Al inicio del primer semestre del 2019, las estimaciones de crecimiento global ofrecidas por el Fondo Monetario Internacional fueron a la baja. Dichas expectativas se ratificaron en enero y recientemente en la revisión de abril y julio. Menor inflación y entre otros riesgos, impacto negativo sobre el crecimiento mundial de las diferencias comerciales entre los Estados Unidos y China. Las primeras cifras globales del 2019, dieron cuenta de un crecimiento del 3.2% en los Estados Unidos en el 1er trimestre, luego un 2.1% anualizado durante el II trimestre, mientras que la zona Euro cayó al 1.2% desde principios del 1er trimestre el 2018. China por su cuenta reportó tasas del 6.4% y 6.2% en dicho periodo. Un semestre de cambios en los términos de intercambio entre ambos países que terminan impactándoles, así como, al resto de economías mundiales.
En Costa Rica, la tasa de crecimiento económica (IMAE) mantuvo su tendencia bajista durante el primer semestre, ubicándose en 1.3 al mes de mayo. Entre las causas, menor crecimiento en las economías de principales socios comerciales, caída de los precios de algunos productos agrícolas de exportación, efectos de rezago derivadas de la huelga de 90 días del sector público y la difícil situación social que se vive en Nicaragua que ha mantenido reprimida las exportaciones a Centroamérica desde el IV trimestre del 2018.Así como, caída en la importación de vehículos y materiales de construcción y menor actividad del régimen definitivo.
Todo ello, derivado de la menor la confianza de los consumidores y empresarios previo a la implantación de la reforma fiscal a partir del 1ero de julio 2019. Lo que se complementó con la des aceleración del crédito al sector privado, dado el mayor endeudamiento de los consumidores y alto nivel de tasas de interés.
En general, en Costa Rica al cierre del 1er semestre, las condiciones económicas lucían débiles, las condiciones políticas y sociales bajo escrutinio, con una ligera mejora de las condiciones financieras, reforzada con la aprobación de la emisión de deuda externa por $1.5 billones, cuya colocación se encuentra prevista para los meses de setiembre-octubre del año en curso. Ello brindó motivaciones para que el Banco Central iniciara un nuevo ciclo de flexibilización monetaria, con el objeto de liderar una baja del costo financiero en la economía local y con ello, impulsar la re activación económica.
Como resultado de las condiciones económicas, financieras y crediticias de fines del 1er semestre; las consecuencias o resultados al fin se manifestaron, modificando las expectativas de los diferentes actores en nuestra economía. Por un lado el Banco Central redujo las estimaciones económicas del PIB al 2.20% y 2.60% para el 2019-2020, desde el 3.2% – 3.0% en enero. En esa dirección y como porcentaje del PIB; el ingreso disponible se espera menor (2.1%, 2.5%), lo que estaría provocando una caída de la demanda interna al 1.40%-2.60% (antes 3.2%-2.7%); con una ligera estabilidad en el comercio exterior, pues se espera que las exportaciones continúen a un ritmo del 4.25% promedio en 2019-2020, caída abrupta de las importaciones al 1.90% en 2019, a pesar de la baja observada en el tipo de cambio, para luego recuperarse al 4.5% en 2020.
En línea con el menor crecimiento, el déficit en cuenta corriente se mira menor en 2.40%-2.50% en 2019-2020. Mientras que el déficit financiero aumentaría al 6.3% y 6.1% en el periodo presupuestado, con déficit primario del 2.06% en 2019 que bajaría al 1.2% en el año siguiente. Si bien el gasto corriente prevé ligeros aumentos; el más significativo es el gasto por intereses, el cual, se estima en 4.28% y 4.90% para el 2019-2020 (previo 4.05%, 4.70%).
Cómo se financiará el presupuesto en el II semestre?. Las medidas incluyen $1.5 billones que se captarán en el mercado internacional, préstamos con la Banca Internacional por $850 millones y ¢1.4 billones en el mercado local.
Tasas de interés:
Hasta marzo, las expectativas generales del medio bursátil con algunas excepciones fueron de riesgo al alza o al menos altas y estables; centrados en el proceso de aprobación – y gestiones de Hacienda- de la ley de endeudamiento externo. Observándose también, que Hacienda en menos del plazo establecido había logrado colocar más del 90% del papel con el cual esperaban financiar el déficit financiero y renovaciones requeridas del 1er semestre; problema resuelto en particular con emisiones en dólares ($2.300 millones capturados, incluso canjes hasta junio 2019), las cuales fueron más demandadas durante los primero cuatro meses del año en curso.
La demanda de papel de Hacienda, se reactivó con mayor interés en los primeros días de abril, luego de que el Banco Central (BCCR) anunciara la primera baja en la tasa de política monetaria y otras medidas (y bajas subsiguientes que incluyen la baja del encaje mínimo legal del 15% al 12%), ante la expectativa de la aprobación de los $1.500 millones de deuda externa, de parte de la comisión encargada de dicho proyecto en la asamblea legislativa, asunto finalmente finiquitado en la II quincena del mes de julio. A la luz de dichos acontecimientos, con la revisión del programa económico para el II semestre, Banco Central complementó con una baja de 50 puntos base en la tasa de política monetaria, que la ubicaría en 4.0%, iniciando una nueva ronda de sentimientos bajistas en las tasas de interés en mercado primario y secundario.
Producto de los cambios en las tasas de interés, liderados por el Banco Central. El apetito por las emisiones del Gobierno se recuperó, ubicando las tasas de interés en niveles muy similares a los observados al cierre del 1er semestre del 2018.
Observe las gráficas #1 y #2, muestran la curva de rendimientos en colones y dólares de las emisiones soberanas a junio del 2018-2019. La línea verde muestra los rendimientos en 2019 y la línea roja los rendimientos a junio del 2018; en gris la diferencia entre ambas curvas. Lo mismo pueden observar en la curva en dólares. De acuerdo con dicha referencias, las tasas en colones actuales se encuentran entre 50 y 78 puntos básicos por encima de los rendimientos del 2018 y relativamente a valor justo. Mientras que en dólares la diferencia son por el orden de 25 puntos básicos, relativamente caros para nuestro gusto. Con una salvedad, Costa Rica tiene una calificación B+ hoy, hace una año era BB-. De manera tal que, los rendimientos de hoy en alguna manera responden al perfil de riesgo que tiene el país. No obstante, dados los ajustes de política monetaria y nuevas expectativas inducidas en el mercado secundario; es de esperar baja en los rendimientos aunque de menor intensidad, salvo que por efecto de escasez de alternativas de inversión la demanda impulse disminuciones mayores.
Tipo de cambio
El valor de la moneda costarricense se ha recuperado en lo que va del año. Durante el 1er semestre se sostuvo a la baja, y continuo así durante el mes de julio. Al punto de que a estas alturas el tipo de cambio es similar al de hace un año atrás.
Luego de la depreciación entre agosto y noviembre del 2018 que llevo el valor del dólar en el mercado local a máximos históricos de ¢621 / ¢631 puntos menos puntos más; al mes de julio la apreciación fue de 6.93% tomando como referencia el precio promedio ponderado por volumen.
Banco Central sigue sosteniendo la oferta y demanda de divisas, llenando las necesidades del gobierno y recuperando reservas comprando al sector privado en Monex.
Los espiritus animales, inversiones e incertidumbre:
La fe es la certeza de lo que se espera y la convicción de lo que no se ve. Desde el principio es lo que existe en nuestro interior, es luz con poder infinito y liberador, que abre el camino para los pensamientos de prosperidad, salud y felicidad. Es mantener la luz de la certeza dentro de lo incierto(incertidumbre), que nos orienta en nuestros propósitos de vida particular, social y económico.
Cuando la fe abunda en nuestros pensamientos, ella nos permite igual contener los espiritus propios de nuestra condición humana (espiritus animales), que se desatan en momentos de inciertidumbre.
Los espiritus aninales, desde la perspectiva económica fue un «…colorido nombre que John Maynar Keynes-economista- le dio a uno de los ingredientes esenciales de la prosperidad económica: la confianza. Según Keynes, los espíritus animales son un tipo particular de confianza, «optimismo ingenuo…» o espontáneo, energía animal o psicología irracional del hombre de negocios.
Así desde la perspectiva económica acorde con Keynes, los «…espíritus animales representan la confianza, el miedo y el pesimismo que afectan las decisiones que alimentan o dificultan el crecimiento económico…»
Si los sintimientos (espiritus) son bajos, entonces los niveles de confianza serán bajos, lo que impulsará a un mercado prometedor a la baja aunque los fundamentos del mercado o la economía sigan siendo fuertes. Del mismo modo, si los espíritus son altos, la confianza será alta entre los participantes en la economía y los precios del mercado responderán en la misma dirección. Por ejemplo, el mercado de 2008 estuvo lleno de innovación financiera, que inicialmente se asumió como un resultado positivo hasta que se descubrió que los instrumentos financieros eran engañosos y fraudulentos. En este punto, la confianza de los inversores se desplomó, se produjo una venta masiva y los mercados se desplomaron.
De acuerdo con la teoría detrás de los espíritus animales, las decisiones de los líderes de negocios se basan en la intuición y el comportamiento de los competidores más que en el análisis. La intuición en la economía del comportamiento sigue las leyes de la psicología social, que afectan a los mercados de capital.
Después de que el presidente Donald Trump ganara las elecciones presidenciales en noviembre de 2016, los mercados eran alcistas, lo que indicaba un retorno de los espíritus animales. Los planes de Trump para reducir los impuestos y aumentar el gasto alimentaron la confianza de los consumidores y las empresas, aunque no había forma de estar seguros de que las propuestas llegarían a buen término.
Asi las cosas, los espíritus animales son un componente de la economía y ayudan a explicar por qué los individuos y las empresas a veces toman decisiones de inversión deficientes.
Caso Costa Rica.
En Costa Rica, durante el último trimestre del 2018; el sentimiento (espiritu) se pintó de rojo, llegando en algunos momentos extremos a un tono gris intenso- negro. Un punto derivado de políticas públicas dejadas en suspenso o desfasadas a la realidad nacional en los últimos 20 años, inpregnadas de altos conflictos de interés político, económicos y empañadas de corrupción. Muy acentuado al cierre de la campaña presidencial y legislativa del 2018, con el cierre del mandato de la administración Solís. Periodo ese donde los legisladores se dieron a la tarea de denunciar una serie de eventos de tráfico de influencias- penado en el medio local- y creditos concedidos en el sistema financiero nacional que culuminaron con pérdidas importantes en los bancos del Estado y otras entidades privadas.
La esperanza puesta en una nueva forma de gobernar, durante el 2014-2018 que le dió el gane al Partido Acción Ciudadana (PAC), terminó en una decepción, exacervando los espiritus animales de los costarrices; no obstante en alguna medida, un sentimiento menor que el miedo de ser gobernado por un líder religioso durante el periodo del 2018-2022.
Dicha circunstancia terminó renovándo el control al partido en el poder (PAC) en coalición con la Unidad Social Cristiana (PUSC), alrededor de objetivos comunes entre ellos; el proyecto de saneamiento de las finanzas públicas(PSFP). Un tema que en el fondo un buen porcentaje de costarricenses no apoyó, aún cuando fuere una de las soluciones más obvias, dado que contiene el lidiar con un nuevo contexto impositivo, sujeto a una promesa de los gobernantes de revisar el gasto público y por tanto el empleo y estructura del Estado.
Temas estos que urgen en el país, dado que el Estado en estos tiempos y hacia adelante, no puede lidiar con un déficit público fuera de limites aceptables para la comunidad inversionsita (2-3%) y niveles de deuda que supera los económicamente aceptables o definidos (50% o menos) en el ámbito internacional. A propósito a la fecha, el país lidia con un déficit y endeudamiento que supera el 7% y 65% del producto interno bruto (PIB), con riesgo sin reforma(PSFP) de continuar con un crecimiento exponencial de la deuda pública. Posibilidad que incrementó el pesimismo de los inversionistas locales e internacionales.
Al cierre de esta nota, los orígenes de la incertidumbre en este trimestre que pronto termina, tuvo al menos tres fases;
a) Los mismos que ayudaron al PAC a seguir en el poder, tomaron las calles para imponer su criterio en contra de la reforma fiscal en un principio; luego para proteger sus intereses particulares- pluses salariales, pensiones onerosas y en general un presupuesto que los costarricenses ya no puede sostener;
b) La aprobación del Proyecto de Saneamiento de las Finanzas Públicas (PSFP) y consulta a las instituciones autónomas de si tal decisión pudiere afectarles. Entre ellos al poder judicial que viciado de conflictos de interés, como era de esperar impuso criterio que finalmente resultó falso;
c) Un sector inversionista gobernado por información incierta, que aumentó el temor sobre la capacidad de pago del gobierno sin la aprobación definitiva del PSFP. Sentimiento que se intensificó a partir del momento en que Hacienda, a falta de apoyo en el mercado interno, giró una letra del tesoro que fue descontada por el Banco Central, con vencimiento a diciembre del año en curso. Así como, de la incertidumbre entorno a los resultados de los contratos de colocación privados, adjudicados por Hacienda al Banco Nacional y Banco Davivienda; que en un primer momento dió indicios de que pudieren ser exitosos.
Dicho contexto para bien de la Costa Rica, Suiza de Centroamérica; finalmente brindó luz y la inciertidumbre empezó a perder terreno cuando la sala cuarta, externó dictámen negativo a las consultas de los legisladores, relativa a posibles vicios de inconstitucionalidad o errores de procedimiento en la aprobación de primer debate del PSFP. Brindándose luz verde a la aprobación del PSFP en segundo debate de los miembros de la asablea legislativa, incluso con solo 29 votos afirmativos y no como se pensaba de mayoría calificada (38 votos). Un asunto que se espera resolver durante la I semana del mes de diciembre.
