Viernes 25 de setiembre de 2026 · 7:30 – 8:00 a.m. hora de Costa Rica
⚡ Flash Matutino Inversor CR — GSD Consultor
Rendimientos del Tesoro en máximos desde 2007 opacan el optimismo de la cumbre Trump-Xi; BCCR mantiene su TPM en 3% en medio de turbulencia política en Costa Rica
Resumen Ejecutivo —
Wall Street cerró mixto el jueves (Dow -0,31%, S&P 500 -0,02%, Nasdaq +0,01%) mientras el rendimiento del Tesoro a 10 años saltó a 5,225%, su nivel más alto desde 2007, tras la primera alza de tasas de la Fed desde 2023 y probabilidades de un nuevo aumento en octubre que el mercado de futuros eleva a ~70%; los futuros de esta mañana anticipan una apertura moderadamente alcista.
La Bolsa Nacional de Valores negoció US$189,00 MM el jueves, un 31,3% más que la sesión equivalente de hace 7 días hábiles (US$144,00 MM).
En MONEX, el tipo de cambio promedio ponderado se ubicó en ¢453,98/USD (últ. 5 días), con el colón apreciándose 7,9% interanual pero depreciándose levemente 0,6% en el mes.
El hecho dominante local: el Banco Central mantuvo su Tasa de Política Monetaria en 3% el 24 de setiembre, en una sesión marcada además por la destitución del canciller Manuel Tovar y una brecha presupuestaria de ₡414.119 millones para la CCSS en 2027.
Tabla de Indicadores Clave
| Indicador |
Cierre 24/9 |
Variación |
Pre-mkt |
Señal |
| Dow Jones |
51.349,98 |
▼ -0,31% |
51.431,06 (apert. +0,16%) |
▲ |
| S&P 500 |
7.704,13 |
▼ -0,02% |
7.785,75 fut. (+0,2%) |
▲ |
| Nasdaq Comp. |
26.939,37 |
▲ +0,01% |
30.916,75 fut. NQ (ref. Nasdaq-100) |
▲ |
| VIX |
15,67 |
▲ +3,23% |
15,67 (sin var. relevante) |
▲ |
| WTI (USD/bbl) |
93,09 |
▼ -1,61% |
93,54 (-1,13%) |
▼ |
| Oro — GLD ETF |
391,69 |
▼ -0,30% |
4.304,00/oz spot (ref., +0,14%) |
▼ |
| EUR/USD |
1,137 |
▼ -0,09% |
DXY(Bbg) -0,3% (1.212,70) |
▼ |
| MONEX ¢/USD (PP 5d)* |
453,98 |
▲ +0,6% (mes) |
— |
▲ |
| BNV Total MM USD |
189,00 |
▲ +31,3% |
— |
▲ |
| CRMG$210531 (USD) |
I-spread +27,77pb |
▲ ★★ |
— |
★★ |
| CRMG220328 (CRC) |
I-spread +8,55pb |
▲ ★ |
— |
★ |
Futuros son indicativos; spot abre 9:30 a.m. ET = 7:30 a.m. CR. Fuentes premkt: Bloomberg Morning Briefing (07:06 a.m. ET) y Yahoo Finance (apertura NYSE, respaldo verificado). *MONEX y BNV corresponden al cierre estructurado de la sesión del 24/9.
Donde la variación mensual no está disponible se muestra la variación semanal / interanual correspondiente.
A · PANORAMA INTERNACIONAL
Asia → Europa → Catalizadores del Día → Futuros EE.UU. → Wall Street · sesión del 24/9
Asia: Nikkei recupera terreno con IA; Shanghai y Hong Kong ceden por la cumbre
El Nikkei 225 subió 0,76% hasta 65.513,99 puntos en su regreso de un feriado de tres días, impulsado por tecnológicas y semiconductoras al calor del entusiasmo por inteligencia artificial. En contraste, el Hang Seng retrocedió 0,29% a 24.761 puntos y el Shanghai Composite cayó 1,22%, con el mercado continéntal chino reflejando decepción por resultados limitados de la cumbre Trump-Xi en Washington, mientras Corea del Sur permaneció cerrada por feriado. El tono mixto de Asia — fortaleza puntual en tecnología japonesa frente a cautela en China continental — anticipó la apertura táctica y selectiva que luego marcaría Europa.
✓ Oportunidad: Nikkei/semiconductores
⚠ Riesgo: Decepción Trump-Xi en China contin.
