Para el 2026, el 61.86% de los gastos esperados por el Gobierno serían satisfechos con ingresos corrientes y el 38.14% con financiamiento interno y externo e ingresos de capital de las entidades del Estado. Alrededor de un 25% del PIB.
El 71.7% corresponderá a Gastos Corrientes, 5.8% a Gastos de Capital y 22.% a transferencias financieras – amortizaciones-. En los Gastos Corrientes el 28% serán gastos de consumo, compuestos por 24% para el pago de remuneraciones y 4% en adquisición de bienes de consumo, 20% se usará en el pago de intereses y 24% en tranferencias. Se espera un superávit del orden de los ¢565.117.92 millones aproximadamente 1% del PIB.
MINISTERIO DE HACIENDA | FLUJO DE VENCIMIENTOS 2026-2027
Fuente: Construcción propia con información pública del Ministerio de Hacienda.
Los Bancos Centrales del grupo G-10, no hicieron cambios en su tasa de política monetaria. Quedando el mercado a la espera de la reunión de la FED y del Banco de Japón, la semana próxima.
Las tasas de interés en el mercado internacional mantienen el ajuste, con el bono de los Estados Unidos de referencia y maduración a 10 años cerrando en 1,70% esta semana.
En Costa Rica, la inflación del sector manufactura creció 0.027% en agosto, con una interanual negativa 1,19%. Los resultados siguen mostrando bajos niveles de inflación a nivel general. En el sector construcción, los precios en la construcción de edificios cayó 0.13% y 0.43% en vivienda de interés social.
En ese contexto para el lunes 19 de setiembre con fecha de liquidación 21; Hacienda y Banco Central ofertan 8 emisiones, dos de ellas en dólares. El Central con dos emisiones que vencen entre 2017-2020 y Hacienda con cuatro que vencen entre 2020 y 2032 y en dólares en el 2021 y 2024 en su orden. El detalle de las series y datos financieros en el cuadro siguiente;
La cartera ofrecida en colones promete un rendimiento entre 5.10 y 6.94% plazos entre 180 y 720 días. Cifras incorporan un aumento de tasas de interés de hasta 50 puntos básicos en cada uno de los plazos señalados. Mientras que en dólares, la rentabilidad oscila entre un 3,28 y 4,95%, con aumento de tasas de 25 puntos básicos a partir de ahora.
Para lo que miran al vencimiento, la cartera en colones ofrece un cupón ajustado por precio del 7,20% y al vencimiento entre 6,91% y 6.95% a un costo del 107.16% a precios ofrecidos por los emisores.
En dólares, las dos emisiones en su conjunto ofrecen una rentabilidad al vencimiento de alrededor del 5% con un flujo cupón neto del 5.54% a un costo máximo del 101.23% según precios ofrecidos por los emisores.
El orden sugerido de adquisición en colones es el siguiente: G270923, G300926 y G240620. Y en dólares G$260521 y agotar presupuesto con el G200524.
Para el lunes 12 de setiembre del 2016, el Ministerio de Hacienda y Banco Central ofrecen al público ocho emisiones en moneda local.
El Banco Central se mantiene consistente en su estrategia del II semestre que consiste en concentrarse en vencimientos no más allá de 5 años. Mientras el Ministerio de Hacienda, satisface las necesidades de inversión de plazos mayores. El resumen de las series subastadas con sus principales indicadores financieros son los que se observan a continuación;
Es una cartera de emisiones que sensibilizada antes aumentos de 50 puntos básicos en tasas de interés a plazos entre los 180 y 720 días; brinda un rendimiento esperado entre el 4.42% y 5.96%. Así como, una rentabilidad ajustada por primas adicionales pagadas en el plazo previsto del 6.25%. Dicha cartera presenta un rendimiento al vencimiento según precios de mercado del 6,32% y según precios ofrecidos por los emisores del 6.34% con un costo promedio ponderado por el valor de mercado vigente del 106.10%.
De conformidad con los supuestos y metodología de valoración, las sugerencias que maximizan el rendimiento mínimo esperado en colones son la G220921, BCFIJA110320 y G260619. Orden que se sugiere seguir hasta agotar el presupuesto disponible para invertir.
