FLASH INFORMATIVO -GSD – octubre 9, 2026

La BNV transó US$129 MM en 238 operaciones, frente a US$79 MM y 168 operaciones de la sesión equivalente de siete días hábiles atrás, un aumento de 63,3% en volumen y 41,7% en operaciones. Los reportos tripartitos lideraron con US$65 MM (50,4% del total, 160 operaciones), más del doble de los US$31 MM previos; el mercado secundario aportó US$53 MM (41,1%, 50 operaciones) frente a US$29 MM; el mercado de liquidez sumó US$10 MM (7,8%, 28 operaciones), por debajo de US$13 MM; y el mercado primario no registró negocios, tras US$5 MM y tres operaciones en la sesión comparable.

La lectura es de expansión concentrada, no generalizada: reportos y secundario explican el 91,5% del volumen y compensan la caída de liquidez y la ausencia de primario. Es un patrón compatible con inversionistas que financian posiciones y rotan cartera en el secundario ante el movimiento de tasas internacionales, más que con una entrada de dinero fresco a emisiones nuevas. La falta de primario es coherente con la espera de la subasta del lunes 12 de octubre, en la que Hacienda y el BCCR colocarán en conjunto más de ₡170.000 MM en colones. Sin señales de estrés, aunque un solo día de alto volumen no confirma tendencia.

Siete emisiones de Creadores de Mercado muestran sentimiento de compra. Las tres series en dólares (CRMG$180533, CRMG$210531 y CRMG$201032) concentran las señales de alta convicción, con I-spread de 38,0, 30,7 y 23,6 pb y precios bajo la par (96,40, 98,10 y 97,31), lo que añade potencial de apreciación si el spread converge. En colones, CRMG191033 (9,6 pb), CRMG220328 (7,2 pb) y CRMG270733 (5,7 pb) son señales activas, y CRMG180429 (1,1 pb) queda como compra técnica.

La curva soberana en colones tiene pendiente positiva marcada: pasa de 4,02% a 180 días a 6,52% a 5.400 días, unos 250 pb de diferencia. El spread CRC–USD es de +24 pb en 180 días y se comprime a +4 pb en 1.800 días (5,71% vs. 5,67%); desde 3.600 días se invierte (-1,9 pb) y llega a -5,4 pb en 5.400 días, es decir, el mercado casi no paga prima por colones en el largo plazo. Con un colón apreciado y tasas locales bajas (TPM 3,00%), el valor relativo está en el tramo corto-medio en colones y en las series en dólares con I-spread alto.

El lunes 12 de octubre el Ministerio de Hacienda y el BCCR colocarán valores mediante subasta estandarizada SVA-SINPE, con recepción de ofertas de 8:00 a 10:59 a.m., asignación de 11:00 a.m. a 12:59 p.m. y liquidación a T+2 (el 14 de octubre). Ambas aplican metodología holandesa, con prorrateo simple si hay varias ofertas al precio de corte, aceptan solo ofertas parciales y pueden declarar desierta una serie si no hay ofertas o llegan a precios no convenientes para el emisor. Hacienda convoca seis series con tramos que no podrán ampliarse: tasa fija en colones por ₡100.000 MM (CRG220437 al 7,45% por ₡30.000 MM, CRG221042 al 8,30% por ₡30.000 MM y CRG240447 al 8,50% por ₡40.000 MM), dos series en dólares por US$1 MM cada una (CRG$191136 al 7,20% y CRG$211146 al 7,80%) y la serie en unidades de desarrollo CRU270750 al 6,40% por 10 MM UD. El BCCR, por su parte, ofrece tres bonos de estabilización monetaria de corto plazo por ₡70.000 MM en total (BC3M130127 por ₡20.000 MM a 89 días, BC6M140427 por ₡25.000 MM a 180 días y BC12M131027 por ₡25.000 MM a 359 días), todos con cupón bruto de 3,00%, igual a la TPM.

Lectura analítica: los cupones de Hacienda en colones (7,45% a 8,50%) superan entre 1,0 y 2,0 puntos porcentuales los rendimientos de la curva soberana en colones (6,2% a 3.600 días y 6,5% a 5.400 días), por lo que, si el mercado exige rendimientos cercanos a esa curva, los precios de corte tenderían a ubicarse sobre la par; lo mismo ocurre en dólares, con cupones de 7,20% y 7,80% frente a 6,2%-6,6% de la curva en USD. En los BEM, el cupón de 3,00% está bajo los 4,02% a 180 días y 4,53% a 360 días de la curva, lo que sugiere adjudicaciones con descuento y rendimientos efectivos superiores al cupón, definidos por el precio de corte. El monto en dólares es simbólico frente a los ₡170.000 MM en colones, de modo que el termómetro de la subasta será la demanda por los tramos largos de 2042 y 2047.

El tipo de cambio PP de los últimos cinco días se ubica en ₡457,03 por dólar, con ₡460,05 en el promedio del mes, ₡465,91 en lo que va de 2026 y ₡506,42 en 2025. La banda reciente operó con apertura PP de ₡457,59 y cierre PP de ₡456,49. La variación interanual es de -8,0% y la mensual de -0,7%, un colón apreciado frente a un año atrás. La referencia de compra y venta del BCCR hoy es ₡452,61 y ₡456,61, ambas al alza frente al día anterior (₡450,81 y ₡457,03) pero por debajo de los niveles de inicio de octubre; la última sesión cerró con PP de ₡454,10 y US$48,49 millones negociados.

Se registraron 1.287 operaciones por US$266,8 millones en el mes. Frente a 2025 (53.354 operaciones y US$9.127 millones), el acumulado de 2026 muestra -30,5% en operaciones y -23,0% en volumen, pero esa comparación enfrenta nueve meses contra un año completo, por lo que sobreestima la caída; la variación mensual de actividad no es interpretable porque octubre apenas inicia. El sentimiento de fondo es de estabilidad sin presión de flujos ni señales de intervención inmediata; el repunte reciente del tipo de cambio requiere seguimiento, pero no confirma un cambio estructural, y el entorno de rendimientos altos en EE.UU. favorece los activos en dólares.