Por: gsandel (dic 14, 2018).

Los espiritus animales, inversiones e incertidumbre:

La fe es la certeza de lo que se espera y la convicción de lo que no se ve. Desde el principio es lo que existe en nuestro interior, es luz con poder infinito y liberador, que abre el camino para los pensamientos de prosperidad, salud y felicidad.    Es mantener la luz de la certeza dentro de lo incierto(incertidumbre), que nos orienta en nuestros propósitos de vida particular, social y económico.

Cuando la fe abunda en nuestros pensamientos, ella nos permite igual contener los espiritus propios de nuestra condición humana (espiritus animales), que se desatan en momentos de inciertidumbre.

Los espiritus aninales, desde la perspectiva económica fue un «…colorido nombre que John Maynar Keynes-economista- le dio a uno de los ingredientes esenciales de la prosperidad económica: la confianza. Según Keynes, los espíritus animales son un tipo particular de confianza, «optimismo ingenuo…» o espontáneo, energía animal o psicología irracional del hombre de negocios.

Así desde la perspectiva económica acorde con Keynes, los «…espíritus animales representan la confianza, el miedo y el pesimismo que afectan las decisiones que alimentan o dificultan el crecimiento económico…»

Si los sintimientos (espiritus) son bajos, entonces los niveles de confianza serán bajos, lo que impulsará a un mercado prometedor a la baja aunque los fundamentos del mercado o la economía sigan siendo fuertes. Del mismo modo, si los espíritus son altos, la confianza será alta entre los participantes en la economía y los precios del mercado responderán en la misma dirección. Por ejemplo, el mercado de 2008 estuvo lleno de innovación financiera, que inicialmente se asumió como un resultado positivo hasta que se descubrió que los instrumentos financieros eran engañosos y fraudulentos. En este punto, la confianza de los inversores se desplomó, se produjo una venta masiva y los mercados se desplomaron.

De acuerdo con la teoría detrás de los espíritus animales, las decisiones de los líderes de negocios se basan en la intuición y el comportamiento de los competidores más que en el análisis. La intuición en la economía del comportamiento sigue las leyes de la psicología social, que afectan a los mercados de capital.

Después de que el presidente Donald Trump ganara las elecciones presidenciales en noviembre de 2016, los mercados eran alcistas, lo que indicaba un retorno de los espíritus animales. Los planes de Trump para reducir los impuestos y aumentar el gasto alimentaron la confianza de los consumidores y las empresas, aunque no había forma de estar seguros de que las propuestas llegarían a buen término.

Asi las cosas, los espíritus animales son un componente de la economía y ayudan a explicar por qué los individuos y las empresas a veces toman decisiones de inversión deficientes.

Caso Costa Rica.

En Costa Rica, durante el último trimestre del 2018; el sentimiento (espiritu) se pintó de rojo, llegando en algunos momentos extremos a un tono gris intenso- negro. Un punto derivado de políticas públicas dejadas en suspenso o desfasadas a la realidad nacional en los últimos 20 años, inpregnadas de altos conflictos de interés político, económicos y empañadas de corrupción. Muy acentuado al cierre de la campaña presidencial y legislativa del 2018, con el cierre del mandato de la administración Solís. Periodo ese donde los legisladores se dieron a la tarea de denunciar una serie de eventos de tráfico de influencias- penado en el medio local- y creditos concedidos en el sistema financiero nacional que culuminaron con pérdidas importantes en los bancos del Estado y otras entidades privadas.

La esperanza puesta en una nueva forma de gobernar, durante el 2014-2018 que le dió el gane al Partido Acción Ciudadana (PAC), terminó en una decepción, exacervando los espiritus animales de los costarrices; no obstante en alguna medida, un sentimiento menor que el miedo de ser gobernado por un líder religioso durante el periodo del 2018-2022.

Dicha circunstancia terminó renovándo el control al partido en el poder (PAC) en coalición con la Unidad Social Cristiana (PUSC), alrededor de objetivos comunes entre ellos; el proyecto de saneamiento de las finanzas públicas(PSFP). Un tema que en el fondo un buen porcentaje de costarricenses no apoyó, aún cuando fuere una de las soluciones más obvias, dado que contiene el lidiar con un nuevo contexto impositivo, sujeto a una promesa de los gobernantes de revisar el gasto público y por tanto el empleo y estructura del Estado.

Temas estos que urgen en el país,  dado que el Estado en estos tiempos y hacia adelante, no puede lidiar con un déficit público fuera de limites aceptables para la comunidad inversionsita (2-3%) y niveles de deuda que supera los económicamente aceptables o definidos (50% o menos) en el ámbito internacional. A propósito a la fecha, el país lidia con un déficit y endeudamiento que supera el 7% y 65% del producto interno bruto (PIB), con riesgo sin reforma(PSFP) de continuar con un crecimiento exponencial de la deuda pública. Posibilidad que incrementó el pesimismo de los inversionistas locales e internacionales.

Al cierre de esta nota, los orígenes de la incertidumbre en este trimestre que pronto termina, tuvo al menos tres fases;

a) Los mismos que ayudaron al PAC a seguir en el poder, tomaron las calles para imponer su criterio en contra de la reforma fiscal en un principio; luego para proteger sus intereses particulares- pluses salariales, pensiones onerosas y en general un presupuesto que los costarricenses ya no puede sostener;

b) La aprobación del Proyecto de Saneamiento de las Finanzas Públicas (PSFP) y consulta a las instituciones autónomas de si tal decisión pudiere afectarles. Entre ellos al poder judicial que viciado de conflictos de interés, como era de esperar impuso criterio que finalmente resultó falso;

c) Un sector inversionista gobernado por información incierta, que aumentó el temor sobre la capacidad de pago del gobierno sin la aprobación definitiva del PSFP.  Sentimiento que se intensificó a partir del momento en que Hacienda, a falta de apoyo en el mercado interno, giró una letra del tesoro que fue descontada por el Banco Central, con vencimiento a diciembre del año en curso. Así como, de la incertidumbre entorno a los resultados de los contratos de colocación privados, adjudicados por Hacienda al Banco Nacional y Banco Davivienda; que en un primer momento dió indicios de que pudieren ser exitosos.

Dicho contexto para bien de la Costa Rica, Suiza de Centroamérica; finalmente brindó luz y la inciertidumbre empezó a perder terreno cuando la sala cuarta, externó dictámen negativo a las consultas de los legisladores, relativa a posibles vicios de inconstitucionalidad o errores de procedimiento en la aprobación de primer debate del PSFP. Brindándose luz verde a la aprobación del PSFP en segundo debate de los miembros de la asablea legislativa, incluso con solo 29 votos afirmativos y no como se pensaba de mayoría calificada (38 votos). Un asunto que se espera resolver durante la I semana del mes de diciembre.

Hoy con el criterio positivo de la sala IV, la oposición en las calles fue retirada. La consulta a las instituciones autónomas finalmente dió como resultado, normalidad y la discordia de posible afectación a la autonomía del poder judicial desmentida; una vez que la sala IV dicataminó que el proyecto como tal no contaba con vicios de incostitucionalidad o errores de procedimiento. Un evento que se puede interpretar como de inicio de la normalización de la situación financiera y crediticia de Costa Rica.

La manifestación de la baja del contexto incierto en el país no se ha hecho esperar. Junto con la acciones del Banco Central, que implicó aumento de la tasa de interés de política monetaria, el colón ha recuperado parte de su valor y en el mercado internacional los precios de la deuda externa costarricense, han empezado el camino de la recuperación.

Enseñanzas, recuento de riesgos y oportunidades:

Las condiciones del sistema financiero nacional han cambiado y ello ha generado una mayor volatilidad, mayor competencia, y los inversionistas se mantienen más exigentes; permaneciendo una de sus mayores debilidades, que  consiste en la poca o nula ausencia de instrumentos de cobertura que le permitan a los inversionistas locales el implementar estrategias para administrar con mayor propiedad los riesgos de invertir localmente. Ello aún cuando, entidades como Davivienda Costa Rica, cuenta con opciones que no todos tienen la posibilidad de accesar.  En definitiva, los inversores se desempeñan en un contexto de mayor volatilidad y por tanto de mayor riesgo. Algo que es inherente a las inversiones financieras en los mercados bursátiles globales y mayor en un mercado ayuno de opciones de cobertura.

Teniendo en cuenta el contexto actual, la identificación y evaluación de los riesgos financieros constituye el primer paso para plantear un adecuado manejo de los mismos, aún en ausencia de instrumentos en el medio local. En materia de inversiones, la toma de conciencia de los riesgos debe ser dinámica, dado que los riesgos evolucionan rápidamente. Por tanto, en ese continuo proceso de evaluación, el riesgo de cambio y de tipos de interés constituyen los factores que inciden de una manera más directa en los resultados de la gestión de inversiones -en su mayoría de renta fija, y por tanto, deben ser objeto de ocupación activa de los gestores y los inversionistas.

