Costa Rica | Semana 39 de 2026
La semana 39 de 2026 dejó para el inversor costarricense una señal de mercado menos cómoda que en semanas previas, aunque todavía manejable desde una óptica de portafolio. El entorno local siguió marcado por una política monetaria que permanece en terreno ligeramente expansivo, una actividad económica que continúa creciendo pero a menor ritmo, un repunte relevante del tipo de cambio y una agenda legislativa y fiscal que vuelve a elevar la atención sobre costos regulatorios, seguridad jurídica y valoración de sectores sensibles a cambios tributarios y energéticos.123
El principal ancla macroeconómica de la semana fue la decisión del Banco Central de Costa Rica de mantener la Tasa de Política Monetaria en 3,00%, con vigencia desde el 24 de setiembre, en un contexto en el que la autoridad monetaria considera que su postura sigue siendo coherente con una orientación ligeramente expansiva y cercana a la neutralidad. Junto con esa decisión, la Tasa Básica Pasiva se ubicó en 3,58% y la Tasa Efectiva en Dólares en 2,96%, lo que sostuvo condiciones financieras relativamente estables para crédito, descuento de flujos y costo de oportunidad del ahorro local.1
Desde la perspectiva del mercado, la lectura de esa decisión no fue contractiva ni sorprendió al sistema financiero, pero sí confirmó que el margen para nuevos estímulos luce más estrecho. El Banco Central ha venido señalando que la actividad interna continúa expandiéndose, aunque con menor dinamismo, y que la inflación y las expectativas inflacionarias aún requieren una trayectoria consistente hacia la meta. En ese contexto, la continuidad de la TPM en 3,00% favorece un escenario de tasas estables, útil para emisores, desarrolladores, consumo financiado y sectores intensivos en crédito, aunque menos favorable para quienes esperan un nuevo impulso monetario que reactive con mayor fuerza el crecimiento.14
Ese telón de fondo coincidió con una noticia de alto impacto para las expectativas de corto plazo: el dólar subió casi siete colones en una semana y alcanzó su valor más alto en meses, luego de haber tocado un mínimo histórico el 17 de setiembre. El movimiento no solo cambió el tono de la discusión económica local, sino que obligó a revisar supuestos sobre exposición cambiaria, márgenes empresariales, cobertura natural y sensibilidad de sectores importadores o endeudados en moneda extranjera. Para empresas exportadoras, generadoras de divisas y negocios con ingresos dolarizados, el ajuste mejora parcialmente el panorama de ingresos en colones; para importadores, comercios altamente dependientes de inventario externo y hogares con obligaciones en dólares, la señal es menos favorable.2
En materia de actividad económica, el último comentario del Banco Central indicó que en julio de 2026 la producción nacional creció 2,5% interanual, impulsada por construcción, servicios profesionales y administrativos, educación, salud y actividades inmobiliarias. Al mismo tiempo, la autoridad monetaria señaló que el comercio de bienes con el resto del mundo mostró un déficit acumulado mayor al de un año atrás y que los agregados monetarios evidenciaron una ligera dolarización, especialmente en instrumentos a la vista, en un entorno donde el premio por ahorrar en colones se encuentra cercano a cero. Para el inversor, esta combinación sugiere una economía todavía resiliente, pero más selectiva, donde conviene privilegiar compañías con capacidad de fijación de precios, balances sanos y exposición a segmentos internos aún dinámicos.3
El frente fiscal también recuperó protagonismo en la discusión pública. La Nación publicó durante la semana un análisis sobre la propuesta de gravar rentas pasivas de fuente extranjera, subrayando que una ampliación de la base tributaria de este tipo exige resolver temas técnicos relacionados con doble imposición, tratamiento de pérdidas y seguridad jurídica. Para el mercado, el punto central no es solo el eventual aumento recaudatorio, sino el efecto que un cambio de esta naturaleza podría tener sobre estructuras patrimoniales, holdings, vehículos de inversión y decisiones de localización de capital. Una agenda fiscal que privilegie recaudación sin claridad técnica suficiente puede deteriorar previsibilidad regulatoria, mientras que un diseño más preciso podría mejorar sostenibilidad fiscal sin castigar de forma desproporcionada la inversión formal.2
En el ámbito legislativo y regulatorio, la semana también dejó señales que ameritan seguimiento por su posible efecto sobre sentimiento inversor. La discusión sobre reforma eléctrica ganó visibilidad en la prensa económica, con énfasis en que existen proyectos de ley que plantean rutas distintas entre seguridad energética y apertura del mercado. Para los inversionistas, este no es un debate marginal: los costos de electricidad, el grado de competencia, la participación privada y la estabilidad del marco regulatorio influyen directamente sobre valoración empresarial, decisiones de expansión y atractivo sectorial en manufactura, servicios intensivos en energía e infraestructura.2
Adicionalmente, en el seguimiento legislativo de la semana se reportaron movimientos concretos en expedientes de la corriente legislativa, incluidos proyectos remitidos o dictaminados en comisión y otros con avance en el plenario. Entre ellos se informó la aprobación en segundo debate del expediente 25.647, relativo a una reforma al artículo 17 bis de la Ley Orgánica de la Agricultura e Industria de la Caña de Azúcar; además, se señaló dictamen afirmativo en comisión para el expediente 25.548 y el retroceso a primer debate del expediente 25.506 para correcciones. Aunque estos expedientes no modifican por sí mismos el cuadro macro general, sí reafirman que el canal legislativo permanece activo y que los cambios sectoriales y técnicos pueden avanzar con rapidez suficiente para alterar percepciones de riesgo en industrias concretas.5
En el plano corporativo y de negocios, la cobertura de la semana mantuvo atención sobre banca, financiamiento, vivienda y condiciones de inversión, en un contexto donde la estabilidad de tasas locales y el alza reciente del dólar conviven con una economía menos expansiva que en 2025. Esa combinación favorece una lectura prudente: el mercado costarricense no está enviando una señal de deterioro abrupto, pero sí de mayor dispersión entre ganadores y perdedores. El capital probablemente seguirá premiando negocios con generación recurrente de caja, baja fragilidad financiera, exposición a demanda interna defensiva o ingresos vinculados a divisas, mientras castiga con mayor severidad a emisores o empresas sensibles a regulación, tarifas, importaciones o apalancamiento en moneda extranjera.123
Desde una óptica de sentimiento, la semana 39 no dejó un mensaje de alarma, pero sí una transición clara desde un entorno de complacencia cambiaria hacia uno de vigilancia más estricta. El mantenimiento de la TPM y la expansión aún positiva de la actividad ayudan a sostener un piso macro razonable; sin embargo, el repunte del dólar, la discusión tributaria sobre rentas del exterior y la exposición creciente a reformas sectoriales elevan el umbral de análisis requerido para asignar capital localmente. En consecuencia, la semana cerró con una lectura compatible con cautela constructiva: todavía hay espacio para identificar oportunidades, pero la selección debe ser más fina y el control de riesgo más explícito.1235
Notas al pie
GSD Consultor | www.gsandel.com
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