Costa Rica: Resumen Bursátil, semana 31.

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Realizado por: gsandel (14/08/2016). Fuente: Bolsa Nacional de Valores.

En el campo político la semana 31 cierra sin un sí concreto del expresidente Arias para participar en las elecciones internas del Partido Liberación Nacional, en tanto en el campo legal se aprobó en segundo debate y en forma unánime el expediente 19.530 de la “Ley de protección al inversionista minoritario”. Una ley que goza de algunos vacíos que le restan eficacia.

También inició con amagos de disturbios, promovidos por líderes del sector de transporte público, específicamente de los concesionarios de los llamados taxis rojos. Las nuevas tendencias tecnológicas siguen abriendo brecha y rompiendo esquemas un tanto superados, quedando a la espera de la renovación del pensamiento político-económico de la sociedad del costarricense del futuro un tanto egoísta al menos en este presente.

En el campo financiero se liberó el informe del índice mensual de actividad económica, dando cuentas de un crecimiento económico del 4,90% según la tendencia ciclo, poco más del doble del resultado de hace un año atrás. Mucho explicado por el sector servicios y la recuperación del sector de Hotelería, Transporte y almacenamiento y la Agricultura; en tanto en el sector de Extracción de Minas y Canteras y la Construcción los números siguen en rojo.

No obstante dichas cifras, no se ha podido disminuir el número de personas sin trabajo, manteniéndose la tasa de desempleo sin mayores cambios en 9,40% al cierre de julio. Cifras que se agregan al aumento lento pero persistente de los precios de los bienes y servicios.

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Ilustración #1: Evolución de tasas de corto y largo plazo en mercado secundario.

En ausencia de disparadores de la inflación, excesos relativos en el mercado de liquidez interbancario y menos presiones externas con un petróleo que se resiste a la barrera de los $60 por barril; el Comité de Política Monetaria (CPMBC) del Banco Central, sostiene la tasa de política monetaria en 1,75% a la espera de noticias de la próxima reunión de la FED.

En cuanto a tasas de interés, en el mercado interbancario de liquidez los recursos rondan 1,25% anual a un día. Con la tasa básica pasiva en colones persistente a la baja abriendo esta semana en 5,0% y la de dólares en 2.01% igual al promedio desde el inicio de su cuantificación en mayo de este año.

Tomando como referencia las tasas del mercado secundario a 3 meses (corto plazo) y 10 años (largo plazo); se observa resistencia a mayores aumentos en las de corto plazo luego de tocar mínimos en 1.85% a finales de marzo-. En el largo plazo las tasas a 10 años se miran estables, con un spread entre corto y largo plazo de 7.276% luego de superar mínimos el 10 de mayo del 2016 en 7.16%.

Por otro lado y con fundamenteo en la curva inter-temporal de rendimientos de emisiones soberanas administrada por el Banco Central; los rendimientos al 9 de agosto del 2016 usados como referencia por el Banco Central y Hacienda para hacer sus ofertas, se encontraban en promedio 7.73 puntos básicos por debajo de las observadas en el mes de julio, 107.35 puntos básicos por debajo de las cotizadas un año atrás y 30.77 puntos básicos por debajo de la curva de rendimientos promedio de las últimas 52 semanas. A cita puntual, el rendimiento a 10 años en mercado secundario-según esta referencia- se encuentra hoy en 8,60%, 120 puntos básicos por debajo de los observados hace un año atrás.

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Ilustración #3: Tipo de Cambio Monex.

Por último, el colón versus el dólar volvió a experimentar un brote mayor de volatilidad luego de tocar el promedio diario de las últimas 52 semanas en 0.1135% y cerrar la semana 31 en 0.167% equivalente a un 2,651% anual. Comportamiento asociado con nuevos altos en ¢552.57 el día 8 de este mes, cerrando en promedio en ¢551.50, muy cerca del promedio esperado en los próximos 60 días.

En ese ambiente y en vista de que el lunes 15 de agosto celebramos a nuestras mamás su día; la subasta de Banco Central y el Ministerio de Hacienda se ejecutó el viernes 12 con liquidación el martes 16 del mes en curso.

Como resultado de dicho evento, el volumen negociado en Bolsa aumentó 42.80% por un valor total de $1.435.82 millones, sosteniendo la tendencia alcista del año. Observándose aumento del 43.7% en el mercado de liquidez, 146.8% en el mercado primario y 9.4% en el secundario. El 62.5% de las negociaciones fue de emisiones en colones, 37,3% en dólares y 0.2% en Udes.

Para la semana 31, las operaciones liquidadas en dólares representaron el 43.50% del volumen, superior al 38.1% de la semana previa. Los colones siguen siendo importantes con una participación del 56,50%; no obstante, en dólares crecieron 63% versus el 30.3% observado en las operaciones liquidaciones en colones.

El sentimiento de los agentes sigue optimista con apuestas mayores en transacciones con vencimientos superiores a los tres años, las cuales crecieron 75% en relación con el volumen de la semana previa. Observándose aumento en la participación de este tramo desde el 23,3% al 39.90%.

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Ilustración#3: Top diez de emisiones negociadas en mercado primario.

De los $422.5 millones negociados en mercado primario durante la semana 31, el 76% correspondió a 10 emisiones de Hacienda y Banco Central, según se observa en la ilustración #3. Lista liderada por la emisión en dólares G$200524 el cual reporta un rendimiento del 4.24% al vencimiento  y del 5.95% a un año plazo una vez ajustado su cupón del 5.98% al precio de mercado (100.48%).

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Ilustración #4: Top diez de emisiones negociadas en mercado secundario.

Por su lado en el mercado secundario y en línea con el comportamiento observado en las últimas tres semanas; de las 10 emisiones más preferidas se encontraron seis denominadas en dólares, lideradas por el bde20 y cinco emisiones adicionales de Hacienda con vencimientos entre el 2019-2027, otra indexada a tasa básica y del Banco Central (BCFIJA161116), a las que se agregan dos emisiones en colones de Hacienda. Todas ellas explicando el 47% del volumen negociado en mercado secundario.

Para esta semana se espera estable el tipo de cambio dentro de un rango de operación entre los ¢547.29 y ¢556.87. Datos que podrían estar influenciados por el reporte de activos en reserva que se publicará el 19 de agosto y las cifras de “Comercio exterior de mercancías” del mes de julio, el cual será liberado el próximo lunes 22 de agosto del 2016.

Internacional: Resumen semana 08-12 de Agosto del 2016.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (15/8/2016).

Desempeño global de mercados

Durante la semana 31 del 2016 los datos económicos y los resultados empresariales generaron sentimientos encontrados entre los inversionistas, evidenciado en una disminución del optimismo alcista. De acuerdo con el índice de sentimiento de la firma CNN Money, los inversionistas se sostienen con niveles de adrenalina aún en extremos pero menores al terminar esta semana con el termómetro en 75 unidades versus las 85 unidades observadas la semana pasada, 86 hace un mes atrás, pero muy superior a las 9 unidades de hace un año atrás cuando el temor y la incertidumbre los gobernó.

Las ganancias a nivel global fueron lideradas por el desempeño del mercado accionario (ACWI) que se apuntó un rendimiento semanal del 1,01%, seguido de los bonos 0.75% (FGBFX), el mercado de las materias primas 0,28% (FFGAX) y una depreciación del dólar del 0,68%.