En materia de tipos de cambio, los inversionistas del mercado local han corroborado la disposición del actual presidente del Banco Central de Costa Rica (BC) en permitir una mayor volatilidad del tipo de cambio.(ver ilustración #2)

Hasta finales de agosto 2018, la volatilidad diaria del tipo de cambio se ubicó máximo en 0.10%, brincando luego de la entrada del nuevo presidente del BC (Rodrigo Cubero ingresó en setiembre del 2018) a  0.20%, reubicándose luego de la noticia de la emisión de la letra del tesoro ejecutada por Hacienda a 0.46% diario a finales de setiembre, equivalente al percentil 95% del cambio diario de las últimas 52 semanas. Es decir, en dicho periodo se materializó el riesgo máximo que se pudiere esperar en el valor de la moneda local.

Asociado con la depreciación del tipo de cambio, la expectativa inmediata que se materializó fue la posibilidad de aumento  de la inflación futura; de manera que el aumento de las tasas de interés resultó de un movimiento tipico esperado de parte del Banco Central, para responder con antelación ante la eventualidad de dicho riesgo. Ello en adición de los cambios inducidos por el aumento de las tasas de interés en mercado internacional.

La manifestación de dicho riesgo se puede observar en la ilustración #3 en la que se aprecia la volatilidad promedio a 180, 1800, 3600 días en las tasas de interés en colones. De dicha ilustración se observa que luego de un momento agresivo de aumento en tasas de interés, inducido por un comportamiento explosivo del tipo de cambio , le sigue un periodo de relativa estabilidad. Un asunto que al parecer es en el que nos encontramos actualmente.

Desde el punto de vista práctico, en el último trimestre del 2018, las condiciones financieras y crediticias de Hacienda y la incertidumbre sobre la solvencia a corto plazo del país; motivó a los inversionistas a demandar tasas de interés mayores en compensación por el aumento de dicho riesgo, que finalmente se manifestó en aumento en la volatilidad de las tasas de interés locales.

Por tanto, los rendimientos han consolidado una etapa de aumentos recurrentes y con ello la materialización de al menos dos riesgos tipicos en las inversiones, en particular  de renta fija, cuya magnitud o impacto esta en función de los montos faciales en los que se ha invertido, a saber;

a) El riesgo de reinversión de las nuevas inversiones y flujos recibidos de las ya existentes. Dichos flujos se reinvierten en estos momentos a tasas mayores dado el aumento de tasas de interés que se experimenta desde el 1er trimestre del 2017.

b) Riesgo de precio o lo que es lo mismo, desvaloración de las emisiones existentes. cuyos flujos futuros se encuentra afectos de manera negativa con el aumento de los rendimientos de las nuevas emisiones que se ofrecen en el mercado.

Hasta este punto quizá se preguntarán; cuales son los pasos a seguir en un contexto donde lo que me preocupa es si me devolverán lo que invertí?.

Como se desprende de la pregunta, el punto medular consiste en establecer con algun grado de razonabilidad si el Gobierno de Costa Rica tiene la capacidad de continuar honrando sus obligaciones financieras. Sobre el particular, la evidencia reciente ofrece una relativa tranquilidad. Que fundamenta dicha posición ?

El PSFP ha sido aprobado, los contratos de colocación fueron exisitosos, las nuevas colocaciones de Hacienda están ajustadas al nuevo contexto de tasas de interés, por lo pronto las protestas se han dejado atrás. Y las nuevas acciones se orientan hacia la implementación de medidas que impulsen el crecimiento económico; en tanto en la arena política ya se negocia agenda para las mejoras que requiere el país en materia de empleo público y re-organización de las instituciones del Estado. Acciones que se complementan, con proyectos de ley para consolidar el gobierno digital, que auguran una mayor eficiencia del Estado costarricense.

En conclusión, el entorno de inversiones en Costa Rica durante el último trimestre fue sujeto de un entorno de alto pesimismo y en algunos casos de miedo; deteriorando la confianza que los inversionistas locales e internacionales depositaban en el país. En la actualidad a pesar de que las acciones realizadas no fueron suficientes para sostener o mejorar la calificación; los resultados de los eventos críticos que determinan la solvencia del país en el corto y medianto plazo son positivos. Circunstancias que auguran mejoras que podrían consolidarse ante la posibilidad de éxito en accioines futuras en materia de mayor racionalidad en el manejo del gasto público y un Estado siempre solidario pero más eficiente.

I) Marco contextual económico a octubre 2018

Las condiciones de crecimiento y desempeño globales para lo que resta del 2018 -2019, han cambiado. En la última revisión del Fondo Monetario Internacional, a la mayoría de los países se les ajustó las perspectivas de crecimiento. Entre sus motivos;

1. La normalización de la política monetaria en los Estados Unidos, es decir menor liquidez de dólares. Lo cual ha sido acompañado con medidas similares en Inglaterra y Europa y otros bancos del grupo de los 10 miembros del Fondo Monetario Internacional (Bélgica, Canadá, Francia, Italia, Japón, Holanda, Inglaterra, Estados Unidos, Alemania y Suecia).
2. Producto de lo anterior, aumento de tasas de interés en el mercado internacional y fortalecimiento del dólar.
3. Cambio en la política comercial de los Estados Unidos con el resto del mundo, entrando en un enfrentamiento directo con la China continental y socios de la región europea, entre otros. Que incluye sanciones a Irán, Siria, Sudán, Rusia y Venezuela; cuyo principal recurso a su haber es el petróleo.
4. Recuperación de los precios del petróleo, que arrastra los precios los productos derivados de dicha materia prima. Dada la menor oferta por recortes de producción y las sanciones.

Para Costa Rica, igual que para mercados emergentes y latinos 2018 el impacto de los cuatro factores de riesgo citados, ha sido negativo. A ello se le agregan al país situaciones particulares en los últimos tres meses, tales como;

1. Falta de visión política, bajo perfil de conocimiento de una buena parte de los políticos sobre la realidad nacional, aumento de los conflictos de interés en el contexto legislativo, judicial y ejecutivo.
2. Con lo anterior, aumento de la incertidumbre entorno a la reforma fiscal, con aumento de las manifestaciones y paros a lo largo del país.
3. Falta de liquidez en el sector público con presión en el costo del mercado de dinero y poca colaboración de los inversionistas locales producto de lo incierto de la reforma fiscal.
4. Aumento de la demanda de dólares de parte del sector público no bancario -entre ellos Hacienda-, generando mayor volatilidad en el tipo de cambio y por tanto aumento de la depreciación del colón.
5. Menor disponibilidad de divisas en el sector privado, con pérdidas de divisas en las ventanillas de los Bancos y en las reservas del Banco Central; todo lo cual provocó aumento del tipo de cambio a máximos históricos.

En dicho contexto, las expectativas de inflación y depreciación aumentaron, disminuyó la confianza sobre las posibilidades de pago de las obligaciones de parte del Ministerio de Hacienda. Las autoridades a cargo del erario público y de la estabilidad de precios en el país acudieron por tanto a la implementación de nuevos ajustes. Entre ellos

1. Emisión de una letra del tesoro adquirida por BCCR por poco más de $860 millones para atender vencimientos y gasto corrientes. Evento que profundizó la desconfianza y con ello ajuste alcista en las tasas de interés de los activos financieros costarricenses en mercado internacional y local.
2. Permitir una fluctuación más agresiva del tipo de cambio, para minimizar el riesgo de pérdida de reservas monetarias.
3. Aumento de la tasa de política monetaria desde 5.0% a 5.25%,
4. Aumento de los rendimientos en poco más de 0.92 puntos porcentuales (pps) ajustados por impuestos entre los 720-1080 días y poco más de 1.57 pps para plazos mayores a los 1080 días,
5. Elevar los rendimientos, en particular a mediano y largo plazo, a fin de asegurar recursos para salir con el presupuesto del 2018.

Lo anterior con la intención de no perder control sobre la inflación esperada de hoy a 18 meses, mantener el premio por invertir en colones y asegurar un flujo de recursos que permitan al Ministerio de Hacienda cumplir los compromisos del 2018; así como, aplacar los miedos y la reacción natural de los inversionistas a comprar más dólares, presionando con ello las reservas monetarias internacionales y por tanto restaurar el equilibrio en la Balanza de Pagos.

