Estabilidad y Oportunidades en el Mercado Financiero Costarricense (Semana 43, 2025)

Publicado el por gsandel

San José, Costa Rica – 27 de octubre de 2025 – El mercado financiero costarricense cerró la semana 43 con señales de estabilidad en el tipo de cambio y ajustes mezclados en las tasas de interés, en un contexto de mejoras en la calificación crediticia del país y proyecciones de crecimiento moderado. A pesar de un dinamismo notable en el mercado cambiario, la Bolsa Nacional de Valores experimentó una contracción, impulsada principalmente por el mercado de deuda.

El Banco Central de Costa Rica (BCCR) mantuvo la Tasa de Política Monetaria en 3,50% anual, reflejando una postura cautelosa. La inflación interanual se situó en -1,00%, indicando un entorno de precios controlados. Un punto destacado es la reciente elevación de la calificación de Costa Rica por parte de Standard & Poor’s, que subraya las mejoras fiscales y la estabilidad macroeconómica del país.

Las proyecciones económicas sugieren un crecimiento del 3,6% para este año según el FMI, moderándose a 3,5% en 2025, de acuerdo con la OCDE. Por otro lado, el Gobierno presentó una propuesta de aumento de salarios mínimos para el sector privado, y la Caja Costarricense de Seguro Social definió una fecha única para el pago de pensiones y aguinaldo, buscando evitar retrasos. Según el informe de coyuntura «…Al mes de agosto 2025, la economía costarricense mostró una aceleración significativa en su actividad productiva. El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registró un crecimiento interanual de 4,8%, el más alto en 21 meses, con un promedio de 4,4% entre enero y agosto. Este repunte fue impulsado principalmente por el régimen especial, que creció 18,1% gracias a la manufactura de implementos médicos, productos metálicos y maquinaria. El régimen definitivo también mostró señales de recuperación con un crecimiento de 2,8%, aunque afectado por la desaceleración en servicios como alojamiento, comunicaciones y una caída en la producción agrícola.

La manufactura total creció 12,1%, destacando el dinamismo exportador del régimen especial, mientras que el régimen definitivo cayó 0,7%, con contracciones en alimentos, papel y vidrio. La construcción avanzó 0,7%, impulsada por el sector público, aunque el segmento privado se contrajo 3,9% por menor ejecución en proyectos no residenciales. El comercio y reparación de vehículos creció 3,1%, con alzas en alimentos, fármacos y electrónicos, aunque la comercialización de vehículos cayó 0,9%.

Los servicios crecieron 4,4%, liderados por actividades profesionales y administrativas, que aportaron el 39,1% del crecimiento del sector. Transporte y almacenamiento aumentaron 6,2%, reflejando el dinamismo del comercio exterior. Los servicios financieros crecieron 3,7%, impulsados por comisiones explícitas de bancos y cooperativas. El informe sugiere que, de mantenerse esta tendencia, la proyección de crecimiento económico para el cierre de 2025 podría revisarse al alza.

No obstante, si bien las cifras económicas muestran resultados positivos – con todo y los cuestionamientos de quienes no comulgan con la forma y el fondo de ejecución del gobierno de turno-, de acuerdo con la metodología de las calificadoras de crédito; «…el principal punto de atención fue el efecto del rechazo legislativo a la iniciativa del Gobierno de colocar una mayor cantidad de eurobonos en los mercados internacionales. Según la información publicada el 26 de octubre, esta negativa por parte del Congreso tuvo una consecuencia inmediata y adversa en el mercado de deuda local: el encarecimiento de las tasas de interés en las subastas realizadas por el Ministerio de Hacienda el lunes 20 del mes en curso.

TASAS DE INTERÉS MERCADO MONETATIO & MONEX
Las tasas de interés TRI en colones mostraron ajustes mixtos esta semana. El plazo de 90 días se ubicó en 3,68%, mientras los plazos largos reflejaron niveles superiores: 6,81% a 360 días y 6,89% a 1080 días, aunque el plazo más largo (1800 días) retrocedió a 6,07%, lo que indica menor atractivo en inversiones de muy largo plazo. El promedio general en colones cerró en 6,24%, con una variación negativa de 86 puntos base respecto a la semana anterior. En dólares, las tasas oscilaron entre 2,30% a 90 días y 6,05% a 1080 días, con un promedio de 5,22%, mostrando un incremento de 13 puntos base. El premio por invertir en colones se mantuvo elevado en plazos cortos y medios, alcanzando 220 puntos base a 360 días, mientras la prima por plazo se amplió hasta 375 puntos base en dólares para 1080 días, reflejando mayor compensación por riesgo temporal. Apuntes estratégicos:

  • Tasas en colones: La caída de 86 pbs en el promedio indica menor presión alcista, lo que favorece emisiones en moneda local a corto plazo. Plazos medios (360 días) siguen atractivos con 6,81%, ideal para inversionistas que buscan rendimiento sin asumir riesgo de largo plazo.
  • Tasas en dólares: Incremento de 13 pbs sugiere estabilidad con ligera tendencia al alza. Plazos largos (1080 días) ofrecen 6,05%, útil para diversificación en moneda extranjera.
  • Tipo de cambio: Cierre en ₡501,86 y volatilidad mínima confirman estabilidad cambiaria. El volumen semanal ($205,57 millones) superior al promedio anual indica mayor demanda puntual, pero sin presiones sostenidas.

En el mercado cambiario Monex, el tipo de cambio cerró en ₡501,86 por dólar, estable frente al promedio anual (₡505,94), lo que confirma ausencia de presiones significativas. Durante la semana se negociaron 794 operaciones por un volumen acumulado de $205,57 millones, superior al promedio semanal del año ($178,53 millones), lo que refleja mayor dinamismo en la demanda de divisas. El dato diario de $19,68 millones se mantiene por debajo del promedio histórico ($35,71 millones), lo que indica que la actividad se concentró en días específicos. La volatilidad semanal fue mínima (0,136%), y los rangos esperados se ubican entre ₡494,32 y ₡509,40, lo que sugiere estabilidad en el corto plazo. En lo que va del año, el mercado acumula 44.277 operaciones y un volumen total de $7.498,26 millones, confirmando liquidez suficiente para atender demanda de divisas.

OPERACIONES EN BOLSA
El volumen transado en la Bolsa Nacional de Valores durante la semana 43 alcanzó $543,37 millones, lo que representó una caída de $77,37 millones (-12%) respecto a la semana anterior. La disminución se explica principalmente por la contracción en el mercado de deuda, que redujo su participación en $143,76 millones (-47%), aportando el 186% de la variación intersemanal. También influyó la caída en derivados, con una disminución de $12,99 millones (-71%), aunque su peso relativo fue menor. Por el contrario, las operaciones de recompra – con rendimientos aún actractivos- mostraron un repunte significativo, al aumentar $33,19 millones (+21%), contribuyendo con el -43% a la variación total, mientras el mercado de liquidez creció $32,82 millones (+78%), compensando parcialmente la baja en deuda.
El mercado primario registró un incremento moderado de $12,79 millones (+13%), mientras las operaciones internacionales y otros negocios sumaron variaciones marginales. El viernes aportó $59,64 millones al volumen semanal, confirmando una concentración de operaciones hacia el cierre. En cuanto a la distribución por ruedas, el 34% del volumen se ejecutó en la Rueda de Reportos, seguido por el 29% en la rueda de Mayoristas, 14% en el Mercado de Liquidez, 11% en la Ventanilla Electrónica, 10% en Licitaciones y el restante 3% en otras instancias de negociación.

Las tasas de interés de las emisiones soberanas mostraron movimientos leves entre el 14 y el 24 de octubre. En colones, los plazos cortos retrocedieron: 180 días bajó 10 pbs (4,35% a 4,25%), mientras el plazo de 360 días se mantuvo estable en 4,69%. Los plazos medios y largos registraron incrementos moderados: 720 días subió 2 pbs (5,09% a 5,11%), 2520 días aumentó 1 pb (6,33% a 6,34%), y el plazo más largo (5400 días) repuntó 35 pbs (7,13% a 7,48%), consolidando un promedio general de 6,68%, superior en 13 pbs frente al 14 de octubre. En dólares, los ajustes fueron mixtos: 180 días subió 16 pbs (3,65% a 3,81%), 360 días aumentó 4 pbs (4,07% a 4,11%), mientras los plazos largos se mantuvieron prácticamente sin cambios, con el promedio estable en 6,04%. El premio por invertir en colones se amplió en los plazos más largos, alcanzando 113 pbs en 5400 días, lo que refuerza el atractivo de posiciones en moneda local para horizontes extensos. Algunas consideraciones tácticas, incluyen;

Favorecer emisiones en colones a plazos largos (5400 días) ante el repunte en tasas y mayor premio frente a dólares. Mantener posiciones en dólares en plazos cortos (180-360 días) para aprovechar incrementos moderados y reducir riesgo cambiario. Evitar concentración en plazos intermedios, donde las variaciones son marginales y el premio es limitado. Considerar estrategias de escalonamiento para capturar posibles ajustes adicionales en tasas largas.