Hoy con el criterio positivo de la sala IV, la oposición en las calles fue retirada. La consulta a las instituciones autónomas finalmente dió como resultado, normalidad y la discordia de posible afectación a la autonomía del poder judicial desmentida; una vez que la sala IV dicataminó que el proyecto como tal no contaba con vicios de incostitucionalidad o errores de procedimiento. Un evento que se puede interpretar como de inicio de la normalización de la situación financiera y crediticia de Costa Rica.
Ilustración #1: Tipo de cambio Monex
La manifestación de la baja del contexto incierto en el país no se ha hecho esperar. Junto con la acciones del Banco Central, que implicó aumento de la tasa de interés de política monetaria, el colón ha recuperado parte de su valor y en el mercado internacional los precios de la deuda externa costarricense, han empezado el camino de la recuperación.
Enseñanzas, recuento de riesgos y oportunidades:
Las condiciones del sistema financiero nacional han cambiado y ello ha generado una mayor volatilidad, mayor competencia, y los inversionistas se mantienen más exigentes; permaneciendo una de sus mayores debilidades, que consiste en la poca o nula ausencia de instrumentos de cobertura que le permitan a los inversionistas locales el implementar estrategias para administrar con mayor propiedad los riesgos de invertir localmente. Ello aún cuando, entidades como Davivienda Costa Rica, cuenta con opciones que no todos tienen la posibilidad de accesar. En definitiva, los inversores se desempeñan en un contexto de mayor volatilidad y por tanto de mayor riesgo. Algo que es inherente a las inversiones financieras en los mercados bursátiles globales y mayor en un mercado ayuno de opciones de cobertura.
Teniendo en cuenta el contexto actual, la identificación y evaluación de los riesgos financieros constituye el primer paso para plantear un adecuado manejo de los mismos, aún en ausencia de instrumentos en el medio local. En materia de inversiones, la toma de conciencia de los riesgos debe ser dinámica, dado que los riesgos evolucionan rápidamente. Por tanto, en ese continuo proceso de evaluación, el riesgo de cambio y de tipos de interés constituyen los factores que inciden de una manera más directa en los resultados de la gestión de inversiones -en su mayoría de renta fija, y por tanto, deben ser objeto de ocupación activa de los gestores y los inversionistas.
Ilustración #2: Tipo de cambio Monex, índice de volatilidad
En materia de tipos de cambio, los inversionistas del mercado local han corroborado la disposición del actual presidente del Banco Central de Costa Rica (BC) en permitir una mayor volatilidad del tipo de cambio.(ver ilustración #2)
Hasta finales de agosto 2018, la volatilidad diaria del tipo de cambio se ubicó máximo en 0.10%, brincando luego de la entrada del nuevo presidente del BC (Rodrigo Cubero ingresó en setiembre del 2018) a 0.20%, reubicándose luego de la noticia de la emisión de la letra del tesoro ejecutada por Hacienda a 0.46% diario a finales de setiembre, equivalente al percentil 95% del cambio diario de las últimas 52 semanas. Es decir, en dicho periodo se materializó el riesgo máximo que se pudiere esperar en el valor de la moneda local.
Ilustración #3: Volatilidad de tasas de interés en colones
Asociado con la depreciación del tipo de cambio, la expectativa inmediata que se materializó fue la posibilidad de aumento de la inflación futura; de manera que el aumento de las tasas de interés resultó de un movimiento tipico esperado de parte del Banco Central, para responder con antelación ante la eventualidad de dicho riesgo. Ello en adición de los cambios inducidos por el aumento de las tasas de interés en mercado internacional.
La manifestación de dicho riesgo se puede observar en la ilustración #3 en la que se aprecia la volatilidad promedio a 180, 1800, 3600 días en las tasas de interés en colones. De dicha ilustración se observa que luego de un momento agresivo de aumento en tasas de interés, inducido por un comportamiento explosivo del tipo de cambio , le sigue un periodo de relativa estabilidad. Un asunto que al parecer es en el que nos encontramos actualmente.
Desde el punto de vista práctico, en el último trimestre del 2018, las condiciones financieras y crediticias de Hacienda y la incertidumbre sobre la solvencia a corto plazo del país; motivó a los inversionistas a demandar tasas de interés mayores en compensación por el aumento de dicho riesgo, que finalmente se manifestó en aumento en la volatilidad de las tasas de interés locales.
Por tanto, los rendimientos han consolidado una etapa de aumentos recurrentes y con ello la materialización de al menos dos riesgos tipicos en las inversiones, en particular de renta fija, cuya magnitud o impacto esta en función de los montos faciales en los que se ha invertido, a saber;
a) El riesgo de reinversión de las nuevas inversiones y flujos recibidos de las ya existentes. Dichos flujos se reinvierten en estos momentos a tasas mayores dado el aumento de tasas de interés que se experimenta desde el 1er trimestre del 2017.
b) Riesgo de precio o lo que es lo mismo, desvaloración de las emisiones existentes. cuyos flujos futuros se encuentra afectos de manera negativa con el aumento de los rendimientos de las nuevas emisiones que se ofrecen en el mercado.
Hasta este punto quizá se preguntarán; cuales son los pasos a seguir en un contexto donde lo que me preocupa es si me devolverán lo que invertí?.
Como se desprende de la pregunta, el punto medular consiste en establecer con algun grado de razonabilidad si el Gobierno de Costa Rica tiene la capacidad de continuar honrando sus obligaciones financieras. Sobre el particular, la evidencia reciente ofrece una relativa tranquilidad. Que fundamenta dicha posición ?
El PSFP ha sido aprobado, los contratos de colocación fueron exisitosos, las nuevas colocaciones de Hacienda están ajustadas al nuevo contexto de tasas de interés, por lo pronto las protestas se han dejado atrás. Y las nuevas acciones se orientan hacia la implementación de medidas que impulsen el crecimiento económico; en tanto en la arena política ya se negocia agenda para las mejoras que requiere el país en materia de empleo público y re-organización de las instituciones del Estado. Acciones que se complementan, con proyectos de ley para consolidar el gobierno digital, que auguran una mayor eficiencia del Estado costarricense.
En conclusión, el entorno de inversiones en Costa Rica durante el último trimestre fue sujeto de un entorno de alto pesimismo y en algunos casos de miedo; deteriorando la confianza que los inversionistas locales e internacionales depositaban en el país. En la actualidad a pesar de que las acciones realizadas no fueron suficientes para sostener o mejorar la calificación; los resultados de los eventos críticos que determinan la solvencia del país en el corto y medianto plazo son positivos. Circunstancias que auguran mejoras que podrían consolidarse ante la posibilidad de éxito en accioines futuras en materia de mayor racionalidad en el manejo del gasto público y un Estado siempre solidario pero más eficiente.
Las condiciones de crecimiento y desempeño globales para lo que resta del 2018 -2019, han cambiado. En la última revisión del Fondo Monetario Internacional, a la mayoría de los países se les ajustó las perspectivas de crecimiento. Entre sus motivos;
La normalización de la política monetaria en los Estados Unidos, es decir menor liquidez de dólares. Lo cual ha sido acompañado con medidas similares en Inglaterra y Europa y otros bancos del grupo de los 10 miembros del Fondo Monetario Internacional (Bélgica, Canadá, Francia, Italia, Japón, Holanda, Inglaterra, Estados Unidos, Alemania y Suecia).
Producto de lo anterior, aumento de tasas de interés en el mercado internacional y fortalecimiento del dólar.
Cambio en la política comercial de los Estados Unidos con el resto del mundo, entrando en un enfrentamiento directo con la China continental y socios de la región europea, entre otros. Que incluye sanciones a Irán, Siria, Sudán, Rusia y Venezuela; cuyo principal recurso a su haber es el petróleo.
Recuperación de los precios del petróleo, que arrastra los precios los productos derivados de dicha materia prima. Dada la menor oferta por recortes de producción y las sanciones.
Para Costa Rica, igual que para mercados emergentes y latinos 2018 el impacto de los cuatro factores de riesgo citados, ha sido negativo. A ello se le agregan al país situaciones particulares en los últimos tres meses, tales como;
Falta de visión política, bajo perfil de conocimiento de una buena parte de los políticos sobre la realidad nacional, aumento de los conflictos de interés en el contexto legislativo, judicial y ejecutivo.
Con lo anterior, aumento de la incertidumbre entorno a la reforma fiscal, con aumento de las manifestaciones y paros a lo largo del país.
Falta de liquidez en el sector público con presión en el costo del mercado de dinero y poca colaboración de los inversionistas locales producto de lo incierto de la reforma fiscal.
Aumento de la demanda de dólares de parte del sector público no bancario -entre ellos Hacienda-, generando mayor volatilidad en el tipo de cambio y por tanto aumento de la depreciación del colón.
Menor disponibilidad de divisas en el sector privado, con pérdidas de divisas en las ventanillas de los Bancos y en las reservas del Banco Central; todo lo cual provocó aumento del tipo de cambio a máximos históricos.
En dicho contexto, las expectativas de inflación y depreciación aumentaron, disminuyó la confianza sobre las posibilidades de pago de las obligaciones de parte del Ministerio de Hacienda. Las autoridades a cargo del erario público y de la estabilidad de precios en el país acudieron por tanto a la implementación de nuevos ajustes. Entre ellos
Emisión de una letra del tesoro adquirida por BCCR por poco más de $860 millones para atender vencimientos y gasto corrientes. Evento que profundizó la desconfianza y con ello ajuste alcista en las tasas de interés de los activos financieros costarricenses en mercado internacional y local.
Permitir una fluctuación más agresiva del tipo de cambio, para minimizar el riesgo de pérdida de reservas monetarias.
Aumento de la tasa de política monetaria desde 5.0% a 5.25%,
Aumento de los rendimientos en poco más de 0.92 puntos porcentuales (pps) ajustados por impuestos entre los 720-1080 días y poco más de 1.57 pps para plazos mayores a los 1080 días,
Elevar los rendimientos, en particular a mediano y largo plazo, a fin de asegurar recursos para salir con el presupuesto del 2018.
Lo anterior con la intención de no perder control sobre la inflación esperada de hoy a 18 meses, mantener el premio por invertir en colones y asegurar un flujo de recursos que permitan al Ministerio de Hacienda cumplir los compromisos del 2018; así como, aplacar los miedos y la reacción natural de los inversionistas a comprar más dólares, presionando con ello las reservas monetarias internacionales y por tanto restaurar el equilibrio en la Balanza de Pagos.
2) Plan fiscal e impacto esperado:
Sobre el proyecto de saneamiento de las finanzas públicas; lo que se conoce y es cierto hasta el momento, es que la asamblea lo aprobó con el voto de 35 diputados. Para una oposición de 22 diputados, que entre otras consideraciones – al parecer-; no solo están dispuestos a que el país sea objeto de severos ajustes, sino el sostener los privilegios de médicos, anualidades y por tanto salarios exponencialmente crecientes de empleados del sector público, obligar a ajustes de los programas de asistencia social, seguridad y deterioro mayor de la infraestructura nacional.
Lo incierto es, que en este momento el resultados de la consulta realizada por la Asamblea a la sala constitucional (conocidad como sala cuarta) tiene al país a la expectativa, y ello tiene en jaque a los inversionistas y en general a todos los agentes sobre el curso futuro de los acontecimientos económicos y financieros en el páis.
Las condiciones de riesgo al que nos enfrentamos, son por consiguiente similares, haya reforma (quizá con esta un tanto mejor) o no haya reforma en el entendio de que ha sido un proyecto lleno de conflictos de interés entre banqueros, corporaciones, cooperativas, políticos, jueces, iglesias y sindicatos, contaminando por consiguiente las propuestas que hacen del proyecto insuficiente y por tanto de mejoras en materia de empleo público, tamaño del estado y estructura de gobierno que incluye la posibilidad de venta de activos, en los años por venir.
Con la reforma, el ingreso disponible de la fuerza actual de trabajo disminuye y por tanto su capacidad de compra, dado que, una proporción mayor de su ingreso debe destinarlo al pago de impuestos. Por tales motivos, las corporaciones o empresas (desde grandes a pequeñas) verán afectados sus ingresos, salvo que se esfuercen por innovar en mercados, productos y logren mejoras la productividad y por tanto en sus estructuras de costo; todo ello con el afán de no ver disminuída su demanda de bienes y servicios. No obstante, con la disminución de las ventas o los ingresos, el Estado es el gran ganador y bien puede salir adelante-despacio pero a paso firme-, pues dentro de la reforma se amplia la base de recaudación de impuestos con la implementación del impuesto al valor agregado (IVA). Ello traerá consigo según estimaciones de los técnicos en política económica, aumento paulatino de la contribución del plan con la disminución del déficit corriente y financiero, que a la postre representaría un 3.7% del producto interno bruto (PIB) en los próximos tres años. Lo cual significaría igualmente, la posibilidad de bajar el nivel de endeudamiento del país desde el 65.1% (casí 70% en 2018) en el 2017 a límites tolerables por los inversionistas e instituciones de apoyo financiero internacionales del 50%. Recuperando estabilidad y una mejor calidad crediticia como ocurrió allá por setiembre del 2010 (deuda / PIB 43%) cuando la empresa calificadora de riesgo Moody’s le otorgó al país grado de inversión con una nota Baa3 estable que sostuvo hasta setiembre del 2013, cuando se perdió tal condición debido a que el país había llegado al 55.49% de deuda respecto del PIB, superando los límites aceptables para países pequeños en desarrollo de ingresos medios.
Bajo este panorama, la expectativa es que el Banco Central (BCCR) pueda con sus instrumentos en efecto contener la inflación y que en este contexto el gobierno pueda endeudarse en dólares, y lo acompañe la empresa privada nacional o internacional con el desarrollo de obra pública y se contenga la depreciación acelerada que hemos observado en el tipo de cambio. Cumpliéndose con ello, lo indicado por el presidente del Banco Central y que entendemos, que el tipo de cambio de pronto baje. Conteniéndose con ello uno de los riesgos más peligrosos en un sistema de tipos de cambio flexible que se manifiesta en la siguiente cadena de relaciones; mayor depreciación, lleva consigo el aumento en las expectativas de inflación futura y la depreciación esperada, y por tanto a la necesidad de alzas de tasas de interés adicionales, lo que puede llevar a una espiral peligrosa que puediere acabar en el colapso.