Durante la semana de la Subasta, el mercado estará atento de los siguientes eventos e indicadores económicos;
Para el lunes la asignación de la Subasta de Hacienda y Banco Central, con cancelación día miércoles. El martes el dato de los activos oficiales de reserva. Y el miércoles los niveles de tasa básica y la efectiva en dólares. El jueves es “Feriado” para celebrar el día de la independencia. Y se cierra la semana el viernes con las cuentas analíticas del sector bancario correspondiente al mes de agosto.
No dejen de escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com, o bien consultar al 8938 9046.
La subasta de emisiones de parte de Hacienda y Banco Central de esta semana, se desarrolla en un contexto de estabilidad de tasa de política monetaria, baja de tasas en el mercado bancario en colones, con ligero aumento de la tasa efectiva en dólares y un entorno de relativa estabilidad de la volatilidad del tipo de cambio, solo que en niveles que superan el rango de operación de las últimas 52 semanas.
El mes inicia con la tasa de política monetaria en 1,50%, la tasa básica colones en 4,90%, la efectiva en dólares en 2,04% y un tipo de cambio estable dentro de un rango de operación que se mira entre ¢551.26 / ¢556.76 y una media de ¢554, respectivamente (¢548.40 / ¢559.60 a 21 días), esta semana.
Ilustración #1: Rendimientos de corto y largo plazo de emisiones soberanas, agosto 2106.
Por otro lado en el mercado secundario, los rendimientos en colones de corto plazo y largo plazo se miran estables acorde con la información suministrada por Banco Central con corte al 30/08/2016. En esa fecha, los rendimientos de corto plazo se ubican en promedio 2,70% con máximo en 4,29% a un año, en el mediano plazo en 6,30% con máximo en 7.26% y a largo plazo en 8,63% con máximo en 9,40%.
Como se aprecia en la ilustración #2, entre ambos emisores se dispuso de seis emisiones en colones y tres en dólares ofertadas por Hacienda para el 7 de setiembre del año en curso. Entidad que en ausencia de emisiones disponibles para captar en el mercado internacional, recurre al mercado local para satisfacer su necesidad de dólares con los cuales cumplir con el servicio de la deuda.
Ilustración #2: Emisiones en Subasta, setiembre 7, 2016.
Acorde con la valoración y expectativas de rendimiento a 360 días del 6,0% en colones y 4,0% en dólares; las ofertas ofrecen un buen perfil de compra, tanto en colones como en dólares. Dicha valoración contempla la posibilidad de aumento de 50 puntos básicos en tasas en colones y 25 puntos básicos en dólares en los próximos 720 días como promedio.
Como aprecian el rendimiento esperado de las ofertas en colones se ubica entre el 5,00% y 6,32% y en dólares entre el 2,68% y 5,03%. Utilizando como horizonte de sensibilización del rendimiento entre 180 y 720 días.
El orden de selección de las emisiones hasta agotar el presupuesto en colones sería de la siguiente manera; G270923, G231220, BCFIJA100321 y así sucesivamente. En dólares la asignación de presupuesto se sugiere así; G$250524, G$250533 y G$270520, respectivamente.
No olviden escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com o bien en el cel#8938 9046, nos econtramos a su servicio.
Realizado por: gsandel (26/08/2016). Fuente BNV, BCCR, Ministerio de Hacienda.
Para la semana entrante Banco Central no propone emisiones. Por su lado el Ministerio de Hacienda pone a disposición del público cuatro emisiones en colones con vencimientos entre el 2019 y 2026. Las emisiones son las series G260619, G250320, G221221 y G300926. Emisiones con las cuales pretende capturar ¢40.000.00 millones en la medida en que el mercado le cotize un precio igual o mejor a solicitado por ellos.
Algunas variables son las que se muestran a continuación.
Ilustración #1: Análisis de sensibilidad e la rentabilidad de las ofertas.
Conforme a nuestra valoración que contiene la posibilidad de aumento de 50 puntos básicos en tasas de interés, las emisiones ofrecidas por Hacienda prometen un rendimiento promedio que se ubica dentro del rango del 5.24% y 7.09% anual para inversiones entre los 180 y 720 días.
Dichas emisiones generan un flujo cupón del 7.04% y un rendimiento al vencimiento promedio del 6.91%, tiene un valor promedio en el mercado de 103.78% y Hacienda pide 104.07%. Precios estos que tienen implícito expectativas de disminución en las tasas de interés.
