El volumen de junio 2026 superó con amplitud las dos referencias previas. La contracción del 12.5% registrada entre 2024 y 2025 quedó revertida con creces: la expansión de 2025 a 2026 fue de 71.3%, situando a junio 2026 como el segundo mes de mayor actividad del año. El número de transacciones también creció (+19.6% a/a), confirmando que el dinamismo no se explica únicamente por tickets más grandes sino por mayor participación de contrapartes. El tipo de cambio promedio continúa su tendencia de apreciación: de ¢529.41/USD en junio 2024 a ¢458.28/USD en junio 2026, una reducción acumulada del 13.4% en dos años.
| Indicador | Jun-24 | Jun-25 | Jun-26 | Var 25→26 |
|---|---|---|---|---|
| Volumen (M USD) | 2.728.704,06 | 2.388.030,96 | 4.090.745,70 | +71.3% |
| TC Prom. (¢/USD) | 529,41 | 508,41 | 458,28 | -13.4% |
| # Transacciones | 3.777 | 3.764 | 4.503 | +19.6% |
| YTD Ene–Jun (M USD) | 17.241.094,33 | 18.329.207,85 | 27.434.545,55 | +49.7% |
Fuente: Bolsa Nacional de Valores. Datos dolarizados (miles de USD). YTD = Acumulado enero–junio de cada año.
El Mercado Secundario dominó la estructura en los tres períodos (64.1% en jun-26, USD 2,621 MM), seguido por el Mercado Primario (27.2%, USD 1,114 MM) y el Mercado de Liquidez (8.7%, USD 355 MM). El Mercado Primario casi dobló su nivel de junio 2024 (+92.1%), reflejando el mayor ritmo de emisión soberana del Gobierno Central. El Mercado Secundario de Deuda creció 103.4% a/a, la tasa más alta del período analizado, evidenciando una profundidad operativa sin precedentes en el semestre.
El sector público concentró el 96.2% del volumen de junio 2026 (USD 3,937 MM), frente al 89.7% de junio 2024. El sector privado, aunque creció levemente en términos absolutos (+6.7% a/a, USD 154 MM), continúa perdiendo participación relativa ante el mayor ritmo de emisión soberana, pasando del 10.3% al 3.8% del total en dos años.
La composición por moneda experimentó una reconfiguración notable: los colones recuperaron el 75.4% del volumen mensual (USD 3,086 MM equiv.), el nivel más alto del semestre, frente al 24.5% en dólares (USD 1,004 MM). Este giro contrasta con junio 2025, cuando el dólar representó el 48.5% del mercado. La apreciación del colón y el descenso del tipo de cambio explican el mayor apetito por instrumentos en moneda local, especialmente en el segmento de largo plazo.
Los instrumentos a más de 3 años concentraron el 54.4% del volumen (USD 2,225 MM), más del doble que el segmento de 1–3 años (17.2%). El extremo largo de la curva creció del 37.9% de junio 2024 al 54.4% en junio 2026, reflejo del posicionamiento institucional ante expectativas de una baja de tasas sostenida. Los plazos cortos (0–90 días) mantienen una participación estable en torno al 21.1%, impulsados por recompras y BEMs del Banco Central.
Cuadro 1 — Volúmenes por Tipo de Operación (miles de USD)
| Tipo de Operación | Jun-24 | Jun-25 | Jun-26 | Var 25→26 |
|---|---|---|---|---|
| Mercado Primario | 579.963,51 | 666.397,38 | 1.113.990,96 | +67.2% |
| Deuda Secundaria | 1.228.685,91 | 850.583,84 | 1.729.966,60 | +103.4% |
| Recompra | 640.052,63 | 618.456,17 | 867.187,23 | +40.2% |
| Mercado Liquidez | 178.366,40 | 231.584,98 | 355.452,28 | +53.5% |
| Otros | 9.112,34 | 21.008,60 | 24.148,63 | +14.9% |
| TOTAL | 2.636.180,79 | 2.388.030,97 | 4.090.745,70 | +71.3% |
Excluye derivados para consistencia con el total oficial BNV. Fuente: Bolsa Nacional de Valores.