2) Plan fiscal e impacto esperado:

Sobre el proyecto de saneamiento de las finanzas públicas; lo que se conoce y es cierto hasta el momento, es que la asamblea lo aprobó con el voto de 35 diputados. Para una oposición de 22 diputados, que entre otras consideraciones – al parecer-; no solo están dispuestos a que el país sea objeto de severos ajustes, sino el sostener los privilegios de médicos, anualidades y por tanto salarios exponencialmente crecientes de empleados del sector público, obligar a ajustes de los programas de asistencia social, seguridad y deterioro mayor de la infraestructura nacional.

Lo incierto es, que en este momento el resultados de la consulta realizada por la Asamblea a la sala constitucional (conocidad como sala cuarta) tiene al país a la expectativa, y ello tiene en jaque a los inversionistas y en general a todos los agentes sobre el curso futuro de los acontecimientos económicos y financieros en el páis.

Las condiciones de riesgo al que nos enfrentamos, son por consiguiente similares, haya reforma (quizá con esta un tanto mejor) o no haya reforma en el entendio de que ha sido un proyecto lleno de conflictos de interés entre banqueros, corporaciones, cooperativas, políticos, jueces, iglesias y sindicatos, contaminando por consiguiente las propuestas que hacen del proyecto insuficiente y por tanto de mejoras en materia de empleo público, tamaño del estado y estructura de gobierno que incluye la posibilidad de venta de activos, en los años por venir.

Con la reforma, el ingreso disponible de la fuerza actual de trabajo disminuye y por tanto su capacidad de compra, dado que, una proporción mayor de su ingreso debe destinarlo al pago de impuestos. Por tales motivos, las corporaciones o empresas (desde grandes a pequeñas) verán afectados sus ingresos, salvo que se esfuercen por innovar en mercados, productos y logren mejoras la productividad y por tanto en sus estructuras de costo; todo ello con el afán de no ver disminuída su demanda de bienes y servicios. No obstante, con la disminución de las ventas o los ingresos, el Estado es el gran ganador y bien puede salir adelante-despacio pero a paso firme-, pues dentro de la reforma se amplia la base de recaudación de impuestos con la implementación del impuesto al valor agregado (IVA). Ello traerá consigo según estimaciones de los técnicos en política económica, aumento paulatino de la contribución del plan con la disminución del déficit corriente y financiero, que a la postre representaría un 3.7% del producto interno bruto (PIB) en los próximos tres años. Lo cual significaría igualmente, la posibilidad de bajar el nivel de endeudamiento del país desde el 65.1% (casí 70% en 2018) en el 2017 a límites tolerables por los inversionistas e instituciones de apoyo financiero internacionales del 50%. Recuperando estabilidad y una mejor calidad crediticia como ocurrió allá por setiembre del 2010 (deuda / PIB 43%) cuando la empresa calificadora de riesgo Moody’s le otorgó al país grado de inversión con una nota Baa3 estable que sostuvo hasta setiembre del 2013, cuando se perdió tal condición debido a que el país había llegado al 55.49%  de deuda respecto del PIB, superando los límites aceptables para países pequeños en desarrollo de ingresos medios.

Bajo este panorama, la expectativa es que el Banco Central (BCCR) pueda con sus instrumentos en efecto contener la inflación y que en este contexto el gobierno pueda endeudarse en dólares, y lo acompañe la empresa privada nacional o internacional con el desarrollo de obra pública y se contenga la depreciación acelerada que hemos observado en el tipo de cambio. Cumpliéndose con ello, lo indicado por el presidente del Banco Central y que entendemos, que el tipo de cambio de pronto baje. Conteniéndose con ello uno de los riesgos más peligrosos en un sistema de tipos de cambio flexible que se manifiesta en la siguiente cadena de relaciones; mayor depreciación, lleva consigo el aumento en las expectativas de inflación futura y la depreciación esperada, y por tanto a la necesidad de alzas de tasas de interés adicionales, lo que puede llevar a una espiral peligrosa que puediere acabar en el colapso.

Sin reforma, los miedos y expectativas se aceleran de manera que los inversionistas y agentes económicos continuarán buscando refugio en las divisas fuertes, en nuestro caso dólares. Bajo dichas circunstancias el BCCR observara pérdidas de reservas monetarias internacionales (RMI) adicionales, bien sea por el aumento de la demanda del sector público o privado, o bien obligándose a dejar que el colón se deprecie para detener la dolarización y por ello obligado a subir las tasas de interés en anticipación de mayores brotes inflacionarios de continuar defendiendo el techo de inflación previsto para el 2018-2019; caso contrario, no tendrá más recurso que  subir la meta de inflación, afectándose por tanto el ingreso disponible ya no por impuestos, pero si por vía de mayores tasas de interés y mayores precios por los bienes y servicios locales (demanda interna) como por los adquiridos en el exterior que por efecto del tipo de cambio, deberán comprarse a precios mayores. Circunstancia que trae consigo, aumento del desempleo, baja en el consumo y la inversión y por tanto en el crecimiento económico.

Hasta ahora, la hazaña buscada por un grupo de diputados, enfocados en defender al pueblo con la exoneración del 1% sobre la canasta básica, perdió sentido al materializarse el riesgo de depreciación y aumento de la inflación, por todos conocidos el peor impuesto al que puede ser objeto la población.

En este segundo contexto, Hacienda deberá recortar el presupuesto y el Estado replantear la asignación del gasto social, corriendose el peligro de que nuestra sociedad vea aumentar los niveles de pobreza. Un ambiente no propicio para sostener la paz social y la equidad que hoy en día demanda el costarricense. Con el BCCR, más permisible con la variabilidad del tipo de cambio y ajustes en las tasas de interés.

Las buena noticias son que , según versiones preliminares a la fecha de este reporte-algunas ya anunciadas en la prensa local-, dan indicios de que Hacienda ha logrado varios resultados positivos en su estrategia de atención de la crisis de flujo de caja que esta enfrentando. Entre ellos;

• Ha logrado contratos de colocación por $600 millones, los cuales deberá formalizar en el transcurso del mes de noviembre
• Recibe del Banco de Costa Rica poco más de $50 millones y
• Préstamos del Banco Interamericano de Desarrollo y Banco Mundial por $200 millones.

Lo anterior da motivos para disminuir el estres, aunque faltan obstáculos por superar, junto con ellos la miopía de políticos sin experiencia que hacen gala de uno de los fantasmas humanos de mayor peligro, » el ser abrazados por el desconocimiento», lo cual induce a hecharle la culpa al sistema o a otros, y no aceptar su cuota de responsabilidad. A pesar de lo anterior, los resultados de mayor conveniencia a los intereses de los costarricenses, dependerá del resultado final de la sala cuarta y ante dicha situación, la manera en que se alinean los intereses de los políticos, principales responsables ante la sociedad costarricense, pues en ellos esta el poder de legislar.

3) Estrategia de inversión en un contexto incierto

Ahora más que nunca es importante incorporar en el manejo de nuestras inversiones los principios de diversificación y la gestión de los riesgos. Estos últimos bajo el enfoque de la prudencia, sobre dónde, en quiénes, en qué, cuánto y por cuanto tiempo invertir. En las circunstancias vigentes, importa:

1. Mantener suficiente liquidez para cubrir los necesidades financieras más prontas o bien para aprovechar nuevas oportunidades.
2. Observar con detenimiento en que mercados invertir dadas las perspectivas económicas actuales. Mirar globalmente.
3. Contar con información sobre que emisores lo están haciendo bien y sus fortalezas. Darle seguimiento cercano.
4. Qué tipo de instrumento se adecúa más a los vaivenes económicos. ( Tasa fija, ajustable, indexada, variable?)
5. En la variedad esta el gusto-diversificar- como medida para mitigar el impacto de una inversión sobre las otras. Algo de todo (evitar la concentración).
6. Poner atención a la solidez, solvencia, liquidez de quienes se le presta el dinero- emisores-; no sea sea que no puedan cumplir con sus compromiso de pagar a tiempo los intereses y mantener la capacidad de devolvernos el capital.
7. Buscar, liquidez, seguridad, en equilibrio con la rentabilidad en las inversiones. No apartarse de los objetivos principales sobre el por qué se invierte.

En general es momento de tomar control personal de las inversiones, lejos de donde los políticos, jueces, sindicatos, gobernantes y sus similares en la Banca, puedan con medidas como las que salen hoy en día en los principales periódicos afectar el patrimonio familiar. Dado que demuestran que en circunstancias extremas no tienen miramientos para hacer uso de su poder para hacer llegar a su arcas el dinero que requieren para continuar usufructuando del pueblo; sin importar si con dichas acciones, los principios de gestión basada en riesgos que promueven con sus Superintendencias se cumplen. Y más bien, poniendo en riesgo, el presente y el futuro de la familia costarricense.

