GSD Investment Services & Cía
INFORME EJECUTIVO MENSUAL — AMERCA | JULIO 2026
Costa Rica · Guatemala · El Salvador · Honduras · Nicaragua · Panamá · República Dominicana
PIB Pond. 2026e
~3,8 %
Inflación Pond.
~3,4 %
Score GSD
65/100
Ciclo Regional
Desaceleración
Deuda/PIB Pond.
~56 %
La región AMERCA consolida en julio de 2026 un panorama de desaceleración gradual, con un crecimiento ponderado de ~3,8–3,9 %, pero con señales divergentes entre países que hacen más necesaria la selectividad en la asignación de activos.
Costa Rica da la sorpresa del mes al recortar su TPM a 3,00 % el 18 de julio (–25 bps), su primer ajuste a la baja en siete meses, en respuesta a una inflación que entró en terreno negativo (–0,22 %). Este movimiento ubica a Costa Rica junto a Guatemala en modo expansivo de política monetaria, abriendo una oportunidad táctica en bonos soberanos de mediano-largo plazo.
Honduras encendió las alertas del mes con la inflación más alta de la región: 5,83 %, lo que obligó al BCH a anunciar medidas restrictivas. El Salvador continúa como grata sorpresa: PIB Q1 +4,6 % y upgrades de rating a B–/B–/B3 por las tres agencias. República Dominicana acumula remesas récord de US$ 7 316 millones en ene–jul (+6,4 %).
El Score GSD Regional se mantiene en 65/100 (ciclo Desaceleración) con movimientos mixtos: Costa Rica (+2) y El Salvador (+3) suben; Honduras (–2) y Nicaragua (–1) retroceden.
Crecimiento del PIB: El Salvador lidera el Triángulo Norte con PIB Q1 +4,6 %. Guatemala proyecta 3,9 %; Costa Rica revisa a 3,4 %; Honduras y Nicaragua en 3,4–4,5 %; Panamá 3,5–4,0 %; República Dominicana 4,0–5,0 %.
Inflación — Divergencia histórica:
Empleo: Crecimiento formal en Costa Rica (CCSS) y Guatemala. El Salvador con dinamismo en construcción. Honduras con brecha de productividad estructural.
El evento más relevante de julio: el BCCR recortó la TPM a 3,00 % el 18 de julio, marcando el inicio de un ciclo expansivo propio en Costa Rica.
Costa Rica alcanza su sexto año consecutivo de superávit primario (0,5 % del PIB a mayo). Deuda/PIB: 59,2 %; intereses –22,8 % interanual. Espacio creciente para mejora de perspectiva crediticia.
Guatemala mantiene la estructura fiscal más sólida de AMERCA con deuda/PIB de solo ~30 % y recaudación tributaria creciente. El Salvador mejora bajo el programa FMI — reflejo directo de los upgrades de rating.
Panamá mejoró su déficit a 1,4 % del PIB en Q1, pero Moody’s conserva perspectiva negativa en Baa3 y advierte que la deuda se estabilizará en 66–67 % del PIB. J.P. Morgan prevé que conservará el grado inversión solo si se concretan ajustes estructurales.
Honduras y Nicaragua mantienen posiciones manejables con creciente presión por gasto en subsidios.
Remesas — ancla macroeconómica de AMERCA:
Tipo de cambio: El peso dominicano se apreció 8,0 % frente al dólar en lo que va del año. Colón costarricense estable con soporte del BCCR.
Nicaragua mantiene el mayor superávit en cuenta corriente de la región (5–6 % del PIB). Costa Rica y Panamá equilibran su balanza vía IED en zonas francas y servicios.
| PAÍS | PESO | PIB 26E | INFLACIÓN | TPM | DEUDA/PIB | RATING S&P / FITCH / MOODY’S | SCORE GSD | VAR. VS JUN |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 🇨🇷 Costa Rica | 18 % | 3,4 % | –0,22 % | 3,00 % ↓ | 59,2 % | B+ / BB– / B1 | 67 | +2 |
| 🇬🇹 Guatemala | 20 % | 3,9 % | 2,27 % | 3,50 % | ~30 % | BB– / BB / Ba1 | 72 | — |
| 🇸🇻 El Salvador | 10 % | 3,9 % | 2,76 % | N/A (dolar.) | ~82 % | B– / B– / B3 ↑ | 63 | +3 |
| 🇭🇳 Honduras | 11 % | 3,4 % | 5,83 % | ~3,0 % ↑ | ~50 % | BB– / B+ / B2 | 60 | –2 |
| 🇳🇮 Nicaragua | 8 % | 3,5–4,5 % | ~3,0 % e | N/A (minideval.) | ~50 % | B– / B– / B3 | 54 | –1 |
| 🇵🇦 Panamá | 14 % | 3,5–4,0 % | ~1,8 % | N/A (dolar.) | 66–67 % | BBB– / BB+ / Baa3* | 64 | +1 |
| 🇩🇴 Rep. Dom. | 19 % | 4,0–5,0 % | 5,67 % | 5,25 % | ~58 % | BB– / BB– / Ba3 | 70 | — |
| AMERCA Pond. | 100 % | ~3,8 % | ~3,4 % | — | ~56 % | — | 65 | — |
* Perspectiva negativa Moody’s. ↑ Upgrade de calificadora. ↓ Recorte de TPM. e: Estimado. N/A: economía dolarizada o con minidevaluaciones.
Activo: Bonos soberanos CRI USD 2030–2033
Catalizador: TPM 3,00 % (–25 bps) + 6.º año superávit primario + inflación –0,22 %
Yield objetivo: 7,0–7,5 %
Peso portafolio: 30–35 % en AMERCA (sobrepeso)
Riesgo: Desaceleración global que afecte ingresos fiscales CRI
✅ Acción: Alargar duración. Añadir bonos en colones con cobertura cambiaria.
Activo: Bonos soberanos SALV USD 2027–2029
Catalizador: Upgrades B–/B–/B3 (3 agencias) + PIB Q1 +4,6 % + disciplina FMI
Spread vs. CRI: Mayor; atractivo para perfil especulativo grado alto
Peso portafolio: 10–15 % en AMERCA (posición inicial)
Riesgo: Política migratoria EE.UU.; concentración en remesas
📌 Acción: Posición inicial moderada. Horizonte 2–3 años.
Para los comités de inversión y decisiones de asignación de activos — Julio 2026
El doble catalizador de recorte TPM (3,00 %) y consolidación fiscal hace de los bonos CRI el mejor activo de la región en el tramo largo. Alargar duración a 2030–2033.
Los upgrades de las 3 agencias + PIB Q1 +4,6 % + disciplina FMI = catalizador de compresión de spread. Posición inicial moderada en SALV 2027–2029.
Inflación 5,83 % en HND y bajo dinamismo IMAE en NIC justifican recortar exposición y mantener duraciones cortas (<3 años).
Riesgo macro regional: Cualquier deterioro de las remesas por cambios en política migratoria de EE.UU. afectaría de forma desproporcionada a Honduras, El Salvador y Guatemala, que concentran más de US$ 30 000 millones en flujos anuales. Monitoreo mensual obligatorio.
Próxima edición: Pulso GSD Agosto 2026 — cierre de Q2 completo y revisión de scores con perspectiva semestral.
GSD Investment Services & Cía | Pulso GSD – AMERCA | Julio 2026 | Documento disponible por tiempo limitado
Este informe tiene fines informativos exclusivamente. No constituye oferta ni recomendación de inversión. Los datos macro provienen de fuentes oficiales y proyecciones del mercado.
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