La estrategia del Ministerio de Hacienda y Banco Central para la subasta de esta semana se sostiene en cotizar precios similares o muy cercanos a los observados en vector. Cediendo al mercado la facultad de ajustar o bien mantener los precios de negociación.
La última semana de mayo arranca con la tasa básica pasiva (TPB) en 5,30% en colones y 1.89% en dólares, efectiva desde el 19 del mes en curso. Por otro lado, el tipo de cambio se mueve entre los ¢533.7 / ¢540.49 en el mercado de monedas extranjeras. Y un promedio semanal de ¢531.13.
El volumen de negociaciones en Bolsa cerró en $800.8 millones la semana pasada, para una disminución del 4,66% en comparación con la semana previa. La estructura de negociaciones en general sigue sin cambios, con el 60% en colones y 40% en dólares, de los cuales el 97% de las negociaciones en mercado secundario se concentraron en deuda y recompras. Poco menos del 44,00% de las negociaciones se están realizando a más de un año. Con algunas operaciones negociándose al 8,50% a 90 días en colones y al 5,50% en dólares en el mercado de recompras. Un mercado que reporta tasas promedio entre el 4,00% y 4,80% en colones y del 3,30% y 3,83% en dólares para el cierre de la 3era semana de mayo.
Para esta semana que viene, Hacienda ofrece dos emisiones nuevas; la emisión serie G280634 con cupón del 9,43% y vencimiento al 28/06/2034 por un monto facial de ¢300 mil millones y el G$220519 con cupón del 4,37%, vencimiento para el 22/05/2019 y un monto de $300 millones. El detalle de las emisiones en subasta se mira a continuación;
Ilustración #1. Detalle de valores ofrecidos por Hacienda y Banco Central.
En cuanto a la selección de los mejores activos-incluído aumento de tasas en 50 pbs, para esta Subasta el orden es el siguiente; G200324, G250320 Y BCFIJA070318 a un año de inversión o bien, G200324, G250320 y BCFIJA161116 con reinversión a un año. Inversiones en USD$ a un año observar el G$220519 que luce mejor que el G$260521.
Realizado por: Geovanny Antonio Sandí Delgado. (20/05/2016).
Cifras finales de la producción nacional en colones corrientes del 2015, muestran una tasa de consumo en bienes y servicios del 83%, compuesta el 65% por el gasto de las familias y 18% por los gastos realizados por el Gobierno de la Republica. Mientras que el 20,4% corresponde a Inversión, neta de la acumulación de inventarios.
Para el 2015, las importaciones y exportaciones de bienes representaron el 34,0% y 23,0% de la producción nacional en su orden. Y junto con los servicios el 38.3% y 35,0% respectivamente. Rubros estos que siguen mostrando una importante des-aceleración desde el segundo trimestre del 2014; por un lado favorable en particular por la baja en las importaciones en razón de la baja los precios del petróleo, sus derivados y de las materias primas. Y por otro preocupante por la baja observada en los ingresos de las exportaciones. Ello en circunstancias donde los precios del petróleo han iniciado un nuevo periodo de recuperación. Tema éste que mantiene al Banco Central con relativa tranquilidad, en razón del ingreso sostenido de recursos producto de la inversión extranjera directa.
En general, la contracción observada en el comercio de bienes al 2015, fue compensado por el mayor dinamismo del rubro de servicios (exportaciones e importaciones), el consumo privado y público. Las exportaciones de bienes pierden terreno, parcialmente compensado por los ingresos por servicios producidos en el país, de manera particular, el Turismo y la recreación.
Ilustración #1: COSTA RICA. Estructura del Gastos del PIB, año 2015. Fuente: BCCR.