Sin reforma, los miedos y expectativas se aceleran de manera que los inversionistas y agentes económicos continuarán buscando refugio en las divisas fuertes, en nuestro caso dólares. Bajo dichas circunstancias el BCCR observara pérdidas de reservas monetarias internacionales (RMI) adicionales, bien sea por el aumento de la demanda del sector público o privado, o bien obligándose a dejar que el colón se deprecie para detener la dolarización y por ello obligado a subir las tasas de interés en anticipación de mayores brotes inflacionarios de continuar defendiendo el techo de inflación previsto para el 2018-2019; caso contrario, no tendrá más recurso que subir la meta de inflación, afectándose por tanto el ingreso disponible ya no por impuestos, pero si por vía de mayores tasas de interés y mayores precios por los bienes y servicios locales (demanda interna) como por los adquiridos en el exterior que por efecto del tipo de cambio, deberán comprarse a precios mayores. Circunstancia que trae consigo, aumento del desempleo, baja en el consumo y la inversión y por tanto en el crecimiento económico.
Hasta ahora, la hazaña buscada por un grupo de diputados, enfocados en defender al pueblo con la exoneración del 1% sobre la canasta básica, perdió sentido al materializarse el riesgo de depreciación y aumento de la inflación, por todos conocidos el peor impuesto al que puede ser objeto la población.
En este segundo contexto, Hacienda deberá recortar el presupuesto y el Estado replantear la asignación del gasto social, corriendose el peligro de que nuestra sociedad vea aumentar los niveles de pobreza. Un ambiente no propicio para sostener la paz social y la equidad que hoy en día demanda el costarricense. Con el BCCR, más permisible con la variabilidad del tipo de cambio y ajustes en las tasas de interés.
Las buena noticias son que , según versiones preliminares a la fecha de este reporte-algunas ya anunciadas en la prensa local-, dan indicios de que Hacienda ha logrado varios resultados positivos en su estrategia de atención de la crisis de flujo de caja que esta enfrentando. Entre ellos;
Ha logrado contratos de colocación por $600 millones, los cuales deberá formalizar en el transcurso del mes de noviembre
Recibe del Banco de Costa Rica poco más de $50 millones y
Préstamos del Banco Interamericano de Desarrollo y Banco Mundial por $200 millones.
Lo anterior da motivos para disminuir el estres, aunque faltan obstáculos por superar, junto con ellos la miopía de políticos sin experiencia que hacen gala de uno de los fantasmas humanos de mayor peligro, » el ser abrazados por el desconocimiento», lo cual induce a hecharle la culpa al sistema o a otros, y no aceptar su cuota de responsabilidad. A pesar de lo anterior, los resultados de mayor conveniencia a los intereses de los costarricenses, dependerá del resultado final de la sala cuarta y ante dicha situación, la manera en que se alinean los intereses de los políticos, principales responsables ante la sociedad costarricense, pues en ellos esta el poder de legislar.
3) Estrategia de inversión en un contexto incierto
Ahora más que nunca es importante incorporar en el manejo de nuestras inversiones los principios de diversificación y la gestión de los riesgos. Estos últimos bajo el enfoque de la prudencia, sobre dónde, en quiénes, en qué, cuánto y por cuanto tiempo invertir. En las circunstancias vigentes, importa:
Mantener suficiente liquidez para cubrir los necesidades financieras más prontas o bien para aprovechar nuevas oportunidades.
Observar con detenimiento en que mercados invertir dadas las perspectivas económicas actuales. Mirar globalmente.
Contar con información sobre que emisores lo están haciendo bien y sus fortalezas. Darle seguimiento cercano.
Qué tipo de instrumento se adecúa más a los vaivenes económicos. ( Tasa fija, ajustable, indexada, variable?)
En la variedad esta el gusto-diversificar- como medida para mitigar el impacto de una inversión sobre las otras. Algo de todo (evitar la concentración).
Poner atención a la solidez, solvencia, liquidez de quienes se le presta el dinero- emisores-; no sea sea que no puedan cumplir con sus compromiso de pagar a tiempo los intereses y mantener la capacidad de devolvernos el capital.
Buscar, liquidez, seguridad, en equilibrio con la rentabilidad en las inversiones. No apartarse de los objetivos principales sobre el por qué se invierte.
En general es momento de tomar control personal de las inversiones, lejos de donde los políticos, jueces, sindicatos, gobernantes y sus similares en la Banca, puedan con medidas como las que salen hoy en día en los principales periódicos afectar el patrimonio familiar. Dado que demuestran que en circunstancias extremas no tienen miramientos para hacer uso de su poder para hacer llegar a su arcas el dinero que requieren para continuar usufructuando del pueblo; sin importar si con dichas acciones, los principios de gestión basada en riesgos que promueven con sus Superintendencias se cumplen. Y más bien, poniendo en riesgo, el presente y el futuro de la familia costarricense.
Por último, la regulación en materia de gestión de inversiones ha cambiado sustancialmente en Costa Rica desde la liberación del «Reglamento de Intermediación y Actividades Complementarias» en junio del 2016. La responsabilidad y deberes de asesores e inversionistas se han modificado y en mi concepto para bien. La relación de negocios transaccional donde todo quedaba cerrado con la firma de la boleta de operación ha terminado y ha migrado a la gestión basada en riesgos. Una manera de hacer negocios que demanda de su asesor mayor atención por el control y seguimiento de las inversiones. Y de usted como inversionista el contar con herramientas para monitorear y medir eficientemente si se está gestionando sus inversiones conforme a su perfil de inversión. Para ello, converse con su asesor y actualicese sobre la forma en que están gestionando sus inversiones. De mi parte, en publicaciones futuras retomaremos el tema para hablar de inversiones ya no bajo situaciones inciertas, sino, bajo condiciones de riesgo.
La mayoría las opiniones de los gestores de política monetaria y financiera tales como, el Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial y organismos relacionados son positivas en materia de crecimiento económico con algunas reservas; observando retos importantes para lo que queda del 2018 que deben ser superados de manera particular en las relaciones comerciales entre los grandes bloques de Asia, Europa y los Estados Unidos, siendo quizá el factor de riesgo más importante en esta etapa del ciclo económico mundial.
Durante el primer semestre fueron superados algunos riesgos globales como el enfrentamiento USA-Corea del Norte entorno al desarrollo de armas nucleares por parte del segundo, la amenaza de más gobiernos populistas en la zona Euro y América Latina. Quedando latentes otros que alimentan la incertidumbre de los inversionistas, como, por ejemplo; los peligros de un mal manejo de las relaciones en Oriente-medio, entre ellos el de los Estados Unidos-Irán-Palestina, éste último que se mantiene molesto de las políticas norteamericanas, que se acentuaron con la migración de la embajada a Jerusalén.
A nivel sociológico, se mantiene la erosión de la credibilidad en las instituciones democráticas que alimentan el repudio de la población (caso de Nicaragua) hacia las estructuras públicas ( caso Costa Rica). Debilitamiento de las Alianzas en Alemania e Inglaterra y estado crítico de las finanzas italianas que impacten negativamente el desempeño de la Unión Europea. O bien, la materialización del riesgo de un menor crecimiento en Asia, con impacto negativo en el comercio global. A lo que se agrega, el alto endeudamiento de los países productores de materias primas ligadas al dólar y riesgo de aumentos desmedidos en las tasas de interés, bien en los Estados Unidos, Europa y Japón.
Todos esos eventos cuentan dentro de los desafíos que deben enfrentar los inversionistas por lo que queda del 2018, dado que de una u otra manera dicho ruido termina impactando, la confianza empresarial, de los consumidores y el valor relativo de las inversiones.
A nivel global el crecimiento económico se mira en 3.90% en 2018-2019 , similar al esperado en abril de este año, solo que menos uniforme y más vulnerable a que se logren las perspectivas. A corto plazo EE. UU se mira bien, lo que se ha manifestado en la recuperación del dólar. Las previsiones económicas en Japón se ajustan a la baja, también en Inglaterra y Europa zona en la que por el momento se mantiene la estrategia monetaria de tasas cero y compra de activos.
En Mercados Emergentes y en Desarrollo el crecimiento se mira desigual, manifiesto por el avance de los precios del petróleo, aumento de tasas en E.E.UU, crecientes tensiones comerciales y con ello presiones sobre el tipo de cambio en economías con fundamentos económicos débiles; se espera menor crecimiento en Argentina, Brasil y la India, con mejora de las perspectivas económicas de países exportadores de petróleo. En América Latina y el Caribe si bien se miran mejoras, el crecimiento se revisa a la baja en el 2018 y se mantienen para el 2019; se espera menor crecimiento en Brasil ( -0.5) sin cambios en México en 2018, con estabilidad para el primero y baja de 0.3 puntos porcentuales en México para el 2019.
Por otro lado, en Costa Rica ya se cuentan con las estimaciones económicas del II semestre, en un contexto donde los políticos negocian los últimos detalles que pudieren culminar en un nuevo paquete tributario, que en alguna medida le brinde un segundo aire al Gobierno, y ello lo posibilite a tener acceso a financiamiento en los mercados financieros globales. Un escenario que le daría la oportunidad al Banco Central para replantear sus metas de crecimiento económico, nivel de precios y crecimiento de las variables monetarias y crediticias -que pudieren, mientras el Gobierno se acomoda en su nuevo nivel de ingreso y status financiero-, impulsar el bienestar de los costarricenses.
Sin incluir los efectos de la aprobación del nuevo texto del proyecto de reforma tributaria, el Banco Central revisa a la baja el crecimiento económico previéndolo en 3.2% y 3.4% para el 2018-2019. Menor consumo privado y público se espera sea compensado con aumento de la inversión en el 2018. Con perspectiva desfavorables para el crecimiento de las exportaciones de bienes (5.1% 2018, 4.8% 2019), las cuales se miran creciendo a menores tasas, compensado con aumento del sector servicios en el 2019 (4.2%). Mientras que, por otro lado, las importaciones estarían creciendo a menores tasas en 2018(2.1%), con repunte en el 2019(5.0%) por recuperación del crecimiento tanto de los bienes (1.5% 2018, 4.6% 2019) como de los servicios (4.70% 2018, 6.60% 2019).
Para el periodo 2018-2019, a nivel sectorial el crecimiento estaría soportado por información y comunicaciones, actividades financieras y seguros, así como, los servicios de apoyo empresarial; los cuales podrían mantener tasas superiores al PIB por el orden del 4.0% al 5.0%. Mientras que el resto de las industrias esperan tasas de crecimiento moderadas bajas entre el 2.0% y 3.0%.
En el sector externo, las estimaciones económicas del Banco Central incluyen el aumento de $1087 millones reservas para el cierre del 2018, y solo $97 millones para el 2019. Con expectativa de que se sostengan los saldos en alrededor del 13.5% como promedio con respecto al producto interno bruto (PIB).
2) Revisión del II semestre .
En los mercados internacionales el “…aumento de los precios del petróleo ayudó a las materias primas a superar a otras clases de activos en el último año, y las acciones superaron a los ingresos fijos. Pero, en general, los rendimientos del último año se vieron favorecidos por los buenos resultados en la segunda mitad de 2017, seguidos de menores rendimientos o pequeñas pérdidas en el primer semestre de 2018. Las acciones estadounidenses de pequeña capitalización superaron a las acciones estadounidenses de gran capitalización, ya que los inversores se mostraron optimistas se beneficiaría de los recortes tributarios corporativos y se vería menos afectado por tarifas más altas…”.
En Costa Rica los mercados se desempeñan en función de las políticas monetarias y fiscales, la evolución de la inflación y expectativas entorno al tipo de cambio y recientemente en lo que resulte del plan fiscal.
El crecimiento económico se sostiene con tasas moderadas pero positivas, las tasas de interés en términos reales siguen altas y el tipo de cambio se mantiene dentro de límites ligeros de volatilidad. En un nuevo contexto de política, la correlación del colón y el dólar es más marcada y sostenida con la intervención del Banco Central.
Los gestores salvo algunas excepciones siguen esperando y se sostienen de lo que haga Hacienda y Banco Central, pues son tomadores no formadores de precios. La mayoría se mantienen con altos conflictos de Agencia pensando más en sus ingresos o en mantener sus puestos que en los intereses de los clientes. La nueva regulación los doblega a ocuparse más en las variables que afectan las inversiones de los clientes, en un giro de relaciones transaccionales hacia la gestión de inversiones basada en riesgos.
Por un lado, los gestores de Fondos de Pensión siguen compitiendo en el corto plazo, pensando en el reporte de rendimientos de los próximos 30 días y menos en la capitalización y sostenibilidad de los fondos a mediano y largo plazo. Con algunos afirmando que es un asunto que se impone, bien por el regulador o mandos superiores por la rotación de clientes que ello implica.
Los gestores de Fondos de Inversión Financieros, cumpliendo los requerimientos mínimos regulatorios y todos con estructuras de carteras como de almas gemelas atrapadas en la iliquidez del mercado local. Todas ellas sub-optimizadas, circunstancia que se mira en los pobres rendimientos que reportan a sus clientes.
Durante el 1er semestre, la mayoría de las nuevas directrices de la Sugeval – iniciadas en junio del 2016 con el “Reglamento de Intermediación y Actividades Complementarias”, han sido parcialmente ejecutadas por los Puestos de Bolsa. La migración hacia una gestión basada en riesgos sigue sin gustar al medio, interesada más en cobrar por transacciones que por gestión. Los mal llamados riesgos de asesoría -término este en el cual se basa el servicio en mercados internacionales y se hace la diferencia-, están siendo cubiertos con políticas y procedimientos que buscan proteger más los intereses de los gestores que el cumplimiento de los objetivos de los clientes. En muchos casos con sistemas manuales o semi-automatizados con altos riesgos operativos lejos de la tecnología requerida para brindar un servicio de alta calidad e innovación financiera. Todo un tema para desarrollar en un capítulo aparte.
