Rotación estratégica y señales de madurez en el rally tecnológico
El mercado estadounidense cerró la jornada con un tono claramente constructivo, reflejado en nuevos avances del S&P 500 y del Nasdaq, impulsados por el renovado apetito por activos de crecimiento y tecnología. Nvidia volvió a ocupar el centro de la conversación tras un desempeño bursátil sólido, aunque con señales de que la fase más explosiva del rally podría estar quedando atrás, lo que abre espacio para una rotación selectiva dentro del universo de inteligencia artificial. Berkshire Hathaway sorprendió al mercado al reducir su exposición en Apple y redirigir capital hacia una compañía vinculada al ecosistema de IA con una capitalización cercana al billón de dólares, reforzando la narrativa de reposicionamiento estratégico ante el nuevo ciclo tecnológico. En paralelo, varios gestores de alto perfil comenzaron a deshacer posiciones en Nvidia y AMD para apostar por otros fabricantes de semiconductores, sugiriendo una lectura más fina del ciclo y de las valoraciones relativas. El mercado también mostró interés renovado en acciones castigadas, con títulos que acumulan fuertes caídas en los últimos años despertando debate sobre oportunidades contrarias, mientras que el repunte de nombres como Tesla y Meta confirmó que el momentum sigue favoreciendo a las grandes plataformas con capacidad de monetizar innovación y escala. En conjunto, el flujo de noticias refuerza un escenario de mercado dinámico, donde la selección de activos y el timing comienzan a ser tan relevantes como la exposición general al crecimiento. Gsandel.
“Ajustes estructurales y señales de transición económica”
Diciembre avanza con una combinación de movimientos comerciales, señales de política monetaria internacional y transformaciones productivas que delinean un mes de transición para la economía costarricense. Aunque el periodo esta marcado por la estacionalidad propia del cierre de año, los eventos económicos y financieros publicados en los medios digitales del país revelaron tendencias relevantes para el comportamiento del mercado bursátil, la percepción de riesgo y la dinámica de inversión.
La primera parte del mes estuvo influida por el monitoreo del Ministerio de Economía sobre los precios de alimentos estacionales, particularmente los ingredientes para la elaboración de tamales. Aunque se trata de un componente tradicional del consumo navideño, este seguimiento forma parte del control de inflación en bienes sensibles, y su publicación contribuyó a moldear la percepción del costo de vida en un momento donde los hogares ajustan su gasto. La estabilidad relativa de estos precios ayudó a contener expectativas inflacionarias, un factor que incide en la lectura de tasas reales y en la valoración de instrumentos de renta fija.
El dinamismo del comercio minorista se hizo evidente con la apertura de la tercera tienda de Decathlon en el país, un movimiento que confirma la fortaleza del consumo interno y la capacidad de Costa Rica para atraer marcas globales incluso en un entorno internacional de desaceleración. La expansión de la cadena francesa no solo incrementa la competencia en el sector retail, sino que también refuerza la narrativa de Costa Rica como un mercado atractivo para inversiones de mediana escala. Para los inversionistas, este tipo de anuncios suele interpretarse como una señal de resiliencia del consumo privado, un componente clave del PIB y un indicador adelantado del desempeño de sectores vinculados a comercio y servicios.
En el ámbito productivo, la Universidad de Costa Rica anunció la creación de la carrera de Economía Agrícola y Agronegocios en la Región Chorotega, una decisión que apunta directamente a fortalecer la productividad del sector agropecuario. La profesionalización del agro en una región con miles de fincas registradas introduce expectativas de mejoras en gestión financiera, eficiencia operativa y capacidad de atraer inversión. Este tipo de iniciativas tiene efectos de mediano plazo sobre la competitividad del país y sobre la calidad de los encadenamientos productivos, especialmente en exportaciones agrícolas y agroturismo.
El evento de mayor peso estratégico del mes fue la firma del Tratado de Libre Comercio entre Costa Rica e Israel. Aunque aún requiere aprobación legislativa, su formalización envía una señal clara de continuidad en la apertura comercial del país. El acuerdo abre oportunidades en sectores de alta tecnología, ciberseguridad, agroindustria avanzada y servicios digitales, y posiciona a Costa Rica frente a un mercado sofisticado con alto poder adquisitivo. Para los inversionistas, el TLC introduce expectativas de nuevos flujos de inversión extranjera directa y de encadenamientos productivos con empresas israelíes, especialmente en áreas donde Costa Rica busca consolidar ventajas competitivas. Sin embargo, la necesidad de ratificación legislativa mantiene un componente de incertidumbre temporal que podría influir en la lectura de riesgo país durante el primer trimestre del próximo año.
En el frente financiero internacional, los mercados globales operaron bajo la expectativa de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Esta anticipación generó movimientos moderados en los principales índices y mantuvo la atención sobre el comportamiento del tipo de cambio en economías emergentes. Para Costa Rica, un eventual recorte de tasas en Estados Unidos podría aliviar presiones sobre el costo de financiamiento externo y reducir la volatilidad cambiaria, aunque también podría estimular flujos hacia activos de mayor riesgo, lo que introduce un componente de sensibilidad para portafolios locales.
El sector corporativo internacional también aportó señales relevantes con la adquisición de la correduría Marlow por parte del Grupo MDS, un movimiento que fortalece la oferta de cauciones y coberturas financieras para empresas con operaciones en Costa Rica. Este tipo de consolidación incrementa la sofisticación del mercado de riesgo corporativo y mejora las condiciones para proyectos de infraestructura, comercio exterior y contratación pública, áreas donde la disponibilidad de garantías y coberturas es determinante para la ejecución de inversiones.
Finalmente, el turismo —uno de los pilares de la economía nacional— recibió señales positivas con el aumento de búsquedas internacionales hacia San José para la temporada 2026. Aunque se trata de un indicador indirecto, anticipa un posible repunte en la llegada de turistas europeos y norteamericanos, lo que podría fortalecer ingresos por divisas, ocupación hotelera y actividad comercial en la próxima temporada alta. Para portafolios expuestos a sectores de hospitalidad, transporte y consumo, esta tendencia introduce expectativas favorables para el primer trimestre del próximo año.
