 2,86% y 3,71%, respectivamente.

Para la semana próxima se espera un mercado con menos volumen en razón de la celebración de la independencia y por tanto feriado.

Para el lunes la asignación de la Subasta de Hacienda y Banco Central, los cuales ofertan ocho emisiones en total, todas en colones, con cancelación día miércoles.

El martes el dato de los activos oficiales de reserva. Y el miércoles los niveles de tasa básica y la efectiva en dólares. El Jueves es  “Feriado” para celebrar el día de la independencia. Y se cierra la semana con las cuentas analíticas del sector bancario correspondiente al mes de agosto.

GSD. /UL.

Realizado por: gsandel (05/09/2016).

I) SIPNÓSIS ECONÓMICA.

De conformidad con informes del Banco Central de Costa Rica liberado el 1ero de setiembre del 2016; las condiciones financieras y económicas en Costa Rica lucen favorables. Aun cuando persisten preocupaciones en el campo fiscal y el aumento persistente del crédito en dólares en el sector privado. Comportamiento este administrado mediante la aplicación de medidas prudenciales un tanto menos flexibles, con el objeto de minimizar riesgos de impago que superen los límites normales de operación en el sector financiero.

La producción del país, medida por la tendencia ciclo del índice mensual de actividad económica (IMAE) presentó una variación interanual del 4,90% en junio (2,20 % en igual periodo del 2015) y del 3,50% según serie original. Liderado por el desempeño del sector servicios y la recuperación de la actividad manufacturera y agropecuaria. Manteniéndose el sector construcción junto con minas y canteras como los más golpeado con una caída de 42.2 y 45.04 puntos porcentuales, ya que, mostraron tasas del 26,83% y 28,41% en junio 2015. Un resumen de los principales indicadores de riesgo económico y financieros son los que muestran a continuación;

Información esta que muestra una tasa producción económica alta y mejor que la esperada a nivel global que ronda el 3,00%, en un contexto de baja inflación, y en aumento. Situación que se administra con estabilidad en la tasa de política monetaria, en tanto el sector financiero responde con disminuciones en sus tasas de captación tanto en colones como en dólares.

En el sector externo el superávit de divisas en el sector privado es menor, en tanto los bancos, han incrementado su posición monetaria como precaución ante movimientos mayores en el tipo de cambio, con un sector público demandante neto de divisas y el Banco Central tomando posición vendedora en momentos de volatilidades fuera de las esperadas.

Bajo tales circunstancias el tipo de cambio se ha estabilizado en un nuevo rango de operación que supera el límite superior de operación de las últimas 52 semanas, alcanzando nuevos altos entre los ¢555 / ¢556 durante el cierre del mes de agosto. Circunstancia que explica el interés creciente de los operadores del mercado bursátil por aumentar las posiciones en emisiones y recompras denominadas en dólares.

II) MERCADO BURSÁTIL COSTARRICENSE:

De acuerdo a las cifras del volumen equivalente en dólares transado en la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica al cierre de agosto; la Bolsa experimentó una contracción del 8.57% (menos $394.15 millones) al bajar el volumen a $4.202.73 millones en agosto desde los $4.596.89 transados en el mes de julio del año en curso.

Si bien los vencimientos esperados durante el mes de agosto eran significativos, no todo se negoció en Bolsa, ya que, en el mercado primario se negociaron $443.05 millones menos que en julio (-35.93%) y $38.32 millones menos en el mercado de liquidez, de manera tal que, no fue suficiente el aumento por $87.21 millones observado en el mercado secundario. En cuanto a moneda se refiere, en agosto se negoció un 16.73% menos en dólares y 0.22% menos en colones.

Por mercado los operadores negociaron un volumen mayor en el mercado liquidez (36%) en detrimento del observado en el mercado primario y secundario. El primero pasando del 13% en agosto desde el 16% en julio y el segundo pasando desde el 58% al 52% en el mismo periodo de estudio.

Por otro lado, durante el mes de agosto los operadores decidieron bajar su exposición de riesgo, colocando una mayor proporción de recursos en el mediano plazo.

