COSTA RICA, ECONOMÍA | CLAVES DE LA SEMANA 202602

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«Estabilidad macro con cautela, entre ‘aguas tranquilas’ y desafíos para sostener el crecimiento”.

La economía costarricense transita la segunda semana de enero de 2026 bajo un esquema de relativa estabilidad en sus principales macroprecios, aunque marcada por la dualidad persistente entre los regímenes de producción. El Ministerio de Hacienda ha iniciado el ejercicio fiscal con la mirada puesta en la ejecución del presupuesto nacional, el cual asciende a 12,8 billones de colones. Este plan de gastos, financiado en un 38,1% mediante la emisión de deuda, refleja la presión estructural sobre las finanzas públicas, donde el servicio de la deuda consume el 42,1% de los recursos totales. A pesar de la generación de superávits primarios, la dependencia del endeudamiento externo y la gestión de eurobonos siguen siendo ejes críticos para mantener la sostenibilidad fiscal y cumplir con las metas de la regla fiscal.

En el ámbito de la política monetaria, el Banco Central de Costa Rica mantiene una postura cautelosa tras haber fijado la Tasa de Política Monetaria en un 3,25%. La inflación interanual, que cerró el periodo previo en terreno negativo, muestra señales de un retorno gradual hacia el rango meta del 3% ±1 punto porcentual, proyectándose para este año un incremento contenido de los precios en torno al 1,83%. Por su parte, la Tasa Básica Pasiva se sitúa en un 3,76%, mientras que la Tasa Efectiva en Dólares se ubica en el 3,02%, reflejando una ligera tendencia a la baja en el costo del fondeo local en comparación con los promedios de finales de 2025.

El mercado cambiario mayorista, administrado a través de la plataforma MONEX, ha mostrado una dinámica de abundancia de divisas que presiona el tipo de cambio hacia la baja, manteniéndose por debajo de la barrera psicológica de los 500 colones. Durante la presente semana, el precio de cierre se ha estabilizado cerca de los 498,31 colones por dólar, tras registrar un mínimo de 497,07 y un máximo de 498,42 colones. El volumen transado refleja un flujo constante proveniente del sector exportador y del turismo, sectores que, a pesar de la apreciación del colón, mantienen un dinamismo que alimenta las reservas internacionales, las cuales actúan como blindaje ante eventuales choques externos derivados de la política comercial estadounidense o la volatilidad en los precios de los hidrocarburos.

Para la próxima semana, se anticipa que el tipo de cambio mantenga su tendencia a la estabilidad con una leve propensión al alza, influenciada por la normalización de la demanda de divisas post-feriados y el seguimiento de las tasas de interés internacionales por parte del Banco Central. La atención del mercado se centrará en los informes de actividad económica del régimen definitivo, el cual, a diferencia de las zonas francas, presenta un crecimiento más moderado, factor que podría condicionar futuras revisiones en la política de tasas para estimular el consumo interno y la inversión privada.

Fuente: BCCR, MH, crHoy, El financiero

«Visión LATAM: Radar Económico para Inversores en Deuda».

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«En un escenario regional donde el crecimiento parece estancado en el 2,3%, detectar el valor real exige una mirada experta. Analizamos el Balance Preliminar de la CEPAL para identificar las economías que, como Costa Rica, están rompiendo la inercia. Descubra los fundamentos detrás de nuestro Top 5 de inversión en renta fija y anticipe los movimientos del mercado para 2026.»

La economía de América Latina y el Caribe transita por una senda de bajo dinamismo, atrapada en una capacidad de crecimiento estructuralmente limitada que se proyecta en torno al 2,3% para 2026. Este desempeño ocurre en un entorno global incierto, marcado por la desaceleración de sus principales socios comerciales —Estados Unidos, China y la zona del euro— y una escalada en las tensiones proteccionistas que restringen el impulso externo. Internamente, el consumo privado, que ha sido el motor histórico, muestra señales de agotamiento debido a un menor crecimiento de la masa salarial y del empleo. No obstante, el alivio proviene de la trayectoria descendente de la inflación, que convergería hacia el 3% en 2026, permitiendo a los bancos centrales flexibilizar gradualmente sus políticas monetarias.

En el frente externo, la región enfrenta un «equilibrio frágil» con déficits moderados en cuenta corriente, compensados por un superávit comercial de bienes que se estima llegará al 1,0% del PIB. Sin embargo, la cuenta de renta sigue siendo el punto de mayor vulnerabilidad, con salidas netas de divisas del 4,1% del PIB por concepto de pagos de intereses de deuda externa y utilidades. El sector fiscal permanece acotado por niveles de deuda pública que, aunque estables cerca del 51,8%, siguen siendo elevados y limitan el espacio para políticas contra cíclicas. A pesar de este contexto de bajo crecimiento, los mercados de capitales internacionales han mostrado un apetito récord por la deuda latinoamericana, reflejado en una emisión de bonos sin precedentes que ha aprovechado la reducción del riesgo país y la búsqueda de rendimientos en economías emergentes.

Proyecciones Macroeconómicas 2026

País / RegiónCrecimiento PIB (%)Inflación (Mediana %)Tasa Desocupación (%). T2
América Latina y el Caribe2,33,05,5
Argentina3,852,79*7,6
Brasil2,03,9**5,8
Chile2,23,9**8,9
Colombia2,73,9**8,8
México1,33,0**2,7
Perú3,03,9**5,9
Costa Rica3,93,07,4
Centroamérica3,03,0N/D

* Datos para países con inflación crónica no se incluyen en la mediana regional.

** Corresponde a la mediana proyectada para la subregión de América del Sur.

T2 = Segundo trimestre 2025.

Contraste: Región vs. Costa Rica

Desde la óptica de un inversor en deuda, Costa Rica destaca como un caso de resiliencia frente al promedio regional. Mientras la región lucha por superar un crecimiento del 2,3%, Costa Rica proyecta una expansión del 3,9% para 2026, posicionándose por encima de la media de Centroamérica. Su inflación se mantiene controlada en el límite inferior de las metas, lo que otorga una estabilidad nominal superior a la de sus pares sudamericanos.

  1. Oportunidades: El dinamismo exportador y la solidez del consumo privado en Costa Rica ofrecen un perfil de riesgo más contenido. El país se beneficia de expectativas inflacionarias ya ancladas en el rango objetivo, lo que facilita una política monetaria previsible.
  2. Riesgos: La principal amenaza para el inversor es la vulnerabilidad ante choques externos por la dependencia comercial de EE. UU. y la volatilidad cambiaria que podría afectar el servicio de la deuda si el diferencial de tasas internacionales se estrecha bruscamente.

Top 5: Perfiles de Inversión en Renta Fija

PaísFundamento de Inversión
Costa RicaAlto crecimiento (3,9%) con inflación baja y estable. Expectativas de mercado alineadas con metas del Banco Central.
ParaguayLidera el crecimiento en América del Sur (4,5%) con una trayectoria de inflación ya dentro del rango objetivo.
PerúSólido crecimiento proyectado (3,0%) y una de las mayores acumulaciones de reservas internacionales en la región.
Rep. DominicanaResiliencia basada en servicios y turismo; crecimiento robusto del 3,6% y expectativas de inflación ya estabilizadas.
ChileInstitucionalidad sólida con expectativas de inflación en meta y acceso preferencial a mercados con cupones soberanos competitivos.

Fuente: CEPAL. Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe 2025.

Coyuntura Bursátil, Hacienda | Calendario de Subasta 2026, 1er Trimestre.

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SERIES DISPONIBLES

Fuente: Ministerio de Hacienda.

GASTOS E INGRESOS ESPERADOS 2026 (Colones)

Para el 2026, el 61.86% de los gastos esperados por el Gobierno serían satisfechos con ingresos corrientes y el 38.14% con financiamiento interno y externo e ingresos de capital de las entidades del Estado. Alrededor de un 25% del PIB.

El 71.7% corresponderá a Gastos Corrientes, 5.8% a Gastos de Capital y 22.% a transferencias financieras – amortizaciones-. En los Gastos Corrientes el 28% serán gastos de consumo, compuestos por 24% para el pago de remuneraciones y 4% en adquisición de bienes de consumo, 20% se usará en el pago de intereses y 24% en tranferencias. Se espera un superávit del orden de los ¢565.117.92 millones aproximadamente 1% del PIB.

MINISTERIO DE HACIENDA | FLUJO DE VENCIMIENTOS 2026-2027

Fuente: Construcción propia con información pública del Ministerio de Hacienda.

Coyuntura Bursátil. Semana 45

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Sociedad, Gobernanza

La semana 45 en Costa Rica estuvo marcada por un ambiente político cargado de tensiones y señales de incertidumbre. El Partido Liberación Nacional enfrentó cambios en su jefatura de campaña y pérdida de apoyos estratégicos, lo que generó dudas sobre la cohesión interna de cara a las elecciones. Estos movimientos fueron interpretados como un factor de volatilidad institucional, con impacto en la confianza de los agentes económicos. A la par, se intensificaron las críticas sobre la transparencia legislativa, un tema que afecta directamente la percepción de estabilidad y gobernanza. En el ámbito social, el Ministerio de Educación anunció la incorporación de psicólogos en los centros educativos y la reducción de lecciones por capacitación docente, medidas que apuntan a fortalecer el capital humano y que, en el largo plazo, inciden en la productividad nacional.

