Realizado por: gsandel(31/07/2016).

Al parecer los mercados accionarios globales desestimaron las preocupaciones de los resultados del referéndum del mes de junio en Inglaterra. Así como, el temor de los principales Bancos Centrales en cuanto a crecimiento económico se refiere y la inflación esperada.

En Europa tanto el mercado de bonos como de acciones reportaron ganancias, recuperándose de las reacciones adversas observadas en junio.

En el medio oriente los resultados fueron positivos, de manera particular en el mercado de renta fija; emulando los resultados observados en países desarrollados y en mercados emergentes, no obstante, a pesar de la baja de los precios de los hidrocarburos.

En Australia y Nueva Zelanda el mes de julio les resulto muy provechoso, siendo el mercado de mejor desempeño en la zona Asía-Pacífico; el índice accionario S&P/ASX 200 registró ganancias mensuales no observadas desde el 2011, mientras que el S&P/NZX 50 alcanzó máximos históricos. El mercado de renta fija tanto en Australia como en Nueva Zelanda cerró con ganancias de capital. Mientras en el mercado Indú medido por el S&P BSE SENSEX superó la barrera de las 28,000 unidades por primera vez desde agosto del 2015. Las ganancias en el valor de las acciones de las empresas de mediana capitalización y el desempeño positivo en la mayoría de los sectores explicaron los resultados, a pesar la baja en los precios de las materias primas.

En Canada la suba de precios en el mercado accionario, fue liderado por el sector de tecnología y bienes industriales. Sectores estos que permitieron sólidas ganancias en el S&P/TSX Composite y el S&P/TSX 50 del 3,9% mensual. Mientras que los mercados desarrollados fuera de los Estados Unidos reportaron ganancias del 5,10% y los mercados emergentes del 4,80%, respectivamente.

A nivel agregado el mercado de bonos fue el que brindó los mejores resultados al cierre de la última semana de Julio, según se observa del desempeño del Fidelity Global Bond Fund (FGBFX) que reúne una canasta representativa de valores en los mercados globales. Seguido del mercado accionario y de materias primas; mientras en el mercado de divisas, el dólar cerró con una depreciación del 0,82%.

Las menores estimaciones de crecimiento económico a nivel global, así como las menores expectativas y niveles de inflación; han pesado para que los principales Bancos Centrales (FED, BCE, BOE, BOJ, BOS) dejaran sin cambios las tasas de interés de política monetaria. Induciendo a los gestores el replanteamiento de nuevas estrategias de inversión a la luz de las condiciones económicas vigentes.

En ese marco de políticas, un asunto que se debe de seguir con especial interés, es la compra masiva de ETF que esta haciendo el Banco de Japón (BOJ), como parte de su política expansiva de compra de activos y que-de alguna manera- bien puede explicar el boom en dicho mercado.

De acuerdo con lo anterior, el mercado respondió con pesimismo sobre las expectativas en tasas de interés; que para el caso particular de los Estados Unidos se reflejó en una baja de la tasa de referencia a 10 años desde máximos de 1,60 a mediados de julio a 1,46 al cierre de fin de mes.

Si nos basamos en el poder de pronóstico materializado en los principales índices bursátiles al cierre de junio, durante el mes de agosto bien podríamos observar máximos mayores; que para el caso del S&P500 sería en la banda de los 2,300 / 2,400 puntos o bien, experimentar una breve pausa con soporte en los altos previos (2,134.72) o bien en las 2050 / 2100 unidas. Valores críticos de sostenibilidad de la tendencia alcista de corto plazo observada durante el mes de julio.

Wall Street termina con ganancias el mes de julio.

El mercado acionario de los Estados Unidos cerró operaciones con ganancias, con todo y la euforia de la convención del Partido Demócrata  durante la semana del 22 al 29 de julio.

El mercado de renta fija- medido por el índice de contratos futuros del bono de 30 años- reportó ganancias del 1,71% (0,78% según contrato de futuros de la nota a 10 años) recuperando las pérdidas observadas durante la primera quincena. Seguido por el mercado de acciones que repuntó 0.24%, mientras que en el mercado de materias primas se observaron pérdidas del 0,16% a pesar de la depreciación del 1,89% del dólar.   Sin embargo, en el mes de julio, el mercado accionario acumuló ganancias del 3,56%, con el mercado de bonos estable (+ 0.03%). Por su lado las materias primas retrocedieron 6,00%, liderado por la pérdida de valor del 14.05% en el precio de petróleo (el café ganó 0,41% al cerrar en $146, el azúcar perdió 5,91% de su valor), mientras que el dólar se depreció 0.74%.