3) Perspectivas para el II semestre.
Las tasas de interés, la inflación y las ganancias son tres claves para las perspectivas de los Estados Unidos y el mundo en general, las cuales se miran positivas. El crecimiento económico ligeramente más rápido de los EE. UU. (Un promedio de alrededor del 3%), las interrupciones del suministro y los mayores precios de la energía probablemente impulsen la inflación a corto plazo. Sin embargo, no se cree que la inflación suba lo suficiente como para preocupar a la Reserva Federal, que la mayoría espera continúe con los aumentos trimestrales de las tasas de interés a corto plazo, mientras las tasas a largo plazo bien podrían seguir aumentando modestamente. El impacto de los recortes de impuestos y un mejor crecimiento económico ayudó a las ganancias del S & P 500 a ganar casi un 25% en el primer trimestre, por lo que se espera un crecimiento de dos dígitos en el mercado accionario en 2018.
Un dólar más fuerte perjudica a los rendimientos internacionales: después de haber disminuido en 2017, el dólar estadounidense subió en la primera mitad de 2018, lo que redujo los rendimientos de renta variable e ingresos internacionales, y se retrasó con respecto a sus contrapartes en los EE. UU. Además, las acciones de los mercados emergentes cayeron debido a las preocupaciones sobre el aumento de los aranceles y la posibilidad de una guerra comercial. Sin embargo, la creencia que prevalece es que el crecimiento global sigue siendo sólido.
¿Una guerra comercial interrumpirá la perspectiva? El sentir de los analistas es que la mayoría de las amenazas para aumentar los aranceles son posturas de negociación y se resolverán con el tiempo sin una desaceleración significativa en el crecimiento global. Pero los aumentos actuales han perjudicado severamente. Recuerde que incluso si se imponen tarifas adicionales más altas, si bien puede ser doloroso, las empresas y los consumidores reaccionarán rápidamente y se adaptarán a los nuevos.
En el mercado local, los activos más transados siguen siendo el papel comercial bancario, la deuda de mediano y largo plazo (Bancos, Hacienda y Banco Central), Fondos Financieros y Fondos Inmobiliarios; con pocas figuras innovadoras entre ellas el fondo de titularización del Grupo Mutual (código FI-000000287).
El mercado más profundo sigue siendo el mercado de recompras (reportos tripartitos), el cual está siendo ampliado para que se puedan realizar operaciones “Sobre el escritorio” (OTC por sus siglas en inglés) en una modalidad donde si bien interviene al Bolsa, será un mercado de último recurso en condiciones extremas de iliquidez donde los participantes de mercado por acuerdo mutuo deciden los términos en los que se traspasan fondos. Igual se plantea otro mecanismo similar al administrado por el Banco Central “Mercado de liquidez”, con la idea de que allí participen otras entidades de mercados diferente al local e inviertan a plazos desde 1 hasta 365 días.
También varios Puestos de Bolsa estarán visitando a sus clientes, algunos con buenas noticias otros no. Ello por cuanto con los cambios inducidos con el nuevo “Reglamento de Intermediación y Actividades Complementarias” (RIAC’s) desde junio del 2016; los Puestos ya superaron varias etapas y entre ellas el cambiar su modelo de negocios transaccionales por uno donde deben tener mayor cuidado en gestionar las inversiones con base en criterios técnicos, centrados en los objetivos y metas de los clientes, así como; en la administración de los riesgos de las inversiones.
Un asunto que conlleva una nueva oferta de valor, en donde los gestores sin entrar en promesas por ser prohibido deberán buscar mejores alternativas de inversión que compense a los inversionistas con resultados superiores a los esperados, con el objeto de justificar el cobro de sus servicios. Los cuales, bajo dicha modalidad, sería un porcentaje sobre el monto total de los activos administrados, una modalidad parecida a la que aplican los fondos de inversión y gestores de inversiones en mercados internacionales.
Por un lado, positivo para el inversionista, dado que los asesores o corredores se concentran en administrar los riesgos (operativos, financieros), que difiere de la gestión actual centrada en operaciones especulativas o de mayor riesgo para el perfil del inversionista, como lo son las operaciones apalancadas (reportos tripartitos) viciadas de altos conflictos de interés en contra del inversor.
En lo negativo, bien podría venir por el lado de que los pequeños inversionistas tengan que migrar a la figura de fondos de inversión – lo cual del todo no es malo- y que los medianos tengan que consolidar sus inversiones en un solo gestor (riesgo operativo de concentración en un solo gestor) para poder mantenerse en bolsa y por tanto diversificar y aspirar a rendimientos mejores que los que pudiere lograr en el mercado local.
También pudiere enfrentar esquemas costosos de administración producto de una tecnología pobre y alianzas en otros mercados que limiten el acceso a productos más eficientes producto de procesos pobres o deficientes en la selección de los activos que dichos Puestos deberán aprobar y tener disponibles para sus clientes. Sobre este tema, se corre el riesgo que los administradores de la industria bursátil en su preocupación por mantener el volumen de ingresos, faciliten alianzas con fondos de inversión externos solo por la comisión que les pudiere generar que por el interés de salvaguardar los intereses de los patrimonios bajo administración.
Por lo pronto y mientras se ajustan a los cambios, como inversionistas individuales tienen acceso a opciones de inversión en papel comercial (a 360 días) de las diversas entidades financieras con una calificación de riesgo AAA, que pagan como mínimo tasas del 7.40% en colones, otras con calificaciones menores se ubican entre 8% y 9%, incluso Bancos del Estado. Mientras que en dólares los rendimientos superan el 3.50% a un año.
En Bolsa, los rendimientos en colones lucen provocativos y andan entre 8.50-9.25% entre 2 y 5 años; mientras que a 7 años o más los rendimientos superan el 10%. En dólares diversas emisiones pagan entre 5 y 6.50% entre 2 y 5 años, mientras que plazos mayores superan el 7%. Niveles de rentabilidad que superan en mucho la inflación efectiva y esperada en los próximos dos años.
Como podrán observar, dado el nivel de rendimientos en Bolsa y en las ventanillas de los Bancos, los fondos de inversión financieros difícilmente podrían superarlos; ello debido a que cobran una comisión que en el mejor de los casos no bajan de 0.60 puntos porcentuales, con la mayoría cobrando arriba de 1.00 punto porcentual (pps) y en extremos de hasta 2.35 pps, que representa poco menos del 38% del rendimiento y ello aun cuando se reporten pérdidas.
Por último, los fondos inmobiliarios lucen todavía mejores dado que la fuente de ingresos son los alquileres y algunos complementan con devolución de capital; muchos lo agregan al rendimiento, una práctica difícil de compartir. Estas inversiones generan rentabilidades que no bajan del 11%-12% en dólares, que junto con el pago de comisiones y gastos de gestión dejan poco menos del 8.05% en promedio según datos de la SUGEVAL de las últimas 52 semana, en donde los rendimientos han oscilado entre 7.27% y 8.46% al 30 de junio del 2018. Al menos al cierre de 1er semestre del 2018, el rendimiento de las últimas 52 semanas fue del 7.37% y constante y sonante (líquido) 8.12%, los operadores cobraron entre otros una comisión media del 1.77% y la desocupación media fue del 10%; en límites de lo que se maneja como no peligroso, sano dirían algunos letrados en la materia.
En lo que a fondos de inversión se refiere, por lo pronto difícilmente el rendimiento de un fondo superaría una cartera de inversiones bien bajo la modalidad de asesoría (Carteras asesoradas) o por medio de la figura de “Gestión Individual de Portafolios”, debido a las altas comisiones que se cobran en dicha industria.
4) Acción para los inversores
En el ámbito internacional, a “… pesar del aumento de las tasas y las tensiones comerciales, …los fundamentos sólidos de un mejor crecimiento económico y de las ganancias continúan respaldando los crecientes precios de las acciones mundiales a lo largo del tiempo. Comience con la combinación correcta de renta variable e ingresos fijos para su situación y tolerancia al riesgo, con una variedad de clases de activos en cada una de ellas para mejorar la diversificación, resiliencia y rendimiento de la cartera a lo largo del tiempo…”
En mercado local el panorama es positivo desde la perspectiva del inversionista, dado que los niveles de tasas de interés son altos tanto nominales como reales, en términos relativos comparados con los que se miran en otros mercados. Los que tienen más tiempo como asesores bursátiles, mantienen una máxima un tanto perversa, pero que no deja de ser o al menos parecer cierta; entre más difícil sea la situación de Hacienda, mejor le va al inversionista.
Téngase en cuenta que para los que invierten en papel comercial o deuda, los ingresos por intereses son constantes, lo mismo el rendimiento siempre y cuando mantengan la inversión hasta su vencimiento. Un buen gestor sin conflictos de interés lo tendrá presente.
Resulta de interés para quienes invierten en fondos cualquiera que sea su modalidad, tener en cuenta que los rendimientos son variables. Dichas estructuras sufren ajustes diarios conforme cambian las tasas de interés y por tanto el valor de las inversiones; no debe ser objeto de preocupación para quienes tiene claro sus objetivos y estrategia de inversión. De manera similar en fondos inmobiliarios se presentan rendimientos variables conforme cambia la morosidad de pago (clientes que se retrasan en el pago de alquileres) o aumenta la tasa de desocupación. En este último caso, los riesgos aumentan conforme se deterioran las condiciones económicas o bien se aproxima el vencimiento de los contratos. Mora, desocupación y plazo promedio de vencimiento de los contratos son variables que los inversionistas deben monitorear periódicamente.
Muy de actualidad e importante, estar pendientes de lo que pase con la reforma fiscal, pues dentro de los cambios que se promueven esta el aumentar del 8% al 15% el impuesto sobre los intereses y grabar con un 15% las ganancias de capital. Dichas medidas afectarán negativamente el rendimiento de las inversiones, en caso de aprobarse en lo que queda del mes de agosto del año en curso.
Téngase presente, que en dicho contexto no es de extrañar que las tasas de interés tiendan a subir. Queda por observar si el costo lo asume el emisor o el inversionista; en particular en las nuevas emisiones. Si es válido apuntar que quizá los ajustes sean ligeros ya que los principales actores, los Fondos de Pensiones seguirán exonerados, por lo que es probable que sus expectativas de aumento de tasas se sostendrán si y solo sí no se da la reforma fiscal. Un asunto que requerirá de ajustes por otra vía, quizá más dolorosos.
Para el II semestre y lo que viene hacia adelante, los inversionistas locales tendrán la oportunidad de contar con una mejor asesoría, debidamente regulada y con esquemas de inversión y modalidades de remuneración diferentes.
El reto del inversionista será valorar cada una de las opciones y seleccionar aquella que mayor valor agregado le suministre, pues en el medio abundan gestores con altos conflictos de interés debido al mal diseño del modelo de negocio de la entidad que representan.
Fuente: JPMorgan Market Insight, Fondo Monetario Internacional, Banco Central de Costa Rica.
Las acciones bajaron en la semana, consumiendo buena parte de las ganancias del Dow Jones del mes de enero y reduciéndolas a poco menos de 0.90% en lo que va del año. El S&P500 por su lado pierde el 50% de las ganancias de enero en los últimas tres semanas, ya que la volatilidad se mantuvo elevada ante expectativas de lo que pudiere acontencer en la reunión de la FED de la semana del 19 al 23 del mes en curso. Sesión en la que el mercado espera un nuevo aumento de 0.25 puntos porcentuales.
El Nasdaq por su lado sigue reportando el mejor desempeño de enero a la fecha, ubicándose en un 8.40% casi al cierre del primer trimestre; a pesar de la pérdida del 1.00% durante la semana pasada.
Por su lado, los mercados accionarios de mercados desarrollados (EAFE) diferentes de Canadá y los Estados Unidos, recuperaron parte del territorio perdido con una ganancia de 0.10% durante la semana, reduciendo las pérdidas de enero a la fecha a -0.40%.
Los rendimientos de las notas a 10 años del Tesoro de los Estados Unidos terminaron en 2.84%, acumulando poco más de 4 semanas a la baja, luego de haber alcanzado máximos en 2.957% durante la última semana de febrero.
El mercado en general se encuentra a la expectativa, en aras de corroborar hasta donde el pensamiento del nuevo presidente de la FED Jerome Powell, se encuentra alineado con el pensamiento de su impulsor Donald Trump.
«…Durante años después de la crisis financiera, el banco central de los EE. UU. Ha seguido un camino constante de aumento lento de las tasas para mantener el ritmo de la economía sin causar que se sobrecaliente. Pero recientemente un recorte de impuestos de $ 1.5 trillones y un gasto de $ 200 mil millones, junto con una mejor perspectiva económica, han cambiado recientemente ese cálculo…»
«…La Fed puede tener que subir las tasas más rápido de lo que había planeado para evitar que la economía se sobrecaliente…»
Los mercados esperan casi con certeza que Powell y los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto propongan un alza de tasas el miércoles…».
Según publicaciones en Investing.com, las probabilidades implícitas en el mercado de futuros de tasas de interés, son de un 93% de aumento al rango de 1.50-1.75% y del 7.0% de que se sostengan en el rango actual de 1.25-1.50% respectivamente. Con posibilidades de que se sostengan estables hasta mayo y pueda ocurrir un aumento adicional en la reunión de junio 13, 2018, exisitiendo una probabilidad del 71.3% de que ello se manterialice.
«…Los funcionarios de la Fed también publicarán sus pronósticos económicos revisados cuando concluyan su reunión de establecimiento de política de dos días. Sus pronósticos señalarán si ahora esperan subir las tasas cuatro veces este año en lugar de tres…».
Realizado por gsandel, analista de mercados internacionales.
