Coyuntura Bursátil, semana 46

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«Luces en el BCCR, Sombras en la Política: El Balance Semanal de una Costa Rica de Contrastes»

San José, 16 de noviembre de 2025

La semana del 10 al 16 de noviembre de 2025 cierra con un giro significativo en las expectativas macroeconómicas de Costa Rica, marcado por un tono decididamente optimista por parte del Banco Central (BCCR). En su comunicado del 12 de noviembre, la autoridad monetaria reajustó al alza sus proyecciones, estimando un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) del 4,2% para el cierre de 2025 y un promedio del 3,6% para el bienio 2026-2027. Este ajuste, sustentado en una demanda interna más robusta de lo previsto anteriormente, ha inyectado una dosis de confianza en los mercados financieros, contrarrestando parcialmente las preocupaciones estructurales señaladas por el Informe Estado de la Nación. Si bien la inflación general se proyecta de regreso al rango de tolerancia recién hasta el segundo trimestre de 2027, la postura del BCCR de mantener la estabilidad y ajustar la Tasa de Política Monetaria (TPM) «según sea necesario» sugiere a los inversionistas un horizonte de tasas que, aunque dependientes de los datos, no sufrirán recortes abruptos en el corto plazo, favoreciendo la atracción hacia instrumentos de renta fija local.

Esta nueva perspectiva de crecimiento choca, sin embargo, con un entorno político y fiscal altamente convulso en la Asamblea Legislativa. Mientras el BCCR dibuja un panorama de reactivación, la gobernabilidad enfrenta pruebas de estrés significativas; a la disputa por el financiamiento de la Caja Costarricense de Seguro Social (CCSS) —con la aprobación de créditos por $49 millones pese a la oposición del Ejecutivo— se sumó la tensión generada por la comparecencia del presidente Rodrigo Chaves ante la comisión que investiga la acusación del Tribunal Supremo de Elecciones (TSE) por presunta beligerancia política. Este evento introduce una variable de ruido institucional que los agentes económicos monitorean con agudeza; la posibilidad de conflictos prolongados entre poderes no solo distrae de la agenda de reactivación, sino que eleva la percepción de riesgo político, lo que podría llevar a los operadores de bolsa a exigir mayores primas de riesgo en los títulos soberanos de largo plazo ante la incertidumbre sobre la fluidez en la toma de decisiones estatales.

En el ámbito comercial y cambiario, la confirmación de que la demanda interna será el motor del crecimiento podría ejercer una presión moderada sobre las importaciones, y por ende, sobre la demanda de divisas, lo que equilibraría las fuerzas en el mercado cambiario ante un tipo de cambio que se ha mantenido estable. El mensaje del BCCR sobre el retorno de la inflación al rango meta hasta 2027 también ancla las expectativas de precios a largo plazo, lo que permite a los empresarios planificar sus costos con mayor certeza. No obstante, el sentimiento general de los agentes económicos ha mutado de una cautela defensiva a un «optimismo vigilante»; la mejora en las cifras del PIB es un catalizador potente para la valoración de activos financieros, pero la sostenibilidad de este repunte dependerá de que la política monetaria logre navegar el retorno a la meta de inflación sin asfixiar el impulso interno, y de que la volatilidad política no termine por erosionar la confianza del consumidor y del inversor.

MERCADO FOREX |

El mercado cambiario mayorista concluyó la semana con una marcada tendencia a la apreciación del colón, evidenciada por un cierre en ₡499.00 que perfora la barrera psicológica de los ₡500.00 y marca un desacople respecto al precio promedio ponderado anual de ₡505.60. Durante el periodo, se negoció un volumen total de $114.55 millones, una liquidez que, si bien permitió la formación eficiente de precios, no fue suficiente para absorber la oferta excedentaria, lo que llevó la cotización desde una apertura de ₡502.00 hasta tocar un mínimo de ₡497.00. Este comportamiento refleja un cambio en el sentimiento de los operadores, quienes parecen anticipar flujos estacionales de fin de año —típicamente asociados al pago de aguinaldos y cierres fiscales—, lo que ha desincentivado las posiciones largas en dólares y acelerado la venta de divisas por parte de exportadores y corporativos que buscan evitar tipos de cambio más bajos en el corto plazo. La incapacidad del mercado para rebotar tras tocar el piso de ₡497.00 sugiere que, en ausencia de una demanda robusta o intervención del BCCR, las expectativas de devaluación se han disipado momentáneamente, consolidando un rango operativo bajista para las próximas sesiones.

MERCADO BURSÁTIL

La dinámica bursátil de la semana 46 rompió la inercia habitual, registrando un volumen total transado de $1.385,14 millones, una cifra extraordinaria que encuentra su explicación fundamental en la agresiva estrategia de gestión de pasivos del Ministerio de Hacienda. La sesión del martes 11 de noviembre funcionó como el pivote de la actividad semanal, concentrando operaciones masivas en el mercado primario por $660,65 millones, lo que confirma la ejecución de canjes de deuda significativos destinados a suavizar el perfil de vencimientos del emisor soberano y mejorar la estructura de la curva de rendimientos. Este fenómeno generó una distorsión positiva en la estructura del mercado, provocando que el segmento primario acaparara un dominante 61% del volumen total transado, desplazando momentáneamente el protagonismo de los mecanismos habituales de financiamiento.

No obstante, al descontar este efecto extraordinario de la deuda pública, se observa una robusta formación de precios en el mercado secundario (compra-ventas), el cual movilizó 307,51 millones —un 22% del total— con una tendencia claramente ascendente hacia el cierre del periodo. Resulta particularmente relevante el comportamiento del viernes 14, donde este segmento alcanzó su máximo semanal de 119,86 millones; esto sugiere una activa rotación de carteras por parte de los participantes institucionales, quienes posiblemente aprovecharon la liquidez o los rebalanceos derivados de los canjes para reajustar posiciones estratégicas de cara al cierre de mes.

En contraste con la intensa actividad en títulos valores, los segmentos puramente transaccionales mostraron un perfil más discreto. El mercado de liquidez y los reportos tripartitos sumaron en conjunto apenas el 16,6% de la negociación global, con montos diarios relativamente estables y sin picos de estrés. Esta composición transversal evidencia que la semana no estuvo guiada por necesidades apremiantes de caja o «estrujamientos» de liquidez a corto plazo, sino por decisiones estructurales de inversión y gestión de balance, dejando un mercado con profundidad real y dominado por el movimiento de «papel» más que por el reciclaje de dinero a un día.

Gsandel/

Coyuntura Bursátil. Semana 45

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Sociedad, Gobernanza

La semana 45 en Costa Rica estuvo marcada por un ambiente político cargado de tensiones y señales de incertidumbre. El Partido Liberación Nacional enfrentó cambios en su jefatura de campaña y pérdida de apoyos estratégicos, lo que generó dudas sobre la cohesión interna de cara a las elecciones. Estos movimientos fueron interpretados como un factor de volatilidad institucional, con impacto en la confianza de los agentes económicos. A la par, se intensificaron las críticas sobre la transparencia legislativa, un tema que afecta directamente la percepción de estabilidad y gobernanza. En el ámbito social, el Ministerio de Educación anunció la incorporación de psicólogos en los centros educativos y la reducción de lecciones por capacitación docente, medidas que apuntan a fortalecer el capital humano y que, en el largo plazo, inciden en la productividad nacional.

ECONOMÍA & FINANZAS
Durante la semana del 3 al 7 de noviembre de 2025, la política fiscal costarricense se mantuvo enfocada en la consolidación de la plataforma TRIBU-CR, con el Ministerio de Hacienda detallando nuevas funcionalidades para aplicar créditos fiscales en periodos sin ventas y agilizar exoneraciones para vehículos eléctricos en el marchamo 2026. La recaudación proyectada por este concepto ronda los ₡335 mil millones, lo que representa un impulso relevante para las finanzas públicas. Además, se oficializó el nombramiento de Michael Contreras como nuevo Tesorero Nacional, en un contexto de disciplina fiscal que mantiene el balance primario en torno al 1.3% del PIB y la deuda pública por debajo del umbral crítico del 60%.

En el ámbito monetario, el Banco Central de Costa Rica publicó su Informe de Política Monetaria de octubre, destacando una desaceleración en el crecimiento del crédito al sector privado, que pasó de 7.6% a 5.6% interanual. Este entorno de menor dinamismo crediticio se ve acompañado por una inflación negativa proyectada en -0.8%, lo que abre espacio para ajustes prudentes en la Tasa de Política Monetaria. La Tasa Básica Pasiva fue publicada el miércoles 5 de noviembre y se ubicó en 3.81%, mientras que la Tasa Efectiva en Dólares se mantuvo estable en torno al 3.52%.