Al cierre de la semana, las empresas que conforman el Nasdaq ganaron 1,27%, las pequeñas empresas representadas por índice Russell 2000 crecieron 0,84%, y S&P500 que reúne las empresas de alta capitalización reflejaron un modesto crecimiento del 0.24%, mientras que las 30 empresas industriales de alta capitalización que conforman el Dow Jones perdieron 0.33%, respectivamente.  Durante el mes julio, el New York Stock Exchange mostró ganancias del 2,82%, mientras que el Nasdaq reportó 6,60%, el Russel 2000 (pequeñas empresas) 5,90%, el S&P500 3,56% y el Dow Jones 2,80%, respectivamente.

A nivel sectorial, las ganancias de la semana fueron lideradas por tecnología (1,25%), energía (0.39%) y salud (0.15%); en tanto que los retrocesos fueron liderados por consumo básico (-1,57%), servicios (-1,28%), empresas cíclicas (-0,37%) y financieras (0,15%).

De manera similar las ganancias del mes fueron lideradas por tecnología (7,10%), seguido de materiales (5,07%), salud (4,87%), sector de empresas cíclicas (4,56%%), las de productos industriales (3,62%) y el financiero (3,48%); perdiendo terreno en términos agregados los sectores de servicios (-0.67%), consumo básico (-0,82%) y el sector energía (-1,26%) con todo y la recuperación observada durante la última semana de Julio.

El mercado de las materias primas observó una pérdida del 0,16% durante la semana, las ganancias fueron lideradas por el mercado de metales preciosos (2,44%) y los productos industriales (1,03%). Comportamiento que fue contrarrestado por las pérdidas en los productos agrícolas (-0,62%, dónde el Café recuperó 3,61% de su valor y el azúcar retrocedió 4,02%), la carne y relacionados retrocedieron (-2,34%) y la canasta en energía retrocedió (-2,77%), con el petróleo perdiendo el 3,55% de su valor respecto con el nivel de la semana pasada al terminar en $41.60 el barril.

Durante el mes las pérdidas observadas en las materias primas (6,00%), fueron lideradas por el retroceso del 12.54% en los productos energéticos, 12.07% en la carne y relacionados y el 6,53% en los bienes agrícolas. Las cuales fueron parcialmente compensadas por las ganancias en las materias industriales (2,13%) y los metales preciosos (3.54%).

En el mercado de renta fija, la disminución en tasas de interés fue liderada por los rendimientos de los bonos de largo plazo (-5.42%), el papel comercial a 3 meses (-3.23%) y las notas a 10 años (-2.02); mientras que el aumento de tasas se observó en las notas a 5 años (+2,18%).

Al cierre del mes de julio, tomando como referencia diferentes opciones de inversión en ETF’s de renta fija; los bonos de largo plazo a 20 años o más (TLT) rindieron 2,10%, los de alto rendimiento (JNK) 1,57%, la canasta de bonos en mercados emergentes (EMB) agregó 1,31%, los corporativos (HYG) 1,31%, los indexados a la inflación (TIPS) 0,64%; mientras que aquellas estructuras más diversificadas (BND, AGG, GOVT) mostraron ganancias de capital entre 0.60%, 0,55% y 0,46% respectivamente, con  las estructuras de mediano plazo 1 a 3 años reportando pérdidas marginales de 0.05% en el mes. En general, dichos activos brindaron ganancias anualizadas entre 5,50% y 25,2% aproximadamente. Una rentabilidad decorosa en un entorno de tasas de interés negativas o inferiores al 3% anual tomando como referencia el bono a 30 años de los Estados Unidos.

Resultados de Estrategias de Inversión por perfil de riesgo.

