Realizado por: gsandel.

Acorde con informes del Fondo Monetario Internacional el «…repunte global de la actividad económica se está fortaleciendo, y se prevé que el crecimiento mundial aumente al 3,6 por ciento en 2017 y al 3,7 por ciento en 2018. Las revisiones al alza a lo largo de la zona del euro, Japón, Asia emergente, Europa emergente y Rusia compensan revisiones a la baja para los Estados Unidos y el Reino Unido. Pero la recuperación no es completa: si bien la perspectiva de base se está fortaleciendo, el crecimiento sigue siendo débil en muchos países, y la inflación está por debajo del objetivo en la mayoría de las economías avanzadas. Los exportadores de productos básicos, especialmente de combustible, están particularmente afectados ya que continúan ajustándose a la  fuerte reducción de las ganancias extranjeras. Y si bien los riesgos a corto plazo son ampliamente equilibrados, los riesgos a mediano plazo aún se inclinan a la baja. Para los responsables de la formulación de políticas, la grata recuperación cíclica de la actividad mundial ofrece una ventana ideal de oportunidad para abordar los principales desafíos, es decir, impulsar el producto potencial y garantizar que sus beneficios se compartan ampliamente, y crear mejores condiciones para contrarrestar los  riesgos…» asociados con un menor crecimiento económico.

En línea con las mejores expectativas de crecimiento global, con ajuste alcista de 0.10 puntos porcentuales (pp) en 2017 -2018; el crecimiento en economías avanzadas para del 2017(especialmente en la zona euro) aumentan 0.20 pp por lo que se ubican en 2.20, mejore al 1.70 del 2016, en tanto para el 2018 se deja sin cambios. Ello por la revisión a la baja en los Estados Unidos(bajo el supuesto de que los cambios en la política fiscal no proveerá mayor impacto en la demanda), contrarrestando el aumento proyectado en la zona euro.

Se espera un fuerte crecimiento en mercados emergentes y en desarrollo, con aumento de la revisión alcista del  4.3% en 2016 al 4.60% en  2017 y 4.90% en 2018, 0.10 pp de aumento en ambos periodos en relación con la revisión de abril 2017. Aumentos que reflejan mejores expectativas de crecimiento en China y economías emergentes en Europa. En razón de mejores expectativas de crecimiento en economías exportadoras de materias primas (petróleo entre otros), con mayor notoriedad en Brasil y Rusia, luego de experimentar condiciones desfavorables durante el periodo 2015-2016. No obstante el crecimiento a lo largo de dichas economías se mantiene heterogéneo, con los mercados emergentes asiáticos creciendo a tasas mejores, que en Latinoamérica, África sub-Sahara y medio-oeste.

Para Costa Rica, las perspectivas de crecimiento se revisan a la baja en 0.2 pp y 0.10 pp para el 2017-2018, para un crecimiento del 3.8% y 3.90% en dicho periodo. Las condiciones crediticias y financieras se endurecen, con el Banco Central cambiando de criterio aceleradamente respecto de las expectativas de inflación y el tipo de cambio y el riesgo de dolarización de la economía. Circunstancia que le resta grados de libertad en su gestión de política. Ello en condiciones de aumento del déficit financiero del gobierno central, con implicación alcista en el nivel de endeudamiento del sector público y baja de la solvencia del país para atender sus obligaciones financieras. Todo lo cual le ha significado revisiones a la baja de la calificación crediticia.

Las estimaciones globales de inflación se revisaron a la baja en octubre 2017. En general se espera una inflación del 3.2% en 2017-2018, menos 0.3 y 0.2 pp que lo esperado en la revisión de julio.

En economías avanzadas se esperan tasas de crecimiento en los precios del 1.50% y 1.90% en 2017-2018; menos 0.5 pp en el 2017 y sin cambios en 2018 según proyecciones previas, Estados Unidos (USA) y la Zona Euro proyectan menos 0.9 pp y menos 0.6 de  inflación en 2017, mientras que en el 2018 si bien USA muestra revisión a la baja en 0.1 pp , en la Zona Euro la revisión es alcista en 0.1 pp. Por otro lado, en mercados emergentes y en desarrollo, la inflación se espera entre 4.50 y 4.20%, 0.2 pp menos que lo estimado en julio 2017.

En Costa Rica se continúa con una inflación esperada del 3%  (+-) 1 pp, con aumento de 0.8 pp en el 2017, respecto de las estimaciones de la revisión de julio 2017.

En materia de tasas de interés, para la revisión de octubre las proyecciones de tasas de corto plazo en los Estados Unidos se  dejan estables en 1.50%, con aumento en la libor y letras del tesoro a 6 meses plazo. En ese contexto, los rendimientos a 10 años se miran alrededor del 2.33% para el 2017 y 2.44% para el 2018, en promedio.