ECONOMÍA & FINANZAS
Durante la semana del 3 al 7 de noviembre de 2025, la política fiscal costarricense se mantuvo enfocada en la consolidación de la plataforma TRIBU-CR, con el Ministerio de Hacienda detallando nuevas funcionalidades para aplicar créditos fiscales en periodos sin ventas y agilizar exoneraciones para vehículos eléctricos en el marchamo 2026. La recaudación proyectada por este concepto ronda los ₡335 mil millones, lo que representa un impulso relevante para las finanzas públicas. Además, se oficializó el nombramiento de Michael Contreras como nuevo Tesorero Nacional, en un contexto de disciplina fiscal que mantiene el balance primario en torno al 1.3% del PIB y la deuda pública por debajo del umbral crítico del 60%.

En el ámbito monetario, el Banco Central de Costa Rica publicó su Informe de Política Monetaria de octubre, destacando una desaceleración en el crecimiento del crédito al sector privado, que pasó de 7.6% a 5.6% interanual. Este entorno de menor dinamismo crediticio se ve acompañado por una inflación negativa proyectada en -0.8%, lo que abre espacio para ajustes prudentes en la Tasa de Política Monetaria. La Tasa Básica Pasiva fue publicada el miércoles 5 de noviembre y se ubicó en 3.81%, mientras que la Tasa Efectiva en Dólares se mantuvo estable en torno al 3.52%.

El mercado cambiario mostró señales de continuidad en la tendencia bajista. En el mercado MONEX, se registraron 489 operaciones durante la semana, con un volumen total negociado de $72 millones. El tipo de cambio osciló entre ₡502.00 y ₡504.50, cerrando en ₡503.45 el viernes 7 de noviembre. Esta estabilidad con sesgo a la baja se explica por la abundancia de divisas provenientes de zonas francas y el turismo, lo que refuerza la expectativa de un colón fuerte hacia el cierre del año.

Las proyecciones para la semana siguiente apuntan a una continuidad en la estabilidad cambiaria, con posible presión adicional a la baja si se mantiene el flujo de dólares. El entorno de inflación controlada y disciplina fiscal permite al Banco Central sostener una postura monetaria prudente, aunque con espacio para ajustes si el crédito continúa desacelerándose. Se espera que el tipo de cambio se mantenga en el rango de ₡500 a ₡510, con mayor probabilidad de mantenerse por debajo del promedio histórico, favoreciendo condiciones financieras estables para hogares y empresas.

NEGOCIOS EN BOLSA

La coyuntura bursátil de la semana 45 en Costa Rica tuvo un arranque particularmente intenso el lunes, explicado por la apertura de ventanillas del Ministerio de Hacienda para los Creadores de Mercado. Ese movimiento generó un volumen primario excepcional de 98,18 millones, que representó más de dos tercios del total transado en la jornada y marcó el tono inicial de la semana. La concentración en emisiones y colocaciones oficiales explica el pico de actividad, seguido por una rápida contracción en los días posteriores, cuando el primario prácticamente desapareció de la dinámica diaria, cerrando la semana con un volumen de $112.68 millones

Tras ese arranque, la atención se desplazó hacia los mercados secundarios y los reportos tripartitos. El secundario mostró un repunte notable el martes con 48,04 millones, consolidando luego un rango de entre 20 y 30 millones diarios, lo que le permitió cerrar con $120,59 millones en la semana. Este comportamiento refleja la búsqueda de liquidez y rotación de portafolios una vez que la ventana del primario se cerró.

Los reportos tripartitos, por su parte, se mantuvieron como el segmento más estable y consistente, con volúmenes diarios cercanos a los 40 millones y un acumulado de $166,43 millones, equivalente al 37% del total transado. Su rol como mecanismo de financiamiento de corto plazo y gestión de liquidez se reafirmó, aportando confianza y continuidad frente a la volatilidad de los otros mercados.

El mercado de liquidez, aunque marginal en términos relativos, tuvo un repunte el viernes con 13,28 millones, cerrando en $44,21 millones para la semana. Su participación fue apenas del 10%, confirmando que los inversionistas prefirieron canalizar recursos a través de reportos y operaciones secundarias.

En conjunto, el total transado descendió progresivamente desde los 144,35 millones del lunes hasta los 53,47 millones del viernes, reflejando un patrón de ajuste tras el impulso inicial del Ministerio de Hacienda. El análisis transversal muestra que el primario fue protagonista solo en la primera sesión, mientras que el peso estructural recayó en los reportos y el secundario. La tendencia semanal evidencia un mercado que arranca con fuerza por factores institucionales, pero que se sostiene en la liquidez de corto plazo y la rotación de portafolios. Al final de la semana, el volumen acumulado de negocios sumó $443,92 millones. Gsandel.

Visión del BCCR sobre la economía 2026-2027

Publicado el por gsandel

Análisis de Implicaciones Financieras y Sectoriales del Informe de Política Monetaria del BCCR (Bienio 2026-2027)

El escenario económico proyectado por el Banco Central de Costa Rica (BCCR) para el bienio 2026-2027 —caracterizado por un crecimiento moderado (3.6% promedio), una inflación baja y convergente al rango meta (3 +- 1pps), y una notable consolidación fiscal-, establece un marco de estabilidad macroeconómica que influye directamente en los mercados de crédito, la dinámica cambiaria y las decisiones de los agentes económicos.

1. Implicaciones sobre Tasas de Interés y Tipo de Cambio

La proyección de una inflación contenida, con la inflación general ingresando tardíamente al rango de tolerancia hasta el segundo trimestre de 2027, elimina la necesidad de una política monetaria restrictiva. Con una inflación controlada, se anticipa una Política Monetaria Neutral, lo que se traduce en una estabilidad o una tendencia a la baja cautelosa en la Tasa de Política Monetaria (TPM). Para el mercado, esto implica un costo de crédito más bajo y accesible para la inversión y el consumo, aunque también limita la rentabilidad de los instrumentos de ahorro conservadores, obligando a los ahorrantes a asumir mayor riesgo o a extender plazos para compensar. Ante la disminución de los rendimientos, el ahorrante común -desconocedor de las oportunidades y gestión de riesgos en Bolsa-, se enfrenta a la dicotomía de todos los tiempos, a tener que decidir entre preferencias por liquidez frente a la rentabilidad. La preferencia por liquidez tiene un coste de oportunidad, representado por el rendimiento que deja de percibir si invierte a plazos mayores, en contraposición a la preferencia por rentabilidad, que igual tiene un coste o riesgo; el dejar sus ahorros en manos de sus deudores por más tiempo lo cual esta asociado con una probabilidad mayor de defautl (no pago), para lo cual debe incorporar dentro de sus análisis, una prima por riesgo por plazo y por tanto, sopezar cuánto rendimiento adicional debe pedir para compensarlo. Algunos números observados en los Bancos y en la Curva de rendimientos de los Bonos Soberanos y Cuasisoberanos, señalan premios por invertir a plazo del orden de los 200 a 250 puntos básicos en la parte intermedia – larga de la curva de rendimientos. Un comportamiento que de manteriallizarse, cambiaría la estructura de fondeo de las entidades financieras, induciéndoles a elevar al menos marginalmente los rendimientos de corto plazo para mitigar el riesgo de costes mayores que podrían impactar su margen de intermediación o bien terminar por compenzar con aumentos en las tasas de interés activas que cobran a la población costarricense por sus créditos. Un escenario que pudiere ser contractivo, poniendo en riesgo los objetivos implícitos en el progrma monetario que plantea el BCCR.

En el mercado cambiario, la intervención declarada del BCCR para «mitigar fluctuaciones violentas» y la persistente entrada de divisas, impulsada por la Inversión Extranjera Directa (IED) y los servicios, mantendrán una presión sostenida a la apreciación del colón. Si bien se reduce la volatilidad, la apreciación continuada erosiona la competitividad y la rentabilidad en colones de los sectores exportadores (bienes y servicios) y el turismo, mientras que beneficia a los importadores y reduce significativamente el riesgo cambiario para los deudores en dólares con ingresos en colones.

2. Calidad Crediticia y Diferenciales de Riesgo País

La solidez de las finanzas públicas proyectadas es un factor determinante en la mejora del perfil crediticio nacional. El mantenimiento de un superávit primario (1.3%a 1.4% del PIB) y la reducción progresiva del déficit financiero son indicadores sólidos de sostenibilidad fiscal. Esta trayectoria minimiza el riesgo soberano, lo cual tiene un impacto directo en el mercado internacional a través de una previsible disminución en los diferenciales de riesgo país (EMBI). La reducción del riesgo soberano actúa como un factor mitigante para el riesgo privado, permitiendo que las empresas costarricenses accedan a capital externo e interno a costos de financiamiento más bajos.

No se puede dejar de lado que el grado de inversión representa una meta crucial para Costa Rica, pues permitiría acceder a mejores condiciones de financiamiento y atraer mayor inversión extranjera. Para lograrlo, el país debe demostrar sostenibilidad fiscal, con avances en la reducción del déficit y control de la deuda pública. Además, es indispensable mantener un crecimiento económico sólido y diversificado, impulsando sectores como tecnología, servicios, turismo y manufactura. La estabilidad política e institucional sigue siendo un pilar fundamental, reforzando la confianza de inversionistas y agencias calificadoras.
El control de la inflación y una política monetaria prudente son factores clave, junto con la transparencia y credibilidad del Banco Central. Mejorar la competitividad y el clima de negocios, simplificando trámites y promoviendo la innovación, resulta esencial para fortalecer la productividad. La gestión responsable del endeudamiento externo, evitando incrementos excesivos y diversificando fuentes de financiamiento, reduce vulnerabilidades. Finalmente, la resiliencia ante choques externos, como crisis globales o eventos climáticos, y el compromiso político coordinado, serán determinantes para que Costa Rica alcance el grado de inversión en los próximos años.