El mercado mexicano lideró las ganancias (EWW, 5,20%), mientras que el norteamericano observó un crecimiento marginal del 0,10%. Tomando como referencia las últimas 4 semanas; el mercado brasileño (EWZ, 7,60%), junto con emergentes (EEM, 5,0%) y el mercado chino (FXI, 4,70%) lideran el desempeño. Con el mercado australiano (EWA, 2,40%) mostrando ganancias en condiciones de corrección temporal y el mercado japonés (EWJ, 3,80%) mejorando con indicios de resultados mayores. Mientras que aún en zona de rezago el mercado mexicano y de países desarrollados (EFA) excluyendo Japón y USA, muestran ganancias del 4,60% y 3,20% respectivamente.

Mercado de los Estados Unidos

En los Estados Unidos, las ganancias de la semana fueron lideradas por el mercado de bonos ($UST, 0,43%), seguido por el mercado accionario (SPX, 0.14%), con pérdidas marginales en la canasta de valores del mercado de las materias primas (CRB, -0.06%), no obstante la depreciación del dólar del 0.68%.

La depreciación del dólar estuvo acompañada de la pérdida de valor de la libra (FXB, -1,00%) y el real (BZF, 0,71%) versus la apreciación liderada por la Corona Sueca (FXS, 1,64%) y el Yen (FXY, 1,20%), el Franco Suizo (FXF, 0,80%) y el Euro (FXE, 0.69%) con el dólar australiano sin cambios.

Con la baja del dólar, los precios agregados de las materias primas mostraron una pérdida marginal del 0.06% (CRB), con el sector energía agregando 3,24% producto del aumento del 3,42% en los precios del petróleo, mercado que reaccionó positivo en razón de especulaciones de posible represión de la oferta en los meses por venir.  Para los costarricenses, las noticias en este sector no fueron de las mejores al observarse una pérdida en el precio del azúcar de 3,90% (Precio $0.1962/ libra) y del 0.50% en el café que cerró en las $140.35 por saco con entrega a diciembre 2016.

En nueva York, la ganancia agregada del mercado accionario fue del 0,32% durante la semana 31. Lideradas por el Nasdaq que experimentó una ganancia del 0,38%, con el Dow Jones creciendo 0,25%, el S&P500 0,14% con las pequeñas y medianas empresas relativamente estables con una pérdida marginal del 0.05%. Una jornada donde se observaron nuevos altos en el S&P500 y el Dow Jones, con el Nasdaq aún a la espera de superar las 5,231.94 unidades del 20 de julio del 2015. Por otro lado, las empresas de pequeña y mediana capitalización observaron pérdidas del 0.21% y 0,31% en su orden.

Por sector, las empresas dedicadas al consumo de bienes básicos junto con las cíclicas gobernaron las ganancias del 0.88% y 0.72% en su orden; con el sector energía agregando 0.25%, servicios 0.23%, productos industriales 0.15% y salud 0.08%. Cerrando sin cambios el sector tecnología, mientras que el sector financiero y de materiales cayeron 0,93% y 1,07% respectivamente.

Si bien las cifras de empleo siguen siendo positivas, los precios del productor siguen disminuyendo, así como, las cifras de ventas al detalle. En ese contexto, los rendimientos igual disminuyeron; salvo en el corto plazo que atiende a especulaciones de posible suba de tasas en la reunión de setiembre.  El bono a 10 años USA que actúa como referente de los precios de los valores negociados en el mercado internacional, ganó 0.36% ante la baja del 4,30% en tasas de interés.

La semana 32 arranca relativamente tranquila en la Bolsa de Nueva York, con el reporte de beneficios de Sysco y los datos de manufactura y el mercado hipotecario, índices sobre los cuales no se esperan grandes sorpresas. Con el martes conociendo los datos de Home Depot (HD) y TJX empresa de ropa y artículos para el Hogar, junto con, los datos de inflación, permisos de construcción sin grandes expectativas, así como, inicio de construcciones de vivienda y de la producción industrial datos éste último en el que se espera aumento del 0,3%. Continuando el miércoles con el reporte de beneficios de Cisco, L Brands, Lowes, Staples, Target y la minuta de la FED que se acompañará del dato de inventarios de petróleo. El jueves se conocerán las ganancias de Gap y Waltmart junto con las peticiones iniciales de ayuda por desempleo y el índice de negocios de Philadelphia del cual se espera que muestre mayor fuerza relativa luego de la disminución observada en junio. Para el viernes se cierra con el reporte de beneficios de John Deere (DE, $77.00, -1,27%).; una empresa cuyo valor justo ronda los $95, cuenta con amplias ventajas competitivas, un gobierno corporativo ejemplar, cuyos negocios se encuentran en la industria agrícola, la construcción, la industria forestal y servicios financieros.

Desde la perspectiva técnica la tendencia alcista observada en el S&P500 iniciada en los mínimos de junio 27, 2016 en 1991.68 unidades ha perdido fuerza desde mediados del mes de julio, ubicándose en un rango lateral entre los 2132.49 / 2214.23 unidades, con soporte en 2150 / 2173 luego de haber alcanzado máximos históricos en las 2,188.45 en la semana 31 del 2016.

S&P500
Ilustración #1: S&P50, soportes y resistencias de corto plazo.

Durante la semana 32, se espera que el S&P500 se desempeñe entre los 2,181.50 /2.197.95, con riesgos de corrección mayores en caso de superar las 2.165.00 unidades. De ocurrir dicho movimiento se miran soportes máximos en las 2.132.49 unidades sin cambios en su tendencia alcista principal o bien en la media móvil de 40 semanas en las 2044.89 unidades.

COSTA RIA MERCADO BURSÁTIL: Agosto 2016, resumen semana 30.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (06/08/2016). Fuente(Bolsa Nacional de Valores y Banco Central).

La negociación bursátil durante la semana 30 del 2016, estuvo connotada de proyecciones de crecimiento económico de Costa Rica a la baja, esperadas en 4,20% para el 2016; ello si lo comparamos con las cifras recientes de la tendencia ciclo del IMAE del 5,40% al cierre de mayo 2016. O bien pudieren interpretarse sin cambios o estables si utilizamos como parámetro el 4,33% de crecimiento real según serie original correspondiente también, al cierre de mayo.

Dichas estimaciones se acompañaron de argumentos de estabilidad de la inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio. Sobre éste último un tanto nerviosos, ante las preocupaciones mostradas en su informe por el crecimiento del saldo de crédito en dólares. Si bien es reiterativo, en las entrevistas que concedieron las autoridades durante la semana 30 y por los instrumentos a utilizar para enfrentar el problema, inducen a sentir un relativo nerviosismo sobre los niveles futuros del tipo de cambio.

Aparte de los factores de tipo estacional, los nuevos niveles observados del tipo de cambio; han sido afectados por cambios en el comportamiento de compra de los agentes, sin cambios significativos en los volúmenes transados en Monex. Pero si en las cuentas de reservas en razón del aumento de la demanda de dólares del sector público y privado para atender el aumento de los precios en las materias primas (Trigo, Maíz), los hidrocarburos y sus derivados, así como, del aumento de la demanda de bienes y servicios externos (consumidores) aunado a una contracción del ingreso de divisas en condiciones de crecimientos modestos en las economías de los principales socios comerciales de Costa Rica.

MPRI SEMANA 30
Ilustración #1: Emisores más negociados en mercado primario, semana 30.

Para el cierre de la semana 30 del 2016, las negociaciones en el mercado bursátil continuaron en alza, agregando un volumen transado de $1.005.73 millones al cierre de la primera semana de agosto, 7.2% arriba de las negociaciones observadas en la semana 29 del año en curso. Explicado por el aumento de las negociaciones en el mercado primario (9,40%) y secundario (22,40%) que contrarrestaron la contracción observada en el mercado de liquidez (-13,70%). Los cinco emisores con mayor volumen transado en mercado primario, fueron los que se muestran en la ilustración #1, todos ellos con emisiones denominadas en colones.