El mercado cambiario mostró señales de continuidad en la tendencia bajista. En el mercado MONEX, se registraron 489 operaciones durante la semana, con un volumen total negociado de $72 millones. El tipo de cambio osciló entre ₡502.00 y ₡504.50, cerrando en ₡503.45 el viernes 7 de noviembre. Esta estabilidad con sesgo a la baja se explica por la abundancia de divisas provenientes de zonas francas y el turismo, lo que refuerza la expectativa de un colón fuerte hacia el cierre del año.

Las proyecciones para la semana siguiente apuntan a una continuidad en la estabilidad cambiaria, con posible presión adicional a la baja si se mantiene el flujo de dólares. El entorno de inflación controlada y disciplina fiscal permite al Banco Central sostener una postura monetaria prudente, aunque con espacio para ajustes si el crédito continúa desacelerándose. Se espera que el tipo de cambio se mantenga en el rango de ₡500 a ₡510, con mayor probabilidad de mantenerse por debajo del promedio histórico, favoreciendo condiciones financieras estables para hogares y empresas.

NEGOCIOS EN BOLSA

La coyuntura bursátil de la semana 45 en Costa Rica tuvo un arranque particularmente intenso el lunes, explicado por la apertura de ventanillas del Ministerio de Hacienda para los Creadores de Mercado. Ese movimiento generó un volumen primario excepcional de 98,18 millones, que representó más de dos tercios del total transado en la jornada y marcó el tono inicial de la semana. La concentración en emisiones y colocaciones oficiales explica el pico de actividad, seguido por una rápida contracción en los días posteriores, cuando el primario prácticamente desapareció de la dinámica diaria, cerrando la semana con un volumen de $112.68 millones

Tras ese arranque, la atención se desplazó hacia los mercados secundarios y los reportos tripartitos. El secundario mostró un repunte notable el martes con 48,04 millones, consolidando luego un rango de entre 20 y 30 millones diarios, lo que le permitió cerrar con $120,59 millones en la semana. Este comportamiento refleja la búsqueda de liquidez y rotación de portafolios una vez que la ventana del primario se cerró.

Los reportos tripartitos, por su parte, se mantuvieron como el segmento más estable y consistente, con volúmenes diarios cercanos a los 40 millones y un acumulado de $166,43 millones, equivalente al 37% del total transado. Su rol como mecanismo de financiamiento de corto plazo y gestión de liquidez se reafirmó, aportando confianza y continuidad frente a la volatilidad de los otros mercados.

El mercado de liquidez, aunque marginal en términos relativos, tuvo un repunte el viernes con 13,28 millones, cerrando en $44,21 millones para la semana. Su participación fue apenas del 10%, confirmando que los inversionistas prefirieron canalizar recursos a través de reportos y operaciones secundarias.

En conjunto, el total transado descendió progresivamente desde los 144,35 millones del lunes hasta los 53,47 millones del viernes, reflejando un patrón de ajuste tras el impulso inicial del Ministerio de Hacienda. El análisis transversal muestra que el primario fue protagonista solo en la primera sesión, mientras que el peso estructural recayó en los reportos y el secundario. La tendencia semanal evidencia un mercado que arranca con fuerza por factores institucionales, pero que se sostiene en la liquidez de corto plazo y la rotación de portafolios. Al final de la semana, el volumen acumulado de negocios sumó $443,92 millones. Gsandel.

Visión del BCCR sobre la economía 2026-2027

Publicado el por gsandel

Análisis de Implicaciones Financieras y Sectoriales del Informe de Política Monetaria del BCCR (Bienio 2026-2027)

El escenario económico proyectado por el Banco Central de Costa Rica (BCCR) para el bienio 2026-2027 —caracterizado por un crecimiento moderado (3.6% promedio), una inflación baja y convergente al rango meta (3 +- 1pps), y una notable consolidación fiscal-, establece un marco de estabilidad macroeconómica que influye directamente en los mercados de crédito, la dinámica cambiaria y las decisiones de los agentes económicos.

1. Implicaciones sobre Tasas de Interés y Tipo de Cambio

La proyección de una inflación contenida, con la inflación general ingresando tardíamente al rango de tolerancia hasta el segundo trimestre de 2027, elimina la necesidad de una política monetaria restrictiva. Con una inflación controlada, se anticipa una Política Monetaria Neutral, lo que se traduce en una estabilidad o una tendencia a la baja cautelosa en la Tasa de Política Monetaria (TPM). Para el mercado, esto implica un costo de crédito más bajo y accesible para la inversión y el consumo, aunque también limita la rentabilidad de los instrumentos de ahorro conservadores, obligando a los ahorrantes a asumir mayor riesgo o a extender plazos para compensar. Ante la disminución de los rendimientos, el ahorrante común -desconocedor de las oportunidades y gestión de riesgos en Bolsa-, se enfrenta a la dicotomía de todos los tiempos, a tener que decidir entre preferencias por liquidez frente a la rentabilidad. La preferencia por liquidez tiene un coste de oportunidad, representado por el rendimiento que deja de percibir si invierte a plazos mayores, en contraposición a la preferencia por rentabilidad, que igual tiene un coste o riesgo; el dejar sus ahorros en manos de sus deudores por más tiempo lo cual esta asociado con una probabilidad mayor de defautl (no pago), para lo cual debe incorporar dentro de sus análisis, una prima por riesgo por plazo y por tanto, sopezar cuánto rendimiento adicional debe pedir para compensarlo. Algunos números observados en los Bancos y en la Curva de rendimientos de los Bonos Soberanos y Cuasisoberanos, señalan premios por invertir a plazo del orden de los 200 a 250 puntos básicos en la parte intermedia – larga de la curva de rendimientos. Un comportamiento que de manteriallizarse, cambiaría la estructura de fondeo de las entidades financieras, induciéndoles a elevar al menos marginalmente los rendimientos de corto plazo para mitigar el riesgo de costes mayores que podrían impactar su margen de intermediación o bien terminar por compenzar con aumentos en las tasas de interés activas que cobran a la población costarricense por sus créditos. Un escenario que pudiere ser contractivo, poniendo en riesgo los objetivos implícitos en el progrma monetario que plantea el BCCR.

En el mercado cambiario, la intervención declarada del BCCR para «mitigar fluctuaciones violentas» y la persistente entrada de divisas, impulsada por la Inversión Extranjera Directa (IED) y los servicios, mantendrán una presión sostenida a la apreciación del colón. Si bien se reduce la volatilidad, la apreciación continuada erosiona la competitividad y la rentabilidad en colones de los sectores exportadores (bienes y servicios) y el turismo, mientras que beneficia a los importadores y reduce significativamente el riesgo cambiario para los deudores en dólares con ingresos en colones.

2. Calidad Crediticia y Diferenciales de Riesgo País

La solidez de las finanzas públicas proyectadas es un factor determinante en la mejora del perfil crediticio nacional. El mantenimiento de un superávit primario (1.3%a 1.4% del PIB) y la reducción progresiva del déficit financiero son indicadores sólidos de sostenibilidad fiscal. Esta trayectoria minimiza el riesgo soberano, lo cual tiene un impacto directo en el mercado internacional a través de una previsible disminución en los diferenciales de riesgo país (EMBI). La reducción del riesgo soberano actúa como un factor mitigante para el riesgo privado, permitiendo que las empresas costarricenses accedan a capital externo e interno a costos de financiamiento más bajos.

No se puede dejar de lado que el grado de inversión representa una meta crucial para Costa Rica, pues permitiría acceder a mejores condiciones de financiamiento y atraer mayor inversión extranjera. Para lograrlo, el país debe demostrar sostenibilidad fiscal, con avances en la reducción del déficit y control de la deuda pública. Además, es indispensable mantener un crecimiento económico sólido y diversificado, impulsando sectores como tecnología, servicios, turismo y manufactura. La estabilidad política e institucional sigue siendo un pilar fundamental, reforzando la confianza de inversionistas y agencias calificadoras.
El control de la inflación y una política monetaria prudente son factores clave, junto con la transparencia y credibilidad del Banco Central. Mejorar la competitividad y el clima de negocios, simplificando trámites y promoviendo la innovación, resulta esencial para fortalecer la productividad. La gestión responsable del endeudamiento externo, evitando incrementos excesivos y diversificando fuentes de financiamiento, reduce vulnerabilidades. Finalmente, la resiliencia ante choques externos, como crisis globales o eventos climáticos, y el compromiso político coordinado, serán determinantes para que Costa Rica alcance el grado de inversión en los próximos años.