En Costa Rica, la tasa de política monetaria (TPM) se ajustó significativamente, de manera que las proyecciones para 2018 aumentaron. Al cierre de noviembre, Banco Central ubicó la TPM en 4.75%, sufriendo aumento de 2.50 pp para el 2017 y 3.00 pp para 2018,  respecto a lo que se esperaba en la revisión de julio 2017. Dicho comportamiento aumentó las expectativas de tasas, esperándose que la tasa básica pasiva y la efectiva en dólares pagada en el sistema bancario nacional cierren en 5.95% y 2.22% en promedio al 2017; con aumento a 6.20% y 2.29% en el 2018. En el mercado secundario se espera que los colones a 10 años se ubiquen en 9.81% y 10.06% en el 2017-2018. En tanto los dólares a ese mismo periodo se ubiquen en 6.61% y 7.13% respectivamente. Lo anterior presupone aumento de 1.64 pp y 1.71pp  en los rendimientos en colones a 10 años para el 2017-2018 y baja de 0.60 pp en 2017 y sin cambios en 2018  en los dólares versus las estimaciones en el mes de julio 2017.

Fuente: Fondo Monetario Internacional, «…Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2017. Buscando crecimiento sostenible: Recuperación a corto plazo, desafíos a largo plazo. Y «Revisión del programa económico 2017-2018», del Banco Central de Costa Rica.

 

Realizado por: gsandel (Junio 4, 2017), con cifras del Banco Central de Costa Rica.

El mes de mayo del año en curso se acentúan los efectos de los cambios en los criterios de gestión de política monetaria del Banco Central de Costa Rica (BCCR). A pesar de la pausa anunciada en la tarde noche del pasado 2 de junio, con su comunicado sobre decisión de política monetaria.

Criterios que en principio se pueden segregar en tres grandes acciones, que en una u otra medida incidieron en la dirección bajista de las tasas de interés, a saber;

1. Baja de la tasa de política monetaria en poco más de 350 puntos base llevándola desde 5.25% en enero 2015, hasta 1.75% en el mes de marzo 2017 así como,
2. Cambio en la metodología de cálculo de la tasa básica pasiva y ajuste de menos 5 puntos base durante un periodo de poco más de 14 meses
3. Aumento de la Oferta de bonos de estabilización monetaria a precios cada vez mayores mediante el mecanismo de Subasta; contribuyendo con la formación de una burbuja de precios en el mercado secundario de renta fija costarricense y por tanto en la baja de rendimientos en detrimento de la riqueza de los inversionistas institucionales y del ahorrante común.

Todos esos criterios desde el pasado mes de abril y reforzado en el mes de mayo, han quedado atrás con nuevos criterios que señalan un cambio de rumbo de las autoridades monetarias. Medidas cuyos efectos en general se han manifestado en una mayor depreciación de la moneda costarricense, aumento de lo que llaman expectativas de inflación -que se deriva de una serie de preguntas a diferentes agentes en el medio financieros y empresarial – y con ello de cambio en la dirección en las tasas de interés y por tanto en las decisiones de inversión de los ahorrantes.

Todo ello, en un contexto donde la tasa de crecimiento de la producción nacional -medida por el índice mensual de actividad económica (IMAE tendencia ciclo)- se des-acelera cayendo desde el 6.32% en junio del 2015 al 3.62% en marzo del 2017, con posibilidad de que repita el ciclo del 2015 y 2016 y se ubique en mínimos entre 1.36-1.45% según se observa en su serie original(ver gráfica #1). Y aumento la demanda de dólares de parte de los inversionistas que motivados por expectativas mayores de depreciación de la moneda local, han migrado desde inversiones en colones hacia dólares, junto con otros de tipo estructural, tales como,

a) Aumento de la factura y la demanda de hidrocarburos en el país,

b) Recuperación de los precios de las materias primas, como trigo, maíz, arroz, frijoles entre otros que se importan, por escasez o insuficiencia de oferta nacional;

c) Incremento del pago de intereses de la deuda contraída por Hacienda, el Banco Nacional y de Costa Rica y vencimientos de las inversiones respaldadas con emisiones de Hacienda de Citi Bank

d) Pago de dividendos de aquellas empresas que se ha instalado en Costa Rica

e) Baja en la oferta de divisas-retención por parte de los exportadores- y baja del atractivo de tomar nuevos préstamos del exterior, producto del riesgo de tener que pagarlos a un tipo de cambio mayor a su vencimiento.

Como se observará un entorno, a todas luces poco favorables para el ciudadano promedio costarricense que aún busca empleo o bien reajusta su alacena para poder devolverle a los bancos lo que recibió en préstamo y fácil- sin garantías o fiadores-; bien por lo que dejó de recibir de sus ahorros en los Bancos que cada vez pagaron menos por el dinero recibido, o por sus inversiones en el mercado secundario, que para el caso de Costa Rica se esfumó cuando el Banco Central intercambió el dinero por su papeles ( todo el dinero que entra al banco central vale cero, desaparece, se esfuma), por los denominados bonos de estabilización monetaria (bem) a precios mayores, al amparo de una deflación de precios de papel -justificada por métodos cuantitativos-, no existente en la calle; pues como es conocido, el costo efectivo los bienes y servicios en Costa Rica no bajaron, como tampoco los servicios públicos y mucho menos el petróleo y sus derivados durante la gran recesión del 2008 y siguiente recuperación. Realidad que hace al país tan caro como el gasto que se hace en Nueva York.