De enero a la fecha, la estructura del

volumen transado por vencimientos es del 52,0% a corto plazo, 20.0% a mediano plazo y 28% a largo plazo.

En términos acumulados y tomando como referencia el volumen de enero al mes de agosto del año en curso, se han negociado por más de $4.974.0 millones en el mercado de deuda, de los cuales las 10 emisiones con mayor volumen transado explican poco menos del 31% de dicho volumen. Las emisiones más deseadas de enero a la fecha se observa en la ilustración #3, y los del mes de agosto en la ilustración #4. Obsérvese que, en agosto 2016, cuatro de las emisiones más cotizadas fueron en dólares y otra en unidades de desarrollo.

En lo que compete al mercado de recompras, agosto cierra con 230 emisiones garantizando $1.066.45 millones y 5201 operaciones. Donde el 76% del monto se encuentra respaldado por 78 emisiones de Hacienda y Banco Central de Costa Rica y 152 emisiones del sector corporativo respaldan el 24% complementario.

Las emisiones con mayor volumen en el mercado de recompras al finalizar agosto del 2016, son las siguientes;

Esas 10 emisiones explican el 47.71% del saldo abierto y seis son emisiones en dólares y cuatro en colones. Como se observa 5 son emisiones con alta bursatilidad (Liquidez), cuenta con media y baja liquidez y una está categorizada como de mínima liquidez.

A nivel agregado y categorizado por grado de liquidez; 6,50% de las emisiones presentan alta liquidez, 7.40% media, 17.40% baja y el 68.70% ostentan mínima liquidez. Una variable que del todo no es la más importante en este mercado, como si el margen financiero que provee cada posición.

En este mismo orden de categorización, las emisiones de alta liquidez respaldan el 24.80% del saldo abierto, mientras que las de mediana respaldan 17%, las de baja liquidez el 28.80% y aquellas con mínima liquidez respaldan el 29.40% respectivamente.

En términos agregados 66% del saldo abierto vence en setiembre, 27% en octubre, 6% en noviembre y el complemento en el 2017. Por otro lado, el costo de financiamiento en colones terminó entre el 3,99% y 4,38%, mientras que en dólares terminó entre el 3,23% y 3,75% respectivamente, al cierre de agosto.

El mes de agosto fue prometedor para las emisiones en dólares, pues reportan mayores ganancias en precio que aquellas denominadas en colones.

Obsérvese en la ilustración #6, el resumen de las 20 emisiones en dólares y colones que reportan las mayores ganancias o pérdidas de precios.

Como se aprecia, la canasta de inversiones conformada por las 20 emisiones en dólares, además del cupón agregó ganancias por 1679.8 puntos básicos netos ($16.80 por cada $100), al observar una disminución agregada en los rendimientos de 198 puntos básicos netos (1.98 puntos porcentuales). Mientras las emisiones en colones reportaron una pérdida neta de 187.5 puntos básicos respectivamente a pesar de la baja neta en tasas de 217 puntos básicos. Explicado por la baja de precios en la emisión B260434 ligada a tasa básica, según el vector de precios de las emisiones autorizadas por la Bolsa Nacional de Valores, en el mercado de recompras al 30 de agosto del 2016.

Por último, durante el mes de setiembre se esperan vencimientos por un total de $882.6 millones, 87% en emisiones en colones y 13% en dólares. Y de las cuales, un 73% corresponde a emisiones del sector público y 27% del sector privado.

En el sector privado, Banco Popular, Banco San José y Promérica en su orden, explican el 79% del monto de las emisiones del sector privado que vencen durante el mes de setiembre del año en curso. De las cuales, 69,5% son vencimientos en colones y 9,5% por vencimientos en dólares.

No olviden dejar sus comentarios o bien enviar sus consultas a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com o llamar al 8938 9046.

GSD/UL.