La tendencia central de crecimiento de la producción es descendente, como se puede observar en la «Ilustración #1», aunque algunos bien pudieren señalar periodos de mayor optimismo. Si bien 2015 la producción creció a tasas del 5%; para el cierre de marzo el índice mensual de actividad económica lo hizo a una tasa del 4,7% en su tendencia ciclo y del 2.1% interanual según su serie original luego de haber reportado poco más del 6% de crecimiento interanual el mes previo. Un comportamiento que alerta sobre las perspectivas de crecimiento para lo que resta del año y que de alguna manera le asiste razón al Presidente de la República, empresarios y costarricenses de buena fe; el mostrar preocupación sino se resuelven los problemas medulares entorno a los determinantes del déficit fiscal y nuevas estrategias para equilibrar la producción. Asunto señalado en el informe de labores del Gobierno ante el congreso el pasado 9 de mayo del año en curso.
Por otro lado y como se aprecia en la «Ilustración #2» siguiente; los grandes ganadores siguen siendo los dueños del capital. Bancos, Financieras y entidades relacionadas, junto con Servicios Prestados a Empresas y Turismo; mientras que por otro lado, los gobernantes y los miembros del congreso siguen en deuda con el sector agrícola y el sector construcción.
Ilustración #2: Tasas contribución y composición del crecimiento económico por sector industrial al cierre de marzo del 2016. Fuente: BCCR.
El sector con mayor tasa de recuperación fue la industria de Electricidad y Agua con aumento de 6.79 puntos porcentuales respecto con el observado en marzo del 2015. Situación que a los comunes costarricenses alegra pues se trata de ingresos producidos por empresas en su mayoriía del Estado, pero que por otro lado ocupa a los dueños del capital, pues es una factura que les duele y de pronto desearían no pagar o al menos reducir sustancialmente con cargo a la población nacional.
En contraste con el sector construcción que sufrió una contracción de 13.18 puntos porcentuales y su complemento el sector Minas y Canteras sigue reprimido, en esta oportunidad con una contracción de 8.42 puntos porcentuales respectivamente. Un sector que muestra la baja efectividad con la que han tratado los gobernantes y políticos asentados en el Congreso, las necesidades de infraestructura en el país. Un variables que produce, impulsa, promueve el desarrollo de un país. Ello y con todo las obras que se iniciaron en la administración 2010-2014, que dan muestra de las posibilidades y creatividad del costarricense cuando al fin se les brinda una apropiada dirección.
Obsérvese que desde el 2010 a la fecha, los diferentes gobiernos siguen en deuda con el sector agrícola, el sector de la construcción y sectores relacionados y por tanto con el desarrollo. Siguen alegrándose alrededor de tasas crecimiento, que como se habrá observado han sido inestables durante los úlimos 20 años. Los buenos tiempos siguen pasando y nos mantemos sin aprovechar los recursos humanos y financieros que el país ha podido accesar. Todo lo cual alienta un alto excepticismo de posibles soluciones que pudieren surgir de la actual legislatura. Tanto el Gobierno como los miembros del Congreso, siguen alentados en temas que no resuelven problemas centrales como son la solución a la pobreza y el desempleo, con tasas que exceden el 20% y 10% de la población. Un estómago vacío no deja estudiar, amor con hambre es una combinación dificil de sostener, un techo sin trabajo fácil de perder. Toda una realidad que la complementa el aumento persistente del déficit fiscal (5,70% del PIB según publicaciones rescientes), así como, el endeudamiento de las familias con tarjetas en dólares que explican los ingresos de los Bancos y Aseguradoras y que explica por igual la preocupación no solo del banquero central sino sus superintendentes.
El país sigue apostando al sector de los servicios financieros, seguros y de intermediación. A los derechos humanos y a la diversidad, asúntos que siempre han existido que no requieren de mayor desalojo que no sean las vanidades y falsas posiciones sobre el particular. Así como, a los centros de servicios internacionales. Un sistema de mano de obra técnica y altamente calificada; con exigencias tri o cuatrilingue de grandes costos para los costarricenses y de bajo costo para la empresas multinacionales. Una actividad que genera capacidad de consumo, espacio para nuevas tarjetas de crédito en dólares y primas por saldos deudores y protección de desempleo que saben las aseguradoras no van a cubrir; todos estos asuntos más no de inversión. Genera crecimiento más no desarrollo o una falsa percepción sobre él, genera soluciones presentes y dudas de un futuro mejor para nuestros hijos y nietos, en fin para las generaciones de la Costa Rica del mañana. Hábida de emprendedores y nuevas y mejores empresas, capaces de brindar empleo, servir de solución para la pobreza, así como de impulso del desarrollo que al menos hasta hoy la mayoría de los costarricenses no hemos podido disfrutar.