Por último, la regulación en materia de gestión de inversiones ha cambiado sustancialmente en Costa Rica desde la liberación del «Reglamento de Intermediación y Actividades Complementarias» en junio del 2016. La responsabilidad y deberes de asesores e inversionistas se han modificado y en mi concepto para bien. La relación de negocios transaccional donde todo quedaba cerrado con la firma de la boleta de operación ha terminado y ha migrado a la gestión basada en riesgos. Una manera de hacer negocios que demanda de su asesor mayor atención por el control y seguimiento de las inversiones. Y de usted como inversionista el contar con herramientas para monitorear y medir eficientemente si se está gestionando sus inversiones conforme a su perfil de inversión. Para ello, converse con su asesor y actualicese sobre la forma en que están gestionando sus inversiones. De mi parte, en publicaciones futuras retomaremos el tema para hablar de inversiones ya no bajo situaciones inciertas, sino, bajo condiciones de riesgo.

GSD/.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Realizado por gsandel 19/03/2018.

Las acciones bajaron en la semana, consumiendo buena parte de las ganancias del Dow Jones del mes de enero y reduciéndolas a poco menos de 0.90% en lo que va del año. El S&P500 por su lado pierde el 50% de las ganancias de enero en los últimas tres semanas, ya que la volatilidad se mantuvo elevada ante expectativas de lo que pudiere acontencer en la reunión de la FED de la semana del 19 al 23 del mes en curso. Sesión en la que el mercado espera un nuevo aumento de 0.25 puntos porcentuales.

El Nasdaq por su lado sigue reportando el mejor desempeño de enero a la fecha, ubicándose en un 8.40% casi al cierre del primer trimestre; a pesar de la pérdida del 1.00% durante la semana pasada.

Por su lado, los mercados accionarios de mercados desarrollados (EAFE) diferentes de Canadá y los Estados Unidos, recuperaron parte del territorio perdido con una ganancia de 0.10% durante la semana, reduciendo las pérdidas de enero a la fecha a -0.40%.

Los rendimientos de las notas a 10 años del Tesoro de los Estados Unidos terminaron en 2.84%, acumulando poco más de 4 semanas a la baja, luego de haber alcanzado máximos en 2.957% durante la última semana de febrero.

El mercado en general se encuentra a la expectativa, en aras de corroborar hasta donde el pensamiento del nuevo presidente de la FED Jerome Powell, se encuentra alineado con el pensamiento de su impulsor Donald Trump.

«…Durante años después de la crisis financiera, el banco central de los EE. UU. Ha seguido un camino constante de aumento lento de las tasas para mantener el ritmo de la economía sin causar que se sobrecaliente. Pero recientemente un recorte de impuestos de $ 1.5 trillones y un gasto de $ 200 mil millones, junto con una mejor perspectiva económica, han cambiado recientemente ese cálculo…»

«…La Fed puede tener que subir las tasas más rápido de lo que había planeado para evitar que la economía se sobrecaliente…»

Los mercados esperan casi con certeza que Powell y los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto propongan un alza de tasas el miércoles…».

Según publicaciones en Investing.com, las probabilidades implícitas en el mercado de futuros de tasas de interés, son de un 93% de aumento al rango de 1.50-1.75% y del 7.0% de que se sostengan en el rango actual de 1.25-1.50% respectivamente. Con posibilidades de que se sostengan estables hasta mayo y pueda ocurrir un aumento adicional en la reunión de junio 13, 2018, exisitiendo una probabilidad del 71.3% de que ello se manterialice.

«…Los funcionarios de la Fed también publicarán sus pronósticos económicos revisados ​​cuando concluyan su reunión de establecimiento de política de dos días. Sus pronósticos señalarán si ahora esperan subir las tasas cuatro veces este año en lugar de tres…».

 

Fuente: http://www.cnn.money, http://www.investing.com, EduardJones weekly update.

UL.

 

 

 

Realizado por gsandel, analista de mercados internacionales.

Hemos dejado el mes de febrero atrás, una página más en nuestro calendario. Un mes pleno de sorpresas tanto en el mercado local como internacional. Mercados que acorde con los estudios del grupo Eurasia, desarrollan sus actividades influenciados por tendencias políticas y sociales muy particulares durante el 2018.  Un periodo donde se cumplen 70 años, desde la instauración de la segunda república. Momento ese crucial donde diferentes líderes -hoy llamados coalición- religiosos o no, marcaron la pauta para la Costa Rica de ahora.

Dentro de los riesgos globales importantes se enuncian la pérdida de legitimidad de las democracias liberales, en parte por la falta de interés en la sociedad civil y los valores que le son comunes.  Mucho de ello ya inmerso en el comportamiento de la sociedad costarricense, que ha visto a los políticos locales influenciados por pensamientos progresistas, descuidando valores tradicionales que en alguna manera ha dado como resultado la pérdida de legitimidad de su proyecto político.

En dicho contexto, la clase tradicional se ha dado la oportunidad de volver la mirada a nuevas opciones políticas que muestren sensibilidad a los temas, valores y preocupaciones que los partidos tradicionales olvidaron. Entorno en donde veremos alianzas o coaliciones, como recursos de última instancia; que le facilitarán a la clase gobernante continuar vigentes so pena de ser olvidados.

Otro riesgo que sigue manifestándose en el ámbito global, es la administración y motivación política basada en el populismo encubierto. Entendido como aquel usado para inspirar los sentimientos y creencias de la población, para explotarlos en su provecho.

Ejemplos de dicha tendencia se observa en los Estados Unidos, con una bandera «América primero» que tiene implícito la toma de acciones centradas en medidas proteccionistas y proyectos cuyo beneficio al final favorecen menos a la población como si a las grandes corporaciones.   Acciones que eventualmente desatan enfrentamientos en los mercados financieros y de bienes, que alientan la migración a otras medidas de negociación que ponen en peligro el sistema monetario vigente. Panorama en el cual tarde o temprano, estaría repercutiendo negativamente en todos aquellos países cuyas reservas se encuentren atadas al dólar, como el caso costarricense. O bien con impacto desfavorable en los términos de intercambio, con medidas impositivas unilaterales que terminan restringiendo el comercio internacional, elevando el costo de los bienes y servicios y por tanto en los intereses económicos de la familia.

En el campo social e ideológico uno de los mayores riesgos; se asocian con errores de cálculo en el manejo de las relaciones internacionales que pudieren terminar en una guerra sin vuelta atrás, particularmente entre los Estados Unidos Corea del Norte, Siria, Rusia así como, en el tratamiento de los grandes temas en materia de migración, terrorismo y la interferencia en la política nacional en un contexto globalizado de libre acceso a los medios cibernéticos.  Riesgos que de manterializarse no tardarán en impactar a todas las naciones, indistintamente de su afinidad con una u otra organización.

Como complemento el avance tecnológico tanto en autos, hogares, fábricas como en infraestructura pública han marcado nuevas tendencias.  Con mas humanos en la red a todas horas, dando campo a la guerra fría tecnológica global.  Un fenómeno que ya se manifiesta en nuestra Costa Rica, que aunque a pequeña escala por darle alguna dimensión, en otras regiones y países se ha convertido en un medio para incitar sentimientos, creencias y acciones en la población que termina con candidaturas (Hillary Clinton en los Estados Unidos, como ejemplo) o bien con la muerte de gobernantes (Muammar Gadafy en Libia) y derrocamiento o continuidad de gobiernos (Maduro en Venezuela, China, Corea del Norte, Siria, Yemen, etc) que no terminan de satisfacer su sed de represión de las libertades de la población y sostenibilidad de los intereses de la clase gobernante o de su ideología política.

En Costa Rica como a nivel global, la erosión de las instituciones públicas; ha disminuído la confianza popular en los entes tecnocráticos y burocráticos. Mucho por la interferencia política en su trabajo, pero más por el mal uso de los recursos que la población y las empresas les ha delegado. En algunas circunstancias llegando al despilfarro sin contemplación.

El mal llamado control político, ha desatado la perdida de funcionalidad de los distintos poderes de la república. De manera tal que, las personas o empresarios no pueden acceder a los políticos, ni a los gobernantes ni a los juristas o viceversa. So pena de incurrir en la ilegalidad del tráfico de influencias o la conspiración. No tener verguenza y partidiario de actos cuestionables parece ser el sello que inspira a la clase política, los cuales como un reflejo de sus propios miedos se ha convertido en lo que desean erradicar.

Entre otros riesgos, el disfrutar de un mundo globalizado, no nos aleja de los problemas de una mala negociación del tratado de libre comercio entre Canada- México-Estados Unidos. Como tampoco de los efectos sociales, políticos y económicos que se viven en Europa con la salida de Inglaterra de la Unión Europea. O bien de la fuerte política de identidad en el sur de Asia en sus diferentes formas; donde prevalecen fuertes luchas ideológicas, fundamentalistas y nacionalistas todo en aras de acceder al poder. En muchos con el agravante de querer perpetuarse, a punta de sangre, pobreza y opresión.

