Crónica Bursátil – GSD – julio 16, 2026

1. Asia-Pacífico: El Nikkei 225 se desplomó 2.79% hasta 66,835.54 puntos, arrastrado por una ola de ventas en semiconductores tras el desplome de Micron por temores de competencia de fabricantes chinos de memoria. El Hang Seng subió cerca de 1.4%, mientras el Shanghai Composite cedió 1.85% hasta 3,882.4 puntos ante datos débiles de crecimiento del PIB chino. Factor común: corrección global del sector de semiconductores y cautela del PBOC.

2. Europa: Sesión mixta: el CAC 40 francés retrocedió cerca de 0.4% liderando las pérdidas, mientras el sector tecnológico europeo (Stoxx 600 Tech) logró avances puntuales apoyado por resultados sólidos de ASML (+7% en la apertura). El FTSE 100 y el DAX se mantuvieron bajo presión moderada, siguiendo el tono cauteloso de Wall Street. Factor: expectativa de política del BCE y contagio del sector chips.

3. Cierre Wall Street: Según la captura Bloomberg terminal utilizada como fuente oficial de esta edición (véase Tabla de Indicadores Clave), el Dow Jones subió 0.09% a 52,705.88 puntos, mientras el S&P 500 (-0.47%) y el Nasdaq Composite (-0.93%) cerraron en terreno negativo. Para contexto, agencias internacionales (CNBC, Bloomberg, TheStreet) reportaron cierres algo más negativos y con el Dow también en rojo: S&P 500 en 7,533.77 (-0.51%), Nasdaq Composite en 25,881.95 (-1.47%) y Dow Jones en 52,552.97 (-0.20%); la diferencia responde a la hora de captura del terminal Bloomberg frente al cierre definitivo de mercado. El VIX subió a 16.22-16.73 (+3.5% a +4.0%). El oro spot cayó por debajo de US$4,000 y el WTI se ubicó cerca de US$80/bbl, con el UST a 10 años en torno a 4.54%-4.58%. La debilidad fue liderada en ambas fuentes por el sector de semiconductores (-4.8% según agencias) tras la revisión al alza del capex de TSMC (US$60,000-64,000 millones para 2026, desde US$52,000-56,000 millones), interpretada por el mercado como señal de mayor incertidumbre sobre el retorno de la inversión en IA. Alphabet también cayó tras conocerse el retraso de Gemini 3.5 Pro. Netflix perdió 9% en operaciones después del cierre pese a resultados en línea, por advertencias de menor crecimiento en el tercer trimestre.

Nota: los niveles oficiales de Dow, S&P 500, Nasdaq, VIX, WTI, Oro GLD y EUR/USD (fuente Bloomberg terminal, captura de cierre) se presentan en la Tabla de Indicadores Clave.

El volumen total negociado en la BNV alcanzó US$146.00 MM en 250 operaciones, una caída de 18.9% frente a los US$180.00 MM de la sesión comparable previa (268 operaciones). El retroceso no fue uniforme entre mercados, lo que aporta señales sobre el apetito de los inversionistas locales en el corto plazo. El mercado primario fue el más golpeado (-57.6%, de US$33.0 MM a US$14.0 MM), en línea con los resultados de la última subasta del Programa Creadores de Mercado (BCCR, 13 de julio): la serie corta en colones CRMG240430 (vence 2030) colocó 93% del monto ofrecido a 5.33%, y la emisión en dólares CRG$170730 se colocó en su totalidad al 5.23%, mientras que la serie larga CRMG251034 (2034) apenas cubrió 39% de lo ofertado pese a un rendimiento máximo de 6.05%, y la emisión larga en dólares CRMG$260434 (2034) cubrió solo 14%. Esta brecha de cobertura confirma que la demanda local se concentra en plazos cortos e intermedios y en papel de menor duración, reflejo de cautela ante el deterioro fiscal (déficit del Gobierno Central de 1.3% del PIB a mayo de 2026, frente a 1.1% un año antes, según cifras de Hacienda) y la incertidumbre sobre el alcance del ajuste que evaluaría el Ejecutivo con apoyo técnico del FMI.

El mercado secundario también cedió (-45.2%), consistente con la misma menor rotación en papel de mayor plazo, mientras que los reportos tripartitos (+3.4%) y el mercado de liquidez (+54.2%) ganaron peso relativo, absorbiendo en conjunto el 66% del volumen total del día (41.1% y 25.3%, respectivamente). Esta composición —más reportos y liquidez, menos primario y secundario— es típica de sesiones en que los participantes prefieren instrumentos de corto plazo y bajo riesgo de duración mientras se despeja el panorama de inflación, tipo de cambio y trayectoria fiscal, más que un cambio estructural en la liquidez del mercado.