Realizado por Geovanny Antonio Sandí Delgado(16/05/2016).
Los argumentos reiterativos de mejora en la producción nacional no son tan convincientes como desean los representantes del Gobierno. Por un lado nos reportan un superávit financiero en marzo, gracias a una mayor recaudación y menor crecimiento del gasto, que ayudó con un déficit primario inferior al del año pasado durante el primer trimestre del 2016. Por otro lado crecimiento en la producción elocuentes con que no ayudan con la disminución de la tasa de desempleo en Costa Rica, firme entre el 9,50 % y 10,00%, así como; una proporción importante de recurso humano sub-utilizado. Mientras la inflación amenaza con volver a niveles que impactarán los rendimientos en el mercado financiero nacional y en las inversiones financieras.
Ilustración #1: Curva Soberana, rendimientos corto y largo plazo.
En lo que a tasas de refiere, las de corto plazo tocaron piso a finales de febrero sustentadas en una mayor volatilidad que la observada en las tasas de largo plazo. Las cuales en dicho periodo fueron relativamente estables. En la ilustración #1, las tasas de corto plazo estan representadas por la línea en rojo que corresponde a la tasa de interés a 3 meses derivadas de la curva de rendimientos publicada por el Banco Central, mientras que la línea verde con una línea de puntos discontínuos en color negro, corresponden a las tasas de interés de 10 años. Un periodo donde la diferencia entre ambos indicadores ha disminuído desde 619 puntos básicos (pb, 100 puntos básicos equivalen a una tasa del 1,00%) a principios de marzo a 542 pb al 10 de mayo del presente año, poco menos de 78 pb del primero de marzo a la fecha. Un comportamiento explicado por el aumento promedio de las tasas de corto plazo y estabilidad relativa en las tasas de largo plazo.
En las condiciones indicadas, Hacienda y Banco Central cambian de marcha y empiezan a manejar las captaciones a tasas más cerca de las observadas en el mercado secundario. Una actitud disímil a la implementada por dichas instituciones en los últimos 18 meses, cuando en forma persistente en cada Subasta pedían precios mayores por su valores.
Para esa Subasta, las diferencias en precio a favor del mercado superan los 25 puntos básicos en la mayoría de los casos salvo para el tramo de corto plazo que siguen con la idea de bajarlas un poco más. Los precios que ellos ofrecen empiezan a verse más atractivos que lo usualmente ofrecidos tan solo tres meses atrás. Un cambio de comportamiento que se debe de tener bajo la mira en las dicisiones de inversión presentes y futuras. Los valores que ofrecen y sus características son los siguientes;
Ilustración #2. Hacienda y Banco Central, valores subastados, Mayo 16 2016.
En cuanto a la selección de los mejores activos ofrecidos, tomando en cuenta alza posible de 50 puntos básicos en tasas en un horizonte de inversión entre los 360 y 720 días, el órden es el siguente; G240620, BCFIJA110919, G280628 para los más agresivos que tiene como horizonte de inversión 720 días, o bien complementar los dos primeros con el G260918 idela para un inversionista conservador.
En dólares a un año el G$211118 es una buena opción para conservadores o sino el G$260521, apuntando a una depreciación entre 200 y 300 puntos básicos según el reporte de expectativas de inflación y depreciación del colón publicado por el Banco Central a prncipios de mayo.
Comprar el tasa básica debe obedecer a necesidades de cobertura ante aumento de tasas, no para apalancar ya que dichos valores se vuelven peligrosos en un entorno alcista de tasas en el corto plazo, particularmente porque las tasas de descuento tienden a subir más rápido que el ajuste del cupón.