Hemos dejado el mes de febrero atrás, una página más en nuestro calendario. Un mes pleno de sorpresas tanto en el mercado local como internacional. Mercados que acorde con los estudios del grupo Eurasia, desarrollan sus actividades influenciados por tendencias políticas y sociales muy particulares durante el 2018. Un periodo donde se cumplen 70 años, desde la instauración de la segunda república. Momento ese crucial donde diferentes líderes -hoy llamados coalición- religiosos o no, marcaron la pauta para la Costa Rica de ahora.
Dentro de los riesgos globales importantes se enuncian la pérdida de legitimidad de las democracias liberales, en parte por la falta de interés en la sociedad civil y los valores que le son comunes. Mucho de ello ya inmerso en el comportamiento de la sociedad costarricense, que ha visto a los políticos locales influenciados por pensamientos progresistas, descuidando valores tradicionales que en alguna manera ha dado como resultado la pérdida de legitimidad de su proyecto político.
En dicho contexto, la clase tradicional se ha dado la oportunidad de volver la mirada a nuevas opciones políticas que muestren sensibilidad a los temas, valores y preocupaciones que los partidos tradicionales olvidaron. Entorno en donde veremos alianzas o coaliciones, como recursos de última instancia; que le facilitarán a la clase gobernante continuar vigentes so pena de ser olvidados.
Otro riesgo que sigue manifestándose en el ámbito global, es la administración y motivación política basada en el populismo encubierto. Entendido como aquel usado para inspirar los sentimientos y creencias de la población, para explotarlos en su provecho.
Ejemplos de dicha tendencia se observa en los Estados Unidos, con una bandera «América primero» que tiene implícito la toma de acciones centradas en medidas proteccionistas y proyectos cuyo beneficio al final favorecen menos a la población como si a las grandes corporaciones. Acciones que eventualmente desatan enfrentamientos en los mercados financieros y de bienes, que alientan la migración a otras medidas de negociación que ponen en peligro el sistema monetario vigente. Panorama en el cual tarde o temprano, estaría repercutiendo negativamente en todos aquellos países cuyas reservas se encuentren atadas al dólar, como el caso costarricense. O bien con impacto desfavorable en los términos de intercambio, con medidas impositivas unilaterales que terminan restringiendo el comercio internacional, elevando el costo de los bienes y servicios y por tanto en los intereses económicos de la familia.
En el campo social e ideológico uno de los mayores riesgos; se asocian con errores de cálculo en el manejo de las relaciones internacionales que pudieren terminar en una guerra sin vuelta atrás, particularmente entre los Estados Unidos Corea del Norte, Siria, Rusia así como, en el tratamiento de los grandes temas en materia de migración, terrorismo y la interferencia en la política nacional en un contexto globalizado de libre acceso a los medios cibernéticos. Riesgos que de manterializarse no tardarán en impactar a todas las naciones, indistintamente de su afinidad con una u otra organización.
Como complemento el avance tecnológico tanto en autos, hogares, fábricas como en infraestructura pública han marcado nuevas tendencias. Con mas humanos en la red a todas horas, dando campo a la guerra fría tecnológica global. Un fenómeno que ya se manifiesta en nuestra Costa Rica, que aunque a pequeña escala por darle alguna dimensión, en otras regiones y países se ha convertido en un medio para incitar sentimientos, creencias y acciones en la población que termina con candidaturas (Hillary Clinton en los Estados Unidos, como ejemplo) o bien con la muerte de gobernantes (Muammar Gadafy en Libia) y derrocamiento o continuidad de gobiernos (Maduro en Venezuela, China, Corea del Norte, Siria, Yemen, etc) que no terminan de satisfacer su sed de represión de las libertades de la población y sostenibilidad de los intereses de la clase gobernante o de su ideología política.
En Costa Rica como a nivel global, la erosión de las instituciones públicas; ha disminuído la confianza popular en los entes tecnocráticos y burocráticos. Mucho por la interferencia política en su trabajo, pero más por el mal uso de los recursos que la población y las empresas les ha delegado. En algunas circunstancias llegando al despilfarro sin contemplación.
El mal llamado control político, ha desatado la perdida de funcionalidad de los distintos poderes de la república. De manera tal que, las personas o empresarios no pueden acceder a los políticos, ni a los gobernantes ni a los juristas o viceversa. So pena de incurrir en la ilegalidad del tráfico de influencias o la conspiración. No tener verguenza y partidiario de actos cuestionables parece ser el sello que inspira a la clase política, los cuales como un reflejo de sus propios miedos se ha convertido en lo que desean erradicar.
Entre otros riesgos, el disfrutar de un mundo globalizado, no nos aleja de los problemas de una mala negociación del tratado de libre comercio entre Canada- México-Estados Unidos. Como tampoco de los efectos sociales, políticos y económicos que se viven en Europa con la salida de Inglaterra de la Unión Europea. O bien de la fuerte política de identidad en el sur de Asia en sus diferentes formas; donde prevalecen fuertes luchas ideológicas, fundamentalistas y nacionalistas todo en aras de acceder al poder. En muchos con el agravante de querer perpetuarse, a punta de sangre, pobreza y opresión.
Si bien dichas tendencias no solo se mantienen lejos por la distancia de nuestra Costa Rida; también nos mantienen lejos los valores y principios que se han desarrollado en poco menos de 200 años de haber sido descubierta esta tierra.
Nuestra tierra en efecto ha ido cambiando y desplazando poco a poco a sus progenitores para dar campo a las nuevas generaciones- hoy algunos pocos desterrados de sus valles para habitar el bosque y las montañas-; más la mezcla de principios y valores que se han desarrollado apuntan a lo ético, a lo bueno, a lo honesto y moralmente correcto y se mantienen. Nuestro legado es reforzar la solidaridad, el acompañamiento, con fines altruistas de bienestar común; en un contexto de respeto que no se cuestiona porque es característico del costarricense.
Concluyo indicando que no todos los riesgos que se esperan y se manifiestan en el 2018 los vemos en el medio costarricense. Más los pocos se han convertido en temas que requieren un sentimiento de unidad nacional. Razón por la cual no debe extrañar la conformación de alianzas o coaliciones, la búsqueda de los mejores; pero en particular de aquellos sanos de corazón, libres de las tentaciones y angustias de los que añoran el poder como un medio para resolver y superar los espejismos de sus propias debilidades o egoísmos.
Hay temas concretos que son díficiles de afrontar, si aumentamos nuestras resistencias, no si se toma conciencia. Temas como vivir de prestado, en bonanza perpetua, despreciando lo que se tiene, en perpetuo consumo, inseguros, sin mirar al futuro. Actuando con el menor esfuerzo, brindando solo lo necesario en nuestras funciones públicas o participando en lo privado con mentalidad oscura.
Temas que algunos los llaman; déficit fiscal, pluses salariales injustificados, pensiones de lujo, burocracia extrema o exceso de trámites, servicios sub-sidiados por la clase laboral, miedo a los sindicatos, exoneraciones perpetuas a empresas e instituciones que terminan evadiendo impuestos, contrabando, narcotráfico, inseguridad, infraestructura, entre otros.
El país al igual que en México, Venezuela, Paraguay, Colombia y Brasil e incluso Cuba; se encuentra en un momento crucial y gran reto de elegir a sus gobernantes en el 2018. Una decisión que en nuestro caso es de vital importancia.
No tenemos porque recordar el sufrimiento de Grecia, estandarte de los origenes de la democracia en la forma en la que la conocemos. Ejemplo que aplica para la nueva generación que no tiene porque recordar lo vivido por los costarricenses entre 1978-1982. O mucho menos crear conciencia de lo que acontenció en 1948-1949.
Periodos cuya historia es diferente para algunos, con elementos comunes para otros; pero que significó de un enorme sacrificio de los costarricenses que igual como en la Venezuela de ahora, sufrieron de escazes, hambre, angustia social y ajustes económicos; que como en 1978-1982 les consumió sus ahorros producto de una inflación de dos dígitos, aumento de 7.5 veces del tipo de cambio (pasó de ¢8.60 a ¢60), pérdida de reservas internacionales y sobre todo de pérdida de la credibilidad internacional.
Hoy más que nunca y aún a tiempo; el esfuerzo conjunto de los costarricenses de ahora, puede marcar la diferencia para la conformación de las bases de una tercera república, amplia de pensamiento y tolerancia, próspera e inclusiva.
Así como se han superado momentos contemporáneos dificiles de guerra (1948-1949) y situaciones económicas de apremio(1978-1982), donde el país salio victorioso; el olvido de los principios y valores de justicia social, equidad, solidaridad y tolerancia fueron superados por el desencanto y las malas acciones. Pero al igual que hoy, la sabiduria de los costarricenses ha prevalecido para mantener a Costa Rica, libre y ejemplo democrático en el orbe mundial.
Con fundamento en lo expuesto, finalizo motivando a todos los que hemos vivido en una patria libre, sin ejercito, contemporáneo o no a apoyar a Costa Rica saliendo a votar este 1ro de abril del 2018.
Fuente: EdwardJones, «Weekly Market Update…»., por Craig Fehr.
Estados Unidos
«…Los mercados accionarios iniciaron el año con una nota positiva, con los mayores índices del mercado norteamericano ubicándose en nuevos máximos. El promedio industrial Dow Jones rompío resistencias en 25.000 unidades por primera vez y el S&P500 registró el mejor desempeño semanal interanual. Los mercados fuera de los Estados Unidos también participaron de la fiesta (rally), continuándo con el fuerte desempeño del 2017. Desde la perspectiva económica, los nuevos empleos en los Estados Unidos (148.000) se reportaron por debajo de lo esperado, pero el promedio móvil trimestral aún excede las 200.000 plazas, con la tasa de desempleo (4.1%) en mínimos de los últimos 17 años; reflejando la salud actual del mercado laboral. Esto en adición de dos trimestres consecutivos de crecimiento económico por encima del 3.00%, que proporciona un sólido marco de referencia fundamental para soportar el mercado alcista…», que se sigue observando desde que Donald Trump alcanzó la presidencia de los Estados Unidos.
Revisión anual del mercado. ¿Es el aumento del 2017, el dolor del 2018?
De acuerdo con la opinipon de la firma EduardJones: …El 2017 tuvo más que su cuota de titulares y drama (principalmente de la variedad Washington), pero no lo sabrías mirando la pizarra final del mercado. Según la mayoría de las cuentas, parecía a un año ideal para los inversores: grandes ganancias y poca volatilidad. Aquí está nuestro resumen de lo más destacado de 2017 y cómo creemos que se podría presentar el 2018:
1). Mucho registro de máximos 1: el Dow estableció 71 máximos históricos, superando el récord anterior de 69 establecido en 1995. El mercado de valores de EE. UU. Obtuvo un rendimiento total del 21.8%, es el tercer mejor año durante este mercado alcista y el decimoctavo año con un 20% más de ganancia desde 1967, colocándolo en el 30% superior de los retornos anuales en el último medio siglo. Lecturas económicas consistentemente sanas, un aumento de dos dígitos en las ganancias corporativas y expectativas de una reforma tributaria ayudaron a alimentar el ascenso del mercado.
2018: En los últimos 50 años, cuando el mercado alcanzó un 20% o más de ganancias, el rendimiento promedio fue del 12.4%2 en los 12 meses siguientes. Esto es alentador, ya que indica que los años fuertes no tienen que ser seguidos por una decepción. Dicho esto, creemos que las expectativas deberían atenuarse porque esperamos más rendimientos de tipo medio por delante. Creemos que las valoraciones actuales por encima del promedio ya tienen un buen grado de optimismo, lo que significa que el ritmo de crecimiento de las ganancias será un indicador razonable de las ganancias generales del mercado. Se espera que el crecimiento de los ingresos se duplique en 2018 por segundo año consecutivo, estableciendo la base necesaria para el crecimiento de las ganancias dada nuestra expectativa de mayores gastos de mano de obra e inversión.
2.) Un canto a la volatilidad: si lo tuyo es comprar en bajadas(on dips), 2017 no fue tu año. La volatilidad del mercado fue casi inexistente, como lo indica el índice VIX (también conocido como el índice de miedo) que cayó a su nivel más bajo. Si bien el aumento del 22% en los precios de las acciones fue impresionante, palidece en comparación con el nivel de tranquilidad que mostraron al llegar allí. De particular interés fue que el mercado bursátil estuvo todo el año sin siquiera alcanzar un descenso del 3% por primera vez desde 1995. Además, el S & P 500 solo tuvo ocho días durante todo el año con un movimiento del 1% o más, con solo cuatro de ellos a la baja. Una Fed aún acomodaticia, el aumento de los beneficios corporativos y las perspectivas de una reforma tributaria fueron factores clave para la estabilidad del mercado…»
Para el 2018: esperan «…un ambiente diferente de volatilidad. Si bien los fundamentos del mercado alcista están intactos, algunos de los factores que han amortiguado las caídas están cambiando. La reforma tributaria ahora es ley y la Fed está alejándose de los niveles extremos de estímulo, lo que significa que es probable que los datos decepcionantes, el drama político o los shocks geopolíticos (Corea del Norte) reciban mayores reacciones. Han pasado dos años desde la última caída del 10% y 18 meses desde el último retroceso1 del 5%. En medio de una economía en crecimiento y ganancias crecientes, la probabilidad de una corrección temporal este año ha aumentado y sugerimos que los inversores ajusten sus expectativas de volatilidad en consecuencia.
3.) La economía encuentra tracción: el crecimiento del PIB mejoró notablemente en comparación con 2016, incluidos dos trimestres consecutivos de expansión del 3% por primera vez desde 2014. Las condiciones del mercado laboral fueron particularmente saludables, con 2,1 millones de empleos creados, lo que llevó a la tasa de desempleo a su nivel más bajo desde 2000. Los devastadores huracanes tuvieron un impacto, pero gran parte de la producción perdida parece haberse recuperado en la última parte del año.
