Estrategias de Convicción en un Escenario de Pausa Estacional y Ajustes Globales

En esta antesala del cierre del primer trimestre, el sentimiento del mercado internacional se mantiene en un equilibrio precario, marcado por la recalibración de las expectativas sobre los tipos de interés y la resiliencia de los datos macroeconómicos en las economías desarrolladas. Los flujos globales muestran una rotación hacia activos de calidad mientras se asimilan las presiones en los rendimientos de los bonos soberanos, en un contexto donde el petróleo busca consolidar un suelo operativo tras la volatilidad reciente. Incluso con el petróleo por encima de los US$100, el mercado reaccionó con un sesgo defensivo: el S&P 500 retrocedió mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron. La combinación sugiere que los inversionistas están valorando con mayor peso el riesgo de enfriamiento económico que un repunte inflacionario desanclado. Por ahora, el sentimiento se mantiene prudente, a la espera de señales más claras sobre la duración y magnitud del choque.

MERCADO	VOLUMEN TRANSADO (Millones de USD)	%
Mercado de liquidez	6.01	12.24%
Mercado primario	0.06	0.13%
Mercado secundario (compra-ventas)	41.00	83.56%
Reportos tripartitos	1.99	4.07%
Suma:	49.07	100.00%

En el ámbito local de Costa Rica, la sesión estuvo dominada por la atonía propia de la Semana Mayor, con un volumen transado que apenas alcanzó los 49 millones de USD, reflejando una caída del 86% respecto a la jornada anterior. Esta iliquidez temporal ha concentrado la escasa actividad en el mercado secundario, el cual representó el 83.67% de la operativa total, mientras que el mercado primario permaneció desierto, debido a que el poco interés fue satisfecho con dos de las tres emisiones subastadas por el Banco Central, por un total de ¢11.150 millones a plazos de 180 y 360 días con rendimientos del 4.19% y 4.40% respectivamente. A pesar de este letargo estacional en Bolsa, las curvas de rendimiento locales siguen ofreciendo puntos de entrada técnicos atractivos. La curva soberana en colones presenta un rendimiento promedio del 6.11% para un plazo medio de 2,002 días, mientras que la curva en dólares se sitúa en el 5.37% con un plazo de 1,613 días. Por su parte, los instrumentos del Banco Central mantienen una estructura de plazos cortos con un rendimiento promedio del 4.43%, destacándose por un I-spread promedio de +14.2 pb que atrae la atención de tesorerías institucionales. Esta pausa en el volumen negociado no debe interpretarse como complacencia, sino como una ventana estratégica para el rebalanceo de carteras antes de que la normalización de los flujos post-festivos redefina los niveles de soporte y resistencia en la deuda interna.

Oportunidades y Riesgos: La baja liquidez actual representa un riesgo de volatilidad exacerbada ante choques externos imprevistos, pero abre oportunidades para capturar excesos de retorno (I-spreads) superiores a 5 pb en emisiones específicas de Hacienda y el BCCR que cotizan con descuento respecto a la curva de mejor ajuste.

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Análisis de la Curva de Rendimientos y Selección de Emisiones

El mercado de deuda interna muestra curvas con pendientes positivas y ajustes técnicos sólidos. El segmento de Hacienda en Colones presenta un I-spread promedio de $+11.3$ pb, mientras que en Dólares el exceso de retorno promedio se eleva a $+13.5$ pb. El Banco Central destaca por ofrecer los mayores excesos de retorno en el tramo corto de la curva.

Top 10 Emisiones con Mayores I-spread (Excesos de Retorno)

A continuación, se detallan las emisiones que presentan las mejores oportunidades de compra técnica al cierre del 30 de marzo de 2026, basadas en su desviación positiva respecto a la curva ajustada:

Serie	Días al Vencimiento	Rendimiento (%)	Exceso (I-spread pb)
CRG$200526	50	3.74%	+51
CRG210830	1581	6.02%	+26
BCFIJA210229	1041	5.50%	+26
G190630	1519	6.08%	+23
CRMG$210531	1851	5.69%	+23
BCFIJA200928	890	5.31%	+22
BC12M141026	194	4.42%	+20
BC12M281026	208	4.43%	+19
CRMG240430	1464	5.98%	+17
CRG$230736	3713	6.05%	+17

Nota Técnica: Las emisiones con señales técnicas de compra se fundamentan en emisiones con un exceso de retorno superior a los 5 puntos básicos respecto a la curva soberana correspondiente, señalando ineficiencias de precio aprovechables para el inversor activo.