Implicaciones Sectoriales y Decisiones Financieras
El crecimiento impulsado principalmente por la demanda interna afecta de manera diferenciada a los principales sectores generadores de empleo:

Comercio: Es el sector más beneficiado. Se favorece directamente del aumento en el consumo privado proyectado y de las bajas tasas de interés que facilitan el financiamiento. La apreciación del colón abarata las importaciones de bienes de consumo, fortaleciendo sus márgenes.
Servicios (Incluyendo Zonas Francas y Turismo): Este sector enfrenta un impacto mixto. Por un lado, la IED y la estabilidad general fomentan los servicios de alto valor agregado. Por otro lado, la apreciación del colón sigue siendo su mayor desafío operativo al comprimir la conversión de ingresos en dólares a colones.
Manufactura: Su desempeño está fuertemente ligado a la demanda externa, que se espera que se desacelere en 2026 antes de recuperarse en 2027. Las bajas tasas de interés favorecen la inversión en capital y tecnología, pero la fortaleza del colón actúa como un freno a su competitividad de precios de exportación.
Para los inversionistas, el entorno de bajas tasas y riesgo mejorado incentiva el desplazamiento de capital hacia activos reales (proyectos inmobiliarios, expansión empresarial) o instrumentos de capital (fondos de inversión y acciones) con potencial de superar la baja rentabilidad de la renta fija tradicional. Los ahorrantes son impulsados a diversificar y asumir plazos más largos para proteger el valor real de su capital.

4. Puntos Críticos para la Materialización de los Resultados Esperados:

1.  Sostenibilidad Fiscal: El cumplimiento estricto de la trayectoria de superávit primario es fundamental. Cualquier desviación o incumplimiento en el control del gasto que revierta esta tendencia fiscal podría erosionar la confianza y anular la reducción del riesgo país lograda.

2.  Transmisión de Política Monetaria: Es crucial que las bajas tasas de la TPM se trasladen efectivamente a las tasas de interés de los créditos (préstamos hipotecarios, empresariales, etc.), para que el estímulo al consumo y la inversión productiva pueda materializarse y sostener el crecimiento.

3.  Gestión Cambiaria: El BCCR debe calibrar su intervención cambiaria de forma óptima. Una apreciación excesiva, incluso con estabilidad, podría socavar la competitividad de los sectores exportadores y de turismo, afectando la generación de divisas, un motor clave para el crecimiento sostenido.

En resumen «…El Banco Central de Costa Rica proyecta para 2026-2027 un escenario económico con crecimiento moderado, inflación controlada y consolidación fiscal, que genera estabilidad macroeconómica, lo cual afecta y modela expectativas sobre el comportamiento de los mercados financieros y sectores productivos.
• Tasas de interés y tipo de cambio estables: La inflación contenida permitirá una política monetaria neutral con tasas de interés bajas, facilitando crédito para inversión y consumo, aunque reduciendo la rentabilidad de ahorros conservadores. La intervención cambiaria del BCCR y la entrada de divisas mantendrán la apreciación del colón, beneficiando a importadores pero presionando a exportadores y turismo. Sectores estos muy interesado en un giro de timón para no solo mejorar su situación competitiva, sino, superar el impacto de los aranceles si no se concreta mejores términos para el país.
• Mejora en calidad crediticia: La sostenibilidad fiscal con superávit primario y reducción del déficit mejorará el perfil crediticio nacional, disminuyendo el riesgo país y facilitando el acceso a financiamiento externo e interno a costos menores para empresas. La paradoja es que los políticos, pretenden seguir con el Estado benefactor, no obstante, sus acciones son inconsistentes y no logran asimilar que ello es posible si se logra bajar el coste de financiamiento de los programas que impulsan y que el coste es renunciar al menos parcialmente a sus propuestas populistas y contradictorias a lo que llaman solidaridad y justicia social.
• Impacto sectorial diferenciado: El comercio se beneficiará del aumento del consumo y bajas tasas, mientras que servicios y manufactura enfrentarán retos por la apreciación del colón que limita competitividad, aunque la inversión se favorece por el entorno financiero.
• Factores críticos para el éxito: La materialización de resultados depende del cumplimiento estricto de la sostenibilidad fiscal, la efectiva transmisión de las bajas tasas a créditos y la gestión óptima de la política cambiaria para no afectar la competitividad exportadora. Gsandel.

COSTA RICA, COYUNTURA BURSÁTIL | Semana 44. Chao octubre 2025, saludos noviembre.

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Panorama bursátil global – Octubre 2025

Octubre cerró con un tono positivo en los principales mercados bursátiles, impulsados por resultados corporativos sólidos, expectativas de flexibilización monetaria en 2026 y señales de resiliencia económica en sectores clave. Firmas como BlackRock anticipan nuevos recortes por parte de la FED debido a un mercado laboral más débil y señales de desaceleración económica, lo cual ha impulsado el apetito por riesgo y llevado los activos, como el oro, a máximos históricos cercanos a los $4,400, aunque con correcciones recientes. Si bien parece que no hay techo, lo cual ya es razón para estar vigilantes; todavía hay motivaciones para estar positivos en acciones estadounidenses, crédito a corto plazo, con posiciones en bonos estructurados de agencias, con inversiones en infraestructura y el crédito privado.

Para algunos analistas, el acuerdo parcial entre Estados Unidos y China en su encuentro en Corea del Sur pone fin a las maniobras de imponer voluntad con el tema de los aranceles, ante una China con mayores ventajas competitivas en tierras raras y acuerdos con proveedores como Brasil, Argentina y Australia en el campo agrícola, con los cuales ha ganado poder de negociación, estabilidad en la cadena de suministros y, por tanto, mayor resiliencia en materia comercial frente a los norteamericanos.

Estamos en un contexto en donde «las megafuerzas que determinan el enfoque de inversión son: divergencia demográfica, disrupción digital, fragmentación geopolítica, evolución financiera y transición energética. Un marco de referencia para empresas como BlackRock, con inversiones globales y suficiente poder de inversión para modelar los mercados.»

Desempeño de los principales índices bursátiles – Octubre 2025

RegiónÍndiceNivel (31/10/25)Var. MensualVar. YTDVar. vs Oct-24
EE.UU.S&P 5006.840.20+0,45%+17,35%+15,99%
Nasdaq23.724.96+1,62%+26,73%+22,11%
Dow Jones47.562.87+0,67%+12,77%+11,70%
EuropaDAX (Alemania)23.958.30-1,18%+25,56%+20,32%
CAC 40 (Francia)8.121,07-1,27%+10,49%+10,03%
FTSE 100 (UK)9.720,50+0,78%+19,86%+18,93%
Euro Stoxx 505.662.04-0,22%+17,37%+16,26%
AsiaNikkei 225 (Japón)52.411,34+6,31%+34,05%+31,37%
KOSPI (Corea)4.107,50+4,21%+60,39%+71,18%
Shanghai (China)3.954,79+0,11%+20,58%+17,99%
Fuentes: Datosmacro.com.

Factores clave del desempeño en octubre

EE.UU.: Resultados corporativos sólidos (JPMorgan, Coca-Cola), resiliencia ante el cierre parcial del gobierno y expectativas de una política monetaria más flexible en 2026 impulsaron los índices a máximos históricos.

Europa: El sector lujo lideró el CAC 40 (LVMH, Hermès), mientras que el DAX y Euro Stoxx mostraron cautela ante la desaceleración económica en la eurozona.

Asia: Japón se benefició de un yen débil y estímulos fiscales; Corea del Sur brilló gracias a Samsung y el auge de la IA; China repuntó por medidas del Banco Popular y estímulos al sector inmobiliario.

Con el lanzamiento de nuevos productos estructurados, los pequeños, medianos y grandes inversiones participan en la tokenización de activos y el acceso a inversiones privadas como infraestructura y energía; en circunstancias donde el proteccionismo y la desigualdad surgen como las amenazas para la estabilidad global. Larry Flink(BlackRock).

Mientras, los elevados múltiplos precio/utilidad ahora elevados, podrían corregir si los resultados no cumplen con expectativas, en momentos donde, el potencial de crecimiento los liga a la IA. En condiciones donde la inflación persistente, tensiones geopolíticas proteccionistas persisten como los principales riesgos. Ray Dalio(Bridgewater).

En resumen: El cierre de octubre refuerza la narrativa de un mercado resiliente pero selectivo. Los gestores globales coinciden en que la clave para lo que resta de 2025 será la capacidad de identificar activos con fundamentos sólidos, exposición tecnológica y resiliencia ante shocks macroeconómicos. La diversificación y el acceso a activos privados emergen como pilares estratégicos para enfrentar un entorno incierto pero lleno de oportunidades.

