Durante la semana 33 del 2016, el comité de política monetaria del Banco Central de Costa Rica dejo estable la tasa de referencia a un día del mercado de liquidez interbancario en 1,75% anual. Amparado por la relativa estabilidad de los mercados financieros internacionales, connotada de acciones conjuntas de los Bancos de Inglaterra, Europa y Japón por mantener políticas laxas en sus economías dirigidas a recuperar e impulsar el crecimiento económico de sus respectivos países.

En general el crecimiento económico de los principales socios comerciales se mantiene de moderado a bajo, con el precio de sus materias primas bajos y relativamente estables y por tanto bajos niveles de inflación. Las tasas de interés en los Estados Unidos e Inglaterra se mantienen bajas y negativas en Europa y Japón. Con los mercados de capitales cerrando la semana en terreno negativo antes nuevas expectativas de aumento de tasas de interés en setiembre.

La tasa crecimiento económico interno se mantiene moderado, con bajos niveles de inflación y expectativas entorno al 2% hasta el 2017, inducidos por factores externos de Costa Rica. Con el frente fiscal reportando menores déficit financieros que de alguna manera aquieta la posibilidad de presiones sobre las tasas de interés.

De acuerdo con cifras de comercio exterior liberadas al cierre de la semana, las exportaciones del segundo trimestre repuntaron acumulando $2,508.85 millones versus importaciones por $3,786.99 millones respectivamente. Piña, productos de la industria médica, café y los combustibles fueron los bienes que explicaron los principales cambios. Estados Unidos (40%) sigue siendo nuestro principal socio comercial en materia de exportaciones, por el otro lado; los ticos siguen aumentando el consumo de bienes de origen chino (11.38%). Las exportaciones acumularon $5,091.52 millones y las importaciones $7.543.16 millones.

Las tasas de interés de corto plazo representada por la tasa básica en colones sigue bajando con un repunte de 10 puntos básicos, ubicándose en 5%, mientras que la efectiva en dólares subió a 2.04% desde 1.91% la semana previa.

En el mercado secundario las tasas de corto y largo plazo se muestran estables. Las primeras alrededor del 2,07% y las segundas en el 8,264% como promedio ponderado de las últimas 10 semanas.

Por su lado, el tipo de cambio sigue afectado por disminución del superávit en el sector privado y el aumento de la posición en moneda extranjera de las instituciones financieras, induciendo al banco central a satisfacer la demanda de dólares, llevando ls reservas internacionales 14% del PIB, en línea con las proyecciones económicas para el 2016.

Durante la semana la volatilidad diaria del tipo de cambio bajó de 0.16733% el pasado 15 de agosto a 0.125% este viernes. Periodo en el cual el tipo de cambio alcanzó nuevos altos (¢556), con aumento de un 4.62% en volumen transado promedio mensual.

Como hemos señalado en documentos anteriores, la volatilidad diaria del tipo de cambio tiende a ubicarse cerca del promedio de las últimas 52 semanas (0.115%); solo que en términos absolutos el promedio ha subido y permanece cerca de los límites superiores de las últimas 52 semanas con promedio de ¢553.1. De mantenerse dicho patrón, observamos el tipo de cambio compra/venta entre ¢542.93 / ¢563.21, respectivamente durante los próximos 60 días.

En el mercado bursátil el volumen negociado creció 68.62% para un total de $1.104.63 millones, ello en razón de la Subasta de Hacienda y Banco Central. Observándose un mayor nivel de negociación en el mercado secundario y un mayor apetito por riesgo, de manera particular en emisiones denominadas en dólares, las cuales dominaron el top 10 de emisiones con mayor volumen de negociación, las cuales explicaron el 90.5% del volumen negociado durante la semana.

Contrario a lo observado en el mercado primario, las preferencias de compra su ubicaron en emisiones en colones. Liderando el apetito de los inversionistas las series BCCR180117AC, G280623, G211222 y G250919 dentro de las 10 emisiones más negociadas en mercado secundario al terminar la semana 33 del año en curso.