Acorde con los criterios de selección de nuestro modelo; el orden de compra de las emisiones hasta agotar el presupuesto es el siguiente; G300926, G221221, G250320 y por último el G260619.
No olviden escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com o bien hacer sus consultas al 8938 9046. Recuerden nuestro lema «Inversiones a su medida».
Las negociaciones en Bolsa se muestran un tanto favorables al inicio de agosto, con el Banco Central y Hacienda persuadiendo sobre un entorno de estabilidad de precios, pero que igual mantiene su lenguaje de preocupación en el saldo de la cartera de crédito en dólares; advirtiendo de algunas medidas necesarias para des-estimular su crecimiento. Actitud que adelanta algunos signos de cambio en las operaciones en moneda extranjera, de manera particular en el sector bancario.
En el ámbito internacional al cierre de la sesión de este viernes, en los principales índices accionarios alcanzaron nuevos máximos históricos, producto de cifras de empleo en USA favorables muy lejos de las esperadas. A cita de ejemplo, el SP&500 se recuperó desde mínimos en 2147.58 el 2 de agosto para terminar en nuevos altos históricos en 2.182.87 unidades, para una ganancia de 0.55% al cierre de la primera semana de agosto. El mercado de bonos cerró con pérdidas del 0.25% representado por el Vanguard Total Return (BND), o bien según lo señalaron las pérdidas del 0,48% en las notas del tesoro a 10 años. El mercado de materias primas terminó con una ganancia del 2,01%, no obstante la apreciación del 0,43% del dólar.
La semana termina con noticias desfavorables para los cafetaleros, no así para los azucareros; al observarse una baja en el precio del café del 0.70% al cerrar en $143 el saco de grano de oro y una ganancia en el azúcar del 7,98% ($0.20 la libra) en su orden. La semana terminó con ganancias del 4,51% en el petróleo y sus derivados, 2,63% en bienes agrícolas y 0.03% en productos de origen animal; mientras que los productos industriales y los metales preciosos retrocedieron 0.77% y 1,37%, respectivamente.
Ilustración #1: Monex, niveles de precios.
Esta semana se cierre a la espera del dato de inflación del mes de julio, la cual se espera con un leve incremento luego de los ajustes de precios observados en dicho mes. La tasa básica colones terminó en 5,05%, 15 puntos básicos (pb) menos que la semana pasada y la de dólares en 2,21%, subiendo por segunda semana consecutiva, esta vez por 17 pb.
En el mercado de divisas, el promedio de negociación diario observado durante las últimas 52 semanas se ubicó en los $12.5 millones, con los precios estables en los máximos en dicho periodo. Observándose un breve repunte en la primera semana del mes en curso, donde 3 de los cuatro días de negociación fueron alcistas.
En dicho contexto, Banco Central y el Ministerio de Hacienda ofrecen tres emisiones en colones cada uno; complementadas con otras tres en dólares por parte del Ministerio de Hacienda.
Ilustración #2: Subasta de emisiones de Hacienda y Banco Central, Agosto 10, 2016.
Conforme a nuestra metodología de valoración, que asumen aumentos de al menos 25 puntos básicos en tasas de interés; 5 de las 6 emisiones en colones muestran valor relativo tomando como referencia una tasa mínima requerida del 6% anual. Mientras que las tres en dólares se observan relativamente atractivas al compararlas con un rendimiento mínimo del 4% a 360 días plazo.
En la columna “Selección” de la ilustración #2, se aprecia el orden de compra. La combinación estará en función de la rentabilidad, perfil de inversión y tolerancia al riesgo en las condiciones de mercado vigentes.
En colones la emisión de mejor valor relativo es la G300926 y en dólares la G$200524, respectivamente.
Ante la presencia de cambios no esperados en el tipo de cambio, una estrategia que satisface los límites de rentabilidad seleccionados es 50% en colones y 50% en dólares, para los mas agresivos que infieran una mayor devaluación 40% colones y 60% dólares.
No olviden escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com o compartir sus inquietudes en el 8938 9046. Y no lo olviden nuestro lema «Inversiones a su medida».