Para los que tienen memoría visual, la ilustración siguiente les brindará un mejor panorama sobre los valores que muestran un mejor rendimiento versus sus similares.
Ilustración #3: Análisis comparativo de rendimientos a plazo, por emisión.
Para asesoría e inversiones financieras, no dude en contactarnos. Lo que ofrecemos es exclusivo, diferente. Nos orientamos en sus objetivos financieros sin descuidar los eventos geopolíticos, económicos, crediticios y de mercado que podrían afectarlos.
Los servicios incluyen acompañamiento en la compra y venta de valores en los mercados internacionales y el manejo de las relaciones con su casa de Bolsa. Coontamos con el apoyo de casas de bolsa con más de 40 años de estar en el medio financiero bursátil costarricense.
Nuestra misión, es cumplir nuestra promesa de servicio al cliente «…Inversiones a su medida…».
Nuestros teléfonos: Oficina 4702 2208 y celular # 89389046.
Realizado por Geovanny Antonio Sandí Delgado (09/05/2016).
Estabilidad es el término usado por el Banco Central de Costa Rica en su más resciente comentario, tratándose del tipo de cambio. Logrado, como indican, mediante el ejercicio de una seríe de medidas que incluyen la compra de las divisas que siguen trayendo los Bancos y las instituciones del Estado, bien para prestar en el mercado interno o bien para resolver sus necesidades de financiamiento. Aplicando para ello el programa de fortalecimiento de reservas, que incluyen la administración de las divisas de las entidades del sector público no bancario.
Estabilidad en un contexto Latinoamericano de depreciación de sus monedas, como manifiestan. Pero entre líneas, según se deriva de los comentarios del presidente del Banco Central, con posibles cambios aunque estadísticamente sean calificados como poco significativos.
La inflación en el ámbito internacional ha sido un fenómeno derivado de los cambios observados en los precios del petróleo, sus derivados y de la baja del precio de las materias primas; en Costa Rica, no parece tener la misma explicación. Ello por factores estructurales relacionados con la operativa de RECOPE y la necesidad del Gobierno para financiar el déficit. De manera que los ahorros en la factura petrolera, no se pasaron ni pasarán a los consumidores o bien a los empresarios; en un contexto de recuperación de los precios del crudo desde mediados de Febrero del 2016.
En Costa Rica, la inversión extranjera directa se sostiene alrededor de los $2,800 millones en los últimos tres años y el déficit en la Balanza Comercial por el orden de los $6.100 millones
En los inicios de mayo, hemos observado continuación de alza del precio del dólar. Un recorrido iniciado para mi gusto desde mediados de marzo 2016, cuando se encontraba entre ¢535.25 / ¢536.520. Lo anterior en un contexto de aumento de los precios del petróleo.
Ilustración#1: Monex, precio de cierre primera semana de Mayo, 2016.
Como se observa en la ilustración #1, si bien las aperturas en los últimos dos meses han sido al alza; las intervenciones del Banco Central han sido suficientes para que el tipo de cambio cierre a la baja (ver las velas rojas), salvo algunas excepciones. Si miramos con detenimiento, el tipo de cambio desde finales de febrero ha ido subiendo. Por otro lado, el volumen de las negociaciones se ha sostenido relativamente estable entre los ¢10 y ¢15 millones diarios. Durante las últimas 52 semanas, el tipo de cambio se ha negociado entre los ¢528.25 y ¢542.
Que podríamos esperar en el futuro inmediato?. Como se indica al principio y según palabras del presidente del Banco Central estabilidad relativa, pero quizá con precios unos cuantos colones por encima de los niveles actuales de continuar la tendencia observada de poco más de ¢1.26 tomando como referencia los precios mínimos o bien de ¢4.47 si vemos los precios máximos. Es decir, precios de compra relativamente estables, con una depreciación mayor por el lado de las ventas.