Implicaciones Sectoriales y Decisiones Financieras
El crecimiento impulsado principalmente por la demanda interna afecta de manera diferenciada a los principales sectores generadores de empleo:

Comercio: Es el sector más beneficiado. Se favorece directamente del aumento en el consumo privado proyectado y de las bajas tasas de interés que facilitan el financiamiento. La apreciación del colón abarata las importaciones de bienes de consumo, fortaleciendo sus márgenes.
Servicios (Incluyendo Zonas Francas y Turismo): Este sector enfrenta un impacto mixto. Por un lado, la IED y la estabilidad general fomentan los servicios de alto valor agregado. Por otro lado, la apreciación del colón sigue siendo su mayor desafío operativo al comprimir la conversión de ingresos en dólares a colones.
Manufactura: Su desempeño está fuertemente ligado a la demanda externa, que se espera que se desacelere en 2026 antes de recuperarse en 2027. Las bajas tasas de interés favorecen la inversión en capital y tecnología, pero la fortaleza del colón actúa como un freno a su competitividad de precios de exportación.
Para los inversionistas, el entorno de bajas tasas y riesgo mejorado incentiva el desplazamiento de capital hacia activos reales (proyectos inmobiliarios, expansión empresarial) o instrumentos de capital (fondos de inversión y acciones) con potencial de superar la baja rentabilidad de la renta fija tradicional. Los ahorrantes son impulsados a diversificar y asumir plazos más largos para proteger el valor real de su capital.

4. Puntos Críticos para la Materialización de los Resultados Esperados:

1.  Sostenibilidad Fiscal: El cumplimiento estricto de la trayectoria de superávit primario es fundamental. Cualquier desviación o incumplimiento en el control del gasto que revierta esta tendencia fiscal podría erosionar la confianza y anular la reducción del riesgo país lograda.

2.  Transmisión de Política Monetaria: Es crucial que las bajas tasas de la TPM se trasladen efectivamente a las tasas de interés de los créditos (préstamos hipotecarios, empresariales, etc.), para que el estímulo al consumo y la inversión productiva pueda materializarse y sostener el crecimiento.

3.  Gestión Cambiaria: El BCCR debe calibrar su intervención cambiaria de forma óptima. Una apreciación excesiva, incluso con estabilidad, podría socavar la competitividad de los sectores exportadores y de turismo, afectando la generación de divisas, un motor clave para el crecimiento sostenido.

En resumen «…El Banco Central de Costa Rica proyecta para 2026-2027 un escenario económico con crecimiento moderado, inflación controlada y consolidación fiscal, que genera estabilidad macroeconómica, lo cual afecta y modela expectativas sobre el comportamiento de los mercados financieros y sectores productivos.
• Tasas de interés y tipo de cambio estables: La inflación contenida permitirá una política monetaria neutral con tasas de interés bajas, facilitando crédito para inversión y consumo, aunque reduciendo la rentabilidad de ahorros conservadores. La intervención cambiaria del BCCR y la entrada de divisas mantendrán la apreciación del colón, beneficiando a importadores pero presionando a exportadores y turismo. Sectores estos muy interesado en un giro de timón para no solo mejorar su situación competitiva, sino, superar el impacto de los aranceles si no se concreta mejores términos para el país.
• Mejora en calidad crediticia: La sostenibilidad fiscal con superávit primario y reducción del déficit mejorará el perfil crediticio nacional, disminuyendo el riesgo país y facilitando el acceso a financiamiento externo e interno a costos menores para empresas. La paradoja es que los políticos, pretenden seguir con el Estado benefactor, no obstante, sus acciones son inconsistentes y no logran asimilar que ello es posible si se logra bajar el coste de financiamiento de los programas que impulsan y que el coste es renunciar al menos parcialmente a sus propuestas populistas y contradictorias a lo que llaman solidaridad y justicia social.
• Impacto sectorial diferenciado: El comercio se beneficiará del aumento del consumo y bajas tasas, mientras que servicios y manufactura enfrentarán retos por la apreciación del colón que limita competitividad, aunque la inversión se favorece por el entorno financiero.
• Factores críticos para el éxito: La materialización de resultados depende del cumplimiento estricto de la sostenibilidad fiscal, la efectiva transmisión de las bajas tasas a créditos y la gestión óptima de la política cambiaria para no afectar la competitividad exportadora. Gsandel.

Estabilidad y Oportunidades en el Mercado Financiero Costarricense (Semana 43, 2025)

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San José, Costa Rica – 27 de octubre de 2025 – El mercado financiero costarricense cerró la semana 43 con señales de estabilidad en el tipo de cambio y ajustes mezclados en las tasas de interés, en un contexto de mejoras en la calificación crediticia del país y proyecciones de crecimiento moderado. A pesar de un dinamismo notable en el mercado cambiario, la Bolsa Nacional de Valores experimentó una contracción, impulsada principalmente por el mercado de deuda.

El Banco Central de Costa Rica (BCCR) mantuvo la Tasa de Política Monetaria en 3,50% anual, reflejando una postura cautelosa. La inflación interanual se situó en -1,00%, indicando un entorno de precios controlados. Un punto destacado es la reciente elevación de la calificación de Costa Rica por parte de Standard & Poor’s, que subraya las mejoras fiscales y la estabilidad macroeconómica del país.

Las proyecciones económicas sugieren un crecimiento del 3,6% para este año según el FMI, moderándose a 3,5% en 2025, de acuerdo con la OCDE. Por otro lado, el Gobierno presentó una propuesta de aumento de salarios mínimos para el sector privado, y la Caja Costarricense de Seguro Social definió una fecha única para el pago de pensiones y aguinaldo, buscando evitar retrasos. Según el informe de coyuntura «…Al mes de agosto 2025, la economía costarricense mostró una aceleración significativa en su actividad productiva. El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registró un crecimiento interanual de 4,8%, el más alto en 21 meses, con un promedio de 4,4% entre enero y agosto. Este repunte fue impulsado principalmente por el régimen especial, que creció 18,1% gracias a la manufactura de implementos médicos, productos metálicos y maquinaria. El régimen definitivo también mostró señales de recuperación con un crecimiento de 2,8%, aunque afectado por la desaceleración en servicios como alojamiento, comunicaciones y una caída en la producción agrícola.

La manufactura total creció 12,1%, destacando el dinamismo exportador del régimen especial, mientras que el régimen definitivo cayó 0,7%, con contracciones en alimentos, papel y vidrio. La construcción avanzó 0,7%, impulsada por el sector público, aunque el segmento privado se contrajo 3,9% por menor ejecución en proyectos no residenciales. El comercio y reparación de vehículos creció 3,1%, con alzas en alimentos, fármacos y electrónicos, aunque la comercialización de vehículos cayó 0,9%.

Los servicios crecieron 4,4%, liderados por actividades profesionales y administrativas, que aportaron el 39,1% del crecimiento del sector. Transporte y almacenamiento aumentaron 6,2%, reflejando el dinamismo del comercio exterior. Los servicios financieros crecieron 3,7%, impulsados por comisiones explícitas de bancos y cooperativas. El informe sugiere que, de mantenerse esta tendencia, la proyección de crecimiento económico para el cierre de 2025 podría revisarse al alza.

No obstante, si bien las cifras económicas muestran resultados positivos – con todo y los cuestionamientos de quienes no comulgan con la forma y el fondo de ejecución del gobierno de turno-, de acuerdo con la metodología de las calificadoras de crédito; «…el principal punto de atención fue el efecto del rechazo legislativo a la iniciativa del Gobierno de colocar una mayor cantidad de eurobonos en los mercados internacionales. Según la información publicada el 26 de octubre, esta negativa por parte del Congreso tuvo una consecuencia inmediata y adversa en el mercado de deuda local: el encarecimiento de las tasas de interés en las subastas realizadas por el Ministerio de Hacienda el lunes 20 del mes en curso.

TASAS DE INTERÉS MERCADO MONETATIO & MONEX
Las tasas de interés TRI en colones mostraron ajustes mixtos esta semana. El plazo de 90 días se ubicó en 3,68%, mientras los plazos largos reflejaron niveles superiores: 6,81% a 360 días y 6,89% a 1080 días, aunque el plazo más largo (1800 días) retrocedió a 6,07%, lo que indica menor atractivo en inversiones de muy largo plazo. El promedio general en colones cerró en 6,24%, con una variación negativa de 86 puntos base respecto a la semana anterior. En dólares, las tasas oscilaron entre 2,30% a 90 días y 6,05% a 1080 días, con un promedio de 5,22%, mostrando un incremento de 13 puntos base. El premio por invertir en colones se mantuvo elevado en plazos cortos y medios, alcanzando 220 puntos base a 360 días, mientras la prima por plazo se amplió hasta 375 puntos base en dólares para 1080 días, reflejando mayor compensación por riesgo temporal. Apuntes estratégicos:

  • Tasas en colones: La caída de 86 pbs en el promedio indica menor presión alcista, lo que favorece emisiones en moneda local a corto plazo. Plazos medios (360 días) siguen atractivos con 6,81%, ideal para inversionistas que buscan rendimiento sin asumir riesgo de largo plazo.
  • Tasas en dólares: Incremento de 13 pbs sugiere estabilidad con ligera tendencia al alza. Plazos largos (1080 días) ofrecen 6,05%, útil para diversificación en moneda extranjera.
  • Tipo de cambio: Cierre en ₡501,86 y volatilidad mínima confirman estabilidad cambiaria. El volumen semanal ($205,57 millones) superior al promedio anual indica mayor demanda puntual, pero sin presiones sostenidas.

