A. Panorama Internacional — Cierre Globales

La renta variable estadounidense cerró el viernes 25 de abril con signo mixto: el S&P 500 avanzó (+0.14%) hasta 7,175.18 puntos y el Nasdaq subió +0.20% a 24,887.10, impulsado por expectativas positivas del Mag-7 que reporta esta semana. El Dow Jones cayó marginalmente −0.13% a 49,167.79, reflejando rotación sectorial desde industriales hacia tecnología y energía. El VIX retrocedió −3.10% a 18.13 —zona de precaución activa.

El WTI avanzó +2.17% a USD 96.45 por barril, confirmando el escenario alcista anticipado por Goldman Sachs y Citi. El oro GLD cedió −0.79% a USD 429.85. El EUR/USD prácticamente sin cambio en 1.1722 (+0.02%). Los Bonos del Tesoro a 10 años escalaron +9 puntos base a 4.34%, señal de que el mercado aún no descuenta recortes próximos. Microsoft renegocia exclusividad con OpenAI; Qualcomm anuncia acuerdo estratégico de chips con la misma firma.

VIX en baja = menor volatilidad implícita (positivo renta variable). WTI en alza = presión sobre costos de energía. Fuentes: Bloomberg, Reuters.

B. Costa Rica — Mercado de Valores (BNV)

La sesión del lunes 27 de abril registró un volumen total de ¢1,598 millones en 241 operaciones, cifra que casi duplica (+122.6%) la actividad de la sesión anterior (¢718 MM / 290 ops). La concentración en el segmento primario (90.61%) confirma que la demanda institucional se orienta a nuevas emisiones, impulsada por seis subastas adjudicadas: tres del BCCR, dos del Ministerio de Hacienda y un instrumento del BDE. El mercado secundario contrajo −31.1% y los reportos −20.8%, consistente con sesiones de alta actividad primaria.

C. Costa Rica — Deuda Interna

La jornada fue especialmente intensa en el mercado primario con seis emisiones adjudicadas. El BCCR colocó instrumentos de corto plazo (BC3M, BC6M y BC12M) con tasas entre 3.04% y 4.36%, demostrando sólida demanda en el extremo corto de la curva en colones. El Ministerio de Hacienda adjudicó los instrumentos ancla: CRMG280732 (6.23%, ≈6.2 años) y CRMG260734 (6.55%, ≈8.1 años), este último con demanda plena de 94,948 MM¢. El BDE colocó el CRGE270433 al 5.83% a ≈6.9 años.

C.1 — Subastas del Día (27–Abr–2026)

MH = Ministerio de Hacienda · BCCR = Banco Central de Costa Rica · BDE = Banco de Desarrollo · Cobertura = Ofertado / Asignado.

C.2 — Análisis de Tasas — Oportunidades de Carry Trade

La curva soberana costarricense exhibe hoy una pendiente pronunciada y positiva: el extremo corto opera entre 3.04% y 4.36% (BCCR, 90–359 días), mientras el tramo largo del Ministerio de Hacienda ancla en 6.23%–6.55% (6–8 años). Esta diferencia de tasas —el carry de término— abre espacio para estructurar posiciones donde el inversor financia a corto plazo y extiende duración en el largo, capturando hasta +351pb en colones sin riesgo cambiario.

Para el inversor en dólares se presentan dos lógicas adicionales. La primera son los instrumentos soberanos locales denominados en USD (series CRMG$), que ofrecen spreads de +135pb a +140pb sobre Treasuries estadounidenses de plazo similar, compensando sin exposición FX. La segunda es el carry cross-divisa —financiar en USD e invertir en CRC—, que es teóricamente positivo pero subordinado al comportamiento del tipo de cambio. Con el colón apreciado −5.06% en 2026 (¢454.95 frente al promedio 2025 de ¢506.42), el punto de entrada es favorable, aunque cualquier reversión cambiaria superior al diferencial anual erosionaría el retorno.

Carry de término: diferencial puro dentro de la curva CRC sin exposición cambiaria. Spread USD local: diferencial sobre Treasuries EE.UU. a plazo equivalente (referencia al 27-Abr-2026). Carry cross-divisa: atractivo solo si la depreciación anual del colón no supera el diferencial. Con TC en ¢454.95 vs. promedio 2025 de ¢506.42 (+11.3% de apreciación acumulada), el margen FX de entrada es favorable. No constituye recomendación de inversión.

C.3 — Señales de Valor Relativo (Solo Señal Compra)

El análisis de valor relativo sobre la curva ajustada identifica cinco series con exceso de rendimiento positivo respecto a la tasa teórica. El criterio de compra se activa cuando el diferencial supera +5pb. Las series en dólares CRMG$210531 (+13.07pb) y CRMG$180533 (+12.75pb) encabezan la oportunidad para portafolios dolarizados; en colones, CRMG240430 (+9.75pb) y CRMG260734 (+5.54pb) sostienen las señales más relevantes del tramo medio-largo.

Diferencial = TIR observada − TIR teórica ajustada sobre curva soberana. Umbral de compra: diferencial > +5pb. Fuente: BNV, datos de mercado al 27-Abr-2026.

D. Costa Rica — Tipo de Cambio MONEX

El colón costarricense continúa su tendencia de apreciación estructural. El tipo de cambio ponderado del lunes 27 de abril se ubicó en ¢457.22 y el precio de cierre fue ¢454.95 —25 colones por debajo del promedio del año 2026 (¢480.79) y más de 51 colones por debajo del promedio de 2025 (¢506.42). La apreciación acumulada año sobre año es de −5.06%. El volumen negociado fue USD 44.12 millones en 186 operaciones, nivel moderado para inicio de semana post-feriado.