Europa: bolsas ceden ante rendimientos en máximos y cautela geopolítica
Las principales bolsas europeas cerraron en terreno negativo el jueves: el DAX alemán retrocedió 0,6%, el CAC 40 francés 0,4% y el FTSE 100 británico 0,3%, en línea con una caída de 0,4% del STOXX 600. El detonante común fue el salto en los rendimientos soberanos —incluyendo los bonos franceses a niveles cercanos a 4,70%— en sintonía con el repunte del Tesoro estadounidense, junto con la atención de los inversionistas a las conversaciones EE.UU.-Irán sobre el Estrecho de Ormuz. Este mismo repunte de tasas globales es el que, horas después, condicionaría el tono cauteloso con el que Wall Street abriría la sesión de hoy.
⚠ Riesgo: Rendimientos soberanos europeos al alza
Catalizadores del Día
Agenda económica: jornada relativamente ligera en publicaciones duras de EE.UU.; el foco continúa en el desenlace de la cumbre Trump-Xi en Washington (dedicada a comercio y Taiwán) y en las conversaciones EE.UU.-Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz.
Régimen de volatilidad (VIX): el VIX se ubica en 15,67 puntos (+3,23% vs. cierre previo), dentro de la banda «Normal» (15-20), señal de un mercado sin estrés agudo pero con nerviosismo creciente.
Curva del Tesoro (2s10s): el rendimiento a 10 años saltó a 5,225%, máximo desde 2007, frente a un 2 años cercano a 4,74%, dejando un diferencial 2s10s positivo de referencia (~+48 a 50pb) — curva normal, no invertida, pero con el tramo largo repreciando con fuerza tras el primer alza de tasas de la Fed desde 2023 y probabilidades de un nuevo aumento en octubre que el mercado (CME FedWatch) eleva a ~70% desde menos de 10% hace un mes.
Índice dólar (DXY): el Bloomberg Dollar Spot Index cede 0,3% esta mañana (1.212,70 a las 07:06 a.m. ET), un debilitamiento táctico del dólar pese al entorno de tasas más altas, relevante tanto para emergentes y AMERCA como para el tipo de cambio ¢/USD local.
🌊 Geopolítica: Medio Oriente — Irán explora reabrir el Estrecho de Ormuz
Negociadores de EE.UU. e Irán exploran un acuerdo por fases para reabrir el Estrecho de Ormuz, lo que presionó a la baja al petróleo (WTI -1,61% el jueves, -1,13% adicional en la apertura de hoy). En paralelo, Arabia Saudita sufrió nuevos ataques de milicias hutíes respaldadas por Irán, y Catar advirtió a quienes «saboteen» el proceso de paz. De concretarse un acuerdo, el alivio en primas de riesgo petrolero sería favorable para la inflación global; un fracaso, en cambio, reintroduciría presión alcista sobre los precios de la energía.
Futuros EE.UU. y Wall Street: apertura moderadamente alcista, con los rendimientos como contrapeso
Los futuros anticipan una apertura alcista en Wall Street: los futuros del S&P 500 suben 0,2% a 7.785,75 puntos y los del Nasdaq-100 avanzan 0,5% a 30.916,75 puntos (Bloomberg, 07:06 a.m. ET), continuando el tono positivo que ya mostraban desde las 5:00 a.m. ET. El jueves, Wall Street había cerrado mixto (Dow -0,31%, S&P 500 -0,02%, Nasdaq +0,01%), con el mercado balanceando el optimismo comercial de la cumbre Trump-Xi frente al salto de los rendimientos del Tesoro a máximos de casi dos décadas. La combinación de un Asia mixto, una Europa presionada por tasas y un pre-mercado estadounidense resiliente confirma que, por ahora, las tasas —no la geopolítica— son el principal determinante transversal de la sesión global, con un efecto de transmisión hacia mercados emergentes y la región AMERCA consistente con la presión que suelen enfrentar estos activos cuando el costo de oportunidad en dólares se encarece.
