Mercados bajo presión: Ormuz define el tono
Lunes 4 de mayo de 2026 · Sesión BNV: 4 de mayo 2026 · Destinatario: gsdmar@gmail.com
Resumen Ejecutivo — Los mercados internacionales abrieron la semana a la baja: el Dow Jones cedió 1.13% y el S&P 500 retrocedió 0.41%, mientras el VIX saltó 7.65% ante la escalada en el Estrecho de Ormuz, donde reportes no confirmados de un ataque con misiles contra un buque de EE.UU. elevaron la prima de riesgo. El WTI cerró en USD 105.02/bl y el Brent superó USD 111 intraday. La Bolsa Nacional de Valores registró USD 236MM en negociaciones, con el mercado secundario liderando (52%). En deuda interna, el modelo CRMG mantiene cinco señales activas: dos ★★ Alta Convicción en USD (I-spreads 11.93 pb y 14.69 pb) y dos ★ activas en CRC. El colón se sitúa en ₡457.78/USD, apreciado 5.28% interanual.
A. Panorama Internacional
⚠ ALERTA GEOPOLÍTICA — ESTRECHO DE ORMUZ
EE.UU. activó el «Proyecto Libertad» (Project Freedom) con CENTCOM guiando barcos neutrales por el Estrecho de Ormuz desde el 4 de mayo, con 15,000 efectivos, destructores y aeronaves desplegados. Sin embargo, medios iraníes reportaron un ataque con misiles cerca de la isla Jask sobre un buque estadounidense — hecho negado por Washington y sin confirmación independiente. Irán advirtió que la operación viola el alto al fuego acordado. El mercado reaccionó con volatilidad intraday: el WTI tocó USD 105+ y el Brent superó USD 111, antes de moderar ganancias al cierre.
⚠ Riesgo: Escalada militar cierra el Estrecho
✔ Oportunidad: Resolución reduce prima de riesgo en petróleo
⟶ Probabilidad: Moderada
Mercados accionarios y volatilidad
Wall Street cerró la primera sesión de mayo en terreno negativo: el Dow Jones retrocedió 1.13% a 48,942 puntos, arrastrando al S&P 500 (–0.41%, 7,201 pts) y al Nasdaq Compuesto (–0.19%, 25,068 pts). El VIX escaló 7.65% a 18.29, la mayor subida diaria en varias semanas, señalando un repunte de la aversión al riesgo. Las pérdidas se dieron a pesar de que los fundamentos corporativos siguen sólidos: FactSet reportó que tres empresas de los «Magnificent 7» impulsaron la tasa de crecimiento de utilidades del S&P 500 en Q1 2026 al 27.1%, el nivel más alto desde 2021, frente a una estimación inicial de 15.0%.
Berkshire Hathaway divulgó resultados del primer trimestre bajo Greg Abel: utilidades más que duplicadas y caja récord de USD 397,000M. La postura de Berkshire — sin inversiones significativas a precios récord y negándose a asegurar barcos en el Estrecho — funciona como el termómetro de riesgo más honesto del mercado. GameStop lanzó una oferta de USD ~56,000M por eBay (acciones y efectivo), aunque el mercado descuenta la operación: eBay cotiza por debajo de los USD 125/acción propuestos, reflejando dudas sobre financiamiento y ejecución.
⚠ Riesgo: VIX >18 podría señalar corrección sostenida
✔ Oportunidad: Q1 earnings +27.1% sostiene valuaciones a largo plazo
⟶ Probabilidad rebote: Moderada
Commodities y divisas
El WTI cerró en USD 105.02/bl (–1.32% respecto al cierre previo de USD 106.42), aunque la volatilidad intraday fue pronunciada con Brent tocando USD 111+ por los reportes del incidente en Jask. OPEC+ acordó un incremento simbólico de cuotas para junio, pero el suministro efectivo permanece condicionado a la reapertura del Estrecho. El oro (ETF GLD) retrocedió 1.99% a USD 414.78, mientras el par EUR/USD se mantuvo prácticamente sin cambios en 1.1691 (+0.01%). El índice Bloomberg Dollar Spot avanzó 0.1% a 1,194.52, ligeramente fortalecido por la demanda de refugio.
⚠ Riesgo: WTI >$110 elimina sesgo expansivo de la Fed
✔ Oportunidad: Resolución de Ormuz comprimiría WTI a <$90
⟶ Probabilidad desescalada: Moderada
| Indicador | Nivel | Anterior | Variación | % Var. | Mín. | Máx. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Dow Jones Industrial | 48,941.90 | 49,499.27 | ▼ -557.37 | -1.13% | 48,913.06 | 49,441.43 |
| S&P 500 | 7,200.75 | 7,230.12 | ▼ -29.37 | -0.41% | 7,174.12 | 7,244.54 |
| Nasdaq Compuesto | 25,067.80 | 25,114.44 | ▼ -46.64 | -0.19% | 24,913.12 | 25,210.48 |
| VIX (Volatilidad CBOE) | 18.29 | 16.99 | ▲ +1.30 | +7.65% | 17.15 | 19.08 |
| Oro / GLD (ETF SPDR) | USD 414.78 | USD 423.18 | ▼ -8.40 | -1.99% | 413.28 | 420.86 |
| Petróleo WTI (USD/bl) | USD 105.02 | USD 106.42 | ▼ -1.40 | -1.32% | N/D | N/D |
| EUR/USD | 1.1691 | 1.1690 | ▲ +0.0001 | +0.01% | 1.1690 | 1.1695 |
Fuente: Bloomberg Terminal. Cierre sesión 4 de mayo 2026. WTI Min/Máx no disponibles (N/D) por limitación de feed.
