CRÓNICA BURSÁTIL – GSD – semana 36, 2026

Resumen Ejecutivo — Wall Street cerró la semana prácticamente estable (S&P 500 +0,1%; Nasdaq +0,4%; Dow -0,27%) pese a la escalada del conflicto EE.UU.-Irán, que llevó al WTI a saltar +10,1% semanal y a la gasolina estadounidense a un máximo histórico para un mes de septiembre. El reporte de empleo de agosto (+162.000 nóminas) elevó a 58% la probabilidad de un alza de tasas de la Fed el 16 de septiembre. En Costa Rica, el volumen semanal de la Bolsa Nacional de Valores cayó 35,3% frente a la semana previa, mientras cinco emisiones del programa de Creadores de Mercado mantienen señal técnica de compra, con las series en dólares mostrando la mayor convicción (I-spread >15 pb).

N/D: variación no disponible con fuentes verificables al cierre de esta edición. Detalle local ampliado en Secciones B, C y D. ★★ Alta Convicción (I-spread >10 pb) · ★ Señal Activa (5–10 pb).

En Asia, la apreciación abrupta del yen mantuvo a los operadores atentos a una eventual intervención del Banco de Japón, mientras un gestor de Pimco anunció rotar posiciones desde las «Magnificent Seven» estadounidenses hacia tecnológicas asiáticas, apostando a que los próximos ganadores de la inteligencia artificial surgirán de esa región. La visita de Xi Jinping a Egipto —con un llamado velado a un nuevo orden de seguridad en Medio Oriente sin injerencia externa— y los preparativos para su cumbre con Trump en Washington mantuvieron acotada, por ahora, la prima de riesgo geopolítico en las plazas chinas. En Europa, la narrativa de la semana giró en torno a la liquidación global de bonos soberanos, agravada por el temor a mayores tasas tras el repunte inflacionario derivado del petróleo (el Brent superó los US$95 por primera vez desde julio), lo que presiona a las economías del continente que son importadoras netas de energía. El fondo soberano de Noruega, el mayor del mundo, propuso recortar en cerca de US$75.000 millones su exposición a bonos del Tesoro estadounidense, señal de una migración de duración con eco directo en las curvas europeas. Las fuentes autorizadas consultadas para esta edición no reportaron cierres verificables del Nikkei 225, Hang Seng, Shanghai Composite, DAX, CAC 40 ni Stoxx 600 de la semana; el seguimiento de estas plazas con cifras primarias se retomará en la próxima Crónica Semanal.

Wall Street cerró la semana con una ganancia marginal del S&P 500 (+0,1%), impulsada por el sector energético (+2,3%) y la tecnología (+1,1%, con Dell Technologies +15% tras resultados que superaron estimados por la demanda récord de servidores de inteligencia artificial), mientras el consumo discrecional (-2,1%) fue lastrado por el desplome de 17% en Lululemon tras recortar su previsión anual. El VIX osciló entre 14,3 y 16,3 puntos durante la semana, reflejando nerviosismo intermitente que se disipó hacia el cierre. El reporte de empleo de agosto —162.000 nóminas nuevas, muy por encima de lo esperado— reavivó las apuestas por un alza de tasas de la Reserva Federal el 16 de septiembre (58% de probabilidad implícita, frente a 49% un día antes), en momentos en que el presidente Trump presiona públicamente por recortes y respalda a Kevin Warsh, su elegido para presidir la Fed. FactSet reportó que los analistas elevaron sus estimados de utilidades del S&P 500 por segundo trimestre consecutivo, un respaldo fundamental para la renta variable de cara al cierre del tercer trimestre.

Fuentes: State Street Investment Management (ETF Alerts, semana al 04-sep-2026), FactSet Insight, Reuters (Iran Briefing), Bloomberg (Morning/Evening Briefing Americas), Morningstar (Advisor Digest), GuruFocus.