En conjunto, diciembre 2025 transcure con un panorama donde la apertura comercial, la expansión del comercio minorista, la profesionalización productiva y la expectativa de cambios en la política monetaria internacional se combinaron para definir un mes de ajustes estructurales y señales de transición económica. Para los analistas e inversionistas, el mensaje central es que Costa Rica se perfila con un cierre caracterizado por fundamentos estables, oportunidades emergentes y riesgos externos que requerirán monitoreo constante en el inicio del 2026. Gsandel
La semana 50 estuvo marcada por movimientos relevantes en el tipo de cambio, señales de presión fiscal, decisiones regulatorias de alto impacto y advertencias sobre la competitividad logística del país, todos elementos que incidieron directamente en el sentimiento de los inversionistas. El comportamiento del dólar continuó siendo un eje central de atención. El tipo de cambio en el mercado Monex cerró nuevamente por debajo de los ¢500, consolidando una tendencia apreciativa del colón que se ha mantenido durante varias semanas. Entre el 5 y el 12 de diciembre, el precio del dólar subió ¢7,66, pero sin romper la barrera psicológica de los ¢500, lo que refleja un mercado con amplia liquidez y una demanda de divisas relativamente contenida. Para los inversionistas, este escenario favorece a importadores y a quienes mantienen posiciones en colones, pero presiona los márgenes de exportadores, empresas dolarizadas y emisores con ingresos en dólares. En el ámbito regulatorio, la Superintendencia General de Valores ordenó al Banco de Costa Rica aportar una suma millonaria a BCR SAFI como parte del proceso de resolución del caso del Parque Empresarial del Pacífico (PEP). El banco tiene como límite el 31 de marzo de 2026 para trasladar los recursos necesarios. Este hecho reavivó la discusión sobre la gobernanza en entidades públicas, la gestión de riesgos en fondos inmobiliarios y la capacidad del sistema supervisor para corregir fallas estructurales. Para el mercado, el caso PEP continúa siendo un recordatorio de los riesgos asociados a instrumentos no líquidos y de la importancia de la debida diligencia en inversiones inmobiliarias. En materia fiscal, se confirmó que más de 1,4 millones de trabajadores enfrentarán una rebaja salarial a partir del 1.º de enero de 2026 para financiar pensiones, un ajuste que también afectará a patronos y al Estado. Aunque no es un evento financiero directo, sí tiene implicaciones macroeconómicas: menor ingreso disponible, potencial desaceleración del consumo interno y efectos indirectos sobre sectores orientados al mercado doméstico. Para los inversionistas en renta fija, este tipo de medidas suele anticipar tensiones en la recaudación y posibles presiones sobre la política fiscal. El sector exportador reiteró su preocupación por la presión logística en puertos y aeropuertos, advirtiendo que la infraestructura actual podría comprometer la competitividad del comercio exterior si no se ejecutan reformas profundas. Los exportadores pidieron una “reconfiguración radical” de la infraestructura logística para evitar un colapso operativo que afectaría la capacidad del país para sostener su crecimiento comercial. Este señalamiento coincide con un contexto de tipo de cambio bajo, lo que amplifica la sensibilidad del sector a cualquier incremento en costos operativos o retrasos en la cadena de suministro. En el ámbito corporativo y financiero regional, Grupo BAC anunció una decisión estratégica que afecta sus operaciones en Costa Rica y Panamá, en el marco de una red que atiende a más de cinco millones de clientes en Centroamérica. Aunque los detalles no fueron divulgados en profundidad, el anuncio fue interpretado como parte de un proceso de reorganización regional que podría influir en la oferta de productos, la estructura de costos y la competencia en servicios financieros. Finalmente, los indicadores de gasto de los hogares mostraron cambios relevantes, con variaciones significativas en categorías como pan, cereales y otros bienes esenciales, según datos del INEC publicados durante la semana. Estos patrones de consumo son un insumo clave para proyecciones de inflación, análisis de demanda interna y valoración de empresas del sector retail. En conjunto, la semana 50 dejó un panorama donde la estabilidad cambiaria convive con tensiones fiscales, ajustes regulatorios significativos y advertencias sobre la competitividad logística del país. Los inversionistas enfrentan un entorno que exige monitoreo constante de la política fiscal, la evolución del tipo de cambio y la capacidad del sistema financiero para absorber los efectos de casos como el PEP sin comprometer la confianza del mercado.
NEGOCIOS BURSÁTILES.
La semana cerró con una expansión significativa en la actividad bursátil costarricense, reflejada en un volumen total transado de ¢888,31 millones, lo que representó un incremento del 105% respecto a la semana anterior. Este repunte se distribuyó de forma heterogénea entre los distintos segmentos del mercado, revelando dinámicas específicas que merecen atención estratégica por parte de los inversionistas institucionales y gestores de portafolio. El mercado secundario lideró el volumen semanal con ¢304,33 millones, mostrando una variación positiva del 143% respecto a la semana previa. Este comportamiento sugiere una reactivación de la negociación entre inversionistas, posiblemente motivada por ajustes de portafolio de cierre de año, búsqueda de liquidez o rotación hacia instrumentos con mejor perfil riesgo-rendimiento. La profundidad alcanzada en este segmento indica una mayor disposición a asumir riesgo de mercado, en un entorno de tasas relativamente estables y tipo de cambio contenido. El mercado primario también mostró una expansión relevante, con ¢257,03 millones transados, lo que representa un crecimiento del 179% respecto a la semana anterior. Este dinamismo puede estar vinculado a emisiones de cierre fiscal, colocaciones estratégicas de emisores públicos o privados, y una mayor demanda de instrumentos de renta fija en colones. La participación activa en este segmento refuerza la percepción de confianza en la capacidad de pago de los emisores y en la estabilidad macroeconómica del país, persistentemente dominada por las operaciones de gestión de pasivos del Ministerio de Hacienda y de política monetaria, con el BCCR procurando drenar los excendentes de liquidez que pudieren impactar negativamente sus limites de tolerancia de inflación. El segmento de reportos alcanzó ¢208,51 millones, con un crecimiento del 27% respecto a la semana anterior. Este comportamiento refleja una mayor demanda de liquidez de corto plazo, asociada a necesidades operativas de cierre contable y ajustes de tesorería en instituciones financieras. El uso de reportos como herramienta de gestión de liquidez sigue siendo clave en el ecosistema financiero costarricense, y su evolución semanal ofrece señales sobre la tensión o relajación en los flujos interbancarios. El mercado de liquidez transó ¢118,43 millones, con un incremento del 127% respecto a la semana previa. Este repunte puede interpretarse como una señal de mayor actividad en instrumentos de muy corto plazo, típicamente utilizados para ajustes tácticos y cubrir posiciones en momentos de alta rotación. La liquidez disponible en el sistema parece mantenerse amplia, lo que favorece la ejecución de estrategias dinámicas sin presionar los spreads de negociación. En conjunto, la semana dejó una fotografía bursátil de alta actividad, marcada por una expansión transversal en todos los segmentos del mercado. El comportamiento observado sugiere una combinación de factores técnicos (recomposición de portafolios, cierre fiscal, gestión de liquidez) y estratégicos (revaluación de riesgo, posicionamiento ante expectativas de política monetaria). Para los inversionistas, este entorno ofrece oportunidades de arbitraje, refinanciamiento y diversificación, pero también exige monitoreo constante de las condiciones macroeconómicas y regulatorias que podrían alterar la trayectoria del mercado en las primeras semanas del 2026. / Gsandel.
