Mercado internacional; resumen semana enero 2 al 5, 2018.

Publicado el por gsandel

Fuente: EdwardJones, «Weekly Market Update…»., por Craig Fehr.

Estados Unidos

«…Los mercados accionarios iniciaron el año con una nota positiva, con los mayores índices del mercado norteamericano ubicándose en nuevos máximos. El promedio industrial Dow Jones rompío resistencias en 25.000 unidades por primera vez y el S&P500 registró el mejor desempeño semanal interanual. Los mercados fuera de los Estados Unidos también participaron de la fiesta (rally), continuándo con el fuerte desempeño del 2017. Desde la perspectiva económica, los nuevos empleos en los Estados Unidos (148.000) se reportaron por debajo de lo esperado, pero el promedio móvil trimestral aún excede las 200.000 plazas, con la tasa de desempleo (4.1%) en mínimos de los últimos 17 años; reflejando la salud actual del mercado laboral. Esto en adición de dos trimestres consecutivos de crecimiento económico por encima del 3.00%, que proporciona un sólido marco de referencia fundamental para soportar el mercado alcista…», que se sigue observando desde que Donald Trump alcanzó la presidencia de los Estados Unidos.

Revisión anual del mercado. ¿Es el aumento del 2017, el dolor del 2018?

De acuerdo con la opinipon de la firma EduardJones: …El 2017 tuvo más que su cuota de titulares y drama (principalmente de la variedad Washington), pero no lo sabrías mirando la pizarra final del mercado. Según la mayoría de las cuentas, parecía a un año ideal para los inversores: grandes ganancias y poca volatilidad. Aquí está nuestro resumen de lo más destacado de 2017 y cómo creemos que se podría presentar el 2018:

1). Mucho registro de máximos 1: el Dow estableció 71 máximos históricos, superando el récord anterior de 69 establecido en 1995. El mercado de valores de EE. UU. Obtuvo un rendimiento total del 21.8%, es el tercer mejor año durante este mercado alcista y el decimoctavo año con un 20% más de ganancia desde 1967, colocándolo en el 30% superior de los retornos anuales en el último medio siglo. Lecturas económicas consistentemente sanas, un aumento de dos dígitos en las ganancias corporativas y expectativas de una reforma tributaria ayudaron a alimentar el ascenso del mercado.

2018: En los últimos 50 años, cuando el mercado alcanzó un 20% o más de ganancias, el rendimiento promedio fue del 12.4%2 en los 12 meses siguientes.  Esto es alentador, ya que indica que los años fuertes no tienen que ser seguidos por una decepción. Dicho esto, creemos que las expectativas deberían atenuarse porque esperamos más rendimientos de tipo medio por delante. Creemos que las valoraciones actuales por encima del promedio ya tienen un buen grado de optimismo, lo que significa que el ritmo de crecimiento de las ganancias será un indicador razonable de las ganancias generales del mercado. Se espera que el crecimiento de los ingresos se duplique en 2018 por segundo año consecutivo, estableciendo la base necesaria para el crecimiento de las ganancias dada nuestra expectativa de mayores gastos de mano de obra e inversión.

2.) Un canto a la volatilidad: si lo tuyo es comprar en bajadas(on dips), 2017 no fue tu año. La volatilidad del mercado fue casi inexistente, como lo indica el índice VIX (también conocido como el índice de miedo) que cayó a su nivel más bajo. Si bien el aumento del 22% en los precios de las acciones fue impresionante, palidece en comparación con el nivel de tranquilidad que mostraron al llegar allí. De particular interés fue que el mercado bursátil estuvo todo el año sin siquiera alcanzar un descenso del 3% por primera vez desde 1995. Además, el S & P 500 solo tuvo ocho días durante todo el año con un movimiento del 1% o más, con solo cuatro de ellos a la baja. Una Fed aún acomodaticia, el aumento de los beneficios corporativos y las perspectivas de una reforma tributaria fueron factores clave para la estabilidad del mercado…»

Para el 2018:  esperan «…un ambiente diferente de volatilidad. Si bien los fundamentos del mercado alcista están intactos, algunos de los factores que han amortiguado las caídas están cambiando. La reforma tributaria ahora es ley y la Fed está alejándose de los niveles extremos de estímulo, lo que significa que es probable que los datos decepcionantes, el drama político o los shocks geopolíticos (Corea del Norte) reciban mayores reacciones. Han pasado dos años desde la última caída del 10% y 18 meses desde el último retroceso1 del 5%. En medio de una economía en crecimiento y ganancias crecientes, la probabilidad de una corrección temporal este año ha aumentado y sugerimos que los inversores ajusten sus expectativas de volatilidad en consecuencia.

3.) La economía encuentra tracción: el crecimiento del PIB mejoró notablemente en comparación con 2016, incluidos dos trimestres consecutivos de expansión del 3% por primera vez desde 2014. Las condiciones del mercado laboral fueron particularmente saludables, con 2,1 millones de empleos creados, lo que llevó a la tasa de desempleo a su nivel más bajo desde 2000. Los devastadores huracanes tuvieron un impacto, pero gran parte de la producción perdida parece haberse recuperado en la última parte del año.

Para el 2018: Son de la creencia «…que la economía de EE. UU. Puede acelerar su ritmo de crecimiento un poco más este año, aunque no esperan que continúe con similar fortaleza. Las condiciones de empleo seguirán siendo fundamentales para la historia, con una tasa de desempleo que probablemente descenderá por debajo del 4% por primera vez en 17 años. El crecimiento del empleo debería continuar, pero el crecimiento salarial probablemente se convierta en la medida clave, ya que la disminución de la holgura en el mercado laboral debería comenzar a empujar a los salarios desde su lento ritmo hasta el punto de la expansión. Esto será fundamental para el gasto de los hogares – la mayor parte del PIB de los EE. UU. Un aumento en la inversión empresarial sería un catalizador bienvenido para el crecimiento económico, que debería manifestarse en un modesto empujón de la reforma fiscal recientemente aprobada. Las expectativas de la reforma fiscal eran altas, pero ahora…» se encontrará bajo prueba. «…Creemos que un crecimiento ligeramente más rápido del PIB debería permitirle al mercado alcista ubicar otro año en la columna de ganancias, ya que las señales de recesión aún parecen débiles, y las recesiones son un ingrediente típico para los mercados bajistas…».

4.) Bitcoin –  el Bitcoin capturó la atención de los inversores en su recorrido hacia una ganancia del 1400% para el año. Los debates se desataron sobre si calificaba como una de las burbujas más grandes de todos los tiempos o si las ganancias de 2017 fueron solo un trampolín para los valores futuros.

2018: ¿Qué se espera del Bitcoin para el año? Nos sentimos cómodos llamándolo como una apuesta(crypto). Está claro que los espíritus especuladores de los animales de este rally de mercado parecían concentrarse en el ascenso astronómico de la moneda digital. Si bien este tipo de euforia es a menudo un sello distintivo de un mercado en sus máximos, esta euforia no parece ser en todo el mercado, sino que se concentra en la locura de la criptomoneda. Bitcoin, en nuestra opinión, no es un activo sistémico que representa una amenaza para la economía en general o el panorama de inversión, lo que significa que un rendimiento repetido en 2018 o un colapso en el valor de bitcoin no debería ser un impulsor principal de los precios de acciones o bonos en general.

5.) FED alcista – La Reserva Federal continuó su eje hacia una política monetaria más estricta, manteniendo su enfoque para retirar el extraordinario estímulo que se gastó en los ocho años anteriores. El año 2017 registró la mayor cantidad de alzas de tasas desde 2006 y, por primera vez en el ciclo, los mercados parecieron encontrar más comodidad que temor en las alzas de tasas, reflejando nuestra opinión de que la economía es capaz de mantenerse, y expandirse, por sus propios méritos. . También se anunció un nuevo presidente de la Fed, con Jay Powell listo para tomar las riendas de Janet Yellen en febrero.

2018: Eduard Jones espera «…más de lo mismo de la Fed. También es probable que aumenten varias veces este año, a medida que la siguiente fase del estímulo disminuya, reduciendo el balance de la Reserva Federal de $ 4 billones de dólares. Creemos que la Fed adoptará un enfoque gradual, gracias a una inflación moderada en curso. Esto debería promover un aumento gradual de las tasas de interés, no un pinchazo del precio de los bonos. Si bien no es el escenario probable en 2018, notaremos, sin embargo, que un error político de la Fed, o un aumento en las presiones inflacionarias que requirieron aumentos de tasas más agresivos, representarían un riesgo clave para el mercado accionario. En otras palabras, la Fed no será menos prominente en la historia del mercado en 2018 que en los últimos años, sino que ahora se concentrará en cuán suavemente puede dejar de pisar el acelerador que pasó tantos años estampado al piso.

6.) Cambios en la cima: el liderazgo giró, sobre todo entre las clases de activos, ya que las acciones internacionales tuvieron un desempeño significativamente mejor. Las acciones de los mercados emergentes encabezaron la lista, con un rendimiento del 37%, seguidas por las pequeñas capitalizaciones internacionales (+ 33%) y las grandes capitalizaciones internacionales (+25%)3 . La mejora económica mundial y el apetito por las inversiones de crecimiento fueron factores clave. Esto se manifestó en el desempeño sectorial, donde la tecnología y las finanzas lideraron el camino. Es de destacar que el sector de la tecnología registró una enorme ganancia del 39% en el año. El rendimiento superior de la tecnología impulsó al sector al 24%, pesando sobre el S & P 500, la cuarta vez que un sector supera el 20% de ponderación (tecnología en ’99, finanzas en ’06 y energía en ’80).

2018: No creemos que la historia internacional esté agotada. Es probable que el crecimiento mundial siga siendo un tema clave este año, y con las acciones de los EE. UU. negociándose con fuertes valoraciones (más de 19 veces las ganancias forward), las valoraciones descontadas de los mercados internacionales (Europa, Japón, mercados emergentes) continúan haciéndolos atractivos. En EE. UU., las acciones de pequeña capitalización seguirán beneficiándose de la mejora del crecimiento de los EE. UU., así como del beneficio de los recortes fiscales, y el rebalanceo sectorial. Los sectores que han logrados desempeños superiores en la ponderación de los índices en el pasado, podrían sugerir una perspectiva prudente para la tecnología. Siempre tenemos cuidado con el argumento «esta vez es diferente», pero debe tenerse en cuenta que la composición de las acciones tecnológicas es bastante diferente de los días de la burbuja dot.com, y las compañías tecnológicas son un componente mucho más grande de la economía actual. El rebalanceo sectorial es una estrategia prudente, pero, en términos generales, tenemos una perspectiva positiva para el sector tecnológico.

USA STOCK&BOND MARKET
USA: Resumen semana 1, 2018

Fuente 1. Ned Davis Research. 2. Morningstar Direct. 3. Emerging market stocks represented by the MSCI EM Index. International small-cap stocks represented by the MSCI EAFE Small-cap Index. International large-cap stocks represented by the MSCI EAFE Index.

Para la semana que viene
Luego de una semana que estuvo dominada por las noticias macroeconómicas, con el lanzamiento de las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal y el informe de empleos de diciembre, los inversores probablemente cambiarán su atención al inicio de la temporada de ganancias del cuarto trimestre. Además, los datos económicos que se lanzarán la próxima semana incluyen datos de inflación y ventas minoristas el viernes.

