A la espera de los datos de comercio exterior el próximo lunes y una actividad de cuatro días que incluyó el adelanto de la Subasta; el volumen de negociación en Bolsa Nacional de Valores durante la semana 32 cerró en mínimos similares a los de la semana 21 (1era de junio), mostrando una contracción del 54.83% para un total de $656.54 millones. Lo anterior sin detrimento de la tendencia alcista observada en lo que va del año.
La caída en los mercados de negociación fue general, liderada por la disminución del 95.4% del mercado primario. Evento que se explicó por el adelanto de la Subasta de Hacienda y Banco Central el viernes 12 con motivo de la celebración del día de la madre el día lunes 15 del mes en curso. El volumen en colones cayó 49.70% y en dólares 45.60% con aumento del 30.4% del volumen negociado en unidades de desarrollo ($4.2 millones), un mercado que se caracteriza por mostrar bajo volumen en lo que va del 2016. Y que pudiere mejorar si se fortalecen las expectativas de aumento de la inflación conforme lo espera el Banco Central para el cierre de este año.
Si bien la moneda preferida sigue siendo colones (55.02% del total), el volumen negociado en dólares va en aumento y representó el 44.34% del total, poco más de 7.01 puntos porcentuales adicionales de los observados hace cuatro semanas atrás. Concordante con expectativas inflacionarias y niveles mayores de depreciación del colón para lo que resta del 2016.
En el mercado primario producto del adelanto de la Subasta de Hacienda y Banco Central, dominó las emisiones del sector privado, con un volumen transado de $19.54 millones liderado por las negociaciones de emisiones de Scothia Bank que abarcó el 54.40% del volumen total, de las cuales el 64% fueron emisiones en colones con un cupón del 5,33% promedio y 36% en dólares con un cupón promedio del 2.75%. Le acompañó en importancia las emisiones del Banco Cathay (9,30% del volumen) pagando un cupón promedio del 5,75%.
Ilustración #1: Emisiones más transadas en mercado secundario, semana 32. Cifras en USD$
En el mercado secundario se negociaron $107.55 millones al cierre de la semana 32, 59% en colones y 41% en dólares. De ellos, las 10 emisiones con mayor transado explicaron el 63% del volumen negociado durante la semana. El volumen y rendimiento detallado en colones (CRC) y dólares (USD) son los que se observan en el cuadro #1. Allí destacan vencimientos en colones no más allá del 2022, mientras que en dólares el apetito por riesgo es un tanto mayor, al observarse valores con vencimientos al 2027 inclusive.
Por otro lado, en materia de tasas de interés, las denominadas en colones de corto (3 meses) y largo plazo (10 años) siguen aumentando, si bien son marginales y no muy pronunciados eso sucede desde el 1ero de marzo del 2016, cuando los rendimientos a tres meses tocaron mínimos en 1,65% en las últimas 52 semanas (1,81 promedio a 10 días el 5/04/2016) y pocos días después los rendimientos a 10 años alcanzaron mínimos del 8,06% el 3 de mayo del 2016 (8,21% promedio a 10 días el 21/06/2016).
Obsérvese que tomando como punto de partida los mínimos observados; los rendimientos en mercado secundario a 3 meses y 10 años, han aumentado 64 y 22 puntos básicos respectivamente. Comportamiento que es de esperar ante expectativas de aumentos mayores en la inflación, con todo y que los rendimientos reales igual han empezado a disminuir.
En lo que respecta a la curva de rendimientos en dólares los datos de principio de mes a la fecha, permiten observar aumentos en tasas de 40 / 44 puntos básicos a menos de un año y disminuciones entre 13 / 14 puntos básicos como promedio arriba de cinco años. Comportamiento que ha favorecido tanto las emisiones de deuda externa como interna.
Ilustración #2: Top Cinco, emisiones más negociadas, colones y dólares.
Tanto para colones como en dólares el top 5 de emisiones ganadoras y perdedoras de principio de mes al cierre de la semana 32, se observa en la tabla #2. La canasta en colones incluye emisiones en su mayoría del Banco Central. En dólares los buenos resultados incluyen emisiones de deuda interna en dólares, muy apetecidas en las últimas cuatro semanas, las cuales han sido superadas por la mejor apreciación de valor mostrada por las emisiones de deuda externa.
Por último, acorde con informes de la Sugeval con corte al 19 de agosto; el saldo abierto en recompras cerró en $861.6 millones, correspondiente a 207 operaciones, de las cuales un 76% del monto se encuentra respaldado con subyacentes del Banco Central y Hacienda y 24% por emisiones Corporativas públicas y privadas. Disminución que bien obedece tanto al aumento del tipo de cambio como baja en el volumen transado en colones sustituido por operaciones con liquidación en dólares.
Las 10 emisiones con mayor volumen abierto, son las que se observan en la ilustración #3, siguiente;
Ilustración #3: Emisiones con mayor volumen abierto en Recompras.
Los rendimientos de las recompras en colones se ubican entre 3,96% y 4,28% anual. Y en dólares entre 3,47% y 3,84% anual, respectivamente. Para el cierre de la semana 32, el 72% del monto abierto en recompras vence en 30 días que incluyen un 20% del saldo con vencimiento en agosto, 53% en setiembre y el resto en noviembre.
Realizado por: gsandel (14/08/2016). Fuente: Bolsa Nacional de Valores.
En el campo político la semana 31 cierra sin un sí concreto del expresidente Arias para participar en las elecciones internas del Partido Liberación Nacional, en tanto en el campo legal se aprobó en segundo debate y en forma unánime el expediente 19.530 de la “Ley de protección al inversionista minoritario”. Una ley que goza de algunos vacíos que le restan eficacia.
También inició con amagos de disturbios, promovidos por líderes del sector de transporte público, específicamente de los concesionarios de los llamados taxis rojos. Las nuevas tendencias tecnológicas siguen abriendo brecha y rompiendo esquemas un tanto superados, quedando a la espera de la renovación del pensamiento político-económico de la sociedad del costarricense del futuro un tanto egoísta al menos en este presente.
En el campo financiero se liberó el informe del índice mensual de actividad económica, dando cuentas de un crecimiento económico del 4,90% según la tendencia ciclo, poco más del doble del resultado de hace un año atrás. Mucho explicado por el sector servicios y la recuperación del sector de Hotelería, Transporte y almacenamiento y la Agricultura; en tanto en el sector de Extracción de Minas y Canteras y la Construcción los números siguen en rojo.
No obstante dichas cifras, no se ha podido disminuir el número de personas sin trabajo, manteniéndose la tasa de desempleo sin mayores cambios en 9,40% al cierre de julio. Cifras que se agregan al aumento lento pero persistente de los precios de los bienes y servicios.
Ilustración #1: Evolución de tasas de corto y largo plazo en mercado secundario.
En ausencia de disparadores de la inflación, excesos relativos en el mercado de liquidez interbancario y menos presiones externas con un petróleo que se resiste a la barrera de los $60 por barril; el Comité de Política Monetaria (CPMBC) del Banco Central, sostiene la tasa de política monetaria en 1,75% a la espera de noticias de la próxima reunión de la FED.
En cuanto a tasas de interés, en el mercado interbancario de liquidez los recursos rondan 1,25% anual a un día. Con la tasa básica pasiva en colones persistente a la baja abriendo esta semana en 5,0% y la de dólares en 2.01% igual al promedio desde el inicio de su cuantificación en mayo de este año.
Tomando como referencia las tasas del mercado secundario a 3 meses (corto plazo) y 10 años (largo plazo); se observa resistencia a mayores aumentos en las de corto plazo luego de tocar mínimos en 1.85% a finales de marzo-. En el largo plazo las tasas a 10 años se miran estables, con un spread entre corto y largo plazo de 7.276% luego de superar mínimos el 10 de mayo del 2016 en 7.16%.
Por otro lado y con fundamenteo en la curva inter-temporal de rendimientos de emisiones soberanas administrada por el Banco Central; los rendimientos al 9 de agosto del 2016 usados como referencia por el Banco Central y Hacienda para hacer sus ofertas, se encontraban en promedio 7.73 puntos básicos por debajo de las observadas en el mes de julio, 107.35 puntos básicos por debajo de las cotizadas un año atrás y 30.77 puntos básicos por debajo de la curva de rendimientos promedio de las últimas 52 semanas. A cita puntual, el rendimiento a 10 años en mercado secundario-según esta referencia- se encuentra hoy en 8,60%, 120 puntos básicos por debajo de los observados hace un año atrás.
Ilustración #3: Tipo de Cambio Monex.
Por último, el colón versus el dólar volvió a experimentar un brote mayor de volatilidad luego de tocar el promedio diario de las últimas 52 semanas en 0.1135% y cerrar la semana 31 en 0.167% equivalente a un 2,651% anual. Comportamiento asociado con nuevos altos en ¢552.57 el día 8 de este mes, cerrando en promedio en ¢551.50, muy cerca del promedio esperado en los próximos 60 días.
En ese ambiente y en vista de que el lunes 15 de agosto celebramos a nuestras mamás su día; la subasta de Banco Central y el Ministerio de Hacienda se ejecutó el viernes 12 con liquidación el martes 16 del mes en curso.
Como resultado de dicho evento, el volumen negociado en Bolsa aumentó 42.80% por un valor total de $1.435.82 millones, sosteniendo la tendencia alcista del año. Observándose aumento del 43.7% en el mercado de liquidez, 146.8% en el mercado primario y 9.4% en el secundario. El 62.5% de las negociaciones fue de emisiones en colones, 37,3% en dólares y 0.2% en Udes.