Durante la semana 33 del 2016, el comité de política monetaria del Banco Central de Costa Rica dejo estable la tasa de referencia a un día del mercado de liquidez interbancario en 1,75% anual. Amparado por la relativa estabilidad de los mercados financieros internacionales, connotada de acciones conjuntas de los Bancos de Inglaterra, Europa y Japón por mantener políticas laxas en sus economías dirigidas a recuperar e impulsar el crecimiento económico de sus respectivos países.

En general el crecimiento económico de los principales socios comerciales se mantiene de moderado a bajo, con el precio de sus materias primas bajos y relativamente estables y por tanto bajos niveles de inflación. Las tasas de interés en los Estados Unidos e Inglaterra se mantienen bajas y negativas en Europa y Japón. Con los mercados de capitales cerrando la semana en terreno negativo antes nuevas expectativas de aumento de tasas de interés en setiembre.

La tasa crecimiento económico interno se mantiene moderado, con bajos niveles de inflación y expectativas entorno al 2% hasta el 2017, inducidos por factores externos de Costa Rica. Con el frente fiscal reportando menores déficit financieros que de alguna manera aquieta la posibilidad de presiones sobre las tasas de interés.

De acuerdo con cifras de comercio exterior liberadas al cierre de la semana, las exportaciones del segundo trimestre repuntaron acumulando $2,508.85 millones versus importaciones por $3,786.99 millones respectivamente. Piña, productos de la industria médica, café y los combustibles fueron los bienes que explicaron los principales cambios. Estados Unidos (40%) sigue siendo nuestro principal socio comercial en materia de exportaciones, por el otro lado; los ticos siguen aumentando el consumo de bienes de origen chino (11.38%). Las exportaciones acumularon $5,091.52 millones y las importaciones $7.543.16 millones.

Las tasas de interés de corto plazo representada por la tasa básica en colones sigue bajando con un repunte de 10 puntos básicos, ubicándose en 5%, mientras que la efectiva en dólares subió a 2.04% desde 1.91% la semana previa.

En el mercado secundario las tasas de corto y largo plazo se muestran estables. Las primeras alrededor del 2,07% y las segundas en el 8,264% como promedio ponderado de las últimas 10 semanas.

Por su lado, el tipo de cambio sigue afectado por disminución del superávit en el sector privado y el aumento de la posición en moneda extranjera de las instituciones financieras, induciendo al banco central a satisfacer la demanda de dólares, llevando ls reservas internacionales 14% del PIB, en línea con las proyecciones económicas para el 2016.

Durante la semana la volatilidad diaria del tipo de cambio bajó de 0.16733% el pasado 15 de agosto a 0.125% este viernes. Periodo en el cual el tipo de cambio alcanzó nuevos altos (¢556), con aumento de un 4.62% en volumen transado promedio mensual.

Como hemos señalado en documentos anteriores, la volatilidad diaria del tipo de cambio tiende a ubicarse cerca del promedio de las últimas 52 semanas (0.115%); solo que en términos absolutos el promedio ha subido y permanece cerca de los límites superiores de las últimas 52 semanas con promedio de ¢553.1. De mantenerse dicho patrón, observamos el tipo de cambio compra/venta entre ¢542.93 / ¢563.21, respectivamente durante los próximos 60 días.

En el mercado bursátil el volumen negociado creció 68.62% para un total de $1.104.63 millones, ello en razón de la Subasta de Hacienda y Banco Central. Observándose un mayor nivel de negociación en el mercado secundario y un mayor apetito por riesgo, de manera particular en emisiones denominadas en dólares, las cuales dominaron el top 10 de emisiones con mayor volumen de negociación, las cuales explicaron el 90.5% del volumen negociado durante la semana.

Contrario a lo observado en el mercado primario, las preferencias de compra su ubicaron en emisiones en colones. Liderando el apetito de los inversionistas las series BCCR180117AC, G280623, G211222 y G250919 dentro de las 10 emisiones más negociadas en mercado secundario al terminar la semana 33 del año en curso.