En este contubernio entre BCCR y el Ministerio de Hacienda de Costa Rica, igual se han dado el gusto de quitarle riqueza a los costarricenses, mediante la colocación masiva a los fondos de inversión y pensión -nuestro ingreso futuro-; de papeles igualmente a precio inflados y menor rendimiento, producto del espejismo de una baja inflación. Todo para sostener, la piñata de regalías y pensiones de lujo de la clase política y sus compadres, temas que hoy se encuentran nuevamente sobre la mesa de negociación de los 52 diputados que conforman nuestra asamblea legislativa. Todos ellos con claros conflictos de interés.

Desde la perspectiva técnica, mucho de dichas decisiones en manos del BCCR y sus efectos; se relacionan con el tipo de gestión de política económica que se ha decidido adoptar y los instrumentos para su re-alineamiento.

Así como, de la estrategia que se ha adoptado para impulsar el crecimiento en la economía costarricense. Variable ésta que para unos eruditos en economía, debe ser mediante el ahorro real y para otros mediante la creación de dinero, es decir; mediante el aumento o contracción del crédito disponible para los costarricenses, según sea el ciclo económico en que se opere y en un contexto donde lo que prevalece es un objetivo de inflación. Ya que como rezan con regularidad y nos lo recuerdan en sus minutas; el objetivo primordial redunda en la estabilidad interna y externa de la moneda y aseguramiento de su convertibilidad, tomando como accesorio el crecimiento económico y el bienestar de los costarricenses. Tarea que se la han dejado a los políticos.

Por consiguiente, banqueros y políticos han decidido tomar en Costa Rica -no muy diferente a nivel global dominado por banqueros privado-, un camino de gestión centrada en objetivos de inflación que incluye un sistema de tipo de cambio flexible -con intervención-, combinado con un sistema de banca fraccionaria ( donde el colón que se deposita en una cuenta a la vista en un cerrar y abrir de ojos, los bancos lo transforman en ¢6.66); de manera tal que, la estrategia país ha sido crecer a base de endeudamiento que por des-fortuna, se dedica a bienes de consumo, financiamiento de proyectos no rentables o de generación de fondos que con el tiempo se vuelven insuficientes para atender los préstamos, que al final perecen haciendo que el sistema nuevamente se contraiga cayendo la economía en un nuevo ciclo de corrección bajista. Circunstancia que al parecer es la que muestra el comportamiento del IMAE. Así como, el aumento de la deuda externa del país, que incluye la especulación de inversionistas privados de fuera de nuestras fronteras; que continuará presionando el tipo de cambio.

Que nos espera?.

Al parecer, el Banco Central se encuentra contento con los resultados al inicio de este mes de junio; al punto que deja sin cambios el nuevo nivel de tasas de interés de referencia en 4.00%. Sin cambio en su lenguaje, aterriza manifestando su continua preocupación por la evolución del endeudamiento público y por tanto del déficit fiscal.

No obstante, las fuerzas que presionan hacia la nueva dirección se sostienen;

a) Aumento de tasas de interés locales y pérdida del valor de mercado del patrimonio de los costarricenses, todas atomizadas de deuda del Banco Central y Hacienda. Y por tanto en las cuotas de la mayoría de los prestamos ligados al comportamiento de la tasa básica pasiva, la cual se mira en aumento.

b) Ajustes en el tipo de cambio, con impacto en el costo efectivo de los préstamos vía tarjeta de crédito y en dólares otorgado por el sistema financieros en los últimos tres años.

c) Ajuste del valor de las materias primas -incluso del petróleo- disminuyendo el poder adquisitivo de los ingresos de los costarricenses. En un contexto, donde los banqueros harán lo posible por sostener los costos de fondeo lo más bajo posible hasta que la tasa básica empiece a incorporar el incremento de los 2.25 puntos porcentuales que aumentó el Banco Central. Todo con el objeto de restablecer el nivel de utilidades del sector financiero, mermado por la baja de la demanda de un población sobre-endeudada.

d) Discusiones vanas y excusas adicionales, para seguir con las prebendas en el sector público y pensiones de lujo que el país no se encuentra en la obligación de seguir sosteniendo. Sobre esto último con la esperanza de equivocarme.

GSD/.

Realizado por: gsandel (16/09/2016).

Los fundamentos económicos en el ámbito internacional distan de ser los mejores. Al menos ese es el mensaje que se desprende de los principales gestores de política monetaria internacional, al dejaR sin cambios sus tasas de interés de referencia; quedando por conocer las decisiones de la FED y el Banco de Japón durante la semana del 20 al 23 del mes en curso.