Para este viernes 12 de diciembre de 2025, el panorama desde la perspectiva Bursátil nos presenta un mercado costarricense caracterizado por contradicciones marcadas entre las cifras macroeconómicas y la realidad fiscal. La jornada inicia con una atención casi exclusiva sobre el mercado cambiario, donde la divisa estadounidense se cotiza en las ventanillas con una referencia de compra cercana a los ₡496 y la venta sobre los ₡502, niveles que nos remiten a mínimos del 2005 y que mantienen al sector exportador en alerta máxima ante la pérdida de competitividad, mientras el Banco Central sostiene su Tasa de Política Monetaria en el 3.50%.
En el ámbito fiscal y de consumo, se observa un fenómeno particular de «crecimiento estéril». A pesar de que la economía proyecta un cierre de año con un crecimiento del PIB superior al 4.4%, esto no se está traduciendo en una mayor recaudación de impuestos de renta e IVA, debido a que el dinamismo se concentra en zonas exentas. Paralelamente, los hogares costarricenses han modificado sus patrones de gasto en un entorno de inflación negativa del -0.37% interanual, reduciendo el consumo de alimentos básicos para destinar más recursos a transporte y ocio. El clima de negocios también se ve nublado por tensiones regionales derivadas de las recientes sanciones de EE.UU. a Nicaragua, lo que amenaza la logística comercial, y por el ruido corporativo local reactivado por las investigaciones sobre sobreprecios en los fondos inmobiliarios del BCR SAFI.
Riesgos y Oportunidades en este contexto
De cara al cierre del año, el principal riesgo radica en la sostenibilidad fiscal; si el crecimiento económico no genera ingresos tributarios, el gobierno podría verse presionado a recortar gasto público o buscar nuevo endeudamiento en 2026. A esto se suma el riesgo operativo para las empresas con cadenas de suministro que atraviesan Nicaragua, las cuales podrían enfrentar disrupciones severas en el corto plazo.
Por otro lado, la gran oportunidad se presenta para importadores y deudores en dólares, quienes tienen ante sí una ventana ideal para realizar compras de divisa o amortizar deudas a un tipo de cambio inusualmente bajo. Asimismo, el entorno de tasas estables y baja inflación favorece la reestructuración de pasivos corporativos y personales antes de que un eventual cambio de ciclo en 2026 modifique las condiciones de liquidez.
¿Qué estrategias se miran en estos niveles?
Dando continuidad al análisis de este viernes 12 de diciembre de 2025 y profundizando en la estrategia sugerida, el mercado costarricense nos presenta una ventana de oportunidad táctica que no veíamos en dos décadas. La desconexión actual entre un sector exportador presionado y un consumo interno que cambia sus hábitos por la deflación, converge en un punto crítico: el tipo de cambio en niveles de ₡490-₡496. Es aquí donde nuestra tesis de inversión para el cierre de año e inicio de 2026 cobra fuerza, centrada en una Estrategia de Cobertura Cambiaria Agresiva.
Ante la abundancia de dólares típica de la temporada alta de turismo y el pago de aguinaldos, sumada a la inversión extranjera directa en zonas francas, la divisa estadounidense se encuentra «barata» en términos históricos. Por ello, la recomendación inmediata consiste en aprovechar la liquidez en colones para pre-fondear todas las obligaciones en dólares del primer trimestre de 2026. Esto no solo implica la compra spot (de contado) de divisas para pagos a proveedores o importaciones futuras, sino también la amortización extraordinaria de deudas denominadas en dólares. Al hacerlo hoy, se está fijando un costo operativo artificialmente bajo, blindando los flujos de caja futuros ante el riesgo de un eventual rebote del tipo de cambio cuando la temporada alta de divisas finalice hacia abril.
Esta maniobra de cobertura se vuelve aún más relevante al considerar los riesgos geopolíticos regionales mencionados anteriormente. Las sanciones de EE.UU. a Nicaragua amenazan con romper la fluidez logística centroamericana; ante la incertidumbre de tiempos de entrega más largos, muchas empresas optarán por aumentar sus inventarios de seguridad. Este aumento en inventarios requerirá mayor capital de trabajo, y haber comprado los dólares a ₡490 para financiar esas compras adicionales se convertirá en una ventaja competitiva clave frente a competidores que asuman el riesgo cambiario sin cobertura.
Sin embargo, no debemos ignorar los riesgos latentes en esta jugada. El principal peligro es el «Costo de Oportunidad de Tasas». Al pasar liquidez de colones a dólares, se renuncia al premio por invertir en moneda local (aunque el diferencial se ha reducido, sigue existiendo). No obstante, en nuestra lectura actual, el beneficio de asegurar un tipo de cambio en mínimos históricos supera el rendimiento marginal que ofrecería un instrumento en colones a corto plazo, especialmente en un entorno donde la inflación es negativa y el BCCR podría recortar tasas nuevamente.