Así como se observaron buenos rendimientos en estructuras puntuales, a nivel de estrategias de inversión estructuradas por perfil de riesgo, los resultados también fueron positivos de acuerdo con la categorización de la familia de ETF’s  ISHARE de la empresa Black Rock. Los resultados fueron los siguientes (resultados del mes de julio);

a) El portafolio de inversión agresivo (AOA) mostró una ganancia del 3,55%. Es un portafolio compuesto por acciones y activos de renta fija, con un 55.95% de exposición en los Estados Unidos, 8.61% en Japón, 5.06% en Inglaterra, 12,4% en Europa, 12,12% otros países y 2,44% en China. Es un portafolio de $442,2 millones al 30/06/2016, con una rentabilidad desde su fundación del 9.98%, una sensibilidad (Beta) del 0,81% y volatilidad del 9.68%, con una tasa de dividendo de 1.44% y tarifa de administración del 0.20% neta.

b) Por otro lado, el portafolio de inversión de crecimiento (AOR) mostró una ganancia del 2,88%. Es un portafolio compuesto de acciones y de renta fija, con 59.77% de exposición en el mercado de los Estados Unidos, 11,08% en Europa, 14.36% otros países y 2% en China. El valor de sus activos al 30/06/2016 era por ¢759.84 millones, con una rentabilidad del 8.14% desde sus inicios, una Beta de 0,62% y volatilidad del 7,39% y gastos de administración del 0.22%.

c) En el portafolio de perfil moderado (AOM) las ganancias del mes fueron 2.45%. Es un portafolio 64% concentrado en los Estados Unidos, 5,61% en Japón, 5,18% en Europa, 3,96% en Inglaterra y 21.25% en otros países con una exposición individual menor al 1.6%. El total de activos ronda los $522.1 millones, con una Beta de 0.42%, volatilidad del 5,37% y un rendimiento desde sus inicios del 6,43% y gastos de administración del 0.23% sobre el valor de los activos.

d) Finalmente, el portafolio de perfil conservador (AOK) logró un desempeño del 2,11% en el mes de julio; se compone de acciones y renta fija, 66% concentrado en activos de los Estados Unidos, 5,09% en Europa, 4,83% en Japón, 3,71% en Inglaterra y 20,37% en otros países con una concentración individual inferior al 1.6%. El total de activos rondan los $287.4 millones, con una Beta de 0,32%, volatilidad del 4,18%, con una rentabilidad de sus inicios del 5,55% y gastos de administración del 0.24%.

Expectativas y valor relativo de los diferentes sectores de inversión.

Conforme a los criterios de valoración de la firma Morningstar, el universo de acciones que cuenta con rating y seguimiento se encuentran sobre-valorado. Históricamente el mercado ha llegado a niveles de sobre-valoración de 1.14 veces sobre la base de 1 donde el precio de mercado es igual al valor justo según criterios de valoración de la dicha empresa.

Desde enero a la fecha, el mercado se ha ubicado en terreno sobre-valorado en tres oportunidades; la primera en abril, con un breve respiro en mayo y sobre-valoración a final de mes, mostrando un relativo equilibrio durante el mes de junio para ubicarse nuevamente con un indicador de 1,03 veces al terminar el mes de julio.

¿Dónde se encuentran oportunidades desde el punto de vista de valoración relativa?

A nivel súper sectorial, la firma Morningstar señala oportunidades en el sector Cíclico el cual reporta una ratio de 0.97. Un sector cuyo rango histórico ha sido de 0.53 a 1.13 veces, mientras que el rango en las últimas 52 semanas se encuentra entre 0.80 y 0.97 puntos respectivamente.

Tanto el sector “Defensivo” como “Sensitivo”, se encuentra sobre-valorado, acorde con los criterios de Morningstar. El primero con un rango histórico entre 0.67 y 1.12, estando en las últimas 52 semanas entre 0.93 y 1.06, éste último la ratio actual. Mientras que el rango histórico del segundo se ha ubicado entre 0.51 y 1.18, siendo el actual de 1.06 y el rango de las últimas 52 semanas 0.86 y 1.08 respectivamente.

A nivel sectorial, aquello que muestran un estado de sub-valoración son; consumo cíclico y servicios financieros. En el sector de consumo cíclico se encuentran sub-valuados; manufactura de autos, servicios de radiodifusión, tiendas de artículos para el hogar, industria del ocio y descanso, artículos lujosos, servicios de mercadotécnica, medios de comunicación, vehículos recreacionales, resorts y casinos y restaurantes. Y en servicios financieros, bancos globales y regionales, administradores de activos y aseguradoras.

Sectores estos que, a juzgar por las cifras económicos, a pesar de la sobrevaloración de los otros sectores; aún no son del apetito de los inversionistas hasta no observar cambios en las variables económicas que los favorecen, como son repunte del crecimiento, aumento del ingreso personal disponible y cambios en el nivel general de tasas de interés que pudieren mejorar los beneficios del sector financiero.