En resumen, el mercado financiero costarricense cerró la semana 43 con estabilidad cambiaria y ajustes mixtos en tasas de interés, en medio de una mejora en la calificación crediticia por parte de S&P. El tipo de cambio se mantuvo en ₡501,86 con baja volatilidad, mientras el volumen negociado en Monex superó el promedio anual, reflejando mayor dinamismo. Las tasas en colones mostraron atractivo en plazos medios (6,81% a 360 días), aunque los plazos largos perdieron fuerza. En dólares, las tasas subieron levemente, con mayor compensación por riesgo en horizontes largos. La Bolsa Nacional de Valores se contrajo 12%, arrastrada por el mercado de deuda (-47%), aunque las operaciones de recompra y liquidez repuntaron. El rechazo legislativo a nuevos eurobonos encareció las tasas en las subastas del Ministerio de Hacienda, afectando el financiamiento público. El IMAE de agosto creció 4,8%, impulsado por el régimen especial (+18,1%), mientras el régimen definitivo mostró señales de desaceleración. La inflación interanual se ubicó en -1,00%, reflejando control de precios. En conclusión, el entorno macroeconómico es estable pero vulnerable a decisiones políticas, con oportunidades tácticas en emisiones en colones a mediano plazo y diversificación en dólares.

GSD/

Coyuntura Bursátil| Sesión octubre 22, 2025.

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BNV | – Volumen Transado por Rueda de Negocios al 23/10/2025, periodo 2023,2024, 2025.

El comportamiento acumulado por rueda de negociación muestra una recomposición significativa en la estructura del mercado. El total transado asciende a ₡2.043,35 millones, lo que representa un crecimiento del 10% respecto al mismo período de 2024, aunque aún por debajo del nivel observado en 2023.

  • CMBL, rueda de mayoristas; lidera la expansión con ₡753,62 millones, un incremento del 221% interanual, consolidando el 37% de participación total.
  • RREP, rueda de reportos; mantiene relevancia con ₡528,11 millones, aunque cae 14%, representando el 26% del mercado.
  • LICI, rueda de licitaciones o subastas; retrocede 47% a ₡177,87 millones, con una participación del 9%.
  • VELP, rueda de ventanilla electrónica; se mantiene estable en ₡114,78 millones (-7%), con el 6% del total.
  • TRD, rueda de cobertura de operaciones al descubierto de Creadores de Mercado, sorprende con un salto de 8.826%, alcanzando ₡70,01 millones y el 3% de participación.
  • COVE(compra-ventas) y CORE(compra-ventas en t+2 y t+3) muestran fuertes caídas (-95% y -53%), reduciendo su peso a 1% y 0%, respectivamente.
  • OTROS disminuye 81%, quedando en ₡1,84 millones.

Este comportamiento refleja un mercado más concentrado en la rueda CMBL convertida en un Oligopolio montado sobre un concepto dirigido a dar más profundidad al mercado secundario, que se supone da acceso a todo el que quisiere comprar-vender los activos que dichos operadores negocian por cuenta y riesgo propio, con el auxilio por el momento de Hacienda ante posible escazes de papel. Lo cierto, es que no se cumple dicha premisa, pues cuentan con la variable precio para desestimular o descriminar cualquier intento de un minorista a acceder a dichas opciones, so pena de obtener un rendimiento que no refleja el logrado por los grandes inversionistas que ya de por sí tienen la exoneración del 15% sobre los rendimientos de dichas inversiones. Bién para los futuros pensionados, desigual para todo aquel que quiere invertir en activos financieros costarricenses, que buscan contar con activos líquidos, de relativa seguridad, con un valor relativo superior frente a los que obtienen en las instituciones financieras. Dichas circunstancia igual se manifiestan en la rueda LICI – rueda donde se subastan dicha emisiones entre otras de menor cuantía, mientras que las ruedas tradicionales como RREP y MEDI pierden dinamismo. La volatilidad en ruedas menores como TRD -rueda en donde Hacienda provee de papel por las ventas en corto en secundario de los Creadores de Mercado-, evidencia oportunidades tácticas, aunque con bajo impacto agregado, pues se ha convertido en un tome y deme entre el Creador Mercado e inversor (OPC, SAFIS, Bancos y Aseguradoras) Institucional; en donde para desfortunio de unos pocos y no de todos, se pone en riesgo el capital del intermediario asumiendo costes transaccionales que hace la figura no rentable. Una circunstancia que no augura sostenibilidad a ningun modelo de negocios, pues además de útil y generar valor, todo servicio o producto debe contribuir a resarcir a los dueños de una adecuada rentabilidad y contribuir con la sostenibilidad del negocio sea esta de propiedad estatal o privada.

Por lo pronto, la Bolsa Nacional de Valores se mantiene sin rescatar el volumen de negocios que el BCCR se llevó para la plataforma SINPE, en particular el que se generaba antes de la Pandemia en el mercado de dinero, el financiamiento de recompras de los intermediarios bursátiles y la venta de primera mano(Subastas) de la Operaciones de Mercado Abierto que hoy realiza el BCCR desde sus plataformas. Lo que fue una medida transitoria de precaución y de auxilio al medio para proveer de liquidez a los intermediarios financieros y bursátilies en momento de crisis, finalizó en una toma permanente de dicho mercado. ¿Que el BCCR es el primer actor que debe garantizar que los mercados financieros fluyan con normalidad?. Si parece razonable, en particular con los intermediarios financieros. Extender a los intermediarios bursátiles y en el mejor de los casos financiear con dinero barato para que estos actores tomen prestado y compren papel del Ministerio de Hacienda en el mejor de los casos, es mantener en la zona de confort a dicha industria. La cual, en ausencia de emisores Corporativos – su mercado meta natural-, contribuyen para que el ahorro nacional migre a otros mercados a financiar Gobiernos, Empresas y emprendimientos extranjeros; todo en nombre de la diversificación, herramienta ésta última por la cual un inversor inteligente no paga, pues basta con llenar la cartera de multiples valores financiero para lograrlo, sino; por la efectiva (eficaz y eficiente) gestión integral de los riesgos inherentes en las inversión, todo en función de los verdaderos intereses de los inversores y su prosperidad.

Coyuntura bursátil | 21 de octubre del 2025

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San José, 21 de octubre de 2025 — La jornada política y económica del martes estuvo marcada por acontecimientos que delinean el pulso institucional del país, con posibles repercusiones en el entorno financiero. En el ámbito político, se espera la encuesta del top de aspirantes a la presidencia de la república del 2026; mientras, se conoce que el Concejo Municipal de San José aprobó la suspensión por quince días del alcalde Diego Miranda, tras una investigación que lo vincula con presuntas irregularidades en una licitación de vehículos eléctricos. Esta decisión se suma a la creciente tensión en la Asamblea Legislativa, donde diputados del PUSC, fabricistas y chavistas cuestionaron la resolución de la presidenta legislativa Vanessa Castro sobre el desafuero del presidente Rodrigo Chaves, en relación con el caso BCIE-Cariñitos. La votación reflejó una polarización evidente: 16 legisladores apoyaron la apelación del subjefe chavista, mientras que una proporción similar se opuso a levantar la inmunidad del mandatario. Este miércoles se conformará la comisión especial de tres diputaciones que analizará el expediente durante veinte días (prorrogables una vez). Chaves, de nuevo, tendrá derecho a rendir descargos asistido por su defensa, tanto ante la comisión como en el Plenario.

En paralelo, el Tribunal Supremo de Elecciones respondió a una nueva consulta del ministro de Comunicación sobre la difusión de videos durante la veda electoral, lo que evidencia la creciente preocupación por el uso de medios digitales en campañas políticas. En la tarde del martes el Tribunal Supremo de Elecciones (TSE) emitió un comunicado de prensa denunciando la publicación de dos informaciones falsas sobre la entidad realizadas en redes sociales el día de hoy. Según señaló el órgano electoral en un comunicado de prensa “dentro de la campaña de desinformación que en los últimos días se ha intensificado contra el TSE, hoy se emitieron dos nuevos contenidos especialmente graves”.

En el plano económico y financiero, se reportó un aumento en las operaciones sospechosas de lavado de dinero dentro del sistema bancario, con algunos cantones mostrando tasas particularmente elevadas. Una situación que genera inquietud sobre la efectividad de los controles financieros y la exposición del país a riesgos reputacionales. Por otro lado, en el orbe nivel internacional, expertos alertaron sobre la posibilidad de que Nicaragua sea excluida del tratado Cafta, decisión que quedaría en manos del presidente estadounidense Donald Trump. Tal escenario tendría implicaciones directas para Costa Rica, especialmente en sectores exportadores que dependen de la integración regional.