COSTA RICA | Coyuntura Bursátil al mes de octubre 2025.(Cifras en miles)

En octubre de 2025, el volumen total transado en operaciones de Bolsa alcanzó los $2.632.876,65, distribuidos principalmente entre el mercado secundario ($1.717.167,73), el mercado primario ($632.433,83) y el mercado de liquidez ($283.275,08). En términos de cantidad de transacciones, el mercado secundario lideró con 886 operaciones, seguido por el mercado de liquidez con 1.392 y el mercado primario con 255.
Por sector, el público representó el 89,87% del volumen total, mientras que el privado aportó el 10,13%. En cuanto a monedas, el 60,82% de las operaciones se liquidaron en dólares estadounidenses y el 39,18% en colones costarricenses.
La distribución por plazo mostró que las operaciones a más de 3 años concentraron el 47,36% del volumen total, seguidas por las de 31 a 90 días (18,90%) y las de 1 a 3 años (9,63%). Las operaciones de deuda representaron el 35,57% del total, mientras que las de recompra alcanzaron el 28,83%. El mercado primario contribuyó con el 24,02% del volumen, y las operaciones internacionales y derivados tuvieron una participación menor, con 0,44% y 2,77%, respectivamente.
En el mercado primario, el plazo predominante fue «más de 3 años», representando el 70,11% del volumen, seguido por «181 a 360 días» con el 21,19%. El principal emisor fue el Gobierno (61,12%), seguido por Grupo Mutual Alajuela (8,30%) y el Banco Nacional de Costa Rica (8,19%).
En el mercado secundario de deuda, las operaciones a más de 3 años dominaron con el 59,33% del volumen, mientras que las de 1 a 3 años representaron el 23,81%. El Gobierno fue el principal emisor, concentrando el 79,06% del volumen, seguido por el Banco Central de Costa Rica (12,72%). El sector público lideró con el 95,11% del volumen, mientras que el privado aportó el 4,89%. En cuanto a monedas, las operaciones en colones costarricenses representaron el 54,46%, mientras que las realizadas en dólares estadounidenses alcanzaron el 45,54%.
En el mercado secundario de operaciones internacionales, el volumen total transado fue de $11.557,03, liderado por emisiones del Gobierno de Honduras ($8.226,09), seguido por Ecopetrol SA ($1.836,20) y Republica de Panamá ($295,78).
Por otro lado, los cinco puestos de Bolsa con mayor volumen como compradores fueron BCR Valores ($411.834,83), BN Valores ($327.017,44), Popular Valores ($352.615,89), INS Valores ($336.630,61) y Mutual Valores ($293.791,36). Como vendedores, destacaron Hacienda ($386.606,54), BCR Valores ($337.495,58), BN Valores ($313.626,57), Mutual Valores ($296.854,09) y Popular Valores ($276.552,16).
En general y típico de un mercado frontera como el nuestro;
Dominio del sector público y operaciones en dólares: El sector público lideró el mercado bursátil en octubre de 2025, representando casi el 90% del volumen total transado, con una preferencia por operaciones en dólares estadounidenses, que abarcaron el 60,82% del total.
Predominio de operaciones a largo plazo: Las transacciones a más de 3 años concentraron la mayor parte del volumen en el mercado primario y secundario, destacando la preferencia por inversiones de mayor plazo, especialmente en deuda y operaciones internacionales.
Liderazgo de puestos de Bolsa: BCR Valores, BN Valores y Popular Valores se posicionaron como los principales actores en el mercado bursátil, liderando tanto en volumen de compra como de venta, consolidando su relevancia en el sector financiero costarricense.

Resumen operaciones acumuladas a octubre 2025.(Cifras en miles)

En el año 2025, la Bolsa Nacional de Valores (BNV) registró un volumen transado total de $28,572,785.76, con una cantidad de 38,442 transacciones. El mes de enero inició con un volumen de $3,775,021.01 y 3,744 transacciones, mientras que octubre cerró con $2,632,876.65 y 4,343 transacciones, mostrando una tendencia de crecimiento en la cantidad de operaciones hacia el cierre del año. La tasa de cambio promedio se mantuvo estable, oscilando entre 503.99 y 510.04.

Por mercado, el primario acumuló un volumen de $7,740,986.59, el secundario $18,998,285.70 y el mercado de liquidez $1,833,513.47.
En el mercado primario, el sector público dominó con $6,310,377.40 frente a $1,430,609.19 del sector privado.
En el mercado secundario, el sector público también lideró con $11,686,322.78, mientras que el privado alcanzó $427,317.27. En el mercado de liquidez, el sector público acumuló $1,833,513.47.

En cuanto a la moneda de liquidación, los colones costarricenses representaron $17,529,272.95, mientras que los dólares estadounidenses sumaron $11,043,512.81. En términos de plazo, las operaciones a más de tres años lideraron con $14,464,377.49, seguidas por las de 31 a 90 días con $4,741,129.74 y las de 1 a 3 años con $3,616,494.21.

Por tipo de operación, el mercado primario acumuló $7,740,986.59, mientras que las operaciones de deuda en el mercado secundario alcanzaron $12,113,640.04. Las recompras sumaron $6,671,897.12, y las participaciones en el mercado secundario registraron $134,934.06. Las operaciones internacionales totalizaron $62,770.34, con una mayor actividad en los meses de agosto y septiembre.

En octubre de 2025, las condiciones fiscales y monetarias se mantuvieron estables, con un tipo de cambio promedio de 506.21. El volumen transado en el mes fue de $2,632,876.65, con un aumento en la cantidad de transacciones, alcanzando 4,343. Este comportamiento podría estar relacionado con una mayor actividad comercial y una recuperación económica en el último trimestre del año.

Tendencias y proyecciones:
Hacienda ajustó en julio su meta de captaciones para el 2025 a ¢3,50 billones, de los cuales ¢3,20 billones serían en colones y el resto en dólares. Al cierre de octubre, se reportan captaciones totales por ¢2,72 billones, y sin canjes por ¢2,31 billones. En el mercado local en dólares, se han captado $1.129,50 millones en total, y $1.001,12 millones sin canjes.
Las necesidades mensuales del presupuesto rondan los ¢292 mil millones, lo que implica que a octubre se requerían ¢2,92 billones acumulados. Con ¢2,31 billones captados sin canjes, Hacienda aún no ha alcanzado el monto requerido, estando corto por ¢0,61 billones, lo que anticipa mayor presión sobre las tasas y sobre la colocación de deuda en el último bimestre del año.
De cara al 2026, el presupuesto nacional asciende a ¢12,8 billones, con 38,14% de necesidades nuevas de financiamiento, frente a ingresos tributarios esperados por ¢7,92 billones y un PIB proyectado en ¢54,62 billones. Este desbalance sugiere que la presión sobre el mercado local persistirá, favoreciendo la profundización del mercado primario y la posible reactivación de recompras como mecanismo de gestión de liquidez. Si la Asamblea mantiene restricciones a emisiones externas, el volumen bursátil podría superar los $30.533 millones en 2026, con predominio de deuda soberana y menor participación de operaciones de liquidez.

Escenario de tasas 2026:
Se proyecta un incremento de 75 puntos base en la curva, llevando las tasas brutas al 7,00% en corto plazo, 7,85% en mediano plazo y 8,75% en largo plazo, lo que encarecerá el costo de financiamiento y podría limitar la demanda por instrumentos de mayor duración.
Impacto en el PIB:
Las necesidades nuevas de financiamiento para 2026 (¢4,89 billones) representan 8,94% del PIB proyectado, confirmando una presión significativa sobre el mercado local y la política monetaria.

Escenarios de probabilidad para grado de inversión (2026-2027)

Riesgos y Oportunidades

De acuerdo con el cuadro previo, para Costa Rica, la probabilidad de alcanzar grado de inversión en 2026-2027 es moderada, condicionada a la continuidad de la consolidación fiscal y estabilidad política tras las elecciones. Un escenario favorable podría atraer flujos de capital y reducir primas de riesgo, mientras que un entorno adverso —con reversión fiscal o falta de reformas— incrementaría la volatilidad en tasas y limitaría el acceso a financiamiento externo. Las oportunidades se concentran en instrumentos soberanos de mediano plazo, aunque el sesgo alcista en tasas sugiere cautela en posiciones de largo plazo.

GSD/

Coyuntura Bursátil, determinantes de la sesión del 29, 2025.

