Navegando el Cese al Fuego: Volatilidad Extrema y el «Fossilflation» en el Horizonte

El sentimiento global este 7 de abril de 2026 estuvo marcado por una volatilidad pendular, dictada por la geopolítica en el Medio Oriente y las advertencias de los bancos centrales. Los mercados estadounidenses cerraron mixtos tras una jornada de nerviosismo extremo ante el vencimiento del plazo impuesto por la administración Trump respecto a Irán; sin embargo, el anuncio de un cese al fuego de dos semanas provocó un desplome del 15% en los futuros del crudo y un repunte tardío en los activos de riesgo. En Europa, el BCE ha alertado sobre la «fossilflation», donde la dependencia energética complica la estabilidad de precios, manteniendo las tasas sin cambios ante el riesgo de estanflación. Mientras el FTSE 100 subió un 0,7% impulsado por las energéticas, el DAX alemán retrocedió un 0,6%, reflejando la fragilidad del apetito por el riesgo continental. En el ámbito tecnológico, las restricciones a la exportación de semiconductores presionaron a firmas como ASML, evidenciando que las tensiones comerciales siguen siendo un lastre estructural. Los inversores ahora se refugian en el dólar, cuya posición neta larga alcanzó máximos de cuatro meses, mientras esperan datos clave de inflación que definirán el rumbo de la política monetaria en un entorno de crecimiento global revisado a la baja.

A nivel local, el mercado costarricense reflejó una robusta actividad con un volumen transado total de 256,00 MM USD , lo que representa un incremento de 170,00 MM USD respecto a la semana previa de bajo movimiento debido a la semana mayor. Este dinamismo fue liderado por el mercado secundario de compra-ventas, que concentró el 76,17% del total operado , y por un repunte extraordinario del 475% en los reportos tripartitos. En contraste, la liquidez inmediata sufrió una contracción del 85,71% , mientras que el mercado primario registró captaciones por 11,00 MM USD mediante ventanilla electrónica de emisores como BNCR y FINMM , con tasas faciales de hasta el 6,00% en colones. En el ámbito cambiario, el colón mantiene su tendencia de fortalecimiento con un tipo de cambio promedio de 466,67 ₡/USD, una apreciación del 8,7% interanual , a pesar de que el volumen negociado en el MONEX cayó un 21,9% comparado con el mismo día del año anterior.

Estadísticas de Volumen por Mercado

Mercado	Vol. Consulta (MM USD)	Peso %	Var. Vol. (MM USD)
Mercado de liquidez	2,00	0,78%	-12,00
Mercado primario	11,00	4,30%	+11,00
Mercado secundario	195,00	76,17%	+132,00
Reportos tripartitos	46,00	17,97%	+38,00
TOTAL MERCADO	256,00	100,00%	+170,00

Para profundizar en la dinámica de la deuda interna, es imperativo analizar el comportamiento de las series gestionadas por los Creadores de Mercado, donde se identifica un sesgo selectivo hacia plazos de mediano y largo contenido. Específicamente, las emisiones en colones con vencimiento en 2030 (CRMG240430), 2033 (CRMG270733) y 2034 (CRMG260734) presentan señales técnicas de «Compra» , respaldadas por rendimientos ajustados ($YTMaj$) que oscilan entre el 5,90% y el 6,52%. Este apetito se extiende a la curva en dólares, donde las series CRMG$210531 y CRMG$180533 también activan alertas de adquisición con tasas del 5,63% y 5,67% respectivamente, sugiriendo que los inversores están buscando asegurar flujos en puntos de la curva donde el spread respecto a la curva teórica ofrece una prima atractiva frente al riesgo de duración.

Dentro del espectro de valoración, el análisis del I-spread (o exceso de retorno sobre la curva ajustada) permite identificar las oportunidades con mayor valor relativo. A continuación, se detallan las diez emisiones soberanas y del Banco Central que presentan los mayores diferenciales positivos, todas con recomendación activa de compra por superar el umbral técnico de 5 pb.

Top 10 Emisiones con Mayor I-spread (Señales técnicas de Compra)

Serie	Emisor	Moneda	Exceso (pb)	Rendimiento
CRG$200526	Hacienda	Dólares	49	3,72%
BC12M281026	BCCR	Colones	27	4,44%
BCFIJA210229	BCCR	Colones	24	5,51%
G190630	Hacienda	Colones	21	6,07%
CRMG$210531	Hacienda	Dólares	21	5,67%
BCFIJA211026	BCCR	Colones	18	4,33%
BC12M181126	BCCR	Colones	18	4,40%
CRMG240430	Hacienda	Colones	17	6,00%
BCFIJA200928	BCCR	Colones	17	5,31%
CRG$230736	Hacienda	Dólares	17	6,03%

Oportunidades y Riesgos

• Oportunidades: El repunte en el mercado secundario local y las tasas de captación en colones, que alcanzan hasta un 6,00% neta en emisiones de FINMM, ofrecen puntos de entrada sólidos para carteras de renta fija.
• Oportunidades: La identificación de señales de compra en bonos soberanos de largo plazo permite capturar rendimientos superiores al 6,50% en colones antes de posibles ajustes en las tasas locales.
• Riesgos: La volatilidad extrema en los precios del crudo y la persistente «fossilflation» en Europa representan una amenaza latente de choque inflacionario importado.
• Riesgos: La reducción del 21,9% en el volumen transado de divisas en el MONEX , sumada a una caída del 49,5% en el número de operaciones diarias, señala una menor profundidad y liquidez en el mercado cambiario local.