En el mercado cambiario Monex, el tipo de cambio cerró en ₡501,86 por dólar, estable frente al promedio anual (₡505,94), lo que confirma ausencia de presiones significativas. Durante la semana se negociaron 794 operaciones por un volumen acumulado de $205,57 millones, superior al promedio semanal del año ($178,53 millones), lo que refleja mayor dinamismo en la demanda de divisas. El dato diario de $19,68 millones se mantiene por debajo del promedio histórico ($35,71 millones), lo que indica que la actividad se concentró en días específicos. La volatilidad semanal fue mínima (0,136%), y los rangos esperados se ubican entre ₡494,32 y ₡509,40, lo que sugiere estabilidad en el corto plazo. En lo que va del año, el mercado acumula 44.277 operaciones y un volumen total de $7.498,26 millones, confirmando liquidez suficiente para atender demanda de divisas.

OPERACIONES EN BOLSA
El volumen transado en la Bolsa Nacional de Valores durante la semana 43 alcanzó $543,37 millones, lo que representó una caída de $77,37 millones (-12%) respecto a la semana anterior. La disminución se explica principalmente por la contracción en el mercado de deuda, que redujo su participación en $143,76 millones (-47%), aportando el 186% de la variación intersemanal. También influyó la caída en derivados, con una disminución de $12,99 millones (-71%), aunque su peso relativo fue menor. Por el contrario, las operaciones de recompra – con rendimientos aún actractivos- mostraron un repunte significativo, al aumentar $33,19 millones (+21%), contribuyendo con el -43% a la variación total, mientras el mercado de liquidez creció $32,82 millones (+78%), compensando parcialmente la baja en deuda.
El mercado primario registró un incremento moderado de $12,79 millones (+13%), mientras las operaciones internacionales y otros negocios sumaron variaciones marginales. El viernes aportó $59,64 millones al volumen semanal, confirmando una concentración de operaciones hacia el cierre. En cuanto a la distribución por ruedas, el 34% del volumen se ejecutó en la Rueda de Reportos, seguido por el 29% en la rueda de Mayoristas, 14% en el Mercado de Liquidez, 11% en la Ventanilla Electrónica, 10% en Licitaciones y el restante 3% en otras instancias de negociación.

Las tasas de interés de las emisiones soberanas mostraron movimientos leves entre el 14 y el 24 de octubre. En colones, los plazos cortos retrocedieron: 180 días bajó 10 pbs (4,35% a 4,25%), mientras el plazo de 360 días se mantuvo estable en 4,69%. Los plazos medios y largos registraron incrementos moderados: 720 días subió 2 pbs (5,09% a 5,11%), 2520 días aumentó 1 pb (6,33% a 6,34%), y el plazo más largo (5400 días) repuntó 35 pbs (7,13% a 7,48%), consolidando un promedio general de 6,68%, superior en 13 pbs frente al 14 de octubre. En dólares, los ajustes fueron mixtos: 180 días subió 16 pbs (3,65% a 3,81%), 360 días aumentó 4 pbs (4,07% a 4,11%), mientras los plazos largos se mantuvieron prácticamente sin cambios, con el promedio estable en 6,04%. El premio por invertir en colones se amplió en los plazos más largos, alcanzando 113 pbs en 5400 días, lo que refuerza el atractivo de posiciones en moneda local para horizontes extensos. Algunas consideraciones tácticas, incluyen;

Favorecer emisiones en colones a plazos largos (5400 días) ante el repunte en tasas y mayor premio frente a dólares. Mantener posiciones en dólares en plazos cortos (180-360 días) para aprovechar incrementos moderados y reducir riesgo cambiario. Evitar concentración en plazos intermedios, donde las variaciones son marginales y el premio es limitado. Considerar estrategias de escalonamiento para capturar posibles ajustes adicionales en tasas largas.

En resumen, el mercado financiero costarricense cerró la semana 43 con estabilidad cambiaria y ajustes mixtos en tasas de interés, en medio de una mejora en la calificación crediticia por parte de S&P. El tipo de cambio se mantuvo en ₡501,86 con baja volatilidad, mientras el volumen negociado en Monex superó el promedio anual, reflejando mayor dinamismo. Las tasas en colones mostraron atractivo en plazos medios (6,81% a 360 días), aunque los plazos largos perdieron fuerza. En dólares, las tasas subieron levemente, con mayor compensación por riesgo en horizontes largos. La Bolsa Nacional de Valores se contrajo 12%, arrastrada por el mercado de deuda (-47%), aunque las operaciones de recompra y liquidez repuntaron. El rechazo legislativo a nuevos eurobonos encareció las tasas en las subastas del Ministerio de Hacienda, afectando el financiamiento público. El IMAE de agosto creció 4,8%, impulsado por el régimen especial (+18,1%), mientras el régimen definitivo mostró señales de desaceleración. La inflación interanual se ubicó en -1,00%, reflejando control de precios. En conclusión, el entorno macroeconómico es estable pero vulnerable a decisiones políticas, con oportunidades tácticas en emisiones en colones a mediano plazo y diversificación en dólares.

GSD/

Coyuntura Global 2021

Publicado el por gsandel

Contexto Geo-Económico

Durante el 2019 la actividad económica mundial continuó mostrando signos de debilidad, con riesgos de deflación y recesión en economías desarrolladas, las cuales hasta enero 2020 se encontraban mitigados por políticas monetarias y fiscales flexibles. El panorama inicial en general era ligero pero positivo y los mercados financieros alcanzaban nuevos altos históricos.

El año 2020 inició con buenas noticias, la confrontación comercial entre los Estados Unidos y China bajo de tono, las negociaciones de la salida de Inglaterra como miembro de la Unión Europea se encontraba por buen camino. En Asia y Medio Oriente, las tensiones geopolíticas, generadas por Corea del Norte, luego por Irán en su afán por tener sus propias armas nucleares causaban ruido – un militar influyente Iraní fue asesinado-; a ellas se agregaron el disgusto social y debilidades financieras de economías clave de mercados emergentes (Argentina, Turquía, India) y los disturbios sociales en Hong Kong, también las fuertes diferencias sociales en países de Latinoamericanos (Chile, Bolivia y Venezuela), que igual se denunciaban en sus calles.

En Costa Rica las divergencias sociales y diferencias durante el 2019, –muchas por los cambios en la regulación laboral y nuevo marco fiscal, que dió sus primeros pasos -ahora ampliado al impuesto al valor agregado al sector servicios-, a partir de julio del 2019; cedían ante la denuncia constante de la falta de un plan de reactivación económica. Una necesidad exigida por políticos y empresarios, eruditos y legos en la materia a lo largo y ancho del país.
LA LLEGADA DE LO INESPERADO
El 2020 estaba destinado a la negociación de opciones pro-activas sobre reactivación económica, con sendos acuerdos lideradas entre gobernantes y políticos en el periodo de sesiones extraordinarias con cierre en el mes de abril; un tanto minadas por decisiones no muy acertadas de Hacienda que terminaron por elevar el déficit financiero a límites del 7.0% en 2019.
A las divergencias políticas igual contribuyó el disgusto de la oposición, la aparición de una Unidad de Información a cargo de Presidencia muy cuestionada, que terminó en muy poco tiempo con la cabeza del segundo Ministro de la Presidencia de la administración Alvarado.
Esos y otros asuntos que si bien polémicos; cedieron terreno a temas de urgencia con la declaración en marzo de ese año de la Pandemia del Coronavirus. Un evento que se presentó en momentos, de debilidades económicas, financieras y crediticias de empresas, hogares y el mismo Estado. En medio de una crisis política a falta de líderes con una filosofía propia, apareciendo nuevamente el caudillismo como una iluminaria de costarricenses superdotados de actitud, creatividad y liderazgo para en cuatro años conjuntar los esfuerzos que resolverán los problemas estructurales y de gobernanza del Estado costarricenses. Todo lo cual se conjugó y para complicar más las cosas, -y como las más de las veces-, el remate de la opinión de las calificadoras de crédito degradando la calidad crediticia del país ( de BB+ a B) que no satisfechas con ello, mantienen la posibilidad de bajas adicionales.

PERSPECTIVA ECONÓMICAS CON CORONAVIRUS 2021-2022

Muchas son las estimaciones que se ha ofrecido sobre el impacto y perspectivas de crecimiento de Costa Rica para el próximo quinquenio. Todas ellas han sido amplias y diversas, provenientes de pensadores locales y externos, de analistas de Bancos de Inversión y de los Bancos acreedores de organismos Bi y Multilaterales. Incluso del Fondo Monetario Internacional y las oficiales provistas por el Banco Central de Costa Rica. Entes todos respetables que en general concluyen sobre las debilidades estructurales que la Suiza de Centroamérica deberá superar los próximos 40 años; en condiciones donde diferentes actores políticos, con filosofía definida y respaldada o no por su agrupación o bien, bajo la consigna de contar con el perfil de liderazgo divino; se ofrecen como los dueños de las propuesta que en cuatro años lograron reunir los criterios suficientes para dar un giro de 180 grados a las condiciones sociales, políticas, económicas y financieras que el país requiere superar de cara a la continuidad del segundo milenio cristiano.

Cualquiera que sea la fuente y expertos que escuchemos, la prioridad del momento es alcanzar la máxima vacunación de ciudadanos los antes posible. Una condición necesaria, pero insuficiente para lograr que el pueblo costarricense; luego de que su más reciente generación caminara en círculos por 40 años en su propio desierto, alentado por voces de esperanza de la tierra prometida, llegue nuevamente las fronteras de leche, miel y eterna felicidad igual como empezaron. ¿Quiénes serán los líderes que despedirán aquellos que los guiaron para volver al mismo punto de partida?.