Para la semana del 12 al 16 de setiembre, Inglaterra (0.25%) y el Banco de Suiza (-0.75%) dejaron quietas las tasas de interés de referencia; continuando los ingleses sin cambios en el monto programado de compra de activos por el orden de los 435 billones de libras esterlinas.

Lo anterior, en un contexto donde el sentimiento o percepción sobre la economía de parte de los alemanes si bien estable fue muy inferior al esperado. Con una inflación estable en Inglaterra y una tasa de desempleo sin cambios del 4,90%, con más personas solicitando ayuda económica por desempleo en agosto, en tanto los analistas esperaban una reducción.

En los Estados Unidos según reportes de la Asociación Americana de Inversionistas Individuales el porcentaje de individuos con sentimiento bajista aumenta a niveles no vistos desde febrero del año en curso. Tendencia soportada por el aumento de la volatilidad de los mercados accionarios, aumento del volumen de opciones de cobertura ante baja de precios e indicios de una mayor migración desde activos riesgosos a otros de mayor estabilidad. Junto con un mayor número de acciones cuyo volumen aumenta al retroceder sus precios y más acciones alcanzado nuevos mínimos.

Al final de la sesión del viernes 19 de setiembre, los principales índices accionarios terminaron en rojo. No obstante, salvo el NYSE que cerró con pérdidas semanales de 0.77%, el resto reportó ganancias, las cuales fueron lideradas por el Nasdaq que se apuntó un aumento de precios del 2,31%. Con el S&P500 ganando 0.53% al cerrar en las 2.139.16 unidades, impulsado por las empresas grandes y pequeña capitalización, con las de mediana capitalización perdiendo 0.48%. El índice Dow Jones que sigue los precios de las 30 empresas industriales más grandes en los Estados Unidos cerró en las 18.123.80 unidades, 0.21% arriba de los niveles de la semana anterior.

A nivel sectorial las ganancias de la semana fueron lideradas por tecnología, servicios y salud. Sectores estos que muestran un rendimiento de enero a la fecha del 14,06%, 7.44% y 8,32% en su orden.

En tecnología las ganancias fueron lideradas por Apple Inc (AAPL) y SkyWork Solution (SWKS) con ganancias por el orden del 10%. Mientras que en el sector energía las pérdidas fueron lideradas por Range Resources Corp (RRC), una compañía con negocios en la industria del petróleo y sus derivados y el gas natural con explotaciones en la región de los Apalaches.

De acuerdo con nuestros registros, las estrategias de inversión por factores de riesgo; particularmente las enfocadas en la inversión de empresas relativamente baratas (VLUE, 1,1%), con indicadores de momento positivos (MTUM, 1,0%) y altas ventajas competitivas(QUAL, 0.70%), fueron los que lideraron las ganancias. Versus aquellas enfocadas en la administración de perfiles de riesgo o bien con visón global. Los resultados se observan en la ilustración siguiente;

El portafolio de peor desempeño semanal correspondió al EFA (-1,80%), cuya estrategia es invertir en acciones inscritas en el mercado europeo, asiático y australiano, seguido de Brasil (EWZ 1,20%), y el portafolio de inversiones en bonos de mercados emergentes (EMB, 0,80%).

Para la semana entrante, inicia con la publicación de las minutas de la reunión del Banco de Australia, primer Banco Central en decidir mantener la tasa de política monetaria. Acompañado el martes 20 de setiembre con la publicación de los permisos de construcción y las declaraciones sobre política monetaria del Banco de Japón. El miércoles estará cargado de noticias de los Estados Unidos las cuales incluyen la decisión de la FED en materia de tasas de interés, así como, la decisión del Banco de Nueva Zelanda en dicha materia. Jueves inventario de venta de casas existentes en el mes de agosto, el índice de producción en Alemania e inflación y ventas al detalle en Canadá.

GSD/UL.

Fuente: Agencia Mintel, líder en «Inteligencia de Mercados»(es.mintel.com).

Los avances en ciencia, tecnología y crecimiento de las redes sociales; cada vez influyen más sobre el comportamiento y expectativas del consumidor. Una variable de sumo interés del empresario, cuyos objetivos se encuentran alineados en todo y bajo cualquier circunstancia a cumplir con su misión de suministrar a sus clientes los bienes y servicios que se ajustan a sus necesidades.

Hay quienes se enfocan en uno de los principios económicos más arraigado en las generaciones previas a los mileniums, «toda oferta crea su propia demanda». Lo que sugiere, salvo opinión en contrario, que solo basta o interesa «que y como se produce«, pues el para quién florecerá por si solo, usando los medios de persuación adecuados.

Cual fuere la filosofía de empresarial de atender las necesidades del público, los clientes, los consumidores. Bien sea que tenga un negocio o piense en emprender uno nuevo; en al sector de alimentos y bebidas, los motores o tendencias se resumen en las líneas siguientes.