Se identifican 2 señales ★★ de alta convicción, ambas en emisiones denominadas en dólares (CRMG$210531 y CRMG$180533), y 4 señales de compra técnica en emisiones denominadas en colones, con I-spreads entre 3.1 y 4.4 puntos básicos. No se registran señales ★ (5-10 pb) en la sesión de hoy.

Alta convicción (★★, I-spread >10 pb): concentrada en dos emisiones en dólares de mediano-largo plazo, CRMG$210531 (2031, I-spread 11.7 pb, YTMaj 5.36%) y CRMG$180533 (2033, I-spread 10.4 pb, YTMaj 5.54%). Ambas ofrecen un exceso de rendimiento significativo sobre la curva ajustada y se posicionan como las oportunidades más claras de valor relativo del día. Su denominación en dólares y su ubicación en el tramo 2031-2033 son consistentes con el mayor spread CRC-USD que muestra la curva soberana a partir de los 1,800 días (véase Sección E), reforzando la tesis de que el mercado exige una prima adicional en el tramo largo en moneda dura.

Compra técnica (I-spread 0-5 pb): cuatro señales, tres en colones (CRMG221031 4.41 pb, CRMG220328 3.26 pb, CRMG191033 3.13 pb) y una en dólares (CRMG270831 3.12 pb). Son oportunidades de menor magnitud —más cercanas al valor razonable de la curva ajustada— pero aún reflejan una ligera ineficiencia de precio. Su dispersión entre plazos (2028 a 2033) y monedas sugiere que no responden a un factor común de mercado, sino a condiciones puntuales de oferta y demanda en cada serie.

No se registraron señales de venta (I-spread negativo) ni señales ★ intermedias (5-10 pb) en la sesión de hoy, lo que indica un mercado de deuda soberana relativamente ordenado, sin sobre-extensiones evidentes en las emisiones monitoreadas.

★★ >10 pb = Alta Convicción · Compra Técnica 0–5 pb · I-spread: diferencia vs. curva ajustada.

El tipo de cambio promedio ponderado (PP) cerró en ¢452.19/USD, una variación de -0.09% frente al cierre del mes en curso y de -3.8% frente al mismo período de 2025. El volumen negociado en los últimos cinco días (US$238.02 MM) se ubica por debajo del promedio mensual (US$418.29 MM), consistente con la tendencia de apreciación gradual del colón observada durante 2026. No se identifican presiones inmediatas de depreciación.

El nivel actual (¢452.19/USD) se ubica por debajo incluso del escenario “optimista” de apreciación que manejan analistas locales para el bienio 2026-2028 (promedio cercano a ¢465), y refleja la aceleración del fortalecimiento del colón durante el primer semestre —desde niveles de ¢501 a inicios de 2026 hasta la zona de ¢452-476 actual, el nivel más bajo desde 2005. El Banco Central ha intervenido activamente para moderar el ritmo de ese ajuste, con compras netas de dólares por US$277.3 millones en lo que va de 2026 (US$216.2 millones para atender demanda del sector público no bancario y US$61.2 millones para reservas), señal de que la autoridad monetaria considera el ritmo actual más rápido de lo deseable.

El riesgo principal hacia adelante es una reversión parcial de la tendencia: la escalada del conflicto en el Golfo Pérsico y el consecuente aumento del precio del petróleo elevarían la factura petrolera importada, incrementando la demanda de dólares justo cuando se reduce el exceso estacional de oferta de divisas —la variable clave que casas de análisis como FCS Capital identifican para las próximas semanas. El volumen negociado en los últimos cinco días (US$238.0 MM) se ubica claramente por debajo del promedio mensual (US$418.3 MM), compatible con una postura de esperar y ver mientras se aclara el impacto neto del choque petrolero sobre la oferta y demanda de divisas.

En cuanto al sentimiento de los agentes, el consenso de mercado (Bank of America y analistas locales) anticipa pocas variaciones adicionales en el tipo de cambio hacia el cierre de 2026, con tasas en dólares que se mantendrían relativamente altas, mientras las tasas en colones mostrarían una tendencia moderada a la baja en la segunda mitad del año. El riesgo más citado por los analistas no es cambiario sino inflacionario, vinculado al fenómeno de El Niño y su eventual traslado a precios de alimentos y electricidad, lo que podría limitar el margen de maniobra del Banco Central para bajar tasas incluso si la apreciación cambiaria continuara.

PP = Precio promedio ponderado por volumen. Fuentes: BCCR, MONEX, análisis de mercado (Bank of America, FCS Capital).