En lo personal espero tener la oportunidad de pasar la frontera y gozar de la dicha de ser testigo por vez primera de una historia diferente de la humanidad. En nuestra tierra en particular, la consolidación de los derechos del humano a ser libre y con la facultad de ejercerla. De ser solidario por convicción y no por imposición, de ayudar a sus semejantes sin el temor de ser despojado impunemente por la ambición de unos pocos que sin escrúpulos y su afán de poder, logran jugar con las esperanzas, los sueños y luego controlar los recursos y hasta la vida de quienes lo único que hicieron fue confiar en líderes cuyo único afán fue en su más profundo yo, alcanzar su propia satisfacción.

Como parte de la humanidad en esta tierra bendita, quienes pretendan gobernar nuestro país tendrán que superar y combatir nuevamente, la plaga de la desesperanza, la angustia, la miseria no olvidar la historia para no seguir cometiendo los mismos errores. Situación que se recoge hoy en un único indicador; poco más de 450 mil personas se encuentran sin empleo en Costa Rica, lo cual solo se resuelve con medidas concretas de generación de empleos en alianza con el sector privado. Además tienen el compromiso de brindar a los emprendedores – abatidos por un sistema de seguridad social que requiere cambios – menos reglas y mayor compromiso, apoyo financiero y encadenamientos. En tanto a los empresarios que siguen plenos de incertidumbre y estrés amenazados por un sistema político que necesita dejar el idealismo populista por criterios concretos que resulten en un Estado eficiente que facilite los negocios, la prosperidad, la creación de riqueza y por tanto la generación de impuestos para sostener el presupuesto nacional. Los nuevos gobernantes y quienes los sucedan, tiene el desafió de asegurar el trabajo digno tanto en el sector privado como público, libre de los radicales dirigentes que siguen con la consigna de hacer suyo lo que no se han ganado, en detrimento de la riqueza de todos aquellos costarricenses prósperos por esfuerzo, acción y determinación propia.

Gsandel.

COSTA RICA,2019, un nuevo escenario. Expectativas de tasas de interés y tipo de cambio. II semestre

Publicado el por gsandel

Antecedentes

Al inicio del primer semestre del 2019, las estimaciones de crecimiento global ofrecidas por el Fondo Monetario Internacional fueron a la baja. Dichas expectativas se ratificaron en enero y recientemente en la revisión de abril y julio. Menor inflación y entre otros riesgos, impacto negativo sobre el crecimiento mundial de las diferencias comerciales entre los Estados Unidos y China. Las primeras cifras globales del 2019, dieron cuenta de un crecimiento del 3.2% en los Estados Unidos en el 1er trimestre, luego un 2.1% anualizado durante el II trimestre, mientras que la zona Euro cayó al 1.2% desde principios del 1er trimestre el 2018. China por su cuenta reportó tasas del 6.4% y 6.2% en dicho periodo. Un semestre de cambios en los términos de intercambio entre ambos países que terminan impactándoles, así como, al resto de economías mundiales.

En Costa Rica, la tasa de crecimiento económica (IMAE) mantuvo su tendencia bajista durante el primer semestre, ubicándose en 1.3 al mes de mayo. Entre las causas, menor crecimiento en las economías de principales socios comerciales, caída de los precios de algunos productos agrícolas de exportación, efectos de rezago derivadas de la huelga de 90 días del sector público y la difícil situación social que se vive en Nicaragua que ha mantenido reprimida las exportaciones a Centroamérica desde el IV trimestre del 2018.Así como, caída en la importación de vehículos y materiales de construcción y menor actividad del régimen definitivo.

Todo ello, derivado de la menor la confianza de los consumidores y empresarios previo a la implantación de la reforma fiscal a partir del 1ero de julio 2019. Lo que se complementó con la des aceleración del crédito al sector privado, dado el mayor endeudamiento de los consumidores y alto nivel de tasas de interés.

En general, en Costa Rica al cierre del 1er semestre, las condiciones económicas lucían débiles, las condiciones políticas y sociales bajo escrutinio, con una ligera mejora de las condiciones financieras, reforzada con la aprobación de la emisión de deuda externa por $1.5 billones, cuya colocación se encuentra prevista para los meses de setiembre-octubre del año en curso. Ello brindó motivaciones para que el Banco Central iniciara un nuevo ciclo de flexibilización monetaria, con el objeto de liderar una baja del costo financiero en la economía local y con ello, impulsar la re activación económica.

Como resultado de las condiciones económicas, financieras y crediticias de fines del 1er semestre; las consecuencias o resultados al fin se manifestaron, modificando las expectativas de los diferentes actores en nuestra economía. Por un lado el Banco Central redujo las estimaciones económicas del PIB al 2.20% y 2.60% para el 2019-2020, desde el 3.2% – 3.0% en enero. En esa dirección y como porcentaje del PIB; el ingreso disponible se espera menor (2.1%, 2.5%), lo que estaría provocando una caída de la demanda interna al 1.40%-2.60% (antes 3.2%-2.7%); con una ligera estabilidad en el comercio exterior, pues se espera que las exportaciones continúen a un ritmo del 4.25% promedio en 2019-2020, caída abrupta de las importaciones al 1.90% en 2019, a pesar de la baja observada en el tipo de cambio, para luego recuperarse al 4.5% en 2020.

En línea con el menor crecimiento, el déficit en cuenta corriente se mira menor en 2.40%-2.50% en 2019-2020. Mientras que el déficit financiero aumentaría al 6.3% y 6.1% en el periodo presupuestado, con déficit primario del 2.06% en 2019 que bajaría al 1.2% en el año siguiente. Si bien el gasto corriente prevé ligeros aumentos; el más significativo es el gasto por intereses, el cual, se estima en 4.28% y 4.90% para el 2019-2020 (previo 4.05%, 4.70%).

Cómo se financiará el presupuesto en el II semestre?. Las medidas incluyen $1.5 billones que se captarán en el mercado internacional, préstamos con la Banca Internacional por $850 millones y ¢1.4 billones en el mercado local.

Tasas de interés:

Hasta marzo, las expectativas generales del medio bursátil con algunas excepciones fueron de riesgo al alza o al menos altas y estables; centrados en el proceso de aprobación – y gestiones de Hacienda- de la ley de endeudamiento externo. Observándose también, que Hacienda en menos del plazo establecido había logrado colocar más del 90% del papel con el cual esperaban financiar el déficit financiero y renovaciones requeridas del 1er semestre; problema resuelto en particular con emisiones en dólares ($2.300 millones capturados, incluso canjes hasta junio 2019), las cuales fueron más demandadas durante los primero cuatro meses del año en curso.

La demanda de papel de Hacienda, se reactivó con mayor interés en los primeros días de abril, luego de que el Banco Central (BCCR) anunciara la primera baja en la tasa de política monetaria y otras medidas (y bajas subsiguientes que incluyen la baja del encaje mínimo legal del 15% al 12%), ante la expectativa de la aprobación de los $1.500 millones de deuda externa, de parte de la comisión encargada de dicho proyecto en la asamblea legislativa, asunto finalmente finiquitado en la II quincena del mes de julio. A la luz de dichos acontecimientos, con la revisión del programa económico para el II semestre, Banco Central complementó con una baja de 50 puntos base en la tasa de política monetaria, que la ubicaría en 4.0%, iniciando una nueva ronda de sentimientos bajistas en las tasas de interés en mercado primario y secundario.

Producto de los cambios en las tasas de interés, liderados por el Banco Central. El apetito por las emisiones del Gobierno se recuperó, ubicando las tasas de interés en niveles muy similares a los observados al cierre del 1er semestre del 2018.

Observe las gráficas #1 y #2, muestran la curva de rendimientos en colones y dólares de las emisiones soberanas a junio del 2018-2019. La línea verde muestra los rendimientos en 2019 y la línea roja los rendimientos a junio del 2018; en gris la diferencia entre ambas curvas. Lo mismo pueden observar en la curva en dólares. De acuerdo con dicha referencias, las tasas en colones actuales se encuentran entre 50 y 78 puntos básicos por encima de los rendimientos del 2018 y relativamente a valor justo. Mientras que en dólares la diferencia son por el orden de 25 puntos básicos, relativamente caros para nuestro gusto. Con una salvedad, Costa Rica tiene una calificación B+ hoy, hace una año era BB-. De manera tal que, los rendimientos de hoy en alguna manera responden al perfil de riesgo que tiene el país. No obstante, dados los ajustes de política monetaria y nuevas expectativas inducidas en el mercado secundario; es de esperar baja en los rendimientos aunque de menor intensidad, salvo que por efecto de escasez de alternativas de inversión la demanda impulse disminuciones mayores.

Tipo de cambio

monex201907El valor de la moneda costarricense se ha recuperado en lo que va del año. Durante el 1er semestre  se sostuvo a la baja, y continuo así durante el mes de julio. Al punto de que a estas alturas el tipo de cambio es similar al de hace un año atrás.

Luego de la depreciación entre agosto y noviembre del 2018 que llevo el valor del dólar en el mercado local a máximos históricos de ¢621 / ¢631 puntos menos puntos más; al mes de julio la apreciación fue de 6.93% tomando como referencia el precio promedio ponderado por volumen.

Banco Central sigue sosteniendo la oferta y demanda de divisas, llenando las necesidades del gobierno y recuperando reservas comprando al sector privado en Monex.  

COSTA RICA: Variables de riesgo económico y financieros, setiembre 2016.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (actualizado el 10/09/2016).

MONITOR ECO 201609

Las condiciones financieras y económicas en Costa Rica lucen favorables. Aun cuando persisten preocupaciones en el campo fiscal y el aumento persistente del crédito en dólares dado por los Bancos al sector privado. Comportamiento que ha sido administrado mediante la aplicación de medidas prudenciales más duras, que han obligado a los Bancos a reforzar su posición en moneda extranjera. Buscándose con ello, minimizar riesgos de impago e insolvencia que superen los límites normales de operación en el sector financiero costarricense.