Para el 2018: Son de la creencia «…que la economía de EE. UU. Puede acelerar su ritmo de crecimiento un poco más este año, aunque no esperan que continúe con similar fortaleza. Las condiciones de empleo seguirán siendo fundamentales para la historia, con una tasa de desempleo que probablemente descenderá por debajo del 4% por primera vez en 17 años. El crecimiento del empleo debería continuar, pero el crecimiento salarial probablemente se convierta en la medida clave, ya que la disminución de la holgura en el mercado laboral debería comenzar a empujar a los salarios desde su lento ritmo hasta el punto de la expansión. Esto será fundamental para el gasto de los hogares – la mayor parte del PIB de los EE. UU. Un aumento en la inversión empresarial sería un catalizador bienvenido para el crecimiento económico, que debería manifestarse en un modesto empujón de la reforma fiscal recientemente aprobada. Las expectativas de la reforma fiscal eran altas, pero ahora…» se encontrará bajo prueba. «…Creemos que un crecimiento ligeramente más rápido del PIB debería permitirle al mercado alcista ubicar otro año en la columna de ganancias, ya que las señales de recesión aún parecen débiles, y las recesiones son un ingrediente típico para los mercados bajistas…».
4.) Bitcoin – el Bitcoin capturó la atención de los inversores en su recorrido hacia una ganancia del 1400% para el año. Los debates se desataron sobre si calificaba como una de las burbujas más grandes de todos los tiempos o si las ganancias de 2017 fueron solo un trampolín para los valores futuros.
2018: ¿Qué se espera del Bitcoin para el año? Nos sentimos cómodos llamándolo como una apuesta(crypto). Está claro que los espíritus especuladores de los animales de este rally de mercado parecían concentrarse en el ascenso astronómico de la moneda digital. Si bien este tipo de euforia es a menudo un sello distintivo de un mercado en sus máximos, esta euforia no parece ser en todo el mercado, sino que se concentra en la locura de la criptomoneda. Bitcoin, en nuestra opinión, no es un activo sistémico que representa una amenaza para la economía en general o el panorama de inversión, lo que significa que un rendimiento repetido en 2018 o un colapso en el valor de bitcoin no debería ser un impulsor principal de los precios de acciones o bonos en general.
5.) FED alcista – La Reserva Federal continuó su eje hacia una política monetaria más estricta, manteniendo su enfoque para retirar el extraordinario estímulo que se gastó en los ocho años anteriores. El año 2017 registró la mayor cantidad de alzas de tasas desde 2006 y, por primera vez en el ciclo, los mercados parecieron encontrar más comodidad que temor en las alzas de tasas, reflejando nuestra opinión de que la economía es capaz de mantenerse, y expandirse, por sus propios méritos. . También se anunció un nuevo presidente de la Fed, con Jay Powell listo para tomar las riendas de Janet Yellen en febrero.
2018: Eduard Jones espera «…más de lo mismo de la Fed. También es probable que aumenten varias veces este año, a medida que la siguiente fase del estímulo disminuya, reduciendo el balance de la Reserva Federal de $ 4 billones de dólares. Creemos que la Fed adoptará un enfoque gradual, gracias a una inflación moderada en curso. Esto debería promover un aumento gradual de las tasas de interés, no un pinchazo del precio de los bonos. Si bien no es el escenario probable en 2018, notaremos, sin embargo, que un error político de la Fed, o un aumento en las presiones inflacionarias que requirieron aumentos de tasas más agresivos, representarían un riesgo clave para el mercado accionario. En otras palabras, la Fed no será menos prominente en la historia del mercado en 2018 que en los últimos años, sino que ahora se concentrará en cuán suavemente puede dejar de pisar el acelerador que pasó tantos años estampado al piso.
6.) Cambios en la cima: el liderazgo giró, sobre todo entre las clases de activos, ya que las acciones internacionales tuvieron un desempeño significativamente mejor. Las acciones de los mercados emergentes encabezaron la lista, con un rendimiento del 37%, seguidas por las pequeñas capitalizaciones internacionales (+ 33%) y las grandes capitalizaciones internacionales (+25%)3 . La mejora económica mundial y el apetito por las inversiones de crecimiento fueron factores clave. Esto se manifestó en el desempeño sectorial, donde la tecnología y las finanzas lideraron el camino. Es de destacar que el sector de la tecnología registró una enorme ganancia del 39% en el año. El rendimiento superior de la tecnología impulsó al sector al 24%, pesando sobre el S & P 500, la cuarta vez que un sector supera el 20% de ponderación (tecnología en ’99, finanzas en ’06 y energía en ’80).
2018: No creemos que la historia internacional esté agotada. Es probable que el crecimiento mundial siga siendo un tema clave este año, y con las acciones de los EE. UU. negociándose con fuertes valoraciones (más de 19 veces las ganancias forward), las valoraciones descontadas de los mercados internacionales (Europa, Japón, mercados emergentes) continúan haciéndolos atractivos. En EE. UU., las acciones de pequeña capitalización seguirán beneficiándose de la mejora del crecimiento de los EE. UU., así como del beneficio de los recortes fiscales, y el rebalanceo sectorial. Los sectores que han logrados desempeños superiores en la ponderación de los índices en el pasado, podrían sugerir una perspectiva prudente para la tecnología. Siempre tenemos cuidado con el argumento «esta vez es diferente», pero debe tenerse en cuenta que la composición de las acciones tecnológicas es bastante diferente de los días de la burbuja dot.com, y las compañías tecnológicas son un componente mucho más grande de la economía actual. El rebalanceo sectorial es una estrategia prudente, pero, en términos generales, tenemos una perspectiva positiva para el sector tecnológico.
USA: Resumen semana 1, 2018
Fuente 1. Ned Davis Research. 2. Morningstar Direct. 3. Emerging market stocks represented by the MSCI EM Index. International small-cap stocks represented by the MSCI EAFE Small-cap Index. International large-cap stocks represented by the MSCI EAFE Index.
Para la semana que viene
Luego de una semana que estuvo dominada por las noticias macroeconómicas, con el lanzamiento de las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal y el informe de empleos de diciembre, los inversores probablemente cambiarán su atención al inicio de la temporada de ganancias del cuarto trimestre. Además, los datos económicos que se lanzarán la próxima semana incluyen datos de inflación y ventas minoristas el viernes.
Europa
Los mercados de renta variable europeos comenzaron el 2018 con una nota moderada, pero el impulso de los fuertes datos económicos regionales y mundiales ayudaron a alimentar un repunte hacia el final de la semana. El índice «Blue Chip» FTSE 100 alcanzó nuevos máximos, mientras que el STOXX Europe 600, el DAX de Alemania y otros índices clave finalizaron la semana con ganancias. Algunos de los impulsores clave fueron los fabricantes de automóviles, impulsados por las ventas mejores de lo esperado, y los bancos, que se beneficiaron de mayores rendimientos y curvas de rendimiento más pronunciadas, de acuerdo con operadores de la casa de corretaje T. Rowe Price. A principios de la semana, la tecnología y las acciones minoristas impulsaron las ganancias del mercado en medio de informes favorables de aumento de las ventas y la demanda. El miércoles, de acuerdo con FactSet, el índice STOXX Europe 600 de Tecnología registró su mayor ganancia diaria en casi seis meses. Los inversores se sintieron alentados de que las ventas minoristas alemanas fueran fuertes en noviembre, pero un informe de que los precios al por menor del Reino Unido cayeron en diciembre indicó que los consumidores estaban menos dispuestos a gastar, pesando en el mercado.
1.) El Banco Central de Europa, disminuiría el estimulo:
El miembro del Consejo de Gobierno del BCE e influyente sobre el nivel de tasa de política monetaria, Ewald Nowotny, dijo a un periódico alemán que el BCE podría finalizar su programa de estímulo este año si la economía de la zona euro continúa creciendo fuertemente, según Reuters. Uno de los objetivos del programa de estímulo es reactivar la tasa de inflación de la eurozona, pero los datos al final de la semana mostraron que la tasa de inflación de la zona del euro se había reducido al 1,4% en diciembre desde el 1,5% en noviembre. Además, el ritmo de la inflación en Italia se desaceleró en diciembre hasta el 1,0%, su nivel más bajo en 2017. Algunos observadores consideran que podría ser difícil poner fin al programa de estímulo si la tasa de inflación sigue siendo débil. Pero otros datos económicos recientes durante la semana mostraron que la eurozona registró su crecimiento más fuerte en casi siete años. El IPC subyacente de la zona euro (que excluye los precios de los alimentos y la energía) se situó en el 0,9%, ligeramente por debajo de las expectativas del 1,0%.
2.) La manufactura se fortalece:
Los rendimientos de los bonos del gobierno en la mayoría de los países experimentaron pocos cambios durante la semana, a pesar de la publicación de cifras que sugieren que la manufactura de la eurozona está en alza. El PMI manufacturero de la zona euro fue de 60.6 en diciembre, el nivel más alto desde que comenzó la encuesta en 1997, impulsado por un amplio crecimiento en toda la región. (Lecturas por encima de la expansión de la señal 50). El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años fue de aproximadamente 0.44% al cierre del viernes, ligeramente superior para la semana.
Japón
1.) Las acciones japonesas se disparan después de las vacaciones de Año Nuevo.
El jueves 4 de enero, el primer día de negociación del año nuevo en Japón, después de un período prolongado (de cinco días) de recesos en el mercado bursátil, subió un 3,3% y posteriormente subió el viernes, estableciendo un nuevo máximo de 26 años. En la semana de negociación de dos días, el promedio de acciones Nikkei 225 avanzó 4.2% (950 puntos), y cerró en 23.714,53. El TOPIX de gran capitalización se recuperó un 3,5% y el TOPIX Small Index se rezagó, pero aún así ganó un 2,1%. El yen se debilitó y cerró el viernes a 113,2 ¥ por dólar estadounidense, que es aproximadamente un 0,5% más fuerte que ¥ 112,7 por dólar a fines de 2017.
2.) Los economistas esperan crecimiento económico japonés en 2018
La economía japonesa se encuentra en medio de su segunda expansión más larga desde la Segunda Guerra Mundial. A la luz de la fuerte demanda interna y externa de bienes y servicios de Japón, la mayoría de los economistas pronostica que la economía japonesa registrará otro año de crecimiento. Las fuertes exportaciones japonesas se beneficiaron de la economía mundial en constante crecimiento, una tendencia que se espera que continúe hasta 2018.
Los balances corporativos de Japón están llenos de efectivo, que se puede utilizar para inversiones de capital, mejoras de productividad y aumentos salariales. La última encuesta del Banco de Japón (BoJ) Tankan señaló las crecientes limitaciones de capacidad, lo que podría significar que las empresas gastarán más en tecnología y automatización. El gasto en infraestructura para hoteles, estadios y transporte público ya está aumentando en anticipación a los Juegos Olímpicos y Paralímpicos de Tokio 2020. Este gasto, a su vez, podría impulsar al menos un modesto repunte de la inflación, lo que podría permitirle al BoJ aflojar su bloqueo en el rendimiento cercano al 0% de la nota gubernamental japonesa a 10 años.
3.) Morningstar nombra a Japón como el mercado favorito de negociación de fondos.
Japón se beneficia claramente de una combinación de una economía global en crecimiento y un mejor gobierno corporativo, según una encuesta de Morningstar. Aunque los mercados japoneses se apreciaron sustancialmente en 2017 (ganancias de 20% para las grandes capitalizaciones y casi 30% de las ganancias para las pequeñas capitalizaciones), los múltiplos precio / ganancias son solo ligeramente elevados frente a sus promedios a largo plazo. Además, las acciones deberían beneficiarse de la estabilidad del liderazgo: la victoria de la reelección reciente del primer ministro Shinzo Abe y su capacidad para mantener su estrategia Abenomics, junto con la posibilidad de otro mandato para el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda.
China
1.) La economía de China finaliza 2017 con una fuerte nota
Un trío de indicadores manufactureros chinos para diciembre señalaron que la actividad económica del país se mantuvo fuerte al final del 2017, aunque los analistas aún esperan una desaceleración en 2018 a medida que Pekín intensifica las medidas para frenar los riesgos financieros.
El índice oficial de gerentes de compras manufactureras (PMI) de China disminuyó levemente a 51.6 en diciembre desde el ritmo de noviembre, en línea con las estimaciones de los economistas. El PMI no manufacturero subió a 55.0, superando la tasa del mes anterior y las previsiones de los economistas. Un tercer indicador, el índice privado de gerentes de compras de manufactura de Caixin, subió a una lectura sorprendentemente fuerte de 51.5 en diciembre, un máximo de cuatro meses. (Los números superiores a 50 indican condiciones expansivas, mientras que los que se muestran por debajo, indican condiciones de deterioro). El PMI oficial de China encuesta principalmente a grandes empresas y empresas estatales, mientras que la encuesta Caixin se centra en empresas pequeñas a medianas que generalmente están más orientadas a la exportación.
Los últimos indicadores muestran que la economía de China terminó el 2017 con una nota fuerte. Pero se espera que la promesa del gobierno de reducir el riesgo de la economía controlando el crecimiento crediticio rampante desde la crisis financiera mundial de 2008 lleve a un crecimiento marcadamente más lento en los próximos años.
El tema de la tasa de crecimiento económico de China se ha convertido en «algo así como una obsesión» para los inversores extranjeros dada su condición de motor del crecimiento global, según versiones del ex gerente de cartera de Japón, de T. Rowe Price Asia Eric Moffett. Sin embargo, la ausencia de un objetivo de crecimiento prospectivo en la reunión del Congreso del Partido Comunista de China en octubre fue una omisión digna de mención, lo que indica que los líderes chinos están dando menos importancia al crecimiento del PIB general. Por el contrario, según cree Moffett; el crecimiento en los niveles de ingresos puede ser un número aún más importante para los líderes de China, dado que Pekín siempre ha aumentado los salarios mínimos cada año. La tasa de ingreso medio de China ahora se encuentra entre las más altas de la región de Asia y el Pacífico, ofreciendo una mayor evidencia del énfasis del gobierno en un alto nivel de crecimiento de los ingresos…»
Otros factores del mercado:
En Corea del Sur el Wong continúo apreciándose frente al dólar, luego de que Corea del Norte aceptara conversaciones con su vecino; el primer dialogo bilateral en dos años. Las conversaciones probablemente se enfocarán en la participación de los norcoreanos en los juegos olímipicos del invierno, que se celebrarán en Corea del Sur en Febrero.