Para la semana 31, las operaciones liquidadas en dólares representaron el 43.50% del volumen, superior al 38.1% de la semana previa. Los colones siguen siendo importantes con una participación del 56,50%; no obstante, en dólares crecieron 63% versus el 30.3% observado en las operaciones liquidaciones en colones.
El sentimiento de los agentes sigue optimista con apuestas mayores en transacciones con vencimientos superiores a los tres años, las cuales crecieron 75% en relación con el volumen de la semana previa. Observándose aumento en la participación de este tramo desde el 23,3% al 39.90%.
Ilustración#3: Top diez de emisiones negociadas en mercado primario.
De los $422.5 millones negociados en mercado primario durante la semana 31, el 76% correspondió a 10 emisiones de Hacienda y Banco Central, según se observa en la ilustración #3. Lista liderada por la emisión en dólares G$200524 el cual reporta un rendimiento del 4.24% al vencimiento y del 5.95% a un año plazo una vez ajustado su cupón del 5.98% al precio de mercado (100.48%).
Ilustración #4: Top diez de emisiones negociadas en mercado secundario.
Por su lado en el mercado secundario y en línea con el comportamiento observado en las últimas tres semanas; de las 10 emisiones más preferidas se encontraron seis denominadas en dólares, lideradas por el bde20 y cinco emisiones adicionales de Hacienda con vencimientos entre el 2019-2027, otra indexada a tasa básica y del Banco Central (BCFIJA161116), a las que se agregan dos emisiones en colones de Hacienda. Todas ellas explicando el 47% del volumen negociado en mercado secundario.
Para esta semana se espera estable el tipo de cambio dentro de un rango de operación entre los ¢547.29 y ¢556.87. Datos que podrían estar influenciados por el reporte de activos en reserva que se publicará el 19 de agosto y las cifras de “Comercio exterior de mercancías” del mes de julio, el cual será liberado el próximo lunes 22 de agosto del 2016.
Durante la semana 31 del 2016 los datos económicos y los resultados empresariales generaron sentimientos encontrados entre los inversionistas, evidenciado en una disminución del optimismo alcista. De acuerdo con el índice de sentimiento de la firma CNN Money, los inversionistas se sostienen con niveles de adrenalina aún en extremos pero menores al terminar esta semana con el termómetro en 75 unidades versus las 85 unidades observadas la semana pasada, 86 hace un mes atrás, pero muy superior a las 9 unidades de hace un año atrás cuando el temor y la incertidumbre los gobernó.
Las ganancias a nivel global fueron lideradas por el desempeño del mercado accionario (ACWI) que se apuntó un rendimiento semanal del 1,01%, seguido de los bonos 0.75% (FGBFX), el mercado de las materias primas 0,28% (FFGAX) y una depreciación del dólar del 0,68%.
El mercado mexicano lideró las ganancias (EWW, 5,20%), mientras que el norteamericano observó un crecimiento marginal del 0,10%. Tomando como referencia las últimas 4 semanas; el mercado brasileño (EWZ, 7,60%), junto con emergentes (EEM, 5,0%) y el mercado chino (FXI, 4,70%) lideran el desempeño. Con el mercado australiano (EWA, 2,40%) mostrando ganancias en condiciones de corrección temporal y el mercado japonés (EWJ, 3,80%) mejorando con indicios de resultados mayores. Mientras que aún en zona de rezago el mercado mexicano y de países desarrollados (EFA) excluyendo Japón y USA, muestran ganancias del 4,60% y 3,20% respectivamente.
Mercado de los Estados Unidos
En los Estados Unidos, las ganancias de la semana fueron lideradas por el mercado de bonos ($UST, 0,43%), seguido por el mercado accionario (SPX, 0.14%), con pérdidas marginales en la canasta de valores del mercado de las materias primas (CRB, -0.06%), no obstante la depreciación del dólar del 0.68%.
La depreciación del dólar estuvo acompañada de la pérdida de valor de la libra (FXB, -1,00%) y el real (BZF, 0,71%) versus la apreciación liderada por la Corona Sueca (FXS, 1,64%) y el Yen (FXY, 1,20%), el Franco Suizo (FXF, 0,80%) y el Euro (FXE, 0.69%) con el dólar australiano sin cambios.
Con la baja del dólar, los precios agregados de las materias primas mostraron una pérdida marginal del 0.06% (CRB), con el sector energía agregando 3,24% producto del aumento del 3,42% en los precios del petróleo, mercado que reaccionó positivo en razón de especulaciones de posible represión de la oferta en los meses por venir. Para los costarricenses, las noticias en este sector no fueron de las mejores al observarse una pérdida en el precio del azúcar de 3,90% (Precio $0.1962/ libra) y del 0.50% en el café que cerró en las $140.35 por saco con entrega a diciembre 2016.
En nueva York, la ganancia agregada del mercado accionario fue del 0,32% durante la semana 31. Lideradas por el Nasdaq que experimentó una ganancia del 0,38%, con el Dow Jones creciendo 0,25%, el S&P500 0,14% con las pequeñas y medianas empresas relativamente estables con una pérdida marginal del 0.05%. Una jornada donde se observaron nuevos altos en el S&P500 y el Dow Jones, con el Nasdaq aún a la espera de superar las 5,231.94 unidades del 20 de julio del 2015. Por otro lado, las empresas de pequeña y mediana capitalización observaron pérdidas del 0.21% y 0,31% en su orden.
Por sector, las empresas dedicadas al consumo de bienes básicos junto con las cíclicas gobernaron las ganancias del 0.88% y 0.72% en su orden; con el sector energía agregando 0.25%, servicios 0.23%, productos industriales 0.15% y salud 0.08%. Cerrando sin cambios el sector tecnología, mientras que el sector financiero y de materiales cayeron 0,93% y 1,07% respectivamente.
Si bien las cifras de empleo siguen siendo positivas, los precios del productor siguen disminuyendo, así como, las cifras de ventas al detalle. En ese contexto, los rendimientos igual disminuyeron; salvo en el corto plazo que atiende a especulaciones de posible suba de tasas en la reunión de setiembre. El bono a 10 años USA que actúa como referente de los precios de los valores negociados en el mercado internacional, ganó 0.36% ante la baja del 4,30% en tasas de interés.
La semana 32 arranca relativamente tranquila en la Bolsa de Nueva York, con el reporte de beneficios de Sysco y los datos de manufactura y el mercado hipotecario, índices sobre los cuales no se esperan grandes sorpresas. Con el martes conociendo los datos de Home Depot (HD) y TJX empresa de ropa y artículos para el Hogar, junto con, los datos de inflación, permisos de construcción sin grandes expectativas, así como, inicio de construcciones de vivienda y de la producción industrial datos éste último en el que se espera aumento del 0,3%. Continuando el miércoles con el reporte de beneficios de Cisco, L Brands, Lowes, Staples, Target y la minuta de la FED que se acompañará del dato de inventarios de petróleo. El jueves se conocerán las ganancias de Gap y Waltmart junto con las peticiones iniciales de ayuda por desempleo y el índice de negocios de Philadelphia del cual se espera que muestre mayor fuerza relativa luego de la disminución observada en junio. Para el viernes se cierra con el reporte de beneficios de John Deere (DE, $77.00, -1,27%).; una empresa cuyo valor justo ronda los $95, cuenta con amplias ventajas competitivas, un gobierno corporativo ejemplar, cuyos negocios se encuentran en la industria agrícola, la construcción, la industria forestal y servicios financieros.
Desde la perspectiva técnica la tendencia alcista observada en el S&P500 iniciada en los mínimos de junio 27, 2016 en 1991.68 unidades ha perdido fuerza desde mediados del mes de julio, ubicándose en un rango lateral entre los 2132.49 / 2214.23 unidades, con soporte en 2150 / 2173 luego de haber alcanzado máximos históricos en las 2,188.45 en la semana 31 del 2016.
Ilustración #1: S&P50, soportes y resistencias de corto plazo.
Durante la semana 32, se espera que el S&P500 se desempeñe entre los 2,181.50 /2.197.95, con riesgos de corrección mayores en caso de superar las 2.165.00 unidades. De ocurrir dicho movimiento se miran soportes máximos en las 2.132.49 unidades sin cambios en su tendencia alcista principal o bien en la media móvil de 40 semanas en las 2044.89 unidades.
Realizado por: gsandel (06/08/2016). Fuente(Bolsa Nacional de Valores y Banco Central).
La negociación bursátil durante la semana 30 del 2016, estuvo connotada de proyecciones de crecimiento económico de Costa Rica a la baja, esperadas en 4,20% para el 2016; ello si lo comparamos con las cifras recientes de la tendencia ciclo del IMAE del 5,40% al cierre de mayo 2016. O bien pudieren interpretarse sin cambios o estables si utilizamos como parámetro el 4,33% de crecimiento real según serie original correspondiente también, al cierre de mayo.
Dichas estimaciones se acompañaron de argumentos de estabilidad de la inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio. Sobre éste último un tanto nerviosos, ante las preocupaciones mostradas en su informe por el crecimiento del saldo de crédito en dólares. Si bien es reiterativo, en las entrevistas que concedieron las autoridades durante la semana 30 y por los instrumentos a utilizar para enfrentar el problema, inducen a sentir un relativo nerviosismo sobre los niveles futuros del tipo de cambio.
Aparte de los factores de tipo estacional, los nuevos niveles observados del tipo de cambio; han sido afectados por cambios en el comportamiento de compra de los agentes, sin cambios significativos en los volúmenes transados en Monex. Pero si en las cuentas de reservas en razón del aumento de la demanda de dólares del sector público y privado para atender el aumento de los precios en las materias primas (Trigo, Maíz), los hidrocarburos y sus derivados, así como, del aumento de la demanda de bienes y servicios externos (consumidores) aunado a una contracción del ingreso de divisas en condiciones de crecimientos modestos en las economías de los principales socios comerciales de Costa Rica.
