Estrategia y Resiliencia: Balance de Mercados en la Transición del Primer Trimestre

El sentimiento global durante la semana 14 ha estado marcado por una asimilación cautelosa de los datos de inflación en las principales economías, donde la narrativa de «tasas altas por más tiempo» comienza a ceder ante señales de enfriamiento en el sector servicios. En los mercados internacionales, los inversores han rotado posiciones hacia activos de calidad, mientras que la volatilidad en las materias primas ha generado presiones mixtas en los índices bursátiles. A nivel local, Costa Rica experimentó una dinámica particular debido a la pausa operativa de la Semana Mayor, lo que resultó en una reducción natural de los volúmenes transados y la ausencia de subastas por parte del Ministerio de Hacienda. A pesar de este paréntesis, el mercado secundario mantuvo una actividad dirigida hacia la gestión de liquidez de corto plazo. La atención de los participantes nacionales se concentra ahora en la reactivación de las colocaciones primarias, buscando señales de estabilización en las curvas de rendimiento en colones y dólares. El optimismo moderado prevalece ante la expectativa de que los bancos centrales mantengan una postura de vigilancia sin endurecimientos adicionales. Este contexto de transición sugiere que el apetito por riesgo se mantendrá selectivo, priorizando emisores con fundamentos sólidos y estructuras de deuda sostenibles. La reactivación de la agenda económica post-feriado será determinante para definir la tendencia de las tasas de interés locales frente a los ajustes en la política monetaria de la Reserva Federal.

El Informe de Coyuntura Económica al cierre de marzo, complementado con las cifras fiscales de inicio de año, revela un panorama de ajuste en las finanzas públicas costarricenses. Al cierre de enero 2026, el Gobierno Central registró un déficit financiero de ¢116.610,5 millones (0,21% del PIB), mostrando un aumento respecto al mismo periodo de 2025. Los ingresos totales presentaron un decrecimiento del 4,0%, impactados por una caída del 6,1% en la recaudación tributaria, cifra inferior al crecimiento del 4,3% observado en enero de 2025. Por su parte, el gasto total registró un crecimiento interanual del 0,5%, a pesar de que los gastos corrientes mostraron un decrecimiento del 5,6%. Un dato positivo para la sostenibilidad es la caída del 22,8% en el pago de intereses, una mejora significativa respecto a la reducción del 9,9% del año previo. En la actividad real, el IMAE mostró un crecimiento interanual del 4,8%, sustentado por el dinamismo de los regímenes especiales (9,8%) y un sector externo robusto cuyas exportaciones crecieron un 6,9%. La disciplina en el gasto de capital fue notable, con un aumento del 894,9% explicado principalmente por transferencias al sector público. Las reservas internacionales, situadas en USD 19.205,2 millones, proporcionan un colchón de liquidez externo sólido, mientras la inflación se mantiene bajo control, permitiendo una Tasa de Política Monetaria del 3,25%. En suma, la economía navega un periodo de contracción en ingresos compensado con una gestión de deuda más eficiente.

Comportamiento del Mercado Bursátil – Costa Rica (Semana 14)

La actividad bursátil durante la semana 14 reflejó el impacto estacional de la Semana Mayor, registrando un volumen total de $135,00 millones, lo que representa una contracción del 87,74% frente a los $1.101,00 millones de la semana previa. El mercado primario lideró la composición con un 89,63% del peso total, a pesar de la ausencia de subastas de Hacienda. El mercado de liquidez experimentó la caída más drástica, disminuyendo un 76,19% en su volumen negociado debido a la pausa en los flujos operativos de tesorería institucionales.

Mercado	Acumulado (MM USD)	Peso (%)	Variación vs. Sem. Previa
Mercado de Liquidez	20,00	14,81%	-76,19%
Mercado Primario	121,00	89,63%	-89,01%
Mercado Secundario	131,00	97,04%	-88,10%
Total Semanal	135,00	100,00%	-87,74%

En el ámbito de la deuda interna, las tasas de interés han mostrado una tendencia a la estabilidad con ligeros ajustes a la baja en los tramos cortos, reflejando la liquidez del sistema y la pausa en las captaciones oficiales durante la semana 14. La Tasa Básica Pasiva se mantuvo sin cambios significativos, mientras que los rendimientos de los títulos G en el mercado secundario oscilaron en rangos estrechos ante la falta de nuevas referencias primarias. Por otro lado, el mercado cambiario MONEX operó únicamente durante los primeros tres días de la semana, ya que el jueves 2 y viernes 3 de abril no hubo sesiones por el feriado de Semana Mayor. El tipo de cambio promedio ponderado mostró una ligera presión al alza el miércoles 1 de abril, cerrando en ¢466,50, tras haber iniciado la semana en ¢464,01. El volumen negociado en MONEX durante estos tres días alcanzó los $79,58 millones, una cifra moderada que responde a la menor actividad comercial propia de la época. La ausencia de operaciones al cierre de la semana dejó al mercado en una posición de expectativa técnica, con los agentes financieros reprogramando sus necesidades de divisas para el lunes 6 de abril. Se observa un equilibrio precario entre la oferta privada y la demanda institucional, condicionado por la política de intervención del Banco Central. La reactivación de las subastas de Hacienda este lunes será clave para determinar si el apetito por colones influye en la trayectoria del tipo de cambio a corto plazo.

Oportunidades y Riesgos: Para la sesión de este lunes 6 de abril, Hacienda regresa al mercado con subastas de títulos en colones (vencimientos 2030 y 2034) y dólares (vencimientos 2031, 2034 y 2037). La oportunidad principal radica en el ahorro por pago de intereses del Gobierno (-22,8%), lo que podría dar espacio a tasas más competitivas. El riesgo se concentra en la tendencia decreciente de los ingresos tributarios (-6,1%), que de mantenerse, podría presionar las necesidades de financiamiento y elevar las tasas de captación en el mediano plazo.