Europa

Los mercados de renta variable europeos comenzaron el 2018 con una nota moderada, pero el impulso de los fuertes datos económicos regionales y mundiales ayudaron a alimentar un repunte hacia el final de la semana. El índice «Blue Chip» FTSE 100 alcanzó nuevos máximos, mientras que el STOXX Europe 600, el DAX de Alemania y otros índices clave finalizaron la semana con ganancias. Algunos de los impulsores clave fueron los fabricantes de automóviles, impulsados por las ventas mejores de lo esperado, y los bancos, que se beneficiaron de mayores rendimientos y curvas de rendimiento más pronunciadas, de acuerdo con operadores de la casa de corretaje T. Rowe Price. A principios de la semana, la tecnología y las acciones minoristas impulsaron las ganancias del mercado en medio de informes favorables de aumento de las ventas y la demanda. El miércoles, de acuerdo con FactSet, el índice STOXX Europe 600 de Tecnología registró su mayor ganancia diaria en casi seis meses. Los inversores se sintieron alentados de que las ventas minoristas alemanas fueran fuertes en noviembre, pero un informe de que los precios al por menor del Reino Unido cayeron en diciembre indicó que los consumidores estaban menos dispuestos a gastar, pesando en el mercado.

1.) El Banco Central de Europa, disminuiría el estimulo: 

El miembro del Consejo de Gobierno del BCE e influyente sobre el nivel de tasa de política monetaria, Ewald Nowotny, dijo a un periódico alemán que el BCE podría finalizar su programa de estímulo este año si la economía de la zona euro continúa creciendo fuertemente, según Reuters. Uno de los objetivos del programa de estímulo es reactivar la tasa de inflación de la eurozona, pero los datos al final de la semana mostraron que la tasa de inflación de la zona del euro se había reducido al 1,4% en diciembre desde el 1,5% en noviembre. Además, el ritmo de la inflación en Italia se desaceleró en diciembre hasta el 1,0%, su nivel más bajo en 2017. Algunos observadores consideran que podría ser difícil poner fin al programa de estímulo si la tasa de inflación sigue siendo débil. Pero otros datos económicos recientes durante la semana mostraron que la eurozona registró su crecimiento más fuerte en casi siete años. El IPC subyacente de la zona euro (que excluye los precios de los alimentos y la energía) se situó en el 0,9%, ligeramente por debajo de las expectativas del 1,0%.

2.) La manufactura se fortalece:

Los rendimientos de los bonos del gobierno en la mayoría de los países experimentaron pocos cambios durante la semana, a pesar de la publicación de cifras que sugieren que la manufactura de la eurozona está en alza. El PMI manufacturero de la zona euro fue de 60.6 en diciembre, el nivel más alto desde que comenzó la encuesta en 1997, impulsado por un amplio crecimiento en toda la región. (Lecturas por encima de la expansión de la señal 50). El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años fue de aproximadamente 0.44% al cierre del viernes, ligeramente superior para la semana.

Japón

1.) Las acciones japonesas se disparan después de las vacaciones de Año Nuevo.

El jueves 4 de enero, el primer día de negociación del año nuevo en Japón, después de un período prolongado (de cinco días) de recesos en el mercado bursátil, subió un 3,3% y posteriormente subió el viernes, estableciendo un nuevo máximo de 26 años. En la semana de negociación de dos días, el promedio de acciones Nikkei 225 avanzó 4.2% (950 puntos), y cerró en 23.714,53. El TOPIX de gran capitalización se recuperó un 3,5% y el TOPIX Small Index se rezagó, pero aún así ganó un 2,1%. El yen se debilitó y cerró el viernes a 113,2 ¥ por dólar estadounidense, que es aproximadamente un 0,5% más fuerte que ¥ 112,7 por dólar a fines de 2017.

2.) Los economistas esperan crecimiento económico japonés en 2018

La economía japonesa se encuentra en medio de su segunda expansión más larga desde la Segunda Guerra Mundial. A la luz de la fuerte demanda interna y externa de bienes y servicios de Japón, la mayoría de los economistas pronostica que la economía japonesa registrará otro año de crecimiento. Las fuertes exportaciones japonesas se beneficiaron de la economía mundial en constante crecimiento, una tendencia que se espera que continúe hasta 2018.

Los balances corporativos de Japón están llenos de efectivo, que se puede utilizar para inversiones de capital, mejoras de productividad y aumentos salariales. La última encuesta del Banco de Japón (BoJ) Tankan señaló las crecientes limitaciones de capacidad, lo que podría significar que las empresas gastarán más en tecnología y automatización. El gasto en infraestructura para hoteles, estadios y transporte público ya está aumentando en anticipación a los Juegos Olímpicos y Paralímpicos de Tokio 2020. Este gasto, a su vez, podría impulsar al menos un modesto repunte de la inflación, lo que podría permitirle al BoJ aflojar su bloqueo en el rendimiento cercano al 0% de la nota gubernamental japonesa a 10 años.

3.) Morningstar nombra a Japón como el mercado favorito de negociación de fondos.

Japón se beneficia claramente de una combinación de una economía global en crecimiento y un mejor gobierno corporativo, según una encuesta de Morningstar. Aunque los mercados japoneses se apreciaron sustancialmente en 2017 (ganancias de 20% para las grandes capitalizaciones y casi 30% de las ganancias para las pequeñas capitalizaciones), los múltiplos precio / ganancias son solo ligeramente elevados frente a sus promedios a largo plazo. Además, las acciones deberían beneficiarse de la estabilidad del liderazgo: la victoria de la reelección reciente del primer ministro Shinzo Abe y su capacidad para mantener su estrategia Abenomics, junto con la posibilidad de otro mandato para el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda.

China

1.) La economía de China finaliza 2017 con una fuerte nota

Un trío de indicadores manufactureros chinos para diciembre señalaron que la actividad económica del país se mantuvo fuerte al final del 2017, aunque los analistas aún esperan una desaceleración en 2018 a medida que Pekín intensifica las medidas para frenar los riesgos financieros.

El índice oficial de gerentes de compras manufactureras (PMI) de China disminuyó levemente a 51.6 en diciembre desde el ritmo de noviembre, en línea con las estimaciones de los economistas. El PMI no manufacturero subió a 55.0, superando la tasa del mes anterior y las previsiones de los economistas. Un tercer indicador, el índice privado de gerentes de compras de manufactura de Caixin, subió a una lectura sorprendentemente fuerte de 51.5 en diciembre, un máximo de cuatro meses. (Los números superiores a 50 indican condiciones expansivas, mientras que los que se muestran por debajo, indican condiciones de deterioro). El PMI oficial de China encuesta principalmente a grandes empresas y empresas estatales, mientras que la encuesta Caixin se centra en empresas pequeñas a medianas que generalmente están más orientadas a la exportación.

Los últimos indicadores muestran que la economía de China terminó el 2017 con una nota fuerte. Pero se espera que la promesa del gobierno de reducir el riesgo de la economía controlando el crecimiento crediticio rampante desde la crisis financiera mundial de 2008 lleve a un crecimiento marcadamente más lento en los próximos años.

El tema de la tasa de crecimiento económico de China se ha convertido en «algo así como una obsesión» para los inversores extranjeros dada su condición de motor del crecimiento global, según versiones del ex gerente de cartera de Japón, de T. Rowe Price Asia Eric Moffett. Sin embargo, la ausencia de un objetivo de crecimiento prospectivo en la reunión del Congreso del Partido Comunista de China en octubre fue una omisión digna de mención, lo que indica que los líderes chinos están dando menos importancia al crecimiento del PIB general. Por el contrario, según cree Moffett; el crecimiento en los niveles de ingresos puede ser un número aún más importante para los líderes de China, dado que Pekín siempre ha aumentado los salarios mínimos cada año. La tasa de ingreso medio de China ahora se encuentra entre las más altas de la región de Asia y el Pacífico, ofreciendo una mayor evidencia del énfasis del gobierno en un alto nivel de crecimiento de los ingresos…»

Otros factores del mercado:

En Corea del Sur el Wong continúo apreciándose frente al dólar, luego de que Corea del Norte aceptara conversaciones con su vecino; el primer dialogo bilateral en dos años. Las conversaciones probablemente se enfocarán en la participación de los norcoreanos en los juegos olímipicos del invierno, que se celebrarán en Corea del Sur en Febrero.

Los operadores de T. Rowe Price dijeron que los mercados no se inmutó por un informe de Reuters que citó fuentes que indicaban que Corea del Sur podría considerar medidas para impulsar las salidas de capital si el won continúa creciendo fuertemente. La moneda fuerte pesa sobre la competitividad de las exportaciones del país. Desde el 5 de diciembre, el won ganó más del 2% frente al dólar. Y durante el 2017, fue la moneda asiática con mejor desempeño, con una apreciación del 12.8%, seguido por el ringgit que ganó 10.9%

En octubre, el tesoro de los Estados Unidos mantuvo a Corea del Sur en la lissta de países bajo monitoreo en su informe «Políticas cambiaria de los principales socios comerciales».

En Canadá los rendimientos de los bonos se recuperan luego de un sólido informe de empleo.

El dólar canadiense y los rendimientos canadienses se recuperan luego de que el reporte laboral mostrara que la economía agregó 78.600 trabajos adicionales en diciembre, más que superando los 2000 esperados por el mercado. Diciembre fue el tercer mes en línea con fuerte aumento laboral. La tasa de desempleo, también se reportó a la baja en 5.70% desde 5.90% el mes previo, el nivel más bajo de todos según cifras disponibles desde 1976.  La noticia aumento las posibilidades de que el Banco de Canadá aumente la de interés de referencia en la próxima reunión. Otro reporte señaló que el déficit comercial inesperadamente aumentó, debido a que las importaciones crecieron 5.8% y las exportaciones solo 3.7%. Las importaciones aumentaron cuando las plantas automotrices volvieron a abrirse después de las paradas, lo que provocó la necesidad de motores y partes de vehículos automotores.

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Promesas 2018 y principios para una inversión exitosa a largo plazo.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel. Diciembre 27, 2017.

A unos días para que se termine el ciclo bursátil del 2017, la mayoría de nosotros ya ha iniciado su lista de buenos propósitos para el año que viene. Sin excepción, nos embarga la idea de ser mejores seres humanos desde lo físico hasta los espiritual. Y como asesores o corredores, el ampliar la gama de oportunidades  para brindar lo mejor, como profesionales en la gestión de  inversiones financieras (GIF).

En el ámbito costarricense, se agregaron 12 meses a los 18 que han transcurrido desde que se promulgó los nuevos cambios en la gestión de inversiones financieras; con la aprobación del «Reglamento de intermediación y actividades complementarias» (RIAC) en la sesión 1259-2016, artículo 11 del acta  del «Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero», publicado en Alcance Digital #100 del 17 de junio del 2016.

En dicha fecha la comunidad de Agentes, Asesores y Puestos de Bolsa inició el proceso de transformación de los servicios que tienen disponibles para sus clientes. Una tarea liderada por la Superintendencia General de Valores (Sugeval) con la implantación de las RIAC’s, que los Puestos de Bolsa deben tener concluidas en su totalidad en junio del 2018. Tarea esta  que podríamos interpretar como la lista de buenos propósitos del medio bursátil para la comunidad inversionista local e internacional para el 2018.