En el mercado de recompras permanecen 201 operaciones abiertas por un monto de $798.65 millones, 77% con subyacente del Banco Central o del Ministerio de Hacienda y el 23% de otros emisores. Todas las emisiones que componen el top 10 de mayor volumen negociado corresponden a emisiones del Hacienda, las cuales representan 46.40% del saldo abierto al cierre de la semana 33. De las 10, 6 son emisiones denominadas en dólares. El detalle a continuación;

Poco más del 66% del saldo abierto vence en los próximos 30 días, 14% en lo que resta de agosto, 59% en setiembre, 22% en octubre y 4% en noviembre. El costo promedio en colones de las recompras se ubica entre 3,97% y 4,32%; en dólares entre el 3,42% y 3,82% respetivamente.

Para la semana próxima salvo el seguimiento de la tasa básica colones y efectiva en dólares, no se esperan mayores noticias económicas.

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Realizado por: gsandel (19/08/2016).

A la espera de los datos de comercio exterior el próximo lunes y una actividad de cuatro días que incluyó el adelanto de la Subasta; el volumen de negociación en Bolsa Nacional de Valores durante la semana 32 cerró en mínimos similares a los de la semana 21 (1era de junio), mostrando una contracción del 54.83% para un total de $656.54 millones. Lo anterior sin detrimento de la tendencia alcista observada en lo que va del año.

La caída en los mercados de negociación fue general, liderada por la disminución del 95.4% del mercado primario. Evento que se explicó por el adelanto de la Subasta de Hacienda y Banco Central el viernes 12 con motivo de la celebración del día de la madre el día lunes 15 del mes en curso. El volumen en colones cayó 49.70% y en dólares 45.60% con aumento del 30.4% del volumen negociado en unidades de desarrollo ($4.2 millones), un mercado que se caracteriza por mostrar bajo volumen en lo que va del 2016. Y que pudiere mejorar si se fortalecen las expectativas de aumento de la inflación conforme lo espera el Banco Central para el cierre de este año.

Si bien la moneda preferida sigue siendo colones (55.02% del total), el volumen negociado en dólares va en aumento y representó el 44.34% del total, poco más de 7.01 puntos porcentuales adicionales de los observados hace cuatro semanas atrás. Concordante con expectativas inflacionarias y niveles mayores de depreciación del colón para lo que resta del 2016.

En el mercado primario producto del adelanto de la Subasta de Hacienda y Banco Central, dominó las emisiones del sector privado, con un volumen transado de $19.54 millones liderado por las negociaciones de emisiones de Scothia Bank que abarcó el 54.40% del volumen total, de las cuales el 64% fueron emisiones en colones con un cupón del 5,33% promedio y 36% en dólares con un cupón promedio del 2.75%. Le acompañó en importancia las emisiones del Banco Cathay (9,30% del volumen) pagando un cupón promedio del 5,75%.

En el mercado secundario se negociaron $107.55 millones al cierre de la semana 32, 59% en colones y 41% en dólares. De ellos, las 10 emisiones con mayor transado explicaron el 63% del volumen negociado durante la semana. El volumen y rendimiento detallado en colones (CRC) y dólares (USD) son los que se observan en el cuadro #1.   Allí destacan vencimientos en colones no más allá del 2022, mientras que en dólares el apetito por riesgo es un tanto mayor, al observarse valores con vencimientos al 2027 inclusive.

Por otro lado, en materia de tasas de interés, las denominadas en colones de corto (3 meses) y largo plazo (10 años) siguen aumentando, si bien son marginales y no muy pronunciados eso sucede desde el 1ero de marzo del 2016, cuando los rendimientos a tres meses tocaron mínimos en 1,65% en las últimas 52 semanas (1,81 promedio a 10 días el 5/04/2016) y pocos días después los rendimientos a 10 años alcanzaron mínimos del 8,06% el 3 de mayo del 2016 (8,21% promedio a 10 días el 21/06/2016).

Obsérvese que tomando como punto de partida los mínimos observados; los rendimientos en mercado secundario a 3 meses y 10 años, han aumentado 64 y 22 puntos básicos respectivamente.  Comportamiento que es de esperar ante expectativas de aumentos mayores en la inflación, con todo y que los rendimientos reales igual han empezado a disminuir.

En lo que respecta a la curva de rendimientos en dólares los datos de principio de mes a la fecha, permiten observar aumentos en tasas de 40 / 44 puntos básicos a menos de un año y disminuciones entre 13 / 14 puntos básicos como promedio arriba de cinco años. Comportamiento que ha favorecido tanto las emisiones de deuda externa como interna.