Si bien dichas tendencias no solo se mantienen lejos por la distancia de nuestra Costa Rida; también nos mantienen lejos los valores y principios que se han desarrollado en poco menos de 200 años de haber sido descubierta esta tierra.

Nuestra tierra en efecto ha ido cambiando y desplazando poco a poco a sus progenitores para dar campo a las nuevas generaciones- hoy algunos pocos desterrados de sus valles para habitar el bosque y las montañas-; más la mezcla de principios y valores que se han desarrollado apuntan a lo ético, a lo bueno, a lo honesto y moralmente correcto y se mantienen. Nuestro legado es reforzar la solidaridad, el acompañamiento, con fines altruistas de bienestar común; en un contexto de respeto que no se cuestiona porque es característico del costarricense.

Concluyo indicando que no todos los riesgos que se esperan y se manifiestan en el 2018 los vemos en el medio costarricense. Más los pocos se han convertido en temas que requieren un sentimiento de unidad nacional. Razón por la cual no debe extrañar la conformación de alianzas o coaliciones, la búsqueda de los mejores; pero en particular de aquellos sanos de corazón, libres de las tentaciones y angustias de los que añoran el poder como un medio para resolver y superar los espejismos de sus propias debilidades o egoísmos.

Hay temas concretos que son díficiles de afrontar, si aumentamos nuestras resistencias, no si se toma conciencia. Temas como vivir de prestado, en bonanza perpetua, despreciando lo que se tiene, en perpetuo consumo, inseguros, sin mirar al futuro. Actuando con el menor esfuerzo, brindando solo lo necesario en nuestras funciones públicas o participando en lo privado con mentalidad oscura.

Temas que algunos los llaman; déficit fiscal, pluses salariales injustificados, pensiones de lujo, burocracia extrema o exceso de trámites, servicios sub-sidiados por la clase laboral, miedo a los sindicatos, exoneraciones perpetuas a empresas e instituciones que terminan evadiendo impuestos, contrabando, narcotráfico, inseguridad, infraestructura, entre otros.

El país al igual que en México, Venezuela, Paraguay, Colombia y Brasil e incluso Cuba; se encuentra en un momento crucial y gran reto de elegir a sus gobernantes en el 2018. Una decisión que en nuestro caso es de vital importancia.

No tenemos porque recordar el sufrimiento de Grecia, estandarte de los origenes de la democracia en la forma en la que la conocemos.  Ejemplo que aplica para la nueva generación que no tiene porque recordar lo vivido por los costarricenses entre 1978-1982. O mucho menos crear conciencia de lo que acontenció en 1948-1949.

Periodos cuya historia es diferente para algunos, con elementos comunes para otros; pero que significó de un enorme sacrificio de los costarricenses que igual como en la Venezuela de ahora, sufrieron de escazes, hambre, angustia social y ajustes económicos; que como en 1978-1982 les consumió sus ahorros producto de una inflación de dos dígitos, aumento de 7.5 veces del tipo de cambio (pasó de ¢8.60 a ¢60), pérdida de reservas internacionales y sobre todo de pérdida de la credibilidad internacional.

Hoy más que nunca y aún a tiempo; el esfuerzo conjunto de los costarricenses de ahora, puede marcar la diferencia para la conformación de las bases de una tercera república, amplia de pensamiento y tolerancia, próspera e inclusiva.

Así como se han superado momentos contemporáneos dificiles de guerra (1948-1949) y situaciones económicas de apremio(1978-1982), donde el país salio victorioso; el olvido de los principios y valores de justicia social, equidad, solidaridad y tolerancia fueron superados por el desencanto y las malas acciones. Pero al igual que hoy, la sabiduria de los costarricenses ha prevalecido para mantener a Costa Rica, libre y ejemplo democrático en el orbe mundial.

Con fundamento en lo expuesto, finalizo motivando a todos los que hemos vivido en una patria libre, sin ejercito, contemporáneo o no a apoyar a Costa Rica saliendo a votar este 1ro de abril del 2018.

GSD/UL.

 

 

Realizado por; gsandel.

Estados Unidos:

El optimismo alcista deja el mercado accionario de los Estados Unidos cerca de máximos históricos:  las acciones registraron ganancias modestas para la semana que cerró el 22, aunque la mayor parte del avance se produjo en los primeros 15 minutos de negociación del lunes.

Los volúmenes de negociación también se moderaron a medida que transcurría la semana y los inversores comenzaron a abandonar la ciudad antes de las vacaciones de Navidad.

Los índices de referencia (benchmark) de empresas de pequeña capitalización obtuvieron mejores resultados que sus contrapartes de gran capitalización, reduciendo ligeramente su considerable desventaja de rendimiento para el año, aunque se mantuvieron un poco por debajo de los picos que establecieron a principios de diciembre.

 

Dentro del S & P 500, las acciones energéticas lideraron las ganancias, ayudadas por un aumento en los precios del petróleo. Los operadores de T. Rowe Price también señalaron en sus reportes que los productores de Arabia Saudita estaban buscando adquirir activos en las regiones productoras de esquisto de EE.UU.

Las acciones inmobiliarias y de servicios básicos se retrasaron a medida que aumentaron los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo, lo que hace que estos fuertes sectores con dividendos sean menos atractivos en términos comparativos.

La mayoría de los observadores atribuyeron las ganancias de capital al inicio del lunes, producto del progreso de la discusión durante el fin de semana del plan republicano de reforma tributaria. Como se esperaba, el proyecto de ley de transacción primero pasó a la Cámara de Representantes y luego al Senado, con un rápido viaje de regreso a la Cámara para remediar algunos errores técnicos, antes de ser firmado por el presidente Trump el viernes.

 

Tanto los cambios en la reforma fiscal como los datos económicos liberados durante la semana, empujaron los rendimientos del papel del tesoro americano a nuevos altos. Las notas a 10 años que sirven como referencia de la deuda de mercados emergentes tocó máximos en 2.50%, no observados desde abril del 2017.

 

Los informes mostraron que los inicios de viviendas y los permisos de vivienda aumentaron más de lo esperado en noviembre, mientras que las ventas de casas nuevas y existentes alcanzaron niveles no vistos en más de una década. El gobierno revisó su estimación del crecimiento del tercer trimestre a la baja (3.2%), y los pedidos de bienes duraderos subieron menos de lo esperado en noviembre. Los precios de los bonos del Tesoro cayeron a medida que los rendimientos aumentaron, y los municipales también fueron débiles, detenidos en parte por la elevada emisión de fin de año.

El mercado de bonos corporativos de grado de inversión estuvo relativamente tranquilo, así como, por el inactivo mercado primario que impulsó uno de los días más activos de compra en el mercado secundario en las últimas semanas. La falta de nuevas emisiones y el movimiento más alto en las tasas impulsaron la confianza del mercado, con un notable repunte en las compras de los inversionistas asiáticos. Los diferenciales de crédito -el rendimiento adicional ofrecido en relación con los bonos del Tesoro con vencimientos similares- en la mayoría de los segmentos del mercado se redujeron constantemente a lo largo de la semana. El mercado de alto rendimiento también fue moderado, con un solo negocio anunciado el lunes. Los analistas de T. Rowe Price observaron que los inversionistas parecían estar apostados en efectivo hacia fin de año, y no había muchas noticias para influir en el sentimiento del mercado. Los márgenes de grado de inversión se comprimieron ligeramente.

Europa

Varios índices clave europeos, incluyendo el STOXX Europe 600, el DAX de Alemania y el CAC 40 de Francia, terminaron la semana laterales en medio de la incertidumbre política y algunas noticias económicas mediocres.

Al inicio de la semana el sentimiento fue alcista a lo largo de la zona euro, en medio del progreso de la reforma fiscal en los Estados Unidos. Con alguno índices apuntándose ganancias de hasta del 1.0%. Pero una vez pasada la reforma, las ganancias se estancaron y el volumen de los principales índices cayeron hasta un 25% en relación con la semana anterior.

Por el contrario la empresas de mayor capitalización del índice FTSE 100 de Inglaterra, reportaron nuevos máximos antes de terminara la semana.  La depreciación del cable también ayudó a las empresas que repatriaban moneda extranjera para convertirla en libras esterlinas. A principios de la semana, las acciones del Reino Unido bajaron tras un informe de que la confianza del consumidor había caído a un mínimo de cuatro años.