Cuadro 2 — Participación Porcentual por Tipo de Operación
| Tipo de Operación | Jun-24 (%) | Jun-25 (%) | Jun-26 (%) |
|---|---|---|---|
| Mercado Primario | 22.0% | 27.9% | 27.2% |
| Deuda Secundaria | 46.6% | 35.6% | 42.3% |
| Recompra | 24.3% | 25.9% | 21.2% |
| Mercado Liquidez | 6.8% | 9.7% | 8.7% |
| Otros | 0.3% | 0.9% | 0.6% |
| TOTAL | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
Part.% calculada sobre el total excl. derivados.
Cuadro 3 — Variación Interanual por Tipo de Operación
| Tipo de Operación | Var 24→25 (%) | Var 25→26 (%) |
|---|---|---|
| Mercado Primario | +14.9% | +67.2% |
| Deuda Secundaria | -30.8% | +103.4% |
| Recompra | -3.4% | +40.2% |
| Mercado Liquidez | +29.8% | +53.5% |
| Otros | +130.6% | +14.9% |
| TOTAL | -9.4% | +71.3% |
(+) = crecimiento | (−) = contracción.
La estructura de junio 2026 muestra un mercado articulado en torno a la deuda soberana: el Mercado Secundario de Deuda (42.3%, USD 1,730 MM) y el Mercado Primario (27.2%, USD 1,114 MM) suman el 69.5% del total. Las Recompras (21.2%, USD 867 MM) y el Mercado de Liquidez (8.7%, USD 355 MM) completan el cuadro. El sector público concentra el 96.2% del volumen y los colones dominan con el 75.4%. El extremo largo de la curva (>3 años) acumula el 54.4%, señal de posicionamiento institucional ante expectativas de baja de tasas. Los plazos cortos (0–90 días) representan el 21.1%, impulsados principalmente por recompras y BEMs.
| Rk | Emisor | M. Primario | Deuda Sec. | Total Jun-26 |
|---|---|---|---|---|
| 1° | G / Hacienda | 925.097,97 | 1.588.993,14 | 2.514.091,11 |
| 2° | BCCR | — | 110.215,67 | 110.215,67 |
| 3° | BNCR | 62.445,65 | 6.154,31 | 68.599,96 |
| 4° | BCR | 18.000,00 | 8.620,00 | 26.620,00 |
| 5° | LAKIC | 22.024,30 | 100,42 | 22.124,72 |
| 6° | MUCAP | 20.282,78 | — | 20.282,78 |
| 7° | MADAP | 8.390,06 | 11.650,80 | 20.040,86 |
| 8° | BPDC | 16.175,65 | 223,95 | 16.399,60 |
| 9° | SCOTI | 15.371,55 | — | 15.371,55 |
| 10° | BPROM | 7.283,65 | 999,60 | 8.283,25 |
Fuente: BNV. Excluye Recompras, Participaciones y Op. Internacionales.
| Rk | Emisor | M. Primario | Deuda Sec. | Total YTD |
|---|---|---|---|---|
| 1° | G / Hacienda | 7.561.804,86 | 9.762.887,35 | 17.324.692,21 |
| 2° | BCCR | 215.590,81 | 1.165.798,85 | 1.381.389,66 |
| 3° | BNCR | 550.730,66 | 41.162,91 | 591.893,57 |
| 4° | BCR | 235.098,97 | 10.681,92 | 245.780,89 |
| 5° | BPDC | 155.291,93 | 52.523,07 | 207.815,00 |
| 6° | MUCAP | 125.823,77 | 17.197,81 | 143.021,58 |
| 7° | MADAP | 75.243,64 | 34.539,53 | 109.783,17 |
| 8° | SCOTI | 71.578,78 | 3.268,06 | 74.846,84 |
| 9° | BDAVI | 39.521,80 | 22.515,66 | 62.037,46 |
| 10° | LAKIC | 36.005,32 | 1.574,23 | 37.579,55 |
Fuente: BNV. Part.% sobre total de PM + Deuda Sec. YTD (≈ USD 20,369 MM).