Publicado el por gsandel

El escenario político costarricense se vio sacudido este miércoles por la suspensión temporal del director del Organismo de Investigación Judicial (OIJ), Randall Zúñiga, tras denuncias por presuntos delitos sexuales. La Corte Suprema de Justicia tomó la decisión en una sesión extraordinaria, mientras que diversos sectores, incluidos diputados y el Instituto Nacional de las Mujeres (Inamu), exigieron su separación definitiva del cargo. El presidente Rodrigo Chaves calificó a Zúñiga como “un peligro”, intensificando la presión institucional y mediática sobre el caso. Este episodio se suma a una creciente percepción de fragilidad institucional, en momentos en que el país se prepara para las elecciones nacionales de 2026.
En el ámbito económico, el Banco Central de Costa Rica presentó su informe mensual de coyuntura, destacando una mejora en la balanza comercial durante el tercer trimestre, impulsada por el dinamismo en las exportaciones de dispositivos médicos y productos agrícolas. El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) mostró un crecimiento interanual moderado, con sectores como servicios y zonas francas liderando la expansión. Sin embargo, la inflación se mantiene baja, lo que podría abrir espacio para una reducción gradual en las tasas de interés en los próximos meses.
Desde la perspectiva financiera, la Asociación Bancaria Costarricense reveló que los costarricenses mantienen ahorrados ¢15,9 billones en el sistema bancario nacional, con un 64% en moneda local. Este comportamiento refleja una preferencia por instrumentos seguros y una confianza sostenida en la estabilidad cambiaria. El tipo de cambio del dólar se ubicó en ¢498,89 para la compra y ¢504,58 para la venta, mostrando una leve apreciación del colón frente al dólar, atribuida a la entrada de divisas por exportaciones y turismo.
En el plano comercial, se reportó una expansión significativa de empresas como Walmart y Così, que inauguraron nuevas tiendas en Cartago y otras regiones, generando empleo y fortaleciendo el consumo interno. Además, el Sistema de Banca para el Desarrollo (SBD) y la Universidad de Costa Rica lanzaron un programa de fondos no reembolsables para pymes, con montos de hasta ₡20 millones, orientado a fomentar la innovación y la formalización empresarial. Estas iniciativas se suman a la reactivación de rutas aéreas hacia Europa y Norteamérica, en vísperas de la temporada alta turística.
El impacto de estos acontecimientos sobre el sentimiento de los inversionistas es mixto. Por un lado, la estabilidad macroeconómica y el crecimiento del ahorro bancario generan confianza en el sistema financiero. Por otro, los escándalos políticos y la falta de reformas estructurales podrían generar cautela entre los inversionistas extranjeros. Los mercados locales han reaccionado con moderación, sin movimientos abruptos en los indicadores bursátiles ni en el tipo de cambio, aunque se percibe una mayor demanda por activos en moneda nacional.
En cuanto a las tasas de interés, la baja inflación y la estabilidad cambiaria podrían permitir al Banco Central mantener o incluso reducir los tipos de referencia, lo que favorecería el crédito y la inversión. El valor de las inversiones financieras, especialmente en instrumentos de renta fija en colones, se mantiene atractivo en este entorno de bajo riesgo y liquidez abundante.
Forex (Monex), el mercado de divisas MONEX del Banco Central de Costa Rica registró un volumen total negociado de ¢20.89 millones, con un total de 153 calces durante la jornada. El tipo de cambio de apertura se ubicó en ₡503,00 por dólar, que también representó el precio máximo del día. A lo largo de la sesión, el tipo de cambio alcanzó un mínimo de ₡501,75, mientras que el precio de cierre se situó en ₡501,95. El promedio ponderado del día fue de ₡502,12, ligeramente inferior al promedio ponderado del día anterior, que fue de ₡502,93.
En Bolsa, la jornada cerró con un volumen total negociado de $65,65 millones correspondiente a 148 operaciones, destacando los reportos tripartitos con el 37% del volumen y el mercado de liquidez con el 30%. El mercado primario registró 8,99 millones en solo cuatro operaciones, lo que refleja una alta concentración por emisión, mientras que el mercado secundario aportó 24,34 millones en compra-ventas.
El comportamiento del día sugiere una postura conservadora entre los inversionistas, influida por la estabilidad del tipo de cambio, baja inflación y expectativas de política monetaria. La preferencia por instrumentos de corto plazo y operaciones de financiamiento indica cautela ante posibles ajustes en tasas, mientras que la liquidez sostenida podría favorecer una compresión adicional en los rendimientos de deuda local.

En la jornada del miércoles, el mercado primario costarricense registró colocaciones en colones mediante ventanilla electrónica por parte de cuatro emisores: BIMPR, BPDC, BSJ y FMONG. Los vencimientos de los instrumentos se ubicaron entre julio y octubre de 2026, con tasas faciales de hasta 7,05%. Destacó la emisión de FMONG con la tasa más alta y periodicidad trimestral. Las demás colocaciones ofrecieron tasas entre 4,79% y 5,00%, con pagos semestrales. La totalidad de la actividad del mercado primario se concentró en estas emisiones. Por otro lado, se registraron múltiples nuevas emisiones en colones en el mercado costarricense, destacando la participación del Banco Central de Costa Rica (BCCR) con tres emisiones en colones por un monto total aprobado de ₡60.000 millones, todas con vencimientos entre febrero y noviembre de 2026 y una tasa neta uniforme del 2,975%. También sobresale la emisión en colones de ₡600.000 millones por parte del emisor Gobierno(G), con vencimiento en abril de 2036 y una tasa neta de 7,004%(8.25% bruto), la más alta entre los instrumentos en moneda local.
En dólares, se registraron tres emisiones, incluyendo una por $800 millones del G con vencimiento en octubre de 2032 y una tasa de 5,525%, y otra por $5 millones de SCOTI a noviembre de 2028 con tasa de 5,5%. Estas colocaciones reflejan una estrategia diversificada entre emisores públicos y privados, con plazos que van desde los 92 hasta los 3.829 días, y tasas que oscilan entre el 2,975% y el 7,05%, evidenciando condiciones de financiamiento estables y una demanda activa por instrumentos de renta fija en ambas monedas. Estas tasas en dólares son competitivas en el contexto internacional, reflejando el entorno de tasas moderadas en EE.UU. y la estabilidad cambiaria local.

El análisis de tasas muestra una curva de rendimiento bien definida: instrumentos de corto plazo en colones se colocan por debajo del 5%, mientras que los de largo plazo superan el 7%, lo que indica una estructura de tasas coherente con las expectativas de inflación y política monetaria. En dólares, las tasas se mantienen en torno al 5,5%, lo que sugiere que los inversionistas valoran la estabilidad del tipo de cambio y el perfil de riesgo de los emisores. Esta dinámica favorece la diversificación de portafolios y podría estimular la demanda por instrumentos de renta fija en ambos mercados. Gsandel.

Estabilidad y Oportunidades en el Mercado Financiero Costarricense (Semana 43, 2025)

Publicado el por gsandel

San José, Costa Rica – 27 de octubre de 2025 – El mercado financiero costarricense cerró la semana 43 con señales de estabilidad en el tipo de cambio y ajustes mezclados en las tasas de interés, en un contexto de mejoras en la calificación crediticia del país y proyecciones de crecimiento moderado. A pesar de un dinamismo notable en el mercado cambiario, la Bolsa Nacional de Valores experimentó una contracción, impulsada principalmente por el mercado de deuda.

El Banco Central de Costa Rica (BCCR) mantuvo la Tasa de Política Monetaria en 3,50% anual, reflejando una postura cautelosa. La inflación interanual se situó en -1,00%, indicando un entorno de precios controlados. Un punto destacado es la reciente elevación de la calificación de Costa Rica por parte de Standard & Poor’s, que subraya las mejoras fiscales y la estabilidad macroeconómica del país.

Las proyecciones económicas sugieren un crecimiento del 3,6% para este año según el FMI, moderándose a 3,5% en 2025, de acuerdo con la OCDE. Por otro lado, el Gobierno presentó una propuesta de aumento de salarios mínimos para el sector privado, y la Caja Costarricense de Seguro Social definió una fecha única para el pago de pensiones y aguinaldo, buscando evitar retrasos. Según el informe de coyuntura «…Al mes de agosto 2025, la economía costarricense mostró una aceleración significativa en su actividad productiva. El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registró un crecimiento interanual de 4,8%, el más alto en 21 meses, con un promedio de 4,4% entre enero y agosto. Este repunte fue impulsado principalmente por el régimen especial, que creció 18,1% gracias a la manufactura de implementos médicos, productos metálicos y maquinaria. El régimen definitivo también mostró señales de recuperación con un crecimiento de 2,8%, aunque afectado por la desaceleración en servicios como alojamiento, comunicaciones y una caída en la producción agrícola.

La manufactura total creció 12,1%, destacando el dinamismo exportador del régimen especial, mientras que el régimen definitivo cayó 0,7%, con contracciones en alimentos, papel y vidrio. La construcción avanzó 0,7%, impulsada por el sector público, aunque el segmento privado se contrajo 3,9% por menor ejecución en proyectos no residenciales. El comercio y reparación de vehículos creció 3,1%, con alzas en alimentos, fármacos y electrónicos, aunque la comercialización de vehículos cayó 0,9%.