Al cierre de la semana 30, los volúmenes liquidados en colones crecieron un 19,50%, con una contracción en la liquidación de las transacciones en dólares del 8,10%. Si bien las negociaciones en el sector público son las más representativas (84,15%), bajaron 5,30% mientras que el volumen negociado del sector privado creció 2.56 veces respecto con el volumen observado la semana 29.

La concentración plazo, mostró cambios importantes en el volumen transado si se compara con la última semana de julio (semana 29). Por ejemplo, hubo un incremento del 76.5% en el tramo de 0-30 días, 11,50% entre 31-90 días, 72,80% entre 91-180 días y del 152.20% en el tramo de 1 a 3 años; observándose disminuciones del 11,0% en el rango de 181 a 360 días y del 44,30% en el tramo superior a 3 años. La concentración por plazo fue del 38.69% en 0-90 días, 6,47% en 91-360 días y 48,37% a plazos superiores a un año.

MSEC SEMANA 30
Ilustración #2: Emisiones más negociadas en mercado secundario, semana 30.

En el mercado secundario, se observó aumento del 4,67% en recompras y 2,16% en Deuda. Los valores más atractivos según las apuestas de los operadores, fueron los que se detallan en la ilustración #1.; el cual se encuentra encabezada por el Tudes del Gobierno US240719, emisión con prima facial sobre inflación del 2,20%, negociado a un precio del 98.91% y una prima efectiva de 258 puntos básicos. Le siguieron tres emisiones en dólares y una en colones (G270319), lo cual podría estar marcando una conducta diferente en cuanto a preferencias de inversión por moneda. En especial a la luz de las preocupaciones señaladas por el Banco Central que pudieren inducir a los inversionistas a re -balancear los portafolios hacia una mayor ponderación en moneda extranjera. Como se observará, con vencimientos no más allá del 2027.

En el mercado de recompras, se mantienen abiertas 218 operaciones por un valor de $955.97 millones, 77% garantizados con títulos de Hacienda y Banco Central y el 23% con otros activos. De las 218 operaciones, 145 tienen en garantía emisiones categorizadas con mínima liquidez. Y del monto abierto, 46.2% están para ser liquidadas en colones y 53,8% en dólares. Un 59% tienen vencimientos para el mes de agosto, 32% en setiembre, 8% en octubre y el 1% en noviembre. En los próximos 15 días vence $353,72 millones.

Las emisiones más apetecidas en el mercado de recompras son las siguientes;

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Ilustración #3: Emisiones con vayor saldo abierto en recompras, semana 30.

Para éste lunes tendremos el dato de inflación del mes de julio, cuyas expectativas a 12 meses son el que se ubique en 3,96% como promedio, algo así como en el límite superior del rango esperado por el Banco Central. Dichos niveles son menores a los esperados en junio, en donde los agentes esperaban 4,026%.

Para el jueves tendremos el dato del índice mensual de actividad económica al mes de junio. Según las proyecciones económicas del Banco Central, el crecimiento real se espera alrededor del 4,20% al 2016, similar al dato observado en la serie original (IMAESO). De enero a la fecha, el IMAESO promedio ha sido del 4,33%, inferior al 5,28% promedio de la tendencia ciclo y del 5,23% de la tasa de variación media.

Consultas al teléfono #8938 9046 o bien pueden escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com

GSD/UL..

Mercado Internacional, resumen semanal, Agosto 5 2016.

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Realizado por: gsandel (08/08/2016). Fuente: http://www.stockcharts.com

Los operadores se sostuvieron un tanto excepticos al inicio de la semana con cifras de producción menores que las esperadas, ello a pesar de un aumento mayor en el gasto de los consumidores que fue opacado por la inflación menor a la esperada. Luego del dato de inventarios de petróleo, el mercado tomó nuevos brios parcialmente contenidos por el aumento en las peticiones inciales de desempleo que superaron las expectativas, para luego contar con las cifras de empleo y el déficit de la balanza comercial, dandole el último empujón a las acciones y al precio de petróleo el cual se recuperó desde los $39.19 el miércoles a $41.80 al cierre de la semana.

El fuerte dato de empleo impulso las acciones y los rendimientos de los bonos hacia nuevos altos, liderado por el sector financiero -Bancos, casas de corretaje y seguros-. Entre ellos Bank of America, Charles Schwab y Lincoln National-. Con el Nasdaq cerca de nuevos máximos y microsoft reclamando nuevos altos.

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Ilustración #1: Desempeño de principales índices financieros.

Durante la semana del 01 al 05 del mes en curso, los principales índices bursátiles a nivel global terminaron positivos, liderados por las ganancias del mercado brasileño (EWZ, 4,85%), el mercado chino (FXI, 1,78%) y mercados emergentes(EEM, 1,33%). Con ganancias moderadas en las acciones de las empresas de países desarrollados excluyendo USA y Canadá (EFA, 0,17%).

En los Estados Unidos a nivel agregado las acciones cerraron con una ganancia del 0.49% de acuerdo con el índice accionario de la Bolsa de Nueva York (NYSE), liderado por las acciones de mediana y pequeña capitalización (Russell 2000, 1,00%). Tanto el Dow Jones (18.543.53), Nasdaq (5221.12) como el S&P500 alcanzaron nuevos altos (2,182.87), reportando ganancias del 0.76%, 0.71% y 0.55% en su orden.

Como resultado de las ganancias del petróleo y sus derivados y la recuperación de los precios agrícolas, el mercado de las materias primas cerró con una ganancia neta del 2,01% al cierre de la semana, incluyendo las pérdidas en la industria metálica y los metales preciosos. Ello a pesar de la apreciación observada en el dólar (0,43%). El mercado de bonos (BOND) perdió 0.24% de su valor, mientras que la nota a 10 años, sufrió un revés del 0.48%.

A nivel sectorial, las ganancias se observaron en tecnología (1,38%) y salud(1,13%) y marginalmente en el sector cíclico (0,02%). Mientras que el resto de los sectores cerraron con pérdidas, lideradas por las empresas del sector energía (-3,33%), materiales (-1,16%), productos industriales (-0.91%), consumo básico (-0.53%), financiero (-0,33%), servicios (-0.19%).

Bajo la clasificación de los principales grupos industriales, los Bancos ganaron 3,78%, la industria de servcios en el sector energía agregó 3,52%, las casas de bolsa sumaron 2,77% y semiconductores 0.75%. El grupo industrial con mayores pérdidas fue el farmaceútico (-1.83%), seguido de la industria de metales preciosos (1,79%), biotecnología(-0.43%) y la industria de ventas al detalle (-0,19%).

En el mercado de las materias primas, el petróleo y sus derivados cerraron con una ganancia del 4,51%, mientras que los bienes agrícolas ganaron 2,63%, sin mayores cambios en los productos de origen animal. Las pérdidas fueron lideradas por los metales preciosos (-1,37%) y los productos industriales (-0,77%).

Por otro lado, en el mercado de renta fija (Bonos), las tasas de interés se incrementaron en línea con la ganancia observada en el mercado accionario. Comportamiento liderado por los rendimientos a 5 años (1,13%) que crecieron un 7,31%. Seguido por las notas a 10 años (1,58%) con aumento del 5.75%, el papel comercial (2,50%) y los bonos a 30 años (2,31%), que observó aumento del 3,40% al cierre de la semana.