B. Costa Rica — Bolsa Nacional de Valores
La Bolsa Nacional de Valores registró un volumen total de negociación de USD 236 millones en 198 operaciones durante la sesión del 4 de mayo de 2026. El mercado secundario lideró la actividad con USD 123MM (52.12%), seguido del mercado primario con USD 76MM (32.20%) y los reportos tripartitos con USD 31MM (13.14%). La comparación con la sesión de hace siete días hábiles —que alcanzó USD 1,598MM impulsada por emisiones primarias excepcionales de USD 1,448MM— resulta estadísticamente distorsionada; en términos operativos, la actividad secundaria y de reportos mantuvo un ritmo normal para la plaza.
| Mercado | Vol. Consulta (MM USD) | Peso % | # Ops | Vol. Previo (MM USD) | Peso % Prev. | # Ops Prev. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Mercado de liquidez | 5 | 2.12% | 16 | 14 | 0.88% | 30 |
| Mercado primario | 76 | 32.20% | 24 | 1,448 | 90.61% | 35 |
| Mercado secundario | 123 | 52.12% | 60 | 91 | 5.69% | 42 |
| Reportos tripartitos | 31 | 13.14% | 98 | 42 | 2.63% | 134 |
| TOTAL MERCADO | 236 | 100% | 198 | 1,598 | 100% | 241 |
Consulta: sesión 4-may-2026. Previo: misma sesión hace 7 días hábiles (23-abr-2026). Fuente: Bolsa Nacional de Valores.
C. Costa Rica — Deuda Interna Soberana: Señales CRMG y Curva
El modelo CRMG mantiene cinco señales activas de Compra al cierre del 4 de mayo: dos series en CRC con señal ★ (I-spreads entre 6.21 y 9.50 pb), una en CRC con señal básica (3.33 pb), y dos series en USD con señal ★★ Alta Convicción (I-spreads de 11.93 y 14.69 pb). Las series dolarizadas continúan ofreciendo el mayor diferencial respecto a la curva teórica ajustada, con CRMG$180533 liderando con 14.69 pb de exceso de rendimiento.
| Serie | Moneda | Vencimiento | YTM | YTMaj | I-Spread (pb) | Precio | Señal |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CRMG180429 | CRC | 18-abr-2029 | 5.650% | 5.617% | 3.33 | 98.977 | Compra |
| CRMG240430 | CRC | 24-abr-2030 | 5.961% | 5.866% | 9.50 | 98.180 | ★ Compra |
| CRMG260734 | CRC | 26-jul-2034 | 6.542% | 6.480% | 6.21 | 99.100 | ★ Compra |
| CRMG$210531 | USD | 21-may-2031 | 5.593% | 5.474% | 11.93 | 99.330 | ★★ Compra |
| CRMG$180533 | USD | 18-may-2033 | 5.784% | 5.637% | 14.69 | 99.000 | ★★ Compra |
★★ I-Spread >10 pb = Alta Convicción. ★ 5–10 pb = Señal activa. YTMaj = rendimiento teórico ajustado por curva soberana. Fuente: Bolsa Nacional de Valores.
Curva de Rendimientos Soberana CRC vs. USD
La curva soberana al 4 de mayo presenta una inversión en los tramos cortos: hasta 360 días (1 año), la curva USD ofrece rendimientos superiores a la CRC, con un diferencial negativo de hasta −53 pb a 180 días. El punto de cruce se ubica entre los 12 y 24 meses, donde la curva CRC supera a la USD y el diferencial se expande progresivamente. A plazos de 2 años o más, la deuda en colones premia al inversor: el diferencial alcanza +28.85 pb a 3 años, +52.18 pb a 5 años y +102.38 pb a 15 años. Esta estructura —curva CRC empinada, con pendiente positiva acelerada en tramos medios y largos— favorece estrategias de posicionamiento en plazos de 2 a 8 años, especialmente para inversores dispuestos a asumir riesgo cambiario a cambio de un rendimiento superior en moneda local.