Los servicios crecieron 4,4%, liderados por actividades profesionales y administrativas, que aportaron el 39,1% del crecimiento del sector. Transporte y almacenamiento aumentaron 6,2%, reflejando el dinamismo del comercio exterior. Los servicios financieros crecieron 3,7%, impulsados por comisiones explícitas de bancos y cooperativas. El informe sugiere que, de mantenerse esta tendencia, la proyección de crecimiento económico para el cierre de 2025 podría revisarse al alza.

No obstante, si bien las cifras económicas muestran resultados positivos – con todo y los cuestionamientos de quienes no comulgan con la forma y el fondo de ejecución del gobierno de turno-, de acuerdo con la metodología de las calificadoras de crédito; «…el principal punto de atención fue el efecto del rechazo legislativo a la iniciativa del Gobierno de colocar una mayor cantidad de eurobonos en los mercados internacionales. Según la información publicada el 26 de octubre, esta negativa por parte del Congreso tuvo una consecuencia inmediata y adversa en el mercado de deuda local: el encarecimiento de las tasas de interés en las subastas realizadas por el Ministerio de Hacienda el lunes 20 del mes en curso.

TASAS DE INTERÉS MERCADO MONETATIO & MONEX
Las tasas de interés TRI en colones mostraron ajustes mixtos esta semana. El plazo de 90 días se ubicó en 3,68%, mientras los plazos largos reflejaron niveles superiores: 6,81% a 360 días y 6,89% a 1080 días, aunque el plazo más largo (1800 días) retrocedió a 6,07%, lo que indica menor atractivo en inversiones de muy largo plazo. El promedio general en colones cerró en 6,24%, con una variación negativa de 86 puntos base respecto a la semana anterior. En dólares, las tasas oscilaron entre 2,30% a 90 días y 6,05% a 1080 días, con un promedio de 5,22%, mostrando un incremento de 13 puntos base. El premio por invertir en colones se mantuvo elevado en plazos cortos y medios, alcanzando 220 puntos base a 360 días, mientras la prima por plazo se amplió hasta 375 puntos base en dólares para 1080 días, reflejando mayor compensación por riesgo temporal. Apuntes estratégicos:

  • Tasas en colones: La caída de 86 pbs en el promedio indica menor presión alcista, lo que favorece emisiones en moneda local a corto plazo. Plazos medios (360 días) siguen atractivos con 6,81%, ideal para inversionistas que buscan rendimiento sin asumir riesgo de largo plazo.
  • Tasas en dólares: Incremento de 13 pbs sugiere estabilidad con ligera tendencia al alza. Plazos largos (1080 días) ofrecen 6,05%, útil para diversificación en moneda extranjera.
  • Tipo de cambio: Cierre en ₡501,86 y volatilidad mínima confirman estabilidad cambiaria. El volumen semanal ($205,57 millones) superior al promedio anual indica mayor demanda puntual, pero sin presiones sostenidas.

En el mercado cambiario Monex, el tipo de cambio cerró en ₡501,86 por dólar, estable frente al promedio anual (₡505,94), lo que confirma ausencia de presiones significativas. Durante la semana se negociaron 794 operaciones por un volumen acumulado de $205,57 millones, superior al promedio semanal del año ($178,53 millones), lo que refleja mayor dinamismo en la demanda de divisas. El dato diario de $19,68 millones se mantiene por debajo del promedio histórico ($35,71 millones), lo que indica que la actividad se concentró en días específicos. La volatilidad semanal fue mínima (0,136%), y los rangos esperados se ubican entre ₡494,32 y ₡509,40, lo que sugiere estabilidad en el corto plazo. En lo que va del año, el mercado acumula 44.277 operaciones y un volumen total de $7.498,26 millones, confirmando liquidez suficiente para atender demanda de divisas.

OPERACIONES EN BOLSA
El volumen transado en la Bolsa Nacional de Valores durante la semana 43 alcanzó $543,37 millones, lo que representó una caída de $77,37 millones (-12%) respecto a la semana anterior. La disminución se explica principalmente por la contracción en el mercado de deuda, que redujo su participación en $143,76 millones (-47%), aportando el 186% de la variación intersemanal. También influyó la caída en derivados, con una disminución de $12,99 millones (-71%), aunque su peso relativo fue menor. Por el contrario, las operaciones de recompra – con rendimientos aún actractivos- mostraron un repunte significativo, al aumentar $33,19 millones (+21%), contribuyendo con el -43% a la variación total, mientras el mercado de liquidez creció $32,82 millones (+78%), compensando parcialmente la baja en deuda.
El mercado primario registró un incremento moderado de $12,79 millones (+13%), mientras las operaciones internacionales y otros negocios sumaron variaciones marginales. El viernes aportó $59,64 millones al volumen semanal, confirmando una concentración de operaciones hacia el cierre. En cuanto a la distribución por ruedas, el 34% del volumen se ejecutó en la Rueda de Reportos, seguido por el 29% en la rueda de Mayoristas, 14% en el Mercado de Liquidez, 11% en la Ventanilla Electrónica, 10% en Licitaciones y el restante 3% en otras instancias de negociación.

Las tasas de interés de las emisiones soberanas mostraron movimientos leves entre el 14 y el 24 de octubre. En colones, los plazos cortos retrocedieron: 180 días bajó 10 pbs (4,35% a 4,25%), mientras el plazo de 360 días se mantuvo estable en 4,69%. Los plazos medios y largos registraron incrementos moderados: 720 días subió 2 pbs (5,09% a 5,11%), 2520 días aumentó 1 pb (6,33% a 6,34%), y el plazo más largo (5400 días) repuntó 35 pbs (7,13% a 7,48%), consolidando un promedio general de 6,68%, superior en 13 pbs frente al 14 de octubre. En dólares, los ajustes fueron mixtos: 180 días subió 16 pbs (3,65% a 3,81%), 360 días aumentó 4 pbs (4,07% a 4,11%), mientras los plazos largos se mantuvieron prácticamente sin cambios, con el promedio estable en 6,04%. El premio por invertir en colones se amplió en los plazos más largos, alcanzando 113 pbs en 5400 días, lo que refuerza el atractivo de posiciones en moneda local para horizontes extensos. Algunas consideraciones tácticas, incluyen;

Favorecer emisiones en colones a plazos largos (5400 días) ante el repunte en tasas y mayor premio frente a dólares. Mantener posiciones en dólares en plazos cortos (180-360 días) para aprovechar incrementos moderados y reducir riesgo cambiario. Evitar concentración en plazos intermedios, donde las variaciones son marginales y el premio es limitado. Considerar estrategias de escalonamiento para capturar posibles ajustes adicionales en tasas largas.

En resumen, el mercado financiero costarricense cerró la semana 43 con estabilidad cambiaria y ajustes mixtos en tasas de interés, en medio de una mejora en la calificación crediticia por parte de S&P. El tipo de cambio se mantuvo en ₡501,86 con baja volatilidad, mientras el volumen negociado en Monex superó el promedio anual, reflejando mayor dinamismo. Las tasas en colones mostraron atractivo en plazos medios (6,81% a 360 días), aunque los plazos largos perdieron fuerza. En dólares, las tasas subieron levemente, con mayor compensación por riesgo en horizontes largos. La Bolsa Nacional de Valores se contrajo 12%, arrastrada por el mercado de deuda (-47%), aunque las operaciones de recompra y liquidez repuntaron. El rechazo legislativo a nuevos eurobonos encareció las tasas en las subastas del Ministerio de Hacienda, afectando el financiamiento público. El IMAE de agosto creció 4,8%, impulsado por el régimen especial (+18,1%), mientras el régimen definitivo mostró señales de desaceleración. La inflación interanual se ubicó en -1,00%, reflejando control de precios. En conclusión, el entorno macroeconómico es estable pero vulnerable a decisiones políticas, con oportunidades tácticas en emisiones en colones a mediano plazo y diversificación en dólares.

GSD/

Coyuntura Bursátil| Sesión octubre 22, 2025.

Publicado el por gsandel

BNV | – Volumen Transado por Rueda de Negocios al 23/10/2025, periodo 2023,2024, 2025.

El comportamiento acumulado por rueda de negociación muestra una recomposición significativa en la estructura del mercado. El total transado asciende a ₡2.043,35 millones, lo que representa un crecimiento del 10% respecto al mismo período de 2024, aunque aún por debajo del nivel observado en 2023.