En cuanto a estrategias de gestión de inversiones según perfil de riesgo, el portafolio agresivo (AOA) experimento una ganancia del 0.30%, el de crecimiento (AOR) agregó 0,15%, con el moderado (AOM) neutral y pérdida de 0,10% en el portafolio conservador (AOK).

Por último, el índice de sentimiento del mercado cerró en 86 unidades esta semana, 7 puntos arriba del observado la semana previa. Mientras que hace un mes se ubicó en 69 unidades y hace un año atrás en temores extremos (18 unidades).

Para la semana próxima 25 miembros del S&P500 reportarán, mientras que el único miembro del Dow Jones que reportará será Walt Disney Co (DIS) y será el martes.

Las primeras cifras financieras se conocerán el martes y serán los datos de productividad del II trimestre. El miércoles se conocerán la encuesta de apertura de nuevos empleos. Mientras que el dato de exportaciones e importaciones se concerán el jueves. El viernes se conocerán las venta al detalle, el índice de producción de julio, los inventarios a junio y las cifras preliminares de la encuesta de sentimiento del consumidor del mes de agosto.

El departamento del tesoro subastara el marte, $24 billones en notas a 3 años, $23 billones en notas a 10 años el miércoles y $15 billones de bonos a 30 años el jueves.

No olviden dejar sugerencias.

GSD/UL…

Costa Rica: Análisis de subasta Hacienda y Banco Central, Agosto 10, 2016.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (08/08/2016).

Las negociaciones en Bolsa se muestran un tanto favorables al inicio de agosto, con el Banco Central y Hacienda persuadiendo sobre un entorno de estabilidad de precios, pero que igual mantiene su lenguaje de preocupación en el saldo de la cartera de crédito en dólares; advirtiendo de algunas medidas necesarias para des-estimular su crecimiento. Actitud que adelanta algunos signos de cambio en las operaciones en moneda extranjera, de manera particular en el sector bancario.

En el ámbito internacional al cierre de la sesión de este viernes, en los principales índices accionarios alcanzaron nuevos máximos históricos, producto de cifras de empleo en USA favorables muy lejos de las esperadas. A cita de ejemplo, el SP&500 se recuperó desde mínimos en 2147.58 el 2 de agosto para terminar en nuevos altos históricos en 2.182.87 unidades, para una ganancia de 0.55% al cierre de la primera semana de agosto. El mercado de bonos cerró con pérdidas del 0.25% representado por el Vanguard Total Return (BND), o bien según lo señalaron las pérdidas del 0,48% en las notas del tesoro a 10 años. El mercado de materias primas terminó con una ganancia del 2,01%, no obstante la apreciación del 0,43% del dólar.

La semana termina con noticias desfavorables para los cafetaleros, no así para los azucareros; al observarse una baja en el precio del café del 0.70% al cerrar en $143 el saco de grano de oro y una ganancia en el azúcar del 7,98% ($0.20 la libra) en su orden. La semana terminó con ganancias del 4,51% en el petróleo y sus derivados, 2,63% en bienes agrícolas y 0.03% en productos de origen animal; mientras que los productos industriales y los metales preciosos retrocedieron 0.77% y 1,37%, respectivamente.

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Ilustración #1: Monex, niveles de precios.

Esta semana se cierre a la espera del dato de inflación del mes de julio, la cual se espera con un leve incremento luego de los ajustes de precios observados en dicho mes. La tasa básica colones terminó en 5,05%, 15 puntos básicos (pb) menos que la semana pasada y la de dólares en 2,21%, subiendo por segunda semana consecutiva, esta vez por 17 pb.

En el mercado de divisas, el promedio de negociación diario observado durante las últimas 52 semanas se ubicó en los $12.5 millones, con los precios estables en los máximos en dicho periodo. Observándose un breve repunte en la primera semana del mes en curso, donde 3 de los cuatro días de negociación fueron alcistas.

En dicho contexto, Banco Central y el Ministerio de Hacienda ofrecen tres emisiones en colones cada uno; complementadas con otras tres en dólares por parte del Ministerio de Hacienda.

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Ilustración #2: Subasta de emisiones de Hacienda y Banco Central, Agosto 10, 2016.

Conforme a nuestra metodología de valoración, que asumen aumentos de al menos 25 puntos básicos en tasas de interés; 5 de las 6 emisiones en colones muestran valor relativo tomando como referencia una tasa mínima requerida del 6% anual.  Mientras que las tres en dólares se observan relativamente atractivas al compararlas con un rendimiento mínimo del 4% a 360 días plazo.

En la columna “Selección” de la ilustración #2, se aprecia el orden de compra. La combinación estará en función de la rentabilidad, perfil de inversión y tolerancia al riesgo en las condiciones de mercado vigentes.

En colones la emisión de mejor valor relativo es la G300926 y en dólares la G$200524, respectivamente.

Ante la presencia de cambios no esperados en el tipo de cambio, una estrategia que satisface los límites de rentabilidad seleccionados es 50% en colones y 50% en dólares, para los mas agresivos que infieran una mayor devaluación 40% colones y 60% dólares.

No olviden escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com o compartir sus inquietudes en el 8938 9046. Y no lo olviden nuestro lema «Inversiones a su medida».

GSD/ UL..

COSTA RICA: Expectativas económicas II semestre 2016

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (03/08/2016)

De conformidad con el criterio de los representantes del Banco Central de Costa Rica, observado en su informe de revisión de las expectativas para el II semestre del 2016; Costa Rica podría alcanzar una producción por el orden de los $58.0 a los $63.0 miles de millones, ello en condiciones económicas a la baja -si se compara con la tasa observada del IMAE de mayo que reflejo un crecimiento del 5,40%-, así como, condiciones financieras y de precios relativamente estables.

06ECO201608En el próximo bienio, se esperan tasas de crecimiento económico reales entre el 4,2% y 4,3%, baja inflación y algún grado de estrés del tipo de cambio, al apuntar la posibilidad de seguir perdiendo reservas en términos netos y como porcentaje del PIB al cierre del 2016-2017.

Acorde con el reporte de las principales variables macroeconómicas, se espera una disminución del ingreso nacional disponible bruto real en el 2016, con un leve repunte al 2017. Circunstancias éstas que bien pudieren afectar la tasa de ahorro de los costarricenses, la liquidez y por tanto el costo de los recursos financieros durante el 2016-2107. De manera complementaria, en el sector real no se observan mejoras en el empleo, circunstancias que de mejorar contribuirían con una mayor tasa de crecimiento económico en el periodo presupuestado. Se sostienen expectativas de un crecimiento vía el aumento de la demanda interna, es decir, el gasto final de los hogares y consumo de bienes externos. Dichas estimaciones no contienen el impacto de los impuestos sobre el bolsillo de los consumidores si se logra una reforma fiscal en esta administración, asunto que se le asigna muy bajas probabilides.

Si bien la inflación ha sido negativa, según informa el Banco Central; no obedece a condiciones de deflación o cosa parecida, sino que se explica por factores externos como fue la baja en los precios del petróleo y las materias primas. De manera que espera un breve repunte de la inflación a los límites de la banda inferior esperada para el 2016-2017, por el orden del 3,0% más menos ± 1 punto porcentual, algo así como 1 punto porcentual arriba de las expectativas de inflación de los principales socios comerciales (USA y Europa) que la tienen ubicada en 2,00%. Las autoridades indican que las “…estimaciones señalan que existe una alta probabilidad de que la inflación presente valores interanuales positivos, pero bajos en el II semestre…”.

