Realizado por: gsandel (10/09/2016).

1. Contexto económico financiero.

Los datos liberados por el Banco Central al mes de Julio; muestra una Costa Rica creciendo según el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) serie original al 3,25%, menor en 25 puntos básicos (pbs) al observado en junio, con una tendencia ciclo del 5% que igualmente decrece respecto al mes previo.

El sector terciario de la economía sigue liderando el crecimiento, observándose recuperación del sector agrícola. Con el sector construcción reportando una contracción por tercer mes consecutivo, y de alrededor del 10% al corte de Julio.

Según el informe del Banco Central, hay más personas registradas en la Caja Costarricense del Seguro Social; dato que hace presumir un mayor impulso del consumo final en los hogares el cual explica el 60% del producto interno bruto costarricense.

2. Inflación, Tasas de Interés y Tipo de cambio.

La inflación creció 0.03% en agosto, determinando una acumulada del 0.97% e interanual del 0.60% muy en línea con la esperada entre el 0,80% y 1,00% a finales del 2016 conforme a nuestras estimaciones.

Las tasas de interés en el mercado interbancario de liquidez siguen en aumento, en tanto la básica pasiva alcanza nuevos mínimos de 4,75% en las últimas 52 semanas y la efectiva en dólares vuelve a subir 4 puntos básicas al cerrar en 2,08% el pasado viernes 9 de setiembre.

Basados en las encuestas realizadas por el Banco Central al mes de agosto, se conoce que las expectativas de inflación se mantienen en el 3,69% a 12 meses, con la devaluación esperada en 1,015, 1,31% y 1.93% a 3,6 y 12 meses, respectivamente.

La volatilidad del tipo de cambio se ubicó en el 0.063% al 9 de setiembre del 2016, una cifra inferior a la volatilidad promedio del tipo de cambio del 0.11% correspondiente a la de las últimas 52 semanas. Terminando un ciclo de ajuste alcista en el tipo de cambio, iniciado el 20 de marzo del 2016, momento en el cual la volatilidad alcanzó mínimos de 0.036% diarios.

En lo que va de setiembre, el número de calces promedio diario en Monex se contrajo 6.07% al contabilizar 151 al cierre del 9 de este mes. Lo anterior con un volumen promedio diario mayor del 13,34% y equivalente a $14.02 millones diarios. El último precio de la semana fue de ¢554.00 y promedio ponderado de $554.31, mostrando un incremento del 0.33% (¢1.88) versus el precio promedio observado en agosto.

En lo que va de setiembre versus lo observado en agosto; el precio de apertura se ha incrementado 0.46% (¢2.55), en tanto, los máximos, mínimos y de cierre, han aumentado 0.26%, 0.46% y 0.33% respectivamente.

3. Negociaciones en la Bolsa Nacional de Valores.

En el contexto económico antes señalado, las negociaciones en Bolsa muestran una contracción del 12.12% respecto al observado en agosto. No obstante, mejor, al observar aumento en el volumen diario transado del 18.02% en relación con el observado en setiembre del 2015.

Conforme a las estadísticas diarias de negociación en dólares, el mercado accionario se observa contraído, mientras que el de deuda, el primario y de participaciones se encuentran en volúmenes de rangos normales. Los mercados de liquidez, recompras y venta de posiciones muestran volúmenes diarios promedio superiores en lo que va del año.

Al finalizar la semana 35 se negociaron $1,049.91 millones en la Bolsa Nacional de Costa Rica, observándose un 23% de incremento en relación con la semana previa. De dicha suma, 53% correspondieron a negocios en el mercado secundario, 29% en mercado de Liquidez y 18% en el mercado primario.

En un mercado dominado por la negociación de emisiones del sector público, el 55.46% de ellas fueron en colones y el 44.54% en dólares.

La participación de negociaciones con valores de largo plazo se incrementó al 41% desde el 30% la semana previa, en perjuicio de las posiciones en la parte intermedia que cayeron del 22% al 9%. En el corto plazo el porcentaje cerró 2 puntos porcentuales arriba del observado en la semana 34, con una participación del 50% del volumen negociado.