I) Producción

Los datos sobre el crecimiento económico liberados por el Banco Central y exaltados en la prensa, nos muestran un país en auge que nuestro juicio, hay que verlos con cuidado y preocupación.

Con cuidado por el uso de información que dista de representar la realidad inmediata, en la cual la mayoría de los casos dista de corresponder con la descripción de la Costa Rica que muestra en ese informe.

En términos de salud, por ejemplo, cuál sería la situación – no su temperatura-, de un ser humano que se encuentra por diversas circunstancias, la mitad de su tiempo a 40 grados centígrados y la otra mitad a cero grados centígrados. No me cabe la duda que, salvo excepciones -si hubiere y mis disculpas por mi ignorancia, en no muy buenas condiciones de salud.

Algo similar me antoja pensar cuando leo el reporte de julio del Banco Central, el cual se basa en la tendencia media ciclo, sin hacer referencia al momento. Algo justificable en actores cuyo único propósito es propiciar ambientes de tranquilidad en un entorno incierto.

Ya que, si en materia de salud económica o más bien de la salud del crecimiento económico de Costa Rica se refiere, me atrevo a decir que estamos entrando en un momento poco saludable, para no usar términos extremos.

imaeindustrias-20160910Obsérvese la tasa de aceleración del gráfico que ofrece el Banco Central como referencia.  Pero mejor que eso, tomémonos el tiempo para des-agregar el IMAE en su serie original (ilustración #1, línea roja), y veremos que dista mucho de crecer al 5% y en lo único que coinciden (versus la tendencia media ciclo a la que hacen referencia) es en mostrar que el país decrece en su capacidad de producción en términos reales. Es decir, no se crece al 5% y si estamos observando un crecimiento a tasas cada vez menores en lo que se adentra el 2016.

Por consiguiente, de acuerdo con el IMAE serie original, Costa Rica crece a una tasa interanual del 3.25%, 0.45 puntos porcentuales inferior a la observada en julio del 2015 y muestra des-aceleración desde abril del año en curso, observando una pérdida de 0.315 puntos porcentuales respecto con el crecimiento observado al cierre del primer semestre del 2016.

imaeindustrias-201609_v2La tasa de crecimiento promedio tomando como referencia el sector agrícola, industrial y comercial, se recupera respecto con los niveles observados en julio del 2015; siendo liderado por la recuperación de 8.89 puntos porcentuales (pp) en el sector agrícola, 2,68 pp en industria manufacturera y 0.45 pp en el sector comercial. Actividades que se agrupan de esa manera por ser las más tradicionales o bien entendidas por el suscrito como primarias.

El grupo conformado por la construcción, extracción minas y canteras, electricidad y agua en su conjunto sigue en problemas, salvo en la industria de electricidad y agua-actividades monopolísticas y propiedad del estado-, la cual se mete dentro del grupo de actividades que se encuentran en recuperación. Los otros dos llevan los últimos tres meses con resultados interanuales negativos, con algunos signos de recuperación. Una actividad motora con la cual los políticos de turno se encuentran en deuda y es uno de los factores que impulsan con mucha vehemencia los organismos internacionales de ayuda y control financiero global como lo es el Fondo Monetario Internacional.

Finalmente, y como ha sido la norma, el sector servicios (Hoteles, Transporte, Almacenamiento y comunicaciones, Servicios Financieros y Seguros, Servicios de Intermediación Financiera), sigue viento en popa. Con aquellos relacionados con Banca y Servicios Financieros en auge y liderando con una tasa de crecimiento del 12.53%, seguido de Servicios Financieros y Seguros con el 10.159% y otros Servicios Prestados a Empresas creciendo al 8,50%.

En general la economía se mira creciendo a tasas menores a las publicadas como referencia por el Banco Central. Si bien el crecimiento ha sido liderado por el sector servicios, mucho corresponde al sector financiero, el cual tiene el riesgo latente de mayores incrementos en el tipo de cambio que pudiere afectar la capacidad de pago de sus clientes. Por otro lado, el tipo de cambio aumentó restando a los ingresos de los costarricenses, asunto que puede agravarse con el aumento de las tasas de interés y aumento la inflación. El país sigue en deuda con el sector construcción, el cual sigue perdiendo vitalidad según cifras al mes de julio del 2016.

II) Inflación

En cuanto a precios se refiere, a inflación interanual en Costa Rica se sostiene debajo del límite inferior meta del Banco Central, alcanzando el 0.48% en agosto. En tanto los agentes del mercado esperan niveles arriba del 3% a 12 meses, junto con expectativas de depreciación del colón del 1,01%, 1,31% y 1.93% a 3, 6 y 12 meses, respectivamente.

Expecativas201608Es importante observar que al mes de agosto, la tendencia bajista de las expectativas de inflación (inf e() ) fue superada a partir del mes de abril del año en curso. Periodo en cual se confirmó la recuperación de los precios del petróleo en el mercado internacional, desde niveles de $36 a $45.1 vigentes a la fecha de este reporte; y cuyas expectativas son que se sostegan entre los $45 y $46 entre el 2016-2017.

Tomando como referencia las principales variables crediticias y monetarias; las cifras del mes de agosto muestran un crecimiento interanual en el credito interno del 15.1%, con el sector privado no financiero mostrando tasas del 11,60%, mientras que la Liquidez Total  crece a un ritmo del 12,80% y el Cuasidinero al 10,80%. En dicho periodo la tasa de crecimiento interanual de las reservas internacionales netas fue del 0,30%. Tasas que distan de las observadas en la inflación.

En resumen, la inflación se sostiene baja e inferior al límite mínimo del 2% esperado por el Banco Central, mientras que las expectativas de los agentes económicos se mantienen dentro del rango meta. Ello en un contexto donde el crecimiento de los agregados monetarios muestran presiones futuras de inflación que bien pudieren alcanzar los dos dígitos.

III) Tasas de Interés en mercado primario

Con una inflación negativa o baja, crecimiento moderado según expectativas y un entorno comercial relativamente favorable; el Banco Central deja estable en 1,75% la tasa de política monetaria. En un contexto donde la tasa del mercado interbancario de liquidez alcanza nuevos máximos y cercanos a los observados en noviembre del 2015, al ubicarse en niveles del 2,14% al terminar agosto 2016.  Comportamiento que se encuentra en línea con el aumento de tasas de interés interbancarias en el mercado internacional.

TasasReferencia 201608Si bien en agosto se sostuvo la idea de aumento de tasas de interés de referencia de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED), ello no llegó a materializarse. En ese periodo mientras la libor y las tasas del papel comercial en los Estados Unidos a 6 meses continuaron subiendo; las tasas de captación a 6 meses del Banco Central se mantuvo en 1,30% y la tasa básica pasiva continúo cayendo hasta terminar en el 4,90%, para una disminución de 160 puntos básicos en las últimas 52 semanas. Por otro lado, la tasa efectiva en dólares del sistema bancario nacional cerró en 2,04%, mostrando un comportamiento creciente alrededor de una media del 2,01%.

Al concluir el mes de agosto del 2016, la tasa promedio de captación en colones en el sistema bancario nacional cerró en 3,44% y la de dólares en 1,33%.

IV) Tasas de interés en mercado secundario

01cvasobtend20160905De conformidad con la información brindada por el Banco Central, la rentabilidad promedio de la curva de tasas de interés de emisiones soberanas cerró en 5.06% en agosto, mayor al 4.71% del mes previo, así como al 4,92% observado al terminar el primer semestre del 2016 o bien al 4,84% correspondiente a la curva de rendimientos promedio de las últimas 52 semanas.

Los rendimientos a corto plazo en el mercado secundario se han incrementado; llegando en algunos tramos (270 días) hasta los 89 puntos básicos. Mientras que en el tramo de 360 a 1080 días el aumento ha sido entre 25 y 89 puntos básicos. Con aumentos marginales en el tramo largo de la curva entre los 1080 y 3600 días que no han sido más alla de los 7 puntos básicos, excepto por aquellos vencimientos iguales o superiores a 10 años, cuyo aumento alcanza los 32 puntos básicos entre el 2 y 30 de agosto del año en curso.

Conforme a la tendencia promedio ponderada de las últimas cuatro semanas, las tasas de corto plazo se miran creciendo, mientras que las de largo plazo relativamente estables.

IV) Tipo de cambio:

01monexfinmes201608El tipo de cambio del dólar en Costa Rica se ha incrementado ¢23 desde los mínimos observados en ¢533.70 a principios de febrero del año en curso hasta alcanzar máximos en ¢556 en agosto.

Luego de un periodo de intensa volatilidad, que alcanz´´o 0.295% diario el 21 de junio del 2016, dos días previos a la decisión de pueblo de inglaterra de no continuar como miembro de la Unión Europa; la volatilidad disminuye e ubica por debajo de los límites de volatilidad histórica en las ultimas 52 semanas observada en 0.11322% (0.103% al 6 de setiembre del 2016).

En cuanto a precios se refiere, el tipo de cambio promedio cerró en ¢544.12 en Monex; ¢8.30 adicionales respecto con el precio promedio de agosto del 2015.

De enero a la fecha, las negociaciones de dólares en ventanilla han disminuído 10% y el excedente entre compras y ventas disminuyó a $337.3 millones desde los $1.223.9 millones observados en el 2015. Por otro lado, el Banco Central de Costa Rica, ha vendido $395.43 millones adicionales a las compras realizadas durante el año. A ello se le ha unido compras netas del sector público no financiero por el orden de los $901.0 millones, respectivamente.