Gracias al ingreso persistente de inversión extranjera directa, se espera mitigar un déficit en la cuenta comercial por el orden del 10.50% y 11.10% y cerrar con un déficit en cuenta corriente relativamente similar al observado en el 2015 entre el 4,20% y 4,40% del PIB. Estrategia cuyos resultados esperados será una pérdida de reservas y pasar del 14,5% del PIB en el 2015 al 13,20% y 12,0% al cierre del 2016 y 2017, respectivamente. Dichas estimaciones anticipan medidas para mitigar los riesgos de depreciación de la moneda en un contexto de altas tasas de crecimiento del crédito en dólares, aumento de la factura de hidrocarburos, la demanda externa y la retribución al capital invertido en el país.

En el frente fiscal, se mantienen escépticos de que en la actual administración se logren resultados positivos; por tanto, presupuestan un aumento de poco más de 100 puntos básicos en el déficit financiero del país, por el orden del 5,60% y 6.60% al cierre del 2016-2017. Mucho explicado por al aumento del déficit del Gobierno desde el 5,80% en el 2015 al 6,00% y 6,50% en el 2016-2017, respectivamente. Muy a pesar de los esfuerzos que se presupuesta de parte del resto del sector público no financiero y del Banco Central.

Las expectativas para el II semestre, incluyen una disminución de poco más de 3,3 puntos porcentuales en el crecimiento de los agregados monetarios; al reportarse crecimientos del 10,50% y 10,10% en el medio circulante. Por otro lado, no se esperan aumentos significativos en la tasa de crecimiento de la riqueza financiera de los costarricenses durante el 2016 (10,90%), con un leve repunte para el 2017 a tasas del 11,30% anuales.

Por último, la estrategia contempla medidas para desestimular el crecimiento del crédito en dólares, el cual se observa aumentando a tasas del 8,00% y 6,00% durante el 2016-2017, con repunte en moneda local del 8,20% en el 2016 al 11,10% en el 2017. Lo anterior, en un contexto donde las mismas autoridades reconocen no contar los instrumentos que les permitan incidir directamente sobre las variables que determinan la demanda u oferta de crédito en dólares. Aún así, se alistan medidas como para los Bancos, como el contar con autorización del Banco Central para tomar prestado con instituciones del exterior, aumentar las medidas prudenciales con exigibles a deudores en dólares que ganan en colones, entre otros.

Los riesgos o temores siguen siendo los mismos de principio de año, a nivel global, solo que en esta oportunidad se siente un aire de una mayor preocupación por el endeudamiento en dólares. Tal énfasis de las autoridades, adelanta la posibilidad de una depreciación mayor que la observada en los últimos meses.

En general, los riesgos que se visualizan, son los siguientes;

En el ámbito externo;

a) Bajo crecimiento mundial con repercusiones negativas sobre la demanda externa de los productos ticos,

b) Mayor desaceleración del crecimiento en China que pudiere estimular una percepción menos favorable sobre el nivel de riesgo de la economía costarricense;

c) Cambios desfavorables en los precios de las materias primas y del petróleo y la intensificación de los riesgos geopolíticos;

d) Incremento de la volatilidad de los mercados financieros con impacto desfavorables en las primas por riesgo crediticio y de tasas de interés.

A lo interno,

a) Deterioros mayores en las finanzas públicas, de los previsto con impacto sobre el nivel de tasas de interés, y posible estrujamiento del crédito al sector privado.

b) Aumento de la cartera de crédito en dólares fuera de los límites presupuestados, asociado con una depreciación mayor de la moneda costarricense, con disminución de la calidad crediticia de la cartera y por tanto baja en los resultados financieros del sector bancario o impactos no deseados mayores.

d) Cambios adversos sobre los precios locales (e importados) por factores no controlables como el cambio climático, terremotos u otros que dañen el sector agrícola y la infraestructura del país y limite la capacidad de crecimiento.

CRCECO2016_2017
Ilustración#2: Costa Rica, resumen de indicadores económicos 2016-2017

Fuente: Banco Central, informe de revisión de programa económico II S 2016

Monitor de riesgos económicos y financieros, Abril 2016.

Publicado el por gsandel

Realizado por: Geovanny Antonio Sandí Delgado. (14/04/2016).

Cuadro #1: Estadísticas de variables económicas y financieras. Alfa = 2,5%.
Cuadro #1: Estadísticas de variables económicas y financieras. Alfa = 2,5%.

Las condiciones financieras y crediticias en Costa Rica se sostienen estables. la producción crece con algunos indicios que anticipan una posible baja en la tasa de crecimiento en el próximo trimestre.

Los indicadores de inflación se sostienen a la baja, no obstante no es una situación que pudiere alegrar. Para un Banquero Central la deflación no es una variable deseada.  No obstante, les favorece las pocas presiones de demanda en los agregados monetarios y variables crediticias que se comportan conforme a lo esperado en el programa macro-económico.

Lo anterior se acompaña de alta liquidez en el sistema financiero nacional con el Banco Central participando de manera activa en el mercado de liquidez. Una situación que no gusta ya que los niveles de liquidez se están administrando con instrumentos de muy corto plazo. Siguen los excesos en la demanda por crédito en dólares que de alguna forma limita la efectividad de la política monetaria y expone el sistema,ya que, mucha de dicha demanda es satisfecha con recursos externos.

En dicho panorama, la tasa de política monetaria se sostiene estable en 1,75% por tercer mes consecutivo. Mientras que las tasas de interés pasivas en el sistema financiero persisten a la baja.

En materia de tipo de cambio, se observan indicios de aumento de depreciación que bien podría obedecer a factores temporales. Iniciándose un nuevo periodo estacional hasta observar a mediados de julio la presencia de nuevos mínimos en el rango de los ¢534 /¢536 y posterior formación de nuevos máximos en la banda de los ¢541 / ¢543 respectivamente.

Gráfica #1: Tipo de Cambio Monex últimas 52 semanas.
Gráfica #1: Tipo de Cambio Monex últimas 52 semanas.

Lo anterior en un contexto donde el déficit de la balanza comercial se comporta en línea «…con las estimaciones incorporadas en la programación macro económica…». , por el orden del 1,50% del PIB que mejora el 1,70% observado un año atrás, según cifras de corte a enero del 2016.

Como elemento relevante se menciona el comportamiento alcista, observado en las tasas pasivas en dólares. Con un cambio de tendencia -línea recta de color negro- de corto plazo desde finales de diciembre. Comportamiento que se sostiene sin superar el límite inferior de seguimiento a la altura de 1,62% que se señala en el panel de control, he iniciado desde julio del 2015, según se observa en la línea de puntos color rojo.

Gráfica #2. Evolución tasas pasivas en dólares.
Gráfica #2. Evolución tasas pasivas en dólares.

Por el lado de las tasas pasivas en colones, ellas se han sostenido relativamente estables  de diciembre a la fecha.  Comportamiento similar se observa en la tasa básica con todo y el aumento en 10 puntos básicos observado esta semana.

Dicho desempeño se presenta en un entorno donde el déficit financiero del Gobierno Central acumulado, alcanzó el 1,0% del PIB, con un déficit primario del 0,80% en febrero 2016, muy parecido al observado el año previo. Y en medio de una fuerte demanda de recursos de parte de Hacienda, para atender el servicio de la deuda interna.

Costa Rica: Análisis de Subasta, Agosto 1, 2016.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (01/08/2016).