✓ Oportunidad: Cumbre Trump-Xi / distención comercial
⚠ Riesgo: Tesoro 10años en máximos de 2007
⇒ Prob. alza Fed en octubre: ~70%
B · COSTA RICA · BOLSA NACIONAL DE VALORES
Sesión del 24 de setiembre de 2026 · comparación vs. sesión equivalente de hace 7 días hábiles
La Bolsa Nacional de Valores negoció US$189,00 millones el jueves 24 de setiembre, un 31,3% por encima de los US$144,00 millones transados en la sesión equivalente de hace 7 días hábiles, en un total de 276 operaciones (vs. 241 previas). Por mercado, el Mercado Secundario (compra-venta) lideró con US$53,00 millones (28,0% del total, 40 operaciones), un incremento de 6,0% frente a los US$50,00 millones previos. Los Reportos Tripartitos aportaron US$62,00 millones (32,8% del total, 182 operaciones), una leve reducción de 1,6% respecto a los US$63,00 millones de la sesión de comparación. El Mercado de Liquidez sumó US$35,00 millones (18,5%, 48 operaciones), 12,9% por encima de los US$31,00 millones previos, mientras que el Mercado Primario registró US$37,00 millones (19,6%, 6 operaciones), frente a una base casi nula de US$0,00 millones en la sesión de comparación.
El incremento de 31,3% en el volumen total no está concentrado en un solo segmento, sino que se explica principalmente por la reactivación del Mercado Primario (que partía de una base casi nula) y por el crecimiento moderado del Mercado Secundario y de Liquidez, mientras que los Reportos Tripartitos se mantuvieron prácticamente estables. Esta composición sugiere un apetito generalizado antes que un evento puntual de estrés o de colocación masiva, y es consistente con un entorno local de tasas estables (TPM en 3%) que sostiene la demanda institucional por instrumentos de deuda doméstica, incluso en medio del ruido político de la sesión (destitución del canciller) y la volatilidad importada desde el mercado de tasas internacional.
C · COSTA RICA · DEUDA INTERNA: SEÑALES CRMG
Emisiones Creadoras de Mercado con señal de Compra · sesión del 24/9
Cinco emisiones creadoras de mercado registran señal de Compra en la sesión del 24 de setiembre, dos de ellas en el tramo dolarizado con Alta Convicción (I-spread superior a 10pb) y tres en colones con Señal Activa (I-spread entre 5 y 10pb).
| Serie |
Vencimiento |
YTMaj% |
Precio |
I-Spread |
Señal ★ |
| CRMG$210531 |
21/5/2031 |
5,41% |
99,00 |
+27,77pb |
★★ Alta Convicción |
| CRMG$180533 |
18/5/2033 |
5,69% |
98,50 |
+19,54pb |
★★ Alta Convicción |
| CRMG191033 |
19/10/2033 |
5,86% |
101,00 |
+8,62pb |
★ Señal Activa |
| CRMG220328 |
22/3/2028 |
4,98% |
100,05 |
+8,55pb |
★ Señal Activa |
| CRMG270733 |
27/7/2033 |
5,84% |
101,20 |
+6,37pb |
★ Señal Activa |
Análisis de Diferenciales — Deuda Soberana
Los I-spreads de las emisiones con señal de Compra se ubican entre 6,4pb y 27,8pb, con el tramo en dólares (CRMG$210531 y CRMG$180533) ofreciendo la prima más amplia frente a la curva de mejor ajuste, un diferencial que se ha mantenido relativamente estable en las últimas semanas pese al salto de los rendimientos del Tesoro estadounidense. La curva soberana local muestra pendiente positiva y pronunciada: el tramo corto (180 días) rinde 4,01% en colones frente a 6,56% en el nodo de 5.400 días, una brecha de +255pb que compensa adecuadamente el riesgo de duración. El spread CRC-USD en el plazo representativo de 1.800 días (5 años) se ubica en 27,03pb, reflejando un costo de cobertura cambiaria moderado dado que el colón se ha apreciado 7,9% interanual. El salto del Tesoro estadounidense a 5,225% (máximo desde 2007) eleva el costo de oportunidad en dólares para el inversionista costarricense, lo que refuerza el atractivo relativo de capturar la prima adicional en el tramo dolarizado de CRMG antes de que un eventual nuevo movimiento de la Fed en octubre (probabilidad ~70% según CME FedWatch) presione aún más la curva base. Tácticamente, CRMG$210531 y CRMG$180533 ofrecen la ventana de entrada más atractiva del día, mientras persista el diferencial actual frente al Tesoro.
D · COSTA RICA · MONEX
Mercado de Divisas · sesión del 24 de setiembre de 2026
El tipo de cambio promedio ponderado (PP) se ubicó en ¢453,98 por dólar en el promedio de los últimos 5 días hábiles, frente a ¢451,29 en el promedio del mes en curso. La sesión del 24 de setiembre abrió en ¢449,01 y cerró en ¢450,40, dentro de una banda de operación estrecha. En términos interanuales, el tipo de cambio retrocede 7,9%, reflejando una apreciación significativa del colón frente al dólar respecto a hace un año; en el mes, en cambio, el tipo de cambio avanza 0,6%, una depreciación leve del colón en el margen. La UNED anticipa que el precio del dólar enfrentará presión adicional a la baja hacia el cierre de año, en línea con la tendencia de apreciación interanual observada.