En el ámbito comercial, Costa Rica continúa posicionándose como destino atractivo para la inversión extranjera directa. Multinacionales como Prent Corporation y Zimmer Biomet anunciaron expansiones en Heredia y Alajuela, respectivamente, con la promesa de generar cientos de empleos en manufactura avanzada. No obstante, interesados del sector exportador advierten sobre una caída del 25% en la inversión extranjera durante el primer trimestre del año, atribuida a factores internos como la apreciación del colón y la lentitud en trámites administrativos.

En resumen, si bien las denuncias contra el presidente y la incertidumbre política generan cautela, los datos económicos – bajo escrutinio de los analistas y economistas que adversan el gobierno de turno-, muestran señales de estabiilidad macroeconómica y la continuidad de proyectos de inversión refuerzan la percepción de Costa Rica como un entorno relativamente seguro en la región. Las tasas de interés en términos reales siguen altas hoy, en comparación de las que hubo entre agosto-setiembre del 2022, cuando la inflación interanual alcanzó 12.12%, la subyacente tocó máximos de 6.99%, y la variación interanual de los precios al productor de industrial había tocado máximos del 17.59% en junio del 2022 según reportes del BCCR. Periodo ese en el cual, los rendimientos soberanos netos de impuestos a 1 y 10 años no superaron el 8% y 10%, experimentándose retornos negativos y pérdidas de capital severas, en particular en todos aquellos activos que tan solo un año atrás habian sido adquiridos a rendimientos nominales bajos del orden del 1.55% a 1 año y 6.4% a 10 años respectivamente. Es un contexto que podría ser modificado por las decisiones que tomen los directores del BCCR en su próxima reunión del 23 del mes en curso, con muchos aspirando a un recorte significativo en ausencia de riesgos de recesión en las economías amigas y los grados de libertad que manejan al persistir la inflación observada debajo del límite inferior del rango de tolerancia e inferior a la que experimentan los principales socios comerciales.

En el mercado de divisas, MONEX cerró con un volumen total transado de 13.63 millones de dólares, reflejando una jornada de relativa estabilidad en el tipo de cambio. El precio de apertura se ubicó en 505.00 colones por dólar, alcanzando un máximo de 505.05 y un mínimo de 502.50, mientras que el precio de cierre igualó el máximo del día en 505.05, con un promedio ponderado de 504.79. Este comportamiento sugiere una sesión con sesgo alcista moderado, donde la demanda de divisas se mantuvo constante y sin presiones abruptas, posiblemente influenciada por flujos corporativos de cierre de mes y ajustes tácticos de portafolio.

El sentimiento de los operadores parece inclinarse hacia una expectativa de apreciación contenida del colón, respaldada por señales de estabilidad macroeconómica y ausencia de anuncios disruptivos en política monetaria. Sin embargo, la cercanía entre el precio de apertura y cierre indica que el mercado aún no define una tendencia clara, lo que podría reflejar cautela ante factores como la caída en inversión extranjera directa, la lentitud administrativa en trámites de exportación, y la persistencia de tasas reales elevadas. A nivel internacional, la posibilidad de ajustes en tratados comerciales regionales y la evolución de los rendimientos del Tesoro estadounidense continúan siendo determinantes clave en la toma de decisiones de corto plazo. En conjunto, los movimientos del día refuerzan la percepción de un entorno cambiario estable pero vigilante, donde cada jornada aporta señales que podrían inclinar el balance hacia una nueva fase de apreciación o corrección.

En ese contexto los mercados financieros reaccionan con moderación, con algunas sorpresas en la subasta del lunes, en la que se negociaron los valores de deuda interna soberana con alrededor de 20-25 puntos básicos en la parte media de la curva de rendimiento que marccan un punto de inflexión en las tasas de interés en el mercado secundario y los agentes económicos a la espera de la decisión del 23 del mes en curso para establecer los nuevos niveles de las tasas del mercado monetario. Por su lado, el tipo de cambio cierra la sesión con los operadores dudosos sobre la próxima dirección a tomar y de los acontencimientos externos en materia arancelaria o bien de los cambios en las tasas de interés que pudieren incidir en su trayectoria, amén de las de orden político. Mientras en el mercado internacional, los precios de la deuda externa se mueven al va y viene del los rendimientos del tesoro y deambulan en la zona de máximos de inicios del año en curso(bde45 108/109). GSD/.

Coyuntura Fiscal – Agosto 2025

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Costa Rica afianza su perfil fiscal en medio de un entorno regional desafiante

Costa Rica cerró agosto con señales claras de consolidación fiscal. El superávit primario alcanzó ₡545.017 millones (1,1% del PIB), mientras que la relación deuda/PIB bajó a 57,9%, reforzando la credibilidad del país ante los mercados. El déficit financiero se ubicó en 2,1% del PIB, mejorando 0,6 puntos porcentuales respecto al mismo mes de 2024.

El pago de intereses cayó 7,7%, y los ingresos tributarios crecieron 1,7%, impulsados por el IVA, renta e impuestos a la propiedad. En contraste, los ingresos por exportaciones y consumo mostraron caídas, reflejando una desaceleración en sectores clave.

Comparado con sus pares regionales, Costa Rica muestra una posición fiscal robusta. Su EMBI de 181 puntos base es el segundo más bajo en América Latina, incluso por debajo de países con mayor calificación crediticia. Moody’s elevó la nota soberana a Ba2 con perspectiva estable, acercando al país al grado de inversión.

Frente a países como Panamá, República Dominicana y Guatemala, Costa Rica combina disciplina fiscal con sostenibilidad de deuda. Y frente a gigantes como México, Brasil y Colombia, destaca por su menor riesgo país y trayectoria fiscal positiva.

Este entorno abre oportunidades para inversión en deuda soberana costarricense, así como en sectores vinculados al gasto público estratégico. GSD/.

Comparativo Fiscal Regional – Agosto 2025

🧭 Insights para CoyunturaFiscal

PaísDeuda/PIB (%)Déficit Fiscal (% PIB)EMBI (p.b.)Comentario Estratégico
Costa Rica57,9%−2,1%181Superávit primario y mejora en calificación (Ba2)
Panamá61,2%−3,4%215Déficit estructural por gasto en infraestructura
Rep. Dominicana49,8%−2,6%198Buen manejo de deuda externa, crecimiento sostenido
Guatemala30,5%−1,8%245Baja deuda pero limitada capacidad recaudatoria
El Salvador78,3%−4,9%620Alto riesgo país, dependencia de financiamiento externo
México49,1%−3,1%265Presiones por gasto social y Pemex
Brasil76,4%−6,0%305Deuda elevada, pero mercado profundo y estable
Argentina89,7%−5,8%1.890Riesgo país extremo, reestructuración en curso
Colombia61,0%−4,2%330Déficit persistente, presión por gasto social
Chile37,2%−2,3%210Sólida institucionalidad fiscal, baja deuda
  • Costa Rica destaca por su combinación de superávit primario, reducción de deuda y bajo EMBI, incluso frente a países con mayor calificación crediticia.
  • En América Central, solo Guatemala tiene menor deuda, pero con menor capacidad institucional.
  • Frente a los grandes de LATAM, Costa Rica supera a México, Brasil y Colombia en sostenibilidad fiscal relativa.
  • Oportunidad de inversión: Deuda soberana costarricense muestra menor riesgo y trayectoria hacia grado de inversión.

Coyuntura Bursátil en Costa Rica, octubre 20, 2025

Publicado el por gsandel

La jornada informativa en Costa Rica estuvo marcada por la oficialización de la lista definitiva de candidatos presidenciales para las elecciones de 2026, publicada por el Tribunal Supremo de Elecciones. Con ello, se dio inicio formal a la campaña, lo que abre un periodo de mayor escrutinio político y de expectativas sobre la estabilidad institucional del país.
En el ámbito económico, la Caja Costarricense de Seguro Social reconoció un faltante de ¢500.000 millones en su registro de activos, derivado de inconsistencias en la implementación de su nuevo sistema contable ERP-SAP. El anuncio generó inquietud sobre la sostenibilidad financiera de la institución y la necesidad de auditorías más rigurosas.
El mercado cambiario sorprendió con una caída del dólar a menos de ¢503, su nivel más bajo desde marzo. La apreciación del colón refleja tanto la entrada de divisas por exportaciones como la confianza en la política monetaria, aunque plantea riesgos de competitividad para sectores orientados a la exportación.
En el frente comercial, Estados Unidos concluyó la consulta que podría derivar en la imposición de aranceles a los dispositivos médicos, principal producto de exportación costarricense. La medida, de concretarse, afectaría directamente a las zonas francas y a uno de los motores más dinámicos de la economía nacional.
Finalmente, el informe de BN Valores proyectó un crecimiento económico del 3,9% para 2025, impulsado por los servicios y las zonas francas, aunque con advertencias sobre la desaceleración en el consumo interno y la inversión pública.