Los operadores de T. Rowe Price dijeron que los mercados no se inmutó por un informe de Reuters que citó fuentes que indicaban que Corea del Sur podría considerar medidas para impulsar las salidas de capital si el won continúa creciendo fuertemente. La moneda fuerte pesa sobre la competitividad de las exportaciones del país. Desde el 5 de diciembre, el won ganó más del 2% frente al dólar. Y durante el 2017, fue la moneda asiática con mejor desempeño, con una apreciación del 12.8%, seguido por el ringgit que ganó 10.9%
En octubre, el tesoro de los Estados Unidos mantuvo a Corea del Sur en la lissta de países bajo monitoreo en su informe «Políticas cambiaria de los principales socios comerciales».
En Canadá los rendimientos de los bonos se recuperan luego de un sólido informe de empleo.
El dólar canadiense y los rendimientos canadienses se recuperan luego de que el reporte laboral mostrara que la economía agregó 78.600 trabajos adicionales en diciembre, más que superando los 2000 esperados por el mercado. Diciembre fue el tercer mes en línea con fuerte aumento laboral. La tasa de desempleo, también se reportó a la baja en 5.70% desde 5.90% el mes previo, el nivel más bajo de todos según cifras disponibles desde 1976. La noticia aumento las posibilidades de que el Banco de Canadá aumente la de interés de referencia en la próxima reunión. Otro reporte señaló que el déficit comercial inesperadamente aumentó, debido a que las importaciones crecieron 5.8% y las exportaciones solo 3.7%. Las importaciones aumentaron cuando las plantas automotrices volvieron a abrirse después de las paradas, lo que provocó la necesidad de motores y partes de vehículos automotores.
A unos días para que se termine el ciclo bursátil del 2017, la mayoría de nosotros ya ha iniciado su lista de buenos propósitos para el año que viene. Sin excepción, nos embarga la idea de ser mejores seres humanos desde lo físico hasta los espiritual. Y como asesores o corredores, el ampliar la gama de oportunidades para brindar lo mejor, como profesionales en la gestión de inversiones financieras (GIF).
En el ámbito costarricense, se agregaron 12 meses a los 18 que han transcurrido desde que se promulgó los nuevos cambios en la gestión de inversiones financieras; con la aprobación del «Reglamento de intermediación y actividades complementarias» (RIAC) en la sesión 1259-2016, artículo 11 del acta del «Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero», publicado en Alcance Digital #100 del 17 de junio del 2016.
En dicha fecha la comunidad de Agentes, Asesores y Puestos de Bolsa inició el proceso de transformación de los servicios que tienen disponibles para sus clientes. Una tarea liderada por la Superintendencia General de Valores (Sugeval) con la implantación de las RIAC’s, que los Puestos de Bolsa deben tener concluidas en su totalidad en junio del 2018. Tarea esta que podríamos interpretar como la lista de buenos propósitos del medio bursátil para la comunidad inversionista local e internacional para el 2018.
Para este año, los Puesto de Bolsa deben haber concluido al menos las siguientes tareas;
a) Haber definido políticas para categorizarlos a ustedes como profesionales o no profesionales. Y con ello, el tipo de servicios que le pueden ofrecer, acorde con lo que establecen las RIAC’s. Una tarea que al parecer la mayoría tiene lista, junto con los nuevos criterios de perfilamiento; herramienta con la cual se pretenderá conocer que tipo de inversionista es usted (conservador, moderado o agresivo).
b) Rediseñar los contratos que luego se le presentarán para formalizar una nueva relación de servicios. Básicamente en cuatro categorías, bien como cliente individual o institucional;
Servicios de ejecución de órdenes en mercado local o internacional; donde usted dice que comprar y que vender y el Puesto acata sus instrucciones puras y simples, sin otra responsabilidad más que ser eficiente en el servicio y brindar un detalle apropiado de la transacción, custodia y reporte periódico de los activos financieros que son de su propiedad. Corriendo por su cuenta, conocer en que, quién y dónde invertir, así como, dar seguimiento de sus inversiones y riesgos con recursos de su propio peculio. Una relación, dónde la asesoría no es una responsabilidad del Puesto que atiende sus inversiones. Optar por este servicio, siendo un no profesional le da el derecho a reflexionar por 72 horas sobre los riesgos de no ser asesorado, al final usted es el que decide. Bajo esta modalidad, asegúrese de que el Puesto cuente con los recursos tecnológicos propios de esta centuria, con lo son; una plataforma óptima para la ejecución y seguimiento de las órdenes, preferiblemente en tiempo real y el menor costo posible. Hoy en día la tecnología que usen, marcará la diferencia entre uno u otro oferente, así como, los costos de transacción que al final le cobren.
Gestión individual de portafolios, un servicio antiquísimo en mercados desarrollados, con algunos avances aquí en Costa Rica. Pero que viene como una novedad pues tiene explícito (antes implícito) que usted como dueño del capital (carteras de valores financieros), concede mediante un mandato la administración discrecional de sus inversiones. Bajo esta modalidad y por una comisión usualmente fija y porcentual; usted como cliente debe asegurarse que la empresa cuenta con los recursos humanos, los procedimientos y la tecnología para brindarle un servicio efectivo (eficiente y eficaz). Ya que bajo dicho principio, el Puesto debe haber superado una serie de requisitos, entre ellos;
Haber definido políticas adecuadas para seleccionar sus contra partes (con quién operar en mercado local e internacional). Perfiles de inversión y políticas de inversión según su perfil de riesgo. Mismas que deberá respetar preferiblemente, aunque le presentarán opciones, que incluyen; abrir una cuenta de ejecución para aquellas inversiones que no cumplan con su perfil. O en el peor de los casos venderlas si no han hecho la tarea de buenas diligencias, aún cuándo usted ya sea cliente.
Tener definidas medidas para evaluar y categorizar los instrumentos de inversión que conformarán sus portafolios de inversión, con el mayor lujo de detalles de manera que usted conozca en que se encuentra invirtiendo. Ello incluye, sus características financieras y riesgos asociados (de crédito, de mercado y liquidez básicamente). Así como, estrategias de inversión que satisfagan su perfil, objetivos y restricciones particulares de gestión. Y el índice de referencia para medir el desempeño en la gestión.
Disponer de herramientas para hacer de su conocimiento toda aquella información de mercado que es relevante según el tipo y calidad de las inversiones que se encuentra en su portafolio de inversión. Y en materia de ejecución, acceso en tiempo real a los mercados donde opere, o al menos, suficiente capacidad de reacción para satisfacer a cabalidad las políticas de inversión.
Asesoría de inversión, este es un servicio complementario y en este campo la creatividad aflora en el medio con diferentes modalidades especialmente de cobro de comisiones, algo que debe sopesar con su asesor y Puesto de Bolsa. En el fondo es similar a la gestión individual de portafolios solo que en este caso no existe discrecionalidad del Puesto (corredor o asesor); al final usted como dueño de la cuenta y sus inversiones deberá confirmar la transacción, es decir; deberá por diferentes medios (correo electrónico, mensaje de texto, correo de voz, teléfono e incluso el WhatsApp tan de moda), el decir un Si o un NO compre o venda. Para ello, igual debe asegurarse que el Puesto cuente con los tres requisitos indicados en el asunto #2 «Gestión individual de Portafolios».
Custodia de valores, un servicio complementario importante pues es donde se guardan sus valores bajo la modalidad de un patrimonio separado. Es un servicio que como en la actualidad, los que demanda es tener clara la reputación y solvencia de la entidad que le ofrezca el servicio. Es un servicio que va a la par de la Gestión individual de portafolios o en la asesoría de inversión.
Si bien existen otros servicios autorizados en el reglamento, los citados anteriormente son los más comunes. Dichos servicios son;
Recepción automatizada de órdenes.
Acceso a plataformas de negociación directa
Suscripción de contratos de colocación de emisiones, entre otros.
Los cuales, salvo el tercero, en su mayoría no se encontrarán disponibles pues la inversión requerida en tecnología aún no está disponible en mercado local.
Si lo anterior fue satisfecho, aunque me quedan dudas de que en un 100%; las promesas de los Puesto de Bolsa para el 2018, deberían ser las siguientes;
Implementar la estructura, estrategias y tecnología necesaria para prestar el servicio a las cuentas de gestión individual de portafolios
Actualizar el perfil de los inversionistas activos, contemplando la categorización de inversionistas en «Profesionales y No Profesionales» y las nuevas disposiciones sobre el perfil de riesgo.
Completar los contratos de servicios de los clientes activos.
Adecuar las carteras de los clientes conforme a su perfil de inversión y tipo de servicio contratado.
En lo que al inversionista se refiere, las promesas para el 2018 podrían contemplar una serie de principios que prevalecen en el tiempo y a lo que «Benjamín Graham» atribuye como «…más un rasgo del carácter que del cerebro» en su libro el «Inversor Inteligente», de manera tal que en lo que a invertir se trate, el pensamiento podría ser algo así como;
Prometo ser paciente y disciplinado,
Mantener mi voluntad activa y dispuesta para aprender
Tendré control de mis emociones y fiel a mis objetivos, metas y restricciones de inversión.
Pensaré por mi mismo.
Me declaro un inversionista que desea acumular riqueza…por….muchos años.
Me comprometo a incrementar en una cantidad constante mis inversiones, mediante un fondo de inversión u otras facilidades que se presenten en el mercado bursátil costarricense.
No liquidaré mis inversiones, salvo casos excepcionales, de emergencia de salud, pérdida del trabajo, o no presupuestadas por el bien de mi familia y la mía en mejoras de mi casa o educación.
Tenga en cuenta que cuando se invierte es para el futuro.
«…Gracias a los avances en la medicina y estilos de vida más saludables, las personas disponen de vidas más largas. Estudios recientes indican que existe una probabilidad del 50% de que una pareja que tiene 65 años, viva otros 25 años adicionales…»
El efectivo raramente es el REY.
«…Los inversores a menudo piensan en el efectivo como un refugio seguro en tiempos de volatilidad, o incluso como una fuente de ingresos. Pero la era en curso de tasas de interés ultra bajas ha deprimido el rendimiento disponible en efectivo a casi cero, lo que deja los ahorros de efectivo vulnerables a la erosión por la inflación en el tiempo.
Dado que se espera que las tasas de interés se mantengan bajas, los inversionistas deben asegurarse que una asignación en efectivo no socava sus objetivos de inversión a largo plazo.
El efectivo que se deja al margen gana muy poco en el largo plazo. Inversores que han estacionado su efectivo en el banco se han perdido el impresionante rendimiento que tendría permanecer invertido a largo plazo…»
Comience temprano e invierta regularmente
«…El interés compuesto ha sido llamado la octava maravilla del mundo. Su poder es tan genial que incluso perdiendo algunos años de ahorro y crecimiento puede hacer una enorme diferencia para sus eventuales rendimientos. Comenzando a ahorrar a los 25 años y invertir $ 5,000 por año en una inversión que crece al 5% anual lo dejaría con casi $ 300,000 más a la edad de 65 que si empezaste a los 35…»
Vuelva a invertir los ingresos de las inversiones si no lo necesita
Puede hacer un mejor uso de la magia de capitalización si reinvierte los ingresos de sus inversiones para aumentar aún más el valor de su cartera. La diferencia entre reinvertir y no reinvertir los ingresos de sus inversiones sobre el a largo plazo puede ser enorme
La volatilidad es normal, no entre en pánico.
Cada año tiene sus parches difíciles. Los mercados corrigen, «… es difícil predecir estos retrocesos, pero las disminuciones de dos dígitos en los mercados son una realidad en la mayoría años; los inversores deben esperarlos…»
«…La volatilidad en los mercados financieros es normal y los inversores deben prepararse por adelantado para los altibajos de la inversión, en lugar de reaccionar emocionalmente cuando está pesado. «…a pesar de los retrocesos cada año, el mercado de valores se recupera y entrega rendimientos positivos en la mayoría de los años calendario. La lección es, no entre en pánico: la mayoría de las veces un retroceso del mercado de valores es una oportunidad, no es una razón para vender.
Mantenerse invertido hace la diferencia. No ponga sus emociones a cargo de sus inversiones
«…El ingresar y salir del mercado con mucha regularidad puede ser un hábito peligroso. Los retrocesos son difíciles de predecir y fuertes rendimientos a menudo siguen los peores resultados. Pero a menudo los inversores piensan que pueden ser más listos que el mercado, o dejan que las emociones como el miedo y la codicia los empujen hacia decisiones de inversión que luego lamentan.
Estudios de la firma JPMorgan entre 1996-2016 demuestran que el haber sostenido inversiones en dicho periodo generó un rendimiento del 7.4%, mientras que el haber perdido 10 de los mejores días del mercado hubiere generado solo un 4.2%, o bien perderse 30 de los mejores días significó el obtener una rentabilidad de solo el 0.2%, y el perderse los 50 mejores días significó perder un 2.95 de la inversión inicial…»
La diversificación de inversiones funciona. No ponga los huevos en una sola canasta.
Los últimos 10 años han sido un viaje volátil y tumultuoso para los inversores, con desastres, conflictos geopolíticos y una gran crisis financiera. Sin embargo, a pesar de estas dificultades, las clases de activos de peor rendimiento … han sido dinero en efectivo y productos básicos. Mientras tanto, una cartera bien diversificada, que incluye acciones, bonos y algunas otras clases de activos, ha redituado por encima del 8.7% por año durante ese tiempo; mientras que la volatilidad fue del 7.4% menos que la observada en mercados emergentes (26.8%), bienes raíces (17.3%) o bien de materias primas (16.7%), entre otros.
Fuente: J.P. Morgan, » Principios para una inversión exitosa de largo plazo». «El inversor inteligente», Benjamin Graham. Reglamento de intermediación y servicios complementarios. «Sugeval».