En conclusión, la oportunidad clara para el portafolio reside en la dolarización táctica de la liquidez excedente. No se trata de especular contra el colón, sino de utilizar el contexto macroeconómico de «crecimiento estéril» y dólar bajo para sanear balances, reducir costos financieros reales y preparar la tesorería para un 2026 que iniciará con desafíos logísticos regionales y posibles correcciones en la valoración de la moneda.
En medio de los dolores que muestran diferentes grupos de interés, en particular con el tipo de cambio; la decisión de la FED – con esos mismos abogando por decisiones propias y nacionales-, tienen un elemento adicional para seguir ejerciendo presión psicológica sobre los actuales responsables de la política monetaria nacional.
Si bien al presidente actual del BCCR lo tendrán que aguantar un año más, los que miran bien imponer la voluntad de unos pocos en busca de su beneficio, frente a los que dicen ser su principal ocupación; deberán esperar con ansiedad en caso de que los muchos frente a los pocos, al final decidan por un regreso a todo lo que hoy explica no se pudo avanzar o bien, contar con la autorización divina para que esos muchos sigan confiando en la continuidad, incluso en el BCCR.
Claro, algo que solo sucedería si la población logra reunir los elementos criticos suficientes para no permitir que vuelvan al Congreso y al poder; políticos, asesores y críticos – que persistan hacer ver al pueblo que la política – incluso la que ellos practican- es poco honorable, y ocupan las curules actuales, como un modo de vida, un ámbito donde ejercer su poder de influencia y hacer negocios, más allá de un ideal derivado de una filosofía de personas con visión de los que añoran las viejas generaciones que recuerdan el advenimiento de la Segunda República. Hoy un tema de historia, más no determinante en manteria de elección popular que se quedó en los pocos Baby Boomer que persisten en seguir marcando el rumbo de una Costa Rica; hoy, con nuevo rostro y necesidad de cambios estructurales que se requiere se mutlipliquen en favor de las generaciones nuevas y las que vienen en medio del arranque de un nuevo orden mundial.
Mientras, para el 18 de este mes, es muy probable que los gestores de política monetaria se guarden el espacio para el 2026, siendo que por lo pronto los elementos técnicos siguen mostrando que la economía se encuentra con un nivel de tasas dentro del rango riesgo neutral en términos nominales de cara a los próximos 12 meses y lo suficientemente restrictiva en términos reales si se incorpora la inflación observada, en un contexto donde ahora se cuestiona si el aumento en los ingresos de los hogares costarricenses, es una consecuencia de la influencia del crimen organizado y el ímpetú del gasto persiste en circunstancias donde la mitad de la población podría estar pidiendo un crédito para cubrir gastos no esperados y que por tanto, pone sobre el tapete la conveniencia de facilitarles el crédito con tasas de interés más cómodas.
No obstante, no deja de perder interés, que de ocurrir una rebaja adicional que emule al menos la baja que hizo la FED – una pérdida de autonomía e ideocincracia para algunos expertos-, será acogida a regañadientes como ha sucedido en oportunidades anteriores, en particular por los que miran la baja como un catalizador para que el tipo de cambio se dispare. Una idea de aquellos que en particular han visto no necesario el uso de coberturas cambiarias, apegados a un poder de influencia que no tuvo eco en la administración actual. Y en donde, se cuestiona sobre el origen de los flujos de divisas que entran al país, en momentos donde las exportaciones no dejan de crecer (+16% en 2025), según se publica en los medios digitales nacionales y las condiciones económicas muestran una Costa Rica resiliente.
Quizá la tiranía de los promedios, esos que usan tanto los economistas de turno en el poder para explicar que tanto les va con la gestión de la economía; estarán nuevamente bajo escrutinio pues lo que antes fue bueno no tanto los es hoy, cuando toca estar en la Banca.
En Costa Rica, el resumen de noticias de hoy incluye temas relevantes tanto en el ámbito deportivo como en el corporativo y de sucesos. En el fútbol nacional, se reporta el dominio de Liga Deportiva Alajuelense sobre Liberia, junto con las victorias de Saprissa y Cartaginés en encuentros disputados entre equipos clasificados a semifinales. A raíz del fracaso en el Apertura 2025, el Herediano ha comenzado una reestructuración interna bajo la dirección de Jafet Soto, resultando en la salida de las primeras tres figuras del club. Adicionalmente, se llevó a cabo el sorteo de la Copa de Campeones de Concacaf, definiendo los rivales para Alajuelense, Cartaginés y el equipo donde milita Keylor Navas. En el sector corporativo, socios de Condovac La Costa han presentado una denuncia, poniendo en tela de juicio la legalidad de préstamos que alcanzan hasta los $250 mil, presuntamente otorgados por un asalariado. Finalmente, se informa sobre el grave accidente sufrido por una enfermera estadounidense en Jacó mientras se encontraba de vacaciones.
En el mercado internacional el asunto es más serio,
«…La Reserva Federal se dispone a implementar un tercer recorte de tasas de 25 puntos básicos, en una decisión que se anticipa como un «recorte restrictivo» debido a la cautelosa orientación futura de los funcionarios. En noticias corporativas, Tencent retiró su compromiso de 1.000 millones de dólares para la oferta de Paramount Global por Warner Bros. Discovery con el fin de evitar un posible escrutinio por parte del CFIUS.
Existe preocupación en el mercado por una posible subida de tipos del Banco de Japón, lo que podría deshacer las operaciones de ‘carry trade’ del yen y presionar a los activos tecnológicos estadounidenses. Mientras tanto, SpaceX está preparando una Oferta Pública Inicial (IPO) en 2026, buscando recaudar más de 30.000 millones de dólares con una valoración aproximada de 1,5 billones de dólares.
La plata ha alcanzado un nuevo máximo histórico, superando los 60 dólares por onza, un aumento impulsado por la expectativa de recortes de tasas y una fuerte demanda industrial. En el ámbito de la salud, Johnson & Johnson presentó resultados destacados para su combinación de Tecvayli y Darzalex, que redujo el riesgo de progresión o muerte en un 83% en pacientes con mieloma.
Alphabet financiará 700 millones de dólares en pagos a consumidores como parte de un acuerdo por las prácticas de Play Store, con la mayoría de las restituciones programadas para enviarse automáticamente la próxima primavera. Por su parte, ExxonMobil elevó su previsión para 2030, esperando un crecimiento de 25.000 millones de dólares en ganancias y 35.000 millones de dólares en flujo de caja, con el objetivo de duplicar la producción del Permian.