Ilustración #1: Emisores más negociados en mercado primario, semana 30.
Para el cierre de la semana 30 del 2016, las negociaciones en el mercado bursátil continuaron en alza, agregando un volumen transado de $1.005.73 millones al cierre de la primera semana de agosto, 7.2% arriba de las negociaciones observadas en la semana 29 del año en curso. Explicado por el aumento de las negociaciones en el mercado primario (9,40%) y secundario (22,40%) que contrarrestaron la contracción observada en el mercado de liquidez (-13,70%). Los cinco emisores con mayor volumen transado en mercado primario, fueron los que se muestran en la ilustración #1, todos ellos con emisiones denominadas en colones.
Al cierre de la semana 30, los volúmenes liquidados en colones crecieron un 19,50%, con una contracción en la liquidación de las transacciones en dólares del 8,10%. Si bien las negociaciones en el sector público son las más representativas (84,15%), bajaron 5,30% mientras que el volumen negociado del sector privado creció 2.56 veces respecto con el volumen observado la semana 29.
La concentración plazo, mostró cambios importantes en el volumen transado si se compara con la última semana de julio (semana 29). Por ejemplo, hubo un incremento del 76.5% en el tramo de 0-30 días, 11,50% entre 31-90 días, 72,80% entre 91-180 días y del 152.20% en el tramo de 1 a 3 años; observándose disminuciones del 11,0% en el rango de 181 a 360 días y del 44,30% en el tramo superior a 3 años. La concentración por plazo fue del 38.69% en 0-90 días, 6,47% en 91-360 días y 48,37% a plazos superiores a un año.
Ilustración #2: Emisiones más negociadas en mercado secundario, semana 30.
En el mercado secundario, se observó aumento del 4,67% en recompras y 2,16% en Deuda. Los valores más atractivos según las apuestas de los operadores, fueron los que se detallan en la ilustración #1.; el cual se encuentra encabezada por el Tudes del Gobierno US240719, emisión con prima facial sobre inflación del 2,20%, negociado a un precio del 98.91% y una prima efectiva de 258 puntos básicos. Le siguieron tres emisiones en dólares y una en colones (G270319), lo cual podría estar marcando una conducta diferente en cuanto a preferencias de inversión por moneda. En especial a la luz de las preocupaciones señaladas por el Banco Central que pudieren inducir a los inversionistas a re -balancear los portafolios hacia una mayor ponderación en moneda extranjera. Como se observará, con vencimientos no más allá del 2027.
En el mercado de recompras, se mantienen abiertas 218 operaciones por un valor de $955.97 millones, 77% garantizados con títulos de Hacienda y Banco Central y el 23% con otros activos. De las 218 operaciones, 145 tienen en garantía emisiones categorizadas con mínima liquidez. Y del monto abierto, 46.2% están para ser liquidadas en colones y 53,8% en dólares. Un 59% tienen vencimientos para el mes de agosto, 32% en setiembre, 8% en octubre y el 1% en noviembre. En los próximos 15 días vence $353,72 millones.
Las emisiones más apetecidas en el mercado de recompras son las siguientes;
Ilustración #3: Emisiones con vayor saldo abierto en recompras, semana 30.
Para éste lunes tendremos el dato de inflación del mes de julio, cuyas expectativas a 12 meses son el que se ubique en 3,96% como promedio, algo así como en el límite superior del rango esperado por el Banco Central. Dichos niveles son menores a los esperados en junio, en donde los agentes esperaban 4,026%.
Para el jueves tendremos el dato del índice mensual de actividad económica al mes de junio. Según las proyecciones económicas del Banco Central, el crecimiento real se espera alrededor del 4,20% al 2016, similar al dato observado en la serie original (IMAESO). De enero a la fecha, el IMAESO promedio ha sido del 4,33%, inferior al 5,28% promedio de la tendencia ciclo y del 5,23% de la tasa de variación media.
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Si bien el país ha experimentado tasas de crecimiento económico arriba del 4%, las expectativas apuntan a una disminución del crecimiento, junto con bajos niveles de inflación para lo que viene del 2016. Inmersos en un sentimiento de bajas tasas de interés e inflación relativamente baja; los operadores del mercado costarricense continuaron en el mes de julio, apostando a mayores apreciaciones en los precios de los valores de renta fija, primordialmente suplidos por Banco Central y el Ministerio de Hacienda.
En el campo bursátil, los negocios terminaron con números positivos al cierre de julio, con un volumen de negociación mensual de $4,596.89 millones, 11.1% mejor que el mes previo, creciendo semanalmente en forma persistente dado el mayor volumen observado en el mercado primario y de liquidez. Así como, por el mayor volumen transado de operaciones con liquidación en moneda extranjera, que mostraron un importante repunte durante el mes de julio.
Al cierre del sétimo mes del presente año, el 27,40% del volumen se negoció en el mercado de liquidez, 26,8% en el primario y 45.80% en el secundario. El 55,40% de las operaciones se relacionaron con emisiones en colones, 44.50% en dólares y 0.10% en Unidades de Desarrollo. Por otro lado, el 49.40% del volumen citado se liquidó en colones y 50.60% en dólares.
Si se observan las inversiones por vencimiento, igual se nota un mayor apetito por riesgo de parte de los operadores costarricenses; los cuales han destinado un 17% de los recursos a inversiones con vencimientos entre 1 y 3 años y el 39% a plazos superiores.
Las preferencias de inversión, sigue siendo en el mercado de Deuda que recoge el 13,00% de volumen total (28,40% del volumen del mercado secundario) y el de Recompras con una participación del 32,20% que equivale al 70,30% de las negociaciones en el mercado secundario.
Durante el mes de julio se negociaron $599.3 millones en el mercado de deuda, 65.08% concertadas en colones y 34.91% en dólares; 96.72% relacionados con emisiones del sector público y 3,28% del sector privado. El 78,19% del volumen del mercado de deuda fue explicado por la negociación de las emisiones del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, seguido por el papel suministrado por Banco Nacional (8,69%), Banco Popular (5,96%), Banco de Costa Rica (2,74%) y el complemento por emisiones del BCAC, PRIVAL, MADAP y el ICE. Por otro lado, las diez emisiones preferidas por los operadores que explican el 40.26% de las negociaciones del mercado de deuda, son las que muestran en la gráfica siguiente;
Ilustración #1: Emisiones más transadas en mercado secundario, cifras en USD.
Como se observa, cuatro de las 10 emisiones más negociadas fueron en dólares; mostrando un portafolio 44% conformado por emisiones en dólares y 56% por emisiones en colones. Muy diferente al portafolio agregado de enero a la fecha o bien el observado el mes de junio, dónde las 10 emisiones más negociadas fueron en colones. Todas ellas con vencimientos no mayores al 2025.
En el mercado de recompras, las negociaciones promedio semanales rondan los $348.5 millones dentro de un rango que oscila entre los $268.19 millones y $467.93 millones de enero a la fecha. Cifras que superan la observada al cierre de la semana #29 del 2016 ($285.01 millones).
Para el cierre de julio el saldo abierto en recompras (SAR) sumo $936.74 millones, 45.1% en colones y 54.9% en dólares, correspondientes a 212 operaciones. De dichas operaciones el 35,85% correspondían a operaciones con instrumentos del Banco Central y Hacienda, que en su conjunto explicaron el 77% del saldo abierto a cierre de mes. Poco más del 65.1% de las emisiones transadas en el mercado de recompras, cuentan con mínima liquidez y el complemento son operaciones respaldadas con emisiones categorizadas como de baja (19,30%), media(9,00%) y alta liquidez(6.60%). Las 10 emisiones de mayor negociación y sus características son las que se miran en el cuadro siguiente;
Ilustración #2: Emisiones más negociadas en Recompras, Julio 2016.Ilustración #3: Vencimientos del mes de Agosto, 2016.
El mes de agosto promete para los operadores en Bolsa, dado que se espera vencimientos por el orden de los ¢266.123.1 millones y $256.7 millones, respectivamente. En colones, 60% son vencimientos de entidades públicas que incluyen ¢29.527.00 millones del Banco Central. En dólares igual el 60% responden a vencimientos del sector público, que incluyen $51,43 millones del Banco Nacional.
Lo antes expuesto sería completamente verdadero, si dichas operaciones no migran hacia las ventanillas de los emisores. Los cuales han usado como práctica, vender sus emisiones sin la participación de los intermediarios bursátiles, pero si usar la infraestura que provee la bolsa para que entonces los proveedores de precios justifiquen su existencia. Dando precios teóricos que se manifestarán en el valor neto y rendimientos publicados de los portafolios de fondos y operadoras de pensión del país.
Curvas de Rendimiento:
Ilustración#4: Curva de rendimientos de emisiones soberanas, Julio 2016.
De acuerdo con información publicada por el Banco Central; al cierre de julio las tasas de interés de los valores soberanos se sostienen por debajo de la curva de rendimiento promedio de las últimas 52 semanas y de los rendimientos observados hace un años atrás. Con relación a las tasas de interés de hace un año, la disminución ha sido de 84 a 172 puntos básicos. Y versus la curva de rendimientos promedio la disminución actual se encuentra entre 17 y 41 puntos básicos. Cifras que se miran en la ilustración #4 adjunta.
Ilustración #5: Evolución tasas de corto y largo plazo.