  • CMBL, rueda de mayoristas; lidera la expansión con ₡753,62 millones, un incremento del 221% interanual, consolidando el 37% de participación total.
  • RREP, rueda de reportos; mantiene relevancia con ₡528,11 millones, aunque cae 14%, representando el 26% del mercado.
  • LICI, rueda de licitaciones o subastas; retrocede 47% a ₡177,87 millones, con una participación del 9%.
  • VELP, rueda de ventanilla electrónica; se mantiene estable en ₡114,78 millones (-7%), con el 6% del total.
  • TRD, rueda de cobertura de operaciones al descubierto de Creadores de Mercado, sorprende con un salto de 8.826%, alcanzando ₡70,01 millones y el 3% de participación.
  • COVE(compra-ventas) y CORE(compra-ventas en t+2 y t+3) muestran fuertes caídas (-95% y -53%), reduciendo su peso a 1% y 0%, respectivamente.
  • OTROS disminuye 81%, quedando en ₡1,84 millones.

Este comportamiento refleja un mercado más concentrado en la rueda CMBL convertida en un Oligopolio montado sobre un concepto dirigido a dar más profundidad al mercado secundario, que se supone da acceso a todo el que quisiere comprar-vender los activos que dichos operadores negocian por cuenta y riesgo propio, con el auxilio por el momento de Hacienda ante posible escazes de papel. Lo cierto, es que no se cumple dicha premisa, pues cuentan con la variable precio para desestimular o descriminar cualquier intento de un minorista a acceder a dichas opciones, so pena de obtener un rendimiento que no refleja el logrado por los grandes inversionistas que ya de por sí tienen la exoneración del 15% sobre los rendimientos de dichas inversiones. Bién para los futuros pensionados, desigual para todo aquel que quiere invertir en activos financieros costarricenses, que buscan contar con activos líquidos, de relativa seguridad, con un valor relativo superior frente a los que obtienen en las instituciones financieras. Dichas circunstancia igual se manifiestan en la rueda LICI – rueda donde se subastan dicha emisiones entre otras de menor cuantía, mientras que las ruedas tradicionales como RREP y MEDI pierden dinamismo. La volatilidad en ruedas menores como TRD -rueda en donde Hacienda provee de papel por las ventas en corto en secundario de los Creadores de Mercado-, evidencia oportunidades tácticas, aunque con bajo impacto agregado, pues se ha convertido en un tome y deme entre el Creador Mercado e inversor (OPC, SAFIS, Bancos y Aseguradoras) Institucional; en donde para desfortunio de unos pocos y no de todos, se pone en riesgo el capital del intermediario asumiendo costes transaccionales que hace la figura no rentable. Una circunstancia que no augura sostenibilidad a ningun modelo de negocios, pues además de útil y generar valor, todo servicio o producto debe contribuir a resarcir a los dueños de una adecuada rentabilidad y contribuir con la sostenibilidad del negocio sea esta de propiedad estatal o privada.

Por lo pronto, la Bolsa Nacional de Valores se mantiene sin rescatar el volumen de negocios que el BCCR se llevó para la plataforma SINPE, en particular el que se generaba antes de la Pandemia en el mercado de dinero, el financiamiento de recompras de los intermediarios bursátiles y la venta de primera mano(Subastas) de la Operaciones de Mercado Abierto que hoy realiza el BCCR desde sus plataformas. Lo que fue una medida transitoria de precaución y de auxilio al medio para proveer de liquidez a los intermediarios financieros y bursátilies en momento de crisis, finalizó en una toma permanente de dicho mercado. ¿Que el BCCR es el primer actor que debe garantizar que los mercados financieros fluyan con normalidad?. Si parece razonable, en particular con los intermediarios financieros. Extender a los intermediarios bursátiles y en el mejor de los casos financiear con dinero barato para que estos actores tomen prestado y compren papel del Ministerio de Hacienda en el mejor de los casos, es mantener en la zona de confort a dicha industria. La cual, en ausencia de emisores Corporativos – su mercado meta natural-, contribuyen para que el ahorro nacional migre a otros mercados a financiar Gobiernos, Empresas y emprendimientos extranjeros; todo en nombre de la diversificación, herramienta ésta última por la cual un inversor inteligente no paga, pues basta con llenar la cartera de multiples valores financiero para lograrlo, sino; por la efectiva (eficaz y eficiente) gestión integral de los riesgos inherentes en las inversión, todo en función de los verdaderos intereses de los inversores y su prosperidad.

Coyuntura bursátil | 21 de octubre del 2025

Publicado el por gsandel

San José, 21 de octubre de 2025 — La jornada política y económica del martes estuvo marcada por acontecimientos que delinean el pulso institucional del país, con posibles repercusiones en el entorno financiero. En el ámbito político, se espera la encuesta del top de aspirantes a la presidencia de la república del 2026; mientras, se conoce que el Concejo Municipal de San José aprobó la suspensión por quince días del alcalde Diego Miranda, tras una investigación que lo vincula con presuntas irregularidades en una licitación de vehículos eléctricos. Esta decisión se suma a la creciente tensión en la Asamblea Legislativa, donde diputados del PUSC, fabricistas y chavistas cuestionaron la resolución de la presidenta legislativa Vanessa Castro sobre el desafuero del presidente Rodrigo Chaves, en relación con el caso BCIE-Cariñitos. La votación reflejó una polarización evidente: 16 legisladores apoyaron la apelación del subjefe chavista, mientras que una proporción similar se opuso a levantar la inmunidad del mandatario. Este miércoles se conformará la comisión especial de tres diputaciones que analizará el expediente durante veinte días (prorrogables una vez). Chaves, de nuevo, tendrá derecho a rendir descargos asistido por su defensa, tanto ante la comisión como en el Plenario.

En paralelo, el Tribunal Supremo de Elecciones respondió a una nueva consulta del ministro de Comunicación sobre la difusión de videos durante la veda electoral, lo que evidencia la creciente preocupación por el uso de medios digitales en campañas políticas. En la tarde del martes el Tribunal Supremo de Elecciones (TSE) emitió un comunicado de prensa denunciando la publicación de dos informaciones falsas sobre la entidad realizadas en redes sociales el día de hoy. Según señaló el órgano electoral en un comunicado de prensa “dentro de la campaña de desinformación que en los últimos días se ha intensificado contra el TSE, hoy se emitieron dos nuevos contenidos especialmente graves”.

En el plano económico y financiero, se reportó un aumento en las operaciones sospechosas de lavado de dinero dentro del sistema bancario, con algunos cantones mostrando tasas particularmente elevadas. Una situación que genera inquietud sobre la efectividad de los controles financieros y la exposición del país a riesgos reputacionales. Por otro lado, en el orbe nivel internacional, expertos alertaron sobre la posibilidad de que Nicaragua sea excluida del tratado Cafta, decisión que quedaría en manos del presidente estadounidense Donald Trump. Tal escenario tendría implicaciones directas para Costa Rica, especialmente en sectores exportadores que dependen de la integración regional.

En el ámbito comercial, Costa Rica continúa posicionándose como destino atractivo para la inversión extranjera directa. Multinacionales como Prent Corporation y Zimmer Biomet anunciaron expansiones en Heredia y Alajuela, respectivamente, con la promesa de generar cientos de empleos en manufactura avanzada. No obstante, interesados del sector exportador advierten sobre una caída del 25% en la inversión extranjera durante el primer trimestre del año, atribuida a factores internos como la apreciación del colón y la lentitud en trámites administrativos.

En resumen, si bien las denuncias contra el presidente y la incertidumbre política generan cautela, los datos económicos – bajo escrutinio de los analistas y economistas que adversan el gobierno de turno-, muestran señales de estabiilidad macroeconómica y la continuidad de proyectos de inversión refuerzan la percepción de Costa Rica como un entorno relativamente seguro en la región. Las tasas de interés en términos reales siguen altas hoy, en comparación de las que hubo entre agosto-setiembre del 2022, cuando la inflación interanual alcanzó 12.12%, la subyacente tocó máximos de 6.99%, y la variación interanual de los precios al productor de industrial había tocado máximos del 17.59% en junio del 2022 según reportes del BCCR. Periodo ese en el cual, los rendimientos soberanos netos de impuestos a 1 y 10 años no superaron el 8% y 10%, experimentándose retornos negativos y pérdidas de capital severas, en particular en todos aquellos activos que tan solo un año atrás habian sido adquiridos a rendimientos nominales bajos del orden del 1.55% a 1 año y 6.4% a 10 años respectivamente. Es un contexto que podría ser modificado por las decisiones que tomen los directores del BCCR en su próxima reunión del 23 del mes en curso, con muchos aspirando a un recorte significativo en ausencia de riesgos de recesión en las economías amigas y los grados de libertad que manejan al persistir la inflación observada debajo del límite inferior del rango de tolerancia e inferior a la que experimentan los principales socios comerciales.