El número de operaciones (1.391 en los últimos 5 días) cae 30,9% interanual pero sube 42,2% frente al promedio del mes en curso, mientras que el volumen negociado (US$179,83 millones en 5 días) retrocede 23,1% interanual y avanza 14,5% en el mes. Esta combinación —menor actividad interanual pero repunte reciente en operaciones y volumen— sugiere que el mercado cambiario mantiene un sesgo de estabilidad de fondo, con una base de comparación interanual más alta (el tipo de cambio promediaba ¢506 hace un año) que explica gran parte de las variaciones porcentuales, más que un cambio estructural en el sentimiento cambiario. Con la Tasa de Política Monetaria del BCCR sostenida en 3% y sin señales de intervención cambiaria activa, el riesgo de una depreciación abrupta del colón en el corto plazo se mantiene contenido, aunque el diferencial de tasas con EE.UU. —ahora en fase de alzas— amerita seguimiento cercano.
PP = Precio promedio ponderado por volumen. Fuente: BCCR / MONEX.
E · PANORAMA MACRO · MONETARIO · FISCAL — COSTA RICA
Análisis de coyuntura económica · viernes 25 de setiembre de 2026
Economía e Inversiones
La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica decidió mantener el 24 de setiembre su Tasa de Política Monetaria en 3% anual, con una votación dividida de tres votos a favor y dos en contra, señal de que persiste debate interno sobre el rumbo de la política monetaria doméstica (El Financiero CR, 24-set-2026). En el plano fiscal, el proyecto de presupuesto 2027 plantea una brecha de ₡414.119 millones frente a lo que la CCSS estima necesario para financiar el Seguro de Salud, el IVM y el Régimen No Contributivo, lo que ya llevó a advertir que la institución no podría cumplir con el pago de pensiones no contributivas por el recorte presupuestario (CRHoy, 25-set-2026). En el plano político, la presidenta Laura Fernández destituyó esta madrugada al canciller Manuel Tovar por su manejo de la comunicación de una reunión de alto nivel vinculada al Escudo de las Américas con la administración Trump, un movimiento que introduce incertidumbre puntual sobre la conducción de la política exterior y comercial del país en un momento de alta sensibilidad geopolítica global (La República / CRHoy, 25-set-2026).
La brecha presupuestaria de ₡414.119 millones para la CCSS en 2027 no compromete, por sí sola, el cumplimiento de la Regla Fiscal ni el superávit primario estructural que Costa Rica ha sostenido en los últimos ejercicios, pero sí añade presión política sobre la negociación presupuestaria de los próximos meses, en momento en que el mercado aún valora positivamente la mejora de la percepción de solvencia soberana del Estado costarricense. Mientras no se traduzca en un desvío efectivo de la meta fiscal, el impacto sobre el spread soberano debería mantenerse acotado, aunque amerita seguimiento en la discusión legislativa del presupuesto 2027.
Con la TPM del BCCR sostenida en 3% (frente al 3,25% vigente hasta marzo de 2026) y la Fed en una nueva fase de alzas tras su primer aumento desde 2023, el diferencial de tasas entre ambos bancos centrales se estrecha, lo que reduce parcialmente el atractivo relativo de las posiciones en colones frente al dólar en el margen. Sin embargo, el nivel absoluto de la curva CRMG y sus I-spreads (entre 6,4pb y 27,8pb en las emisiones con señal de Compra) siguen ofreciendo una prima razonable, por lo que los nodos medios de la curva (1.080-2.520 días) continúan siendo el segmento de menor riesgo de duración relativa. La apreciación interanual de 7,9% del colón favorece el retorno real en colones para el inversionista institucional, aunque la depreciación leve del último mes (+0,6%) y la expectativa de la UNED de mayor presión a la baja del dólar hacia fin de año sugieren mantener duración moderada en el tramo colonizado en lugar de extender agresivamente el plazo.