Estos acontecimientos generan un escenario mixto para los inversionistas. La confirmación del proceso electoral fortalece la percepción de estabilidad democrática, mientras que la situación financiera de la CCSS introduce dudas sobre la gestión institucional. La caída del dólar favorece a importadores y consumidores, pero presiona a exportadores y podría moderar la entrada de divisas. La amenaza de aranceles en EE. UU. añade un factor de riesgo significativo para el sector médico, clave en la atracción de inversión extranjera. En conjunto, el sentimiento de mercado se mantiene expectante, con reacciones diferenciadas según sector, y con un impacto potencial en la valoración de activos vinculados a exportaciones y servicios.

Monex | En la sesión del mercado de divisas MONEX del Banco Central de Costa Rica correspondiente al 20 de octubre de 2025, se registraron 162 operaciones, con un volumen total transado cercano a los US$20,7 millones.
El tipo de cambio abrió en ₡504,29, alcanzó un máximo de ₡504,99, un mínimo de ₡503,81 y cerró en ₡504,60. El promedio ponderado del día se ubicó en ₡504,60, superior al ₡502,96 observado en la sesión previa, lo que refleja una ligera presión hacia la depreciación del colón frente al dólar.

Bolsa | En Bolsa los negocios disminuyeron 36.17% intradía con un volumen transado por $104.2 millones. Operaciones que producen 5.6% en colones en Mercado Primario. Mientras en el ML los colones prudujeron 5.4% y 5.2% en dólares y en Secundario la variedad de opciones de corta duración se intercambiaron con rendimientos del 4.8% colones y 4.4% en dólares. GSD.

COSTA RICA| PERSPECTIVAS, REVISIÓN JULIO, PERIODO 2025-2026

Publicado el por gsandel

En el informe encontrarás un análisis de las expectativas de crecimiento económico global del FMI y el panorama nacional según el Banco Central de Costa Rica a julio de 2025. Se describen las tendencias para la construcción, vivienda, PYMES y consumo; se examinan las oportunidades y amenazas para el sector bancario

Panorama global según el Fondo Monetario Internacional (FMI)
El FMI publicó una actualización de sus World Economic Outlook en julio de 2025. Algunos puntos clave del informe y de las reseñas periodísticas disponibles son los siguientes:
Crecimiento mundial: el organismo prevé que la economía mundial crecerá 3,0 % en 2025 y 3,1 % en 2026. Las previsiones son ligeramente superiores a las del informe de abril gracias a la disminución de algunas tensiones comerciales, condiciones financieras más relajadas, un dólar más débil y expansiones fiscales en varios países.
Pese a la revisión al alza, las tasas de crecimiento siguen siendo unas décimas menores a las observadas en las dos décadas previas a la pandemia.
América Latina y el Caribe: el FMI proyecta que el crecimiento regional se desacelerará a 2,2 % en 2025 (desde 2,4 % en 2024) y repuntará a 2,4 % en 2026
El consumo privado sigue siendo el principal motor en la región, pero la inversión permanece débil. La disminución de la inflación permitirá que la mayoría de los bancos centrales continúen relajando sus políticas.
Inflación: las previsiones apuntan a que la inflación mundial promediará 4,2 % en 2025 y 3,6 % en 2026, con tendencia descendente gracias a la normalización de las cadenas de suministro y el endurecimiento monetario aplicado desde 2022
Riesgos: los riesgos están sesgados a la baja. El FMI advierte que nuevas escaladas en tensiones geopolíticas o comerciales, un endurecimiento prematuro de la política monetaria en Estados Unidos o renovadas turbulencias financieras pueden restar varias décimas al crecimiento
Panorama para Costa Rica según el Informe de Política Monetaria de julio de 2025 del Banco Central (BCCR)
El BCCR presentó en julio su Informe de Política Monetaria (IPM) 2025. Los hallazgos principales son:
Crecimiento del PIB: se revisa al alza la proyección de crecimiento para 2025 a 3,8 % y se ajusta a la baja la previsión para 2026 a 3,5 %. La revisión al alza del 2025 (0,2 p.p.) se explica por un consumo interno más dinámico, mientras que la reducción del 2026 (-0,3 p.p.) obedece a la salida anunciada de dos grandes fabricantes de componentes electrónicos, lo que afectará las exportaciones
Demanda interna: tanto en 2025 como en 2026, la demanda interna es el principal motor del crecimiento. El consumo de los hogares explica gran parte del dinamismo observado en el segundo trimestre de 2025.
Inflación y política monetaria: la inflación interanual en el segundo trimestre de 2025 fue 0 % y la inflación subyacente 0,8 %; ambas se ubicaron por debajo del límite inferior del rango meta. El BCCR espera que la inflación general vuelva a la meta del 3 % ±1 p.p. hacia mediados de 2026
Debido a la menor inflación, el Banco redujo la tasa de política monetaria en julio de 2025 a 3,75 %.
Agregados monetarios y crédito: el informe prevé que el crédito al sector privado crezca alrededor de 7 % anual y la liquidez total (agregados M3) 6,5 % anual durante 2025‑2026. El Banco Central estima que estos ritmos no generarán presiones inflacionarias en los siguientes 24 meses
Mercado laboral y cuentas fiscales: la recuperación económica redujo la tasa de desempleo a 6,9 % en el trimestre móvil terminado en mayo y la de subempleo a 3,2 %
El déficit fiscal acumulado del Gobierno Central fue 1,1 % del PIB en mayo, menor al de un año antes, lo que ha mejorado la percepción de riesgo soberano.
Sectores económicos clave
Construcción y vivienda – El Centro de Estudios Financieros e Inmobiliarios (Cenfi) estimó que la construcción de viviendas en Costa Rica crecería entre 2 % y 4 % en 2025 (unos 23 197 hogares nuevos) y que los alquileres podrían encarecerse un 4,5 %, siempre que continúe la alta demanda por viviendas de lujo. Si el segmento de plus y prime se desacelera, el crecimiento podría caer al 1‑2 % o incluso contraerse.
Para el inicio del 2025, existía un déficit de vivienda de bajo costo (inferior a ₡50 millones); un aumento de los subsidios del Bono Familiar de Vivienda podría elevar el crecimiento residencial por encima del 3 %
Pequeñas y medianas empresas (PYMES) – Las PYMES representan 98 % de las empresas costarricenses y generan cerca de 50 % del empleo, pero sólo 30 % accede a crédito formal
Datos de la Superintendencia General de Entidades Financieras (SUGEF) de 2023 señalan que únicamente 12 % de los préstamos bancarios se dirigen a PYMES
La columna de opinión de Delfino destaca el crecimiento de la financiación alternativa: las plataformas fintech y de crowdfunding aumentaron 40 % en 2023 y los negocios con modelos sostenibles tienen 35 % más probabilidad de obtener financiamiento
Consumo – En el segundo trimestre de 2025, el consumo de los hogares fue la variable que más contribuyó al crecimiento trimestral, lo que evidenció un sólido dinamismo de la demanda interna. La política monetaria más laxa y la baja inflación favorecen el consumo en el corto plazo.

Sector   Impactos / tendencias (2025‑26)             

Riesgos principales:

Construcción y vivienda- Crecimiento moderado de 2‑4 % de nuevas viviendas

Tasas de interés más bajas (TPM 3,75 %) favorecen hipotecas.

Programas de vivienda social (Bono Familiar) pueden estimular la demanda de viviendas de bajo costo

Volatilidad en precios de materiales por tensiones geopolíticas

Salida de empresas exportadoras reduce ingreso de divisas.

Exceso de oferta en viviendas de lujo y escasez en segmento de interés social.

PYMES- Poca participación en el crédito formal (12 % de los préstamos)

Aceleración de fintech y crowdfunding brinda alternativas de financiamiento

Políticas de diversificación y sostenibilidad mejoran acceso a financiación

Riesgo de impago por debilidad de la demanda externa.

Mayores aranceles y costos operativos reducen márgenes

Falta de garantías limita la banca tradicional.

Consumo (hogares)- Impulso del consumo interno gracias a baja inflación y menor tasa de política.

Crecimiento del empleo (desempleo 6,9 %) y mejora del ingreso disponible

Vulnerabilidad a shocks de precios (combustible y alimentos).

Endeudamiento de los hogares podría aumentar con tasas más bajas, generando riesgo crediticio.

Oportunidades y amenazas para el sector bancario costarricense

Oportunidades

Intermediación más profunda – La proyección de que el crédito y la liquidez crecerán 7 % y 6,5 % anual respectivamente, indica espacio para que la banca amplíe su cartera, en particular en hipotecas y consumo. El entorno de tasas a la baja reduce el coste de fondeo y permite ofrecer créditos más atractivos.