D. Costa Rica — Mercado de Divisas MONEX
El tipo de cambio promedio ponderado (PP) se ubicó en ₡457.78/USD en los últimos cinco días, con apertura en ₡455.60 y cierre en ₡455.18, dentro de una banda operativa estrecha de ₡452.10 a ₡456.65. La apreciación interanual del colón alcanza el 5.28%, lo que refleja la sostenida fortaleza de la moneda nacional apuntalada por flujos turísticos, remesas y la política monetaria del BCCR. El volumen negociado en el mes actual asciende a USD 43.38MM en 290 operaciones, en línea con la actividad esperada para el inicio de mayo, y muy por debajo de los USD 9,127MM del acumulado 2025 (–18.15% a/a en términos anualizados).
| Variable | Últ. 5 Días | Mes Actual | Año 2026 | Año 2025 | Chg % a/a |
|---|---|---|---|---|---|
| TC PP (₡/USD) | ₡457.78 | ₡457.78 | ₡479.70 | ₡506.42 | -5.28% |
| # Operaciones | 1,103 | 290 | 17,831 | 53,354 | -31.53% |
| Volumen (USD MM) | 230.11 | 43.38 | 3,646.44 | 9,127.26 | -18.15% |
| Apertura PP (₡/USD) | ₡455.60 | ₡456.00 | ₡471.31 | ₡483.03 | -2.43% |
| Máximo (₡/USD) | ₡456.65 | ₡456.65 | ₡499.90 | ₡513.00 | -2.55% |
| Mínimo (₡/USD) | ₡452.10 | ₡454.15 | ₡452.10 | ₡485.00 | -6.78% |
| Cierre PP (₡/USD) | ₡455.18 | ₡456.00 | ₡470.67 | ₡483.22 | -2.60% |
PP = Precio promedio ponderado por volumen. Fuente: BCCR / MONEX.
E. Valoraciones, Oportunidades y Riesgos
Valoración del Mercado
La sesión del 4 de mayo revela un mercado transitando entre fundamentos sólidos y riesgo geopolítico elevado. El crecimiento de utilidades del S&P 500 en Q1 al 27.1% —impulsado por los Magnificent 7— respalda las valuaciones actuales desde el lado corporativo. Sin embargo, el VIX en 18.29 (+7.65%), combinado con el WTI por encima de USD 105/bl y la Fed con cuatro disidentes, encoge el margen de seguridad para los múltiplos actuales. Los ETFs de EE.UU. con USD 14.7 trillones en AUM al cierre de abril 2026 (+10.5% vs. marzo) evidencian que el capital institucional sigue en renta variable, aunque monitoreando activamente la resolución del Estrecho.
Oportunidades
Las dos señales ★★ Alta Convicción del modelo CRMG en USD (CRMG$210531 con 11.93 pb y CRMG$180533 con 14.69 pb de I-spread) representan las ventanas de mayor atractivo en el mercado local, con precio actual inferior a la par. En la curva CRC, el tramo de 2 a 8 años (720–2,520 días) ofrece un diferencial de 10 a 68 pb sobre la curva USD equivalente, especialmente relevante para inversores en colones. A nivel internacional, una resolución rápida del Estrecho de Ormuz comprimiría el WTI a niveles sub-$90, abriendo espacio para que la Fed adopte un sesgo más expansivo bajo el próximo presidente Warsh (confirmación semana del 11 de mayo).
Riesgos
El principal riesgo de corto plazo es la escalada en el Estrecho de Ormuz: si Irán bloquea el paso, el WTI podría superar USD 110/bl, eliminando cualquier sesgo expansivo de la Fed y presionando aún más los Treasuries a 10 años (actualmente en 4.37%). La mayor división de votos en la Fed desde 1992 añade incertidumbre sobre la dirección de la política monetaria, con el cambio de liderazgo (Warsh) operando desde junio. A nivel local, la contracción interanual del volumen MONEX (–18.15% en USD, –31.53% en número de operaciones) sugiere menor dinamismo en el mercado cambiario, lo que podría acentuarse si la incertidumbre global reduce los flujos de capital hacia Costa Rica.
Agenda para Mañana — Martes 5 de mayo de 2026
En EE.UU.: ventas de viviendas nuevas, balanza comercial, ofertas de empleo (JOLTS) e ISM de servicios, junto a la intervención de la vicepresidenta de Supervisión de la Fed, Michelle Bowman, en Washington. Resultados corporativos de AMD, Shopify, Pfizer y HSBC. En América Latina: minutas del Banco Central de Brasil e informe trimestral de política monetaria de Colombia. La primera variable a monitorear al cierre del día de hoy es el comportamiento del crudo Brent: por debajo de USD 105/bl indicaría que el «Proyecto Libertad» tuvo efecto; por encima de USD 110/bl señalaría que el riesgo de cierre del Estrecho se mantiene latente.
Crónica preparada con información pública del mercado local. No constituye recomendación directa de compra o venta; solo señales técnicas relevantes. Fuentes: Bolsa Nacional de Valores, BCCR / MONEX, Bloomberg Terminal, FactSet, Reuters, Bloomberg Línea. — GSD IS & Cía. · gsdmar@gmail.com
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