Durante este mismo periodo, el volumen transado acumulado en Monex fue por $2.260.25 millones, reflejando una baja del 15.53% respecto con el volumen observado durante el mismo periodo del 2015. Observece que en lo que va del año 2016, el volumen transado mensual promedio decayó $47.77 millones versus el mismo periodo en el 2015, al marcar una cifra de $277.71 millones al terminar agosto 2016.

Considerando una variabilidad diaria media del tipo de cambio del 0.01042% y una desviación esperada del 0.10336% diaria; el rango de operación del tipo de cambio se observa dentro de una media en los ¢553.9 y límites entre ¢551.35 / ¢556.67 a cinco días y los ¢548.72 / ¢559 a 21 días, respectivamente.

Durante el mes de setiembre se esperan decisiones relevantes en materia de tasas de interés a nivel global, lo cual si no pasa; cualquier movimiento o cambio con impacto significativo se esperaría para despues de diciembre del año en curso.

No dejen de escribir a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com o bien hacer sus consultas al 8938 9046.

GSD/UL.

Mercados Internacionales: Economía y los mercados financieros, Setiembre 2016.

Publicado el por gsandel

Realizado por: gsandel (03/09/2016). Fuente: http://www.imf.org, http://www.stockcharts.com

I) ANTECEDENTES Y EXPECTATIVAS ECONÓMICAS

Durante la primera semana de setiembre los miembros de los 20 países más desarrollados G-20, se reúnen en Hangzhou, China para valorar acciones sobre las futuras condiciones de desarrollo económico y financiero a nivel mundial. Un encuentro determinado por condiciones geopolíticas y económicas que no han cambiado mucho en lo que va de año.

Bajo crecimiento efectivo y esperado, precios bajos de las materias primas liderado por la baja de los precios del petróleo y con ello bajos niveles de inflación. Variable sobre la que se habla mucho y cuyos niveles deseados por principales gestores de política económica en Estados Unidos, Europa, Inglaterra, Japón y China, no llegan a los límites que pudieren alentar cambios significativos en materia de tasas de interés.

Ante tal panorama económico, dichos actores continúan aplicando recetas similares que han reflejado resultados pobres respecto con las expectativas, con acciones un tanto lentas para el gusto del FMI, en la aplicación de los últimos compromisos en materia de reformas estructurales para impulsar el crecimiento.

Según informes del Fondo Monetario Internacional (FMI), liberado este 1ero de setiembre; el “… 2016 es el quinto año consecutivo con un crecimiento del PIB mundial por debajo del promedio a largo plazo del 3,70% (1990-2007) …” y el 2017 no dista de comportarse igual.

Los legados de la crisis del 2007-2008 se sostienen;

1) Alto endeudamiento público y privado, con deterioro de los balances de las instituciones financieras y debilidad de la demanda global.
2) Bajos niveles de producción, con aumento del desempleo, baja de la productividad, y por tanto deterioro de la demanda interna y del comercio internacional.
3) Las bajas expectativas de las empresas y la productividad siguen frenando el crecimiento potencial.
4) En mercados emergentes las principales economías se des-aceleran, y los cambios propuestos aún no proporcionan los resultados requeridos para volver a tasas del 7-7.5% en Asia, mientras que en Rusia y Brasil se sufren los efectos de la baja de precios en las materias primas, particularmente del precio del petróleo.
5) Menos para más personas con aumento de la desigualdad sigue cultivando un clima de inestabilidad política generalizado. Reacción que a juicio de la Gerente del FMI Christine Lagarde entraba las reformas sugeridas por el FMI, que tienen implícito aumento del riesgo de reacciones adversas hacia la apertura, y por tanto de aumento de las medidas proteccionistas.

Mientras que la receta a juicio del FMI debe dar un giro, ante el agotamiento de las medidas de política monetaria ejecutadas hasta el momento, medidas sugeridas en especial para los países miembros del G-20, que se resumen a continuación:

1) Apoyo a economías que operan por debajo de su potencial de crecimiento: Complementar la baja de tasas de interés delegada a los Bancos Centrales por medio de la tasa de política monetaria, compra de activos y similares, como alternativa para impulsar el crecimiento; por estrategias fiscales que aprovechando los bajos niveles de tasas permiten impulsar la inversión pública y actualizar la infraestructura.
2) Reformas estructurales: Impulsar reformas en materia salarial, de ayuda a las familias, de impulso a la innovación y capacitación de la población, reformas migratorias, el apoyo a la mujer y los extranjeros, reformas en el mercado laboral para remover la dualidad y desregulación de productos y servicios. Todas orientadas a impulsar la demanda interna y la productividad.
3) En economías emergentes: Fortalecer la supervisión y medidas macro-prudenciales en el sector empresarial y financiero. En aquellos países con reservas suficientes, usarlas para suavizar el ajuste de los bajos precios de las materias primas. En otros reducir o hacer más eficiente el gasto público y fortalecer la infraestructura fiscal, así como; la generación de nuevas fuentes de ingresos. Mayor flexibilidad en el tipo de cambio para amortiguar eficazmente el impacto de shocks externos adversos, siempre y cuando los efectos de la depreciación de la moneda en los balances y las tasas de inflación estén contenidos. En los países importadores netos el alcance de la flexibilidad de la política monetaria podría estar limitado a condiciones más estrictas de financiamiento externo (caso de Costa Rica).

A tales acciones se agregan;

1) Fortalecer el comercio internacional con enfoque en los sectores que al momento han sido afectados con los procesos de apertura; bien por la falta de conocimiento, acceso a recursos y competitividad. Ello mediante la recapacitación, el fortalecimiento de las capacidades, la asistencia profesional y la movilidad geográfica.
2) Impulsar una distribución más amplia de los beneficios del crecimiento, facilitando que los impuestos y las prestaciones refuercen los ingresos de los más necesitados. Fortaleciendo las redes de protección social, la educación y las perspectivas de los trabajadores de salarios bajos.

Los operadores del mercado financiero e inversionistas continuarán a la expectativa de las conclusiones de Hangzhou. Muchas de las cuales, establecerán si los mercados accionarios continuarán la tendencia alcista o bien consolidarán el rebote necesario para mantener a flote las ganancias observadas en lo que va del 2016.

Reacciones que también se alimentarán de las decisiones en cuanto a tasas se refiere de parte de los principales Bancos Centrales cuyas reuniones; iniciarán con el Banco de la Reserva de la India (RBI, 6,50%) el día 4/09/2016, seguido del  Banco de la Reserva de Australia (RBA, 1,50%) el 6/09/2016 y el Banco de Canada (BOC,0.50%) al día siguiente, cerrando el Banco Central de Europa (ECB, en cero) el 8/09/2016. Mientras que durante el 15 y 16 de setiembre se reunirán el Banco de Inglaterra (BOE, 0.25%), Banco Nacional de Suiza (SNB, -0.75%) y de Rusia (CBR, 10.50%). Quedando para la semana del 19 al 23 de setiembre, las reuniones del Banco Central de Brasil (BCB, 14.25%), Banco de Japón (BOJ, -0.10%), la Reserva Federal (FED, 0,50%) y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ, 2,00%).

II) RESUMEN DE INDICADORES ECONÓMICOS DE PAÍSES SELECCIONADOS:

En los Estados Unidos (USA) el crecimiento interanual del PIB se ubica en el 1,20%, con tasa de política monetaria (TPM) en 0,50%, inflación del 0,80% y una tasa de desempleo del 4,90%; gestionado con un déficit fiscal del 2,50% del PIB y ratio Deuda / PIB del 104.17% y un déficit en cuenta corriente del 2,70% respectivamente.

Canadá por su lado muestra problemas para el II trimestre con una tasa negativa de crecimiento del 0,40%, aunque interanual ronda el 0,90%, con una TPM similar a la de USA del 0,50%, inflación del 1,30% y una tasa de desempleo del 6,90%; gestionado con superávit fiscal del 0.10%, ratio Deuda / PIB del 91.50% y déficit en cuenta corriente del 3,30%.

Por otro lado los Indicadores en la zona Euro igual no muestran su mejor momento, contrarrestado en mucho por los buenos resultados de Alemania. De manera tal que reporta, crecimiento interanual del 1,60% (y del 0,30% en el II trimestre del 2016), tasas de interés en cero, inflación del 0,20%; con una tasa de desempleo del 10.10%, déficit fiscal del 2,10% del PIB y ratio Deuda / PIB del 90.70%, con superávit en cuenta corriente del 3,70% en su orden.

Mientras en Alemania, el crecimiento económico si bien no espectacular es positivo del 3,10% interanual (0,40% en el II trimestre del 2016), reportando tasas de interés reales negativas con nominales de cero y una inflación del 0.40%, desempleo del 4,20% y un superávit fiscal del 0.70% con una relación Deuda / PIB del 71,20% y un superávit en cuenta corriente del 8.80%.

Los pobres resultados igual se miran en Japón y país que casi no crece, con un crecimiento económico del 0.10% (cero en el II trimestre del 2016), que incluyen tasas de interés negativas del 0.10%, deflación del 0.40% y una tasa de desempleo del 3,0%. Gestionado con un déficit fiscal del 6% del PIB y una razón Deuda /PIB del 229.20% y un superávit en cuenta corriente del 2,90%.

En mercados emergentes los resultados positivos, aunque menores, de China han sido contrarrestados por los observados en Rusia y Brasil.

