CRÓNICA BURSÁTIL – GSD – agosto 21, 2026

Recortes de Hacienda al Poder Judicial ponen en riesgo el respaldo legislativo a los eurobonos, mientras la BNV reduce su volumen semanal

• Los recortes presupuestarios de Hacienda al Poder Judicial ponen en duda el respaldo de la bancada liberacionista al proyecto de eurobonos (Ley 25.363, US$13.500 millones), que ya cuenta con criterio técnico positivo del BCCR pero con advertencias sobre tasas e impacto cambiario.
• El volumen consultado en la Bolsa Nacional de Valores cayó 12,6% frente a la misma sesión de hace siete días hábiles (US$166,0 millones vs. US$190,0 millones), con caída concentrada en los mercados primario y secundario.
• En deuda, el papel CRMG$180533 lidera las señales técnicas de compra entre los Creadores de Mercado (I-spread 20,88 pb), y la curva soberana muestra un cambio relevante frente a la sesión anterior, con compresión del spread CRC-USD en los nodos largos.
• El tipo de cambio se mantiene estable en la banda ¢450-454/USD en los últimos cinco días, con una apreciación interanual del colón de 7,5% frente al promedio de 2025.

Los recortes presupuestarios que Hacienda pretende aplicar al Poder Judicial complican el respaldo de Liberación Nacional al proyecto de eurobonos (expediente 25.363), que autorizaría colocar hasta US$13.500 millones en nueve tractos entre 2026 y 2034 para sustituir deuda interna por externa. El BCCR ya dio criterio técnico favorable (con el voto en contra de Silvia Charpentier), pero advirtió sobre el riesgo de tasas y el impacto cambiario de una colocación de ese tamaño; la Comisión de Asuntos Hacendarios espera ahora las propuestas de las fracciones.

La inflación interanual de julio se ubicó en -0,28%, 39 meses consecutivos bajo el rango de tolerancia del BCCR (2%-4%) y lejos de la meta de 3%, un cuadro desinflacionario que da margen a la política monetaria doméstica frente al ciclo de tasas altas en dólares.

Hoy viernes no corresponde publicación de TBP ni TED (última TBP ∼3,66%). Calendario a vigilar: miércoles 26 de agosto, nueva TBP/TED; jueves 27 de agosto, resumen de la subasta Hacienda-BCCR de la semana siguiente.

⚠ Riesgo a vigilar: probabilidad estimada de 40% de que la tensión Hacienda-Poder Judicial se traduzca en un retraso legislativo adicional del expediente de eurobonos en las próximas semanas.

Mercado	Vol. Hoy (MM USD)	Peso %	# Ops	Vol. Previo*	Peso % Prev.	# Ops Prev.
Mercado de liquidez	19,00	11,45%	36	15,00	7,89%	28
Mercado primario	2,00	1,20%	1	17,00	8,95%	2
Mercado secundario (compra-ventas)	97,00	58,43%	71	121,00	63,68%	58
Reportos tripartitos	47,00	28,31%	138	37,00	19,47%	116
TOTAL	166,00	100,00%	246	190,00	100,00%	204

* Vol. Previo corresponde a la misma sesión de hace siete días hábiles.

El volumen consultado total cayó 12,6% frente a la sesión de referencia (US$190,0 a US$166,0 millones), aun cuando el número de operaciones aumentó de 204 a 246. La caída se concentra en el mercado primario (-88,2%) y en el secundario (-19,8%), parcialmente compensada por un mayor dinámismo en reportos tripartitos (+27,0%) y en el mercado de liquidez (+26,7%), lo que sugiere una rotación hacia instrumentos de muy corto plazo en la sesión de hoy.

Entre los Creadores de Mercado con señal de compra, CRMG$180533 (2033) encabeza con I-spread de 20,88 pb (★★), seguida de CRMG$210531 (2031) con 12,51 pb (★★). En segundo nivel, CRMG220328 muestra 6,76 pb (★), mientras CRMG191033 y CRMG270733 registran 4,84 y 3,06 pb (Compra Técnica). La concentración de las señales más fuertes en emisiones en dólares sugiere que el mercado exige mayor prima por riesgo cambiario que por tasas en colones.

La curva soberana de Costa Rica muestra un cambio relevante: el spread CRC-USD pasó de terreno negativo en el tramo corto (180 días: -42,9 pb ayer) a +14,1 pb hoy, y se comprimió en los nodos largos (5.400 días: de 67,2 a 39,7 pb). El reacomodo, consistente en los ocho nodos, apunta a una actualización de la curva de mejor ajuste de Hacienda y reduce la prima relativa de los títulos en dólares de largo plazo.

✔ Oportunidad: probabilidad estimada de 65% de que CRMG$180533 mantenga su atractivo técnico relativo en el corto plazo si la curva base del Ministerio de Hacienda no sufre nuevos ajustes.

En MONEX, el TC promedio de los últimos cinco días fue ¢454,34, con apertura de ¢450,02 y cierre de ¢450,62, banda estrecha que refleja oferta de divisas favorable. El volumen alcanzó US$180,83 millones en 1.350 operaciones. Frente a 2025 (¢506,42) el colón acumula apreciación interanual de 7,5%, con variación mensual marginal de +0,3%.

➔ Neutral: probabilidad estimada de 55% de que el tipo de cambio se mantenga dentro de la banda ¢448-455 por dólar en el corto plazo, salvo un choque externo asociado a la volatilidad del dólar global.

La sesión combina una señal político-fiscal delicada (el roce Hacienda-Poder Judicial que amenaza el respaldo a los eurobonos) con menor volumen bursatíl, una curva soberana que favorece a los emisores en dólares de largo plazo, y un tipo de cambio estable. El miércoles 26 se conocerá la nueva TBP/TED y el jueves 27 la subasta Hacienda-BCCR. La conclusión táctica es sobreponderar selectivamente CRMG$180533 y CRMG$210531 por su señal técnica más fuerte, mientras se vigila el desenlace legislativo de los eurobonos como principal riesgo idiosincrásico.

Fuentes: Bolsa Nacional de Valores, Banco Central de Costa Rica (MONEX, indicadores económicos), Ministerio de Hacienda, correo electrónico autorizado incluyendo la categoría Actualizaciones de Gmail, y prensa económica local (CRHoy, La Nación, El Financiero). Documento de carácter informativo, no constituye recomendación de inversión.