Finalmente, Bruselas ha iniciado una investigación antimonopolio contra Google sobre si sus funciones de IA, como AI Overviews, utilizan contenido de editores y creadores de YouTube sin términos justos. Además, el superávit comercial de China superó el billón de dólares en 11 meses, con un aumento general de las exportaciones a pesar de la caída de los envíos a EE. UU.
Desde septiembre de 2025, el Banco Central de Costa Rica (BCCR) inició un ciclo de alivio monetario con la reducción de la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 25 puntos base el 18 de septiembre, fijándola en 3,50% anual, ante inflación dentro del rango meta y proyecciones de PIB en 4% para 2025-2026 que priorizan el estímulo sin tensiones cambiarias. Esta medida ha comprimido tasas locales de referencia, aliviando costos de fondeo para emisores en la Bolsa Nacional de Valores (BNV) y elevando la valoración de portafolios con deuda flotante, con expectativas de un recorte adicional en la reunión del 18 de diciembre que podría estabilizar el tipo de cambio pero exponer a operadores a reversiones si flujos externos se alteran. El sentimiento inversionista refleja optimismo moderado, con menor prima de riesgo en bonos corporativos listados, aunque demanda hedging ante volatilidades globales.
El CONASSIF introdujo en 2025 ajustes normativos clave que endurecen provisiones bancarias, como la prelación de pagos en resoluciones de entidades en crisis —incluyendo conversiones de depósitos en dólares al 31 de mayo y mínimos del 48,97% para no garantizados en casos como Financiera Desyfin—, elevando requerimientos de capital para portafolios de leasing y créditos de alto riesgo supervisados por SUGEVAL y SUGEF. Estas disposiciones fortalecen la resiliencia sistémica de bancos emisores en la BNV, como Banco Nacional y BAC San José, sin reportes de rebajas de calificación o alertas específicas desde septiembre, lo que preserva spreads crediticios ajustados y mitiga contagios, aunque incrementa costos operativos que podrían presionar márgenes netos en un entorno de tasas descendentes. Operadores perciben solidez regulatoria que favorece arbitrajes soberano-corporativo, demandando monitoreo de exposiciones sectoriales para evitar tensiones interbancarias.
El presupuesto 2026, aprobado en segundo debate el 27 de noviembre por ₡12.797.355 millones (12,79 billones de colones), marca un alza de ₡386.438 millones respecto a 2024, con 61,9% (₡7,92 billones) financiado por ingresos corrientes —principalmente impuestos— y 38,1% (₡4,87 billones) por endeudamiento, proyectando superávits primarios del 1,5% del PIB que consolidan la deuda en 59,8%. Esta aprobación reduce la prima de riesgo soberano, manteniendo el EMBI en mínimos regionales y aliviando yields en colocaciones BNV como la emisión de bonos en euros por €1.000 millones, beneficiando emisores dependientes de flujos fiscales estables. Para inversionistas institucionales, implica menor aversión al riesgo país y estabilidad en portafolios soberanos, aunque el peso del endeudamiento exige disciplina fiscal para contrarrestar presiones sobre tasas ante la reunión monetaria de diciembre.
En el contexto de flexibilización monetaria iniciada por el BCCR con la reducción de la TPM al 3,50% en septiembre y expectativas de recortes adicionales el 18 de diciembre, junto al endurecimiento de provisiones bancarias por CONASSIF, Costa Rica proyecta un entorno de tasas locales descendentes que alivia refinanciamientos para emisores BNV sin alertas de calificación desde ese mes, consolidando superávits primarios y deuda en 59,8% del PIB tras la aprobación del presupuesto 2026 por ₡12,79 billones. Esta convergencia fiscal y monetaria comprime la prima de riesgo soberano, estabilizando el EMBI y favoreciendo arbitrajes entre deuda soberana —como la emisión en euros— y corporativa, con un sentimiento inversionista optimista que eleva valoraciones de portafolios institucionales expuestos a bonos flotantes y bancos resilientes.
Los riesgos emergentes incluyen reversiones en tasas si flujos externos volatilizan el tipo de cambio ante un carry trade agresivo, tensiones interbancarias por mayores provisiones en leasing y créditos riesgosos que erosionen márgenes bancarios listados en BNV, y presiones fiscales si el endeudamiento del 38,1% del presupuesto 2026 no se contrarresta con ingresos impositivos sostenidos, potencialmente elevando yields soberanos. Por el contrario, las oportunidades se centran en la captura de diferenciales de yield ajustados en un mercado profundo post-emisión euro, arbitrajes soberano-corporativo en entidades sin rebajas como Banco Nacional y BAC, y hedging cambiario en portafolios ante estabilidad inflacionaria, posicionando a operadores para gains en un PIB proyectado en 4% sin contagios sistémicos. Esta dinámica invita a una asignación selectiva hacia emisores con flujos fiscales estables, priorizando liquidez ante la reunión monetaria.
Mercado de divisas, expectativas y riesgos
El patrón reciente del Monex muestra un tipo de cambio spot relativamente estable alrededor de los 491‑497 colones en diciembre 2025, con un nivel actual (496,7 el 9/12/2025) por debajo del observado un año antes (504,2 el 9/12/2024), lo que sugiere un entorno de menor presión devaluatoria consistente con el sesgo expansivo del BCCR y la expectativa de un recorte adicional de la TPM el 18 de diciembre. La banda intradía es estrecha (apertura 493,5 y cierre 498,0 el 9/12/2025), y el histórico de máximos y mínimos (max 696,8; min 488,1) refleja que las cotizaciones actuales se ubican cerca del piso de los rangos observados, reforzando la idea de un tipo de cambio contenido en la fase reciente del ciclo.