A nivel agregado los inversionistas han mostrado cambios en sus preferencias en cuanto a moneda, no obstante, de enero a la fecha; las emisiones con mayor volumen negociado son todas en colones y lideradas por las emisiones G211222, G200618 y G250919, el detalle en la ilustración #3”.

Particularmente en lo que va del mes de setiembre, dentro de las emisiones preferidas -en vista de su mayor volumen-, se ubicó dentro de los tres primeros lugares según volumen la serie OOBPDC0CEDF62 del Banco Popular; de un grupo liderado por la emisión G$211118 que promedió un rendimiento del 3,79%.

Como se observa dentro del top 10 de setiembre (Ilustración #4), las emisiones en dólares siguen preferidas por los operadores. Comportamiento que en alguna medida ha tenido su impacto en el mercado de divisas.

Acorde con las cifras expuestas, se observa que los inversionistas apuestan a portafolios un tanto neutrales al riesgo de tipo de cambio.

Tomando con referencia el top 10 de emisiones en mercado primario al cierre de la semana 35, las cuales explican el 97% del volumen negociado en ese periodo por un total de $192.7 millones; las preferencias fueron 52% colones y 45% dólares. En colones en aquellas emisiones con un flujo cupón alrededor del 9.00%, agregándose una emisión a tasa básica serie B200439 con una tasa facial del 6.95%.

En los dólares aparece en segundo lugar de importancia una nueva emisión del Fondo Crestones (FGSFI) por 2362 participaciones, colocadas a un precio de $5.080.00 cada, una emisión que dentro de sus características arrastra una baja presencia bursátil. Lo cual implica que dichos activos están afectados con un castigo 10% en el precio por su iliquidez en el mercado de recompras y por tanto deba darse, al menos en dicho mercado, una garantía mayor a la establecida en Bolsa. Los detalles del top 10 del mercado primario semana 35 se observa en la ilustración #5.

En el mercado secundario de deuda, las preferencias fueron más pronunciadas hacia los colones. El top 10 observado en la ilustración #6 explicó el 64.50% del volumen transado durante la semana 35, por un total de $145.01 millones.

En colones lideró la emisión serie 00BPDC0CEF62 del Banco Popular y de Desarrollo Comunal. Una emisión no estandarizada, con tasa facial del 5.60% y rendimiento al vencimiento del 5,46%. Seguida en orden de importancia, por emisiones del Ministerio de Hacienda con vencimiento entre el 2018 y 2022. En dólares las preferencias fueron dirigidas a emisiones de Hacienda con vencimientos entre el 2021 y 2025.

Por último, en el mercado de recompras (ver Ilustración #6) quedaron abiertas 5244 operaciones con un valor de $1.092.7 millones respaldado por 233. De dichas emisiones 79 son del Ministerio de Hacienda y Banco Central que respaldan el 76% del monto adeudado. Las otras 154 emisiones corresponden a emisores tanto del sector público como privado que garantizan el 24% del monto abierto en recompras.

Dentro del top 10 de emisiones Recompras seis son en dólares, cuatro en colones. Cuatro tienen ALTA liquidez la mayoría en dólares. Poco menos del 80% de Saldo adeudado vence a menos de 47 días, con el 49% venciendo en setiembre, 38% esta diferido a octubre, 10% a noviembre, 2% en diciembre y el resto se desplaza hasta junio del 2017.

El rendimiento promedio de las recompras en colones se sostiene entre el 4,00% y 4,45%. Mientras que en dólares se encuentra entre 2,86% y 3,71%, respectivamente.

Para la semana próxima se espera un mercado con menos volumen en razón de la celebración de la independencia y por tanto feriado.

Para el lunes la asignación de la Subasta de Hacienda y Banco Central, los cuales ofertan ocho emisiones en total, todas en colones, con cancelación día miércoles.

El martes el dato de los activos oficiales de reserva. Y el miércoles los niveles de tasa básica y la efectiva en dólares. El Jueves es  “Feriado” para celebrar el día de la independencia. Y se cierra la semana con las cuentas analíticas del sector bancario correspondiente al mes de agosto.

GSD. /UL.