Por otro lado, las tasas de interés de corto plazo, luego de la disminución observada en abril, se encuentran dentro de un rango lateral entre 1,70% y 2,60%. Mientras que a largo plazo según lo muestra el rendimiento a 10 años; se ha sostenido dentro de mínimos del 8.06% observado el 26 de abril del 2016 y el 8,31% de junio del 2016, respectivamente. Comportamiento que se captura en la ilustración #5, que muestra la evolución de tasas a 3 meses y 10 años según metodología de cálculo de la curva de rendimientos soberana brindada por Banco Central.
Para el resto del 2016, Banco Central (BCCR) y Hacienda(MH) piensan profundizar acciones que les permitan capturar recursos cada vez más en forma directa, hacer canjes de deuda sin presionar tasas de interés, ubicándose el BCCR en el tramo de 3 años o menos y MH a vencimientos mayores. Banco Central estaría comprando valores en el mercado secundario con tal de estimular la liquidez de sus emisiones en dicho mercado.
En lo que a captación se refiere, Banco Central apunta a requerimientos por el orden de los ¢365.025 millones.
De acuerdo con el informe de gestión de la deuda pública, el MH tiene como meta captar ¢960.000 millones, de los cuales ya capturó un tercio. Es decir, le faltan poco más de ¢600.000 millones para lo que queda del año.
Dentro de la estrategía, las series G250919 y G280628 fueron aumentadas a ¢300.000 millones cada una; mientras que en dólares tienen disponibles las series G$201119, G$250522, G$260527, G$250533 y G$220541.
Para este II semestre introducen siete nuevas series; Cero Cupón G251017, tasas fijas en colones G230627 y G230632, tasas fijas en dólares G$200524 y G$221130. Adicionalmente introducirán dos nuevos títulos a tasa ajustable a rendimiento soberano TPRAS240321, TPRAS180326.
Las operaciones del mercado bursátil costarricense, se desarrollaron en un ambiente de relativa estabilidad durante la semana pasada. En primera instancia liderado por las expectativas entorno al plan de captaciones de Banco Central y el Ministerio de Hacienda que se liberó el miércoles, la disminución de la tasa básica pasiva colones y dólares, estabilidad en el mercado de monedas extranjeras y el adelantamiento de la subasta del sector público, dado que el lunes es de celebración de la anexión del partido de nicoya. Un día de mucha motivación y buenos recuerdos de los valores que mueven a los costarricenses.
En la Subasta del lunes Hacienda dejó sobre la mesa ¢1.000.00 millones del G260918 y asignó ¢6.375.00 millones, complementados con la aceptación de todas las ofertas en el G221221 (¢4.478.00 millones) y G200324(¢9.563.00 millones). Mientras que las ofertas en dólares en su mayoría fueron aceptadas, para una captación total de $108.4 millones. El mercado por su lado, no ofreció ofertas por la emisión indexada a tasa básica B080426; situación que permite inferir bajas o nulas expectativas de inflación por parte de los agentes del medio bursátil.
A nivel agregado, el volumen negociado en la Bolsa Nacional de Valores entre el 18 al 22 se contrajo un 3,6%, debido a la baja del 10,4% y 9,20% en el mercado de liquidez y el mercado primario en su orden; caída parcialmente compensada por el aumento del 4,60% en el volumen del mercado secundario. Lo anterior incluso el adelantamiento de la subasta de emisiones del Banco Central y Hacienda.
Por otro lado, las negociaciones en colones disminuyeron 6,30%, mientras que en dólares no mostraron mayores cambios (0,1%), luego de tres semanas consecutivas de mantenerse en alza.
Las preferencias de inversión entre 30 y 90 días siguieron en alza por tercera semana consecutiva; mientras que las inversiones entre 1 y 3 años que habían decaído desde la semana 23 del año en curso, repuntaron al cierre de la semana pasada. Y dando indicios de un continuado apetito por riesgo de parte de los operadores, los cuales apuestan a una estabilidad relativa en tasas de interés y por tanto en los precios de los valores ofrecidos por Banco Central y el Ministerio de Hacienda durante al menos los próximos 12 meses.
Ilustración#1: Banco Central de Costa rica. Curva de rendimientos emisiones soberanas.
Tomando como referencia la curva de rendimientos de valores soberanos, que calcula el Banco Central de Costa Rica; los rendimientos al 19 de julio del año en curso se encuentran relativamente cerca del promedio de las ultimas 52 semanas, pero aún un tanto distantes de los observados hace una año atras. A cita de ejemplo, en la parte corta, es decir, a menos o igual a 360 días la disminución ronda los 156 puntos básicos, entre uno y cinco años 104 puntos básicos y en la parte larga de la curva -más de 5 años- el diferencial ronda los 110 puntos básicos en promedio. Estructura que se aprecia en la ilustración #1, precedente.
De acuerdo con los reportes de Bolsa al cierre de la semana del 18 al 22 de julio; las 10 emisiones de mayor volumen fueron las se miran en la ilustración #2, que incluyen cuatro emisiones en dólares.
Ilustración #2: Monto en dólares de las diez emisiones de mayor volumen, semana 28.
Por otro lado, según se conoció el miércoles de la semana pasada, las negociaciones de este martes 26 de julio del 2016 iniciarán con la tasa básica en 5,10% y la de dólares en 1.96%. La volatilidad del tipo de cambio por su lado sigue bajando hasta los niveles promedio de las últimas 52 semana equivalentes a 0,109% diario; mientras que en términos absolutos se sostiene en nuevo rango de operación, que para esta se semana se observa entre los ¢547 a la compra y ¢552 a la venta.
Con motivo de la celebración del día de la Anexión a Costa Rica del Partido de Nicoya, la negociación y asignación de los valores en Subasta se perfeccionaron el viernes con fecha de liquidación para el próximo miércoles 28 del mes en curso. Las emisiones ofrecidas fueron las que se muestran a continuación;
Ilustración #3: Valoración de las emisiones en Subasta del Banco Central y Hacienda.
Al cierre del viernes de los ¢61.020.8 millones asignados; Banco Central capturó el 69.67% y Hacienda el 30,33%, distribuido de la siguiente manera;
Ilustración #4: Porcentaje de asignación de montos subastados por emisión.
Una distribución muy acorde con los observado en nuestro modelo de valoración.
El mes de julio ya se nos fue y nos enfrentamos al mes de agosto. Un mes al parecer más prometedor para las operaciones en Bolsa y los inversionistas. En un contexto donde los riesgos que se enfrentan difieren en mucho de los observados hace una año atrás o bien a principios de año. Un momento de reflexión para los inversionistas y de grandes retos para los intermediarios y banqueros en aras de sostener sus costos de colocación.
De acuerdo con la información de las emisiones autorizadas en el mercado de recompras; los vencimientos durante el mes de agosto son algo así como ¢283,123.1 millones y en moneda extranjera suman poco más de $245.2 millones.
En colones poco menos del 80% corresponden vencimientos del Banco Nacional (29.75%), 16,10% del Banco Popular, 14,82% del Banco de Costa Rica, 10,43% del Banco Central y 8,23% del Banco de San José. Mientras que en dólares poco más del 80% responden a vencimiento de Hacienda (20.97%), Banco Nacional (20.60%), Scothia Bank (16.31%) y Bac San José (10,42%).
Un mes, sin temor a equivocación, dónde podríamos observar movimientos importantes en tasas de interés en colones y en dólares y por supuesto en el tipo de cambio. Un panorama que podría extenderse por lo que queda del año. Y que sin duda le brinda grandes oportunidades a los inversionistas para revisar las tasas de interés por sus inversiones a la luz de los riesgos económicos y crediticios esperados y vigentes.
Para consultas recuerden que estamos a sus órdenes en el 4702 2208, 8938 9046. O bien nos pueden escribir sus inquietudes a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com. «Inversiones a su medida».
Las buenas noticias sobre el desempeño observado en el sector construcción en abril, resultó una realidad efímera; volviéndonos a recordar que se tiene una gran deuda en dicho sector y con los costarricenses. Nos encontramos con una sensación de crecimiento según las estadísticas, que al confrontarla con la realidad causa sentimientos que no necesariamente son alegría. ¿Será que los costarricenses se encuentran viviendo de prestado? Al parecer la respuesta es afirmativa.
Seguimos creciendo a tasas entre el 4% y 5%, gracias al auge observado en actividades terciarias (Servicios Financieros) y el resto de los sectores, así como, a la relativa normalidad de los servicios prestados a otras empresas (share services), la industria manufacturera y la agricultura-silvicultura y pesca que ha dado signos de mejora. Complementado por la recuperación que se observa en hotelería, transporte, almacenamiento y comunicación. Y como dijimos en deuda con el sector construcción.
Igualmente, en el frente de los precios se nos brindan estadísticas que deberían ser causa de alegrías. Pero igual el sentimiento es como de sentirnos vacilados. No hace poco, el aumento en los combustibles y en los servicios públicos consumieron el aumento esperado en los salarios para citar un ejemplo. Golpeando no solo la capacidad de consumo, sino que también el ahorro disponible. En un entorno de dicha naturaleza vamos sin lugar a dudas a converger a prácticas observadas en los países en desarrollo, un circulo virtuoso para la clase banquera mientras que la clase media baja empresarial, industrial y las personas soportan el costo de la ineficacia de las políticas públicas vía, mayores impuestos no directos, pero sí por intermedio del aumento persistente en los combustibles y servicios públicos. Fenómeno que se le debe agregar las secuelas inflacionarias que implica la depreciación observada en el colón hace tan solo unas pocas semanas atrás, al pasar de ¢536.06 a principios de mayo hasta máximos no observados hace 52 semana atrás por el orden de los ¢553,00. El cual para esta semana lo miramos entre ¢545.30 / ¢551.80, similares a los precios de sus proveedores en ventanilla.