El optimismo alcista deja el mercado accionario de los Estados Unidos cerca de máximos históricos: las acciones registraron ganancias modestas para la semana que cerró el 22, aunque la mayor parte del avance se produjo en los primeros 15 minutos de negociación del lunes.
Los volúmenes de negociación también se moderaron a medida que transcurría la semana y los inversores comenzaron a abandonar la ciudad antes de las vacaciones de Navidad.
Ilustración #1
Los índices de referencia (benchmark) de empresas de pequeña capitalización obtuvieron mejores resultados que sus contrapartes de gran capitalización, reduciendo ligeramente su considerable desventaja de rendimiento para el año, aunque se mantuvieron un poco por debajo de los picos que establecieron a principios de diciembre.
Dentro del S & P 500, las acciones energéticas lideraron las ganancias, ayudadas por un aumento en los precios del petróleo. Los operadores de T. Rowe Price también señalaron en sus reportes que los productores de Arabia Saudita estaban buscando adquirir activos en las regiones productoras de esquisto de EE.UU.
Las acciones inmobiliarias y de servicios básicos se retrasaron a medida que aumentaron los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo, lo que hace que estos fuertes sectores con dividendos sean menos atractivos en términos comparativos.
Ilustración #2
La mayoría de los observadores atribuyeron las ganancias de capital al inicio del lunes, producto del progreso de la discusión durante el fin de semana del plan republicano de reforma tributaria. Como se esperaba, el proyecto de ley de transacción primero pasó a la Cámara de Representantes y luego al Senado, con un rápido viaje de regreso a la Cámara para remediar algunos errores técnicos, antes de ser firmado por el presidente Trump el viernes.
Ilustración #3
Tanto los cambios en la reforma fiscal como los datos económicos liberados durante la semana, empujaron los rendimientos del papel del tesoro americano a nuevos altos. Las notas a 10 años que sirven como referencia de la deuda de mercados emergentes tocó máximos en 2.50%, no observados desde abril del 2017.
Los informes mostraron que los inicios de viviendas y los permisos de vivienda aumentaron más de lo esperado en noviembre, mientras que las ventas de casas nuevas y existentes alcanzaron niveles no vistos en más de una década. El gobierno revisó su estimación del crecimiento del tercer trimestre a la baja (3.2%), y los pedidos de bienes duraderos subieron menos de lo esperado en noviembre. Los precios de los bonos del Tesoro cayeron a medida que los rendimientos aumentaron, y los municipales también fueron débiles, detenidos en parte por la elevada emisión de fin de año.
El mercado de bonos corporativos de grado de inversión estuvo relativamente tranquilo, así como, por el inactivo mercado primario que impulsó uno de los días más activos de compra en el mercado secundario en las últimas semanas. La falta de nuevas emisiones y el movimiento más alto en las tasas impulsaron la confianza del mercado, con un notable repunte en las compras de los inversionistas asiáticos. Los diferenciales de crédito -el rendimiento adicional ofrecido en relación con los bonos del Tesoro con vencimientos similares- en la mayoría de los segmentos del mercado se redujeron constantemente a lo largo de la semana. El mercado de alto rendimiento también fue moderado, con un solo negocio anunciado el lunes. Los analistas de T. Rowe Price observaron que los inversionistas parecían estar apostados en efectivo hacia fin de año, y no había muchas noticias para influir en el sentimiento del mercado. Los márgenes de grado de inversión se comprimieron ligeramente.
Europa
Varios índices clave europeos, incluyendo el STOXX Europe 600, el DAX de Alemania y el CAC 40 de Francia, terminaron la semana laterales en medio de la incertidumbre política y algunas noticias económicas mediocres.
Al inicio de la semana el sentimiento fue alcista a lo largo de la zona euro, en medio del progreso de la reforma fiscal en los Estados Unidos. Con alguno índices apuntándose ganancias de hasta del 1.0%. Pero una vez pasada la reforma, las ganancias se estancaron y el volumen de los principales índices cayeron hasta un 25% en relación con la semana anterior.
Por el contrario la empresas de mayor capitalización del índice FTSE 100 de Inglaterra, reportaron nuevos máximos antes de terminara la semana. La depreciación del cable también ayudó a las empresas que repatriaban moneda extranjera para convertirla en libras esterlinas. A principios de la semana, las acciones del Reino Unido bajaron tras un informe de que la confianza del consumidor había caído a un mínimo de cuatro años.
En España las acciones cayeron luego de las elecciones catalanas: El IBEX de España inicialmente cayó más de un 1% tras una elección regional en la que los separatistas catalanes capturaron una pequeña mayoría. Al final de la semana, algunas de las pérdidas se redujeron a la luz de las transacciones previas a las vacaciones, pero muchos sectores, especialmente los financieros, terminaron a la baja. Los operadores de T. Rowe Price dijeron que no veían señales de que la incertidumbre del mercado se extendiera más allá de España a la zona euro en general.
LOS BONOS CAYERON; los bonos del gobierno de la eurozona en la mayoría de los países se liquidaron ya que los rendimientos siguieron a los rendimientos más altos del Tesoro de EE. UU. por las expectativas de que el paquete de reforma tributaria de los EE. UU. estimularía el crecimiento y la inflación.
El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años había subido a alrededor de 0.42% para el cierre del jueves, y en alza para la semana. Sin embargo, los bonos del gobierno portugués resistieron la amplia tendencia en la eurozona y se recuperaron luego de que la agencia calificadora Fitch Ratings elevó la calificación de la deuda del país la semana pasada. El rendimiento de la deuda pública portuguesa a 10 años alcanzó su nivel más bajo en más de dos años, cayendo a límites del 1.77% el jueves antes de volver a subir el viernes.
En Suecia, el Riksbank dio un paso hacia la normalización de la política monetaria esta semana, anunciando que concluirá su programa de nuevas compras de bonos a fin de año. Sin embargo, el banco central también declaró que los reembolsos y pagos de cupones en su cartera de bonos del gobierno ‘se reinvertirán hasta nuevo aviso’ y agregó que algunos de estos reembolsos y pagos de cupones se reinvertirán anticipadamente. Mantuvo su tasa de recompra (repos) en -0.5% y dijo que espera ‘comenzar lentamente a subir la tasa repo a mediados de 2018.’ El rendimiento de los pagarés a 10 años del gobierno sueco fue de alrededor de 0.75% al cierre del viernes, con un ligero aumento para la semana.
Otros Mercados
El mercado accionario japonés, se apuntó buenas ganancias durante la semana con un ligero volumen. El yen se debilitó y cerró las transacciones del viernes a 113,3 ¥ por cada dólar estadounidense, que es aproximadamente un 3,1% más fuerte que 117 yenes por dólar a fines de 2016. No hubo cambios en la política monetaria como se esperaba. Por otro lado, el gabinete aumentó las perspectivas de crecimiento para el 2017-2018, a 1.90% desde 1.50% esperado en marzo. Y para el 2018, se espera en 1.80% revisado desde 1.40%. La inflación esperada para el 2017-2018 se mira en 0.70% y 1.1% respectivamente.
El ministro de finanzas Aso receloso de bitcoin como moneda
El ministro de Finanzas japonés, Taro Aso, dijo que aún no se ha demostrado que bitcoin sea lo suficientemente creíble como para convertirse en una moneda y que no existe una definición fija sobre si se trata de una moneda o no. Aso acepta que las monedas virtuales sean populares y se usen con frecuencia en otros países, pero se prefiere la moneda fuerte en Japón. Aso dijo que seguiría de cerca la moneda virtual después de que el ministro de Finanzas francés propusiera una discusión sobre la regulación de bitcoin, que probablemente será un tema de discusión en la reunión del Grupo de los 20 el próximo año.
Realizado por gsandel, fuente eduardjones.com, dic 15, 2017. por Craig Fehr.
De acuerdo con la evaluación de la semana realizada por la firma EduardJones; las «…acciones subieron en la semana ya que los inversores continuaron procesando el impacto potencial de la reforma fiscal, que podría votarse la próxima semana. Mientras que el bitcoin siguió captando la atención de los inversores, con los fundamentos también en la mira cuando la Reserva Federal (Fed) anunció que elevaría el rango objetivo para su tasa de fondos federales en 0.25% a 1.25% -1.50%, su tercera alza de tasas de interés este año. La Fed continuó expresando su punto de vista favorable sobre la economía, mejorando ligeramente sus perspectivas de crecimiento del PIB…»
Para la firma EduardJones, las perspectivas de la FED concuerda con lo que ellos observan del mercado y la economía, indican;
«…Estamos de acuerdo con la Fed, y creemos que el crecimiento económico de EE. UU. Probablemente mejore levemente a aproximadamente el 2.5% ya que las tasas impositivas corporativas y personales se reducirán en 2018. Mientras que se espera que la Fed suba las tasas dos o tres veces en 2018, el camino dependerá de los datos económicos entrantes. Creemos que la volatilidad eventualmente aumentará, pero una Reserva Federal paciente combinada con un sólido crecimiento económico y de ganancias puede proporcionar un entorno que respalde los mercados financieros…».
Con todo lo que las personas tienen enlistadas este fin de año, aconsejan «…no dejar sus inversiones fuera de la lista, ya que el cambio de calendario a menudo presenta estrategias u oportunidades oportunas para posicionarse en el nuevo año…».
En su reporte semanal, hacen hincapié en;
«…Las acciones han subido más y, a menos que ocurra una fiesta teatral, el mercado se inclinará por un 2017 muy fuerte, por lo que es un buen momento para una revisión de la cartera. Mientras tanto, la legislación de reforma tributaria se acerca a la línea de meta, planteando posibles estrategias de fin de año para algunos inversores. Si bien los mercados pueden ser impredecibles y los detalles de los cambios impositivos aún no son totalmente sólidos, considere la siguiente lista de verificación como una guía.
Prepárese en caso de una corrección(retroceso el mercado): no creemos que el mercado alcista haya terminado porque la mejora económica y las crecientes ganancias corporativas deberían respaldar más ganancias. Sin embargo, esperamos que la volatilidad repunte en 2018, incluido la creciente posibilidad para una corrección del mercado, algo que no hemos experimentado en dos años.
Vuelva a calibrar sus expectativas de volatilidad normal (superior) y analice con su asesor financiero…las medidas específicas que puede tomar cuando surja un retroceso.
Establezca expectativas realistas para su cartera, incluido el potencial de rentabilidad a largo plazo y el riesgo a la baja. Con las acciones ganando más del 20% este año sin experimentar incluso una caída del 3%, ahora es un buen momento para evaluar su cartera en relación con sus objetivos a largo plazo, no el rendimiento reciente.
Haga los ajustes oportunos a su cartera, cuando sea necesario, para posicionarse para el camino a seguir. Creemos que las acciones arrojarán ganancias positivas pero más modestas, y que recorrerán un camino más sinuoso en el camino. Si la reciente escalada ha desorganizado su cartera, considere el reequilibrio. Esto incluye volver a su combinación específica de acciones y renta fija, incluida la adición de bonos si el riesgo en su cartera ha aumentado por encima de su nivel deseado.
Dele una revisión a su plan de pensión complementario y haga las contribuciones que sean necesarias. Hágase un cheque: utilice el ahorro con ventajas impositivas haciendo su contribución anual a su plan de pensión complementario. Todo suma especialmente si es para su bienestar futuro. Contacte a su asesor de pensión.
Si usted es ciudadano norteamericano;
«…Consulte a su profesional de impuestos: con la nueva legislación tributaria, puede haber estrategias fiscales específicas a considerar antes de fin de año. Específicamente, parece que la factura final reduce la deducibilidad de los impuestos estatales y locales y aumenta la deducción estándar. Debido a esto, puede tener sentido considerar;
Posibles aumentos a las donaciones caritativas este año vs. el próximo año (debido al aumento en la deducción estándar el próximo año). Cuando corresponda, considere regalar acciones / activos altamente apreciados en lugar de dinero en efectivo.
Pagar los impuestos estatales Q4 (si paga el impuesto trimestral estimado) en diciembre frente a enero para aprovechar la deducción estatal antes de que se ajuste en 2018.
Regalos de por vida: utilice la exclusión anual antes de fin de año.
Una conversión al plan de jubilación voluntario con beneficios fiscales (si corresponde y los niveles de ingresos lo permiten) como una forma de ayudar con la diversificación de impuestos. Hable con su asesor de inversiones.
El valor de la moneda costarricense se ha recuperado en lo que va del año. Durante el 1er semestre se sostuvo a la baja, y continuo así durante el mes de julio. Al punto de que a estas alturas el tipo de cambio es similar al de hace un año atrás.
A nivel global el crecimiento económico se mira en 3.90% en 2018-2019 , similar al esperado en abril de este año, solo que menos uniforme y más vulnerable a que se logren las perspectivas. A corto plazo EE. UU se mira bien, lo que se ha manifestado en la recuperación del dólar. Las previsiones económicas en Japón se ajustan a la baja, también en Inglaterra y Europa zona en la que por el momento se mantiene la estrategia monetaria de tasas cero y compra de activos.
El crecimiento económico se sostiene con tasas moderadas pero positivas, las tasas de interés en términos reales siguen altas y el tipo de cambio se mantiene dentro de límites ligeros de volatilidad. En un nuevo contexto de política, la correlación del colón y el dólar es más marcada y sostenida con la intervención del Banco Central.
Las acciones bajaron en la semana, consumiendo buena parte de las ganancias del Dow Jones del mes de enero y reduciéndolas a poco menos de 0.90% en lo que va del año. El S&P500 por su lado pierde el 50% de las ganancias de enero en los últimas tres semanas, ya que la volatilidad se mantuvo elevada ante expectativas de lo que pudiere acontencer en la reunión de la FED de la semana del 19 al 23 del mes en curso. Sesión en la que el mercado espera un nuevo aumento de 0.25 puntos porcentuales.
Inversiones a su medida 