En dicho contexto, la volatilidad no condicional observada en el tipo de cambio difiere de la observada en abril y para la mayoría no perceptible o significativa como dirían los técnicos.
Ilustración #2: Monex, volatilidad condicionada y no condicionada. Mayo 2016.
Al cierre de la primera semana de mayo, el tipo de cambio desde los ¢540 cerró en ¢538, dicho cambio explica la baja en la volatilidad. La cual en términos estadísticos, ronda 0.0762% diario como promedio ponderado a siete días o bien del 0.08522% según modelo GARCH(1,1).
Tomando como referencia el último año, la volatilidad diaria histórica del tipo de cambio ronda el 0.09152% y variación diaria promedio del 0.00269%, observada en límites entre -0,0457% y 0.0393%. Con una disminución de poco menos de 0.0002% al promedio observado en abril 2016.
Ilustración #3: Monex, función densidad de probabilidad, Mayo 2016.
Basado en la volatilidad histórica y los cambios diarios promedio de las últimas 52 semanas, un nivel de confianza del 2.50% asumiendo una distribución normal y el precio de cierre en ¢538.65, los precios esperados a 30 días es de esperarlos entre ¢534.24 / ¢543.09 y a 90 días entre ¢531 / ¢546.33. Para los que gustan de estimaciones a 180 días, nuestras estimaciones se ubican ¢527.82 / ¢549.51, respectivamente.
Niveles que se ofrecen para efectos de planificación, presupuestación, costeo y trading. Comportamientos fuera de dichos límites, serían alertas a tomar en cuenta de parte de los gestores de riesgo.
Bienvenido estimado usuario. Este lugar esta reservado para presentarles a ustedes oportunidades para invertir en bienes inmuebles. Iniciamos con el proyecto “Hacienda Doña Margarita”. …
Realizado por Geovanny Antonio Sandí Delgado.(10/05/2016).
Las condiciones financieras del país se tornan menos claras, con todo y el esfuerzo que realiza Hacienda por informar sobre el comportamiento del presupuesto. Ayudando a la formación de criterios objetivos o al menos fundamentado en cifras.. Muchas son las conjeturas y los temores sobre las acciones de la administración Solís durante los siguientes dos años, por tanto el contar con dicha información facilita y mejora la asignación de los recursos financieros que deben hacer los inversionistas.
Los datos de Hacienda muestran un déficit de 1.3% sobre el PIB durante el primer trimestre, algo así como un 5.2%(=1.3% x 4) anualizado. Con una gran diferencia, se cerró marzo con un superávit primario y eso da bastante de que hablar. El seguimiento consiste en comprobar al cierre del II trimestre si ello es permanente o no recurrente, un hecho aislado que no se deriva de acciones prácticas y contundentes para bajar el peso que tiene el Estado en el Bolsillo de los costarricenses. Y que no sea un acción que de alguna manera trate de inducir, el pensar que el entorno de tasas de interés en Costa Rica es de mayores bajas, en lugar de lo que podría pensarse, ya se acerca el momento en que podrían empezar a subir.
En dicho contexto, Banco Central y Hacienda presentaron las siguientes ofertas de valores;
Ilustración #1: Títulos valores ofrecidos en subasta, Mayo 09, 2016
Dichas ofertas según criterios propios de evaluación, mostraban dichos activos relativamente baratos para el entorno actual de tasas de interés (comparación del rendimiento ofrecido en Subasta versus el negociado en mercado o bien observado en curva). Un criterio compartido parcialmente por los operadores, los cuales prefirieron colocar sus recursos de corto plazo, asignando el presupuesto en las emisiones BCFIJA161116 y BCFIJA140318 del Banco Central, así como, en el G221221 Hacienda. Acción que la complementaron con la colocación de recursos en las emisiones en dólares; rechazando de plano, el G260619 que cuya prima de rendimiento por encima del BCFIJA140318 no fue suficiente para persuadirlos. Título ese preferido particularmente por su cupón del 8.74% versus el 6.21% ofrecido por el G260619.
Realizado por: Geovanny Antonio Sandí Delgado.(24/04/2016).