En dicho contexto, el Banco Central se maneja con una tasa de política monetaria estable; su más reciente decisión fue dejarla en 1,75%. Mientras que por otro lado la tasa básica pasiva sigue relativamente estable entre 5,00% y 5,30%. Esta semana arranca en 5,15%, 10 puntos básicos arriba de la observada la semana pasada; mientras que la tasa dólares de referencia vuelve a disminuir por segundo miércoles consecutivo cerca de los mínimos de mediados de junio, al cerrar en 1,97%.
2. Industria Bursátil:
Desde la perspectiva de las inversiones en Costa Rica, la volatilidad igual ha estado presente en términos del volumen transado. Las cifras de la semana muestran aumento del 38,80%% respecto con la semana previa y del 32.7% con respecto al volumen promedio semanal de enero a la fecha. Comportamiento explicado por el aumento del 146,3% en el mercado primario, 2,3% en el secundario. Las inversiones en colones crecieron 79% con una disminución del 12,2% en las denominadas en dólares. Las inversiones en el sector privado mostraron un mejor crecimiento (56,70%) versus las públicas (37,50%) comparado con la semana previa, aun cuando versus el promedio de lo que va de año se han contraído 2,40%.
Para la semana pasada, las inversiones a 30 días, entre 90-180 días y arriba de los tres años mostraron tasas de crecimiento del 68,30%, 60,60% y 91,30% en su orden. Confrontado contra el promedio semanal de éste año, el volumen negociado la semana pasada a más de tres años superó en un 72,90% el promedio semanal de año en curso.
Hasta cierto punto un indicio sobre el mayor apetito por riesgo mostrado por los operadores en el mercado local, y no necesariamente en el mercado de recompras el cual da indicios de una contracción del 8,10% versus la semana previa y del 19,3 versus el promedio. El mercado de deuda, por el contrario, da indicios de aumento en su volumen transado en un 28,30% versus la semana previa y del 18,00% arriba del promedio de negociación semanal en lo que va del 2016.
Para esta semana, los operadores se encuentran atentos de la presentación de Banco Central y Hacienda, sobre sus perspectivas para el II semestre del 2016 y plan de endeudamiento.
3. Ofertas de Subasta:
Fieles a su plan de acción, el Banco Central oferta tres valores con vencimiento máximo a marzo del 2010. Mientras que Hacienda se ubica en el segmento de vencimientos de setiembre 2018 a setiembre 2026, que incluye una a tasa básica con vencimiento en abril del 2026; así como, dos emisiones en dólares con vencimientos a noviembre del 2018 y mayo del 2027. El detalle a continuación;
Ilustración #1. Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda, emisiones en Subasta.
Dicha ilustración muestra los rendimientos esperados para cada una de las emisiones a 180, 360 y 720 días; sus características financieras y con ellas el cupón ajustado (Cpn Ajustado). Junto con la opinión de ajustar la oferta a mercado (=AjM) o bien comprar. Esto último para todos aquellos rendimientos a 360 días superiores al 6,00% en colones y del 4,00% en dólares.
Rendimientos esos que incluyen, una comisión de 0.30 puntos porcentuales de corretaje, aumento de 0,50 puntos porcentuales en colones y 0,25 puntos porcentuales en las emisiones en dólares, a plazos de 180, 360 y 720 días.
Conforme a dicho ejercicio, el orden de adquisición es el siguiente; G200324, G300926, BCFIJA11032O y BCFIJA110919. Las emisiones en dólares acorde con nuestras perspectivas de tasas y rendimientos, ambas son atractivas.
No olviden escribir y dejar sus consejos o bien preguntar. No busque Pokemon’s manténgase fuera de la realidad virtual con nuestros consejos financieros.
Si gusta llamar al 8938 9046 o bien si nos escribe use gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com. Un emprendedor que es feliz ayudándole con “Inversiones a su medida”.
Mercado accionario: El optimismo entre los inversionistas individuales en el mercado norteamericano, sobre la dirección del precio de las acciones en el corto plazo, se encuentra en niveles no observados desde hace cuatro meses atrás, de acuerdo con la última encuesta de la Asociación Americana de Inversionistas Individuales. Entidad a la cual tengo el gusto de pertenecer.
El sentimiento de expectativas alcistas (IEA) en el precio de las acciones en los próximos 6 meses, pasó de un 5,8% al 36,90%, cerca de los altos observados en marzo (37,40%) de este año. No obstante, Incluso con el aumento de esta semana, el sentimiento alcista se mantiene por debajo del histórico del 38,50% en las últimas 36 semanas de alzas consecutivas.
El índice de sentimiento de quienes miran el mercado sin cambios(IEN), disminuyó 3.6 puntos porcentuales al registrarse un 38,70% en la encuesta de la semana. Niveles que superan el 31% que corresponde al promedio de las últimas 24 semanas previas.
Por su lado, el índice de quienes miran los precios de las acciones bajando (IEB) en los próximos 6 meses cayó 2,2 puntos porcentuales quedando en 24,40%, el más bajo desde el 20 de abril del 2016 (23.90%) a la fecha. El índice histórico promedio ronda el 30,50%.
Luego de observarse un IEA del 22,0% el 22 de junio- un día previo al referéndum en Inglaterra- el optimismo reboto 14,9 puntos porcentuales. Un buen movimiento, pero aun debajo del promedio, siendo que es el segundo movimiento desde noviembre 2015 que el sentimiento optimista supera el 30%. El nivel más reciente arriba del 30% tuvo un periodo de tres semanas desde el 24 de febrero al 9 de marzo del 2016.
Ilustración#1: Índice accionario SP500
Como se aprecia en la ilustración #1; el repunte de las cotizaciones bursátiles y los nuevos máximos fijados por el S & P 500 han tenido un impacto positivo en algunos inversores individuales. Otros son alentados por el crecimiento económico sostenido. El menor optimismo entre los inversionistas individuales; se presenta por la precaución o pesimismo sobre el crecimiento global- con todo y el efecto adverso que pudiere observarse del Brexit- y el impacto sobre los resultados empresariales y su potencial de crecimiento. Así como, el actual momento político que se mira en los Estados Unidos y el manejo de la política monetaria.
Dando razón de precaución o pesimismo la incertidumbre económica mundial (incluyendo Brexit), manteniéndose el nivel existente de las valoraciones y decepción con el crecimiento de las ganancias corporativas. La elección presidencial y la política monetaria también están afectando el sentimiento del inversor individual.
En razón de tal sentimiento, el S&P500 alcanzó nuevos altos históricos (2,161.74 unidades) con una ganancia de 1,49%. Dicho desempeño fue liderado por las pequeñas empresas, medido por el Russell 2000 que mostró ganancia del 2,37%, el Dow Jones que reúne las 30 empresas de mayor capitalización cerraron con una ganancia del 2,04%, mientras que el Nasdaq cerró con ganancias de 1,47%.
A nivel agregado y medido por el índice de la Bolsa de Nueva York (NYSE), el mercado accionario registró una ganancia del 1,90%. Con el segmento de pequeñas empresas 2,54% arriba de los niveles de hace una semana, acompañadas de las empresas de mediana capitalización con un crecimiento de 1,53%.
A nivel sectorial, las ganancias de la semana (8 al 14 de julio) fueron lideradas por el sector de materias primas (2,38%), servicios financieros (1,12%), productos industriales (1,06%), energía (0.75%) y tecnología (0,50%). En tanto que el retroceso lo lideró el sector de servicios básicos (menos 2,52%), consumo básico (menos 1,48%), empresas del sector cíclico (menos 1,05%) y salud (menos 0.97%), respectivamente. Todos los sectores desde el 26 de junio – dos días después del referéndum en Inglaterra- han crecido entre un 2,75% (sector servicios) y 7,93% (productos industriales).
La semana igual fue un buen momento para las materias primas que terminaron con una ganancia del 0,90%, gracias al aumento del 2,57% en el precio del petróleo, 2,43% en el precio de nuestro grano de Oro (café) que cerró en $150,50 luego de haber alcanzado máximos de $157.65 durante la semana entre otros, comportamientos que fueron parcialmente contrarrestados por la baja del 2,17% en el precio del Oro
Finalmente, siete de nueve industrias líderes mostraron ganancias esta semana, encabezadas por la industria bancaria (4,29%), servicios de correduría (4,02%), semiconductores (3,22%), servicios en la industria petrolera (2,65%), la industria farmacéutica (0,75%) y Oro y Plata (0,50%), con pérdidas marginales en biotecnología (menos 0,11%) y la industria al detalle (menos 0,32%).
Desde la perspectiva técnica y fundamentado en un optimismo persistente durante el trimestre bien podríamos observar nuevos máximos a la altura de las 2190 / 2210 unidades. O bien ante una corrección soportes a la altura de los 2060 / 2100 unidades, tomando como base el SP500. Y que de pronto nos pondrían en las puertas de un nuevo ciclo alcista de entre un 10% / 15% adicional al final del 2016.
En medio de dicho optimismo del mercado accionario luego de la reacción del Brexit que llevó la libra desde $1.48 a $1.30 para una depreciación del 13% aproximadamente, con respuesta del dólar desde 93 a poco más de 96 unidades y por tanto a una apreciación de la moneda americana entre el 3,0%/3,4%; el precio de los bonos en el mercado de futuros financieros pasó desde $167 a $176, para una ganancia cercana al 5%.
Mercado de renta fija: Para esta semana, las ganancias en el mercado de bonos declinaron cerca de un 2,77%. En términos puntuales las tasas de interés a lo largo de la curva de rendimientos de emisiones del gobierno de los Estados Unidos se ajustaron entre un 9,10% (bono a 30 años) y 20.27% (notas a 5 años), con las tasas del bono a 10 años aumentando un 16.69% y el de tres años en 9,16%, respectivamente.
