El segundo trimestre de 2026 estuvo definido por una interacción estrecha entre factores geopolíticos, económicos, financieros y crediticios que incidieron sobre la trayectoria de las tasas de interés y, a partir de ellas, sobre la dinámica del dólar, los commodities, la renta fija y la renta variable internacional.
La lectura del periodo exige comprender primero cómo el riesgo geopolítico y las presiones inflacionarias alteraron las expectativas sobre política monetaria, crecimiento y primas de riesgo, para luego observar de qué forma esos cambios se trasladaron a la valoración de los activos financieros y al desempeño de los portafolios de inversión.
Para el inversor, local o foráneo, el trimestre dejó como referencia la necesidad de integrar el análisis macrofinanciero con una gestión disciplinada de exposición, liquidez, duración, calidad crediticia y rebalanceo.
Durante el trimestre, los determinantes de las tasas de interés estuvieron condicionados por la persistencia del conflicto en Oriente Medio, por la sensibilidad de la inflación al encarecimiento de la energía, por la evolución de las expectativas de crecimiento y por la necesidad del mercado de absorber oferta relevante de deuda pública estadounidense.
El aumento del precio del petróleo y del gas operó simultáneamente como impulso inflacionario y como freno potencial al crecimiento, elevando la cautela de los bancos centrales y reduciendo la probabilidad de una relajación monetaria rápida. En paralelo, la estructura del mercado del Tesoro estadounidense continuó funcionando como referencia central para la fijación del costo global del capital y para la valoración del resto de activos financieros.
Durante el trimestre, la curva soberana estadounidense mostró un desplazamiento al alza generalizado. El tramo corto a 2 años pasó de 3.79% al cierre de marzo a 4.14% al cierre de junio, reflejo de un ajuste en las expectativas de recortes de tasa por parte de la Reserva Federal. El tramo a 10 años pasó de 4.30% a 4.44%, y el de 30 años de 4.88% a 4.91%, evidenciando que el mercado incorporó una prima de riesgo adicional por inflación, déficit fiscal y oferta de bonos. La pendiente positiva entre el tramo corto y el largo sugirió un entorno de condiciones financieras restrictivas, aunque sin señal de recesión inminente en la lectura de mercado.
| Activo | Cierre | Previo | Pts | %Var | Tend. |
| UST 2Y Yield (%) | 4.14 | 3.79 | 0.35 | 9.23 | ▲ |
| UST 5Y Yield (%) | 4.19 | 3.92 | 0.27 | 6.89 | ▲ |
| UST 10Y Yield (%) | 4.44 | 4.30 | 0.14 | 3.26 | ▲ |
| UST 30Y Yield (%) | 4.91 | 4.88 | 0.03 | 0.61 | ▲ |
Cierre: 30 de junio de 2026. Previo: 31 de marzo de 2026. Fuente: U.S. Department of the Treasury / Federal Reserve H.15.
El comportamiento de las tasas tuvo efectos directos sobre el mercado cambiario. El dólar cerró el trimestre con una apreciación moderada, pasando de 99.96 al cierre de marzo a 101.19 al cierre de junio. Aunque el movimiento fue acotado en términos absolutos, confirmó que el entorno de tasas más altas y mayor incertidumbre geopolítica sostuvo la demanda por activos denominados en dólares como reserva de valor.
Para el inversor con exposición internacional, incluso variaciones moderadas del dólar conservaron capacidad de incidir materialmente en la medición del retorno efectivo, en la comparación entre benchmarks y en la percepción de riesgo de portafolios valuados en moneda local.
La volatilidad implícita, medida por el VIX, registró una compresión relevante durante el trimestre: el índice cerró marzo en 25.25, nivel que reflejaba elevada tensión de mercado, y cerró junio en 16.45, señal de que el apetito por riesgo se recuperó de forma significativa conforme las expectativas de crecimiento se estabilizaron y los episodios de mayor aversión cedieron. Esta compresión del VIX fue un componente importante de la narrativa de recuperación de la renta variable.
| Activo | Cierre | Previo | Pts | %Var | Tend. |
| ICE US DOLLAR INDEX | 101.19 | 99.96 | 1.23 | 1.23 | ▲ |
| VIX – CBOE Volatility Index | 16.45 | 25.25 | -8.80 | -34.85 | ▼ |
Cierre: 30 de junio de 2026. Previo: 31 de marzo de 2026. Fuente: Yahoo Finance (DX-Y.NYB / ^VIX).
