Estrategias de Valor y Arbitraje: Maximizando el Retorno en el Portafolio Soberano

Durante la segunda semana de abril de 2026, los mercados internacionales operaron bajo una dinámica de equilibrio entre el optimismo en el sector tecnológico y la cautela macroeconómica. La persistencia de cifras inflacionarias a nivel global ha reintroducido volatilidad al sistema, moderando las expectativas del mercado respecto a recortes inmediatos en las tasas de interés por parte de los principales bancos centrales.

En el ámbito local, el mercado costarricense mostró una sólida recuperación tras el periodo de Semana Santa, exhibiendo una notable resiliencia operativa. El volumen total transado registró un incremento del 248.04% en comparación con la semana previa, impulsado por una normalización de los flujos y un renovado apetito por activos de riesgo. Este dinamismo se mantuvo a pesar del debate global sobre la rotación de carteras hacia activos de alto rendimiento que priorizan retornos financieros sobre criterios de inversión sostenible (ESG)

Mercado	Acumulado (MM USD)	Peso %	Variación %
Mercado de liquidez	24.00	2.45%	+20.00%
Mercado primario	226.00	23.11%	N/A
Mercado secundario	468.00	47.85%	+108.00%
Reportos tripartitos	251.00	25.66%	+597.22%
TOTAL SEMANA	978.00	100.00%	+248.04%

Durante la semana la liquidez fue canalizada principalmente a través del mercado secundario y los reportos tripartitos, donde los inversores han buscado refugio y gestión activa de plazos. Las curvas de rendimiento en colones y dólares presentan una configuración que favorece el posicionamiento en el tramo medio y largo, con recomendaciones de compra sistemáticas en emisiones que presentan excesos de retorno sobre la curva ajustada.

El volumen total negociado de $978 millones evidencia un mercado secundario sumamente dinámico, el cual acaparó el 47.85% de la operativa semanal. Este flujo se complementa con una participación activa del Banco Central y el Ministerio de Hacienda en las subastas, logrando asignaciones importantes en títulos de largo plazo como el CRMG260734 a tasas de hasta 6.55%. Mientras, el tipo de cambio en el mercado MONEX cerró en 461.80 colones por dólar, reflejando una apreciación semanal del 0.73% y una caída acumulada del 9.13% en comparación con el año anterior, lo que continúa presionando los retornos de las carteras dolarizadas en términos de colones.

Emisiones con Mayor Exceso de Retorno (I-Spread)

A continuación, se detallan las cinco emisiones que presentan el mayor diferencial positivo respecto a la curva de rendimiento ajustada, representando las mejores oportunidades de compra técnica bajo el criterio de selección de activos.

Serie	Moneda	Plazo (Días)	RAV	I-Spread (pb)
BC12M281026	Colones	198	4.44%	+29
BCFIA210229	Colones	1031	5.51%	+24
CRMG$210531	Dólares	1841	5.67%	+21
G190630	Colones	1509	6.06%	+20
BC12M181126	Colones	218	4.41%	+20

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Nota de Oportunidades y Riesgos: La principal oportunidad actual reside en el aprovechamiento de los diferenciales (I-spreads) en los tramos de 3 a 5 años, donde se detectan ineficiencias de precio que permiten capturar hasta 29 puntos básicos de exceso. No obstante, el principal riesgo se deriva de la volatilidad en el tipo de cambio y el riesgo de reinversión en un entorno de tasas locales que muestran señales de estabilización frente a la persistencia de tasas altas en los mercados internacionales.

MININISTERIO DE HACIENDA & BCCR, SUBASTA