Con motivo de la celebración del día de nuestra señora Patrona, inmaculada madre de nuestro señor Jesucristo, la Virgen de los Ángeles; la negociación de la Subasta de Hacienda y Banco Central se efectuó el viernes 29 de julio del 2016.  El detalle de las ofertas se observan a continuación, cuadro que contiene la sensibilización de tasas esperada a 180, 360 y 720 días respectivamente, para cada una de las emisiones ofertadas;

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Ilustración #1: Rendimiento a plazo de ofertas en Subasta.

Conforme a nuestra evaluación, las tres opciones en colones con mejor perfil de riesgo eran la G2702923, G260619 y B250435 en su orden, mientras que las otras dos requerian una contra- oferta, pues se encontraban relativamente caras.  Dichas emisiones fueron evaluadas con un horizonte de inversión de 360 días con aumento de 50 puntos básicos (pb) en tasas de interés en colones.

Bajo nuestra metodología el precio solicitado por las emisiones del Banco Central eran mayores a los que podría esperarse bajo condiciones de no arbitraje, es decir, a precios dónde ni el comprador o el vendedor toman ventaja, sino que se ajustan a un precio justo de acuerdo con el nivel vigente de tasas de interés y el riesgo del emisor en el mercado.

En cuanto a las emisiones en dólares, tomando en cuenta condiciones adversas de aumento en 25 pb en tasas dólares, ambas mostraban un precio en mercado mayor que el ofrecido por el emisor. Circunstancias que mostraban una ventaja relativa para los operadores del mercado, propias de una operación con posibilidad de arbitraje (ganancias sin riesgo).

Ahora bien, bajo cuales condiciones fueron negociadas para liquidar este miércoles 3 de agosto?. Los resultados fueron los siguientes, los montos captados se encuentran denominados en dólares.

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Ilustración#4: Resultado de la asignación de Subasta, Agosto 01, 2016.

Como se observa, ambos emisores captaron $137.6 millones, 60% en colones, 40% en dólares. Porcentajes muy en línea con la distribución observada en el mes de julio. Poco más del 86% fue capturado por Hacienda y 14% por Banco Central.

GSD/UL..

 

Costa Rica, resultados bursátiles del mes de Julio 2016.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (31/07/2016).

Si bien el país ha experimentado tasas de crecimiento económico arriba del 4%, las expectativas apuntan a una disminución del crecimiento, junto con bajos niveles de inflación para lo que viene del 2016. Inmersos en un sentimiento de bajas tasas de interés e inflación relativamente baja; los operadores del mercado costarricense continuaron en el mes de julio, apostando a mayores apreciaciones en los precios de los valores de renta fija, primordialmente suplidos por Banco Central y el Ministerio de Hacienda.

En el campo bursátil, los negocios terminaron con números positivos al cierre de julio, con un volumen de negociación mensual de $4,596.89 millones, 11.1% mejor que el mes previo, creciendo semanalmente en forma persistente dado el mayor volumen observado en el mercado primario y de liquidez. Así como, por el mayor volumen transado de operaciones con liquidación en moneda extranjera, que mostraron un importante repunte durante el mes de julio.

Al cierre del sétimo mes del presente año, el 27,40% del volumen se negoció en el mercado de liquidez, 26,8% en el primario y 45.80% en el secundario. El 55,40% de las operaciones se relacionaron con emisiones en colones, 44.50% en dólares y 0.10% en Unidades de Desarrollo. Por otro lado, el 49.40% del volumen citado se liquidó en colones y 50.60% en dólares.

Si se observan las inversiones por vencimiento, igual se nota un mayor apetito por riesgo de parte de los operadores costarricenses; los cuales han destinado un 17% de los recursos a inversiones con vencimientos entre 1 y 3 años y el 39% a plazos superiores.

Las preferencias de inversión, sigue siendo en el mercado de Deuda que recoge el 13,00% de volumen total (28,40% del volumen del mercado secundario) y el de Recompras con una participación del 32,20% que equivale al 70,30% de las negociaciones en el mercado secundario.

Durante el mes de julio se negociaron $599.3 millones en el mercado de deuda, 65.08% concertadas en colones y 34.91% en dólares; 96.72% relacionados con emisiones del sector público y 3,28% del sector privado. El 78,19% del volumen del mercado de deuda fue explicado por la negociación de las emisiones del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, seguido por el papel suministrado por Banco Nacional (8,69%), Banco Popular (5,96%), Banco de Costa Rica (2,74%) y el complemento por emisiones del BCAC, PRIVAL, MADAP y el ICE. Por otro lado, las diez emisiones preferidas por los operadores que explican el 40.26% de las negociaciones del mercado de deuda, son las que muestran en la gráfica siguiente;

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Ilustración #1: Emisiones más transadas en mercado secundario, cifras en USD.

Como se observa, cuatro de las 10 emisiones más negociadas fueron en dólares; mostrando un portafolio 44% conformado por emisiones en dólares y 56% por emisiones en colones. Muy diferente al portafolio agregado de enero a la fecha o bien el observado el mes de junio, dónde las 10 emisiones más negociadas fueron en colones.  Todas ellas con vencimientos no mayores al 2025.

En el mercado de recompras, las negociaciones promedio semanales rondan los $348.5 millones dentro de un rango que oscila entre los $268.19 millones y $467.93 millones de enero a la fecha.  Cifras que superan la observada al cierre de la semana #29 del 2016 ($285.01 millones).

Para el cierre de julio el saldo abierto en recompras (SAR) sumo $936.74 millones, 45.1% en colones y 54.9% en dólares, correspondientes a 212 operaciones. De dichas operaciones el 35,85% correspondían a operaciones con instrumentos del Banco Central y Hacienda, que en su conjunto explicaron el 77% del saldo abierto a cierre de mes. Poco más del 65.1% de las emisiones transadas en el mercado de recompras, cuentan con mínima liquidez y el complemento son operaciones respaldadas con emisiones categorizadas como de baja (19,30%), media(9,00%) y alta liquidez(6.60%). Las 10 emisiones de mayor negociación y sus características son las que se miran en el cuadro siguiente;

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Ilustración #2: Emisiones más negociadas en Recompras, Julio 2016.
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Ilustración #3: Vencimientos del mes de Agosto, 2016.

El mes de agosto promete para los operadores en Bolsa, dado que se espera vencimientos por el orden de los ¢266.123.1 millones y $256.7 millones, respectivamente.  En colones, 60% son vencimientos de entidades públicas que incluyen ¢29.527.00 millones del Banco Central.  En dólares igual el 60% responden a vencimientos del sector público, que incluyen $51,43 millones del Banco Nacional.

Lo antes expuesto sería completamente verdadero, si dichas operaciones no migran hacia las ventanillas de los emisores. Los cuales han usado como práctica, vender sus emisiones sin la participación de los intermediarios bursátiles, pero si usar la infraestura que provee la bolsa para que entonces los proveedores de precios justifiquen su existencia. Dando precios teóricos que se manifestarán en el valor neto y rendimientos publicados de los portafolios de fondos y operadoras de pensión del país.

Curvas de Rendimiento:

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Ilustración#4: Curva de rendimientos de emisiones soberanas, Julio 2016.

De acuerdo con información publicada por el Banco Central; al cierre de julio las tasas de interés de los valores soberanos se sostienen por debajo de la curva de rendimiento promedio de las últimas 52 semanas y de los rendimientos observados hace un años atrás. Con relación a las tasas de interés de hace un año, la disminución ha sido de 84 a 172 puntos básicos. Y versus la curva de rendimientos promedio la disminución actual se encuentra entre 17 y 41 puntos básicos. Cifras que se miran en la ilustración #4 adjunta.

