PULSO GSD

La región AMERCA cierra octubre de 2026 con un Score GSD regional de 61/100, en fase de Expansión Diferenciada. El ajuste desde 62 el mes anterior refleja principalmente el deterioro inflacionario de Honduras, que con un IPC interanual de 6.28% en septiembre supera significativamente el límite superior de su meta monetaria (4% ±1 pp) y obligó al BCH a elevar la TPM en 25 puntos básicos hasta 6.00% en septiembre de 2026, primera alza del ciclo. En el otro extremo, Nicaragua sorprende positivamente: el PIB creció 6.1% interanual en el primer trimestre y el BCN mantuvo el deslizamiento cambiario en cero por ciento durante 2026, señal de estabilidad monetaria sin precedente reciente.

Costa Rica confirma una desaceleración más pronunciada de lo previsto: el IMAE al corte de octubre se ubica en 2.2% interanual —frente a proyecciones de 3.2%—, aunque la TPM en 3.00% (recortada en julio desde 3.25% y mantenida en septiembre) provee un impulso monetario que debería acotar el enfriamiento. Guatemala y Panamá consolidan su liderazgo regional con indicadores fiscales y de crecimiento sólidos. El Salvador acelera más de lo esperado, con PIB Q2-2026 de 5.1%, reforzado por el efecto del programa con el FMI sobre la percepción de riesgo.

República Dominicana mantiene dinamismo (crecimiento Q1-2026: 4.1%), pero la inflación de 5.12% en septiembre y la TPM en 5.50% mantenida el 30 de octubre justifican cautela. La asignación táctica para noviembre 2026 reitera sobreponderar Guatemala y Panamá, monitorear activamente el giro positivo de Nicaragua, y subponderar con mayor convicción a Honduras, cuya señal de inflación supera el umbral de alerta del Score GSD.

• Costa Rica: El IMAE interanual se ubica en 2.2% al corte, desaceleración de 2.2 pp respecto al primer semestre. El BCCR proyecta convergencia al rango 3.5–3.9% hacia el cierre del año. La inflación ~0.0% abre espacio para un recorte adicional de TPM si la desaceleración persiste.
• Guatemala: PIB 2026E estimado en ~4.1%, con solidez en servicios, construcción y agro-exportaciones. Reservas internacionales netas de USD 32,975M (>5 meses de importaciones). Remesas estiman ~Q165,000M en 2026, apuntalando el consumo interno.
• El Salvador: El PIB Q2-2026 creció 5.1% interanual, acelerando desde el 4.8% del Q1. El efecto del programa con el FMI (2024) continúa impulsando la inversión. La proyección anual se consolida en el rango 4.8–5.1%.
• Honduras: IMAE +4.0% en Q1-2026 (último dato). Sin embargo, el deterioro inflacionario (6.28% en septiembre) y la postura restrictiva del BCH contienen el impulso real. El rango de crecimiento para 2026 se revisa a 3.0–3.8%, con sesgo a la baja.
• Nicaragua: Sorpresa positiva: PIB Q1-2026 6.1% interanual —el más alto de la región en ese período—, impulsado por agro-exportaciones (café, carne, azúcar) y construcción. BCN proyecta 3.5–4.5% para el año; el fuerte Q1 sugiere cierre en el tramo alto.
• Panamá: Crecimiento 5.5% en H1 y 6.4% en Q2-2026, la mayor dinámica de la región. El FMI estima cierre cercano al 5%. Canal y sector servicios financieros-logísticos son los motores principales.
• República Dominicana: PIB Q1-2026 creció 4.1%, con tendencia ascendente. Proyección anual BCRD: 4.0–4.5%. Turismo, zonas francas y consumo interno son los motores principales.

• Costa Rica (BCCR): TPM en 3.00% tras recorte de 25 pbs en julio (desde 3.25%) y mantenimiento en septiembre. Postura ligeramente expansiva. La inflación ~0.0% provee espacio para un recorte adicional. Tasa Básica Pasiva: 3.56%; Tasa Efectiva USD: 3.07%.
• Guatemala (Banguat): TPM en 3.50%, reducida de 3.75% en febrero 2026 y mantenida en agosto. Inflación dentro de la meta (4% ±1 pp). Crédito bancario al sector privado: +7.9% interanual en moneda nacional.
• El Salvador: Economía completamente dolarizada; sin política monetaria autónoma. Inflación: 3.6% interanual en septiembre 2026 (desde 3.19% en agosto). El programa FMI reduce el costo efectivo del crédito.
• Honduras (BCH): TPM en 6.00% tras alza de 25 pbs en septiembre. Inflación 6.28% en septiembre supera en 2.28 pp el techo de la meta. La inflación núcleo (~2.3%) indica choque primariamente en alimentos y energía, pero el riesgo de segunda vuelta exige vigilancia.
• Nicaragua (BCN): Hito monetario 2026: deslizamiento cambiario fijado en cero por ciento (abandono de la devaluación programada ~5% anual). Tipo de cambio anclado en 36.6243 NIO/USD. Proyección inflación 2026: 2.5–3.5%.
• Panamá: Dolarización plena; sin política monetaria autónoma. Tasas activas siguen la Prime Rate EE.UU. Inflación proyectada ~2.5% para 2026 (FMI). Sistema bancario robusto y bien capitalizado.
• República Dominicana (BCRD): TPM en 5.50% mantenida el 30 de octubre. Inflación 5.12% en septiembre (núcleo: 4.61%) supera el techo de la meta por segundo mes consecutivo. Un recorte requiere convergencia sostenida.