Para este año, los Puesto de Bolsa deben haber concluido  al menos las siguientes tareas;

a) Haber definido políticas para categorizarlos a ustedes como profesionales o no profesionales. Y con ello, el tipo de servicios que le pueden ofrecer, acorde con lo que establecen las RIAC’s. Una tarea que al parecer la mayoría tiene lista, junto con los nuevos criterios de perfilamiento; herramienta con la cual se pretenderá conocer que tipo de inversionista es usted (conservador, moderado o agresivo).

b) Rediseñar los contratos que luego se le presentarán para formalizar una nueva relación de servicios. Básicamente en cuatro categorías, bien como cliente individual o institucional;

  1. Servicios de ejecución de órdenes en mercado local o internacional; donde usted dice que comprar y que vender y el Puesto acata sus instrucciones puras y simples,  sin otra responsabilidad más que ser eficiente en el servicio y brindar un detalle apropiado de la transacción, custodia y reporte periódico de los activos financieros que son de su propiedad. Corriendo por su cuenta, conocer en que, quién y dónde invertir, así como,  dar seguimiento de sus inversiones y riesgos con recursos de su propio peculio.  Una relación, dónde la asesoría no es una responsabilidad del Puesto que atiende sus inversiones. Optar por este servicio, siendo un no profesional le da el derecho a reflexionar por  72 horas sobre los riesgos de no ser asesorado, al final usted es el que decide. Bajo esta modalidad, asegúrese de que el Puesto cuente con los recursos tecnológicos propios de esta centuria, con lo son; una plataforma óptima para la ejecución y seguimiento de las órdenes, preferiblemente en tiempo real y el menor costo posible. Hoy en día la tecnología que usen, marcará la diferencia entre uno u otro oferente, así como, los costos de transacción que al final le cobren.
  2. Gestión individual de portafolios, un servicio antiquísimo en mercados desarrollados, con algunos avances aquí en Costa Rica. Pero que viene como una novedad pues tiene explícito (antes implícito) que usted como dueño del capital (carteras de valores financieros), concede mediante un mandato la administración discrecional de sus inversiones. Bajo esta modalidad y por una comisión usualmente fija y porcentual; usted como cliente debe asegurarse que la empresa cuenta con los recursos humanos, los procedimientos y la tecnología para brindarle un servicio efectivo (eficiente y eficaz). Ya que bajo dicho principio, el Puesto debe haber superado una serie de requisitos, entre ellos;
    1. Haber definido políticas adecuadas para seleccionar sus contra partes (con quién operar en mercado local e internacional). Perfiles de inversión y políticas de inversión según su perfil de riesgo. Mismas que deberá respetar preferiblemente, aunque le presentarán opciones, que incluyen; abrir una cuenta de ejecución para aquellas inversiones que no cumplan con su perfil. O en el peor de los casos venderlas si no han hecho la tarea de buenas diligencias, aún cuándo usted ya sea cliente.
    2. Tener definidas medidas para evaluar y categorizar los instrumentos de inversión que conformarán sus portafolios de inversión, con el mayor lujo de detalles de manera que usted conozca en que se encuentra invirtiendo. Ello incluye, sus características financieras y riesgos asociados (de crédito, de mercado y liquidez básicamente). Así como, estrategias de inversión que satisfagan su perfil, objetivos y restricciones particulares de gestión. Y el índice de referencia para medir el desempeño en la gestión.
    3. Disponer de herramientas para hacer de su conocimiento toda aquella información de mercado que es relevante según el tipo y calidad de las inversiones que se encuentra en su portafolio de inversión. Y en materia de ejecución, acceso en tiempo real a los mercados donde opere, o al menos, suficiente capacidad de reacción para satisfacer a cabalidad las políticas de inversión.
  3. Asesoría de inversión, este es un servicio complementario y en este campo la creatividad aflora en el medio con diferentes modalidades especialmente de cobro de comisiones, algo que debe sopesar con su asesor y Puesto de Bolsa. En el fondo es similar a la gestión individual de portafolios solo que en este caso no existe discrecionalidad del Puesto (corredor o asesor); al final usted como dueño de la cuenta y sus inversiones deberá confirmar la transacción, es decir; deberá por diferentes medios (correo electrónico, mensaje de texto, correo de voz, teléfono e incluso el WhatsApp tan de moda), el decir un Si o un NO compre o venda. Para ello, igual debe asegurarse que el Puesto cuente con los tres requisitos indicados en el asunto #2 «Gestión individual de Portafolios».
  4. Custodia de valores, un  servicio complementario importante pues es  donde se guardan sus valores bajo la modalidad de un patrimonio separado. Es un servicio que como en la actualidad, los que demanda es tener clara la reputación y solvencia de la entidad que le ofrezca el servicio. Es un servicio que va a la par de la Gestión individual de portafolios o en la asesoría de inversión.

Si bien existen otros servicios autorizados en el reglamento, los citados anteriormente son los más comunes. Dichos servicios son;

  • Recepción automatizada de órdenes.
  • Acceso a plataformas de negociación directa
  • Suscripción de contratos de colocación de emisiones, entre otros.

Los cuales, salvo el tercero, en su mayoría no se encontrarán disponibles pues la inversión requerida en tecnología aún no está disponible en mercado local.

Si lo anterior fue satisfecho, aunque me quedan dudas de que en un 100%; las promesas de los Puesto de Bolsa para el 2018, deberían ser las siguientes;

  1. Implementar la estructura, estrategias y tecnología necesaria para prestar el servicio a las cuentas de gestión individual de portafolios
  2. Actualizar el perfil de los inversionistas activos, contemplando la categorización de inversionistas en «Profesionales y No Profesionales» y las nuevas disposiciones sobre el perfil de riesgo.
  3. Completar los contratos de servicios de los clientes activos.
  4. Adecuar las carteras de los clientes conforme a su perfil de inversión y tipo de servicio contratado.

En lo que al inversionista se refiere, las promesas para el 2018 podrían  contemplar una serie de principios que prevalecen en el tiempo y a lo que «Benjamín Graham» atribuye como «…más un rasgo del carácter que del cerebro» en su libro el «Inversor Inteligente», de manera tal que en lo que a invertir se trate, el pensamiento podría ser algo así como;

  1. Prometo ser paciente y disciplinado,
  2. Mantener mi voluntad activa y dispuesta para aprender
  3. Tendré control de mis emociones y fiel a mis objetivos, metas y restricciones de inversión.
  4. Pensaré por mi mismo.
  5. Me declaro un inversionista que desea acumular riqueza…por….muchos años.
  6. Me comprometo a incrementar en una cantidad constante mis inversiones, mediante un fondo de inversión u otras facilidades que se presenten en el mercado bursátil costarricense.
  7.  No liquidaré mis inversiones, salvo casos excepcionales, de emergencia de salud, pérdida del trabajo, o no presupuestadas por el bien de mi familia y la mía en mejoras de mi casa o educación.

Tenga en cuenta que cuando se invierte es para el futuro.

«…Gracias a los avances en la medicina y estilos de vida más saludables, las personas disponen de vidas más largas. Estudios recientes indican que existe una probabilidad del 50% de que una pareja que tiene 65 años, viva otros 25 años adicionales…»

El efectivo raramente es el REY.

«…Los inversores a menudo piensan en el efectivo como un refugio seguro en tiempos de volatilidad, o incluso como una fuente de ingresos. Pero la era en curso de tasas de interés ultra bajas ha deprimido el rendimiento disponible en efectivo a casi cero, lo que deja los ahorros de efectivo vulnerables a la erosión por la inflación en el tiempo.

Dado que se espera que las tasas de interés se mantengan bajas, los inversionistas deben asegurarse que una asignación en efectivo no socava sus objetivos de inversión a largo plazo.

El efectivo que se deja al margen gana muy poco en el largo plazo. Inversores que han estacionado su efectivo en el banco se han perdido el impresionante rendimiento que tendría permanecer invertido a largo plazo…»

Comience temprano e invierta regularmente

«…El interés compuesto ha sido llamado la octava maravilla del mundo. Su poder es tan genial que incluso perdiendo algunos años de ahorro y crecimiento puede hacer una enorme diferencia para sus eventuales rendimientos. Comenzando a ahorrar a los 25 años y invertir $ 5,000 por año en una inversión que crece al 5% anual lo dejaría con casi $ 300,000 más a la edad de 65 que si empezaste a los 35…»

Vuelva a invertir los ingresos de las inversiones si no lo necesita

 Puede hacer un mejor uso de la magia de capitalización si reinvierte los ingresos de sus inversiones para aumentar aún más el valor de su cartera. La diferencia entre reinvertir y no reinvertir los ingresos de sus inversiones sobre el a largo plazo puede ser enorme

La volatilidad es normal, no entre en pánico.

Cada  año tiene sus parches difíciles. Los mercados corrigen, «… es difícil  predecir estos retrocesos, pero las disminuciones de dos dígitos en los mercados son una realidad en la mayoría años; los inversores deben esperarlos…»

«…La volatilidad en los mercados financieros es normal y los inversores deben prepararse por adelantado para los altibajos de la inversión, en lugar de reaccionar emocionalmente cuando  está  pesado. «…a pesar de los retrocesos cada año, el mercado de valores se recupera y entrega rendimientos positivos en la mayoría de los años calendario.  La lección es, no entre en pánico: la mayoría de las veces un retroceso del mercado de valores es una oportunidad, no es una razón para vender.

Mantenerse invertido hace la diferencia. No ponga sus emociones a cargo de sus inversiones

«…El ingresar y salir del mercado con mucha regularidad  puede ser un hábito peligroso. Los retrocesos son difíciles de predecir y fuertes rendimientos a menudo siguen los peores resultados. Pero a menudo los inversores piensan que pueden ser más listos que el mercado, o dejan que las emociones como el miedo y la codicia los empujen hacia decisiones de inversión  que luego lamentan.

 Estudios de la firma JPMorgan entre 1996-2016 demuestran que el haber sostenido inversiones en dicho periodo generó un rendimiento del 7.4%, mientras que el haber perdido 10 de los mejores días del mercado hubiere generado solo un 4.2%, o bien perderse 30 de los mejores días significó el obtener una rentabilidad de solo el 0.2%, y el perderse los 50 mejores días significó perder un 2.95 de la inversión inicial…»

La diversificación de inversiones funciona. No ponga los huevos en una sola canasta.

Los últimos 10 años han sido un viaje volátil y tumultuoso para los inversores, con desastres, conflictos geopolíticos y una gran crisis financiera.  Sin embargo, a pesar de estas dificultades, las clases de activos de peor rendimiento … han sido dinero en efectivo y productos básicos. Mientras tanto, una cartera bien diversificada, que incluye acciones,  bonos y algunas otras clases de activos, ha redituado por encima del 8.7% por año durante ese tiempo; mientras que la volatilidad fue del 7.4% menos que la observada en mercados emergentes (26.8%), bienes raíces (17.3%) o bien de materias primas (16.7%), entre otros.

Fuente: J.P. Morgan, » Principios para una inversión exitosa de largo plazo». «El inversor inteligente», Benjamin Graham. Reglamento de intermediación y servicios complementarios. «Sugeval».

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MERCADOS INTL, RESUMEN;DIC 18-22, 2017

Publicado el por gsandel

Realizado por; gsandel.

Estados Unidos:

El optimismo alcista deja el mercado accionario de los Estados Unidos cerca de máximos históricos:  las acciones registraron ganancias modestas para la semana que cerró el 22, aunque la mayor parte del avance se produjo en los primeros 15 minutos de negociación del lunes.

Los volúmenes de negociación también se moderaron a medida que transcurría la semana y los inversores comenzaron a abandonar la ciudad antes de las vacaciones de Navidad.

Ilustración #1: Índices accionarios de los Estados Unidos
Ilustración #1

Los índices de referencia (benchmark) de empresas de pequeña capitalización obtuvieron mejores resultados que sus contrapartes de gran capitalización, reduciendo ligeramente su considerable desventaja de rendimiento para el año, aunque se mantuvieron un poco por debajo de los picos que establecieron a principios de diciembre.

 

Dentro del S & P 500, las acciones energéticas lideraron las ganancias, ayudadas por un aumento en los precios del petróleo. Los operadores de T. Rowe Price también señalaron en sus reportes que los productores de Arabia Saudita estaban buscando adquirir activos en las regiones productoras de esquisto de EE.UU.

Las acciones inmobiliarias y de servicios básicos se retrasaron a medida que aumentaron los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo, lo que hace que estos fuertes sectores con dividendos sean menos atractivos en términos comparativos.