Con motivo de la celebración del día de nuestra señora Patrona, inmaculada madre de nuestro señor Jesucristo, la Virgen de los Ángeles; la negociación de la Subasta de Hacienda y Banco Central se efectuó el viernes 29 de julio del 2016. El detalle de las ofertas se observan a continuación, cuadro que contiene la sensibilización de tasas esperada a 180, 360 y 720 días respectivamente, para cada una de las emisiones ofertadas;
Ilustración #1: Rendimiento a plazo de ofertas en Subasta.
Conforme a nuestra evaluación, las tres opciones en colones con mejor perfil de riesgo eran la G2702923, G260619 y B250435 en su orden, mientras que las otras dos requerian una contra- oferta, pues se encontraban relativamente caras. Dichas emisiones fueron evaluadas con un horizonte de inversión de 360 días con aumento de 50 puntos básicos (pb) en tasas de interés en colones.
Bajo nuestra metodología el precio solicitado por las emisiones del Banco Central eran mayores a los que podría esperarse bajo condiciones de no arbitraje, es decir, a precios dónde ni el comprador o el vendedor toman ventaja, sino que se ajustan a un precio justo de acuerdo con el nivel vigente de tasas de interés y el riesgo del emisor en el mercado.
En cuanto a las emisiones en dólares, tomando en cuenta condiciones adversas de aumento en 25 pb en tasas dólares, ambas mostraban un precio en mercado mayor que el ofrecido por el emisor. Circunstancias que mostraban una ventaja relativa para los operadores del mercado, propias de una operación con posibilidad de arbitraje (ganancias sin riesgo).
Ahora bien, bajo cuales condiciones fueron negociadas para liquidar este miércoles 3 de agosto?. Los resultados fueron los siguientes, los montos captados se encuentran denominados en dólares.
Ilustración#4: Resultado de la asignación de Subasta, Agosto 01, 2016.
Como se observa, ambos emisores captaron $137.6 millones, 60% en colones, 40% en dólares. Porcentajes muy en línea con la distribución observada en el mes de julio. Poco más del 86% fue capturado por Hacienda y 14% por Banco Central.
Las operaciones del mercado bursátil costarricense, se desarrollaron en un ambiente de relativa estabilidad durante la semana pasada. En primera instancia liderado por las expectativas entorno al plan de captaciones de Banco Central y el Ministerio de Hacienda que se liberó el miércoles, la disminución de la tasa básica pasiva colones y dólares, estabilidad en el mercado de monedas extranjeras y el adelantamiento de la subasta del sector público, dado que el lunes es de celebración de la anexión del partido de nicoya. Un día de mucha motivación y buenos recuerdos de los valores que mueven a los costarricenses.
En la Subasta del lunes Hacienda dejó sobre la mesa ¢1.000.00 millones del G260918 y asignó ¢6.375.00 millones, complementados con la aceptación de todas las ofertas en el G221221 (¢4.478.00 millones) y G200324(¢9.563.00 millones). Mientras que las ofertas en dólares en su mayoría fueron aceptadas, para una captación total de $108.4 millones. El mercado por su lado, no ofreció ofertas por la emisión indexada a tasa básica B080426; situación que permite inferir bajas o nulas expectativas de inflación por parte de los agentes del medio bursátil.
A nivel agregado, el volumen negociado en la Bolsa Nacional de Valores entre el 18 al 22 se contrajo un 3,6%, debido a la baja del 10,4% y 9,20% en el mercado de liquidez y el mercado primario en su orden; caída parcialmente compensada por el aumento del 4,60% en el volumen del mercado secundario. Lo anterior incluso el adelantamiento de la subasta de emisiones del Banco Central y Hacienda.
Por otro lado, las negociaciones en colones disminuyeron 6,30%, mientras que en dólares no mostraron mayores cambios (0,1%), luego de tres semanas consecutivas de mantenerse en alza.
Las preferencias de inversión entre 30 y 90 días siguieron en alza por tercera semana consecutiva; mientras que las inversiones entre 1 y 3 años que habían decaído desde la semana 23 del año en curso, repuntaron al cierre de la semana pasada. Y dando indicios de un continuado apetito por riesgo de parte de los operadores, los cuales apuestan a una estabilidad relativa en tasas de interés y por tanto en los precios de los valores ofrecidos por Banco Central y el Ministerio de Hacienda durante al menos los próximos 12 meses.