El petróleo y el gas mantuvieron un rol de transmisión crítica entre geopolítica e inflación durante el trimestre. El encarecimiento energético elevó las expectativas de inflación, afectó los costos de transporte y producción, y modificó la lectura del mercado sobre el margen de maniobra de los bancos centrales. La consecuencia fue una relación circular entre energía, dólar y tasas: mayores tensiones geopolíticas elevaron commodities energéticos; ello tensionó las expectativas de inflación; la inflación presionó tasas y fortaleció al dólar; y un dólar más fuerte, a su vez, condicionó el costo financiero y comercial para economías importadoras de energía y para emisores más sensibles al financiamiento externo.
Los metales industriales y las materias primas agrícolas mostraron un comportamiento más diferenciado, condicionado por la demanda de China, la evolución del ciclo manufacturero global y el impacto de las disrupciones logísticas derivadas del entorno geopolítico en Oriente Medio y en el estrecho de Ormuz.
La recuperación de la renta variable internacional durante el trimestre fue el resultado directo de la compresión de la volatilidad, la mejora del sentimiento de riesgo y la revisión al alza de las expectativas de beneficios corporativos, especialmente en el segmento tecnológico.
En Estados Unidos, el S&P 500 pasó de 6,528.52 a 7,499.36, avanzando 970.84 puntos o 14.87% en el trimestre, impulsado por la solidez de resultados corporativos y por la continuidad del ciclo de inversión en inteligencia artificial y digitalización. El Nasdaq Composite registró un avance aún mayor, pasando de 21,590.63 a 26,213.72, una ganancia de 4,623.09 puntos o 21.41%, confirmando el liderazgo del segmento tecnológico y de semiconductores.
En Europa, el Euro Stoxx 50 pasó de 5,569.73 a 6,328.09, avanzando 758.36 puntos o 13.61%, apoyado en la recuperación del apetito por riesgo global y en sectores financieros e industriales, aunque todavía condicionado por la sensibilidad energética del bloque y por el desempeño moderado de su ciclo de crecimiento propio.
En Asia, el desempeño fue divergente. El Nikkei 225 de Japón registró el avance más relevante de la región, pasando de 51,063.72 a 70,062.32, un alza de 18,998.60 puntos o 37.21%, beneficiado por la depreciación del yen, la fortaleza exportadora y el reposicionamiento de flujos institucionales hacia el mercado japonés. En contraste, el Hang Seng de Hong Kong retrocedió de 24,788.14 a 22,881.02, una caída de 1,907.12 puntos o 7.69%, reflejo de las tensiones persistentes en el entorno regulatorio chino y de la menor confianza inversora en el mercado hongkonés.
En Latinoamérica, el IBOVESPA de Brasil retrocedió de 187,462.00 a 172,024.00, una caída de 15,438.00 puntos o 8.23%, afectado por la fortaleza del dólar, la corrección en algunos precios de commodities y la reevaluación del riesgo fiscal doméstico.
| Activo | Cierre | Previo | Pts | %Var | Tend. |
| US – S&P 500 | 7,499.36 | 6,528.52 | 970.84 | 14.87 | ▲ |
| US – Nasdaq Composite | 26,213.72 | 21,590.63 | 4,623.09 | 21.41 | ▲ |
| Europa – Euro Stoxx 50 | 6,328.09 | 5,569.73 | 758.36 | 13.61 | ▲ |
| Asia – Nikkei 225 (JPY) | 70,062.32 | 51,063.72 | 18,998.60 | 37.21 | ▲ |
| Asia – Hang Seng (HKD) | 22,881.02 | 24,788.14 | -1,907.12 | -7.69 | ▼ |
| Latam – IBOVESPA (BRL) | 172,024.00 | 187,462.00 | -15,438.00 | -8.23 | ▼ |
Cierre: 30 de junio de 2026. Previo: 31 de marzo de 2026. Fuente: Yahoo Finance (^GSPC / ^IXIC / ^STOXX50E / ^N225 / ^HSI / ^BVSP). Nota: Nikkei 225 cotiza en yenes japoneses (JPY), Hang Seng en dólares de Hong Kong (HKD)
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