El volumen acumulado de la Bolsa Nacional de Valores en la semana 36 totalizó 472 millones de dólares en 848 operaciones, una contracción de 35,3% frente a los 729 millones de la semana previa. La actividad diaria fue muy irregular: el lunes prácticamente no registró operaciones, y el volumen se fue reconstruyendo hasta un pico de 145 millones el jueves, para cerrar el viernes en 130 millones. El mercado secundario de compra-venta concentró el mayor peso relativo (43,2% del total), seguido de cerca por los reportos tripartitos (37,7%), mientras el mercado de liquidez (12,3%) y el primario (5,5%) tuvieron una participación marginal. La contracción semanal del volumen sugiere una liquidez más cautelosa en el mercado local, en un entorno internacional de mayor volatilidad en tasas.

Semana consultada: 31-ago al 04-sep-2026. Semana previa: 24 al 28-ago-2026. Fuente: Bolsa Nacional de Valores.

Cinco emisiones del programa de Creadores de Mercado conservan señal técnica de compra al cierre de la semana: tres series en colones con I-spread entre 6 y 9 puntos básicos (señal activa) y dos series en dólares —CRMG$210531 y CRMG$180533— con spreads de 22,2 y 17,0 puntos básicos, respectivamente, ambas de alta convicción. La concentración de las señales más atractivas en el tramo en dólares sugiere que el mercado está exigiendo una prima adicional en esa moneda, posiblemente asociada a la mayor volatilidad de tasas internacionales observada esta semana.

★★ >10 pb Alta Convicción · ★ 5–10 pb Señal Activa. YTMaj = rendimiento teórico ajustado por impuesto.

La curva soberana costarricense se mantuvo esencialmente paralela durante la semana: el diferencial entre el rendimiento en colones y su equivalente en dólares (I-spread de curva) osciló en una banda muy estrecha de 33,8 a 34,5 puntos básicos a lo largo de todos los plazos (de 180 a 5.400 días), sin evidencia de empinamiento ni aplanamiento significativo. Ambas curvas —colones y dólares— conservan pendiente positiva (normal), con el tramo largo en colones rindiendo cerca de 6,58% frente a 6,24% en dólares. La estabilidad del diferencial sugiere que la prima de riesgo cambiario y liquidez exigida al inversionista en colones no se movió de forma material esta semana, pese a la mayor volatilidad observada en las tasas internacionales.

El lunes 7 de septiembre, primer día hábil de la semana 37, el Ministerio de Hacienda convocó a subasta por bolsa seis series de Títulos de Propiedad bajo metodología holandesa —tres en colones (CRMG240430, CRMG280732 y CRMG251034) y tres en dólares (CRG$170730, CRMG$201032 y CRMG$260434)—, todas exclusivas para Creadores de Mercado. Los cupones brutos convocados (6,40% a 7,50% en colones; 5,98% a 6,63% en dólares) se ubican por encima del nivel indicativo de la curva soberana GSD IS & Cía en plazos equivalentes, una señal preliminar de prima nominal atractiva frente al mercado secundario; sin embargo, el cupón facial no equivale al rendimiento efectivo de colocación, que dependerá del precio resultante de la puja holandesa. En paralelo, el BCCR convocó su ventanilla de Bonos de Estabilización Monetaria de corto plazo (90, 180 y 359 días) por ₡70.000 millones en total, con un cupón nominal uniforme de 3,00% que, al colocarse como papel comercial por subasta, se traduce en un descuento de colocación cuyo rendimiento real se conocerá al cierre de la puja. Ambas convocatorias asignan entre las 11:00 a.m. y la 1:00 p.m. del propio lunes, por lo que sus resultados alimentarán la actualización de la curva soberana y de las señales CRMG en la próxima edición.

Análisis preliminar elaborado con base en las condiciones de convocatoria publicadas por el emisor (Hecho Relevante). Cupón bruto ≠ rendimiento de colocación; el precio y rendimiento efectivos se determinan por metodología holandesa al cierre de la puja. Referencia de curva: metodología de valoración relativa GSD IS & Cía.