Desde la perspectiva económica seguimos sin mayores cambios. Mientras algunos aún celebran los datos del IMAE a Febrero, combinados con estancamiento del desempleo, aires de deflación, alta liquidez en el sector bancario administrada con instrumentos de corto plazo, que no se mira en el sector bursátil; los operadores en Bolsa continúan en modo bajista de tasas de interés, siguiendo el paso del Ministerio de Hacienda y Banco Central.
Lo anterior en circunstancias donde la recuperación de los precios de petróleo, sus derivados y con ellos el de las materias primas, en el mercado internacional; ponen presión a los productos y servicios en el mercado interno. Lo cual converge en alguna medida con las expectativas del Banco Central de un retorno de los precios a los rangos de control del 3,00% (+-) un punto porcentual al cierre del presente año. Asimismo, con estabilidad relativa en el tipo de cambio, con ciertos vientos de depreciación, que en alguna medida induce al sector financiero a tomar riesgo y prestar en moneda extranjera.
Como noticias de la semana, se tiene la emisión en mercado internacional del Banco Nacional de Costa Rica. Emitida bajo condiciones muy competitivas que denotan habilidades de sus funcionarios dignas de aplaudir y con un destino igualmente loable. También la baja de la tasa básica pasiva, para ubicarse en 5,50% al menos hasta este próximo miércoles. Noticias sobre la aceleración del crédito bancario en dólares, la creación del «Fideicomiso Esfera del BCR» que vendría a competir por recursos que serían destinados a obra pública.
Como dato a resaltar, se encuentran los vencimientos del 2016 que en colones rondan los ¢2.183.38 billones más 375 mil unidades unidades de desarrollo, a los que se agregan $955.4 millones. Ello sin incluir nuevas emisiones para satisfacer planes de expansión o bien el crecimiento del Crédito en los Bancos que según las proyecciones económicas rondan los $3.900.00 millones en total para fin de año (tipo cambio usado ¢535 /USD$) y de los cuales faltan alrededor de un 85% según cifras a marzo del 2016 si se toma como referencia el saldo a diciembre del 2015.
Tomando solo vencimientos de las emisiones registradas en Bolsa; 92% de las denominadas en colones son del Central y Hacienda en partes iguales. A los que hay que agregarles el 73% ($600 millones de Hacienda) de los vencimientos en dólares, más 375 mil unidades de desarrollo emitidos por Hacienda. De lo anterior, se deriva que el sector privado o más bien los Bancos renovarán algo así como ¢173.4 billones y $255.4 millones al cierre del 2016 más las estimaciones de crecimiento del crédito.
Como concluirán un contexto, a nuestro juicio, muy competitivo. Con fuerte presión de vencimientos en junio, setiembre y diciembre como observamos en la gráfica siguiente;
Ilustración #1: BNV, flujo de vencimientos 2016.
Un entorno donde las presiones por lograr las metas de fondeo – solo por renovación-, podrían inducir al BAC San José, el Banco de Costa Rica, el Credito Agícola o bien al Banco Popular, Scothia e incluso al ICE; a ofrecer rendimientos más atractivos en lo que resta del presente año. Ello sin contar con las presiones que pudiere generar, el nuevo fideicomiso del «Esfera» del BCR. Una reseña de las necesidades de fondeo por emisor, se muestran en la ilustración siguiente;
Ilustración#2: BNV, vencimientos por emisor en el 2016.
Con todo y el preámbulo de circunstancias, cifras y expectativas que con ellas puedan resultar; Banco Central sale con dos emisiones en colones en línea con el plan económico que vencen en setiembre 2016 y enero del 2018. Hacienda por su parte prosigue con tres emisiones con vencimiento escalonado a junio 2019, diciembre 2o21 y setiembre 2026; así como, con un tasa básica con vencimiento al 2044 con un cupón del 7,50%. Los detalles en rendimiento y precios se miran en el cuadro siguiente;
Ilustración #3; Banco Central y Hacienda, rendimientos y precios ofertados.