Segmento de vivienda social – El déficit de vivienda de bajo costo y el programa del Bono Familiar de Vivienda abren oportunidades para expandir las carteras hipotecarias en segmentos de ingresos medios y bajos. Los bancos que desarrollen productos con plazos flexibles y tasas fijas podrían capturar esa demanda.

Financiamiento a PYMES – El acceso limitado al crédito formal (12 % de los préstamos a PYMES) y el avance de las fintech sugieren que la banca tradicional puede ganar participación ofreciendo líneas de crédito específicas, factoring y garantías parciales de crédito. Aliarse con plataformas de crowdfunding o fondos de inversión para compartir riesgos puede ampliar la clientela.

Servicios digitales – La creciente preferencia por canales digitales, acelerada por la pandemia, favorece a las entidades que inviertan en banca en línea, pagos móviles y análisis de datos. Esto reduce costos operativos y permite llegar a clientes no bancarizados.

Amenazas

Baja calidad crediticia – El incremento del consumo y la expansión del crédito pueden elevar el endeudamiento de los hogares. Una subida inesperada en los precios de combustibles o alimentos puede deteriorar la capacidad de pago y afectar la morosidad.

Competencia de fintech y cooperativas – La rápida expansión de empresas fintech, plataformas de crowdfunding y cooperativas de ahorro y crédito reduce el margen de intermediación tradicional, especialmente en PYMES y microcréditos.

Exposición a riesgos externos – Cambios en la política comercial de EE. UU. (por ejemplo, aranceles) o un repunte de la inflación internacional pueden encarecer el fondeo externo y depreciar el colón, generando pérdidas en carteras en dólares.

Concentración en hipotecas – Las proyecciones de crecimiento moderado en construcción pueden limitar la expansión de la cartera hipotecaria. Además, la saturación del segmento de viviendas de lujo aumenta la competencia en un mercado estancado.

Estrategias recomendadas

Horizonte 2025  Estrategias sugeridas

• Fortalecer la originación de créditos hipotecarios y consumo aprovechando la disminución de la TPM a 3,75 %. Paquetes combinados (crédito + seguros) y planes de tasa fija para primera vivienda pueden atraer a jóvenes.

• Programas para PYMES: lanzar líneas de crédito con garantías parciales, períodos de gracia y asesoría técnica. Colaborar con fintech para evaluar riesgo mediante big data.              

• Optimizar digitalización: ampliar canales digitales (aplicaciones móviles, billeteras electrónicas, CRM) para reducir costos y retener clientes.             

• Gestión de riesgos: fortalecer provisiones y pruebas de estrés considerando escenarios de subida de combustibles o depreciación del colón.  

2026‑2027          

• Diversificación del portafolio: reducir dependencia del crédito hipotecario y consumo, incrementando participación en préstamos a PYMES, energías renovables e infraestructura.

• Innovación financiera: desarrollo de productos de inversión y ahorro basados en sostenibilidad (bonos verdes, fondos ESG) que atraigan a inversionistas institucionales.          

• Expansión regional: explorar alianzas con entidades en Centroamérica para diversificar riesgos y captar remesas.

• Educación financiera: implementar programas de educación financiera para clientes, fomentando prácticas de endeudamiento responsable y fidelización.            

• Gestión de capital: fortalecer la base de capital mediante reinversión de utilidades y emisiones de deuda subordinada para cumplir con las exigencias regulatorias y sostener el crecimiento.

GSD/

Desafíos de la Democracia: Representantes y Dinastías. Elecciones 2026

Publicado el por gsandel

Contrario a las ciencias naturales, que constantemente aportan a la humanidad nuevas herramientas y conocimientos para disfrutar de una vida en prosperidad, ser más productiva y cuidar a el mundo en que habitamos; la política – para algunos ciencia también, creció – a juicio del suscrito- para enfocarse en la creación de medios y formas para la consolidación del poder y destruir con los instrumentos de la guerra, el hambre, el circo y la dominación del humano por humanos. Esos que en el poder fantasean con ser poderosos, únicos, y por tanto merecedores de perpetuarse en el poder; y en el proceso, dejar a su dinastía – como si fueren dueños- en herencia los destinos de un país. Se autodefinan como nacionalistas o globalistas, de izquierda, centro o derecha, demócratas, liberales o progresistas, capitalistas en fin, lo que fuere, terminan en lo mismo, insatisfechos esperando volver una y otra vez. Un fenómeno manifiesto en todos los que usan venderse como representantes de la voluntad de los pueblos.

Una y otra vez, la humanidad vuelve a repetir – en el deseo de encontrar la felicidad en este mundo-, el error de llevar al poder a humanos que se dicen representantes del bien y ejecutores del mandato que el pueblo les confirio. En muchos de los casos en nombre del creador, aún conociendo que la «…única manera en la que un hombre puede ser justificado mediante sus obras solamente, sería guardando todas las leyes de Dios perfectamente. Una sola violación de la ley ya lo haría extraño a Dios, aunque, naturalmente nadie peca solamente una vez. Super figuras, que se dicen conocer las preocupaciones y neccesidades de su pueblo, solo para quedar al descubierto, cuando en su afán por sostener sus tronos, se suman a sus similares para continuar sus dinastías. Voces peligrosas que buscan tomar provecho de un sistema democrático, para retornar el poder a Monárcas, Reyes y Dictadores.

Principios basicos como no matarás, no robarás entre 6 de los 10 mandamientos que tratan de la relación entre humanos, se confabulan con la codicia y el falso testimonio propio de quienes en la búsqueda y consolidación del poder, justifican sus acciones en nombre de los vulnerables Una actitud propia de quienes buscan consoliddar su poder en las diferentes estructuras del Estado costarricense.

Renovacion dicen unos, continuidad reclaman otros. Los primeros enredados en su discurso, golpeados por los yerros de sus antecesores en la definición, toma de decisiones e implementación de las políticas publicas que hoy dominan el ecosistema de las entidades del Estadocostarricense. Mientras los segundos, que hoy ostentan el poder, lo degustan y buscan perpetuarlo; y como es habitual, en el nombre del pueblo, pues los primeros han construido un mini Imperio, pleno de leguyadas que les justifican su corruptela en los social, económico y financiero.

Para quienes hemos seguido de cerca las sesiones legislativas – estadio de la politica nacional-, resulta un grotezco ejercicio el escuchar la lectura de los temas de control político en el plenario, las sesiones de las comisiones permantes y especiales. Estructuras cuyos fines han sido distorcionados, pues, además de la fustración del deseo de co-administrar en una clara violación de la separación de poderes; los costarricenses han sido testigos de la grosería, los insultos y en general el bullying o mobbing -«…forma de violencia que se manifiesta a través de acciones que dañan la autoestima y el bienestar emocional de la víctima…», que se ha practicado por los integrantes de dichas instancias. Todo un escenario de lo que en las proximas elecciones del 2026 se debe evitar. Y en consecuencia, al menos por el momento; aspirar a nuevos actores y representantes que libres de tales fisuras psicológicas, e ideas mal formadas de lo que se entiende por control político, alcance el poder para iniciar el proceso de transformación del aparato estatal que lleve a la sociedad costarricense a un nuevo siglo de prosperidad en un contexto económico de libertades afines a una sociedad de capitalismo democratico.

Coyuntura Global 2021

Publicado el por gsandel

Contexto Geo-Económico

Durante el 2019 la actividad económica mundial continuó mostrando signos de debilidad, con riesgos de deflación y recesión en economías desarrolladas, las cuales hasta enero 2020 se encontraban mitigados por políticas monetarias y fiscales flexibles. El panorama inicial en general era ligero pero positivo y los mercados financieros alcanzaban nuevos altos históricos.

El año 2020 inició con buenas noticias, la confrontación comercial entre los Estados Unidos y China bajo de tono, las negociaciones de la salida de Inglaterra como miembro de la Unión Europea se encontraba por buen camino. En Asia y Medio Oriente, las tensiones geopolíticas, generadas por Corea del Norte, luego por Irán en su afán por tener sus propias armas nucleares causaban ruido – un militar influyente Iraní fue asesinado-; a ellas se agregaron el disgusto social y debilidades financieras de economías clave de mercados emergentes (Argentina, Turquía, India) y los disturbios sociales en Hong Kong, también las fuertes diferencias sociales en países de Latinoamericanos (Chile, Bolivia y Venezuela), que igual se denunciaban en sus calles.