En términos de profundidad, el número de operaciones (216 el 9/12/2025, con un promedio de 214,5) y el monto transado en torno a 11,8 millones de dólares el día más reciente —por debajo de los 87,8 millones del 2/12/2025 y de los 48,4 millones del 9/12/2024— denotan una liquidez funcional pero con episodios de mayor concentración, probablemente asociados a ventanas puntuales de rebalanceo o coberturas. Para los emisores y deudores en dólares, este contexto de tipo de cambio estable y TPM a la baja reduce el costo financiero efectivo y el riesgo cambiario de corto plazo, mejorando las valoraciones de portafolios en colones y disminuyendo la probabilidad de estrés en indicadores de cobertura. Para inversionistas institucionales en la BNV, abre oportunidades de carry en instrumentos en colones y de diferenciales de rendimiento frente a emisiones en dólares, siempre que se gestione el riesgo de una reversión del ciclo internacional de tasas o de shocks externos que eleven la volatilidad y lleven el tipo de cambio hacia la parte alta del rango histórico. Para hogares y empresas importadoras, el entorno ofrece una ventana para adelantar compras y refinanciamientos; en contraste, exportadores y sectores con ingresos en dólares enfrentan el riesgo de una apreciación relativa del colón que erosione márgenes si el tipo de cambio se mantiene cerca de los mínimos observados, lo que aconseja revisar estrategias de cobertura y calce de monedas.
En contraste con el BCCR, Hacienda opera con holgura. Mientras los operadores presionan los precios.
Durante la primera semana de diciembre, el Ministerio de Hacienda intensificó la gestión tributaria con los vencimientos de impuestos y obligaciones propias del cierre fiscal, lo que elevó la presión sobre la recaudación y reforzó la necesidad de liquidez en el mercado interno. El Marco Fiscal de Mediano Plazo reafirmó la meta de reducir el déficit primario y contener el endeudamiento, en un entorno de crecimiento moderado y disciplina presupuestaria. El Banco Central mantuvo la Tasa Básica Pasiva en 3,78%, reflejando estabilidad en el crédito en colones, mientras la Tasa Efectiva en Dólares se ubicó en 3,13%, en línea con las condiciones externas. El tipo de cambio de referencia cerró en ¢485,15 para la compra y ¢491,54 para la venta, mostrando una leve apreciación del colón. El mercado MONEX registró 1.225 transacciones en la semana, con un volumen negociado de US$305,08 millones. Los precios se movieron entre un mínimo de ¢488,06 y un máximo de ¢492,2, con una apertura en ¢493 y un cierre en ¢490, lo que reflejó un ajuste técnico en la dinámica cambiaria. La menor intervención del Banco Central sugirió un equilibrio autónomo del mercado, en un contexto de estabilidad que redujo presiones inflacionarias sobre bienes importados. Factores externos, como la política monetaria de Estados Unidos, continúan condicionando expectativas y añaden incertidumbre sobre el comportamiento futuro. El entorno fiscal de fin de año refuerza la necesidad de disciplina en el gasto y eficiencia en la recaudación. La combinación de estabilidad monetaria y cautela fiscal generó confianza en los agentes económicos. El colón se mantuvo por debajo de los ¢500, lo que favoreció la previsibilidad en las transacciones internacionales. La dinámica cambiaria reflejó un balance entre oferta y demanda, con baja volatilidad en el corto plazo. Para la semana siguiente se anticipa un movimiento estable en torno a ¢490, con escasas probabilidades de variaciones abruptas.
En el ámbito bursátil, la Bolsa Nacional de Valores reflejó una marcada disminución en el volumen transado durante la semana 49 respecto a la anterior. El total de negocios alcanzó $433,30 millones, frente a $761,74 millones en la semana previa, lo que significó una caída de $328,44 millones. El mercado de liquidez cerró con $52,26 millones, mostrando una reducción de $39,78 millones respecto al periodo anterior, mientras que el mercado primario registró $92,27 millones, con una variación negativa de $28,97 millones. El mercado secundario fue el que más retrocedió, al pasar de $318,39 millones a $125,15 millones, una contracción de $193,24 millones que evidenció menor dinamismo en las transacciones de títulos ya emitidos. Los reportos también mostraron una baja, con $163,62 millones frente a $230,07 millones en la semana previa, reflejando una disminución de $66,45 millones. La tendencia semanal estuvo marcada por una menor actividad en todos los segmentos, con especial incidencia en el secundario, lo que explica la caída general del volumen bursátil y confirma un cierre de año con ajustes en la liquidez y en la rotación de instrumentos financieros. En circunstancias donde Banco Central más que Hacienda, será el que provea del papel requerido por los gestores de portafolios e inversión de los excesos de liquidez del sector institucional, mientras valoran el nuevo contexto de inversión para el periodo 2026-27.
Fuente: Interclear, en millones de dólares.
MINISTERIO DE HACIENDA.
En septiembre de 2025, los ingresos totales del Gobierno Central crecieron un 2,2% respecto al mismo mes de 2024, alcanzando ¢5.580.185,5 millones, mientras que los gastos disminuyeron un 1,6%, sumando ¢6.684.504,8 millones. Esto resultó en un déficit financiero del 2,1% del PIB, menor al de 2024, y un superávit primario del 1,3% del PIB. Los ingresos tributarios aumentaron un 2,7%, concentrándose el 89% en cuatro impuestos principales: ingresos y utilidades (37,7%), IVA (37,4%), combustibles y consumo. El impuesto a los ingresos y utilidades creció un 16,8%, mientras que el IVA aumentó un 4,5%. En cuanto a los gastos, las remuneraciones representaron el 30,6% del gasto total, con una caída del 3,8% respecto a 2024. El Ministerio de Educación recibió el 57,2% de estas remuneraciones. La compra de bienes y servicios creció un 3,9%, destacando el aumento en servicios y materiales. Los intereses decrecieron un 16%, debido a menos vencimientos en comparación con 2024. Las transferencias corrientes crecieron un 0,7%, con la mayor parte destinada al sector público, incluyendo el Fondo de Educación Superior y la CCSS. El gasto de capital aumentó un 181,1% respecto a 2024, impulsado por mayores transferencias al sector público y privado, así como por recursos externos. La inversión creció un 3,7%, destacando los gastos capitalizables en programas del MOPT, MAG y otros ministerios. En general, los ingresos y gastos del Gobierno Central en septiembre de 2025 reflejan una mejora en el déficit financiero y un crecimiento moderado en ingresos tributarios, mientras que los gastos totales y corrientes disminuyeron.