Ilustración#1: Banco Central de Costa rica. Curva de rendimientos emisiones soberanas.
Tomando como referencia la curva de rendimientos de valores soberanos, que calcula el Banco Central de Costa Rica; los rendimientos al 19 de julio del año en curso se encuentran relativamente cerca del promedio de las ultimas 52 semanas, pero aún un tanto distantes de los observados hace una año atras. A cita de ejemplo, en la parte corta, es decir, a menos o igual a 360 días la disminución ronda los 156 puntos básicos, entre uno y cinco años 104 puntos básicos y en la parte larga de la curva -más de 5 años- el diferencial ronda los 110 puntos básicos en promedio. Estructura que se aprecia en la ilustración #1, precedente.
De acuerdo con los reportes de Bolsa al cierre de la semana del 18 al 22 de julio; las 10 emisiones de mayor volumen fueron las se miran en la ilustración #2, que incluyen cuatro emisiones en dólares.
Ilustración #2: Monto en dólares de las diez emisiones de mayor volumen, semana 28.
Por otro lado, según se conoció el miércoles de la semana pasada, las negociaciones de este martes 26 de julio del 2016 iniciarán con la tasa básica en 5,10% y la de dólares en 1.96%. La volatilidad del tipo de cambio por su lado sigue bajando hasta los niveles promedio de las últimas 52 semana equivalentes a 0,109% diario; mientras que en términos absolutos se sostiene en nuevo rango de operación, que para esta se semana se observa entre los ¢547 a la compra y ¢552 a la venta.
Con motivo de la celebración del día de la Anexión a Costa Rica del Partido de Nicoya, la negociación y asignación de los valores en Subasta se perfeccionaron el viernes con fecha de liquidación para el próximo miércoles 28 del mes en curso. Las emisiones ofrecidas fueron las que se muestran a continuación;
Ilustración #3: Valoración de las emisiones en Subasta del Banco Central y Hacienda.
Al cierre del viernes de los ¢61.020.8 millones asignados; Banco Central capturó el 69.67% y Hacienda el 30,33%, distribuido de la siguiente manera;
Ilustración #4: Porcentaje de asignación de montos subastados por emisión.
Una distribución muy acorde con los observado en nuestro modelo de valoración.
El mes de julio ya se nos fue y nos enfrentamos al mes de agosto. Un mes al parecer más prometedor para las operaciones en Bolsa y los inversionistas. En un contexto donde los riesgos que se enfrentan difieren en mucho de los observados hace una año atrás o bien a principios de año. Un momento de reflexión para los inversionistas y de grandes retos para los intermediarios y banqueros en aras de sostener sus costos de colocación.
De acuerdo con la información de las emisiones autorizadas en el mercado de recompras; los vencimientos durante el mes de agosto son algo así como ¢283,123.1 millones y en moneda extranjera suman poco más de $245.2 millones.
En colones poco menos del 80% corresponden vencimientos del Banco Nacional (29.75%), 16,10% del Banco Popular, 14,82% del Banco de Costa Rica, 10,43% del Banco Central y 8,23% del Banco de San José. Mientras que en dólares poco más del 80% responden a vencimiento de Hacienda (20.97%), Banco Nacional (20.60%), Scothia Bank (16.31%) y Bac San José (10,42%).
Un mes, sin temor a equivocación, dónde podríamos observar movimientos importantes en tasas de interés en colones y en dólares y por supuesto en el tipo de cambio. Un panorama que podría extenderse por lo que queda del año. Y que sin duda le brinda grandes oportunidades a los inversionistas para revisar las tasas de interés por sus inversiones a la luz de los riesgos económicos y crediticios esperados y vigentes.
Para consultas recuerden que estamos a sus órdenes en el 4702 2208, 8938 9046. O bien nos pueden escribir sus inquietudes a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com. «Inversiones a su medida».
El tiempo pasa y no perdona indica una canción clásica de Juan Gabriel. Un tanto dirigida a recordarnos que las decisiones de hoy determinan nuestro presente y así sucesivamente.