Tanto para colones como en dólares el top 5 de emisiones ganadoras y perdedoras de principio de mes al cierre de la semana 32, se observa en la tabla #2. La canasta en colones incluye emisiones en su mayoría del Banco Central. En dólares los buenos resultados incluyen emisiones de deuda interna en dólares, muy apetecidas en las últimas cuatro semanas, las cuales han sido superadas por la mejor apreciación de valor mostrada por las emisiones de deuda externa.

Por último, acorde con informes de la Sugeval con corte al 19 de agosto; el saldo abierto en recompras cerró en $861.6 millones, correspondiente a 207 operaciones, de las cuales un 76% del monto se encuentra respaldado con subyacentes del Banco Central y Hacienda y 24% por emisiones Corporativas públicas y privadas. Disminución que bien obedece tanto al aumento del tipo de cambio como baja en el volumen transado en colones sustituido por operaciones con liquidación en dólares.

Las 10 emisiones con mayor volumen abierto, son las que se observan en la ilustración #3, siguiente;

Los rendimientos de las recompras en colones se ubican entre 3,96% y 4,28% anual. Y en dólares entre 3,47% y 3,84% anual, respectivamente. Para el cierre de la semana 32,  el 72% del monto abierto en recompras vence en 30 días que incluyen un 20% del saldo con vencimiento en agosto, 53% en setiembre y el resto en noviembre.

Realizado por: gsandel (14/08/2016). Fuente: Bolsa Nacional de Valores.

En el campo político la semana 31 cierra sin un sí concreto del expresidente Arias para participar en las elecciones internas del Partido Liberación Nacional, en tanto en el campo legal se aprobó en segundo debate y en forma unánime el expediente 19.530 de la “Ley de protección al inversionista minoritario”. Una ley que goza de algunos vacíos que le restan eficacia.

También inició con amagos de disturbios, promovidos por líderes del sector de transporte público, específicamente de los concesionarios de los llamados taxis rojos. Las nuevas tendencias tecnológicas siguen abriendo brecha y rompiendo esquemas un tanto superados, quedando a la espera de la renovación del pensamiento político-económico de la sociedad del costarricense del futuro un tanto egoísta al menos en este presente.

En el campo financiero se liberó el informe del índice mensual de actividad económica, dando cuentas de un crecimiento económico del 4,90% según la tendencia ciclo, poco más del doble del resultado de hace un año atrás. Mucho explicado por el sector servicios y la recuperación del sector de Hotelería, Transporte y almacenamiento y la Agricultura; en tanto en el sector de Extracción de Minas y Canteras y la Construcción los números siguen en rojo.

No obstante dichas cifras, no se ha podido disminuir el número de personas sin trabajo, manteniéndose la tasa de desempleo sin mayores cambios en 9,40% al cierre de julio. Cifras que se agregan al aumento lento pero persistente de los precios de los bienes y servicios.

En ausencia de disparadores de la inflación, excesos relativos en el mercado de liquidez interbancario y menos presiones externas con un petróleo que se resiste a la barrera de los $60 por barril; el Comité de Política Monetaria (CPMBC) del Banco Central, sostiene la tasa de política monetaria en 1,75% a la espera de noticias de la próxima reunión de la FED.

En cuanto a tasas de interés, en el mercado interbancario de liquidez los recursos rondan 1,25% anual a un día. Con la tasa básica pasiva en colones persistente a la baja abriendo esta semana en 5,0% y la de dólares en 2.01% igual al promedio desde el inicio de su cuantificación en mayo de este año.

Tomando como referencia las tasas del mercado secundario a 3 meses (corto plazo) y 10 años (largo plazo); se observa resistencia a mayores aumentos en las de corto plazo luego de tocar mínimos en 1.85% a finales de marzo-. En el largo plazo las tasas a 10 años se miran estables, con un spread entre corto y largo plazo de 7.276% luego de superar mínimos el 10 de mayo del 2016 en 7.16%.