Observamos que, la relación entre tasas de interés y comportamiento de precios de los índices accionarios se sostiene positiva; obsérvese que el bono a 10 años luego de alcanzar mínimos históricos en 1.336%, se recuperó a 1.594% al cierre de esta semana-el S&P500 alcanzó nuevos altos-. En dichos niveles queda en límites de resistencia de corto plazo, con espacio para continuar hasta 1.775% en un ciclo temporal de muy corto plazo alcista. Lo anterior en un contexto de optimismo económico que pudiere ser alentado por aumento no esperado en tasas de 25 puntos básicos en la reunión de julio; con todo y las bajas probabilidades implícitas en el mercado de futuros de productos financieros.
Para la semana que viene, el calendario de reporte de beneficios será dominado por las mega-capitalizadas compañías. Más de 90 miembros del S&P500 se encuentran agendadas para dar su reporte. Se incluyen en este grupo 10 empresas que se encuentran en el Dow Jones: International Business Machine (IBM) este lunes; Goldman Sachs Group (GS), Johnson & Johnson (JNJ), Microsoft Corp (MSFT) y United Health Group (UNH) el martes; American Express (AXP) e Interl Corp (INTC) el miércoles; Travelers Companies (TRV) Y Visa (V) el jueves y General Electric (GE) el viernes.
El primer reporte financiero de la semana será el índice del mercado de viviendas que se liberará el lunes. El martes el reporte de viviendas iniciadas. La encuesta de expectativas de negocios de la Reserva Federal de Filadelfia se liberará el jueves. Y el viernes liberarán el índice de expectativas de los gerentes de compras del mes de julio.
El departamento del tesoro subastara 13 billones de notas a 10 años ligadas a la inflación (TIPS), el jueves.
1) ENTORNO INTERNACIONAL
Estudios de la revista Forbes de principios de año nos actualizaban sobre las tendencias globales y retos para 2016. Sus estudios nos actualizaban sobre los cinco tornados que en su conjunto determinan la volatilidad observada en los mercados financieros de hoy;
a) Precios bajos del petróleo, con todo y que se han recuperado desde medianos de febrero y con ello el mercado accionario,
b) Alza en tasas de la FED durante el primer semestre y quietas ante brotes de incertidumbre en el ámbito político-económico global,
c) Bajo crecimiento en países desarrollados, con menores grados de libertad desde el punto de vista monetario para estimular el crecimiento económico
d) La desaceleración en China que sigue siendo uno de los principales drivers del crecimiento global, en razón del cambio de estrategia centrada en el estímulo de la demanda interna
e) El fenómeno climático, con acuerdos importantes en la última cumbre que muestran una actitud más responsable de los líderes políticos y principales autoridades del planeta.
A ello se agrega baja inflación en los países desarrollados y otros no desarrollados como el caso de Costa Rica, caída en el consumo por la disminución del ingreso de los consumidores y baja en la manufactura.
En dicho contexto, se agrega la turbulencia social que trae consigo los conflictos en medio-oriente y áfrica que han estimulado la migración, la lucha por la igualdad de oportunidades y de género y el respeto a la vida que en alguna manera han motivado decisiones como las observadas en Inglaterra y su reciente referéndum que culminó con un “Si al Brexit” (salida de Inglaterra como miembro de la Unión Europea).
En el ámbito global las expectativas son de bajas tasas de crecimiento económico e inflación, pero en condiciones de alta volatilidad, particularmente en los países desarrollados; en tanto que en países emergentes y en desarrollo han recurrido a fuertes depreciaciones de sus monedas, contrarrestando de esa manera con las presiones des-inflacionarias. Para algunos países como Rusia, Brasil, Venezuela u otros países del Sur de África; las depreciaciones de sus moneda han sido acompañadas de recesión en condiciones inflacionarias, un panorama que alienta la pobreza, desestabilidad social y en la mayoría de los casos la corrupción.
Nos mantenemos en un contexto donde, mientras persista la turbulencia y la volatilidad en los mercados extranjeros; no existirá prisa por realizar ajustes de tasas en los Estados Unidos (USA), tomando ventaja de la necesidad de los inversionistas globales de opciones seguras para refugiar sus inversiones y predilección por tasas de interés positivas reales. Sacando ventaja sobre las tasas de interés observadas en Europa y Japón, dónde las condiciones financieras en dichos países los han llevado a determinar tasas de interés negativas. Con los eventos recientes, no queda duda que cuando el mundo parece que se va a caer, todos miran hacia el norte (USA), y ello brinda soporte a las actividades financieras en Nueva York.
La situación es, si en ese contexto que ha motivado tasas de interés negativas por los bonos de Alemania y Japón, se pudieren presentar en los Estados Unidos. Situación que daría soporte a los mercados emergentes, en el sector inmobiliario, hipotecario, gubernamental y relacionados, dada la búsqueda de los inversionistas por mayores rendimientos para ubicar los flujos de capital. Ello aun cuando, todo apunta a que eso tiene pocas probabilidades de ocurrencia, pues de los pocos países desarrollados con buenas perspectivas de crecimiento se encuentra el norteamericano.
Por lo pronto la primera semana de julio- dentro del arranque del segundo tiempo del 2016-, termina con un relativo optimismo y especulaciones sobre lo que podría hacer la FED en los próximos meses con las tasas de interés. Más que preocupados por el Brexit y lo que suceda afuera de sus fronteras; los gestores de inversiones en el mercado norteamericano se sostienen interesados sobre las perspectivas económicas, el empleo y la inflación.
En ese contexto que ha agregado brotes de incertidumbre y volatilidad recurrente en los últimos dos años, a dónde han migrado las inversiones?.
2) ¿HACIA DÓNDE HAN FLUIDO LOS CAPITALES DURANTE EL PRIMER Y SEGUNDO TRIMESTRE DEL 2016?
Tomando como referencia la información de la empresa Morningstar para el cierre del primer y segundo trimestre del 2016, las diferentes opciones de diversificación han brindado rendimientos positivos, salvo aquellas enfocadas en empresas con presencia global en mercados fuera de los Estados Unidos, los cuales muestran pérdidas del 1,69% y 1,05% en ambos trimestres, en mucho explicado por las pérdidas observadas en Europa, Japón y China. El detalle de las ganancias por tipo de activo promedio para los dos primeros trimestres del 2016, se muestra en la ilustración #1 siguiente.
Ilustración #1: Rendimientos del II trimestre en Mercado Internacional.
A nivel agregado las estrategias orientadas en invertir en empresas con claras ventajas competitivas (costos, segmentación, innovación en productos, mercados, procesos, etc) se mantienen de líderes, con rendimientos por el orden del 6,51% y 5,88% durante el primer y segundo trimestre del 2016 y del 9,06, 12,17% y 13,74% a uno, tres y cinco años. Seguidas de aquellas enfocadas en sectores, bonos corporativos, según estilo, o bien indexadas; así como, en renta fija corporativa y gubernamental de largo plazo.
En el mercado local accionario (USA) los buenos niveles de empleo y las tasas positivas de crecimiento económico – aunque moderadas- en USA siguió alentando el apetito por riesgo; bien a nivel agregado, por sectores o estilo y capitalización de activos los rendimientos se ubicaron entre el 3,22% (US Mid Core TR USD) y el 11,16% (US Energy TR USD).
En general durante los primeros dos trimestres del 2016, las estrategias sectoriales brindaron los mejores resultados con rendimientos de hasta el 11,16% en el sector energía; seguido de inversiones en servicios, bienes inmuebles, salud, comunicaciones y consumo no cíclico todas ellas con rentabilidades entre el 5,14% y 7,03%. Igualmente fue un buen trimestre para aquellas estrategias enfocadas en la capitalización de mercado (pequeñas, medianas y grandes), valor o crecimiento las cuales brindaron rendimientos entre el 3,22% y 5,04%.
El pesimismo sobre el crecimiento global, acompañado por la des-aceleración en China, condiciones no muy prosperas en Europa, Japón y al cierre del trimestre la decisión de los ingleses de dejar la unión europea le hicieron un gran favor a los tenedores de bonos de largo plazo y en general a las inversiones en renta fija. Tales sentimientos han liderado bajas expectativas de inflación y a la hora de las verdades estadísticas que reflejan bajos precios de las materias primas y energéticos que se han traducido en bajas tasas de inflación. A ello se agregan excesos de liquidez y demanda por activos relativamente seguros en un contexto geopolítico un tanto turbulento que ha aumentado la demanda de activos seguros. Todo lo cual ha impulsado las tasas de interés a la baja.
En ese entorno, la deuda de largo plazo produjo ganancias entre el 4,94%% y 5.52% al cierre del segundo trimestre y entre el 12,00% y 15.06% a un año plazo, este último en el sector corporativo y del gobierno americano. En tanto en la parte intermedia y carteras balanceadas las ganancias reportadas rondan entre 1,50% y 2,36% al cierre del trimestre; con tasas anuales entre 5,00% y 6,00% que incluyen los bonos ligados a inflación que reportan ganancias de 1,72% en el trimestre y del 4.41% a un año. En la parte corta junto con aquellas estructuras respaldadas con hipotecas el trimestre cerró con rendimientos del 1,17% y 1,19% en el segundo trimestre, con tasas anuales del 2,74% y 5,02% en su orden.
Como observamos el mercado norteamericano se desempeñó con buenas ganancias al cierre del segundo trimestre, pero; ¿y que se observa en otras latitudes?