Pues bien, se fue el II trimestre del 2016 con nuevos retos y expectativas. Afuera ya pasó lo del Brexit, un sunami con replicas cada vez menos intensas, igual lo acontecido con las tasas en USA, lo cual ayudó a fijar las vigentes en Inglaterra, Europa y Japón. Y con ello, la decisión en Costa Rica de sostener la tasa de política monetaria en 1,75%.
El entorno sigue siendo el mismo, de mucha volatilidad; pero más que todo porque con los avances de la tecnología se ejecutan estrategias de gestión de portafolios más activas que en el pasado. El mercado accionario terminó la semana pasada y abrió esta en números verdes, alentado por ganancias en el sector de medianas y grandes empresas. En las medianas con ventajas competitivas y las grandes en todos sus estilos de inversión (valor, balanceados y crecimiento).
Como indicamos en Costa Rica, el Banco Central deja sin cambios la tasa de política monetaria. Mientras que la Tasa Básica Pasiva sigue cayendo, esta semana a 5,05% la de dólares volvió a bajar esta vez a 2,09% desde 2,18% la semana pasada según reportes del Banco Central.
Ilustración #1: Curva de bonos soberanos, colones.
Desde el punto de vista técnico, la curva de rendimientos de emisiones soberanas en colones, mantiene su forma y pendiente; mostrando rendimientos entre 3,0855% y 9.087% con una media del 6,17% con un vencimiento medio del portafolio de 1800 días. Observándose oportunidades en el tramo entre los 1800 y 5400 días. Es decir, emisiones con rendimientos mayores a similares que se encuentran sobre-compradas, relativamente caras.
De acuerdo con nuestro modelo de valoración e identificación de oportunidades; se miran al menos 15 emisiones con tasas arriba de la curva de mercado (LMA) y 6 como posibles candidatos de venta ya que rinden menos que la LMA. Los puntos verdes en la ilustración #1, señalan las emisiones con perfil de compra y en rojo los posibles candidatos con perfil de venta. Igual, los puntos alrededor de cero, muestra la diferencia de rendimiento entre lo que pide el mercado y la LMA.
Ilustración#2: Curva de bonos soberanos, dólares.
En dólares como sabemos las opciones son pocas y Hacienda también conoce esa circunstancia. Si bien en el mercado bancario existen ofertas, la mayoría se concentran a 3 o menos años. En emisiones soberanas, los rendimientos se ubican entre 3,11 y 6,90% con una media del 4,93% y un vencimiento promedio de 3200 días incluso las emisiones deuda externa.
De acuerdo con el nivel actual de tasas de interés (vector) hay 8 emisiones con rendimientos superiores a la observada en la LMA y 4 que serían de donde se generarían los recursos para comprarlos.
Recordemos que en el mercado internacional los rendimientos de las emisiones que se toman como referencia, se encuentran en el piso o bien son negativos. Al menos en los Estados Unidos solo se mira espacio si las tasas en dicho país, toman el mismo rumbo que las observadas en Europa, Suiza y Japón (negativas o cero); donde las tasas de los bonos a 10 años rinden menos 0.17%, menos 0,28% y menos 0,70% en su orden. En otras palabras, hay que pagar para que se los compren.
Costa Rica en la actualidad tiene una calificación crediticia de Moody’s/ S&P/ Fitch Ba1/BB-/BB+, similar a la de Brasil. No obstante, tendríamos que bajar la deuda al 38.77% del PIB, bajar gastos o subir impuestos para tener un déficit del 2,79%; para citar algunos ratios similares a los de panamá y volver a contar con grado de inversión; aunque tengamos mejores índices sociales, corrupción y fragilidad que dicha nación.
Bajo tales condiciones, Hacienda y Banco Central continúan con sus labores de caja y de administración de la política monetaria en nuestro país. Entre ambos se ofertan 9 emisiones en colones, de las cuales vemos cuatro relativamente baratas, por las otras ofrecen precios que se salen de lo que el mercado pide, pero dudamos que dada la escasez de papel y negocios; el mercado contraoferte. Hacienda también sale con dos emisiones en dólares que las observamos relativamente atractivas, el detalle a continuación;
Ilustración #3: Análisis de escenarios y opinión sobre ofertas en Subasta.