Por otro lado y con fundamenteo en la curva inter-temporal de rendimientos de emisiones soberanas administrada por el Banco Central; los rendimientos al 9 de agosto del 2016 usados como referencia por el Banco Central y Hacienda para hacer sus ofertas, se encontraban en promedio 7.73 puntos básicos por debajo de las observadas en el mes de julio, 107.35 puntos básicos por debajo de las cotizadas un año atrás y 30.77 puntos básicos por debajo de la curva de rendimientos promedio de las últimas 52 semanas. A cita puntual, el rendimiento a 10 años en mercado secundario-según esta referencia- se encuentra hoy en 8,60%, 120 puntos básicos por debajo de los observados hace un año atrás.

Por último, el colón versus el dólar volvió a experimentar un brote mayor de volatilidad luego de tocar el promedio diario de las últimas 52 semanas en 0.1135% y cerrar la semana 31 en 0.167% equivalente a un 2,651% anual. Comportamiento asociado con nuevos altos en ¢552.57 el día 8 de este mes, cerrando en promedio en ¢551.50, muy cerca del promedio esperado en los próximos 60 días.

En ese ambiente y en vista de que el lunes 15 de agosto celebramos a nuestras mamás su día; la subasta de Banco Central y el Ministerio de Hacienda se ejecutó el viernes 12 con liquidación el martes 16 del mes en curso.

Como resultado de dicho evento, el volumen negociado en Bolsa aumentó 42.80% por un valor total de $1.435.82 millones, sosteniendo la tendencia alcista del año. Observándose aumento del 43.7% en el mercado de liquidez, 146.8% en el mercado primario y 9.4% en el secundario. El 62.5% de las negociaciones fue de emisiones en colones, 37,3% en dólares y 0.2% en Udes.

Para la semana 31, las operaciones liquidadas en dólares representaron el 43.50% del volumen, superior al 38.1% de la semana previa. Los colones siguen siendo importantes con una participación del 56,50%; no obstante, en dólares crecieron 63% versus el 30.3% observado en las operaciones liquidaciones en colones.

El sentimiento de los agentes sigue optimista con apuestas mayores en transacciones con vencimientos superiores a los tres años, las cuales crecieron 75% en relación con el volumen de la semana previa. Observándose aumento en la participación de este tramo desde el 23,3% al 39.90%.

De los $422.5 millones negociados en mercado primario durante la semana 31, el 76% correspondió a 10 emisiones de Hacienda y Banco Central, según se observa en la ilustración #3. Lista liderada por la emisión en dólares G$200524 el cual reporta un rendimiento del 4.24% al vencimiento  y del 5.95% a un año plazo una vez ajustado su cupón del 5.98% al precio de mercado (100.48%).

Por su lado en el mercado secundario y en línea con el comportamiento observado en las últimas tres semanas; de las 10 emisiones más preferidas se encontraron seis denominadas en dólares, lideradas por el bde20 y cinco emisiones adicionales de Hacienda con vencimientos entre el 2019-2027, otra indexada a tasa básica y del Banco Central (BCFIJA161116), a las que se agregan dos emisiones en colones de Hacienda. Todas ellas explicando el 47% del volumen negociado en mercado secundario.

Para esta semana se espera estable el tipo de cambio dentro de un rango de operación entre los ¢547.29 y ¢556.87. Datos que podrían estar influenciados por el reporte de activos en reserva que se publicará el 19 de agosto y las cifras de “Comercio exterior de mercancías” del mes de julio, el cual será liberado el próximo lunes 22 de agosto del 2016.

Realizado por: gsandel (06/08/2016). Fuente(Bolsa Nacional de Valores y Banco Central).

La negociación bursátil durante la semana 30 del 2016, estuvo connotada de proyecciones de crecimiento económico de Costa Rica a la baja, esperadas en 4,20% para el 2016; ello si lo comparamos con las cifras recientes de la tendencia ciclo del IMAE del 5,40% al cierre de mayo 2016. O bien pudieren interpretarse sin cambios o estables si utilizamos como parámetro el 4,33% de crecimiento real según serie original correspondiente también, al cierre de mayo.

Dichas estimaciones se acompañaron de argumentos de estabilidad de la inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio. Sobre éste último un tanto nerviosos, ante las preocupaciones mostradas en su informe por el crecimiento del saldo de crédito en dólares. Si bien es reiterativo, en las entrevistas que concedieron las autoridades durante la semana 30 y por los instrumentos a utilizar para enfrentar el problema, inducen a sentir un relativo nerviosismo sobre los niveles futuros del tipo de cambio.