El tipo de cambio promedio ponderado de la semana se ubicó en ₡452,60 por dólar, dentro de un rango de ₡448,02 a ₡452,24. El colón abrió la semana en ₡449,00 y cerró el viernes en ₡451,35, una depreciación semanal de 0,52%, con un volumen total transado de 149,8 millones de dólares en 1.110 operaciones. La variación interanual del tipo de cambio de cierre sigue siendo negativa (-4,4%), reflejo de la apreciación acumulada del colón en los últimos doce meses, mientras la leve presión al alza de la semana se explica por el encarecimiento del petróleo y el fortalecimiento puntual del dólar en los mercados internacionales tras el reporte de empleo.

PP = Precio promedio ponderado por volumen. Fuente: BCCR / MONEX.

Valoración del Mercado

La renta variable global absorbió sin sobresaltos una semana de fuerte ruido geopolítico, cerrando con variaciones marginales (S&P 500 +0,1%, Nasdaq +0,4%, Dow -0,27%), mientras el mercado de renta fija reaccionó con mayor nerviosismo ante la reactivación de las apuestas por un alza de tasas de la Fed. En Costa Rica, la contracción de 35,3% en el volumen semanal de la BNV y la señal de curva soberana esencialmente plana (~34 pb) describen un mercado local en compás de espera, a la vez que el colón se depreció levemente (+0,52% semanal) en línea con el fortalecimiento puntual del dólar internacional.

Oportunidades

La rotación sectorial hacia energía documentada por State Street (+2,3% semanal) ofrece una ventana táctica para exposición dolarizada ligada a petróleo mientras persista la prima geopolítica. En deuda local, las series CRMG$210531 y CRMG$180533 destacan por spreads de alta convicción (22,2 y 17,0 pb) frente a la curva soberana en dólares, y la subasta convocada para el 7 de septiembre —con cupones nominales por encima de la curva vigente— amplía el universo de emisiones a monitorear en la próxima semana. La revisión al alza de las utilidades del S&P 500 por segundo trimestre consecutivo (FactSet) sostiene el caso fundamental de la renta variable estadounidense de cara al cierre del tercer trimestre.

Riesgos

La escalada del conflicto EE.UU.-Irán y los precios récord de combustibles en EE.UU. amenazan con retroalimentar la inflación justo antes de la decisión de la Fed del 16 de septiembre. La liquidación global de bonos soberanos —con el fondo noruego proponiendo recortar US$75.000 millones en Tesoros— señala un apetito menguante por duración que podría trasladarse a la curva costarricense. Localmente, la fuerte caída del volumen semanal de la BNV (-35,3%) apunta a una liquidez más frágil en el mercado secundario de cara a septiembre.

Agenda para la Próxima Semana (7–11 de septiembre de 2026)

Wall Street permanecerá cerrado el lunes 7 de septiembre por el feriado de Labor Day. El propio lunes, Hacienda y BCCR resuelven sus respectivas subastas de deuda interna (ver Agenda de Mercado Primario, Sección C). Durante la semana se conocerán el índice de precios al consumidor (CPI) y el índice de precios al productor (PPI) de agosto en EE.UU., insumos clave para la decisión de la Fed del 16 de septiembre. Se esperan resultados corporativos de Oracle, Adobe y Kroger. En el frente geopolítico, continuará el monitoreo de la negociación de un eventual cese al fuego entre EE.UU. e Irán y del tráfico naviero por el estrecho de Ormuz.

Crónica preparada con información pública del mercado local e internacional. No constituye recomendación directa de compra o venta; solo señales técnicas relevantes.
Fuentes: (1) Bolsa Nacional de Valores [semana 31-ago al 04-sep-2026] — 40%. (2) Correo electrónico autorizado (State Street Investment Management, FactSet, Reuters, Bloomberg, Morningstar, GuruFocus) — 60%. GSD IS & Cía · http://www.gsandel.com · 04 de septiembre de 2026.