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Ilustración #2

La mayoría de los observadores atribuyeron las ganancias de capital al inicio del lunes, producto del progreso de la discusión durante el fin de semana del plan republicano de reforma tributaria. Como se esperaba, el proyecto de ley de transacción primero pasó a la Cámara de Representantes y luego al Senado, con un rápido viaje de regreso a la Cámara para remediar algunos errores técnicos, antes de ser firmado por el presidente Trump el viernes.

 

USA10Y
Ilustración #3

Tanto los cambios en la reforma fiscal como los datos económicos liberados durante la semana, empujaron los rendimientos del papel del tesoro americano a nuevos altos. Las notas a 10 años que sirven como referencia de la deuda de mercados emergentes tocó máximos en 2.50%, no observados desde abril del 2017.

 

Los informes mostraron que los inicios de viviendas y los permisos de vivienda aumentaron más de lo esperado en noviembre, mientras que las ventas de casas nuevas y existentes alcanzaron niveles no vistos en más de una década. El gobierno revisó su estimación del crecimiento del tercer trimestre a la baja (3.2%), y los pedidos de bienes duraderos subieron menos de lo esperado en noviembre. Los precios de los bonos del Tesoro cayeron a medida que los rendimientos aumentaron, y los municipales también fueron débiles, detenidos en parte por la elevada emisión de fin de año.

El mercado de bonos corporativos de grado de inversión estuvo relativamente tranquilo, así como, por el inactivo mercado primario que impulsó uno de los días más activos de compra en el mercado secundario en las últimas semanas. La falta de nuevas emisiones y el movimiento más alto en las tasas impulsaron la confianza del mercado, con un notable repunte en las compras de los inversionistas asiáticos. Los diferenciales de crédito -el rendimiento adicional ofrecido en relación con los bonos del Tesoro con vencimientos similares- en la mayoría de los segmentos del mercado se redujeron constantemente a lo largo de la semana. El mercado de alto rendimiento también fue moderado, con un solo negocio anunciado el lunes. Los analistas de T. Rowe Price observaron que los inversionistas parecían estar apostados en efectivo hacia fin de año, y no había muchas noticias para influir en el sentimiento del mercado. Los márgenes de grado de inversión se comprimieron ligeramente.

Europa

Varios índices clave europeos, incluyendo el STOXX Europe 600, el DAX de Alemania y el CAC 40 de Francia, terminaron la semana laterales en medio de la incertidumbre política y algunas noticias económicas mediocres.

Al inicio de la semana el sentimiento fue alcista a lo largo de la zona euro, en medio del progreso de la reforma fiscal en los Estados Unidos. Con alguno índices apuntándose ganancias de hasta del 1.0%. Pero una vez pasada la reforma, las ganancias se estancaron y el volumen de los principales índices cayeron hasta un 25% en relación con la semana anterior.

Por el contrario la empresas de mayor capitalización del índice FTSE 100 de Inglaterra, reportaron nuevos máximos antes de terminara la semana.  La depreciación del cable también ayudó a las empresas que repatriaban moneda extranjera para convertirla en libras esterlinas. A principios de la semana, las acciones del Reino Unido bajaron tras un informe de que la confianza del consumidor había caído a un mínimo de cuatro años.

En España las acciones cayeron luego de las elecciones catalanas: El IBEX de España inicialmente cayó más de un 1% tras una elección regional en la que los separatistas catalanes capturaron una pequeña mayoría. Al final de la semana, algunas de las pérdidas se redujeron a la luz de las transacciones previas a las vacaciones, pero muchos sectores, especialmente los financieros, terminaron a la baja. Los operadores de T. Rowe Price dijeron que no veían señales de que la incertidumbre del mercado se extendiera más allá de España a la zona euro en general.

LOS BONOS CAYERON; los bonos del gobierno de la eurozona en la mayoría de los países se liquidaron ya que los rendimientos siguieron a los rendimientos más altos del Tesoro de EE. UU. por las expectativas de que el paquete de reforma tributaria de los EE. UU. estimularía el crecimiento y la inflación.

El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años había subido a alrededor de 0.42% para el cierre del jueves, y en alza para la semana. Sin embargo, los bonos del gobierno portugués resistieron la amplia tendencia en la eurozona y se recuperaron luego de que la agencia calificadora Fitch Ratings elevó la calificación de la deuda del país la semana pasada. El rendimiento de la deuda pública portuguesa a 10 años alcanzó su nivel más bajo en más de dos años, cayendo a límites del 1.77% el jueves antes de volver a subir el viernes.

En Suecia, el Riksbank dio un paso hacia la normalización de la política monetaria esta semana, anunciando que concluirá su programa de nuevas compras de bonos a fin de año. Sin embargo, el banco central también declaró que los reembolsos y pagos de cupones en su cartera de bonos del gobierno ‘se reinvertirán hasta nuevo aviso’ y agregó que algunos de estos reembolsos y pagos de cupones se reinvertirán anticipadamente. Mantuvo su tasa de recompra (repos) en -0.5% y dijo que espera ‘comenzar lentamente a subir la tasa repo a mediados de 2018.’ El rendimiento de los pagarés a 10 años del gobierno sueco fue de alrededor de 0.75% al ​​cierre del viernes, con un ligero aumento para la semana.

Otros Mercados

El mercado accionario japonés, se apuntó buenas ganancias durante la semana con un ligero volumen. El yen se debilitó y cerró las transacciones del viernes a 113,3 ¥ por cada dólar estadounidense, que es aproximadamente un 3,1% más fuerte que 117 yenes por dólar a fines de 2016.  No hubo cambios en la política monetaria como se esperaba. Por otro lado, el gabinete aumentó las perspectivas de crecimiento para el 2017-2018, a 1.90% desde 1.50% esperado en marzo. Y para el 2018, se espera en 1.80% revisado desde 1.40%. La inflación esperada para el 2017-2018 se mira en 0.70% y 1.1% respectivamente.

El ministro de finanzas Aso receloso de bitcoin como moneda

El ministro de Finanzas japonés, Taro Aso, dijo que aún no se ha demostrado que bitcoin sea lo suficientemente creíble como para convertirse en una moneda y que no existe una definición fija sobre si se trata de una moneda o no. Aso acepta que las monedas virtuales sean populares y se usen con frecuencia en otros países, pero se prefiere la moneda fuerte en Japón. Aso dijo que seguiría de cerca la moneda virtual después de que el ministro de Finanzas francés propusiera una discusión sobre la regulación de bitcoin, que probablemente será un tema de discusión en la reunión del Grupo de los 20 el próximo año.

Fuente: T.Rowe price Insights

 

Mercados Internacionales, resumen; dic 11-15, 2017.

Publicado el por gsandel

Realizado por gsandel, fuente eduardjones.com, dic 15, 2017. por Craig Fehr.

De acuerdo con la evaluación de la semana realizada por la firma EduardJones; las «…acciones subieron en la semana ya que los inversores continuaron procesando el impacto potencial de la reforma fiscal, que podría votarse la próxima semana. Mientras que el bitcoin siguió captando la atención de los inversores, con los fundamentos también en la mira cuando la Reserva Federal (Fed) anunció que elevaría el rango objetivo para su tasa de fondos federales en 0.25% a 1.25% -1.50%, su tercera alza de tasas de interés este año. La Fed continuó expresando su punto de vista favorable sobre la economía, mejorando ligeramente sus perspectivas de crecimiento del PIB…»

Para la firma EduardJones, las perspectivas de la FED concuerda con lo que ellos observan del mercado y la economía, indican;

«…Estamos de acuerdo con la Fed, y creemos que el crecimiento económico de EE. UU. Probablemente mejore levemente a aproximadamente el 2.5% ya que las tasas impositivas corporativas y personales se reducirán en 2018. Mientras que se espera que la Fed suba las tasas dos o tres veces en 2018, el camino dependerá de los datos económicos entrantes. Creemos que la volatilidad eventualmente aumentará, pero una Reserva Federal paciente combinada con un sólido crecimiento económico y de ganancias puede proporcionar un entorno que respalde los mercados financieros…».

Con todo lo que las personas tienen enlistadas este fin de año, aconsejan «…no dejar sus inversiones fuera de la lista, ya que el cambio de calendario a menudo presenta estrategias u oportunidades oportunas para posicionarse en el nuevo año…».

En su reporte semanal, hacen hincapié en;

«…Las acciones han subido más y, a menos que ocurra una fiesta teatral, el mercado se inclinará por un 2017 muy fuerte, por lo que es un buen momento para una revisión de la cartera. Mientras tanto, la legislación de reforma tributaria se acerca a la línea de meta, planteando posibles estrategias de fin de año para algunos inversores. Si bien los mercados pueden ser impredecibles y los detalles de los cambios impositivos aún no son totalmente sólidos, considere la siguiente lista de verificación como una guía.

  • Prepárese en caso de una corrección(retroceso el mercado): no creemos que el mercado alcista haya terminado porque la mejora económica y las crecientes ganancias corporativas deberían respaldar más ganancias. Sin embargo, esperamos que la volatilidad repunte en 2018, incluido la creciente posibilidad para una corrección del mercado, algo que no hemos experimentado en dos años.
  • Vuelva a calibrar sus expectativas de volatilidad normal (superior) y analice con su asesor financiero…las medidas específicas que puede tomar cuando surja un retroceso.
  • Establezca expectativas realistas para su cartera, incluido el potencial de rentabilidad a largo plazo y el riesgo a la baja. Con las acciones ganando más del 20% este año sin experimentar incluso una caída del 3%, ahora es un buen momento para evaluar su cartera en relación con sus objetivos a largo plazo, no el rendimiento reciente.
  • Haga los ajustes oportunos a su cartera, cuando sea necesario, para posicionarse para el camino a seguir. Creemos que las acciones arrojarán ganancias positivas pero más modestas, y que recorrerán un camino más sinuoso en el camino. Si la reciente escalada ha desorganizado su cartera, considere el reequilibrio. Esto incluye volver a su combinación específica de acciones y renta fija, incluida la adición de bonos si el riesgo en su cartera ha aumentado por encima de su nivel deseado.
  • Dele una revisión a su plan de pensión complementario y haga las contribuciones que sean necesarias.  Hágase un cheque: utilice el ahorro con ventajas impositivas haciendo su contribución anual a su plan de pensión complementario. Todo suma especialmente si es para su bienestar futuro. Contacte  a su asesor de pensión.

Si usted es ciudadano norteamericano;

  • «…Consulte a su profesional de impuestos: con la nueva legislación tributaria, puede haber estrategias fiscales específicas a considerar antes de fin de año. Específicamente, parece que la factura final reduce la deducibilidad de los impuestos estatales y locales y aumenta la deducción estándar. Debido a esto, puede tener sentido considerar;
    • Posibles aumentos a las donaciones caritativas este año vs. el próximo año (debido al aumento en la deducción estándar el próximo año). Cuando corresponda, considere regalar acciones / activos altamente apreciados en lugar de dinero en efectivo.
    • Pagar los impuestos estatales Q4 (si paga el impuesto trimestral estimado) en diciembre frente a enero para aprovechar la deducción estatal antes de que se ajuste en 2018.
    • Regalos de por vida: utilice la exclusión anual antes de fin de año.
    • Una conversión al plan de jubilación voluntario con beneficios fiscales (si corresponde y los niveles de ingresos lo permiten) como una forma de ayudar con la diversificación de impuestos. Hable con su asesor de inversiones.

EdJonesWeekly

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Mercados Financieros: revisión de perspectivas 2017-2018, producción, inflación y tasas de interés.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel.