• Costa Rica: Superávit primario del gobierno central consolidado. Deuda pública ~60.1% del PIB, con tendencia ascendente sostenida a pesar de la regla fiscal. El espacio fiscal se acota gradualmente conforme la deuda converge al 60% fuera del 55% objetivo.
• Guatemala: Déficit fiscal ~2.3% del PIB; deuda pública 27.5% del PIB —la más baja de AMERCA—. Finanzas públicas ejemplares para la región. Rating BB+/Ba1 estable.
• El Salvador: Deuda pública ~80% del PIB, la más alta de la región. El acuerdo con el FMI (2024) restableció el acceso a financiamiento multilateral y mejoró el perfil de vencimientos. Rating mejorado: B-/Caa1 perspectiva positiva.
• Honduras: Déficit ~3.5–4.0% del PIB. Deuda pública ~47% del PIB. Ejecuta programa EFF con el FMI. El choque inflacionario complica la consolidación fiscal por presiones de subsidios y gasto social.
• Nicaragua: Superávit fiscal primario sostenido. Deuda pública ~43% del PIB. Cuenta corriente proyectada en 7.0–8.0% del PIB en 2026 —posición externa excepcionalmente cómoda.
• Panamá: Déficit 3.7% del PIB en 2025, avanzando hacia la meta legal de 3.5% en 2026. Deuda pública ~57% del PIB. Ley de Responsabilidad Fiscal provee ancla institucional. Rating BBB-/Baa3 (perspectiva negativa) se mantiene.
• República Dominicana: Déficit ~3.0–3.5% del PIB. Deuda pública ~53% del PIB. Sostenibilidad de la deuda manejable bajo el escenario base. Riesgo fiscal moderado.

• Remesas familiares: En máximos históricos en 2026. Guatemala ~USD 20,000M; El Salvador ~USD 9,500M; Honduras ~USD 9,000M; Nicaragua ~USD 5,000M. Representan entre el 12% y el 25% del PIB según el país, siendo el principal mecanismo de transferencia de divisas.
• Tipo de cambio: El Salvador y Panamá sin volatilidad (dolarizados). Guatemala: estabilidad sostenida, 7.64 GTQ/USD. Costa Rica: depreciación leve y controlada. Honduras: bajo bandas con depreciación gradual. Nicaragua: tipo de cambio anclado a 36.6243 NIO/USD, deslizamiento 0% —dato clave para posicionamiento. Rep. Dom.: depreciación gradual gestionada.
• Reservas internacionales: Guatemala supera los 5 meses de importaciones (USD 32,975M al 8 de octubre). Costa Rica y Panamá con posiciones sólidas. Honduras, Nicaragua y El Salvador con cobertura adecuada bajo parámetros del programa FMI.
• Cuenta corriente regional: Mayoría de economías con déficits comerciales moderados, compensados por el superávit de remesas. Nicaragua proyecta una cuenta corriente superavitaria del 7.0–8.0% del PIB en 2026 —posición externa excepcionalmente cómoda para la región.

El Score GSD es un indicador compuesto mensual que sintetiza la salud macroeconómica en cuatro dimensiones ponderadas. El resultado de octubre 2026 ubica a la región AMERCA en Expansión Diferenciada con score regional ponderado de 61/100 —un punto por debajo del mes previo, explicado principalmente por el deterioro monetario de Honduras (‑6 pts) y parcialmente compensado por Nicaragua (+3 pts) y El Salvador (+2 pts).

Fuentes de variación mensual: Honduras -6 pts (inflación 6.28%, TPM reactiva 6.00%); Costa Rica -2 pts (IMAE 2.2%); Nicaragua +3 pts (PIB Q1 6.1%, deslizamiento 0%); El Salvador +2 pts (PIB Q2 5.1%).

Fuentes: BCCR, Banguat, BCR El Salvador, BCH, BCN, Contraloría Panamá, BCRD, FMI. Corte: 30 octubre 2026. Inflación: dato interanual septiembre 2026.

9. Cierre Ejecutivo

La región AMERCA cierra octubre de 2026 con un Score GSD de 61/100 en fase de Expansión Diferenciada. El mes registra la mayor divergencia intra-regional del ciclo actual: Honduras desciende al umbral de Desaceleración (47) por el choque inflacionario (6.28%), mientras Nicaragua sorprende con PIB Q1 de 6.1% y el ancla cambiaria en cero deslizamiento —el giro monetario más significativo de la región en el período.

Para los comités de inversión con horizonte noviembre 2026: sobreponderar Guatemala (67) y Panamá (66) en renta fija soberana USD; monitorear activamente Nicaragua (62, primer ingreso a Expansión Sólida); mantener neutral con cobertura El Salvador (61), República Dominicana (61) y Costa Rica (57); subponderar con convicción Honduras (47) hasta que la inflación núcleo retorne dentro del rango meta.

Variables de seguimiento para noviembre 2026: i) Honduras — inflación octubre y decisión de TPM del BCH; ii) Costa Rica — IMAE septiembre y comunicado del BCCR; iii) Nicaragua — sostenibilidad del ancla cambiaria; iv) República Dominicana — inflación octubre (BCRD ~9 noviembre); v) FMI — revisión de programa EFF Honduras Q4.