Acorde con las tendencias actuales según estudio 2016-2017 de la Agencia Mintel, empresa global líder en “Inteligencia de Mercados” sobre “Tendencias Globales de Alimentación y Bebidas 2016”; los consumidores demandan cada vez más productos naturales; forzando a las empresas a eliminar ingredientes artificiales.

Los consumidores igualmente se encuentran cada vez más interesados en la realidad ecológica que sufre el planeta; las seguías, el desperdicio de alimentos entre otros que afectan el abastecimiento, la preparación y producción de bebidas y alimentos, son temas que no solo ocupan el balance de resultados de la empresa, sino, el concepto de desarrollo y sostenibilidad de la empresa, interesada en el bien común.

Cada vez el consumidor se ocupa mas no solo de su belleza, sino, de su interior. Tomando conciencia de que su dieta guarda relación directa con su aspecto y estado emocional. Generando un nuevo interés por productos que atiendan tanto lo físico como el bienestar personal, creado espacio a nuevos productos con todo tipo de colágenos y prebióticos.

Productos vegetarianos y sin lactosa, orientado a consumidores con problemas alimenticios o seguidores de dietas vegetarianas, poco a poco toma vigor cambiando de “alternativo” para convertirse en lo generalizado.

En las tendencias cuentan los productos para todos los cuerpos, de manera que los consumidores se animan a ser más activos y por tanto, a demandar productos que les ayuden en su nutrición deportiva.

Más que historias los consumidores demandan hechos; es decir, productos que en efecto cumplan con funciones certificadas. Un tema de interés incluso de los reguladores.

La innovación y la tecnología siguen brindando nuevas formas de acceder a los productos. Compras online, apps y servicios de reparto están transformando el acceso de los consumidores a gangas, nichos de ofertas o menús completos. Brindando a los consumidores la oportunidad de buscar más allá de los proveedores físicos tradicionales.

Diversos medios y las redes sociales centradas en la comida, han des-encadenado un nuevo interés por la cocina, y el compartir creaciones nuevas, abriéndole posibilidades a unos a competir con la televisión, mientras otros se centran en especialidades. En uno u otro caso, el asunto es compartir, lo cual tiene un gran poder de transformación.

En todos los grupos de edad, se detecta un mayor número de consumidores que viven en hogares unifamiliares o comen solos ocasionalmente.  Lo cual requiere de productos en cantidades apropiadas y de promociones que reduzcan la estima de comer solo.

Los avances en biotecnología, las redes sociales, el interés por lo natural y volver a lo esencial; impulsan el consumo de granos tradicionales y las supercomidas, bajo el principio de lo antiguo es mejor que lo producido hoy en día. Ello sugiere el interés de la gente por entender su fisiología personal y diseñar dietas que le conecten con sus ancestros o con su composición genética.

Los estereotipos negativos de que todo el contenido graso es malo han comenzado a disminuir. El conocimiento de las diferentes fuentes de grasa buena y mala está provocando un cambio hacia un paradigma en el que el contenido graso no es lo primero ni lo más importante cuando se buscan productos saludables.

Si bien el sabor ha sido el eje central de la innovación, en el área de bebidas y alimentos; las sociedades actuales más visuales y centradas en compartir, reclaman más color y arte. Empaques con colores más vibrantes y formas novedosas son el tema que pudieren ganar las alabanzas del consumidor y de publicación en redes sociales.

GSD/UL.

Realizado por: gsandel (14/09/2016).

Los motores de mayor peso en los mercados financieros el día de hoy; fueron el reporte de ingresos medios de los trabajadores en Inglaterra y la evolución del empleo, así como, el dato de inventario del crudo en los Estados Unidos. Acompañado de otros de menor impacto como son los precios de las exportaciones e importaciones y solicitudes de nuevas hipotecas en el mercado norteamericano.

En Asia las ganancias se presentaron en la India y Australia, en tanto en Japón, Hong Kong y China, los mercados cerraron con pérdidas.  Los asiáticos siguen temerosos del posible, aunque poco probable aumento de tasas en los Estados Unidos en la reunión del 21 de setiembre. Las probabilidades son del 15% de aumento y 85% de que se queden estables, mientras que el chance de aumento en diciembre se ubica en el 55%.
Igual no gustó al mercado japonés, publicaciones que advierte de otro posible corte de tasas en Japón, metiendo la tasa de interés en territorio más negativo.

En Europa el mercado accionario inglés y alemán reportaban ganancias, mientras en Paris, Holanda y Zurich acumulaban pérdidas conforme avanzó la sesión. La producción industrial de la zona Euro se contrajo 1.10% más de lo esperado (-0,90%). Mientras en Inglaterra, las peticiones de ayuda por desempleo fueron mayores a las esperadas, sin cambios en la tasa de desempleo en 4,90%. La inflación en Francia e Italia sigue en aumento a tasas entre el 0,2% y 0,30% mensual. Y en Suiza el índice de expectativas económicas reportó datos positivos en setiembre.