Acorde con informes del Fondo Monetario Internacional el «…repunte global de la actividad económica se está fortaleciendo, y se prevé que el crecimiento mundial aumente al 3,6 por ciento en 2017 y al 3,7 por ciento en 2018. Las revisiones al alza a lo largo de la zona del euro, Japón, Asia emergente, Europa emergente y Rusia compensan revisiones a la baja para los Estados Unidos y el Reino Unido. Pero la recuperación no es completa: si bien la perspectiva de base se está fortaleciendo, el crecimiento sigue siendo débil en muchos países, y la inflación está por debajo del objetivo en la mayoría de las economías avanzadas. Los exportadores de productos básicos, especialmente de combustible, están particularmente afectados ya que continúan ajustándose a la  fuerte reducción de las ganancias extranjeras. Y si bien los riesgos a corto plazo son ampliamente equilibrados, los riesgos a mediano plazo aún se inclinan a la baja. Para los responsables de la formulación de políticas, la grata recuperación cíclica de la actividad mundial ofrece una ventana ideal de oportunidad para abordar los principales desafíos, es decir, impulsar el producto potencial y garantizar que sus beneficios se compartan ampliamente, y crear mejores condiciones para contrarrestar los  riesgos…» asociados con un menor crecimiento económico.

WEO 201710
Ilustración #1: Resumen de crecimiento económico e inflación global

En línea con las mejores expectativas de crecimiento global, con ajuste alcista de 0.10 puntos porcentuales (pp) en 2017 -2018; el crecimiento en economías avanzadas para del 2017(especialmente en la zona euro) aumentan 0.20 pp por lo que se ubican en 2.20, mejore al 1.70 del 2016, en tanto para el 2018 se deja sin cambios. Ello por la revisión a la baja en los Estados Unidos(bajo el supuesto de que los cambios en la política fiscal no proveerá mayor impacto en la demanda), contrarrestando el aumento proyectado en la zona euro.

Se espera un fuerte crecimiento en mercados emergentes y en desarrollo, con aumento de la revisión alcista del  4.3% en 2016 al 4.60% en  2017 y 4.90% en 2018, 0.10 pp de aumento en ambos periodos en relación con la revisión de abril 2017. Aumentos que reflejan mejores expectativas de crecimiento en China y economías emergentes en Europa. En razón de mejores expectativas de crecimiento en economías exportadoras de materias primas (petróleo entre otros), con mayor notoriedad en Brasil y Rusia, luego de experimentar condiciones desfavorables durante el periodo 2015-2016. No obstante el crecimiento a lo largo de dichas economías se mantiene heterogéneo, con los mercados emergentes asiáticos creciendo a tasas mejores, que en Latinoamérica, África sub-Sahara y medio-oeste.

Para Costa Rica, las perspectivas de crecimiento se revisan a la baja en 0.2 pp y 0.10 pp para el 2017-2018, para un crecimiento del 3.8% y 3.90% en dicho periodo. Las condiciones crediticias y financieras se endurecen, con el Banco Central cambiando de criterio aceleradamente respecto de las expectativas de inflación y el tipo de cambio y el riesgo de dolarización de la economía. Circunstancia que le resta grados de libertad en su gestión de política. Ello en condiciones de aumento del déficit financiero del gobierno central, con implicación alcista en el nivel de endeudamiento del sector público y baja de la solvencia del país para atender sus obligaciones financieras. Todo lo cual le ha significado revisiones a la baja de la calificación crediticia.

Las estimaciones globales de inflación se revisaron a la baja en octubre 2017. En general se espera una inflación del 3.2% en 2017-2018, menos 0.3 y 0.2 pp que lo esperado en la revisión de julio.

En economías avanzadas se esperan tasas de crecimiento en los precios del 1.50% y 1.90% en 2017-2018; menos 0.5 pp en el 2017 y sin cambios en 2018 según proyecciones previas, Estados Unidos (USA) y la Zona Euro proyectan menos 0.9 pp y menos 0.6 de  inflación en 2017, mientras que en el 2018 si bien USA muestra revisión a la baja en 0.1 pp , en la Zona Euro la revisión es alcista en 0.1 pp. Por otro lado, en mercados emergentes y en desarrollo, la inflación se espera entre 4.50 y 4.20%, 0.2 pp menos que lo estimado en julio 2017.

En Costa Rica se continúa con una inflación esperada del 3%  (+-) 1 pp, con aumento de 0.8 pp en el 2017, respecto de las estimaciones de la revisión de julio 2017.

Tasas de interés
Ilustración #2: Pronóstico de tasas de interés

En materia de tasas de interés, para la revisión de octubre las proyecciones de tasas de corto plazo en los Estados Unidos se  dejan estables en 1.50%, con aumento en la libor y letras del tesoro a 6 meses plazo. En ese contexto, los rendimientos a 10 años se miran alrededor del 2.33% para el 2017 y 2.44% para el 2018, en promedio.

En Costa Rica, la tasa de política monetaria (TPM) se ajustó significativamente, de manera que las proyecciones para 2018 aumentaron. Al cierre de noviembre, Banco Central ubicó la TPM en 4.75%, sufriendo aumento de 2.50 pp para el 2017 y 3.00 pp para 2018,  respecto a lo que se esperaba en la revisión de julio 2017. Dicho comportamiento aumentó las expectativas de tasas, esperándose que la tasa básica pasiva y la efectiva en dólares pagada en el sistema bancario nacional cierren en 5.95% y 2.22% en promedio al 2017; con aumento a 6.20% y 2.29% en el 2018. En el mercado secundario se espera que los colones a 10 años se ubiquen en 9.81% y 10.06% en el 2017-2018. En tanto los dólares a ese mismo periodo se ubiquen en 6.61% y 7.13% respectivamente. Lo anterior presupone aumento de 1.64 pp y 1.71pp  en los rendimientos en colones a 10 años para el 2017-2018 y baja de 0.60 pp en 2017 y sin cambios en 2018  en los dólares versus las estimaciones en el mes de julio 2017.

Fuente: Fondo Monetario Internacional, «…Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2017. Buscando crecimiento sostenible: Recuperación a corto plazo, desafíos a largo plazo. Y «Revisión del programa económico 2017-2018», del Banco Central de Costa Rica.

 

Economía mundial y USA, revisión y perspectivas 2017-2018.[1]

Publicado el por gsandel

I. Generalidades

Las perspectivas de crecimiento económico en el ámbito global siguen mostrando cambios significativos, con las economías avanzadas dando muestras de crecimiento económico un tanto mejores a las esperadas en los informes de abril y julio.

Acorde con lo indicado en el informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) del mes de octubre el crecimiento global se prevé aumente a 3,6 por ciento en 2017 y 3,7 por ciento en 2018. Las revisiones al alza en general se amplían en la zona del euro, Japón, Asia emergente, Europa emergente, y Rusia más que compensado por revisiones a la baja para los Estados Unidos, el Reino Unido y la India. Sin embargo, la recuperación no es completa, mientras que el pronóstico de base es el fortalecimiento, el crecimiento sigue siendo débil en muchos países, y la inflación está por debajo del objetivo en la mayoría de las economías avanzadas. Los exportadores de productos básicos, especialmente de combustible, continuarán particularmente afectadas conforme se ajustan a un menor flujo de ingresos externos. Y mientras que los riesgos de crecimiento a corto plazo están en general equilibrados, los riesgos a medio plazo siguen inclinados a la baja. Para los responsables de la formulación de políticas, el aumento de la actividad cíclica mundial ofrece una oportunidad ideal para abordar los desafíos clave, a saber, impulsar el producto potencial, que el crecimiento sea más inclusivo y se construyan las capacidades para minimizar los riesgos de baja del crecimiento económico.

En dicho contexto, las proyecciones de crecimiento económico de los principales países en su mayoría miembros del G-20, son las que muestran a continuación;

Real

 Proyecciones Cambios vrs julio

Cambios vrs abril

Economías

 2016 2017 2018 2017 2018 2017

2018
Mundo

3.2

 3.6 3.7 0.1 0.1 0.1

0.1
Avanzadas

1.7

 2.2 2 0.2 0.1 0.2

0.0
Estados Unidos

1.5

 2.2 2.3 0.1 0.2 -0.1

-0.2
Zona Euro

1.8

 2.1 1.9 0.2 0.2 0.4

0.3
Japón

1

 1.5 0.7 0.2 0.1 0.3

0.1
Inglaterra

1.8

 1.7 1.5 0.0 0.0 -0.3

0.0
Canadá

1.5

 3 2.1 0.5 0.2 1.1

0.1
Mercados emergentes y en desarrollo

4.3

 4.6 4.9 0.0 0.1 0.1

0.1
Rusia

-0.2

 1.8 1.6 0.4 0.2 0.4

0.2
Emergentes y en desarrollo Asia

6.4

 6.5 6.5 0.0 0.0 0.1

0.1
China

6.7

 6.8 6.5 0.1 0.1 0.2

0.3
India

7.1

 6.7 7.4 -0.5 -0.3 -0.5

-0.3
Emergentes y en desarrollo Europa

3.1

 4.5 3.5 1.0 0.3 1.5

0.2
América Latina y el Caribe

-0.9

 1.2 1.9 0.2 0 0.1

-0.1
Brasil

-3.6

 0..70 1.5 0.4 0.2 0.5

-0.2
México

2.3

 2.1 1.9 0.2 -0.1 0.4

-0.1
Costa Rica

4.5

 3.8 3.8 0.0 -0.3 -0.2

-0.30

Tomando como referencia las previsiones económicas del FMI, son múltiples los riesgos que ponen en peligro la recuperación y crecimiento hasta ahora observado, entre ellos;

  • Un deterioro más rápido y sustancial de las condiciones financieras mundiales. Ya sea por;
    1. Efecto del alza de tasas de interés en los Estados Unidos
    2. Normalización imprevista de las políticas monetarias en Europa, Inglaterra, Japón u otras regiones importantes.
    3. Aumento de las primas de riesgo por plazo con fuerte impacto en economías vulnerables (Costa Rica).
  • Shock financiero en economías de mercados emergentes, producto de;
    1. Expansión del crédito desmedido
    2. Desaceleración del crecimiento en Asia (China)
    3. Desmedida restricción de la oferta monetaria en dólares (aumento del déficit en la balanza de pagos y fuertes devaluaciones)
  • Persistencia de la baja inflación en las economías avanzadas, con impacto en los grados de libertad de gestión de la política monetaria, por;
    1. Disminución de la demanda interna
    2. Baja de las expectativas de inflación
    3. Y menores niveles de tasas de interés reales para atacar brotes de desaceleración económica.
  • Desregulación desmedida, que pudiere;
    1. Reducir los niveles de liquidez y suficiencia patrimonial en el sistema financiero global.
    2. Deteriorar las gestiones de control y supervisión que faciliten una nueva crisis financiera.
    3. Giro hacia políticas de aislacionismo, con impacto en;
      1. Los flujos comerciales
      2. La inversión extranjera (caso Costa Rica) y por tanto en el crecimiento.
    4. Impacto de factores no económicos, por;
      1. Aumento de tensiones geopolíticas, el terrorismo o separatismo.
      2. Mala gobernanza, corrupción
  • Fenómenos meteorológicos extremos, muchos de ellos materializados durante el mes de setiembre y principios de octubre.

