El PPI de abril fue el evento macro dominante del miércoles: subió 1.4% mensual contra un estimado de 0.5%, elevando la variación interanual al 6.0%, el registro más alto desde diciembre de 2022. La energía mayorista avanzó casi 8% en el mes. El PPI mide costos aguas arriba —lo que los productores se cobran entre sí antes de que el bien llegue al consumidor— y cuando supera ampliamente al CPI (3.8%), el diferencial señala una reserva de presión inflacionaria pendiente de traslado. Warsh inicia su mandato con esa pinza sobre su escritorio y un presidente que exige recortes. La confirmación del Senado (54-45, con un solo demócrata cruzando líneas) fue lo suficientemente estrecha para comunicar al mercado que la independencia de la Fed seguirá siendo el debate de fondo durante toda la gestión.
Los índices cerraron con señales mixtas pero con un denominador preocupante: el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico en 7,444 (+0.58%) mientras dos tercios de sus componentes cerraron en rojo. El Nasdaq Compuesto avanzó 1.20% hasta 26,402 impulsado exclusivamente por los nombres de semiconductores —Nvidia, Micron, AMD— que descontaron el potencial upside de la cumbre Beijing. El Dow Jones retrocedió 0.14% a 49,693. El VIX, paradójicamente, cerró a la baja en 17.87 (-0.67%), reflejando que el mercado leyó el evento Warsh como una transición con certidumbre institucional y apostó a que la cumbre en China puede ser constructiva. Un rally estrecho combinado con volatilidad contenida es históricamente una señal ambigua: puede extenderse si los catalizadores próximos confirman el escenario constructivo, pero se revierte con brutalidad si defraudan.
Los bonos del Tesoro a 30 años rindieron 5.0% por primera vez desde 2007, con demanda moderada en la subasta. El UST a 10 años opera en 4.33%, nivel que presiona las valoraciones de activos de larga duración a nivel global. El oro/GLD retrocedió a $430.50 (-0.56%), señal de rotación parcial hacia renta fija soberana de largo plazo que ahora ofrece rendimientos reales más atractivos. El WTI cerró en $100.98, prácticamente plano (-0.04%), contenido a la espera del desenlace de la cumbre; la IEA revisó su estimado de demanda global de petróleo desde -80,000 bpd a -420,000 bpd, un ajuste cinco veces mayor que presiona a los países productores. Cisco fue el evento corporativo del día: sus acciones ganaron hasta 18.5% en el afterhours tras publicar una guía de ventas superior a lo esperado, elevar el objetivo de pedidos AI de $5B a $9B y anunciar recorte de ~4,000 empleos para acelerar su transformación hacia infraestructura de centros de datos.
| Indicador | Cierre | Anterior | Var. 1D | Señal |
|---|---|---|---|---|
| S&P 500 | 7,444.25 | 7,400.96 | ▲ +0.58% | Récord / estrecho |
| Dow Jones Industrial | 49,693.20 | 49,760.56 | ▼ -0.14% | Neutro |
| Nasdaq Compuesto | 26,402.34 | 26,088.20 | ▲ +1.20% | Chips AI lideran |
| VIX (Volatilidad CBOE) | 17.87 | 17.99 | ▼ -0.67% | Contención |
| Oro / GLD ETF | 430.50 | 432.93 | ▼ -0.56% | Refugio activo |
| WTI Crudo (USD/barril) | 100.98 | 101.02 | ▼ -0.04% | Pausa — espera |
| EUR / USD | 1.1710 | 1.1710 | ▶ +0.02% | Neutro |
| UST 10 años (yield) | 4.33% | — | ▲ PPI impulsa | Alza sostenida |
El mercado bursátil costarricense cerró la sesión del 13 de mayo de 2026 con un volumen total de $128 millones en 250 operaciones, registrando una expansión del 23.1% respecto a los $104 millones transados en la sesión equivalente de hace siete días hábiles. El giro más notable fue la rotación hacia los reportos tripartitos, que pasaron a dominar la actividad con $57 MM (44.5%, 148 operaciones), desplazando al mercado secundario —que con $44 MM representó el 34.4%— como motor principal del día. Esta dinámica refleja una mayor demanda de liquidez interbancaria a corto plazo en el contexto de tasas internacionales al alza, donde los agentes prefieren fondear posiciones vía colateral antes que comprometer líneas de largo plazo. La liquidez institucional también aceleró a $24 MM (18.8%, 32 operaciones), casi cuadruplicando los $7 MM de la sesión comparativa. El mercado primario se mantuvo en $2 MM con apenas dos operaciones —idéntico al día anterior—, señal de que el Ministerio de Hacienda y el BCCR no activaron colocaciones primarias hoy.