En Costa Rica las divergencias sociales y diferencias durante el 2019, –muchas por los cambios en la regulación laboral y nuevo marco fiscal, que dió sus primeros pasos -ahora ampliado al impuesto al valor agregado al sector servicios-, a partir de julio del 2019; cedían ante la denuncia constante de la falta de un plan de reactivación económica. Una necesidad exigida por políticos y empresarios, eruditos y legos en la materia a lo largo y ancho del país.
LA LLEGADA DE LO INESPERADO
El 2020 estaba destinado a la negociación de opciones pro-activas sobre reactivación económica, con sendos acuerdos lideradas entre gobernantes y políticos en el periodo de sesiones extraordinarias con cierre en el mes de abril; un tanto minadas por decisiones no muy acertadas de Hacienda que terminaron por elevar el déficit financiero a límites del 7.0% en 2019.
A las divergencias políticas igual contribuyó el disgusto de la oposición, la aparición de una Unidad de Información a cargo de Presidencia muy cuestionada, que terminó en muy poco tiempo con la cabeza del segundo Ministro de la Presidencia de la administración Alvarado.
Esos y otros asuntos que si bien polémicos; cedieron terreno a temas de urgencia con la declaración en marzo de ese año de la Pandemia del Coronavirus. Un evento que se presentó en momentos, de debilidades económicas, financieras y crediticias de empresas, hogares y el mismo Estado. En medio de una crisis política a falta de líderes con una filosofía propia, apareciendo nuevamente el caudillismo como una iluminaria de costarricenses superdotados de actitud, creatividad y liderazgo para en cuatro años conjuntar los esfuerzos que resolverán los problemas estructurales y de gobernanza del Estado costarricenses. Todo lo cual se conjugó y para complicar más las cosas, -y como las más de las veces-, el remate de la opinión de las calificadoras de crédito degradando la calidad crediticia del país ( de BB+ a B) que no satisfechas con ello, mantienen la posibilidad de bajas adicionales.

PERSPECTIVA ECONÓMICAS CON CORONAVIRUS 2021-2022

Muchas son las estimaciones que se ha ofrecido sobre el impacto y perspectivas de crecimiento de Costa Rica para el próximo quinquenio. Todas ellas han sido amplias y diversas, provenientes de pensadores locales y externos, de analistas de Bancos de Inversión y de los Bancos acreedores de organismos Bi y Multilaterales. Incluso del Fondo Monetario Internacional y las oficiales provistas por el Banco Central de Costa Rica. Entes todos respetables que en general concluyen sobre las debilidades estructurales que la Suiza de Centroamérica deberá superar los próximos 40 años; en condiciones donde diferentes actores políticos, con filosofía definida y respaldada o no por su agrupación o bien, bajo la consigna de contar con el perfil de liderazgo divino; se ofrecen como los dueños de las propuesta que en cuatro años lograron reunir los criterios suficientes para dar un giro de 180 grados a las condiciones sociales, políticas, económicas y financieras que el país requiere superar de cara a la continuidad del segundo milenio cristiano.

Cualquiera que sea la fuente y expertos que escuchemos, la prioridad del momento es alcanzar la máxima vacunación de ciudadanos los antes posible. Una condición necesaria, pero insuficiente para lograr que el pueblo costarricense; luego de que su más reciente generación caminara en círculos por 40 años en su propio desierto, alentado por voces de esperanza de la tierra prometida, llegue nuevamente las fronteras de leche, miel y eterna felicidad igual como empezaron. ¿Quiénes serán los líderes que despedirán aquellos que los guiaron para volver al mismo punto de partida?.

En lo personal espero tener la oportunidad de pasar la frontera y gozar de la dicha de ser testigo por vez primera de una historia diferente de la humanidad. En nuestra tierra en particular, la consolidación de los derechos del humano a ser libre y con la facultad de ejercerla. De ser solidario por convicción y no por imposición, de ayudar a sus semejantes sin el temor de ser despojado impunemente por la ambición de unos pocos que sin escrúpulos y su afán de poder, logran jugar con las esperanzas, los sueños y luego controlar los recursos y hasta la vida de quienes lo único que hicieron fue confiar en líderes cuyo único afán fue en su más profundo yo, alcanzar su propia satisfacción.

Como parte de la humanidad en esta tierra bendita, quienes pretendan gobernar nuestro país tendrán que superar y combatir nuevamente, la plaga de la desesperanza, la angustia, la miseria no olvidar la historia para no seguir cometiendo los mismos errores. Situación que se recoge hoy en un único indicador; poco más de 450 mil personas se encuentran sin empleo en Costa Rica, lo cual solo se resuelve con medidas concretas de generación de empleos en alianza con el sector privado. Además tienen el compromiso de brindar a los emprendedores – abatidos por un sistema de seguridad social que requiere cambios – menos reglas y mayor compromiso, apoyo financiero y encadenamientos. En tanto a los empresarios que siguen plenos de incertidumbre y estrés amenazados por un sistema político que necesita dejar el idealismo populista por criterios concretos que resulten en un Estado eficiente que facilite los negocios, la prosperidad, la creación de riqueza y por tanto la generación de impuestos para sostener el presupuesto nacional. Los nuevos gobernantes y quienes los sucedan, tiene el desafió de asegurar el trabajo digno tanto en el sector privado como público, libre de los radicales dirigentes que siguen con la consigna de hacer suyo lo que no se han ganado, en detrimento de la riqueza de todos aquellos costarricenses prósperos por esfuerzo, acción y determinación propia.

Gsandel.

COSTA RICA,2019, un nuevo escenario. Expectativas de tasas de interés y tipo de cambio. II semestre

Publicado el por gsandel

Antecedentes

Al inicio del primer semestre del 2019, las estimaciones de crecimiento global ofrecidas por el Fondo Monetario Internacional fueron a la baja. Dichas expectativas se ratificaron en enero y recientemente en la revisión de abril y julio. Menor inflación y entre otros riesgos, impacto negativo sobre el crecimiento mundial de las diferencias comerciales entre los Estados Unidos y China. Las primeras cifras globales del 2019, dieron cuenta de un crecimiento del 3.2% en los Estados Unidos en el 1er trimestre, luego un 2.1% anualizado durante el II trimestre, mientras que la zona Euro cayó al 1.2% desde principios del 1er trimestre el 2018. China por su cuenta reportó tasas del 6.4% y 6.2% en dicho periodo. Un semestre de cambios en los términos de intercambio entre ambos países que terminan impactándoles, así como, al resto de economías mundiales.

En Costa Rica, la tasa de crecimiento económica (IMAE) mantuvo su tendencia bajista durante el primer semestre, ubicándose en 1.3 al mes de mayo. Entre las causas, menor crecimiento en las economías de principales socios comerciales, caída de los precios de algunos productos agrícolas de exportación, efectos de rezago derivadas de la huelga de 90 días del sector público y la difícil situación social que se vive en Nicaragua que ha mantenido reprimida las exportaciones a Centroamérica desde el IV trimestre del 2018.Así como, caída en la importación de vehículos y materiales de construcción y menor actividad del régimen definitivo.

Todo ello, derivado de la menor la confianza de los consumidores y empresarios previo a la implantación de la reforma fiscal a partir del 1ero de julio 2019. Lo que se complementó con la des aceleración del crédito al sector privado, dado el mayor endeudamiento de los consumidores y alto nivel de tasas de interés.

En general, en Costa Rica al cierre del 1er semestre, las condiciones económicas lucían débiles, las condiciones políticas y sociales bajo escrutinio, con una ligera mejora de las condiciones financieras, reforzada con la aprobación de la emisión de deuda externa por $1.5 billones, cuya colocación se encuentra prevista para los meses de setiembre-octubre del año en curso. Ello brindó motivaciones para que el Banco Central iniciara un nuevo ciclo de flexibilización monetaria, con el objeto de liderar una baja del costo financiero en la economía local y con ello, impulsar la re activación económica.

Como resultado de las condiciones económicas, financieras y crediticias de fines del 1er semestre; las consecuencias o resultados al fin se manifestaron, modificando las expectativas de los diferentes actores en nuestra economía. Por un lado el Banco Central redujo las estimaciones económicas del PIB al 2.20% y 2.60% para el 2019-2020, desde el 3.2% – 3.0% en enero. En esa dirección y como porcentaje del PIB; el ingreso disponible se espera menor (2.1%, 2.5%), lo que estaría provocando una caída de la demanda interna al 1.40%-2.60% (antes 3.2%-2.7%); con una ligera estabilidad en el comercio exterior, pues se espera que las exportaciones continúen a un ritmo del 4.25% promedio en 2019-2020, caída abrupta de las importaciones al 1.90% en 2019, a pesar de la baja observada en el tipo de cambio, para luego recuperarse al 4.5% en 2020.