Para la mitigación de dichos riesgos, las previsiones económicas contemplan acciones estratégicas del gobierno y la clase política, las cuales deben ser orientadas a;

  • Incrementar el producto potencial, mediante;
    1. “…reformas estructurales y una política fiscal favorable al crecimiento…”
    2. “…avance tecnológico con ahorro de mano de obra y competencia transfronteriza…”
    3. “…medidas que alivien el costo del ajuste que brinde oportunidades generales…”
  • Afianzar la recuperación y adquirir capacidades para enfrentar el cambio, mediante;
    1. “…políticas monetarias acomodaticias en los países avanzados, hasta lograr los niveles de inflación esperados…”
    2. “…moderación de políticas salariales en concordancia con la capacidad ociosa que ostenten las economías…”
    3. “…vigilando de cerca las elevadas valoraciones de los activos y el endeudamiento…”
    4. “…políticas fiscales …alineadas con…reformas estructurales…que imprima a la deuda pública una trayectoria sostenible…”
    5. “…aumento del gasto público destinado a estimular el producto potencial…en economías con capacidad ociosa y …políticas monetarias acomodaticias…”
    6. “…en los países de bajo ingreso (Costa Rica) …poner en marcha ajustes fiscales duraderos y mitigar las vulnerabilidades financieras…”
  • Intensificar la cooperación internacional, mediante;
    1. “…la evasión de medidas proteccionistas…”
    2. “…respaldo a los países de bajo ingreso en su avance hacia las metas de desarrollo…”
    3. “…ayuda para crear medidas para mitigar el cambio climático y adaptación al mismo…”

Resumen de perspectivas en los Estados Unidos,

Ilustración #1: USA, tasas de crecimiento del producto interno bruto

Después de reportar un crecimiento no observado desde el 2015 en el segundo trimestre de 2017 del 3.10%,  se espera que la economía de Estados Unidos muestre una menor velocidad en el III trimestre, debido a los efectos de los huracanes Harvey, Irma y María. La expansión es probable que gane momento durante el IV trimestre, conforme avancen las obras de reconstrucción, y continúen a lo largo de 2018.

El gasto del consumidor va a seguir beneficiándose de un aumento del empleo, fuerte crecimiento de los salarios y los recortes de impuestos personales esperados. Asimismo, los cambios que se proponen en el impuesto sobre la renta corporativa; es probable que traiga una mejora adicional en la actividad de inversión y de crecimiento de la demanda externa, en complicidad de la depreciación del dólar que debería impulsar las exportaciones.  Por último, ya que la inflación se mantiene cerca de su objetivo del 2 por ciento y las condiciones laborales siguen mejorando, la tasa de fondos federales se prevé que aumente de forma gradual. Y se active el programa de reducción gradual de tenencias de papel del tesoro de los Estados Unidos del balance la Reserva Federal.

Con la propuesta de la FED de aumentar rendimientos en el mercado monetario y bajar la exposición en papel del tesoro norteamericano; la oferta de dólares se espera disminuya en el mercado mundial, con la consecuente apreciación del valor del dólar que bien pudiere no corresponder con el aumento esperado en las exportaciones según pronósticos, circunstancia que, de presentarse, deberá compensarse con aumento de la demanda interna y la inversión. Mucho de lo cual dependerá de la rapidez y eficacia de la administración Trump para implementar las medidas estructurales y fiscales de su plan de gobierno.

Ilustración #2: USA, Tasa a 10 años, índice del dólar

En línea con dichas expectativas, los rendimientos de las notas del tesoro americano a 10 años se miran ligeramente en alza entre 2.46%/2.615% con soportes entre los 2.00/2.10(ver ilustración #2), movimientos que pudieren coincidir con una recuperación del dólar en límites entre 96/98 unidades, coincidente con los máximos del periodo de auge observado entre mayo-junio del 2016.  No obstante, múltiples analistas en razón del endeudamiento que ostenta el gobierno americano, son de la opinión de que es probable un mayor debilitamiento del dólar, a tal magnitud que pudiere ser sustituido por otra referencia (derechos especiales de giro u otra moneda fiduciaria con respaldo en oro). Bajo dicho panorama y sin atender posiciones extremas, bien podríamos observar mayor depreciación del dólar que lo podrían llevar a niveles de 87/88 unidades; a pesar de la resistencia a la baja en límites de 91/92 durante el mes de setiembre.

Tasas positivas de interés junto con niveles de inflación bajos, bien pudiere ser una combinación que contribuya con el fortalecimiento del dólar frente a sus principales pares; no obstante desde el punto de vista de política comercial, un dólar fuerte se asocia con encarecimiento de los productos de exportación de los americanos, de manera que el reto que el mercado pudiere exigirle a la administración Trump, pudiere ser el mantener un dólar balanceado, relativamente fuerte sin dañar la competitividad de los productos americanos en el mercado mundial, con ligeros impacto en tasas de interés. Escenario que permitiría un ajuste pausado en los mercados financieros sin golpear los precios de los principales mercados-acciones, bonos, bienes raíces-; que muchos lo encuentran sobre-valorados.

Materias primas
Ilustración #3: Materias primas, petróleo y oro

Respeto con las materias primas, las expectativas son de estabilidad relativa con ligero comportamiento alcista en circunstancias en que el dólar continúe debilitándose.  Si bien los precios durante el mes de setiembre se debilitaron, se sostienen dentro de una brecha alcista de tercer orden con soportes en las 184 / 185 unidades y resistencia bajista entre las 175/180 unidades. Comportamiento que bien pudiere ser reforzado por nuevos niveles del precio del petróleo, cuyo máximo más próximo son los $55 alcanzados en enero del año en curso, que podría extenderse hasta límites de $60/$62 que coinciden con los altos de mayo del 2015.

En dicho escenario -alza de tasas de interés y fortaleza relativa del dólar-, las expectativas para el Oro no son de las mejores; pues se observa el riesgo de corrección mayor de la observada en setiembre hasta límites de $1.265 / 1.276-zona ya visitada-; que para el caso del ETF GLD, significaría retrocesos en el rango de los $114.77/$117.45. Por otro lado, si las condiciones son inversas y se sostiene un dólar estable o débil, el GLD tiene como reto superar los altos más próximos en $128.32 de principios de setiembre del año en curso.

Sobre lo anterior, tómese en cuenta que del 2014 al 2016 el desempeño del oro en el último trimestre fue negativo; incluso durante el periodo de recuperación del 2016, cuando alcanzó los máximos más resientes en las $1.374.90 onza/troy.

Ilustración #4: Índices de mercados accionarios

Mercado accionario; en el ámbito global el mercado accionario ha estado persistentemente en alza, reportando récord históricos prácticamente durante todo el 2017, según se observa del MSCI All- Country World Equity Index de la firma Morgan Stanley, reportando ganancias de capital -no incluye dividendos- de poco más del 21.90% de principios de enero a setiembre del año en curso.  Comportamiento que ha sido similar en los Estados Unidos(S&P500, +14.63%) Europa (EuroStoxx, +11.84%) y Mercados Emergentes(ETF’s EEM, +26.83%). Por simple inspección de la ilustración #4, se aprecia una alta correlación en el comportamiento de los precios accionarios en los diferentes mercados con las plazas norteamericanas y el dólar. Dicha situación igual se puede observar en el cuadro de correlaciones de Exchange Trade Funds (ETF’s) que emulan el desempeño del mercado accionario en Japón (EWJ), paises desarrollados excluyendo Usa y Canadá (EFA), Mercados Emergentes(EEM), América Latina (ILF), Singapure(EWS), Estados Unidos (SPY) y el dólar, este último representado por el UUP y que se detallan en la ilustración #5. Las cifras se deriva de los rendimientos mensuales de la muestra seleccionada, que contempla datos del 01/10/2012 al 30/09/2017, inclusive.

Como se observa en la ilustración #5, el índice de correlación promedio de

STOCK WORLK CORRELATION
Ilustración #5: Mercados accionarios globales, matriz de correlaciones

los mercados seleccionados se aproxima a 0.64, limitado entre mínimos de 0.37 que corresponde a la correlación entre las 40 acciones de mayor capitalización latinas (ILF) y el mercado japones (EWJ); y máximos de 0.86 que muestran la relación entre el ILF y mercados emergentes (EEM), seguido de la alta correlación entre el mercado de Singapure -que abre primero- y el Japones (0.84) y en tercer lugar la correlación entre empresas de mercados desarrollados excluyendo USA-CANADA  (EFA) y Mercados Emergentes (EEM) del 0.76, seguido del EWJ y EEM de 0.58 unidades.  Obsérvese también que todos las plazas seleccionadas, muestran correlaciones entre 0.52 y 0.76 con el mercado accionario norteamericano representado por el SPY. Dicha característica igual se presenta con el mercado de Singapure, el cual muestra altos coeficientes de correlación con el resto de los mercados, circunstancia que hay que agregarle un hecho muy singular y es que el mercado de Singapure inicia negociaciones primero que el resto de los mercados. De manera tal, que conforme se comporte dicho mercado es de esperar que el resto lo replique.  Téngase presente que de los siete mercados seleccionados, el ILF es el que muestra la mayor volatilidad anualizada (+23.64%), seguidos del EWS (-15.60%) y el EEM (+14.72%). Obsérvese en la última columna(fila) de la ilustración #5 que muestra los coeficientes del UUP con el resto de valores;  en todos los casos es negativa, pero aún más con mercados emergentes y latinos (UUP versus EEM y ILF de -0.54 unidades).

Recordemos que desde el punto de vista de diversificación, -estrategia que contribuye con la disminución del riesgo no sistemático-, entre menor sea la relación – he incluso negativa- mucho más conveniente. Como lo es el caso del par ILF-EWJ que reportan 0.37 unidades.

Pero de todo lo anterior, quizá lo más relevante es la asociación que se observa entre el dólar-representado por el ETF UUP y el resto de activos. La asociación es negativa. Lo que quiere decir que ante un dólar fuerte, los mercados que más sufren son los emergentes, américa latina, Singapure, Europa y en menor medida el mercado japonés en el orden antes indicado. Y viceversa, con mayor intensidad en la valoración de las acciones de las empresas de mercados emergentes y américa latina.

Acorde con anotaciones de la firma Blackrock[1], “…el constante crecimiento económico está fomentando bajos niveles de volatilidad…”, propiciando “…terreno fértil para la toma de riesgos en acciones y activos de los mercados emergentes. En resumen, citan tres elementos que determinarán la dirección del mercado accionario en el IV trimestre, a saber;

“…Amplio crecimiento económico más allá de los EE.UU….”, que “…da la confianza de que la expansión global es sostenible. Aproximadamente tres cuartas partes de las economías están en una fase de expansión, incluyendo todos los de la zona euro (por primera vez en el período posterior a la crisis)…”.

“…el actual ciclo progresa lentamente, en parte porque el crecimiento económico se ha visto limitada por el envejecimiento de la población. Como resultado…el actual ciclo económico en los Estados Unidos, tiene un amplio espacio por recorrer – probablemente años. Bien sea a lo interno como en el extranjero…”, observan “…abundante soporte a…”, su visión en favor de la renta variable.

“…se sostienen expectativas de expansión constante y sostenible en el crecimiento de los beneficios empresariales con presencia global, que dará soporte a alzas ulteriores…”.

En línea con las expectativas anteriores y fundamentado en métricas de valoración de la firma “Mornigstar”; el mercado norteamericano de acciones se encuentra sobre-valorado con un ratio precio de mercado a valor justo de 1.05 veces; es decir, muestra un sobre-valoración del 5%, encontrándose cerca de los límites superiores de las últimas 52 semanas reportadas entre 0.96 (04/11/2016) y 1.06 veces (05(10/2017). Con ratios históricos de 0.54 (20/11/2008) y 1.14 veces (31/12/2004), respectivamente.  En línea con dichas métricas, el sector de empresas cíclicas se encuentra con un ratio de 1.05 veces cerca del límite superior del rango 0.93(04/11/2016) y 1.07 veces (10/10/2017) de la últimas 52 semanas. Con las empresas del sector defensivo en similar situación con un ratio de 1.08 veces cerca de máximos del rango de 0.95(01/12/2016) y 1.10 veces (13/06/2017), observado en las últimas 52 semanas. Y finalmente, en el grupo de empresas sensitivas la relación precio de mercado a valor justo se encuentra en 1.04 veces, ligeramente cerca de máximos del rango 0.96 veces (22/08/2017) y 1.11 veces (25/01/2017), de las últimas 52 semanas. Con limitadas oportunidades en el sector de consumo cíclico (ratio 0.91 veces) y energía ( ratio 0.93 veces).