En España las acciones cayeron luego de las elecciones catalanas: El IBEX de España inicialmente cayó más de un 1% tras una elección regional en la que los separatistas catalanes capturaron una pequeña mayoría. Al final de la semana, algunas de las pérdidas se redujeron a la luz de las transacciones previas a las vacaciones, pero muchos sectores, especialmente los financieros, terminaron a la baja. Los operadores de T. Rowe Price dijeron que no veían señales de que la incertidumbre del mercado se extendiera más allá de España a la zona euro en general.

LOS BONOS CAYERON; los bonos del gobierno de la eurozona en la mayoría de los países se liquidaron ya que los rendimientos siguieron a los rendimientos más altos del Tesoro de EE. UU. por las expectativas de que el paquete de reforma tributaria de los EE. UU. estimularía el crecimiento y la inflación.

El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años había subido a alrededor de 0.42% para el cierre del jueves, y en alza para la semana. Sin embargo, los bonos del gobierno portugués resistieron la amplia tendencia en la eurozona y se recuperaron luego de que la agencia calificadora Fitch Ratings elevó la calificación de la deuda del país la semana pasada. El rendimiento de la deuda pública portuguesa a 10 años alcanzó su nivel más bajo en más de dos años, cayendo a límites del 1.77% el jueves antes de volver a subir el viernes.

En Suecia, el Riksbank dio un paso hacia la normalización de la política monetaria esta semana, anunciando que concluirá su programa de nuevas compras de bonos a fin de año. Sin embargo, el banco central también declaró que los reembolsos y pagos de cupones en su cartera de bonos del gobierno ‘se reinvertirán hasta nuevo aviso’ y agregó que algunos de estos reembolsos y pagos de cupones se reinvertirán anticipadamente. Mantuvo su tasa de recompra (repos) en -0.5% y dijo que espera ‘comenzar lentamente a subir la tasa repo a mediados de 2018.’ El rendimiento de los pagarés a 10 años del gobierno sueco fue de alrededor de 0.75% al ​​cierre del viernes, con un ligero aumento para la semana.

Otros Mercados

El mercado accionario japonés, se apuntó buenas ganancias durante la semana con un ligero volumen. El yen se debilitó y cerró las transacciones del viernes a 113,3 ¥ por cada dólar estadounidense, que es aproximadamente un 3,1% más fuerte que 117 yenes por dólar a fines de 2016.  No hubo cambios en la política monetaria como se esperaba. Por otro lado, el gabinete aumentó las perspectivas de crecimiento para el 2017-2018, a 1.90% desde 1.50% esperado en marzo. Y para el 2018, se espera en 1.80% revisado desde 1.40%. La inflación esperada para el 2017-2018 se mira en 0.70% y 1.1% respectivamente.

El ministro de finanzas Aso receloso de bitcoin como moneda

El ministro de Finanzas japonés, Taro Aso, dijo que aún no se ha demostrado que bitcoin sea lo suficientemente creíble como para convertirse en una moneda y que no existe una definición fija sobre si se trata de una moneda o no. Aso acepta que las monedas virtuales sean populares y se usen con frecuencia en otros países, pero se prefiere la moneda fuerte en Japón. Aso dijo que seguiría de cerca la moneda virtual después de que el ministro de Finanzas francés propusiera una discusión sobre la regulación de bitcoin, que probablemente será un tema de discusión en la reunión del Grupo de los 20 el próximo año.

Fuente: T.Rowe price Insights

 

Realizado por: gsandel.

Acorde con informes del Fondo Monetario Internacional el «…repunte global de la actividad económica se está fortaleciendo, y se prevé que el crecimiento mundial aumente al 3,6 por ciento en 2017 y al 3,7 por ciento en 2018. Las revisiones al alza a lo largo de la zona del euro, Japón, Asia emergente, Europa emergente y Rusia compensan revisiones a la baja para los Estados Unidos y el Reino Unido. Pero la recuperación no es completa: si bien la perspectiva de base se está fortaleciendo, el crecimiento sigue siendo débil en muchos países, y la inflación está por debajo del objetivo en la mayoría de las economías avanzadas. Los exportadores de productos básicos, especialmente de combustible, están particularmente afectados ya que continúan ajustándose a la  fuerte reducción de las ganancias extranjeras. Y si bien los riesgos a corto plazo son ampliamente equilibrados, los riesgos a mediano plazo aún se inclinan a la baja. Para los responsables de la formulación de políticas, la grata recuperación cíclica de la actividad mundial ofrece una ventana ideal de oportunidad para abordar los principales desafíos, es decir, impulsar el producto potencial y garantizar que sus beneficios se compartan ampliamente, y crear mejores condiciones para contrarrestar los  riesgos…» asociados con un menor crecimiento económico.

En línea con las mejores expectativas de crecimiento global, con ajuste alcista de 0.10 puntos porcentuales (pp) en 2017 -2018; el crecimiento en economías avanzadas para del 2017(especialmente en la zona euro) aumentan 0.20 pp por lo que se ubican en 2.20, mejore al 1.70 del 2016, en tanto para el 2018 se deja sin cambios. Ello por la revisión a la baja en los Estados Unidos(bajo el supuesto de que los cambios en la política fiscal no proveerá mayor impacto en la demanda), contrarrestando el aumento proyectado en la zona euro.

Se espera un fuerte crecimiento en mercados emergentes y en desarrollo, con aumento de la revisión alcista del  4.3% en 2016 al 4.60% en  2017 y 4.90% en 2018, 0.10 pp de aumento en ambos periodos en relación con la revisión de abril 2017. Aumentos que reflejan mejores expectativas de crecimiento en China y economías emergentes en Europa. En razón de mejores expectativas de crecimiento en economías exportadoras de materias primas (petróleo entre otros), con mayor notoriedad en Brasil y Rusia, luego de experimentar condiciones desfavorables durante el periodo 2015-2016. No obstante el crecimiento a lo largo de dichas economías se mantiene heterogéneo, con los mercados emergentes asiáticos creciendo a tasas mejores, que en Latinoamérica, África sub-Sahara y medio-oeste.

Para Costa Rica, las perspectivas de crecimiento se revisan a la baja en 0.2 pp y 0.10 pp para el 2017-2018, para un crecimiento del 3.8% y 3.90% en dicho periodo. Las condiciones crediticias y financieras se endurecen, con el Banco Central cambiando de criterio aceleradamente respecto de las expectativas de inflación y el tipo de cambio y el riesgo de dolarización de la economía. Circunstancia que le resta grados de libertad en su gestión de política. Ello en condiciones de aumento del déficit financiero del gobierno central, con implicación alcista en el nivel de endeudamiento del sector público y baja de la solvencia del país para atender sus obligaciones financieras. Todo lo cual le ha significado revisiones a la baja de la calificación crediticia.

Las estimaciones globales de inflación se revisaron a la baja en octubre 2017. En general se espera una inflación del 3.2% en 2017-2018, menos 0.3 y 0.2 pp que lo esperado en la revisión de julio.

En economías avanzadas se esperan tasas de crecimiento en los precios del 1.50% y 1.90% en 2017-2018; menos 0.5 pp en el 2017 y sin cambios en 2018 según proyecciones previas, Estados Unidos (USA) y la Zona Euro proyectan menos 0.9 pp y menos 0.6 de  inflación en 2017, mientras que en el 2018 si bien USA muestra revisión a la baja en 0.1 pp , en la Zona Euro la revisión es alcista en 0.1 pp. Por otro lado, en mercados emergentes y en desarrollo, la inflación se espera entre 4.50 y 4.20%, 0.2 pp menos que lo estimado en julio 2017.

En Costa Rica se continúa con una inflación esperada del 3%  (+-) 1 pp, con aumento de 0.8 pp en el 2017, respecto de las estimaciones de la revisión de julio 2017.

En materia de tasas de interés, para la revisión de octubre las proyecciones de tasas de corto plazo en los Estados Unidos se  dejan estables en 1.50%, con aumento en la libor y letras del tesoro a 6 meses plazo. En ese contexto, los rendimientos a 10 años se miran alrededor del 2.33% para el 2017 y 2.44% para el 2018, en promedio.

En Costa Rica, la tasa de política monetaria (TPM) se ajustó significativamente, de manera que las proyecciones para 2018 aumentaron. Al cierre de noviembre, Banco Central ubicó la TPM en 4.75%, sufriendo aumento de 2.50 pp para el 2017 y 3.00 pp para 2018,  respecto a lo que se esperaba en la revisión de julio 2017. Dicho comportamiento aumentó las expectativas de tasas, esperándose que la tasa básica pasiva y la efectiva en dólares pagada en el sistema bancario nacional cierren en 5.95% y 2.22% en promedio al 2017; con aumento a 6.20% y 2.29% en el 2018. En el mercado secundario se espera que los colones a 10 años se ubiquen en 9.81% y 10.06% en el 2017-2018. En tanto los dólares a ese mismo periodo se ubiquen en 6.61% y 7.13% respectivamente. Lo anterior presupone aumento de 1.64 pp y 1.71pp  en los rendimientos en colones a 10 años para el 2017-2018 y baja de 0.60 pp en 2017 y sin cambios en 2018  en los dólares versus las estimaciones en el mes de julio 2017.