| Mercado | Vol. Hoy (MM$) | Peso % | Vol. Prev. 7d (MM$) | Var. vs 7d |
|---|---|---|---|---|
| Liquidez | 24 | 18.8% | 7 | +242.9% |
| Primario | 2 | 1.6% | 7 | -71.4% |
| Secundario | 44 | 34.4% | 38 | +15.8% |
| Reportos | 57 | 44.5% | 51 | +11.8% |
| TOTAL MERCADO | 128 | 100.0% | 104 | +23.1% |
El modelo CRMG cierra el 13 de mayo con seis series en señal de Compra. La Alta Convicción ★★ la mantiene con claridad CRMG$210531 en dólares con vencimiento mayo 2031, cuyo I-spread trepó a +11.80 pb sobre la curva teórica ajustada, la lectura más alta de la serie en lo que va del mes —una señal de subvaluación USD que resulta especialmente relevante en el contexto del UST 10Y en 4.33%: el diferencial entre la soberana costarricense en dólares y el benchmark norteamericano sigue ofreciendo compensación estructural para el inversor con horizonte de mediano plazo. CRMG260734 CRC con vencimiento julio 2034 presenta un I-spread de +9.95 pb, justo por debajo del umbral de Alta Convicción; de mantenerse la dinámica de la curva, este papel podría escalar a ★★ en la siguiente sesión. Dos series adicionales sostienen señal ★ activa: CRMG180429 CRC (+7.66 pb, vencimiento 2029) y CRMG191033 CRC (+5.35 pb, vencimiento 2033). Las series CRMG240430 CRC y CRMG$180533 USD permanecen en zona de Compra Técnica.
| Serie / Moneda | Vencimiento | YTMaj | I-Spread (pb) | Señal |
|---|---|---|---|---|
| — Emisiones en Colones (CRC) — | ||||
| CRMG260734 · CRC | 26-jul-2034 | 6.35% | +9.95 | ★ Activa |
| CRMG180429 · CRC | 18-abr-2029 | 5.56% | +7.66 | ★ Activa |
| CRMG191033 · CRC | 19-oct-2033 | 6.27% | +5.35 | ★ Activa |
| CRMG240430 · CRC | 24-abr-2030 | 5.79% | +3.80 | Compra Técnica |
| — Emisiones en Dólares (USD) — | ||||
| CRMG$210531 · USD | 21-may-2031 | 5.46% | +11.80 | ★★ Alta Conv. |
| CRMG$180533 · USD | 18-may-2033 | 5.66% | +3.29 | Compra Técnica |
Curva de Rendimientos Soberana CRC y USD — La curva costarricense en colones mantiene su pendiente positiva pronunciada: rinde 3.96% en el tramo a 180 días y 6.95% en el plazo de 15 años, con una pendiente acumulada cercana a 299 puntos base. La curva en dólares es positiva pero menos empinada: 4.02% a 6 meses y 6.14% a 15 años (~212 pb). El I-spread CRC vs USD es negativo en el tramo ultracorto (-5.8 pb a 180 días), indicando que en el cortísimo plazo el colón no premia sobre el dólar; sin embargo, se torna positivo y creciente a partir del año: +11.8 pb a 1 año, +52.8 pb a 5 años y +80.8 pb a 15 años. Esta estructura confirma que el inversor en CRC captura una prima estructural y creciente conforme extiende el plazo —compensación que resulta atractiva en ausencia de presiones cambiarias significativas, dado que el colón se aprecia 5.5% interanual en MONEX.
El tipo de cambio promedio ponderado (PP) en MONEX cerró el 13 de mayo en ¢456.44/USD, levemente por debajo del promedio de los últimos cinco días (¢457.64) y del promedio mensual (¢459.02), señal de que el colón ganó terreno durante la jornada. La variación interanual del TC PP es de -5.5%, confirmando la tendencia de apreciación estructural del colón frente al dólar. El volumen transado en los últimos cinco días fue de $286 millones en 1,143 operaciones, con un aumento mensual acumulado de 120.6% respecto al mes anterior —reflejo de mayor actividad en el mercado cambiario en mayo. La banda de operación mantuvo su rango entre ¢450 (mínimo) y ¢464 (máximo). El WTI prácticamente plano de hoy ($100.98) limita la presión cambiaria vía importaciones energéticas de corto plazo, aunque el escenario de mediano plazo depende del desenlace de la cumbre Trump-Xi y de la situación en el Golfo Pérsico.