La ilustración #2 siguiente-tomada de stockcharts.com-, bien nos puede ilustrar. Se ha seleccionado en forma arbitraria siete ETF’s que replican en dólares el desempeño del mercado Brasileño (EWZ), el desempeño de acciones de empresas de Mercados Emergentes (EEM), Australia(EWA), China(FXI), Japón (EWJ) y el desempeño conjunto de empresas inscritas en Europa, Australia y Sureste de Asia (EFA).
Ilustración #2: Desempeño mercado globales, II trimestre 2016.
Como se aprecia en la gráfica las inversiones en Brasil redituaron poco más de un 48% al cierre del segundo trimestre del 2016, poco más de la mitad explicada por la apreciación del real que pasó de BRL 4.14 a BRL 3,20 (22,70% en 6 meses), junto con la recuperación de los precios desde finales de enero del año en curso. Obsérvese igual que las inversiones en acciones en mercados emergentes a nivel agregado redituaron 8,02%, Australia 5,43%. Mientras que el mercado Chino restó 2.43%, Japón restó 3.78% y en general los que invirtieron en el EFA(cartera de empresas con negocios en Europa, Australia y Sureste Asíatico) vieron disminuir su riqueza en 3,97% al cierre del segundo trimestre.
Ilustración#3: Mercado de Bonos Emergentes, ETF’s EMB
Sin embargo quienes de manera oportuna realizaron su balanceo al cierre de primer trimestre y se fijaron en dichos activos, agregaron por sus inversiones en Brasil un 16,41%, 3.46% por el desempeño de Australia, 2,20% de Japón, 1,98% de China y 1.52% de mercados emergentes. Portafolio éste que se vio disminuido por las perdidas observadas en el EFA -1,36%; producto de las perdidas en el mercado de Inglaterra y en general en Europa con la aprobación vía referéndum de la salida de los ingleses como miembros de la zona. ¿Y qué podemos contar el mercado de deuda?
Al igual que en el mercado norteamericano, las condiciones económicas globales antes apuntadas favorecieron la apreciación del valor de la deuda en el mercado secundario de países emergentes. Tomando como referencia el ETF emitido por la firma JPMorgan (EMB) que invierte en emisiones de empresas inscritas en mercados emergentes; la rentabilidad de las inversiones en bonos cerró en poco más del 15%. Comportamiento soportado por la baja sostenida de los rendimientos de referencia del mercado norteamericano.(ver ilustración #3)
3) ¿QUÉ SE PODRÍA ESPERAR PARA EL TERCER TRIMESTRE?
Desde la perspectiva económica y financiera, continuamos;
a) Con bajo crecimiento global, sin evidencias de un mayor potencial de productividad o de aumento de la demanda. En USA alrededor del 2%, Europa en 1,50%, con China alrededor del 5% o 6%.
b) Pocos Bancos Centrales se encuentran con la posibilidad de alcanzar la meta inflacionaria alrededor del 2,00%. Es probable en USA, no así en Europa y Japón.
c) Es de esperar niveles bajos de tasas de interés en USA, con ajustes paulatinos a la nueva tasa nominal neutral por el orden del 2,00%, 3,00% según versiones de la FED.
d) En Europa y Japón, tasas interés negativas y cero para lo que resta del año e intervención activa en sostenibilidad de la liquidez.
e) Seguirán políticas laxas y acomodaticias, basadas en tasas negativas y compra de activos a efecto de sostener la liquidez del sistema. Con algún relajamiento fiscal ante el agotamiento de la política monetaria, en USA, ALEMANIA y CHINA. Y ciertas limitaciones en la zona Euro para echar mano a dicha posibilidad.
f) Seguirán las especulaciones sobre la decisión de los ingleses de salir de la zona euro y con ello volatilidad en los mercados financieros, hasta no tener un nuevo ministro que se encargue de los trámites legales y económicos que tiene implícito dicha decisión.
g) Se amplían los riesgos de apalancamiento en gobiernos vía el incremento de déficits fiscales y exceso de préstamos en el sector privado principalmente en mercados emergentes.
Ante dicho panorama, las estrategias de inversión disponibles son variadas, pero todas responden a las características particulares de usted como inversionista y su perfil de riesgo, que incluye decidir con base en el conocimiento de los mercados y máximas pérdidas toleradas; los tipo de activos que usa para invertir (Acciones, Bonos, Fondos de Inmobiliarios o Financieros, Oro, Plata u otros metales preciosos o productos en el mercado de futuros y opciones), bien por moneda (riesgo económicos y de mercado), países (políticos), sectores (mercados financieros), industria (tendencias empresariales), así como, por los propósitos para los cuales invierte como; mantener el patrimonio, liquidez, capitalizar para inversiones futuras, educación, salud, recreación y retiro. Sea para usted, la familia o la empresa que representa.
Nuestro enfoque es de características globales, tomando en cuenta Costa Rica, ponderando en el mercado de los Estados Unidos que ofrece múltiples alternativas con en valores o carteras globales.
Nos gusta por las facilidades de operación que existen (comprar-vender) y la liquidez que se encuentra (vender ante requerimientos o apuros) en dicho mercado. Una característica con la cual hay que tener paciencia en Costa Rica. Incluso para aquellas que cumplen con los parámetros de liquidez de la Bolsa Nacional de Valores, que a la postre son pocas.
Acorde con las estadísticas disponibles con la firma Morningstar, para los diferentes activos y desempeño de mercados; el rendimiento esperado y riesgo para los diferentes perfiles de inversión son los siguientes;
Ilustración #4: Portafolios Alternativos, USA.
Desde la perspectiva de riesgo las alternativas enfocadas entre conservador-moderado a conservador y resaltadas en “negrita” en la ilustración #4; son las que muestran mejor recompensa por riesgo, asociado con mayores probabilidades de éxito.
Esos portafolios invierten entre un 20 y 40% en acciones, entre 54 y 70% en Bonos y entre 6 y 10% en alternativas de corto plazo y efectivo.
Para un portafolio conservador, la distribución por activos y sectores son los que se muestran en la figura siguiente;
Ilustración #5: Portafolio de Inversión conservador, Mercado Internacional.
La ilustración muestra concentraciones (Allocation) del 15% en acciones de empresas de los Estados Unidos 15%, otros países 5%, renta fija 67% y efectivo o equivalentes 13%. En cuanto a sectores, la exposición máxima es de un 15% en empresas que atienden productos y servicios de primera necesidad, seguido del sector energía, servicios financieros y salud. Sectores estos que se han estado recuperando en los últimos seis meses a tasas del 20.80%, 1,59% y 8.34% respectivamente.
¿Cómo se podría lograr igual o mejor rendimiento con una menor exposición al riesgo o volatilidad? Una alternativa es invertir en fondos de inversión inmobiliarios en el mercado costarricense.
Ilustración #6: Escenarios de rendimientos con diferentes porcentajes de inversión
Los fondos inmobiliarios según informes de la Superintendencia de Valores (SUGEVAL), reportaron un rendimiento líquido del 7.81% con un nivel de riesgo del 0,43% (desviación estándar anualizada) al cierre de junio 2016. Una excelente rentabilidad y estable según se puede ver por la baja volatilidad que han experimentado en el último año.
Como se muestra en la ilustración #6, combinaciones entre 40%/ 50% o 50%/ 50% en mercado internacional e Inmobiliarios; bien podrían determinar rendimientos del 8% como promedio, con la diferencia de que la volatilidad o el riesgo se vería disminuida casi un 50%. Veamos un ejemplo.
Ilustración #7: Inversión de Equilibrio Mercado Internacional, Fondos inmobiliarios.
La ilustración #7 que observa, representa la rentabilidad y el riesgo de un portafolio combinado con inversiones moderado-agresivo en mercado internacional y otro conformado por participaciones inmobiliarias en el mercado de Costa Rica.
El rendimiento se muestra en la línea azul y el riesgo con la línea naranja (volatilidad). La línea vertical muestra los rendimientos y la horizontal el porcentaje a invertir en fondos inmobiliarios.
Como mira en la ilustración si se invierte 100% en mercado internacional; es de esperar una ganancia del 9,47% junto con un riesgo del 16,23%. Si se invierte en un portafolio de fondos inmobiliarios en Costa Rica; es de esperar una ganancia del 7,81% con un riesgo del 0.43%. ¿Cuál es la combinación de equilibrio?
Desde el punto de vista de equilibrio financiero, se entiende como aquella combinación de activos donde el rendimiento y el riesgo son similares. ¡Ni tan cerca como para que queme el Santo ni tan lejos como para que no lo alumbre! Cita el refrán de la vela. Desde la perspectiva técnica para un portafolio combinado de inversiones en mercado internacional y Fondos Inmbiliarios de Costa Rica, se logra en los alrededores del 40% ponderado en mercado internacional.
Con una combinación 40% Internacional, 60% fondos inmobiliarios se puede lograr una rentabilidad del 8,40% / 8,50% superior a la esperada para un inversionista conservador-moderado con un riesgo menor a uno con perfil moderado agresivo. ¿Cuáles son esos fondos y que otras opciones se miran en el mercado costarricense? En nuestra próxima entrega le estaremos pasando esas ideas que dominarán durante el III trimestre del 2016. Un mercado concentrado en renta fija de emisiones soberanas y unos pocos emitidos por el sector bancario local.
Para consultas teléfono celular # 8938 9046 o bien escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com
Recuerden, somos un grupo que se especializa en “Inversiones a su medida”.
En términos comunes podemos decir que entre más apetito o ganas se muestre por algún bien, objeto o valor; de pronto no queda otra que pagar más por él. O como dirían los economistas cuando un bien es escazo y muchos lo quieren sucede que se vuelve relativamente caro. Pero no necesariamente esa sería una posición económicamente razonable existiendo otras similares, iguales o mejores que cumplan con el propósito por el cual se adquieren.