Fuente: Fondo Monetario Internacional, «…Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2017. Buscando crecimiento sostenible: Recuperación a corto plazo, desafíos a largo plazo. Y «Revisión del programa económico 2017-2018», del Banco Central de Costa Rica.

 

Realizado por: gsandel (Junio 4, 2017), con cifras del Banco Central de Costa Rica.

El mes de mayo del año en curso se acentúan los efectos de los cambios en los criterios de gestión de política monetaria del Banco Central de Costa Rica (BCCR). A pesar de la pausa anunciada en la tarde noche del pasado 2 de junio, con su comunicado sobre decisión de política monetaria.

Criterios que en principio se pueden segregar en tres grandes acciones, que en una u otra medida incidieron en la dirección bajista de las tasas de interés, a saber;

1. Baja de la tasa de política monetaria en poco más de 350 puntos base llevándola desde 5.25% en enero 2015, hasta 1.75% en el mes de marzo 2017 así como,
2. Cambio en la metodología de cálculo de la tasa básica pasiva y ajuste de menos 5 puntos base durante un periodo de poco más de 14 meses
3. Aumento de la Oferta de bonos de estabilización monetaria a precios cada vez mayores mediante el mecanismo de Subasta; contribuyendo con la formación de una burbuja de precios en el mercado secundario de renta fija costarricense y por tanto en la baja de rendimientos en detrimento de la riqueza de los inversionistas institucionales y del ahorrante común.

Todos esos criterios desde el pasado mes de abril y reforzado en el mes de mayo, han quedado atrás con nuevos criterios que señalan un cambio de rumbo de las autoridades monetarias. Medidas cuyos efectos en general se han manifestado en una mayor depreciación de la moneda costarricense, aumento de lo que llaman expectativas de inflación -que se deriva de una serie de preguntas a diferentes agentes en el medio financieros y empresarial – y con ello de cambio en la dirección en las tasas de interés y por tanto en las decisiones de inversión de los ahorrantes.

Todo ello, en un contexto donde la tasa de crecimiento de la producción nacional -medida por el índice mensual de actividad económica (IMAE tendencia ciclo)- se des-acelera cayendo desde el 6.32% en junio del 2015 al 3.62% en marzo del 2017, con posibilidad de que repita el ciclo del 2015 y 2016 y se ubique en mínimos entre 1.36-1.45% según se observa en su serie original(ver gráfica #1). Y aumento la demanda de dólares de parte de los inversionistas que motivados por expectativas mayores de depreciación de la moneda local, han migrado desde inversiones en colones hacia dólares, junto con otros de tipo estructural, tales como,

a) Aumento de la factura y la demanda de hidrocarburos en el país,

b) Recuperación de los precios de las materias primas, como trigo, maíz, arroz, frijoles entre otros que se importan, por escasez o insuficiencia de oferta nacional;

c) Incremento del pago de intereses de la deuda contraída por Hacienda, el Banco Nacional y de Costa Rica y vencimientos de las inversiones respaldadas con emisiones de Hacienda de Citi Bank

d) Pago de dividendos de aquellas empresas que se ha instalado en Costa Rica

e) Baja en la oferta de divisas-retención por parte de los exportadores- y baja del atractivo de tomar nuevos préstamos del exterior, producto del riesgo de tener que pagarlos a un tipo de cambio mayor a su vencimiento.

Como se observará un entorno, a todas luces poco favorables para el ciudadano promedio costarricense que aún busca empleo o bien reajusta su alacena para poder devolverle a los bancos lo que recibió en préstamo y fácil- sin garantías o fiadores-; bien por lo que dejó de recibir de sus ahorros en los Bancos que cada vez pagaron menos por el dinero recibido, o por sus inversiones en el mercado secundario, que para el caso de Costa Rica se esfumó cuando el Banco Central intercambió el dinero por su papeles ( todo el dinero que entra al banco central vale cero, desaparece, se esfuma), por los denominados bonos de estabilización monetaria (bem) a precios mayores, al amparo de una deflación de precios de papel -justificada por métodos cuantitativos-, no existente en la calle; pues como es conocido, el costo efectivo los bienes y servicios en Costa Rica no bajaron, como tampoco los servicios públicos y mucho menos el petróleo y sus derivados durante la gran recesión del 2008 y siguiente recuperación. Realidad que hace al país tan caro como el gasto que se hace en Nueva York.

En este contubernio entre BCCR y el Ministerio de Hacienda de Costa Rica, igual se han dado el gusto de quitarle riqueza a los costarricenses, mediante la colocación masiva a los fondos de inversión y pensión -nuestro ingreso futuro-; de papeles igualmente a precio inflados y menor rendimiento, producto del espejismo de una baja inflación. Todo para sostener, la piñata de regalías y pensiones de lujo de la clase política y sus compadres, temas que hoy se encuentran nuevamente sobre la mesa de negociación de los 52 diputados que conforman nuestra asamblea legislativa. Todos ellos con claros conflictos de interés.

Desde la perspectiva técnica, mucho de dichas decisiones en manos del BCCR y sus efectos; se relacionan con el tipo de gestión de política económica que se ha decidido adoptar y los instrumentos para su re-alineamiento.

Así como, de la estrategia que se ha adoptado para impulsar el crecimiento en la economía costarricense. Variable ésta que para unos eruditos en economía, debe ser mediante el ahorro real y para otros mediante la creación de dinero, es decir; mediante el aumento o contracción del crédito disponible para los costarricenses, según sea el ciclo económico en que se opere y en un contexto donde lo que prevalece es un objetivo de inflación. Ya que como rezan con regularidad y nos lo recuerdan en sus minutas; el objetivo primordial redunda en la estabilidad interna y externa de la moneda y aseguramiento de su convertibilidad, tomando como accesorio el crecimiento económico y el bienestar de los costarricenses. Tarea que se la han dejado a los políticos.

Por consiguiente, banqueros y políticos han decidido tomar en Costa Rica -no muy diferente a nivel global dominado por banqueros privado-, un camino de gestión centrada en objetivos de inflación que incluye un sistema de tipo de cambio flexible -con intervención-, combinado con un sistema de banca fraccionaria ( donde el colón que se deposita en una cuenta a la vista en un cerrar y abrir de ojos, los bancos lo transforman en ¢6.66); de manera tal que, la estrategia país ha sido crecer a base de endeudamiento que por des-fortuna, se dedica a bienes de consumo, financiamiento de proyectos no rentables o de generación de fondos que con el tiempo se vuelven insuficientes para atender los préstamos, que al final perecen haciendo que el sistema nuevamente se contraiga cayendo la economía en un nuevo ciclo de corrección bajista. Circunstancia que al parecer es la que muestra el comportamiento del IMAE. Así como, el aumento de la deuda externa del país, que incluye la especulación de inversionistas privados de fuera de nuestras fronteras; que continuará presionando el tipo de cambio.

Que nos espera?.

Al parecer, el Banco Central se encuentra contento con los resultados al inicio de este mes de junio; al punto que deja sin cambios el nuevo nivel de tasas de interés de referencia en 4.00%. Sin cambio en su lenguaje, aterriza manifestando su continua preocupación por la evolución del endeudamiento público y por tanto del déficit fiscal.

No obstante, las fuerzas que presionan hacia la nueva dirección se sostienen;

a) Aumento de tasas de interés locales y pérdida del valor de mercado del patrimonio de los costarricenses, todas atomizadas de deuda del Banco Central y Hacienda. Y por tanto en las cuotas de la mayoría de los prestamos ligados al comportamiento de la tasa básica pasiva, la cual se mira en aumento.

b) Ajustes en el tipo de cambio, con impacto en el costo efectivo de los préstamos vía tarjeta de crédito y en dólares otorgado por el sistema financieros en los últimos tres años.

c) Ajuste del valor de las materias primas -incluso del petróleo- disminuyendo el poder adquisitivo de los ingresos de los costarricenses. En un contexto, donde los banqueros harán lo posible por sostener los costos de fondeo lo más bajo posible hasta que la tasa básica empiece a incorporar el incremento de los 2.25 puntos porcentuales que aumentó el Banco Central. Todo con el objeto de restablecer el nivel de utilidades del sector financiero, mermado por la baja de la demanda de un población sobre-endeudada.

d) Discusiones vanas y excusas adicionales, para seguir con las prebendas en el sector público y pensiones de lujo que el país no se encuentra en la obligación de seguir sosteniendo. Sobre esto último con la esperanza de equivocarme.