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Ilustración #5: Evolución tasas de corto y largo plazo.

Por otro lado, las tasas de interés de corto plazo, luego de la disminución observada en abril, se encuentran dentro de un rango lateral entre 1,70% y 2,60%. Mientras que a largo plazo según lo muestra el rendimiento a 10 años; se ha sostenido dentro de mínimos del 8.06% observado el 26 de abril del 2016 y el  8,31% de junio del 2016, respectivamente. Comportamiento que se captura en la ilustración #5, que muestra la evolución de tasas a 3 meses y 10 años según metodología de cálculo de la curva de rendimientos soberana brindada por Banco Central.

Para el resto del 2016, Banco Central (BCCR) y Hacienda(MH) piensan profundizar acciones que les permitan capturar recursos cada vez más en forma directa, hacer canjes de deuda sin presionar tasas de interés, ubicándose el BCCR en el tramo de 3 años o menos y MH a vencimientos mayores. Banco Central estaría comprando valores en el mercado secundario con tal de estimular la liquidez de sus emisiones en dicho mercado.

En lo que a captación se refiere, Banco Central apunta a requerimientos por el orden de los ¢365.025 millones.

De acuerdo con el informe de gestión de la deuda pública, el MH tiene como meta captar ¢960.000 millones, de los cuales ya capturó un tercio. Es decir, le faltan poco más de ¢600.000 millones para lo que queda del año.

Dentro de la estrategía, las series G250919 y G280628 fueron aumentadas a ¢300.000 millones cada una; mientras que en dólares tienen disponibles las series G$201119, G$250522, G$260527, G$250533 y G$220541.

Para este II semestre introducen siete nuevas series; Cero Cupón G251017, tasas fijas en colones  G230627 y G230632, tasas fijas en dólares G$200524 y G$221130. Adicionalmente introducirán dos nuevos títulos a tasa ajustable a rendimiento soberano TPRAS240321, TPRAS180326.

GSD/UL…

Mercados Financieros, Julio 2016.

Publicado el por gsandel

 

Realizado por: gsandel(31/07/2016).

Al parecer los mercados accionarios globales desestimaron las preocupaciones de los resultados del referéndum del mes de junio en Inglaterra. Así como, el temor de los principales Bancos Centrales en cuanto a crecimiento económico se refiere y la inflación esperada.

En Europa tanto el mercado de bonos como de acciones reportaron ganancias, recuperándose de las reacciones adversas observadas en junio.

En el medio oriente los resultados fueron positivos, de manera particular en el mercado de renta fija; emulando los resultados observados en países desarrollados y en mercados emergentes, no obstante, a pesar de la baja de los precios de los hidrocarburos.

En Australia y Nueva Zelanda el mes de julio les resulto muy provechoso, siendo el mercado de mejor desempeño en la zona Asía-Pacífico; el índice accionario S&P/ASX 200 registró ganancias mensuales no observadas desde el 2011, mientras que el S&P/NZX 50 alcanzó máximos históricos. El mercado de renta fija tanto en Australia como en Nueva Zelanda cerró con ganancias de capital. Mientras en el mercado Indú medido por el S&P BSE SENSEX superó la barrera de las 28,000 unidades por primera vez desde agosto del 2015. Las ganancias en el valor de las acciones de las empresas de mediana capitalización y el desempeño positivo en la mayoría de los sectores explicaron los resultados, a pesar la baja en los precios de las materias primas.

En Canada la suba de precios en el mercado accionario, fue liderado por el sector de tecnología y bienes industriales. Sectores estos que permitieron sólidas ganancias en el S&P/TSX Composite y el S&P/TSX 50 del 3,9% mensual. Mientras que los mercados desarrollados fuera de los Estados Unidos reportaron ganancias del 5,10% y los mercados emergentes del 4,80%, respectivamente.

A nivel agregado el mercado de bonos fue el que brindó los mejores resultados al cierre de la última semana de Julio, según se observa del desempeño del Fidelity Global Bond Fund (FGBFX) que reúne una canasta representativa de valores en los mercados globales. Seguido del mercado accionario y de materias primas; mientras en el mercado de divisas, el dólar cerró con una depreciación del 0,82%.

Las menores estimaciones de crecimiento económico a nivel global, así como las menores expectativas y niveles de inflación; han pesado para que los principales Bancos Centrales (FED, BCE, BOE, BOJ, BOS) dejaran sin cambios las tasas de interés de política monetaria. Induciendo a los gestores el replanteamiento de nuevas estrategias de inversión a la luz de las condiciones económicas vigentes.

En ese marco de políticas, un asunto que se debe de seguir con especial interés, es la compra masiva de ETF que esta haciendo el Banco de Japón (BOJ), como parte de su política expansiva de compra de activos y que-de alguna manera- bien puede explicar el boom en dicho mercado.

De acuerdo con lo anterior, el mercado respondió con pesimismo sobre las expectativas en tasas de interés; que para el caso particular de los Estados Unidos se reflejó en una baja de la tasa de referencia a 10 años desde máximos de 1,60 a mediados de julio a 1,46 al cierre de fin de mes.

Si nos basamos en el poder de pronóstico materializado en los principales índices bursátiles al cierre de junio, durante el mes de agosto bien podríamos observar máximos mayores; que para el caso del S&P500 sería en la banda de los 2,300 / 2,400 puntos o bien, experimentar una breve pausa con soporte en los altos previos (2,134.72) o bien en las 2050 / 2100 unidas. Valores críticos de sostenibilidad de la tendencia alcista de corto plazo observada durante el mes de julio.

Wall Street termina con ganancias el mes de julio.

El mercado acionario de los Estados Unidos cerró operaciones con ganancias, con todo y la euforia de la convención del Partido Demócrata  durante la semana del 22 al 29 de julio.

El mercado de renta fija- medido por el índice de contratos futuros del bono de 30 años- reportó ganancias del 1,71% (0,78% según contrato de futuros de la nota a 10 años) recuperando las pérdidas observadas durante la primera quincena. Seguido por el mercado de acciones que repuntó 0.24%, mientras que en el mercado de materias primas se observaron pérdidas del 0,16% a pesar de la depreciación del 1,89% del dólar.   Sin embargo, en el mes de julio, el mercado accionario acumuló ganancias del 3,56%, con el mercado de bonos estable (+ 0.03%). Por su lado las materias primas retrocedieron 6,00%, liderado por la pérdida de valor del 14.05% en el precio de petróleo (el café ganó 0,41% al cerrar en $146, el azúcar perdió 5,91% de su valor), mientras que el dólar se depreció 0.74%.

Al cierre de la semana, las empresas que conforman el Nasdaq ganaron 1,27%, las pequeñas empresas representadas por índice Russell 2000 crecieron 0,84%, y S&P500 que reúne las empresas de alta capitalización reflejaron un modesto crecimiento del 0.24%, mientras que las 30 empresas industriales de alta capitalización que conforman el Dow Jones perdieron 0.33%, respectivamente.  Durante el mes julio, el New York Stock Exchange mostró ganancias del 2,82%, mientras que el Nasdaq reportó 6,60%, el Russel 2000 (pequeñas empresas) 5,90%, el S&P500 3,56% y el Dow Jones 2,80%, respectivamente.

A nivel sectorial, las ganancias de la semana fueron lideradas por tecnología (1,25%), energía (0.39%) y salud (0.15%); en tanto que los retrocesos fueron liderados por consumo básico (-1,57%), servicios (-1,28%), empresas cíclicas (-0,37%) y financieras (0,15%).