Como se desprende de la columna «Rendimiento Ofrecido o Precio Ofrecido»; el Banco Central sigue en modo bajista de tasas, pidiendo por su papel precios mayores a los negociados en mercado secundario. Por su lado, el Ministerio de Hacienda por segunda subasta consecutiva mejora o bien se ajusta al sentimiento del mercado, ofreciendo precios muy similares al mercado secundario.
Desde nuestra perspectiva, continúamos nuestras valoraciones tomando como referencia el riesgo que tarde o temprano deberá de materializarse. Por consiguiente, ante una expectativa de aumento de tasas de 50 puntos básicos y un horizonte de valuación de dos años, los valores que muestran mejor perfil financiero y riesgo, siguen el siguiente orden;G300926 y G260619 para quienes buscan un plazo de inversión a 360 / 540 días y al que se le agregaría el G221221 para quienes piensen en inversiones a 3 años o más, ello por cuanto dicho título ya dejó de ser atractivo para operaciones de corto plazo y relativamente peligroso para operaciones apalancadas. Los que vencen a corto plazo, somos de la opinión de cumplen con criterios para usarlos como resguardo de liquidez.
Finalmente, de seguido se miran las 10 emisiones con mayor exposición en el mercado de recompras:
Ilustración #4: Emisiones más transadas en el mercado de recompras.
Entre ellos el G211222, segundo más transado que a nuestro juicio pudiere recibir ajustes para continuar siendo candidato en el mercado de recompras.
Realizado por: Geovanny Antonio Sandí Delgado (20/04/2016)
El volumen transado diario en Bolsa parece mejorar en el mes de abril, ello si se compara con el observado al cierre de marzo del año en curso, no obstante, versus el comportamiento del 2015 los resultados no son de lo mejor.
Ilustración #1: Variación mensual y cambios en la media interanual.
De acuerdo con la variación interanual punto a punto del mes de abril, todos los mercados muestran una contracción importante. Liderado por el mercado accionario y el de liquidez. Como se observa todos excepto el mercado de «OP. A PLAZO», que a lo sumo representa el 0.10% de las operaciones diarias, muestra una variación significativa.
El volumen promedio diario ha caído un 18.40%, 64.10% explicado por la baja en las transacciones del mercado de liquidez, 18,90% por la disminución observada en el mercado primario, 12,0% en el mercado de deuda y 4,50% del mercado de recompras y el complemento por los otros mercados.
La evolución de las negociaciones de algunas variables seleccionadas las pueden observar en la siguiente liga «Estadísticas de Negociación«
Realizado por Geovanny Antonio Sandí Delgado. (15/04/2016).
Poco menos de $950 millones es el valor de las posiciones en el mercado de Recompras en Costa Rica, que equivalen al 12% del monto de las reservas netas internacionales(RNI). El 51% corresponden a operaciones negociadas en moneda local y 49% contratadas en dólares, es decir; representan un riesgo del 6% de las RNI, si se quisiere ver desde esa perspectiva.
Por otro lado, tómese en cuenta que las obligaciones (recompra activa) rondan los $713.2 millones mientras los aportes suman algo así como $237,06 millones (3% de las RNI).
Ilustración #1: Saldo Abierto en recompras negociadas en Colones.
En moneda de liquidación local (Colones) las exposición total ronda los ¢257.0 billones, los principales Puestos con exposición a estas operaciones son propiedad del Banco Popular y de Desarrollo Comunal, Banco Nacional, Banco de Costa Rica, el Instituto Nacional de Seguros y el Grupo Mutual. Todas ellas con excepción del último cuentan con relativo respaldo o bien le pertenecen al Estado Costarricense. Mientras que en el sector privado el Puesto con mayor exposición es el BAC San José e Inversiones Sama.
Por otro lado en moneda de liquidación extranjera (USD$), el panorama cambia; ya que son Puestos privados los que lideran las negociaciones. Operaciones que en total suman $470.16 millones. Compuesto por préstamos ( recompra activa) por el orden de los $329.11 millones y aportes por $141.5 millones respectivamente.