En América, el inventario de petróleo cayó 0.559 millones de barriles la semana pasada, comparada con el incremento de 4 millones esperado por el mercado. Es una continuación de la baja de 14 millones de barriles la semana previa con la aparición de la tormenta tropical Hermine. A dichos datos se agregan la disminución de los precios de las importaciones (-2,20% interanual) los cuales caen por primera vez desde febrero, en tanto las exportaciones igual cayeron.

Además de las buenas noticias de baja de precios, más norteamericanos siguen interesados en una hipoteca nueva (nuevas solicitudes crecen a una tasa interanual del 9% ) y en refinanciar las existentes, producto del buen momento de tasas de interés muy apropiado para “Main Street”, más no para Wall Street.

En el mercado de divisas, el dólar se deprecia 0.25% junto con la libra, el Yen, el dólar canadiense, el peso mexicano y el Real. Mientras se apreciaban el euro junto con el dólar australiano, el franco suizo y el rublo.

En el mercado de las materias primas, el precio del petróleo continúo cayendo a pesar del dato de los inventarios en los Estados Unidos, junto con el Brent y sus derivados. El Oro y la Plata sigue interesando a los inversionistas. Mientras que los precios del café y el azúcar siguen perdiendo terreno durante la sesión de hoy.

El mercado de bonos en la zona Euro se sostiene con la mayoría de los países observando bajas tasas de interés bajas y en algunos tractos negativas. Se manejan expectativas de que el Banco de Inglaterra sostenga sus niveles actuales de política monetaria (0.25%). Con el bund alemán a 10 años rindiendo 0.028% y el gild (bono inglés) en 0.888%.

El rendimiento a 10 años en los Estados Unidos retrocede desde 1,73% ayer a 1,686/1.70 en la sesión de hoy, disminuyendo 2,20% respecto con los niveles de ayer. En las últimas 52 semanas el bono 10 años americano se ha negociado con rendimientos entre 1,321% y 2,377% respectivamente.

Contrario a lo observado en Europa y Asia; el mercado accionario en USA recupera, encontrándose aún en terreno pesimista. Desde el punto de vista técnico parece que el S&P 500 ha llegado a un piso en las 2.119 / 2.120 unidades equivalente a la media móvil de 23 semanas, muy cerca de un importante punto de soporte tomando como referencia los mínimos de julio en 1.991.68 unidades y máximos en 2,193.81 observados el 15 de agosto del año en curso.

Quizá el impulso requerido para que el mercado siga en alza, esté en manos de los consumidores o por el contrario como ha sido en manos de los banqueros centrales como ha sido la norma desde el 2008 a la fecha. Caso éste último que determinará hacia donde fluyen los capitales que en este momento se encuentran en efectivo la espera un mejor panorama.

¿Está el mercado caro, barato o a su valor justo?

Para la firma Morningstar, el mercado de acciones en los Estados Unidos a nivel agregado se encuentra a su valor justo. Sin que ello signifique que no se miran oportunidades a nivel sectorial. El principio que gobierna su metodología descansa en la premisa de que los mercados ajustan los precios alrededor de su valor justo y como táctica, el rebalanceo de portafolios desde aquellos activos que se encuentran relativamente caros hacia los que brindan mejores oportunidades de valor.

Tomando como referencia los super sectores – como lo definen ellos-; el sector cíclico luce sub-valorado(barato), no así; los sectores sensitivos y defensivos que siguen dando rendimientos acepables, pero se encuentran relativamente caros. A nivel sectorial, la situación se resume en la ilustración #1.

Obsérvese que de los 11 sectores según clasificación de la firma Morningstar, cuatro lucen baratos, es decir, el valor justo se encuentra por encima del valor de mercado actual, de manera que existe alguna oportunidad de ganancia. Mientras que los otros dados los precios de mercado vigentes, superan los precios determinados acorde con sus indicadores financieros y fundamentales.

La información segregada por la calidad de los indicadores de gestión y financieros; dan cuenta que las empresas con reconocidas ventajas competitivas se encuentran, relativamente baratas. Seguidas de aquellas de mediana competitividad, en tanto aquellas que no gozan de dichas características se encuentra sobre-valoradas por el mercado, es decir, se muestran caras.

En este mismo orden de ideas y tomando como referencia el riesgo agregado de las acciones; aquellas que muestran una baja volatilidad se encuentran relativamente caras; en tanto las de mediana volatilidad se encuentran a su valor justo, con algunas oportunidades en aquellas acciones de alta volatilidad o Beta.

De acuerdo con la metodología usada por la firma Morningstar, el mercado accionario de Nueva York (NYSE) se encuentra en términos agregados a valor justo, mientras que el NASDAQ se encuentra relativamente barato; es decir, existen algunos candidatos cuyo precio de mercado se encuentra por debajo de su valor justo.