Como se observa en la ilustración #3, que contempla los rendimientos esperados entre 180 días y 720 días en su orden; las emisiones G280628, G200324, BCFIJA120918 y G260619, dominan los rendimientos sobre las otras alternativas. Dichas emisiones dados sus precios y características actuales ofrecen rendimientos iguales o superiores al 6% en colones, ante aumentos en 0,50 puntos porcentuales en tasas durante el plazo de inversión evaluado. Un rendimiento igual o superior al promedio y similares al actual. Lo cual anticipa un desempeño favorable en el plazo de inversión evaluado.
En dólares, las ofertas resultan relativamente actractivas. Tomando en cuenta un posible aumento de 0.25 puntos porcentuales en tasas de interés en mercado internacional y un plazo de valoración entre 180 y 720 días. Desde nuestra perspectiva los rendimientos esperados no se alejan en mucho de los actuales en condiciones adversas, característica que brinda una buena calificación de riesgo de mercado a dichas emisiones desde nuestro punto de vista.
No dejen de seguirnos. Nuestra próxima edición será sobre en qué invertir en el próximo trimestre. Valores que por cierto ya están dando los resultados esperados.
No lo olviden, nuestra consigna es «Inversiones a su medida». Para consultas en el 8938 9046 o bien déjenos conocer su opinión. Haganos saber si le gusta nuestra contribución en la formación de criterio y gestión de sus inversiones.
Se inicia el II semestre del 2016 con un panorama complicado tanto local como internacional. En el local las condiciones fiscales siguen sin claridad, los precios de los servicios y los combustibles se ajustaron en forma importante al cierre de mes y ello en alguna medida es de esperar impacte el nivel de los salarios, -por lo menos en el sector público- y otros precios en la economía. Con ello los riesgos de inflación se incrementan y por consiguiente las tasas de interés y el tipo de cambio. En el mercado internacional la volatilidad estuvo determinada por el sentimiento adverso de los inversionistas sobre la decisión de salida de Inglaterra de la Unión Europea.
En el mercado local, en el sistema bancario las tasas de interés en colones se sostienen por aspectos de metodología a la baja, lo que indica que se encuentran relativamente estables. De ser así será una tendencia esperada al menos hasta el mes de setiembre, mes en el cual cesará el ajuste de cálculo metodológico, por ello la tasa básica pasiva cerró en 5,25% una baja de 5 puntos básicos. Por otro lado, las tasas de captación en dólares han estado aumentando, iniciando esta semana en 2,18% 13 puntos básicos arriba de la observada la semana pasada.
El tipo de cambio en Monex alcanzó nuevos altos en las últimas 52 semanas, marcando un nuevo rango de mínimos / máximos de ¢528.25 /¢552 en orden, marcando un último precio de ¢548.00 el pasado viernes, mostrando una disminución del 0,11% según promedio ponderado o baja del 0,34% según precios de cierre de la semana. Las negociaciones mensuales totales en Monex aumentaron 2,08%, al terminar el mes de junio con un total transado por ¢256.08 millones y promedio diario por el orden de los $13,0 millones. Las expectativas para esta semana de continuar en esos niveles es que se sostenga en la banda de los ¢545.47/ ¢550.63.
Con relación a los últimos acontecimientos de impacto global, el Banco Central se muestra tranquilo, considerando que; a) El Banco de Inglaterra y la Reserva Federal de los Estados Unidos, cuentan con grados de libertad para enfrentar la crisis de liquidez que se pudiere presentar, b) El Fondo Monetario Internacional ha anunciado su disposición de asistir aquellas instituciones que, si bien no tienen mucho comercio con Europa, pudieren verse afectados por el aumento de la volatilidad en el mercado de divisas, como el caso de Costa Rica.
En general ante tales eventos, podemos tener en cuenta que las empresas que exportan a Inglaterra y a la Unión Europea, sino ya, pronto verán disminuir sus ingresos en Euros y Libras y por tanto en dólares; lo cual solo podrá verse compensado con aumento del tipo de cambio Monex. Es decir, en alguna medida verán disminuídas sus finanzas en colones, sino piden mayor precio por sus divisas. Por otro lado, los importadores, de no ocurrir lo que está ocurriendo con la depreciación del colón y sostenerse estable; se verán inducidos a importar más carros de lujo u otros menesteres de la Unión Europea, ya que sus bienes se han vuelto relativamente más baratos. Por un lado la oferta de divisas se disminuye y por otro podría incrementarse la demanda y ello obligar a un acomódo en el mercado de divisas.