Oportunidades:
las emisiones dolarizadas CRMG$210531 (I-spread +27,77pb, YTMaj 5,41%) y CRMG$180533 (I-spread +19,54pb, YTMaj 5,69%) ofrecen la mejor prima relativa del día frente a la curva de mejor ajuste, una ventana atractiva mientras el Tesoro estadounidense se mantenga en máximos de casi dos décadas. En colones, CRMG191033 y CRMG220328 (Señal Activa, 8,5-8,6pb) permiten diversificar duración con menor exposición cambiaria. El segmento largo de la curva soberana (3.600-5.400 días, I-spread 22-24pb) mantiene atractivo institucional de largo plazo dada la pendiente positiva y pronunciada de +255pb entre el nodo corto y el largo.
Gestión de riesgo:
El principal catalizador transversal identificado en la Sección A —el salto del Tesoro a 10 años a 5,225%, máximo desde 2007, con el mercado asignando ~70% de probabilidad a un nuevo aumento de la Fed en octubre (CME FedWatch, frente a menos de 10% hace un mes)— es el riesgo dominante de la sesión: para la porción en dólares/EE.UU. de la cartera, sugiere acortar duración en renta fija estadounidense y mantener beta moderado en sectores sensibles a tasas (inmobiliario, consumo cíclico), rotando hacia energía y defensivas si el VIX (hoy en banda «Normal», 15,67) escala hacia la banda «Elevado» (20-30pb). Para CRMG y MONEX, el mismo catalizador implica un diferencial de tasas Costa Rica-EE.UU. cada vez más estrecho (TPM en 3% vs. Fed al alza); la acción concreta es priorizar el tramo dolarizado de CRMG (CRMG$210531/CRMG$180533) como cobertura natural, en lugar de extender duración en colones. En el frente doméstico, la brecha presupuestaria de ₡414.119 millones para la CCSS (probabilidad estimada moderada, ~40-50%, de convertirse en fricción legislativa relevante dado el calendario de discusión del presupuesto 2027) y la destitución del canciller Tovar (riesgo político puntual, probabilidad baja-moderada, ~25-30%, de escalar a un problema de gobernanza mayor en el corto plazo) son focos a monitorear sin ameritar, por ahora, un ajuste defensivo en la cartera local. En Irán/Estrecho de Ormuz, un acuerdo por fases aún en etapa exploratoria (probabilidad de cierre rápido estimada en ~35-40%) mantiene el riesgo de un repunte súbito del petróleo si las conversaciones fracasan, lo que sería relevante tanto para la porción en commodities/energía de la cartera en dólares como, de forma indirecta y cualitativa, para las economias de la región AMERCA importadoras netas de energía, consistente con la presión que suelen enfrentar estos mercados ante episodios similares de volátil geopolítica.
✓ TPM BCCR estable en 3%
✓ BNV +31,3% vs. 7 días hábiles
⇒ Brecha presupuestaria CCSS 2027 (₡414.119 MM)
⚠ Tesoro 10años en máximos desde 2007
🔮 Perspectiva para el Día — viernes 25 de setiembre de 2026
Se espera una apertura moderadamente alcista en Wall Street (futuros S&P 500 +0,2%, Nasdaq-100 +0,5%), con el mercado atento al desenlace de las conversaciones EE.UU.-Irán sobre Ormuz y a cualquier señal adicional de la Fed de cara a la decisión de octubre. Umbral clave: si el rendimiento del Tesoro a 10 años supera 5,30%, aumentaría la presión sobre activos de riesgo y sobre el diferencial CRMG-Tesoro. En el frente local, sin publicaciones del calendario BCCR previstas de forma inminente en las categorías de inflación, tasas, tipo de cambio, empleo o comercio exterior, el mercado local seguirá atento al desenlace político de la destitución del canciller Tovar y a la discusión legislativa del presupuesto 2027. Recomendación táctica: mantener sesgo defensivo en duración dolarizada mientras el Tesoro no muestre señales claras de estabilización, y aprovechar la prima del tramo CRMG en dólares como cobertura natural del diferencial de tasas.
Crónica preparada con información pública del mercado local e internacional.
No constituye recomendación directa de compra o venta; solo señales técnicas relevantes.
Fuentes: (1) Bolsa Nacional de Valores / BCCR — sesión 24-set-2026 — 40%.
(2) Bloomberg Morning Briefing / Reuters / CNBC — 30%.
(3) Yahoo Finance (respaldo de mercados, apertura 25-set-2026) — 15%.
(4) CRHoy / La República / El Financiero CR — 25-set-2026 — 15%.
— GSD Consultor · http://www.gsandel.com · viernes 25 de setiembre de 2026
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