Al cierre de este comentario, los índices que miden en forma agregada el mercado, así como, por su capitalización y ventajas competitivas mostraban ganancias entre 0.195% y 0.49% respectivamente.

Para mañana feriado en Costa Rica, se conocerán los resultados de Oracle. Así como, las cifras de las peticiones iniciales de empleo, ventas al detalle como principal motor, los precios del producto industrial que dará indicios sobre inflación, los negocios en manufactura en Nueva York y de producción industrial.

Quedando para el viernes, el índice de precios a consumidor, el índice de sentimiento del consumidor.

Con mucha actividad hoy, Apple, IBM, Berkshire Hathaway, Bristo-Myers Squibb y Disney. Los fondos más populares, Vanguard Dividend Growth, Vangard Wellesley Income, Vanguard Wllington, Vanguard 500 index y Fidelity Contrafund entre otros.

GSD/UL.

Realizado por: gsandel (10/09/2016).

1. SIPNOSIS DE LA ECONOMÍA GLOBAL.

Continuamos bajo los pronósticos de crecimiento mundial ajustados por el efecto del Brexit. Un “…palo en la rueda…” según palabras de Maury Obstfel, Economista Jefe y Consejero Económico del FMI. Un fenómeno cuyo impacto es incierto.

Lo cierto del caso es que las primeras decisiones sobre tasas de interés y cifras de producción, empleo e inflación durante la semana pasada; inspiraron importantes correcciones de precios en los distintos mercados financieros globales.

En Europa el Banco Central dejó en cero la tasa de política monetaria y abierta la compra de activos hasta marzo del 2017. En un contexto donde la tasa de crecimiento económica en Europa cerró en 0,30% durante el II trimestre; una tasa similar a la esperada y menor al 0,50% del I trimestre del 2016. Según reportes del viernes, la balanza comercial de Alemania, reportó un Superávit de €19.5 Billones al mes de Julio, menor al observado por los analistas y al observado el mes previo.

El Banco Real de Australia (RBA, siglas en inglés), dejo estable en 1.50% la tasa de referencia según lo esperado. Indicando que la estrategia de bajas tasas de interés ha estado soportando la demanda doméstica, con una inflación que se sostendrá baja por un buen momento.

En las Américas, el Banco Central de Canadá (BOC) dejo la tasa overnight en 0,50% conforme lo esperaba el mercado. Con la interbancaria en 0.75% y de depósitos en 0.25%. A juicio de los miembros de BOC, se anticipa una mayor recuperación económica al cierre de la II mitad del 2016, con la inflación en línea con las expectativas del BOC. La economía canadiense se contrajo en el II trimestre, debido a los incendios forestales en Alberta en mayo y una caída sustancial de las exportaciones más allá de las esperadas en Julio. La recuperación de los precios del petróleo, mayor inversión en infraestructura, aumento de las transferencias en programas de ayuda social; cuentan dentro de los principales motores de impulso de crecimiento en lo que resta del 2016.

Otros Bancos que han tomado acción sobre tasas la semana pasada fueron; Corea del Sur, Argentina (subió a 27.75%), Brasil y Perú (subió a 4,25%).

Para la semana de la independencia de nuestro país (Costa Rica), se conocerá la decisión de los Banqueros Centrales del Banco de Inglaterra, Suiza y Rusia; quedando para la siguiente, primero la decisión del Banco de Japón, luego la decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED), el Banco de Inglaterra (BOE), Suiza (SNB) y del Banco Central de Rusia (CBR). Todos ellos miembros del G10 y el BRICS

2. DIVISAS, MATERIAS PRIMAS, ACCIONES Y BONOS

Una mirada general a los niveles de los principales activos globales; suministran un panorama un tanto sombrío al finalizar la semana 35 del 2016.  La mayoría de los índices reportaron resultados negativos, es decir, pérdida de valor al cierre del viernes 9 de setiembre del 2016. No obstante, en términos de rendimiento semanal, no a todos les fue  mal.

Por un lado, el dólar perdió 0.62% de su valor, con las inversiones en materias primas perdiendo 1,39% acorde con el desempeño del fondo Fidelity Advisor con siglas «FFGAX» que invierte en diferentes mercados. En tanto en el mercado de bonos los resultados fueron un tanto mejores, con apenas una pérdida del 0.11% basados en el desempeño del fondo Fidelity Global Bond con siglas «FGBFX», con las acciones reflejando pérdidas de 1,93% según el desempeño del ETF ACWI cuya cartera está conformada por acciones de empresas con presencia global en países desarrollados.

En el mercado de divisas, los principales pares versus el dólar se apreciaron; entre ellos el Yen, el Euro y la Libra. Mientras el Franco Suizo, el Real Brasileño y el dólar de Canadá se depreciaron. El dólar cerró en 95.17 unidades, luego de haber recuperado terreno desde mínimos en 94.70 durante la semana.