En línea con el menor crecimiento, el déficit en cuenta corriente se mira menor en 2.40%-2.50% en 2019-2020. Mientras que el déficit financiero aumentaría al 6.3% y 6.1% en el periodo presupuestado, con déficit primario del 2.06% en 2019 que bajaría al 1.2% en el año siguiente. Si bien el gasto corriente prevé ligeros aumentos; el más significativo es el gasto por intereses, el cual, se estima en 4.28% y 4.90% para el 2019-2020 (previo 4.05%, 4.70%).

Cómo se financiará el presupuesto en el II semestre?. Las medidas incluyen $1.5 billones que se captarán en el mercado internacional, préstamos con la Banca Internacional por $850 millones y ¢1.4 billones en el mercado local.

Tasas de interés:

Hasta marzo, las expectativas generales del medio bursátil con algunas excepciones fueron de riesgo al alza o al menos altas y estables; centrados en el proceso de aprobación – y gestiones de Hacienda- de la ley de endeudamiento externo. Observándose también, que Hacienda en menos del plazo establecido había logrado colocar más del 90% del papel con el cual esperaban financiar el déficit financiero y renovaciones requeridas del 1er semestre; problema resuelto en particular con emisiones en dólares ($2.300 millones capturados, incluso canjes hasta junio 2019), las cuales fueron más demandadas durante los primero cuatro meses del año en curso.

La demanda de papel de Hacienda, se reactivó con mayor interés en los primeros días de abril, luego de que el Banco Central (BCCR) anunciara la primera baja en la tasa de política monetaria y otras medidas (y bajas subsiguientes que incluyen la baja del encaje mínimo legal del 15% al 12%), ante la expectativa de la aprobación de los $1.500 millones de deuda externa, de parte de la comisión encargada de dicho proyecto en la asamblea legislativa, asunto finalmente finiquitado en la II quincena del mes de julio. A la luz de dichos acontecimientos, con la revisión del programa económico para el II semestre, Banco Central complementó con una baja de 50 puntos base en la tasa de política monetaria, que la ubicaría en 4.0%, iniciando una nueva ronda de sentimientos bajistas en las tasas de interés en mercado primario y secundario.

Producto de los cambios en las tasas de interés, liderados por el Banco Central. El apetito por las emisiones del Gobierno se recuperó, ubicando las tasas de interés en niveles muy similares a los observados al cierre del 1er semestre del 2018.

Observe las gráficas #1 y #2, muestran la curva de rendimientos en colones y dólares de las emisiones soberanas a junio del 2018-2019. La línea verde muestra los rendimientos en 2019 y la línea roja los rendimientos a junio del 2018; en gris la diferencia entre ambas curvas. Lo mismo pueden observar en la curva en dólares. De acuerdo con dicha referencias, las tasas en colones actuales se encuentran entre 50 y 78 puntos básicos por encima de los rendimientos del 2018 y relativamente a valor justo. Mientras que en dólares la diferencia son por el orden de 25 puntos básicos, relativamente caros para nuestro gusto. Con una salvedad, Costa Rica tiene una calificación B+ hoy, hace una año era BB-. De manera tal que, los rendimientos de hoy en alguna manera responden al perfil de riesgo que tiene el país. No obstante, dados los ajustes de política monetaria y nuevas expectativas inducidas en el mercado secundario; es de esperar baja en los rendimientos aunque de menor intensidad, salvo que por efecto de escasez de alternativas de inversión la demanda impulse disminuciones mayores.

Tipo de cambio

monex201907El valor de la moneda costarricense se ha recuperado en lo que va del año. Durante el 1er semestre  se sostuvo a la baja, y continuo así durante el mes de julio. Al punto de que a estas alturas el tipo de cambio es similar al de hace un año atrás.

Luego de la depreciación entre agosto y noviembre del 2018 que llevo el valor del dólar en el mercado local a máximos históricos de ¢621 / ¢631 puntos menos puntos más; al mes de julio la apreciación fue de 6.93% tomando como referencia el precio promedio ponderado por volumen.

Banco Central sigue sosteniendo la oferta y demanda de divisas, llenando las necesidades del gobierno y recuperando reservas comprando al sector privado en Monex.  

Espiritus animales e inversiones financieras en condiciones de incertidumbre, caso Costa Rica.

Publicado el por gsandel

Por: gsandel (dic 14, 2018).

Los espiritus animales, inversiones e incertidumbre:

La fe es la certeza de lo que se espera y la convicción de lo que no se ve. Desde el principio es lo que existe en nuestro interior, es luz con poder infinito y liberador, que abre el camino para los pensamientos de prosperidad, salud y felicidad.    Es mantener la luz de la certeza dentro de lo incierto(incertidumbre), que nos orienta en nuestros propósitos de vida particular, social y económico.

Cuando la fe abunda en nuestros pensamientos, ella nos permite igual contener los espiritus propios de nuestra condición humana (espiritus animales), que se desatan en momentos de inciertidumbre.

Los espiritus aninales, desde la perspectiva económica fue un «…colorido nombre que John Maynar Keynes-economista- le dio a uno de los ingredientes esenciales de la prosperidad económica: la confianza. Según Keynes, los espíritus animales son un tipo particular de confianza, «optimismo ingenuo…» o espontáneo, energía animal o psicología irracional del hombre de negocios.

Así desde la perspectiva económica acorde con Keynes, los «…espíritus animales representan la confianza, el miedo y el pesimismo que afectan las decisiones que alimentan o dificultan el crecimiento económico…»

Si los sintimientos (espiritus) son bajos, entonces los niveles de confianza serán bajos, lo que impulsará a un mercado prometedor a la baja aunque los fundamentos del mercado o la economía sigan siendo fuertes. Del mismo modo, si los espíritus son altos, la confianza será alta entre los participantes en la economía y los precios del mercado responderán en la misma dirección. Por ejemplo, el mercado de 2008 estuvo lleno de innovación financiera, que inicialmente se asumió como un resultado positivo hasta que se descubrió que los instrumentos financieros eran engañosos y fraudulentos. En este punto, la confianza de los inversores se desplomó, se produjo una venta masiva y los mercados se desplomaron.

De acuerdo con la teoría detrás de los espíritus animales, las decisiones de los líderes de negocios se basan en la intuición y el comportamiento de los competidores más que en el análisis. La intuición en la economía del comportamiento sigue las leyes de la psicología social, que afectan a los mercados de capital.

Después de que el presidente Donald Trump ganara las elecciones presidenciales en noviembre de 2016, los mercados eran alcistas, lo que indicaba un retorno de los espíritus animales. Los planes de Trump para reducir los impuestos y aumentar el gasto alimentaron la confianza de los consumidores y las empresas, aunque no había forma de estar seguros de que las propuestas llegarían a buen término.

Asi las cosas, los espíritus animales son un componente de la economía y ayudan a explicar por qué los individuos y las empresas a veces toman decisiones de inversión deficientes.

Caso Costa Rica.

En Costa Rica, durante el último trimestre del 2018; el sentimiento (espiritu) se pintó de rojo, llegando en algunos momentos extremos a un tono gris intenso- negro. Un punto derivado de políticas públicas dejadas en suspenso o desfasadas a la realidad nacional en los últimos 20 años, inpregnadas de altos conflictos de interés político, económicos y empañadas de corrupción. Muy acentuado al cierre de la campaña presidencial y legislativa del 2018, con el cierre del mandato de la administración Solís. Periodo ese donde los legisladores se dieron a la tarea de denunciar una serie de eventos de tráfico de influencias- penado en el medio local- y creditos concedidos en el sistema financiero nacional que culuminaron con pérdidas importantes en los bancos del Estado y otras entidades privadas.

La esperanza puesta en una nueva forma de gobernar, durante el 2014-2018 que le dió el gane al Partido Acción Ciudadana (PAC), terminó en una decepción, exacervando los espiritus animales de los costarrices; no obstante en alguna medida, un sentimiento menor que el miedo de ser gobernado por un líder religioso durante el periodo del 2018-2022.

Dicha circunstancia terminó renovándo el control al partido en el poder (PAC) en coalición con la Unidad Social Cristiana (PUSC), alrededor de objetivos comunes entre ellos; el proyecto de saneamiento de las finanzas públicas(PSFP). Un tema que en el fondo un buen porcentaje de costarricenses no apoyó, aún cuando fuere una de las soluciones más obvias, dado que contiene el lidiar con un nuevo contexto impositivo, sujeto a una promesa de los gobernantes de revisar el gasto público y por tanto el empleo y estructura del Estado.

Temas estos que urgen en el país,  dado que el Estado en estos tiempos y hacia adelante, no puede lidiar con un déficit público fuera de limites aceptables para la comunidad inversionsita (2-3%) y niveles de deuda que supera los económicamente aceptables o definidos (50% o menos) en el ámbito internacional. A propósito a la fecha, el país lidia con un déficit y endeudamiento que supera el 7% y 65% del producto interno bruto (PIB), con riesgo sin reforma(PSFP) de continuar con un crecimiento exponencial de la deuda pública. Posibilidad que incrementó el pesimismo de los inversionistas locales e internacionales.