En el mercado de recompras permanecen 201 operaciones abiertas por un monto de $798.65 millones, 77% con subyacente del Banco Central o del Ministerio de Hacienda y el 23% de otros emisores. Todas las emisiones que componen el top 10 de mayor volumen negociado corresponden a emisiones del Hacienda, las cuales representan 46.40% del saldo abierto al cierre de la semana 33. De las 10, 6 son emisiones denominadas en dólares. El detalle a continuación;

Poco más del 66% del saldo abierto vence en los próximos 30 días, 14% en lo que resta de agosto, 59% en setiembre, 22% en octubre y 4% en noviembre. El costo promedio en colones de las recompras se ubica entre 3,97% y 4,32%; en dólares entre el 3,42% y 3,82% respetivamente.

Para la semana próxima salvo el seguimiento de la tasa básica colones y efectiva en dólares, no se esperan mayores noticias económicas.

GSD/UL…

Realizado por: gsandel (19/08/2016).

A la espera de los datos de comercio exterior el próximo lunes y una actividad de cuatro días que incluyó el adelanto de la Subasta; el volumen de negociación en Bolsa Nacional de Valores durante la semana 32 cerró en mínimos similares a los de la semana 21 (1era de junio), mostrando una contracción del 54.83% para un total de $656.54 millones. Lo anterior sin detrimento de la tendencia alcista observada en lo que va del año.

La caída en los mercados de negociación fue general, liderada por la disminución del 95.4% del mercado primario. Evento que se explicó por el adelanto de la Subasta de Hacienda y Banco Central el viernes 12 con motivo de la celebración del día de la madre el día lunes 15 del mes en curso. El volumen en colones cayó 49.70% y en dólares 45.60% con aumento del 30.4% del volumen negociado en unidades de desarrollo ($4.2 millones), un mercado que se caracteriza por mostrar bajo volumen en lo que va del 2016. Y que pudiere mejorar si se fortalecen las expectativas de aumento de la inflación conforme lo espera el Banco Central para el cierre de este año.

Si bien la moneda preferida sigue siendo colones (55.02% del total), el volumen negociado en dólares va en aumento y representó el 44.34% del total, poco más de 7.01 puntos porcentuales adicionales de los observados hace cuatro semanas atrás. Concordante con expectativas inflacionarias y niveles mayores de depreciación del colón para lo que resta del 2016.

En el mercado primario producto del adelanto de la Subasta de Hacienda y Banco Central, dominó las emisiones del sector privado, con un volumen transado de $19.54 millones liderado por las negociaciones de emisiones de Scothia Bank que abarcó el 54.40% del volumen total, de las cuales el 64% fueron emisiones en colones con un cupón del 5,33% promedio y 36% en dólares con un cupón promedio del 2.75%. Le acompañó en importancia las emisiones del Banco Cathay (9,30% del volumen) pagando un cupón promedio del 5,75%.

En el mercado secundario se negociaron $107.55 millones al cierre de la semana 32, 59% en colones y 41% en dólares. De ellos, las 10 emisiones con mayor transado explicaron el 63% del volumen negociado durante la semana. El volumen y rendimiento detallado en colones (CRC) y dólares (USD) son los que se observan en el cuadro #1.   Allí destacan vencimientos en colones no más allá del 2022, mientras que en dólares el apetito por riesgo es un tanto mayor, al observarse valores con vencimientos al 2027 inclusive.

Por otro lado, en materia de tasas de interés, las denominadas en colones de corto (3 meses) y largo plazo (10 años) siguen aumentando, si bien son marginales y no muy pronunciados eso sucede desde el 1ero de marzo del 2016, cuando los rendimientos a tres meses tocaron mínimos en 1,65% en las últimas 52 semanas (1,81 promedio a 10 días el 5/04/2016) y pocos días después los rendimientos a 10 años alcanzaron mínimos del 8,06% el 3 de mayo del 2016 (8,21% promedio a 10 días el 21/06/2016).