En el mercado de las materias primas, el petróleo se apreció 3.24% con un cierre en $45.88 el viernes 9 de setiembre, contribuyendo con los productos derivados de dicha materia prima con una ganancia similar. También ganó precio la canasta de productos financieros asociados con productos agrícolas y los metales preciosos; los cuales contribuyeron en buena medida con las ganancias del 1.41% del índice de materias primas (CRB) del mercado norteamericano.  Tanto los productos de origen animal (-0.47%), como los industriales (-0.63%) retrocedieron. Así como, los precios del café y el azúcar, productos estos cosechados en Costa Rica. El primero con una pérdida del 0.13% al cerrar en $151.50 el contrato a setiembre y el segundo con una disminución de precio del 0.99% al cerrar en $0.2052 la libra.

El mercado accionario en general reflejó números rojos, salvo el mercado chino que mostró una ganancia de 0.39% al cierre de la semana 35.  El S&P 500 replicado por el Spyder (SPY) mostró una pérdida semanal del 2,33%, con el índice cerrando en las 2,127.81 unidades el pasado viernes.

El top 5 de un conjunto de Fondos de Inversión (ETF) que replican dichos mercados, muestran los resultados que se indican en la ilustración #1.

Obsérvese que de los cuatro mercados el de DIVISAS fue el que mostró desempeño semanal positivo gracias a las ganancias generadas por la apreciación del Euro, el Franco Suizo y el Yen. Con la canasta de ETF de mercados accionarios mostrando la mayor contracción, en razón de las pérdidas observadas en acciones globales (ACWI, -1.93%), Europa, Asia y Pacífico (EFA, -1.51%), Australia (EWA, -2,80%), Mercados Emergentes (EEM, -1,87%) y los Estados Unidos (SPY, -2,33%).

La canasta de inversiones en dichos activos, reflejo una pérdida del 0.70% durante la semana, con una rentabilidad interanual del 7,53% como promedio ponderado por el precio de mercado último. En lo que va del año, el mercado de las materias primas reporta ganancias del 20,58%, seguido por acciones con 9,37% y Bonos del 7,96%.

De un total de 33 activos seleccionado, los cinco mejores fueron liderados por inversiones en el sector Energía (DBE, +3,19%). Mientras que las pérdidas fueron lideradas por las inversiones en el mercado accionario brasileño (EWZ, -3.84%).

Para la semana en curso, la mirada estará puesta en las decisiones sobre tasas de interés del Banco de Inglaterra y Banco Nacional de Suiza el día 15, y del Banco Central de Rusia el dia´16.

En los Estados Unidos, datos de inflación, empleo y sentimiento del consumidor serán los principales conductores de las acciones de los inversionistas.

Variables esas que pondrán a prueba los soportes esperados en el S&P500 en las 2087.77 / 2.107.79 unidades. Ello ante el evento de pérdidas mayores a las 2.116.64 observado como principal soporte, en la corrección iniciada a la altura de las 2,193.83 el pasado 15 de agosto del 2016.

3. ENCUESTA DE SENTIMIENTO DE LOS INVERSIONISTAS.

Con el cierre observado en los mercados el viernes 9 de setiembre, el sentimiento de los inversionistas ingresó a zona de temor; cayendo a niveles de 43 desde las 69 unidades el jueves y 63 unidades la semana previa.

El VIX se ubicó en las 17.50 unidades un 36% arriba del promedio móvil de 50 días, mostrando preocupación de los inversionistas por el valor de su portafolio en los próximos días. El último cambio fue el 8 de setiembre cuando se encontraba en territorio neutral.

Los inversionistas migran a opciones de renta fija o bien cubren sus posiciones en el mercado de opciones mediante la compra de opciones de venta. Una estrategia que muchos complementan con la venta de opciones de compra, con el fin de equilibrar las pérdidas de sus portafolios.

De acuerdo con la encuesta de la Asociación Americana de Inversionistas Individuales con fecha de corte 7 /09/2016 más inversionistas tienen un sentimiento neutral sobre el desempeño del mercado accionario en los próximos 6 meses.

Un 29.7% de los inversionistas ven el mercado subiendo, nivel inferior al 38.5% de promedio histórico. El 41.8% lo mira sin cambios, porcentaje que supera el 31.0% histórico y el 28.5% lo ve cayendo, dato cerca del promedio histórico del 30.50%.

Las preocupaciones versan sobre la alta valuación de los activos, el momento político que se vive en los Estados Unidos y el bajo crecimiento económico y con ello las menores ganancias en el sector Corporativo. Los optimistas se justifican en un mercado accionario que brinda mayores rendimientos que los observados en el mercado de bonos u otras opciones alternativas.

Para poco más de dos tercios de los norteamericanos encuestados, los acontecimientos internacionales no han tenido y sino muy poco impacto sobre las expectativas de desempeño del mercado accionario. Solo un 18% si ven con preocupación los eventos fuera de su país.

Algunos son de la opinión que la Reserva Federal ha sostenido bajas las tasas de interés y ello alienta las inversiones en acciones.

GSD/UL.