Aparte de los factores de tipo estacional, los nuevos niveles observados del tipo de cambio; han sido afectados por cambios en el comportamiento de compra de los agentes, sin cambios significativos en los volúmenes transados en Monex. Pero si en las cuentas de reservas en razón del aumento de la demanda de dólares del sector público y privado para atender el aumento de los precios en las materias primas (Trigo, Maíz), los hidrocarburos y sus derivados, así como, del aumento de la demanda de bienes y servicios externos (consumidores) aunado a una contracción del ingreso de divisas en condiciones de crecimientos modestos en las economías de los principales socios comerciales de Costa Rica.

Para el cierre de la semana 30 del 2016, las negociaciones en el mercado bursátil continuaron en alza, agregando un volumen transado de $1.005.73 millones al cierre de la primera semana de agosto, 7.2% arriba de las negociaciones observadas en la semana 29 del año en curso. Explicado por el aumento de las negociaciones en el mercado primario (9,40%) y secundario (22,40%) que contrarrestaron la contracción observada en el mercado de liquidez (-13,70%). Los cinco emisores con mayor volumen transado en mercado primario, fueron los que se muestran en la ilustración #1, todos ellos con emisiones denominadas en colones.

Al cierre de la semana 30, los volúmenes liquidados en colones crecieron un 19,50%, con una contracción en la liquidación de las transacciones en dólares del 8,10%. Si bien las negociaciones en el sector público son las más representativas (84,15%), bajaron 5,30% mientras que el volumen negociado del sector privado creció 2.56 veces respecto con el volumen observado la semana 29.

La concentración plazo, mostró cambios importantes en el volumen transado si se compara con la última semana de julio (semana 29). Por ejemplo, hubo un incremento del 76.5% en el tramo de 0-30 días, 11,50% entre 31-90 días, 72,80% entre 91-180 días y del 152.20% en el tramo de 1 a 3 años; observándose disminuciones del 11,0% en el rango de 181 a 360 días y del 44,30% en el tramo superior a 3 años. La concentración por plazo fue del 38.69% en 0-90 días, 6,47% en 91-360 días y 48,37% a plazos superiores a un año.

En el mercado secundario, se observó aumento del 4,67% en recompras y 2,16% en Deuda. Los valores más atractivos según las apuestas de los operadores, fueron los que se detallan en la ilustración #1.; el cual se encuentra encabezada por el Tudes del Gobierno US240719, emisión con prima facial sobre inflación del 2,20%, negociado a un precio del 98.91% y una prima efectiva de 258 puntos básicos. Le siguieron tres emisiones en dólares y una en colones (G270319), lo cual podría estar marcando una conducta diferente en cuanto a preferencias de inversión por moneda. En especial a la luz de las preocupaciones señaladas por el Banco Central que pudieren inducir a los inversionistas a re -balancear los portafolios hacia una mayor ponderación en moneda extranjera. Como se observará, con vencimientos no más allá del 2027.

En el mercado de recompras, se mantienen abiertas 218 operaciones por un valor de $955.97 millones, 77% garantizados con títulos de Hacienda y Banco Central y el 23% con otros activos. De las 218 operaciones, 145 tienen en garantía emisiones categorizadas con mínima liquidez. Y del monto abierto, 46.2% están para ser liquidadas en colones y 53,8% en dólares. Un 59% tienen vencimientos para el mes de agosto, 32% en setiembre, 8% en octubre y el 1% en noviembre. En los próximos 15 días vence $353,72 millones.

Las emisiones más apetecidas en el mercado de recompras son las siguientes;

Para éste lunes tendremos el dato de inflación del mes de julio, cuyas expectativas a 12 meses son el que se ubique en 3,96% como promedio, algo así como en el límite superior del rango esperado por el Banco Central. Dichos niveles son menores a los esperados en junio, en donde los agentes esperaban 4,026%.

Para el jueves tendremos el dato del índice mensual de actividad económica al mes de junio. Según las proyecciones económicas del Banco Central, el crecimiento real se espera alrededor del 4,20% al 2016, similar al dato observado en la serie original (IMAESO). De enero a la fecha, el IMAESO promedio ha sido del 4,33%, inferior al 5,28% promedio de la tendencia ciclo y del 5,23% de la tasa de variación media.

Consultas al teléfono #8938 9046 o bien pueden escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com

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