Recurriendo a otros estudios, basados en la metodología del profesor Robert Shiller (Ratio of GDP/ Total Market Cap, Shiller P/E Valuation) el retorno esperado en mercados desarrollados fuera del grupo de los 7 (Inglaterra, Canadá, Suiza,Francia, Japón, USA y Alemania) oscila entre el 8.3% y 18.30% en los próximos 10 años. En tanto en mercados emergentes el rendimiento esperado oscila entre el 11.4% (Brasil) y 28.9%(China). Con México rindiendo a lo sumo el 3.40%, cifra muy parecida a la esperada para el grupo de los 7, que incluye cálculos de rendimientos negativos en USA (-1.60%) y Alemania(-2.1%).

Mercado de renta fija: los resultados del III trimestre fueron modestos pero en general positivos, entre alertas mixtas de correcciones importantes conforme se ejecutan los ajustes en las tasas de interés de política monetaria. El mercado agregado (Bond: Broad Market, BND) se apuntó una ganancia promedio de 0.81%, liderado por el desempeño del sector corporativo (+01.22%) y ganancias modestas en las carteras de bonos del gobierno (+0.33%). En lo que va del año, la rentabilidad de las carteras corporativas fue liderada por las estructuras concentradas en vencimientos de mediano y largo plazo (+7.63%, +2.48% interanual), observándose un comportamiento similar en las carteras de bonos del gobierno americano, las cuales se apuntaron una ganancia del 4.81% de enero a la fecha (-4.91% interanual).

En lo que resta del IV trimestre, se alimentan expectativas de aumento de la inflación sub-yacente alrededor del 2.0%, dándole soporte a la FED para continuar con ajuste al alza en las tasas de interés en su proceso de normalización. Sin embargo, el aumento en los rendimientos se mira limitado por “…factores estructurales como el envejecimiento de las poblaciones, el exceso de ahorro y el crecimiento tibio de la productividad. Las políticas de normalización y el potencial de sorpresas económicas en los Estados Unidos…” es de esperar den soporte al dólar.

 

[1] / https://www.blackrock.com/mx/vision-de-mercado/blackrock-investment-institute/outlook

[1] FMI. Perspectivas de la economía mundial. octubre 2017

Continúa leyendo Economía mundial y USA, revisión y perspectivas 2017-2018.[1]

COSTA RICA, MERCADO DE DIVISAS Y SUS SECUELAS.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (Junio 4, 2017), con cifras del Banco Central de Costa Rica.

El mes de mayo del año en curso se acentúan los efectos de los cambios en los criterios de gestión de política monetaria del Banco Central de Costa Rica (BCCR). A pesar de la pausa anunciada en la tarde noche del pasado 2 de junio, con su comunicado sobre decisión de política monetaria.

Criterios que en principio se pueden segregar en tres grandes acciones, que en una u otra medida incidieron en la dirección bajista de las tasas de interés, a saber;

  1. Baja de la tasa de política monetaria en poco más de 350 puntos base llevándola desde 5.25% en enero 2015, hasta 1.75% en el mes de marzo 2017 así como,
  2. Cambio en la metodología de cálculo de la tasa básica pasiva y ajuste de menos 5 puntos base durante un periodo de poco más de 14 meses
  3. Aumento de la Oferta de bonos de estabilización monetaria a precios cada vez mayores mediante el mecanismo de Subasta; contribuyendo con la formación de una burbuja de precios en el mercado secundario de renta fija costarricense y por tanto en la baja de rendimientos en detrimento de la riqueza de los inversionistas institucionales y del ahorrante común.
Gráfica #1, Serie original
Gráfica #1: Tasa de crecimiento interanual

Todos esos criterios desde el pasado mes de abril y reforzado en el mes de mayo, han quedado atrás con nuevos criterios que señalan un cambio de rumbo de las autoridades monetarias. Medidas cuyos efectos en general se han manifestado en una mayor depreciación de la moneda costarricense, aumento de lo que llaman expectativas de inflación -que se deriva de una serie de preguntas a diferentes agentes en el medio financieros y empresarial – y con ello de cambio en la dirección en las tasas de interés y por tanto en las decisiones de inversión de los ahorrantes.

Todo ello, en un contexto donde la tasa de crecimiento de la producción nacional -medida por el índice mensual de actividad económica (IMAE tendencia ciclo)- se des-acelera cayendo desde el 6.32% en junio del 2015 al 3.62% en marzo del 2017, con posibilidad de que repita el ciclo del 2015 y 2016 y se ubique en mínimos entre 1.36-1.45% según se observa en su serie original(ver gráfica #1). Y aumento la demanda de dólares de parte de los inversionistas que motivados por expectativas mayores de depreciación de la moneda local, han migrado desde inversiones en colones hacia dólares, junto con otros de tipo estructural, tales como,

a) Aumento de la factura y la demanda de hidrocarburos en el país,

b) Recuperación de los precios de las materias primas, como trigo, maíz, arroz, frijoles entre otros que se importan, por escasez o insuficiencia de oferta nacional;

c) Incremento del pago de intereses de la deuda contraída por Hacienda, el Banco Nacional y de Costa Rica y vencimientos de las inversiones respaldadas con emisiones de Hacienda de Citi Bank

d) Pago de dividendos de aquellas empresas que se ha instalado en Costa Rica

e) Baja en la oferta de divisas-retención por parte de los exportadores- y baja del atractivo de tomar nuevos préstamos del exterior, producto del riesgo de tener que pagarlos a un tipo de cambio mayor a su vencimiento.

Como se observará un entorno, a todas luces poco favorables para el ciudadano promedio costarricense que aún busca empleo o bien reajusta su alacena para poder devolverle a los bancos lo que recibió en préstamo y fácil- sin garantías o fiadores-; bien por lo que dejó de recibir de sus ahorros en los Bancos que cada vez pagaron menos por el dinero recibido, o por sus inversiones en el mercado secundario, que para el caso de Costa Rica se esfumó cuando el Banco Central intercambió el dinero por su papeles ( todo el dinero que entra al banco central vale cero, desaparece, se esfuma), por los denominados bonos de estabilización monetaria (bem) a precios mayores, al amparo de una deflación de precios de papel -justificada por métodos cuantitativos-, no existente en la calle; pues como es conocido, el costo efectivo los bienes y servicios en Costa Rica no bajaron, como tampoco los servicios públicos y mucho menos el petróleo y sus derivados durante la gran recesión del 2008 y siguiente recuperación. Realidad que hace al país tan caro como el gasto que se hace en Nueva York.

En este contubernio entre BCCR y el Ministerio de Hacienda de Costa Rica, igual se han dado el gusto de quitarle riqueza a los costarricenses, mediante la colocación masiva a los fondos de inversión y pensión -nuestro ingreso futuro-; de papeles igualmente a precio inflados y menor rendimiento, producto del espejismo de una baja inflación. Todo para sostener, la piñata de regalías y pensiones de lujo de la clase política y sus compadres, temas que hoy se encuentran nuevamente sobre la mesa de negociación de los 52 diputados que conforman nuestra asamblea legislativa. Todos ellos con claros conflictos de interés.

Desde la perspectiva técnica, mucho de dichas decisiones en manos del BCCR y sus efectos; se relacionan con el tipo de gestión de política económica que se ha decidido adoptar y los instrumentos para su re-alineamiento.

Así como, de la estrategia que se ha adoptado para impulsar el crecimiento en la economía costarricense. Variable ésta que para unos eruditos en economía, debe ser mediante el ahorro real y para otros mediante la creación de dinero, es decir; mediante el aumento o contracción del crédito disponible para los costarricenses, según sea el ciclo económico en que se opere y en un contexto donde lo que prevalece es un objetivo de inflación. Ya que como rezan con regularidad y nos lo recuerdan en sus minutas; el objetivo primordial redunda en la estabilidad interna y externa de la moneda y aseguramiento de su convertibilidad, tomando como accesorio el crecimiento económico y el bienestar de los costarricenses. Tarea que se la han dejado a los políticos.

Por consiguiente, banqueros y políticos han decidido tomar en Costa Rica -no muy diferente a nivel global dominado por banqueros privado-, un camino de gestión centrada en objetivos de inflación que incluye un sistema de tipo de cambio flexible -con intervención-, combinado con un sistema de banca fraccionaria ( donde el colón que se deposita en una cuenta a la vista en un cerrar y abrir de ojos, los bancos lo transforman en ¢6.66); de manera tal que, la estrategia país ha sido crecer a base de endeudamiento que por des-fortuna, se dedica a bienes de consumo, financiamiento de proyectos no rentables o de generación de fondos que con el tiempo se vuelven insuficientes para atender los préstamos, que al final perecen haciendo que el sistema nuevamente se contraiga cayendo la economía en un nuevo ciclo de corrección bajista. Circunstancia que al parecer es la que muestra el comportamiento del IMAE. Así como, el aumento de la deuda externa del país, que incluye la especulación de inversionistas privados de fuera de nuestras fronteras; que continuará presionando el tipo de cambio.

Que nos espera?.

Al parecer, el Banco Central se encuentra contento con los resultados al inicio de este mes de junio; al punto que deja sin cambios el nuevo nivel de tasas de interés de referencia en 4.00%. Sin cambio en su lenguaje, aterriza manifestando su continua preocupación por la evolución del endeudamiento público y por tanto del déficit fiscal.

No obstante, las fuerzas que presionan hacia la nueva dirección se sostienen;

a) Aumento de tasas de interés locales y pérdida del valor de mercado del patrimonio de los costarricenses, todas atomizadas de deuda del Banco Central y Hacienda. Y por tanto en las cuotas de la mayoría de los prestamos ligados al comportamiento de la tasa básica pasiva, la cual se mira en aumento.

b) Ajustes en el tipo de cambio, con impacto en el costo efectivo de los préstamos vía tarjeta de crédito y en dólares otorgado por el sistema financieros en los últimos tres años.

c) Ajuste del valor de las materias primas -incluso del petróleo- disminuyendo el poder adquisitivo de los ingresos de los costarricenses. En un contexto, donde los banqueros harán lo posible por sostener los costos de fondeo lo más bajo posible hasta que la tasa básica empiece a incorporar el incremento de los 2.25 puntos porcentuales que aumentó el Banco Central. Todo con el objeto de restablecer el nivel de utilidades del sector financiero, mermado por la baja de la demanda de un población sobre-endeudada.

d) Discusiones vanas y excusas adicionales, para seguir con las prebendas en el sector público y pensiones de lujo que el país no se encuentra en la obligación de seguir sosteniendo. Sobre esto último con la esperanza de equivocarme.

GSD/.

Mercado internacional: Expectativas semana 29-05 al 02-06 2017.

Publicado el por gsandel

En los Estados Unidos, los datos estarán en el centro del escenario durante la semana, luego del feriado del lunes. El consumo personal del martes proporcionará una idea no sólo en el estado del consumidor, sino también indicios claves sobre la evoluciòn de la inflación. El empleo también sera centro de atención, con el informe de empleo de mayo para el viernes. Abril tuvo números fuertes, pero como Bob Johnson de Morningstar señaló, muchos de esos trabajos fueron agregados en sectores de bajos salarios. La preocupación se ha concentrado sobre la fuerza del sector automotriz, por lo que los datos de ventas el jueves se observarán de cerca. Otros datos datos incluyen el índice ISM de manufactura, gastos de construcción, el libro Beige de la Fed, el índice de producción industrial de Chicago y una actualización del balance comercial. La mayoría de los reportes de beneficios tomarán respiro para la semana, pero todavía tendremos informes de Hewlett Packard Enterprise y los minoristas Dollar General y Lululemon.