En China la transición de una política económica orientada en la inversión y las exportaciones, hacia una enfocada en el sostenimiento e incremento de la demanda interna, sigue siendo uno de los principales determinantes del comportamiento del mercado financiero y energético y tema de análisis permanente de los mercados. China sigue creciendo a tasas del 6,70%, preocupando al mercado luego de reportar en el II trimestre del 2016 un crecimiento del 1,80%; actividad manejada con tasas de interés del 4,35%, inflación del 3,30% (núcleo del 1,80%), desempleo del 4,05%, déficit fiscal del 2,30%, ratio Deuda / PIB del 43,90%, con un superávit en cuenta corriente del 2,70%.

Brasil por su lado sigue con problemas para recuperar el ritmo de crecimiento, reportando una tasa interanual negativa del 3,80% (-0,60% en el II trimestre), con tasas de interés elevadísimas del 14,25%, inflación del 8,74%; con indicadores de desempleo del 11.60%, un déficit fiscal del 10.30%, ratio Deuda /PIB 66.23% y déficit en cuenta corriente del 3,32% del PIB.

Rusia por su lado muestra problemas similares que Brasil, con una tasa interanual de crecimiento económico negativa del 0.60% (-0,57% durante el II trimestre del 2016), tasas de interés del 10.50% e inflación del 7,20% y desempleo del 5,30; administrados con un déficit fiscal del 2,60% con ratio Deuda /PIB del 43,20% y superávit en cuenta corriente del 3,10% del PIB.

III) MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES.

ACTIVOSGLOBALES 201608A nivel agregado las inversiones en el mercado de las materias primas representado por el Fidelity Advisor Fund (FFGAX, 3.64%) y en acciones representado por el ISHARE ACWI (2.46%); son las que reportan las mayores ganancias, a pesar de la apreciación del dólar ($USD, 0.90%) y estabilidad relativa del precio de los valores en renta fija representado por el Fidelity Global Bond (FGBFX, -0.03%).

En el mercado norteamericano, según cifras entre 2 de agosto al 2 de setiembre del 2016; las materias primas recuperaron el 1,51% de su valor, seguido del mercado accionario con ganancias mensuales del 1,06% (S&P500), acompañado de la apreciación del 0,90% del dólar, en tanto los precios de los bonos -medido por el comportamiento del bono a 30 años- cayeron 0.64% en ese mismo periodo observado.

A inicios de setiembre el dólar se ubicó en las 95.84 unidades, el precio de las materias primas arranca en las 179.99 unidades, el bono a 30 años en 130.98%. Mientras que en el mercado accionario la apreciación de las acciones de empresas de mediana capitalización se apuntaron una ganancia del 2,69%, y las pequeñas empresas en su conjunto se apreciaron 4,01% durante el mes de agosto.

En el mercado de divisas, el Franco Suizo se apreció 1.24%, seguido de la libra esterlina con ganancia del 0.76% y el Euro 0.36% durante el mes de agosto. Ello versus la depreciación del 0.72% en el Yen, 0,49% del Real Brasileño y 0.15% en dólar canadiense.

En lo que compete al mercado de las materias primas, las ganancias fueron lideradas por los productos del sector energía los cuales se apuntaron una ganancia del 10.52%, ayudado por las ganancias del 12.48% en los precios del petróleo, el cual retorno a $44.44 al cierre de agosto luego de haber reportado mínimos de $39.19 y máximos de $49.36 durante el mes. Dichas ganancias fueron acompañadas de ganancias los productos agrícolas (0.84%) con el Café recuperando un 7.15% de su precio y el azúcar 5.76% respectivamente. Al cierre del mes de agosto y principios de setiembre, los productos de origen animal cayeron 7,54%, los metales 3,72% y los productos industriales 2,35%, respectivamente.

En el mercado accionario norteamericano, el sentimiento sigue siendo positivo pero moderado, ya que, disminuye respecto con lecturas previas. Si bien son más los que piensan en mayores alzas, existen indicadores que muestran extremos que pudieren no ser los más adecuados.

El rendimiento en exceso provisto por el mercado accionario disminuye, alentando el rebalanceo de activos de acciones hacia bonos. Por otro lado, la amplitud del mercado medido por el volumen de las acciones que ganan precio versus las que retroceden, se encuentra en territorio neutral. Con el índice de volatilidad del S&P500 que mide el riesgo relativo de precios en el mercado accionario nuevamente en lecturas mínimas versus los extremos observados en junio 27 del año en curso. Comportamiento que se acompaña de un número de acciones alcanzando mayores altos versus aquellas que se ubican en mínimos máximos en las últimas 52 semanas.

Por otro lado, el volumen de compra de opciones de venta se mantiene inferior al volumen de compras de opciones de compra conforme los inversionistas hacen apuestas a alzas mayores. A pesar de las señales alcistas, resulta de interés apuntar el hecho de que, en los niveles actuales, la demanda de activos que ofrecen altos rendimientos e indicadores de momento muestran niveles extremos de codicia que pudieren alertar de correcciones importantes previo al anuncio de las cifras económicas y decisiones de política en el transcurso del mes de setiembre.

Producto de la percepción positiva de los inversionistas durante el mes de agosto 2016, a nivel agregado el New York Stock Exchange (NYSE) se apuntó ganancias del 1,84%; desempeño superado por las ganancias del 4,12% del Russell 2000, 2,18% de ganancias en las empresas que conforman el Nasdaq. Mientras que el S&P500 se apuntó una apreciación del 1,06% al cerrar en las 2,179.98 unidades y el Dow Jones 0.97% con un cierre en las 18.491.96 unidades respectivamente a inicios del mes de setiembre del 2016.

A nivel sectorial, las ganancias fueron lideradas por empresas del sector Energía (4,00%), el Financiero (3.98%), Industrial (1,55%), Tecnológico (1,45%) y de Materias Primas (0.92%). Tanto el sector Servicios como de Salud lideran las pérdidas sectoriales con una contracción del 5,27% y 4,70% respectivamente, acompañados de pérdidas ligeras del 0,81% y 0,63% en los sectores de consumo básicos y bienes y servicios cíclicos.

De acuerdo con estadísticas de enero-agosto 2016; seis de los nueve sectores industriales de los Estados Unidos reportan ganancias que van desde el 3.14% en bienes de consumo hasta el 9.82% en empresas del sector servicios. Los tres sectores que reportan pérdidas son el sector Salud (-5,03%), Financiero (-2,43%) y Cíclico (-2,38%).

En el mercado de renta fija, si bien las condiciones económicas no fueron de las mejores, las tasas de interés se incrementaron durante el mes de agosto, principalmente en el corto y mediano plazo en tanto las de largo plazo disminuyeron, pero no lo suficiente como para evitar la pérdida de valor de los bonos de largo plazo.
El precio de las notas a 5 y 10 años cayeron 0.51% y 0.64% en su orden, mientras que el bono a 30 años reportó una pérdida de precio del 0.74%. Al inicio del mes de setiembre, los rendimientos a 5, 10 y 30 años se ubicaron en 1,20%, 1,60% y 2,28% respectivamente.

El mercado sigue atento de las decisiones de los miembros de la FED y sus respectivas contrapartes en Inglaterra, Europa, Japón y Suiza. Apuntando probabilidades del 32% de una posible alza en la reunión de la FED entre el 20 y 21 de setiembre del año en curso. Acción que se encuentra ligada a los resultados económicos previos a la reunión, que contemplan las cifras de empleo y de producción las cuales no fueron de las mejores durante el mes de agosto.

IV) ESTRATEGIAS BASADAS EN EL PERFIL DEL CLIENTE Y FACTORES DE RIESGO.

El avance tecnológico y replanteamiento de las medidas prudenciales en materia de gestión de inversiones, ha dado espacio para el desarrollo de productos nuevos basado en el perfil de riesgo de los inversionistas y factores de riesgo (Valor, Calidad, Momento y Tamaño).

En el ámbito de las inversiones y estilos de inversión se han desarrollado ETF’s para al menos cuatro perfiles de inversión, CONSERVADOR (AOK), MODERADO(AOM), MODERADO-AGRESIVO(AOR) y AGRESIVO(AOA).

Y estrategias de selección de activos basadas en criterios fundamentarles y factores de riesgo, a saber; Valor (VLUE), es decir portafolio constituido por acciones identificadas como baratas respecto con sus variables fundamentales (PE, PB, EPS, etc.) en cada uno de los sectores identificados, Calidad (QUAL) enfocado en una estrategia de selección de acciones de empresas fuertemente rentables y estables con una sólida situación financiera, Momento (MTUM) estrategia enfocada en acciones que reportan fuertes movimientos en el corto plazo que tienen a persistir y por tanto brinda buenas oportunidades de compra, Tamaño(SIZE) estrategia que consiste en invertir en acciones de empresas de alta y mediana capitalización, que reportan los menores indicadores de riesgo.

En general a las estrategias basadas en el perfil de riesgo de los inversionistas le fue muy bien, si se comparan con el desempeño del S&P500, el cual reportó 1,06% de ganancias durante agosto 2016. Todas ellas reportaron ganancias, lideradas por el portafolio de perfil de inversión de crecimiento agresivo.

ESTRATEGIAS 201608Como se muestra en la ilustración #2, la estrategia de perfil conservador reportó ganancias del 1,08%, la moderada 1,40%, la de crecimiento 1,68% y la de crecimiento agresivo 2,25%. Estrategia esta que en promedio reporta una rentabilidad del 1.60% en agosto.

De manera similar las estrategias basadas en factores de riesgo que se muestran en la ilustración #3, resultaron con ganancias lideradas por aquella basada en criterios de valor (VLUE), siendo la excepción las fundamentadas en criterios de momento (MTUM, -0.52%). Al cierre del mes de agosto, el VLUE reportó una ganancia del 3,28%, seguido del 1,35% del SIZE, y del 0.65% del QUAL. Estrategia que reporta una rentabilidad promedio del 1.19% en agosto.

GSD/UL…