GSD/.

Realizado por: gsandel (16/09/2016).

Los fundamentos económicos en el ámbito internacional distan de ser los mejores. Al menos ese es el mensaje que se desprende de los principales gestores de política monetaria internacional, al dejaR sin cambios sus tasas de interés de referencia; quedando por conocer las decisiones de la FED y el Banco de Japón durante la semana del 20 al 23 del mes en curso.

Para la semana del 12 al 16 de setiembre, Inglaterra (0.25%) y el Banco de Suiza (-0.75%) dejaron quietas las tasas de interés de referencia; continuando los ingleses sin cambios en el monto programado de compra de activos por el orden de los 435 billones de libras esterlinas.

Lo anterior, en un contexto donde el sentimiento o percepción sobre la economía de parte de los alemanes si bien estable fue muy inferior al esperado. Con una inflación estable en Inglaterra y una tasa de desempleo sin cambios del 4,90%, con más personas solicitando ayuda económica por desempleo en agosto, en tanto los analistas esperaban una reducción.

En los Estados Unidos según reportes de la Asociación Americana de Inversionistas Individuales el porcentaje de individuos con sentimiento bajista aumenta a niveles no vistos desde febrero del año en curso. Tendencia soportada por el aumento de la volatilidad de los mercados accionarios, aumento del volumen de opciones de cobertura ante baja de precios e indicios de una mayor migración desde activos riesgosos a otros de mayor estabilidad. Junto con un mayor número de acciones cuyo volumen aumenta al retroceder sus precios y más acciones alcanzado nuevos mínimos.

Al final de la sesión del viernes 19 de setiembre, los principales índices accionarios terminaron en rojo. No obstante, salvo el NYSE que cerró con pérdidas semanales de 0.77%, el resto reportó ganancias, las cuales fueron lideradas por el Nasdaq que se apuntó un aumento de precios del 2,31%. Con el S&P500 ganando 0.53% al cerrar en las 2.139.16 unidades, impulsado por las empresas grandes y pequeña capitalización, con las de mediana capitalización perdiendo 0.48%. El índice Dow Jones que sigue los precios de las 30 empresas industriales más grandes en los Estados Unidos cerró en las 18.123.80 unidades, 0.21% arriba de los niveles de la semana anterior.

A nivel sectorial las ganancias de la semana fueron lideradas por tecnología, servicios y salud. Sectores estos que muestran un rendimiento de enero a la fecha del 14,06%, 7.44% y 8,32% en su orden.

En tecnología las ganancias fueron lideradas por Apple Inc (AAPL) y SkyWork Solution (SWKS) con ganancias por el orden del 10%. Mientras que en el sector energía las pérdidas fueron lideradas por Range Resources Corp (RRC), una compañía con negocios en la industria del petróleo y sus derivados y el gas natural con explotaciones en la región de los Apalaches.

De acuerdo con nuestros registros, las estrategias de inversión por factores de riesgo; particularmente las enfocadas en la inversión de empresas relativamente baratas (VLUE, 1,1%), con indicadores de momento positivos (MTUM, 1,0%) y altas ventajas competitivas(QUAL, 0.70%), fueron los que lideraron las ganancias. Versus aquellas enfocadas en la administración de perfiles de riesgo o bien con visón global. Los resultados se observan en la ilustración siguiente;

El portafolio de peor desempeño semanal correspondió al EFA (-1,80%), cuya estrategia es invertir en acciones inscritas en el mercado europeo, asiático y australiano, seguido de Brasil (EWZ 1,20%), y el portafolio de inversiones en bonos de mercados emergentes (EMB, 0,80%).

Para la semana entrante, inicia con la publicación de las minutas de la reunión del Banco de Australia, primer Banco Central en decidir mantener la tasa de política monetaria. Acompañado el martes 20 de setiembre con la publicación de los permisos de construcción y las declaraciones sobre política monetaria del Banco de Japón. El miércoles estará cargado de noticias de los Estados Unidos las cuales incluyen la decisión de la FED en materia de tasas de interés, así como, la decisión del Banco de Nueva Zelanda en dicha materia. Jueves inventario de venta de casas existentes en el mes de agosto, el índice de producción en Alemania e inflación y ventas al detalle en Canadá.

GSD/UL.

Fuente: Agencia Mintel, líder en «Inteligencia de Mercados»(es.mintel.com).

Los avances en ciencia, tecnología y crecimiento de las redes sociales; cada vez influyen más sobre el comportamiento y expectativas del consumidor. Una variable de sumo interés del empresario, cuyos objetivos se encuentran alineados en todo y bajo cualquier circunstancia a cumplir con su misión de suministrar a sus clientes los bienes y servicios que se ajustan a sus necesidades.

Hay quienes se enfocan en uno de los principios económicos más arraigado en las generaciones previas a los mileniums, «toda oferta crea su propia demanda». Lo que sugiere, salvo opinión en contrario, que solo basta o interesa «que y como se produce«, pues el para quién florecerá por si solo, usando los medios de persuación adecuados.

Cual fuere la filosofía de empresarial de atender las necesidades del público, los clientes, los consumidores. Bien sea que tenga un negocio o piense en emprender uno nuevo; en al sector de alimentos y bebidas, los motores o tendencias se resumen en las líneas siguientes.

Acorde con las tendencias actuales según estudio 2016-2017 de la Agencia Mintel, empresa global líder en “Inteligencia de Mercados” sobre “Tendencias Globales de Alimentación y Bebidas 2016”; los consumidores demandan cada vez más productos naturales; forzando a las empresas a eliminar ingredientes artificiales.

Los consumidores igualmente se encuentran cada vez más interesados en la realidad ecológica que sufre el planeta; las seguías, el desperdicio de alimentos entre otros que afectan el abastecimiento, la preparación y producción de bebidas y alimentos, son temas que no solo ocupan el balance de resultados de la empresa, sino, el concepto de desarrollo y sostenibilidad de la empresa, interesada en el bien común.

Cada vez el consumidor se ocupa mas no solo de su belleza, sino, de su interior. Tomando conciencia de que su dieta guarda relación directa con su aspecto y estado emocional. Generando un nuevo interés por productos que atiendan tanto lo físico como el bienestar personal, creado espacio a nuevos productos con todo tipo de colágenos y prebióticos.

Productos vegetarianos y sin lactosa, orientado a consumidores con problemas alimenticios o seguidores de dietas vegetarianas, poco a poco toma vigor cambiando de “alternativo” para convertirse en lo generalizado.

En las tendencias cuentan los productos para todos los cuerpos, de manera que los consumidores se animan a ser más activos y por tanto, a demandar productos que les ayuden en su nutrición deportiva.

Más que historias los consumidores demandan hechos; es decir, productos que en efecto cumplan con funciones certificadas. Un tema de interés incluso de los reguladores.

La innovación y la tecnología siguen brindando nuevas formas de acceder a los productos. Compras online, apps y servicios de reparto están transformando el acceso de los consumidores a gangas, nichos de ofertas o menús completos. Brindando a los consumidores la oportunidad de buscar más allá de los proveedores físicos tradicionales.

Diversos medios y las redes sociales centradas en la comida, han des-encadenado un nuevo interés por la cocina, y el compartir creaciones nuevas, abriéndole posibilidades a unos a competir con la televisión, mientras otros se centran en especialidades. En uno u otro caso, el asunto es compartir, lo cual tiene un gran poder de transformación.

En todos los grupos de edad, se detecta un mayor número de consumidores que viven en hogares unifamiliares o comen solos ocasionalmente.  Lo cual requiere de productos en cantidades apropiadas y de promociones que reduzcan la estima de comer solo.

Los avances en biotecnología, las redes sociales, el interés por lo natural y volver a lo esencial; impulsan el consumo de granos tradicionales y las supercomidas, bajo el principio de lo antiguo es mejor que lo producido hoy en día. Ello sugiere el interés de la gente por entender su fisiología personal y diseñar dietas que le conecten con sus ancestros o con su composición genética.

Los estereotipos negativos de que todo el contenido graso es malo han comenzado a disminuir. El conocimiento de las diferentes fuentes de grasa buena y mala está provocando un cambio hacia un paradigma en el que el contenido graso no es lo primero ni lo más importante cuando se buscan productos saludables.

Si bien el sabor ha sido el eje central de la innovación, en el área de bebidas y alimentos; las sociedades actuales más visuales y centradas en compartir, reclaman más color y arte. Empaques con colores más vibrantes y formas novedosas son el tema que pudieren ganar las alabanzas del consumidor y de publicación en redes sociales.

GSD/UL.