Si al fin y al cabo pagamos más por dichos bienes, pero cumple con las reglas mínimas de satisfacción y con el tiempo no necesitamos de su venta futura para atender alguna urgencia o imprevisto y por tanto se tiene la capacidad de esperar a que llegue el momento para entregarlo o disfrutar de sus beneficios; la liquidez no es algo que preocupe, siempre y cuando no se tenga que recurrir al mercado y en el proceso perder dinero por eso. Muchos tienden a pensar que, si se invierte al vencimiento; asuntos como la liquidez o como los cambios adversos en los precios, no es para preocuparse. Ocupándo su atención en el buen nombre, la disposición y capacidad de pago futura del emisor, del deudor.
Ejemplo; invertir en un depósito a plazo en un Banco a 12 meses, esperar esos 12 meses y luego ir a sus oficinas a que le devuelvan el monto invertido con los intereses y si se los pagaron, pues recuperar el monto de la inversión. Eso se haría con la esperanza de que en el Banco exista la plata para que le devuelvan lo invertido al vencimiento. Es decir en la capacidad y disposición de pagar a futuro.
Dicho lo anterior, el riesgo de liquidez de mercado hace referencia a la posibilidad de no poder enajenar, es decir, pasar a otra persona o entidad, un título valor o inversión sin afectar en forma importante el precio de mercado. Ello en razón de las condiciones particulares del mercado en que se realiza la negociación. Es decir, la posibilidad de si por alguna razón se tiene que vender un activo que se compró y consta en los libros de su contabilidad o su empresa; ello se pueda realizar sin dilación de tiempo y en el mejor de los casos sin incurrir en pérdidas significativas de capital.
El riesgo de liquidez se compone de dos partes; primero el tamaño (profundidad) de la operación es decir el monto a negociar y segundo por la diferencia entre el precio de venta y de compra, usualmente explicada por la comisión del o los intermediarios en dicho mercado y que lleva implícito la facilidad, dificultad y deseabilidad que dicho valor o bien tiene para los participantes de ese mercado.
Es decir, si el monto es importante y la diferencia de precios de compra y venta es muy grande; entonces importante es el riesgo de liquidez, es decir, grande es la pérdida en que se puede incurrir en la negociación. Por lo tanto, es una condición relevante y necesaria de tomar en cuenta en las negociaciones, es decir en las decisiones de inversión.
Hace unos días conversamos sobre las condiciones de liquidez de los valores disponibles en el mercado bursátil costarricense, en decir; de aquellos valores que se transan en la Bolsa Nacional de Valores. Dicha entidad no solo publica los valores disponibles en los cuales se puede invertir, sino que; igualmente en razón de su transparencia institucional, advierte de la bursatilidad de dichos valores. Término a mi gusto elegante que sustituye la verdadera connotación de su liquidez; de la facilidad o no con la cual se podrían transar dichos valores en el mercado costarricense. Una forma de advertirnos sobre la facilidad con la cual dichos valores se podrían vender sin incurrir en pérdidas no solo de los intereses que ella genera sino incluso de una parte del capital.
Una característica de mucha importancia (la liquidez), sobre todo en condiciones donde prevalece el riesgo de aumento de tasas de interés y por tanto de pérdidas de capital. Un asunto de particular impacto en sistemas financieros, como el nuestro, donde la mayoría de las inversiones financieras se hacen a tasas de interés fijas. En sistemas que, aunque tienen, no usan mecanismos o productos de cobertura para equilibrar o bien mitigar los efectos adversos del aumento de tasas o variaciones abruptas en los tipos de cambio. Riesgos estos que en el ámbito internacional ya se han materializado y en Costa Rica; salvo que sucedan cambios que mitiguen el déficit creciente por aumento del gasto público y endeudamiento, tarde o temprano aparecerán.
Al cierre de mayo en curso, las condiciones de liquidez de los valores que se negocian en Bolsa sigue sin gustar. La cantidad de valores de alta liquidez se cuentan con las manos y no hay que hacer doble ronda para lograrlo. Junto con los de mediana y baja liquidez suman 83 emisiones de un tal de 2013 emisiones autorizadas en el mercado de recompras. Ahora si se incluyen las otras 2400 emisiones o más que publican los proveedores de precios, en definitiva, los números no son de alegrarse.
Tomando solo como referencia el Saldo Abierto en Recompras (SAR) que sumó $945.4 millones el pasado 31 de mayo de año en curso; se tiene que dichas operaciones han sido perfeccionadas con el respaldo de 222 emisiones, de las cuales 7.70% son calificadas de ALTA liquidez, 8.60% de liquidez media y el 83,30% de dichas emisiones de BAJA o MINIMA liquidez. Emisiones esas que representan el 52,60% del SAR.
Destaca que 51 emisiones corresponden a títulos valores del Gobierno, los cuales respaldan el 67% de Saldo Abierto en Recompras. Solo 12 de dichas emisiones, están calificadas como de ALTA o MEDIANA liquidez, 39 califican como de BAJA o MINIMA liquidez. Al parecer, la condición de alta liquidez no es la regla sino la excepción.
Dichas operaciones como observarán, tiene un costo financiero entre el 3.88% y 4,26% en colones y en dólares entre el 3,20% y 3,83% respectivamente. Como se evidencia, a juzgar por los números, en el costo no se discrimina por liquidez. Otros factores como el emisor aunque aquí todos tienen similar calificación de crédito o entidad con la que se negocia explican dicha realidad. Parte de las distorciones o asuntos no observados por los agentes económicos que operan en la industria bursátil de este país.
Ilustración #1: Saldo Abierto en Recompras. Cifras en USD EE.UU.
Estas condiciones son del conocimiento de los diferentes agentes del mercado y en estos momentos de usted estimado lector.
Desde asesores de fondos de inversión e inmobiliarios hasta los más connotados corredores de bolsa, propietarios de puestos de bolsa o reguladores de este país, saben de tal situación y sufren; pero no más que usted si se presentasen los riesgos indicados.
Unos porque en la medida en que tal iliquidez se profundiza menos oportunidades tienen para cumplir con sus metas de comisiones. Otros, porque en caso de que la maquina se atrofie, no habrá forma de evitar o mitigar con algún grado de razonabilidad las pérdidas de capital que se pudieren presentar y eso por supuesto impactaría el volumen de sus operaciones y su liquidez.
Observese que como consecuencia de dicha situación, los Puestos de Bolsa igualmente se verán afectados, dado que, al vencimiento de una recompra; si ésta no se renueva a lo sumo tienen un día para resolver dicha situación.
Dichas entidades deben cumplir con el pago de Bolsa, ya sea que usted como cliente cumpla con el pago de la deuda (recompra) con recursos propios o bien logren que se les financie temporalmente en el mercado de liquidez. De lo contrario el Puesto tendrá que pagar ya sea haciendo uso de sus líneas de crédito para cumplir con el pago en Bolsa o bien con o sin apuros, realizar nuevos aportes de capital.
Como inversionista, resulta apropiado actualizarse sobre las condiciones de liquidez de su patrimonio, en especial si una buena parte de sus ingresos se origina de operaciones de recompras. Se observa sano, revisar periódicamente o probar a sus asesores sobre la facilidad con la que podrían hacer efectiva sus inversiones o una buena parte de ellas; ello sería una buena estrategia, particularmente para los portafolios de inversión con emisiones del mercado local, que como se demuestra en su mayoría son iliquidos.
Le convendrá igualmente, re-pensar sus objetivos en materia de inversión y calzarlos con una apropiada composición de su portafolio de inversiones. Conversar con su o sus asesores, su Puesto de Bolsa o Sociedad de Fondos de Inversión y establecer una estrategia que se adecue a sus necesidades de ingresos financieros, o bien de capitalización para hacer crecer su patrimonio y rentabilidad. Esta última usualmente afectada de manera inmediata ante baja en los precios de los activos financieros bien por aumentos en tasas de interés o por la venta anticipada de dichos activos en condiciones de baja o estrecha liquidez.
Tenga presente, que si opera en el mercado de recompras; una de las cláusulas que habitan en los contratos bursátiles son ; las asociadas con el riesgo de renovación en condiciones adversas de liquidez. El no cumplimiento implica la liquidación de las posiciones sin necesidad de aviso.
Muchas de dichas operaciones le han sido propuestas con el fin de brindarle una rentabilidad o ingreso muy superior a los que normalmente se observan en el medio financiero o bien para especular sobre posibles aumentos de precios de los valores que respaldan sus operaciones, muchas de las cuales son 100% / 50%, es decir; el 100% del riesgo corre por su cuenta y el 50% de las ganancias engrozarán las comisiones de sus asesores. Si ello es de su conocimiento, en buena hora hasta el momento las condiciones de mercado le favorecen. Sino, es un buen momento para tomar acción.
Recuerden que pueden hacer sus consultas al 8938 9046 o bien enviar sus inquietudes a la siguiente dirección de correo electrónico; gsdmar@gsdmar.onmicrosoft. com.
Somos una entidad centrada en cumplir nuestra promesa de realizar “Inversiones a su medida”.
Por otro lado, en materia de tasas de interés, las denominadas en colones de corto (3 meses) y largo plazo (10 años) siguen aumentando, si bien son marginales y no muy pronunciados eso sucede desde el 1ero de marzo del 2016, cuando los rendimientos a tres meses tocaron mínimos en 1,65% en las últimas 52 semanas (1,81 promedio a 10 días el 5/04/2016) y pocos días después los rendimientos a 10 años alcanzaron mínimos del 8,06% el 3 de mayo del 2016 (8,21% promedio a 10 días el 21/06/2016).
Inversiones a su medida 