De manera similar las ganancias del mes fueron lideradas por tecnología (7,10%), seguido de materiales (5,07%), salud (4,87%), sector de empresas cíclicas (4,56%%), las de productos industriales (3,62%) y el financiero (3,48%); perdiendo terreno en términos agregados los sectores de servicios (-0.67%), consumo básico (-0,82%) y el sector energía (-1,26%) con todo y la recuperación observada durante la última semana de Julio.

El mercado de las materias primas observó una pérdida del 0,16% durante la semana, las ganancias fueron lideradas por el mercado de metales preciosos (2,44%) y los productos industriales (1,03%). Comportamiento que fue contrarrestado por las pérdidas en los productos agrícolas (-0,62%, dónde el Café recuperó 3,61% de su valor y el azúcar retrocedió 4,02%), la carne y relacionados retrocedieron (-2,34%) y la canasta en energía retrocedió (-2,77%), con el petróleo perdiendo el 3,55% de su valor respecto con el nivel de la semana pasada al terminar en $41.60 el barril.

Durante el mes las pérdidas observadas en las materias primas (6,00%), fueron lideradas por el retroceso del 12.54% en los productos energéticos, 12.07% en la carne y relacionados y el 6,53% en los bienes agrícolas. Las cuales fueron parcialmente compensadas por las ganancias en las materias industriales (2,13%) y los metales preciosos (3.54%).

En el mercado de renta fija, la disminución en tasas de interés fue liderada por los rendimientos de los bonos de largo plazo (-5.42%), el papel comercial a 3 meses (-3.23%) y las notas a 10 años (-2.02); mientras que el aumento de tasas se observó en las notas a 5 años (+2,18%).

Al cierre del mes de julio, tomando como referencia diferentes opciones de inversión en ETF’s de renta fija; los bonos de largo plazo a 20 años o más (TLT) rindieron 2,10%, los de alto rendimiento (JNK) 1,57%, la canasta de bonos en mercados emergentes (EMB) agregó 1,31%, los corporativos (HYG) 1,31%, los indexados a la inflación (TIPS) 0,64%; mientras que aquellas estructuras más diversificadas (BND, AGG, GOVT) mostraron ganancias de capital entre 0.60%, 0,55% y 0,46% respectivamente, con  las estructuras de mediano plazo 1 a 3 años reportando pérdidas marginales de 0.05% en el mes. En general, dichos activos brindaron ganancias anualizadas entre 5,50% y 25,2% aproximadamente. Una rentabilidad decorosa en un entorno de tasas de interés negativas o inferiores al 3% anual tomando como referencia el bono a 30 años de los Estados Unidos.

Resultados de Estrategias de Inversión por perfil de riesgo.

Así como se observaron buenos rendimientos en estructuras puntuales, a nivel de estrategias de inversión estructuradas por perfil de riesgo, los resultados también fueron positivos de acuerdo con la categorización de la familia de ETF’s  ISHARE de la empresa Black Rock. Los resultados fueron los siguientes (resultados del mes de julio);

a) El portafolio de inversión agresivo (AOA) mostró una ganancia del 3,55%. Es un portafolio compuesto por acciones y activos de renta fija, con un 55.95% de exposición en los Estados Unidos, 8.61% en Japón, 5.06% en Inglaterra, 12,4% en Europa, 12,12% otros países y 2,44% en China. Es un portafolio de $442,2 millones al 30/06/2016, con una rentabilidad desde su fundación del 9.98%, una sensibilidad (Beta) del 0,81% y volatilidad del 9.68%, con una tasa de dividendo de 1.44% y tarifa de administración del 0.20% neta.

b) Por otro lado, el portafolio de inversión de crecimiento (AOR) mostró una ganancia del 2,88%. Es un portafolio compuesto de acciones y de renta fija, con 59.77% de exposición en el mercado de los Estados Unidos, 11,08% en Europa, 14.36% otros países y 2% en China. El valor de sus activos al 30/06/2016 era por ¢759.84 millones, con una rentabilidad del 8.14% desde sus inicios, una Beta de 0,62% y volatilidad del 7,39% y gastos de administración del 0.22%.

c) En el portafolio de perfil moderado (AOM) las ganancias del mes fueron 2.45%. Es un portafolio 64% concentrado en los Estados Unidos, 5,61% en Japón, 5,18% en Europa, 3,96% en Inglaterra y 21.25% en otros países con una exposición individual menor al 1.6%. El total de activos ronda los $522.1 millones, con una Beta de 0.42%, volatilidad del 5,37% y un rendimiento desde sus inicios del 6,43% y gastos de administración del 0.23% sobre el valor de los activos.

d) Finalmente, el portafolio de perfil conservador (AOK) logró un desempeño del 2,11% en el mes de julio; se compone de acciones y renta fija, 66% concentrado en activos de los Estados Unidos, 5,09% en Europa, 4,83% en Japón, 3,71% en Inglaterra y 20,37% en otros países con una concentración individual inferior al 1.6%. El total de activos rondan los $287.4 millones, con una Beta de 0,32%, volatilidad del 4,18%, con una rentabilidad de sus inicios del 5,55% y gastos de administración del 0.24%.

Expectativas y valor relativo de los diferentes sectores de inversión.

Conforme a los criterios de valoración de la firma Morningstar, el universo de acciones que cuenta con rating y seguimiento se encuentran sobre-valorado. Históricamente el mercado ha llegado a niveles de sobre-valoración de 1.14 veces sobre la base de 1 donde el precio de mercado es igual al valor justo según criterios de valoración de la dicha empresa.

Desde enero a la fecha, el mercado se ha ubicado en terreno sobre-valorado en tres oportunidades; la primera en abril, con un breve respiro en mayo y sobre-valoración a final de mes, mostrando un relativo equilibrio durante el mes de junio para ubicarse nuevamente con un indicador de 1,03 veces al terminar el mes de julio.

¿Dónde se encuentran oportunidades desde el punto de vista de valoración relativa?

A nivel súper sectorial, la firma Morningstar señala oportunidades en el sector Cíclico el cual reporta una ratio de 0.97. Un sector cuyo rango histórico ha sido de 0.53 a 1.13 veces, mientras que el rango en las últimas 52 semanas se encuentra entre 0.80 y 0.97 puntos respectivamente.

Tanto el sector “Defensivo” como “Sensitivo”, se encuentra sobre-valorado, acorde con los criterios de Morningstar. El primero con un rango histórico entre 0.67 y 1.12, estando en las últimas 52 semanas entre 0.93 y 1.06, éste último la ratio actual. Mientras que el rango histórico del segundo se ha ubicado entre 0.51 y 1.18, siendo el actual de 1.06 y el rango de las últimas 52 semanas 0.86 y 1.08 respectivamente.

A nivel sectorial, aquello que muestran un estado de sub-valoración son; consumo cíclico y servicios financieros. En el sector de consumo cíclico se encuentran sub-valuados; manufactura de autos, servicios de radiodifusión, tiendas de artículos para el hogar, industria del ocio y descanso, artículos lujosos, servicios de mercadotécnica, medios de comunicación, vehículos recreacionales, resorts y casinos y restaurantes. Y en servicios financieros, bancos globales y regionales, administradores de activos y aseguradoras.

Sectores estos que, a juzgar por las cifras económicos, a pesar de la sobrevaloración de los otros sectores; aún no son del apetito de los inversionistas hasta no observar cambios en las variables económicas que los favorecen, como son repunte del crecimiento, aumento del ingreso personal disponible y cambios en el nivel general de tasas de interés que pudieren mejorar los beneficios del sector financiero.