Realizado por gsandel:(10/06/2016).

Las negociaciones en el mercado bursátil costarricense siguen mostrando una importante contracción respecto con lo observado en el 2015.

Para la primera semana de junio el volumen promedio diario disminuyó 17.38%. El mercado de liquidez cayó 10.68% y el mercado primario tranza un 3,65% menos que el año pasado entra ambos explican el 89% de la disminución. En los otros mercados, los volumenes se observan relativamente estables, entre ellos el de recompras ha disminuido su volumen promedio diario en 1.77%.

Con una meta de ¢925.000 millones de capatación para el 1er semestre del 2016, pensamos qque con el cierre de esta semana Hacienda dará por cumplida su meta. Poco más de ¢550.000 millones ha captado junto con unos $210 millones en emisiones en dólares Montos que ha complementado con captaciones en ventanilla por ¢460 millones al cierre de mayo.

Para esta semana, el Central ofrece dos emisiones con vencimientos entre el 2017 / 2019.Mientras que Hacienda busca captar con emisiones que vencen entre el 2018/ 2036, entre ellos una emisión indexada (tasa variable) a tasa básica con un premio de 200 puntos básicos.

Muchos miran los bonos indexados como si fueren de corto plazo y se juegan el chance de comprarlos con dinero prestado (apalancamiento), dado que les resulta fácil concluir que dichas emisiones dan un rendimiento de 7,30% (tbp = 5,30, premio = 2,00). También, porque aún cuando recibirían el principal hasta el año 2036, dichas emisiones suelen negociarlas con precios determinados con un plazo de inversión a 180 días que es el correspondiente al periodo de cambio de cupón.

Dichos Bonos recuérdese son de particular uso en estrategias de cobertura, en circunstancias en que se esperan aumentos en tasas de interés. Ya que es de esperar que conforme aumentan las tasas cada 180 días es de esperar que aumente el cupón. Y ese flujo mayor de ingresos por intereses de pronto, contrarresta las pérdidas de capital que pudiere sufrir la proporción de bonos a tasa fija que se tenga en el portafolio. El único problema es que son emisiones de muy largo plazo para nuestro gusto.

Hacienda ofrece también dos emsiones en dólares, la G$220519 y la G$261125, ambas un tanto caras según nuestros modelos de valoración y sensibilización.

En general de las ocho emisiones ofrecidas, dos se miran relativamente baratas. Sobre las otras se sugiere realizar ajustes que al menos lleven los precios a valores justos. A continuación el detalle:

Ahora bien, desde el punto de vista de riesgo una vez realizados los ejercicios de simulación de tasas y estimación de rendimientos a 360 días plazo de inversión; los resultados se ofrecen en la gráfica siguiente;

Como se observa, ante cambios esperados de 50 puntos básicos en tasas interés como promedio; el valor que ofrece una mejor rentabildiad a 360 días es el G240925, seguido del G250320 y del G260918 o bien el BCFIJA 110919 para los que buscan invertirse a dos años. Los otros ofrecen rendimientos debajo del 5,50% que corresponde al promedio de rendimiento de las emisiones ofrecidas. Las dos emisiones en dólares están caras, pero si en efecto se materializa una depreciación del colón arriba de los 200 puntos básicos, sus rendimientos superarían los límites del 7% incorporado en nuestros modelos de sensibilización.

No olviden escribir o bien hacer sus consultas al 8938 9046 o bien a gsdmar@gsdmar.onmicrosoft.com

GSD/UL…