Obsérvese que tomando como punto de partida los mínimos observados; los rendimientos en mercado secundario a 3 meses y 10 años, han aumentado 64 y 22 puntos básicos respectivamente.  Comportamiento que es de esperar ante expectativas de aumentos mayores en la inflación, con todo y que los rendimientos reales igual han empezado a disminuir.

En lo que respecta a la curva de rendimientos en dólares los datos de principio de mes a la fecha, permiten observar aumentos en tasas de 40 / 44 puntos básicos a menos de un año y disminuciones entre 13 / 14 puntos básicos como promedio arriba de cinco años. Comportamiento que ha favorecido tanto las emisiones de deuda externa como interna.

Tanto para colones como en dólares el top 5 de emisiones ganadoras y perdedoras de principio de mes al cierre de la semana 32, se observa en la tabla #2. La canasta en colones incluye emisiones en su mayoría del Banco Central. En dólares los buenos resultados incluyen emisiones de deuda interna en dólares, muy apetecidas en las últimas cuatro semanas, las cuales han sido superadas por la mejor apreciación de valor mostrada por las emisiones de deuda externa.

Por último, acorde con informes de la Sugeval con corte al 19 de agosto; el saldo abierto en recompras cerró en $861.6 millones, correspondiente a 207 operaciones, de las cuales un 76% del monto se encuentra respaldado con subyacentes del Banco Central y Hacienda y 24% por emisiones Corporativas públicas y privadas. Disminución que bien obedece tanto al aumento del tipo de cambio como baja en el volumen transado en colones sustituido por operaciones con liquidación en dólares.

Las 10 emisiones con mayor volumen abierto, son las que se observan en la ilustración #3, siguiente;

Los rendimientos de las recompras en colones se ubican entre 3,96% y 4,28% anual. Y en dólares entre 3,47% y 3,84% anual, respectivamente. Para el cierre de la semana 32,  el 72% del monto abierto en recompras vence en 30 días que incluyen un 20% del saldo con vencimiento en agosto, 53% en setiembre y el resto en noviembre.

Realizado por: gsandel (14/08/2016). Fuente: Bolsa Nacional de Valores.

En el campo político la semana 31 cierra sin un sí concreto del expresidente Arias para participar en las elecciones internas del Partido Liberación Nacional, en tanto en el campo legal se aprobó en segundo debate y en forma unánime el expediente 19.530 de la “Ley de protección al inversionista minoritario”. Una ley que goza de algunos vacíos que le restan eficacia.

También inició con amagos de disturbios, promovidos por líderes del sector de transporte público, específicamente de los concesionarios de los llamados taxis rojos. Las nuevas tendencias tecnológicas siguen abriendo brecha y rompiendo esquemas un tanto superados, quedando a la espera de la renovación del pensamiento político-económico de la sociedad del costarricense del futuro un tanto egoísta al menos en este presente.

En el campo financiero se liberó el informe del índice mensual de actividad económica, dando cuentas de un crecimiento económico del 4,90% según la tendencia ciclo, poco más del doble del resultado de hace un año atrás. Mucho explicado por el sector servicios y la recuperación del sector de Hotelería, Transporte y almacenamiento y la Agricultura; en tanto en el sector de Extracción de Minas y Canteras y la Construcción los números siguen en rojo.

No obstante dichas cifras, no se ha podido disminuir el número de personas sin trabajo, manteniéndose la tasa de desempleo sin mayores cambios en 9,40% al cierre de julio. Cifras que se agregan al aumento lento pero persistente de los precios de los bienes y servicios.

En ausencia de disparadores de la inflación, excesos relativos en el mercado de liquidez interbancario y menos presiones externas con un petróleo que se resiste a la barrera de los $60 por barril; el Comité de Política Monetaria (CPMBC) del Banco Central, sostiene la tasa de política monetaria en 1,75% a la espera de noticias de la próxima reunión de la FED.

En cuanto a tasas de interés, en el mercado interbancario de liquidez los recursos rondan 1,25% anual a un día. Con la tasa básica pasiva en colones persistente a la baja abriendo esta semana en 5,0% y la de dólares en 2.01% igual al promedio desde el inicio de su cuantificación en mayo de este año.