El Gobierno Central (G) dominó tanto en junio (97.5% del Top 10, USD 2,514 MM) como en el acumulado semestral (84.9% del Top 10, USD 17,325 MM). En el acumulado, el BCCR ocupa el segundo lugar con USD 1,382 MM, mientras el Banco Nacional (BNCR) lidera entre los bancos estatales con USD 592 MM. La reaparición de LAKIC como emisor relevante en junio (USD 22 MM en primario) es un dato a monitorear como señal de diversificación del mercado privado.
| Rk | Puesto de Bolsa | Compras | Ventas | Total Jun-26 |
|---|---|---|---|---|
| #1 | BCAHA · Min. Hacienda PB | 604.279,61 | 925.097,97 | 1.529.377,58 |
| #2 | BPDC · Popular Valores | 855.758,94 | 624.055,94 | 1.479.814,88 |
| #3 | BNCR · BN-Valores PB | 519.669,40 | 575.437,83 | 1.095.107,23 |
| #4 | BCR · BCR Valores PB | 457.043,85 | 443.927,50 | 900.971,35 |
| #5 | MUVAL · Mutual Valores | 354.802,49 | 402.225,72 | 757.028,21 |
Fuente: BNV. BCAHA = Ministerio de Hacienda PB | BNCR = BN-Valores PB.
| Rk | Puesto de Bolsa | Compras | Ventas | Total YTD |
|---|---|---|---|---|
| #1 | BCAHA · Min. Hacienda PB | 2.431.861,40 | 7.561.804,86 | 9.993.666,26 |
| #2 | BPDC · Popular Valores | 4.492.881,77 | 3.674.814,59 | 8.167.696,36 |
| #3 | BACSA · BAC San José PTO | 4.918.384,11 | 1.910.350,12 | 6.828.734,23 |
| #4 | BCR · BCR Valores PB | 3.025.139,30 | 3.098.661,87 | 6.123.801,17 |
| #5 | MUVAL · Mutual Valores | 3.014.628,48 | 2.962.246,97 | 5.976.875,45 |
Fuente: BNV. BACSA = BAC San José PTO Bolsa.
El cambio más relevante del mes fue la ascensión de BN-Valores (BNCR) al tercer lugar mensual con USD 1,095 MM, desplazando a BAC San José PTO Bolsa (BACSA), que solo intermedió USD 595 MM en junio. En el acumulado semestral, BACSA mantiene el tercer puesto con USD 6,829 MM —con sesgo comprador del 72%— mientras BCAHA y BPDC lideran de forma consistente. Popular Valores exhibe la distribución más equilibrada entre compras y ventas (55%/45%), característica de un creador de mercado activo.
Los cuatro puestos de mayor volumen acumulado (excluyendo BCAHA por su naturaleza de emisor-puesto) son clasificados como Creadores de Mercado en el Mercado de Gobierno (CRMG) activos bajo el IGD II. Popular Valores, BCR Valores y Mutual Valores presentan distribuciones casi simétricas entre compras y ventas, características de creadores de mercado genuinos. BAC San José PTO Bolsa registra un sesgo comprador que, aunque genera volumen elevado, podría limitar su calificación en los criterios de liquidez simétrica del IGD II.
• La apreciación del colón y el descenso de tasas favorecen los títulos soberanos CRC de largo plazo (7–15 años), que ofrecen rendimientos atractivos con potencial de ganancia de capital en el horizonte de 2–3 años.
• La mayor liquidez secundaria de los puestos CRMG (Popular, BCR, BN-Valores) amplía las ventanas de entrada y salida con spreads más competitivos.
• La diversificación hacia emisores privados (LAKIC, bancos privados) ofrece alternativas de rendimiento con perfiles de riesgo diferenciados.
• La concentración sectorial (96.2% sector público) crea riesgo sistémico ante deterioro fiscal o recalificación soberana.
• La reversión cambiaria es el principal riesgo táctico: una depreciación del colón generaría pérdidas de valoración en carteras concentradas en CRC de largo plazo.
• La concentración en 5 puestos (69.0% del mercado) hace al mercado vulnerable ante cambios estratégicos de alguno de estos intermediarios.
Si el ritmo mensual promedio de los últimos 3 meses se mantiene (≈USD 3,879 MM/mes), el año podría cerrar cerca de USD 50,000 MM (+35% vs 2025). El calendario de subastas del Gobierno Central, la evolución del Fed Funds Rate y el comportamiento del tipo de cambio serán los tres factores determinantes del posicionamiento óptimo CRC/USD.