Un acomodo de fuerzas que afectará a todas aquellas empresas que exportan el 19,40% de nuestros bienes y servicios a Europa y el 11,00% de las importaciones realizadas desde la región europea. Ello según cifras de Procomer al 2015. Cifras un poco mayores a las publicadas por Banco Central, pero que entendemos como una forma de alimentar el optimismo y la calma. Pues no se trata de solo Inglaterra sino de Europa, asunto que debemos gestionar con una perspectiva global. Si bien tenemos un superávit, éste pudiere disminuir y por tanto inducir precios en el tipo de cambio. Pero igual dependerá del acomodo del mercado internacional de divisas en los próximos días o meses.
En el campo internacional, los mercados financieros parecen haber absorbido las ondas de impacto de la salida de Inglaterra de la unión europea, principalmente en norteamericano. Si bien los mercados se encuentran cerrados, por celebrarse hoy el día de la independencia; los futuros de acciones de Estados Unidos avanzaban el lunes, ya que los inversores siguen liberándose de las preocupaciones del Brexit y en su lugar se centran en las perspectivas de un mayor estímulo monetario de los bancos centrales del mundo.
La preocupación por el voto inicialmente envió los mercados bursátiles a la baja el 24 de junio, no obstante, los mercados accionarios en los EE.UU. empezaron a recuperarse la semana pasada, conforme los operadores evaluaban las consecuencias de un Brexit y determinaban que bien puede no ser el evento catastrófico que algunas personas habían temido.
El precio del petróleo mejora al inicio de semana, luego de que el ministro de energía de Arabia Saudita indicara que el mercado del petróleo se encuentra un tanto más balanceado y la intensificación de los ataques en Nigeria restringen la producción de dicho país y por tanto la oferta global.
La semana inicia con los precios de los principales índices accionarios europeos retrocedieron, luego de las pérdidas observadas en los bancos italianos, justificando el primer retroceso en cuatro días. Por otro lado, la inflación en la zona crece a un ritmo mayor al esperado debido al aumento de los precios los energéticos, lo cual ayudaría a incrementar las expectativas de inflación en la zona.
En Asia los inversionistas apuestan a que los Bancos Centrales pronto suavizarán más su política monetaria, en particular el Banco de Japón, bien mediante mayores reducciones de tasas de interés o bien por ampliación del programa de compra de activos. Los índices accionarios en China, Japón, Bombay y Australia terminaron con ganancias.
El oro sigue en aumento este lunes, las ganancias de los metales preciosos se han beneficiado de la demanda por búsqueda de refugio después de que el Reino Unido votó salir de la Unión Europea el pasado 23 de junio. Los analistas siguen pensando que el oro podría ganar aún más, dada la incertidumbre sobre el desarrollo y la preocupación por el anémico crecimiento global.
II. Análisis de la Subasta.
Para esta semana Hacienda y Banco Central ofrecen cinco emisiones en colones y dos en dólares entre ambos. Banco Central participa con dos emisiones con vencimientos del 2017 y 2021. Hacienda por su lado recurre a vencimientos entre el 2018 y 2026. Los detalles se muestran en la ilustración siguiente;
Ilustración #1: Ofertas del Ministerio de Hacienda y Banco Central, Julio 4, 2016
Conforme a nuestra metodología de análisis y valoración -que contempla aumento de 0.50 puntos porcentuales en tasas, estabilidad en la pendiente de la curva de rendimientos y un horizonte de inversión a lo más de dos años; es de esperar mejores rendimientos del G300926 que reporta rendimientos probables entre 6,83% y 7,83% en el periodo evaluado. Seguido del BCFIJA100321, con rendimientos esperados entre 6,61% y 7,02%. Y el G240620 cuyos rendimientos esperados andan entre 6,60% y 6,84% respectivamente. Una combinación que reporta una rentabilidad promedio en colones del 6,25% a dos años (Ver ilustración #2).
Ilustración #2: Análisis comparativo de rendimientos esperados.
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Sientase con confianza, nos encargamos de aconsejar en «Inversiones a su medida».
Inversiones a su medida 