En Asia los inversores estarán atentos a los datos de empleo en Japón el lunes y confianza del consumidor el viernes. Mientras sobre China, interesará los datos de manufactura  el martes y de las fabricas el jueves. De la India se conocerá la tasa de crecimiento según cifras el primer trimestre.

De Europa los inversores recibirán una buena carga de noticias de mediano impacto en los mercados; mientras que los principales se conocerán entre martes y miércoles, destacando las cifras de inflación y empleo en Alemania, datos del PIB trimestral e interanual de Suiza y la confianza del consumidor Ingles.

Fuente: http://www.morningstar.com, Jeremy Glaser. / http://www.investing.com

COSTA RICA: Resumen bursátil, semana 36.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (19/09/2016).

Durante la semana 36 las cifras económicas de Costa Rica dan indicios de baja de precios en el sector inmobiliario y en el sector industrial, a pesar del aumento observado durante el mes de agosto.

Adicionalmente, según reportes del Banco Central sobre las cifras analíticas del sistema financiero nacional con corte al mes de agosto; el Medio Circulante decreció 1,10% respecto con los niveles del mes previo. Con la liquidez en moneda local y total bajando 0.60% y 0.40% respectivamente. En materia crediticia, no hubo cambio en el saldo al sector privado, mientras que el crédito al gobierno central disminuyó 6,70%. Con la posición externa neta aumenando 7,40% en ese mismo periodo.

Por otro lado, según cuentas del Banco Central, el crédito a bancos comerciales creció 37.50%, con aumento del 1,50% en la posición externa neta en agosto. Por último, la base monetaria decreció 3,30% mensual al cierre de agosto.

En dicho contexto, durante la semana 36; el costo de la liquidez interbancaria aumentó, alcanzando nuevos altos en 2,39 %, ubicándose en territorio alcista según datos de las últimas 52 semanas.

Por su lado las entidades financieras ofrecen mejores tasas esta semana, provocando que la tasa básica pasiva aumentara 5 puntos básicos al pasar de 4,75% a 4,80%. Mientras la tasa en dólares bajó 10 puntos básicos al pasar de 2,08% a 1.98% respectivamente.

tasapasivausd20160916La tasa de captación de los bancos en moneda local se sostiene en general estable, con similar comportamiento en las tasas en dólares. El primero con un indicador del 3.45% y el segundo en 1.34% datos estos en promedio; tasa esa que sigue mostrando un rendimiento en alza desde el 20 de julio del 2015. Con indicios de continuar creciendo luego de la relativa estabilidad durante el mes de agosto.

El tipo de cambio siguió operándose en el límite superior de las últimas 52 semanas, cerrando en ¢552.59 en promedio al final de la semana 36, con mínimos-máximos de ¢552 / ¢553.25 niveles inferiores a los observados la semana pasada.

transadosemana36En el mercado bursátil, se negociaron $882.45 millones, 17% menos que la semana pasada. Para un promedio semanal de $155.25 millones, 7,01% superior al promedio semanal del mes de agosto.

Para ésta semana se observa aumento del volumen en el mercado de liquidez y disminución tanto en el mercado primario como secundario. Los operadores se posicionan en efectivo en forma transitoria y aumentan sus inversiones en el mediano plazo, es decir, en inversiones entre uno y tres años. Tracto cuya participación fue de un 18%, 9 más que el observado la semana previa.

top10emisiones20160916En el mercado de Deuda, los inversores han aumentado sus apuestas a emisiones denominadas en dólares; liderada por la emisión G$211118, G$260527, con volumen negociado por $30.2 millones y $21.11 millones en su orden, durante el mes de setiembre del año en curso.

En colones, las negociaciones han sido lideradas por la serie G240620 y la G260918, acumulando cada una de ellas $23.7 millones y $19.51 millones respectivamente.

top10semana36Específicamente para la semana 36, el ranking de las cinco emisiones con volumen más negociado en el mercado primario -y que explica el 80% del total negociado-; fue liderado por la serie BCFIJA110320, seguida por la G220921 con volúmenes por $66.5 millones y $12.76 millones respectivamente. Incorporándose entre ellas, una nueva emisión del Fondo Vista del Grupo Acobo, empresa de capital privado costarricense.

Dicho Fondo ostenta una calificación FII2+(cri), de alta liquidez en el mercado según criterios de la Bolsa Nacional de Valores. La participación tiene un valor de $5.341.20.
Según informes trimestrales con corte a junio del 2016, la tasa de ocupación ronda el 90%. es un fondo muy estable con una volatilidad interanual del 0.86%, ostenta un índice de morosidad en arrendamientos del 1,76% y un bajo coeficiente de endeudamiento del 1,82%.

Cifras más recientes correspondientes a la 1era quincena de setiembre 2016 tomadas de la Sugeval; lo califican -dentro de su categoría y denominados en dólares- de segundo en tamaño con $108.7 millones en activos netos administrados (VISINMOFI), precedido por el inmobiliario del BCR (BCRINMOB$FI) con $121.3 millones y delante otro de ese mismo emisor (BCRINMOCOMINDFI) con activos por $95.8 millones. Por rentabilidad, ocupa la cuarta posición dentro de su categoría, reportando un rendimiento interanual del 7,37% y líquido del 8.48%.

Por otro lado, en el mercado secundario el top 5 de la semana fue liderado por la SERIE A emitida por el Fideicomiso de Emisión INS-Banco Crédito Agrícola, por un monto de $15.7 millones, seguida por las series de Hacienda G$200524 y G260521 en su orden.

Emisiones que muestran el apetito de los inversores por emisiones con vencimientos en la parte intermedia de la curva de rendimientos. Los cuales en colones oscilan entre el 6,0% y 8,0%. En tanto en dólares, se encuentran entre el 5,0% y 6,0%, respectivamente.

Ahora bien, para la semana del 19 al 23, las oportunidades en colones en emisiones soberanas se miran a lo largo de la curva, con diferenciales superiores al rendimiento justo (LMA) de hasta 134 puntos básicos  en las emisiones BCCR1801117AC, G220317 y BCCR280317AC. Y entre los 30 y 50 puntos basicos en emisiones con vencimientos en la parte intermedia entre 2022 y 2024 y en el tramo largo de la curva entre 2028 y 2031.  Mientras que en dólares específicamente se miran con un buen diferencial- versus LMA- las series G$260527, G$221130 y G$250533, en su orden.

En el sector Corporativo colones, en el corto plazo se ven relativamente baratas emisiones de BPDC al marzo 2017, CNFL a setiembre 2017, ICE serie A4, Nación serie A y C-14, FTCB serie E y el ICE serie A3. En dólares, no son muchas de manera que la mayoría se encuentra sobre-comprada; en este segmento se miran relativamente baratas FTCB serie D y F, con diferenciales entre los 50 y 100 puntos básicos.

Por último, el saldo abierto en recompras su ubicó en $1.076.6 millones, explicado en un 46.51% por las 10 emisiones más transadas según su equivalente en dólares, cuyo detalle se observa a continuación;

recotop1020160916

Un 70% del saldo abierto vence en los próximos 30 días y del cual, 37% vence en lo que queda de setiembre, 47% en octubre, 13% en noviembre, 2% en diciembre y el complemento durante el 2017. El costo promedio de financiamiento en colones ronda entre el 3,99% y 4,40% y en dólares oscila entre 3,07% y 3,65% respectivamente.

GSD/UL..

INTERNACIONAL: Resumen semana 36.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (16/09/2016).

Los fundamentos económicos en el ámbito internacional distan de ser los mejores. Al menos ese es el mensaje que se desprende de los principales gestores de política monetaria internacional, al dejaR sin cambios sus tasas de interés de referencia; quedando por conocer las decisiones de la FED y el Banco de Japón durante la semana del 20 al 23 del mes en curso.

Para la semana del 12 al 16 de setiembre, Inglaterra (0.25%) y el Banco de Suiza (-0.75%) dejaron quietas las tasas de interés de referencia; continuando los ingleses sin cambios en el monto programado de compra de activos por el orden de los 435 billones de libras esterlinas.

Lo anterior, en un contexto donde el sentimiento o percepción sobre la economía de parte de los alemanes si bien estable fue muy inferior al esperado. Con una inflación estable en Inglaterra y una tasa de desempleo sin cambios del 4,90%, con más personas solicitando ayuda económica por desempleo en agosto, en tanto los analistas esperaban una reducción.

En los Estados Unidos según reportes de la Asociación Americana de Inversionistas Individuales el porcentaje de individuos con sentimiento bajista aumenta a niveles no vistos desde febrero del año en curso. Tendencia soportada por el aumento de la volatilidad de los mercados accionarios, aumento del volumen de opciones de cobertura ante baja de precios e indicios de una mayor migración desde activos riesgosos a otros de mayor estabilidad. Junto con un mayor número de acciones cuyo volumen aumenta al retroceder sus precios y más acciones alcanzado nuevos mínimos.

Al final de la sesión del viernes 19 de setiembre, los principales índices accionarios terminaron en rojo. No obstante, salvo el NYSE que cerró con pérdidas semanales de 0.77%, el resto reportó ganancias, las cuales fueron lideradas por el Nasdaq que se apuntó un aumento de precios del 2,31%. Con el S&P500 ganando 0.53% al cerrar en las 2.139.16 unidades, impulsado por las empresas grandes y pequeña capitalización, con las de mediana capitalización perdiendo 0.48%. El índice Dow Jones que sigue los precios de las 30 empresas industriales más grandes en los Estados Unidos cerró en las 18.123.80 unidades, 0.21% arriba de los niveles de la semana anterior.

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A nivel sectorial las ganancias de la semana fueron lideradas por tecnología, servicios y salud. Sectores estos que muestran un rendimiento de enero a la fecha del 14,06%, 7.44% y 8,32% en su orden.

En tecnología las ganancias fueron lideradas por Apple Inc (AAPL) y SkyWork Solution (SWKS) con ganancias por el orden del 10%. Mientras que en el sector energía las pérdidas fueron lideradas por Range Resources Corp (RRC), una compañía con negocios en la industria del petróleo y sus derivados y el gas natural con explotaciones en la región de los Apalaches.

De acuerdo con nuestros registros, las estrategias de inversión por factores de riesgo; particularmente las enfocadas en la inversión de empresas relativamente baratas (VLUE, 1,1%), con indicadores de momento positivos (MTUM, 1,0%) y altas ventajas competitivas(QUAL, 0.70%), fueron los que lideraron las ganancias. Versus aquellas enfocadas en la administración de perfiles de riesgo o bien con visón global. Los resultados se observan en la ilustración siguiente;

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El portafolio de peor desempeño semanal correspondió al EFA (-1,80%), cuya estrategia es invertir en acciones inscritas en el mercado europeo, asiático y australiano, seguido de Brasil (EWZ 1,20%), y el portafolio de inversiones en bonos de mercados emergentes (EMB, 0,80%).

Para la semana entrante, inicia con la publicación de las minutas de la reunión del Banco de Australia, primer Banco Central en decidir mantener la tasa de política monetaria. Acompañado el martes 20 de setiembre con la publicación de los permisos de construcción y las declaraciones sobre política monetaria del Banco de Japón. El miércoles estará cargado de noticias de los Estados Unidos las cuales incluyen la decisión de la FED en materia de tasas de interés, así como, la decisión del Banco de Nueva Zelanda en dicha materia. Jueves inventario de venta de casas existentes en el mes de agosto, el índice de producción en Alemania e inflación y ventas al detalle en Canadá.

GSD/UL.