PP = Precio Ponderado de compra en MONEX (mercado organizado de divisas BCCR). El cierre de hoy (¢454.95) confirma presión apreciativa sostenida.

E. Oportunidades y Riesgos

La jornada del lunes 27 de abril cierra con una lectura de mercado que invita a la cautela táctica antes que a la aversión al riesgo. Los índices estadounidenses terminan en terreno mixto pero el S&P 500 consolida los 7,175 puntos, el VIX retrocede a 18.13 y el Nasdaq avanza sostenido por las expectativas de resultados del Mag-7 que reporta esta semana. Este trasfondo moderadamente constructivo convive con dos vectores de incertidumbre que concentrarán la atención de los inversores durante las próximas 48 horas.

El más inmediato es geopoílitico: la ventana de negociación entre Irán y EE.UU. en torno al Estrecho de Ormuz tiene un horizonte de apenas dos meses antes de que se active el siguiente umbral crítico. Goldman Sachs y Citigroup ya incorporan escenarios de WTI entre USD 105 y USD 110 ante una eventual interrupción del flujo; el barril cerró el viernes en USD 96.45 (+2.17%), validando el sesgo alcista de energía. Un movimiento en ese rango elevaría las expectativas de inflación global y complicaría el trabajo de los bancos centrales, especialmente el de la Reserva Federal. El segundo vector es el propio FOMC del miércoles: los Bonos del Tesoro a 10 años escalaron +9pb hasta 4.34%, reflejando que el mercado no descuenta recortes próximos. Una postura más restrictiva de lo esperado podría presionar los activos de renta fija emergente y reforzar el dólar. A este escenario se añade la revisión a la baja de CEPAL para América Latina, que podría elevar la prima de riesgo regional aunque Costa Rica opera con fundamentos diferenciados.

En el frente local, el panorama técnico es sólido. La sesión BNV duplicó el volumen con seis subastas exitosas y la curva soberana presenta tres ventanas de oportunidad concretas. En el tramo largo en colones, el CRMG260734 —con demanda plena de 94,948 MM¢ y un exceso de rendimiento de +5.54pb sobre la curva ajustada— se consolida como el instrumento ancla de largo plazo; el CRMG240430 amplió su diferencial a +9.75pb, ofreciendo la mejor compensación del tramo medio. En dólares locales, CRMG$210531 (+13.07pb) y CRMG$180533 (+12.75pb) registran los mayores excesos de rendimiento del año, con la ventaja adicional de que el inversor en USD no asume riesgo cambiario. Para quienes operan dentro de la curva CRC, el carry de término entre los extremos corto y largo alcanza hasta +351pb —una pendiente que no se observaba desde 2023.

La apreciación del colón a ¢454.95 es el elemento que dota de mayor complejidad al análisis. Por un lado, crea un punto de entrada cambiario favorable para quienes consideren estrategias cross-divisa, pues el tipo de cambio puede recorrer más de 51 colones al alza antes de alcanzar el promedio de 2025. Por otro lado, es una advertencia para exportadores y deudores en dólares: la apreciación acumulada de −5.06% comprime márgenes en sectores tradeables y podría profundizarse si el flujo institucional hacia deuda soberana local se mantiene en niveles como los registrados hoy.

En síntesis, el riesgo dominante de la semana proviene del exterior —geopoílitica y política monetaria estadounidense— mientras el mercado local ofrece compensaciones concretas y medibles en deuda soberana. El resultado del FOMC y la reacción de los Treasuries son el evento bisagra: si el UST 10Y perfora 4.50%, conviene rebalancear hacia duraciones cortas; si la Fed mantiene tono neutral, el carry de largo plazo en Costa Rica ofrece una de las mejores relaciones riesgo–retorno de la región.

F. Agenda — Martes 28 de Abril de 2026

Mercados internacionales: La jornada concentrará la atención en los resultados trimestrales de Alphabet (Google) y Microsoft, que publican después del cierre de Wall Street. Los analistas anticipan un catalizador para el Nasdaq si se confirman crecimientos en ingresos por IA superiores al 18% interanual. Antes de la apertura se conocerán los costos laborales unitarios del primer trimestre de EE.UU., termina el período de silencio previo al FOMC del miércoles, y Alemania publica el avance del PIB del 1T-2026. En Asia, los mercados abrirán condicionados por el tono del cierre neoyorquino. El acuerdo Qualcomm–OpenAI actuará como telón de fondo positivo para el sector de semiconductores. Monitorear en tiempo real el diferencial WTI–Brent ante cualquier desarrollo en el Estrecho de Ormuz.

Publicaciones económicas del BCCR — semana 28 de abril al 2 de mayo: El Banco Central de Costa Rica publica de forma regular durante la semana los siguientes indicadores: tipo de cambio de referencia y resultados de la sesión MONEX (diario, disponible antes de las 10:00 a.m.); tasas de interés activas y pasivas del sistema financiero (actualización semanal, típicamente martes o miércoles); y agregados monetarios M1, M2 y crédito al sector privado (publicación semanal). El Ministerio de Hacienda podría anunciar el calendario de subastas de la primera semana de mayo, dato relevante para anticipar el programa de emisiones y la demanda esperada del mercado primario.

Crónica preparada con información pública del mercado local. No constituye recomendación directa de compra o venta; solo señales técnicas relevantes. GSD IS & Cía · http://www.gsandel.com · Geovanny Ant Sandí Delgado · Lunes 27 de abril de 2026.