En el mercado de divisas, MONEX cerró con un volumen total transado de 13.63 millones de dólares, reflejando una jornada de relativa estabilidad en el tipo de cambio. El precio de apertura se ubicó en 505.00 colones por dólar, alcanzando un máximo de 505.05 y un mínimo de 502.50, mientras que el precio de cierre igualó el máximo del día en 505.05, con un promedio ponderado de 504.79. Este comportamiento sugiere una sesión con sesgo alcista moderado, donde la demanda de divisas se mantuvo constante y sin presiones abruptas, posiblemente influenciada por flujos corporativos de cierre de mes y ajustes tácticos de portafolio.

El sentimiento de los operadores parece inclinarse hacia una expectativa de apreciación contenida del colón, respaldada por señales de estabilidad macroeconómica y ausencia de anuncios disruptivos en política monetaria. Sin embargo, la cercanía entre el precio de apertura y cierre indica que el mercado aún no define una tendencia clara, lo que podría reflejar cautela ante factores como la caída en inversión extranjera directa, la lentitud administrativa en trámites de exportación, y la persistencia de tasas reales elevadas. A nivel internacional, la posibilidad de ajustes en tratados comerciales regionales y la evolución de los rendimientos del Tesoro estadounidense continúan siendo determinantes clave en la toma de decisiones de corto plazo. En conjunto, los movimientos del día refuerzan la percepción de un entorno cambiario estable pero vigilante, donde cada jornada aporta señales que podrían inclinar el balance hacia una nueva fase de apreciación o corrección.

En ese contexto los mercados financieros reaccionan con moderación, con algunas sorpresas en la subasta del lunes, en la que se negociaron los valores de deuda interna soberana con alrededor de 20-25 puntos básicos en la parte media de la curva de rendimiento que marccan un punto de inflexión en las tasas de interés en el mercado secundario y los agentes económicos a la espera de la decisión del 23 del mes en curso para establecer los nuevos niveles de las tasas del mercado monetario. Por su lado, el tipo de cambio cierra la sesión con los operadores dudosos sobre la próxima dirección a tomar y de los acontencimientos externos en materia arancelaria o bien de los cambios en las tasas de interés que pudieren incidir en su trayectoria, amén de las de orden político. Mientras en el mercado internacional, los precios de la deuda externa se mueven al va y viene del los rendimientos del tesoro y deambulan en la zona de máximos de inicios del año en curso(bde45 108/109). GSD/.

Coyuntura Fiscal – Agosto 2025

Publicado el por gsandel

Costa Rica afianza su perfil fiscal en medio de un entorno regional desafiante

Costa Rica cerró agosto con señales claras de consolidación fiscal. El superávit primario alcanzó ₡545.017 millones (1,1% del PIB), mientras que la relación deuda/PIB bajó a 57,9%, reforzando la credibilidad del país ante los mercados. El déficit financiero se ubicó en 2,1% del PIB, mejorando 0,6 puntos porcentuales respecto al mismo mes de 2024.

El pago de intereses cayó 7,7%, y los ingresos tributarios crecieron 1,7%, impulsados por el IVA, renta e impuestos a la propiedad. En contraste, los ingresos por exportaciones y consumo mostraron caídas, reflejando una desaceleración en sectores clave.

Comparado con sus pares regionales, Costa Rica muestra una posición fiscal robusta. Su EMBI de 181 puntos base es el segundo más bajo en América Latina, incluso por debajo de países con mayor calificación crediticia. Moody’s elevó la nota soberana a Ba2 con perspectiva estable, acercando al país al grado de inversión.

Frente a países como Panamá, República Dominicana y Guatemala, Costa Rica combina disciplina fiscal con sostenibilidad de deuda. Y frente a gigantes como México, Brasil y Colombia, destaca por su menor riesgo país y trayectoria fiscal positiva.

Este entorno abre oportunidades para inversión en deuda soberana costarricense, así como en sectores vinculados al gasto público estratégico. GSD/.

Comparativo Fiscal Regional – Agosto 2025

🧭 Insights para CoyunturaFiscal

PaísDeuda/PIB (%)Déficit Fiscal (% PIB)EMBI (p.b.)Comentario Estratégico
Costa Rica57,9%−2,1%181Superávit primario y mejora en calificación (Ba2)
Panamá61,2%−3,4%215Déficit estructural por gasto en infraestructura
Rep. Dominicana49,8%−2,6%198Buen manejo de deuda externa, crecimiento sostenido
Guatemala30,5%−1,8%245Baja deuda pero limitada capacidad recaudatoria
El Salvador78,3%−4,9%620Alto riesgo país, dependencia de financiamiento externo
México49,1%−3,1%265Presiones por gasto social y Pemex
Brasil76,4%−6,0%305Deuda elevada, pero mercado profundo y estable
Argentina89,7%−5,8%1.890Riesgo país extremo, reestructuración en curso
Colombia61,0%−4,2%330Déficit persistente, presión por gasto social
Chile37,2%−2,3%210Sólida institucionalidad fiscal, baja deuda
  • Costa Rica destaca por su combinación de superávit primario, reducción de deuda y bajo EMBI, incluso frente a países con mayor calificación crediticia.
  • En América Central, solo Guatemala tiene menor deuda, pero con menor capacidad institucional.
  • Frente a los grandes de LATAM, Costa Rica supera a México, Brasil y Colombia en sostenibilidad fiscal relativa.
  • Oportunidad de inversión: Deuda soberana costarricense muestra menor riesgo y trayectoria hacia grado de inversión.

Coyuntura Bursátil en Costa Rica, octubre 20, 2025

Publicado el por gsandel

La jornada informativa en Costa Rica estuvo marcada por la oficialización de la lista definitiva de candidatos presidenciales para las elecciones de 2026, publicada por el Tribunal Supremo de Elecciones. Con ello, se dio inicio formal a la campaña, lo que abre un periodo de mayor escrutinio político y de expectativas sobre la estabilidad institucional del país.
En el ámbito económico, la Caja Costarricense de Seguro Social reconoció un faltante de ¢500.000 millones en su registro de activos, derivado de inconsistencias en la implementación de su nuevo sistema contable ERP-SAP. El anuncio generó inquietud sobre la sostenibilidad financiera de la institución y la necesidad de auditorías más rigurosas.
El mercado cambiario sorprendió con una caída del dólar a menos de ¢503, su nivel más bajo desde marzo. La apreciación del colón refleja tanto la entrada de divisas por exportaciones como la confianza en la política monetaria, aunque plantea riesgos de competitividad para sectores orientados a la exportación.
En el frente comercial, Estados Unidos concluyó la consulta que podría derivar en la imposición de aranceles a los dispositivos médicos, principal producto de exportación costarricense. La medida, de concretarse, afectaría directamente a las zonas francas y a uno de los motores más dinámicos de la economía nacional.
Finalmente, el informe de BN Valores proyectó un crecimiento económico del 3,9% para 2025, impulsado por los servicios y las zonas francas, aunque con advertencias sobre la desaceleración en el consumo interno y la inversión pública.

Estos acontecimientos generan un escenario mixto para los inversionistas. La confirmación del proceso electoral fortalece la percepción de estabilidad democrática, mientras que la situación financiera de la CCSS introduce dudas sobre la gestión institucional. La caída del dólar favorece a importadores y consumidores, pero presiona a exportadores y podría moderar la entrada de divisas. La amenaza de aranceles en EE. UU. añade un factor de riesgo significativo para el sector médico, clave en la atracción de inversión extranjera. En conjunto, el sentimiento de mercado se mantiene expectante, con reacciones diferenciadas según sector, y con un impacto potencial en la valoración de activos vinculados a exportaciones y servicios.

Monex | En la sesión del mercado de divisas MONEX del Banco Central de Costa Rica correspondiente al 20 de octubre de 2025, se registraron 162 operaciones, con un volumen total transado cercano a los US$20,7 millones.
El tipo de cambio abrió en ₡504,29, alcanzó un máximo de ₡504,99, un mínimo de ₡503,81 y cerró en ₡504,60. El promedio ponderado del día se ubicó en ₡504,60, superior al ₡502,96 observado en la sesión previa, lo que refleja una ligera presión hacia la depreciación del colón frente al dólar.

Bolsa | En Bolsa los negocios disminuyeron 36.17% intradía con un volumen transado por $104.2 millones. Operaciones que producen 5.6% en colones en Mercado Primario. Mientras en el ML los colones prudujeron 5.4% y 5.2% en dólares y en Secundario la variedad de opciones de corta duración se intercambiaron con rendimientos del 4.8% colones y 4.4% en dólares. GSD.