Tomando como referencia las tasas del mercado secundario a 3 meses (corto plazo) y 10 años (largo plazo); se observa resistencia a mayores aumentos en las de corto plazo luego de tocar mínimos en 1.85% a finales de marzo-. En el largo plazo las tasas a 10 años se miran estables, con un spread entre corto y largo plazo de 7.276% luego de superar mínimos el 10 de mayo del 2016 en 7.16%.

Por otro lado y con fundamenteo en la curva inter-temporal de rendimientos de emisiones soberanas administrada por el Banco Central; los rendimientos al 9 de agosto del 2016 usados como referencia por el Banco Central y Hacienda para hacer sus ofertas, se encontraban en promedio 7.73 puntos básicos por debajo de las observadas en el mes de julio, 107.35 puntos básicos por debajo de las cotizadas un año atrás y 30.77 puntos básicos por debajo de la curva de rendimientos promedio de las últimas 52 semanas. A cita puntual, el rendimiento a 10 años en mercado secundario-según esta referencia- se encuentra hoy en 8,60%, 120 puntos básicos por debajo de los observados hace un año atrás.

Por último, el colón versus el dólar volvió a experimentar un brote mayor de volatilidad luego de tocar el promedio diario de las últimas 52 semanas en 0.1135% y cerrar la semana 31 en 0.167% equivalente a un 2,651% anual. Comportamiento asociado con nuevos altos en ¢552.57 el día 8 de este mes, cerrando en promedio en ¢551.50, muy cerca del promedio esperado en los próximos 60 días.

En ese ambiente y en vista de que el lunes 15 de agosto celebramos a nuestras mamás su día; la subasta de Banco Central y el Ministerio de Hacienda se ejecutó el viernes 12 con liquidación el martes 16 del mes en curso.

Como resultado de dicho evento, el volumen negociado en Bolsa aumentó 42.80% por un valor total de $1.435.82 millones, sosteniendo la tendencia alcista del año. Observándose aumento del 43.7% en el mercado de liquidez, 146.8% en el mercado primario y 9.4% en el secundario. El 62.5% de las negociaciones fue de emisiones en colones, 37,3% en dólares y 0.2% en Udes.

Para la semana 31, las operaciones liquidadas en dólares representaron el 43.50% del volumen, superior al 38.1% de la semana previa. Los colones siguen siendo importantes con una participación del 56,50%; no obstante, en dólares crecieron 63% versus el 30.3% observado en las operaciones liquidaciones en colones.

El sentimiento de los agentes sigue optimista con apuestas mayores en transacciones con vencimientos superiores a los tres años, las cuales crecieron 75% en relación con el volumen de la semana previa. Observándose aumento en la participación de este tramo desde el 23,3% al 39.90%.

De los $422.5 millones negociados en mercado primario durante la semana 31, el 76% correspondió a 10 emisiones de Hacienda y Banco Central, según se observa en la ilustración #3. Lista liderada por la emisión en dólares G$200524 el cual reporta un rendimiento del 4.24% al vencimiento  y del 5.95% a un año plazo una vez ajustado su cupón del 5.98% al precio de mercado (100.48%).

Por su lado en el mercado secundario y en línea con el comportamiento observado en las últimas tres semanas; de las 10 emisiones más preferidas se encontraron seis denominadas en dólares, lideradas por el bde20 y cinco emisiones adicionales de Hacienda con vencimientos entre el 2019-2027, otra indexada a tasa básica y del Banco Central (BCFIJA161116), a las que se agregan dos emisiones en colones de Hacienda. Todas ellas explicando el 47% del volumen negociado en mercado secundario.

Para esta semana se espera estable el tipo de cambio dentro de un rango de operación entre los ¢547.29 y ¢556.87. Datos que podrían estar influenciados por el reporte de activos en reserva que se publicará el 19 de agosto y las cifras de “Comercio exterior de mercancías” del mes de julio, el cual será liberado el próximo lunes 22 de agosto del 2016.