Canjes, ajustes de valoración inmobiliarias, gobierno corporativo y otros
Entre el 24 y el 28 de noviembre de 2025, la Bolsa de Valores de Costa Rica publicó una serie de comunicados que reflejan ajustes relevantes en el ámbito corporativo y financiero.
Durante el 27 de noviembre se convocaron dos procesos de canje: uno en colones para los días 9 y 10 de diciembre, y otro en dólares para el 10 y 11 del mismo mes, lo que anticipa una dinámica de refinanciamiento en el mercado de deuda pública sin mayor impacto sobre tasas de interés; un tome y deme a precios que no miran más allá del Vector de Precios. Ese mismo día se informó la modificación del calendario del IV trimestre y se reiteró la venta parcial de un inmueble del Fondo de Inversión de Desarrollo Parque Empresarial Lindora, confirmando la estrategia de desinversión selectiva en activos inmobiliarios, un sector que sigue recuperándose de la recesión en la Pandemia tras el golpe de los políticos creyentes de que los emprendedores, los que se ocupan de ahorrar y proveer los recursos financieros con los cuales se impulsa la inversión en el país, debían de ser castigados con el aumento de casi el 100% adicional de impuestos( se pagaba el 8% y se sostiene el 15% y aún están descontentos) sobre los intereses de los dineros con los cuales los Bancos (que tampoco tienen plata) Financian los gustos y viajes de quienes no producen el suficiente dinero (el consumo y dan a otros que del todo no tiene) y de quienes necesitan llevar adelante sus proyectos de inversión que igual no les alcanza (Empresa), además de los dividendos por las inversiones en la construcción de edificios en zonas francas que hoy explican poco más de la mitad del crecimiento económico y alojan a los Ministerios en los que ellos se alojan para cumplir con los deberes del Estado. Además, se comunicó un nuevo valor en libros para las participaciones del Fondo Inmobiliario Gibraltar, reflejando ajustes en la valorización de portafolios con una tasa de crecimiento en su valor en libros del 4% anual entre el 2018-2025 y del 2% anual en la generación de ingresos, mientras que el resto (excepto PRIVAL) en general siguen golpeados por los ajustes de la Pandemia y el incremento del impuestos sobre los dividendos en la legislatura del 2018.
El 28 de noviembre se concentraron hechos de mayor impacto. El Banco Popular reportó atraso en la entrega del informe de verificación externa de su Bono Verde, un elemento sensible para la transparencia en instrumentos ESG. El Ministerio de Hacienda divulgó los resultados del canje efectuado el 12 de noviembre, consolidando su estrategia de manejo de pasivos. Se reiteraron ajustes en el valor en libros del Fondo Gibraltar y se notificó el envío tardío de información periódica del Fondo Inmobiliario Prival, lo que evidencia retos en la disciplina de reporte.
En el plano corporativo, se registraron modificaciones en la conformación del Comité Corporativo de Riesgos y un nombramiento en el Comité de Fondos Inmobiliarios, fortaleciendo la gobernanza interna. También se comunicó la asignación de una subasta en sesión especial de recompra de acciones, y se aclaró la venta parcial de un inmueble del Fondo de Desarrollo Lindora, buscando transparencia frente a inversionistas.
En conjunto, los comunicados de la semana reflejan un mercado activo en procesos de canje, ajustes de valoración inmobiliaria y fortalecimiento de estructuras de gobierno corporativo, con énfasis en la necesidad de disciplina informativa y transparencia para sostener la confianza del inversionista
Negocios Bursátiles
Durante la semana 48, el mercado bursátil costarricense registró una contracción significativa en el volumen total transado, pasando de $2,741.47 millones en la semana previa a $761.74 millones, lo que representa una disminución de $1,979.73 millones. Este ajuste fue explicado en un 80% por la caída de $1,584 millones en los negocios del mercado primario, que se redujo de $1,705.24 millones a $121.24 millones. La baja en colocaciones primarias sugiere una pausa estratégica en emisiones luego de la histórica captación por 1.000 millones de Euros liderada por BNCR con la emisión CRGE211130 que marca un hito en las negociaciones en Bolsa y del Ministerio de Hacienda, operación que viene a cerrar el ciclo de necesidades de Hacienda por lo que resta del año e incluso lo prepara para la torre de vencimientos que se avecinan para el 1er trimestre del 2026. Una operación interesante a 5 años plazo con una tasa nominal del 5.5% neta, 6.47% bruto que apuesta a un dólar débil durante buena parte de la administración Trump.
Por su lado, el mercado secundario también contribuyó al ajuste, con una caída de $420.10 millones, lo que representa el 21% de la disminución total. Este retroceso refleja menor rotación de instrumentos en circulación, vinculado a reacomodos de portafolio o menor apetito por riesgo.
En contraste, el mercado de reportos mostró un comportamiento expansivo, aumentando de $204.12 millones a $230.07 millones (+13%), lo que indica mayor uso de instrumentos de corto plazo para gestión de liquidez, un negocio que viene de menos desde que el BCCR dió espacio a Puestos de Bolsa, Fondos de Inversión y Operadoras a participar en el MIL. Los dos primeros accediendo a dinero barato para financiar sus apuestas como Creadores de Mercado y en sus posiciones apalancadas y con las Operadoras para satisfacer sus necesidades de capital de trabajo o bien como contrapartes con dichas entidades. La liquidez se mantuvo estable, con una leve baja de $1.58 millones (0%), sin impacto relevante en el volumen consolidado, un mercado que igual que igual viene de más a menos.
En conjunto, la semana 48 estuvo marcada por una contracción abrupta en el volumen negociado, liderada por el mercado primario, mientras que los segmentos de liquidez y reportos ofrecieron señales de estabilidad operativa. El comportamiento sugiere una transición táctica en la estructura de negocios, con énfasis en preservación de liquidez y cautela en nuevas emisiones, con un Ministerio de Hacienda que podríamos decir tiene mayores grados de libertad para lo que resta del año e inicios del 2026.
Mercado Monex – Noviembre 2025
El mercado cambiario costarricense cerró noviembre con señales de moderación en la volatilidad y una leve corrección en el tipo de cambio. El promedio ponderado semanal se ubicó en ₡496,28, mientras que el mensual alcanzó ₡500,20 y el acumulado anual se mantiene en ₡505,33. Esta trayectoria descendente sugiere una menor presión cambiaria, influenciada por factores estacionales y ajustes tácticos de los principales participantes.