Al cierre de esta nota, los orígenes de la incertidumbre en este trimestre que pronto termina, tuvo al menos tres fases;

a) Los mismos que ayudaron al PAC a seguir en el poder, tomaron las calles para imponer su criterio en contra de la reforma fiscal en un principio; luego para proteger sus intereses particulares- pluses salariales, pensiones onerosas y en general un presupuesto que los costarricenses ya no puede sostener;

b) La aprobación del Proyecto de Saneamiento de las Finanzas Públicas (PSFP) y consulta a las instituciones autónomas de si tal decisión pudiere afectarles. Entre ellos al poder judicial que viciado de conflictos de interés, como era de esperar impuso criterio que finalmente resultó falso;

c) Un sector inversionista gobernado por información incierta, que aumentó el temor sobre la capacidad de pago del gobierno sin la aprobación definitiva del PSFP.  Sentimiento que se intensificó a partir del momento en que Hacienda, a falta de apoyo en el mercado interno, giró una letra del tesoro que fue descontada por el Banco Central, con vencimiento a diciembre del año en curso. Así como, de la incertidumbre entorno a los resultados de los contratos de colocación privados, adjudicados por Hacienda al Banco Nacional y Banco Davivienda; que en un primer momento dió indicios de que pudieren ser exitosos.

Dicho contexto para bien de la Costa Rica, Suiza de Centroamérica; finalmente brindó luz y la inciertidumbre empezó a perder terreno cuando la sala cuarta, externó dictámen negativo a las consultas de los legisladores, relativa a posibles vicios de inconstitucionalidad o errores de procedimiento en la aprobación de primer debate del PSFP. Brindándose luz verde a la aprobación del PSFP en segundo debate de los miembros de la asablea legislativa, incluso con solo 29 votos afirmativos y no como se pensaba de mayoría calificada (38 votos). Un asunto que se espera resolver durante la I semana del mes de diciembre.

Hoy con el criterio positivo de la sala IV, la oposición en las calles fue retirada. La consulta a las instituciones autónomas finalmente dió como resultado, normalidad y la discordia de posible afectación a la autonomía del poder judicial desmentida; una vez que la sala IV dicataminó que el proyecto como tal no contaba con vicios de incostitucionalidad o errores de procedimiento. Un evento que se puede interpretar como de inicio de la normalización de la situación financiera y crediticia de Costa Rica.

Ilustración#1: Desempeño colón costarricense
Ilustración #1: Tipo de cambio Monex

La manifestación de la baja del contexto incierto en el país no se ha hecho esperar. Junto con la acciones del Banco Central, que implicó aumento de la tasa de interés de política monetaria, el colón ha recuperado parte de su valor y en el mercado internacional los precios de la deuda externa costarricense, han empezado el camino de la recuperación.

Enseñanzas, recuento de riesgos y oportunidades:

Las condiciones del sistema financiero nacional han cambiado y ello ha generado una mayor volatilidad, mayor competencia, y los inversionistas se mantienen más exigentes; permaneciendo una de sus mayores debilidades, que  consiste en la poca o nula ausencia de instrumentos de cobertura que le permitan a los inversionistas locales el implementar estrategias para administrar con mayor propiedad los riesgos de invertir localmente. Ello aún cuando, entidades como Davivienda Costa Rica, cuenta con opciones que no todos tienen la posibilidad de accesar.  En definitiva, los inversores se desempeñan en un contexto de mayor volatilidad y por tanto de mayor riesgo. Algo que es inherente a las inversiones financieras en los mercados bursátiles globales y mayor en un mercado ayuno de opciones de cobertura.

Teniendo en cuenta el contexto actual, la identificación y evaluación de los riesgos financieros constituye el primer paso para plantear un adecuado manejo de los mismos, aún en ausencia de instrumentos en el medio local. En materia de inversiones, la toma de conciencia de los riesgos debe ser dinámica, dado que los riesgos evolucionan rápidamente. Por tanto, en ese continuo proceso de evaluación, el riesgo de cambio y de tipos de interés constituyen los factores que inciden de una manera más directa en los resultados de la gestión de inversiones -en su mayoría de renta fija, y por tanto, deben ser objeto de ocupación activa de los gestores y los inversionistas.

Volatilidad Monex
Ilustración #2: Tipo de cambio Monex, índice de volatilidad

En materia de tipos de cambio, los inversionistas del mercado local han corroborado la disposición del actual presidente del Banco Central de Costa Rica (BC) en permitir una mayor volatilidad del tipo de cambio.(ver ilustración #2)

Hasta finales de agosto 2018, la volatilidad diaria del tipo de cambio se ubicó máximo en 0.10%, brincando luego de la entrada del nuevo presidente del BC (Rodrigo Cubero ingresó en setiembre del 2018) a  0.20%, reubicándose luego de la noticia de la emisión de la letra del tesoro ejecutada por Hacienda a 0.46% diario a finales de setiembre, equivalente al percentil 95% del cambio diario de las últimas 52 semanas. Es decir, en dicho periodo se materializó el riesgo máximo que se pudiere esperar en el valor de la moneda local.

volatilidad tasas de interés 20181203
Ilustración #3: Volatilidad de tasas de interés en colones

Asociado con la depreciación del tipo de cambio, la expectativa inmediata que se materializó fue la posibilidad de aumento  de la inflación futura; de manera que el aumento de las tasas de interés resultó de un movimiento tipico esperado de parte del Banco Central, para responder con antelación ante la eventualidad de dicho riesgo. Ello en adición de los cambios inducidos por el aumento de las tasas de interés en mercado internacional.

La manifestación de dicho riesgo se puede observar en la ilustración #3 en la que se aprecia la volatilidad promedio a 180, 1800, 3600 días en las tasas de interés en colones. De dicha ilustración se observa que luego de un momento agresivo de aumento en tasas de interés, inducido por un comportamiento explosivo del tipo de cambio , le sigue un periodo de relativa estabilidad. Un asunto que al parecer es en el que nos encontramos actualmente.

Desde el punto de vista práctico, en el último trimestre del 2018, las condiciones financieras y crediticias de Hacienda y la incertidumbre sobre la solvencia a corto plazo del país; motivó a los inversionistas a demandar tasas de interés mayores en compensación por el aumento de dicho riesgo, que finalmente se manifestó en aumento en la volatilidad de las tasas de interés locales.

Por tanto, los rendimientos han consolidado una etapa de aumentos recurrentes y con ello la materialización de al menos dos riesgos tipicos en las inversiones, en particular  de renta fija, cuya magnitud o impacto esta en función de los montos faciales en los que se ha invertido, a saber;

a) El riesgo de reinversión de las nuevas inversiones y flujos recibidos de las ya existentes. Dichos flujos se reinvierten en estos momentos a tasas mayores dado el aumento de tasas de interés que se experimenta desde el 1er trimestre del 2017.

b) Riesgo de precio o lo que es lo mismo, desvaloración de las emisiones existentes. cuyos flujos futuros se encuentra afectos de manera negativa con el aumento de los rendimientos de las nuevas emisiones que se ofrecen en el mercado.

Hasta este punto quizá se preguntarán; cuales son los pasos a seguir en un contexto donde lo que me preocupa es si me devolverán lo que invertí?.

Como se desprende de la pregunta, el punto medular consiste en establecer con algun grado de razonabilidad si el Gobierno de Costa Rica tiene la capacidad de continuar honrando sus obligaciones financieras. Sobre el particular, la evidencia reciente ofrece una relativa tranquilidad. Que fundamenta dicha posición ?

El PSFP ha sido aprobado, los contratos de colocación fueron exisitosos, las nuevas colocaciones de Hacienda están ajustadas al nuevo contexto de tasas de interés, por lo pronto las protestas se han dejado atrás. Y las nuevas acciones se orientan hacia la implementación de medidas que impulsen el crecimiento económico; en tanto en la arena política ya se negocia agenda para las mejoras que requiere el país en materia de empleo público y re-organización de las instituciones del Estado. Acciones que se complementan, con proyectos de ley para consolidar el gobierno digital, que auguran una mayor eficiencia del Estado costarricense.

En conclusión, el entorno de inversiones en Costa Rica durante el último trimestre fue sujeto de un entorno de alto pesimismo y en algunos casos de miedo; deteriorando la confianza que los inversionistas locales e internacionales depositaban en el país. En la actualidad a pesar de que las acciones realizadas no fueron suficientes para sostener o mejorar la calificación; los resultados de los eventos críticos que determinan la solvencia del país en el corto y medianto plazo son positivos. Circunstancias que auguran mejoras que podrían consolidarse ante la posibilidad de éxito en accioines futuras en materia de mayor racionalidad en el manejo del gasto público y un Estado siempre solidario pero más eficiente.