Ilustración #2: Saldo de Recompras Abiertas denominadas en Dólares.
Cuales son las emisiones más importantes en dicho mercado, tomando como referencia el monto total tranzado?.
De seguido se brindan los 20 valores más negociados en colones. Y como resolverán, son emisiones del Ministerio de Hacienda y Banco Central. Se agregan algunas características importanes de riesgo(garantía, precio, etc).
Ilustración #3: Emisiones colones más transadas en el mercado de recompras
Y en dólares, las emisiones más importantes son del estado y son las siguientes;
Ilustración #4: Emisiones en dólares más transadas en el mercado de recompras
Algunas otras observaciones que pueden interesar:
1) El margen de garantía que determina el aporte del inversionista con posición compradora, ronda entre un 3% y 20%. En otras palabras el grado de aplancamiento ronda entre 5 y 33.33 veces las sumas aportadas. Así por ejemplo, con $100.000.00 de Aporte; puede comprar valores adicionales por $400.000.00 para una inversión total financiada de $500.000.00, donde el margen de garantía es el 20% ($100.000.00 aportados).
2) Entre mayor sea el vencimiento mayor es el margen que se debe aportar o lo que es lo mismo, menor es el apalancamiento que le permiten asumir.
3) La mayoría de las posiciones muestran un cupón que es mayor que el costo de la recompra (Costo Reco). Salvo algunas excepciones.
4) Entre mayor sea la diferencia entre el cupón y el costo de la recompra, mayor flujo de ingresos genera la operación y por tanto relativamente más atractiva.
5) Pero no olviden el impacto del precio en un ambiente alcista de tasas de interés. Es una variable de riesgo de mucho impacto y por tanto importante.
Cuáles de esas emisiones son;
1) Las cinco más rentables en condiciones estables o a la baja en tasas de interés?
2) Las que soportan una baja del 4% y aún así, puedan generar una rentabilidad razonable para el inversionsita?.
3) Las que tengo en cartera y podrían no soportar un aumento de tasas de interés y por tanto debo vender o sustuirlas por otra con mejor perfil financiero?.
4) Las que tengo en cartera, aún no ha madurado o generado la rentabilidad esperada y pueden resistir un aumento de tasas de interés.
No olviden escribirnos, hacer sus comentarios o preguntas.
Le daremos respuesta con mucho cariño. Pueden llamar al 89389046.
Ocho emisiones para el próximo lunes con liquidación el 20 del mes en curso. De las cuales dos son ofrecidas por el Banco Central con vencimientos dentro del rango programado. Hacienda sale con cuatro en colones y dos en dólares.
Tomando como referencia el rendimiento al vencimiento – que no es necesariamente el verdadero-, el 2019 y 2021 lucen baratos y apropiados para quienes buscan valores para dejarlos congelados hasta su vencimiento.
No obstante, quienes buscan valores con el mejor perfil financiero dadas las condiciones actuales de tasas y precios; pueden observar en el gráfico de «Rendimiento por el plazo de tenencia» que dominan y por tanto son más atractivos; el G200324, seguido del G240931 y el G221221. Valores que tomando como referencia 3 años de plazo de inversión suministran un rendimiento arriba del 6.50%.
En lo que respecta las emisiones en dólares, ambas se encuentran relativamente baratas según precios y rendimientos vigentes. Si se agrega una depreciación esperada de 200 pbs en el colón; superan los rendimientos en colones de las emisiones de Hacienda y Banco Central con vencimientos menores al 2018 / 2019.
Dentro de los supuestos de valoración, se incluye un ajuste promedio en tasas de 50 puntos basícos en las tasas de interés. Igualmente, no se miran cambios en la curvatura y pendiente de la curva de rendimientos soberana COLONES o DOLARES.
Fuente: Construcción propia con datos de SUGEVAL y BNV.Fuente: Construcción propia con datos de SUGEVAL y BNV.
Inversiones a su medida 