Durante la semana 48, el volumen transado en MONEX fue de $294,87 millones, sumando $678 millones en el mes y $7.659 millones en lo que va del año. Aunque el ritmo mensual se mantuvo estable respecto a octubre, el acumulado anual refleja una dinámica sólida, impulsada por la recuperación del comercio internacional y la reactivación de sectores exportadores.
En cuanto a precios, la semana abrió en ₡500,00, alcanzó un máximo igual, registró un mínimo de ₡492,48 y cerró en ₡493,00. A nivel mensual, la apertura fue de ₡502,45, el máximo de ₡504,43 y el cierre también en ₡493,00. El año inició con una apertura de ₡511,27, alcanzó un máximo de ₡511,43 y compartió el mismo mínimo de ₡492,48, evidenciando una amplitud significativa en la volatilidad anual.
El sentimiento de los inversionistas se mantuvo prudente, con preferencia por activos en dólares ante el cierre fiscal y la expectativa de ajustes en política monetaria. Las tasas de interés locales permanecieron estables, aunque sujetas a la evolución de los mercados internacionales y decisiones de bancos centrales.
En términos de portafolios, el comportamiento del tipo de cambio favoreció a emisores con ingresos en dólares, mientras que los instrumentos en colones enfrentaron menor apreciación relativa. La convergencia de precios en noviembre podría abrir espacio para estrategias de cobertura más agresivas en diciembre, especialmente en sectores con alta sensibilidad cambiaria.
La sesión cambiaria inició la semana marcando un punto de inflexión en la estructura de liquidez del mercado, desligándose parcialmente de la estabilidad observada en los rendimientos de los tesoros globales para responder a una dinámica puramente local de sobreoferta. A diferencia de la semana previa, caracterizada por la escasez de divisas, este lunes el mercado experimentó una entrada masiva de flujos corporativos que elevó el volumen negociado a un récord de $142.2 millones, una cifra extraordinaria que quintuplicó los montos transaccionados apenas siete días antes. Esta avalancha de oferta, típica de la temporada alta de liquidación de impuestos y aguinaldos, saturó la capacidad de absorción de la demanda y provocó la fractura inmediata del piso psicológico de ₡500. La acción del precio fue unidireccional, empujando el promedio ponderado a ₡497.3 y cerrando la jornada en mínimos de ₡496.7, lo que confirma un cambio drástico en el sentimiento de corto plazo: el mercado ha pasado de defender soportes a buscar nuevos equilibrios en rangos inferiores, consolidando una apreciación interanual del 2.7% respecto a 2024.
Riesgos (Sector Exportador y Turismo) Ruptura de Soporte Crítico: Al romperse la barrera de los ₡500 con un volumen tan alto, se invalida este nivel como «piso». El riesgo técnico es que el precio caiga libremente hasta encontrar nueva demanda (posiblemente en la zona de ₡490-₡492), comprimiendo severamente los márgenes operativos de quienes presupuestaron un cierre de año sobre ₡500.
Efecto de «Puerta Estrecha»: El volumen récord sugiere que muchos participantes intentaron vender simultáneamente. Si la tendencia a la baja persiste, existe el riesgo de ventas de pánico en los próximos días, donde los oferentes acepten precios cada vez peores por temor a que el tipo de cambio siga cayendo.
Oportunidades (Importadores y Deudores en USD) Ejecución de Alto Volumen: La liquidez extraordinaria de $142M permite a las tesorerías grandes comprar montos significativos de dólares sin alterar el precio (sin slippage). Es el momento ideal para cerrar compras de inventario o maquinaria que se habían postergado.
Coberturas Agresivas: Con el dólar en mínimos del periodo (₡496.7), se abre una ventana de oportunidad para prepagar préstamos en dólares o constituir reservas para el primer trimestre de 2026 a un costo históricamente bajo.
El mercado ha enviado una señal contundente: la oferta estacional de fin de año ha llegado con fuerza anticipada y volumen récord. La facilidad con la que se perforó el nivel de ₡500, combinada con la magnitud del monto transado, sugiere que la tendencia de apreciación tiene inercia y respaldo real de flujos, no es meramente especulativa. Para el resto de la semana, se espera que la presión bajista continúe a menos que el Banco Central intervenga para moderar la volatilidad excesiva, dado que la demanda natural del mercado privado se ha mostrado insuficiente para limpiar la oferta existente.
En Bolsa, Hacienda parece haber satisfecho el presupuesto y algo más
Principales hallazgos
Volumen total semanal: USD $2,741.47 millones.
Día de mayor actividad: 21 de noviembre (20251121), con USD $1,351.07 millones, impulsado por el mercado primario.
Día de menor actividad: 17 de noviembre (20251117), con apenas USD $109.91 millones.
Participación por mercado:
Mercado primario: 62.2%
Mercado secundario: 26.9%
Reportos tripartitos: 7.4%
Mercado de liquidez: 3.4%
Durante la semana 47, la coyuntura bursátil costarricense estuvo marcada por una fuerte colocación en el mercado primario, que concentró más de la mitad del volumen transado. Este comportamiento se asocia con la alta demanda de financiamiento, vinculada a emisiones relevantes del sector público o privado.
El mercado secundario mantuvo un rol importante en la liquidez, aunque con menor peso relativo frente al primario. Los reportos tripartitos y el mercado de liquidez tuvieron una participación más moderada, reflejando operaciones de corto plazo y gestión de liquidez.
En síntesis, la semana mostró una dinámica concentrada en emisiones primarias, con un pico extraordinario el viernes 21 de noviembre, lo que marca un hito en la actividad bursátil del período y por supuesto evidencia la presión que ejerce el Ministerio de Hacienda sobre la liquidez local. Un comportamiento esperable, luego de que los diputados decidieran no aprobar la emisión de $1000 millones en deuda externa para cubrir las necesidades de efectivo presupuestas para el año en curso. Todo fundamentado en el cálculo político de la oposición, que sin miramiento apuestan a daños colaterales que usualmente recaen en la población en favor de sus intereses particulares y sectoriales. Gsandel.
Inversiones a su medida 