| Variable | Últ. 5 Días | Mes Actual | Chg %a/a | Chg % Mes |
|---|---|---|---|---|
| TC PP (¢/USD) | 457.64 | 459.02 | -5.5% | -0.3% |
| N° Operaciones | 1,143 | 1,590 | -31.5% | +105.6% |
| Volumen (USD MM) | 286.24 | 342.85 | -17.5% | +120.6% |
| Apertura PP (¢/USD) | 456.83 | 456.66 | -2.6% | +0.0% |
| Máximo (¢/USD) | 464.00 | 464.00 | -2.6% | — |
| Mínimo (¢/USD) | 450.00 | 450.00 | -7.2% | — |
| Cierre PP (¢/USD) | 456.44 | 456.74 | -2.8% | -0.1% |
Valoración del mercado. El S&P 500 en máximos históricos con dos tercios de sus componentes en rojo es el dato técnico más relevante del día: el rally es real en términos de precio agregado pero no refleja amplitud de participación. Que el VIX haya cerrado a la baja (17.87) mientras esto ocurría confirma que el mercado interpreta el ruido del PPI como un riesgo administrable en tanto la Fed no tome decisiones abruptas. El escenario base incorpora tasas UST 10Y en el rango 4.2%–4.5% durante el segundo trimestre; los bonos a 30 años al 5% compiten directamente con activos de riesgo y establecen un benchmark exigente para la prima de riesgo equity. El WTI esencialmente plano (-0.04%) a $100.98 sugiere que el mercado de crudo aguarda el desenlace de Beijing antes de comprometer una dirección.
Oportunidades. CRMG$210531 USD con I-spread de +11.80 pb es la señal técnica más clara del día: esta serie ofrece rendimiento superior a la curva teórica ajustada en dólares en el tramo 2031, capturando carry desde el primer cupón sin necesidad de asumir riesgo cambiario adicional. En colones, CRMG260734 CRC a 2034 opera con I-spread de +9.95 pb —a un paso del umbral ★★—, combinando rendimiento y duration en un tramo donde la curva CRC ofrece la mayor prima acumulada sobre la equivalente en USD (+70.5 pb a 3,600 días). El colón apreciado (-5.5% a/a) es un escudo cambiario que mejora el retorno real de posiciones en CRC cuando se comparan en términos de dólares ajustados. La posibilidad de un acuerdo Beijing sobre chips AI (~45% de probabilidad) podría ser el catalizador más rápido para el segmento tecnológico; ETFs como SMH o SOXX son los vehículos más líquidos para esa apuesta en portafolios dolarizados.
Riesgos. El PPI en 6% a/a construye la presión que eventualmente llegará al CPI de mayo: si el traslado se produce con la intensidad habitual, el mercado tendrá que repreciar la curva de tasas y el múltiplo del S&P cederá terreno desde sus niveles récord. Los ataques saudíes encubiertos contra Irán y la ausencia de un cese al fuego en el Golfo Pérsico mantienen el riesgo de interrupción severa de oferta de crudo —escenario en el que el WTI escalaría hacia $115–$120/barril, con impacto directo sobre la inflación costarricense vía combustibles. El rally estrecho del S&P tiene un catalizador concentrado crítico: Nvidia reporta el 20 de mayo; una decepción en ese único nombre podría desencadenar una corrección desproporcionada al ajuste de una empresa. El real brasileño (-2.4% en la jornada) y las presiones en otras divisas latinoamericanas por el escándalo Bolsonaro–Banco Master son señales de fragilidad regional que el inversor debe mantener en el radar.
Agenda para el jueves 14 de mayo de 2026. Los datos de ventas al menudeo de abril en EE.UU. (8:30 a.m. ET) serán el termómetro definitivo del consumidor: miden el impacto real de la gasolina sobre $4.50/galón en el gasto. Kevin Warsh comparece ante el Comité Bancario del Senado en su primera audiencia formal como Fed Chair designado; su tono sobre la trayectoria de tasas y la independencia institucional marcará el precio de los bonos en la apertura. La cumbre Trump-Xi entra en su jornada más densa: un avance concreto sobre exportación de chips sería el catalizador positivo más poderoso disponible. En el plano local, vigilar la apertura BNV del jueves para confirmar si el mercado primario se activa con convocatorias de Hacienda o BCCR y si el flujo de reportos —dominante hoy con el 44.5%— se mantiene o cede ante mayor apetito por el secundario.
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