Frente a la curva soberana costarricense conviene mirar la referencia del Tesoro de Estados Unidos, que hoy muestra pendiente positiva: 2 años en 4.16%, 5 años en 4.28%, 10 años en 4.57% y 30 años en 5.09%, en un contexto de política monetaria estadounidense que se mantiene restrictiva (funcionarios de la Fed en Kansas City y Dallas reiteraron esta semana su preocupación por una inflación “demasiado alta por demasiado tiempo”).

Frente a esa referencia, Costa Rica paga una prima de riesgo soberano creciente con el plazo: en el nodo de 720 días (~2 años), la tasa en dólares de 4.89% implica un exceso de ~73 pb sobre el Tesoro a 2 años; en 1,800 días (~5 años), el 5.37% costarricense representa ~109 pb sobre el Tesoro a 5 años; y en 3,600 días (~10 años), el 5.74% se compara con ~117 pb sobre el Tesoro a 10 años. En el extremo largo (5,400 días, ~15 años), el 5.95% costarricense se ubica, por interpolación entre los nodos de 10 y 30 años del Tesoro (~4.70%), en torno a 125 pb de prima —el mayor diferencial estimado de la curva—, coherente con las señales CRMG★★ identificadas en la Sección C en el tramo 2031-2033.

En colones, la curva local es aún más empinada: pasa de 3.89% a 180 días a 6.69% a 5,400 días. En el tramo corto (180-360 días) las tasas en colones se ubican por debajo de su equivalente en dólares (spread negativo de -27.4 pb y -6.8 pb, respectivamente) —una anomalía técnica más que una señal de valor, asociada a la elevada liquidez de corto plazo en colones tras la fuerte apreciación cambiaria reciente—, mientras que a partir de 720 días el spread CRC-USD se vuelve consistentemente positivo y creciente, hasta 74.1 pb en el nodo más largo.

En conjunto, la curva soberana costarricense compensa adecuadamente al inversionista de largo plazo, tanto en colones como en dólares, frente al costo de oportunidad de la curva del Tesoro estadounidense, pero ofrece escaso o negativo incentivo relativo en el tramo corto, en línea con las expectativas de tasas en colones a la baja y tasas en dólares estables que manejan los analistas locales para la segunda mitad de 2026. El principal riesgo para esta lectura es una eventual re-aceleración inflacionaria (El Niño) que obligue al Banco Central a posponer el ciclo de baja de tasas en colones, lo que aplanaría aún más el diferencial de corto plazo.

I-spread = (CRC% − USD%) × 100, en puntos básicos; prima vs. Tesoro = tasa CR en USD menos tasa UST al plazo equivalente (interpolada donde aplica). Véase referencia cruzada con las señales CRMG de la Sección C.

En el frente internacional, la corrección en semiconductores probablemente continúe marcando el tono de corto plazo: el mercado exige evidencia de retorno concreto sobre el gasto de capital en IA, no solo proyecciones de crecimiento, y la revisión al alza del capex de TSMC fue leída como señal de incertidumbre en lugar de fortaleza. A esto se suma el tono más restrictivo de la Fed, con los presidentes de Kansas City y Dallas señalando que la inflación sigue “demasiado caliente por demasiado tiempo” y abogando por tasas más altas, lo que reduce el margen para sorpresas dovish en las próximas semanas. La tensión en el Estrecho de Hormuz añade una prima de riesgo geopolítico al petróleo que debe monitorearse de cerca.

En el plano local, la caída de 18.9% en el volumen de la BNV frente a la sesión comparable amerita seguimiento, particularmente en el mercado secundario y primario, aunque no se interpreta aún como cambio de tendencia dado el comportamiento históricamente volátil de estas métricas diarias. Las señales CRMG mantienen concentración de oportunidades en el tramo largo denominado en dólares (CRMG$210531 y CRMG$180533), consistente con el spread creciente que muestra la curva soberana desde el nodo de 720 días en adelante, lo que refuerza la tesis de valor relativo en esos plazos.

En MONEX, el tipo de cambio promedio ponderado se mantiene en tendencia de apreciación del colón (-3.8% interanual), sin señales de presión inminente de depreciación; el umbral de alerta técnica se ubicaría ante un quiebre sostenido por encima de ¢455.00/USD en el promedio de cinco días. Un repunte del volumen negociado por encima del promedio mensual (US$418 MM) sería la señal más temprana de un cambio de régimen cambiario.

Conclusión táctica: Postura de cautela selectiva en renta variable internacional ante la corrección tecnológica y el riesgo geopolítico, con sesgo constructivo hacia las oportunidades identificadas en CRMG$ de largo plazo y vigilancia activa sobre la liquidez de la BNV en las próximas sesiones.